身份不明的发言人
Beth Roberts（投资者关系）
Josh Weinstein（首席执行官）
David Bernstein（首席财务官兼首席会计官）
身份不明的参会者
Robin Farley（瑞银集团）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Steven M. Wieczynski（Stifel Nicolaus资本市场）
James Hardiman（花旗集团）
Ben Chaiken（瑞穗证券）
Matthew R. Boss（摩根大通）
Conor Cunningham（Melius Research）
Lizzie Dove（高盛）
David Katz（杰富瑞）
Sharon Zackfia（William Blair）
Christopher Stathoulopoulos（SIG）
Vince Cipiel（Cleveland Research）
欢迎参加嘉年华公司2025年第三季度财报电话会议及网络直播。目前所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。您可以随时通过按电话键盘上的星号1键进入提问队列，我们请您只提一个问题和一个后续问题，然后返回队列。提醒您，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话交给Beth Roberts。请讲，Beth。
谢谢。早上好，欢迎参加我们2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Josh Weinstein、首席财务官David Bernstein以及董事长Mickey Arison。在开始之前，请注意，我们在本次电话会议上的一些言论将具有前瞻性。因此，我建议您参考今天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件，以获取有关可能导致实际结果与我们预期不同的因素和风险的更多信息。我们将引用某些非GAAP财务指标，包括收益率、不含燃料的邮轮成本、EBITDA净收入、ROIC以及所有相关统计数据，除非另有说明，否则均为净额或经调整后的定义。
美国GAAP的调节表包含在我们的收益新闻稿和投资者演示文稿中，这些文件可在我们的公司网站上获取。提及的票价、收益率和不含燃料的邮轮成本均以固定汇率计算。除非我们另有说明，请访问我们的公司网站，那里可以找到我们的收益新闻稿和投资者演示文稿。接下来，我想将电话交给Josh。
谢谢Beth。这是一个真正出色的季度，我们的业务继续全面发力，再次超越预期并达到新的高度。本季度我们实现了创纪录的收入、收益率、营业收入、EBITDA和客户存款。我们还实现了20亿美元的历史最高净收入，比疫情前的基准高出近10%。这是一个重要的里程碑，强大的运营执行不仅弥补了单位基础上与2019年相比近600%的净利息支出增长，还带来了显著的积极影响。营业收入和EBITDA均达到了近20年来的最高水平。
这些创纪录的业绩是在运力比去年第三季度降低2.5%的情况下实现的。这再次证明了我们成功实现了相同船舶运力（SHP）收益率的提升及其对利润的显著影响。事实上，收益率增长了4.6%，所有这些都是在相同船舶基础上实现的。收益率也比 guidance高出超过1个百分点，这再次归功于近期需求和船上消费的强劲表现。由于持续的成本控制，单位成本比 guidance低1.5个百分点。收入和成本的超额表现以及我们的再融资努力使我们今年第三次上调了全年 guidance。
这些出色的业绩以及我们团队一贯的强劲执行力使过去12个月的ROIC达到13%。这是自2007年以来近20年来，回报率首次达到两位数，这再次清楚地证明了我们运营业绩的根本性改善。我们的杠杆率现在又下降了一个档次，净债务与EBITDA之比为3.6倍，接近投资级杠杆指标。这使我们更接近利用强劲且不断增长的自由现金流，不仅继续负责任地去杠杆化，还向股东返还资本。事实上，就在今天，我们赎回了剩余的可转换债券，使用了5亿美元现金，David将对此进行详细说明。
从长远来看，我们相信我们有更多机会提高同船收益率，并进一步缩小与陆地替代方案之间难以置信的价值差距，随着时间的推移推动利润率和回报率进一步提高。事实上，自我们上次更新以来，预订趋势持续改善，以更高的价格大幅超过运力增长，并创下了航行预订量的纪录。两年后，2026年近一半的航次已经以更高的价格预订，我们对明年感到非常乐观。我们刚刚欢迎“星际公主号”加入船队。作为非常成功的“太阳公主号”的姊妹船，“太阳公主号”此前被《康德纳斯特旅行家》评为2024年“年度大型邮轮”，这个新船级现在将占公主邮轮舰队的15%以上，为明年的品牌带来良好的推动力。
当然，随着我们进入明年，我们还将充分受益于Celebration Key以及我们目的地开发战略的持续推进。Celebration Key正如我们预期的那样非凡，开放后获得了热烈的好评。我为嘉年华邮轮公司和我们的目的地开发团队感到无比自豪，他们不仅按时、按预算完成了这个出色的开发项目，而且从一开始就提供了令人惊叹的宾客体验。自7月底开放以来，已有近50万嘉年华邮轮公司的宾客穿过天堂广场的太阳形拱门，沉浸在加勒比地区最大的淡水泻湖中，登上世界上最大的沙堡顶部，从我们的竞速水滑梯上飞驰而下，或在世界上最大的泳池酒吧享用清凉的鸡尾酒。
