Jason Hershiser（投资者关系总监）
Jean-Marc Germain（首席执行官）
Jack Guo（高级副总裁兼首席财务官）
Ingrid Joerg（执行副总裁兼首席运营官）
身份不明的参会者
Katja Jancic（BMO资本市场公司）
Corinne Blanchard（德意志银行股份公司）
Bill Peterson（摩根大通公司）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加Constellium公司2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。目前，所有参会者均处于聆听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号1和1。之后您将听到自动提示音，表明您的提问已被记录。如需撤回问题，请再次按星号1和1。请注意，本次会议正在录制中。现在，我将把会议转交给发言人Jason Hershiser，投资者关系总监。
请开始。
谢谢Razia。欢迎各位参加我们2025年第三季度的财报电话会议。今天参会的有我们的首席执行官Jean Marc Germain、首席运营官兼CEO任命者Ingrid Yurd，以及首席财务官Jack Guo。在陈述之后，我们将进行问答环节。今天电话会议的演示幻灯片可在我们的网站consteallium.com上查看，且会议正在录制中。在开始之前，我想鼓励各位访问公司网站并查看我们最近的 filings。今天的会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。此类陈述包括有关公司预期财务和运营业绩、未来事件和预期的声明，可能涉及已知和未知的风险与不确定性。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异的具体风险因素摘要，请参阅我们Form 10-K年度报告中“风险因素”标题下的内容。
本演示文稿中的所有信息均截至演示日期。除非法律要求，否则我们不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述的义务。此外，今天的演示文稿包含有关某些非GAAP财务指标的信息。请参阅今天幻灯片演示中附带的非GAAP财务指标与GAAP指标的调节表，以补充我们的GAAP披露。接下来，我将把会议交给John Mark。
谢谢Jason。各位上午好、下午好，感谢大家对Constellium的关注。我想首先谈谈今天上午宣布的高管领导层变动。12月31日，我将从Constellium首席执行官的职位上退休，并辞去董事会董事职务。同时，我计划继续担任董事会和管理层的特别顾问。2026年，Ingrid Joerg将接任Constellium首席执行官一职，董事会将任命Ingrid担任我剩余任期的董事。
此次领导层变动是经过多年规划的结果，我将在2026年继续支持董事会和管理层实现平稳过渡。正如我刚才所说，自从近10年前加入公司以来，我与Ingrid密切合作，包括过去两年多来，Ingrid以首席运营官的身份负责公司运营。Ingrid在铝行业拥有超过25年的经验，其中在Constellium工作了10年，她拥有深厚的行业知识、经证实的运营专长、广泛的行业人脉以及对利益相关者（包括客户、员工和股东）的坚定承诺。
Ingrid还为公司战略的制定及其长期目标做出了重大贡献。如您所见，我们今天的业绩和前景都很强劲，我相信Ingrid将在这一坚实基础上继续发展，带领Constellium为股东创造光明的未来。好的，现在转到幻灯片5。让我们讨论第三季度业绩的亮点。我想从我们的首要任务——安全开始。第三季度，我们的可记录事故率为每百万工时1.7起，今年迄今为止的可记录事故率仍为每百万工时1.8起。
虽然这一表现仍然是行业最佳，但我们所有人都需要持续关注安全，以进一步改进。转向我们的财务业绩，出货量为373,000吨，与2024年第三季度相比增长6%，原因是各运营部门的出货量均有所增加。收入为22亿美元，与2024年第三季度相比增长20%，原因是出货量增加以及每吨收入提高（包括金属价格上涨）。请记住，虽然我们的收入受金属价格变化的影响，但我们采用的是成本转嫁业务模式，这最大限度地降低了我们面临的金属价格风险。
