Greer Aviv（投资者关系负责人）
Dennis Fehr（财务高级副总裁兼首席财务官）
Matthew Moschner（总裁、首席执行官兼董事）
Damian M. Karas（瑞银投资银行）
Andrew Buscaglia（法国巴黎银行）
Tommy Moll（Stephens Inc）
Jake Levinson（Melius Research）
Piyush Pardeshi（花旗集团）
Guy Hardwick（巴克莱银行）
Joe Giordano（TD Cowen）
Kenneth Newman（KeyBanc Capital Markets Inc）
Brendan Sheehan（摩根大通公司）
Kevin Wilson（Truist Securities）
欢迎参加康耐视2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于收听模式。正式演示后将进行问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒您，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍主持人Greer Aviv，投资者关系负责人。谢谢。请开始。
谢谢操作员。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我们的收益报告已于昨日收盘后发布，10Q文件已于今日上午提交。
收益材料可在我们的投资者关系网站上获取。今天与我一同出席的有首席执行官Matt Moschner和首席财务官Dennis Fehr。今天，我们计划与大家分享几个关键信息，包括我们成为行业AR领导者的战略目标进展、市场趋势、第三季度业绩以及第四季度预期。准备发言后，我们将开放问答环节。我们今天发布的材料和电话会议都将参考非GAAP指标。您可以在我们的新闻稿和收益演示文稿中找到GAAP与非GAAP某些项目的调节表。
今天的收益材料将包含前瞻性陈述，包括我们的预期陈述。由于SEC文件中描述的风险和不确定性，包括我们最新的10K表格，我们的实际结果可能与预测存在差异。接下来，我将把电话交给Matt。
谢谢Greer。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。第三季度对康耐视来说又是强劲的一个季度。我们取得了出色的财务业绩，这反映了我们对盈利增长和严谨执行的承诺。同时，我们仍专注于推进成为工业机器视觉AI技术领先提供商的战略目标。请看收益演示文稿的第三页，让我们看看第三季度的一些亮点。我很高兴地告诉大家，我们第三季度的关键财务指标均达到预期上限。我们实现了两位数的收入增长，并取得了自2023年第二季度以来的最高调整后EBITDA利润率。
除了强劲的财务表现，我们在战略目标方面也取得了重大进展。首先，我们继续执行销售团队转型，通过使用易于使用的AI驱动产品，在包装等渗透率较低的垂直领域获取新客户。我也对今年通过使用新的CRM工具和更新流程提高销售组织生产力的进展感到非常满意。其次，我们正在推进AI技术领先地位。本季度，我们很高兴宣布在物流领域推出新的Solutions Experience产品线，我们称之为SLX。此次发布引入了我们最新的AI视觉工具，以解决这个快速增长垂直领域的新型应用。
请看第四页，您可以看到SLX体现了我们让高级机器视觉变得简单的使命。通过将行业领先的AI与直观的部署工作流程相结合，我们可以用最少的用户培训解决关键的物流应用。我们SLX设备的初始推出针对特定应用，包括物体分类和并排检测，这两者都补充了混合应用工作流程中的条形码读取。Correlator是一家领先的货运包装和物流提供商，最近部署了SLX作为其自动化战略的下一步，在其分拣过程中实现高级包裹检测。自实施以来，Perlator显著降低了与流程错误相关的成本，并在其终端和网络中无缝扩展了该解决方案。
这些新产品将我们的业务范围从传统的条形码读取扩展到物流领域更高价值的视觉应用。它们通过为客户提供可扩展、易于使用的解决方案来提高效率，从而帮助加速自动化采用。通过SLX，我们还为其他特定应用解决方案奠定了基础。接下来，请看收益演示文稿第五页，了解我们关键终端市场的当前趋势。请注意，我对终端市场表现的讨论不包括2025年第三季度商业合作的一次性收益以及2024年第三季度额外一个月的Mortex收入。尽管宏观经济背景仍然不均衡，地缘政治不确定性持续存在，但我们继续看到消费电子、物流和包装领域的增长势头。
