Derek Fiebig（副总裁兼投资者关系）
Michael Manley（首席执行官兼董事）
Tom Szlosek（执行副总裁兼首席财务官）
Bret Jordan
Michael Ward（花旗研究）
Rajat Gupta（摩根大通）
Jeff Lick（Stephens公司）
Daniela Haigian（摩根士丹利）
您好，欢迎参加AutoNation公司2025年第三季度业绩电话会议。我是Harry，今天担任您的操作员。所有线路目前处于仅收听模式，在管理层准备好的发言结束后将有问答环节。如果您想排队提问，请在电话键盘上按星号加1。现在我将会议转交给投资者关系副总裁Derek Fiebig。请讲。
谢谢Harry，大家早上好。欢迎参加AutoNation公司2025年第三季度电话会议。今天主持我们会议的将是我们的首席执行官Mike Manley和首席财务官Tom Szlosek。在他们发言后，我们将开放问答环节。开始之前，我想提醒您，本次电话会议中的某些陈述和信息，包括任何有关我们预期财务业绩和目标的陈述，构成1995年《联邦私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述涉及已知和未知的风险，可能导致我们的实际结果或业绩与此类前瞻性陈述存在重大差异。
有关可能导致我们实际结果存在重大差异的因素的更多讨论，请参见我们今天发布的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。根据SEC规则定义的某些非GAAP财务指标将在本次电话会议中讨论。调节表已在我们的资料和网站（investors.autonation.com）上提供。接下来，我将会议转交给Mike。
好的。谢谢Derek。大家早上好。感谢大家今天参加会议。和往常一样，我将从第三张幻灯片开始。首先，我们非常高兴地公布第三季度的强劲业绩。我们实现了25%的调整后每股收益（EPS）增长，产生了强劲的现金流，并在进行股票回购和收购的同时部署了大量资本，同时将杠杆率维持在目标区间的下半部分。现在，我们认为新车和二手车的整体市场状况合理且保持良好。行业库存约为260万辆，仍远低于疫情前400万辆的正常水平，年初至今销量下降约6%。
我认为原始设备制造商（OEM）一直在增加一些产量，但总体库存水平处于良好状态。新车销量仍低于历史水平，年初至今轻型车销量平均为1630万辆，零售季节调整年率（SAR）平均约为1360万辆。行业销量年初至今增长5%，其中约一半的增长归因于3月和4月的强劲表现。但我们认为第四季度的比较可能会更加艰难。因为我们将对比去年同期1670万辆和1390万辆的季节调整年率，关税问题仍在演变。与主要贸易伙伴的大部分谈判已接近完成，我认为对汽车行业的影响正变得更加清晰。
关税对OEM盈利能力的影响是显著且有详细记录的，但他们显然没有停滞不前。他们将进行制造业搬迁和其他行动，以推动更高效的关税供应链，对经销商和消费者的连锁影响也开始显现。我们预计会出现配置简化、装饰级别减少、额外费用增加以及激励措施和营销支出的放缓。现在，在第三季度，我们已经开始经历某些类型激励支出的减少，我稍后会详细讨论这一点。我们的新车同店销量增长了4.5%，基本与整个行业一致，销量增长主要由国内部门引领，同店销量较去年增长11%。
进口品牌也有所增长，而豪华品牌略有下降，原因是电动汽车（EV）政府激励措施于9月30日到期。混合动力汽车销量同比增长25%，纯电动汽车（BEV）增长40%。考虑到激励措施到期，我们将纯电动汽车库存从年底减少了约55%，到季度末降至约1550辆，或不到20天的供应量。正如预期的那样，本季度新车盈利能力有所放缓，因为我们的销售组合更侧重于国内品牌汽车。
