身份不明的发言人
Mark D. Stolper（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Brian Tanquilut（杰富瑞公司）
好的。下午好。希望大家都喝了点咖啡，没有睡着。再次欢迎来到纳什维尔。不，我对我们接下来的演讲感到兴奋。我是Brian Kelet，杰富瑞的医疗服务分析师。今天和我们一起的是Radnet，以及我的好朋友、公司首席财务官Mark Stolper。Radnet是最大的运营商。它叫什么来着？是全国范围内的独立、独立式影像诊断中心，在东海岸和西海岸有大量业务。所以Mark，感谢你今天加入我们。非常感谢。
谢谢你邀请我。
也许我们可以从国情咨文式的开场开始。Radnet现在怎么样了？
嗯，如果说有什么常态的话，那就是一切如常。业务进展顺利。我们一直在良好增长。显然，你从2007年开始跟踪我们，我记得那是你开始覆盖我们的时候，在此期间，我们的业务收入复合年增长率达到9.1%。近年来，我们加速了增长，部分原因是行业因素继续推动越来越多的患者量进入门诊中心，因为我们是更昂贵的医院影像诊断的主要低成本替代方案，这继续推动我们的同店业绩。
从历史上看，我们的同店检查量增长在2%到4%左右。但在过去几年里，随着越来越多的业务离开更昂贵的医院，我们的增长率通常达到中个位数，特别是对于高级影像诊断，甚至PET CT和一些推动该模式的独特趋势，我们的同店增长率超过15%。因此，核心影像诊断中心业务表现良好，由于我们实施的多项运营改进以及我们迅速发展的新数字健康平台，实现了利润率提升，该平台既是运营和工作流程软件，我们也在引领行业走向临床AI解决方案，这些方案我们已经在自己的中心实施并授权给其他机构。
所以，我们第二季度表现非常好。我们预计今年下半年会很强劲，并对明年感到兴奋。
Mark。那么也许退后一步，我认为听众中的一些人可能对RadNet的故事不熟悉。所以如果我们考虑你的业务，我认为可以分为三个部分，对吧？一是运营诊所，二是临床AI。第三是数字支柱或支持影像诊断中心的数字健康。对吧？这样理解对吗？那么，你会如何描述这三项业务，以及这些业务线的驱动因素或最新动态是什么？
嗯，我认为这里需要指出的重要一点是，这些业务都是共生的。我的意思是，我们在数字健康平台（即Deep Health OS软件技术）方面的成功，是我们业务的支柱，或者说是我们业务的新支柱。之前的软件叫做ERAD。这对我们的核心业务有重大影响。因此，尽管显然我们会并确实将之前的产品授权给行业其他机构，但新平台为我们的核心业务带来了巨大的效率提升。
它自动化了我们在患者就诊全过程中执行的许多流程，围绕患者 scheduling、预授权、保险验证、某些收入周期功能、我们为放射科医生提供的某些能力，以提高他们的生产力和准确性。虽然这些本身都可以作为业务出售给行业其他机构，就像我们目前正在做的那样，但在我们实施这些技术时，它也为我们的核心平台带来了巨大的效率。因此，我们感到兴奋的是，现在将数字健康业务和核心医疗服务业务置于同一屋檐下是非常独特的情况。
因为影像诊断中心业务是数字健康平台的“活实验室”。一方面，我们正在创建被数字健康使用的数据。我们在RadNet影像诊断中心每年进行超过1100万次扫描。这些数据既用于工作流程工具，也用于训练AI算法。此外，数字健康开发的产品的许多需求都来自我们在影像诊断中心平台中遇到的问题和痛点。最好的例子是Tech Live产品，我们刚刚获得FDA批准，这是一种远程扫描解决方案，允许技术人员（无论是MRI技术人员、CT技术人员还是PET CT技术人员）远程控制检查和机器。
