马克·拉希尔（首席执行官兼董事长）
肖恩·马赫（投资者关系副总裁兼首席经济学家）
理查德·哈比森（炼油执行副总裁）
凯文·J·米切尔（副总裁兼首席财务官、董事）
布莱恩·曼德尔（营销与商业执行副总裁）
唐·鲍德里奇（中游和化工执行副总裁）
史蒂夫·理查森（Evercore）
特蕾莎·陈（巴克莱）
尼尔·梅塔（高盛）
贾斯汀·詹金斯（雷蒙德·詹姆斯）
道格·莱盖特（沃尔夫研究）
马纳夫·古普塔（瑞银）
杰森·加贝尔曼（考恩公司）
瑞安·托德（派珀·桑德勒）
约翰·威尔斯（蒙特利尔银行）
感谢您的等待。您的会议将在两分钟后开始。感谢大家的耐心等待。
各位好。欢迎参加菲利普斯66公司2025年第三季度财报电话会议。我是布雷卡，将担任今天会议的操作员。
目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。
请注意，本次会议正在录制。
现在我将把电话转交给投资者关系副总裁肖恩·马赫。肖恩，您可以开始了。
欢迎参加菲利普斯66公司财报电话会议。
今天参会的人员包括董事长兼首席执行官马克·拉希尔、首席财务官凯文·米切尔、中游和化工部门的唐·鲍德里奇、炼油部门的里奇·哈比森以及营销与商业部门的布莱恩·曼德尔。
今天的演示文稿可在菲利普斯66公司网站的投资者关系部分找到，同时还有补充财务和运营信息。
幻灯片2包含我们的安全港声明。我们将在今天的电话会议中发表前瞻性陈述。实际结果可能与今天的评论存在重大差异。
可能导致实际结果不同的因素已包含在此处以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中。
话不多说，我现在将电话转交给马克。
谢谢肖恩。在我们开始会议之前，我想花一点时间向杰夫·迪特尔特致敬，他自2017年起担任我们的投资者关系副总裁。
在能源行业漫长而成功的职业生涯后，杰夫宣布决定在今年年底退休。
我代表整个管理团队，对杰夫为公司做出的宝贵贡献表示最深切的感谢，并祝愿他退休后一切顺利。
本季度，我们继续执行战略，取得了强劲的财务和运营业绩。
炼油业务的业绩体现了我们对世界级运营的承诺。
中游业务以及营销和专业产品部门再次做出了稳定贡献，为我们的资本配置框架提供了坚实基础。
尽管市场面临挑战，化工业务仍实现了可观的回报，年初至今的利用率超过100%。
调整后化工业务EBITDA为7亿美元，反映了本季度我们资产独特的原料优势。
本季度，Dos Picos 2天然气厂全面投产，Coastal Bend管道的首次扩建顺利完成。
这些里程碑使我们自季度末以来实现了创纪录的NGL throughput和分馏量。
我们在洛杉矶炼油厂加工了最后一桶原油。
我们衷心感谢洛杉矶炼油厂的员工，他们在我们推进闲置流程的过程中，为资产的安全运营表现出了卓越的奉献精神。
本月早些时候，我们还完成了对Wood River和Borger炼油厂剩余50%权益的收购。
这笔交易简化了我们的投资组合，并增强了我们在整个价值链中获取运营和商业协同效应的能力。
Wood River、Borger和Ponca City炼油厂的进一步整合将创建一个能够跨资产捕捉利润的系统。
最近宣布的Western Gateway开放季就是一个例子。这条精炼产品管道将确保来自中西部炼油厂的可靠供应，供应亚利桑那州、加利福尼亚州和内华达州。
这个拟议项目是众多机会之一，将推动更大的股东价值，与我们对持续改进的关注和对运营卓越的奉献保持一致。
我们对未来感到兴奋。
里奇现在将提供更多关于我们在炼油业务方面的进展和未来的背景信息。
谢谢马克。
幻灯片4重点展示了炼油业务又一个强劲的季度。这清楚地反映了我们对运营卓越的承诺。
我们实现了99%的利用率，这是自2018年以来的最高季度，高于行业平均水平。
我们年初至今的清洁产品收率为87%，创下纪录，突显了我们从每桶加工原油中实现价值最大化的能力。
我们第三季度每桶调整后成本为6.07美元，其中受洛杉矶炼油厂6900万美元环境应计费用的影响，每桶增加0.40美元。
自2022年以来，我们已将每桶调整后可控成本降低了约1美元。
我们的改进战略建立在五大卓越支柱之上。
安全、人员、可靠性、利润率和成本效率。
我们最大的资产是我们的员工。对他们进行良好培训并确保他们每天安全回家是我们的首要任务。
可靠的运营几乎改善了每一项指标。我们的团队专注于世界级的可靠性计划，这将维持我们强劲的运营表现。
我们在利用率和正常运行时间方面看到了出色的进展，但我们并未止步于此。
我们做出了一些艰难但有影响力的决定，这些决定正在得到回报，因为我们降低了成本结构，提高了灵活性和捕捉不断变化的市场条件的选择权。
五大支柱的卓越表现最大限度地提高了收益和价值创造。
转到幻灯片5。
自2022年初以来，炼油业务一直在前进。我们一直在对投资组合和组织进行结构性变革，这将继续为股东创造长期价值。
