Allegra Perry（投资者关系副总裁）
Bracken Darrell（总裁、首席执行官兼董事）
Paul Vogel（执行副总裁兼首席财务官）
Jay Sole（瑞银投资银行）
Jonathan Komp（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Brooke Roach（高盛集团）
Michael Binetti（Evercore Inc.）
Irwin Boruchow（富国银行证券）
Adrienne Yih-Tennant（巴克莱银行）
Anna Andreeva（Piper Sandler & Co.）
Matthew Boss（摩根大通公司）
Janine Hoffman Stichter（BTIG）
Tom Nikic（Needham & Company）
大家好。感谢大家参加并欢迎来到VF集团2026财年第二季度全年 earnings 电话会议。在今天的准备发言之后，我们将主持问答环节。如果您想问问题，请举手。如果您已拨入今天的电话，请按星号9举手，按星号6取消静音。现在我将把电话交给投资者关系副总裁Allegra Perry。请讲。
大家好，欢迎参加VF集团2026财年第二季度电话会议。今天电话会议的参会者将发表前瞻性陈述。这些陈述基于当前预期，存在可能导致实际结果与预期产生重大差异的不确定性。这些不确定性在定期提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中有详细说明。除非另有说明，今天电话会议中提及的金额将基于经调整的恒定货币和持续经营业务基础，我们已在投资者关系网站上发布的演示文稿中对此进行了定义，并且在讨论中将其作为主要数据，因为我们认为它们更准确地反映了我们业务的真实运营表现和基本业绩。
您可能还会听到我们提及报告金额，这些金额符合美国公认会计原则（GAAP）。GAAP指标与经调整金额的对账可在演示文稿中包含的补充财务表格中找到，该表格识别并量化了所有排除项目，并提供了管理层对为何此信息对投资者有用的看法。今天与我一同参加电话会议的有VF集团总裁兼首席执行官Bracken Darrell以及执行副总裁兼首席财务官Paul Vogel。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话会议进行提问。现在我将把话筒交给Bracken。
谢谢。谢谢Allegra。我们选择今天进行视频电话会议有点奇怪，因为我们很多人连续看了18局棒球比赛，可能尽管今天发生的最重要事件是我们的电话会议，但世界上第二重要的事件将是两场美国职业棒球大联盟比赛中的一场。今天也在进行，我想这是从未发生过的，或者很少发生。稍后Paul会详细谈论这个。让我简要介绍一下财务状况，但从非常高的层面来说，这是一个不错的季度。
我们兑现了承诺，在转型方面取得了进一步进展，尽管全球环境确实充满不确定性和不可预测性，但我们依然取得了这样的业绩。按报告美元计算，总收入增长2%，按恒定货币计算下降1%，略好于计划，并且与上一季度相比呈现改善趋势。营业收入为3.3亿美元，远高于我们2.6亿至2.9亿美元的指导区间。不包括租赁负债的净债务较去年减少15亿美元，降幅27%。我们专注于让整个公司恢复增长。上一季度我强调，按收入计算，我们60%的业务实现了增长，高于去年第二季度的仅10%。
本季度这一数字扩大到超过65%。如果剔除Dickey's，这一比例将接近70%。说到Dickey's，本季度我们宣布了出售该品牌的计划。我相信这对公司和股东来说都是非常好的举措。正如我们之前所说，我们将始终评估收到的任何报价，这反映了我们对创造股东价值的承诺。我们收到了一个非常好的6亿美元报价。我们在该品牌和产品组合背后做了大量出色的工作，我相信这为该品牌的增长奠定了良好基础。
这对我们来说是一个独特的机会。我们将按照资本配置优先事项，使用所得款项偿还债务。这使我们能够加快实现中期杠杆率目标（2.5倍或更低）的进程。我们正步入正轨。现在让我向大家介绍本季度我们主要品牌的一些亮点。首先是The North Face。该品牌本季度再次实现增长，收入增长4%。与去年相比，所有三个地区均实现增长，批发和直接面向消费者（DTC）业务均实现增长。在品类方面，功能性服装在所有地区均实现增长，核心款式表现强劲。
