James Grant（首席财务官）
David Ray Parker（首席执行官）
Paul Bunn（总裁）
Scott Group（Wolfe Research）
Jason Seidl（TD Cowen）
Reed Seay（Stephens）
Jeffrey Kauffman（Vertical Research）
SA满意度Covenant物流集团2025年第三季度。收益发布和投资者电话会议。今天会议的主持人是Tripp Grant。目前所有参会者都处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。现在我想将会议转交给主持人Grant先生。先生，您可以开始了。
各位早上好，欢迎参加Covenant物流集团2025年第三季度电话会议。提醒一下，本次电话会议将包含《私人证券诉讼改革法案》下的前瞻性陈述，这些陈述受可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性影响。请查阅我们的SEC文件和最新风险因素。我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述。我们的准备好的评论和额外财务信息可在我们的网站www.convenlogistics.com投资者板块获取。今天与我一起参会的有首席执行官David Parker、总裁Paul Bunn和首席运营官Dustin Kahl。
第三季度我们的业务保持韧性，尽管利润率受到压缩，特别是在我们的资产型卡车运输部门，原因包括通胀成本环境、持续高企的索赔、非生产性设备过多带来的费用阻力，以及加急和专用部门的运量和收益率同比持续面临压力。
本季度亮点：合并货运收入增长4%，约为1020万美元，达到2.689亿美元。合并调整后营业收入缩减22.5%至1500万美元，主要由于合并卡车运输部门同比增长所致。截至9月30日，我们的净债务较2024年12月31日增加4860万美元，达到2.683亿美元，调整后杠杆率约为2.1倍，资产负债率为38.8%，这是执行股票回购计划和收购相关盈利支付的结果。截至9月30日，我们的拖拉机平均使用年限增加至23个月，而去年同期为20个月。
在调整基础上，平均投资资本回报率为6.9%，而去年同期为8.1%。现在，让我们对各个业务部门的表现提供更多细节。我们的加急部门调整后运营比率为93.6%。虽然这一结果低于我们对该部门的预期，但我们对该部门在长期低迷期的韧性感到满意。与去年同期相比，加急部门调整后运营比率上升160个基点。本季度平均车队规模减少31辆，即3.4%，至861辆平均拖拉机。我们预计该车队的规模将根据各种市场因素略有上下浮动。
随着市场状况改善，我们的重点将是通过提高费率、退出盈利能力较低的业务和增加盈利能力更强的业务来提高利润率。专用部门94.7%的调整后运营比率也低于去年同期和我们对该部门的长期预期。我们成功地将专用车队与去年同期相比增长了136辆拖拉机，约9.6%，因为我们继续在专用部门内的专业和高服务利基市场赢得新业务。展望未来，我们计划减少该部门中暴露于回报不合理的商品化终端市场的部分车队，并继续投资于为客户提供增值服务的领域。
管理货运的收入和调整后营业收入均超过去年同期，但由于失去了一位在2025年上半年扩大规模并在第三季度退出的短期客户，环比有所下降。我们的团队在这个艰难的货运周期中表现出韧性，他们能够带来新的货运业务，处理加急业务的溢出货运，并降低成本以抵消长期失去的业务。我们的战略是发展和多元化这一部门，我们注意到，考虑到该部门的轻资产性质，中个位数的运营利润率能产生可接受的资本回报。
我们的仓储部门货运收入和调整后营业收入略低于去年同期，调整后运营比率为92.1%。该部门的调整后营业利润和调整后运营比率环比有显著改善。展望未来，由于计划于11月启动的大型客户，我们预计收入和营业收入将实现增长。我们在TEL的少数股权投资本季度贡献了360万美元的税前净收入，而去年同期为400万美元。与去年同期相比，本季度增量坏账费用的影响降低了TEL的税前净收入。
尽管TEL的整体业务仍然强劲，但普通货运环境中的运力退出预计将在第四季度及可能更长时间内再次影响他们。关于我们对未来的展望，我们预计今年第四季度仍将充满挑战，货运市场将继续疲软，加上公司特定因素的影响，我们认为这将导致一个异常疲软的季度。尽管旺季有轻微的积极影响，但我们视线范围内的公司特定因素包括：索赔应计增加的负面影响、美国政府停摆对我们为国防部运输的货运量的负面影响，以及TEL客户破产加速，所有这些都将成为本季度的挑战。
此外，随着普通市场运力退出加速，我们预计运输采购成本可能会领先于我们在管理货运部门从客户那里获得费率上涨的能力，导致利润率受限。尽管短期内面临普通市场和公司特定的挑战，但我们对货运市场复苏的速度越来越乐观。最近政府关于英语语言和非 domicile 司机的政策执行似乎加速了运力退出市场的步伐。我们认为，由于高利率和全球贸易政策波动导致消费者暂停和不确定性，这一趋势的影响被掩盖了。
我们的信念是，随着货币政策继续宽松和贸易紧张局势最终解决，消费者需求将有所改善。此外，最近税收政策的影响将进一步促进需求。无论市场环境何时转变，我们的团队已准备好迅速采取行动，以紧迫感执行，以捕捉额外的市场份额和适当数量的运营杠杆，为股东带来适当水平的资本回报。感谢您的时间，现在我们将开启问答环节。
如果您想提问，请现在按手机上的星号1，您将按收到的顺序进入队列。请准备好在提示时提问。再次提醒，如果您想提问，请现在按手机上的星号1。我们的第一个问题来自Wolf Research的Scott Group。
嘿，谢谢。早上好。我想从您结束的地方开始。谈谈运力背景，或许能给我们一些关于您在市场上实际看到的运力退出情况的细节。您认为这会产生多大影响？然后，我不知道，也许就像市场上肯定有更多关于这个的讨论，为什么您认为我们没有看到对全国现货费率的任何影响？我知道有很多关于本地市场趋紧的讨论，但为什么您认为这不一定体现在全国现货费率数据中？