我们在合理化炼油业务布局的同时，加强了在中部走廊的地位。
对Wood River和Borger炼油厂的100%所有权创造了更多高回报的有机增长机会。
我们还对组织进行了转型，集中支持职能，将资产作为一个整体而非独立运营。
我们有一系列低资本、高回报的项目正在通过我们的标准审查和批准流程。
我们已经执行的项目提高了收率、产品价值和灵活性。
我们增加了在重质和轻质原油之间以及成品组合之间切换的选择权。
我期待实施下一阶段的有机增长机会。
最后，我们专注于提高效率，这将进一步改善我们的成本状况。
我们的目标是到2027年，每桶调整后可控成本每年约为5.50美元。
我们为未来做好了充分准备。
现在我将把电话转交给凯文，由他介绍本季度的财务业绩。
谢谢里奇。
在幻灯片6上，第三季度报告收益为1.33亿美元，即每股0.32美元。
调整后收益为10亿美元，即每股2.52美元。
报告收益和调整后收益均包括2.41亿美元的税前加速折旧影响以及与我们计划闲置洛杉矶炼油厂相关的约1亿美元费用。
到年底，我们产生了12亿美元的运营现金流。
扣除营运资金后的运营现金流为19亿美元。
我们向股东返还了7.51亿美元，其中包括2.67亿美元的股票回购。
净债务与资本比率为41%。
我们计划利用运营现金流和已宣布的第四季度欧洲零售资产处置所得来减少债务。
我现在将在幻灯片7上介绍部门业绩。
全公司调整后收益增加5200万美元，达到10亿美元。
中游业务业绩下降主要是由于利润率降低，但部分被销量增加所抵消。
这些业绩包括与洛杉矶炼油厂相关资产退役相关的3000万美元额外折旧。
化工业务因利润率提高和成本降低而有所改善，这主要是由于周转支出减少。
炼油业务业绩因已实现利润率强劲而增加，但部分被与洛杉矶炼油厂闲置相关的环境成本所抵消。
营销和专业产品业务业绩因利润率降低而下降，主要是由于第二季度市场条件更为有利。
在可再生燃料方面，业绩改善主要是由于利润率提高，包括库存影响和国际可再生信贷。
幻灯片8显示了第三季度的现金流。
扣除营运资金后的经营现金为19亿美元。
营运资金使用了7.42亿美元，主要是由于库存增加。
债务增加主要是由于发行混合债券，但部分被短期债务减少所抵消。
我们通过股票回购和股息向股东返还了7.51亿美元，并为5.41亿美元的资本支出提供了资金。
我们的期末现金余额（包括持有的待售资产）为20亿美元。
展望幻灯片9上的第四季度，在化工业务方面，我们预计全球O&P利用率将在90年代中期。
在炼油业务方面，我们预计全球原油利用率将在90年代初至中期。
周转费用预计在1.25亿至1.45亿美元之间。
利用率和周转指导反映了Wood River和Borger炼油厂100%的所有权以及洛杉矶炼油厂的移除。
我们预计公司和其他成本将在3.4亿至3.6亿美元之间。
现在我们将转到幻灯片10，在马克总结会议后开启提问环节。
谢谢。
我们现在开始问答环节，开放提问。
为了所有参会者的便利，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。
如果您有问题，请按星号然后按您的按键电话上的1。
如果您希望退出队列，请按星号然后按2。
如果您使用扬声器电话，可能需要在按数字之前拿起听筒。
再次提醒，如果您有问题，请按星号然后按您的按键电话上的1。
Evercore的史蒂夫·理查森，请讲。您的线路已接通。
好的，谢谢。
关于WRB，我们有兴趣进一步深入了解。
收购价格看起来非常有吸引力，而且你们有明确的协同效应目标。
但是我们能否再多谈一点。
关于围墙内外的其他好处，以及这些设施100%的所有权在里奇提到的一些有机增长方面带来了什么。
当然，史蒂夫。
我认为这属于我们战略付诸行动的范畴。
几年前，我们确定中西部核心地区是我们业务的核心，我们将围绕这一核心进行战略决策。
从那以后，我们决定闲置洛杉矶炼油厂并重新开发那里的土地。
我们宣布增加您在此提到的WRB的所有权。
现在，我们通过Western Gateway的开放季推进这一进程。
第一步是真正打开了将WRB、Ponca City和Borger更自由地整合为一个系统的前沿，这创造了大量的选择权和机会。
我会让里奇和布莱恩详细介绍这一点。
好的，谢谢马克。
我先开始，然后布莱恩将从业务的商业方面进行补充。
史蒂夫，当我考虑这个问题时，你知道我们增加了25万桶/天的加工能力。
这是我们在中西部地区最具竞争力的投资组合。
正如你所指出的，我们以非常有吸引力的价格获得了这些资产，但真正的交易打开了一些有机增长机会，使我们能够提高原油加工的选择权和灵活性。
在之前的合资安排中，我们在原油种类上 somewhat 受到限制，而开放这种灵活性的投资通常不被看好。
所以现在我们有机会在这个系统内部以及产品种类方面真正打开这种灵活性。
因此，我们看到了很多机会，这将帮助我们提高市场捕捉机会。
