凯文·C·克洛西尔（高级副总裁兼首席财务官）
蒂莫西·J·多纳休（董事长、总裁兼首席执行官）
乔治·斯塔福斯（美国银行证券）
甘沙姆·潘贾比（贝尔德）
斯特凡·迪亚兹（摩根士丹利）
克里斯·帕金森（沃尔夫研究）
安东尼·佩蒂纳里（花旗集团）
菲利普·吴（杰富瑞）
马修·罗伯茨（雷蒙德·詹姆斯公司）
迈克尔·罗克斯兰（信托银行）
阿伦·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行资本）
约书亚·斯佩克特（瑞银投资银行）
埃德莱恩·罗德里格斯（瑞穗证券美国有限责任公司）
杰弗里·泽考斯卡斯（摩根大通）
您好。感谢您的等待。会议即将开始。在此之前，您将听到音乐。感谢您继续等待。早上好，欢迎参加皇冠控股2025年第三季度电话会议。在问答环节之前，您的线路已设为仅收听模式。请注意，本次电话会议正在录制。
现在，我将把电话交给凯文·克洛西尔先生，高级副总裁兼首席财务官。谢谢您，先生，您可以开始了。
谢谢 Elle，早上好。今天和我一起参加电话会议的是总裁兼首席执行官蒂姆·纳尼奥（Tim Naniou）。如果您还没有看到 earnings 发布稿，它可以在我们的网站@crowncourt.com 上找到。在本次电话会议中，与 earnings 发布稿一样，我们将发表一些前瞻性陈述。实际结果可能与此类陈述存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的更多信息，请参见新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们2024年的10K表格及后续文件。本季度每股收益为1.85美元，而去年同期为每股亏损1.47美元。
本季度调整后每股收益为2.24美元，去年同期为1.99美元。本季度净销售额同比增长4.2%，反映了欧洲饮料业务出货量增长12%、原材料成本上涨的转嫁以及有利的外汇换算，部分被拉丁美洲销量下降所抵消。本季度部门收入为4.90亿美元，去年同期为4.72亿美元，反映了欧洲销量的增长、模板业务的强劲业绩以及全球制造业务的持续运营改善。截至9月30日的九个月，自由现金流从去年的6.68亿美元改善至8.87亿美元，反映了收入增加和资本支出减少。
该公司本季度回购了1.05亿美元的普通股，今年迄今为止回购了3.14亿美元。加上股息，我们今年已向股东返还了超过4亿美元。该公司在9月份实现了2.5倍的长期净杠杆率目标，并在未来向股东返还 excess 现金的同时，继续致力于保持健康的资产负债表。该公司本季度表现继续良好，部门收入、调整后EBITDA和自由现金流同比有所改善。我们看到关税的直接影响有限，但仍在关注关税对全球消费者和工业需求的间接影响。
考虑到我们迄今为止的强劲表现，我们将全年调整后每股收益指引上调至7.70美元至7.80美元，并预计第四季度调整后每股收益在1.65美元至1.75美元之间。我们全年调整后 earnings 指引包括对以下假设的适度调整。我们预计净利息支出约为3.50亿美元。汇率假设美元对欧元的平均汇率为1.13美元，非控股权益支出约为1.50亿美元，股息和非控股权益预计约为1.40亿美元。保持不变。我们预计全年税率为25%，折旧约为3.10亿美元。
我们现在估计2025年全年调整后自由现金流约为10亿美元，资本支出为4亿美元，净杠杆率将保持接近2.5倍的长期净杠杆率目标。
话虽如此，我将把电话交给蒂姆。
谢谢凯文，大家早上好。我会简短发言，然后我们将开放电话提问。正如凯文刚才总结的那样，也正如昨晚的 earnings 发布稿所反映的那样，第三季度业绩好于预期。由于平衡投资组合的优势推动部门收入和现金流增加，进而降低利息成本，合并每股收益增长13%。欧洲饮料业务的强劲需求以及美国马口铁业务成本结构的改善，抵消了拉丁美洲的疲软。有两点需要提醒大家：首先，上周五交付的铝材价格达到每磅2.10美元。