而汽车行业仍然疲软。首先是物流，该市场仍然是强劲的增长驱动力。第三季度是我们连续第七个季度实现两位数的同比收入增长，本季度主要由大型电子商务客户推动。当前周期主要由现有设施的自动化而非新产能扩张驱动。我们认为该垂直领域的自动化渗透率仍然较低，我们产品的投资回报率非常强劲。接下来是汽车行业。正如预期，汽车收入继续收缩，尽管全年同比降幅有所缓和。市场仍然充满挑战，但我们继续预计2025年的降幅将比去年14%的收缩有所放缓，我们认为我们已接近底部。
展望未来，我们继续看到汽车市场的长期机遇前景良好，因为客户优先考虑提高车辆质量和降低运营成本。接下来，谈谈包装行业。第三季度，该业务在大多数地区实现了稳健的收入增长。包装仍然是一个渗透率较低的大型市场，周期性比其他垂直领域小。我们通过新产品和扩大销售覆盖范围取得进展，使我们能够抓住增量机会并进一步提高渗透率。我们对包装行业全年保持积极展望。现在转向消费电子，第三季度收入同比显著增长，主要受广泛增长的推动。经过长期的下行周期后，该市场显示出明显的复苏迹象，我们处于有利地位，可从持续的供应链多元化和不断演变的设备形态中受益。
我们对全年保持积极展望，因为我们预计消费电子将实现自2022年以来的首次年收入增长。最后，转向半导体行业，第三季度收入同比小幅增长，而去年同期表现非常强劲。尽管我们对全年保持谨慎展望，但长期来看，我们预计半导体增长将受益于AI驱动的投资周期，这增强了我们对该市场的信心。康耐视与领先的半导体设备制造商的深厚关系为我们未来的增长奠定了良好基础。总之，第三季度凸显了我们战略和执行的实力。我们仍然专注于成为机器视觉AI技术的第一提供商，提供行业内最佳的客户体验，并在未来五年内将客户群增加一倍。
这些战略目标得到运营纪律和持续创新的支持，使我们能够推动长期盈利增长，并为股东创造可持续价值。现在，我将交给Dennis，由他介绍财务业绩和第四季度展望。Dennis。
谢谢Matt。在回顾第三季度业绩之前，我想谈谈影响本季度可比性的两个项目。正如我们上一季度讨论的那样，我们与战略渠道合作伙伴建立了商业合作关系，以更好地服务医疗实验室自动化专业领域的OEM客户，本季度该合作贡献了3000万美元收入。此外，我们2024年第三季度业绩包括了Mortex额外一个月的财务数据，因为我们调整了会计时间表，这为去年同期增加了约500万美元收入。演示文稿第六页提供了说明这些因素的详细收入桥梁。
剔除商业合作和去年额外一个月Mortex收入的影响后，按恒定汇率计算，收入增长为13%。我们认为这个数字最透明、最准确地反映了我们本季度的基本收入表现。转向季度细节，我将首先讨论报告的财务结果，然后是剔除这两个项目后的财务数据。从第七页的报告财务数据开始，第三季度收入为2.77亿美元，同比增长18%，按恒定汇率计算增长16%。
按恒定汇率同比计算，各地区收入趋势如下：美洲地区本季度收入增长27%，主要受物流持续强劲和商业合作一次性贡献的推动；欧洲增长24%，主要受某些消费电子客户将订单从中国实体转移到欧洲实体的推动。正如上一季度所指出的，这种订单实体的变化并不表明业务结构或客户需求有任何潜在变化。剔除这种采购变化，欧洲增长温和，因为包装行业的强劲表现和商业合作的一次性贡献被汽车行业的持续疲软部分抵消；大中华区收入在调整订单实体变化和去年第三季度额外一个月Mortex收入后增长9%，大中华区的增长非常强劲。
除汽车外，所有终端市场均呈现广泛增长势头。其他亚洲地区收入在调整去年第三季度额外一个月Mortex收入后下降5%。受消费电子供应链转移的推动，其他亚洲地区增长4%。继续看第七页，调整后EBITDA利润率扩大730个基点，主要受经营杠杆、严格的成本管理和商业合作一次性收益的推动。GAAP稀释每股收益为0.10美元，同比下降39%，主要由于与《One Big Beautiful Bill Act》相关的一次性离散税收支出3300万美元。
调整后稀释每股收益为0.33美元，增加0.13美元，增幅69%。现在，我将介绍剔除影响可比性的两个项目后的基本业务表现，从第三季度的财务亮点开始。收益演示文稿第八页详细说明了我们三个关键财务指标的表现：1. 调整后EBITDA利润率为22.1%，同比增长450个基点，达到自2023年第二季度以来的最高水平；2. 调整后每股收益同比增长47%，连续第五个季度实现两位数每股收益增长；3. 过去十二个月的自由现金流转换率达到133%，连续第四个季度达到超过100%的目标。