虽然来自Celebration Cay的早期宾客反馈非常好，但我们正在密切关注宾客的建议，并将继续微调运营，努力持续改进，为我们的宾客提供更好的体验。您可能已经看到，我们新目的地的媒体报道绝大多数是积极的。甚至在开放之前，我们就跻身搜索量最高的邮轮目的地之列，而且我们显然在这一成功的基础上再接再厉。我们的营销团队一直在夜以继日地工作，使Celebration Key成为家喻户晓的名字。仅盛大开幕就产生了近15亿次媒体曝光，此后我们一直在社交媒体等平台上激活大量来自该目的地的实时素材。
Celebration Key肯定会增加首次邮轮旅行者的考虑度，同时也给我们的回头客另一个尽快回来的理由。事实上，我们预计明年将有280万宾客访问Celebration Key，20艘嘉年华邮轮从12个不同的母港出发。这意味着高利用率，几乎全年每天都有一艘船停靠，85%的时间至少有两艘船停靠。为此，我们的码头扩建工程正在进行中，到明年秋天将能够同时容纳多达四艘船，使我们能够最大限度地利用现有的土地容量。
因为我知道我会马上被问到，我就直说吧，在初期阶段，我们在Celebration Key投资的回报确实达到了预期，所有这些都已纳入我们的预测，而且我们已经超出了预期。换个话题，谈谈我们加勒比地区的另一个瑰宝，明年年中，我们还将在Relax Away Half Moon Cay（我们原始的加勒比海绿洲）开放码头扩建工程。这个壮观的热带天堂已经被评为加勒比地区最好的私人岛屿之一，邀请我们的宾客放松身心，享受我们的白色新月形沙滩和清澈碧绿的海水。
一旦两个码头都投入运营，嘉年华邮轮公司五分之一的加勒比海航线将前往这两个完美搭配的目的地，为宾客提供终极且田园诗般的海滩日体验，全部在一个假期中实现。总体而言，我们绝大多数的加勒比海宾客将享受我们七个专门打造的加勒比海瑰宝目的地，其中一半的宾客将访问不止一个。由于海滩是美国度假者的首选目的地，我们拥有数英里长的世界上最美丽的海滩之一，是完美的选择。通过进行有针对性的增量投资并加强营销努力以支持这一广泛的目的地组合，我们相信我们有更多机会通过利用这些战略资产来推动消费者考虑和转化，从陆地替代方案中夺取份额，从而将这些战略资产货币化。
总而言之，我们专属的加勒比海目的地明年将吸引超过800万宾客访问，几乎与邮轮行业其他所有目的地的总和相当。而且别忘了，我们的品牌和资产战略组合远远超出了加勒比海地区。我们在阿拉斯加拥有迄今为止最多的资产和运力，今年表现非常强劲，在欧洲的影响力也最大，同样表现出色。我们的品牌和陆基资产组合显然是业内最大、最多样化的，而且每天都在变得更好。
虽然如此迅速地达到13%的ROIC是一项重大成就，但这肯定不是上限。我们一直有纪律地将资本部署到回报率最高的品牌，嘉年华和Aida合计有七艘船在订单中。但请记住，我们还有许多其他品牌正在迅速提升内部排名。今年，绝大多数运力将来自实现两位数回报的品牌。是的，这已经远高于我们的资本成本，但我们的品牌还有很大的提升空间。事实上，我们的几个品牌尚未回到2019年的水平或过去20年达到的历史高点。
因此，我们知道它们具有潜在潜力，即使目前在内部排行榜顶端的两个明星品牌Aida和嘉年华邮轮公司也有发展路线图。Aida将继续受益于其非常成功的Evolutions计划，该计划与新船订单相结合，将使其现有船队现代化。下个月，Aida Luna将进入干船坞，这是七艘将接受这一经过验证的升级的船只中的第二艘。嘉年华还将在旺季前推出一项出色的新营销活动，明年年中推出增强的忠诚度计划，当然，鉴于其在加勒比海地区的大量全年存在，将不成比例地受益于我们在加勒比海目的地的升级。
因此，虽然看到我们的团队在如此短的时间内取得巨大进展非常令人欣慰，但我同样对未来的机会感到兴奋，因为我们将通过持续提高盈利能力和回报率为股东创造价值。同时，资产负债表的进一步改善应继续将企业价值从债券持有人转移回股东。我想再次感谢我们的团队成员、船员和岸上人员的奉献和执行力，他们使我们能够在过去一个季度为近400万宾客提供非凡的邮轮假期，同时尊重我们航行的每一片海洋、访问的每一个地方和接触的每一个生命的完整性。
特别感谢我们的旅行社合作伙伴、目的地合作伙伴、投资者，当然还有我们忠诚的宾客的持续支持。接下来，我将电话交给David。
谢谢Josh。今天我将首先总结我们2025年第三季度的业绩。接下来，我将提供有关我们改进的9月全年 guidance以及第四季度的一些关键见解。然后，我将为您提供2026年需要考虑的一些事项，最后更新我们通过再融资和去杠杆化重建财务堡垒的努力。转向第三季度业绩摘要，净收入超出6月 guidance 1.82亿美元，即每股0.13美元，我们再次超出预期，实现了该季度的最高净收入。
超出预期主要由三方面因素驱动。首先，收入方面的有利因素为每股0.04美元，收益率与去年相比增长4.6%，而去年已经强劲增长了近9%。这比6月 guidance高出1.1个百分点，原因是近期需求持续强劲导致票价上涨，以及船上消费持续强劲。收益率的增长是由大西洋两岸的改善推动的。其次，每可用床位日（ALBD）不含燃料的邮轮成本与去年相比增长5.5%。