在过去10个月中上涨了74美分/磅，涨幅54%，主要是由于我们通过合同转嫁的美国交付溢价增加。因此，分母效应的增加将降低百分比利润率，而不是绝对利润率。这主要是北美问题，在第三季度对美国饮料业务利润率产生了约1.25%的影响。其次，正如大家所知，我们通过合资企业运营巴西业务。随着巴西利润的增减，您在损益表中看到的少数股东权益也会相应增减。
第三季度少数股东权益较低是巴西收入下降的结果，这在美洲饮料部门收入中有所体现。经过多个季度的高于市场增长（包括去年第三季度的10%）后，美国饮料业务本季度销量下降5%，这是巴西和墨西哥销量下降15%的结果。不确定和受关税影响的墨西哥消费者以及巴西20年来最冷的冬天抑制了需求。我们预计巴西第四季度将恢复增长，2026年巴西可能会受到政府降低利率和向低收入人群提供补贴的举措的支持。
如前所述，巴西少数股东权益的减少在一定程度上抵消了公司的净收益影响。本季度北美销量喜忧参半，在7月和8月开局缓慢后下降3%。然而，9月份活动强劲反弹，增长3%，10月至今的出货量也表现强劲。作为参考，去年同期北美销量增长5%，拉丁美洲销量增长超过18%。第三季度欧洲饮料业务创下纪录，销量增长12%，收入同比增长27%。
与全年情况一样，该部门的每个地区都实现了增长，因为罐头在欧洲的份额继续增加，而在海湾国家，本土品牌的崛起推动了超常增长。尽管东南亚销量下降3%，但本季度亚洲利润率仍保持在17%以上，因为亚洲工业和消费者都感受到了更高关税对其经济的压力。运输包装收入与去年同期持平，因为出货量增加和持续的成本控制努力抵消了设备活动减少的影响。工业市场仍然充满挑战，但运输团队正在有效执行成本控制和现金生成。
北美食品罐业务受益于稳定的收获季需求和最近安装产能的效率改进，加上喷雾罐的更低成本结构和制罐设备活动的增加，其他业务显著超过去年第三季度。因此，总的来说，投资组合的表现带来了又一个强劲的季度，部门收入增长4%，每股收益同比增长13%，而去年同期表现非常强劲。第三季度欧洲饮料业务反映了整体市场增长和替代带来的持续收益。北美食品业务继续从过去两年新增的产能中获益。
资产负债表强劲，加上强劲的现金流，公司仍然处于负责任地向股东返还现金的有利位置。最后，在我们开放提问之前，2025年对我们来说是卓越的一年，因为整个皇冠团队继续履行服务品牌合作伙伴的使命，我们衷心感谢他们。
因此，Elle，我们现在准备接受提问。
谢谢主席。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按星号然后按数字1。请解开您的电话并清晰地记录您的姓名和公司名称。当提示时，这些是介绍提问者所必需的，要取消您的请求，请按星号然后按数字2。我们的第一个问题来自美国银行的乔治·斯蒂芬斯（George Stephens）。您的线路现已开通。
非常感谢。大家好。早上好。感谢您提供的详细信息。您怎么样？恭喜取得的进展。我想第一个问题是，欧洲，如您所说增长了12%。从包装组合的角度来看，份额增长和潜在市场增长。您能给我们更多细节吗？特别是，我们是否应该担心预购、业绩比较困难的问题？考虑到前九个月非常强劲的增长，您认为欧洲的历史增长率是多少，也许不是12%，而是多少？还有一两个后续问题。
好的，这是个好问题，乔治。这也让我可以说一些我确实想在电话会议上表达的内容。去年第三季度，我认为欧洲增长了6%。今年增长了12%。乔治，你和我一样有很长的从业经历。也许我的白发更多。但你知道，6%和12%并不是罐头业务的历史水平，对吧？罐头业务是低增长业务，有需要纪律的超常增长空间。现金流相当高，让你有机会创造大量价值。
因此，任何期望公司季度复季度增长12%或期望我们每股收益年复一年增长20%的人，都知道这不是罐头行业的情况，对吧？它肯定比这稳定得多。但话虽如此，我认为我们不会将今年欧洲的任何销量增长归因于预购。我想正如我们之前所说，而且我知道汤姆和凯文已经多次告诉过你，欧洲的长期增长率约为4%至4.5%，4%至5%。
其中有几年可能是开放的，比如当德国人禁止罐头和其他一些事情时，但在过去20到25年的大部分时间里，增长幅度相当一致。我只想指出，虽然该部门本季度增长了12%，但欧洲大陆的增长超过了中东。因此，这是欧洲驱动的增长现象。我认为这主要与增长本身、潜在增长和我们之前讨论过的替代有关。