因此，这在招聘方面给了我们巨大帮助。劳动力是我们过去几年遇到的最困难的情况，也是整个行业面临的问题。它还允许我们延长检查室开放时间、延长工作时间、扩展到周末，并在技术人员没有上班时填补轮班。因此，目前将这些业务置于同一屋檐下是我们展现成功的部分原因。
Mark，也许我们先关注业务的诊所方面。对吧。你在那里实现了很多增长。你看到有机增长加速，就像你说的，中个位数。我认为我们甚至看到过高达7%左右的增长。是什么驱动了这一点？我知道你刚才提到你预计下半年会很强劲。那么，这种信心来自哪里，到目前为止你看到了什么让你有能力说我们对下半年感觉非常好？
嗯，我想说几点。首先，诊断影像的需求每年都在增长，特别是高级影像诊断，虽然高级影像诊断可能只占所有影像诊断的25%到30%，但它推动了大部分收入和我们业务的大部分利润。影像诊断增长的原因是，我们受益于推动美国医疗保健利用的所有人口结构变化。即人口增长和人口老龄化。但影像诊断的独特之处在于，它正处于医疗保健的发展方向。
那就是关注人口健康、筛查、非侵入性医疗、疾病的早期检测。随着技术在设备、后处理软件、AI创新、对比材料创新、新型放射性药物方面的不断进步，每年都有越来越多的临床指征需要进行这些检查。因此，影像诊断的整体市场在增长，并且预计在未来许多年都会增长。此外，正如我之前提到的，随着这个市场的增长，在这个不断增长的市场中，市场份额也在从医院向独立影像诊断中心转移。
这并非放射科或诊断影像所独有。你在医疗保健的所有方面都能看到这一点，无论是门诊实验室、物理治疗、紧急护理中心的增长，还是家庭医疗。特别是商业保险公司，他们大多都制定了某种形式的预授权或使用效益管理，一旦他们批准了高级影像检查，就会试图将患者引导到成本较低的医疗场所。在我们的市场中，Radnet的定价是当地医院收费的一半到五分之一。
因此，我认为我们站在医疗保健成本曲线的正确一边。越来越多的业务进入独立中心，患者也在自主选择，因为近年来我们中越来越多的人选择了高免赔额的健康计划，患者越来越清楚在哪里可以以合理的成本进行医疗保健。因此，我们看到很多患者自主选择我们的中心。
Mark，回到你关于下半年预期的评论。这种信心，我的意思是，
是的。我的意思是，你知道，我们的业务，我想这种信心来自于我们每天看到的业务情况，看到的患者量。我认为没有什么迹象表明我刚才谈到的趋势会被打断。我们还在一些新技术上投入了大量资金，这些技术将为我们的中心提供更多产能。我举几个例子。其中之一是MRI技术。主要制造商销售的新设备都配备了更先进的后处理软件，缩短了扫描时间。
还有一些第三方软件，我们也在使用，即使是旧设备也可以使用这些软件，通过后处理软件，可以将“较模糊”的图像提升到放射科医生需要的分辨率。因此，我们现在可以在相同的工作日内完成更多的MRI扫描。由于MRI需求旺盛，我们的高级影像诊断增长更为显著。在第二季度财报电话会议上，我们指出，与去年第二季度相比，高级影像诊断占我们总影像诊断的比例增加了超过100个基点。
更好的MRI后处理软件、一些新的CT检查（如CT血管造影、冠状动脉CT血管造影）以及PET CT业务的爆炸式增长，主要得益于PSMA前列腺成像和淀粉样蛋白脑研究。所有这些都让我们对下半年充满信心，我们将继续看到大量患者。
Mark，正如你提到的，这种服务场所的转变是由付款人推动的，他们限制或使在医院进行扫描变得更加困难。我知道你的策略之一是与医院建立合资企业，你有很好的例子，比如新泽西州的Barnabas和亚利桑那州的Dignity。你现在的宣传点是什么？或者医院为什么会选择与你建立合资企业，为什么他们会选择合资，而历史上影像诊断是医院的摇钱树？