正如我所提到的，OEM的激励支出也是其中一个因素。值得注意的是，在本季度中，我们确实看到单位盈利能力有所改善，9月份的表现比平均水平更强劲。二手车毛利润增长3%，同店同比增长2%。由于销量增长和批发业务表现改善，我们的总销量增长4%，同店销量增长超过2%，超过行业水平。4万美元以上价格区间的车型表现强劲。在收购方面，团队通过以旧换新和直接从消费者手中收购（通过“我们购买您的汽车”计划）做得很好，这些渠道占本季度收购车辆的约90%。
9月底，我们的二手车库存超过27000辆，为今年第四季度做好了准备。客户金融服务（CFS）毛利润达到了季度历史最高水平，同比增长12%。我们每辆车平均附加两种以上产品，延长服务合同仍然是最主要的产品，这对我们的未来、售后收入和客户保留当然是非常有利的。我们的融资渗透率较去年有所提高，约四分之三的车辆采用融资方式，并且我们从车辆服务合同的利润率提高中受益。
售后业务的势头持续，我们实现了创纪录的第三季度收入和毛利润。总毛利润增长7%，总毛利润率同比扩大100个基点。我们的增长主要由客户付费业务引领，这反映了我们持续的客户保留努力。我们继续通过招聘、保留和培养技术人员来关注我们的技术人员队伍，我认为我们在这里继续看到积极的迹象。人员流动率有所下降，特许经营技术人员人数同店同比增长4%。AM金融业务的强劲势头持续，贷款发放量较去年几乎翻了一番，我们继续扩大业务规模，投资组合现已超过20亿美元。
从拖欠和损失的角度来看，投资组合的表现继续符合我们的预期，业务的基本成本保持相对稳定，随着投资组合的增长，实现了良好的利润规模扩张。我们第三季度的业绩加上股票回购，帮助我们的调整后每股收益同比增长25%。这是调整后每股收益连续第三个季度同比增长。本季度和年初至今的现金流也很强劲，年初至今的调整后自由现金流是2024年的1.7倍，Tom稍后会详细讨论这一点。
我们的投资级信用评级和资产负债表（如您所知，其基础是低净资本、高自由现金流模式）使我们能够再次在本季度部署大量资本用于股票回购和收购。为了提高我们在现有市场的特许经营密度和投资组合，我们在两个关键市场扩大了业务，包括在丹佛收购了一家福特和马自达门店，以及在芝加哥收购了一家奥迪和奔驰门店。总而言之，我认为AutoNation团队取得了非常好的业绩和进展，和往常一样，正是他们的成果促成了这一切。
所以谢谢大家，你们中的许多人。听着，现在我将把时间交给你，让你更详细地向大家介绍业绩。
好的，很好。谢谢Mike。我将转到幻灯片4，讨论我们第三季度的利润表。本季度总收入为70亿美元，同比增长7%，在全店和同店基础上，我们在整个业务中实现了可观的同店增长，包括客户金融服务的两位数增长。同店新车收入增长7%，反映了所有三个部门的新车销量增长和售后业务6%的增长。12亿美元的毛利润同比增长5%，反映了客户金融服务11%的同店增长、售后业务7%的增长和二手车2%的增长。
这一增长部分被新车毛利润的下降所抵消。本季度调整后销售、一般及管理费用（SGA）占毛利润的67.4%，与去年同期持平。年初至今，我们的这一比例为67%，处于66%至67%的目标区间内。调整后营业收入增长9%，利润率为4.9%，较去年同期略有上升，反映了客户金融服务和售后业务的出色增长和表现，抵消了新车毛利润或单位利润的放缓。提醒一下，客户金融服务和售后业务占我们毛利润的近80%。两者合计占收入的毛利率超过60%。在经营线下，计划费用较去年同期减少1300万美元，因为平均利率下降约100个基点，加上平均未偿还借款减少。
非车辆利息支出与去年同期大致持平。提醒一下，我们将从OEM获得的库存融资援助计入毛利率。这项援助总计3400万美元，而去年同期为3800万美元。扣除这些后，OEM的新车库存融资净支出总计1200万美元，低于去年的2000万美元。这导致调整后净收入为1.91亿美元，而去年同期为1.62亿美元，增长18%。过去12个月回购的股票总数使我们的平均流通股数量同比减少5%至3810万股，这当然有利于我们的调整后每股收益，本季度为5.01美元，较去年同期增长近1美元，增幅25%。
