欧文·西蒙（总裁兼首席执行官）
布莱尔·麦克尼尔（加拿大区总裁）
亚伦·托马斯·格雷（Alliance Global Partners）
比尔·柯克（Roth Capital Partnersna）
劳埃德·布雷思（首席数字官）
维克多（TD Cowen.）
弗雷德里科·戈麦斯（ATB Capital Markets.）
伊特。伊特·萨。山姆。伊特·山姆·萨·萨。现在是萨·萨。周六。周六。山姆。周六。萨。山姆·萨。萨·山姆·萨·萨。如果您想将您的问题从队列中移除，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求每个人只提一个问题和一个后续问题。谢谢。第一个问题来自Alliance Global Partners的艾琳·格雷（Aaron Thomas Grey，注：原文此处可能混淆了分析师姓名）。请提问。
嗨，早上好，非常感谢今天能有机会提问。我的第一个问题。我想简要谈谈近期的国际增长机会。您在准备好的发言中提供了一些评论。我只是想确保我理解正确。首先，关于您遇到的一些许可延迟的影响，我们想进一步了解目前的情况。然后是您提到的增长评论。具体来说，我认为您指的是2026财年医用大麻业务增长了3倍，并谈到了可能利用CC Pharma。
只是想确认我理解正确。您是否在寻求利用CC Pharma业务中一些您过去未曾利用的方面？因此，任何相关的补充评论都将有所帮助。谢谢。
很好。关于你的几个问题。第一，关于许可，我们花了很多时间与葡萄牙政府沟通。我们在葡萄牙投入了大量时间。我们终于看到许可开始发放，对此我感到很高兴。你知道，我们遇到的下一个大问题是德国的配额，以及德国市场开放和增加进口量的情况，我们认为这最终会实现。但是，你知道，业务不会消失。它可能只是从第二季度转移到第三季度，因为2026年新的配额将生效。
因此，我认为我们在葡萄牙许可问题上取得了很大进展。在过去两周内，我们获得的许可数量可能比过去两个月还要多，这涉及到几个方面。欧洲的需求是存在的，随之而来的是供应和增长机会。通过团队的努力，现在我们已经将部分加拿大团队调往国际业务。我们期望实现增长。我们在葡萄牙的工厂目前利用率约为50%。我们有机会将产量翻倍至40公吨，这是我们正在努力的方向。
另一件事是将我们德国工厂的产量提高到约6或8公吨，以及在从加拿大市场向德国供应符合欧盟GMP标准的产品方面存在的机会。正如我所说，当我们收购CC Pharma时，它是我们许可的重要组成部分，这是一个机会，而我们看到CC Pharma正在实现显著扩张。CC Pharma目前向13,000家药店配送常规药品。
好消息是，我们还看到CC Pharma分销业务出现了一些不错的价格上涨和良好机会。但更重要的是，随着我们整合这些业务，无论是在销售端还是分销端，我们看到CC Pharma正在实现垂直整合，并将我们的医用大麻分销到德国市场更多的药店。这对我们来说是一个巨大的机会。
谢谢，范·欧文（注：原文可能为口误或转录错误），这很有帮助。我的第二个问题，关于美国的重新分类机会，您提供了一些评论，称正在评估多种不同途径。只是好奇，您能详细说明一下吗？如果情况开放，大麻被重新分类为第三类，您认为现有的业务基础设施是否已经能够有机地捕捉一些机会，还是认为可能需要通过收购来捕捉这些机会？我知道在第三类情景下，实际情况可能有很多变数，但任何相关评论都将不胜感激。
谢谢。
