David Deuchler（投资者关系）
Jon Rousseau（总裁兼首席执行官）
Jennifer Phipps（执行副总裁兼首席财务官）
AJ Rice（瑞银集团）
Dave Larsen（BTIG）
Charles Rhyee（Cowen公司）
Kieran Ryan（德意志银行）
Brian Tanquilut（杰富瑞金融集团）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Matthew Gillmor（Keybanc）
Joanna Gajuk（美国银行）
Erin Wright（摩根士丹利）
Stephen Baxter（富国银行）
Larry Solow（CJS证券）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Bright Spring Health Services 2020年第三季度业绩电话会议。
目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。
如需在问答环节提问，请在电话上按星号11。您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。
如需撤回问题，请再次按星号11。
请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将把会议交给今天的发言人。
David Daikler，投资者关系部。请讲。
下午好。感谢您参加今天的电话会议。
我是BrightSpring投资者关系部的David Deichler。
今天的电话会议上，我与首席执行官John Rousseau和首席财务官Jen Phipps一同出席。
今天早些时候，BrightSpring发布了截至2025年9月30日的季度财务业绩。
新闻稿和演示文稿的副本可在公司的投资者关系网站上获取。
请注意，今天的讨论将包括某些前瞻性陈述，这些陈述反映了我们当前的假设和预期，包括与我们未来财务业绩以及行业和市场状况相关的假设和预期。
此类前瞻性陈述并非未来业绩的保证。
这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。
我们鼓励您查看今天的新闻稿和演示文稿以及我们将向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-Q季度报告中的信息，包括我们10-K表格和10-Q表格中讨论的具体风险因素和不确定性。
这些因素可能会在我们向SEC提交的定期文件中不时更新，除法律要求外，我们不承担更新任何前瞻性陈述的责任。
在电话会议期间，当谈论公司的财务业绩和财务状况时，我们将使用非GAAP财务指标。
您可以在今天的 earnings 新闻稿和演示文稿中找到有关这些非GAAP指标的更多信息，以及非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节（在无需付出不合理努力的情况下可获得的范围内），这些文件同样可在我们的投资者关系网站上获取。
本次网络广播正在录制，并将在我们的投资者关系网站上提供重播。
接下来，我将把电话交给首席执行官John Rousseau。
各位下午好，感谢您参加Bright Spring 2025年第三季度业绩电话会议。
首先，我要感谢我们Bright Spring在一线和行政支持岗位上的所有员工，他们每天都为患者和民众带来切实的影响。
我感谢他们持续致力于为我们所服务的个人提供高质量和富有同情心的护理与服务。
BrightSpring是家庭和社区环境中的领先健康服务提供商，在庞大且不断增长的 pharmacy 和提供商市场中运营，我们相信家庭和社区医疗保健领域的规模化平台是我们的差异化优势，并为我们的未来奠定了良好基础。
今天，我们公布的第三季度财务业绩与我们在10月20日宣布的初步财务业绩一致。
第三季度超出了我们的预期，这得益于我们对高价值和高质量服务的持续承诺。
运营执行和持续改进是我们公司文化的核心特征，也是今年迄今为止财务业绩的驱动力。
在讨论Bright Spring第三季度业绩之前，我想提醒您，公司2025年的财务业绩和 guidance 仅涉及持续经营业务，目前不包括社区生活业务的业绩。
我们现在预计社区生活业务的剥离交易将在2026年第一季度完成，该交易仍需获得最终的联邦监管批准和常规的交割条件。
第三季度，Bright Springs的收入同比增长约28%，调整后EBITDA同比增长约37%。
公司总收入为33亿美元，其中Pharmacy Solutions收入为30亿美元，同比增长31%，Provider Services收入为3.67亿美元，同比增长9%。
本季度公司调整后EBITDA为1.6亿美元，同比增长37%，这得益于各业务的强劲表现。
公司的EBITDA利润率为4.8%，与去年第三季度相比增长约30个基点，与第二季度相比也增长30个基点。
利润率扩张主要得益于严格的运营费用管理以及 pharmacy 业务中仿制药对现金流贡献增加带来的适度收入结构转变。
第三季度，公司实现了超过1亿美元的经营现金流，季度末杠杆率降至3.3倍，比之前沟通的预期更早。
