Eric Linn（投资者关系副总裁）
Thomas D. Logan（董事长、首席执行官兼创始人）
Brian Schopfer（首席财务官）
身份不明的参会者
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Joseph Ritchie（高盛集团）
Robert Mason（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Tomohiko Sano（摩根大通公司）
Yuan Zhi（B. Riley Securities, Inc.）
Jeffrey Grampp（Northland Capital Markets）
欢迎参加Marion Technologies 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人Eric Lin，财务主管兼投资者关系负责人。谢谢。请开始。
谢谢。早上好，欢迎参加Merion 2025年第三季度业绩电话会议。今天上午与我一同出席的有Mirion的创始人、董事长兼首席执行官Tom Logan以及Merion首席财务官兼医疗集团总裁Brian Schoper。在开始今天的准备发言之前，请允许我提醒大家，本次电话会议中的评论将包含前瞻性陈述，实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。可能导致实际结果不同的因素在我们的Form 10K年度报告、Form 10Q季度报告以及Marion在SEC的其他文件中的“风险因素”标题下进行了讨论。
今天讨论中的季度参考是指截至2025年9月30日的第三季度。除非另有说明，本次电话会议中的评论还将包括某些未按照公认会计原则（GAAP）编制的财务指标。这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在随本次电话会议提供的演示文稿附录中找到。所有收益材料可在我们网站的投资者关系部分找到，网址为www.marion.com。接下来，我将把电话交给Tom，他将从第3张幻灯片开始发言。
Eric，谢谢，早上好，欢迎今天参加我们会议的各位。一如既往，我们感谢大家对Marion的关注。今天上午，我的准备发言将集中在三个主题上。首先，我将重点介绍强劲的第三季度业绩，并重申我们仍有望实现2025年的指引。其次，我将为大家提供我们今年迄今为止从核电终端市场看到的两位数增长的背景。最后，我将详细介绍2025年通过并购（MA）扩大我们核电产品组合的进展。
如前所述，我们对第三季度的业绩感到满意。业务表现良好，再次由我们的核电终端市场引领。
这个市场不仅支撑了强劲的季度业绩，也是订单增长的主要驱动力。最近有很多关于一些新兴核能股票（特别是非创收股票）热度的新闻报道。Marion与这种说法相反。我们约80%的核电收入来自现有装机容量，即目前正在运行的反应堆。更广泛地说，随着Paragon Energy Solutions的加入，Marion约45%的企业收入将来自该终端市场。回想一下，我们上个月宣布了这项收购，预计交易将在年底前完成。核电复兴的势头持续增强，无论其以何种形式出现，Marion都处于极其有利的位置从中受益。
现在让我们进入第4页的季度详细数据。第三季度收入总计2.23亿美元，较去年第三季度增长近8%。按有机基础计算，收入增长4.7%，反映出两个部门均实现了中等个位数的有机增长。本季度核电终端市场有机收入增长9%，今年迄今为止增长11%。本季度调整后EBITDA为5240万美元，较去年第三季度增长14.7%。核电部门以及安全和医疗部门均在金额和利润率扩张方面为增长做出了贡献。我还想强调，我们预计2025年底的混合债务成本为2.8%。
