Lauren Morris（投资者关系总监）
August Troendle（首席执行官兼董事会主席）
Jesse Geiger（总裁）
Kevin Brady（首席财务官）
Charles Rhyee（TD Cowen）
Anne Hines（瑞穗证券）
Michael Turney（Leerink Partners）
David Windley（杰富瑞）
Max Smock（William Blair）
Jailendra Singh（Truist Securities）
Dan Leonard（瑞银）
Luke Sergott（巴克莱）
Justin Bowers（德意志银行）
Eric Caldwell（Baird）
女士们、先生们，早上好/下午好，欢迎参加Medpace 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想提问，请在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，只需再次按星号11。提醒一下，本次电话会议正在录制中。现在，我想介绍今天电话会议的主持人，Medpace投资者关系总监Lauren Morris。您可以开始了。
早上好，感谢您参加Medpace 2025年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的还有我们的首席执行官August Trundle、总裁Jesse Geiger和首席财务官Kevin Brady。在开始之前，我想提醒您，我们在本次电话会议中的发言和对您问题的回答可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些陈述涉及已知和未知的风险、不确定性以及其他重要因素，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。
这些因素在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的10-K表格和其他文件中有所讨论。请注意，我们不承担更新前瞻性陈述的义务，即使估计发生相应变化。您不应将今天的任何前瞻性陈述视为我们在今天之后任何日期的观点。在本次电话会议中，我们还将提及某些非GAAP财务指标。这些非GAAP指标并不优于或替代可比的GAAP指标，但我们认为这些指标有助于投资者更全面地了解业绩。这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在与今天电话会议相关的 earnings 新闻稿和 earnings 电话会议演示幻灯片中找到。
这些幻灯片可在我们网站的投资者关系部分获取，网址为investor.medpace.com。现在，我想将电话交给August Trundle。
大家好。第三季度的取消情况控制良好，允许我们实现创纪录的净预订量和1.20的净订单出货比（RFP）。质量保持稳定，决策按正常节奏推进。初步 award 通知表现强劲，第三季度未计入积压订单的已授予工作总美元价值同比增长约30%。我们在填补机会 pipeline 方面取得了良好进展。我们将在2月份公布2025年全年业绩时提供2026年指引。不过，我将提供一个简要的初步看法，以避免我们的观点与分析师模型之间出现重大分歧。
我们预计2026年收入将实现低两位数增长。更新2025年全年指引。我们预计EBITDA将以高个位数或更高的速度增长。我们认为，与历史水平相比，转嫁成本仍将保持高位，占收入的比例在41%至42%之间。Jesse现在将对第三季度发表评论。Jesse，请讲。
谢谢August。大家早上好。2025年第三季度收入为6.599亿美元，同比增长23.7%。第三季度进入积压订单的新增业务 award 同比增长47.9%，达到7.896亿美元，导致截至2025年9月30日的期末积压订单约为30亿美元，同比增长2.5%。我们预计约18.4亿美元的积压订单将在未来12个月内转化为收入，第三季度的积压订单转化率为期初积压订单的23%。