过渡性外套表现强劲，鞋类继续获得市场认可，在所有地区均实现两位数增长。在各个品类中，产品创新、新品推出和品质提升推动了增长，我们继续展示The North Face从山峰到街头的非凡影响力。我们还庆祝了Summit系列25周年，通过创新扩展了该系列，增加了令人兴奋的新颜色和设计。这得到了以运动员为主导的宣传活动的支持，包括我们杰出的The North Face运动员团队，其中登山家Jim Morrison最近与Jimmy Chin一起成为有史以来第一位攀登并从珠穆朗玛峰北坡滑雪下山的人。
在我们的整体营销策略中，我们正在提升消费者参与度和品牌体验，并通过社交渠道加以放大。除了两场环勃朗峰超级越野赛（UTMB）外，这还包括旧金山的Climb Fest、亚太地区的社区徒步活动以及北京100公里超级越野赛。如你所知，尽管我对The North Face的表现感到满意，但我不禁要表达我们仍有巨大的增长潜力有待实现——我们在新类别中拥有潜力，有能力发展女性业务，并在全年各个季节实现增长。Timberland第二季度收入增长4%，批发和DTC业务均实现增长。
美洲地区增长两位数，反映了强劲的返校季表现。在产品方面，6英寸 premium 靴子的需求仍然非常强劲。但如今，这款 premium 6英寸标志性产品仅占我们全球收入的约20%。因此，我们有很大的增长机会。我们可以通过颜色、材料、创新、合作等方式继续发展6英寸产品业务，同时我们也在寻求在其他鞋类和服装品类中发展该品牌的巨大机会。这一战略已经开始显现成效，我们最近推出了Timberland 25，这是一款轻量化版本的靴子，目前规模还很小，但在门店上市初期反响良好。
除了靴子之外，我们围绕船鞋打造的业务也在不断增长。随着我们使产品阵容多样化，并让品牌在温暖季节更具多功能性和竞争力，船鞋销售额在所有地区均实现强劲增长。Timberland采用社交优先的营销策略，这对在全球范围内提升品牌热度起到了重要作用。本季度，该品牌在纽约、伦敦、上海和东京举办了高知名度的“icon的建议”活动。夏季期间，品牌关注度有所提升，在美国和欧洲、中东及非洲地区的主要市场，消费者搜索兴趣呈积极态势。
Timberland的增长机会确实非常显著，因为我们可以继续发展靴子业务，发展其他产品系列，并在全球范围内拓展服装业务，尤其是在美国。我们现在有实现这一目标的计划，随着收入增长超过35%，进一步加速了这一进程，这是该品牌连续第三个季度实现强劲的两位数增长。代表公路跑鞋和越野跑鞋款式组合的关键产品系列展示了我们打造该品牌的广泛基础策略。
Altra在公路和越野领域的增长机会都非常显著。我们通过有针对性的营销投资推动增长并提高品牌知名度，提醒大家，我们在美国的品牌知名度不到10%，在其他地区甚至更低。让我重复一下，我们在美国的品牌知名度不到10%，但我们的业务规模已经相当可观，并且增长迅速。这帮助电子商务实现了特别强劲的增长，主要得益于流量增加和转化率提高。Altra今年的收入有望超过2.5亿美元，我相信该品牌在未来许多年都有强劲的增长空间。
谈谈Vans。本季度表现略有改善，收入较去年下降11%。我们正专注于在升级产品组合时把握好商业时机。我曾告诉过大家，Sun对产品的影响将在返校季显现，事实确实如此。鞋类新品吸引了新的消费者，尤其是女性，还有年轻人和儿童。在新款方面，非标志性产品本季度有所增长，主要得益于Super Low Pro的持续良好表现、新款Skate Loafer（我决定给大家展示这款，因为我打赌你们很多人还没见过，它的首发表现非常强劲，大多数尺码已经售罄）以及Cross Path XC，其推出后表现也非常强劲。在现有款式和标志性产品中，我们也开始看到品质提升、创新和新品带来的影响。
例如，Authentic作为一个产品系列在全球范围内实现增长，这得益于Valentino合作系列带来的光环效应，该合作系列在主要市场推动了积极的搜索趋势。在Old School系列中，新品推动了女性款式的销售额增长。就在上周，在拉斯维加斯举行的ComplexCon（我认为这是世界上年轻鞋迷最大的活动，顺便说一下，主要是男性）上，Vans推出的珠光Old School鞋款排起了最长的队伍之一（如果不是最长的话）。