本季度的净收入为8800万美元，而去年第三季度的净收入为800万美元。增长的主要驱动力是本季度的毛利率高于去年同期。与去年第三季度相比，今年第三季度调整后EBITDA增长85%，达到2.35亿美元，不过这包括3900万美元的金属价格滞后带来的非现金正面影响。如果我们排除金属价格滞后的影响（如您所知，这是我们看待业务实际经济表现的方式），本季度调整后EBITDA为1.96亿美元。
这是我们第三季度的新纪录，与去年第三季度的1.31亿美元相比增长了50%。现在谈谈自由现金流。本季度我们的自由现金流表现强劲，为3000万美元。在本季度，我们通过回购170万股股票向股东返还了2500万美元。第三季度末的杠杆率为3.1倍，较上一季度的峰值下降了约0.5个百分点。尽管经济环境不确定且许多终端市场需求持续疲软，但我们本季度的业绩超出了自己的预期。我们仍然专注于严格的成本控制、自由现金流生成以及商业和资本纪律。
总体而言，我对我们第三季度和今年迄今为止的执行情况和业绩感到非常满意。虽然这里没有幻灯片，但我想简要说明，在第三季度，我们完成了将南京汽车结构件工厂小规模剥离给当地一家特许投资控股公司的交易。交易条款将保密。现在请转到幻灯片6。在将会议交给Jack之前，我想简要更新一下当前的关税环境以及我们对Constellium潜在影响的看法。提醒一下，我们目前在运营的地区大多采用“本地供应本地”的模式，我们的总关税风险主要集中在金属供应方面。
从加拿大到我们在美国的业务，我们在成本转嫁和其他行动方面取得了重大进展，以减轻大部分总关税风险。在现阶段，我们的直接关税风险仍然可控，与我们之前的预期一致。现在，关税带来的间接积极影响正在继续增强，包括美国废料价差的改善、国产铝产品需求的增加以及与昂贵进口产品相比更有利的定价环境。总而言之，我们仍然认为当前的贸易政策对我们来说应该是净利好。
最后，关于关税，我想重申，所有已知的关税影响（无论是直接还是间接）以及我们为抵消直接影响所做的所有缓解措施都已纳入我们的指导意见。接下来，我将把会议交给Jack，由他详细介绍我们的财务表现。Jack，请讲。
谢谢Jamar。祝贺你，Ingrid。感谢各位参加今天的电话会议。在进入季度业绩之前，我想指出，我们对先前发布的财务报表中的某些披露进行了修订。在今年第三季度，我们发现并纠正了影响2025年和2024年某些前期A&T部门金属价格滞后以及由此产生的部门调整后EBITDA的某些重大错误。此次修订导致这些期间的部门调整后EBITDA与先前披露相比略有提高。我们在今天的收益报告和演示文稿中都包含了有关此修订的更多详细信息。
现在转到幻灯片8，让我们关注A&T部门的业绩。调整后EBITDA为9000万美元，与第三季度相比增长67%。销量带来了600万美元的利好，原因是TID出货量增加，但部分被航空航天出货量下降所抵消。TID出货量与去年相比增长16%。首先，本季度商业运输和一般工业市场变得更加稳定，我们开始看到美国本土制造带来的一些需求增长；其次，在去年洪水后恢复的情况下，我们在valet的出货量也有所增加。本季度航空航天出货量与去年相比下降9%，原因是商业OEM厂商由于持续的供应链挑战仍在消化过剩库存。
太空和军用飞机的需求保持健康。价格和产品组合带来了1100万美元的利好，原因是航空航天和TID领域的合同和现货定价改善，以及本季度航空航天产品组合的改善。成本带来了1600万美元的利好，主要是由于运营成本降低。由于美元走弱，本季度外汇及其他因素也带来了300万美元的利好。提醒一下，去年第三季度valet洪水造成了800万美元的不利影响。现在转到幻灯片9，让我们关注park部门。
业绩调整后EBITDA为8200万美元，与去年第三季度相比增长14%。销量带来了1100万美元的利好，原因是包装出货量增加，但部分被汽车和特种铁路产品出货量下降所抵消。本季度包装出货量与去年相比增长11%，原因是北美和欧洲的需求保持健康。在北美，Muscle Shoals得益于本季度运营业绩的持续改善，我们也从中受益。本季度汽车出货量下降13%，北美和欧洲市场均表现疲软。价格和产品组合带来了300万美元的利好，主要原因是定价改善，但部分被本季度不利的产品组合所抵消。
