Faten Freiha（投资者关系副总裁）
Brendan Foley（总裁、首席执行官兼董事长）
Marcos Gabriel（执行副总裁兼首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Peter Galbo（美国银行证券）
Thomas Palmer（摩根大通公司）
Alexia Howard（Sanford C. Bernstein & Co）
Robert Moskow（TD Cowen）
Max Andrew Gumport（法国巴黎银行Exane）
Stephen Robert Powers（德意志银行）
Scott Marks（Jefferies LLC）
Bryan Adams（瑞银投资银行）
谢谢大家。
早上好。我是投资者关系副总裁Fatin Freikha。感谢大家参加今天的第三季度业绩电话会议。为配合此次电话会议，我们已在投资者关系网站ir.mccormick.com上发布了一组幻灯片。今天上午与我一同出席的有董事长、总裁兼首席执行官Brendan Foley，以及执行副总裁兼首席财务官Marcos Gabriel。在本次电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标的性质以及与GAAP结果的相关调节在今天上午的新闻稿和我们评论中的幻灯片中均有包含。某些百分比已四舍五入。请参阅我们的演示文稿以获取完整信息。
今天的演示文稿包含预测和其他前瞻性陈述。实际结果可能与预测结果存在重大差异。公司没有义务因新信息、未来事件或其他因素而公开更新或修订任何前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅幻灯片2中的前瞻性陈述。现在我将讨论交给Brendan。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。第三季度的营收表现强劲，标志着我们连续第五个季度实现以销量为导向的增长，这反映了我们的差异化优势以及对品牌持续投资、分销扩张和创新的益处，尽管全球贸易环境充满活力。由于成本上升，我们的毛利率进一步受到压力。然而，我们在效率举措上的有效执行推动了营业利润的持续增长。我们在可控范围内纪律严明地执行各项行动，同时快速适应外部环境的动态，同时为味好美定位，以实现持续的长期增长。
今天上午，我将首先概述第三季度的业绩，重点关注营收驱动因素。接下来，我将回顾味好美在今年剩余时间及2026年如何应对不断变化的消费者环境。然后，我将强调一些成功领域和我们继续努力的领域以及我们的增长计划。Marcos随后将更深入地回顾我们2025年的展望，包括关税敞口和缓解计划的最新情况。最后，在回答大家的问题之前，我将发表一些总结性评论。现在转到幻灯片4上的业绩，第三季度总有机销售额增长2%，主要由消费者部门的销量增长推动。
与我们的预期一致，全球消费者有机销售额增长以销量为导向，并在美洲和欧洲、中东和非洲地区的关键市场和核心类别中展现出持续的势头。在亚太地区，我们的中国零售业务继续实现增长。然而，我们在中国消费者部门内报告的餐饮服务业务由于某些渠道（如高端餐饮）的消费放缓而面临需求疲软。尽管面临这一未预见的阻力，我们仍然对2025年中国消费者业务全年的逐步复苏充满信心。在全球风味解决方案部门，尽管行业趋势疲软，但随着我们克服了上一年客户活动时间安排相关的有利增长，我们的基础销量实现了增长。
在美洲，大型消费品和品牌餐饮服务客户的销量疲软被美洲和亚太地区的快餐业增长所抵消。此外，我们越来越受益于健康和 wellness 类别的持续增长势头，这得益于高增长的创新者和自有品牌客户。最后，在欧洲、中东和非洲地区，快餐业趋势开始稳定，与近期相比有所改善。现在让我分享我们对2026年消费者状况的当前看法和考虑因素。我们的主要市场环境仍然充满挑战，市场动态表明压力将持续到2026年。消费者，尤其是中低收入家庭，正在通过调整购物方式来适应经济环境，他们更频繁地购物，每次购物篮中的商品更少，选择更大包装以最大化价值，并将 meals 分散到多个场合。
此外，他们继续更频繁地在家做饭，并在周边购买新鲜食品以帮助降低整体用餐成本。这些行为强化了对风味的需求，特别是在我们的核心类别中。香草和香料继续引领商店中心单位消费，健康和 wellness 趋势继续获得动力。消费者在家准备更健康、更实惠的 meals，同时探索新的风味和烹饪创意。高蛋白和健康宣称正在推动零售和餐饮服务的购买趋势，同时功能性食品的增长也在同步进行，这些食品不仅味道鲜美，还具有蛋白质、纤维、水分、能量和更好的睡眠等附加益处。
便利性与风味探索相结合的领域仍然是消费者愿意支付更多费用的领域，电子商务增长在我们的核心类别中继续加速。这些趋势是根本性的、持久的，并支持对风味的持续需求，使消费者和风味解决方案部门都受益。凭借我们广泛的全球影响力、强大的本地品牌、持续的创新和战略定价，我们完全有能力满足消费者的需求，并通过风味继续提供价值。在当今成本上升的环境中，当我们处理当前优先事项时，重要的是重申我们的战略保持一致。我们仍然致力于实现销量增长，并投资于我们的品牌、技术和数字化转型，因为我们继续强化将推动未来成功的结构性优势。
我们正在平衡销量和盈利能力，今年我们希望尽可能抵消不断上涨的商品成本和关税。我们的全球制造地点战略、弹性供应链、全球采购能力以及整个组织的协作努力继续成为竞争优势，使我们能够减轻关税和与关税相关的成本影响，并保持业务势头。今年我们正在吸收一些增量成本，这对我们的盈利能力有短期影响。这种方法使我们能够保持销量势头，维持对增长计划的投资，同时仍能实现全年营业利润增长。