但最重要的是，在我看来，我们能够将Wood River、Borga和Ponca City作为一个区域系统运营，实际上通过我们的中游资产运营的良好管道系统相互连接。
这将使我们能够真正优化这些地点之间的中间产品使用。
这将提高这些下游装置（原油加工下游的装置）的利用率，也将使我们能够提高这些转化装置的利用率并生产更多产品。
所有这些都将带来更多的商业机会。
我将把话题交给布莱恩，让他进一步扩展。
嘿，史蒂夫，从商业角度来看，我们目前有一个跨职能团队正在研究协同效应机会，包括你能想到的所有方面，目前有30多个举措在进行中，而且我们每周都在产生新的举措。
举几个例子给你一些感觉，我们已经能够改进Wood River和Ponca City之间的丁烷调合集成模型，并优化这两个工厂，它们与我们的中游资产高度集成。
另一个例子是，我们更新了专有管道的可变成本经济性，以激励通过P66资产而非第三方管道运输。
我们正在利用一些以前专用于WRB的 marine资产提供其他更高净回报的服务。
此外，我们正在将Borger和Wood River的焦炭与其他炼油厂的焦炭混合，以产生更多的量用于阳极焦炭市场。
这些只是几个例子。现在还处于早期阶段，还有很多机会。
史蒂夫，我是凯文。
我想澄清另一点，因为我认为外界对资本影响存在一些困惑。
我们将资本预算指导从之前的20亿美元增加到25亿美元左右。
这被归因于WRB。
这有点夸大了影响。
现实是，如果你看2025年，资本预算是21亿美元。
WRB 100%层面的资本预算是3亿美元。
因此，我们的净增加额相对于此为1.5亿美元，而3亿美元是一个合理的假设运行率。
所以实际上，我们是说从21亿美元到24亿美元的100%合并基础。
但由于权益法会计下的分配流程，我们已经在运营现金流中反映了其中50%的增长。
所以我只是想澄清这一点。
感谢您提供的额外信息，特别是关于资本支出的部分。
如果我可以快速跟进。
恐怕听起来像是在引导证人，但可以公平地假设我们刚才谈到的炼油和营销方面的许多好处都是资本高效的，并且我们会在相对近期看到其中一些好处。
我的意思是，我们想提出的一点是我们什么时候开始看到其中一些事情。
是的，我认为你会看到资本高效的增加。
里奇列出的低资本、高回报机会中有资本机会，但我们谈到的那种协同效应和释放的商业机会正在发生。
太好了。谢谢。
谢谢史蒂夫。
巴克莱的特蕾莎·陈，请讲。您的线路已接通。
您好，感谢回答我的问题。
我想深入了解Western Gateway。
现在我们进入有约束力的开放季已经一周多了，您能谈谈这个项目背后的基本原理以及它对菲利普斯66的重要性吗？
与竞争的管道项目相比，它的优势如何？
您认为这条管道将如何改变PATU流量以及您的中部走廊资产的利润捕捉？
是的，特蕾莎，这是个很好的问题。
当你退后一步思考我们提供能源和改善生活的使命，当我们看到西部炼油能力的演变影响加利福尼亚州以及亚利桑那州和内华达州时，我们看到了一个机会，结合Wood River、Ponca City和Borger的整合，真正做出一些特别的事情。
本质上，有能力将我们的中西部优势带到西海岸，从圣路易斯一直到圣莫尼卡，我们相信那里有巨大的机会。
加利福尼亚州的炼油能力减少，亚利桑那州和内华达州的需求增长。
所有这些因素结合在一起，使我们对这个机会产生了兴趣。
布莱恩和唐可以深入探讨这些机会的细节并回答您问题的具体内容。
当然。
谢谢，马克和特蕾莎。
我们确实认为这是一个独特且有吸引力的机会。
如果你考虑项目的框架。
我们的Gold Line实际上像一个供应总管，能够接入中西部炼油厂，将这些量用于填充Western Gateway管道，该管道将沿着新管道将产品一直输送到凤凰城，这将有助于满足该市场区域的需求，然后其余的量将一直输送到加利福尼亚州的科尔顿，在那里可以接入更广泛的加利福尼亚州和内华达州市场。
我们认为这是一个有吸引力的机会。
开放季还处于早期阶段。
我们正在与感兴趣的各方进行建设性和积极的对话。
因此，关于这一点还有更多信息要公布，我认为该项目及其设置方式引起了市场的强烈共鸣。
也许从商业角度来看，我认为PADD 5的情况将与PADD 1非常相似，那里市场供应短缺，有一条管道从国内运来量，就像Colonial管道为PADD 1供应一样，然后还有来自海外的水运桶。
所以市场设置将非常相似。
如你所知，管道是最可靠的运输方式。
它不会受到码头限制、物流缺乏或天气问题的影响。
假设只有我们的管道建成，我们估计大约一半的量将通过Kinder Morgan的逆转进入凤凰城市场，其余的将进入加利福尼亚州，正如马克提到的，随着加利福尼亚州炼油厂的关闭，这是合理的。
但加利福尼亚州将继续是水运进口市场。
在菲利普斯66，我们将继续通过水路进口桶。
从我们菲利普斯的商业角度来看，这条管道将使我们能够将产品从我们的中西部炼油厂运出，如马克所说，可能获得比中西部更好的净回报。
我们所有的中西部炼油厂都可以生产亚利桑那州级汽油和加利福尼亚州级汽油。