本季度调整后每股收益不包括与去年CDK业务事件相关的4000万美元业务中断保险赔偿。此外，调整后每股收益的同比增长得益于去年第三季度CDK业务事件剩余影响的未重复发生，该影响去年第三季度对每股收益产生了约21美分的不利影响。幻灯片5提供了更多关于新车销量的详细信息，全店销量同比增长5%，同店销量增长4%。全店销量增长主要由国内品牌引领，本季度增长约12%，其次是进口品牌增长4%。
按动力系统划分，混合动力新车销量占我们销量的20%，较去年第三季度增长近25%。纯电动汽车销量占我们销量的近10%，同比和环比均增长超过40%。本季度我们的新车单位盈利能力平均约为2300美元，较去年同期下降约500美元。由于Mike提到的原因，新车库存为47天的供应量，较去年第三季度减少5天，较6月底减少2天。
本季度纯电动汽车的强劲销售使电池电动汽车库存较去年减少近70%，第四季度供应量不到一个月。我们预计新车销售组合将有所改善，包括减少纯电动汽车，增加豪华品牌的比例，反映假日季节的季节性强劲。转到幻灯片6，二手车零售销量全店增长4%。平均零售价格上涨约4%。二手车零售单位盈利能力为1489美元，低于去年同期，反映了收购成本上升，但仍与历史水平一致。
二手车总毛利润同比增长3%，反映销量增加和批发业务表现强劲。我们继续专注于优化车辆收购、翻新、库存周转率和定价。总体而言，二手车行业供应仍然紧张。我们继续通过零售业务（包括以旧换新、“我们购买您的汽车”服务、长期置换和租赁返还）竞争性地获取车辆供应。我们超过90%的车辆来自这些渠道，我们对进入今年第四季度的二手车库存水平和质量感到鼓舞。转到幻灯片7，客户金融服务（CFS）的势头持续强劲。
全店毛利润增长12%。增长的约三分之二来自单位盈利能力的提高，其余来自销量增长。业绩反映了车辆服务合同利润率的提高、产品附加率的稳定以及金融产品渗透率的提高。考虑到AN金融业务的增长，客户金融服务的单位盈利能力表现更加令人印象深刻，尽管AN金融业务具有长期盈利能力优势，但短期内稀释了我们的客户金融服务单位盈利能力。事实上，如果没有AN金融解决方案，我们的客户金融服务单位盈利能力较去年同期将额外增加30美元。幻灯片8提供了我们的专属金融公司AN金融的最新情况。
正如预期的那样，随着投资组合的成熟以及未偿还投资组合增长带来的固定成本结构杠杆效应，该投资组合的盈利能力正获得显著增长。年初至今，我们从2024年的1000万美元运营亏损改善为2025年的400万美元运营利润。第三季度，我们再次发放了超过4亿美元的贷款，使年初至今的贷款发放量超过13亿美元，几乎是去年发放量的两倍。本季度客户还款约为1.6亿美元。投资组合自去年以来增长了一倍多，现在超过20亿美元。
投资组合质量继续改善。信用和业绩指标不断改善，年初至今发放贷款的平均FICO评分从去年的674分提高到697分。季度末的拖欠率为2.4%，表现稳健，损失占投资组合的比例保持稳定。我们预计随着投资组合继续走向完全成熟，拖欠率将继续正常化，拖欠率将升至3%左右。我们的损失准备金计提方法纳入了这一预期。投资组合的无追索权债务融资状况也继续改善，因为我们提高了仓库设施的预付款率，并从第二季度的资产支持证券（ABS）发行中获得了更高的无追索权债务融资水平。