这反映了过去一年我们采取行动多元化资本结构并降低利息支出后，债务成本改善了460个基点。预计2.8%的混合债务成本将持续到2026年。第三季度调整后自由现金流为1800万美元，今年迄今为止达到了令人印象深刻的5300万美元。强劲的年初至今表现让我们有信心提高调整后自由现金流的下限。我们现在预计2025年调整后自由现金流将在1亿至1.15亿美元之间，调整后EBITDA的转化率在45%至49%之间，与2024年32%的转化率相比有显著改善，并正在朝着2028年60%的目标迈进。
最后，本季度调整后订单增长2.4%。我们本季度重点提及调整后订单，因为重要的是要注意，这排除了去年第三季度土耳其订单取消的影响。重要的是，本季度核电终端市场订单实现了两位数增长。此外，我们上个季度提到的有利趋势，如小型模块化反应堆（SMR）订单的加速增长，在第三季度继续保持。我还注意到，我们在第四季度初已经看到了大量的SMR订单流。值得注意的是，根据我们去年宣布的法国电力公司（EDF）战略协议，我们还获得了首个适度的欧洲压水堆（EPR）新建订单。
所有这些都发生在我们几个季度以来预示的大量一次性订单入账之前。我们对这一机会管道的其余部分仍然保持乐观。贯穿我们季度业绩的主线是核电。第5页展示了几个关键绩效指标，展示了该终端市场的活力。例如，第三季度核电调整后订单增长21%，若排除外汇顺风则增长16%，反映了新建、SMR和现有装机容量等各个关键垂直领域的增长。第三季度订单包括1700万美元的SMR相关订单，今年迄今为止，SMR订单总计2600万美元，与往年1700万美元的订单相比，市场加速增长。
最后，本季度核电相关有机收入增长9%，而今年迄今为止核电和安全部门的总体增长为4.4%。核电有机收入有望实现我们为2025年指引的两位数有机收入增长。我们仍然认为，我们仍处于核超级周期的早期阶段。第6页展示了一些支持这一信念的近期头条新闻。例如，最近世界核协会（World Nuclear Association）指出，2024年核反应堆的发电量创下新纪录，这是近二十年来的首次。
2024年全球平均容量因子为83%，高于2023年的82%。这里需要注意的是，美国的核电机组运行率为92%，因此全球机组增长有很大的上行空间。对全球核电总装机容量的预期继续增加。国际原子能机构（IAEA）最近的核电容量预测预计，到2050年核电容量将接近1太瓦（1 terawatt），而目前为377吉瓦，这是在这25年时间框架内扣除大量预期退役活动后的净值。正如我所预测的，我们最近也看到了一些关于美国潜在重启核电站的头条新闻。周一宣布，谷歌和NextEra Energy将合作重启爱荷华州的Duane Arnold核电站，以支持谷歌的人工智能增长。
另外，Santee Cooper正在与Brookfield Asset Management就南卡罗来纳州VC Summer厂址两个先前废弃的AP1000反应堆项目的潜在完成进行谈判。新建项目也获得了特朗普政府本周一宣布的800亿美元交易的大力支持，通过融资担保和监管支持来支持8个新的西屋AP1000/SMR。最后，最近在南非举行的首次G20核能高级别会议上，全球对核电的支持得到了展示。转向第7页，总体而言，我们正在扩大我们的核电产品组合，在SearchRec收购案中，我们通过将关键任务监管合规解决方案纳入我们的整体产品，增强了Marion的软件解决方案套件。
这些应用对客户至关重要，因为他们寻求现有设施的寿命延长批准，并提交新建和SMR的申请。在Paragon的案例中，我们将通过额外的产品、软件和服务扩大Marion在美国的业务，特别是包括与安全相关的关键辐射防护系统。与Marion的核电终端市场一样，Paragon 94%的收入来自目前已安装的大型反应堆基地。在这两种情况下，这些都将是我们产品组合中有吸引力的补充，增加了具有内置客户群和巨大增长空间的充满活力的业务模式。我们期待完成Paragon的交易，并欢迎SearchRec和Paragon的世界级人才加入Marion大家庭。
在我把话筒交给Brian详细介绍本季度情况之前，让我花一点时间在第8页上。分享医疗部门的最新情况：我们在战略上与当今正在进行的癌症护理革命保持一致。回想一下，我们医疗部门75%的收入来自这个市场。我们继续在2024年投资者日概述的关键战略要素上取得稳步进展。这些包括通过我们RTQA部门内的SunCheck和核医学内的EC Squared来增长我们的软件和服务产品。这一重要杠杆帮助提高了今年迄今为止医疗部门的利润率。相反，当前的美国