嘿Scott，我是David。是的，我的意思是，这是一件让我一直很想弄清楚会走向何方的事情。我想说几点，因为这是一个很好的第一个问题，从某种角度来说，我更兴奋了。我在这个行业已经53年了。现在我比我整个职业生涯中的任何时候都更兴奋接下来的两到三年。我看到了一些我们从未处于过的情况，现在政府开始关注谁在驾驶卡车以及他们为什么应该驾驶卡车。
您能感觉到这一点。我只是看到一个雪崩正在发生的过程中。当我想到现货费率时，我的意思是在过去三周，当所有这些事情开始时，我们看到经纪业务的利润率受到压缩。现在这主要集中在很多个别州。昨天我和我们在加利福尼亚、德克萨斯、俄克拉荷马、芝加哥的经纪团队开会，这些州和城市一次又一次地出现。而且有第三方害怕去那些州，不管是对是错。
这就是为什么您没有看到全面的情况，而是看到，我相信，美国一些地区的现货市场变得紧张，那些地区的费率已经上涨，因为很多这些卡车司机仍然会去。我不会去俄克拉荷马州。我听说俄克拉荷马州拦下了135辆卡车，把所有人都送进了监狱。以及我们都听到的所有那些故事，我不会去德克萨斯州的拉雷多。他们会拦下所有人，他们不会说英语。所以这确实在推动这一努力。
话虽如此，会不会是红州与蓝州的区别，红州更积极，蓝州不那么积极。但我告诉你，如果他们继续有，如果我们每天都继续醒来看到非法移民造成的致命事故，这种情况将蔓延到整个美国。当我看到这一点时，当我看到非 domicile 的CDL，当我看到英语问题，当我看到ELDs，ELDs的作弊和切换现象令人难以置信，伙计们，比ELDs本身的问题还严重。到目前为止，政府已经暂停了五六家公司的资格。
我告诉你，必须要有数百家公司被暂停。大约有950家获批的ELD供应商，他们需要审查每一家ELD供应商。我们都以为当我们使用ELD时，一切都会合法，不会有日志本，每个人都不会作弊。好吧，我告诉你，我们这些大公司，我们喜欢ELDs，我们喜欢没有日志本。但是当你有切换的情况时。这是猖獗的作弊行为。我跑一辆卡车100,000英里，他们跑140,000英里。
政府现在才第一次开始走这条路。所以我非常有信心，在接下来的六个月、一年、两年，无论需要多长时间，这将是一个滚雪球效应，我们将减少道路上的司机，我们将有更安全的司机，我们将有会说英语、能理解英语的人，我们将有ELDs。情况会好得多。摆脱多个MC编号，伙计们。
关闭这个，今天开那个，明天关闭，再开另一个，这种情况很猖獗。我们现在才了解到这一点，才刚刚开始采取行动。所以当我看运力时，让我兴奋的一件事是，这即将达到顶点。它正在退出的过程中。但和任何事情一样，我告诉你，进入的渠道正在停止，不管离开的数量是多少，无论是1,000还是200,000，他们都会离开，但不会有大量的新进入者进来。
所以这非常令人鼓舞，在我53年的职业生涯中，第一次出现供应受限的情况，而且不会有来自世界各地的大量新司机进入卡车驾驶行业。Scott，我看这个供应情况，然后开始看美联储在利率方面的行动。他们将继续降低利率，他们将继续提振经济。
我们都听到特朗普谈论的经济刺激计划，17万亿、20万亿、8万亿。我不知道具体数字是多少。我只知道，它非常庞大。在美国正在建设的这些工厂有很多货运。即使需要两年时间，也有很多业务将来到美国，这些新工厂将带来大量货运。所以当我看供应时，我比以往任何时候都更兴奋。毫无疑问。
我认为我们和整个行业，我们有一些麻烦要经历。我所说的经纪业务利润率压缩是什么意思？现在正在发生。我在我们的业务中看到了。所有的经纪商都将在他们的业务中看到这一点。当我看现在的二手卡车市场时，它低于我的预期，但我相信它会很快好转，也许明年。因为没有人会买8级卡车。我们不知道A级卡车要花多少钱。我下周在圣地亚哥参加ATA会议，我现在都不能告诉你一辆卡车的价格，或者我是否要买一辆。
所以这将推高二手卡车价格，这一点我很高兴。政府停摆。这损害了我的国防部业务。但是，你知道，我已经经历了一个月。我们将看看那里会发生什么，但这没有帮助。最终它会恢复工作，一切都会好起来。但是。最后，在我们开始之前，我刚刚在这里告诉伙计们，我真正兴奋的一件事是，我们都知道，我们的行业已经四年没有提高费率了。实际上四年几乎没有提高过费率。
在过去几天的一次会议上，销售部门以及我们的传统专用和加急业务，我们有八到十个客户，我们要求提高费率，实际上在过去几周内获得了2.5%到4%的增长。这让我很兴奋。这是不是会发生在我所有的客户身上？我不知道。但我四年没见过这种情况，现在开始看到了。我开始看到出价达到历史高位。所以你看到客户方面。
自8月以来，我们的出价上涨了17%。这不会发生的。这是11月、12月、1月、2月的事件，却在8月和9月开始发生。为什么？因为我们的客户担心运力，尽管我们现在都需要货运。所以Scott，我就说到这里。在我看来，我对26、27、28年更兴奋。如果有人要买卡车公司股票，现在就是时候。如果他们现在不买，就不需要买了。这就是我的看法。
嘿Scott，让我补充几点。你知道，David谈了很多关于监管的事情，毫无疑问，我们正在感受到它的影响。然后，你知道，他对未来的货运需求给出了一些看法。我想说我们内部现在用的几个词。一个是耐心。我想我们都需要一些耐心，我会稍微深入一点。另一个是，在获得收益之前会有一些痛苦，比如二手卡车价格的痛苦，以及当这些小公司破产并充斥市场时的痛苦，经纪业务的痛苦。
但在这个行业的历史上，每次都必须经历痛苦才能获得收益。我认为这就是我们在耐心方面所处的位置。关于你的现货市场问题，在Duffy部长出来谈论非 domicile CDL之后的那一周，我认为你确实看到了现货费率的上涨，特别是在David提到的那些市场。发生的情况是，很多人只是待在家里。
很多这些非 domicile CDL是在少数几个州集中发放的。我的意思是每个州都有一些，但西海岸的一些州有很多这些非 domicile CDL。现货费率没有跳升的原因是，拥有非 domicile CDL的两个最大的西海岸州，他们还没有。他们正在想办法处理那些拥有非 domicile CDL的人。所以我认为加利福尼亚应该在未来五天内决定他们要指导承运人如何处理这些司机。