如页面所示，86%的债务融资状况使我们向AutoNation返还了超过1亿美元的股权融资。随着我们成为更常规的ABS证券发行方，我们预计将进一步提高投资组合的无追索权债务融资比例，并预计在2026年第一季度末之前进行第二次ABS交易。关于AN金融业务，其有吸引力的产品推动了强劲的客户接受度，我们继续预计该业务将凭借利润增长和股权缩减实现有吸引力的净资产收益率（ROE）。转到幻灯片9，售后业务占我们毛利润的近一半，继续保持收入和利润率增长势头，毛利润创下AutoNation第三季度纪录。
同店收入增长6%，毛利润增长7%，主要由客户付费业务引领，增长10%。内部和保修业务也高于去年同期，反映了维修订单价值的提高以及维修订单总数的增加。我们的全店毛利率增长100个基点，达到收入的48.7%。我们继续专注于招聘、培养和保留技术人员，正如Mike所提到的，这些努力帮助我们的特许经营技术人员人数同店同比增长4%。增加的技术人员队伍是持续推动售后毛利润实现中等个位数增长的关键。幻灯片10，今年前九个月的调整后现金流总计7.86亿美元，约为调整后净收入的134%，而去年同期为4.67亿美元，占调整后净收入的91%。
大幅增长反映了强劲的运营表现，包括我们对营运资本和周期时间的持续关注，以及资本支出管理和优先级排序，这使得2025年的资本支出比2024年减少了4000万美元，以及CDK中断的恢复，包括本季度4000万美元的业务中断保险收入。我们的资本支出与折旧比率为1.2倍，而去年同期为1.5倍。我们继续预计全年将实现健康的自由现金流转换。幻灯片11，资本配置，正如我们过去所讨论的，我们认为资本配置是通过资本支出或并购形式对业务再投资，或通过股票回购向股东返还资本的机会。
年初至今，我们已部署超过10亿美元的资本。如页面所示，我们在资本支出方面保持谨慎，主要是与维护相关的强制性支出，2025年前九个月总计2.23亿美元，比2024年减少15%。正如我之前提到的，我们继续积极探索并购机会，以增加现有市场的规模和密度。今年到目前为止，我们花费了约3.5亿美元完成了Mike讨论过的丹佛和芝加哥的交易。股票回购一直是并将继续是我们策略的重要组成部分。
年初至今，我们以每股183美元的平均价格回购了价值4.35亿美元的股票，占2024年底流通股的6%。在截至9月30日的九个月中，我们进行了回购。2024年9月3日，我们以每股159美元的平均购买价格回购了3.56亿美元的股票。在我们的资本配置决策中，我们当然会考虑我们的投资级资产负债表和相关的杠杆水平。季度末，我们的杠杆率为2.35倍息税折旧摊销前利润（EBITDA），低于去年年底的2.45倍息税折旧摊销前利润，远低于我们2至3倍的长期目标，这为我们未来的资本配置提供了额外的资金。
现在，在进入问答环节之前，我将会议转回给Mike。
谢谢Tom。我想我们直接进入问答环节吧。Harry，请你提醒大家如何提问。
好的，当然，没问题。今天要提问的话，请在电话键盘上按星号加1。如果您改变主意，请按星号加2退出队列。最后，准备提问时，请确保您的电话已取消静音。第一个问题来自花旗研究的Michael Ward。请讲，您的线路已接通。
非常感谢。大家早上好。我想知道您能否量化一下。看起来从第二季度到第三季度，每单位可变毛利润下降了约250美元，这是否大致平均分为豪华品牌的不利季节性组合和纯电动汽车销售增长的影响？这就是我们看到的情况吗？这种情况在第四季度会逆转吗，或者会完全逆转吗？
好的，Michael，首先由我回答，然后Tom，如果有什么要补充的话。所以我认为你确实看到了两个因素对增长的影响。显然，每个人都在谈论纯电动汽车组合的显著增加，毫无疑问，利润率绝对是糟糕的，而且已经糟糕了一段时间。但我们会谈谈我们对未来利润率如何缓和的看法。但是，尽管纯电动汽车销量显著增长，但仅占我们总销量的10%，确实对我们的利润率产生了影响。坦率地说，最大的影响来自我们的传统内燃机（ICE）销售，我们在本季度中期看到了相当大的压缩。
