Peter Delongchamps（高级副总裁）
Daryl Kenningham（首席执行官、董事）
Daniel James Mchenry（首席财务官）
Brett Jordan（杰富瑞金融集团）
Rajat Gupta（摩根大通公司）
Jeff Lick（Stephens Inc）
Daniela Haigian（摩根士丹利）
Glenn Chin（Seaport Research.）
SA. SA. Sat. IT. SAM SA SAM SA. 早上好，女士们，先生们。欢迎参加第一汽车集团2025年第三季度财务业绩电话会议。请注意，本次电话会议正在录制。我现在将会议转交给Pete DeLongshaw先生，第一汽车集团负责制造商关系和金融服务的高级副总裁。请讲，Delongshaw先生。
谢谢，Jamie。大家早上好，欢迎参加今天的电话会议。我们今天上午发布的收益报告以及相关的幻灯片演示（其中包括我们将在本次电话会议中提及的调整后业绩的对账）已发布在Groupon的网站上。在开始之前，我想简要说明一下前瞻性陈述和非GAAP财务指标的使用。除了电话会议中提到的历史信息外，第一汽车集团管理层发表的声明均为前瞻性陈述，依据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出。
前瞻性陈述涉及已知和未知的风险与不确定性，可能导致公司未来期间的实际结果与预测结果存在重大差异。这些风险包括但不限于与定价、销量、库存供应、市场状况、收购的成功整合以及全球经济的不利发展及其对新车和二手车及相关服务需求的影响相关的风险。这些及其他风险在公司提交给美国证券交易委员会的文件中有详细描述。此外，根据美国证券交易委员会的规定，本次电话会议可能会讨论某些非GAAP财务指标。
公司在其网站上提供了任何此类非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账。今天与我一同参加电话会议的有我们的总裁兼首席执行官Darrell Cunningham，以及高级副总裁兼首席财务官Daniel McHenry。现在我将会议交给Darrell。
大家早上好。在讨论我们的区域业绩之前，让我先介绍本季度的一些亮点。第一汽车集团实现了创纪录的季度收入，这得益于零部件、服务和二手车业务的创纪录业绩，以及美国和英国市场F&I业务又一个非常强劲的季度表现。新车PRU毛利润表现稳健，两个市场的客户支付业务在维修订单增长的支持下均表现良好。我们在美国保持了成本纪律，报告和同店基础上的SGA杠杆率低于66%。
现在谈谈我们的英国业务，英国市场环境仍然充满挑战，面临通胀、工资和保险成本压力，以及BEV指令持续压缩利润率。尽管本季度整体 Saar略有改善，但大部分增长来自车队业务，零售状况仍然疲软。成本意识较强的消费者使得新的低成本进入者获得了越来越多的市场份额。然而，鉴于我们偏向豪华车的产品组合，这尚未对我们的业务构成重大影响。尽管面临这些不利因素，我们的英国业务仍有一些亮点。我们的售后业务继续扩张，客户支付业务保持健康。
我们正在英国的经销商中应用我们在美国的售后业务策略。例如，在英国，我们的门店现在欢迎 walk-in 客户（此前我们对此有所限制），并且我们已全面重新开放 shop 排班，将预约等待时间从近两周缩短至几天。我们对英国售后业务的重塑进展感到非常满意。本季度新车利润率与去年同期保持稳定。我们在英国的二手车销量增长了近4%。我们的英国二手车团队在老化和翻新流程方面成功地保持了纪律性。
F&I业务也表现出色，同店PRU同比增长超过16%，达到155美元。我们的团队专注于提高产品渗透率，导致同店融资渗透率增长了4%以上。我们正在通过各种举措加强业务，以抵消成本增长。自收购Inchcape以来，我们实施了一系列裁员、系统整合活动以及有选择的特许经营店关闭和剥离，以提高运营效率，并使我们的成本结构更好地适应当前市场状况。我们的裁员包括英国约700个职位，负责任的投资组合管理导致关闭了4家经销商并终止了8个特许经营权。