成本带来了700万美元的不利影响，原因是运营成本上升（包括关税的影响）。外汇及其他因素带来了300万美元的利好。现在转到幻灯片10，让我们关注ASNI部门。调整后EBITDA为3300万美元，与去年第三季度相比增长371%。销量带来了900万美元的利好，原因是工业可信产品的出货量增加，但部分被汽车出货量下降所抵消。本季度工业出货量与去年相比增长40%，原因是去年洪水后valet的出货量恢复，我们的出货量有所增加。
尽管本季度欧洲工业市场总体仍然疲软，但汽车出货量下降7%，北美和欧洲市场均表现疲软。本季度价格和产品组合带来了1800万美元的利好，主要原因是如前所述的汽车项目表现不佳的客户补偿净额，以及本季度产品组合的改善。成本带来了300万美元的不利影响，主要是由于关税的影响。本季度外汇及其他因素带来了200万美元的利好。提醒一下，去年第三季度valet洪水造成了1000万美元的不利影响。
虽然这里没有幻灯片，但本季度我们的控股公司和公司费用为900万美元。本季度控股公司和公司费用比去年增加700万美元，主要原因是今年业绩强劲导致应计人工成本上升，但部分被员工人数减少所抵消。我们现在预计2025年控股公司和公司费用约为4500万美元，与我们之前的预期相比略有增加。虽然这里没有幻灯片，但我想总结一下我们目前面临的成本环境。如您所知，我们采用的是成本转嫁业务模式，因此我们最大的成本投入——铝的市场价格变化对我们的影响不大。
关于其他金属成本，2024年北美现货废料价差大幅收紧。这种收紧持续到今年年初，尽管随着时间的推移，现货市场的价差有所改善。由于我们的部分废料采购是之前协商的，因此在此期间我们并未从这种动态中获得太多好处。然而，我们预计今年第四季度将获得更多好处。在能源方面，与2024年相比，我们2025年的成本略为有利。尽管能源价格仍高于历史平均水平，但其他通胀压力已缓解至更正常的水平。
正如我们在前几个季度所说，鉴于我们看到多个市场的疲软，我们加快了“愿景25”成本改进计划。我们过去在成本表现方面取得了良好进展，并且有信心在当前环境下保持适当的成本结构。现在转到幻灯片11，讨论我们的自由现金流。第三季度我们产生了3000万美元的自由现金流，今年迄今为止的总额达到680亿美元。今年前九个月与去年同期相比的增长是由于部门调整后EBITDA提高、资本支出降低和现金税减少，但部分被营运资金使用增加和现金利息增加所抵消。
展望2025年，我们仍然预计全年自由现金流将超过1.2亿美元，这与我们之前的指导意见以及年初的指导意见一致，尽管当前环境下营运资金需求显著增加。与之前的指导意见相比，其他营运资金现在是更大的现金使用项，原因是活动增加以及美国金属价格环境与年初相比显著上涨。这还包括洪水后valet的营运资金重建，因此这已纳入我们年初的指导意见中。
我们继续预计资本支出、现金利息和现金税将与之前指导意见中的水平大致相同。正如Yanmark先前所提到的，我们在本季度继续进行股票回购活动。在本季度，我们以2500万美元回购了170万股股票，今年迄今为止共回购650万股股票，总金额为7500万美元。我们现有的股票回购计划还剩余约1.46亿美元，我们仍然打算将今年产生的大部分自由现金流用于该计划。现在转到幻灯片12，讨论我们的资产负债表和流动性状况。
第三季度末，我们的净债务为19亿美元，与2024年底相比增加约1.15亿美元，主要原因是季度末美元走弱带来的汇兑影响。如前所述，我们预计上一季度的杠杆率已达到峰值，今年下半年杠杆率将呈下降趋势。我们在这方面取得了良好进展，第三季度末的杠杆率下降了近0.5个百分点，至3.1倍，我们有望在年底前降至3倍以下。
我们致力于将杠杆率降至1.5至2.5倍的目标区间，并长期维持这一区间。如您在我们的债务摘要中所见，我们直到2028年才会有债券到期。自2024年底以来，我们的流动性增加了超过1亿美元，截至第三季度末仍保持强劲，为8.31亿美元。接下来，我将把会议交给Ingrid。
非常感谢Jack，也感谢Jean Marc的美言。董事会对我的信任让我感到荣幸，我很高兴能领导Constellium进入下一个篇章。在过去的几年里，我们通过专注于高附加值产品、增强客户连接、优化利润率和利用率、关注成本和持续改进以及对利益相关者的坚定承诺，在Constellium制定并执行了价值创造战略，我致力于将所有这些战略继续推进。在我们才华横溢的团队的支持下，我们将继续加强与客户的合作伙伴关系，提供创新、可持续的解决方案，并为股东创造价值。