这仅仅是个开始。随着进入假日季和2026年春季，更多新品将陆续推出。与此同时，我们营销策略的转变开始取得成效。美洲和欧洲、中东及非洲地区的数字流量趋势有所改善，尤其是在返校季等相关消费时段，美洲地区的数字流量有所上升。展望未来，我们对最近宣布的与CISA的新合作感到兴奋，CISA将担任该品牌首位艺术总监。现在还处于初期阶段，但在未来的季节里，她将在产品和营销方面加入自己的见解和风格。总结一下Vans的情况，每个季度我们都在取得巨大进展。
我们采取行动清理了市场，并为令人兴奋的产品 pipeline 奠定了基础，这些产品已经开始推出并取得了初步成果。我对Sun和她的团队领导Vans恢复增长充满信心。展望未来，我们在VF的转型方面取得了进展，我对我们实现短期和中期目标的能力充满信心。我们的团队对即将到来的假日季充满热情。现在我将把话筒交给Paul，他将更深入地介绍数据。
Paul，开始吧。
谢谢Bracken。首先，我要基于Bracken关于Dickey's的评论展开。正如他所提到的，这对公司来说是一个绝佳机会。虽然我们非常喜欢Dickey's，但我们相信此次剥离将有助于进一步加速VF转型为增长型公司，同时进一步帮助我们偿还债务。我们相信这将创造更多、更快的股东价值。Dickey's是一项优质资产，我们知道我们迄今为止所做的工作为该品牌恢复盈利增长奠定了基础。事实上，正是我们所做的工作为其他人对该资产产生兴趣创造了条件。
考虑到这一点，我们收到的6亿美元报价极具吸引力。基于2026财年的估计，这相当于1.2倍的EBITDA销售额倍数和超过20倍的EBITDA倍数。更深入地谈谈这笔交易，我们将产生与交易相关的费用以及少量税务考虑，但我们也将节省未来计划的资本支出，并减少净利息支出。综合考虑所有这些因素后，我们预计VF的整体现金收益将超过6亿美元。
重要的是，出售Dickey's将帮助我们加强资产负债表，使我们更接近中期杠杆率目标。这也将帮助我们将时间、精力和资源集中在我们的品牌上，继续朝着恢复增长的方向前进。现在让我们回顾一下第二季度。我们对第二季度的业绩感到满意。收入略高于我们的指导，营业利润表现出色。我们主要品牌的返校季表现令人鼓舞。第二季度收入为28亿美元，按报告 basis 增长2%。按恒定货币 basis，收入同比下降1%，略好于我们的指导。
按品牌划分，The North Face增长4%，主要得益于DTC和批发业务的增长。Vans本季度收入下降11%，略好于我们的预期，但仍反映了渠道合理化行动的影响，这一影响占报告降幅的20%以上。最后，Timberland继续保持良好势头，收入增长4%，反映了所有渠道的增长，尤其是DTC业务。按地区划分，美洲地区下降1%，欧洲、中东及非洲地区持平，亚太地区下降2%。最后按渠道划分，DTC下降2%，批发业务持平。本季度经调整的毛利率与去年持平，因为折扣减少带来的好处被外汇逆风所抵消。
本季度关税对我们的利润表影响极小。由于收入超出指导，毛利润美元金额高于预期。SG&A美元金额同比增长1%，但按恒定货币计算本季度下降1%。我们同比增加了返校季营销支出，这在很大程度上被整个业务的成本节约所抵消。总体而言，SG&A略低于预期。本季度经调整的营业利润率为11.8%，同比上升40个基点，利息和税收均如指导所述高于去年。
最后，我们经调整的每股收益为0.52美元，而去年第二季度为0.60美元。现在谈谈资产负债表，截至季度末，剔除两个时期的Dickies后，库存下降4%（8600万美元）。剔除外汇影响，库存下降5%。随着我们继续改善库存质量，总体库存水平同比下降。第二季度自由现金流为负4.53亿美元，符合我们对全年的预期。提醒一下，考虑到我们业务的季节性和营运资金需求，我们通常在第三季度开始产生现金。
还值得强调的是，上半年现金流包括约6000万美元的额外关税支付，以及每年这个时候通常的库存季节性增加。总体而言，我们的自由现金流符合预期。包括租赁负债在内的净债务较去年减少15亿美元，降幅21%。现在谈谈第三季度的展望，请注意，这排除了今年和去年的Dickey's业务，我们预计第三季度收入按恒定货币计算将下降1%至3%。我们各品牌为即将到来的假日旺季做好了充分准备。