我们在英国业务的系统整合方面取得了重大进展。我们已经完成了11个DMS平台的整合，并且正在推出新的商业智能系统。我们还完成了对美国和英国系统整合审查的最后阶段，涵盖全公司约90个不同系统。这些行动提高了整个组织的可见性、运营一致性和数据驱动决策能力。第三季度，我们正式通知捷豹路虎（Jaguar Land Rover）我们决定在24个月内退出英国的该品牌业务。我们认为我们的努力和部分房地产可以在其他地方得到更有效的利用。
我们正与捷豹路虎的OEM合作伙伴密切合作，为他们和第一汽车集团的股东实现积极成果。我们的目标是让所有相关方都能取得积极结果。由于这一决定，我们的英国投资组合需要进行减值测试。因此，我们在本季度计提了1.239亿美元的资产减值。还需要注意的是，这一决定与捷豹路虎的网络攻击无关，该网络攻击在本季度单独影响了我们英国业务约300万英镑的盈利能力。这些行动反映了我们优化投资组合、控制成本并专注于通过卓越运营赢得胜利的承诺。
我们将继续优化英国业务，管理好员工数量，调整网络规模，优先发展售后和F&I业务，同时依托我们的豪华车平台和地理多样性。这将为我们的英国业务奠定长期成功的基础。现在谈谈我们的英国业务，我们的美国团队继续出色执行，在所有经销商中保持运营纪律和客户关注度。因此，该业务实现了又一个稳健的增长季度，所有主要业务线均表现健康。整个季度需求保持稳定，得益于平衡的库存水平和稳定的消费者兴趣，我们认为这相对健康。
在美国，我们的二手车销量几乎创下纪录，仅比我们的历史季度销量纪录少40辆。我们的同店二手车销量超过了行业水平。F&I业务再次表现出色，创纪录的季度PRU接近2500美元，同时新车融资渗透率达到77%，令人印象深刻。售后业务实现了创纪录的季度收入和毛利润，突显了这一高利润率业务的实力和稳定性。我们对售后业务的投资继续获得增长，我们在灵活排班、全天周六运营和技术人员生产力方面的举措继续创造新的产能并提高我们美国门店的留存率。
由于我们的招聘和留存努力，同店技术人员数量增长了4%以上。在同店基础上，我们的客户支付收入增长了近8%，保修收入同比增长16%（而去年同期增长了20%）。我们仍然相信售后业务的潜力，并且我们也认为产能和生产力是成功的关键。美国整体环境仍然充满活力，政策和贸易不确定性持续存在。我们保持谨慎但自信的态度，在纪律性支出和有针对性的投资之间取得平衡，我们看到了长期回报。我们的卓越运营是一个关键优势，使我们能够快速适应不断变化的条件。
现在谈谈我们的资本配置。8月，我们将位于佐治亚州亚特兰大的梅赛德斯-奔驰Buckhead店加入了我们的投资组合。预计它将成为第一汽车集团在美国表现最好的门店之一，它位于一个不断增长的市场，符合我们的集群战略，并且我们专注于追求那些能够创造长期股东价值的机会。同样重要的是，我们继续 opportunistically回购公司股票。自2022年初以来，我们已回购了公司近三分之一的流通普通股。近几个月来，收购市场相当平静。
我们继续在美国寻找机会，但我们暂停了在英国的进一步收购投资。我们预计未来两个市场的整合将继续，并且我们相信我们与OEM合作伙伴的良好关系使我们能够利用这些机会。现在我将会议交给我们的首席财务官Daniel McHenry，他将提供运营和财务概述。
谢谢Darrell，大家早上好。2025年第三季度，第一汽车集团报告了创纪录的季度收入，毛利润为9.2亿美元，调整后净收入为1.35亿美元，调整后持续经营业务稀释每股收益为10.45美元。从我们的美国业务开始，所有业务线表现强劲。报告和同店收入增长广泛，以二手车、零部件、服务和F&I业务的季度纪录为首。新车销量在报告和同店基础上均实现中个位数增长，反映了健康的需求和稳定的库存流动。虽然新车GPU从过去几年的高点继续回落，但我们通过有效的成本管理和流程一致性保持了强大的运营纪律。
到期的税收抵免导致本季度BEV交付量增加，但GPU较低，对我们美国新车GPU产生了约6%的负面影响。我们的二手车业务表现良好，季度收入创纪录，GPU在同店和报告基础上仅略有3%的下降。这些结果反映了我们的规模和运营灵活性的优势，以及我们的团队在竞争市场中专注于有纪律的采购和定价。我们第三季度F&I GPU同比增长超过5%，报告和同店基础上分别为135美元和126美元。
