雪莉·哈伯德（投资者关系副总裁）
约翰·斯托奇（总裁兼首席执行官）
罗伯特·P·菲什曼（首席财务官）
史蒂夫·图森特（摩根大通）
安德鲁·卡普洛维茨（花旗集团）
迪恩·德雷（加拿大皇家银行资本市场）
达米安·卡拉斯（瑞银集团）
迈克尔·哈洛伦（贝尔德）
朱利安·米切尔（巴克莱银行）
布莱恩·布莱尔（奥本海默公司）
内森·琼斯（斯泰菲尔金融公司）
尼克·卡什（高盛集团）
安德鲁·布斯卡利亚（法国巴黎银行）
安德鲁·克里尔（德意志银行）
奈杰尔·科（沃尔夫研究公司）
约瑟夫·乔尔达诺（TD考恩）
杰弗里·D·哈蒙德（Keybanc资本市场）
斯科特·格雷厄姆（海港研究公司）
欢迎参加滨特尔2025年第三季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以按星号键然后按电话键盘上的1键。要撤回问题，请按星号键和2键。请注意，今天的活动正在录制中。现在，我想将发言权交给投资者关系副总裁雪莉·哈伯德。请开始。
谢谢操作员，欢迎参加滨特尔2025年第三季度财报电话会议。与我一起参加会议的有我们的总裁兼首席执行官约翰·斯托奇以及首席财务官鲍勃·菲什曼。在今天的电话会议中，我们将详细介绍今天上午新闻稿中概述的第三季度业绩。在Pantera投资者关系网站上，您可以找到我们的收益报告和演示文稿，旨在补充我们今天电话会议中的准备发言，并提供我们将引用的GAAP财务指标与非GAAP财务指标之间差异的调节表。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务业绩指标。
包含这些指标是作为额外的澄清项目，以帮助投资者进一步了解公司的业绩以及这些项目和事件对财务结果的影响。在我们开始之前，请允许我提醒您，在今天的演示中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述是关于未来事件的预测、展望或其他陈述。听众请注意，这些陈述受某些风险和不确定性的影响，其中许多难以预测且通常超出滨特尔的控制范围。这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。
我们建议听众仔细阅读我们最新的Form 10-Q和Form 10-K中的风险因素。请注意，在今天的演示中，我们将提及创纪录的财务业绩。除非另有说明，这些参考反映的是2018年部门分离后的时间段。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话会议进行提问。请将您的问题限制在两个，并重新进入队列，以便每个人都有机会参与。现在我将把电话交给约翰。
谢谢雪莉，各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。请翻到执行摘要第8页。在第三季度，我们实现了销售增长，并且在调整后营业收入、销售回报率和调整后每股收益方面创下了第三季度的纪录。销售额增长3%，主要由我们的泳池和流体部门推动；调整后营业收入增长10%，销售回报率提高160个基点至25.7%，调整后每股收益增长14%至1.24美元。9月，我们以约2.92亿美元现金收购了Hydrostop，这是一家领先的水基础设施专业阀门解决方案提供商，扣除预期的5000万美元税收优惠后，净成本为2.42亿美元。此次收购通过强大的财务状况和战略契合度增强了我们的商业流体业务。我们很高兴欢迎Hydrostop团队及其客户加入滨特尔。
今年迄今为止，我们实现了创纪录的自由现金流，并回购了1.75亿美元的股票。最后，由于第三季度表现强劲以及对我们执行力的持续信心，我们上调了全年指引。我们现在预计销售额增长约2%，调整后每股收益约为4.85至4.90美元，较2024年增长12%至13%。让我们转到第9页的战略概述。在过去三年中，我们的团队成功实施了转型计划，同时继续推动强劲的执行力，实现了稳健的利润率扩张。随着我们进入2026年，我们有信心我们已经形成了飞轮效应，预计这将继续推动效率、机遇和盈利能力。
我们的80/20行动正在顺利进行，并在推动收入增长方面显示出初步成功迹象。我们的业务在这个多年旅程中处于不同的实施阶段。我们计划在即将于3月举行的投资者日与您分享更多关于我们80/20行动的见解。我们继续在重点增长计划中投资，我们认为这些计划有很大机会推动短期和长期增长。我们还通过数字和产品技术投资于创新。除了为增长投资外，我们强大的财务纪律和自由现金流使我们能够进行与当前业务高度契合的战略收购，并为增长提供平台。
作为股息贵族，我们已连续49年提高股息，并且将继续回购股票。总的来说，我们相信这是明智的资本配置方式，以推动未来的销售和收益增长。让我们翻到第10页。今年迄今为止，我们实现了约5600万美元的转型节约，并有望在2025年达到约8000万美元。我想提醒您，这一业绩是扣除战略增长投资后的净额，并且是在2023年和2024年合计实现1.74亿美元净业绩的基础上实现的。正如我 earlier 提到的，我们相信转型和80/20行动正在为持续的销售增长和盈利能力创造飞轮效应，让我们翻到第11页。我想分享几个关键主题。