因此，我们重申以销量为导向的销售增长，并期望至少达到该范围的中点。此外，我们将盈利前景修订为1月份提供的范围的低端。这反映了自第二季度电话会议以来商品成本和关税上涨的最新净影响。展望2026年及以后，我们将保持以消费者为中心，致力于提供价值、风味和质量，同时保持销量并保护盈利能力。让我们转到幻灯片5，让我重点介绍本季度全球消费者部门的一些关键成功领域，我们继续成功执行我们的计划。
在过去五个季度中，我们在关键市场的许多核心类别中保持或提高了份额。味好美品牌单位消费增长继续超过美国更广泛的可食用类别。在欧洲、中东和非洲地区，单位和美元消费增长超过品牌和自有品牌快速消费品（FMCG）食品。让我提供一些额外的细节，从香料和调味料开始，我们在所有地区都实现了强劲的销量增长。在美国，销量增长连续第五个季度超过自有品牌。在加拿大，我们继续增长整体份额。在法国和波兰，香料和调味料的份额增长对欧洲、中东和非洲地区本季度的增长做出了重大贡献。
我们烧烤产品组合的强劲表现得益于新推出的消费者偏好的Grill Mates包装，以及Frank's Red Hot促销活动的增加和芥末创新。我们很高兴看到我们的计划连续第三个季度继续取得良好成果，我们在美洲推动了美元单位和销量份额的增长。在欧洲、中东和非洲地区，我们在过去两个季度推动了芥末的单位和美元份额增长。在辣椒酱方面，我们继续取得良好成果。在美国，由于分销扩张以及对差异化品牌营销和创新的投资，我们继续推动单位份额增长。
在英国，我们加速了单位消费，导致美元份额增长。我们在总分销点（TDP）方面继续取得进展。在美洲，我们扩大了香料和调味料、食谱组合、辣椒酱和芥末的TDP。在美洲和欧洲、中东和非洲地区，我们继续在电子商务等高增长渠道获得分销。在风味解决方案方面，我们继续看到技术绝缘的高利润产品类别风味的强劲表现。在美洲的风味部门，我们通过赢得新客户和增加份额，继续多元化客户基础，越来越多地受益于高增长的创新者和自有品牌客户。
此外，我们看到重新配方项目的增加，特别是与大型客户。最后，我们在许多终端类别中表现优于行业，包括营养棒、酒精和非酒精饮料，我们继续在零食调味料和更健康的类别中赢得业务。快餐业在美洲和亚太地区的表现仍然强劲，欧洲、中东和非洲地区的销量相对于近期趋势已趋于稳定。在美洲，业绩是由创新、客户增长和持续的份额增长推动的。在中国和东南亚，我们客户的新产品和促销活动继续推动强劲的销量增长。现在让我谈谈我们看到的一些压力领域，从全球消费者的食谱组合开始，我们的基础业务继续表现出潜在实力，消费者忠诚度很高。
我们看到许多产品线的增长。然而，在美国，特别是在墨西哥风味类别中，竞争加剧对总增长造成了压力。随着我们推出新的创新、获得分销、利用我们的正宗墨西哥品牌（如Cholula）并投资于我们的品牌营销举措，我们预计这些趋势将有所改善。在亚太地区消费者方面，如我所述，餐饮服务业务在某些渠道面临需求疲软。展望第四季度，我们继续向高增长渠道多元化并扩大分销。因此，我们仍然对2025年中国消费者业务的逐步全年复苏充满信心，转向美洲和欧洲、中东和非洲地区的风味解决方案中的风味部门。
我们的一些大型消费品客户的业务销量继续疲软。我们继续通过创新和合作以及在品牌餐饮服务中赢得新客户来努力抵消这些趋势。客流量仍然疲软，这继续影响我们客户的销量。我们看到非商业客户推动的基础业务表现连续改善。这包括就业场所、医院和学院及大学。如幻灯片6所述，我们的增长杠杆保持一致，通过类别管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化客户参与来推动增长。这些杠杆通过数据和分析得到支持和增强，因为我们继续加速数字化转型。
我们的基础业务在主要市场和核心类别中继续保持强劲，我们有许多正在进行的举措将继续支持第四季度的业绩。我对消费者部门未来的增长机会感到兴奋。我们推动销量增长的投资仍然到位，包括增加品牌营销创新和收入管理举措。在过去六个季度中，它们推动了强劲且差异化的表现。我们继续看到强劲的消费趋势，并预计第四季度销量将继续增长。我们预计分销增长、整个产品组合的加速创新和翻新以及品牌营销投资将推动购买兴趣和速度的增加，并支持销量表现。
让我举几个例子。我们看到 McCormick Gourmet 系列重新推出的早期结果非常好，采用了台面级别的新包装，包括一个纤维金盖，可以密封新鲜度，提供现代外观，并突出我们只使用最好的原材料。此外，我们获得了增量分销，这将支持第四季度的强劲增长。在新产品方面，Cholula 系列的 Cremosas 和烹饪酱，以及我们为假日季节推出的新 McCormick 精制糖也取得了很好的结果。转向欧洲、中东和非洲地区，Schwartz 空气炸锅调味料继续取得成功，满足了消费者对空气炸锅专用调味料日益增长的需求。
此外，我们的新通用调味料在年轻消费者中表现良好，满足了对增强风味的需求，而不特定于一种 meal 类型。最后，我们对假日季节感到兴奋，并通过我们的促销和创新计划做好了充分准备。我们正在提高商品陈列水平，通过假日品牌营销活动支持我们的产品组合，并期待一个强劲的假日季节。现在转向风味解决方案部门，从品牌餐饮服务开始，我们正在利用我们在户外食品渠道中的标志性品牌，例如推动 Cholula 辣椒酱在前厅和越来越多的后厨的强劲增长，从而获得份额增长。
French's 芥末在过去四个季度中在区域和国家连锁店中继续表现良好，并获得份额增长。此外，我们通过与运营商相关的非趋势创新产品（如 McCormick Blackened 和韩式烧烤调味料、年度风味 Aji Amarillo 以及 Cattlemen's Memphis Sweet Barbecue Dip）推动增长。最后，我们正在扩大在不断增长的渠道中的分销，包括现金和携带、非商业和电子商务，我们在这些渠道看到了良好的势头。转向风味，我们正在利用我们的烹饪传统、监管研究以及创新和产品开发专业知识，支持客户应对不断变化的监管环境，并满足消费者对健康和 wellness 的需求。
