布伦顿·L·桑德斯（首席执行官）
山姆·A·埃尔德苏基（首席财务官）
乔治·加德科夫斯基（投资者关系副总裁）
帕特里克·伍德（摩根士丹利）
乔安妮·温施（花旗银行）
杨·李（杰富瑞）
大卫·罗曼（高盛）
莉莉·莫瑞（摩根大通）
皮托·奇克林（德意志银行）
马特·米克西奇（巴克莱）
加里·纳赫曼（雷蒙德·詹姆斯）
道格·摩尔（加拿大皇家银行资本市场）
托马斯·斯蒂芬（斯提菲尔）
SA。
早上好，欢迎参加博士伦2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零以联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，请按触摸式电话上的星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系和业务洞察副总裁乔治·加德科夫斯基。
请开始。
谢谢。大家早上好，欢迎参加我们2025年第三季度财务业绩电话会议。今天参加电话会议的有董事长兼首席执行官布伦·桑德斯先生和首席财务官山姆·奥尔德苏基先生。除了本次网络直播外，今天的幻灯片演示文稿副本和本次电话会议的回放将在我们网站的投资者关系部分提供。在我们开始之前，我想提醒您，我们今天的演示包含前瞻性信息。请您花一点时间阅读演示开始时的前瞻性声明，其中包含重要信息。
本演示包含非GAAP财务指标和比率。有关这些指标和比率的更多信息，请参阅演示文稿的第一张幻灯片。非GAAP调节表可在我们网站上发布的演示文稿附录中找到。本演示中的财务指引仅在今天有效。我们的政策是，除非法律要求，否则通常在下一季度之前不更新指引，并且除了通过广泛传播的公开披露外，不更新或确认指引。有鉴于此，我很荣幸将电话交给布伦特。
谢谢，乔治。
早上好，欢迎今天参加我们会议的各位。我将概述我们令人印象深刻的第三季度业绩，并谈谈我们的战略和耐心如何得到回报。山姆将深入探讨财务状况并更新2025年指引。最后，我将介绍推动增长和机遇的产品。首先，我要感谢全球13,000名同事，因为没有他们的承诺和对我们共同成就的信念，我们将停滞不前。相反，我们正在实现2023年制定的愿景。6%的固定汇率收入增长再次由持续运转的基础业务引擎和各品类创新产品的稳步推出推动。
制药业务表现突出，MIBO收入达8400万美元。MIBO的增长帮助加强了我们全面的干眼症产品组合，该组合在眼科专业人士、患者和消费者中处于核心地位。有效的销售也意味着更多外科医生植入Invista人工晶状体，推动高端人工晶状体业务实现27%的固定汇率收入增长。我们丰富且差异化的产品线将在几周后的投资者日全面展示。重要的是，我们将重点介绍的管线产品并非空想。这些是临床阶段的项目，预计在未来几年内推出。自从我回归以来，在我们近三年的旅程中，SEO的每一部分都与你们都熟悉的三个类别中的一个或多个保持一致：销售卓越、运营卓越和颠覆性创新。
这些不是可选项，而是必须项。尽管我们已经取得了很大进展，但我们的旅程远未完成，因此我们引入了第四个类别：财务卓越。这是我们实现持续、盈利增长的机会，以反映我们的真正潜力。在投资者日，当我们分享三年计划时，我们将向您展示这一点。我们已经到达了成为最佳眼健康公司旅程中的关键转折点。成为最佳意味着提高眼健康的护理标准，这就是为什么我们的产品线充满了有可能真正具有颠覆性并为眼科专业人士、患者和消费者重新设定期望的产品。
在投资者日，您将了解更多关于我们产品线背后的科学和市场机会，但这里先简要介绍一下：在消费者领域，Lumify、Preservision和Blink Triple Care的新配方将使品类领导者更具吸引力，并有望显著扩大受众；在制药领域，下一代脂质照片将改变干眼症治疗模式，我们的眼表疼痛药物将是同类首创，我们的青光眼药物将是首个改善视力的药物；隐形眼镜市场一直缺乏创新，自1999年以来没有重大材料科学突破，我们正通过首创的生物活性镜片解决这一问题；我们非常成功的SCI High平台将扩展，推出具有成本竞争力的日抛型、频繁更换型以及旨在减缓儿童和青少年近视进展的镜片；最后，在外科领域，我们正在基于一系列优质产品（包括耗材、设备和植入物）稳步发展，这是该业务的“神圣三位一体”。第三季度，我们所有部门都实现了增长，再次展示了我们的整体实力。我之前提到制药业务表现突出，但如果不提及包含隐形眼镜和消费者产品的视力护理业务，那将是我的疏忽。这两个类别的几个产品系列表现突出，包括Blink（报告收入增长37%）、Artillac（24%）、Daily SciHigh产品（22%）和Eye Vitamins（12%）。