由于强劲的执行力，我们实现了又一个季度的销售增长和两位数的收益增长。由于第三季度表现强劲以及对我们战略的持续信心，我们上调了2025年全年指引。我们继续建立最佳运营效率的基础，我们相信当销量恢复正常时，这一基础可以得到利用。我们拥有平衡的水业务组合和轻资本业务模式，75%的业务通过两级分销渠道进行，约75%的收入来自更换销售。我们拥有强劲的自由现金流、稳健的资产负债表和平衡的资本配置战略，我们预计这将加速收益和投资回报率。
在我将电话交给鲍勃之前，我想告知大家，我们今天上午宣布鲍勃将于2026年3月1日离开滨特尔，并且通过称赞他一直是我和滨特尔的杰出合作伙伴来稍微“吹捧”他一下。在他将近6年（将是23个季度）的专注服务期间，鲍勃在整个组织中推动了深厚的财务能力。这体现在我们的运营业绩、团队对结果的承诺水平、我们的转型进展、现金流和投资回报率表现，当然还有他作为首席财务官监督下的股东总回报。使鲍勃成为更好队友的是他沉稳、审慎的沟通风格以及面对挑战时“无 drama”的态度。
在他的任期内，我们取得了卓越的运营业绩，尽管我们不得不应对新冠疫情、供应链不稳定时期、快速通胀以及当然还有关税问题。鲍勃以大胆的领导风格和幽默感带领我们度过了所有这些困难。在担任上市公司首席财务官近60个季度后，他将进入人生的下一章。鲍勃已经建立和培养了一支优秀的财务团队，当您逐渐了解尼克时，我相信您会发现他具备许多鲍勃的技能，再加上无与伦比的精力和动力。鲍勃将监督到2026年3月1日的平稳过渡过程，确保我们在创造价值的道路上不会出现任何中断。现在我将电话交给鲍勃，他将更详细地讨论我们的业绩和财务结果。
鲍勃，谢谢你的美言。我在滨特尔的时光非常愉快，我们的合作以及与公司所有优秀人才的共事都让我感到满足。滨特尔拥有非常强大的财务和IT团队，尼克和希瑟的晋升就证明了这一点。就个人而言，我5月就63岁了，期待花更多时间与家人在一起，享受我的爱好。知道不仅我的团队状况良好，而且公司有望以持续的 momentum 结束这一年，并为未来的重大成功做好准备，这让我感到欣慰。
我期待在接下来的几个月里继续与尼克和希瑟合作，帮助确保平稳过渡。让我们翻到第12页，正如约翰提到的，我们在调整后营业收入、销售回报率和调整后每股收益方面创下了第三季度的纪录。在第三季度，我们实现销售额10.22亿美元，增长3%；调整后营业收入2.63亿美元，增长10%；销售回报率25.7%，提高160个基点；调整后每股收益1.24美元，增长14%。核心销售额同比增长3%，主要由泳池部门6%的核心增长、流体部门4%的增长以及水解决方案部门基本持平推动。转向调整后营业收入，转型是第三季度利润率提高160个基点的主要驱动力，价格抵消了通胀，我们实现了1200万美元的转型节约，同时继续投资于增长计划。
请翻到第13页。流体部门销售额同比增长6%至3.94亿美元。在流体部门内，住宅销售额增长3%，商业销售额增长5%，标志着连续13个季度同比销售增长，工业销售额增长10%。部门收入增长15%，销售回报率提高200个基点至24%，主要由强劲的销售增长和转型推动。请翻到第14页。第三季度，水解决方案销售额下降6%至2.73亿美元。核心水解决方案销售额持平。商业销售额下降6%，其中包括商业服务出售带来的9%的负面影响。
第二季度，住宅销售额同比下降6%，主要由于产品组合退出。部门收入增长6%至6800万美元，销售回报率提高280个基点至25%，主要由转型节约推动。价格贡献略微抵消了通胀。请翻到第15页。第三季度泳池销售额增长7%至3.54亿美元，主要由价格、销量以及2024年第四季度对Gulfstream的收购推动。部门收入为1.16亿美元，增长3%。销售回报率下降120个基点至约33%。提醒一下，2024年第三季度的销售回报率反映了近500个基点的利润率扩张，因此2025年第三季度面临挑战性的比较基数。
今年，我们继续投资于增长计划，如新产品、销售策略和数字解决方案，以推动未来时期更高的收入增长。我们预计，随着我们继续采取收入增长与销售回报率扩张平衡的方法，泳池部门的利润率将在第四季度和全年实现扩张。请翻到第16页。今年迄今为止，我们产生了7.19亿美元的创纪录自由现金流，同比增长14%。我们的资产负债表仍然强劲，投资回报率从去年的15.2%提高到16.7%。
我们的净债务杠杆率为1.3倍，低于去年的1.4倍。这包括我们最近以2.92亿美元收购Hydrostop，预计未来有5000万美元的现金税收优惠。今年迄今为止，我们已回购1.75亿美元的股票。我们显著的自由现金流生成使我们能够通过偿还债务、股息、股票回购和战略收购进行战略性资本配置。我们计划在资本方面保持纪律，并拥有额外的灵活性，将额外资本战略性地分配到股东回报最高的领域。让我们翻到第17页的展望。