通过创新，我们看到重新配方项目的增加，特别是与大型消费品客户。势头正在建立，执行和影响预计将随着时间的推移而实现。这是由于这些项目的验证和启动时间延长。在创新方面，我们正在与大型和新兴品牌合作，为能量、水合作用、基于蛋白质的饮料、蛋白质或纤维零食以及零糖饮料调味。我们越来越多地受益于健康和 wellness 类别的增长，这些增长由具有新兴品牌的高增长创新者客户和自有品牌客户推动。此外，我们正在利用我们在功能性成分和技术方面的专业知识，帮助客户掩盖不良味道或增强风味，因为他们在蛋白质零食等类别中添加蛋白质。
我们在各地区的健康和 wellness 相关简报中的胜率很高，我们继续将资源投入到我们有权获胜的领域，以总结我们的增长计划，特别是我们对今年剩余时间的看法。我们对业务的长期健康、我们的基本面以及实现继续推动行业领先的差异化表现的计划充满信心。现在交给 Marcos。
谢谢 Brendan。
各位早上好。让我们从幻灯片8开始。本季度总有机销售额增长2%，由销量和产品组合驱动。这反映了过去五个季度以总销量为导向的增长，并强调了我们的差异化优势和即使在消费者背景仍然具有挑战性的情况下推动增长的能力。转向幻灯片9上的消费者部门，有机销售额增长3%，主要由销量和产品组合驱动，定价的益处最小。美洲消费者有机销售额增长3%，销量增长3%，定价持平。销量增长在我们的核心类别中强劲，由我们对品牌营销、创新和类别管理的投资推动。
在欧洲、中东和非洲地区，我们的消费者有机销售额增长4%，其中销量增长1%，价格增长3%，这与因商品成本增加而采取的有针对性行动有关。尽管价格上涨，但我们对欧洲、中东和非洲地区的持续销量增长感到满意。亚太地区的消费者有机销售额下降1%。这一下降主要是由 Brendan earlier 提到的中国餐饮服务业务疲软推动的。转向幻灯片10上的风味解决方案部门，第三季度有机销售额增长1%，由1%的价格贡献和持平的销量及产品组合驱动。本季度的销量受到上一年客户活动时间安排相关的不利比较的影响。
本季度基础销量为正。在美洲，风味解决方案有机销售额增长1%，反映了2%的价格贡献，部分被1%的销量下降所抵消。我们的业绩包括我 earlier 提到的不利比较，并反映了与增长更快的风味客户的强劲表现和持续的快餐业增长，部分被消费品客户销量疲软所抵消。价格贡献主要与拉丁美洲的货币有关。在欧洲、中东和非洲地区，有机销售额下降3%，包括2%的价格下降和1%的销量下降影响，反映了消费品客户销量疲软。我们很高兴看到欧洲、中东和非洲地区的销量相对于近期趋势已趋于稳定。
在亚太地区，风味解决方案有机销售额增长6%，销量增长9%，这由快餐客户促销和限时优惠推动，部分被3%的价格所抵消。转向幻灯片11，第三季度调整后毛利率下降120个基点，原因是商品成本上升、关税以及支持未来增长的产能增加成本，部分被我们的综合持续改进计划（CCI）节省所抵消。总体而言，毛利率低于我们的预期，因为我们看到由于全球贸易环境导致的增量成本压力。在第四季度，我们的更多缓解措施将实施，导致毛利率改善。
销售、一般和管理费用（SGA）相对于去年第三季度下降100个基点，这是由员工相关福利费用降低以及包括我们的HNA精简举措在内的CCI节省推动的，部分被品牌营销和技术的持续投资所抵消。本季度，调整后营业收入增长2%，货币影响最小。这一增长是由改进的HCA推动的，部分被毛利率和增长投资增加所抵消。我们第三季度调整后的有效税率为16%，与去年同期的17%相当。两个时期的税率都受益于有利的离散税项。
我们第三季度来自未合并业务的收入下降6%，因为我们最大的合资企业 McCormick Domexico 的强劲运营表现被美元对墨西哥比索的走强所抵消。转向幻灯片12上的部门运营业绩，消费者部门的调整后营业收入增长4%，按固定汇率计算增长3%。增长是由销售增长和改进的HGA推动的，部分被关税和商品成本增加所抵消。在风味解决方案中，调整后营业收入下降2%，货币影响最小，因为我们上一年度业绩强劲，并且面临关税和商品成本增加。
这些阻力部分被定价和改进的SGA所抵消。今年到目前为止，风味解决方案调整后的营业收入增长10%，按固定汇率计算增长12%，符合我们的预期。我们继续在扩大风味解决方案营业利润率方面取得进展，并预计今年调整后营业利润率的总体扩张将由该部门引领。在底线方面，如幻灯片13所示，2025年第三季度调整后每股收益为0.85美元，同比增长2%，主要由调整后营业收入增加推动。在幻灯片14上，我们总结了现金流和资产负债表的亮点。
2025年第三季度，我们的经营现金流为4.2亿美元，而2024年为4.63亿美元。减少是由营运资金时间安排导致的现金使用增加驱动的。我们通过股息向股东返还了3.62亿美元现金，并将1.38亿美元用于资本支出。资本支出的时间安排取决于举措的阶段，包括提高产能和能力以满足不断增长的需求、推进数字化转型和优化成本结构的项目。我们的首要任务仍然是平衡使用现金。这意味着为推动增长的投资提供资金，通过股息向股东返还大量现金，并保持强劲的资产负债表。
我们仍然致力于强大的投资级评级，并预计2025年将由利润和营运资金举措推动强劲的现金流。在转向我们的展望之前，让我在幻灯片15上提供有关关税敞口和缓解计划的最新情况。自上次 earnings 电话会议以来，已引入新的更高关税税率。由于这种情况仍然不稳定，重要的是要指出，评论反映了目前的关税。如幻灯片所示，我们2025年当前的总关税成本现在预计约为7000万美元，而我们上次电话会议提供的是5000万美元。
