Michael T. Speetzen（首席执行官）
Robert P. Mack（首席财务官）
JC Weigelt（副总裁–投资者关系）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets Inc）
Craig Kennison（Baird）
Sean Wagner（花旗集团）
TRISTAN M THOMAS-MARTIN（BMO Capital Markets）
Robin Farley（阿拉伯联合酋长国银行）
David McGregor（Longbow Research）
SA SAM SA. SAM SA. SAM SA. SAMSA. SAM SA. SAM SA SAM SA.
您好，欢迎参加北极星2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按星号键然后按您的按键电话上的1键，要撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在我想将会议转交给JC Weigelt。请讲。
谢谢Chuck，各位上午好或下午好。
我是JC Weigelt，北极星投资者关系副总裁。感谢您参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。我们今天将参考一份幻灯片演示文稿，该文稿可在我们的网站@ir.polaris.com上获取。今天参加电话会议的还有我们的首席执行官Mike Spietzen和首席财务官Bob Mack。两人都准备了发言，总结我们2025年第三季度的情况以及我们对2025年的预期。然后我们将回答您的问题。在电话会议期间，我们将讨论各种话题，根据1995年《私人证券诉讼改革法案》，这些话题应被视为前瞻性内容。
实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关风险和不确定性的更多详情，您可以参考我们2024年的10K报告以及向SEC提交的其他文件。所有提及2025年第三季度实际业绩和未来期间指引的内容均针对我们的持续经营业务，并以经调整的非GAAP basis列报。除非另有说明，请参考演示文稿末尾的GAAP与非GAAP调整调节表。现在我将把发言权交给Mike Speedson。请讲，Mike。
谢谢JC。各位上午好，感谢大家今天参加我们的会议。正如我们几周前预告的那样，我们取得了强劲的第三季度业绩。本季度销售额为18亿，这得益于超出预期的出货量以满足改善的零售需求，以及越野车辆（尤其是Ranger并排车型）的良好产品组合。同样重要的是，我们通过宣布出售Indian Motorcycle的多数股权，采取了重大战略举措。此举使我们能够将重点放在核心业务上，我们认为在我们的产品组合中，核心业务拥有最大的盈利增长潜力。从更高效的工厂运营到健康的经销商库存和改善的营运资金，北极星团队在我们能够控制的领域取得了成果。
这让我充满信心，我们将度过当前经济环境的这个阶段，北极星有能力为股东带来强劲的收益和更高的回报。销售额增长7%，这得益于越野部门更丰富的出货组合和海事部门更高的出货量，但部分被促销增加所抵消。剔除青少年产品后，越野车辆（ORV）的出货量增长约5%。北美零售额增长9%，主要受强劲的越野业务表现推动，导致越野车辆市场份额增长约3个百分点。一年多前，我们承诺减少经销商库存，领先于行业，上个季度标志着一个转折点。
经销商库存同比下降21%。经销商的库存融资费用大幅降低，在某些情况下下降超过50%，北极星库存的未清销售天数是我记忆中最低的（不包括疫情时期）。我们的经销商库存不仅大幅降低，而且更加健康，经销商库存中的老化车辆较六个月前下降约60%。这让我们有信心，当市场正常化和改善时，经销商和北极星能够抓住增长和利润率扩张的机会。经调整的EBITDA利润率与去年相比面临压力，主要受新增关税和正常化的激励薪酬推动。
我们继续谨慎管理成本，并在整个业务中推动精益和运营效率，以超过我们今年4000万美元结构性运营效率的目标。这些效率的一些例子包括：通过精益活动降低劳动力成本，提高了工厂所有区域的效率和材料流动；原材料成本降低；以及由于改善的预测和需求规划，关闭了墨西哥的一个仓库，从而改善了材料流动。这些只是我们在整个工厂网络中看到的众多改进中的几个例子。我们仍处于精益部署的早期阶段，这让我对我们面前的效率提升充满信心。
经调整的每股收益为41美分，主要受越野业务出货组合强劲和运营效率推动，但部分被关税和正常化的激励薪酬所抵消。展望今年剩余时间，我们将重新推出2025年全年指引。我们正在密切监测消费者健康指标，如失业率信心、债务和可自由支配支出，以及全球贸易紧张局势导致的供应链限制。我们对第四季度的预期是销售额将环比增长。然而，产品组合和运营费用预计将对环比每股收益产生负面影响，新增关税成本也是如此。Bob将很快为您详细介绍。看看上个季度的细节，零售额增长9%，主要受Polaris Ranger和跨界车辆的强劲增长推动。