对于全年，我们将调整后每股收益指引上调至约4.85至4.90美元，同比增长约12%至13%。此外，对于全年，我们将销售额指引上调至增长约2%。我们预计流体部门销售额增长低个位数，水解决方案部门下降中个位数（核心销售额下降约低个位数），泳池部门销售额增长约7%。我们预计调整后营业收入增长约9%至10%。我们继续预计今年实现约8000万美元的转型节约（扣除投资后）。
对于第四季度，我们预计销售额增长约3%至4%。我们预计流体部门销售额增长约高个位数，其中包括Hydrostop收购在本季度贡献约1000万美元销售额，销售回报率约30%。我们预计水解决方案销售额下降约中个位数，核心销售额基本持平（反映第二季度商业服务的出售）。核心商业水销售额预计增长约低个位数。泳池销售额预计增长约中个位数。我们预计第四季度调整后营业收入增长约4%至8%。我们还公布第四季度调整后每股收益指引约为1.11至1.16美元，同比增长约3%至7%。
让我们翻到第18页。我们继续执行良好，并通过提高价格和其他缓解策略抵消关税的影响。2025年关税总影响约7500万美元，与我们第二季度的展望一致，但关税不确定性仍然存在。我们2025年的指引不包括可能在今年晚些时候生效的进一步中国和墨西哥影响。然而，这些对今年的影响预计微不足道。如果发生这些额外关税，我们预计将采取必要的缓解措施来抵消。我们对第三季度和今年迄今为止的表现非常满意。
我们的团队一直在努力减轻关税的影响，同时继续专注于转型和80/20行动，并继续交付强劲的业绩。我们很高兴欢迎Hydrostop团队加入滨特尔，并期待推动持续的成功。我们拥有稳健的财务状况、强劲的资产负债表和创纪录的自由现金流，这使我们能够继续投资以推动长期更高的销售增长和盈利能力。现在，我想将电话交给操作员进行问答环节，之后约翰将发表一些总结性讲话。
操作员，请打开提问线路。
谢谢，女士们，先生们。现在我们开始问答环节。要提问，请按星号键然后按1键（使用按键电话）。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒以确保最佳音质。要撤回问题，请按星号键和2键。我们请您目前将问题限制在两个。我们将稍作停顿以整理提问名单。今天的第一个问题来自摩根大通的史蒂夫·图森特。
请提出您的问题。
嘿，各位早上好。
嘿，史蒂夫，你好吗？
早上好，史蒂夫。
我认为你们在泳池部门的利润率方面提到了一些艰难的比较基数，但我认为生产力方面明显弱于我们的预期。您能否谈谈趋势如何，以及您对整个公司全年的这一数字感觉如何？其次，很高兴看到销量回升。这是否像是安装基础老化带来的替换需求出现小幅反弹的迹象？以及您如何衡量在价格和销量之间的平衡？
非常好。让我先回答这个问题。就整个公司的转型而言，我们仍在朝着年初承诺的8000万美元（扣除投资后）迈进。因此对这一点感觉良好。我们也乐观地认为泳池部门的销售回报率将在第四季度反弹并推动转型节约。坦率地说，当我们将今年第三季度泳池部门的表现与去年相比时，去年的销售回报率高达34%，增长了约500个基点。因此我们一直知道这将是一个具有挑战性的比较基数。而且坦率地说，本季度我们有机会投资于泳池部门，以推动未来的收入增长。
今年年初，我们在转型方面表现非常强劲，实现了超过一半的节约，因此我们能够在第三季度进行投资，尤其是在泳池和流体部门。流体部门在第三季度表现出色，这再次让我们有机会投资于其他业务。因此，本季度对泳池部门的投资确实在销售策略、新产品和数字解决方案方面有所帮助。对我们来说，通过这些投资让经销商和分销商的生活更轻松、为终端消费者创造轻松的泳池体验以及提高客户服务水平至关重要。
因此我们认为这些投资是值得的。但从销售回报率的角度来看，我预计泳池部门今年年底将表现非常强劲，销售回报率将非常接近34%。回顾泳池部门的历程，连续六个季度实现强劲的收入增长，2023年的销售回报率为31%。因此今年接近34%，对该业务来说确实是惊人的轨迹。
好的。那么关于销量和增长来源，以及您如何在销量和价格之间取得平衡。
是的，史蒂夫，我想说第三季度的销量感觉更加可预测。我认为部分原因是我们没有看到新泳池建设的下降水平，而且在售后市场方面，当价格首次实施时我们看到的一些挑战也没有出现。部分原因是消费者不再对价格感到震惊，并且不再寻找替代品。因此情况感觉稳定。我们高度鼓励泳池部门明年制定基于销量的增长计划，并且价格保持稳定。我的意思是，如果中国关税达到100%，我们显然将不得不考虑再次调整价格。
但目前价格与成本保持一致，我们情况良好，对当前状况感到满意，史蒂夫。
补充一些数字，我们上个季度提到，我们的观点没有改变，即公司整体价格将实现约4%，泳池部门约5%。因此按计划进行。史蒂夫，当您考虑我们的指引，泳池部门今年增长7%，其中约5%来自价格，1-2%来自Gulfstream收购，市场销量总体基本持平。