我们的整体隐形眼镜组合在固定汇率基础上实现了健康的6%增长。在投资者日，我们将讨论一些重点产品的新版本，因为我们正努力通过有意义的科学进步使成熟的高性能产品更受欢迎。现在，我将交给山姆，让他更深入地了解财务指标，包括显著改善的现金流数据和2025年指引的更新。
山姆，谢谢布伦特，大家早上好。在开始之前，请注意，除非特别说明，否则我今天的所有评论都将集中在以固定汇率表示的增长上。第三季度，我们实现了强劲的业绩，收入和调整后EBITDA同比增长。我们对本季度的现金流生成也非常满意。现在转到幻灯片8上的财务结果，本季度公司总收入为12.81亿美元，同比增长6%。收入增长来自我们所有部门。第三季度，汇率对收入的提振约为1900万美元。
现在让我们更详细地讨论每个部门的结果。视力护理部门第三季度收入为7.36亿美元，增长6%，主要由消费者和隐形眼镜业务的增长推动。第三季度消费者业务增长6%，我们的主要品牌表现良好，消费趋势保持稳定。在本季度，我们在吸收约600万美元的去库存影响的同时实现了稳健增长。让我回顾一些亮点。Ivitamins、Preservision和Ocubyte增长了11%。Lumify产生了4800万美元的收入，本季度增长2%。今年到目前为止，我们继续看到强劲的消费。
Lumify收入增长13%。我们看到消费者干眼症产品组合表现强劲，第三季度收入达1.13亿美元，增长18%。我们的两个主要产品系列Artillac和Blink再次为强劲表现做出贡献。Artillac增长18%，Blink增长36%。隐形眼镜收入增长6%。我们的隐形眼镜业务增长超过市场，本季度再次表现强劲。增长主要由Daily SciHigh引领，增长24%。BioTru增长7%，Ultra增长4%。第三季度，我们的隐形眼镜业务在美国和国际市场均实现增长。
美国增长9%，国际增长4%。现在转向外科部门，我们继续看到稳定的市场动态和手术量。第三季度收入为2.15亿美元，扣除投资者召回影响后增长1%。第三季度收入增长7%。植入物增长2%，环比增长14%。正如布伦特将讨论的那样，我们在投资者重返市场方面继续取得坚实进展，并且在高端人工晶状体方面正在重新获得 momentum。耗材在固定汇率基础上持平，按报告 basis 增长4%，因为我们与去年第三季度（由于市场补货推动销量强劲增长）相比。
最后，设备增长4%。制药部门第三季度收入为3.3亿美元，增长7%。我们的美国品牌处方药业务本季度增长13%。Maibo第三季度收入为8400万美元，环比增长33%，同比增长71%。这也反映了TRX增长110%。Zydra本季度收入为8700万美元，符合我们的预期。Zydra TRX增长8%。我们的国际制药业务本季度增长12%。我们在美国仿制药业务方面继续取得进展。
正如预期的那样，我们看到环比增长，美国仿制药本季度比第二季度增长2%。现在让我浏览幻灯片9上的一些关键非GAAP项目。第三季度调整后毛利率为61.7%，同比下降130个基点。这主要是由产品组合和投资者召回的一次性影响驱动的。第三季度，我们在调整后研发方面投资了9500万美元，比2024年第三季度增长约13%。第三季度扣除收购的IPRND后的调整后EBITDA为2.43亿美元，同比增长7%。
按报告 basis，第三季度扣除收购的IPRND后的调整后EBITDA利润率为19%，环比增长400个基点。我们正继续执行我们的利润率扩张战略，因为我们正从公司历史上最活跃的产品推出周期过渡到增长阶段，并且我们仍然专注于严格的成本管理。本季度调整后的经营现金流为1.61亿美元，调整后的自由现金流为8700万美元。我们对推动现金流优化举措的持续进展感到满意。本季度的净利息支出为9800万美元。
扣除收购的IPRND后的调整后每股收益为0.18美元。现在转向幻灯片12上的2025年指引，我们维持全年收入指引在50.5亿美元至51.5亿美元之间。该收入指引代表约5%至7%的固定汇率增长。关于调整后EBITDA，我们将调整后的EBITDA指引从8.6亿美元至9.1亿美元更新为8.7亿美元至9.1亿美元。区间下限的上调是由业务表现的强劲推动的。关于我们指引背后的其他关键假设，我们继续预计全年调整后毛利率约为61.5%。