医疗环境正在对我们的美国RTQA业务造成压力。由于我们解决方案集的安全关键性质，我们预计这将是客户活动的延迟而非下降。然而，由于政府停摆的不利影响，反弹的时间和幅度仍然不明朗。与此同时，我们对Insta Dose View数字剂量计的持续采用感到满意。提醒一下，我们在2023年底向市场推出了最新的数字产品。我们在转换现有客户和吸引新客户方面取得了巨大进展。事实上，本季度我们剂量测定服务终端市场的有机收入增长了7%，其中数字产品引领增长。
接下来，我将把话筒交给Brian。
Brian Tom，谢谢大家，早上好。让我们继续看第9页，详细了解我们的订单表现。正如Tom earlier所指出的，核电终端市场仍然是我们的亮点。第三季度订单较调整后基数增长2.4%。这是对去年第三季度披露的2100万美元土耳其相关订单取消以及7月底收购中增加的SearchRec订单进行的正常化调整。按报告 basis计算，订单量增长14.5%。核电和安全部门的订单量在调整后基础上增长950万美元，仅核电终端市场就增长21%。
重要的是，这包括所有三个垂直领域的增长。有趣的是，在美国核电终端市场，今年迄今为止的订单增长了44%，其中大部分与SMR活动相关。我们将美国市场视为领头羊，欧洲和亚洲市场紧随其后。我们的国防和多元化终端市场也获得了健康的订单，包括一个非核退役订单以及一个基于欧洲的军事安全设备订单。这延续了我们为北约武装部队服务的长期记录。这部分被我们的实验室和研究终端市场所抵消。
如前所述，自DOGE推出和政府停摆以来，美国能源部的需求一直低迷。我们在9月份的投资者电话会议上也评论过，来自中国的实验室仪器订单流有所放缓。我们认为这是暂时的动态，并由于我们产品的安全关键性质，对需求的平衡持乐观态度。截至10月，我们继续看到来自实验室的订单，但我们看到这个市场存在资金紧张的迹象。正如我们几周前讨论的那样，在我们的医疗部门，调整后订单下降了470万美元。
RTQA终端市场的表现抵消了我们核医学终端市场的持续增长。剂量测定服务业务本季度相对持平。深入了解RTQA订单情况好坏参半。在美国，特别是在中国和日本，RTQA硬件订单本季度有所下降。然而，今年迄今为止，订单接近持平。这再次源于不断变化的资金和贸易动态，预计在未来一年将正常化。与此同时，世界其他地区的RTQA继续保持稳定增长，成为亮点。
RTQA软件和服务仍然是亮点，也是今年迄今为止利润率表现的贡献因素。退后一步看，第三季度订单的特别令人印象深刻之处在于，它只包括约1000万美元的大订单。多样化的流动订单组合继续推动业务发展。我们预计第四季度的订单情况良好，特别是在核电终端市场。第10页提供了大型机会管道的最新情况。截至10月，我们已从该管道获得6500万美元的订单。如前所述，1000万美元反映在我们第三季度的订单中，另外5500万美元在10月获得，将反映在我们第四季度的订单中。
随着年底的临近，该机会管道中仍有2.85亿美元有待授予。2.85亿美元中的1.75亿美元应在年底前授予，另外1.1亿美元现在可能在2026年授予。推迟到2026年的大部分项目与美国政府相关，并受到停摆的影响。令人鼓舞的是，我们继续看到新的潜在大型项目出现，这些项目未包含在快照中。需要明确的是，我们一直表示不期望获得每一个订单，但我们坚信我们有权赢得所有这些机会。
现在让我们转向第11页的损益表。公司合并收入总计2.231亿美元，较去年第三季度增长7.9%或1630万美元。其中约1200万美元的增长来自我们的核电和安全部门。调整后EBITDA增长14.7%或670万美元，达到5240万美元，两个部门均对增长做出了重大贡献。调整后EBITDA增长中约300万美元与更大的销量相关，其次是约200万美元的净价格通胀（即我们获得的价格比成本高出200万美元）以及约200万美元的采购举措。