嗯，听着，正如我之前所说，我们有500万平方英尺的场地。我们目前在加拿大种植超过2亿公吨的大麻。我们在加拿大已经拥有完善的加拿大医疗基础设施，为加拿大市场提供服务。加拿大市场有4000万人口。因此，我们为那里的诊所提供服务，我们有一个团队和基础设施，目前正在向加拿大市场销售产品。谈到欧洲，我们的目标是在欧洲销售接近1亿美元的医用大麻，这些都是医用大麻。我们在那里进行了大量研究，涉及焦虑症、睡眠障碍、癌症、癫痫等领域。
因此，将这些专业知识转移到美国是随时可以实现的。最后但同样重要的是，如果有机会与制药公司合作，或者有机会进行收购，我们已经准备好并且愿意这样做，因为我们有资产负债表支持，可能，你知道，因为我们有资产负债表来支持这一点。因此，无论是利用我们现有的基础设施、人员、专业知识、种植能力、研究、药物遗传学，还是与制药公司合作或进行收购，我们都持开放态度并已做好准备。
好的，太好了。谢谢你的回答，欧文。我会回到队列中。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Roth Capital Partners的比尔·柯克。请提问。
嘿，大家早上好。关于资产负债表，我看到有100万数字资产，我想知道这些是你们进行的投资还是来自客户支付的加密货币？然后退一步说，关于这个话题，你们偏好哪些硬币、代币、货币，以及考虑到你们的现金生成和股权发行历史，你们的现金配置策略是什么？
这是我们三、四个月前收购的比特币。关于这一点，我将让劳埃德·布拉思韦特（Lloyd Brathwaite，注：原文为Lloyd Breath）向您介绍我们目前对比特币的一些战略思考，因为我们看到它与我们当前的投资者相关。我们当前的用户也是比特币用户，正如我在之前的会议和发布中所说，我们看到了机会，例如通过比特币购买我们的产品和啤酒产品，并且我们看到了与当前投资者的机会。劳埃德。
大家好。早上好。是的，我们实际上投资了比特币，我们也在关注其他资产，如以太坊和索拉纳。我们核心战略的一部分是启用我们的网站。这样我们实际上可以接受比特币。这将是我们今年晚些时候战略的一部分。此外，我们正在从营销角度寻找一些投资机会，以及考虑将股票进行代币化。
关于这一点，我只想明确，听着，我们看到了机会，我们看到了我们的产品与投资者之间的协同效应，我们不会成为一家加密货币公司。但随着Tilray扩展到许多新市场和机会，我们看到了巨大的协同效应。我们正在与许多合作伙伴合作，确保我们有合适的人理解加密货币及其运作方式。
谢谢。回到德国、欧洲市场，当你们为这些市场提供服务时，目前在葡萄牙种植的产品占多少比例？有多少来自加拿大的Broken Coast GMP工厂，以及在德国和欧洲销售的产品中有多少来自加拿大的非GMP工厂。然后更大的问题是，德国改变产品转换方式或来自葡萄牙的产品处理方式的风险是什么？
所以听着，第一，我们目前在欧洲销售的大部分产品来自我们在欧洲的工厂。好吗？当产品从加拿大运来，会先运到葡萄牙，然后再送到欧盟GMP认证的工厂。因此，在那里销售的所有产品都是欧盟GMP认证的。好的，有了这一点，仍然有很多可能性。我们在德国有一个不错规模的大麻种植工厂。我们是少数几家，我不确定为什么在欧盟，德国不允许欧洲产品进入德国市场。因此，这是我们一直在与德国政府沟通的事情。如果他们这样做，德国市场目前的增长不足以供应市场。
因此，如果德国当局改变市场，改变产品进入德国的方式，那将是非常困难的。
谢谢你的回答。
好的。
谢谢。下一个问题来自TD Callum的罗伯特·莫斯科（注：原文为TD Cowen的Victor，可能为转录错误）。请提问。
嗨，早上好，各位。我是维克多，代表罗布·莫斯科提问。我有两个问题。首先，您能给我们介绍一下加拿大成人用市场的现状吗？好奇您对市场成熟度的看法。以及在本季度10%增长的背景下，您的定价能力。其中有多少是销量增长，多少是价格增长？