我们继续预计研发投资约占收入的7.5%，利息支出约为3.75亿美元。我们继续预计调整后税率约为15%。我们现在预计全年资本支出约为2.95亿美元。与我们之前的指引一致，我们当前的指引不包括我们可能在2025年产生的任何潜在一次性IPR和D费用。最后，简要谈谈关税。关税政策仍然不稳定，我们正在继续根据当前政策状况和我们正在采取的行动监测更新。我们更新的指引假设我们能够在2025年抵消关税的影响。
总而言之，我们度过了强劲的一个季度，我们的业务基本面仍然稳固。我们致力于推动可持续增长和利润率扩张的战略。期待在11月13日的投资者日与大家见面。现在我将电话交回布伦特。
谢谢山姆。让我们花些时间重点介绍每个业务的增长驱动力。这里我不需要多说，因为这些绘制Meibo和Zydrus的TRX增长图表已经说明了一切——同比增长110%。Mibo的处方增长非常出色，尤其是考虑到干眼症治疗领域出现了新的进入者。XIIDRA正如我们所说的那样，在保持可观市场份额的同时稳步增长销量。我们预计，随着干眼症意识和教育的提高，这两种药物都将继续受益于持续的品类扩张。提醒一下，在治疗数百万患有干眼症的美国人方面，我们才刚刚开始。
我们经常提到扩展我们的日常SCI High产品组合的深思熟虑的方法，就像第三季度我们在日本推出散光型号时一样。我们现在已进入50多个国家，并且该产品组合仍然没有放缓的迹象。第三季度固定汇率收入增长24%，我们仍处于早期阶段，但对进一步扩张和预计推出正在开发的新SI High产品感到兴奋。在宏观层面，考虑到行业库存减少，消费者领域的消费表现令人印象深刻。这证明了品牌建设的成功以及眼科专业人士对我们产品的信心，他们的非处方药推荐具有重要影响力。
值得花一点时间记住，我们几年前才通过一笔在很大程度上被我们对xiidra的收购所掩盖的交易收购了Blink系列眼药水。在那段短暂的时间里，我们彻底重振了这个全球品牌并推出了新的选择，帮助推动第三季度报告收入增长近40%。早些时候，我提到了Artillac，提醒一下，它仍然是我们最全球化的干眼症选择，在40多个国家有售，并计划进一步扩张。该品牌通常实现两位数的报告收入增长，第三季度也不例外。
Eyevitamin收入增长良好，报告收入增长12%。我们预计2026年上半年推出的Preservision新配方可能会显著扩大与年龄相关黄斑变性的目标市场。关于Lumify的表现，有一个需要注意的地方：由于6月份向Costco发货了大量促销订单，第三季度的增长没有反映出我们的典型增长水平。这意味着我们在第二季度看到了27%的报告收入增长。Lumify的受欢迎程度和品类主导地位显而易见，第三季度消费量增长14%。外科领域有两个值得关注的亮点，都与我们在高利润高端市场的 momentum 有关。
虽然尚未完全恢复，但Invista人工晶状体平台和特别是Envy重返市场的进展比预期更快，这要归功于团队和我们与眼科医生的深厚关系所做的不懈努力。第三季度，Invista总销售额达到第一季度（召回前）水平的82%，其中NV在9月份达到91%。NV销售额超过了第一季度的月均销售额。虽然Envista Envy在北美市场立足并等待更多推出，但我们的Lux Smart高端产品在欧洲继续扩张，第三季度固定汇率收入增长6%。
关于我们的产品线，我已经说得够多了。其余的将留到11月13日在纽约证券交易所举行的投资者日。我能说的是，我们重视通过创新实现的增长持久性，对于博士伦来说，这是令人兴奋的时刻。现在，让我们进入问答环节，操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了节省时间，我们要求参会者在今天的电话会议上限制为一个问题和一个后续问题。要提问，请按触摸式电话上的星号键加一。如果您使用扬声器电话，请在按星号键之前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键加二。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自摩根士丹利的帕特里克·伍德。帕特里克，您的线路已接通。
太好了。非常感谢，各位。为了节省时间，我只问一个问题。
但不想抢投资者日的风头，但显然你们增加了财务卓越这一支柱，从高层次来看。您能给我们任何评论，让我们了解如何解读这一点吗？
我们是否应该认为这与现金转换有关？
这与利润率结构有关吗？
至少添加这一支柱的动力是什么？
好奇在11月投资者日之前您至少能补充什么。
谢谢，各位。