我们对严格的成本管理和盈利增长的关注确保了本季度强劲的收入表现转化为强劲的底线每股收益增长和稳健的自由现金流。这些财务结果代表了我们在投资者日概述的整个周期财务框架的又一个关键里程碑。转向收益演示文稿第九页，剔除影响可比性的两个项目后的损益表，收入同比增长15%，按恒定汇率计算增长13%。调整后毛利率为67.7%，同比下降170个基点，主要受产品组合不利和关税影响。
调整后运营费用同比增长1%，按恒定汇率计算下降1%，主要受持续成本管理的推动，但部分被本季度激励薪酬的重大逆风所抵消。我们已连续三个季度实现收入增长和调整后运营费用减少的组合。虽然我们对这些结果感到满意，但我们继续在整个组织推动效率，本季度产生了300万美元的重组费用，这些费用不包括在调整后运营费用中。展望未来，按年度计算，我们预计调整后运营费用的增长速度将低于收入增长速度。
收入增长和持续关注成本管理的结合将调整后EBITDA利润率推至22.1%，接近我们指导范围的上限。调整后稀释每股收益为28美分，同比增长47%。这一强劲的每股收益表现得益于稳健的收入增长、严格的成本管理以及与去年相比稀释股数的减少。我们第三季度产生了8600万美元自由现金流，超过了2024年前九个月的总和。过去十二个月，自由现金流达到2.14亿美元，自2023年第一季度以来首次超过2亿美元，与截至2024年第三季度的十二个月相比增长132%。
过去十二个月的自由现金流转换率为133%，轻松达到我们超过100%的目标。我们在第三季度继续提高营运资金效率，现金转换周期连续第六个季度环比下降。转向资本配置，本季度我们通过股票回购和股息相结合的方式向股东返还了3700万美元。在过去12个月中，我们已向股东返还2.24亿美元，超过我们自由现金流的100%。长期来看，我们仍然致力于将资本返还作为我们6月份概述的严谨资本配置战略的重要组成部分。第三季度末，我们的净现金和投资为6亿美元，为我们提供了灵活性，可以在继续向股东返还资本的同时寻求并购机会。
请看演示文稿第十页，我现在将回顾我们第四季度的财务指导。第四季度，我们预计收入在2.3亿至2.45亿美元之间，中点同比增长约3%。隐含的环比下降主要由消费电子业务的季节性下滑驱动，与过去十年我们历史上第四季度的季节性一致。调整后EBITDA利润率预计在17%至20%之间，中点与去年同期水平一致。调整后每股收益预计在19至24美分之间，该区间中点同比增长约7.5%，主要受收入增长和股数减少的推动。
我们继续预计，截至今天宣布的关税对全年调整后EBITDA利润率和每股收益没有重大影响。我们的第四季度指导意味着，剔除商业合作收益后，2025年全年收入将实现中个位数增长。展望2026年，第三季度美国、欧元区、中国和日本等主要经济体的平均PMI读数在48至51之间，表明工业活动尚未显示持续扩张。这些情况表明，正如我们在投资者日分享的那样，我们仍处于周期的初始阶段。这个阶段的特点是温和增长，2026年的增长动态与2025年相似（剔除商业合作的一次性收益）。
需要澄清的是，此展望不是正式的收入指导，也不反映业务状况或可见性的变化。相反，它代表了我们基于宏观经济指标和整个周期财务框架对周期的看法。在这个早期周期环境中，我们仍然致力于严格的成本管理，同时推动利润率扩张和每股收益增长，以及强劲的现金生成。现在，Matt和我已准备好回答您的问题。操作员，请继续。
谢谢。现在开放提问。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。再次提醒，按Star1提问。今天的第一个问题来自瑞银的Damien Karas。
请发言。
嘿，各位早上好。
嘿Damian。嘿Damian。
我想首先问一下您业务中的消费电子部分。您认为当前看到的需求强劲有多少是由于客户产量上升和产品推出，又有多少是由于您的客户将生产足迹迁移到其他地区。另外，您从一些消费电子客户那里听到他们进一步转移供应链的计划是什么，这对您2026年的业务可能意味着什么。
嘿Damian，我是Matt。感谢您的问题。是的，我们对今年消费电子业务的表现非常满意，正如我们在评论中所说，经过几年的下行周期后，今年消费电子业务对我们来说是增长的一年。
那么，增长来自哪里？我认为您提到了几个方面。几周前我在东盟和印度，观察了一些制造业从中国大陆转移的情况，与支撑该行业的许多机器制造商合作。是的，我想说，随着该市场供应链的多元化，我们参与了相当多的活动。无论是越南、马来西亚、印度等国家，我认为都在努力参与这种迁移。但我不认为这是唯一的增长驱动力。
我认为我们说过我们的业务增长是广泛的，不只是少数客户，而是许多客户都在增加活动。我认为我们看到诸如设备形态的变化和全新的形态，特别是随着消费者希望以不同方式利用先进AI技术。同时，用于一些更复杂外观检测的先进AI视觉也在成熟，我们看到我们有能力解决历史上无法解决的新应用。所以我认为把这些因素结合起来，我们对当前的状况以及我们如何在多个增长因素中参与感到非常乐观。