如你所见，我们在整合供应商基础方面取得了重大进展，这开始改善利润率表现。正如你将在接下来的幻灯片中看到的，两个部门都为约140个基点的利润率扩张做出了贡献。最后，调整后每股收益（EPS）总计每股0.12美元，较去年第三季度增长50%。如果保持与去年第三季度相同的股数，我们的调整后EPS将为每股0.15美元，几乎是去年调整后EPS的两倍。我们的调整后EPS表现是我们业务各个部分进展的结果，从EBITDA增长到我们讨论过的税务项目再到更低的净利息成本。
回想一下，我们2025年第三季度的稀释股数反映了已授予的创始人股份以及可转换债券的潜在影响。提醒一下，我们设置了上限期权，限制了转换债券的影响，直到股价出现相当大的上涨。附录中有表格说明了这一点。我们在9月份为预计的Paragon收购进行的股权发行在第三季度影响不大，因为我们直到9月底才进行交易。我们在收益电话会议幻灯片的附录中包含了详细的表格，以弥合差异并列出2024年至2025年之间发生的所有变动。
第12页展示了我们核电和安全部门的财务表现。该部门收入增长9%或1190万美元，达到1.446亿美元。部门有机增长4.4%。这反映了核电市场和国防、多元化终端市场7%的增长，部分被我们的实验室和研究业务所抵消。正如我们几周前宣布Paragon时所指出的，我们现在预计核电和安全部门的有机收入增长将为中等个位数，由两位数的核电市场增长驱动。调整后EBITDA为4060万美元，较去年第三季度增长16.3%或570万美元。
调整后EBITDA利润率总计28.1%，较去年高出180个基点。这是运营杠杆、采购举措和更低的激励薪酬的结果。今年迄今为止，核电和安全部门的利润率已扩大约80个基点。转向第13页。医疗部门收入总计7850万美元，较去年增长5.9%或440万美元。有机收入增长5.2%，为中等个位数，符合我们在7月收益电话会议上分享的指引。我们仍有望实现整个医疗部门全年有机增长为中等个位数。调整后EBITDA为2820万美元，较去年增长近10%。
利润率也提高了120个基点，达到35.9%。这反映了健康的运营杠杆和有利的产品组合，特别是来自我们的剂量测定服务。今年迄今为止，我们医疗部门的利润率已扩大约240个基点。我们确实预计该业务第四季度的利润率会扩张，但不会达到这些水平。第14页显示的调整后自由现金流在第三季度总计1800万美元，今年迄今为止为5300万美元。这相当于今年迄今为止调整后EBITDA的35%转化率。这是由调整后EBITDA增长、更低的利息支出和更低的资本支出推动的，部分被营运资金的现金使用所抵消。
我们比去年同期显著领先，这让我们对年底目标充满信心。在进入问答环节之前，让我在第15页谈谈我们的全年指引。我们更新的一项是调整后自由现金流指引。我们将下限从9500万美元提高到1亿美元，现在预计调整后自由现金流将在1亿至1.15亿美元之间，相当于调整后EBITDA的转化率在45%至49%之间。现在，操作员，请提示提问线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按star键之前拿起听筒。请稍等。在我们收集问题时，第一个问题来自花旗集团的Andy Kaplowitz。请讲。
大家早上好。早上好，Andy。早上好。显然，正如Tom提到的，最近有很多关于商业核电的新闻公告。因此，考虑到核电显然具有很长的前置时间，您尚未将相当长时间前给出的3.5亿美元大型项目机会漏斗添加到其中。但是Brian，您谈到Marion正在预订不属于漏斗的项目。那么我们是否真的应该关注您的商业核电积压订单？Tom，考虑到您提到的活动增加，您是否预计积压订单会大幅加速？
是的。Andy，我想说的是，当你看看现在市场的核心动态时，我认为有三个重要的驱动因素。一是我们之前讨论过的现有装机容量。运行这些反应堆的愿望越来越强烈，容量因子更高，这意味着更高的产能利用率，与资本支出密切相关。因此，随着这一追求的继续，请注意，我引用了世界核协会的报告，全球机组的运行率约为83%。90%被认为是良好的。美国机组的运行率为92%。我认为全球机组的容量因子有可能继续上升，这对我们支持该机组的流动业务整体来说是个好兆头。