当然。谢谢，帕特里克。看看我们的路线图，自从三年前我加入以来就一直在讨论，我们在三个核心支柱（销售卓越、运营卓越和创新）方面取得了非常强劲的进展。这第四个支柱——财务卓越——实际上是关于如何在日常基础上更敏锐地执行。本质上，确保我们花费的每一美元都能推动增长和/或效率。我们宣布了“Vision 27”，两周后您将看到更多细节。但本质上，我们正有意识地控制运营费用，改善我们的MECs，并为长期有意义的利润率扩张奠定基础。
所以这不仅仅是成本削减。这实际上是关于有纪律的执行和更好的结果资源分配。但我会把它交给山姆，也许你想补充一些内容。
当然。布伦特在这里所说的非常重要，帕特里克，因为它概述了我们的战略。让我给你更多关于我们如何看待这一战略推动收入增长、利润率扩张和强劲现金流生成的见解。回顾收入，我们一直在所有业务中推动收入增长，我们的团队执行得非常好。过去几个季度以及今天上午报告的第三季度都体现了这一点，正如我们的指引所示，我们预计未来将继续实现高于市场的增长。再次，几周后我们将详细说明。
但就第三季度和短期内的轨迹而言，从毛利率来看，第三季度到第四季度的增长主要来自Invista重新上线还是其他变动因素？这里有两个部分。正如布伦特 earlier 所说，我们看到Invista的增长持续，这将在第四季度继续发挥重要作用。另一部分是我们业务的季节性，第四季度往往是所有四个季度中最强劲的一个季度。因此，您将看到这种季节性对毛利率的影响。很好，非常感谢。不错的季度。
期待着。
谢谢，各位。
谢谢。下一个问题来自花旗银行的乔安妮·温施。乔安妮，您的线路已接通。
早上好，感谢您回答我的问题。我最喜欢的问题总是关于您的隐形眼镜业务。您公布的增长领先于我们可以计算的市场增长率。希望了解您对市场份额的看法。《华尔街日报》有一篇关于隐形眼镜市场变化的文章，您在其中被引用，想知道您是否可以补充更多内容。谢谢。
是的，谢谢，乔安妮。隐形眼镜市场仍在中个位数增长，可能在中个位数的下限。等更多竞争对手报告后我们会知道，但大概是这个水平。我认为几个季度以来，我们一直是行业增长最快的，并且显著快于市场。我将这归因于新产品创新和良好的执行。我之前说过，但我一直为我们的团队感到自豪的是，他们在继续增长我们的新产品（如Daily SI、high infuse或ultra daily）的同时，继续保持旧产品的增长，从而真正避免了“漏桶综合症”。
这是我们增长的重要贡献因素。关于《华尔街日报》的文章和库珀的情况，我想明确一点：他们面临的问题严格限于库珀及其股东之间。我们无意介入。话虽如此，我确实说过，一个规模更大的竞争对手肯定会加强竞争，并对消费者和患者有利。所以我们会继续评估，但这确实是库珀及其股东的事情。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的杨·李。杨，您的线路已接通。
好的，谢谢回答我们的问题。我想第一个问题是关于Mibo干眼症和Trip Tier的推出。听到您关于Maibo在竞争产品推出情况下的表现的评论。参加了AO会议，参加了一些医生讨论使用产品组合的会议，要么Triptyar要么Zydra刺激泪液产生，然后Migro锁住泪液。您能否详细阐述一下这个想法，并谈谈使用组合药物帮助扩大干眼症市场机会？
当然。谢谢你的问题。我们的研发主管兼首席医疗官Yahya Shout也在这里，所以也许他也可以加入。
但是。
当我看第三季度时，我经历过竞争性产品推出，我记得在艾尔建时Zydra推出时，我们看到了同样的模式，即当triptier进入市场时，市场往往会扩张。没有比看到Maibo的TRX同比增长110%，而Zidra在干眼症治疗领域有新进入者的情况下增长8%更好的证明了。XIIDRA正如我们所说的那样，在保持可观市场份额的同时稳步增长销量。我们预计，随着干眼症意识和教育的提高，这两种药物都将继续受益于品类扩张。提醒一下，在治疗数百万患有干眼症的美国人方面，我们才刚刚开始。
我们经常提到扩展我们的日常SCI High产品组合的深思熟虑的方法，就像第三季度我们在日本推出散光型号时一样。我们现在已进入50多个国家，并且该产品组合仍然没有放缓的迹象。第三季度固定汇率收入增长24%，我们仍处于早期阶段，但对进一步扩张和预计推出正在开发的新SI High产品感到兴奋。在宏观层面，考虑到行业库存减少，消费者领域的消费表现令人印象深刻。这证明了品牌建设的成功以及眼科专业人士对我们产品的信心，他们的非处方药推荐具有重要影响力。
