Michael Andrews（副总法律顾问兼公司秘书）
Jim Koch（董事长兼创始人）
Diego Reynoso（首席财务官兼财务主管）
身份不明的参与者
Nik Modi（加拿大皇家银行资本市场）
Filippo Falorni（花旗集团）
Peter Grom（瑞银集团）
Eric Serotta（摩根士丹利）
William Kirk（ROTH资本伙伴公司）
SA。SAM。欢迎参加波士顿啤酒公司2025年第三季度财报电话会议。此刻，所有参与者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助的参与者，请在电话键盘上按星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍Mike Andrews，副总法律顾问兼公司秘书。谢谢Andrews先生。请开始。
谢谢。下午好，欢迎大家。我是Mike Andrews，波士顿啤酒公司的副总法律顾问兼公司秘书。我很高兴启动我们2025年第三季度的财报电话会议。参加本次电话会议的波士顿啤酒公司人员包括创始人、首席执行官兼董事长Jim Cook，以及我们的首席财务官Diego Reynoso。在讨论我们的业务之前，我将首先进行免责声明。正如我们在收益报告中所述，我们在本次电话会议中讨论的某些信息以及可能出现的内容反映了公司或管理层对未来的期望或预测。此类预测属于前瞻性陈述。需要注意的是，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素的其他信息，请参见公司最新的10Q和10K文件。公司不承诺公开更新前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。现在，我将把话筒交给Jim，由他发表一些介绍性评论。
谢谢Mike。今天下午，我将首先概述我们的战略、运营结果和品牌更新，然后将电话会议交给Diego，他将重点介绍我们第三季度的供应链和财务细节，以及我们对2025年的最新财务展望。在Diego发言结束后，我们将开放电话线路接受提问。首先，我想感谢Michael Spillane作为首席执行官所做的贡献，以及他作为董事会成员继续为我提供咨询。虽然我现在重新担任首席执行官一职，但我们公司的优先事项保持不变。
这些优先事项仍然是创新、通过广告、投资和重点执行为我们的全品牌组合提供支持，以及推动利润率改善。我个人将特别关注我们的高影响力领域，包括我们的创新产品线，并确保我们通过广告和本地市场执行为我们的品牌进行适当投资。我们在利润率改善举措方面取得了强劲进展，为了帮助继续这些努力，Phil Hodges被任命为首席运营官。Phil在嘉士伯、亿滋国际和卡夫食品等消费品包装公司拥有30年的运营经验。在过去三年中，他领导了我们的供应链工作。
他的团队在我们的啤酒厂实现了显著的效率提升，这对我们的毛利率产生了积极影响。在新的职位上，Phil将继续向我汇报，并将专注于继续改善所有职能部门的执行情况，并实施我们之前宣布的利润率提升计划。我很高兴回到首席执行官的岗位，并与我们经验丰富的 executive 领导团队合作，执行我们改善销量趋势和创造长期股东价值的计划。现在，谈谈当前的行业环境，我在上次电话会议中提到我们正经历充满挑战的宏观经济环境，这些趋势一直持续到第三季度。
经济不确定性导致消费者更加严格地管理他们的预算，以及对西班牙裔消费者的压力，继续对整个啤酒行业的消费者需求产生负面影响。适度饮酒趋势也对需求产生影响，在某些州，大麻衍生饮料正在争夺货架空间和饮酒者。尽管当前行业面临这些阻力，我们仍然看到长期增长机会。在“超越啤酒”类别（也称为第四类别）中，“超越啤酒”占我们销量的85%以上。我们认为，“超越啤酒”类别的份额将会增长，因为饮酒者比传统啤酒的饮酒者更年轻、更多样化。
我们的品牌已做好充分准备参与这一增长，我们强大的创新文化使我们能够随着消费者趋势的演变迅速扩展产品组合。最新的例子是SunCruiser，它是今年迄今为止即饮（RTD）烈酒类别中销量增长最快的品牌之一。我们将继续在我们的品牌组合中进行创新和投资，以便在行业环境改善时做好充分准备。正如Diego将在其关于我们指导意见的发言中所讨论的那样，我们正在将部分毛利率超额交付额再投资于额外的广告支出。这包括媒体支出以及新的本地市场激活计划。
作为本地激活的一部分，我们正在与批发商一起投资支持本地赞助、本地电台抽样团队、品牌大使和基层活动支持。在创新方面，我们目前正在测试多个品牌，我们的目标是在2026年进一步扩展Sun Cruiser并推出一个额外的创新品牌。在这样的背景下，让我们转向我们的业绩和品牌表现。在今年的前九个月，我们的销量下降了3%，而我们估计整个啤酒行业的销量下降了4%以上。第三季度，我们的销量下降了3%，正如我们预期的那样，出货量显著低于销量，下降了14%。