作为一家全球性公司，我认为客户希望我们帮助他们，无论他们是在一个地区还是全球范围内生产。因此，我们对这可能延续到2026年感到兴奋。这非常有帮助。然后我想问一下中国，我想如果我没听错的话，你们看到了9%的增长。那么，考虑到我们从许多其他工业公司听到的第三季度报告，你们似乎逆势而上，因为我认为许多其他公司在中国都经历了一些疲软。
所以请详细说明你们看到的情况，是什么推动了那里的广泛增长。是的，当然。感谢您的关注。您知道，第三季度我们看到大中华区同比增长强劲，请注意对我们来说大中华区包括台湾。我想说除汽车外，各垂直领域均呈现广泛增长。您知道，我们在中国和大中华地区进行了大量投资。我们建立了更多本地化分销渠道，投资了销售渠道，在当地设有工程团队，试图在该国和该地区成为更灵活的公司。
我认为您开始看到其中一些投资的回报。提醒一下，我们业务的很大一部分，我想过去我们说过大约四分之三是在华跨国公司，大约四分之一是中国本土制造商。因此，他们喜欢与康耐视合作，不仅因为我们卓越的技术，还因为我们的全球足迹，特别是当我们的客户考虑可能在中国和其他亚洲地区生产时，考虑到最近几个月的一些贸易和关税消息。所以，我们对这一势头感到鼓舞。
我还想说，中国的竞争动态在许多方面已经稳定，因此我们看到价格也随之稳定。综合这些因素，我们度过了一个很棒的季度，我对我们在中国的投资在明年可能带来的回报仍然相当乐观。
很高兴听到这个消息。感谢所有这些信息。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Andrew Buscaglia。请发言。
嘿，各位早上好。
嘿，Andrew。
Andrew你好，
我希望您能讨论一下物流领域的一些趋势。显然，物流领域已经强劲了一段时间，但您能从客户现有的产能再投资中获益多少？到什么时候您需要新的仓库建设来推动增长？
是的，这是个很好的问题。我的意思是，正如我们在准备发言中所说，我们的大部分增长是通过现有设施的生产力提升驱动的，我仍然认为那里有增长空间。我们也说过，我们认为这个市场仍处于自动化故事的早期阶段。
我相信这是真的。您今天走进一个现代化仓库，会看到很多视觉系统，但今天它们主要用于条形码读取和分拣过程辅助。我认为我们昨天发布的产品对我们和行业来说都非常令人兴奋，因为它确实是将视觉和视觉检测引入仓库的第一步。您知道，记住为什么还没有发生这种情况是很重要的，因为这确实是一个非常非常困难的问题。考虑到您在这些设施中看到的变化，数百万SKU以非常高的速度处理，而且对成本非常敏感。
我们对如何推动物流领域的视觉渗透率感到兴奋。我认为，您知道，我不会将其错误地描述为空白市场，但我认为这确实是一个只能通过先进AI解决的领域。因此，我们认为自己处于有利地位。SLX是我们这一旅程的第一步。您知道，我认为我们的许多客户仍然非常关注生产力。因此，我认为我们还没有克服如何从现有设施中获得更多生产力的难关。
我只想说，目前我们的优势在零售、分销和电子商务领域。我认为我们在包裹市场等领域相对较新，以及帮助机场等其他领域实现自动化，我们看到了相当多的投资。因此，我认为这些也是我们可以增长的领域。所以我们仍然乐观地认为物流的增长故事尚未结束。但我只想说，可能有点非线性，特别是因为我们服务的一些大客户，他们还有多少年可以进行大规模投资？因此，从中期来看，我们对增长故事感到非常满意。您知道，我们如何实现这一目标可能是起伏不定或非线性的，这是我的描述。
是的，很有趣。好的。然后，半导体行业略有增长，这让我们感到惊讶。我认为我们今年没有预期到太多甚至任何增长。您维持了该领域的展望。我想知道是什么推动了这一小幅增长？然后您能否谈谈您如何从内存市场中受益？我想您在那里会有 exposure。内存市场显然受益于AI。
如果您能稍微谈谈这个，那就太好了。
是的，我的意思是我认为对芯片组、内存和其他有源组件的潜在需求正在增长，我认为鉴于新设备的需求以及我们看到的一系列令人兴奋的新计算能力的宣布，先进AI的基础将继续增长。是的，我们会参与所有这些事情。提醒一下我们如何参与这个市场是很有用的，即通过向大型设备制造商销售视觉系统，这些制造商生产处理晶圆或成品包装产品的机器。