正如我在评论中提到的，在本季度末，我们在一定程度上扭转了这一局面。我对我们的收尾趋势感到满意。但我认为，正如我所说，在本季度中期，我们的国内品牌面临着太大的压力，这是导致环比和同比下降的最大因素。我认为现在进入第四季度，我们在这方面有了更好的平衡，而且我确实认为我们将在第四季度看到纯电动汽车供需方面的更好动态。
你知道，关于7500美元补贴取消的影响以及对此的看法，我们可以进行相对较长的讨论。但我确实认为，在供应匹配需求方面，我们有了更好的动态，因此利润率的压力可能会减轻。所以对你的问题的长答案是，这实际上更多来自我们的国内品牌。最大的贡献来自国内销售，Tom提到本季度国内品牌增长超过11%。纯电动汽车当然有影响，但请记住，它只占我们总销量的10%。
其中一些影响将在第四季度得到缓解。显然，如果我们看到12月豪华品牌的正常季节性增长，你将获得这方面的好处。Tom，你想补充什么吗？
不，我认为你已经涵盖了所有要点，Mike。
另一方面，你们的每单位融资和保险收入达到了创纪录水平。有什么理由认为这不会持续下去吗？
好吧，我期望团队在我加入AutoNation的四年中继续为公司增长做出贡献，顺便说一下，这是由经销商的优秀团队以及我们市场和这里的团队领导的。所以我们的期望是他们的表现将继续。Tom和我感到高兴的是，这确实体现在增值产品上。例如，我们提到了服务合同的附加率。你知道，显然这对我们未来的客户忠诚度和售后业务非常有利。
所以没有理由认为这种情况会发生变化。从定期报告的角度来看，AN金融业务的渗透率提高将对此产生一定的缓解。但从长远来看，AN金融业务带来的合同收益，我们从整体回报来看比代表他人销售一次性合同更好。
非常感谢。感谢您的时间。
下一个问题来自摩根大通的Rajat Gupta。请讲，您的线路已接通。
好的，感谢您回答问题。我只想问一个关于汽车信贷趋势的高层次问题。您提到拖欠率环比持平。您的平均FICO评分组合看起来与您的一些公开同行（如CarMax等）相似。我很好奇，在您的贷款账簿数据或表现中，是否有任何迹象让您担心消费者的健康状况，比如本季度内损失或拖欠率在某些消费者群体中的表现？如果您能分享更多细节，将非常有帮助。
我还有一个关于二手车业务的后续问题。谢谢。
好的，谢谢Rajat。我是Tom。这是个好问题，显然本季度一些大型投资组合出现了一些有详细记录的问题，成为了头条新闻。显然，这让我们更加仔细地审视我们正在做的一切，我们对投资组合非常有信心。我的意思是，增长非常出色。融资水平继续增长，最大限度地减少了我们的股权。但重要的是，我们非常密切地关注投资组合本身。Mike每周都在关注，我们不仅关注拖欠率，还关注按贷款发放年份（vintage）划分的损失率和核销，一直追溯到我们开展这项业务之初。
趋势都符合我们的预期。我们的准备金计提反映了这些预期，没有看到任何诸如回购或首次付款违约等加速现象，这些都没有超出我们管理账簿的预期。所以我对目前的情况非常满意，但愿如此。
明白了。这很有帮助。关于二手车业务的后续问题。上个季度你们的同店增长数据相当强劲。看起来增长有所放缓。我确定上个季度的提前购买效应可能导致了增长减速。但我们想知道您能否更新一下您上次提到的一些举措的进展，即改善二手车业务的增长和盈利能力，您在这一进程中的位置，以及我们是否应该在未来几个季度看到进一步的增长加速。谢谢。
好的，我来回答这个问题。我会告诉你，我们谈到的一件事是，我们相信我们可以增长二手车业务，而且我们的二手车业务增长正在超过行业，所有这些都在继续发生，我们的利润率相对稳定，尽管存在一些下行压力。所以我认为如果你客观地看待我们的表现，你会说是的，它超过了市场，这是一个好的表现，有些人会这么认为。但我会告诉你，我和团队真的非常关注这里的可能性。