在利润表方面，我们预计第三季度营业收入将在2.75亿至3.05亿美元之间。作为参考，去年Dickey's第三季度的经调整营业收入约为500万美元。毛利率将低于去年，反映关税的初步影响，这部分被较低的折扣所部分抵消。虽然我们已经采取了一些初步的定价行动，但大部分行动将从第四季度开始体现。报告的SG&A美元金额预计将略高于去年。然而，按恒定货币计算，SG&A预计与去年大致持平。
最后，我们预计第三季度利息约为4000万美元，有效税费支出约为去年的两倍。这与我最近关于未来一到两年税率上升趋势以及由于全球税率变化和地理组合变化导致季度波动的评论一致。提醒一下，这一较高的税率对现金税的影响极小。现在谈谈2026财年，我们仍然预计全年营业收入（包括所有已知预期关税）将高于去年。
其次，在现金流方面，我们继续预计剔除非核心资产出售后的经营现金流和自由现金流将同比增长。这包括所有预期关税。在出售Dickey's带来的3500万美元负面影响之后。正如我上一季度所说，我们正在开展多项举措，预计将在全年改善自由现金流，这让我有信心我们将实现指导目标。最后，我们正朝着一年前提出的2028财年5亿至6亿美元营业收入增长以及2028财年杠杆率降至2.5倍或更低的中期目标迈进。
总体而言，我们在简化工作以释放创造力、建立深厚的职能能力以及重塑整个组织文化方面取得了重大进展。我们有信心实现我们的目标。因此，总结一下，本季度标志着我们在这一年和转型过程中又取得了重大进展，一切都按计划进行。尽管我们认识到在进入交易高峰期时部分市场存在更大的不确定性，但我们对自己的战略和在任何环境中的执行能力充满信心。我们仍然专注于让每个品牌恢复可持续的盈利增长，并继续朝着中期目标迈进。
现在我将把话筒交还给操作员，开始回答大家的问题。
谢谢。现在我们开始问答环节。如果您想问问题，请举手。现在我们要求您每人只提一个问题。如果您已拨入今天的电话，请按星号9举手。请确保按星号6取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自瑞银的JSOL。请讲。提醒您请按星号6取消静音。
Jay还在看世界大赛呢。
Bracken，现在能听到我说话吗？
我们能听到。
好的。好的。非常感谢。我的问题是关于Vans的。你知道，你谈到美国批发渠道的全价门店的售罄率有所改善。请谈谈Vans恢复增长的路径。我的意思是你说你对Sun所做的工作充满信心。你知道，请谈谈恢复增长的路径，也许在第二季度的指导范围内，让我们了解一下你认为Vans的收入增长会是多少。
第二季度。是的，我们的预期。和我们一直说的情况差不多，你知道，我们将增加新品数量。你已经开始看到新品推出了。事实上，本季度，正如我们在上个季度所说的那样，Super Low Pro表现非常好，并且将继续保持强劲。事实上，我在开头的发言中提到了它。我们还开始看到Old School系列，尤其是女性专属款式，增长非常强劲，我认为增长超过20%。
因此，我们的预期是，随着越来越多的新产品进入门店，我们将看到越来越多的业绩改善。你知道，我们显然也在升级营销。如果你在Instagram和TikTok上关注我们，你会看到变化。如果没有，请关注。你会看到营销从仅聚焦滑板转向更多元化的内容。你会看到冲浪者。你会看到更多产品。随着我们进入第三季度、第四季度以及明年第一季度，我们有更多产品可以展示。
所以我们会继续加大投入。这是一项基于基本面的业务。你必须在正确的地方提供正确的产品，讲述正确的故事。我们认为随着时间的推移，我们会做到这一点。
是的。在数字方面，你看，第二季度按恒定货币计算下降11%，我们谈到其中约20%与我们之前讨论的价值渠道相关行动有关。因此，这意味着本季度的降幅约为高个位数。我预计第三季度也会有类似的降幅。还要记住，我们提到第三季度将是我们真正看到这种影响的最后一个季度。所以这种影响会在本季度出现。虽然不是全部，但大部分会在本季度。到第四季度，价值渠道的影响将基本减弱。
是的。我还要补充一点，你知道，我感觉，你知道，你可以从我们的，你知道，我们在发言中提到返校季期间在线流量有所上升，这是一个好迹象。这表明我们执行得更好了。我们开始传达信息了。对Vans来说，在这些商业时刻取得成功比其他品牌更为关键。