我们的总年度关税敞口现在约为1.4亿美元，而我们之前提供的是9000万美元。对于2025年，我们继续预计将抵消大部分关税影响，但值得注意的是，并非所有缓解措施都是永久性的，明年需要解决这一问题。展望2026年，我们计划通过整个损益表的生产力节省、替代采购供应链举措，当然还有利用我们的收入管理能力（包括定价）来抵消尽可能多的增量影响。如你所知，这是一个不断发展的情况，我们将继续监控政策如何影响税率，从而影响我们的成本。
我们预计在1月份报告第四季度业绩并分享2026年展望时提供更多细节。值得注意的是，我们已开始实施有针对性的关税定价，我们将监控弹性，以帮助为2026年的计划提供信息。如我们所说，我们正在采取非常外科手术式的定价方法，并利用强大的分析和规划工具，以确保我们保持销量增长，并继续满足消费者和客户对价值和风味的需求。我们在损益表的所有方面都保持灵活的缓解计划，以保护我们的盈利能力。
总之，我们将关税视为需要解决的离散阻力。然而，我们仍然致力于战略优先事项，以继续推动健康的营收增长，投资于业务并最大化我们的盈利能力。现在让我们转向幻灯片16上的更新2025年财务展望。我们维持净销售额，并修订年度调整后营业收入和调整后每股收益指引，以反映我们对更高商品成本和关税影响的最新估计。在货币方面，假设在营收方面基本相同，我们继续预计有机净销售额增长在1%至3%之间，并期望至少达到我们指引的中点。
范围增长仍然以销量为导向，主要由我们的消费者部门驱动，风味解决方案全年继续持平。在价格方面，我们继续预计主要通过风味解决方案部门做出贡献，与关税相关的定价将主要在第四季度实现。对于中国，我们的展望继续假设逐步复苏，我们预计中国消费者销售额将同比略有改善。我们在今年到目前为止的期间看到了这一点，我们预计在今年剩余时间内将继续。在通胀方面，不包括关税影响，我们对今年的估计已从之前展望中的低个位数变为低至中个位数。
我们2025年的毛利率现在预计全年持平，而我们之前的指引为持平至50个基点。这反映了商品成本和关税高于我们的计划。展望第四季度，随着更多缓解措施到位，我们预计毛利率将有所改善。在HNA方面，我们预计包括精简举措在内的CCI节省将被技术投资以及推动销量增长的品牌营销所抵消。我们继续按照指引投资于品牌营销，并且通过使用技术以及我们的CCI计划，我们正在提高效率。
调整后营业收入增长现在预计按固定汇率计算为3%至5%，而之前的范围为4%至6%。下降1个百分点代表关税和商品成本的增量增加。值得注意的是，我们修订后的范围括我们1月份设定的先前指引的低端，这是在全球贸易环境变化之前。此外，我们希望保持平衡的展望，使我们能够继续投资于业务，同时增长调整后营业收入。在税收方面，我们预计全年税率约为22%，而2024年为20.5%，我们受益于多项非经常性税收项目，这些项目预计不会在2025年重复。
我们预计2025年来自未合并业务的收入将下降高个位数，反映美元对墨西哥比索的走强，这影响了我们最大的合资企业 McCormick de Mexico 的强劲业绩。该业务继续表现良好，并为我们的净收入和经营现金流业绩做出贡献。我们继续预计在2026年初完成 Cormica de Mexico 交易。同时，我们正在制定支持整合工作的计划，我们期待在第四季度电话会议上提供最新情况。总之，我们2025年调整后每股收益预测现在为3.00美元至3.05美元，而我们之前的指引为3.03美元至3.08美元，按报告美元计算，反映了我们更新的调整后营业收入展望的影响。
与去年相比，调整后每股收益增长受到货币阻力和税率上升的影响。按固定汇率计算，调整后每股收益预计增长4%至6%，而之前的指引为5%至7%。最后，我们有望在成本上升的情况下实现以销量为导向的固定汇率营收增长。我们正在进行战略投资，纪律严明地执行并提高效率，使我们能够实现营业利润增长并维持我们的差异化。我们有信心实现更新后的2025年展望和长期目标。
谢谢 Marcos，在进入问答环节之前，我想以幻灯片17上的主要收获结束。我们期望继续执行我们经过验证的战略，与消费者趋势保持一致，并具备速度和敏捷性。推动我们有吸引力的类别的长期趋势——消费者对健康、美味烹饪、风味探索和值得信赖的品牌的兴趣——是持久的趋势。我们继续在核心类别中推动差异化的以销量为导向的营收增长和份额增长。我们的业绩表明，我们正在投资于创造最大价值的领域，我们期望保持这种势头。
与我们的许多同行类似，由于全球贸易环境，我们面临成本上升，我们正在利用我们的竞争优势和成本节约举措来减轻这些成本的影响，维持我们的销量势头，推动我们的投资并实现盈利增长。重要的是，我们将关税视为需要解决的离散阻力。然而，我们仍然致力于我们的战略优先事项，维持健康的营收增长，投资于业务并最大化盈利能力。最终，我们相信我们增长计划的执行将为消费者、客户、我们的类别和味好美带来胜利，这将继续差异化并加强我们的领导地位。
最后，我要感谢所有味好美员工的奉献和贡献，并重申我的信心，即我们将共同继续推动差异化的业绩和股东价值。现在请提问。
谢谢。
我们现在将进行问答环节。如果您想在此时提问，请从您的电话键盘上按 Star 1，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中撤回问题，可以按 Star 2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按 Star 键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自 Andrew Lazar Marklees 线。请提出您的问题。