我们的F&I专业人员表现出色，在几乎所有产品类别中提高产品渗透率的同时，保持了GPU纪律。售后业务再次成为主要贡献者，实现了创纪录的季度收入和毛利润。毛利润继续受益于我们优化碰撞业务足迹的努力， opportunistically 将碰撞空间转换为额外的传统服务产能，并关闭回报率未达到我们要求的碰撞中心。售后业务仍然是我们最强劲的增长和稳定引擎之一。总体而言，我们的美国业务继续表现异常出色，既展示了消费者需求的强度，也展示了我们有纪律的流程驱动运营模式的有效性。总结美国业务，让我们转向SGA。
虽然美国调整后SGA占毛利润的百分比环比增加160个基点至65.8%，但我们认为这是一个良好的表现。随着车辆GPU进一步正常化，我们继续专注于资源管理和技术投资，以保持SGA占毛利润的百分比低于新冠疫情前水平。转向英国业务，业绩反映了具有挑战性的运营环境。然而，几乎所有业务线的同店收入都有所增长。新车同店销量下降4%，当地货币GPU较去年同期下降1%，导致当地货币同店新车收入下降6%。
二手车同店收入以当地货币计算增长超过5%，销量增长4%。然而，同店二手车GPU以当地货币计算下降超过24%，导致同店二手车收入出现类似下降。售后和F&I业务的收入和毛利润同比增长，售后业务仍然是英国业务中重要的稳定因素，同时F&I业务是我们努力提高盈利能力的关键领域。
同店F&I PRU达到1,106美元，报告和同店PRU同比增长均超过15%。在费用方面，SGA较上一时期有所增加，反映了成本通胀和整合相关影响，以及由于网络攻击，我们的捷豹路虎业务整个季度缺乏毛利润。虽然我们已经执行了有针对性的重组举措，以提高效率并使业务回到更可持续的成本水平，但成本继续增加，其中一些是本季度政府通过增加工资税相关费用征收的。我们还产生了与当前市场条件相关的适度非经常性重组费用。
我们将进一步采取行动，将公司员工数量再减少约10%，并采取额外的费用行动，预计为我们的门店节省800万美元。我们将在2026年从这些节省中受益。随着我们退出部分OEM站点，我们还将在未来期间执行额外的重组计划。与捷豹路虎的通知相关，我们确认了1810万美元的特许经营权利减值费用，该费用包含在Darrell earlier提到的减值费用中。我们正在英国采取果断行动，以控制成本、加强运营效率，并在市场状况稳定时为业务定位以提高回报。
转向我们的资产负债表和流动性，我们强大的资产负债表、现金流生成能力和杠杆率将继续支持灵活的资本配置方法。截至9月30日，我们的流动性为10亿美元，包括4.34亿美元的可动用现金和5.55亿美元的收购信贷额度可用借款。根据我们美国银团信贷安排定义的租金调整后杠杆率在9月底为2.9倍。2025年第三季度的现金流产生了5亿美元的调整后运营现金流和3.52亿美元的自由现金流（扣除1.48亿美元的资本支出后）。
本季度的资本通过收购、股票回购和股息的组合进行部署，包括2.1亿美元收入的收购、8200万美元、以平均价格443.81美元回购约186,000股股票，以及向股东支付640万美元股息。第三季度之后，我们根据10b51规则交易计划以平均价格433.48美元额外回购了140,000股股票，总成本为6090万美元，自1月1日以来股票数量减少了约5%。我们目前董事会授权的普通股回购计划剩余1.654亿美元。
有关我们财务状况的更多详细信息，请参阅新闻稿附带的补充信息附表以及我们网站上发布的投资者演示文稿。我现在将会议交给操作员，开始问答环节。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。要提问，请按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒以撤回您的问题。您可以按星号和2。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻整理提问名单，今天的第一个问题来自杰富瑞的Brett Jordan。请提问。
嘿，早上好，各位。早上好，Brett。你们的一些同行提到美国豪华车趋势正在放缓。你能给我们介绍一下消费者方面的情况吗？比如豪华车、进口车和国产车的需求趋势以及GPU情况？