好的，谢谢你，蒂姆。第二个问题。当我们考虑今年以及第四季度看起来比我们之前和共识预期的要好时，您如何看待整个美洲的EBIT？您曾提到10亿美元的EBIT是 aspirational 的目标。如果我没记错的话。您能谈谈今年的前景吗？如果可以的话，能否谈谈第三季度或您想如何表述，墨西哥和巴西对利润的负面影响是什么，以及这如何融入10亿美元的目标。
最后，关于其他业务。是价差带来了回升，还是纯粹的成本降低和销量增加推动了业绩？谢谢。
所以乔治，你得在线上等着，因为你问了一堆问题。
只有两个。
两个。第一个很长，所以请再重复一下。让我先从第一个开始。
基本上是10亿美元的EBIT目标。
哦，10亿美元仍然是目标。
您知道，巴西、墨西哥，它们有什么影响？
是的，是的，所以10亿美元。我今天早上准备再次告诉你这是 aspirational 的目标。凯文今天早上提醒我，看起来我们今年将实现这一目标。
好的。
巴西、墨西哥，墨西哥。乔治，我们100%拥有我们的业务。巴西是合资企业。如果你看少数股东权益的差异，大约是1200万到1500万美元。如果你想说巴西本身的影响本季度超过2000万美元，而墨西哥罐头业务的影响，玻璃业务本季度持平或略有增长。墨西哥罐头业务本季度的影响也约为500万至600万美元。因此，美洲饮料业务的总下降更多来自墨西哥和巴西。
明白了。那么金属和钢铁的价差，或者替代品方面有回升吗？还是纯粹的成本降低和销量增加推动了业绩？
所以我认为本季度我们没有从钢铁价差中受益。也许今年早些时候有一些价差收益，但第三季度我认为我们没有任何价差收益。
非常感谢各位。我把发言权交回。
谢谢乔治。
谢谢。我们的下一个问题来自贝尔德的甘沙姆·潘贾比（Gunshot Punjabi）。您的线路现已开通。
谢谢操作员。大家早上好。早上好。早上好。我想，如果我们转向北美，蒂姆，您说销量下降了3%。季度末情况好多了。您认为第三季度行业表现如何？除了您提到的那个客户，还有其他因素吗？比如促销活动是否更加频繁，您的客户是否在调整库存，或者您认为市场上还有什么其他情况？
汤姆尽最大努力估算市场。并非所有人都报告数据，所以我们必须做出一些估计。正如我们所说，我们本季度下降了3%，汤姆的最佳估计是市场本季度可能增长了2%。因此，我们的表现将不及市场。我们的表现不佳具体针对我们在年初精简的一个客户。我就说到这里。这是一个复杂的客户，订单周期短，标签更换频繁。坦率地说，定价不值得工厂承担的复杂性和低效率。
因此，我们不再参与该客户。你认为促销活动怎么样？你知道，伙计，我告诉你，在夏天，甘沙姆感觉他们在促销方面更加激进。我认为整个第三季度，甚至到劳动节，感觉都不像在促销。现在，你知道，我们有在费城地区超市的人，我们在佛罗里达地区，所以我们没有覆盖整个国家。但当你走进超市看到促销活动时，感觉并不像，你知道，你的客户告诉你他们在全国范围内做什么是一回事，实际走进商店看到促销活动是另一回事，感觉不是很。
他们在大力促销。我认为，如果市场确实如汤姆所说增长了2%，那么市场的强劲更多是关于饮料罐的韧性，更多是关于消费者在充满挑战的环境中对负担得起的乐趣的体验。我认为这只是表明了罐头的优势和我们行业的优势。我这么说并不是想推销什么。甘沙姆。我只是不。我没有看到客户的促销活动推动增长。我认为现在是消费者对产品的需求推动了增长。
好的，很公平。那么，关于精简和市场调整等，您对2026年北美饮料业务销量的基本预期是什么？我只是想了解精简是否有任何溢出效应等等。然后我的第二个问题是关于欧洲，考虑到其多年来的强劲表现，您对该地区的产能以及您的特定业务布局如何与这些增长预期保持一致有何看法，这些预期多年来发生了很大变化。
是的，所以我们喜欢我们的业务布局。我们在周边地区非常强大。欧洲大陆中部的一些地区我们规模较小或不存在。你知道，我唯一能告诉你的是，这些地区的利润机会还不足以证明我们投入产能的合理性。我认为，正如我对乔治所说，我不认为。甘沙姆，你也有很长的从业经历。我认为任何人都不应期望罐头业务公司每个季度都达到12%的增长。我们可能偶尔会有一两个这样的季度。但是你知道，欧洲的增长率，如你所说，过去20多年来非常不错，4%到5%。未来20年我们会接受这个增长率。产能方面，特定一两个地区存在一些闲置产能。