下一个问题来自花旗集团的安迪·卡普洛维茨。请提出您的问题。
各位早上好。恭喜鲍勃。感谢您的所有帮助。
谢谢，安迪。
你们下调了25年水解决方案部门的同比核心增长指引，我认为从基本持平下调至低个位数下降。那么商业增长是否继续滞后？我知道鲍勃，您说第四季度将实现低个位数增长，那么对2026年该部门有什么初步想法？
是的，安迪，你说得对。这是我们唯一小幅下调全年指引的部门，即核心水解决方案部门。您会记得第三季度我们曾表示商业水解决方案部门将增长低至中个位数，实际结果为低个位数。我们指引第四季度核心商业水销售额增长低个位数。因此该业务的表现略低于我们希望的低至中个位数范围。但在我看来，这反映了整个食品服务行业的总体情况。这就是我们看到的增长类型。
我们将继续从底线角度推动该业务的优化，但目前市场增速较慢。
好的。
安迪，我想补充一点，我认为在北美市场背景下，我们继续表现非常出色。但我们有国际销售，2025年我们看到对中国的一些销售疲软，但尽管如此我们仍然表现良好。随着我们展望明年，这种情况将趋于平稳。而且我认为我们对北美近期的一些价值趋势感到鼓舞。是的，我们在第三季度看到制冰业务实现了中个位数增长，这对我们来说是鼓舞人心的。在北美过滤业务中，我们也实现了连续第18个季度的增长。这是非常令人印象深刻的表现。
这对他们有帮助，各位。那么您能否更新一下2016年26%的目标？似乎三年来转型节约并没有放缓。正如您所说。是否有理由认为在3月的投资者日，您仍然可以谈论一个持续到2026年以后的重大转型和80/20行动漏斗，并推动利润率进一步提高？我知道我这是在超前提问，但还是想问问。
对26%的目标非常有信心。先从这一点开始，并且非常有信心，当我们在投资者日到来时，我们将展示一个从那里显著改善的漏斗。我认为每次我们取得成功，我们都会发现需要继续关注的机会。我认为我们在关税缓解方面反应较多，但现在我们有机会研究这些供应链，以更具机会性地推动进一步节约。第三季度的一个令人鼓舞的数据点是我们终于实现了劳动力和 overhead 生产力的提升。通常需要销量才能实现劳动力和 overhead 生产力的提升。
因此，随着我们开始恢复销量，我们非常有信心将开始从销量中扩大利润率，这是我们一段时间以来未曾见过的。
谢谢，各位。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的迪恩·朱尔。请提出您的问题。谢谢。
各位早上好。也向鲍勃表示祝贺。
谢谢，迪恩。
谢谢，迪恩。
嘿，我们想跟进安迪关于转型的一些问题。您能否给我们一些背景，说明这些节约来自哪些方面？一般管理费用（G&A）占多少，还有多少空间可以挖掘？
是的，我先开始。关于转型历程，两年前我们实现了6700万美元的节约，去年是1.07亿美元，今年我们正朝着26%的销售回报率目标迈进，预计实现8000万美元。因此对转型在早期阶段的成果非常满意。早期阶段，节约主要来自采购领域，我们当时正在进行第一波、第二波的整体材料支出优化。现在我们看到四个转型支柱之间的平衡要好得多。因此我们在基于价值的定价方面做得非常好。在采购领域的定价卓越工作流中，我们正在进行第三波，即审视制造与购买决策。
我们是否应该在自己的工厂生产更多产品，或者更少？我们也正以80/20的视角重新审视第一波和第二波。因此采购领域有很多机会。在生产力方面，我们正在研究从工厂自动化、四墙精益生产、运营足迹优化等各个方面来推动节约。正如约翰提到的，我们为每个工厂设定了一些激进的劳动力和 overhead 目标。我们开始看到劳动力生产力的提升。最后，在组织卓越方面，设定DNA目标，了解支出所在，并让团队对支出负责。
因此我认为是四个支柱的平衡驱动了转型节约。在3月的投资者日，您将听到更多关于这方面的信息。
很高兴听到这些。第二个问题，回到泳池部门。没有提到提前购买。你们不是每年都这样做。但这是否不需要了？为了澄清，你们的假设中没有包含提前购买。泳池部门的提前购买每年都会发生。我们会说这是一个正常的提前购买季节，我们预计这种情况会持续下去。如您所知，这是工厂的生产水平。但没有与提前购买相关的异常努力。
是的，我们看到第四季度的提前购买非常典型。可以认为是一个季度的收入，大约50%在第四季度发货，50%在第一季度发货。我们预计是非常正常的一年。
下一个问题来自瑞银集团的达米安·卡拉斯。请提出您的问题。
嘿，各位早上好。
早上好。
我想深入了解一下流体部门。整体价格增长3个百分点。您能否谈谈住宅、商业与工业之间的差异？而且工业解决方案增长10%非常突出。您能否谈谈那里的情况？
是的，再次，我们对流体部门本季度的表现非常满意。在住宅、商业和工业领域均实现增长对我们来说非常出色。我们看到价格在所有三个业务中都得到了体现。我们之前讲述过商业部门扩大客户群体的故事，这确实为该业务带来了回报。在工业方面，我们对食品饮料和可持续气体业务都非常满意。坦率地说，这些业务的比较基数更容易。但随着这些业务改善了运营表现，我们允许它们通过标准化产品供应追求更多的收入增长。