接下来，我将把电话交给Kevin，由他更详细地回顾我们的财务表现以及我们对2025年剩余时间的指引预期。Kevin。
谢谢Jesse，早上好，各位听众。正如Jesse所提到的，2025年第三季度收入为6.599亿美元。这同比增长了23.7%。截至2025年9月30日的九个月收入为18.2亿美元，增长15.9%。正如预期的那样，本季度收入受到更高的可报销成本活动的有利影响，特别是研究中心方面，这是由于治疗组合转向更快推进的研究领域，这些领域的可报销成本集中度更高。EBITDA为1.484亿美元，与2024年第三季度的1.188亿美元相比增长24.9%。
年初至今EBITDA为3.975亿美元，与去年同期相比增长14.7%。第三季度EBITDA利润率为22.5%，而去年同期为22.3%。年初至今EBITDA利润率为21.8%，而去年同期为22%。EBITDA利润率受益于生产力提升和员工相关成本降低，但被更高的转嫁成本所抵消。2025年第三季度，净收入为1.111亿美元，与去年同期的9640万美元相比增长15.3%。净收入增长低于EBITDA增长，主要原因是有效税率上升以及与去年同期相比利息收入下降。
本季度稀释后每股净收益为3.86美元，而去年同期为3.01美元。关于客户集中度，我们的前五大和前十大客户分别占我们年初至今收入的约23%和33%。第三季度，我们的经营活动产生了2.462亿美元的现金流，我们的净销售天数（DSO）为负64.3天。在本季度，我们回购了约14,649股股票，价值450万美元；年初至今，我们回购了296万股股票，价值9.129亿美元。截至2025年9月30日，我们的股票回购授权计划下仍有8.217亿美元剩余。
现在转向我们更新的2025年指引。2025年全年总收入现在预计在24.8亿美元至25.3亿美元之间，较2024年21.1亿美元的总收入增长17.6%至20%。我们2025年的EBITDA现在预计在5.45亿美元至5.55亿美元之间，与2024年4.802亿美元的EBITDA相比增长13.5%至15.6%。我们预测2025年净收入在4.31亿美元至4.39亿美元之间。本指引假设2025年全年有效税率为18.25%至18.75%，利息收入为1220万美元，稀释加权平均流通股为2950万股。
我们的指引中没有额外的股票回购。稀释后每股收益现在预计在14.60美元至14.86美元之间。指引基于截至2025年9月30日的汇率。现在，我将把电话交回给操作员，以便我们接受您的问题。
谢谢。要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自TD Cowen的Charles Rhyee。您的线路已接通。请讲。
哦，是的，感谢回答问题。嘿，显然恭喜本季度的业绩。当我们考虑您给出的明年的大致范围时，我们应该如何看待转嫁成本与代谢类业务增长的关系？显然，我们看到代谢类业务占总收入的百分比在第三季度从上半年的25%上升到30%。但您仍称2026年转嫁成本将稳定在41%至42%左右。从您目前的预订情况来看，与当前的业务消耗相比，您是否看到更少的代谢类试验，或者我们是否应该预期更高的代谢类业务组合会有所平稳？谢谢。
是的，我认为在2026年期间，它会有所平稳，甚至可能略有下降。但是，正如我们所讨论的，这不仅仅是转向代谢类研究，这是最大的驱动因素，当然，但项目的时间安排以及在我们正在进行的业务中拥有大量后期项目，正如你所知，我们将开始增加新的研究。即使新研究的转嫁成本组合相同，试验早期也会产生更高的直接成本。
我的意思是，转嫁成本在试验后期发生。试验开始后，有些试验在直接费用方面可能已经进行了一半。我们从活动中获得了一半的收入，但几乎没有向研究中心支付任何费用。如果这是一个非常短的试验，启动是其中的重要部分。所以，试验的转嫁部分是后期加载的。因此，如果你的投资组合是后期加载的，即你正在进行的业务，那么在那个时候，你将有更多的转嫁费用作为转嫁支出。
所以，有很多因素在驱动它。但是，是的，我们预计转嫁成本可能在第四季度达到峰值，然后在2026年下降。