但总的来说，市场状况相当良好。不时地，你知道，希望我们都负责任，并选择何时增加更多产能。
至于2026年北美饮料业务销量。我想我们之前说过，我们预计明年会增长。
好的，很公平。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的斯特凡·迪亚兹（Stefan Diaz）。先生，您的线路已开通。
嗨，早上好，山姆。早上好，凯文。嗨。是的，也许首先，您能详细说明业绩好于预期的驱动因素吗？在其他业务中，我知道在准备好的发言中您说食品罐业务表现强劲。也许您在设备业务中看到了一些 green shoots。但从长远来看，我们应该如何看待这项业务的盈利能力？
去年不是很好的一年。对吧。所以让我们从比较基数低开始。我从不想说任何事情是容易的，但比较基数低。我们在今年年初就知道，我们在食品和喷雾罐业务上会做得更好。今年年初食品业务有一些销量增长。在过去几年中，我们新增了三条生产线。两条两片罐生产线，然后我们有一条三片罐生产线，两条三片罐生产线位于客户工厂，现在的运营情况比早期好得多。
因此，销量增长，第一季度宠物食品，第二季度蔬菜，第三季度销量相当稳定，但第三季度效率提升很大。我们去年关闭了一家喷雾罐工厂，因此喷雾罐的成本结构低得多。因此，我们从中受益。我差点在准备好的发言中使用 green shoots 这个词，但后来觉得还是不说为好。不过我会告诉你，第三季度制罐设备和工具的销售额有所上升。盈利能力也有所提高。全球饮料罐和饮料罐设备需求正在增长。
它在世界上许多美国人不熟悉的地区。但我们在英国总部运营着全球设备业务，green shoots？我不知道，现在说可能还为时过早，但我认为我们对业务的发展方向感到满意。
好的，很有帮助。那么，关于Signode，纠正我如果我错了，但我认为您预计该业务因关税将面临2500万美元的阻力。我的意思是，您能够实现收入小幅增长。2025年这个阻力仍然是正确的吗？关于Signode，过去几个季度收入下降的情况有所改善。您认为该业务在第四季度和2026年是否能够开始实现收入增长？谢谢。
是的。关于收入，记住一件事，我们在Signode也转嫁材料成本，大体上是钢铁。不是马口铁，而是钢铁和塑料。因此，随着这些大宗商品价格的上涨或下跌，我们的收入也会相应变化。但总体而言，销量会下降。设备和工具的销量会下降。有更高价值的产品被出售，也有更高利润率的产品被出售，被本季度塑料带的良好增长所抵消。你知道，我现在不想说我们已经触底。
我认为在关税和其他所有问题得到解决之前，我们对跨境设备出货量的预期还不能过于自信。关税。凯文和我前几天讨论过这个问题。我想说我们最初预计直接关税为1000万美元。我认为到第三季度末，我们在700万至750万美元之间。所以我们预计1000万美元的直接影响。间接影响，我们说是1500万美元，这是由于客户的不确定性导致订单模式减少，或者我们在瑞士或芬兰制造的某些设备成本增加，这些设备必须进入美国，我们看到在国外制造的设备和工具销量下降，否则这些设备和工具会进入美国。所以我认为这仍然是一个不错的数字。
正如我所说，运输团队在管理成本结构、寻找降低成本的方法、更高效、更负责任地运营方面做得非常好。你知道，自从我们拥有Signode特许经营权七年以来，我们向其传递的一件事是让他们重新认识到自己是一家制造公司。正如我们在罐头业务中所做的那样，我们将一些前罐头业务的人员调入Signode，帮助他们了解效率、降低损耗和减少工时以生产更多或更多产品的积极好处。
我认为这正在得到回报。因此，成本结构低得多。当工业市场复苏时，我们有很大的机会从中受益匪浅。我只是，你知道，我不。现在打电话要求还为时过早。
谢谢。我把发言权交回。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究的克里斯·帕金森（Chris Parkinson）。先生，您的线路已开通。