而且，我们现在维持的库存水平高于历史正常水平。我希望确保我们的库存周转率能够平衡，显然我们现在回到了正常的折旧周期，考虑到我们将车辆留在库存中的时间，以我们今天持有的库存水平，我们还没有达到那个周转率。团队通常会平衡回到略高于他们的运行率，以便有增长空间。但这次我们不会这样做。
我们将在一段时间内保持较高的二手车库存，同时继续努力通过其他杠杆将运行率恢复到我们期望的周转率水平。当然，这样做的结果是，在一段时间内，折旧对我们利润率的影响将会存在，并且坦率地说在第四季度将继续存在。如你所知，当你考虑折旧影响时，它完全是基于时间的，这给我们的整体业绩带来了一些下行压力。所以我会说，我们正在取得进展，并且继续取得进展。
还有更多的提升空间。我和团队都还没有达到我们想要的水平。我们不会采取以前的平衡方法，因为我们想解决系统中的问题。将会有一个我们可能不得不重新平衡二手车库存的时刻，以减轻我们看到的一些利润率压力。我们目前还没有到那个时刻，但随着季度的继续，我们会做出这个决定。所以简短的答案是，在第三季度，我们的表现超过了行业。我们的期望更高。我们正在做很多事情来实现这一目标。
这些事情在本季度并没有都奏效，尽管结果是好的。我们将在本季度保持较高的库存水平，以确保我们有足够的供应，因为我们正在解决其他问题。当然，这样做的结果是折旧增加，目前约占我们利润率的0.2%。我们将在第四季度保持这一水平，以使组织能够增长，并观察整体市场的情况。这并不意味着在季度末的某个时候，如果我们看到市场没有给我们需要的结果，我们不会重新平衡库存。
这就是我们的工作。但目前，我们在二手车库存方面保持现状，这就是为什么你看到我们的库存水平处于现在的位置。希望这对你来说足够详细。
这真的很有帮助。非常感谢，祝你好运。
下一个问题来自Stephens公司的Jeff Lick。请讲，您的线路已接通。
早上好，先生们。恭喜取得出色的季度业绩，感谢您回答我的问题。Tom，我想知道您能否更详细地说明售后和零部件业务100个基点的毛利率扩张，是什么推动了这一增长，以及这种增长的可持续性如何。
我的意思是，当你看到本季度的表现时，我会说总毛利润增长约7%。我会说这在数量和价格之间大致平衡。而且，你知道，就数量而言，我指的是维修订单数量和每个维修订单的工时。这些都在上升，并且跟踪良好。此外，从价格角度来看，市场存在通胀。我们肯定会定期采取措施来抵消这一点，然后我们可能也有一些更好的组合优势。但是Christian和团队围绕技术人员以及技术人员的招聘和培训所推动的举措，以及从服务 bay 角度来看拥有适当的产能，对我们来说效果很好，我们能够利用我们所做的投资。
我们谈到维持合理水平的资本支出，并且我们能够在考虑投入资本金额的同时取得这些成果。所以我会说这些是主要的驱动因素。
还有一个关于销售、一般及管理费用（SGA）的快速后续问题，占毛利润的67.4%，与去年持平，考虑到您同行的报告，您在这方面处于领先地位，看起来非常令人印象深刻。我知道考虑到您以前的专业经验，您有点像局外人的观点，只是好奇您认为这一比例会走向何方，以及您认为什么会引领这一趋势。
Mike有他的期望。我们讨论过66%到67%的范围，但我们正在更积极地推动。我认为另一个重要的事情是，在服务 loaners 的报告方式上，各公司之间存在差异。我们也将服务 loaners 的全部费用计入销售、一般及管理费用率。所以我认为我们的这一比例与行业中的一些公司相比受到了一定的惩罚。所以总体而言，从局外人的角度来看，表现是好的，但我会说我们有很多举措在推动可变方面的生产力。
无论是在销售方面还是在服务领域，这都非常重要，并推动结果、单位结果。此外，在广告方面，我们非常关注我们获得的投资回报。最后，还有一整类其他销售、一般及管理费用，我们每天都在管理。我之前提到过很多举措，但这些都是最重要的。我们作为领导团队每个月都会查看这些，并在看到事情偏离我们想要的方向时进行调整。我认为这在公司中得到了足够的重视。