所以最初的五、六、十天，有一些拥有这类执照的人待在家里。好吧，他们不得不回去工作。所以他们仍然在外面跑。在接下来的五到十天内，你会看到加利福尼亚告诉承运人这是你要做的，这是流程。所以我认为那时你会开始看到一些运力退出。我的意思是，在这方面可能比以后更早。然后，正如David所说，另一个是，你阻止了新进入者进入市场。所以我不知道这是否有助于描绘为什么现货费率没有跳升的画面。
但是，你知道，消息出来时他们中的一些人待在家里，然后他们回去工作了。但我认为在接下来的五到十天内，你会看到一些州推出政策，你知道，这是你要做的，我认为在那之后30多天，你会开始看到一些运力退出。
好的，非常有帮助，David。冒着让你血压更高的风险，我可以再问一个后续问题吗？你知道，我该如何考虑你有多少这样的司机？你知道，从执法的角度来看，你知道，对大型车队的执法总是比对小型卡车公司更容易。你如何改变这一点？然后像。但你的观点是，最终，这将对大型车队有很大帮助，对经纪模式总体来说是一个风险吗？
是的，是的。我的意思是，你知道，我们有2亿美元的经纪业务，这确实让我担心，因为我认为在交通部Duffy的领导下，我认为他们会，我认为交通部会更多地打击非法的小承运人，而不是大公司。所以是的，我认为我担心我的经纪业务利润率压缩，但我认为一段时间后，无论是三个月还是六个月，我不知道，但一段时间后，你会看到资产费率非常好地上升，这将抵消任何经纪业务的压缩。
是的，我认为，Scott，当我提到在获得收益之前会有一些痛苦时，我认为这可能更多是在经纪业务方面，你知道，因为在这个过程中很多经纪商会经历一些痛苦。你的观点是，这应该对资产公司更有帮助。
好的。
但是经纪人赚钱。当费率急剧上升时，经纪人赚钱；当费率急剧下降时，经纪人也赚钱。所以他们在中间会遇到麻烦。如果你有合同费率并且没有重置，并且如果政府。
什么都不做，如果政府只是袖手旁观，一切都会回到40年来的样子。但我不相信会发生这种情况。我相信政府正在施加难以置信的压力。但我认为选民现在向政府施压说，我每天都要醒来面对致命事故吗？
好的。如果可以的话，最后一个问题。转向你的业务，你谈到了第四季度的近期痛苦。有没有办法大致说明你对第四季度的预期。我知道你，你有很多像长途零担业务。现在表现如何？
是的，零担业务下降了。有趣的是，你知道，零担业务永远在11月、12月放缓。说实话，从新冠疫情开始的两三年，比如21、22、23年，我们真的没有看到零担业务大幅放缓。但是零担公司现在很慢。我的意思是，你知道，他们的业务受到了打击，我认为总体运量下降了，我不知道什么时候会恢复。会恢复的，但我不知道什么时候。所以，是的，我看这一点，这让我担心。
我看政府停摆对我的国防部业务会持续多久，因为它只有，你知道，只有以前的一半。所以我们必须处理这个问题，然后是经纪业务方面的压缩。所以我认为我们必须经历我们尾部业务中的这些垃圾。我对几件事感到高兴。他们增长了更多业务，你知道，更多销售，更多租赁是我想说的词。在过去六周，他们带来了更多客户，这是一个好迹象。
但他们也不得不收回比他们拥有的更多的卡车。我在尾部业务中看到一些混乱，这让我担心。所以我认为所有这些加起来，第四季度不会是第三季度。会比第三季度少。我会让你们所有人。
我认为现在给出数字还为时过早，Scott，但我会说，由于David谈到的所有原因，它比季节性的要疲软，主要在卡车运输方面和尾部业务方面。我认为从我们的视线和我们所看到的情况来看，尽管本季度还处于早期阶段，而且我们对旺季的可见性有一些，但这不足以抵消10月前两三个星期我们看到的一些负面影响。
所以我确实认为这是异常疲软的，但我不愿意给出一个。
这很有趣，因为我对我所看到的旺季业务有些乐观。我们的一些客户已经回来告诉我们，承运人已经把货运还给他们了，这是在经纪业务方面。所以这对我来说也很有趣。所以，是的，旺季不会解决一些减少的问题，但我乐观地认为旺季对我们来说可能是一个不错的旺季。
好的，非常有帮助。谢谢你们。
那个操作员在哪里？他说，我能听到你在谈论运营。
伙计们，我不知道你们是否还能听到我，但你们知道，我们能听到你们说话。
好的，谢谢。我们要静音了。我们的操作员不见了。
是的，我们在看是否还有更多问题。还有其他问题吗？
也许你说服了那个忙着买卡车股票的操作员。
他很忙。是的。市场开盘了。嘿，伙计们，我们正在试图联系操作员，看他们是否能安排更多问题。所以我们看看会发生什么。
为了不让空气安静，你想让我再问些问题吗？
是的，请。
那么，当然。我的意思是，让我们谈谈定价。你认为？你说你开始有一些投标活动。只是。只是。从定价角度你看到了什么。对26年投标季的初步想法。
你知道，Scott。是的，还为时过早。正如David所说，我们正在向一些客户提出，你知道，我认为低个位数是常态。我的意思是，我们需要更多。你知道，22、23、24、25年的通胀很显著。而且，你知道，我打赌明年卡车价格会上涨，健康保险和意外保险也会上涨。所以，你知道，我们需要更多。但我认为低个位数。有客户愿意围绕这些数字进行积极讨论。
你知道，根据我们最近的经验。
好的。你说现在没人想买卡车。你要。你下周会参加ATA会议，但从车队角度你在做什么？你从。你如何从一个。
所以有几件事。是的，我来说，然后让David补充。首先，大多数年份，大多数大型车队到这个时候已经有定价了。但由于关税方面的所有问题，你知道，9月底、10月初有一些关于可能增加大型卡车关税的公告。而且你知道，是针对整辆卡车？还是卡车的部分？是针对哪些供应商？你知道，有很多悬而未决的问题。希望下周我们会知道更多。我们将在圣地亚哥与所有OEM会面。