这就是我们进入市场的方式。我们解决的应用主要是可追溯性。这些是非常高价值的硅晶圆，您希望确保它们具有良好的可追溯性和质量。所以我们进行视觉检测。这主要是我们服务市场的方式。您知道，我也会将这个市场的增长描述为某种非线性。这些机器的订单在很大程度上取决于特定设施的建设。但是，目前我们看到了良好健康的活动，我认为随着先进芯片制造设施的建设，这种活动将继续。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stevens Inc的Tommy Moll。请发言。
早上好，感谢您回答我的问题。我想问一下汽车行业。Matt，我想我听到您说感觉已经接近底部。您能提供哪些细节？您对明年的可见性如何？如果可以区分您在北美和欧洲看到的情况，将不胜感激。
谢谢。是的，不，我认为对我们来说这仍然是一个充满挑战的市场，尽管我认为我们正在接近底部。但我认为您指出增长的地域差异是正确的。
在美国，我们看到相对更多的活动，我想说比欧洲多，欧洲似乎需要更长时间才能复苏。不难想象为什么这个行业存在围绕贸易和关税的不同地缘政治考虑。因此，我们肯定看到美洲与欧洲的相对增长率存在较大差异，美洲相对强劲，欧洲相对疲软。我们还在亚洲、日本和韩国、中国大陆为大型汽车制造商提供服务。我认为那里情况喜忧参半。
这取决于特定的OEM，他们在动力系统类型之间的过渡，以及这些事情的地缘政治。因此，很难一概而论。我认为我们正在接近底部。我认为今年会比去年好。我们的团队正在与每个OEM合作制定他们的自动化计划，我们仍然认为中长期来看这些计划是健康的。这个行业仍然在努力应对质量问题。召回事件中，视觉技术有助于解决这个问题。这是一个在劳动力和合格熟练劳动力方面存在困难的行业。
自动化有助于解决这个问题。一般来说，减轻与生产和关税相关的成本增加，自动化有助于解决这个问题。因此，短期内我会说情况正在改善和稳定，长期来看我们仍然乐观。
Dennis，关于利润率的问题。如果我们看看您刚刚在第三季度报告的数据，这将是剔除Mortex和商业合作后的结果。您实现了十几%的收入增长，调整后运营费用仅增长了1个百分点。显然，这长期来看是不可重复的。
因此，如果我们将其作为一个端点，另一个端点是您给我们的提醒，即您的长期框架。只是运营费用增长速度慢于销售额。这对我们来说是一个相当广泛的范围。如果我们考虑未来12个月，您能否让我们了解在这个广泛范围内什么是合理的？
是的，这是个合理的问题，Tommy。我想说首先澄清一下这个季度，如果按恒定汇率计算，我们会下降1个百分点，考虑到我们有一些激励薪酬逆风。去年是表现不佳的一年，今年在这方面看起来好一些。在前几个季度，我们一直在谈论同比比较下降2甚至3个百分点。如果您考虑剔除激励薪酬后的恒定汇率，这就是我们今年的运行率，我们继续推动这一目标。我们在本季度谈到了承担额外的重组费用。显然，这是为了让我们为未来做好准备并取得成功。
在我的准备发言中，我也将其放在背景中，说明我们如何看待我们在周期中的位置。我们谈到，总体而言，我们是短周期业务，因此我们对2026年的可见性有限。我们提到PMI等宏观指标表明工业活动尚未显示持续扩张。这就是我们思考的背景。我们提供这一点更多是作为一个框架，说明我们如何思考和做出管理决策，而不是提供指导。我试图非常清楚地说明，嘿，这不是指导。
回到您的问题，未来12个月，我们预计调整后运营费用将继续以低于收入的速度增长，但不会像本季度这样极端。我们将继续投资于增长领域，如销售团队和研发，但会保持纪律。因此，您可以预期运营费用增长将在收入增长和本季度的低增长之间。
好的，明白了。谢谢你们俩。我把话筒交回。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Jake Levinson。请发言。
各位早上好。
嘿Jake。嘿Jake。
只想回到物流话题一秒钟。我知道过去几个季度人们看到了相当不错的增长。但由于为一些客户实施机器视觉所需的工程资源，这确实给毛利率带来了一些压力。我的问题是，随着您推出这些AI驱动的产品，这是否实际上降低了您未来为这些客户提供服务的成本？
是的，谢谢Jake。当然。我的意思是SLX真正触及了损益表的两个部分。一是毛利率方面。我们看到视觉检测的投资回报率非常强劲，因此我们能够为给定的产品成本获得更好的定价。因此，我们对此感到兴奋。您甚至可能期望与我们在工厂自动化业务中看到的视觉利润率类似的物流利润率。
然后，我认为该产品的一个特别之处是完全以简单性为核心重新构建。真正的低接触、无接触部署，可能使康耐视完全脱离可行性研究的循环，也脱离规模部署。因此，是的，我完全期望随着我们无需以类似方式扩大现场服务资源来部署这些系统，我们将在毛利率线和运营费用线上看到收益。