我们更新的目标是年底杠杆率达到3倍，若考虑Amedisys和LHC家庭健康分支收购以及社区生活业务出售的备考情况，杠杆率将低于3倍。
公司继续实现增长，反映了各业务线均在执行我们的内部目标。
基于今天的第三季度更新和对2025年第四季度的当前预期，我们上调了2025年的总收入和调整后EBITDA guidance。
一周前，在10月20日的公告中，我们将调整后EBITDA guidance上调至6.05亿至6.15亿美元，相比之下，在8月第二季度业绩公布后，我们公布的 guidance 为5.9亿至6.05亿美元。
提醒一下，2025年的这一 guidance 不包括社区生活业务以及任何尚未完成的并购活动。
我们继续预计Amedisys和LAC分支的收购将在本季度晚些时候完成，并预计这对我们2025年的业绩影响不大。
我们期待Amedisys和LHC的同事加入BrightSpring，Jen将很快更详细地讨论BrightSpring第三季度的财务业绩和2025年展望。
在BrightSpring，我们专注于质量以及员工和服务的持续改进，为复杂人群提供成本相对较低、及时且周到的以患者为中心的护理。
第三季度，我们各服务线的质量和患者满意度得分保持在非常高的水平。
在家庭健康领域，94%的分支机构获得4星或更高评级，及时开始护理的比例达到行业领先的99%。
在临终关怀领域，我们继续位居美国排名前5%的临终关怀项目之列，CAHPS总体临终关怀评分从第二季度的85%上升至89%。
总体而言，临终关怀质量指数得分和我们每月为患者提供的平均就诊次数仍远高于全国平均水平。
在康复领域，我们的患者满意度得分仍然极高；在个人护理领域，我们拥有强大的内部客户记录和质量指标审计得分，满意度得分为4.54分（满分5分）。
在输液领域，我们的患者满意度得分约为95%，因完成治疗而出院的比例稳定在96%。
家庭和社区 pharmacy 的订单完成率为99.5%，准时交付率为97.2%。
在专科 pharmacy 领域，我们的药物持有率仍远高于全国平均水平，约为95%，首次配药时间为3.7天。
我们公司继续在各服务线展现出高水平的执行力和客户满意度。
转向各部门的财务业绩，第三季度Total Pharmacy Solutions收入同比增长31%，调整后EBITDA同比增长42%，药房总诊疗量的增长推动了本季度1080万份药房处方量。
尽管专科和输液领域的处方量均实现了强劲增长，子领域处方量增长超过30%，但由于大部分处方来自家庭和社区 pharmacy，且由于先前宣布破产的客户相关的剥离、2025年流感季节比2024年开始得晚、退出特定非经济性客户的运营决策，以及去年第三季度新增上述客户带来的艰难比较，家庭和社区 pharmacy 的总处方配药量下降，导致总 pharmacy 处方量同比下降1%。
专科和输液业务收入同比增长42%，超出预期。
专科和输液业务的表现得益于有限分销药物的推出、过去一年仿制药的转换使用、团队强劲的商业执行力以及出色的患者服务。
第三季度，专科处方量增长约40%，这得益于品牌LDD和仿制药的强劲表现。
截至第三季度末，我们拥有144个LDD，包括截至10月底本季度推出的5个LDD。
我们的LDD产品组合现已扩展至145种疗法，我们继续预计在未来12至18个月内将再有16至18个LDD推出。
我们很荣幸并自豪地被选为这些新疗法的首选专科 pharmacy 合作伙伴，这些疗法用于治疗一系列癌症以及罕见病和孤儿病。
我们努力为患者提供高质量的护理，并获得制造商、处方医生和患者的信任，以支持长期治疗。
输液业务本季度的创新和增长表现符合预期，这得益于两位数的稳定 volume 增长，以及运营改进和采购举措带来的持续效益，这些举措旨在精简业务并提高盈利能力，EBITDA同比实现两位数以上的强劲增长。
就急性和慢性疗法而言，我们的战略是基础广泛的。
我们对急性市场仍然感到兴奋，我们认为这是一个价值数十亿美元的市场，我们的领导团队可以利用最佳实践，在新的地理市场高效地扩大业务规模。
我们也对扩大慢性输液疗法产品的能力持积极态度，因为我们希望为患有慢性疾病的患者创新家庭和社区 pharmacy 中的给药方式。
本季度家庭和社区 pharmacy 的收入表现符合我们的预期，我们继续优化市场策略和客户组合，以确保在有吸引力的目标终端市场实现盈利增长。
在新的、扩大的领导团队领导下，我们继续实施运营举措以提高效率，剔除本季度的几项特殊项目后，EBITDA同比增长。
随着时间的推移，我们期望通过行业领先的运营流程、质量和效率，继续扩大在目标市场的 presence。
转向 provider 部门，我们对第三季度各服务线的表现感到满意。
Provider 收入同比增长9%，部门调整后EBITDA同比增长16%，本季度部门调整后EBITDA利润率为16.5%，同比增长约90个基点。
家庭医疗保健业务占 provider 部门收入的约50%，包括家庭健康、临终关怀和初级保健，同比增长12%。
家庭医疗保健业务继续表现出色，这得益于强劲的质量指标和患者满意度得分。
持续的运营投资和进步、新网点扩张以及首选提供商医疗保险优势合同的推进。
第三季度家庭医疗保健的平均每日诊疗量为29592人次，同比增长3%，临终关怀同比增长约15%。