这确实带来了回报。而且看到住宅业务开始稳定甚至增长也非常好。我们在法国的专业业务也有不错的季度。
好的，这非常有帮助。约翰，我想我听到您说泳池部门的价格一直保持稳定。您能否确认泳池部门的价格没有出现环比下降？谢谢。
嗯，我不会按季度讨论环比，因为我是按年同比来看的。泳池部门有两个非常繁忙的季度和两个较淡的季度。但我们可以告诉您，我们实施的价格上涨得到了维持，没有遇到任何问题。但提醒一下，我们没有实施额外的价格上涨来应对之前提到的中国关税的额外增加。因此我们根据已知信息确定了价格上涨的时机，因此对我们采取的方法和实施情况非常满意。
是的。再次，对泳池部门的定价感觉良好，今年价格实现约5%的增长。今年第三季度，价格正面临较大的同比增长。因此我们在瀑布图中显示的变化是同比的。去年第三季度是较大的价格上涨之一。因此需要进行比较。
下一个问题来自贝尔德的迈克尔·哈洛伦。请提出您的问题。
嘿，各位早上好，恭喜鲍勃。继续讨论定价问题，在这一点上，如果从现在开始不实施任何额外的价格上涨，那么明年的价格结转效应会是什么样的？换句话说，已实施的价格上涨对明年的影响有多大？
对我们来说，不仅在整个业务中，而且在价格结转方面开始新的一年都有一些 momentum，这是令人鼓舞的。在这一点上，我们认为这将为明年带来1-2个百分点的帮助。
谢谢。那么关于关税，您是否在竞争方面看到任何好处，或者在关税对您的业务足迹与您所在行业其他公司的影响方面有什么值得注意的地方？关于竞争动态有什么想法？
没有，迈克。我的意思是，我认为尽管我们的一些供应链和来源不同，但我们都在追逐相同的大宗商品，并寻找相同的接入点。因此我认为在竞争挑战方面，我们都处于相当共同的竞争环境中。提醒一下，在我们的特定幻灯片中，我们已将中国采购额削减至约1亿美元，其中包括2017年以来的一些关税。因此我认为随着我们继续评估全球格局，我们都在寻求替代方案，但我们也在寻找最佳替代方案的清晰度。
因此，我对我们目前能够实施的缓解措施感到合理满意。如果出现进一步的挑战，我们将非常努力地寻找替代方案。
下一个问题来自巴克莱银行的朱利安·米切尔。请提出您的问题。
哦，是的，嗨，早上好，谢谢鲍勃的所有帮助。我的第一个问题是关于2026年有机销售的收入展望。只是想了解新年的起始增长率。您之前在第5页提到长期算法是中个位数增长，看起来您今年第四季度的指引中有机销售增长为低个位数。因此想知道对此的初步印象。
在现阶段不提供2026年指引，但我要提到的是，我们确实感觉2026年有一些顺风。因此各业务表现良好，下半年的收入 momentum 应该会延续到新的一年。我们刚才谈到的价格结转效应在1-2个百分点左右。我们看到许多业务从相对较低的起点开始出现市场复苏。我也非常高兴看到80/20行动中对第一象限客户的关注和过度服务开始取得成果，我们以较大的漏斗结束这一年的转型。
因此，在我们展望2026年时，这些都是积极因素。然而，我们也必须对潜在的逆风保持谨慎。关税仍然给我们带来不确定性。利率保持高位，终端消费者的总体情绪（无论是房屋销售还是家庭外出就餐）也是如此。因此，我们在进入2026年时持谨慎态度。我们的目标一直是围绕较低的收入增长制定计划，并真正专注于转型。如果市场复苏超出我们的计划，我们将抓住这一上行空间。这是我们在现阶段对2026年的思考方式。
太好了。
非常感谢。我的后续问题是关于运营利润率。第四季度的指引似乎意味着同比运营利润率扩张不到100个基点。今年迄今为止，你们显然远远超过了这一水平，而且泳池业务将在第四季度再次实现利润率增长。因此想了解第四季度的利润率指引是否只是出于保守，或者第四季度是否有特定的再投资努力，或者价格扣除通胀后的逆风因素？
谢谢。
我想说从全年销售回报率扩张的角度来看，再次非常满意。即使在第四季度，我们也看到各业务的销售回报率扩张。因此对指引中的内容感到满意，但这也让我们有机会投资于业务，以推动未来收入增长与销售回报率扩张的平衡。再次，对第四季度的指引感到满意，对销售回报率扩张的故事感到满意。我们将以强劲的势头结束这一年。
下一个问题来自奥本海默的布莱恩·布莱尔。请提出您的问题。
谢谢。各位早上好，恭喜鲍勃。
嗨，布莱恩。
鲍勃，您在回答达米安的问题时强调了流体业务更广泛的关注和增长因素。我记得大约一年前，您的团队开始公开谈论这一点。即进一步扩展到数据中心、机构、市政应用。想知道迄今为止的进展如何，这对流体部门2025年的发展意味着什么，2026年的机会漏斗看起来如何，以及在市政方面，Hydrostop如何融入战略？
我先开始回答。总体而言，对于流体部门，显著的收入增长。再次，我们指引第四季度流体部门增长高个位数。我认为其中约一半是核心增长，另一半来自外汇和Hydrostop收购。因此商业流体部门的增长持续存在。对他们向不同类型客户销售的能力非常满意。不一定，抱歉，不是加倍押注任何特定领域。如果出现数据中心机会，我们会抓住它。但我们不会把所有鸡蛋放在一个篮子里。