我期望我们现在能够密切管理这一点。我们进行了一些投资，这些投资相当有规律。它们有时可能会有一些波动和峰值，但所有这些投资都是为了推动进一步的增长。所以这就是我对它的看法，我认为这是一个重点领域。非常感谢您的详细说明，祝您第四季度好运。
谢谢，Jeff。
谢谢，Jeff。
我们今天的下一个问题来自摩根士丹利的Daniela Haigian。请讲，您的线路现已接通。
谢谢。关于未来需求的一个问题。正如您所说，Mike，我们现在已经度过了关税担忧的高峰期，现在看到OEM上调了指引。这在一定程度上清除了改善前景的障碍。您谈到了配置简化，但您如何看待新车型年车辆的定价？是否相对没有变化？您如何看待2026年？任何您可以分享的信息都将非常有帮助。
好的。所以我认为你的观点是正确的。我认为OEM现在有足够的时间，并正在达到一个清晰的水平，他们已经审视了他们的产品计划，审视了他们的供应链，关税的两个重大影响，以及从动力系统角度来看，都对所有OEM的产品阵容和他们将要部署的动力系统观点产生了重大变化。我认为他们在很大程度上已经理解了这一点，并明白他们想要做什么，因此他们对未来前景更加清晰，也不那么谨慎了。
其中很多还没有真正进入市场。当然，有些已经进入市场，但我会告诉你，我对此的看法是，看看到目前为止的定价和进入系统的情况。这看起来与我们预期的车型年转换的正常定价大致一致。但这当然只是一个标题。我们知道，一如既往，存在配置简化，以前是标准配置的东西变成了选装配置，每个OEM都会进行价值工程。所以归根结底，如果你要评估客户每美元获得的真实价值，我还不能给你一个清晰的图景。
但我们知道，已经采取的杠杆是在供应商方面。它们显然在每辆车的成本和材料清单方面。以及向经销商提供的一些激励措施，无论是销量增长激励还是其他支持激励，这些不会直接影响市场的净交易价格，但最终会影响经销商的利润率。所以我们知道所有这些都有影响。其中一些我们在本季度已经看到了。我在关于激励措施的评论中提到了这一点。我认为这将在我们进入第四季度和清理上一车型年时继续。
但坦率地说，我对行业的现状感到满意。我们在年初表示，我们希望同比增长5%，我们完全不知道今年会看到什么样的动荡。我认为OEM在很大程度上已经很好地应对了这些动荡，有些人比其他人做得更好。所以我们希望第四季度能够继续，我们说过，因为我们想给你一个10月到12月底的观点。
但随着我们进入明年，你会看到供应链的一些更快速的变化，OEM也在那里。我认为他们想要做的是保持今年的进展。所以现在让我预测2026年的总库存还为时过早。但我确实认为OEM有了更多的清晰度。而且我确实认为我们将看到更多的潜在影响，这些影响将在一定程度上被他们在第四季度的行动和经销商的行动所缓解。
很好，这非常有帮助。回到二手车业务，您谈到了采购挑战。未来一年供应应该会略有改善。但您如何看待随着时间的推移，对较旧二手车的战略转变？这显然是一个非常分散的二手车市场。您如何看待来自在线纯零售零售商的竞争？在那里是否有更大的增长和整合机会？
好的，我一直相信有整合的机会，特别是当我们有我们现在拥有的这种分散性时。我的意思是，即使你考虑最大的参与者及其预测，它也只占市场的很小一部分，所以整合的机会总是存在的。但让我尝试分部分回答你的问题，如果需要的话可以重定向。首先，我们继续看到对零售级二手车库存的竞争，这种竞争导致批发价格出现一些上行压力。我们和其他大型零售商比一些纯玩家多一个渠道，那显然是我们的以旧换新。