太好了，谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自瑞穗证券的Anne Hines。您的线路已接通。请讲。
太好了，谢谢。感谢您提供2026年的指引。通常情况下，您的EBITDA增长会高于您最初的预期。但这次EBITDA增长低于收入增长。这仅仅是因为转嫁成本的动态，还是有其他因素？在这方面，如果您能谈谈定价环境，那就太好了。谢谢。
是的，我认为驱动因素是转嫁成本。我的意思是，EBITDA面临许多挑战，包括汇率和其他因素。但最大的因素我认为是转嫁成本，这对其造成了一些挑战。但是定价方面，正如我们所讨论的，每个人都在谈论定价环境。在过去几年行业放缓的情况下，人们更加关注定价。纯定价是大型制药公司能够真正采取激进态度并拥有影响力的领域。
这一直是一个竞争激烈的环境，一直是首要考虑因素。一些客户无法获得足够的资金来推进项目，因此你需要寻找方法帮助他们实现目标。但我认为定价不会对利润率产生有意义的变化。
太好了，谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自Leerink Partners的Michael Turney。您的线路已接通。请讲。
早上好，感谢回答问题。August，也许我可以回到您关于部分积压订单填补的评论。考虑到您的客户群，看到这一点令人鼓舞。当您考虑相对于您对2026财年的初步看法时，您如何看待这些积压前订单的转化率、您的赢单率以及这与过去几年相比应该如何影响？谢谢。
是的，我是说，预计有多少会转化为收入或积压订单，我真的没有那个细分数据。我提供这个数字是因为有人担心我们的消耗率上升了很多。今年我们的积压订单增长不多，仅为个位数，比去年增长了几个百分点。但我想让人们知道，已授予研究的整体 pipeline，我指的不仅仅是机会 pipeline，而是已授予研究的 pipeline。
我们有固定的工作范围，我们已经协商了价格。他们已经给了我们书面的 award。但它还没有进入第一个患者阶段。所以我们可能正在进行相关工作等，但还没有进入第一个患者入组阶段，这就是我们所说的积压前订单，这个数字增长了30%。而且，这个积压前订单的已授予、确定 award 工作的规模比我们的积压订单本身还要大，并且同比增长了30%。因此，我认为这使我们处于在明年填补积压订单的有利位置，不会出现许多人所描述的收入增长出现某种空档，即业务停滞，我们耗尽积压订单等情况。因此，我们确实在2026年的积压订单转化率和收入生成方面改善了机会。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自杰富瑞的David Windley。您的线路已接通。请讲。
嗨。谢谢。早上好。时机正好。我就紧随其后。August，在2023年、2024年，您的许多同行看到他们的活动水平（更类似于您的初始 award 时间）适度下降，开始感受到资金减少的影响。然后对于Medpace来说，这种情况在2024年年中左右表现为较弱的订单出货比，因为您看到一些积压前订单被取消，没有推进等。所以时间动态与2025年上半年相当疲软的资金环境相吻合。
所以您上一个回答可能是专门针对我的。我接受这一点。为什么这次不同？为什么这次不同？
我不知道有什么不同。一个很大的不同是，这是由取消驱动的，而不是业务疲软。有许多面临挑战的客户，这确实影响了商业环境。我们经历了一系列非常不寻常的取消。但底层的商业环境一直相当不错。也许与几年前相比不是很强劲，但相当好。尽管在这个积压前已授予研究桶中出现了所有这些巨大的取消，但尽管如此，我们仍然在过去一年中将这个桶增长了30%。
如果我们没有这些取消，它的增长会快得多，我们现在的积压订单会大得多。但不同之处在于，这是由取消驱动的，而不是由导致机会缺乏的非常疲软的资金环境驱动的。