接下来，转到幻灯片14，讨论我们当前的终端市场展望。今天，我们的大部分产品组合服务于受益于持久、可持续驱动的长期增长的终端市场，而铝作为一种轻质且可无限回收的材料，在其中发挥着关键作用。首先谈谈航空航天市场，商业飞机的积压订单目前处于历史高位，并且继续增长。主要航空航天OEM厂商仍然专注于提高窄体和宽体飞机的建造率，今年的飞机交付量比去年增加就证明了这一点。此外，供应链挑战继续减缓交付速度，连续几年低于OEM厂商的预期。
现在，我们开始看到这些挑战正在缓解的迹象。需求在很大程度上已经稳定，我们仍然相信推动航空航天需求的长期基本面保持不变，包括客运量增长和对新型、更省油飞机的更大需求。公务机和支线飞机市场的需求保持稳定，太空和军用飞机的需求正在增强。纵观我们整个航空航天业务，我们相信我们的产品组合在行业中是无与伦比的，并且我们在铝航空航天解决方案方面拥有行业领先的研发能力。现在谈谈包装市场，北美和欧洲的需求仍然健康。
正如Jack earlier所提到的，我们继续受益于Mussel Scholls的业绩改善，该部门今年创下了多项运营记录。包装市场的长期前景仍然乐观，消费者对可持续铝饮料罐的偏好日益增长、罐头制造商在两个地区的产能扩张计划以及美国正在进行的绿地投资都证明了这一点。长期来看，我们继续预计北美和欧洲的包装市场将以低至中个位数的速度增长。现在谈谈汽车市场，欧洲和北美的情况有所不同。
欧洲轻型汽车产量仍远低于新冠疫情前的水平。欧洲市场需求仍然疲软，特别是在我们 exposure 较大的豪华和高端汽车以及电动汽车领域。由于美国从欧洲进口的汽车数量较多，当前的232条款汽车关税预计也将对欧洲汽车产量产生影响。在北美，汽车产量也低于新冠疫情前的水平，但本季度需求保持相对稳定。我们的一家竞争对手在美国的一家工厂不幸发生火灾，这中断了北美的铝原材料供应链。
整个行业都在动员起来，以确保我们将对客户的影响降至最低。我们目前预计这将带来适度的好处，2026年的好处将大于今年。长期来看，我们认为电动汽车和混合动力汽车将继续增长，但增速将低于此前预期。轻量化和提高燃油效率等长期趋势将继续推动对铝产品的需求。因此，尽管我们今天看到市场疲软，但我们对这两个地区的长期市场仍然持乐观态度。如您在页面上所见，这三个核心终端市场占我们过去12个月收入的80%以上。
最后谈谈其他专业市场，今年下半年北美和欧洲的工业市场状况变得更加稳定，总体需求似乎也稳定在较低水平。三年来，我们在大多数专业市场都经历了疲软。提醒一下，这些专业市场通常依赖于每个地区工业经济的健康状况，包括利率环境、工业生产水平和消费者支出模式等驱动因素。我们继续努力调整成本结构以适应当前的需求环境，这将使业务在工业经济开始复苏时处于更好的位置。
我们确实认为，鉴于当前的关税使得进口产品与国内生产相比竞争力下降，北美TID市场目前可以为我们提供一些机会，并且我们已经在这方面看到了积极的势头。总结终端市场，我们喜欢我们所服务的每个市场的基本面，并且坚信我们终端市场的多元化是公司的一项资产，在任何环境中都是如此。接下来，我将会议转回给Jean Marc。
谢谢Ingrid。最后转到幻灯片16，我们详细列出了我们的关键信息和财务指导。我们的团队在今年第三季度取得了超出预期的强劲业绩，包括创纪录的第三季度调整后EBITDA，并且在本季度通过回购170万股股票向股东返还了2500万美元，这使我们的杠杆率降至3.1倍。尽管关税造成了更广泛的宏观不确定性，并影响了汽车等终端市场，但我们正在积极管理业务以适应当前环境。我们仍然专注于严格的成本控制、自由现金流生成以及商业和资本纪律。
鉴于我们今年前九个月的强劲表现，并基于我们当前的展望（包括Ingrid刚才描述的当前终端市场状况），我们上调了2025年的指导意见。我们现在的目标是，剔除金属价格滞后的非现金影响后，调整后EBITDA在6.7亿至6.9亿美元之间，自由现金流超过1.2亿美元。我们的指导意见假设今年下半年与上半年相比有所改善，包括我们在第三季度的强劲表现。下半年的改善包括某些关税缓解和客户补偿的时间安排，以及更有利的strap采购、valet的产能提升和有利的外汇换算。