但由于市场定价的透明度水平，这个渠道并非完全不受竞争影响，而且透明度只会增加。但我认为我们有一个非常强大的采购战略，使我们能够保持我们想要的进入水平，尽管成本有所上升。正如我们所提到的，我们的增长确实来自更高价格的车辆。其他人可能更倾向于更低价格的车辆。我认为，当我们从2万美元及以上的价格区间挖掘完潜力并想要继续增长时，我们可以更倾向于那些更低价格的车辆，当然，这需要投资使它们达到上路标准。但正如我提到的，我们将在本季度保持略高的二手车库存，真的是为了看看我们的销售团队和营销团队的潜力，让我们的周转率回到我们习惯的水平。
他们会有一些时间来做到这一点。我们理解这样做的后果，特别是除了我们看到的一些略微升高的批发价格外，老化问题将带来一些下行压力。正如我之前提到的，随着季度结束，我们可能不得不平衡这一点。但我确实认为，对我们来说，我们有一个非常明确的北极星，即我们认为凭借我们的实体店、我们拥有的品牌所带来的关系和信心，以及我们拥有的多个采购渠道，我们应该能够做到什么。
所以，如果你和我们的任何市场总裁交谈，他们会告诉你我对二手车销量非常乐观。我知道这不是一蹴而就的，需要时间，当然也包括所有渠道。但现实是，大多数人在离经销商50英里范围内购买二手车。就是这样。
谢谢，Mike。这很有帮助。
今天队列中的最后一个问题来自Jefferies的Bret Jordan。请讲，您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位。您的一位同行昨天指出，奢侈品领域的消费者情绪感觉有点疲软。您在更高价格点的潜在需求水平上是否看到任何变化？
好的，我认为。所以我的意思是，这是一个很好的问题，因为当我们结束季度时，我们看到了混合动力和纯电动汽车的活动水平。所以其中很多对我们来说显然是在奢侈品领域。我们进入了奢侈品的一个相对安静的时期。我会告诉你，我认为它比去年更加平淡，但我仍然期望我们会在12月看到季节性上升。但我确实认为它更加平淡，特别是当我看到10月的发展情况时。
所以这是我目前能给你的最好信息。
好的。那么在国内内燃机的单位毛利润中，这是特定品牌的问题，还是一次性事件需要纠正，或者我们认为国内内燃机的单位毛利润只是面临一些持续的压力？
好吧，我告诉你，我认为其中一些是我们自己造成的，坦率地说。这是我们内部的对话之一，你知道，我们对自己在市场中的表现设定了很高的期望。这总是一个三方平衡，我们能够通过我们拥有的品牌实现什么份额，在什么利润率水平以及什么营销费用。我认为，正如我试图暗示的那样，在本季度中期，我们可能面临一些自己造成的下行压力。
这在9月份得到了纠正，我期望这种纠正将继续下去。但你看到所有国内品牌都在追逐销量。国内品牌倾向于追逐销量，他们与经销商一起这样做。换句话说，他们有计划和方案以及关系，当他们追逐销量时，每个人都参与推动非常有竞争力的净交易价格。我们与所有三家国内品牌都有强大的合作关系，我们尽可能提供支持，这对整个业务造成了普遍的下行压力。
确实，一些国内品牌的下行压力比其他品牌更大，但这是他们所处周期的本质。正如我所说，我们的一些表现有点是自己造成的，在本季度末得到了纠正。我们只是想确保我们能够增长，因为我认为我们有机会增长。但我们以适当的平衡方式做到这一点，知道我们销售的每一辆新车，都会得到一个在七年内对我们有很高忠诚度的客户，如果他们保留车辆的话。
其中很大一部分是二手车销售的绝佳机会，因为我们为他们的以旧换新提供的价值。所以这不仅仅是一个因素。我们试图考虑业务中能够实现的最佳平衡。有时我们做对了，有时只是有点困难。这就是为什么我们每天都在关注它。
谢谢。
目前线路上没有更多问题。现在我将会议转回给Mike Manley，以便进行任何闭幕评论。
谢谢，Harry。感谢大家参加会议。一如既往，感谢您的问题，祝您一切顺利。谢谢。
AutoNation公司2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢今天所有参加会议的人。您现在可以挂断电话了。