第三季度，五个州的家庭健康机构获得了医疗保健认证委员会（ACHC）的认证，这反映了我们符合ACHC标准和CMS的参与条件。
这突出了我们为患者提供安全和高质量护理的承诺。
Homebase Primary Care在本季度也实现了稳健增长。
我们认为家庭初级保健仍是一个巨大的机会，因为我们继续拓展业务，特别是在我们的综合服务以及ACO和ISNP支付模式方面的优势，我们在这些方面继续取得稳步进展。
转向康复护理，第三季度占 provider 收入的约20%，同比增长9%，这得益于核心神经康复服务中服务人数增长11%，计费小时数增长约17%。
康复业务长期以来表现良好并保持积极势头，我们正在将康复业务扩展到ALS和家庭环境中，本季度我们在ALS领域推出了家庭健康和康复综合服务的关键里程碑。
在个人护理领域，第三季度占 provider 收入的约30%，收入增长6%。
个人护理业务的增长、运营和表现保持非常稳定，包括服务人数的稳健增长。
总体而言，我们继续从我们在目标市场的高价值服务和一体化企业中看到许多好处。
最后，我们很高兴地宣布，我们将于3月17日在路易斯维尔举办投资者日活动。
我们期待有机会与投资界回顾我们的公司战略，讨论我们的各项服务线，并概述它们未来几年的前景。
最后，我们对Bright Spring在第三季度的运营表现和财务业绩以及我们在2025年迄今为止取得的进展感到满意，我们期待以强大的实力进入2026年，并在整个组织内继续为长期差异化和可持续增长进行投资。
现在，我将把电话交给Jen。
谢谢，John。在我讨论我们2025年第三季度的财务业绩之前，我想提醒您，正如新闻稿和10-Q表格中所示，为了遵守中期会计标准要求，我们在今年第一季度开始将社区生活业务计入终止经营业务。
因此，我将讨论的所有Bright Spring财务业绩和预测均与持续经营业务相关，不包括社区生活业务。
管理层认为，列报持续经营业务的非GAAP财务数据有助于反映我们当前的业务表现。
2025年第三季度，公司总收入为33亿美元，较去年同期增长28%。
本季度Pharmacy Solutions部门收入为30亿美元，同比增长31%。
在 pharmacy 部门内，输液和专科收入为24亿美元，同比增长42%，家庭和社区 pharmacy 收入为5.9亿美元，同比基本持平。
在provider services部门，我们第三季度报告收入3.67亿美元，较去年同期增长9%。
在provider services部门内，家庭医疗保健收入为1.88亿美元，同比增长12%，康复收入为7600万美元，同比增长9%，个人护理收入为1.02亿美元，同比增长6%。
查看利润表，第三季度公司毛利润为3.92亿美元，较去年第三季度增长21%。
公司第三季度调整后EBITDA为1.6亿美元，较2024年第三季度增长37%。
公司第三季度调整后每股收益为0.30美元。
第三季度，公司持续的精益自动化和效率计划推动了增长和利润率改善，我们预计第四季度持续的运营举措将带来进一步改善。
此外，我们看到第三季度及进入第四季度，我们有针对性的增长投资产生了积极影响，包括近期家庭健康 volume、临终关怀 volume、康复 volume 的增长，以及输液 volume 的加速增长和专科、肿瘤学及罕见病和孤儿疗法业务中LCD和仿制药的增长。
回到第三季度的部门表现，pharmacy solutions毛利润为2.46亿美元，较去年第三季度增长30%。
第三季度Pharmacy Solutions调整后EBITDA为1.41亿美元，同比增长42%，调整后EBITDA利润率为4.8%，较去年增长约40个基点。
Provider services毛利润为1.46亿美元，较去年第三季度增长9%。
第三季度provider services调整后EBITDA为6100万美元，同比增长16%，调整后EBITDA利润率为16.5%，较去年增长约90个基点，未计入公司报告的1.6亿美元调整后EBITDA中。
如前所述，本季度社区生活业务的调整后EBITDA额外为4000万美元，较去年同期增长18%。
在公司整体层面，第三季度经营现金流为1.08亿美元。
我们继续预计2025年将实现超过3亿美元的年化运营现金流，我们仍然专注于将杠杆率降至年底目标，即考虑待完成的家庭健康收购和社区生活剥离后的备考杠杆率低于3.0倍。
本季度我们的调整后EBITDA增长加上现金流生成，使得9月30日的杠杆率为3.3倍。
长期来看，随着持续的增长执行和现金流生成，我们仍有望实现2.5倍的杠杆率目标，按照当前趋势，不包括收购或其他现金使用情况，可能在明年年中或晚些时候实现。
截至9月30日，未偿还净债务约为25亿美元。
如前所述，我们预计在1月份从待完成的社区生活业务出售中获得约7.15亿美元的净现金收益，总现金对价为8.35亿美元。
提醒一下，净利息支出包括与现金流对冲相关的利息收入，这是由于我们签订了三份收到浮动利率支付固定利率的利率互换协议，这些协议于2025年9月30日到期。
作为我们本季度监控和应对风险流程的一部分，我们签订了两份三年期利率对冲协议，这是对第一季度签订的一年期延期协议的补充，通过2028年9月为我们的利率风险提供稳定性。
在收到待完成的社区生活业务剥离的收益之前，季度利息支出仍预计约为4300万美元，包括与TEU工具相关的约120万美元利息支出。