明白了。那么从指标周期的角度来看，上个季度之后你和我讨论过，你的消耗率自然上升，至少在很大程度上是因为你没有在积压订单的早期阶段增加很多新的启动研究。现在你正进入一个感觉可能会发生这种情况的时期，积压订单会变得更健康，增加更多。我也感谢2026年的评论。如果我要解释的话，你会期望积压订单增长更快，消耗率下降，然后你的招聘需求可能会加速以支持这种增长。
这样思考业务发展是否正确？
是的，我认为这是一个合理的情景。
关于招聘，我们没有谈论过您在2024年开始的离岸活动进展如何，我认为您在2024年开始了离岸活动，进展如何，您的招聘在哪里进行？这将是我的最后一个问题。谢谢。
当然。今年到目前为止以及上个季度，增长最大的地区是北美，实际上都是美国。第二大地区是亚太地区。我们没有真正增加员工的两个外围地区是欧洲和中国，在整个亚太地区，虽然在过去几年中，正如你所说，我们几年前开始在印度招聘，随着时间的推移，这确实增加了大量员工，但与我们的整体人数相比并不多。
但这一直是亚太地区的一个重点领域。因此，我认为招聘情况相当平衡。最近的大部分招聘都是在美国，这与市场的转变有关。最近有更多以美国为重点的工作，许多代谢类工作更多地以美国为重点。因此，这是一个非常强劲的增长领域。
感谢回答。谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自William Blair的Max Smock。您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好。感谢回答我们的问题。August，首先是关于未来订单出货比的预期。您谈到初始 award 同比增长30%。但根据指引的中点，我认为您需要在第四季度实现55%的预订增长才能实现1.2的季度订单出货比。您能帮助我们弥合这一差距，或者详细说明您对第四季度预订的预期以及您在2026年预订指引中包含的内容吗？谢谢。
是的，我们不会给出2026年的指引，我不知道预订会是多少。所以我不会试图设定它们。我们确实说过，2025年下半年，我们认为我们有合理的机会达到1.15。这就是我们对第四季度的目标，我认为这看起来是合理的，但我还不会涉及明年。
也许只是跟进这一点。我的意思是1.15仍然意味着第四季度预订增长45%以上，这与初始 award 的30%增长到第四季度净新增业务 award 的45%左右之间是否存在差距？在一个季度中通常存在这种差距吗？鉴于初始 award 增长30%，您对第四季度预订的可见性如何？
嗯，正如我所说，这个桶更大一些，增长了30%，而不是 award 增加了30%。我说的是总桶增长了30%。 award、新 award 环比有所上升。但是，这是总桶，以及需要多少来推动给定的预订数量，我不知道。
是的，好的，这很有道理。感谢澄清这一点。也许只是快速跟进，您提到决策按正常节奏推进。只是想知道最近这些决策时间线有什么变化，以及您从客户那里听到的关于未来资金环境信心的信息。
是的，不，我认为事情正在推进。第一季度，事情有点停滞。我们没有得到我们的未决RFP，总美元未决决策，有点飙升，事情有很多放缓，然后情况有了很大改善，现在我不会说客户仍然面临资金挑战，所以有些被推迟等。但我认为总体而言，事情以相当合理的速度进行。当然，它在某种程度上已经正常化。我不会说未决工作和人们不做决策并拖延事情有很大的跃升。
所以我认为它们正在推进。事情进展得相当顺利。您从客户那里听到的是，他们正在获得资金。我认为事情正在推进。有一些群体陷入停滞并遇到困难。但是，我们有灵活性，可以跳到我们需要去的地方。
明白了。再次感谢回答我们的问题。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自Truist Securities的Jailendra Singh。您的线路已接通。请讲。
谢谢，感谢回答我的问题。首先，关于您对2026年增长预期的初步数字的快速澄清。只是为了澄清，基本假设是环境看起来与您在第三季度看到的相似，即预订流程和 pipeline。对吗。我要确保这一点，
是的，我们总是推动环境向前发展。但是，2026年的很多情况已经是这样了，取消是最大的变数。但是，是的，你是对的，商业环境仍然有一些现在新授予的东西会影响明年。