正如预期的那样，由于我们将生产从中国转移，青少年产品面临阻力。我们预计，在本季度开始建立库存并进入 holiday 季节的过程中，青少年产品在第四季度初将继续面临挑战。今年夏天，我们自2019年以来首次重新推出了Polaris工厂授权清仓计划（FAC）。该计划在经销商和客户中取得了成功，推动了增长，同时没有显著增加促销支出。FAC是一个强大的营销工具，成功地重新吸引了客户并增加了经销商的访问量，导致非当前经销商库存显著减少。公路业务下降中个位数，因为我们与2024年新Indian scout摩托车的推出形成了强劲的对比。
在海事 pontoon 业务中，本季度零售额与去年相比下降低两位数。本季度我们在越野和公路业务中均获得了市场份额。在我们的越野实用部门，我们的Ranger并排车型系列继续增长并获得份额，在实用并排车型类别中提供最广泛的车辆。从全新的Polaris Ranger 500到极端耐用的Polaris Ranger 1500 XD，我们继续创造并重新定义这个仍未被竞争对手超越的类别。尽管竞争对手最近推出了产品，但Polaris 1500 XD仍然是市场上性能最高的实用并排车型。
为什么这很重要？因为我们的产品领导力使我们本季度在实用并排车型领域获得了超过5个百分点的市场份额，而这是越野车辆行业最大的车辆类别。还记得上个季度我谈到Polaris Expedition以及该产品如何帮助塑造过去五年越野车辆领域最大的份额获取故事吗？好吧，我们继续书写新的篇章，本季度我们在跨界类别中估计获得了10个百分点的份额。同样，尽管竞争对手最近推出了产品，Polaris Expedition仍然是市场上同类产品中唯一的产品。
作为行业领导者，北极星设定了标准，我们继续采取进攻性策略，带来在经销商处赢得市场的创新。除了激励现有客户回到经销商处，创新还为行业带来了新客户。一个很好的例子是最近推出的Ranger 500，这是我们在7月推出的新入门级实用并排车型。到目前为止，购买Ranger 500的客户中超过80%是北极星的新客户。这告诉我们，这是让客户进入经销商处并购买北极星车辆的合适价格的合适车辆。
如您所知，我定期抽出时间到实地拜访经销商并参加经销商委员会会议。我们在这些会议上收到的反馈有助于我们了解整个行业的经销商情绪。他们分享哪些有效，哪些无效，以及他们从客户那里听到了什么。在过去两年中，库存水平一直是一个常见话题。我最近的收获是，经销商对其越野车辆库存状况更加满意，并以创纪录的数量加入我们的Northstar奖励计划。鉴于与经销商的这些对话以及我们掌握的经销商库存数据，我们相信我们已经达到了生产、出货和零售应该对齐的地步。
虽然雪地车业务仍有工作要做（我们相信本季度将正常化），但这对北极星和我们的经销商来说是一个重大胜利。我们继续高度专注于通过无与伦比的车辆、PG&A服务和融资产品在经销商处赢得市场。我们是全球动力运动领域的领导者，并认真对待这一责任，因为我们在扩大可寻址市场的同时继续推动行业向前发展。展示领导力的一种方式是通过经过验证的比赛表现。最近，Polaris Razor工厂赛车在Baja 400比赛中连续第三次获胜，在UTV总体领奖台上横扫，表现出色，巩固了其在沙漠赛车中的主导地位。
这种主导地位重新定义了赛车的可能性，因为即使我们最大的竞争对手驾驶他们最新的高端性能车辆参赛，我们仍在不断提高标准。证明领导力的另一种方式是创新。我们的创新渠道没有放缓的迹象，上周推出了2026年越野车辆产品的第二波。引领潮流的是全新的RZR xps。它是北极星迄今为止最强大的 trail 机器，专为想要自信而时尚地征服开阔地形的骑手设计。凭借大胆的72英寸轮距、25英寸可用悬架行程和坚固的RZR Pro S灵感传动系统，它旨在征服最艰难的地形，同时提供平稳、响应迅速的骑行体验。
我们还为RZR Pro R的ride command引入了行业最大的10.4英寸屏幕。在实用车型方面，我们推出了几款限量版Polaris Ranger XD 1500，包括Northstar Texas和Northstar Mountaineer版本，专为满足关键地区客户的特定需求而设计。在雪地车方面，我们有强大的创新产品 pipeline，将在未来几年推向市场。在海事方面，我们刚刚推出了旗舰QX Bennington Pontoon的全面重新设计。QX系列融合了永恒的设计、直观的技术和周到的创新，再次为pontoon行业设定了新标准。