是的，当然。我认为很多医疗系统认识到他们处于趋势的不利一方。至少许多有远见的医疗系统会说，看，我现在有两个选择。要么A，我把头埋在沙子里，试图以这些高得离谱的价格尽可能长时间地保住这项业务，然后将来再想办法。要么B，他们可以说，好吧，我今天能做些什么来从这种趋势中受益，而不是对抗趋势。
我们为他们提供了实现这一目标的策略，也就是说，我们允许他们要么投资于其市场中现有的RadNet设施，然后从该业务的未来增长中获利，要么B，有时我们共同投入资本，一起建设门诊中心，收取门诊定价。或者有时我们投入资本，一起收购影像诊断中心，成立合资企业。因此，这让医院——众所周知，医院在以门诊定价管理和运营门诊设施方面并不有效，因为这需要极高的效率，需要规模经济，而他们在诊断影像方面没有这种优势。
因此，他们在寻找。他们在寻找有 track record、专业知识、有大规模管理门诊影像诊断中心且盈利良好的人。对我们来说，这非常有益，因为允许医院与我们合作的交换条件是，我们期望他们利用与社区医生的关系。不再将这些转诊患者送到医院的门诊部门，而是送到我们共同拥有的设施。因此，总体而言，我们的医院合资中心的表现略好于我们全资拥有的中心，正是因为这一点。
如今，我们405个地点中的155个位于医院合资企业中，占我们中心的略高于38%。我们预计在未来几年内，这一比例可能超过50%。
太棒了。也许更深入地了解不同业务线之间的协同作用。对吧。我们谈到了Deep Health OS。Deep Health OS为RadNet的核心诊所运营带来了什么？一旦DeepHealth OS全面推出，会有什么变化？
当然。首先要明确的是，Deep Health OS是一个端到端的运营平台，我们在内部将其分为运营套件和诊断套件。运营套件是工作流程解决方案，跟踪患者从预约到检查被读取的整个过程。它有预约模块、预授权、保险验证，存储所有患者人口统计信息，与我们的计费系统集成以处理所有收入周期。诊断套件是图像管理解决方案，也就是行业过去所说的PACS（图片归档和通信系统）。
Deep Health是同时具备这两种功能的端到端解决方案。在工作流程方面，我们执行的大多数流程都是手动完成的。我们有11,000名员工。从预约到前台人员、数据录入人员、收入周期人员、客户服务、回答计费问题等，都非常劳动密集型。借助计算能力、GPU运行AI和大型语言模型的速度，我们一直以来手动执行的许多流程——顺便说一句，这不仅是RadNet的情况，整个行业都是如此——现在都可以通过某种形式的自动化完成。
Deep Health OS的独特之处在于，首先，它是一个基于云的解决方案，而我们现有的ERAD平台是本地解决方案。因此，基于云带来了速度、修复错误和发送更新的能力等所有优势。然后，你拥有所有这些自动化工具，旨在自动化预约流程，允许患者在线预约。它对电话进行分类，以便我们今天接到的许多电话可以通过AI机器人自动处理。它可以进行电子预授权和保险验证以及许多收入周期功能。
因此，我们认为这将推动整个成本结构的巨大效率提升。在报告或诊断套件方面，有可视化软件，查看器加载速度更快。有一个编排器，可以轻松插入临床AI工具。有语音识别、转录、自动编码引擎、自动报告工具，为放射科医生生成报告摘要。因此，这也将提高放射科医生的效率。
Mark。因此，当我考虑这一点时。我知道你最终会将Deep Health OS卖给其他人。我的意思是，我知道优先事项是在RadNet内部推出。我们如何看待这些投资的ROI？无论你是向自己还是向他人推销，或者在RadNet诊所推出Deep health OS能获得多少生产力提升的量化数据？