那么，布莱尔，你在线上。布莱尔·麦克尼尔是我们加拿大市场的负责人。布莱尔，你想加入并回答这个问题吗，我可以补充。
是的，当然。谢谢，欧文。是的。所以在本季度，我们看到整体市场价格下降了1.3%，销量增长了6.5%。对我们来说，我们的价格实际上上涨了2%，销量也领先于市场。因此，无论是在价格方面还是销量方面，对我们来说都是非常强劲的一个季度。如你所见，我们是前五名中唯一在本季度实现份额增长的持牌生产商（LP）。
所以在市场成熟度方面，结果非常强劲。我想告诉你的是，在当前的监管环境下，是的，销量增长率有所放缓，但市场增长率仍然非常健康。我认为你将在未来几个季度看到的是——欧文也提到了这一点——监管环境将会改善，我认为增长将继续。加拿大的大麻家庭渗透率仍然很低。因此，我们看到在监管框架内，加拿大有巨大的增长空间。
听着，我想补充一点。你知道，加拿大市场是第一个（合法化市场），到现在已经进入第六年，从监管角度来看，我们仍然面临什么情况？我们仍然面临高额的消费税。我们仍然面临大量的监管。我们经历过价格压缩，经历过新冠疫情。我们经历过非法市场。我们经历过超过1800家持牌生产商，其中很多已经消失，很多种植设施也已关闭，我们还在没有实际广告能力的情况下，向加拿大消费者宣传大麻的好处和合法性。
我们现在已经建立了良好的供应，布莱尔，在零售层面，这是一个约2.5亿加元的品牌。这是我们在过去五六年建立起来的。我们有超过500万平方英尺的种植面积。我们拥有加拿大最大的种植设施，产量达237公吨，甚至可能更多。所以，你知道，加拿大市场对我们来说是一个重要的转折点。现在我们希望在消费税方面能有一些让步。我们希望加拿大各省政府允许我们将饮料销售到其他零售渠道，比如需要帮助的餐馆，或者独立零售商或酒类商店。
我们期待医用大麻销售地点的变化，比如直接通过药店销售，这将极大地改变我们的加拿大市场。因此，我们现在期待加拿大市场出现一些重大机遇。布莱尔和他的团队已经让我们处于一个良好的位置，能够在产品方面实现进一步的良好增长。
明白了。谢谢提供的信息。我的第二个问题是，饮料业务的毛利率比我们预期的低约50个基点。您能提醒我们您在该部门提高盈利能力的计划吗？以及在“420路径”（注：可能指大麻相关的业务发展路径）上进展如何，还有哪些工作需要完成？
如你所见，我们已经削减了2500万美元的成本，还有更多削减空间。我们已经进行了产品组合优化——你知道，2000万美元的产品组合优化，还有更多工作要做。到目前为止，我们已经关闭了三家工厂。回顾一下，在收购方面，我们已经收购了近12家公司。我们关闭了12个品牌。我们曾经有10家工厂，我们有18家啤酒厂，还有900多家分销商。因此，将所有这些整合到一个管理团队、一个基础设施下，我们正在取得进展，但仍有很多工作要做以提高利润率。
无论是罐头的采购、啤酒花的采购，还有我在发言中提到的一个重要问题，许多品牌在我们收购时，由于前任所有者的决策，我们在很多零售商那里被下架了。因此，你看到这些业务出现了大幅下滑，我们错过了将产品重新上架的窗口。现在这些窗口已经打开，我们正在将这些产品重新列入零售商的清单。
这就是为什么无论是Shock Top、Red Hook还是我们的其他一些品牌，你都看到了增长，这也是我们提高毛利率的途径。听着，我们都知道，啤酒类别目前不是最容易的类别之一。我们正在增长和创新方面努力。我从一开始就说过，如何让啤酒再次变得有趣？这也是我们一直在努力的方向。同时也要赚钱。明白了。
谢谢，各位。
谢谢。女士们，先生们，最后一个问题来自ATB Capital Markets的弗雷德里科·戈麦斯。请提问。