这比6月 guidance 好1.5个百分点，价值每股0.03美元。有利因素是由本季度我们确定的成本节约举措驱动的。这些将纳入我们9月的全年 guidance。第三，燃料消耗和燃料组合的有利因素为每股0.02美元，因为我们通过技术和最佳实践不断提高运营能源效率的努力和投资再次得到了回报。剩余的0.04美元每股有利因素是折旧费用改善、燃料价格下降以及有利的利息收入和支出的综合结果。
季度末的客户存款为第三季度的纪录，达71亿美元，与去年相比增加了3亿多美元，这得益于更高的票价和邮轮前船上收入项目的销售增加。接下来，我将提供有关我们改进的9月全年 guidance的一些信息。我们的净收入 guidance 约为29亿美元，即每股2.14美元，比6月 guidance 提高了2.35亿美元，即每股0.17美元。全年每股0.17美元的改善由三方面因素驱动。首先，将第三季度每股0.13美元的有利因素纳入全年。
其次，第四季度利息支出额外有利0.03美元每股，因为影响第三季度利息支出的行动也将在第四季度产生有利影响。第三，第四季度燃料价格改善带来每股0.01美元。第四季度的收益率 guidance 与之前的 guidance 保持一致。第四季度不含燃料的邮轮成本与6月 guidance 持平。然而，我们第四季度的邮轮成本确实受益于我们在第三季度巩固的一些成本节约，但被运营业绩改善导致的可变薪酬增加所抵消。
所有这些导致EBITDA超过70亿美元，比2024年增长15%，这几乎全部由同船收益率改善驱动，因为我们的运力同比仅增长约1%。现在，您需要考虑2026年的一些事项。我们预测2026年的运力增长仅为0.8%，与2025年相比。正如Josh所指出的，自我们上次更新以来，预订趋势持续改善，我们现在2026年近一半的航次已经以更高的价格预订。正如我们在上次电话会议上强调的，嘉年华邮轮公司的新忠诚度计划Carnival Rewards将于2026年6月启动，并将影响下半年的业绩。
提醒一下，虽然该计划从第一天起就会产生正现金流，但它确实会影响2026年的收益率。同比影响预计约为0.5个百分点。还应注意，与当前计划相比，我们预计新忠诚度计划不会对成本产生重大影响。我们改变游戏规则的目的地Celebration Quay于2025年7月开放，提供了令人惊叹的宾客体验，2026年将全面运营一年，同时2026年年中Relax Away Half Moon Cay的新码头也将开放。
我们预计2026年这些目的地的运营费用将对我们的整体同比成本比较产生约0.5个百分点的影响。虽然我们的规划过程仍处于早期阶段，但我们预计在2026年干船坞期间会做更多工作。额外的费用将对我们的整体同比假设产生高达1个百分点的影响。现在，我将以再融资和去杠杆化努力的更新结束。本季度，我们继续执行再融资战略，以降低利息支出并管理到期债务，同时将有担保债务减少近25亿美元，仅剩31亿美元。
我们发行了两只高级无担保票据并完成了一项银行贷款。这些融资的总收益为46亿美元，连同手头现金，用于偿还超过50亿美元的债务。继续我们的去杠杆化努力，我们全年一直在积极去杠杆化，同时简化和加强我们的资本结构，重建我们的投资级资产负债表。自1月以来，我们以优惠利率再融资超过110亿美元的债务，并预付了另外10亿美元，加速了我们达到投资级信用指标的进程。我们很高兴我们的努力得到了穆迪最近的信用评级上调和正面展望维持的认可。
根据我们的9月 guidance，我们预计年底净债务与EBITDA比率将显著改善，从2024年底的4.3倍降至2025年底的3.6倍。展望未来，我们的目标是净债务与EBITDA比率低于3倍。鉴于我们取得的进展，虽然仍然是首要任务，但很高兴能够说债务减少不再是第一、第二和第三优先事项。我们很快可以转向将部分努力用于向股东返还资本。
事实上，就在今天，我们发布了所有未偿还可转换票据的赎回通知，如果转换，将使用5亿美元现金和股权的组合进行结算，因为我们继续重建我们的财务堡垒。可转换债券赎回将于12月5日结算，即年底后五天，预计可转换债券赎回完成后净债务将改善6亿美元。我们预计2026财年初净债务与EBITDA比率将为3.5倍。这笔交易还将导致2026年计算完全稀释每股收益时使用的股数减少约1300万股（按30美元股价计算）。
随着我们接近当前再融资战略的完成，2026年没有船舶交付计划，此后几年每年只有一艘交付，展望未来，我们预计随着EBITDA的持续增长和债务水平的持续下降，我们的杠杆率指标将继续改善。随着未来投资级指标的强劲，升级至投资级应该不远了，这将导致我们剩余有担保债务的担保解除。所有这些都继续推动我们在重建财务堡垒的道路上前进，同时继续将价值从债务持有人转移回股东。现在，操作员，让我们开始提问环节。
谢谢，我将主持问答环节。如果您想进入提问队列，请按电话键盘上的星号1键。确认音将表明您的线路已进入提问队列。我们请您只提一个问题和一个后续问题，然后返回队列。按星号1进入提问队列。今天的第一个问题来自瑞银的Robin Farley。您的线路现已接通。