当然。我们之所以首先专注于在RadNet设施中推出，然后再广泛授权，原因之一是我们认为客户希望看到RadNet在“吃自己的狗粮”。这让我们能够向外界展示我们在内部获得的节省和效率，理论上，如果它对我们——行业中规模最大、最复杂的参与者——有效，那么它对任何参与者都有效。并不是说我们现在不与客户交谈，因为我们的前身产品（即ERAD系统）有超过250个当前客户。
我们将对所有这些客户进行升级，并将他们转换到新平台。但专注于RadNet给我们带来了两个好处。首先，向外界展示它有效且有好处。其次，当我们在RadNet实施时，我们获得了所有这些效率的好处，我们应该会在影像诊断中心业务的盈利能力和利润率中看到这一点。
所以我们会等待指引。
你会等待指引？
是的。好吧。这说得通。你谈到的另一件事是行业中出现的这些工具，基于AI的，基本上是插入机器以提高效率和吞吐量的插件。我记得你过去谈到过收购新西兰的C Mode。只是好奇，你能分享一下C Mode的情况吗？它对RadNet的超声业务和利润表有什么影响，以及从像C Mode这样的技术推出中获得收益需要多长时间？
当然。对于不熟悉C Mode的人来说，这是一家澳大利亚公司，但来自世界的同一地区，去年年底刚刚获得FDA批准的甲状腺超声产品。但实际上，C Mode是一家超声AI公司，允许在技术人员层面和报告层面（即放射科医生层面）实现流程自动化。第一个应用是甲状腺超声。如今，RadNet每年进行约25万次甲状腺超声检查，占我们所有超声检查的近10%。
甲状腺超声碰巧是一项非常费力的检查，无论是对技术人员还是放射科医生。它需要手动计算甲状腺结节，这需要很多时间。技术人员必须预先填写电子表格。这个工作簿然后发送给放射科医生。放射科医生使用这些数据手动口述报告。C Mode所做的就是自动化这个过程。它自动测量这些结节，然后预先填写放射科医生的报告。因此，在我们收购C Mode之前进行的测试中，我们在自己的中心证明，我们可以将检查时间缩短约三分之一。
因此，检查时间从30分钟缩短到20分钟。并且对放射科医生的报告和读取或解释时间有类似的影响。因此，在我们RadNet网络中大约907台超声设备上，我们相信实施这项技术，不仅用于甲状腺，还用于下一个应用——乳腺超声，我们每年进行超过60万次乳腺超声检查，我们认为这将创造每天每台机器额外1到2次扫描的产能。考虑到超声需求巨大，随着我们逐渐填补这些产能，许多额外收入将直接转化为利润，因为这些额外收入的唯一增量成本是放射科医生的解读时间，因为所有这些都在相同的工作时间内进行。
所以这些是RadNet可以进行的独特投资。由于我们在行业中的独特规模，小型夫妻店无法进行此类投资。因此，我们对此非常兴奋。显然，这是我们将分享并授权给行业其他机构的另一项技术。
很酷。我们现在到了五分钟的时间点，我们今天一直在做的是开放观众提问。因此，如果观众有问题，请举手，我们会准备好麦克风。Kel？
是的。问题特别是关于你看到的高级影像诊断，最近有很多新产品需要更高级的影像诊断。我认为焦磷酸盐就是其中之一。只是好奇你们在这方面看到了什么。
当然，当然，是的。RadNet内部对PET CT的增长感到非常兴奋。不仅是当前的增长，还有未来的增长。当前的增长主要由两项检查推动：前列腺成像和淀粉样蛋白脑研究。但我们与许多制造商合作参与了多项新型放射性药物的临床试验，这些药物是肿瘤特异性的，因此它们会攻击某些类型的癌细胞并在PET CT上显影。我们认为其中许多将在未来24到36个月内获得FDA批准，这将为PET CT开辟新的临床应用，或者取代现在使用的FDG（一种万能示踪剂），这些新型示踪剂将带来更多的检查订单。