但是，大部分 pipeline 已经存在，最大的问号是取消率。我们假设的是，它实际上可能比本季度和上一季度（第三季度和第二季度）略高。但不会再次跃升至第一季度和第四季度等水平。
好的。然后是关于利润率趋势的快速跟进。感谢您提供明年增长数字的细节。但是除了转嫁成本之外，当您考虑核心直接服务收入业务的利润率时，您能谈谈毛利率的杠杆作用吗？本季度有一个不错的改善，只是想了解趋势。
我的意思是，您认为在再次排除转嫁成本影响的情况下，您的利润率是否已接近峰值？
是的。Jailendra，正如August所提到的，我们提供了2026年的收入和EBITDA的一些细节，利润率在很大程度上预计将保持在非常好的水平。因此，我们继续看到现有员工队伍的生产力提高。部分原因是 attrition 率提高，仍然很低。利用率水平很高，研究进展非常顺利。正如我们在第三季度所说，我们看到资金改善，取消减少，事情进展非常顺利。因此，我们预计2026年利润率将保持在良好水平。
这真的是由业务的持续生产力驱动的。
太好了。非常感谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自瑞银的Dan Leonard。您的线路已接通。请讲。
非常感谢。我很好奇您如何描述第三季度业绩超出预期的广度。您会将这一优势归因于一到两个客户的狭窄范围，还是更广泛？
不，Dan。
在什么方面？收入。很好。
是的，确切地说。看看第三季度与第二季度的收入，增长似乎来自前五大客户，来自代谢类业务。我只是想了解广度，否则可能表明本季度有一个大型试验落地。
Kevin，你想说吗。
是的，Dan。我会说这是相当广泛的。当然，部分原因是转嫁成本继续增加。我认为本季度我们大约在42%左右。所以这肯定有影响。但也有我们在第二季度谈话中看到的改善的延续，我们看到资金改善，这些研究向前推进，第二季度取消减少，并进一步转化到第三季度。所以这是相当广泛的。我不会说它仅限于少数研究。
好的，感谢。然后只是快速跟进。您是否需要进一步加速人员增长以支持您明年的销售预测，或者人员增长的个位数低增长是正确的数字？
是的，我们预计随着进入明年，人员增长将加速。
明白了。非常感谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自巴克莱的Luke Sergott。您的线路已接通。请讲。
太好了。感谢回答问题。我也是那些认为会有空档的人之一。我只是想谈谈你们看到的竞争性赢单率。我们从一些通常没有在你们市场领域开展业务的大型CRO那里听说，他们将开始竞争或进入或竞标一些此类业务。所以你们是否开始看到他们的出现，或者只是关于这方面的任何细节？
是的，他们一直都在那里。我不知道是否有额外的努力或关注。当然，有很多关于它的讨论，但我们看到的是相同的参与者，我们经常与大型供应商竞争。赢单率还可以。我上个季度提到它实际上略有下降。由于总决策增加，award 实际上很好。本季度我们的赢单率确实回升了，决策数量减少了。但再次，award 很好。我们没有看到竞争加剧导致我们的赢单率恶化的趋势。
太好了。然后我想跟进一下，不想多此一举，但关于消耗率以及您对明年的看法，您认为即使不是到明年年底，而是当我们考虑未来几年时，它会在哪里稳定下来，与您之前在十几岁时开始上升之前相比，它可能会更高吗？
是的，我的意思是，就长期而言，我们无法回答这个问题。这在很大程度上取决于我们的项目组合在其生命周期中的位置。这取决于你未来的预订。如果你回到几年前，即COVID之后，当我们的预订非常强劲时，我们的消耗率下降了。因此，它受到从 award 通知到积压订单中项目进展的影响，很难说。我们的范围相当广泛。
好的，太好了，谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自德意志银行的Justin Bowers。您的线路已接通。请讲。