值得花一点时间记住，我们几年前才通过一笔在很大程度上被我们对xiidra的收购所掩盖的交易收购了Blink系列眼药水。在那段短暂的时间里，我们彻底重振了这个全球品牌并推出了新的选择，帮助推动第三季度报告收入增长近40%。早些时候，我提到了Artillac，提醒一下，它仍然是我们最全球化的干眼症选择，在40多个国家有售，并计划进一步扩张。该品牌通常实现两位数的报告收入增长，第三季度也不例外。
Eyevitamin收入增长良好，报告收入增长12%。我们预计2026年上半年推出的Preservision新配方可能会显著扩大与年龄相关黄斑变性的目标市场。关于Lumify的表现，有一个需要注意的地方：由于6月份向Costco发货了大量促销订单，第三季度的增长没有反映出我们的典型增长水平。这意味着我们在第二季度看到了27%的报告收入增长。Lumify的受欢迎程度和品类主导地位显而易见，第三季度消费量增长14%。外科领域有两个值得关注的亮点，都与我们在高利润高端市场的momentum有关。
虽然尚未完全恢复，但Invista人工晶状体平台和特别是Envy重返市场的进展比预期更快，这要归功于团队和我们与眼科医生的深厚关系所做的不懈努力。第三季度，Invista总销售额达到第一季度（召回前）水平的82%，其中NV在9月份达到91%。NV销售额超过了第一季度的月均销售额。虽然Envista Envy在北美市场立足并等待更多推出，但我们的Lux Smart高端产品在欧洲继续扩张，第三季度固定汇率收入增长6%。
关于我们的产品线，我已经说得够多了。其余的将留到11月13日在纽约证券交易所举行的投资者日。我能说的是，我们重视通过创新实现的增长持久性，对于博士伦来说，这是令人兴奋的时刻。现在，让我们进入问答环节，操作员。
我认为，布伦特，你确实谈到了关键点，只是要强调干眼症是一种多因素疾病。自然，它实际上可能由泪液分泌不足或更常见的泪膜蒸发引起。Mibo是唯一被批准用于干眼症蒸发成分的产品。无论如何，如果渗透压和疾病的慢性ity导致渗透压变化，这可能会引发炎症的恶性循环。这实际上是考虑结合两种作用机制来治疗疾病的一个很好的理由。它有可能提高疗效，也有可能提高患者的依从性，还有可能由于更好的创新配方而减少不良事件。所以我认为这也是我们针对Mibo和Zydra组合的新计划的目标。我们仍然对我们的产品概况非常有信心，作为唯一的蒸发型干眼症治疗药物，即Mibo。
非常好。谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的大卫·罗曼。大卫，您的线路已接通。
谢谢。早上好，各位。布伦特，希望您能花更多时间谈谈外科业务，感谢您分享该业务在第三季度的发展情况以及退出与召回前开始时的对比。但也许您可以将Invista的推出与其发展方向、收到的反馈、召回对整体轨迹的影响以及我们进入第四季度和明年的业务展望联系起来，也许从方向上谈谈。
当然。大卫，欢迎。Avista平台的进展令人印象深刻，肯定比我们预期的要快。这是我们外科团队所有人的全力以赴，尤其是我们的一线销售同事，他们努力与外科医生和ASC合作，确保他们度过召回期，并对我们和我们的产品保持信任。我想说的另一个意外的巨大好处是我们处理召回的方式。我认为在这次AAO会议上，召回根本没有被讨论，但我们在处理召回过程中建立的信任得到了充分展示，许多外科医生都称赞我们做了正确的事情，并以如此透明的方式处理了它。
查看所有指标，您可以看到复苏强劲，无论是同比还是环比。正如我们计划的那样，我们正迅速接近第一季度召回前的收入水平。事实上，MB在9月份略微超过了这一水平。因此，25年第三季度收入相对于25年第一季度召回前，Invista总销售额在第三季度达到了第一季度召回前水平的82%。第三季度NV销售额达到第一季度召回前水平的91%，正如我提到的，9月份NV销售额按月度计算超过了第一季度。植入物组合的同比收入增长为2%，环比增长，高端人工晶状体环比增长27%。
查看25年第三季度与第二季度，植入物组合环比增长14%，高端人工晶状体环比增长67%。我想回答您问题的最后一点，仍然存在一些影响，即我们的许多销售同事，特别是在北美，在过去几个月里确实花了很多时间管理召回，我们必须收回库存，我们的代表必须帮助建立新的寄售，等等。这可能将他们的一些其他职责的重点转移到管理这种情况上。
我认为现在这几乎已经过去了，我们又回到了积极进取的状态。关于寄售，我们的大多数品牌都已全面寄售，ENVI有望在投资者日之前回到市场全面寄售。所以我们希望谈论召回的日子已经接近尾声，现在只关注增长。