太好了，非常感谢。我想澄清一下，显然预订前景非常积极。当您谈论历史价格水平时，这是指与历史水平一致还是实际上高于历史水平？我还认为新闻稿中的评论很有趣，比如“现在欧洲和北美来源的品牌都达到了历史价格水平”。那么，这是否意味着一个季度前，账面上的北美价格尚未达到该记录水平？比如，综合来看达到了，但现在北美更好了。所以我想澄清一下。谢谢。
嘿，早上好，Robin。我们想要传达的是，北美和欧洲的定价都处于历史最高水平，这非常好。至于回顾一个季度前，期间没有发生重大变化，所以可能是我们只是想提供更多信息而不是更少。因此，大西洋两岸的品牌情况都很好。
谢谢。然后作为后续问题，您能否量化Celebration Key对未来预订的影响，比如您可以说它导致停靠该岛屿的船只票价比不停靠该岛屿的船只高出X%，或者有什么方法可以帮助我们理解它如何推动您的收益率。谢谢。
是的。我们对Celebration Key及其已经开始对业务产生的影响感到欣喜若狂。你知道，这很难，因为这是一个庞大的业务。它实际上已经发生了变化，现在包含了Celebration Key。但当我们最初提出这个项目时，它肯定会获得预期的回报，而且随着我们接近实现，回报也确实如此。其中很大一部分显然是停靠该岛屿的航线在票价方面获得的溢价。所以，你知道，现在才运营六周。
实际上，我想已经两个月了，运营了两个月，你知道，我们一开业就全力以赴，未来潜力还处于早期阶段。但它正完全按照我们预期的那样发展。正如我在准备好的笔记中所说，我知道我们会被问到这个问题。现在我能告诉你的最好情况是，它确实达到了预期，我们非常满意。
太好了，非常感谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Brant Montor。您的线路现已接通。
太好了，感谢您回答我的问题。那么，Josh，我想问一下消费者的情况，您的消费者。我们看到其他几个旅游垂直领域的低端消费者有些疲惫和受到影响。看起来您可能没有看到这种情况，也许这就是为什么您没有看到，因为您谈到了价值主张。但是您是否看到您的忠诚度客户群中有任何行为转变，或者人们可能在岸上游览之间降级，或者您的核心消费者有任何类型的行为变化？
我会一季又一季地说同样的话，那就是我们拥有令人惊叹的业务和令人惊叹的品牌，它们每天都在出色地改进。所以我为所有品牌感到非常自豪，无论是当代、高端还是豪华品牌。我想说，回顾过去，我们曾说过第三季度的预订期非常好，我们的预订量比2024年第三季度更多。
因此，我们感觉我们正在很好地前进。正如你和大多数人所知，我们实际上没有运力增长。因此，当你考虑2026年没有新船，接下来几年每年只有一艘新船时，这将在供应非常有限的情况下增加对我们运力的需求。这为我们奠定了非常好的基础。
好的，太好了，这很有帮助。然后关于预订评论的后续问题，您说2026年已预订了一半，从您的语气来看，这似乎是您想要的位置。但考虑到过去几个月预订策略的起伏。3月和4月的预订有些波动，然后您从中恢复过来。展望未来，考虑到2026年您的策略可能会如何变化，您是否觉得您想采用与去年类似的策略？
或者是否从去年学到了一些经验教训。
这可能不是最理想的？
是的，这是个好问题。我的意思是，在某种程度上，我们需要一点水晶球，事后诸葛亮总是好的，但了解去年年底我们的处境，以及我们吸收的冲击，仍然取得了我们过去几个季度一直在谈论的出色业绩，这让我们思考如何确保在考虑到去年的波动性的情况下进行优化。你知道，这是个未知数，总会有一些事情，但今年不是选举年，而去年这个时候是选举年。
你知道，敲木头。我认为，现在波动性肯定已经大幅降低了。现在在座的每个人都在敲木头。但知道去年发生了这种情况，并且不会以类似的方式重演，这确实让我们对我们的处理方式有了一些信心，以及尽管去年有波动性，我们仍然能够做到的事情。
太好了，谢谢大家。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Steve Wyszynski，来自Stifel Nicolaus。您的线路现已接通。
嘿，伙计们，早上好。恭喜第三季度业绩强劲和前景良好。那么，Josh，我想多问一点关于您对2026年的看法与三个月前相比的变化。我完全理解你们还不能提供明年的 guidance，但根据您的定性评论，似乎预订趋势实际上加速了，我想说，与市场上可能存在的需求减速担忧相反。所以从更宏观的角度，也许您对明年的感觉与6月相比如何？另外，在您的演示文稿中，您提到2027年的预订“开创了前所未有的开端”。
也许您可以帮助我们理解这个措辞的含义。谢谢。
是的，当然。因为我的记忆力不好，让我先从那个开始。关于2027年，我的意思是，实际上在第三季度的13周内，我们的预订量从未有过这么多。所以这对我们来说是2027年的纪录。所以这正是我的意思，就2026年而言是前所未有的。是的，我们对2026年感觉良好。我们显然是。你知道，我有一种感觉，我会在这个电话会议上经常这样做。我们还没有给出 guidance。我们并没有真正谈论2026年。我们只是想让大家对我们的处境有一点了解。
但我认为，我们一个季度又一个季度谈论的关于我们的品牌真正试图在度假市场中占据自己的空间，并以改进的方式执行商业策略的所有事情都在得到回报。
好的，明白了。谢谢。那么，Josh，这是另一个关于2026年的问题。
提前谢谢你警告我。