好的，谢谢，大家早上好。所以我只想跟进Luke的评论和您关于赢单率的言论，August，您说决策减少但 award 很好，赢单率上升。所以我们是否可以推断您的平均 award 规模在本季度更大或更可观？这是第一部分，然后第二部分是，您能让我们了解一下过去几年从第二阶段进展到第三阶段的项目的转化率或保留率或赢单率如何变化吗？
是的，我不认为这有任何变化。我的意思是，情况各不相同。但是，通常我们可以从第二阶段进展到第三阶段，但很多时候，我们客户群中的产品被出售或转移给其他人。有时我们也无法赢得第三阶段。我们被认为在特定市场不够强大等。所以我不认为这有任何变化。
好的，那么关于本季度的 award 规模。
是的，对不起，我实际上没有那个数据。有人，电话线上有人有吗？
我的意思是，Justin，这相当正常。没有重大决策。请记住，我们收到 award 通知的决策不会进入积压订单。它们属于积压前订单。但从决策角度来看，本季度没有什么不寻常的。
好的，那么关于积压前订单，它的治疗组合与您现在显示的收入相比如何？只是稍微说明一下情况。例如，肿瘤学在第三季度占30%，代谢类占27%。当您查看积压前订单时，它相对于这两个治疗领域是过高还是过低？
正如您可能预期的那样，代谢类业务过高。
好的，好的，非常感谢。
不是大规模的，但比例更高，这与我们目前看到和消耗的情况一致。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。下一个问题来自Baird的Eric Caldwell。您的线路已接通。请讲。
非常感谢。早上好。我可能有三个问题，首先是关于2026年的初步看法，谈论收入前景。如果我们对第四季度服务收入可能的情况运行各种输入，然后低两位数增长意味着什么，以及41%至42%的转嫁成本。您可以运行各种场景。它们都导致服务收入隐含增长或初步看法增长在中高个位数到低两位数之间。您的解释也是这样吗，还是我遗漏了什么？
我相信你的计算。Kevin，你有什么评论吗？
Eric，你再说一遍？中高个位数，中高。
你知道，我不想在电话中让人讨厌，但我不知道你第四季度的服务收入会是4亿美元、4.1亿美元，我不知道那个数字是多少。所以我们必须从各种基础上增长。但如果我模拟低两位数的收入增长，一直到12.5%（我认为是低两位数的低端或高端），然后假设转嫁成本占比为低端41%，使用这样的各种输入，我得出的服务收入增长在低端范围的中高个位数，高端范围的低两位数。
我关注这个的唯一原因。是的，
这是合理的。是的，这是合理的。
是的，所以我想，也许我仍然服用了太多疯狂的药片，但我上个季度认为服务收入增长会更像15%。我可能误解了上个季度的评论，但不可否认，我对明年的服务收入前景预期更高。
是的，我不认为我们对明年的增长，更不用说服务收入，发表过任何评论。
我可能误解了关于积压前订单的某些内容，3到6个月或。对不起，你说积压前订单。你再次确认它高于积压订单。所以它高于30亿美元。我认为街上有一个范围，它可能在哪里，显然超过30亿，但低于X。我希望你能给我们更多的具体信息，因为我仍然认为人们对这些季度净新增 award 存在很多困惑。它们实际上不是本季度发生的事情。它是过去积累的所有东西进入收入生成阶段的合并。
因此，了解这个桶的规模，是40亿、50亿、60亿？了解这个桶的规模可以帮助人们思考，实际上需要多少积压前订单转化为收入生成阶段，然后进入您报告的积压订单。
我的意思是，这是整体 pipeline 的一部分，在那个时候它们是确定的 award，但我们不把它当作积压订单，因为直到研究实际运行并招募患者，风险更高。但是，我不想对其进行量化，然后跟踪它的大小，其他桶的大小等。我认为我们提供了足够的关于我们查看和衡量的整体参数的信息来提供趋势。
但是，这个桶在40亿美元以下。
好的，这实际上非常有帮助。然后最后一个问题，感谢您允许我的时间。您早些时候评论说，未计入积压订单的已授予工作总桶同比增长30%。然后在同一条评论中，您说它高于积压订单。所以它高于30亿美元。我认为街上有一个范围，它可能在哪里，显然超过30亿，但低于X。我希望你能给我们更多的具体信息，因为我仍然认为人们对这些季度净新增 award 存在很多困惑。它们实际上不是本季度发生的事情。它是过去积累的所有东西进入收入生成阶段的合并。