转向2025年 guidance（不包括社区生活业务以及任何尚未完成的收购），总收入预计在125亿至128亿美元之间，其中pharmacy solutions收入为110.5亿至113亿美元，provider services收入为14.5亿至15亿美元。
该收入范围反映了与2024年全年（两年均不包括社区生活业务）相比24.1%至27.1%的增长。
2025年全年总调整后EBITDA预计在6.05亿至6.15亿美元之间。
这将反映与2024年全年（不包括社区生活业务）相比31.5%至33.7%的增长。
现在我将把电话交回John。
谢谢Jen。
感谢您今天抽出时间了解Bright Springs 2025年第三季度业绩。
现在我们将开放电话进行提问。
操作员谢谢。
提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。
如需撤回问题，请再次按星号11。
请稍候，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自瑞银集团的A. J. rice。您的线路已接通。
谢谢。大家好。
我只有一个问题，可能还有一个后续问题，关于新药推出的节奏。
我知道一段时间以来，您提到在18个月内有16至18种新药推出。
今年早些时候，您似乎说过这个节奏可能在一年内完成。
今天您评论说，展望未来，您仍然认为在未来12至18个月内会有16至18种新药推出。
我只是想了解，与您相关的新药推出节奏是否在加快？
是否与以往大致相同？
如果加快了， pipeline 是否仍然相当强劲？
嘿Jay，你好吗？感谢你的问题。
我认为，考虑到 pipeline 的规模，无论是在未来一年还是未来五到七年，pipeline 都保持不变。
在品牌方面，你知道，我们在品牌赢得方面可能经历了几年来最强劲的一年。
回顾过去几年，情况一直很稳健，但今年是非常好的一年。
所以，你知道，我们看到一些疗法更早地进入市场，而且你知道，我们在大多数这些疗法中都处于良好的合作伙伴地位。
所以今年是不错的一年，略高于预期，但我们仍然预计，在未来一年半内，大约会有15至18种新药推出。
你知道，没有任何事情被提前到会影响未来的时间。
有些事情发生得稍早一些，但随着我们逐个药物地深入研究，pipeline 在未来仍然稳健。
我们对未来的这个节奏仍然充满信心。
好的，我接下来要问的后续问题是，在您关于待完成交易的准备发言中，我知道您提到了amedisys和LHC分支收购，听起来您购买的东西可能有所变化。
您能给我们一些具体信息吗？比如它是否比您最初考虑的要大得多，或者您最终购买的东西在其他方面有何变化？
是的，一直以来，一些被剥离的分支属于LHC，但只是少数。
所以我认为我们过去更多地提到amedisys。
这些分支中绝大部分是amedisys的。
如你所知，当United正在与FTC完成所有最终协议时，收购范围确实略有扩大，你知道，幅度不大，但确实有一些。
所以在过去几个月里，收购组合中又增加了几个分支，我们预计这笔交易将在本季度完成。
您对它是否会在26年产生增值有初步看法吗？
我知道您说今年它是中性的。
明年它会产生显著增值吗，还是仍然中性，我们应该如何看待？
我认为说它会产生增值是合理的。是的。
好的。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自BTIG的David Larson。您的线路已接通。
David。
嘿，恭喜取得出色的季度业绩。
您能谈谈Ametisys交易的增值来源吗，或者坦率地说，任何交易的增值来源？
您如何推动增量利润率和利润？
谢谢。
我们受到限制。我想确保我理解这个问题。
由于我们与另一方的一些协议，我们在披露有关这笔交易的信息方面仍然受到限制。
我认为可以说，我们希望尽可能无缝地整合业务。
我们有一个非常好的合作伙伴，你知道，这使我们能够与另一方进行对话，以确保我们尽可能做好这件事。
我们对此非常兴奋，并乐观地认为可以将我们的一些做法、一些付款人合同、一些IT技术和人员实践应用到该组织中。
但是，你知道，它一直运营得很好。这是我们非常感兴趣的一点。
我们期待保持这种一致性。
如果有任何真正有益的协同效应，更多的是来自增长和效率方面，因为我们肯定会保留所有员工。
但是，如果在技术领域或其他类似领域有任何其他协同效应，类似于我们能够在其他收购中推动的协同效应，我们肯定会计划并寻求实现这些协同效应。
好的，这非常有帮助。谢谢。
我想我计算的每处方EBITDA同比增长32%。这正确吗？
这听起来很高。显然这是好事。
只是关于这种增长率的可持续性以及一些关键驱动因素的任何细节。非常感谢。
是的，所以我认为从方向上看这是准确的。
从 pharmacy 的角度来看，每处方调整后EBITDA可能略高一些。
这些变化的来源实际上是结构。
专科和专科处方的增长更高，这些是我们毛利和调整后EBITDA最高的处方。
正如John在他的准备发言中提到的，本季度专科处方增长超过40%。
因此，你会看到与此相关的结构影响。
太好了。还有一个快速问题。
您能提醒我一下，当一种药物推出生物类似药或转为仿制药时，通常每药物的收益提升有多少？非常感谢。