我们的指导意见还假设近期汽车铝供应链中断带来的适度好处，并包括Jack先前提到的ANT部门的修订。展望未来，我们还想重申我们的长期目标：2028年剔除金属价格滞后的非现金影响后，调整后EBITDA为9亿美元，自由现金流为3亿美元。总而言之，尽管我们今天在许多市场继续面临挑战，但其中一些挑战与今年年初相比已开始缓解。我们处于非常有利的位置，能够实现长期成功，并将继续专注于执行我们的战略和创造股东价值。
在进入问答环节之前，我只想说，领导Constellium并与全球如此优秀的同事一起工作是我莫大的荣幸。我们共同打造了一家更强大的公司，我为我们所取得的成就深感自豪。Ingrid是一位杰出的领导者，拥有指导Constellium前进的愿景和经验，我相信她将带领公司达到更高的高度。操作员，我们现在开始问答环节。
谢谢先生。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号1和1，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号1和1。请再次在电话上按星号1和1，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号1和1。现在，我们开始第一个问题，第一个问题来自BMO资本市场的Katja Yanchik。请提问。
嗨。首先，我要祝贺Ingrid和Jean Marc，然后我想从废料价差开始。我知道您提到本季度影响很小，下个季度影响会更大。您能否提供更多关于具体影响是什么以及将会是什么的细节，然后考虑到我认为你们的一些合同正在谈判中，我们应该如何看待明年的情况。
早上好，Katja。感谢您的美言和鼓励。现在谈谈废料价差。如果您还记得，过去我们曾说过，在任何给定季度，废料价差可能会有正负500万美元的变动。这是过去的情况。显然，在24年和25年，我们经历了前所未有的废料价差变化。24年大幅收紧，现在25年扩大。我们曾说过，任何给定季度的全部影响可能为正负1500万至2000万美元。在这种情况下，去年是负的，今年是正的。然而，如您所知，我们以交错的方式购买废料。其中一些是在现货市场购买的，一些是按季度购买的，一些是按年购买的。因此，这些废料价差如何影响我们的利润存在一定的滞后性。第三季度，我们仍然以现货价格购买废料，但也包括今年早些时候的更高价格。第四季度，这种情况已显著下降。并且，由于我们的一家竞争对手发生不幸火灾，我们看到废料价差也在扩大。
关于您提出的明年的问题，如果我们保持在相同的环境中，我们相信废料价差将继续带来顺风。我们仍然维持每个季度1500万至2000万美元的预期，但明年我们将完全实现这一影响，而今年我们已经实现了部分。Jack，你想补充什么吗？
是的，Katja，我想补充的唯一一点是，鉴于Jean Marc提到的动态，第三季度我们实际上没有看到比去年多多少好处。今年迄今为止，这实际上对我们来说是一个逆风。
是的，这是一个重要的精确说明。
好的。因为我在想，我认为1500万至2000万美元是24年的季度数据，当时废料价差确实压缩了。但是当我们看现在的中西部溢价，处于历史高位。为什么？我只是想了解为什么我们现在看到的价差不会带来超过1500万至2000万美元的影响。
我想这就是Jack所指的。我的意思是，这总是与参考点有关。回想24年，我们受益于23年购买的良好废料价差，而现货购买的废料价差则不佳。所以这削弱了当年的影响。今年，同样的现象反过来发生。您说得绝对正确，随着LME（主要是中西部）价格上涨，美元价差进一步扩大。我们将在第四季度看到部分影响，如果当前环境持续，明年将看到大部分影响。
好的，也许只是。
也许Katya，考虑到中西部价格，1500万至2000万美元的区间可能更接近2000万美元而非1500万美元。
好的，谢谢。关于novella spire，提到26年将有小的好处。您能否量化可能的好处有多大？
这个好处足以让我们提及，但现在还不足以给出具体数字。这将取决于多个因素。如您所知，火灾发生后，整个行业都团结起来支持我们的共同客户。但是，火灾发生后很难立即交付大量产品，因为产品需要从美国运来，而美国的产能实际上已经满负荷。因此，很多产品需要从海外运来，这需要时间。即使加速，也需要资格认证时间。
因此，我们认为26年将看到一些好处，26年的好处将大于25年。这种情况应该会持续到26年上半年。现在给出确切数字还为时过早。
好的，谢谢。