好的，这很有帮助。只想快速谈谈您宣布的商业合作。如果我没记错的话，您在医疗设备领域比在实验室自动化领域有更多的存在感。但是否有更多这样的机会与这些OEM合作，无论是在医疗领域还是其他领域。这如何符合扩展到这些新市场的更大战略？
我不会说我认为这是一个更专业的案例，我们在一个对我们来说更 niche 的领域找到了与合作伙伴的机会。所以我知道，我不想让您将此推断为康耐视任何新的增长策略。不，我不会这么说。
好的，很公平。非常感谢。我把话筒交回。
谢谢。下一个问题来自花旗的Piyush Pardeshi。请发言。
早上好，各位。嗨Piyush。Matt，也许在您的投资者日，您提出了6-7%的增长贡献来自机器视觉渗透率的提高。才过了几个季度，但也许有一些早期反馈说明进展如何。我看到您更多地与包装相关联。请评论您如何看到这支持您的其他终端市场，以及重组。也许只需评论您如何平衡这些成本行动，同时仍然积极渗透新市场。
是的，谢谢。谢谢。让我先回答渗透率问题。您说得对，我们说过在每个行业的核心增长之上，有6-7%的渗透率增长。这使我们得出10-11%的整个周期有机增长率。所以我认为您说得对。我们在哪里看到了这一点？正如我们所说，很大一部分是技术驱动的。随着我们创新，我们经常首次解决以前未解决的应用。我认为物流就是其中之一。
我怀疑，我们看到SLX正在解决以前未解决的新视觉应用。因此，我们正在推动物流领域的渗透率。同样，在消费电子领域，我们今天正在创新新工具，用于过去不可能的外观缺陷检测。我们正在推动消费电子领域的渗透率，然后是包装。您说得对。我认为这更多是关于我们如何教育市场和教育更多区域性、小型制造商了解视觉的好处。我们通过投资销售渠道来做到这一点。
所以，这只是我要指出的三个领域，我们通过技术、渠道、销售覆盖来推动渗透率。我对每个领域都感到兴奋。您的第二个问题是关于成本以及我们如何在增长故事中考虑成本管理和成本削减。正如我们过去所说，我们对增长和投资采取非常长期的观点，作为一家技术公司，我们必须这样做。但同时，在我们所处的增长周期阶段，我们已经多月确保明智地管理成本基础。
因此，在过去六个月中，我们迅速采取行动调整多个领域的成本基础。我想说，我们确实对公司的所有领域进行了严格审查，并且我们将继续这样做，无论是销售能力、工程能力、运营足迹、后台职能还是一般及行政费用。这是一个我想说的领导团队非常协作的方法，我认为我们做得很明智。我认为康耐视员工都支持这一旅程，我们很高兴能将其带入明年，并在中长期推动盈利增长。
也许让我补充一下我们如何管理这一点。我们正在采取非常程序化的方法。这意味着我们已经明确确定了工作领域和工作流程。显然，您可以看到我们并没有提出像大规模裁员这样的方案，而是真正逐个领域地寻找效率，实现这些效率，然后过一段时间再重新审视，看看效果如何以及我们在哪里可以进一步改进。
所以，您可以认为我们正在推动一个计划，这不是为了短期削减成本而在过程中破坏很多事情，而是一个平衡良好的程序化方法。
非常有帮助。我知道您只提供未来一个季度的指导，但上次您给了我们一些关于第四季度的额外信息。因此，当我们考虑2026年第一季度时，您是否想提醒我们季节性方面的任何事情，与您今天强调的终端市场评论有任何重大偏差，这将有所帮助。
是的，这是个好问题。当然，正如您提到的，我们通常不提供长期指导。请记住，我们是短周期业务，但我可以提供一些建模评论。首先，请记住，从季节性角度来看，第一季度通常是一年中最低的季度。因此，在收入方面，您可能需要看同比比较。不要看环比比较。看收入和同比。然后，当我们考虑底线，特别是运营费用时，我可以提醒您，今年第一季度我们从汇率和斯德哥尔摩方面获得了一些运营费用优势。
这些在2026年第一季度可能不会重复。因此，在运营费用方面，您可能最好按顺序建模，而不是同比。所以也许有两条评论：收入方面看同比季节性，运营费用和底线方面看顺序，而不是同比。希望这有所帮助。
感谢所有这些信息，各位。祝好运。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Guy Hardwick。请发言。
嗨，早上好。
嘿Guy。早上好。
嗨。我想问一下汽车行业，这显然是您最疲软的市场。一些主要OEM已经宣布了一些积极的资本支出计划。我想如果您看2026年，车型推出周期看起来下半年可能会好一些，您肯定必须提前12个月进行资本支出。因此，我想知道您的客户在车型或产品更新或资本支出计划方面是否有任何领先指标，这可能让您对2026年的汽车行业感到乐观。