正如我们在上次电话会议中提到的，这主要是由于上半年因批发商对Sun Cruiser的需求时间安排以及去年6月批发商库存水平低于目标而提前发货所致。在销量方面，SunCruiser获得了消费者的强烈认可，Angry Orchard连续第二个季度实现增长，以及我们的高酒精度产品获得了积极的饮酒者反馈，这些都让我们感到鼓舞。然而，行业阻力正在影响我们的较大品牌，特别是Twisted Tea，尽管2025年初我们计划的销量环境较为疲软，但这种影响可能会持续一段时间。
我们实现了强劲的利润率扩张，并在今年前九个月实现了每股收益（EPS）的增长。这主要得益于我们盈利能力举措的持续进展（Diego将在其发言中讨论这一点），以及在较小程度上，我们新产品创新带来的积极产品组合。这些努力使我们能够提高全年毛利率指导，同时我们继续吸收关税成本。我们还达到了创纪录的消费者服务水平，并在第三季度实现了超过50%的毛利率，这是自2018年以来的最高毛利率。我们的业务在今年前九个月产生了超过2.3亿美元的运营现金流，这使我们能够投资于我们的品牌，并在今年迄今为止回购了超过1.6亿美元的股票。
现在，我将提供我们品牌表现和计划的最新情况。Twisted Tea多年来一直保持强劲增长，是整个啤酒市场的第十大品牌系列，今年年初在可衡量的场外渠道中的年零售销售额超过12亿美元。我们计划该品牌的增长与2024年可衡量的场外渠道中美元销售额增长7%的FMB市场保持一致。2025年期间，该品牌的分销有所增加，但今年迄今为止在零售展示和特色产品方面的销售速度有所下降。在可衡量的场外渠道中，Twisted T的美元销售额下降了5%，在FMB类别中失去了份额，而该类别下降了3%。
我们仍然认为，宏观经济环境是酒精趋势疲软和Twisted Tea业绩减速的重要驱动因素，低收入至中等收入消费者面临的通货膨胀和总体经济不确定性导致零售客流量减少和社交场合减少。Twisted Tea的饮酒者群体对这些影响特别敏感，因为与我们其他品牌的饮酒者相比，他们的家庭收入通常较低。整个行业的西班牙裔消费者购买率仍然面临挑战。与整体酒精饮料购物者相比，Twisted Tea在西班牙裔购物者中的占比略高。他们是Twisted Tea饮酒者群体的重要组成部分，并对该品牌的销量表现产生影响。
除了这些宏观因素外，我们认为Twisted Tea的零售展示受到零售商为即饮烈酒腾出额外空间的负面影响，即饮烈酒目前是他们的主要类别增长驱动力。正如我在上次电话会议中提到的，根据Numerator的数据，Twisted Tea销量下降的约20%是由于伏特加茶类别，其中Sun Cruiser是该类别中的品牌之一。如果Sun Cruiser从Twisted Tea获得销量，这将为我们带来收入和毛利率的增长。Twisted Tea的品牌资产仍然强劲，拥有不断增长的分销、非常庞大的有机社交粉丝群体，以及在十大啤酒品牌中最高的有机参与度。
今年迄今为止，在可衡量的场外渠道中，它在麦芽基硬茶领域占据了超过85%的市场份额，单份装的表现远好于大包装，这表明消费者对该品牌的兴趣仍然浓厚。我们认为，大包装尺寸的疲软是由于其较高的绝对价格点，对更注重成本的购物者产生了影响。为了解决这一问题，我们将在某些市场根据需要调整定价。此外，在某些市场，我们最近推出了每包16盎司四包装售价低于10美元的产品，以帮助提高较低的价格点并推动需求。
Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme的货架空间和销售速度正在增长。我们的包装重新设计提高了Twisted Tea Light的每销售点销售额，Twisted Tea Extreme、Lemon和Blue Raz仍然是便利渠道中所有FMB中的前两大增长SKU。为了满足饮酒者的需求，我们计划在2026年初推出Twisted Tea Extreme variety pack。我们预计Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme将在2025年剩余时间及以后成为该品牌的增长驱动力。我们在今年剩余时间有强有力的广告计划，以定位该品牌的未来增长。
下半年推动知名度的主要活动包括我们表现良好的T drop广告，以及我们的大学橄榄球和Fall Fest计划，在ESPN、ABC和CBS的关键大学橄榄球比赛期间进行支出。我们的大学橄榄球计划包括与ESPN的游戏内广告赞助，以及在关键市场的特定团队套餐的扩展零售商计划。在未来几个月，我们将增加其他促销活动、关键计划和合作伙伴关系以及与我们的饮酒者产生共鸣的媒体，包括乡村音乐、纳斯卡和WWE摔跤，以及与NFL相关的促销活动。最后，我们正在增加对西班牙裔和西班牙语品牌内容的投资，包括新媒体和数字内容，以继续扩大品牌对更多饮酒者的吸引力。