因此，我们认为这条管道对加利福尼亚州、亚利桑那州、内华达州以及所有潜在托运人来说都是一个巨大的机会。
是的，至于我们的项目与Oneok项目的比较，我认为它们有不同的目标市场或目标来源，墨西哥湾沿岸与中西部。
我认为最终市场将决定一个或两个项目是否推进。
因此，我们相信我们有强大的能力将中西部的量一直带到加利福尼亚州。
与Kinder Morgan的合作确实为这个选择提供了很大的优势，我们完全有信心推进这个项目。
感谢您的全面回答。
作为后续问题，从成本角度来看，考虑到大量的绿地部分，我们应该预期Western Gateway的资本支出是多少？
由于Kinder贡献了其现有的管道基础设施，合作伙伴之间将如何分担成本？
当然，特蕾莎。
该合作伙伴关系与Kinder Morgan各占50%。
因此，最终的平衡将是这样。
至于总体资本支出，我们尚未披露该数字。
部分原因是，当我们与托运人讨论不同的供应连接时，我们仍在研究一些连接成本可能是多少，以及所有这些将如何从量的角度流动，这将驱动一些基础设施需求和资本要求。
但可以肯定的是，这是一个从中期投资机会。
这是我们与Kinder Morgan共同考虑的一致的中游类型回报投资，也可能值得。
强调资本支出在未来几年也不会发生。
你看的是27、28、29年的时间框架。
因此对资本预算没有近期影响。
非常感谢。
高盛的尼尔·梅塔。请讲。您的线路现已接通。
是的，早上好，马克和团队。
我想继续推进中游这一点，您谈到到2027年底EBITDA达到45亿美元的运行率，按第三季度年化，您已接近40亿美元。
那么也许您可以谈谈如何弥合这5亿美元的差距。
如果油价低迷，EBITDA对油价的敏感性如何？
因此，让我们对这额外的5亿美元有信心将是很好的。
当然，尼尔。
我先开始，然后交给唐。
但首先，我认为你必须看看我们的记录。
在过去几年中，我们将NGL业务从20亿美元增长到40亿美元，中游业务从20亿美元增长到40亿美元。
正如你所指出的，本季度我们略低于10亿美元。
因此，40亿美元是可见的。
这都是基于我们几年前与董事会一致制定的战略的共同努力的结果，即在NGL领域建立从井口到市场的存在。
我们通过有纪律的增值无机和有机举措做到了这一点，达到了今天的水平。
我们看到下一个增量5亿美元主要来自有机增长。
我的意思是，我们对有机机会有清晰的认识。
无机机会是通过非核心资产处置促进的。
因此，我们能够重新分配资本并释放资本。
最重要的是，有机机会往往是由于无机机会而释放的。
因此，这一切都是为了在中游业务中追求更高的ROCE，并在竞争优势之上建立竞争优势。
我告诉你，上周我们去斯威尼参观真是太棒了。
我们在那里的分馏塔做了一些事情。
运营情况令人难以置信。
运营商指出他们找到了我们的第五个分馏塔。
我们在斯威尼有四个分馏塔。
他们通过一些脱瓶颈项目找到了足够的 capacity。
因此，实际上他们通过非常低的资本机会增加了一个额外的分馏塔。
就像炼油一样，我们正在寻找在中游更高效、更积极地增长并更具增值性的方法。
唐有他将要追求的另一系列机会。
当然。
谢谢马克。
多年来我们开发的平台确实为大量有机增长机会提供了条件。
这正是推动从中游业务从40亿美元增长到45亿美元的原因。
其中许多项目已公开宣布并处于执行阶段。
如果我看天然气收集和加工业务，我们在二叠纪有工厂扩建，我们的Dos Picos天然气厂几个月前投产，到2026年将满负荷运行。
然后是我们宣布的Iron Mesa天然气厂，正在建设中，将于2027年初投产并满负荷运行。
我们的足迹，加上商业成功以及生产中更高的NGL含量，确实推动了通过我们系统的大量增长。
这再次是基于费用的利润率类型。
因此，对基础商品价格的敏感性非常有限，量驱动下游发生的事情。
在我们的NGL管道业务中，我们刚刚完成了Coastal Bend扩建的第一阶段。
我们正在满负荷运行该管道。
这表明我们系统上有可用的量。
这就是我们收购该系统并对其进行扩建的原因，因为我们需要 capacity。
我们在启用时就将其填满。
我们还有另一项扩建将于2026年底进行，另外每天12.5万桶的 capacity 将上线，而且几乎所有这些量都已经在地面上，并通过第三方管道流动，或者将来自我们已经宣布的GMP扩建。
因此，我们正在按我们宣传的那样执行收购计划，并对结果以及将其作为我们投资组合一部分所看到的后续机会感到非常满意。
谢谢唐，谢谢。
谢谢。
谢谢马克。
所以后续问题是关于在途原油。
有很多关于似乎有14亿桶在水上的说法。
但今天的DOE数据强化了这样一种观点，即它们没有进入美国海岸或许多经合组织定价节点。
我想了解您的观点，即你们是否有这些原油实际进入这里的可见性？
如果没有，您认为是什么原因导致的？
您认为是制裁吗，无论是伊朗、委内瑞拉还是现在的俄罗斯，导致了水上库存明显增加但陆地上没有的差异？