另一个例子——我和我的家人将参加的——是即将在Glamis举行的年度Camp Raiser活动。这是我一年中最喜欢的周末之一，也是一个令人难以置信的机会，可以见证我们的客户对骑行的热情以及北极星品牌所代表的意义。Camp Raiser的能量和热情有力地提醒我们，我们的社区与我们的产品有着深厚的联系，它继续激励我们的团队为未来进行创新。人们离开Glamis时会坚信谁是动力运动领域的真正领导者，以及一家公司对行业的影响可能意味着什么。
能够成为这样一家令人惊叹的公司的一员，我感到很荣幸——它是全球动力运动领域的领导者，继续通过最大和最好的经销商网络支持行业的长期健康发展，拥有一支提供以骑手为导向的创新、提供出色客户体验的团队，以及旨在为股东创造价值的战略。让我们转向Indian Motorcycle的交易。我们宣布了一项最终协议，将Indian Motorcycle的多数股权出售给Carrollwood。该交易预计将于2026年第一季度完成，Indian Motorcycle将成为一家独立企业，我们将持有该公司的少量股权。
此举有望释放北极星和Indian Motorcycle的全部潜力。Carawood带来了强大的资本支持和对长期投资的承诺，并且他们引入了经验丰富的领导层。通过选择Mike Kennedy担任首席执行官，他们准备将Indian提升到新的水平。我们已经打造了令人难以置信的东西。美国第二大摩托车品牌，客户满意度第一的品牌，超过600家经销商，超过900名敬业且有才华的员工，以及以中型类别市场份额领导者为代表的强大摩托车阵容。现在是Indian Motorcycles下一章的时刻，Carrollwood是北极星的合适合作伙伴。
这一决定使我们能够专注于最有前景的高利润增长机会。创新是关键，我们正在加倍投入，加速投资，并将资源投入到关键优先事项和举措中——考虑到我们在越野车辆、雪地车、海事和Slingshot方面的产品 pipeline，这非常令人兴奋。重点仍然是通过以骑手为导向的创新增强客户体验。股东也应该感到兴奋。分拆后，我们预计该交易将使调整后EBITDA增加约5000万美元，调整后每股收益增加约1美元。这是一个双赢局面。目前，团队正专注于让Indian Motorcycle独立于北极星运营，我们致力于为Indian Motorcycle的经销商和客户实现平稳过渡。
我想换个话题，谈谈我们所看到的不断演变的贸易政策。自7月以来，我们全年的总关税影响增加了1000万美元，这是由国际报复性政策和大宗商品风险敞口增加推动的。尽管如此，鉴于延期和缓解措施，我们预计不会对2025年的损益表前景产生重大变化，现在预计新关税的影响约为9000万美元。我们正在有效执行缓解策略，紧急关注我们在中国的支出，并制定长期计划大幅减少所有中国零部件的支出。
这些努力需要时间来寻找供应商、工具生产和验证零件。到2027年底，我们预计我们的实际中国支出将比2024年减少约80%，这相当于我们的销货成本中不到5%来自中国。这是一项激进的战略，需要时间才能在财务上显现出来，但我可以向您保证，我们有一个非常有能力的团队专注于这些努力，并最终相信由于这些举措，我们将拥有更具弹性和效率的供应链。我将把发言权交给Bob，他将为您提供更多财务细节。
Bob谢谢Mike，各位今天参加会议的早上好或下午好。让我们从第三季度财务业绩开始。本季度调整后销售额增长7%。这强于我们的预期，主要受更高的出货量和更丰富的越野车辆组合推动。净定价持平，价格上涨抵消了更高的促销活动。国际销售额增长2%，主要受欧洲强劲表现推动。PG&A销售额增长20%，零件（尤其是机油）表现创纪录，这是我们的客户积极使用其车辆的良好指标。与去年相比，毛利率受益于产品组合和运营效率，但这被3500万美元的新关税、销量下降以及与去年低迷水平相比更高的激励薪酬所抵消。
因此，正如预期的那样，由于前面提到的影响毛利润的问题以及运营支出中激励薪酬同比增量影响，调整后EBITDA利润率同比收缩。您可能还记得，由于市场条件充满挑战，我们在2024年下半年暂时削减了激励薪酬。重要的是要注意，激励薪酬的这种同比逆风包括现金和基于股票的薪酬，主要在公司层面记录。尽管面临这些压力，我们本季度产生了1.5亿美元的经营现金流，反映了强劲的盈利质量和改善的营运资金管理。
今年到目前为止，我们已实现超过5.6亿美元的经营现金流和约4.85亿美元的自由现金流，这证明了我们强大的执行力和我们的低营运资金业务模式。越野销售额增长8%，得益于越野车辆更丰富的产品组合、强劲的商业销量和PG&A增长。整个行业的经销商库存继续改善。正如Mike提到的，我们的核心越野业务已经出现转折，现在计划出货量与零售需求一致。有几个例外需要注意青少年产品。我们最近将生产迁出中国，这可能导致零售估计和经销商库存出现一些波动，因为我们正在重建库存。