所以没有人在定价，因为你不知道价格是多少，而且所有这些OEM的订单板现在都非常宽松。我的意思是，第四季度进入明年，卡车和拖车设备的订单板非常非常宽松。至于我们的车队数量。我。我认为我们的总车队规模总的来说可能差不多。如果我们不能从中获得利润，我们可能会合理化一些业务，从明年的净资本支出角度来看。我会让你告诉他们那个。
是的，我认为第一，这是一个大问号。可能净资本支出在7000万到8000万美元之间。但我不愿承诺这一点。我会说这可能会有变化。我们有一些新卡车已经融资，处于观望状态，准备投入使用。所以我们现在有相当多的非生产性设备。我们不想甩卖。你知道，我认为我们有能力再等一段时间，利用市场波动。
但同时，我们的车队虽然与去年相比老化了大约两到三个月，但这有点用词不当，因为我们有很多新设备还没有投入使用。所以我们的车队非常非常健康。我们的资产负债表仍然非常非常健康。我们打算购买一些设备。我们只是很难在不知道价格的情况下承诺数量，或者我是否要买一辆。
所以这将推高二手卡车价格，这一点我很高兴。政府停摆。这损害了我的国防部业务。但是，你知道，我已经经历了一个月。我们将看看那里会发生什么，但这没有帮助。最终它会恢复工作，一切都会好起来。但是。最后，在我们开始之前，我刚刚在这里告诉伙计们，我真正兴奋的一件事是，我们都知道，我们的行业已经四年没有提高费率了。实际上四年几乎没有提高过费率。
在过去几天的一次会议上，销售部门以及我们的传统专用和加急业务，我们有八到十个客户，我们要求提高费率，实际上在过去几周内获得了2.5%到4%的增长。这让我很兴奋。这是不是会发生在我所有的客户身上？我不知道。但我四年没见过这种情况，现在开始看到了。我开始看到出价达到历史高位。所以你看到客户方面。
自8月以来，我们的出价上涨了17%。这不会发生的。这是11月、12月、1月、2月的事件，却在8月和9月开始发生。为什么？因为我们的客户担心运力，尽管我们现在都需要货运。所以Scott，我就说到这里。在我看来，我对26、27、28年更兴奋。如果有人要买卡车公司股票，现在就是时候。如果他们现在不买，就不需要买了。这就是我的看法。
嘿Scott，让我补充几点。你知道，David谈了很多关于监管的事情，毫无疑问，我们正在感受到它的影响。然后，你知道，他对未来的货运需求给出了一些看法。我想说我们内部现在用的几个词。一个是耐心。我想我们都需要一些耐心，我会稍微深入一点。另一个是，在获得收益之前会有一些痛苦，比如二手卡车价格的痛苦，以及当这些小公司破产并充斥市场时的痛苦，经纪业务的痛苦。
但在这个行业的历史上，每次都必须经历痛苦才能获得收益。我认为这就是我们在耐心方面所处的位置。关于你的现货市场问题，在Duffy部长出来谈论非 domicile CDL之后的那一周，我认为你确实看到了现货费率的上涨，特别是在David提到的那些市场。发生的情况是，很多人只是待在家里。
很多这些非 domicile CDL是在少数几个州集中发放的。我的意思是每个州都有一些，但西海岸的一些州有很多这些非 domicile CDL。现货费率没有跳升的原因是，拥有非 domicile CDL的两个最大的西海岸州，他们还没有。他们正在想办法处理那些拥有非 domicile CDL的人。所以我认为加利福尼亚应该在未来五天内决定他们要指导承运人如何处理这些司机。
所以最初的五、六、十天，有一些拥有这类执照的人待在家里。好吧，他们不得不回去工作。所以他们仍然在外面跑。在接下来的五到十天内，你会看到加利福尼亚告诉承运人这是你要做的，这是流程。所以我认为那时你会开始看到一些运力退出。我的意思是，在这方面可能比以后更早。然后，正如David所说，另一个是，你阻止了新进入者进入市场。所以我不知道这是否有助于描绘为什么现货费率没有跳升的画面。
但是，你知道，消息出来时他们中的一些人待在家里，然后他们回去工作了。但我认为在接下来的五到十天内，你会看到一些州推出政策，你知道，这是你要做的，我认为在那之后30多天，你会开始看到一些运力退出。
好的，非常有帮助，David。冒着让你血压更高的风险，我可以再问一个后续问题吗？你知道，我该如何考虑你有多少这样的司机？你知道，从执法的角度来看，你知道，对大型车队的执法总是比对小型卡车公司更容易。你如何改变这一点？然后像。但你的观点是，最终，这将对大型车队有很大帮助，对经纪模式总体来说是一个风险吗？
是的，是的。我的意思是，你知道，我们有2亿美元的经纪业务，这确实让我担心，因为我认为在交通部Duffy的领导下，我认为他们会，我认为交通部会更多地打击非法的小承运人，而不是大公司。所以是的，我认为我担心我的经纪业务利润率压缩，但我认为一段时间后，无论是三个月还是六个月，我不知道，但一段时间后，你会看到资产费率非常好地上升，这将抵消任何经纪业务的压缩。
是的，我认为，Scott，当我提到在获得收益之前会有一些痛苦时，我认为这可能更多是在经纪业务方面，你知道，因为在这个过程中很多经纪商会经历一些痛苦。你的观点是，这应该对资产公司更有帮助。
好的。
但是经纪人赚钱。当费率急剧上升时，经纪人赚钱；当费率急剧下降时，经纪人也赚钱。所以他们在中间会遇到麻烦。如果你有合同费率并且没有重置，并且如果政府。
什么都不做，如果政府只是袖手旁观，一切都会回到40年来的样子。但我不相信会发生这种情况。我相信政府正在施加难以置信的压力。但我认为选民现在向政府施压说，我每天都要醒来面对致命事故吗？
好的。如果可以的话，最后一个问题。转向你的业务，你谈到了第四季度的近期痛苦。有没有办法大致说明你对第四季度的预期。我知道你，你有很多像长途零担业务。现在表现如何？
是的，零担业务下降了。有趣的是，你知道，零担业务永远在11月、12月放缓。说实话，从新冠疫情开始的两三年，比如21、22、23年，我们真的没有看到零担业务大幅放缓。但是零担公司现在很慢。我的意思是，你知道，他们的业务受到了打击，我认为总体运量下降了，我不知道什么时候会恢复。会恢复的，但我不知道什么时候。所以，是的，我看这一点，这让我担心。