谢谢。现在我们继续下一个问题，来自德意志银行的Corinne Blanchard。请提问。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题，Jean Marc，我相信您会被怀念的。欢迎Ingrid。我相信未来几周人们会期待听到更多您的声音。也许有两个问题，关于航空航天，过去四到六个季度你们的利润率表现非常出色，而且我认为我们只看到了增长。您能否帮助我们理解如何在第四季度和2026年对其进行建模？第二个问题是，你们距离2028年9亿美元的EBITDA目标还有大约2亿美元的差距。
您能否再次帮助我们弥合未来两年的差距，并从销量和定价角度考虑如何实现这一目标？谢谢。
早上好，Corinne。我会请我的同事Ingrid和Jack帮助我回答您的两个问题。但我先尝试回答一下。如果取区间的中点，我们距离2028年目标还有2.2亿美元的差距。因此还有很多工作要做。但我认为可以说我们 ahead of plan，现在我们对2028年目标更有信心了。我们一直非常有信心，但现在更加有信心。如果您还记得通往28年的桥梁，我们有许多行动，但其中很多都在我们的控制之下。我们有一些特定的投资计划。其中一些已经在运营，比如我们的回收中心。其他一些我们正在全力以赴地挖掘，还有一些我们正在全力以赴地建设。我想到的是Mussel Shoals的铸造中心和iSoir的Airware（专注于航空航天的产品）。
还有一些虽然我们已经开始购买一些长期交货期的物品，比如Ravenswood的guest house的现代化和扩建，但仍在规划阶段。当我说这些在我们的控制之下时，有两个方面：一是这是资本支出，我们建造东西，然后用它们生产产品。二是我们不需要客户就能让这些投资盈利。当然，如您所知，这些投资大多旨在回收更多产品。显然，在当前环境下，这些投资将更加令人兴奋和有利可图。
Airware投资略有不同。尽管它是铸造业务，但您需要客户。我认为我们看到航空航天产能提升变得稍微容易一些，特别是在我们拥有强大地位的太空应用领域的发展，我认为这对这项投资来说是个好兆头。总的来说，这是对桥梁一部分的长篇回答。资本支出方面，我们对资本支出的执行以及从中盈利（甚至可能比最初计划的更多）的能力感到非常满意。
桥梁的其他方面，其中一些与废料价差的展望有关。我们在通往2028年的桥梁中假设的废料价差更低（更窄），而当前情况则更宽。我们将看看当前的价差是否会持续，如果持续，这将对我们有利。在逆风方面，我认为可以说我们对汽车终端市场感到失望，欧洲（尤其是欧洲）以及美国的汽车产量。到2028年，我认为欧洲将会解决这些问题，情况会好转。但目前，老实说，我们在这方面进展滞后。这就是实现目标的有利因素和不利因素。在成本方面，我们通过“愿景25”计划在成本管理方面取得了良好进展，未来还有更多工作要做。我相信Ingrid将来会为公司制定新的计划。因此，我认为我们在这方面状况良好。然后您还有一个关于航空航天的问题。我认为Ingrid非常了解航空航天，所以由她来回答。
显然，您对2028年的长期观点有自己的看法，请继续。
非常感谢Marc，也感谢Corinne的美言。关于航空航天，我认为我们与一些竞争对手的不同之处在于，我们拥有非常广泛的产品组合，包括铝锂技术，这对于我们所处的许多利基市场来说是一种非常好的材料。因此，我们真正专注于每售出产品的附加值，而一些竞争对手可能更多地依赖航空航天OEM厂商的产量提升。这确实推动了我们与一些同行截然不同的利润率。
这确实是我们通过研发能力开发的多年旅程。因此，我们有很多创新材料正在筹备中，这将推动这种差异化的利润率，我们将继续在这方面努力。您也知道军用飞机市场表现良好。太空领域的发展实际上对我们来说非常好，在开发方面。总体而言，航空航天供应链似乎有所改善，特别是在空中客车方面。关于2028年，Jean Marc已经提到了几乎所有内容。我只想补充一点关于商业纪律和运营执行。
我想您现在已经看到PAP的财务业绩要好得多，部分原因是Muscle Scholz的运营业绩改善。因此，这仍然是我们的重点。我们已经在成本方面和运营卓越方面付出了巨大努力。但我们仍有改进的潜力，这也将是我们实现2028年9亿美元EBITDA目标的一部分。谢谢。
是的，非常完美。非常感谢。