雪地车是另一个例外。在经历了两个平坦地区降雪量低的季节后，我们今年减少了出货量以帮助管理经销商库存。总体而言，我们预计到2026年，整个产品组合的经销商库存将相对于需求处于良好位置。本季度我们在越野车辆领域获得了约3个百分点的市场份额，主要得益于Polaris Ranger和Polaris Expedition。重要的是，我们成功的FAC计划不需要比第二季度更高的促销支出。尽管面临关税逆风，毛利率提高了104个基点。主要驱动因素包括运营效率、更好的车辆组合以及保修和经销商库存融资的积极贡献。
转向公路业务，本季度销售额下降3%，主要受更广泛的摩托车市场和我们的slingshot业务持续疲软的推动。调整后毛利率下降23个基点，受产品组合负面和关税影响。这部分被Ex Im的强劲表现所抵消。海事销售额增长20%，而去年同期较低，当时我们采取行动在之前的销售季节后调整经销商库存。销售额的增长得益于新船（包括新入门级Bennington Pontoon）的积极出货量。9月份的SSI数据显示，我们的pontoon业务在第三季度的市场份额保持稳定。
然而，更广泛的海事行业继续面临高利率和宏观经济不确定性的压力。我们继续积极管理经销商库存，与2024年第三季度相比下降17%。毛利率因产品组合而下降，但这部分被积极的净定价所抵消。转向我们的财务状况，我们本季度产生了约1.59亿美元的经营现金流，转化为1.42亿美元的自由现金流。营运资金是我们在工厂重新实施精益生产的附带好处之一。通过改善我们的零售预测和清洁构建率，我们能够更好地调整供应链和制造流程，全面减少库存。
这一点，以及优化应付账款和应收账款的努力，应该会继续推动有吸引力的现金生成指标。
随着时间的推移。
我们预计2025年末营运资金占销售额的百分比将与疫情前水平一致，随着我们继续在工厂开展精益工作并进一步实现供应链本地化，还有进一步改善的机会。我们仍然致力于维持投资级信用指标，鉴于今年到目前为止强劲的现金生成，第三季度末的指标远低于我们的 covenant 阈值。凭借我们在现金生成方面的强劲表现和正在进行的关税缓解努力，我们正在转向更平衡的增长投资和债务偿还分配。虽然我们将继续专注于降低债务水平，但我们也将投资于高回报机会，以扩大我们的竞争优势。
在我们已经拥有最具创新性的车辆产品组合并占据强势地位的行业中，我们还继续致力于股息和我们的贵族地位。显然，全球贸易和关税环境仍然动态变化，但鉴于我们正在重新推出全年指引，我们看到客户需求更加一致。虽然这只涵盖四分之一，但我们相信这有助于从投资者的角度减少不确定性并建立对我们前景的信心。尽管不断变化的贸易环境要求我们今年早些时候撤回全年指引，但我们很高兴，剔除新增关税成本后，我们的全年指引结果仍然与我们最初设定的预期一致。
在1月份。我们预计全年调整后销售额在69亿至71亿之间，海事和PG&A的增长将抵消公路业务的下降。越野销售额预计持平。行业零售额预计持平，但由于我们强大的产品组合，我们预计将获得份额。调整后毛利率预计约为19%，关税带来1个百分点的逆风。其他利润率压力包括负面净定价和激励薪酬，部分被较低的保修成本和运营效率所抵消。对于第四季度，有一些连续逆风导致我们预计第四季度调整后每股收益将低于第三季度调整后每股收益。
在毛利润线内，关税预计将高出500万美元，产品组合因青少年、雪地车和海事等季节性产品的时间安排而呈负面趋势。在运营支出方面，工程和法律方面的某些成本在第四季度环比更高。总体而言，我们预计第四季度调整后每股收益约为0.05美元。这假设没有会对原材料和组件成本产生直接影响的新关税，并且供应链不会因贸易争端和其他政府行动而受到严重破坏。全年来看，我们预计调整后每股收益约为亏损0.05美元（不包括新关税）。
我们预计调整后每股收益将接近我们最初估计的1.10美元。总而言之，我们在充满挑战的环境中交付了强劲的第三季度业绩。我们有动力强劲地完成今年，对运营、经销商库存和创新持积极展望。出售Indian Motorcycle多数股权的预期将释放资源，我们计划将这些资源完全用于更高增长和更高利润的机会。我们仍然专注于我们可以控制的事情，并相信这种有纪律的执行将推动更高的利润率、更强的现金流和更高的投资资本回报率，最终增加股东价值。有鉴于此，我将把它转回给Mike结束电话会议。
请讲，Mike。
谢谢Bob。我为我们团队本季度的表现感到自豪。这仍然是一个充满挑战的环境，北极星团队仍然专注于强劲地完成2025年。让我用几句最后的评论来总结。我们相信，鉴于我们的需求前景，经销商库存处于健康水平。因此，除了少数较小的产品线外，我们相信生产、出货和零售应该在未来保持一致。我们的团队继续执行我们的战略，以改善我们工厂内的运营，我们有望实现并超过今年4000万美元运营节省的承诺——在去年超过2亿美元节省的基础上再接再厉。