你知道，David，这不是我们真正参考的信息，但当一种药物转为仿制药时，我认为众所周知，会有更多的制造商，这会降低采购成本。
总体而言，药物价格会大幅下降。
但归根结底，这对所有利益相关者和行业都是非常积极的事情。
但实际上，由于通常有更多的制造商能够提供药物，你会看到有利于所有利益相关者的动态。
好的，非常感谢。我会回到队列中。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的Charles Rhee。您的线路已接通。
是的，感谢您回答问题。嘿，John和Jen，显然社区和 pharmacy 领域的一个主要竞争对手是Omnicare，他们已经宣布破产。
我很好奇您如何看待这作为获取增量份额的机会？
你们在市场上有什么样的重叠？
这是进入新市场的机会吗，或者熟练护理是否真的可能不是首先要扩展的有吸引力的领域？
嘿，Charles，我们认为这不会产生重大影响，因为据我们了解，这实际上与几年前的一些诉讼有关，与运营表现关系不大，但我们只是非常专注于我们的客户和终端市场，包括一些我们认为非常有趣的市场，如辅助生活、行为临终关怀等。
这是我们家庭社区 pharmacy EBITDA的绝大部分来源。
我想花一点时间进一步谈谈本季度的处方增长。
你知道，在临终关怀、输液、专科 pharmacy 方面，所有领域的增长都非常、非常强劲，你知道，远远超过两位数，你知道，在SNF方面，未来几个季度可能会有一些动态，但不会影响EBITDA。
我们上个第三季度签下了一个大客户，当时这是一个非常好的事件。
就是那个后来宣布破产的客户。
我们一直在逐步解除一些合作机构。
我们还利用新领导团队的机会，对客户群进行了严格审查，并主动做出了一些关于我们想要做什么的决定，以确保我们不会遇到任何付款问题或非盈利客户。
所以我们在这方面非常积极。
这非常有建设性。
今年的流感季节也开始得较晚，所以基本上上个第三季度新增的一个大客户现在正在退出。
从EBITDA的角度来看，由于其他市场的增长以及我们对许多运营效率的关注，业务表现非常好。
所以，在未来一两个季度，当我们处理这个特定客户的时间因素时，你会看到这种动态。
我认为重要的是，我们在推动EBITDA的重要领域正在增长并且表现出色。
我们对家庭社区 pharmacy 的长期前景感到非常兴奋。
本季度其EBITDA有所增长。
对于新团队在其中开展的许多运营自动化AI效率项目，我们再兴奋不过了，对这项业务感到非常兴奋。
但当你比较上个第三季度和本第三季度时，这就是动态。
由于家庭和社区处方占 pharmacy 处方的77%，这是同比的净数字。
但在我们的一些关键服务线，表现异常出色，再次强调，我们希望在家庭和社区通过目标终端市场以及持续的运营和自动化改进来推动最大增长。
谢谢，这很有帮助。
关于LDD的一个后续问题。
你知道，显然FDA。
我认为人们对药物批准的速度存在一些担忧。
我知道今年上半年药物批准相对较少。
我很好奇您看到了什么，是否开始看到批准速度加快，这是否会导致您对已准备好的LDD的时间安排产生任何担忧。谢谢。
我们没有看到任何影响。
我们在LDD方面的表现确实是 pipeline 中的创纪录一年。
你知道，它一如既往地庞大。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Peto Chickering。您的线路已接通。
嗨，我是Peto的Kieran Ryan。感谢您回答问题。
如果我在这方面有遗漏，我深表歉意，但我想知道您是否可以提供更多关于 pharmacy guidance 在专科和输液与家庭和社区之间的细分情况。
但重点是这对专科和输液意味着什么。
我只是想看看第四季度是否可能出现一些潜在的放缓，这是否与您所说的品牌方面创纪录的表现以及可能趋于正常化有关。
所以我们要说的是，我们没有看到放缓。
我们确实更新了收入 guidance，你知道，当你查看 guidance 时，我认为你会看到同比强劲增长。
我们确实预计第四季度 pharmacy 业务会实现这一增长。
从收入角度来看，我们显然上调了收入 guidance，这主要与专科和输液业务有关，因为我们在该业务中继续看到强劲的处方增长。
不过我还要补充的是，从利润率或EBITDA角度来看，我们确实有，我们上调了 guidance，以包括我们之前讨论过的项目以及整个处方中的运营项目带来的额外效率，输液和家庭社区 pharmacy 的项目在第四季度也将加速。
明白了。这很有帮助。谢谢。
如果您能快速更新一下MA pipeline 的情况以及您在这方面的优先事项。
我知道主要侧重于小型收购交易，但快速回顾一下会很有帮助。
是的，没错。
除了Amedisys LAC交易外，目前没有其他迫在眉睫的事情。
所以，当我们正在处理社区生活业务的剥离以及Amedassys LAC分支的收购时，我们一直专注于非常小的交易和目标有吸引力的地区，这些交易具有高度的增值性，这种情况可能至少会再持续一个季度左右。
目前没有任何规模可观的交易迫在眉睫，但我们的并购战略仍将主要侧重于增值性的小型收购和目标地区，明年完成这两笔交易后，可能会更多地关注规模稍大一些的交易，比如EBITDA在300万至1000万美元范围内的交易。
随着我们进入明年，这些交易可能会开始得到更多关注。