明白了。非常感谢。
谢谢，Jay。
下一个问题来自Baird的Jonathan Kampf。请讲。
是的，嗨。早上好，Paul。我希望你能更详细地谈谈第二季度毛利率的影响因素，以及你能否量化关税或折扣减少带来的一些积极抵消，任何你看到的影响因素，然后从更宏观的角度谈谈成本纪律以及进入下一阶段节约的进展。你能否分享一下整个组织或特别是Vans在考虑下一阶段成本节约方面的最新进展？
是的，我先开始说。在毛利率方面，没有太多特别的，外汇带来的负面影响较小，折扣减少带来的正面影响。这确实是主要的影响因素。当你考虑本季度毛利率的影响时。问题的第二部分是关于长期举措，中期举措。是的，我们正在取得进展。我们希望在年底能给大家更详细地介绍所有举措的进展情况。
我们实际上考虑过在年中提供一些数据。但在年中很难准确提供。但一切都按计划进行。正如我所说，我们重申了一年前在投资者日给出的指导，包括我们实现债务杠杆率目标和营业利润率目标的能力。所以一切都在按计划进行。因此，在毛利率方面，我们有降价管理和综合业务规划。在SG&A方面，我们有门店管理优化、技术方面以及整体SG&A方面的举措。
我们在所有方面都在取得进展。所以我们感觉我们正按计划推进。正如我所说，到年底我们会提供更多细节，确切说明我们在今年年底的趋势以及2027财年和2028财年的跟踪情况。好的，很好。
谢谢。
谢谢，Jonathan。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。请讲。
早上好，感谢您回答我们的问题。我想接着John的问题，再多谈谈促销活动的恢复，特别是美洲业务。Paul，能否让我们了解一下您在促销活动恢复过程中的位置，以及今年假日季的定价和促销计划，还有中期的机会？
你想先说吗？还是我来说？
我可以先说。你知道，总的来说，我们进展顺利。我认为与去年相比，我们在全球范围内的促销水平又有了一个不错的季度改善。你知道，我认为展望未来，你知道，我们会采取积极策略。如果我们必须在美洲市场做出一些让步，我们会的。但总的来说，我们认为我们可以在比过去更低的促销环境中运营，这是我们的计划。
是的，在促销方面，今年剩余时间我们将继续受益于与去年相比的促销节奏改善。所以这将是其中一部分。定价方面，为应对关税的影响，将在第四季度开始生效。因此，第三季度你会看到毛利率受到关税的一些影响，而不是促销方面的影响。但与去年相比，促销环境总体上有所改善，并且在今年剩余时间里将继续如此。
正如我在之前的一个问题中提到的，查看本季度的毛利率，促销环境实际上对毛利率有积极影响，但这被外汇对毛利率的负面影响所抵消。
Brooke，我再补充一点。我认为特别是Vans，你知道，我们正从中受益。我们将避免把价格降到低端价格点，除非必要。所以除非我们看到有必要，否则我们会尽量避免。
太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore的Michael Benetti。请讲。请按星号6取消静音。
嘿，伙计们，能听到我说话吗？
是的，我们能听到。
嘿，伙计们，能听到我说话吗？
是的，我们能听到。
抱歉，抱歉，我刚才得走一下流程。感谢今天的帮助。我想请您更详细地分析一下亚洲业务。这是我们一段时间以来第一次看到该地区整体出现负增长。我想知道是否存在时间因素，或者您如何看待未来几个季度的情况，以帮助我们了解该业务的现状。然后Paul，我想澄清一下。我想你说过，如果我剔除Vans在价值渠道的20%行动，第二季度的基本降幅约为高个位数，第三季度的基本降幅也应该差不多。
这是剔除汇率影响的说法吗？这是否考虑了你之前提到的一些缓解措施在第三季度开始减弱，然后在第四季度消失？也许你可以帮助我们确切了解你认为第三季度的报告收入会是什么样子？
是的，我先回答第一个问题。政治因素其次。我认为总体而言，尤其是中国市场，我的经验是，通常会有很长的增长期，然后稳定一段时间，然后又开始长期增长。我认为我们正处于一个稳定期。我们在中国，特别是The North Face，经历了很长时间的强劲增长，我认为这将稳定一段时间。好消息是，我们在世界其他地区有很多机会，尤其是美洲。