太好了。非常感谢。早上好，Brendan 和 Marcos。
早上好，
Brendan。您今天再次重申了对第四季度消费者部门销量为正的预期。第三季度消费者销量再次为正，但环比从第二季度有所减速，我们在最近的数据中也看到了这一点。我想现在您将在第四季度实施一些增量定价。考虑到潜在的弹性，您对销量为正的结果有多大的可见性？在已经过去一个多月的季度中，您在弹性方面看到了什么？
嗯，感谢您的问题，Andrew。
这对我们来说又是一个强劲的销售增长季度。我们的消费者业务继续推动差异化表现，这确实是由销量驱动的。我们的风味解决方案业务也是如此。如果有必要，我们可以更多地谈论这一点。但当我想到您可能注意到的任何减速时，我认为首先这是整个食品单位增长在本季度下降了近一个百分点的结果。因此，这将在一定程度上影响我们，导致某种程度的减速。我认为这与我们的计划和活动的结果关系不大，而更多地与杂货和食品行业的总体情况有关。
我们在第三季度确实看到了整体减速。话虽如此，我们正在与客户合作，确定关税影响的适当抵消。正如我们一直在谈论消费者定价一样，我们专注于保持销量势头，并确保我们的货架价格满足消费者对价值的需求。因此，我们对这些对话的进展感到满意。这也表明客户对我们的方法有广泛的认同。我认为我们双方都致力于确保我们的类别保持消费者负担能力。
因此，我认为这是我们消费者基础的一个基本要素。因此，在第四季度，仍然存在的杠杆将是继续增加对放大器的投资。这将是引起共鸣并具有针对性和数字化支持的信息，我们将继续受益于2024年推出的创新。这些项目包括 Frank's 的挤压瓶，您知道，Frank's Red Hot 的新口味，Cholula Extra Hot 已经上市，您知道，也在货架上。这将获得同比收益。价格差距管理仍然是我们整体基线的一部分。
除此之外，只是扩大我们类别中的核心分销。如您在准备好的发言中听到的，我们继续看到创新和翻新的增长。发布看起来也相当强劲，我们期望通过扩大 Cholula 在美国的业务获得强劲且良好的增长，我们正在将其扩展到 Cremosas 和烹饪酱中。我们推出了另一款 McCormick 精制糖，并在货架上开始看到它们。甚至在欧洲、中东和非洲地区等市场，我们也看到空气炸锅调味料的增长。
如果您将今年第四季度与去年相比，我们还有一个强劲的假日商品计划。因此，我们有信心我们的总体计划将继续为消费者提供价值，这也意味着我们将在本季度推动积极的销量增长。但许多价格差距管理努力仍然到位。我们在定价方面非常外科手术式和战略性，我们使用相同的非常强大和有纪律的分析，由我们的收入增长管理团队领导，以确保我们尽可能从关税角度推动这种抵消。
当然，弹性总体上可以支持它，但到目前为止，我们对今年的进展感到满意，我们继续运行相同的策略，我认为这推动了我们的许多增长。感谢您的提问。很感激。我知道现在谈论2026财年还为时过早，但显然您仍需要应对一些潜在的通胀以及增量关税。在这个阶段，我们如何考虑 CCI 和 RGM 杠杆方面潜在的进一步缓解机会的规模，您知道，当我们都在努力解决2026财年是否合理预期算法年时。
Marcos，我认为您提到您当前的一些缓解措施不是永久性的。因此，您必须继续生成，我想，随着时间的推移，增量的。是的，Marco。
是的，没错，Andrew。所以，是的，现在预测2026年关税的确切影响还为时过早。我们希望提供更新的增长数字视图，现在是1.4亿美元，而之前由于8月实施的新关税，我们提供的是900万美元。我们将继续，您知道，当我们考虑明年时，我们必须考虑很多因素。一是 obviously 结束这一年，继续监控关税率和周围情况。
那里可能会有潜在的变化。我们自己的缓解计划。我们现在有非常坚实的缓解计划。如您所见，围绕生产力节约、替代采购以及外科手术式定价，我们今年相对成功地抵消了2025年的大部分影响。这些将继续。我们将在明年扩大它们。他们将继续。目标实际上是在明年尽可能减轻影响。所以正如我之前所说，我们正在拉动损益表中的所有杠杆，以尽量减少所有这些影响。
我们将继续监控我们现在制定的计划。现在一些定价进入第四季度。正如 Brenda 提到的，我们在弹性方面有强大的分析，但我们将继续监控弹性。这也将帮助我们完善2026年的计划。但我想说，我们有信心能够在进入2026年时减轻影响。
Andrew，在 Marcos 的评论中添加一件事是我们每周都在开会。所以，您知道，随着我们继续经历这一点并确定新的机会和突破，我们每周都会看到变化，您知道，明年。所以我认为这是我们在接下来的几个月里将继续构建的东西，以确保我们对2026年有最好的方法，关于增量关税影响。
谢谢。
我们的下一个问题来自美国银行的 Peter Galbo 线，请提出您的问题。
嘿，早上好，伙计们。
谢谢提问，Marcos。
我希望开始您接受了今年的成本通胀指导。
上升，即使不包括25年的关税。所以也许你可以只是展开一个。
本季度实际加速的一点。什么是推动这种变化的有点再次，因为它似乎不仅仅与关税率的增加有关。
是的，Peter，感谢您的问题。我的意思是，在第三季度，只是退后一步。在第三季度，我们的毛利率比去年下降了120个基点。几个桶。我想说，第一个桶是关于商品成本增加以及现有和新关税的实施，4月现有，8月新关税。这大约是您在本季度看到的影响的三分之二。除此之外，其余的三分之一与支持未来增长的产能成本有关，主要与我们的热力平台有关。
所以这是我们在供应链中投入的投资。正如我在第二季度电话会议以及上次投资者会议中提到的，我们在第二季度看到商品成本上升，实际上在第三季度加速了。加上新的关税使我们修改了指南。您知道，我会称之为对指南的适度更新，以反映这些影响。它主要与商品成本和关税有关，但我们也看到投入成本总体上在上升。包装就是我们看到的一个例子。