我只想补充一点，Ingrid没有自夸。但各位已经关注我们很长时间了，看到了我们的航空航天利润率，Corinne您刚才提到本季度非常出色。我们说今年迄今为止超过1500-1600美元/吨，而Ingrid接管ant部门时（2015年），我们的利润率不到500美元/吨。因此，对附加值的关注怎么强调都不为过。我们确实有出色的商业和资本纪律，确保我们通过创新驱动从资产中获得最大回报，从而为股东带来最佳回报。
谢谢。
谢谢。现在我们继续下一个问题，来自摩根大通的Bill Peterson。请提问。
是的。嗨，早上好。感谢您回答问题。也想祝贺Ingrid的新任命。John Mark，与您合作很愉快。首先想问一下关于指导意见的桥梁，主要是为了理解2025年指导意见的驱动因素。您能否量化或排序，比如一次性客户付款、重述带来的任何好处（如果有的话）、关税逆风可能没有那么大或您在缓解方面取得的成功，
当然还有废料价差，以确定第四季度的好处有多大，或者是否有其他因素导致您上调了今年的指导意见。
是的，早上好，Bill，谢谢。我会把这个难题交给Jack。
是的，我会先开始，Jean Marc可以帮忙。Bill，您提到了几个因素。您需要注意参考点，是相对于我们之前的预期还是相对于去年的预期。但例如客户补偿，ASNI部门的补偿已经纳入我们之前的指导意见。现在我们本季度实现了这一好处，这很好。具体金额，Bill，我们不会非常明确，但如果您参考价格和产品组合中的桥梁，组合稍微有利，但价格的大部分是由汽车项目表现不佳的客户补偿驱动的。
这是一部分。关于上调指导意见，显然我们第三季度表现非常强劲，这让我们对第四季度和今年年底更有信心。第三季度的表现超出了我们的预期。您提到了会计调整，其规模我们可以明确，因为已经披露，今年上半年约为1012万美元，确切地说是1200万美元的好处，对ant部门调整后EBITDA有利。
关于废料价差，Jean Marc已经谈了很多动态。基于他提到的动态，我们没有看到像您根据当前现货市场可能想象的那么多好处，今年迄今为止。但我们确实预计第四季度会看到更多好处，因为我们的头寸更加开放，并且从竞争对手工厂的不幸火灾中获得一些适度的好处。显然，我们将继续专注于成本控制和“愿景25”计划。
另一方面，这里有一些有利有弊的因素。当您查看第四季度的指导意见与全年预期时，ant部门表现非常强劲。我们能够受益于航空航天的有利组合（高利润率产品销量良好），这可能有助于抵消第四季度由于时间原因导致的组合疲软。欧洲在许多不同市场仍然相当疲软。顺便说一下，我们确实应该从竞争对手工厂的火灾中看到一些适度的好处。但另一方面，这也给国内OEM厂商的水模式带来了一些不确定性或波动性。所以你必须考虑到这一点。
Bill，更具体地说，我们将销售更多的轧制产品，但显然不足以弥补火灾造成的缺口。您听说福特降低了生产预期，显然我们也向包括这家公司在内的不同客户供应汽车结构件和工业产品。如果他们不生产汽车，我们就不会销售产品。因此，指导意见中有各种有利和不利因素。但根本上，我们有 momentum。
是的，有很多内容。感谢您的详细说明。想再问一下航空航天，听起来航空航天去库存正在缓解。我们应该如何看待复苏？在您看来，这仍然是2027年的故事，还是可能在2016年恢复正数增长？试图了解走出去库存周期的轨迹。
谢谢Bill的问题。我认为很难预测，因为他们在提升产能时会出现新的问题。但显然，我们看到特别是在欧洲，现在只有2%的供应链阻碍了其余供应链。今天这是一个非常小的数字。我相信通过不同的特别工作组来克服这些行业挑战，这将在2026年全年得到缓解。现在，是在26年底还是27年，仍有待观察。
但显然，我们感受到整个供应链的改善。您也听说波音获得了FAA对737 max的产能提升批准，虽然幅度很小，但这是他们向供应商描绘的增长轨迹的第一步。因此，我感觉事情开始好转，几个季度后，我们应该会看到比今天好得多的情况。
Bill，我认为可以说，与三个月前相比，我们对供应链复苏的更快路径更加乐观。
是的，绝对。
但很难确定日期。一旦看到，我们会告诉您。
感谢， caller。谢谢。
谢谢。最后提醒一下，如需提问，请在电话上按星号1和1，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号1和1。请再次按星号1和1提问。现在，我们继续下一个问题，来自cstm的Tim Natanz。请回答您的问题。