没错。David确实提到，展望明年，您面临一些阻力，奖励计划对收益率有50个基点的影响，干船坞有100个基点，我想他说岛屿其余部分的建设有50个基点。所以基本上，2026年初您有200个基点的阻力。但我的问题是，Josh，有没有您没有提到的，也许是幕后正在做的事情，可以帮助缓解这些阻力？
是的，是的，当然。我的意思是，看，让我给你一些关于2026年的积极因素。如你所说，我们大约预订了50%。这是我们有记录以来最长的预订周期。我们刚刚经历了比去年更好的第三季度预订期。正如我所说，没有选举周期。我们将充分受益于Celebration Key全年运营，Relax Away Half Moon Cay半年运营。OBR的强劲势头持续，我们预计未来将继续。我们没有运力增长，我应该说非常少，这非常有利。
我们多元化投资组合的优势在过去几年中确实得到了体现，我们八个品牌的团队都在努力推动业务向前发展，对此我非常赞赏。而且如你所知，我们从忠诚度计划中获得现金流收益。所以抛开这些，我们总是试图找出如何在我们所做的事情和方式上提高效率。事实上，David和我从下周开始，将与每个品牌会面，讨论2026年的运营计划，并真正了解我们如何提高水平，以缓解每年发生的成本阻力，我们将尽最大努力缓解。
好的，很好的信息。谢谢，Josh。非常感谢。
谢谢，Steve。
谢谢。下一个问题来自纽约的James Hardeman。您的线路现已接通。
嘿，早上好。感谢您接听我的电话。那么，这可能是一个吹毛求疵的问题，也许是个愚蠢的问题。但当我考虑您的预订前景评论时，我认为在第二季度末，您说载客率与历史水平一致。但我认为在新闻稿中，您谈到自5月以来预订量同比加速增长，我认为这意味着您现在的预订量领先，所以。但我认为您仍然与历史水平一致，所以也许总体数字太接近而无法区分。
但我想澄清这一点。
是的，James，我想你可能。我试图回忆第二季度的情况。我认为第二季度我们谈论的是2025年和今年剩余时间，而这次的评论是关于2026年的。也许你可以仔细检查一下评论。
好的，我一定会的。然后，考虑到这个季度，实际上是过去几个季度，有机增长非常惊人。特别是您没有任何新船上线，我认为您的收益率在行业中是最好的，至少在远洋邮轮方面。那么，Josh，能否将您一直在谈论的一些计划联系起来。比如Aida的Evolutions计划，嘉年华的一些举措，新的营销，加勒比海目的地的升级，这些如何转化为定价，以及展望未来，其他低垂的果实，我们应该如何考虑品牌层面举措背景下的定价前景。
谢谢。
是的，看。是的。从哪里开始呢？我的意思是，当你想到像Aida Evolution计划这样的事情时，你知道，那是一艘2000个床位的船，经过四五个月的运营，你知道，效果很好，表现非常出色。Felix Eichhorn应该为他在Aida所做的一切鞠躬。但总的来说，这本身相当小。随着未来几年更多船只通过该计划，情况会越来越好。我预计实际上我们的其他一些品牌也将开始类似的计划和举措，以真正提升他们15年左右的船只的水平，但在我看来，这些船只将与我们一起再运营15年以上。
因此，这方面有很多机会。Celebration Key，你知道，我们谈了很多。我为那里的团队能够提供出色的体验并为我们展望2026年及以后提供巨大动力感到无比自豪。但这确实是相当广泛的。我的意思是，我们的大多数品牌很长时间没有增长，他们的收益率逐年显著提高。这是因为他们实际上能够以更高的水平执行，这正是他们一直在做的。
这将继续。我们进行了投资。我们在广告方面进行了投资。我们在收入管理系统方面进行了投资。我们对人员进行了投资，以确保我们拥有正确的能力和正确的领导者做正确的事情。我认为，你知道，我们已经说了很长时间了，对吧？我的意思是，当我们推出SeaChange时，我们谈到了我们需要做什么，那是在2023年6月。实际上，执行改进的速度超出了我的预期。但好消息是，未来还有更多。
明白了。这非常有帮助。谢谢，Josh。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Ben Chaiken。您的线路现已接通。
嘿，早上好。首先关于资本回报，我想知道您如何考虑时间、杠杆目标，以及对股息和/或回购是否有偏好？然后，从长远来看，您如何考虑资本回报占自由现金流的百分比？如果这是您划分的方式。谢谢。然后一个后续问题。
是的。嗨，Ben。你听到了David在准备好的发言中所说的话。我的意思是，就像我刚才说的，全面加速，当然也包括我们开始向股东返还现金的能力，因为我们达到了3.5倍的杠杆率指标，我们将在财年末非常接近这一指标。正如David指出的，我们在可转换债券方面的行动应该使我们在2026年初很好地达到这一目标。当有人问我这个问题时，我一直相当清楚。
首先，我想明确这是董事会的讨论和决定，目前尚未发生。其次，股息对我们非常重要。我们看到了重新建立股息计划的好处。因此，我预计除了我们在可转换债券方面正在做的事情（这有点像回购，因为我们使用现金），实际上将恢复股息，但这并不意味着随着时间的推移排除回购。你知道，我们以前有效地同时做过这两件事，将来也可以再次这样做。但现在尝试传达我们将何时、如何以及确切地做什么以及我们将使用什么指标来调节现金流出还为时过早。