非常有帮助的观点。也许只是关于损益表的后续问题。显然开始看到很多SG&A杠杆，反映了您对财务卓越的关注。但也许您可以帮助我们思考这一趋势的可持续性，以及考虑到您面前的众多机会，如何平衡为增长而对业务再投资与推动财务杠杆。我知道您会在分析师会议上深入讨论，但也许帮助我们将第三季度置于背景中。
好的。也许我先开始，然后山姆可以补充一些内容。我们的目标是可持续的，我们已经说了一段时间了。我想现在我们正试图拿出一些成果向您展示我们可以实现。投资者日的重点是向您介绍我们的三年计划，向您展示我们相信我们可以实现的目标以及它的可持续性。我想说，在Vision 27下，这里的一些关键因素不仅与成本和运营费用纪律有关，而且我们的一些推出产品正更多地转向增长模式。
所以在我们过度投资的地方，我们现在可以回到只是增长一些不再处于推出模式而是增长模式的产品。这是其中一部分。产品组合仍然是我们提高利润率的重要部分。最后，我想说我们的一些制造效率可能在三年周期的末尾，因为改善制造能力的时间线和监管负担等。但所有这些都在进行中，两周后当您看到三年计划时，您将获得更多内容。
山姆，你想补充什么吗？
是的，让我给你更多见解并将其放在背景中。就数字而言，当您考虑第三季度的损益表和我们所取得的成就时，我们对执行情况非常满意，因为第三季度为我们未来的能力奠定了基础，正如布伦特所说，我们将在几周后的投资者日更多地谈论这一点。但现在只关注第三季度和短期内的轨迹，今年SG&A在第三季度达到了最低点，我们的SG&A大约为40%，环比下降约290个基点，同比下降约130个基点。
所以我们看到了环比改善，这为我们思考未来奠定了新的基础。这不仅仅是SG&A的数量下降，占收入的百分比下降，SG&A美元的部署也非常重要。我们继续确保这些部署提供非常高的投资回报率。因此，这确实是我们在第三季度强劲的现金流生成和转换的良好位置。再次，这是一个很好的位置，我们期待建立这一基础。
我想补充另一件事，因为你问了这个问题，大卫，我们如何优先考虑投资？尽管研发费用增长了13%，但您看到了本季度的良好改善，这是因为我们优先考虑这种持续的创新流，他和他的团队将很自豪在两周后强调这一点。所以我认为我们可以继续投资研发，并重新分配到内部研发开发，同时仍然实现我们讨论的利润率扩张。这是一种平衡，但我认为我们已经弄清楚了。
太好了。
期待几周后的更新。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的马特·米克西奇。马特，您的线路已接通。嗨，马特，您的线路已接通。请检查您的静音按钮。嗨，马特。再试一次。如果您在线，请检查您的静音按钮。您的。
我想我们失去了马特。看看他是否能回到队列中，但我们继续。
当然。下一个问题来自摩根大通的罗比·马库斯。罗比，您的线路已接通。
嗨，我是莉莉，代替罗比。感谢您回答问题。我听到您说您希望能够在2025年抵消关税，但我们应该如何考虑您在2026年抵消关税的能力？就目前情况而言，如果您愿意分享任何关于我们应该如何考虑其规模的内容，明年的总关税影响有多大？
是的，莉莉，我认为我们在关税及其影响以及我们的缓解能力方面一直非常透明。问题是情况仍然非常不稳定。对我们来说，关税的最大影响之一是来自中国的互惠关税。正如我们所知，总统目前正在亚洲之行，周五将与习主席会面，试图敲定贸易谈判。他昨天在Truth Social上发帖称，他预计将达成协议并降低关税。这显然会更容易。如果情况相反，那么我们将不得不继续努力缓解。
我想说的是，我知道人们在第一季度后对我们感到不满，当时我们因为情况的不稳定性而没有将其添加到我们的指引中。我认为我们证明是正确的，我们成功应对了。我不愿猜测总统明天会发什么推文。但我认为长话短说，我们可以吸收它，我们可以管理它。我们有专门的团队跟踪和缓解，我们有很多杠杆可以拉动。
如果出现意外情况，我们将不得不处理。但我认为我们现在在关税方面处于非常稳固的地位。
太好了，这很有帮助。作为后续，我听到您说隐形眼镜市场增长在中个位数范围的低端，这听起来比您之前指出的要疲软一些。所以如果您能更深入地探讨一下，那将很有帮助。是什么推动了听起来略有疲软的前景，您认为价格可以继续做出多大贡献？非常感谢。