是的。嘿，早上好。谢谢。祝贺Ingrid。祝Jean Marc一切顺利。想接着Bill关于航空航天的问题，但针对更广泛的欧洲市场。我知道一段时间以来，我们一直在等待这个市场触底。有什么我们应该关注的，比如利率、情绪，或者您能指导我们如何获得对欧洲复苏的信心和时间。
早上好，Tim。Nan，谢谢。您是在谈论航空航天之外的广泛欧洲市场，对吗？好的。
是的。您好，Tim Nan，感谢您的问题。我认为市场已经疲软了三年，我们看到一些市场确实触底。很难预测。如您所知，我们在欧洲有强劲的市场，比如包装市场非常强劲，罐头板材，还有其他包装市场如柔性包装。所以这些市场实际上非常好且稳定。汽车市场当然受到关税和向电动汽车转型的影响。我认为现在很多汽车客户都在重新审视他们的中长期战略。
在工业市场，我们看到喜忧参半的情况。我们的一些工厂产能利用率很高，一些则非常困难。铁路业务良好且继续增长。所以我会说这是一个非常多元化的情况。但很明显，更多大宗商品市场如建筑行业（我们实际上没有业务）继续疲软。所以我会说有积极的方面也有消极的方面。
但如Ingrid所说，已经持续了大约三年，德国似乎开始采取更多刺激经济的措施。这是积极的，应该是积极的。国防开支也应该增加，我们在这方面处于有利地位。所以我认为看待欧洲的方式是许多不同的利基市场，有一个大市场（罐头板材）非常好，实际上供应不足，我们未来很多年都售罄。还有很多不同的利基市场，有好有坏。
汽车市场，还不确定。
好的，谢谢。我的另一个问题是想深入了解铝价上涨和中西部溢价以及保护的影响。我知道您排除了金属价格滞后的非现金影响，但更高的EBITDA指导意见和自由现金流不变意味着营运资金增加。这是合理的。您能否讨论或量化价格上涨对本季度更高EBITDA的任何好处，或者这是否有影响？如果您也能谈谈现金影响的看法。
Jack会帮助我。但在EBITDA方面，LME和中西部价格上涨的唯一好处实际上是通过废料价差，这取决于供需平衡情况，目前对买家有利。但这是我们受到的影响，回收在原材料更昂贵时变得更有利可图。在其他方面，这是成本转嫁业务。一个月到下一个月可能有一点时间相关的影响，但没什么大不了的。在现金影响方面，显然金属价格上涨意味着我们需要不断补充库存，并且用更昂贵的金属补充。因此，这对我们的现金流是一次性的拖累，今年是这样。
是的。Tim，这是一个我们之后可以详细讨论的问题。但一种思考方式是查看前九个月的营运资金变化，您会看到很大的负数。其中一部分与活动增加有关，我们业务更多，销量更高。但很大一部分与金属价格上涨有关。但总体而言，这就是为什么我们维持自由现金流指导意见超过1.2亿美元，尽管调整后EBITDA（排除滞后影响）的指导意见有所上调。
Timina，基于此，如果您查看我们最初的指导意见和现在的指导意见，EBITDA增加了，现金流没有变化。这里的差异可以大致估算LME中西部价格上涨带来的拖累。所以这给您一个概念，大约6000万到9000万美元的范围。这意味着如果一切保持不变，明年1.2亿美元的现金流生成被大大低估了。
好的。最后澄清一下，指导意见是否反映了本季度铝价和中西部溢价高于第三季度平均水平的情况？
绝对是的。
明白了。好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢，Timna。
谢谢。目前没有更多问题。所以我将把会议交回给Constellion的CEO Jean-Marc Germain做总结发言。
谢谢。谢谢各位。如您所见，我们 ahead of plan，正在 building momentum，我们的新任CEO Ingrid非常适合带领公司实现2028年目标及 beyond。我将在年底卸任CEO，但作为股东和董事会顾问，我对未来感到非常兴奋。我非常期待在明年2月听到Jack和Ingrid更新我们的进展。谢谢各位，祝您有美好的一天。
再见，Ingrid。
非常感谢。Jean Marc，谢谢您的美言。感谢各位对Constellium的关注。如Jean Marc刚才所说，我们对取得的进展感到满意，并期待今年有一个激动人心的结尾。我们也期待在2月向您更新我们的进展，在此期间非常感谢。再见。
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。谢谢，祝您有美好的一天。