我能说的好消息是，明年我们没有运力增长。未来几年每年也只有一艘新船交付，这应该允许我们将大量自由现金流用于以股息和回购的形式返还给股东。因此，一旦我们完全转过这个弯，能够谈论它，我们将尝试给人们更多关于我们如何考虑它的路线图。我想说，已经很接近了。
非常接近了。我期待能够谈论它已经发生。
明白了。那么短期内，我认为之前暗示第三季度和第四季度收益率之间有相当健康的加速。显然第三季度表现更好。也许谈谈您对近期需求的看法以及对今年剩余时间的思考。
是的，看，第三季度以强劲的势头结束，正如David在他的笔记中所说，这是由于近期需求比我们预测的更强，以及船上消费持续强劲。第四季度，你看到，实际上自年初以来，我们对下半年的看法一直相当一致，考虑到春季的波动性影响，正如我之前所说，这限制了我们的上行空间，你知道，我们设法在第三季度获得了一些。一如既往，我们将尽最大努力每个季度都超越预期，包括第四季度。
但你知道，我上次说过，上半年我们在收益率方面超出预期2到250个基点，下半年很难做到。你看到了我们在第三季度的表现。Ben，你还在吗？
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。您的线路现已接通。
谢谢，恭喜又一个出色的季度。
谢谢，Matt。
那么，Josh，您能否详细说明您在新闻稿中提到的净收益率、利润率和回报方面仍有充足的机会？我不知道，也许可以思考一下您认为整个故事处于哪个阶段，或者您如何排列您提到的充足改进领域的优先级。
你知道，刚刚在回报方面达到13%。我不明白为什么从长远来看不能在此基础上显著改善。我从未将13%视为终点，也从未将12%视为终点，这是我们的SeaChange目标。现在我们达到了13%。你知道，我们计划，你知道，在我们的财政第二季度，希望在该季度初能够给出长期目标，这可能会帮助你了解我们的想法。
但从利润率和收益率改善的角度来看，我认为你应该期望我们随着时间的推移继续保持改善的记录。这是我们已经展示的，我们期望继续。
那么，David，关于明年成本的有用信息。当我们考虑实现成本增长低于收益率增长的算法时，2026年的利弊以及多年期来看，是否存在任何限制？
是的。所以，你知道，正如Josh所说，我们将在明年初考虑目标，我们确实期望看到回报和利润率的提高。因此，这意味着从长期来看，收益率的增长将超过成本的增长，在任何一年，显然，这是一个困难的指标，但在困难的情况下，我们可以做一些事情，我们会努力。我们有很多节省机会来利用我们的规模。你知道，正如我们所讨论的，我们在第三季度看到了数百个项目，在各个运营领域利用我们的规模，我们期望这种情况在2026年继续。
其中一些正是Josh之前谈到的，以抵消我在准备好的发言中提到的成本增加。
这是很好的信息。祝你好运。
是的，我想补充一点，对每个人来说，运力的缺乏是我们战略的一部分。这也基本上意味着我们每花费一美元，都是单位基础上的一美元增长。我并不回避这一点。事实就是如此。我们将努力在看到效率的地方降低成本，并更多地利用我们的规模。但在成本方面，这与年复一年6%、7%、8%的运力增长环境非常不同，后者掩盖了表面下的大量成本支出。
所以这取决于我们。我们将努力在所有情况下表现得尽可能好。这只是低运力环境的现实。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Conor Cunningham。您的线路现已接通。
嗨，大家好。谢谢。在准备好的发言中，您谈到了落后品牌在排名中上升的机会。我希望您能详细说明一下，谈谈实际改进的方面。然后，我知道您过去曾谈论过品牌合理化等问题。所以我想，可能需要一些投资来让这些品牌回到2019年及以后的水平。所以如果您能谈谈落后品牌，那将很有帮助。谢谢。
是的，你知道，这很有趣，我们不会，我不会完全公开你可能想知道的一切，但我想说，例如，一些落后于2019年的品牌，在2019年排名非常靠前，现在已经达到两位数回报。他们只是没有达到2019年的水平，因为当时他们表现非常出色，现在已经有了很好的改善。但我知道还有提升空间。同样，有几个品牌已经比2019年有所改善，但2019年的起点并不值得称赞。
所以我知道他们在过去20年中达到过更高的高度，我们看到了帮助他们达到那里的途径。因此，当我们谈论需要大量投资来帮助品牌真正登上排行榜榜首时，情况有点复杂。我不认为这些品牌中有任何一个存在明显的漏洞需要填补。我们已经合理化了许多需要调整规模的品牌，进展良好，我们将继续支持那些需要更多帮助的品牌，以继续提升排名。
我很高兴，在过去几年中，嘉年华和Aida表现如此出色，他们需要回头看看，因为有些品牌正在快速崛起。
好的，这很有帮助。然后我知道您被问到了2026年，所以也许我可以问2027年。关于干船坞的评论，似乎有几个问题。我的意思是，过去几年一直有阻力，对吧？到2027年，我认为实际上会再次下降。是什么阻碍了这一点？比如，您的船队是否恢复到...如果您谈谈干船坞的机会，到2027年，是否会开始下降？这将很有帮助。谢谢。
是的。所以2027年，我的意思是，目前，这些事情在我们的计划中不断变化。但目前，计划是2027年的干船坞天数比2026年少。但我提醒你，事情总是会变化的。因此，另一方面可能有一些机会，但还为时过早。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛资产管理公司的Lizzie Dove。您的线路现已接通。