总而言之，我们稍微修改了指南，也是为了提供我们拥有的最新观点，同时也能够继续投资于业务，并给予我们继续投资于品牌营销的灵活性和自由度。
第四季度。
谢谢，Marcos。也许还有一个关于毛利率的后续问题。
我的意思是，我认为即使有你今天早上提供的修订指导，这意味着第四季度毛利率需要上升到接近41%左右才能达到全年同比可比。
您知道，这不仅是。
正常的，我认为进入第四季度的连续上升，但它实际上会比去年第四季度有所上升。
所以我只是想确定。
我是否正确，或者如果。
当我们考虑时，有任何细微差别。
特别是第四季度毛利率。非常感谢。
是的，Peter，你是对的。我的意思是，我们看到第四季度净销售额的毛利率同比持平至适度基点扩张。
谢谢。
好的，下一个问题来自摩根大通的 Tom Palmer 线。请提出您的问题。
早上好。感谢您的问题。也许首先，我只想澄清一下关税问题，一个季度前。我认为对第一轮的期望是今年和明年都能完全抵消。我知道这个数字已经上升了。所以也许当我们考虑最初的数字时，这是否仍然成立？您期望完全抵消它。现在可能还有更多的决定需要做出，以确定您完全缓解的能力
增量。
我们看到的自那以来的上升。不，让我给你一点颜色，Tom。我的意思是，当我们谈论之前的5000万美元的年度影响以及2026年的9000万美元时，当时我们谈论的是抵消2025年。仅2025年的5000万美元数字与我之前提到的缓解措施，显然继续努力解决2026年的其他缓解措施。所以我们并没有真正谈论2026年或进入2026年的年度净影响，因为我们仍在制定这些缓解计划。
好的，明白了。关于第三季度的毛利率，看起来，也许市场误解了，但我认为我们最初期望的是同比更平坦，听起来关税是一个影响。我想了解它在第三季度如此快速流动的时间安排。我认为很多增长是在8月，我本以为它会在一段时间内滞后于 cogs。那么第三季度真正的增量增长是什么，而这种增加的关税负担实际上在第四季度开始显现。
是的，你是对的。我的意思是，关税是其中的一部分。新关税是第三季度影响的一部分。由于关税在8月实施，主要影响是第三季度商品成本上升加速。当我们在第二季度指导时，您知道，我们谈论了，您知道，指导盈利能力在第四季度更加加权。所以我们在第二季度看到了一些商品原因的上升，这将影响第三季度。但事实上，它加速了，我们看到本季度的通胀比我们预期的要多。
所以，Tom，只是在 Marco 所说的基础上再补充一点，你知道，当我们考虑我们肯定观察到的这种增量商品成本时，我会说有两种驱动因素需要指出。有一种广泛的不确定性，这在某种程度上促使供应商停滞不前。他们正在暂停，等待更多信息，看看市场如何变化。我认为这减缓了供需的困难力量。所以，你知道，这绝对是我们早在第二季度就看到的一个因素。但最近，我们当然开始看到他们传递关税影响，因为它表现为我们的整体通胀，尽管间接地，你知道，这种影响来自关税。
我们有非常多样化的商品和投入成本篮子，这就是我们看到这种情况发生的地方。
好的，谢谢你的详细说明。
当然，当然。
下一个问题来自 Bernstein 的 Alexia Howard 线。请提出您的问题。
大家早上好。
早上好。
我可以从您在准备好的发言中提到的重新配方评论开始吗？具体来说，您谈到了在风味解决方案方面吸引客户，哪些客户或什么类型的客户？您在哪些类型的类别中获得客户？我特别好奇沃尔玛上周宣布，我认为他们计划在整个自有品牌业务中消除30种添加剂，这比已经在2027年被列入削减名单的8种人工染料要广泛得多。我的意思是，坦率地说，从表面上看，这比味好美大2.5倍。无论是在营收还是利润方面。它看起来太大了，尽管亨氏品牌可能非常有吸引力。
您能否从广义上谈谈您的收购策略以及您可能准备进行的交易规模？也许把那个排除在外，因为它看起来太大了，您现在对调味品更感兴趣吗？也许在更 bolt on 的水平上，或者您需要在风味解决方案方面获得其他能力。我希望这足够微妙，但您在这方面能说的任何话都会有所帮助。谢谢。
感谢这个外交问题。当我们考虑并购时，我们不对任何正在进行的猜测或类似的事情发表评论，所以我没有直接谈到任何投资者担忧或其他可能的事情。但我会告诉你，从广义上讲，回到我们之前关于如何看待 Matt 的说法。显然，我们考虑我们的两个部门，首先是消费者和风味解决方案，我将首先展开消费者，然后展开风味解决方案，因为它们对我们都很重要。我们仍然相信我们的两个部门战略，因为我们看待我们的业务，我们将考虑 bolt on 和转型机会，因为它们出现。
这是我们一直在做的事情。如我们之前所说，从消费者角度来看，我们最感兴趣的两个领域是我们认为我们的产品组合仍然专注于风味。在许多方面，我们通过全球范围内的香草、香料和调味料以及全球范围内的调味品和酱汁来表达这一点。所以我们正在考虑所有地区的整体情况。但我们喜欢这两个类别的重点领域，我们相信仍然有很多机会让我们这样思考。
它可以是任何形式，无论是 bolt on 还是转型。总体而言，当我们考虑劳动力解决方案时，我们通过从技术角度增强我们能力的镜头来考虑它。我们特别擅长的口味能力。我们可以通过不仅伟大的技术，而且伟大的人才来加强这些。所以我们从这个角度考虑它，从什么是对我们业务的补充或增量适合的角度。当我们考虑风味时，同样，我们考虑我们在所有竞争和运营的地区。
这是我们业务中另一个高度感兴趣的领域。所以我们有广泛的机会可以考虑。我们喜欢我们有广泛的机会可以考虑这一事实。我们最近的交易我们认为与我们试图实现的目标在战略上非常一致。你知道，在目前，现在，我们专注于确保我们在2026年初完成，这是我们的计划。