其次，你有新的公用事业规模建设，如我们在这些新闻报道中看到的，显然我们日复一日地在实地看到，全球公用事业规模项目的规划和执行显然在加速。我们预计这种情况将随着时间的推移而加剧。显然，正如我们历史上一再强调的那样，新项目何时开始的时间很难预测。但好消息是，在这个国家和其他国家，政府对简化监管时间线和负担、提供额外财政支持以及为这些电厂的赞助商提供基本风险缓解的支持达到了前所未有的水平。
因此，我们预计这一趋势将继续。最后，你有SMR项目，鉴于人工智能驱动的数据中心建设的巨大关注，SMR正日益成为一个更可行的市场。总的来说，尽管时间很难预测，但我们看到这种情况正在向左移动。因此，展望未来，我们有理由假设，随着时间的推移，核电相关的积压订单将开始增长。我们将保守地披露这一点，但我认为这将是这个市场如何随时间演变的重要信号。
最后，Andy，我想说的是，流动业务不一定会在积压订单中显现，因为它往往交易迅速，一直是整体核电动态的重要驱动因素。我们预计，随着这与容量因子相关，这种情况将继续扩大。
也许只是对Tom的评论补充两点，一是关于现有装机容量。Paragon无疑增加了这一叙述，对吧？他们在美国现有装机容量方面非常强大，94%的收入和25%将来自那里。而且我认为我们在电话会议上指出，他们的业务在过去几年中确实实现了两位数的增长。然后关于新建项目，提醒一下，我们公布的任何数据中都没有美国新建项目。所以，这是很难预测的事情。
这需要时间才能实现，但这不在我们到28年的任何规划假设中。
有帮助的内容，然后Tom。O'，Brien，您如何看待当前环境下的医疗业务？您说RTQA面临压力，但第三季度医疗业务仍实现了超过5%的有机收入增长。那么在仍存在一些不确定性的情况下，我们是否应该这样看待医疗业务的近期和中期增长？或者我知道Brian，您说您预计支出将正常化，但这种正常化有任何可见性吗？
Andy，如果你全面看待医疗业务，我们总体上仍然喜欢这项业务。我们不厌其烦地谈论的主要需求驱动因素，包括西方人口的老龄化、各种癌症发病率的上升以及在欠发达市场建立更高护理标准的推动，所有这些主题都很强劲，并且继续存在。我们在RTQA中看到的是来自国际单一支付者系统的强劲增长，这些系统没有受到美国市场那种预算和DOGE相关动态的影响。
正如我和Brian所指出的，我们预计这些因素将达到平衡。需求没有改变，我们在这里提供的解决方案的需求也没有改变。因此，我们的观点是建设性的，我们将很快实现平衡。一旦实现，我们预计RTQA业务将回到核医学的趋势，核心动态仍然非常有利。放射性配体市场的活动、兴奋和增长的切实性继续存在。再次，我们在这个市场中拥有卓越的定位，我们相信随着时间的推移，数字将朝着我们历史上指引的方向发展。
最后，关于我们的医疗剂量测定业务，如前所述，本季度收入强劲增长7%。数字产品线正在脱颖而出。我们对那里的动态感到满意。因此，需要明确的是，尽管我们大部分评论都集中在核电上，但我们仍然喜欢医疗业务，仍然将其视为整体故事的重要贡献者。
我只想说，在短期内，我认为我们上次也谈到了这一点。我的意思是，如果你考虑第四季度的收入数字，对我们来说可能与去年同期持平，基数很大。我们去年第四季度的剂量测定业务增长了14%，产品销售面临很大压力。Tom的评论完全是我们在医疗方面看到和谈论的，可能在未来12到18个月内。但当你考虑下一季度时，我认为我们确实预计持平，这不应该是一个惊喜，因为我们上个季度已经讨论过了。
下一个问题来自高盛的Joe Richie。请讲。
谢谢。早上好，各位。嘿，Joe。那么，有几个快速问题。第一个问题是，看到第三季度获得5500万美元的奖项非常有趣。有趣的是，在今年只剩下两个月的时候，你仍然有1.75亿美元的渠道。我想Tom，也许。您对1.75亿美元的授予有多大信心，充分认识到如果授予，您将获得其中的一部分份额。