嗨。感谢您回答问题。恭喜又一个出色的季度。显然，同船收益率非常强劲。我很好奇，展望未来，您从AIDA的Evolutions计划中获得了非常强劲的回报。您如何评估建造新船与可能将此类改造计划扩展到其他品牌的相对回报。
是的。实际上，我不会告诉你是哪个品牌，但上周我参加了我们另一个品牌的会议，他们正在考虑类似AIDA的中期船舶翻新计划。所以我们正在积极推进这一领域。你知道，我们的大多数品牌没有新船订单。因此，确保我们最大化现有资产并在回报合理时进行投资是我们未来思考的一部分。这是我们干船坞成本高于过去的原因之一，但它们正在给我们带来回报。
所以我们确实会考虑它。我会把它看作非常类似于新船。对吧。他们想花的增量金额是多少？相对于正常运营船舶所需的正常金额，我们将从中得到什么？AIDA向我们展示了这种投资获得显著超额回报的模板。所以我想说，你知道，敬请期待，这方面会有更多消息。
明白了。这很有帮助。然后换个话题，在加尔维斯顿，我认为您仍是那里领先的邮轮公司，在客流量、船只数量等方面。但您的一个同行，我想，计划在未来几年在该地区更加活跃。这是否会影响或如何影响您在该市场的营销策略？东加勒比海的岛屿有很多扩张，我知道您可以从加尔维斯顿到达那里。但无论是西加勒比海还是墨西哥的更多开发，您在Puerto Maya有Isla Tropicale，您如何考虑在加尔维斯顿保持竞争优势？
是的，加尔维斯顿几十年来一直是我们的巨大市场，我们期望这种情况继续下去。我们在整个德克萨斯州有一些相当忠诚的客户群，这总是值得赞赏的。所以竞争肯定更激烈了。我的意思是，到处都是这样。对吧。人们看到成功的运营，就想效仿，当我看到别人的成功时，我也想这样做。所以我们将努力提高我们的游戏水平，我们提供的宾客体验，我们投入的船只以及我们可以带他们去的地方。Lizzie，我们一直在寻找机会为我们的宾客多样化产品，我们将继续这样做。
每个市场都很重要，每个母港都很重要。但我们的规模和规模以及多样化的投资组合带来的好处之一是，很多事情对我们来说都很顺利。我的意思是，加勒比海业务约占我们业务的三分之一，这是重要的三分之一。但欧洲业务，我认为已经非常接近业务的30%。阿拉斯加业务在第三季度接近两位数。所以我们确实拥有多元化的投资组合，在我的任期内，我想说，在很多人看来，这一开始并不是优势。
当我们走出疫情暂停期时，北美业务起步如此之快，这是一个拖累。但我可以告诉你，全球投资组合的多元化和优势对我们来说是巨大的好处，我们继续享受成果。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的David Katz。您的线路现已接通。
早上好，各位。感谢您回答我的问题。David，在您早些时候关于资本配置的一些言论中，提到了向资本回报过渡的一些参考。我们是否应该认为，杠杆率必须降至3倍以下，才能有更实质性的经常性...无论我们想用什么形容词。我们如何考虑从现在开始的进展，然后才能看到回购或其他形式的回报？
谢谢。我认为首先应该说，我们正在进行这个对话，这很棒。我们拥有强大的资产负债表，并且每天都在变得更强。但正如Josh所说，这是董事会的决定，我们确实需要与董事会进行一些对话。我们正在考虑，你知道，鉴于我们的情况，正如我所说，我们可以开始考虑向股东返还资本，我们将在2026年这样做。
因此，你知道，现在就任何规模或 magnitude 发表声明还为时过早。
是的，David，我认为你可能说错了或误解了新闻稿，我们并不是说必须将杠杆率降至3倍以下才能开始进行更多实质性的经常性资本回报。我们的意思是，当我们看到达到3.5倍的杠杆率指标时，我们就可以开始转向。即使我们的长期目标是低于3倍，一旦达到3.5倍，我们就可以同时进行去杠杆化和资本回报。
明白了。那么，短期内，我认为之前有相当健康的加速，暗示第三季度和第四季度收益率之间。显然第三季度表现更好。也许谈谈您对近期需求的看法以及对今年剩余时间的思考。
抱歉，我重复了问题。我的意思是，关于其他潜在的大型资本项目或投资，您知道，是否有任何...我知道这不是假设的最佳场合，但您知道，只是想知道可能阻碍或推迟杠杆率下降的因素，我们应该考虑或意识到的。
不，我想说的是，正如我们在这个电话会议上谈到的一些内容，你知道，我们在资本方面所做的一部分是对自己进行投资。因此，如果我们看到像Aida那样的中期船舶重大翻新机会，这肯定会生效。正如我们所讨论的，Celebration Key的第二阶段有机会，但实际上这与新船的价格相差甚远。所以我们谈论的是未来几年我们认为对业务有增值作用的事情，但总的来说，比单个新船的投资要小得多。
明白了。谢谢。
当然。
谢谢。下一个问题来自William Blair的Sharon Zackfia。您的线路现已接通。
嗨。感谢您回答问题。我想在开始时您谈到了Celebration Key的早期经验教训，比如可以放大和改进的地方。所以我很想知道您从宾客那里听到了什么。其次，关于明年收益率的忠诚度影响。我假设这都是下半年的影响，因为忠诚度计划将在那时推出。如果您能澄清这一点。谢谢。