这一点不容忽视。我们在过去两年中付出了巨大努力，虽然仍有工作要做，但我们已经看到了成果以及摆在我们面前的机会，当销量恢复时，这些机会应该会为利润率提供有意义的推动力。出售Indian Motorcycle多数股权的理由使我们能够将更多的注意力和资源放在我们最有利可图的增长机会上。我们正致力于在2026年第一季度完成Indian Motorcycle的交易，我们相信这对两家公司都是双赢的。最后，我们仍然致力于成为全球动力运动领导者的长期战略，并相信我们已经建立了坚实的基础，可以在行业复苏时从中成长并增加股东价值。
创新势头强劲，经销商库存规模合理，我们的运营比以往任何时候都更高效。这些是构建的基石，我们已准备好实现更高的销售增长、更大的盈利能力和更强的回报目标。感谢您的持续支持。有鉴于此，我将把它交给Chuck开放提问线。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按您的按键电话上的1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答，并且您想撤回问题，请按星号键然后按2键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自Keybanc Capital Markets的Noah Zatzkin。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。也许首先关于越野车辆，零售实力以及本季度相对于行业的表现超出预期的幅度，增长9%对低个位数增长，特别是在实用车型方面。想知道您能否分享一下本季度份额增长的驱动因素以及对行业零售和未来份额增长机会的看法。
谢谢。
是的，谢谢Noah。你知道，有很多因素在起作用。你知道，我认为我们显然调整了库存规模，所以我们在正确的经销商处以正确的价格提供了正确的产品。所以这是一个重要的起点。我认为当你看看Ranger系列，你知道，我在我的准备发言中谈到过，我们拥有许多竞争对手无法覆盖的广度。你知道，正如我谈到的，从Ranger 500开始，带来了很多新客户，80%是北极星的新客户，到XD 1500，在这一点上在行业中无可匹敌，仍然是非常受欢迎的车辆。
再加上我们在质量方面取得的巨大进步，这体现在保修成本的大幅降低上。我们现在听到经销商反馈说，质量不再是他们必须解释的事情。这是我们品牌的优势所在。然后当我们跟踪客户时，我们知道短期回购率开始上升，这表明，你知道，人们正在使用这些车辆。我们可以从维修订单活动中看到这一点。我们跟踪轮胎消耗、机油消耗，我们最终知道人们正在使用产品，因此由于我们推向市场的大量创新，他们进入了补货周期。
你知道，我在我的准备发言中提到了北极星奖励计划。我们有所谓的四星和五星——这是我们经销商计划的最高两个级别——的最高水平。这不仅从经销商获得更多回扣的角度来看很重要。它反映了经销商网络正在以更高的水平表现。我提到这一点是因为它提供了更好的客户体验。当客户进来时，鉴于我们拥有的大量创新，如果经销商在他们的端没有表现，这可能会失败。
我们看到这些四星和五星经销商产生了大量零售。再加上我们在实用车型领域拥有最广泛的产品组合的巨大创新，我们超越行业也就不足为奇了。
谢谢，非常有帮助。也许再问一个。希望您能分享一下对2026财年的初步想法，无论是从行业角度还是北极星特定角度。显然，对于北极星来说，有一些利弊。明年这笔交易预计将带来1美元的每股收益 benefit，在关税方面，今年的缓解似乎比预期的要好一些。所以任何关于26年的高层想法都会有帮助，谢谢。
是的，我会按这个顺序来看。我的意思是，显然Indian交易可能会产生最大的影响。它显然带走了约4.5亿美元的收入，但它将增加约5000万美元的EBITDA和1美元的每股收益。因此，这一单一事件将非常显著。我在我的准备发言中提到，你知道，出货量将等于零售量。我们不准备对行业走向做出判断。但是，你知道，如果你认为行业持平，并且出货量等于零售量，你知道，你谈论的只是能够向渠道出货的数亿美元增长，这显然将在我们的工厂提供更好的吸收和额外的收益。
你知道，我们看待促销环境，你知道，从竞争的角度来看，你知道，我们最大的竞争对手与我们处于大致相同的区域。这很有帮助。我们已经看到日本竞争对手的显著改善。他们还不完美，但我们已经看到一些大规模的促销活动来移动非常旧的产品，或者你知道，那种在市场上进行的一次性激励措施，我们已经看到其中很多基本上放缓或退出市场，因为我们进入第四季度和明年。
你知道，在这一点上，我们没有看到任何相对于最近发生的事情而言过大的事情。并且你知道，只要经销商库存保持在良好状态或继续改善我们的一些竞争对手，我们预计促销环境将稳定下来。你知道，我们谈到26年。我们假设促销环境将与去年持平，我们将看到随着一些仍在追赶库存水平的竞争对手，这种情况如何继续演变。
谢谢。