是的，谢谢Guy。您知道，我想说我们与所有主要OEM就他们的自动化计划和平台计划（如果您愿意这样称呼的话）进行合作。您说得对，大型OEM在所有地区都有一些重大宣布，关于他们如何为未来重新规划平台，无论是混合动力、全电动还是仅仅为汽车带来更软件定义的客户体验。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Cowen的Joe Giordano。请发言。
嘿各位，早上好。
嘿，Joe。
嘿，当您谈论AI使部署变得更容易时，我想这也帮助非传统参与者开始尝试提供解决方案，我们从自动化参与者那里看到了这一点。所以您能谈谈竞争环境如何随着谁试图参与边缘而演变，这对您意味着什么？
是的，当然。也许我先谈谈我们自己。您知道，我们正在使用第四代AI视觉。从2017年初收购E Systems开始，我们已经从事这一领域近10年了。
我们有优秀的团队专注于采用一些最新、最好的开源模型，并添加我们的自定义（如果您愿意这样称呼的话），使它们更相关并在工业视觉应用中有效运行。所以把这看作是我们的秘密武器。领导我们视觉工具开发的Reto在投资者日详细谈论了我们如何做到这一点以及为什么我们认为我们以差异化的方式做到这一点。所以我要指出这一点，这真的是关于模型在准确性、速度、可扩展性方面的性能。我仍然认为康耐视在这些领域处于领先地位。
但您说的没错，AI在某种程度上导致了更多人在工业环境中尝试视觉检测。因此，在这种情况下，我认为这实际上是工厂内更多视觉用户的巨大增长引擎。然后，我们有责任确保这些视觉工具是康耐视视觉工具。所以我们是否看到竞争动态的重大变化？我们密切关注，我对我们在AI方面取得的进展非常满意。
然后，由于你们的战略有所演变，我们尚未真正看到太多证据的部分是并购方面。所以您能谈谈您在外面看到的情况吗？我知道估值具有挑战性，但现在有很多关于机器人、人形机器人等的讨论，康耐视在哪里有意义参与？
嘿Joe，很乐意回答这个问题。是的。正如我们在投资者日概述的那样。并购当然是我们资本配置战略的一部分，当然凭借我们今年强劲的现金流生成能力，我们绝对有潜力进行并购。但同时，我们也非常明确地为潜在目标公司的战略契合度和财务状况设定了很高的标准。因此，我们确实看到有一些领域可以引入更广泛的产品组合到我们的直接销售团队。从我们的角度来看，这确实可以创造很多协同效应。
但同时，我真的想注意到我们并不觉得有压力必须进行并购，我们将非常关注财务指标和财务框架。这可能意味着未来两三年内不会有并购。这真的取决于可操作性以及我们是否能找到合适的目标。
谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自KeyBank Capital Markets的Ken Newman。请发言。
嘿，各位早上好。
嘿Ken。嘿，Ken。
早上好，Dennis。我只想回到您在准备发言结尾时提到的2026年评论。我理解这不是正式指导，但当您说剔除商业合作后的类似增长趋势时，这个评论是相对于您如何看待2025年全年表现，还是相对于您过去几个季度看到的订单？我问这个是因为您似乎对您运营的大多数终端市场都更有建设性。您甚至指出汽车行业接近底部。
我只是想了解一下思路。
这真的是回到我之前谈到的。我们是短周期业务，在我们业务的最大部分，实际上是工厂自动化，我们的可见性有限。大约是三个月的可见性。当然，我们会考虑终端市场，Matt提供了一些说明，有些领域我们确实想看到，比如消费电子看起来不错，Matt谈到了物流领域大型客户的增长趋势是否线性，汽车行业可能正在触底。因此，肯定有不同的方面，但有时我们试图不过多陷入每个市场的细节，而是从更广泛的角度看待宏观告诉我们什么？就宏观方面而言，如果您看一下，截至今天的PMI数据，2026年不会看起来与2025年有太大不同。
这只是我们考虑的另一个数据点。我认为最重要的是我们为什么这样做？我们想思考如何在运营费用方面管理公司，在哪里投资，在哪里不投资。因此，我们提供这更多是作为一个框架，即我们如何思考和如何做出管理决策，而不是提供指导。我试图非常清楚地说明，嘿，这不是指导。
是的，现在明白了。谢谢。然后可能作为后续问题。抱歉如果我错过了，但您是否提供了One Vision平台的更新，以及何时能更商业化可用的任何信息？
是的，谢谢Ken。是的，在准备发言中没有，但我现在很乐意提供。这是我们正在开发的更令人兴奋的事情之一。提醒大家，我们在6月投资者日前宣布了One Vision，我说它处于有限发布阶段。这意味着该技术仍在积极开发中，我们正在与选定的客户合作，并且可以部署在特定的康耐视嵌入式系统上。我想说，自宣布以来的四、六个月里，我们与客户的进展非常顺利。