因此，我们的PET CT同店量增长一直稳定在15%以上。我们有理由乐观地认为，这种增长具有一定的持久性。目前，PET CT在我们业务中占比很小。约占我们检查量的0.7%，但占收入的7%到8%。因此，这是一种高报销检查，我们对此非常兴奋。我们有大量的PET CT产能。我们全系统约有67台机器，目前平均每天约做5次PET CT检查。当不做PET CT时，它们并不闲置，因为我们所有的PET CT都承担双重任务。
不做PET CT时，它们会做传统的CT检查。因此，随着PET CT业务的增长，我们将不得不将部分CT检查转移到其他机器上。但我们有很大的产能来继续发展这项业务。是的，当然。对于那些没有听到问题的人，问题是关于我们MRI机器的产能。所以是的，你的计算是正确的。我们的MRI机器非常繁忙。我们受益于新技术带来的更短扫描时间。我们将继续投资于产能，增加MRI机器。
总的来说，由于高级影像诊断的高需求，我们正在寻求增加产能。例如，去年我们新建了9个地点。2025年，我们希望完成11个新的自建中心开业。2026年，我们有类似数量的中心处于不同的流程阶段。因此，我想产能问题是个好问题，我们必须不断思考如何将更多的患者量引入我们的中心。我们一直在延长时间。我们在纽约大都会区曼哈顿中城的一些中心扫描到晚上9、10点，并在周六和周日开放。
但我们一直说，产能问题是我们能遇到的最好的问题。我们总会想办法开设新地点，在现有地点增加新机器，租赁与我们中心相邻的套房以增加产能。只要有收入机会，我们就会想办法。好消息是我们没有资金约束。我们的资产负债表上有超过8亿美元的现金。除此之外，我们还产生了大量自由现金流。因此，我们在设备上投入巨资。
今年我们的资本支出可能在1.5亿到1.6亿美元之间。这在很大程度上与我们开设这些自建设施的速度有关。因此，只要有机会，我们就会继续扩大产能。
Mark，时间到了，但也许我会接受Sebastian的一个问题。
当我们与Radioform和阿尔茨海默病相关人士交谈时，他们说PET产能是一个制约因素。
是的。我很难谈论整个行业的产能。我只能谈谈我们公司的PET CT产能。我们有一些非常非常繁忙的PET CT，只做PET CT，也就是说，它们没有时间做CT，每天通常做15到20次。所以当你看我们平均每天做5次时，我们有很大的产能。你知道，这是内置的。同样，我们必须想办法处理所有将被取代的CT工作。
但如果我们需要购买更多的PET CT，我相信GE、西门子或飞利浦会很乐意卖给我们。
是的。其余的审批时间表是什么？已经提交给FDA了吗？
是的。所以我们的计划，你说的是C Mode相关的。是的，是的。问题是关于向FDA提交申请和C Mode乳腺产品获批的时间。计划是我们将在明年初（2026年）某个时候提交，我们预计这个过程需要三到四个月，我们告诉投资者或外部利益相关者的是，希望在明年上半年末。所以希望在上半年的某个时候，我们能获得C Mode乳腺超声的批准。
Mark，总结发言。你认为投资者低估了什么，你想给在座的各位留下什么信息。
不，我认为我们谈到了所有重要的话题，我想给大家留下的是乐观的态度，对于一个在公司工作了21年的人来说，我认为诊断影像从未像现在这样令人兴奋。我认为我们今天凭借我们的资本结构、现金以及管理团队的广度和数字健康领域的机会，处于比以往任何时候都更好的位置。我认为这个行业在未来十年将会转型，无论我们是否成功，都将采用这些数字解决方案。
我认为我们有充分的准备取得成功。但进入影像诊断领域确实是一个独特的机会。
太棒了。非常感谢你，Mark。非常感谢你今天抽出时间。
谢谢。