下一个问题来自beard的Craig Kennison。请讲。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。我想从Ranger 500的后续问题开始。我知道现在还为时过早，但您能告诉我们该产品线的消费者概况吗？他们是动力运动的新用户吗？更年轻？是首次购买者吗？只是想了解一下概况。
是的，我的意思是，你提到了所有这些，Craig，你知道，他们是那些想要拥有北极星产品但真的找不到合适切入点的潜在客户。在我们推出这款产品之前，你真的无法以低于，你知道，实际上14,000、15,000美元的价格购买北极星车辆。这款车非常适合那些拥有一两英亩土地，想用车辆把垃圾桶拖到路边并去取邮件的人。所以我们看到的是，这些要么是北极星的新客户——意味着他们可能购买了我们甚至不认为是竞争组合的品牌，这些品牌通过一些大型零售商销售——要么是那些会使用高尔夫球车之类的东西，现在看到了拥有第一大动力运动品牌的机会的人。
我们认为这很棒，因为我们将其视为未来将他们推向更高产品系列的机会。
谢谢，Mike。然后，关于那个特定的客户群体，我们看到次级prime汽车领域出现了一些裂痕。我只是想知道，对于您的消费者，您是否看到该特定信用等级的信贷可用性有任何变化。
是的，我们真的没有。至少在第三季度，信贷指标很好，你知道，通过大门。FICO评分仅比2024年下降2点。实际上，投资组合中的12个月损失与去年相比有所改善。因此，我们感觉信贷质量已经见顶。我们开始朝着积极的方向发展。并且你知道，Penn利率之类的东西保持相当一致。次级prime的可用性，你知道，一直是，一直不错。你知道，我们没有，我们没有看到贷款人的 fallout 达到现在汽车行业的程度。
谢谢Bob。下一个问题来自Raymond James的Joe Altinello。请讲。谢谢。嘿，各位，早上好。我想第一个问题是关于零售的，显然FAC非常成功。有没有感觉到或担心这可能提前拉动了需求？我很好奇您在10月份看到了什么。我知道FAC我认为仍在进行中，但它的影响可能正在减弱。所以我只是好奇您是否担心这一点以及您在第四季度看到的情况。
是的，我的意思是FAC，你知道，正如我在我的准备发言中谈到的，它真的没有推动增量支出。我们将其视为一种方式，你知道，产生一点兴奋，让人们重新参与并进入经销商处。我的意思是，归根结底，客流量是推动零售的因素。并且你知道，最终它奏效了。你知道，我们没有增加很多成本。好消息是我们能够移动。正如我谈到的，你知道，我们减少了超过180天的库存。
我们已经减少了60%，第三季度移动的很多是，你知道，那个非当前库存。当我们查看10月份的结果时，情况相当不错。我们继续看到Ranger xd、Expedition atv等领域的强劲表现。正如我们指出的，青少年产品可能在未来一两个月内成为逆风，因为我们在墨西哥提高产量以进入 holiday 季节。并且你知道，我们认为第四季度不包括青少年和越野车辆的零售额将增长低个位数。当然，在10月份，我们看到的趋势支持这种表现。
好的，明白了。
完美。
然后关于关税。我想Mike，您提到您预计明年的总影响略高于2亿，这包括301条款，我认为比今年的预期只高一点。那么明年的增量净影响是什么，您认为26年的良好增量利润率是多少？
是的，我的意思是我们还没有，我们还不准备开始提供26年的指引。我想说的是，与25年相比，增量超过1亿。并且你知道，随着我们真的要接近年底，看看库存情况，通过我们的，你知道，从中国转出的数量和这些举措的时间安排，才能真正获得与2025年相关的良好增量数字。所以2025年的增量数字大约是200多，2026年的总影响大约是200多。
当我们在1月份再次交谈时，我们会有更多细节。
Joe，记住，这还包括将Indian Motorcycle剔除。所以有很多利弊。正如Bob指出的，当我们到1月份时，我们会为每个人提供更好的逐步分析。
明白了。好的，谢谢。
下一个问题来自花旗集团的James Hardenin。请讲。
嘿，我是Sean Wagner。我代表James Harden。我想首先。我认为最初第四季度预计可能比第三季度好很多。这两个季度之间的盈利能力是否有任何变化？
是的，有几件事，我们在准备发言中提到了其中一些。我的意思是，如果你看第四季度，我会说，你知道，大约25%的影响确实在毛利润中，那就是，你知道，一些增量关税。关税将是全年最高的季度。这只是因为它们建立，你知道，进入库存并开始流经损益表。产品组合。你知道，本季度的销量还可以，但产品组合是负面的。Mike谈到了青少年产品，这是负面的季度，你知道，环比和同比。
去年我们在青少年产品方面有一个很大的第四季度，部分原因是我们在23年搁置了车辆，所以我们在24年有非常好的零售表现。我们今年有点回到那个 a。
今年的情况是我们将。