我认为他们非常喜欢它。我们看到它在以前未解决的新应用中推动了巨大的渗透率，或者让客户在我们的Insight Vision Suite生态系统中停留更长时间。我认为这两者都是很棒的事情。我认为该技术的可用性非常好。它为客户提供了在模型训练方面的出色协作方式，以及在部署后跟踪这些模型 efficacy的出色方式。所以我们得到了很好的反馈。接下来是什么？我们将继续与客户合作。您可以认为我们正在与数万名客户中的数百名客户合作，所以仍然非常有针对性。
我们计划在明年上半年全面推出，这将向更多地区的更多客户开放产品线，并将更广泛地支持我们的更多嵌入式系统。所以我们正专注于此，并对今天的势头感到兴奋。关于产品的商业模型，我没有任何更新，但只想说它在我们设定的指标方面表现良好。
谢谢，感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Tomo Sanao。请发言。
嗨，谢谢。我是Brendan Sheahan，代表Tomo提问。随着SLX产品组合的推出，您能谈谈您看到的新AI驱动用例的渠道，以及您认为这在未来一两年对您的总可寻址市场和竞争定位有何影响吗？
是的，我们认为自己是物流领域这种AI视觉风格的先行者。我强调了两个应用，即物体分类。告诉系统它正在观察什么，以及并排检测，这在仓库高速分拣中是非常常见的应用，您真的想确保当您识别一个物体（可能是一个盒子或单个物品）时，它是一个，而不是多个。
这对于在分拣、分流和运输过程中不运送多个物品非常有帮助。因此，这是我们真正关注的两个应用。我想说，每周每个月过去，我们都会为基础AI检测算法找到新的应用。因此，您知道这如何影响我们的总市场。我们对此有一个估计，我们认为它很大，并且增长速度远快于传统条形码读取部分的市场。所以让我们看看情况如何。
在昨天发布之前，我们已经与客户进行了接触，反馈非常积极。我很高兴能全面发布，并在未来更新该产品线的进展。
太好了，谢谢。我的问题结束了。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。请发言。
嘿，早上好。实际上是Kevin Wilson代表Jamie提问。感谢您让我加入。我想问一下欧洲市场，我想您说剔除消费电子的采购转移后增长温和。抱歉如果我错过了，这温和增长是否也剔除了本季度的一次性合作？更广泛地说，剔除一次性合作和采购转移后，您如何看待欧洲的需求趋势、有机增长和可见性，以及如果可能的话，剔除汽车行业后，该市场的表现如何。谢谢。
是的，也许让我从这里开始。然后Matt可能会补充。如果您看欧洲。首先，我们在哪里看到了强劲增长？包装市场由于我们的销售团队转型和扩大覆盖范围以及我们的AI易用产品的渗透率而表现强劲。但同时，我们仍然看到汽车行业的强劲疲软。我之前谈到过这一点，汽车市场确实仍然下滑。这在一定程度上相互抵消。
总的来说，我想说，欧洲的PMI数据在过去几个月有所改善，但我想说几乎从低迷水平回升到接近中性水平。我想说我们对欧洲仍然保持谨慎，不会说短期内会有大幅增长。至少这不是宏观数据所表明的。
谢谢，这很有帮助。然后作为我的后续问题，现在我们大约处于销售重组一年左右，我想知道您对这一战略变化的评估更新。我知道我们很久没有谈论新兴客户了，但随着One Vision和您更广泛地将客户群扩展到不太复杂的客户，您在康耐视市场渗透方面处于哪个阶段，以及您对2026年在服务客户数量翻倍的道路上有什么具体目标。谢谢。
是的，谢谢Kat。是的，当然。不，我认为您大致是对的。提醒大家，我们几年前开始了大幅扩大销售渠道的旅程，实际上是在2023年。当我们扩大销售团队并引入许多新的销售人员（我们称之为销售工程师）时，我们在今年1月决定将两个销售组织合并为一个。我认为这是正确的决定。进展非常顺利，我们真正组建了新的区域和新的团队，专注于不同的任务。
这些任务是在寻找新客户、在现有客户中推动渗透率、与机器制造商和其他OEM等更复杂的客户合作之间。因此，我对我们在销售战略和销售组织结构方面的进展感到非常满意。展望新的一年，我想说更多的是持续改进，而不是重大变革。多年来，我们在现代业务系统和工具（主要是CRM领域）进行了大量投资。我想说我们开始非常有效地使用这些工具来识别新的销售机会。
我们将这些线索交给我们的销售人员进行资格认证和咨询。因此，我们处于哪个阶段，我不会说，但自今年年初以来取得的进展让我非常鼓舞。现在的重点是持续改进，提高效率，而不是明年进行任何重大变革。
谢谢。
谢谢。今天的提问时间到此结束。我现在将电话交回给Moschner先生作总结发言。
感谢大家今天上午的参与和持续支持。我们期待在第四季度向您更新我们的进展。