总之，Twisted Tea是我们最大的品牌，我们将继续通过广告、投资和创新为其提供支持。我们仍然相信，尽管面临短期挑战，但这些行动加上宏观经济环境的改善，将使该品牌在长期内恢复增长。现在转向Sun Cruiser，该品牌于去年夏天推出，并于今年1月在全国推出，SunCruiser受到了批发商、零售商和饮酒者的热烈欢迎，特别是在高度可见的场内渠道。许多消费者是在场内渠道首次接触到SunCruiser，我们认为这是建立品牌的正确场所。
根据尼尔森数据，Sun Cruiser是场内酒吧和餐厅中领先的即饮烈酒茶和柠檬水品牌。SunCruiser迅速成长为即饮烈酒类别中的第四大品牌，继续扩大分销，拥有领先即饮烈酒品牌中的最高销售速度之一。它现在已进入大型全国连锁零售商的货架，与今年早些时候相比，其分销点增加了两倍。这种扩大的存在开始反映在可衡量的场外渠道数据中。然而，由于SunCruiser在场内渠道和独立渠道的强大存在，可衡量的场外数据仍然只反映了该品牌总销量的一小部分。
我们相信SunCruiser将成为我们公司的下一个标志性品牌，并成为“超越啤酒”类别的重要增长贡献者。我们专注于建立品牌的分销、展示和零售促销，同时投资于媒体和关键赞助，使品牌在一年四季都保持相关性。从产品创新的角度来看，我们打算保持一定数量的茶和柠檬水风格，同时继续扩展包装选择。SunCruiser将于本月在新英格兰推出19.2盎司罐装格式，并于2026年初在全国推出。SunCruiser的广告支持围绕“Let the Good Times Cruise”品牌活动以及体育和音乐场馆的赞助，包括NFL、PGA高尔夫和MLB媒体，以及AEG音乐演唱会系列的赞助。
媒体活动还包括付费社交和数字广告以及关键影响者。此外，SunCruiser在AVP、沙滩排球和世界冲浪联盟中的存在进一步强化了其作为阳光、沙滩和乐趣品牌的定位。总之，现在还处于早期阶段，但我们对SunCruiser的前景及其对我们硬茶产品组合的贡献感到非常兴奋。我们将继续增加对SunCruiser和Twisted Tea的投资，我们2026年的目标是提高我们在整体硬茶类别的份额并增加销量。转向硬苏打水，由于消费者偏好继续转向更优质的即饮烈酒基饮料，第三季度可衡量的场外渠道中整体硬苏打水类别美元销售额下降了4%。
尽管Truly今年迄今为止仍然是硬苏打水类别中的前两大品牌和“超越啤酒”类别中的前四大品牌，但我们对其表现并不满意。我们专注于改善Truly的品牌信息和相关性，推广我们的主要口味Wild Berry，通过季节性轮换包装带来多样性，并借助我们高酒精度创新的势头。我们最近推出的新创意平台Truly Unruly围绕“让你的梦想成为Truly”构建。这包括新的创意内容以及在关键市场的大量区域媒体投资和新的零售商活动。Truly将继续利用其作为美国足球队“超越啤酒”赞助商的关系，以及最近宣布的对美国亡命之徒（美国足球队的官方球迷俱乐部）的赞助。
Truly将推出美国足球队单份收藏套装，以帮助促进2026年世界杯的全年筹备工作，这是三十多年来首次在北美举办世界杯，将包括11个城市和超过100场比赛。高酒精度产品仍然是硬苏打水中的亮点。Truly Unruly已占据硬苏打水3%的销量份额，Truly Unruly Variety Pack是过去12个月内硬苏打水中销量增长第一的12包装。
我们的第二个 variety pack，即Truly Unruly Lemonade，于4月推出，正在帮助Truly Unruly建立势头并获得货架空间。在内部，Angry Orchard凭借消费者回归更具风味选择的趋势恢复了增长。由于整个组织的更高关注度，包括增加投资和新的赞助，今年迄今为止的销量在第三季度实现了增长。新的活动“Don't Get Angry, Get Orchard”以及我们对WWE摔跤的赞助对结果产生了积极影响，并帮助该品牌获得了货架空间。该品牌目前的计划专注于打造万圣节主题，我们正在执行一项令人兴奋的计划，以《十三号星期五》电影中的Jason为主题，推出万圣节和秋季苹果酒旺季的广告、促销、包装和展示。
我们的啤酒品牌Samuel Adams和Dogfish Head在充满挑战的精酿啤酒类别中保持了份额。我们很高兴地宣布，2026年初，Samuel Adams将开始实施计划和促销活动，并推出限量版包装，以庆祝美国建国250周年，对于Dogfish Head，我们特别高兴的是，Dogfish Head与Grateful Dead的啤酒合作帮助推动了Dogfish Head的回归增长。总之，我相信我们拥有正确的战略和团队。我们将继续投资于我们的品牌，我们正在建立强大的创新产品线，我们高度专注于我们的多年生产力计划。