无论如何，这是。
布莱恩，我们确实看到水上桶的大量增加。
这是这些桶是什么的函数，目前尚不清楚这些是否是俄罗斯桶，它们没有到达最终用户。
它们可能会在那里停留一段时间。
如果它们是其他桶，也许是沙特桶或经合组织桶，这些将进入市场，这可能会对沙特OSP和基准原油造成压力。
所以我们正在等待看看这些原油是什么，目前尚不清楚，但很明显现在水上有很多原油。
好的，谢谢布莱恩。
雷蒙德·詹姆斯的贾斯汀·詹金斯，请讲。
太好了，谢谢。
我想这是一个常见问题。
我们从长期投资者那里得到的是关于债务方面，到2027年目标的途径。
凯文，你在发言中提到了一点，但也许我可以。
请问您的想法。
关于到2027年170亿美元债务目标的桥梁。
嘿，贾斯汀，我是马克。
我只想稍微说明一下，我们显然一直在利用我们的资产负债表和资产处置来推动中游和炼油业务的无机交易以及有机机会，同时维持我们向股东返还至少50%运营现金流的承诺。
因此，我们已经能够非常有效地做到这一点。
我们现在正在更积极地转向专注于债务水平，债务减少是明确的优先事项。
凯文已准备好向您介绍未来的计算。
是的，谢谢马克。
所以我们仍然有相同的170亿美元债务目标，这没有改变。
你会注意到第三季度我们的债务水平增加到218亿美元。
现在，这一增加是一些债务发行和一些短期债务减少的组合。
但我们的现金余额也相应增加。
因此，在净值基础上，我们在第三季度基本持平。
但当我们展望下一个第四季度和未来几年，看看第三季度和第二季度的营运资金前数据，我们在两个时期都产生了19亿美元的运营现金流。
考虑WRB进入方程，我使用这个数字部分是为了简化计算，但如果我们的年度运营现金流为80亿美元，你可以，我们仍然致力于向股东返还50%的现金运营现金。
即40亿美元，将在股息和回购之间平均分配。
这留下了40亿美元可用。
正如我们 earlier 谈到的，每年20至25亿美元的资本预算，留下大约每年15至20亿美元可用于债务减少。
那是26和27年。
显然，利润率会有所波动，所以我们不能完全控制所有这些。
但这是一个合理的结构。
考虑到这一点。
感谢您提供的详细信息。
凯文和马克，我想我的第二个问题是关于炼油宏观，也许倾向于现金生成方面，这似乎非常适合您的投资组合，柴油裂解价差高，预计价差扩大。
也许您对2020年裂解价差和原油价差的总体预期是什么。
嘿，这是布莱恩。
关于原油价差，我们预计第四季度和第一季度轻质原油与重质原油价差将开始扩大。
这有点延迟，我想让我们很多人感到惊讶。
但重质原油一直较慢，正如我所说，随着欧佩克额外的桶进入中国的战略石油储备并总体留在东部，以及围绕俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的地缘政治担忧增加了市场波动。
在第三季度的美国墨西哥湾沿岸，加拿大重质原油变得比高硫燃料油更有吸引力，这导致美国墨西哥湾沿岸的炼油厂运行更多的加拿大原油，并支持了价差。
但随着我们进入第四季度，我们开始看到来自额外欧佩克原油的一些影响，以及高硫燃料油虽然仍然强劲但相对走弱。
此外，WCS产量在第三季度增加了25万桶，我们预计第四季度还会增加10万桶或更多。
随着更多的加拿大产量上线以及冬季稀释剂调合，我们看到第四季度WCS价差比第三季度减弱约1美元。
随着几个项目上线以及冬季稀释剂调合，加拿大产量预计明年也会增加。
因此，在2026年，WCS曲线比第四季度又下降了1美元。
因此，随着更多原油进入市场，包括中东原油，我们也预计中东OSP将下降，并对重质原油施加额外压力。
如你所知，我们是WCS的大量用户，因此看到WCS价差继续扩大将对我们有利。
谢谢，布拉德。
沃尔夫研究的道格·莱盖特。您可以继续提问。
嘿，大家早上好。
伙计们，利用率创季度纪录，我相信自2018年以来，我想你是这么说的。
在发布会上，当我们和你一起参观斯威尼时，我问，我忘记了最近从雪佛龙加入你的那位先生的名字？
我说你们在如何考虑计划检修方面有什么不同，习惯性地每四五年一次。
这在改变吗？
我们是否应该认为你们未来的产能利用率，你们管理它的能力，如果愿意的话，随着时间的推移平均会更高？
我问这个问题的原因是瓦莱罗也有类似的情况。
你们两家基本上抵消了Lyondell休斯顿炼油厂的关闭。
所以我们试图了解更高的利用率是否不仅对你们，而且对整个行业来说都是新常态。
嘿，道格，我是里奇，你说的那位先生是比尔。
他是斯威尼的炼油厂经理。
那次访问很好。我很高兴你提到了这一点。
这是一个很好的机会，让我们展示一个资产，该资产突出了我们的核心战略之一，即与中游和CP Chem运营的整合。
道格，当我考虑你的问题以及如何回答时，对我来说，这是我们一直在走的旅程，如果你做出快速和短期的决定，你就无法维持这样的利用率。
这些必须是长期的、端到端的、有远见的方向，你要将大量资产转移到这个方向。
当然，我们从成本和利润开始，但我们同时也在围绕我们的可靠性计划开展改进机会和举措。