是的，首先要明确的是，Joe，一个小更正。5500万美元是在第四季度交易或预订的，是在10月份预订的。但是当我们查看渠道时，显然我们已经将很大程度上受政府资金动态影响的部分（我们认为会延续到2026年）与我们认为会在2024年交易的部分进行了划分。从信心的角度来看，再次提醒一下，对于这些大型机会，时间总是不可预测的。我会告诉你，我们的信心有所提高。正如Brian指出的，我们认为我们在这个机会集上有很强的赢得权利。
所以我们感觉相当不错。
明白了。很好。是的，感谢澄清。我的意思是第四季度，所以我要问你上个季度问过的同样问题。考虑到项目流量约为2亿美元，你在第四季度已经预订了5500万美元。你有这个渠道。为什么我们不能有一个超过3亿美元的好季度？
我认为可以。我的意思是，我认为我们会看到，我认为第四季度订单增长肯定会达到两位数。
好的，很好。最后，我只是想进一步了解SMR机会。你提到你在第三季度预订了1000万美元的项目。另一家公司刚刚谈到未来五年可能建造30多个SMR。当我想到你预订的1000万美元时，简单地说，这是否像一个250兆瓦的SMR项目？是整个项目还是项目的一部分？我只是想了解如何看待你未来的相关机会。
是的。Joe，总体机会集正在扩大。首先，你知道，请注意，现在你看到的是，我认为全球有超过120个离散的SMR项目处于不同的开发阶段。其中一些只是演示文稿，另一些在设计演变方面相当成熟。所以我们现在看到的以及未来几年可能会继续看到的将是首批实例的开发，这些实例将真正证明舰队的可行性。我们预计这个领域会出现整合和淘汰，从中会出现明确的领导者，并真正开始获得规模经济和动力。
总体而言，我们现在的重点是希望成为所有这些公司整体解决方案的一部分。在这里，我要指出，随着Paragon收购的即将进行，加上CERTREC的加入以及我们为扩大产品组合所做的其他一些举措，我们在这个社区中处于极其有利的广泛地位。这不仅包括我们在辐射监测系统、中子通量测量系统和健康物理产品等方面的传统业务，还包括更全面的物理和网络安全，在仪器仪表和控制方面拥有更引人注目、更有说服力和更连贯的解决方案生态系统。
通过surtrac，我们是这些参与者中很大一部分的关键合作伙伴，涉及监管支持。因此，我们预计生态系统将继续建设。我们预计竞争将继续，认识到我认为许多这些参与者，也许大多数参与者，将此视为类似于商业太空市场，他们都想成为SpaceX。所以我们喜欢我们所说的，你知道，再次，我们将保守地预测这个市场的发展。但需要明确的是，随着它变得更加具体，随着我们继续增强我们在该领域的相关性和解决方案集，我们认为从长远来看，这将是增长的重要补充。
也许只是为了明确你问的几个问题。第一，不，这不是我们与该参与者的全套产品。我想我们谈到了第四季度这里甚至还有势头。实际上，这与我们预订的1000万美元的参与者不同。我认为我们继续对此感到兴奋。但是的，这是订单中的一部分产品组合，本季度获得了奖项。
下一个问题来自Baird的Rob Mason。请讲。
是的，嗨，早上好。Tom Bryant。当我们进入本财年时，关于您的积压订单以及它在未来12个月转换收入覆盖方面的代表性有评论。当您考虑退出25年时，您认为这个指标与我们年初相比如何？我只是好奇，如果仍有1.75亿美元的大额订单或战争，这是否真的会影响未来12个月的指标？
是的，有几件事。我的意思是，这个评论确实与当前业务有关。显然，我们会在此基础上添加Paragon，这将有其自身的动态。我想说的是，第四季度对我们来说总是一个大订单预订月或季度。所以第四季度的情况决定了这个指标。我们一直说未来12个月的覆盖率在45%到50%之间。我们将在整个季度继续评估这一点。当你考虑1.75亿美元时，其中一些肯定会在26年产生收入，但所有这些合同都将跨多年交易。
所以这些不是一年的收入。我们倾向于在第一年看到收入的一小部分。你知道，这可能会在第三年增加，在第四或第五年可能会有所下降，具体取决于时间段。这就是我们的大致想法，我认为，你知道，我们会在报告第四季度业绩时讨论我们的覆盖动态。
当然，当然。只是作为对最近一些新闻的跟进，西屋的名字在其中一些中很突出，你今年早些时候宣布了战略合作关系。当时这似乎更多地围绕现有装机容量机会。但我只是好奇你能否告诉我们，这种关系在新建项目方面如何运作，以及你能否将Paragon与该参与者的潜在关系也纳入评论中。我只是好奇他们与该参与者的历史。