重要的是，我们专注于控制我们能够控制的事情。我们正在市场上执行以改善份额趋势和扩大我们的利润率。我要感谢我们的波士顿啤酒团队、我们的分销商和零售商的持续支持，并在动态的运营环境中保持敏捷。现在，我将把电话交给Diego，由他回顾我们第三季度的财务业绩和2025年的指导意见。
谢谢Jim。大家下午好。正如预期的那样，也正如Jim所指出的，在第三季度，我们的出货量相对于销量进行了重新平衡，这对第三季度的出货量和收入产生了不利影响。与去年第三季度相比，销量下降了3%，出货量下降了13.7%，主要是由于我们的Twisted Tea、Truly、Howard Seltzer和Samuel Adams品牌的下降，而公司的Sun Cruiser和Angry Orchard品牌的增长仅部分抵消了这一下降。我们认为，截至9月27日，分销商库存为4.5周，对于我们的每个品牌来说都是适当的水平。
本季度收入下降了11.2%，原因是销量下降，但部分被价格上涨和有利的产品组合所抵消。我们第三季度的毛利率为50.8%，同比增长450个基点，是自2018年以来的最高水平。毛利率主要得益于采购节省、啤酒厂效率提高、价格上涨和产品组合，以及与去年较高的库存过时成本相比的有利比较。这些因素部分被通货膨胀和关税成本的增加所抵消。2025年第三季度的广告、促销和销售费用同比增加了1680万美元，即11.3%，主要是由于品牌媒体和本地营销投资增加了2090万美元，但部分被运费降低所抵消。
第三季度的一般和行政费用同比增加了110万美元，即2.5%，主要是由于工资和福利成本的增加。在今年的前九个月，我们在供应链计划方面取得的强劲进展使我们实现了49.7%的毛利率，并产生了11.82美元的每股收益。我们正在执行的三个多年节省项目桶，比我们最初的时间预期提前执行，使我们能够更好地应对销量环境、产品组合和关税的潜在变化。我们将继续在所有三个桶中执行项目，我现在将讨论这些项目。
在啤酒厂业绩方面，由于流程改进，我们继续看到运营效率的提高，这有助于提高我们第三季度的内部生产能力。
我们在国内90%的销量是内部生产的，而去年第三季度这一比例为66%。今年迄今为止，我们国内内部生产占销量的比例提高到83%，而去年前九个月这一比例为71%。在采购节省方面，我们第三季度的业绩得益于某些包装和原料的谈判价格降低。今年迄今为止，我们的努力已实现采购节省，足以抵消浪费和网络优化方面的通货膨胀影响。我们正在继续努力改进我们去年实施的客户订购和库存管理系统。这些努力导致今年迄今为止过时库存减少了28%。
转向我们的指导意见，鉴于今年已经过去了三个季度，而我们的第四季度是季节性较小的季度，我们正在缩小销量指导范围，并提高全年毛利率和每股收益指导，包括对我们品牌的更高投资支出。我们现在预计全年销量将下降中个位数。2025年的前42周，我们的销量趋势比2024年下降了4%。基于今年迄今为止强劲的毛利率表现以及低于预期的关税影响，我们继续预计价格上涨在1%至2%之间。
我们现在全年毛利率指导为47%至48%，高于之前的46%至47.3%。我们现在预计关税将产生900万至1300万美元的不利影响，即毛利率阻力为40至60个基点。关税估计的变化是由于主要来自加拿大的材料关税低于预期，并且作为USMC合规商品免征关税。今年前九个月，我们已发生710万美元的关税成本。鉴于我们强劲的利润率表现，我们正在利用部分优势增加对品牌的广告投资。
在第四季度。我们现在预计广告、促销和销售费用的增加将在5000万至6000万美元之间，高于我们之前估计的3000万至5000万美元。这不包括向分销商发货的运费变化。我们正在修订2025年全年每股收益指导范围，包括关税，为7.80美元至9.80美元，高于之前的6.72美元至9.54美元。预计关税对稀释后每股收益的不利影响为0.60美元至0.80美元。在模拟我们的第四季度时，请记住以下季节性因素。
第四季度是我们收入最小的季度，全年毛利率绝对水平最低。去年第四季度我们的毛利率开始显著改善，我们将面临这一比较基数。此外，我们预计第四季度销量将出现杠杆效应下降，同时同比短缺费用增加。转向资本配置，我们在本季度结束时的现金余额为2.505亿美元，未使用的信贷额度为1.5亿美元，这使我们能够继续投资于核心业务，为未来的增长计划提供资金，并向股东返还现金。