非常感谢。我会继续。
下一个问题来自 TD Cowen 的 Robert Moscow 线。请提出您的问题。
嘿，早上好。感谢您的问题。嘿，Brendan，在您的发言中非常明显地强调了与食品同行相比，以差异化销量为导向的增长的重要性。但是，您知道，您正进入一个环境，您肯定需要更多的定价来抵消更高的成本。所以我只是好奇您是否可以阐明您的优先事项，听起来，如果优先事项真的是销量增长，那么您愿意让销量下降到负 territory 的程度，也许只是暂时的，因为您试图提高价格以抵消成本？
嗯，我们试图平衡你提出的这两点，Rob，我们采取非常长期的观点。
所以我不会在这里列出他们可以降落的某些数字，等等，在增长或下降方面。我们现在的目标与过去两年的目标一致，即以销量为导向的势头，并采取长期观点，确保我们做正确的事情。当我们考虑消费者的增长，满足他们的需求，满足他们正在寻找的好处时。我们看到了围绕价值的真正融合，但也健康和 wellness。这些是我们认为将继续推动我们类别的事情。
然而，我们必须应对现实，显然是抵消2025年和2026年我们损益表中出现的合理数量的某种离散新成本，到目前为止，我们已经能够找到一种方法以富有成效的方式抵消这一点，但仍然保持对某种真正健康的销量驱动增长的关注。进入26年，我们的目标是做同样的事情。我知道确切的水平会是什么吗？我不知道。我认为它将在积极的 territory 中。
我现在不能告诉你有多高。但这是我们在完成2026年规划时的一部分，我们将在第四季度末和1月份的第四季度电话会议上分享。但这是我们在公司内部经常谈论的事情，你知道，领导层和我们的业务部门，并思考我们需要达成的正确平衡。这也是我们与客户对话的一个功能，我们都以非常相似的方式看待它，即我们希望为消费者推动负担能力。
我们还必须找到方法来抵消这一成本。我不确定我们是否会抵消所有成本，但这是我们正在认真研究的问题，即什么是正确的平衡。感谢您的提问。也许在与客户的对话中跟进。我想他们不太愿意提高关税价格，因为关税可能不是永久性的。
这也是讨论的一部分吗？
您能与客户提出临时措施，如果有必要可以逆转吗？
嗯，对您问题中的一些假设的一个调整是关税是否是永久性的。我们目前将其视为离散的一次性影响。因此，我们确实将这些视为留在成本结构中。所以无论我们做什么，无论是短期还是长期，我们都希望随着时间的推移抵消这一点。总体而言，在与客户的对话中，我们正在非常协作地思考如何处理什么是真正的真实投入成本，同时也思考与消费者的持续销量增长。
这种围绕优先事项的相互一致帮助我们导航，你知道，与客户的富有成效的对话。
明白了。好的，谢谢。
我们的下一个问题在 Max Gumpert 与 BMP Parma 的线上。请提出您的问题。
嘿，太好了。感谢您的问题。我想回到我们在美国扫描仪数据中看到的情况，并思考如何将其与您在消费者美国仍然强劲的销量增长相协调，所以特别是消费者美国，销量增长仍然看起来相当强劲，运行约3%，大致与我们在第二季度看到的相似。
我认为可以公平地说，美国扫描仪数据显示从第二季度到第三季度以及现在到第四季度初的销量表现有所减速。我知道您提到您可以将部分原因归因于我们在美国食品行业整体看到的情况。但是，当我们思考为什么这种差距没有完全显示在您的消费者美国业绩中时，我们可以将其归因于美国以外的其他国家还是非跟踪渠道，或者是我们现在从自有品牌看到的更强表现？只是想了解是什么有助于缩小我们看到的差距或我们在扫描仪中看到的放缓。
非常感谢
Max。我只是想澄清我认为您的问题是什么，即专门从美国角度或全球角度 speaking。这真的是在看，我认为 McCormick 品牌的美国扫描仪数据有相当明显的放缓，但您的消费者美国业绩的放缓没有那么明显。我试图理解为什么这两个不再那么紧密相关。当我们看到 McCormick 的品牌美国工厂服务出现放缓时，是什么支撑了消费者美国。我想我的回答可能会触及您问题的本质，即 sort of 您考虑测量渠道和未测量渠道。
我们看到电子商务以及俱乐部商店渠道的加速。所以这可能会稍微说明 Max 您可能看到的任何差异。而且我们在那里也有加拿大业务并且也表现良好。所以我认为，如果您考虑可能要更多谈论的要点，我会列出这三个。我可能只是 sort of dwell 一点电子商务。我们当然看到那里的加速，我们看到有趣的是消费者对价值的看法是他们愿意为这种增加的交付价值付费，电子商务和点击收集的易用性等。
这是我们业务的一部分，只是 quarter by quarter 继续变得更强，当然在总净销售额中所占的百分比不断增长。所以我认为这种未测量与测量渠道可能解释了您谈论的一些观点，Max。
我们看到更多增长转向未测量。对，然后转向现金流，我意识到你今年开始时远远落后于一年前的水平。你现在在第三季度赶上了，但在经营现金流方面仍然比一年前低一些。
您仍然将其归因于营运资金的更高现金需求。您能否双击究竟是什么时候营运资金在推动这一点，以及您期望如何结束25年。听起来您确实期望过去一年表现强劲。我们只是希望获得更多关于营运资金需求以及您期望在第四季度看到什么的信息。非常感谢。
是的，Max，这是个好问题。我的意思是，我们对全年的现金流有非常强的信心。如你所说，我们在第三季度现在赶上了。今年到目前为止，我们在第二季度有更大的滞后，在第三季度赶上了一点。在第三季度，我们通过库存有更多的营运资金使用。所以我们购买了一些库存，Ford 购买了一些库存，特别是本季度的一些原材料。但我们预计这将在今年下半年正常化，并继续为2025年全年提供非常强劲的现金流表现。