我的意思是，我很幸运现在能在这样一家公司，老实说，从长远来看，我们最大的增长机会之一是美洲。我们的许多品牌和一些渠道的发展还不够充分，你知道，以Timberland为例，你知道，我们在美国的分销确实非常不足，但我们仍在强劲增长，品牌热度很高，所以我们将在未来解决这个问题。因此，总体而言，我对我们的全球业务前景感到乐观。但是，你知道，我认为亚太地区不会永远保持那么强劲的增长。
它会趋于平稳一段时间，然后可能会再次增长。
是的，还有几件事。首先，作为一个总体说明，我引用的数字几乎都是按恒定货币计算的。所以如果不是，我会告诉你们。但确实是。所以这是按恒定货币计算的，关于Vans，你知道，按恒定货币计算下降11%。所以正如我所说，其中约20%的降幅与我们之前讨论的价值渠道相关行动有关。这意味着本季度的实际增长率约为负的高个位数。
我们认为第三季度的增长率也会类似。我还说过，价值渠道变化和门店关闭的影响也会影响第三季度，但不会像第一季度和第二季度那么大，因为我们在第三季度开始将其年度化，到第四季度，我们一直在讨论的这些影响大部分都会消失。所以不会完全消失，但到第四季度，基本上会反映真实的潜在趋势，希望我们不必再为你们剔除任何数据了。
太好了。非常感谢你们。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行证券的Ike Borichao。请讲。
嘿，伙计们，感谢回答问题。只是好奇，我知道现在谈假日季还为时过早，但是否有零售商订单或订单量方面的初步迹象？按渠道或地区是否有差异？只是想了解一下你们的合作伙伴如何看待假日季初期的订单和需求情况。
你知道，现在说还为时过早，你知道，我们也有很多直接面向消费者的业务，所以现在说还太早。你知道，这总是这个行业令人兴奋的时期，因为事情开始升温，天气开始变冷。从现在到感恩节，会有很多好事情发生。
所以现在说还为时过早，但我们对此非常兴奋。我们觉得我们有一个好的计划，有好的产品，是的，所以我们很乐观，但现在说结果如何还为时过早。你知道，正如你所说，整体宏观环境存在很多不确定性，还有政府停摆等等。但我几个月前在一次会议上说过，消费者一直表现出顽强的积极性，你知道，我希望这种情况会再次出现。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Adrian Yee。请讲。提醒您在Zoom上取消静音。
现在能听到我说话吗？
是的，可以听到。
哦，天哪。谢谢。我不太擅长这个。
你的声音很清晰。
非常感谢。好的，Bracken和Paul，你知道，三年长期计划是以2024财年为基础的。所以，你知道，我们已经有四个季度的营业利润率连续扩张。而这个第五季度，由于关税，我们现在看到了这种趋势的逆转。所以你知道，历史上你总是教我们看半年数据，我有几个问题，你谈到返校季表现强劲。想知道你对返校季结束时的情况有什么看法。你谈到消费者仍然具有弹性。
上个季度你提到了从哲学角度如何看待需求弹性。Paul，我们将开始看到中个位数到低个位数的价格上涨。如果你能帮助我们了解这一点，以及你对销量如何影响价格上涨的看法。非常感谢。
是的，我想你的第一个问题是关于未来的情况。这个问题有点难回答。也许我回到Timberland，因为它是一个有趣的例子。我认为Timberland，我们可能获得的增长潜力比我们实际能实现的要大，因为你看到本季度增长了4%。今年剩余时间，你可以期待低个位数的增长。这不是因为品牌热度不够。品牌热度很高。我们只是会严格控制扩张，你知道，我们会确保我们执行得非常谨慎，你知道，目前我们在美国只有六家全价门店，而需求非常强劲。
我们可以大举扩张到批发渠道，进入新的批发市场等等，但我们不会这样做。我们会非常谨慎地开设新店。将在第三季度末和第四季度开始，但要到明年才能真正实现高效运营。所以我们真的在考虑长期增长，而不仅仅是这个假日季和第四季度能做什么。这是我们整个业务的思维方式，如何系统地搭建这些积木。它们将在未来几年持续带来收益。
是的。关于毛利率，我想这是个问题。毛利率。是的。所以在毛利率方面。当你看未来几个季度。显然，我们在毛利率扩张方面取得了很好的进展。我们已经完成了大量重置库存、改善库存状况的工作。我们谈到了促销环境的改善。所以这些都很有成效。第三季度，正如我所说，会受到关税的一些影响，我们要到第四季度才会开始通过定价来缓解关税的影响。所以你会看到这一点。