我看政府停摆对我的国防部业务会持续多久，因为它只有，你知道，只有以前的一半。所以我们必须处理这个问题，然后是经纪业务方面的压缩。所以我认为我们必须经历我们尾部业务中的这些垃圾。我对几件事感到高兴。他们增长了更多业务，你知道，更多销售，更多租赁是我想说的词。在过去六周，他们带来了更多客户，这是一个好迹象。
但他们也不得不收回比他们拥有的更多的卡车。我在尾部业务中看到一些混乱，这让我担心。所以我认为所有这些加起来，第四季度不会是第三季度。会比第三季度少。我会让你们所有人。
我认为现在给出数字还为时过早，Scott，但我会说，由于David谈到的所有原因，它比季节性的要疲软，主要在卡车运输方面和尾部业务方面。我认为从我们的视线和我们所看到的情况来看，尽管本季度还处于早期阶段，而且我们对旺季的可见性有一些，但这不足以抵消10月前两三个星期我们看到的一些负面影响。
所以我确实认为这是异常疲软的，但我不愿给出一个。
这很有趣，因为我对我所看到的旺季业务有些乐观。我们的一些客户已经回来告诉我们，承运人已经把货运还给他们了，这是在经纪业务方面。所以这对我来说也很有趣。所以，是的，旺季不会解决一些减少的问题，但我乐观地认为旺季对我们来说可能是一个不错的旺季。
好的，非常有帮助。谢谢你们。
那个操作员在哪里？他说，我能听到你在谈论运营。
伙计们，我不知道你们是否还能听到我，但你们知道，我们能听到你们说话。
好的，谢谢。我们要静音了。我们的操作员不见了。
是的，我们在看是否还有更多问题。还有其他问题吗？
也许你说服了那个忙着买卡车股票的操作员。
他很忙。是的。市场开盘了。嘿，伙计们，我们正在试图联系操作员，看他们是否能安排更多问题。所以我们看看会发生什么。
为了不让空气安静，你想让我再问些问题吗？
是的，请。
那么，当然。我的意思是，让我们谈谈定价。你认为？你说你开始有一些投标活动。只是。只是。从定价角度你看到了什么。对26年投标季的初步想法。
你知道，Scott。是的，还为时过早。正如David所说，我们正在向一些客户提出，你知道，我认为低个位数是常态。我的意思是，我们需要更多。你知道，22、23、24、25年的通胀很显著。而且，你知道，我打赌明年卡车价格会上涨，健康保险和意外保险也会上涨。所以，你知道，我们需要更多。但我认为低个位数。有客户愿意围绕这些数字进行积极讨论。
你知道，根据我们最近的经验。
好的。你说现在没人想买卡车。你要。你下周会参加ATA会议，但从车队角度你在做什么？你从。你如何从一个。
所以有几件事。是的，我来说，然后让David补充。首先，大多数年份，大多数大型车队到这个时候已经有定价了。但由于关税方面的所有问题，你知道，9月底、10月初有一些关于可能增加大型卡车关税的公告。而且你知道，是针对整辆卡车？还是卡车的部分？是针对哪些供应商？你知道，有很多悬而未决的问题。希望下周我们会知道更多。我们将在圣地亚哥与所有OEM会面。
所以没有人在定价，因为你不知道价格是多少，而且所有这些OEM的订单板现在都非常宽松。我的意思是，第四季度进入明年，卡车和拖车设备的订单板非常非常宽松。至于我们的车队数量。我。我认为我们的总车队规模总的来说可能差不多。如果我们不能从中获得利润，我们可能会合理化一些业务，从明年的净资本支出角度来看。我会让你告诉他们那个。
是的，我认为第一，这是一个大问号。可能净资本支出在7000万到8000万美元之间。但我不愿承诺这一点。我会说这可能会有变化。我们有一些新卡车已经融资，处于观望状态，准备投入使用。所以我们现在有相当多的非生产性设备。我们不想甩卖。你知道，我认为我们有能力再等一段时间，利用市场波动。
但同时，我们的车队虽然与去年相比老化了大约两到三个月，但这有点用词不当，因为我们有很多新设备还没有投入使用。所以我们的车队非常非常健康。我们的资产负债表仍然非常非常健康。我们打算购买一些设备。我们只是很难在不知道价格的情况下承诺数量，或者我是否要买一辆。
所以这将推高二手卡车价格，这一点我很高兴。政府停摆。这损害了我的国防部业务。但是，你知道，我已经经历了一个月。我们将看看那里会发生什么，但这没有帮助。最终它会恢复工作，一切都会好起来。但是。最后，在我们开始之前，我刚刚在这里告诉伙计们，我真正兴奋的一件事是，我们都知道，我们的行业已经四年没有提高费率了。实际上四年几乎没有提高过费率。
在过去几天的一次会议上，销售部门以及我们的传统专用和加急业务，我们有八到十个客户，我们要求提高费率，实际上在过去几周内获得了2.5%到4%的增长。这让我很兴奋。这是不是会发生在我所有的客户身上？我不知道。但我四年没见过这种情况，现在开始看到了。我开始看到出价达到历史高位。所以你看到客户方面。
自8月以来，我们的出价上涨了17%。这不会发生的。这是11月、12月、1月、2月的事件，却在8月和9月开始发生。为什么？因为我们的客户担心运力，尽管我们现在都需要货运。所以Scott，我就说到这里。在我看来，我对26、27、28年更兴奋。如果有人要买卡车公司股票，现在就是时候。如果他们现在不买，就不需要买了。这就是我的看法。
嘿Scott，让我补充几点。你知道，David谈了很多关于监管的事情，毫无疑问，我们正在感受到它的影响。然后，你知道，他对未来的货运需求给出了一些看法。我想说我们内部现在用的几个词。一个是耐心。我想我们都需要一些耐心，我会稍微深入一点。另一个是，在获得收益之前会有一些痛苦，比如二手卡车价格的痛苦，以及当这些小公司破产并充斥市场时的痛苦，经纪业务的痛苦。
但在这个行业的历史上，每次都必须经历痛苦才能获得收益。我认为这就是我们在耐心方面所处的位置。关于你的现货市场问题，在Duffy部长出来谈论非 domicile CDL之后的那一周，我认为你确实看到了现货费率的上涨，特别是在David提到的那些市场。发生的情况是，很多人只是待在家里。
很多这些非 domicile CDL是在少数几个州集中发放的。我的意思是每个州都有一些，但西海岸的一些州有很多这些非 domicile CDL。现货费率没有跳升的原因是，拥有非 domicile CDL的两个最大的西海岸州，他们还没有。他们正在想办法处理那些拥有非 domicile CDL的人。所以我认为加利福尼亚应该在未来五天内决定他们要指导承运人如何处理这些司机。