您知道吗，回想一下，我的意思是，第四季度不仅是我们损益表的最大季度，也是现金的最大季度。所以你会在第四季度看到现金流。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自德意志银行的 Stephen Powers 线。请提出您的问题。
谢谢。
嘿，早上好，伙计们。
早上好。
我想我们已经绕了一圈了。只是想更多地了解您在开始实施关税定价时围绕定价的规划姿态。专注于消费者业务。也许更多关于您到目前为止在早期弹性分析中看到的细节，以及您认为消费者可能更接受定价与更价格敏感的地方。我想只是您对弹性的基本假设是什么，因为您开始分层这个早期定价，
Steve，现在还为时过早。
事实上，我认为我们甚至没有得到很多。我们可能有一点9月份的数据，这可能会给我们一些指示。所以我现在想与您分享的是，现在给出任何 sort of 真正的见解关于趋势或结果还为时过早。但我们相信我们用来预测这些事情的分析。我想说，现在我们对我们认为的影响感到非常有信心。但还为时过早。
好的，好的。那么也许，Marcos，当我们考虑2016年时，您谈到了采购和生产力成本节约以及定价作为明年减轻成本通胀和关税的不同杠杆。
作为起点，您的基本假设是平衡，定价与一些采购和节约举措之间的平衡，还是偏向节约，还是偏向定价？只是对您接近这一年的早期规划想法的一点了解？
是的，Steve，它更偏向于节约，总体上是 CCI 节约。我们谈到了生产力节约以及替代采购，但也将其视为损益表的所有行的方式。整个损益表的 CCI。本季度你已经看到，CNA 对我们来说表现强劲。我们继续在损益表的这一部分推动 CCI 节省。所以这将在2026年继续。所以我会说它更偏向于我们已有的节省和生产力举措，并且会有更多，然后剩余的将通过外科手术式价格举措。
好的，完美。非常感谢你。
下一个问题来自 Jefferies 的 Scott Marks 线。请提出您的问题。
嘿，早上好。非常感谢您回答我们的问题。我想问的第一件事是，您注意到中国餐饮服务领域有些疲软。仍然预计今年剩余时间会逐渐复苏，听起来明年可能会更强一些。只是想知道您是否可以分享一些关于您所看到的以及是什么让您对这种逐渐复苏持续下去充满信心的想法。
当然。Scott。你知道吗，我们的第三季度业绩肯定受到我们所看到的对 sort of 这些紧缩措施的反应的影响。
很多都集中在 sort of 高端餐饮、餐饮。我们看到消费转向其他户外渠道，sort of 可能成本更低或价值更高。所以我们已经多元化，顺便说一句，这往往会影响我们为市场这部分服务的餐饮服务业务。所以当我们考虑多元化并寻找更多分销时，我们当然会跟随市场的这些趋势，但我们也看到我们的零售业务业务强劲。我们的团队确定了很多高增长机会，因为我们考虑中国正在发生的渠道转变。
而且有很多。它已经持续了至少一年，如果不是更长时间，我们继续在我们认为消费者正在转向的那些领域加强分销。在我们的零售业务中，它恰好是更多的小型商店。因此，在这些地点获得更多分销帮助我们继续推动增长，根据我们看到的数据，这比市场本身 slightly stronger。所以这让我们有信心认为，对于全年来说，我们正朝着同一个方向前进，我们的中国业务有那种轻微到逐渐的增长。
同样值得补充的是，当我们展望第四季度时，我们正在与上一年第四季度相比更容易的比较。所以今年到目前为止，我们的结果与我们对这种逐渐复苏的预期一致。我认为我们在亚太地区整体同比增长约2%。我们确实期望我们在中国的业务在这方面略有改善。
感谢那里的回答。谢谢你。
然后只是一个快速的后续行动。
回到重新配方的话题，想知道也许你可以给我们一个影响程度的感觉，比如说重新配方与一些遗留品牌产品的压力有关。只是想衡量我们应该如何考虑抵消我们从更广泛的食品疲软中看到的东西，比如说。
嗯，我认为重新配方广泛地继续解决我们从消费者那里听到的以及他们正在寻找的东西，这将对品牌产生积极影响，无论是所谓的遗留品牌还是新兴品牌。
正如您在行业中广泛报道的那样，这在某种程度上是预期的，我认为与您所看到的消费者担忧有关。我只想说，其中很多都是基于与消费者保持密切联系。食品行业的很多都围绕着这一点。
因此，我们已经研究了一段时间并致力于此。关于您谈到的公告，Alexia，我认为这对该大型零售商的公告来说是个好消息。这是我认为人们会看到的那种活动的一个例子，并且与其他其他品牌消费品公司最近宣布的内容一致。现在您说您有一个后续问题。
非常感谢。我会继续。
我们的最后一个问题来自瑞银的 Brian Adams 线。请提出您的问题。
嘿，早上好，伙计们。
感谢您的问题。
对我来说这里有一个快速的。关于第四季度的增长。我认为，如果你看看你所说的，Marcos，关于全年1%到3%的营收指引的中点或更好意味着第四季度增长约2.5%或更多。所以就今年退出的这种改善而言，我假设这主要是定价净弹性影响以及 Brendan 你刚才提到的更容易的第四季度亚太地区比较。但除此之外，我是否遗漏了什么来推动第四季度与第三季度相比的信心提升？谢谢你们。
是的，所以我们谈到了全年营收指引范围的中点。这意味着第四季度的增长水平相同，显然是按固定汇率计算。所以这将继续。我们仍然，你知道，尽管我们在美洲采取了涨价措施，但我们也看到美洲的销量增长。我们看到消费者部门的所有地区在今年剩余时间都有增长。然后在风味解决方案中，您将看到更多的销量和价格缓和。我们指导全年风味解决方案的销量持平，因为那里有更多的定价。
所以这就是我们看到第四季度的方式。
非常有帮助。我会留在这里。谢谢你们。
谢谢。
谢谢。现在我将把发言权交还给 Matt 进行总结发言。
谢谢，感谢大家参加今天的电话会议。如果您对今天的信息有任何其他问题，请随时与我联系。今天上午的电话会议到此结束。谢谢。
谢谢大家。