因此，了解这个桶的规模，是40亿、50亿、60亿？了解这个桶的规模可以帮助人们思考，实际上需要多少积压前订单转化为收入生成阶段，然后进入您报告的积压订单。
我是说，这是整体 pipeline 的一部分，在那个时候它们是确定的 award，但我们不把它当作积压订单，因为直到研究实际运行并招募患者，风险更高。但是，我不想对其进行量化，然后跟踪它的大小，其他桶的大小等。我认为我们提供了足够的关于我们查看和衡量的整体参数的信息来提供趋势。
但是，这个桶在40亿美元以下。
好的，这实际上非常有帮助。然后最后一个问题，感谢您允许我的时间。您早些时候评论说，未计入积压订单的已授予工作总桶同比增长30%。然后在同一条评论中，您说它高于积压订单。所以它高于30亿美元。我认为街上有一个范围，它可能在哪里，显然超过30亿，但低于X。我希望你能给我们更多的具体信息，因为我仍然认为人们对这些季度净新增 award 存在很多困惑。它们实际上不是本季度发生的事情。它是过去积累的所有东西进入收入生成阶段的合并。
因此，了解这个桶的规模，是40亿、50亿、60亿？了解这个桶的规模可以帮助人们思考，实际上需要多少积压前订单转化为收入生成阶段，然后进入您报告的积压订单。
我是说，这是整体 pipeline 的一部分，在那个时候它们是确定的 award，但我们不把它当作积压订单，因为直到研究实际运行并招募患者，风险更高。但是，我不想对其进行量化，然后跟踪它的大小，其他桶的大小等。我认为我们提供了足够的关于我们查看和衡量的整体参数的信息来提供趋势。
但是，这个桶在40亿美元以下。
好的，这实际上非常有帮助。然后最后一个问题，感谢您允许我的时间。您说这就是收入在人员增长之前开始增长的方式。我试图了解，事情开始加速的速度可能比六个月前您有一些取消和市场不确定性时更快，工作在4月至7月之间的某个时候加速了。基调和信息传递明显转变。感觉好像这项工作真的加快了步伐，你就在那里，还没有进入积压订单，但突然之间这些东西进入了积压订单，现在我们看到了收入的大幅增长。我只是想了解报告的积压订单、积压前订单以及收入实际上在人员增长之前加速的概念之间的动态。
是的。有几个组成部分。一是，是的，你是对的，我们很晚才将其计入。通常，患者不会。但是，患者必须在短期内进入。所以大约是在你招募第一个患者的时候。但还有其他原因可能会对此产生担忧。例如，最近有一个制造问题。
在很多工作已经完成但我们还没有招募患者的情况下。但是，药物可用性存在不确定性，或者可能需要某个监管机构的一些决定才能推进。所以，这些事情我们不会计入积压订单，所以有很多关卡。但是，是的，当它们进入积压订单时，可能非常接近大规模收入生成。
非常有帮助。再次感谢，伙计们。我很感激。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。杰富瑞的David Windley有一个跟进问题。您的线路已接通。请讲。
嗨，感谢回答我的跟进问题。Eric问了我要问的两个问题中的一个。另一个是关于您的代谢类业务指数。我收到的很多关于这个特定主题的问题都假设是GLP-1。我想知道，August，您是否愿意提供一些关于您在代谢类业务参与广度或缺乏广度的信息。我的感觉是它比仅仅GLP-1更广泛，也许主要是非GLP-1。但我想知道您是否愿意对此发表评论，以便我们更好地了解您收入和积压订单增长的驱动因素。
是的，GLP-1可能占我们肥胖业务的三分之二。所以它是很大的一部分。你所说的GLP类是整体肥胖业务的很大一部分，但不是全部。还有相当数量的其他业务。
我想这分布在多个客户身上。
哦，是的。
太好了。谢谢。
谢谢。我没有看到更多问题。我想将会议交回给Lauren Morris进行闭幕发言。
感谢您参加今天的电话会议以及您对Medpace的兴趣。我们期待在2025年第四季度 earnings 电话会议上再次与您交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。