我们对一些有趣的、规模稍大的交易持开放和灵活态度，但目前绝对没有任何转型性的交易在我们的雷达上。
我们真的很喜欢我们当前的战略、有机增长以及资产负债表的状况。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Brian Tankwelot。您的线路已接通。
嘿，下午好，各位，恭喜本季度业绩。
Shawn，关于仿制药，您在准备发言中提到了，能否分享一下您 portfolio 中即将到期的专利情况，以及利润率提升的动态——新仿制药推出后，每处方利润率提升的 runway 是怎样的。
是的，我认为Brian，我们公开列出的一些信息保持不变。
我们预计未来几年将有更多品牌药转为仿制药，包括明年第一季度末可能会有一个更重要的转换。
我们预计这些转换的总体动态与我们过去10年所看到和经历的相似。
因此，我们与制造商合作并赢得创新新品牌疗法的能力、我们的服务费业务的强劲增长以及这些品牌药转为仿制药的稳定流，所有这些都得到了我们的服务水平和商业团队努力的支持，我认为在未来五年内仍然非常一致。
所以我认为我们在幻灯片中公开的信息仍然是我们当前的观点。
明白了。John，关于社区生活业务剥离的延迟，您能分享一下原因吗，以及我们应该关注哪些方面以确保交易完成？
是的，不，不幸的是，没有什么不寻常的。
如今这些流程可能需要时间，你知道，最近的政府停摆并没有太大帮助，但我们仍然非常乐观，交易将在第一季度完成。
你知道，买方需要与FTC一起处理少数几个市场，这正在进行中，看起来非常简单，并且已经取得了很大进展。
所以我们预计这将在第一季度发生。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hines。您的线路已接通。
很好，谢谢。
未来几个月，在华盛顿方面有什么我们应该关注的，特别是12月底国会可能通过的医疗保健法案。
是的。嘿，Ann，你知道，从我们的角度来看，这方面没有什么太值得注意的。
在过去几个月里一直相当稳定，你知道。
关于家庭健康规则，你知道，应该随时会出台。
可能由于政府停摆而略有延迟。
你知道，虽然任何潜在的，你知道，如果你看看历史上发生的事情。
以及强大的行业倡导，我们预计最终规则中会看到拟议削减的一些缓解措施。
虽然任何削减对我们今天来说都不会产生重大影响，只是考虑到该业务在收入和EBITDA中的占比，你知道，我们将很容易应对任何费率变化。
最终，这些关键服务需要在未来得到适当的资金支持。
所以我们将继续在这方面非常直言不讳，尽我们所能进行教育。
我们期待与CMS就一些一致的解决方案进行最佳合作。
你知道，在IRA方面，我们很高兴CMS在本季度向付款人发送了一封信，指示他们在2026年定价中考虑IRA。
通过我们在国会和政府的倡导，我们也很高兴有很多支持者理解IRA对LTC pharmacies的独特影响。
你知道，众议院有一项法案，参议院很快也会有一项法案。
但是，你知道，截至年底，华盛顿有很多事情在进行。
无论发生什么，我们觉得，你知道，我们的内部缓解计划，以及，你知道，企业的广度和实力使我们处于非常有利的地位。
所以自从我们之前阐述这一点以来，实际上没有什么重大更新。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自KeyBank的Matthew Gilmore。您的线路已接通。
嘿，谢谢。
我想深入了解EBITDA guidance 的上调。
您上调的幅度略高于本季度的业绩。
根据Jennifer的评论，这似乎反映了核心业绩和一些效率措施的结合。
这就是变化的组成部分吗？
是的，没错。
好的。还有一个快速的后续问题，我认为过去您曾谈到对基于价值的护理应计项目持保守态度，但您有一些潜在的共享 savings。
我只是想知道在这方面是否有任何想法的变化，是否仍有一些潜在的共享 savings 可能在今年晚些时候实现。
是的，我认为在这一点上，我们已经明确我们将获得一些共享 savings，你知道，但你知道，在最近收到关于去年的消息后，看起来可能会有一些机会，你知道，将会实现。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Joanna Gadzuk。您的线路已接通。嗨。
非常感谢您回答这个问题。
所以我想有几个后续问题。
首先，我很欣赏关于收购asset solar medicines和LHC的评论，这将在明年产生增值。
但是，在进入明年时，除了这些，我们还应该考虑哪些高层级的顺风和逆风因素。谢谢。
是的。嘿Joanna，你看，我认为全年都保持了一致性，你知道，当然，今天我们坐在这里，我们预计这种情况将继续下去。
你知道，这确实是我们全年每个季度都看到的情况，你知道，每个服务线都在各自表现非常出色，我想说，最近，正如我们在过去18个月左右谈论的输液业务中的许多努力正在取得成果。
对明年这成为真正的顺风感到非常兴奋。
临终关怀继续表现出色。
费率上调将在第四季度生效，你知道，显然LDD和转换的一些势头。
在专科方面，你知道，随着被剥离分支的收购，家庭健康业务也有很多好的事情在发生，包括自动化举措，聘请新的销售团队。
你知道，我们在9月份的家庭健康业务中迎来了有史以来最好的入院月份，你知道，我们有了新的销售领导团队。