你知道，Brett，我不会说我们所看到的足够重要到可以称之为趋势。你看，一些大银行之间有一点变化。奥迪当然，你知道，是一个挑战。我不确定这是否与消费者有关，但是，你知道，我们在第三季度看到一些豪华品牌的库存有所增加。我认为真正的考验将是第四季度，通常这是豪华品牌尤其是德国品牌一年中最大的季度。
所以，你知道，在我们说我们看到那里出现放缓之前，我想看看第四季度的情况如何，说实话。Peter，Daniel可能根据他们的观点有其他看法。
Brett，我是Pete delongshaw。我会告诉你，我们的雷克萨斯业务仍然非常非常强劲。宝马经销商本季度表现不错。你知道，我同意Daniel或Darrell的评论。奥迪业务肯定很困难。好的。然后是关于退出捷豹路虎的问题。我想在24个月内，听起来你可能会将其中一些物业重新分配给其他品牌。或者当你考虑的时候。
是的，我们拥有绝大多数房地产，并且我们已经审查了如何以更好的方式使用它们，主要是汽车行业，其他品牌，其中一些可能会保留捷豹路虎并过渡给另一个所有者，然后其他一些通过我们在英国与所有OEM进行的整合，可能为我们在一些集群市场品牌中提供机会。其中一些仍在确定中。但这是一个可能的结果。是的，绝对的，Brett。
好的。关于1.24亿美元的减值，其中1800万美元是捷豹路虎的，对吗？
所以，Brett，我是Daniel。这是一个组合。所以就我们的特许经营权利而言，1800万美元是捷豹路虎的。现在，终止捷豹路虎特许经营触发我们必须整体查看英国实体并计提商誉减值。现在，商誉减值不仅仅是捷豹路虎特定的，而是整个实体的。所以剩余约1亿美元中的一部分将与捷豹路虎有关。所以1800万美元加上总业务单元的一部分。
下一个问题来自摩根大通的Rajat Gupta。请提问。
感谢回答我的问题。只是跟进Brett关于英国业务产能重新分配的问题，你会考虑与一些中国品牌合作吗？看起来他们正在获得很多市场份额，给你拥有的传统品牌带来一些压力。好奇是否有这方面的考虑，增加这方面的曝光度。我还有一个简短的后续问题。
Rajat，我是Darrell，我们已经与一些中国OEM会面讨论代理他们的品牌，我们继续考虑和审查这一点。我们也研究了该行业的这一部分以及我们认为它在英国的发展方向，我们认为未来几年它将主要专注于大众市场，而不是豪华车市场，当然在某些时候会进入豪华车业务。我们在英国的重点主要是豪华车，但我们已经考虑过。我们想确保我们对股东来说零售模式是良好的。
中国品牌的单店零售吞吐量仍然很低，每个门店的经济效益目前不如我们其他门店。但我们显然意识到他们正在增长。我们想确保如果有机会，我们能够利用这一点。我们正在进行一些积极的对话。
明白了，明白了。这很有帮助。然后，关于美国的二手车GPU，似乎环比回落了很多，同比也下降了。想知道你能否详细说明一下。只是上一季度的关税顺风消失了吗？或者是本季度有一些更高价格的库存？或者只是二手车市场竞争更激烈的迹象？任何想法都会有帮助。谢谢。
Rajat。我是Pete delongshaw。我们当然看到二手车业务趋于稳定，但二手车收购领域仍然竞争非常激烈。我认为我们在拍卖采购方面保持了很好的纪律性。我们的大部分汽车来自交易和客户外部购买。但现在的业务取决于你能多好地收购以及多快地周转。我认为我们再次保持了31天的供应，所以我们对当前环境下二手车业务的表现感到满意。
明白了。好的，谢谢提供的信息。我会重新排队。
下一个问题来自Stevens Inc的Jeff Lick。请提问。
早上好。是的，感谢回答我的问题。Daniel或Darrell，你是否介意详细说明一下美国的零部件和服务业务以及这里的动态。客户支付增长8%，保修增长16%，展望未来，是否有任何因素会影响GR利润率百分比（显然会影响毛利润美元）。动态方面，我们现在正在经历一些艰难的比较。任何信息都会有帮助。
嗯，令人鼓舞的是，Jeff，这是Darrell，我确定Daniel有评论。令人鼓舞的是我们的客户数量增长了。在英国，同比增长近6%。在美国，增长了3%。所以我们很高兴我们的门店增加了客户，而不仅仅是收入。因此，我们觉得我们的CP业务仍然健康，并且我们仍然觉得有很多机会。你知道，保修有时真的很难预测，显然我们不认为有必要进行组合变化。