你也在与过去一年左右我们所做的所有工作进行比较。所以在毛利率改善方面，你开始面临更“艰难”的同比比较。显然，我们仍然认为还有提升空间，我们曾谈到长期目标是达到55%或更高。但我们在过去一年取得了很大进展，进行了很多重置和清理工作，所以这将在未来几个季度产生影响。还有问题的另一部分。
弹性。
弹性。是的。那么，我们要提高多少价格？是的，我们不会透露确切的价格涨幅，但你可以从几个方面考虑。一方面总是在与供应商合作、与批发合作伙伴合作以及定价之间取得平衡。所以这将是这三个方面的结合，这对你们来说可能并不意外。我们也会针对不同品牌采取有针对性的、深思熟虑的策略。没错。所以不会在所有品牌统一提价。每个品牌都会根据产品、销售方式和地点采取不同的策略，我们会给予他们这样的灵活性。
在某些领域，正如Bracken提到的。抱歉，在Vans的某些领域，可能不是在定价方面，而是在折扣方面做得更好。所以通过减少折扣，也能实现同比更好的价格。
太好了。非常感谢。非常有帮助。祝你们好运。
是的，如果你想对这一点有一个总体概括，我会说这是有针对性的。我们仍然假设需求弹性是正常的，但我们的定价会非常有针对性。
而且这只是针对我们，对吗？还是我理解错了？
是的，总的来说，世界各地总会有一些定价调整，但总体上是针对我们的。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。请讲。提醒您在Zoom上取消静音。
抱歉。太好了。非常感谢您回答我们的问题。早上好。我们有一个关于门店数量的问题。你们在全球关闭了自有门店，也退出了美国的一些批发门店，但也新增了一些门店。那么现在批发和DTC的门店数量是否处于稳定状态？您认为是否有机会进一步缩减自有门店，尤其是Vans，我认为你们在全球仍有大约600家门店？然后我们还有一个后续问题。
您是否量化了第二季度早期批发需求的影响？非常感谢。
我让Paul回答第二个问题。关于门店数量，你知道，是的，我认为我们正处于一个相当稳定的状态。我们将增加门店数量，尤其是Timberland，还有The North Face。Vans的门店数量会继续有变动，但正如我之前所说，最大规模的缩减已经过去，尤其是在第四季度会逐渐减少。你知道，我们的门店总数，我认为在美国大约有500家。嗯，全球580家。我认为美国大约480家。
这与你之前说的一致。欧洲、中东及非洲地区约90家，亚太地区不多，尽管我们在亚太地区有合作伙伴门店。所以大部分看起来像是我们的门店，即使从技术上讲不是。
是的。我认为总体上，门店数量下降了约5%，但大部分是Vans的门店。The North Face和其他品牌的门店数量实际上在增长。第二个问题是关于第二季度批发需求的影响，以及这对增长需求的影响，是这个问题吗？
是的，如果你想隐藏这种影响的话。
是的。所以大约在收入方面有50-60个基点的影响。所以如果你看收入数字以及超出我们指导的表现，主要有两个因素。大约一半是订单需求在9月而不是10月发货，另一半是DTC业务表现更好，尤其是返校季期间。这是两个主要因素。
太好了，非常感谢。
不客气，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。Matthew，提醒您按星号6取消静音，请讲。
太好了，谢谢。也许有两个问题。Bracken，您能否谈谈The North Face品牌的健康状况以及您在户外渠道看到的市场份额机会？然后回到Vans，剔除重置行动后，基本收入下降高个位数，尽管您提到了产品改进，但您认为还有什么因素在制约该品牌？
是的。关于The North Face，我认为品牌非常健康。现在的关键是我们要继续实施我们一直在谈论的举措，不仅仅是在冬季季度表现，而是全年都有表现，确保真正面向女性消费者，充分利用这些品类。例如，鞋类，你知道，本季度在全球范围内实现了强劲的两位数增长，你知道，所以我们有很多机会，我们只需要在所有方面都执行到位。所以The North Face，我感到很兴奋。关于Vans。