所以最初的五、六、十天，有一些拥有这类执照的人待在家里。好吧，他们不得不回去工作。所以他们仍然在外面跑。在接下来的五到十天内，你会看到加利福尼亚告诉承运人这是你要做的，这是流程。所以我认为那时你会开始看到一些运力退出。我的意思是，在这方面可能比以后更早。然后，正如David所说，另一个是，你阻止了新进入者进入市场。所以我不知道这是否有助于描绘为什么现货费率没有跳升的画面。
但是，你知道，消息出来时他们中的一些人待在家里，然后他们回去工作了。但我认为在接下来的五到十天内，你会看到一些州推出政策，你知道，这是你要做的，我认为在那之后30多天，你会开始看到一些运力退出。
好的，非常有帮助，David。冒着让你血压更高的风险，我可以再问一个后续问题吗？你知道，我该如何考虑你有多少这样的司机？你知道，从执法的角度来看，你知道，对大型车队的执法总是比对小型卡车公司更容易。你如何改变这一点？然后像。但你的观点是，最终，这将对大型车队有很大帮助，对经纪模式总体来说是一个风险吗？
是的，是的。我的意思是，你知道，我们有2亿美元的经纪业务，这确实让我担心，因为我认为在交通部Duffy的领导下，我认为他们会，我认为交通部会更多地打击非法的小承运人，而不是大公司。所以是的，我认为我担心我的经纪业务利润率压缩，但我认为一段时间后，无论是三个月还是六个月，我不知道，但一段时间后，你会看到资产费率非常好地上升，这将抵消任何经纪业务的压缩。
是的，我认为，Scott，当我提到在获得收益之前会有一些痛苦时，我认为这可能更多是在经纪业务方面，你知道，因为在这个过程中很多经纪商会经历一些痛苦。你的观点是，这应该对资产公司更有帮助。
好的。
但是经纪人赚钱。当费率急剧上升时，经纪人赚钱；当费率急剧下降时，经纪人也赚钱。所以他们在中间会遇到麻烦。如果你有合同费率并且没有重置，并且如果政府。
什么都不做，如果政府只是袖手旁观，一切都会回到40年来的样子。但我不相信会发生这种情况。我相信政府正在施加难以置信的压力。但我认为选民现在向政府施压说，我每天都要醒来面对致命事故吗？
好的。如果可以的话，最后一个问题。转向你的业务，你谈到了第四季度的近期痛苦。有没有办法大致说明你对第四季度的预期。我知道你，你有很多像长途零担业务。现在表现如何？
是的，零担业务下降了。有趣的是，你知道，零担业务永远在11月、12月放缓。说实话，从新冠疫情开始的两三年，比如21、22、23年，我们真的没有看到零担业务大幅放缓。但是零担公司现在很慢。我的意思是，你知道，他们的业务受到了打击，我认为总体运量下降了，我不知道什么时候会恢复。会恢复的，但我不知道什么时候。所以，是的，我看这一点，这让我担心。
我看政府停摆对我的国防部业务会持续多久，因为它只有，你知道，只有以前的一半。所以我们必须处理这个问题，然后是经纪业务方面的压缩。所以我认为我们必须经历我们尾部业务中的这些垃圾。我对几件事感到高兴。他们增长了更多业务，你知道，更多销售，更多租赁是我想说的词。在过去六周，他们带来了更多客户，这是一个好迹象。
但他们也不得不收回比他们拥有的更多的卡车。我在尾部业务中看到一些混乱，这让我担心。所以我认为所有这些加起来，第四季度不会是第三季度。会比第三季度少。我会让你们所有人。
我认为现在给出数字还为时过早，Scott，但我会说，由于David谈到的所有原因，它比季节性的要疲软，主要在卡车运输方面和尾部业务方面。我认为从我们的视线和我们所看到的情况来看，尽管本季度还处于早期阶段，而且我们对旺季的可见性有一些，但这不足以抵消10月前两三个星期我们看到的一些负面影响。
所以我确实认为这是异常疲软的，但我不愿给出一个。
这很有趣，因为我对我所看到的旺季业务有些乐观。我们的一些客户已经回来告诉我们，承运人已经把货运还给他们了，这是在经纪业务方面。所以这对我来说也很有趣。所以，是的，旺季不会解决一些减少的问题，但我乐观地认为旺季对我们来说可能是一个不错的旺季。
好的，非常有帮助。谢谢你们。
那个操作员在哪里？他说，我能听到你在谈论运营。
伙计们，我不知道你们是否还能听到我，但你们知道，我们能听到你们说话。
好的，谢谢。我们要静音了。我们的操作员不见了。
是的，我们在看是否还有更多问题。还有其他问题吗？
也许你说服了那个忙着买卡车股票的操作员。
他很忙。是的。市场开盘了。嘿，伙计们，我们正在试图联系操作员，看他们是否能安排更多问题。所以我们看看会发生什么。
为了不让空气安静，你想让我再问些问题吗？
是的，请。
那么，当然。我的意思是，让我们谈谈定价。你认为？你说你开始有一些投标活动。只是。只是。从定价角度你看到了什么。对26年投标季的初步想法。
你知道，Scott。是的，还为时过早。正如David所说，我们正在向一些客户提出，你知道，我认为低个位数是常态。我的意思是，我们需要更多。你知道，22、23、24、25年的通胀很显著。而且，你知道，我打赌明年卡车价格会上涨，健康保险和意外保险也会上涨。所以，你知道，我们需要更多。但我认为低个位数。有客户愿意围绕这些数字进行积极讨论。
你知道，根据我们最近的经验。
好的。你说现在没人想买卡车。你要。你下周会参加ATA会议，但从车队角度你在做什么？你从。你如何从一个。
所以有几件事。是的，我来说，然后让David补充。首先，大多数年份，大多数大型车队到这个时候已经有定价了。但由于关税方面的所有问题，你知道，9月底、10月初有一些关于可能增加大型卡车关税的公告。而且你知道，是针对整辆卡车？还是卡车的部分？是针对哪些供应商？你知道，有很多悬而未决的问题。希望下周我们会知道更多。我们将在圣地亚哥与所有OEM会面。
所以没有人在定价，因为你不知道价格是多少，而且所有这些OEM的订单板现在都非常宽松。我的意思是，第四季度进入明年，卡车和拖车设备的订单板非常非常宽松。至于我们的车队数量。我。我认为我们的总车队规模总的来说可能差不多。如果我们不能从中获得利润，我们可能会合理化一些业务，从明年的净资本支出角度来看。我会让你告诉他们那个。