我应该说，正在发生的一件事是，碰撞业务正在变弱，这可能会影响利润率，因为我们的许多批发零部件销售流向碰撞行业。因此，总体售后利润率可能在百分比基础上受益于此。所以如果批发零部件继续下降，至少在碰撞领域，但在CP和保修方面，我们没有看到这一点。我知道行业中有些人讨论利润率百分比，但你知道，我们不一定看到这一点。
我们也不一定预测这一点。所以Daniel，我不知道你是否有什么要补充的，
Jeff。你知道，我要补充的唯一一点是，你知道，客户支付。正如Darrell所说，继续保持强劲。美国太平洋地区，同比增长约8%。就保修而言，同比增长略超过16%。正如我们在收益电话会议中提到的，碰撞业务下降了。我们已经关闭了一些较小的碰撞中心，将其转变为客户支付业务，本季度下降了约11%。结果是，我们作为整个公司的利润率组合正在上升，本季度利润率组合从约54%上升到55.2%。
我们的CP利润率同比上升，保修利润率也是如此。
只是一个简短的后续问题，我想这可能是问Pete的，关于你的幻灯片14。你们总是很好地按车型年份披露留存率，你认为你们的同行不一定披露这一点。你能谈谈吗？我相信你们远远高于典型水平，以及其中的动态。
这是关于零部件和服务概述留存率。是的，我想，你知道我们正在做的，你知道，从销售开始。然后Jeff，你看看我们在车辆服务合同、维护方面的整体一致性。我们完全专注于让客户回到我们的门店。我们通过不断的跟进做到这一点。我们通过确保定价合理、确保预约时间充足来做到这一点。我认为当你看看我们多年来的趋势，我们做得非常出色，现在达到了68%以上。
Jeff，我们关注的一件事是我们衡量留存率的方式是一年内两次访问。其他人的衡量方式不同。OEM的衡量方式都不同。我们希望在第一汽车集团内部所有门店使用一个标准数字。你知道，随着平均里程增加，汽车年龄仍然在上升，未来的关键是我们的服务驱动平均里程接近70,000英里。对我们来说，继续增长客户支付业务的关键是接触那些更高里程、更旧的车辆。做到这一点的关键之一是大约一年前我们垂直整合了自己的数据管理客户，这样我们现在有了更清晰的视图，更好地了解客户在哪里以及他们何时可能需要服务，使用倾向建模等帮助我们做到这一点。
因此，随着时间的推移，我们必须能够更深入地进入所有权周期。我们正在为此努力。真的很努力。
嗯，结果显示出来了。感谢回答我的问题，祝下一季度好运。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Daniela Hajian。请提问。
太好了，谢谢。关于未来需求，我们已经度过了4月份的关税恐慌高峰期。现在看到OEM上调他们的指引，清除了这些改善的总关税影响。你是否看到新款车型的减配或定价变化超过正常的价格上涨？你如何看待明年的情况？
我们没有看到超过正常价格上涨的情况。Daniella？我们看到了一些减配。我会说这是正常的。没有关于主要定价的广泛公告。我们认为，一些小型OEM有一些具体的定价行动，我们与OEM合作伙伴的更多讨论是他们对此采取了更长远的看法。他们将尝试在更长的时间内收回关税影响。其中一些他们通常会吸收大部分。我们看到很少有可归因于关税增加的定价。
老实说，除非关税发生根本性变化，否则我认为这种情况将继续。我们认为这可能会发生。Pete可能有更多补充。
我认为Darrell，你发现了。我要补充的唯一一点是，你看看金融服务公司，金融服务公司的实力可以通过租赁或补贴利率降低这些额外成本，这对拥有强大金融服务公司的OEM来说是个好兆头。
明白了。这很有帮助。然后再问一个，可能是问你的，Pete。
我们的 captive 贷款人是一个真正的优势，我们觉得。而且，你知道，他们推动忠诚度，推动金融附件，这对第一汽车集团来说是一个真正的关键。
绝对，绝对。然后在汽车信贷方面，显然有很多头条新闻，显然第一汽车集团在信贷质量曲线上偏向更高端。但随着投资者继续关注消费者风险，在第四季度开始的过去几周里，你是否看到消费者行为有任何变化？