嗨。早上好。谢谢接受我的提问。第一个问题，考虑到葡萄牙的问题，我很好奇，您如何看待在国际战略中管理未来风险，是否正在采取措施多元化那里的供应链，以及您将如何着手做这件事？
谢谢。首先，你知道，我们在葡萄牙有150万平方英尺的设施。我们不会放弃并搬走它。好吗。我的意思是，我们在那里投资了近2亿美元建造了最先进的设施。所以我在葡萄牙，我必须留在那里。所以我必须想办法在这些限制下工作。我必须告诉你，我与葡萄牙的两位部长进行了高层会谈。葡萄牙方面非常开放。你知道，葡萄牙有了新政府，他们想要商业。
他们不希望我们离开。他们希望在我们的业务基础上继续发展。他们非常支持与我们合作。自从我与我们的人员会面以来，我们看到了很多变化，并获得了许可。所以我感觉很好。另一方面，听着，我们在德国有一个设施，虽然规模远不及葡萄牙的设施。我们有能力从加拿大转移产品，你知道，我们可以直接运往英国和其他市场，以确保符合欧盟GMP标准。所以我们有选择。但首先，我们绝不会放弃葡萄牙市场。
谢谢。另一个问题是关于德国的，您能谈谈那里拟议的处方立法变化以及市场运作方式吗？您认为这会对市场产生什么影响，您认为那份草案会按原样获得批准，还是预计会有修改，以及时间方面，您认为那里的市场可能在什么时候会因立法而发生变化？谢谢。
听着，我们支持变革，但同样，你知道，在我知道变革内容之前，我不想出去猜测。好吗。我认为到目前为止，好消息是我们看到需求持续存在，在线处方并不是最大的驱动因素之一。因此，如果发生变革，我认为患者会找到其他方式购买大麻。你知道，有趣的是，德国有强大的独立药店连锁店。没有像CVS、Walgreens这样的大型连锁药店。你知道，个人最多可以拥有六家药店。
它们都是独立的。所以就像我说的，有很多药店。不是在线的。所以我认为，即使变革导致不能在线购买，仍然有零售渠道可以购买。我希望看到一些变革。我们一直在谈论的很多变革都没有发生。我们与我们的游说团体一起，正在与德国政府合作，为患者争取正确的方案。因为这也很重要。医用大麻与药品一样。如果你不让患者获得药品，那就是个问题。
如果你无法获得药品，无法获得治疗，生病或依赖药品的患者就会遇到问题。所以这是作为药品销售的，从医疗角度，而不是娱乐角度。如果你不能从娱乐角度获得大麻，可能不是大问题，但如果你不能获得药品，政府在做决定时必须考虑到这一点。
非常感谢。
很好。让我在这里说一下。我知道很多人现在加入了，但不幸的是，不是我们这边的问题。我们的服务提供商出现了技术问题，那些在线的人没有听到我的评论。抱歉，各位。你们错过了一些很棒的评论和卡尔的评论。好的。如果你想再听我说一遍，可以在线收听，我鼓励你这样做，因为卡尔和我今天提供了很多非常好的信息，我深表歉意。运营商会收到我们的反馈，我们确实很失望。我知道你们听到了音乐，所以我们有很多话要说，而不仅仅是音乐。
但请放心，会议已被录制，可在线收听，你们会听到所有内容，如果有任何问题，请联系巴伦（Barron），我们会确保你们收到。我真的很抱歉。关于分析师的问题，我想你们已经听到了大部分，所以你们可以了解这些内容。在场的分析师已经听到了卡尔和我的发言。所以我深表歉意。有了这个，非常感谢大家今天的时间。我希望没有听到我们评论的部分不会浪费大家的时间。
但现在你们必须在线重新收听。这只是2026年第一季度，你知道，我们较小的一个季度。有很多工作要做，正如你所看到的，我们有很多好的事情正在进行中。相信我，有时候当你看到股价和其他事情时，你会说，我们到底在做什么？但这个团队在五年多的时间里，基本上从零开始重建了加拿大的大麻业务。