在第四季度发货。我们在第三季度没有发货。通常，很多英国的东西会在第三季度出现，但由于转移到墨西哥，这有点延迟。所以这可能影响最明显。然后第四季度从产品组合的角度来看总是有点困难，因为我们发货很多雪地车，我们发货海事产品（在他们的经销商会议之后），而这些的毛利率在结构上低于越野车辆，而第三季度是大量的越野车辆。工厂表现好一点，所以这有助于抵消。真正的故事在运营支出中，有几件事。
我的意思是，就同比激励薪酬而言，这是最高的季度，然后是一些工程和法律支出的时间安排，在第四季度比第三季度更高。所以这些是第四季度收益看起来如此的主要因素。
Sean，我可能听错了你的问题，但我认为你说这听起来比我们预期的更糟。我们没有指引第四季度。我的意思是，我们已经撤回了指引。如果你回顾Bob准备发言中的一些内容，你知道，你剔除关税的影响。我们的全年指引结果在很大程度上与我们在年初提供指引时设定的预期一致，当时所有的关税噪音都进入了环境。所以我认为其中一些是街上的数字不一定基于我们所说的事情。
当我们查看我们的财务状况以及我们知道我们将交付雪地车等产品时，我不会说第四季度的任何事情对我们来说是一个大惊喜。
好的，很公平。我想紧接着这个问题，从高层来看，现在您已经完成了25年的指引（不包括关税），除了关税之外，今年有什么根本性的变化吗？或者你们从这里学到了什么重要的教训？
是的，我的意思是，你知道，我认为如果我们退后一步看全年，我的意思是，不包括关税，你知道，全年的促销比我们预期的要重。产品组合可能比我们预期的要好一点。正如我们继续在我们的高端产品中表现出色。正如Mike谈到的，你知道，在这些类别的高端，XD 1500，Expedition，我们没有，竞争对手真的没有任何东西可以，来对抗我们。所以这些车辆继续非常非常畅销。那个客户群非常强大。
然后，你知道，工厂的表现真的超出了我们的预期，你知道，我们今年的目标是4000万。我们有望达到或超过这一目标。在充满挑战的环境中，工厂表现良好稳定。我会说这是突出的三件大事。是的。
我只想补充Bob提到的最后一点，Sean。你知道，当我回想两三年前，运营执行不是我们的强项。你知道，我们意识到我们没有我们想象的那么精益或那么好。当我看今年，我看到我们的运营团队不仅实现了他们最初制定的目标，而且还超额完成了。他们是在这样的环境中做到这一点的：由于关税，我们不得不进行一些工厂内产品转换，同时还要应对关税和缓解工作。
我们没有为此增加额外的人员。我们让我们的供应链和运营人员制定这些计划。北极星组织能够迎接挑战，不让运营改进动摇，事实上加速它们，让我们处于超额完成的位置，我认为这非常令人印象深刻。我认为，你知道，这让我对未来以及我们认为我们可以带领公司走向何方以及我们面前的机会有很多兴奋。
非常感谢，各位。很有帮助。
谢谢。
当然。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Tristan Thomas Martin。请讲。
嘿，早上好。
一个资格问题。您关于出货量计划与零售一致的评论。这只是越野车辆还是整个北极星？
我认为当你，当它涉及到第四季度时，主要是越野车辆。
你是说我们，我关于未来出货量等于零售量的评论。
是的。正确。
是的。我的意思是，你可以广泛地看待它。我的意思是，现实是，由于我们业务的季节性，存在时间差异。但当我们开始从宏观角度看待业务时，你知道，Bob提到了一些统计数据，你知道，你看看我们减少了多少海事库存，摩托车库存在哪里，显然这也将从业务中移除，以及越野车辆和雪地车。我们感觉非常好。当你全年来看，那些，你知道，出货量等于零售量应该成立。
是的。关于第四季度，正如我在评论中所说，这主要是越野车辆的评论。你知道，摩托车显然在一年的前半部分出货更多，因为它们进入季节性。雪地车在第四季度出货更多，海事产品在第四季度和第一季度出货更多，因为他们看他们的季节，但全年来看，正如Mike指出的，在26年。这是一个全面的评论，当你看全年时。
谢谢。然后再问一个，听起来每个人都对明年的行业前景更加保守。
但每个人也都期望获得份额。
您谈了很多产品。
那么除此之外，您还有哪些杠杆可以。
来保护您在过去两个季度获得的份额？
谢谢。创新。你知道，我认为这始于产品，你可以看到结果。并且你知道，我认为在很多情况下，我们的竞争对手将不得不在几个类别中追赶。我认为在那之后是经销商网络的力量。我们花了很多时间，不仅仅是，你知道，像调整库存规模这样的战术事情，而是花时间与我们的经销商了解什么有效，什么无效。我们需要改变什么？我认为我们的North Star计划是市场上最好的计划。
我们可以从经销商参与度方面看到这一点。这始于有人走进门看新产品，有人进入服务 bay，有人进来为他们的车辆购买零件或配件，或在线购物，获得融资，获得延长保修协议。我认为你将这两件事结合起来。这是一个非常强大的方程式，我认为当我们进入26年及以后，它会对我们很有效。