你知道，我们目前预计在家庭和社区 pharmacy 业务中迎来有史以来最大的客户赢得季度。
我们对此感到兴奋。
正如Jen所提到的，你知道，我们确实在大力投资。
我们一直专注于精益持续改进和效率。
你知道，我们只是继续在这方面投资。
也许上个季度提到过，我不记得了，我们有了一位新的CTO，我们正在组建一个内部AI团队，进展顺利。
我们已经确定了所有项目。
我们还与外部供应商合作进行AR AI实施。
所以，从增长和效率的角度来看，我们只是继续全力以赴，有很多积极因素。
我还想指出资产负债表的状况以及我们在这方面取得的进展。
即使在一个季度前，我们的杠杆率约为3.64倍。
现在是3.31倍。
一个季度内下降相当不错。
我认为一个季度前，我们谈论的是年底杠杆率约为3.5倍。
现在我们的观点是年底杠杆率为3.0倍。
你知道，我们之前谈论过社区生活业务出售后杠杆率降至3.0倍以下。
现在我们认为，当社区生活业务交易完成时，即使扣除amedetic和LHC收购，杠杆率也将远低于3倍。
所以，你知道，我们对资产负债表的进展以及年底杠杆率达到或远低于3倍感到非常满意。
在社区生活业务剥离的另一方面，你知道，我们也一直在谈论今年3亿美元的OCF。
这个数字可能更接近3.75亿美元，你知道，也许更多一些，在扣除债务等之前，自由现金流可能约为2.6亿至2.7亿美元。
所以，你知道，组织内部也非常关注资产负债表和现金流，这非常积极。
不，谢谢。如果我再提几个后续问题。
关于输液的评论，您听起来非常兴奋，我想您一直在很好地增长它。
但当我们考虑 pharmacy 部门时，我想总体上或者可能是专科输液，但 pharmacy 部门。
今年收入将增长超过25%。对吧。
我们应该如何看待在这种快速增长的基础上明年继续增长的能力？
所以从输液的角度来看，显然，你知道，随着它们的增长速度超过今天，你知道，我们会。
专科方面，我们没有看到，你知道，任何变化。
你知道，就目前情况而言，我们没有看到它们的增长速度有显著变化。
我们确实看到输液业务在加速增长。
所以，你知道，我们认为这将为我们明年带来一些顺风。
太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。您的线路已接通。
太好了，谢谢。有几个问题。
第一个是更大的图景。
您能否谈谈 pharmacy solutions 领域的一些未来机会，特别是专科 pharmacy？
重点一直在肿瘤学，但您能否谈谈罕见病或其他领域，以及与一些增值制造商生物制药服务相关的机会，以及这些机会的各自利润率如何随时间演变。
是的，谢谢Aaron。
我的意思是这些都是准确的。
你知道，我们今天确实做了很多罕见病和孤儿疗法。
你知道，其中不少也在肿瘤学领域。
无论是在肿瘤学内部还是外部，这肯定是一个重点，我们将继续这样做。
你知道，服务费业务，无论是与制药公司的数据协议、临床中心还是其他项目，你知道，很高兴看到在过去几年中获得了大量关注。
你知道，它已成为业务中EBITDA的重要组成部分，我们预计明年将与制造商在输液方面推出更多项目。
在输液方面，我们确实在努力发展急性和慢性疗法。
急性市场是一个非常大的市场，在美国价值数十亿美元，我们的领导团队可以利用最佳实践，在新的地理市场高效地扩大业务规模，我们对此仍然感到兴奋。
我们也对扩大慢性输液疗法产品的能力持积极态度，因为我们希望为患有慢性疾病的患者创新家庭给药方式。
在家庭和社区 pharmacy 收入方面。
本季度的表现符合我们的预期，我们继续优化市场策略和客户组合，以确保在有吸引力的目标终端市场实现盈利增长。
在新的、扩大的领导团队下，我们继续实施运营举措以提高效率，剔除本季度的几个异常项目后，EBITDA同比增长。
随着时间的推移，我们期望通过行业领先的运营流程、质量和效率，继续扩大在目标市场的 presence。
好的，太好了。
您能否谈谈 portfolio 中现在有多大比例与药物定价动态直接相关，包括潜在的最惠国定价，以及您之前谈到的IRA，我想我们之前曾联系过，但有多大比例的品牌疗法可能会受到影响？
是的，所以我们所做的服务费部分仍然是少数，极少数，你知道，但是，你知道，正如我们之前谈到的，你知道，我们尽最大努力推动行业的仿制药使用，这是，你知道，对所有利益相关者都是积极和有益的。
你知道，我们的许多疗法，例如在急性方面，你知道，这也不受任何这些讨论的影响。
所以，你知道，如果你看一下我们 portfolio 的广度，品牌GP并不是 majority，只是考虑到我们业务的多元化。
然后，关于dtc，我们的 pharmacy 服务确实是面向复杂和高 acuity 患者的，并且通常是非常本地化的，具有重要的临床支持需求。
因此，它们实际上并不适合dtc。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Steven Baxter。您的线路已接通。
是的，嗨，谢谢提问。
显然，您在 pharmacy 业务利润率方面取得的连续进展非常显著。
根据您给出的 guidance，听起来您预计第四季度这种情况将继续。
从更广泛的角度来看，您描述了LDBs进一步进展的条件以及2026年仿制药动态的持续。