是的，Rob，从历史上看，西屋一直是Marion的重要客户，我们一直在努力提高我们的相关性并扩大我们为他们提供的解决方案。总体而言，你知道，我们对过去谈论的nfms协议感到非常满意。对于Paragon，你知道，我们认为，不仅对西屋，而且对全球所有的nfms、所有的核反应堆设计者来说，我们可以提供的潜在解决方案的相关性和吸引力将继续扩大。
因此，我们正在努力全面展示我们的能力。至于延长寿命和升级方面的系统升级，前景是有利的。但我们也预计，我们在新建项目中的定位也将变得更加有利。
下一个问题来自摩根大通的Tomo Sano。请讲。
大家好。
早上好，Tomo。
早上好。我也想问问ASMR。您能否谈谈2.85亿美元及以后的SSMR项目渠道，以及如果您能谈谈哪些因素可能加速或延迟这些奖项，将不胜感激。
是的，也许可以回答。我的意思是，当你考虑2.85亿美元时，有很多因素可能会延迟奖项。我的意思是，其中一些是确保我们达成我们满意的交易。我们不太关心为了达到季度目标而达成交易，而是确保我们有一个我们可以长期接受的合同和关系。所以我认为这就是我们对此的看法。我们在利润率和现金状况等方面相当有纪律。所以，你知道，他们那边有审批。
Tom，我想补充几点。首先，不是要打断Brian，而是要补充Brian的话，我们昨天又预订了一个约550万美元的SMR相关订单。所以势头继续增强。我还想指出，这里的政府支持非常重要。周一宣布的800亿美元融资担保和监管支持方案包括SMR。除此之外，不仅来自美国能源部，还有前国防部（现国防部）的资金流动，对这个市场的演变速度非常有意义。
所以，正如Brian指出的，在那个大机会集中，因为我们的门槛设置得很高，这往往排除了大多数SMR机会。我们对这个市场的发展总体上感到满意。
谢谢。
顺便说一下，Tomo，值得指出的是，今年到目前为止，我们已经预订了2600万美元的SMR订单，而前两年的总和只有1700万美元，这还不包括Tom刚刚提到的550万美元。所以显然有很多事情在进行中，我们为团队所做的一切感到非常自豪。
谢谢。非常有帮助。还有一个关于人才和供应链弹性的后续问题。为了抓住大型渠道，您正在采取哪些步骤来确保关键人才（包括树脂、并购），并加强供应链（包括一些专业组件，如政府目标）？
是的，Toma，在这方面，首先，正如我们指出的，最近并购活动的最重要战略要素之一，这里我要强调Seartrek和Paragon，是人才获取。在每种情况下，我们都有世界级的团队，他们将有意义地扩大我们的企业基因库，并为我们提供以前在某些方面缺乏的能力。这是一个很棒的工作场所。我们对历史保留率感到满意。如你所料，我们非常专注于在前进过程中保持这一记录。
但需要明确的是，我们对目前拥有的人才感到高兴和自信，这些人才足以推动我们未来的增长和愿望。在物理供应链方面，你知道，我们倾向于非常保守。因此，例如，当查看与可能长期交易的订单相关的贵金属或关键商品时，我们倾向于通过预先获取全部或大量风险敞口来消除风险，并通过客户预付款现金来做到这一点。
因此，在铑等贵金属或锗等其他元素的风险敞口方面，随着时间的推移，我们已经开发出相当不错的启发式方法来管理和缓解供应风险。
是的，我认为我们在过去18个月里所做的所有供应链工作不仅仅是为了降低成本，对吧？这是关于支持供应基地，整合以找到更大的供应商。这是关于在某些情况下找到第二和第三供应商，以及付款条件。所以我们在成本结构之上还在解决很多问题。
下一个问题来自CJS Securities的Chris Moore。请讲。
嗨，我是Chris的Willen。您能否广泛谈谈您的定价能力如何保持，以及在核安全与医疗领域是否有不同的趋势？
你看，我在第三季度发表了评论，本季度价格成本对我们来说是正的200万美元。所以我认为我们对内部定价所做的工作感到满意。我们在定价启发式方法等方面投入了大量资金。我想说的是，我们现在在美国方面的医疗领域可能不如在公司其他部门那么激进。但我们喜欢这种动态，也喜欢我们的产品组合以及过去22年围绕该产品组合创建的护城河。