是的,我认为其一,这存在很大不确定性。净资本支出可能在7000万至8000万美元左右。但我不太愿意对此做出承诺。我想说,这一数字可能会有所变动。我们有一些已融资的新卡车,目前处于观望状态,随时可以投入使用。因此,我们现在有相当数量的非生产性设备。我们不想低价抛售。你知道,我认为我们有能力再观望一段时间,以利用市场波动。
但与此同时,尽管我们的车队与去年相比,平均使用年限增加了大约两到三个月,但这一说法并不完全准确,因为我们有很多新设备尚未投入使用。所以我们的车队状况非常好。我们的资产负债表也依然非常健康。我们确实打算购买一些设备。只是在目前情况下,由于不清楚卡车价格,也不确定是否要购买,所以很难确定具体的购买数量。
这将会推高二手卡车价格,对此我感到很高兴。政府停摆对我承接的国防部业务造成了影响。不过,你也知道,这种情况已经持续一个月了。我们会关注后续发展,但目前来看,情况确实没有好转。不过最终政府会恢复运作,一切都会回归正常。还有,在我们开始今天的会议之前,我刚刚还和团队成员们提到,有一件事让我感到非常兴奋,那就是我们都知道,我们这个行业已经有四年没有提高过费率了。实际上,在这四年里,费率几乎没有任何上涨。
在过去几天的一次会议上,销售部门以及我们的传统专用运输和加急运输业务板块的同事们表示,我们已经向八到十个客户提出了费率上涨的要求,并且在过去几周内,实际上已经获得了2.5%到4%的费率提升。这让我感到非常兴奋。这种情况是否会发生在我们所有的客户身上呢?我不知道。但我已经有四年没有见到过这种情况了,现在终于开始出现了。我开始看到投标价格达到历史高位。所以,从客户的反应中就能看出这一点。
自8月份以来,我们的投标价格已经上涨了17%。这本不应该发生。通常这是11月、12月、1月、2月才会出现的情况,但今年却在8月和9月就开始了。为什么会这样呢?因为尽管我们目前都急需货运业务,但我们的客户已经开始担心运力问题了。所以,Scott,我就先说到这里。在我看来,我对26年、27年和28年的市场前景比以往任何时候都更加兴奋。毫无疑问,如果有人打算投资卡车运输公司的股票,现在就是时候了。如果他们现在不买,那以后可能就没必要买了。这就是我的看法。
你们找到操作员了吗?
没有。来了。操作员。
在,在。
还有更多问题吗?
有,下一个问题来自TD Cowan的Jason Seidel,请发言。Jason。
嘿,谢谢。感谢你们再次参与。David,我喜欢你的一点是,你对市场总是那么冷静,从不表现得过于热情。千万别变。我想稍微深入了解两个不同的问题。你能谈谈政府停摆对国防部业务的影响吗?你说业务量下降了大约一半,我们应该如何预期这对利润表的影响?一旦政府重新开门(不管什么时候),你预计这些货运业务多久能恢复?然后我还有一个关于运力的问题。
Jason,我是Paul。有几件事。
嘿,Paul。
关于国防部业务,我想说大约一半的业务将会流失。他们运输货物的方式有些特殊。其中一些只是库存转移,还有一些是供应商类型的货运。所以,并不是所有业务都会积压下来等待最终运输,有些业务不会,就会直接流失。我们已经把很多卡车调到加急货运业务上,只是为了让卡车保持运转,让司机能拿到工资等等。
所以,你知道,我认为当政府重新开门时,可能会看到业务量有小幅激增。但我不认为会完全恢复到之前的水平。至于对利润表的影响,你知道,如果停摆持续整个季度,将会对加急业务的业绩产生相当大的影响。如果,如果他们在11月的第一周(也就是下周)达成协议,你知道,那么影响可能会小一些,可能会有所缓解。
我很讨厌我们损失了10月份的业务,因为,你知道,很多军事基地在感恩节前后会关闭,很多在圣诞节前后也会关闭。所以10月份是我们这个车队业务非常繁忙的一个月。我的意思是,10月1日到11月15日左右,这个车队的业务量真的很大。所以政府停摆发生的时机太不巧了。我的意思是,这肯定会对我们造成打击。正如David所说,你知道,这确实很糟糕。但这项业务最终会恢复的。
好的。感谢你的详细说明。然后我还有一个关于运力的问题。
Jason,我是Paul。关于国防部业务,我想说大约一半的业务将会流失。他们运输货物的方式有些特殊。其中一些只是库存转移,还有一些是供应商类型的货运。所以,并不是所有业务都会积压下来等待最终运输,有些业务不会,就会直接流失。我们已经把很多卡车调到加急货运业务上,只是为了让卡车保持运转,让司机能拿到工资等等。
所以,你知道,我认为当政府重新开门时,可能会看到业务量有小幅激增。但我不认为会完全恢复到之前的水平。至于对利润表的影响,你知道,如果停摆持续整个季度,将会对加急业务的业绩产生相当大的影响。如果,如果他们在11月的第一周(也就是下周)达成协议,你知道,那么影响可能会小一些,可能会有所缓解。
我很讨厌我们损失了10月份的业务,因为,你知道,很多军事基地在感恩节前后会关闭,很多在圣诞节前后也会关闭。所以10月份是我们这个车队业务非常繁忙的一个月。我的意思是,10月1日到11月15日左右,这个车队的业务量真的很大。所以政府停摆发生的时机太不巧了。我的意思是,这肯定会对我们造成打击。正如David所说,你知道,这确实很糟糕。但这项业务最终会恢复的。
好的。感谢你的详细说明。然后我还有一个关于运力的问题,就像Scott提到的,我们在现货市场上并没有看到太多影响。但我认为,很明显,你已经看到了我们所写的内容。我认为,随着时间的推移,这种情况最终会恢复。但是,先生们,感谢你们抽出时间,并告诉大家在外面注意安全。
是的,谢谢,Jason。
下一个问题来自Stephens的Reed Seay,请发言。Reid。
嘿,伙计们,谢谢你们回答我的问题。你们已经提供了很多有用的信息。但我想回到你提到的一些政府业务上。你说一旦政府重新运作,运量将会回升。但在第四季度,假设本月底可能再次出现停摆,我们是否有可能在第四季度看到这些运量的追赶?或者你预计这些运量恢复的节奏会是怎样的?