我们没有看到消费者行为的变化，实际上我们看到新车和二手车的渗透率增加了。大多数头条新闻集中在深度次级贷款领域，我们不参与其中。所以在本次电话会议之前，我与我们的大多数贷款人进行了沟通，业务继续强劲，贷款人仍然有很大的意愿与我们和我们的客户一起发放汽车贷款。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Seaport Research的Glenn Chin。请提问。
早上好，各位。谢谢。我想就英国业务提几个问题，宏观层面，这个市场曾经接近250万辆。我能问问你认为它会稳定在什么水平，以及需要做些什么来改善它？是降低能源成本还是政府激励措施？它需要先变得更糟才能变得更好吗？
它不需要先变得更糟才能变得更好。必须发生的是每个门店的吞吐量必须增长。利润率与去年同期保持稳定。售后业务健康。正如我们提到的，我们在成本方面有工作要做，OEM都在努力将他们的网络合理化到满足当今约200万辆SAR的水平，而不是你提到的250万辆，Glenn。因此，当我们关闭门店时，应该会提高剩余网络的吞吐量，他们都在积极努力做到这一点。
在我们看来，一些OEM采取了比其他OEM更健康的方法。像大众、梅赛德斯-奔驰、宝马这样的集团与他们的经销商合作伙伴合作得非常好，试图实现这一目标。我认为他们的结果将非常好，非常健康。但这是一个真正的关键，试图将每个门店的吞吐量提高到更好的水平。然后，当我们继续削减成本时，我们将继续这样做并专注于此。Daniel可能有补充。
Glenn，我要补充几点。如果你看英国的前瞻性SAR曲线，在未来五年内相当稳定，约为200万辆。我认为对我们公司来说重要的是，这200万辆中的高端部门保持相当稳定，未来五年略有上升。就英国政府而言，目前他们继续对消费者和企业征收相当重的税。短期内我看不到这种情况会改变。
但正如Darrell正确所说，我们在成本方面仍有很多可以做的，同样，我们在过去18个月购买了很多门店，我们正在进行投资组合合理化，我认为这将使业务在18个月后变得更强大。
关于这种合理化，Daniel，你能给我们一个感觉或一些观点，还需要做多少？我的意思是，你本季度计提了1.24亿美元的减值。还需要多少？
就减值而言？你知道，我们已经对捷豹路虎作为特许经营进行了减值，并且我们实际上对整个公司进行了商誉减值。你知道，如果我看一下，你知道，我们对未来的预测，我会说，在所有条件相同的情况下，我相当有信心我们已经计提了公司需要计提的减值。就我们将处置的其他事项而言。通常会有一些较小的门店，表现不佳的门店，这些门店几乎没有或没有商誉，当然在特许经营权利方面。
所以我不期望有任何额外的减值，同样，你知道，我们已经完全减记了捷豹路虎特许经营。而且，你知道，我们将能够以一些商誉或一些价值出售它们。所以我们应该会从中看到一些上行空间。
Glenn，如果你看看过去四年我们在美国管理投资组合的方式，我们在美国出售了较小的、表现不佳的门店，或者剥离或关闭了其中一些。因此，我们在英国采取类似的方法。
是的。投资组合合理化，我应该说优化。最后一个关于捷豹路虎的问题。英国的特许经营与美国的特许经营或你们的门店有什么不同？你对美国的捷豹路虎特许经营有不同的看法吗？
当你看看我们在英国的一些捷豹路虎门店的位置，它们靠近伦敦，伦敦的盗窃问题最严重，这影响了这些车辆的可保性，并导致这些品牌的订单库存在伦敦周围的那些邮编区域迅速枯竭。所以，你知道，那是。而且Glenn，这并没有真正恢复。所以当你看到这一点，然后看看这些门店的贡献或损失，以及第一汽车集团坚信我们必须将我们的注意力和努力放在能够为我们的股东带来最佳回报的领域。
因此，当我们评估并考虑这一点时（显然这不是一个 overnight 的决定，我们考虑了一段时间），我们觉得我们的努力与我们的其他合作伙伴会更好。而且我们也，你知道，希望并相信，在我与OEM就此进行的对话中，你知道，他们可以找到他们认为可以成功合作的合作伙伴。但鉴于我们拥有的捷豹路虎房地产和这些地点的位置以及总体前景，我们觉得我们的努力将在其他品牌中得到更好的利用，回报也更好。
非常好。谢谢。
女士们，先生们，至此，我们结束今天的问答环节。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。