当然。我一直认为这是一个中个位数市场，但可能一年是6%，另一年是4%。我认为今年可能在4%到5%之间。世界不同地区存在一些疲软，我们看到东南亚有点疲软，中国需要关注，我们看到消费者数据中的疲软。在全球数据中，我们在中国增长了10%，但我们将其列入观察名单。11月11日是我们在中国的重要活动（双十一），采用DTC方式。投资者日后我们会知道更多结果。话虽如此，像阿里巴巴这样的大型在线玩家看到了大幅下降。所以你必须深思熟虑并观察。数据喜忧参半，周一中国有一些积极的出口数据。所以我们密切监控它。但我们的前景是积极的，我们将继续快于市场增长，我们对业务感觉良好，但我们的一些竞争对手可能面临一些不同的困难。
太好了，谢谢。
谢谢。再次提醒，如果您今天有问题，请按触摸式电话上的星号键加一。下一个问题来自德意志银行的皮托·奇克林。皮托，您的线路已接通。
嘿，早上好，各位，感谢回答我的问题。深入了解您本季度看到的毛利率，考虑到制药业务的强劲固定汇率增长以及由此带来的混合顺风，您能否带我们了解本季度的其他变动因素，包括关税和/或外汇变化？非常感谢。
是的，山姆，你为什么不回答那个问题？
好的。让我对毛利率有信心。当您查看本季度的毛利率时，我们同比下降了约130个基点。正如我在准备好的发言中所说，部分原因是我们仍在逐步重新推出Envista人工晶状体，这是高毛利的。所以您在本季度看到了混合角度的影响。此外，您看到我们一些业务的产品组合变化推动了130个基点的其余部分。所以这实际上更多是产品组合的故事。
加上同比的投资者召回调整。对，然后看第四季度的隐含指引。第三季度到第四季度的增长主要来自投资者重新上线还是其他变动因素？这里有两个部分。正如布伦特 earlier 所说，我们看到投资者的增长持续，这将在第四季度继续。另一部分是我们业务的季节性，第四季度往往是所有四个季度中最强劲的。所以您将看到这种季节性对毛利率的影响。很好，非常感谢。不错的季度。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的马特·米克西奇。马特，您的线路已接通。
嘿，非常感谢回答我的问题。抱歉之前的问题。只是两个快速跟进，一个关于外科业务一个关于制药业务。恭喜召回后的出色复苏和momentum，以及对envy和其他产品组合的兴趣。关于市场，我知道您处于份额增长、份额恢复的位置，也许来自召回，只是市场的健康状况。我知道周末在AO会议上有关于这个问题的讨论和辩论。我想知道您的看法。
正如我提到的，只是一个关于制药业务的快速跟进。
谢谢。我认为市场健康状况稳定。我也参加了AO会议，定期与数百名外科医生交谈。我定期查看我们所有的数据，我真的看到白内障市场非常稳定。我们知道随着世界老龄化，患者人数在增长，所以我没有看到任何真正的担忧或需要担心的事情。我认为它非常稳定，随着时间的推移应该会扩张。
这很有帮助。然后关于制药业务，Mibo的momentum令人印象深刻。我不确定，但想知道您是否觉得您现在处于全面覆盖范围，或者这是否仍在改善。然后关于Zydra，如果您能提醒我们您何时开始将去年年底、今年年初的一些投资年化，再次进入明年。谢谢。
是的，我认为两种产品的覆盖率都相当稳定，在70%左右，对于这个产品类别来说，这几乎是全面覆盖。所以我们已经进行了这些投资，我们对所处的位置感到满意。对于Zydra，今年进行了投资，所以2025年确立了新的基线。我们现在已经到了第四季度，所以接近投资周期的结束。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的加里·纳赫曼。加里，您的线路已接通。
谢谢。
早上好。回到干眼症，布伦顿。谈谈整体市场增长以及您认为它可能走向何方，它仍然多么未被充分渗透，以及这是否影响您未来对Mibo的投资，如果您仍然想有意义地增长市场，因为你们是那里的市场领导者，然后有后续问题。
我认为作为拥有两种产品的市场领导者，我们看到美国制药业务本季度增长约13%，其中大部分由Meibo和Zydra驱动。
所以我认为市场增长约为10%以上，我确实认为这种情况可以持续一段时间，至少未来几年。我认为几年后当我们将组合疗法推向市场时，将是扩大市场的另一个机会。所以我认为这有很长的跑道。关于我们的支出，这不一定是大幅缩减的问题，而是在我们获得最高投资回报率的地方战略性地缩减支出。我们将继续保持最大的销售团队。显然，有了产品线，对我们来说保持最大的销售团队并继续推动患者进入处方渠道非常重要。