我们更多地是在客户基础上实现多元化以推动增长。
是的，我想补充一点。我们希望销售供水、消防保护和水处理解决方案。我们关注所有商业建筑机会，无论是数据中心、医院、商业仓库、制造业还是其他类型的建筑。我们与工程师和规范制定者合作，为这些场所提供水。努力成为建筑物内消防保护的首选（这在所有应用中都至关重要），以及作为水处理合作伙伴，从该场所提取水或再利用水。
这就是我们看待建筑许可和规范的方式。有些是数据中心，有些是医院，有些是美国的制造业扩张。这就是我们努力赢得业务的方式。通过当地市政规范，通过工程师与该地区的建筑商本地化合作。您必须有外向型的销售计划才能做到这一点。
明白了。这很鼓舞人心。关于Hydrostop，鲍勃，我相信您提到第四季度将贡献1000万美元的收入。我假设这在季节上有些平淡。我们是否应该假设2026年有5000万美元的收入贡献（销售回报率30%），或者这些数字有任何差异？
这是一个不错的数字参考。
明白了。谢谢。
下一个问题来自斯泰菲尔的内森·琼斯。请提出您的问题。
各位早上好。恭喜鲍勃。尼克有很大的鞋子要填补。我想先问一个关于泳池部门的问题。你们显然已经进入了预购季节，这让你们对客户对2026年的预期有了一些了解。我知道你们业务的售后市场部分通常相当稳定，但您能否提供一些关于2026年泳池部门新建设和翻新业务的初步评论？
是的，伊桑，现在还为时过早。我认为我们感到鼓舞的是，今年年底我们没有看到前几年那样的下降。我还认为，这个行业通常不会出现价格下降。因此市场开始稳定，人们意识到当前的价格大致就是未来的价格，这使人们能够报价泳池、交付客户想要的泳池，并保持连续性。因此我认为维修和更换需求得到了适当的满足。
随着翻新和新泳池建设的出现，我们认为我们与经销商合作良好，能够支持他们。这就是我的描述。我的意思是，随着今年结束，我们将更好地了解明年的新屋开工情况、泳池附着率以及我们的潜在机会。但现在判断还为时过早。
公平。后续问题关于80/20行动，您提到专注于第一象限客户并在那里实现增长开始取得成果，这很有趣。通常，我认为80/20行动通常与利润率扩张和首先关注第四象限客户相关。因此我非常有兴趣了解更多关于80/20行动中对第一象限客户的关注以及您在那里实施的增长计划，以及您如何处理第四象限客户作为80/20行动的一部分以及那里的利润率潜力。
谢谢。是的，我的意思是，很快我们将在3月的分析师会议上提供很多业务案例并分享一些见解，因为我认为是时候分享细节和故事，并向您展示我们正在取得胜利的地方了。当您开始一项业务时，您通常会从一组核心客户开始并取得成功，成为他们的优秀合作伙伴。但典型的上市公司思维是，当您需要扩大销量增长并完成季度目标时，您会引入其他客户，给予更深的折扣或提供不同的服务方式，而没有以应有的方式照顾您的顶级客户。
因此，通过淡化第四象限或次要客户，您有机会回到那些顶级客户身边，说我们如何共同成长。并真正思考我们共同建立的伙伴关系。
这就是我们所说的。这是一种信念的飞跃，即放弃次要客户的增长，转而从核心客户那里获得两位数的增长。但当您开始看到成果时，您会建立 momentum，然后与这些客户制定更多计划以取得更大成功。这就是我们在一些业务中所处的阶段，这正在建立 momentum，并成为我们在整个投资组合中分享的最佳案例。
下一个问题来自高盛的布莱恩·李。请提出您的问题。
嗨，各位，我是尼克·卡什，代替布莱恩·李提问。关于Hydrostop收购，有一个后续问题。我提到公司2025年的收入为5000万美元，我认为在之前的回答中，您说这是2026年的一个不错的参考数字。是否有任何交叉销售机会或能力在2026年加速这一增长？以及您能否提供2024年至2025年的增长情况？谢谢。
历史上增长约高个位数。我们认为没有理由在2026年会放缓。我们确实认为存在交叉销售机会，因为我们查看他们的客户群体和我们的客户群体，以及他们的产品如何与我们的产品互补。类似于我们对Manitowoc和Everfure的整合，我们能够提供扩展的产品组合。这是一个非常好的相邻业务。这是一种独特的产品，允许水在您处理基础设施时流向关键应用区域。
我们认为这将为我们在2026年及以后的交叉销售提供巨大机会。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的安德鲁·布斯卡利亚。请提出您的问题。
嘿，各位早上好。早上好。我想跟进关于数据中心的评论。据我了解，泵阀市场在该应用中竞争激烈。想知道您在利润率方面的发现以及您如何在这个市场中以合适的利润率获取 volume。
是的，我想澄清一下。我认为您必须将数据中心视为支持数据中心的基础设施以及数据中心内部特定需求（主要是冷却）的产品要求。我们关注的是建筑物。无论是医院、商业仓库、制造业还是数据中心，我们都与工程师和规范制定者合作，为这些场所供水。努力成为建筑物内消防保护的首选（这在所有应用中都至关重要），以及作为水处理合作伙伴，从该场所提取水或再利用水。