通过我们2025年全年的股票回购计划，我们将资本支出指导范围降低2000万美元，至5000万至7000万美元之间，部分减少是由于时间安排。我们继续将支出重点放在支持我们的生产力计划上，在截至2025年9月27日的13周期间。在2025年9月27日至2025年10月17日期间，我们分别回购了5000万美元和1210万美元的股票。截至2025年10月17日，在16亿美元的股票回购授权中，我们还有约2.66亿美元的剩余额度。我们的准备发言到此结束。
现在，我们将开放电话线路接受提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号一。确认音将表明您的线路已进入队列。您可以按星号二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求您请限制为一个问题。谢谢。请稍等。请等待提问。我们的第一个问题来自RBC资本市场的Nick Modi。
请提出您的问题。
是的。谢谢。早上好。对不起。早上好。今天过得真长。晚上好，各位。有几个问题，只是澄清一下。Diego，Jim，你们能不能谈谈你们提到的一些支出的时间安排，比如Twisted Tea背后的促销支出。我假设这更多是针对12包装的，还有Jim，你在NBWA讨论的一些本地营销支出，这是今年的事情，还是也会延续到明年？这是第一个问题。我想更广泛的问题是，考虑到消费者和可负担性方面的情况。
我听说波士顿啤酒有很多包装尺寸创新，但小包装呢？我认为碳酸软饮料行业在8盎司罐装方面取得了很大成功。甚至Constellation也推出了7.5盎司的瓶装产品。只是好奇你们在这方面的想法，是否考虑将一些核心品牌采用这些包装尺寸。谢谢。
谢谢。谢谢你，Nick。我将首先从数字方面回答问题，然后我会把话筒交给Jim，让他更多地谈论支出以及我们在哪里进行支出。所以，如果你还记得今年年初，我们说过今年我们真的要增加支出，真正支持我们的品牌。所以我们今年已经开始了。你可以从我们的业绩中看到，其中一部分已经反映在我们的数字中，我们将在今年剩余时间加大力度，这就是为什么我们稍微提高了广告支出指导。
我们正在制定明年的计划，但鉴于我们所看到的一些情况以及像SunCruiser这样的创新和我们在那里取得的一些出色成果，我们没有理由不继续投资于我们的品牌。所以我想说，我们将在2026年更详细地回来，但肯定在今年下半年，我们预计会继续进入明年。我们将继续支持我们的品牌，我们喜欢从这些品牌中看到的回报。Jim，我将把话筒交给你，让你更多地谈谈我们正在做的支出细节。
当然，关于包装尺寸有一些很好的问题，我们正在考虑如何有针对性地实施一些Twisted Tea的促销支出。所以我们。我们已经宣布的一件事是4×16盎司的包装。所以四罐装16盎司的产品，价格将低于10美元。根据市场的不同，价格在8.99美元到9.99美元之间。这是一个更具吸引力的入门价格点。然后对于12包装，这是最大的疲软来源，单份装的表现要好得多，但某些市场的12包装明显疲软，我们认为定价被推高到了Twisted Tea传统价格空间之上，因为我们的饮酒者更多是蓝领阶层，所以定价应该介于大众国产啤酒之上，但低于精酿啤酒、进口啤酒和许多其他FMB。
所以在一些市场，我看到我们的12包装定价甚至高于Modelo或Stella，这可能是错误的价格点。因此，我们将有针对性地努力将12包装的茶价格点降至进口啤酒、精酿啤酒之下，在某些情况下甚至低于其他FMB。关于啤酒中的小尺寸包装。对我来说，它们没有那么有吸引力。它们不代表太多价值。消费者倾向于想要12盎司的，而且从利润率方面来看，你知道，像Coronita是7盎司的瓶子，其成本并不比12盎司的瓶子低多少。
所以，按盎司计算，它们要贵得多。因此，在价格包装架构方面，我们正在寻找提供相当或更多价值的方法。所以一方面，我们将推出4×16盎司罐装的较低入门价格点，另一方面，我们将在适当的市场提供18包装和24散装包装，为消费者提供更多价值。
太好了，谢谢各位。我将把机会让给其他人。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Filippo Filorni。请提出您的问题。
嘿，各位下午好。我想问一下毛利率表现，再次表现非常强劲。恭喜这一扩张。考虑到本季度销量杠杆下降，你们能够提取哪些杠杆，比预期的要好。更广泛地说，Diego，你提到未来几年毛利率目标在40年代末、50年代初。在达到这一目标方面，你是否感觉比最初预期的更快一些？可能。达到目标的驱动因素是什么？谢谢。
很好。谢谢你的问题，Filippo。首先，澄清一下，我想我一直说的是40年代末。我不确定我说过50年代初。但看，我们对毛利率真的很满意。我的意思是，我们很久没有这样的季度了。这是持续项目、节省议程和我们运营团队及整个组织交付的结果，价格组合，收入管理。所以正如我们几年前所说，我们说，看，我们认为我们可以达到40年代末，不管销量如何变化，因为我们有三个大桶，即采购节省、啤酒厂效率和分销足迹。