是的,Reed,我想说的是。就像我今天所说的,不会完全追赶回来。可能只是部分追赶,可能会有部分追赶。国防部的货运有一部分是库存转移,还有一部分是供应商货运。所以,有些货运会积压下来,最终必须运输,而有些则不会,就会直接损失掉。
我们已经把很多卡车调到加急货运业务上,以保持卡车运转和司机收入。所以,当政府重新开门时,你可能会看到小幅激增,但不会是一对一的完全恢复。
明白了,明白了。然后看起来在本季度,成本正朝着正确的方向发展。你能谈谈你在第三季度在成本方面采取了哪些措施吗?如果第四季度需求继续疲软,比如零担业务或业务的某些部分,你是否还有更多的成本削减措施要实施?
我们一直在努力确保人员数量与货运量相匹配,并尽量避免在管理费用上过度支出。我们在今年早些时候,甚至去年年底就开始这样做了,因为我们知道市场会持续低迷。你知道,在维护成本方面,我们做了一些努力,并成功将其控制在较低水平。所以,Reed,我想说这更多的是一些基础工作,努力确保在这个困难时期做好准备。
我们已经经历了36到40个月的市场低迷。在成本方面,我们不能冒进。
是的,我同意。你知道,有一些需要说明的地方。我想补充一下Paul所说的。本季度我们做出了一些艰难的成本削减决定,我们在报告中提供了一个表格来解释这些决定,但这些都是艰难的决定。但我也想说,全年我们都非常注重成本控制,我们在今年早些时候,无论是第一季度还是第二季度,看到的一些阻力可能与设备相关成本有关。
而且,你知道,随着我们扩大某些专用车队的规模,开始拓展新的地区,需要一段时间才能在这些地区和车队中优化成本结构,我们正在努力找到最佳平衡点。我们正在努力获取足够的数据密度,以高效运营这些设备。第三季度有一些与新业务启动相关的成本,比如车间的启动成本和新雇佣的车间人员工资等,我们认为从长远来看,这些投资将提高我们的效率。因此,我们继续投资于那些能够为股东带来合理资本回报的项目。只是在本季度,公司业务运营有些不顺畅,但我认为,从长远来看,随着我们继续发展这项业务,你会看到一些效率提升。
明白了。感谢你们的说明,伙计们。
谢谢Reed。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Jeff Kaufman,请发言。Jeff。
嘿,伙计们,只是一些快速的前瞻性问题。你们期望在ATA会议上从其他承运人那里听到什么,这可能与你们几周前的想法有所不同?
我认为这只会是我们今天所谈论内容的补充,Jeff。我认为汽车承运人一方面感到愤怒,另一方面对政府正在做的事情感到高兴。我认为这将是ATA会议的基调,我真的这么认为。然后附带的话题将是原始设备制造商。我们将如何处理卡车问题?我认为这将是。我认为这将是两个紧迫的问题,你不觉得吗,Paul?
是的,卡车。我认为将会是政府监管。在过去的36到42个月里,通货膨胀如此严重,但费率却未能相应上涨,以及监管、卡车和未能通过费率覆盖的通货膨胀,这将是三个最大的讨论话题。
好的,还有一个后续问题,因为我知道Scott Group已经问了很多问题。目前股价是 earnings 的九倍左右。我知道这让你很沮丧,但事实就是如此。我知道资产负债表状况良好,但你对股票回购有什么想法?我的意思是,你不想在艰难的环境中过度回购。另一方面,在这样的估值下,这些股票对于回购来说似乎是一个不错的机会。
不,我同意你的看法。我认为我们的股票被严重低估,而且有很大的潜在价值。正如你所说,资产负债表状况良好。我们今天的债务与EBITDA比率略高于两倍,原因有很多。我们在今年上半年回购了大量股票。我们有一笔盈利支付,并且为了避免几乎所有设备的一些关税,我们提前进行了采购。
所以,我确实认为我们的债务,或者说我们的自由现金流,如果你愿意的话,维护资本支出和现金拖把。第四季度的运营现金流将会改善,这将为我们提供机会。我不想承诺,我们的董事会批准的股票回购计划还有一些可用额度。但我不想承诺我们会回购任何股票,但我们过去采取过多种选择,无论是并购、股票回购还是继续分红。我们觉得我们的策略是有效的,我们将坚持下去。
好的。感谢你的回答。我没有其他问题了。谢谢。
谢谢,Jail。
谢谢,Joe。
此时,没有更多问题了。我们将把会议转回给Trip做总结发言。
好的。感谢各位参加Covenant物流集团第三季度收益电话会议。我们期待下个季度与大家交流。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。主持人已结束本次通话。再见。