这些可靠性计划对可持续性组件至关重要。
在我看来，这是过去两到三年来在这条道路上文化不断改善的原因。
在利润方面，这是我们几年前开始的旅程，真正围绕开始填满原油后面的下游加工装置。
首先你必须填满原油装置，然后你必须填满下游装置。
这些直接导致清洁产品收率，这是大部分收益流入组织的地方。
因此，我认为凭借对可靠性的承诺，我们正在执行的世界级可靠性计划，以及我们每个站点成本和利润前景的根本变化，我对我们能够在未来很好地维持这种水平的表现充满信心。
这真的很有帮助。
我向瓦莱罗提到了AI这个词，这推动了她的股票上涨，我想。
所以也许你可以说AI正在帮助你管理利用率。
所以我的后续问题对凯文来说非常简短。
凯文，在那次旅行中，我们有机会和伙计们共进晚餐，遗憾的是你没有在那里接受这个问题。
问题基本上是如果你是一个相对静态的企业价值，我的意思是你有很多长期资产。
然而，你考虑中期周期，中游在公司整体背景下有一点增长，但企业价值相对静态。
在我看来，提高股权价值的最简单方法是减少净债务。
简单的数学，股权是企业价值减去净债务。
那么为什么净债务减少不是现金回报公式的一部分？
提高公式，包括净债务。
为什么不呢？
嗯，这是，我的意思是，你绝对正确，在其他一切保持不变的情况下，债务减少转化为股权价值的增加。
你可以从这个角度看待债务减少。
我的意思是，我们所做的是采取与该领域大多数其他人非常一致的观点，即对股东的现金回报是股息加上回购。
同时，作为我们资本配置框架的一部分，我们将债务减少作为其中的关键部分。
当我们传统上认为资本配置是向股东返还多少（股息和回购）以及在资本计划中再投资多少业务时，我们确实在内部进行了这场辩论。
现在我们有了债务减少的额外动态，以及它属于哪个桶？
我们倾向于将其单独列出。
但你绝对正确，通过债务减少为股权持有人提供了明确的价值主张。
在这种情况下，我们也是这样看待它的。
这实际上归结为你如何沟通的语义问题。
太好了。感谢你的回答，凯文。
谢谢。
瑞银的马纳夫·古普塔。请讲。您的线路已接通。
想真的感谢杰夫·迪特尔。
多年来，我向他提出了很多愚蠢的问题，他都非常耐心地回答了所有这些问题。
所以谢谢你，杰斯。你会被非常想念的。
我的第一个问题是关于化工方面的，指标，我知道这是一个行业指标，似乎相对持平。
收益大幅增长。
现在我认为部分原因是港口当局没有停机时间。
但这也是你使用比指标显示的更高乙烷混合比例的结果吗？
这是我的结论，但我想听听你的意见。
另外，你能谈谈我们什么时候能回到中等周期的化工利润率吗？
是的。
马纳夫，郑重声明，我从未收到过你的愚蠢问题，所以我想我可以代表其他人发言。
你提出的问题很有洞察力，这个问题非常有洞察力。
你部分回答了它。
你知道，CP Chem的链利润率增加了约9.5美分/磅。
IHS持平。
这里有三个驱动因素。
由于原料成本降低，我们的高密度聚乙烯利润率更高。
因此，我们的原料混合与IHS标记中使用的混合不同。
如你所指出的，我们更倾向于乙烷。
我认为最倾向于乙烷，这提供了非常有弹性的优势。
此外，在第二季度，CP Chem在亚瑟港有一些计划内停机，在Cedar Bayou有一些计划外停机。
他们也有一些检修。
所以到第三季度，这些都消失了。
这是有益的。
而且情况也发生了变化。
第三季度其他人有计划外停机，而CP Chem能够充分利用这一点，因为市场短缺。
因此，我们看到化工行业仍然供过于求。
但我想说的是，第三季度当市场出现一点紧张时，利润率迅速上升，这是一个非常好的迹象。
CP Chem由于其成本地位将。
他们年初至今已产生7亿美元的EBITDA。
这是我们的一半，不仅仅是CPChem，我们一半的EBITDA。
他们将达到约10亿美元左右，而这是一个非常漫长的周期的底部。
因此，他们做得相当好。
当市场出现一点紧张时，他们能够利用这一点，因为他们的成本地位。
我认为当CP Chem启动他们在美国和卡塔尔拉斯拉凡的两个大型世界级资产（坦率地说，世界级的定义）时，将会有更多的资产合理化。
这甚至可能迫使其他高成本生产商退出。
因此，他们将从优势地位转向更强的优势地位，化工业务的长期前景非常好。
感谢您的详细回答。
我的快速后续问题是。
先生，最初当您进行EPIC交易时，我认为现在您称之为Coastal Bend，有一些阻力，但现在事情真的走到了一起。
这条线路已经有了一次扩建，我认为还有一个阶段的计划。
所以帮助我们了解EPIC收购的资产目前的季度EBITDA是多少。
一旦全面扩建完成，它将变成什么样子？
如果你能给我们详细说明，马兹，谢谢。
是的，感谢你强调这一点，马纳夫。
再次，我们在中游进行的无机机会总是打开了更多的有机机会。
因此，我认为继续关注我们的所作所为的记录非常重要。
我们购买无机机会不仅仅是为了扩大规模。
我们购买是因为它打开了一个新的竞争领域，创造了更多的机会，而这些机会可能是现有企业无法实现的。