你知道，我认为这确实回到了，你让我谈论产品之外的东西，但我还是要回到产品。你知道，这确实是一个产品驱动的业务。我们必须有出色的产品。你知道，我对Super Low Pro感到兴奋。我认为Skate Loafer会表现良好。你会看到。你知道，有趣的是，当你认为你有原创的东西时，你会意识到你正好赶上了一个趋势。尤其是在奢侈品领域，你会看到乐福鞋的流行。
我记得我们在开发这款产品时，我想，这真的很原创吗？我有点挠头，看着Sun说，你确定要做这个吗？她说，哦，是的，会成功的。而且在初期小批量销售中表现非常好。随着假日季和明年的到来，我们会看到它的表现。所以关键在于产品，产品，还是产品，然后确保我们的营销具有相关性和影响力。
我认为我们的营销正在变得越来越强大，并且会随着时间的推移变得更加强大。我们更加以社交为中心。我认为CISA在产品和营销方面的加入会有所帮助。但是，你知道，为男性、女性和儿童提供合适的产品是Vans的关键。我们会继续加大投入。
太好了。祝你们好运。
谢谢。下一个问题来自BTIG的Janine Stichter。请讲。
早上好。有个问题问Paul。回到关税问题。我记得您曾谈到今年要缓解约50%的关税总影响，现在您已经采取了一些初步的定价行动。对这一点有什么最新想法吗？然后我记得您曾说过在某个时候会完全抵消关税的影响，2027财年。能否更具体地说明时间？谢谢。
是的，关于，我们实际上还没有提高价格。第二季度几乎没有，第三季度也很少。定价行动真的会在第四季度开始。所以在定价影响方面，我没有太多可以评论的。我们会随着时间的推移观察。但正如我所说，关税的影响在第三季度对我们的打击最大，因为没有收入的抵消。抵消将在第四季度到来，然后，是的，我们认为我们将在2027财年能够完全抵消关税的影响。
随着2026财年接近尾声，我们还没有更具体的时间。同样，当我们看到一些弹性数据时。所以定价以及年底时的情况，我们可能会在年底有更明确的说明。但同样，关于关税的影响、我们缓解关税的能力以及所有这些影响的时间，与上一季度的评论相比没有任何变化。
非常感谢。
谢谢。最后一个问题来自美国银行的Trevor Tompkins。Trevor，请讲。提醒您按星号6取消静音。哦，好的。我们将请TD Cowan的John Kernan发言。请讲。好的，John，因为Trevor的问题，你可以提一个问题。John，提醒您按星号6取消静音。还是不行。好的，我们将请Needham的Tom Nickic发言。我们加时了。请讲。
嘿，能听到我说话吗？
是的，能听到。
好的。很高兴我能提个问题。
我们也很高兴能听到你的问题。
好的，我想问一下资产负债表上的持续去杠杆化，你知道，你们已经出售了几个品牌，剥离了一些非核心资产。现在是否只是依靠基本面改善和EBITDA增长来实现去杠杆化？或者从非EBITDA的角度，还有什么其他可以做的来降低债务杠杆率？
让我先简要评论一下，然后让Paul更详细地回答。总体而言，我们对能够将杠杆率降至2.5倍以下感到满意。Paul和我都曾说过，我们希望杠杆率低于2.5倍，因为我们都不是特别喜欢债务。所以。但2.5倍似乎是一个合理的杠杆率。我们正按计划在2028年实现这一目标，正如你所说，只需执行我们的计划。
你想补充什么吗？
是的，有几点需要明确。首先，我们坚信无论是否出售Dickey's，我们都能够实现目标。因此，出售Dickey's将帮助我们加快进程，让我们更快实现目标。但我们100%相信，仅依靠基本面我们也能实现目标。所以这是第一点。第二点是。是的，未来很大程度上将是业务增长带来的EBITDA持续改善。我们还将继续致力于改善营运资本，更好地管理库存，我认为我们可以进一步降低库存天数。我认为我们也可能改善整体营运资本管理。
所以这主要是通过业务增长的纯基本面因素。但我认为我们还可以做其他事情来释放现金。
好的，非常感谢。
好的。我想这是加时后的最后一个问题。好吧，最后，这是一个非常好的季度，我们再次兑现了承诺，正如我们一直努力做的那样。我们在整个转型计划上取得了进一步进展。展望未来，我们将继续在各个品牌创造价值，使公司恢复可持续的盈利增长。因此，我们对未来感到兴奋。期待在本月和下个月在欧洲的会议上与你们中的许多人交谈，然后下个季度再见。
再次感谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。