事实是，你现在看到的是，我们完成某些项目的时间比我们预期的要快一点，但正是这些相同的领域在交付成果。所以我对我们达到并维持40年代末的能力感到非常有信心，现在，为了超过这一水平，你确实需要考虑一些其他因素，销量就是其中之一，然后关税，例如，今年如果没有任何变化，我们的关税影响只是全部影响的一小部分。
所以我想说的是，我们内部肯定希望超过40年代末，达到50年代，但要达到这一目标，我们需要一，继续推进我们目前在节省议程中的项目。但二，在那个水平上，我们确实与销量、成本和通货膨胀有一些依赖关系。所以我们会，我们会确保我们达到尽可能高的数字。但现在，我们对今天的位置非常满意。
太好了，这很有帮助。那么，你们是如何抵消本季度出货量杠杆下降的？你们能够拉动哪些杠杆来抵消本季度的负面影响？
是的，这是个好问题。我认为需要提醒人们的一件事是，很难逐季度来看，因为尽管我们谈论出货量和销量，但还有一个我们没有足够谈论的销量，那就是产量。因此，这不仅仅是你出货多少，还包括你生产多少。我们的产量数字很强劲，特别是在我们自己的工厂。所以如果你看我们内部和外部的百分比，第三季度我们内部生产占90%，而去年是66%。就像我们计划的销量一样。所以这对我们在本季度有所帮助。
加上啤酒厂效率和我提到的其他桶，帮助我们从销量角度抵消了这一影响。所以回到一些数字，第三季度我们国内内部生产占比90%，去年是66%。今年迄今为止，内部生产占比83%，而去年前九个月是71%。
明白了。非常感谢。
下一个问题来自瑞银集团的Peter Grom。请提出您的问题。
谢谢操作员，各位晚上好。我想了解一下您对未来12到18个月产品组合收入增长演变的看法。显然，Sun Cruiser今年势头强劲，能够部分抵消Twisted和Truly的下滑。但您强调Twisted的挑战可能会持续。Truly似乎也面临压力。那么，考虑到我们今天所知，您如何看待前进的道路，特别是SunCruiser明年的贡献是否能像今年一样强劲。
很好。谢谢你的问题。我将开始回答，然后我会把话筒交给Jim。正如你所提到的，我们正在制定2026年的计划，但有些事情我们非常满意。Sun Cruiser，我们非常满意。它是顶级品牌之一，我们仍然认为它有很大的增长空间。所以关于你问题的这部分，是的，我们对该品牌有强烈的期望。我们也有其他创新和我们感到强烈的事情。但市场将走向何方也是一个问题，我认为这将是其中的一部分。所以在这种情况下，我将把话筒交给Jim，请Jim分享你的观点。
总的来说，我们希望我们的每个品牌系列在其细分市场中至少保持份额。例如，Sam Adams和Doug Fishhead在精酿啤酒市场，我们今年能够做到这一点，Angry Orchard和硬苹果酒。它实际上在增长的同时获得了份额。说实话，我们的问题在于Twisted Tea和Truly，Twisted Tea让我们感到惊讶。2025年初的头几个月，它还是积极的，增长了约5%，然后在这个行业中相对迅速地翻转。如果你看Circana的数据。在过去的13周里，它从增长5%变成了两位数下降。所以。我们对Twisted T的看法是，它应该能够在FMB类别中保持份额。它是该类别中两个最大的品牌之一。它有大量的营销支持，从我们认为有效的全国性广告活动到大量的本地营销和与批发商的支持。所以我们希望将其恢复到在类别中保持份额。Truly也是如此。事实上，它在硬苏打水中一直在失去份额，我们看到Truly Unruly的两种风格都有一些增长。所以我们，你知道，这正在成为我们产品组合的一部分，但我们希望使其接近类别水平。
正如你所看到的，我们正在通过Truly拥有的所有不同杠杆加强品牌支持。我们是美国足球队的赞助商。所以，你知道，我们相信世界杯将是美国的一个重大事件，我们正在11个城市做特别的事情，我们的批发商和零售商对在世界杯升温并占据整个夏天的过程中使用Truly感到非常兴奋。这就是我们看待这两个品牌的方式。这就留下了SunCruiser，我们相信它有，你知道，巨大的增长空间。明年我们将在连锁店全面布局。
今年，我们确实错过了春季的大部分连锁店设置，不得不在秋季重置期间勉强进入。但明年我们将在所有主要连锁店全面展示。今年，我们在沃尔玛的伏特加茶类别中表现非常好，在那里我们有良好的分销，Sun Cruiser是第一品牌。所以我们认为明年我们将在市场上全年销售。我们正专注于大西洋中部地区的一些渗透率不足的市场，这些市场是大型伏特加茶市场，而我们的份额没有达到我们认为应该有的水平。
所以我们预计Sun cruiser在2026年将继续实现强劲的两位数增长，甚至可能是三位数增长。