EPIC就是这种情况。
我们对EPIC以及围绕它发生的一切感到非常满意。
你知道，唐可以填写接下来会发生什么的细节。
当然，伯纳夫。
回顾一下，自从我们在4月份完成EPIC Transit交易以来，与收购计划相比，我们达到甚至超过了我们对资产的预期。
这真的证明了围绕运营的协同效应捕捉以及Coastal Bend管道的商业机会。
它在墨西哥湾沿岸确实是一个很好的补充，我们在科珀斯克里斯蒂的存在与我们在斯威尼的存在相结合。
如你所述，我们在8月份启动了扩建的第一阶段。
我们再次满负荷运行该管道。
这表明我们系统上有可用的量。
这就是我们收购该系统并对其进行扩建的原因，因为我们需要 capacity。
我们在启用时就将其填满。
我们还有另一项扩建将于2026年底进行，而且几乎所有这些量都已经在地面上，并通过第三方管道流动，或者将来自我们已经宣布的GMP扩建。
因此，我们正在按我们宣传的那样执行收购计划，并对结果以及将其作为我们投资组合一部分所看到的后续机会感到非常满意。
谢谢。
考恩公司的杰森·加贝尔曼。请讲。您的线路已接通。
是的。嘿，谢谢回答我的问题。
第一个问题是关于投资组合的。
您显然将足迹集中在中部走廊。
谈论了很多与中游足迹的协同效应。
当您考虑您的东海岸和西海岸炼油足迹时，您是否仍然认为它们是核心资产？
那里有一些好的资产，但显然与您在中游和化工方面的业务整合不够好。
所以您如何看待这些地区在整体业务中的重要性？
我认为有几个关键点需要考虑。
很明显，我们围绕中西部、中部走廊炼油厂的整合制定了核心战略。
它们具有最大的原油灵活性，有很多选择权。
但这并不意味着我们忽视了剩余的沿海炼油厂。
你想想Ferndale，我们已经谈到它正在转型生产加利福尼亚CARBOB，随着加利福尼亚州炼油能力的收紧，其价值正在增加。
因此，我们不会淘汰那些创造良好价值的资产。
但我们将更专注于中西部和中部走廊的整合机会。
同样，Bayway，当你考虑大西洋盆地时，我们有机会在Bayway和Humber之间进行整合。
我们可以来回移动物流以优化这两个资产的盈利能力和可靠性。
我们正在继续研究一些非常强大的机会。
好的，很好。这非常清楚。
我的后续问题是关于可再生燃料部门的，显然业绩环比有意义的改善。
您提到了出售信贷的一些影响，我认为其中涉及出售库存产品。
所以想知道您能否详细说明环比增长的原因。
其中有多少是潜在的，有多少是时间影响。
谢谢。
这是布莱恩。
杰森，我们来谈谈第三季度，并谈谈我们在第四季度及以后看到的情况。
但在第三季度，可再生利润率实际上更差，如果你只看利润率的话。
但我们在第三季度做了很多自助措施。
我们降低了成本。
我们改善了物流，特别是获取更多国内原料。
我们将更多的可再生产品发送到太平洋西北地区，那里的化石基础更强。
我们从一些新的途径中获得了很多价值。
我们将SIF产量翻倍，然后如你所指出的，我们在第四季度有欧洲信贷的时间安排影响，我们在第四季度也会有一些时间安排影响。
可能比第三季度的时间安排影响要少。
但在第四季度，利润率正在改善。
随着大豆价格走弱和信贷价值相对强劲，我们认为行业将继续以与第三季度相同的速度运行，考虑到检修活动，欧洲市场将继续吸引可再生产品。
我们在第三季度一直向那个方向发送可再生产品，并且我们继续这样做。
我们还预计在第四季度继续增加我们的SAF产量，并且我们看到SAF买家的浓厚兴趣。
最后，我提到的新途径将给我们一些额外的灵活性。
但归根结底，我们仍然需要联邦和州政策的更多清晰度。
例如，关于RBO政策的指导，包括SRE的重新分配和外国原料的风力发电，甚至欧洲政策的更多清晰度。
杰森，我是凯文，只是另一个澄清。
关于库存的评论是相对于第二季度的差异。
第三季度库存没有净收益。
这只是相对于我们在第二季度看到的情况。
所以这不是直接影响。
是的，这是一个有帮助的说明。
谢谢大家。
派珀·桑德勒的瑞安·托德。请讲。
是的，谢谢。
也许有几个关于炼油的问题。
本季度的吞吐量明显高于预期，但我们看到第三季度的利润率捕捉可能仍有一些阻力。
您能谈谈第三季度的一些阻力以及它们在第四季度可能如何趋势或改善吗？
然后作为后续，几年前作为您的战略重点的一部分，您谈到了将利润率捕捉提高5%的目标。
您能谈谈在这方面的进展吗？
您显然在清洁产品收率方面取得了进步，但您认为在这一旅程中处于什么位置，以及未来几年您可能正在研究哪些事情，我们应该关注这方面？
嘿，瑞安，我是里奇。
让我先开始，然后布莱恩可以在市场方面补充任何其他内容？
你知道，当我考虑这个问题时，也许最好的方法是进行区域对话。
大西洋盆地市场捕捉本季度为97%，环比相当稳定。
这真的是该地区检修活动的差异。
但我们看到市场裂解价差改善和一些库存影响，这些被一些更高的原料成本以及该地区一些更低的产品价差所抵消。
工厂的运营非常好。
该地区的利用率为99%。