我想知道，我们如何看待今年年底的利润率轨迹以及2026年进一步改善的机会。谢谢。
是的。所以，你知道，从 guidance 的角度来看，第四季度的利润率预计将高于过去几个季度。
第四季度由于多种原因往往是我们利润率最高的季度。
但我们确实看到不同业务的持续增长以及产品结构的不同将导致第四季度的利润率略高，从年度角度来看，如 guidance 所示，也会略高。
我只想从企业的角度说，当我们考虑利润率时。
这很大程度上是我们在整个组织中继续推动的这些精益和效率以及运营举措，这将非常有帮助，你知道，随着 provider 业务的增长，你知道，它们的利润率更高。
你知道，我们的一些收购，你知道，协同效应的结果是备考利润率更高。
所以你知道，我们真的专注于在组织中提高效率，同时也提供尽可能最好的质量，并在可能的情况下利用这种质量与付款人以首选方式合作，你知道，以帮助获得适当和更高的费率。
所以利润率从根本上显然是结构的一个关键函数，但整个组织都在做出非常有意的努力，以确保我们尽可能顺利和高效地运营。
谢谢。下一个问题来自CJS Securities的Larry Solo。
太好了，谢谢。恭喜又一个出色的季度。
只是从高层次快速了解一下，我非常感谢所有的细节，情况听起来非常好。
John，您对未来的 visibility 如何，我知道您可能会在3月分享一些这方面的内容。
但展望未来三到五年，本季度30%甚至40%的 volume 增长是不可持续的。
但从高层次来看，我知道您曾谈到 pharmacy solutions 未来将实现两位数增长。
显然，这似乎非常可实现。
但我们能否继续以25%、30%这样的快速速度增长，或者从趋势上看，市场是否会降至低两位数，在未来几年，我们认为最终会达到什么水平？
是接近低两位数，还是显然30%可能不可持续，但我们能否继续远高于低两位数的增长率？如果能提供任何这方面的细节将非常好。
是的，这显然是个好问题。
我们花了大量时间思考这个问题，回顾过去十年左右的历史复合年增长率约为15%。
过去几年的增长率高于此。
这是多种因素共同作用的结果。
我的意思是，我们真的试图组建一个我们认为在未来的许多不同环境中都处于有利地位，特别是相对有利地位的平台。
因此，本季度企业增长的部分原因以及今年的增长，我们继续为未来进行投资。
例如，组建AI团队并从科技界招聘真正的人才来做这件事。
这些是我们将继续做的事情，在我们的许多业务中投资于新的营销人员，大力投资于我们的开发团队。
我们将继续这样做。
很难，你知道，今天坐在这里说你会期望未来四到五年的这些增长率。
我认为没有人会这么说，但我们不会。
你知道，今天我们坐在这里，你知道，我们必须度过第一季度，显然，你知道，我认为基于我们所知道的一切，可以公平地说，我们预计明年再次增长远高于历史 kegr，我们会看到。
但当我们查看每个业务时，除了个人护理业务外，我们渴望在每个业务中实现20%或更高的增长。
我们真的试图为此设定一个很高的标准。
我们喜欢我们所处的市场。
我们确实努力很好地策划我们的业务。
我认为随着我们未来在平台上实现更多的集成护理，我们将获得增长加速。
我们现在刚刚开始在ALS中提供综合服务，反响非常好。
我确实认为家庭基础的初级护理和一些基于价值的合同，这都是上行空间，将继续扩大。
所以我们从成本、核心增长和战略增长的角度来考虑业务。
核心增长是我们每个业务在1年、3年、5年时间线上都有非常明确的目标。
然后我们认为战略增长是诸如家庭基础的初级护理、基于价值的护理合同、将所有业务整合在一起、像ALS中的集成销售、开发AI产品等事情。
所有这些真的很有意义，并且很好地契合了我们拥有的资产组合。
所以，你看，今天我们坐在这里，正如我们在电话中所说的，我们认为我们处于进入明年的良好位置。
我们将在第一季度了解更多，但我们非常乐观，我们将继续尽我们所能，利用众多具有非常有吸引力机会的业务来发展平台，推动一些战略增长，同时在整个组织中进行大量这些运营和技术投资与创新。
太好了，我很欣赏这一点。非常有帮助。
关于家庭和社区业务的破产问题，这在本季度甚至未来几个季度是否会对EBITDA造成一些拖累？
不，我们预计这根本不会。
所以上个季度宣布了这一消息。
我认为基于我们平台的实力和多元化，这在第二季度对我们来说不是问题。
我们谈到了这一点。
我提到这一点只是因为这是家庭和社区处方同比艰难比较的部分原因，因为我们上个第三季度开始签订该合同，现在我们正在逐步取消，就是这样。
但在所有 pharmacy 业务以及家庭和社区 pharmacy 中最重要的领域，如专科输液、临终关怀、行为等，都看到了非常有吸引力的增长。
我们目前的 pipeline 显示，我们有望在三到四年内签下最大的客户。
所以情况正在朝着非常好的方向发展。
我们肯定会在投资者日讨论的一件事是，如今 pharmacy 业务中正在进行多少自动化和流程创新，这将非常有建设性。
明白了。太好了。非常感谢。
谢谢。目前没有更多问题。
我将把会议交回John Rousseau进行总结发言。
是的。感谢大家今天抽出时间。
我们感谢大家对公司的关注。
感谢所有的问题。
我们期待下一季度再次与您交谈。
祝您今天余下的时间愉快。
今天的电话会议到此结束。
感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。