是的。关于Celebration Key，其中一些是我们需要更周到地安排多艘船停靠时的到港和离港时间，以确保每个人都有时间和空间享受美好时光，因为有很多人上岸，这很棒。我们需要更多的遮阳躺椅和雨伞，我实际上很乐意这样做。岛上需要更多的遮阳设施。有一些结构性的事情我们正在处理。海滩上有一段多岩石的地方，我们想随着时间的推移减少岩石。
我们只需要在更长的时间内观察环境的自然流动，然后做出这些决定。但是，你知道，FMB产品的调整，我们提供的东西类型，我们在哪里提供它们。我的意思是，所有这些都将发挥作用。我带着对嘉年华公司全球团队的爱说这句话，他们参与了这一项目。事实上，我们从开放到几乎满负荷运营的启动速度非常快，这是非常了不起的。
我们将吸取经验教训，并不断改进。这与新船没有什么不同，与新功能没有什么不同。你只需要倾听，获取反馈，然后继续前进。至于忠诚度的影响。
是的，忠诚度的影响是在2026年6月计划实施后的下半年。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Susquehanna International的Chris Stathalopoulos。您的线路现已接通。
早上好，各位。所以我将只问一个问题，更多的是战略观点。Josh，我知道您不谈论2026年，但这更像是一个高层次的问题，当我们考虑行业以及嘉年华保护定价能力、品牌资产在加勒比海地区的能力时。您有一个竞争对手将增加很多新硬件，并转向一些航线，另一个最近宣布了超越其Icon级的新船级。所以当我们考虑加勒比海市场，也许您想从高级客舱（如阳台房和套房）的比例来 contextualize 这一点。
我猜明年这一比例将以低个位数增长，到本世纪末可能保持相同水平。嘉年华的计划是什么？保护其推动收益率、维持份额的能力。我意识到您有两个私人目的地即将上线，所以也许您可以将其 contextualize 为该航线相对于非该航线的溢价。但想了解您如何思考加勒比海地区，特别是随着市场看起来将以我们一段时间未见的速度增长。谢谢。
是的，不，谢谢你的问题。你知道，我希望我们可以说我们很长时间没有看到这种增长，但事实并非如此。我的意思是，事实上，加勒比海市场20年来一直以人们认为不可持续的速度增长。但你看，它确实持续了。我们的增长确实低于一些竞争对手。但你知道，归根结底，我认为我们首先要 contextualize 的是，我们都在争夺陆地替代假期和原本会去其他地方的宾客。
无论是奥兰多、海滩度假村还是欧洲，无论可能是什么，这都是我们的竞争对手。在这种情况下，我们都很小。我的意思是，在整个度假市场中，我们非常微不足道，这实际上是一个优势，因为我们越能深入主流市场，让不巡航的人更多地考虑巡航，我们就越好。现在，请记住，这并不意味着我们停滞不前。嘉年华有两艘Excel级姊妹船即将推出，一艘在2027年，一艘在2028年。
所以我们正在为嘉年华建造新船。我们还宣布了自己的新船级ACE级，将搭载比世界上任何现有船只更多的宾客。这也是为了嘉年华，帮助保护其总体地位。但嘉年华在加勒比海地区一直是中流砥柱。所以这在大局中并不是什么新鲜事。我们只需要继续做我们正在做的事情，投资于我们认为有影响的事情，当然，依靠目的地战略，Celebration Key、Relax Away Half Moon Cay这些都将有所帮助。
我们一直在寻找类似的不同机会。另一件事是，最终我们看到，我们的许多竞争对手对加勒比海的看法不同。他们认为加勒比海比我们更具暂时性。你知道，对嘉年华来说，加勒比海就是他们的身份，就是他们的业务，他们非常擅长。我不是在贬低我们的竞争对手。他们中的一些人做得很好，也在做类似的事情，但他们也将加勒比海视为“足够好”，直到更好的选择出现。
我们的定位是长期存在。所以谢谢你的问题。操作员，我们还有时间再回答一个问题。
谢谢。
我们今天的最后一个问题来自Cleveland Research的Vince Cipiel。您的线路现已接通。
谢谢。只是想从更长远的角度考虑机会。我知道在多年目标中，你们的日均增长目标是低至中个位数。当我们看这里的载客率时，我认为比2019年的水平低约一个百分点，我想大约20%的船队可能更新，我们认为这些新船在阳台房比例上更高，可能在载客率机会方面有更高的水平。那么，您如何考虑收益率方程中载客率方面的多年机会？
是的，看，没有什么，我的意思是，当我说这一点时，今年我们达到的载客率数字与2019年相比没有什么神奇之处。你知道，我们鼓励我们的品牌在他们能达到的价格和载客率之间进行优化。我们知道我们可以获得载客率。完全满员很容易销售。只是你能为此收取多少费用的问题。我们希望确保我们的品牌专注于总收入，而不仅仅是载客率。确实有机会。我们的品牌有机会在第三季度末的载客率基础上有所提高，这与2019年相差不远，2019年是一个高点，高于历史范围。
但总的来说，我们的品牌将通过逐个品牌的增量措施在价格和载客率之间进行权衡，以获得更多合适价格的乘客。非常感谢。非常感谢。最后，我要说非常感谢。期待在12月交谈，那时我们可能可以多谈谈2026年。所以谢谢大家。祝你有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议和网络直播到此结束。您现在可以挂断电话。祝您有美好的一天。感谢您今天的参与。