你知道，在我们改进的过程中，该地区的清洁产品收率为88%。
所以这一领域的表现非常稳定。
我们认为这在很大程度上是由我们所做的自助措施支持的，也是我们在Bayway启动的一个项目，该项目增加了原生瓦斯油产量，使我们能够填满催化裂化装置。
我们确实看到了积极的回报。
在墨西哥湾沿岸地区，市场捕捉率略低，为86%。
这方面的阻力是辛烷值和喷气燃料价差较低。
所以我们在市场上看到了这一点。
该地区的利用率相当稳定，为100%，清洁产品收率为该地区典型的81%，这在清洁产品收率上可能看起来有点低。
但我要提醒大家，在查尔斯湖，我们生产一种瓦斯油，送到Excel，这影响了设施的整体清洁产品收率。
中部走廊。
101%的市场捕捉率，非常稳定。
再次，这是我们表现最好的地区之一。
那里的阻力，产品价差再次降低。
这些被一些改善的市场裂解价差所抵消。
但你在这里听到的共同主题是辛烷值，辛烷值价值以及喷气燃料与馏分油的价差，再次对于中部走廊，利用率为103%，清洁产品收率为90%。
所以你可以看到这些资产的运行和表现非常好。
那有很多。
这是由自助措施支持的，但也是我们在Bayway启动的一个项目，该项目增加了原生瓦斯油产量，使我们能够填满催化裂化装置。
我们确实看到了积极的回报。
在墨西哥湾沿岸地区，市场捕捉率略低，为86%。
这方面的阻力是辛烷值和喷气燃料价差较低。
所以我们在市场上看到了这一点。
该地区的利用率相当稳定，为100%，清洁产品收率为该地区典型的81%，这在清洁产品收率上可能看起来有点低。
但我要提醒大家，在查尔斯湖，我们生产一种瓦斯油，送到Excel，这影响了设施的整体清洁产品收率。
中部走廊。
101%的市场捕捉率，非常稳定。
再次，这是我们表现最好的地区之一。
那里的阻力，产品价差再次降低。
这些被一些改善的市场裂解价差所抵消。
但你在这里听到的共同主题是辛烷值，辛烷值价值以及喷气燃料与馏分油的价差，再次对于中部走廊，利用率为103%，清洁产品收率为90%。
所以你可以看到这些资产的运行和表现非常好。
我想补充的唯一一点是，现在我们看到，如里奇所述，喷气燃料相对于柴油的价差已经反转，在所有PADD中，喷气燃料都高于柴油，这将对我们有利。
随着北美原油走弱，辛烷值价差也有所坚挺。
因此，这也将对我们有利。
太好了。谢谢。
菲利普。蒙特利尔银行的约翰·沃思，请讲。您的线路现已接通。
谢谢回答关于Western Gateway的问题。
菲利普斯在设计和执行这个项目时，中游和炼油之间的整合有多重要？
另外，考虑到大量的绿地部分，您对监管许可的信心水平如何，风险以及在加利福尼亚州的绿地管道和逆转之间有什么不同的动态需要记住？
是的，菲利普，我们有一个团队研究整合机会，该团队有炼油、商业、中游的代表，都在寻找我们可以捕捉最大价值、创造最多选择权的地方。
这个机会正是从这种合作中脱颖而出的，这是一个本垒打。
因此，我们看到了炼油方面的机会，看到了商业机会，当然中游是将所有这些整合在一起的粘合剂。
所以唐，关于监管方面你有什么要说的吗。
是的。
我们从各州以及联邦的人们那里得到的初步反馈是令人鼓舞和积极的。
显然，我们正处于开放季的早期阶段，并在考虑新建设施时确定路线细节。
但我们对完成这个项目的能力感到非常积极，并且正如马克所说，从整合的角度来看，这是一个菲利普斯66独特定位来帮助促进和推动的项目，作为中西部炼油厂市场准入以及满足西部供应短缺的真正有吸引力的行业解决方案。
所以真的对我们的立场和面前的机会感到满意。
我还与联邦层面以及加利福尼亚州的州级关键人物进行了交谈，他们对此充满热情。
我认为，通过能够相对快速上线的基础设施利用中西部能源优势的机会在联邦层面非常有吸引力。
加利福尼亚州正在寻找提供能源安全的方法，这正是这样做的。
因此，当你让双方都积极参与时，我认为这是对项目的强烈信心投票。
好的，太好了。
并且认识到化工在本季度表现非常好。
回到行业产能合理化。
想了解您对中国反内卷政策的看法。
您认为这对帮助市场恢复平衡有多大意义？
嗯，我认为你已经在中国的炼油业看到了茶壶炼油厂的情况。
这与我们从化工人员那里听到的概念相同，他们正在围绕旧的、效率较低的资产划清界限，为他们在原油化工方面的工作腾出空间。
因此，我认为。
关注这个领域。
我认为这将导致资产合理化，有些甚至只有10或20年的历史。
谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束，我现在将把电话转回给马克·拉希尔作总结发言。
谢谢，罗比。
问题都很好。
我们仍然致力于我们的战略重点。
我们资产的持续强劲运营表现，提供有吸引力回报的纪律性投资，强大的资产负债表，以及向股东返还资本的承诺。
感谢您对菲利普斯66的兴趣。
如果今天的电话会议后您有任何问题或反馈，请联系肖恩或欧文。
谢谢。
今天的会议到此结束。
感谢大家的参与。
现在您可以挂断电话了。