建设设施，建立品牌，开发产品，培育不同的菌株、遗传学、新的创新，以及一些即将推出的新创新，建立基础设施和销售营销团队，再次经历价格压缩、新冠疫情、非法市场等竞争。我真的想赞扬加拿大团队在国际大麻业务方面所做的工作。同样，通过收购Tilray，业务已经整合，我看到了巨大的机会，我们现在收到了不同国家的请求，无论是印度、中东还是其他地区，关于医用大麻和相关机会。
有很多国家，很多不同的国家开始意识到大麻的好处，以及医用大麻相对于其他药物的好处，以及当今药物的成本和其他方面的好处。所以我今天看到了巨大的机会。拉吉尼·奥迪特（Rajni's Ordit，注：可能为特定人名或职位）加入我们，担任欧洲区负责人，正在整合团队，我们通过加拿大团队整合这些业务，以获得协同效应和节省成本，并获得大量专业知识。
因为大麻是农业，涉及种植、产量、花的大小、效力。这是很重要的。这不是一个长期存在的行业，而是一个从非法市场转向合法化的行业。这不是一个从增长、研发角度长期存在的行业，所有这些都在整合。各国开始意识到这些机会，以及不允许其公民和患者购买这些产品的后果。
他们意识到的另一件事是他们错过的税收收入，如果通过非法市场销售。关于重新分类，特朗普总统的不同推文和评论，我认为他意识到这里需要发生一些变化。上周或两周前，他关于CBD和老年人的推文。我无法告诉你有多少人告诉我他们使用CBD和TAC产品来缓解疼痛和焦虑，以及从中获得的好处，我们在有限的州看到的Delta 9产品的需求，以及布莱尔在加拿大市场看到的，建立了4000多万加元的业务，今天仅在大麻商店销售，而且价格并不是最便宜的。
所以我们看到饮料业务有巨大的机会。关于我们的饮料业务，这是我们必须做的工作。我们在2020年通过收购Sweetwater进入该业务，收购了Montauk，从ABI收购了其他品牌，以及Molson的业务，我们拥有一些很棒的品牌，但整合所有这些是一项艰巨的工作。整合设施，降低成本，提高利润率，选择合适的设施。这是Tilray团队在亚特兰大正在做的事情，将所有这些整合在一起。
正如我之前所说，在当今变化的环境中，这不是一个容易的业务。但我们将不仅在啤酒业务，而且在饮料业务中立足。因此，我们在烈酒业务方面正在开发很多有趣的产品。团队正在与我们的分销商RNDC合作，我们与RNDC制定了一个计划，进入主要市场。是的，波本威士忌类别今天比以前更艰难，但布雷肯里奇波本威士忌（Breckenridge Bourbon）是一款非常好的产品，在某些市场有很大的需求。同时，我们的伏特加、杜松子酒和一些新产品也有很大的需求。
这是我们第一次进行创新。最后但并非最不重要的是，你们听到我谈论健康业务。贾里德（Jared）和团队在健康业务方面所做的工作，我们收购时，其EBITDA为负500-600万美元。而今天，作为自1992、93年以来一直参与健康类别的人，我看到了增长，我们谈论的都是健康、健康和食品。关于特朗普政府今天将色素从食品中去除，更高的蛋白质，蛋白质，蛋白质，蛋白质，而蛋白质含量最高的一些食品是大麻食品，因为它是一种种植的植物。
所以我们涉足很多不同的类别。我们处于很多独特的位置。看看我们的资产负债表，债务权益比处于良好状态。本季度末我们有2.6亿美元的现金。所以有很多好的事情正在发生，但还有很多工作要做。我真的想感谢我们的团队，他们真正让这一切发生，并卷起袖子努力工作。尽管在全球有2500名员工，但对于我们要完成的工作来说并不多。有了这个，我想感谢大家的聆听。
请回去重新收听我们的评论。今天有很多好的评论。感谢股东的支持，请在年度股东大会即将召开时投票。有了这个。祝大家周四愉快，期待在新的一年里与大家分享第二季度的业绩。谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。