谢谢。
下一个问题来自B. Riley的Yuan V.。请讲。
感谢您回答我们的问题，并祝贺本季度取得良好业绩。您能否详细说明美国医疗环境？是由于政府拨款还是医疗保险/医疗补助报销延迟导致患者寻求治疗？
是的，我的意思是，总体而言，这主要是由总体噪音驱动的。医疗补助的削减最为明显和明确，这产生了一定的影响，因为大多数癌症治疗实际上由医疗保险而非医疗补助资助。但需要明确的是，如果你看看美国医疗体系的盈利能力，总体运营利润率以及该领域的噪音和战略模糊性，所有这些因素往往会使任何实体都处于更防御性的资本支出立场，我认为这就是我们所看到的。
再次，我们注意到，当我们查看单一支付者终端市场的需求动态时，这些市场继续保持强劲和正常范围。再次注意到美国市场的需求动态没有改变。我们确实预计会达到一定程度的平衡，并在那时回到趋势。
很高兴看到美国政府投入实际资金投资西屋核反应堆。您能否谈谈这对您这边的经济贡献？比如说，如果我们建造一个100亿美元的核反应堆，有多少比例会用于您的NIS系统或Paragon服务等。
是的，随着最近的收购，这种动态继续变化，特别是Paragon Surtrec，以及我们收购的Collins航空航天网络安全和物理安全业务。你知道，从历史上看，我想最近可以追溯到我们2024年投资者日，我们谈到了新核反应堆的前端机会，并以英国Hinkley Point C项目为例，在该项目的前端，我们预订了8000万至9000万美元的积压订单，这是一个双反应堆项目。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Northland Capital Markets的Jeff Gramp。请讲。
早上好，各位。只是为了更明确地说明最后一个话题，Tom，我很好奇，相对于你们在投资者日提出的每兆瓦收入机会美元指标，根据你们收集的数据，以及SearchRec或Paragon可能带来的任何好处，这是否仍然是一个不错的代理指标，或者我们在展望未来时应该记住哪些更好的更新。谢谢。
是的，Jeff，我们暂时对此保留意见。首先，我们希望完成Paragon的收购。我们的运营模式是，无论何时收购一家新公司，我们的首要和最重要的规则是希波克拉底誓言，即首先不造成伤害。因此，我们将花大量时间向他们学习，他们也将向我们学习。我们将共同努力找出最佳整合路径，并最终确定相关产品类别、我们在市场中的定位方式以及我们商业上推动增长的方式。
说了这么多，再次认识到这不仅是Paragon，还有Searchrac、S，以及我们内部开发的扩展有机能力。你知道，我认为这些数字会随着时间的推移而上升。我会告诉你，我也仍然坚信，每兆瓦输出的美元溢价在SMR市场会更高。历史上，我们谈到这比公用事业规模高出约60%。我认为这些数字目前仍然有效，但我想在新的一年我们讨论第四季度业绩时或随后的季度回来做一个更新。
明白了，感谢这些细节。我的后续问题是，关于这些较大的一次性订单。如果这些订单在未来成为收入的更大组成部分，您是否看到或预期利润率概况会有任何重大差异？
是的。你看，我们非常关注30%的EBITDA利润率目标。这是我们内部继续致力于的目标。你知道，我们一直说，在某种程度上，任何新建项目的利润率都低于现有装机容量工作，但我们目前不会偏离30%的EBITDA承诺。
明白了。非常感谢Brian。感谢各位的时间。
目前没有更多问题。我想把发言权交回给Thomas Logan进行总结发言。
谢谢操作员，感谢各位对Marion的持续关注和收听今天的电话会议。你知道，我们正在一步步朝着成为伟大的复合增长者的目标迈进。Marion越来越成为获取全球核电顺风创收敞口的目的地投资。随着我们收购Paragon，我们将成为全球核电行业的顶级供应商，同时忠于我们利用电离辐射知识为人类更大利益服务的核心使命。我们期待在2月份的第四季度收益电话会议上分享业务的另一个更新。
在此之前，感谢大家今天的参与，祝大家有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。SA。