所以这又是一个微妙的平衡。但我们在干眼症市场非常有经验，包括我在内的很多人长期从事干眼症工作。所以我认为我们已经解决了这个问题，并将继续增长，同时对我们的投资更加谨慎。好的，谢谢，这很有帮助。然后您想做些什么来加速美国仿制药？听起来您在第三季度取得了一些良好进展。从长远来看，有没有考虑过剥离它，或者您是否绝对致力于它？我想看看未来三到五年。
谢谢。我认为我们看到了仿制药的环比改善，第一季度对我们所有人来说都是一个惊喜。第四季度也将看到环比改善。但我认为看待这项业务的方式是它对我们来说确实是机会主义的。我们在美国有一家工厂，生产我们的大部分美国药品，包括仿制药。那家工厂非常好。所以我们将仿制药视为非常机会主义的。第一，它在工厂中创造吸收，第二，当市场出现中断或其他竞争对手退出时，它创造机会。这项业务也可以产生非常好的利润率和盈利能力。
所以这不一定是销售增长的问题，更多是保持盈利能力和机会主义。
好的，谢谢。
当然。
谢谢。下一个问题来自ORBC资本市场的道格· mime。道格，您的线路已接通。
谢谢，早上好。第一个问题，继续关于Mibo，了解您一直指导到2026年，但考虑到最近一个季度的强劲表现以及第四季度可能发生的情况，是否有可能提前到今年晚些时候或肯定到2026年初？我的第二个问题与资本配置有关。
随着公司在未来一两年变得更加成功和盈利，有了额外的现金，您期望偿还债务还是以合理的倍数再投资于业务？我就说到这里。谢谢。
也许我会回答资本配置的部分，然后山姆回答剩下的问题和Mibo盈利能力问题。资本配置一直是一个辩论话题，您必须非常认真地对待。显然，我们致力于去杠杆化。其中很大一部分将来自EBITDA增长，也来自债务偿还。关于并购，我们一直在寻找可以快速从中获得盈利能力的小型收购，和/或投资于可以开发成成功产品的研发或知识产权。但我想说，管理或降低我们的债务比率是我们的高度优先事项。
山姆，你想补充一些内容吗？
是的，让我回答，我将从催化剂开始，然后回到迈克尔。但当您考虑资本配置时，我们的框架是继续加强资产负债表并确保我们去杠杆化，我们将在投资者日更多地谈论我们的杠杆率。但我们的北极星保持不变，即瞄准投资级。这确实是我们从这个角度追求的道路，对业务的投资总是非常重要，过去两年我们已经看到了这一点。
我们看到对业务的投资正在产生很高的回报。我们在收入增长上看到了这一点，本季度开始看到利润率扩张。所以看到对业务投资的回报真是太好了。当有意义时，我们将继续投资于业务。凳子的最后一条腿非常重要，那就是我们如何继续增加股东价值。当我们考虑资本配置时，我们如何推动股东价值将是我们考虑和适当部署现金的非常重要的指标。
因此，本季度强劲的现金生成和转换使我们处于良好的位置。再次，这是一个很好的位置，我们期待建立这一基础。现在回到MIBO盈利时间，我想强调布伦顿提到的一点，这与业务投资以及我们如何思考SG&A的转变非常重要，因为即使SG&A的金额在下降，占收入的百分比在下降，SG&A美元的内部部署非常重要。
我们继续确保这种部署提供非常高的投资回报率。因此，我们继续确保Mibo的投资，因为它处于增长阶段，而随着我们进入2026年，我们将看到这种投资的回报。谢谢。
谢谢。今天的最后一个问题来自斯提菲尔的汤姆·斯特凡。汤姆，您的线路已接通。
太好了。嘿，各位，谢谢让我加入。对我来说快速一个问题，只是关于vivo asp，今年到目前为止有点波动。我知道覆盖范围一直是重点，但布伦顿或山姆，也许你们可以谈谈那里的变动因素，特别是为什么本季度我们的计算显示实现的ASP环比增长很多，然后这个第三季度的基数是否可能是我们未来的工作基础？谢谢，山姆。
汤姆，我想强调的一点是，从任何给定的90天来看，试图推断ASP是非常困难的。我鼓励您将Mibo的ASP视为总体约70年代中期，从年度率的角度考虑。所以如果您计算年运行率，我认为这可能会让您的计算更接近我们所看到的。
明白了。
谢谢，各位。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将电话交回布伦特·桑德斯进行总结发言。
太好了。非常感谢各位参加我们的会议。我想以我开始的地方结束，感谢我们全球的同事为实现令人印象深刻的第三季度所做的所有辛勤工作和奉献。我们期待在11月13日纽约证券交易所的投资者日围绕我们的三年计划，更具体地说是我们的研发管线进行更深入的对话。我们希望你们所有人都能亲自或通过网络直播参加。我们期待与您见面。谢谢各位。
谢谢。会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。
那个。