是的，我认为有很多，正如Mike所说，现在经销商网络管理有很多成熟度。非常关注经销商盈利能力。我们不会试图增加经销商。我们正在努力优化我们现有的结构，与那些想要退出行业的经销商合作，与最强大的经销商合作接管这些点，然后看看如何有更多的多经销商结构，让经销商优化他们的业务运营方式以及我们如何为他们的业务提供服务。
所以我觉得所有这些事情都会对我们有所帮助，我认为我们在如何与经销商网络合作方面是最先进的。
好的，谢谢。
下一个问题来自ubs的Robin Farley。请讲。
嗨，谢谢。我是Artine，代表Robin。您的利润率超出预期，您当然提到了有利的产品组合和保修费用的积极贡献。您能否介绍一下这些是否是第四季度乃至更重要的2026年的经常性利润 benefit？我知道您提到产品组合在第四季度转为不太有利，但只是考虑明年的这些驱动因素，然后我有一个快速的后续问题。
是的，你知道，保修在整个25年都是一个积极的故事，我认为这种趋势将持续到26年。我们产品的质量继续提高。我们从经销商那里听到这一点。我们从数字中看到这一点，你们都从成本角度看到保修的影响。工厂。你知道，显然24年是一大步，但25年继续改善，你知道，我们认为我们将超过我们设定的4000万目标。你知道，这项工作将继续。我们仍处于工厂重新实施精益的早期阶段，因此还有继续开展工作以从工厂中获得更多盈利能力的空间，随着销量的改善，我们将看到更多这方面的 benefit。
产品组合，你知道，产品组合是一个季度性的事情。我的意思是，公司不同业务之间存在业务组合，因为不同的业务有不同的，你知道，毛利率。但总的来说，你知道，鉴于我们的出色表现，鉴于我们在产品线高端的创新，产品组合将继续是一个积极的故事。所以，你知道，我们认为产品组合总体上将继续是一个积极因素。
随着我们前进。
太好了，谢谢。然后非常快速地，您能否就2026年零售环境的早期解读给我们一些评论。您正在关注的一些塑造您明年需求前景的事情，也许对新产品推出的节奏以及您看到的可能在明年实现高于行业增长的机会的初步评论？
是的，我的意思是我们不会涉及细节，但你知道，可以说你可以看看过去几年我们的创新节奏，我们不期望这会放缓。所以我们认为当我们进入26年时，我们会有很多创新机会。你知道，我认为宏观方面真的和以前一样。我认为围绕通货膨胀走向和由此产生的利率变动存在很多不确定性。你知道，我们不会猜测有多少次降息之类的事情，但你知道，高利率对这个类别来说肯定是一个挑战。
看到降息方向令人鼓舞，我们认为我们需要更多。我认为这将是，你知道，通胀缓解的结果，这对我们的消费者有好处。我在我的准备发言中谈到了我们正在关注客户群的债务水平等事情。但我们也认为时间对我们有利。你知道，我们从购买和回购率的角度看待客户 demographics，你知道，我们现在已经过去，你知道，大约五年前疫情期间创造的泡沫。
我们预计这些客户将开始回来。我们知道他们正在使用产品，并且鉴于自这些产品购买以来的创新周期以及时间，我们完全期望他们将开始回到这个圈子。所以我们认为有很多不同的事情，但最终，你知道，这将是一个宏观驱动的现象。我确实认为人们从谨慎的角度看待明年。但是，你知道，我认为我们今年所做的工作是调整经销商库存规模，让我们处于这样的位置，坦率地说，如果行业持平，我们仍然相信我们可以增长，这是因为我们在经销商库存方面的位置以及我们 pipeline 中的创新。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Longbow Research的David McGregor。请讲。
嗨，早上好，我是Joe Nolan，代表David。你们在工厂授权清仓计划方面取得了巨大成功。想知道您能否更新一下您看到竞争对手的促销活动情况，以及这将如何发展到第四季度和2026年。另外，在过去的几个季度中，您更新了竞争对手渠道库存的情况。如果您能提供最新情况，也将不胜感激。
是的，我会把它们放在一起。你知道，我们和我们的下一个最大竞争对手，当我们看我们的DSO和当前/非当前库存时，我们看起来非常相似，这很有帮助，因为我们两个占行业的很大一部分。日本人一直在朝着正确的方向前进。我们肯定已经看到大规模的促销活动来移动非常旧的产品，或者你知道，那种在市场上进行的一次性激励措施，我们已经看到其中很多基本上放缓或退出市场，因为我们进入第四季度和明年。
是的，我想说有一些关于行业促销降低的谈论，但行为并没有表明这会发生。所以，你知道，现在我们的观点是事情将保持与现在大致持平。希望，如果我们看到人们谈论的降息水平，这可能会让一些事情在2026年年中正常化。但这需要一段时间才能实现。所以现在很难真正预测。
好的，太好了。谢谢。我会转达。
谢谢。
这结束了我们的提问环节和今天的电话会议。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。