这就是我们看待建筑许可和规范的方式。有些是数据中心，有些是医院，有些是美国的制造业扩张。这就是我们努力赢得业务的方式。通过当地市政规范，通过工程师与该地区的建筑商本地化合作。您必须有外向型的销售计划才能做到这一点。
是的，好的。好的。是的，也许鲍勃，首先祝贺您，但我想在您退休前最后几次询问您关于年底的资本配置。您在股票回购和并购方面相当活跃，我想知道随着对利率的乐观情绪，并购活动是否有所增加。您如何看待年底和明年的资本配置平衡？
是的，顺便说一下，鲍勃的签字权将一直持续到2月。他将牢牢控制支票簿。他将继续以他一贯的方式管理现金。我认为您会看到作为财务主管的尼克也理解这个剧本。目前，我们对资本配置故事的平衡方法再满意不过了。我们有一些并购贡献，我们认为花得值。我们继续回购股票，正如我们提到的，我们连续49年支付股息。
明年是一个重要的数字，我们希望继续保持，我们喜欢这种平衡的方法。我是一个投资回报率的人，所以我认为投资回报率是衡量您在资本配置方面表现的标准。我们对目前处于高 teens 的投资回报率感到非常自豪，这表明我们正在有效利用现金并获得回报。因此我认为这方面不会有任何变化，而且我们确实认为并购渠道有更多机会可以考虑。但在审视这些机会时，我们将非常有纪律。
下一个问题来自德意志银行的安德鲁·克里尔。请提出您的问题。
嗨，谢谢。各位早上好，恭喜鲍勃。想问一下希瑟担任新的首席信息官职位，我认为这在一定程度上转向了更多地关注数字化。您能否告诉我们目前有多少百分比的销售额被视为数字化或数字化支持的，以及随着时间的推移，这一比例可能会达到多少？谢谢。
是的，您知道，我从未以这种方式量化过。但我确实认为现在是考虑我们如何使用人工智能、如何看待企业产品技术机会、如何数字化工厂以及如何提供卓越客户体验的时候了。我认为如果没有使客户更容易与您开展业务的软件，并且确保您拥有易于使用的技术的端到端应用，以便终端消费者可以与经销商合作伙伴合作优化经销商路线，就无法做到这一点。
我们可以帮助利用我们的产品来实现这一点。显然，泳池部门的大部分产品通过智能产品提供，我们对工业解决方案业务的一些进展感到鼓舞，这是增长的重要来源，并且我们在制冰业务中也在进行扩展。我们的业务需要制定端到端的数字战略，我们将努力做到这一点，并且必须有加速实施必要IT技术以创造这些体验的方法。
因此现在是审视这一点的绝佳机会，我认为希瑟是一个很好的合作伙伴和组织的重要贡献者。鲍勃在管理和领导方面做得非常出色，但我认为我们正从基础设施和基础部分稍微转变。我们需要投资于业务的数字前端。这就是为什么她将进入 executive 团队。
是的。我为希瑟感到无比高兴，经常在 executive 领导团队会议上，我会想，要是希瑟能亲自听到这个就好了，因为我们正在努力让经销商和分销商的生活更轻松。因此我认为这将实现更快的决策，也能在这方面做出更好的决策。当我谈论我的团队时，我感到非常自豪。今年早些时候，我们提拔了非常强大的公司 controller 詹妮弗·亨斯利担任首席会计官。希瑟现在晋升到 executive 领导团队，尼克已经完全准备好担任首席财务官，他在行业整体、财务规划与分析以及转型和80/20行动方面都有很强的实力。
因此从这个角度来看，我们处于非常好的位置。
好的，很高兴听到这些。接下来，您能否评论一下不同部门渠道中的库存情况，以及您是否看到任何不平衡的情况。谢谢。没有看到任何异常或不平衡的情况。
我们在几乎所有服务的行业中都处于历史水平。因此进入2026年情况良好。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的奈杰尔·科。请提出您的问题。
哦，谢谢。各位早上好。我知道这里已经涵盖了很多内容，所以也许只是一些澄清。约翰，上个季度您提到了价格疲劳和承包商更多的维修活动。您是否看到这方面的任何变化？显然明年的价格指引似乎表明环境相当健康。所以想知道，也许只是谈谈这些观点。
是的，我的意思是，我只想承认，如果您看看过去几年的累计价格上涨，您不会在2023年说价格将占产品成本的这么大比例。我确实为我们能够捕捉到这一点、扩大利润率并为股东创造利润感到自豪。但我认为您必须开始从价值主张、经销商支持和消费者的角度来看待问题，并确保您的产品仍然是行业内最优质的，具有与新价格点相匹配的可靠性，并且不会让经销商进行无美元销售拜访。他们必须从每次销售拜访中产生收入，因为工资通胀和他们的成本。因此作为一个组织和团队，我们必须继续提供最佳价值，并确保我们的产品从技术角度来看是最前沿的，认识到今天的东西比三年前贵得多。
这就是我的意思，奈杰尔。我们必须有新产品导入的视角。我们必须有创新，并且必须确保我们的经销商与滨特尔合作时获得最佳价值。