太好了。那么，您提到的品牌支持，您如何看待再投资与允许节省流向底线之间的平衡？只是，您知道，我理解您有更多的灵活性，并且希望长期支持品牌，但短期内这似乎并没有改变销量表现。那么，展望未来，我们应该如何看待这一点？
Jim，请讲。
你应该认为我们有增长的倾向。也就是说，你知道，这是我们看待世界的方式。我们相信我们应该增长。我们的。作为一家公司的收入。我们的业务重心已经从传统啤酒转向人们所说的“超越啤酒”。我喜欢称之为第四类别，因为它不仅仅是超越啤酒，而是超越烈酒，超越葡萄酒。并且你知道。有很多不同的方式来定义“超越啤酒”。但我们看待它的方式是增长。你知道，传统啤酒和“超越啤酒”之间存在巨大的增长差距，今年传统啤酒看起来下降了5%，也许5.5%。我们将在年底看到具体数字。而“超越啤酒”可能下降了2%左右。所以有4%的差距。我们认为明年传统啤酒类别不会下降5.5%。我们认为它会下降得更少，但我们没有水晶球，我们认为第四类别将恢复到。
非常温和的增长。所以我们在整个啤酒和类啤酒SKU的部分比传统啤酒行业的其他部分更重。所以我们相信我们正在进入一个长期来看将是增长类别的领域，我们正在相应地进行投资。
是的，我，我也会，我会在Jim的观点基础上进行补充。我，我会在Jim的观点基础上进行补充。只是为了澄清，如果你看，如果你回去，如果你只看今年。是的。你可以说，好吧，有多少用于利润，有多少用于品牌。但如果你回顾两三年，我们，我们实际上为两者都产生了节省。对吧。我们提高了我们的，我们的盈利能力，我们也投资了我们的品牌。我认为我们已经表明我们非常擅长对市场做出反应。所以市场条件和我们品牌的状况，我认为我们'但我们也，当我们展望明年的计划时，我认为在事情有效的地方，我们会投入更多。在我们觉得应该计入底线或投资于其他事情的地方。我们会的。所以我们将继续与你们分享我们的资本配置。
非常感谢。我将把机会让给其他人。
下一个问题来自摩根士丹利的Eric Serrata。请提出您的问题。
很好，有几个事务性问题。首先，今年迄今为止，我认为是42周的销量。与39周的下降3%相比，下降了4%。这只是四舍五入，还是可能是下降3.4%对下降3.6%的情况，还是10月份业务放缓了？
我的意思是，数字非常接近。所以在最后一个时期没有显著变化。正如你所说，更多的是数字的最终结果。
好的。那么Diego，您关于本季度自有生产工厂产量提高和总体产量提高的评论，您认为这在第四季度和明年初是否可持续？更广泛地说，您在几年前建立的第三方生产配置现在处于什么状态？
好的，让我把问题分解成不同的部分。所以不，我们预计这不会持续到第四季度，我们的指导意见反映了这一点。正如我们之前所说，第四季度是我们产量最低的季度。而且因为，例如，去年夏天和年底我们看到了一些问题，今年我们从一开始就说，我们真的会努力提前生产以满足需求，避免这些问题。我们对Sun Cruisers也有很高的期望。所以再次，从生产出货的角度来看，我们继续前进，你看到我们的库存天数在第二季度增长，第三季度开始下降。
所以我们的生产和出货模式与前几年相比发生了变化，因为我们真的试图确保我们的分销商和客户能够获得产品。这将是一个。另一个是我们提高了全年营销支出的指导，其中很多将在第四季度。所以我们将在第四季度比去年投入更多的投资。所以我认为如果你把这些事情放在一起，这就是为什么全年指导总体上有所改善。
但Q4的情况与前一年不同。2026年我们会回来，我们会在给出2026年指导时多谈一点。第三部分问题是，我们一直在更新我们与第三方的关系，但我确实想提醒人们，销量需求并不是我们拥有合作包装商的唯一原因。部分原因是，它使我们不必为任何紧急情况或任何我们必须停止生产或设施的原因建造设施。所以我们总是有备份，我们认为这很重要。
而且对于我们的一些产品来说，地理位置也很有利。所以我们正在继续审查这一点，每隔几个季度我们都会查看即将到期的合同续约，当这些续约出现时，我们会向您简要介绍。
很好。那么，最后一个事务性问题。我相信您在季度报告中提供了短缺费用的展望。他们会检查最新情况。但您能提醒我们预付费用的摊销是否会在明年减少，以及幅度有多大吗？
是的，你是对的。就像，有，有，短缺费用有两部分。所以摊销确实会消失，但我们会继续有常规的短缺费用。所以你可以在我们的10Q中看到，你可以逐年看到我们对每个短缺费用的预测，如果需要，我很乐意发给你。
我可以查看季度报告，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Robert Ottenstein。请提出您的问题。
是的，嗨，我是Greg。对不起，我是Greg，代替Robert提问，我想知道您能否谈谈大麻饮料和西班牙裔消费者对您产品的影响，您在较高层面上都谈到了这两者。但是你们有没有做过任何研究，比如，你知道，啤酒类别5%到5.5%的下降中有多少是由于西班牙裔消费者疲软造成的，你认为大麻饮料对您产品的需求有多大影响？谢谢各位。