好的。明白了。毫无疑问，已经有很多价格上涨。然后我的后续问题是给鲍勃的。在您退休前，我想快速问您几个问题。在第12页的利润桥上，价格、销量、并购净贡献为4800万美元。我们知道价格贡献3700万美元，这意味着其他因素贡献1100万美元。我想知道其中是否有很大的产品组合贡献。只是好奇，如何达到4800万美元？
是的，我们有不错的产品组合贡献。是的。我告诉你，当我们实现销售增长和销量时，这往往会推动产品组合优化。随着我们在第一象限客户方面的工作和对某些产品线的关注，产品组合贡献良好。因此随着我们开始推动收入增长，产品组合带来了积极影响。
下一个问题来自TD考恩的约瑟夫·乔尔达诺。请提出您的问题。
嘿，各位早上好。早上好。继续奈杰尔刚才谈到的话题，鉴于过去几年有大量价格上涨，我们听到越来越多关于经销商和安装商使用更多外国低价产品的消息。
也许来自亚洲之类的地方。我只是好奇您是否看到了这种情况，以及您有什么看法。简短的回答是是的，这种情况开始出现。长的回答是短期内不会有太大影响。但我们必须确保为客户提供更好的价值。我们正在创新。您知道，我们正在所有渠道中构建内容，并确保我们的品牌所承诺的价值、服务水平和保修值得价格差异。
这就是我的意思。我们必须有新产品导入的视角。我们必须有创新，并且必须确保我们的经销商与滨特尔合作时获得最佳价值。
好的。明白了。毫无疑问，已经有很多价格上涨。那么这种情况是否针对特定类型的应用或产品类型，还是普遍存在？我想说现在更多的是基于商品的产品，更低端的产品，不是智能或连接技术的产品。在那个层面更容易替代。例如在泳池部门，您可能会在过滤器的低端看到这种情况。过滤器不进行智能工作。您可能在其他地方进行水化学处理，并且在我们其他业务的过滤部门的低端应用中也看到这种情况。
我们必须认识到，我们的价值承诺、品牌努力以及服务水平和保修必须值得价格差异。
下一个问题来自Keybanc资本市场的杰弗里·D·哈蒙德。请提出您的问题。
嘿，各位早上好。继续讨论价格问题。看起来您对2026年泳池部门的定价预期是6.5%或6-7%，而正常情况下是4%。想知道这是否考虑了额外的关税影响，以及我们是否应该预期其他业务也会有高于正常水平的价格上涨，因为存在关税影响的结转？
是的，所以泳池部门首先行动。如您所知，在9月泳池季节结束时，我们实施了约6%的价格上涨，其中包含了当时我们知道的所有因素。我们并不总是实现全额，因为我们与经销商合作，为他们提供达到一定销量或水平的折扣。我认为所有其他业务都在以同样的方式看待。在1月1日实施价格上涨时，我们会考虑当时已知的情况，什么是公平的，以及我们预计实现的净价格。杰夫，希望从现在到年底不会出现任何破坏性因素，但如果出现，我们将不得不相应调整价格。
好的，谢谢。
下一个问题来自海港研究公司的斯科特·格雷厄姆。请提出您的问题。
嘿，早上好。谢谢回答问题，鲍勃。恭喜您在提高收益一致性方面发挥了重要作用。我认为在有机增长很少的情况下，你们做得非常出色。我想了解的是有机增长投资。听起来你们在前端进行了大量投资。考虑到你们的分销渠道结构，这是可以理解的。那么当终端市场改善时，前端投资的比例是否会转向新产品导向，或者这将是在更好的终端市场中认为必要的增量增长投资？
所以我将其分为三个主要类别，斯科特。快速地说，我认为我们希望通过经销商渠道推动需求。在过去几年中，我们在让经销商自行寻找创造需求的途径方面有些被动。我们必须拉动需求。我们必须让消费者对产品升级、新技术感兴趣，并联系我们推荐的经销商，这有助于在我们的行业中创造需求。这是一个领域。第二是销售卓越。我们如何更有效地覆盖美国和世界的市场和地区？我们如何激励我们的销售团队签约经销商并推广我们的价值主张？然后是营销努力。
我们如何围绕价值主张、品牌等建立 momentum。所有这些都有数字视角，并且都需要人才增加。第四个组成部分是技术。确保我们同时投资于当今的创新技术和未来的创新技术，涵盖我们的主要业务。这些优先投资于泳池、商业水业务（CWS）和工业解决方案（CNI），这是我们的三大业务。我们希望加速有机增长并在这三个业务中创造价值。我们正在做的就是这些。
斯科特，谢谢。
谢谢。
好的，感谢大家参加今天的电话会议。最后，我想重申第19页的一些关键主题。我们实现了连续14个季度的利润率扩张，并通过稳健的执行和转型实现了两位数的调整后收益增长。由于第三季度表现强劲，我们上调了2025年销售和调整后每股收益展望，并对我们的长期战略保持信心。我们预计转型和80/20行动将带来长期的生产力节约。我们专注的水战略和强劲的执行力继续建立具有最佳运营效率的坚实基础，我们相信这将推动长期增长、盈利能力和股东价值。
最后，我们相信凭借正确的长期战略，我们已做好充分准备，抓住有利的水行业长期趋势带来的机遇。我们期待在3月的2026年投资者日与您见面。谢谢大家，祝您有美好的一天。女士们，先生们，本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。