Jim，你想回答那个问题吗，
当然。你知道，关于这些事情没有真正好的数据，所以我要凭空说出数字。我认为对我们来说，Twisted Tea的饮酒者中约有20%是西班牙裔，这大致反映了整个市场。我会，你知道，最大的，对我来说，最大的四个因素基本上是整体宏观经济状况，总体上还可以。但对于人口中最底层的五分之四的人来说，情况并不好。而这些人是啤酒的主要消费者，所以这很疲软。第二个是健康问题。所以对我来说，这是两个最大的事情。
有很多关于酒精致癌的媒体报道，尽管美国国家科学院有更周全的观点。所以我们面临着这两个大问题。大麻，你知道，它，它规模较小。也许在5.5%的下降中占1%左右，因为它仅限于，你知道，少数州和供应情况，我猜是这样。所以经济和健康问题，我认为占了5.5%下降中的一半以上。然后是西班牙裔社区，然后是大麻，之后还有一些噪音因素，比如GLP-1等。
这有帮助吗？
是的，这很棒。那么，也许，你知道，在大麻饮料中，当你们看到消费者转向这些产品时，你们认为哪些产品最容易失去市场份额？
老实说，我认为我们没有那么详细的品牌层面数据，正如Jim所说，这是一个不断变化的法律框架和类别。每天醒来，这个州允许，那个州不允许，等等。所以这是一个很难回答的问题。但随着情况的澄清，我们可以分享这一点。
那太好了。谢谢各位。
谢谢。我们的最后一个问题来自Ross Capital Partners的Bill Kirk。请提出您的问题。
嘿，谢谢各位。我上个季度问了一个非常相似的问题，但现在今年迄今为止，每股收益几乎是12美元。全年指导意味着第四季度每股亏损4美元到盈利2美元。那么，当您看第四季度时，是否真的没有可能实现正每股收益的情景？我问这个是因为在2021年之前，第四季度总是盈利季度。自2021年以来，我认为它从未盈利过。但是我想知道是什么改变了盈利季节性，使得第四季度成为亏损季度。
好吧，显然你不喜欢我上次的回答。但我认为，看，我们已经非常清楚第四季度总是最低的季度。但我们今年做的一件事，从一开始我们就说，我们真的会努力提前生产以避免去年夏天和年底看到的一些问题。我们对Sun Cruisers也有很高的期望。所以再次，从生产出货的角度来看，我们继续前进，你看到我们的库存天数在第二季度增长，第三季度开始下降。
所以我们的生产和出货模式与前几年相比发生了变化，因为我们真的试图确保我们的分销商和客户能够获得产品。这将是一个。另一个是我们提高了全年营销支出的指导，其中很多将在第四季度。所以我们将在第四季度比去年投入更多的投资。所以我认为如果你把这些事情放在一起，这就是为什么全年指导总体上有所改善。
但Q4的情况与前一年不同。
明白了。谢谢。
Bill，我可以给你更多的背景信息。本质上，在过去的大约五六年里，我们的产品组合已经从主要是精酿啤酒和硬苹果酒转向主要是Truly和Twisted tea。这意味着我们更多地转向了非常夏季导向的饮料，如Truly和茶。现在SunCruiser也加入进来，而远离了Sam Adams和Angry Orchard。而Sam Adams一直是，你知道，一种升级产品。就像第四季度是烈酒的最大季度一样，它也是Sam Adams的升级季度。当人们娱乐时，他们在场内渠道消费，这很强劲。
对于Angry Orchard，10月和11月是最大的月份，因为它与万圣节、感恩节、苹果收获等相关。所以我们的主要产品从更多第四季度导向转向了更多夏季导向。
这很有道理。谢谢。那么，你知道，几年前在佛蒙特州，对吧，他们把烈酒基即饮饮料放在麦芽产品旁边。当时，我猜你们不会支持这种变化。但现在有了SunCruiser，波士顿啤酒在烈酒的渠道准入倡议或甚至税收等效提案方面的立场是什么？近期有没有可能出现任何重大的立法变化？
Jim，我把这个问题交给你。
是的，我们的立场没有改变，我们认为从历史上看，我的意思是，一直追溯到，我认为，1794年，美国第一批不是进口税的广泛税收是对威士忌征收的，而不是对啤酒。啤酒直到，信不信由你，为了资助内战才开始征收联邦税，那是很久以前的事了。但税收并没有消失。所以我们支持历史上的税收结构和供应结构，这自禁酒令以来一直很好地服务于酒精行业。我们在等效性问题上的立场没有改变。我们认为啤酒作为一种适度的饮料是有区别的。
而我们的烈酒行业的朋友们，在这一点上，我们仍然与啤酒协会站在一起。
感谢。谢谢。
此时，没有更多问题了，我想请Jim Cook做总结发言。
好吧，谢谢大家参加我们的会议。我期待着在2月份再次与大家交谈，届时我们可以总结一下啤酒行业这疯狂的一年。干杯。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。