太好了。非常感谢你，蒂姆。当我们考虑您的全球业务时，我们看到运营盈利能力持续改善。您能否快速介绍一下我们应该如何看待2026年的情况，以及您认为还有哪些机会？显然，亚洲的资产变化是首要考虑的。在美国，过去五年的一些新设施似乎运营效率更高。如果您能给我们一些这方面的信息，我们将不胜感激。
谢谢。
是的，听着，我认为我们将继续改善运营。我的意思是，这不是，你知道，制造团队每年都有目标，目标是每年都变得更好。我们之前向您描述过，我们通常将我们的工厂分为三类之一。如果您处于最底层，预计明年将成为最顶层。所以并不总是这样，但这是目标，持续改进。因此，从这个角度来看，我们总是期望制造团队做得更好，这是他们的工作。话虽如此，随着伦敦金属交易所铝价的上涨，更具体地说，随着交付溢价保持高位的时间延长，我们将面临百分比利润率的影响，尤其是在北美。
因此，这将流经美洲饮料部门。当我们一对一转嫁时，分母随着相同的美元而变大。所以，你理解分母效应，然后，你知道，我们将看看明年墨西哥和巴西在关税环境下的表现，到目前为止，消费者和客户都有些不确定。我应该提到，在亚洲，关税环境的影响可能比在巴西更大。所以，你知道，总的来说，我们业务的利润率相当健康。我认为在我们所有可报告的部门中，我们都远高于两位数。
运输业务目前的需求较低，但利润率仍超过13%。所以我们将其描述为12%至15%的业务。从历史上看，如果你看整个包装行业，在低增长、低资本密集型业务中，12%至15%的利润率确实相当不错，因为你可以产生大量现金，并给管理团队很大的灵活性来决定如何向股东返还资金。因此，我们对目前的投资组合非常满意。
作为快速跟进，考虑到您更新的25年数字，我们应该如何看待26年的自由现金流转换，现在您已经达到2.5倍的杠杆率目标，在回购和您正在考虑的其他方面的优先事项是什么。谢谢。
是的，凯文确实想告诉你，明年资本支出可能会有一些时间上的调整，但明年我们仍将有出色的现金流，正如我们在新闻稿中所说，资产负债表状况非常好。我们将负责任地向股东返还现金。你知道，我们的债务可能会上下波动一点，但我们将保持在2.5倍左右，并且有大量现金可以返还。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的安东尼·佩蒂纳里（Anthony Pettinari）。先生，您的线路已开通。
早上好。只是跟进最后一个问题。今年资本支出降低了，我想它会出现在明年。我不知道您对26年的资本支出有什么进一步的评论，考虑到北美、欧洲的系统可能运行得相当满。我不确定您如何描述它，但您能提供任何信息吗。
我会这样描述，因为这是个好问题。我想说，它们运行得足够满，每个人都能负责任并拥有良好的利润率环境。现在，你知道世界历史。人们变得贪婪，试图获取超过他们需要的东西，但系统相当满。我们应该找到运营和改进的方法。每个人都应该找到改进的方法。你知道，我们最初说资本支出4.5亿美元。今年我们将约为4亿美元。所以如果我们考虑4.5亿和4.5亿，也许明年在4.5亿至5亿美元之间。
好的，非常有帮助。然后转向运输业务。第三季度运输需求与您在夏季与我们分享的预期相比如何？当我们考虑第四季度和今年结束时，需求是在改善、恶化还是与第三季度一致？您有什么想法吗？
我想说，在大宗商品方面，即钢铁和塑料带薄膜，所有防护产品实际上都保持稳定，特别是在印度和美国，比我们年初最初预期的要好得多。这可能推动了我们在第二季度和第三季度的表现略好于我们原本的预期。并被设备和工具的低销量所抵消，你知道，利润率高得多的业务。因此，设备和工具受到关税的影响，也许在相反的方面，关税将有助于我们的大宗商品业务，因为从海外将大宗商品产品带入该国变得更加昂贵。
所以，你知道，总的来说，我认为与我们的预期一致或略好。
好的，有帮助。我把发言权交回。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的菲尔·吴（Phil Eng）。您的线路已开通。
嘿，伙计们。肖恩·科德尔。恭喜。那么，蒂姆，我想当我们考虑今年的北美市场时，市场增长了。对你们来说有点嘈杂，但听起来第四季度势头良好。当您展望2026年时，您预计再次增长。您现在的定位如何？我知道在夏季几个月里你们售罄了。库存相当紧张。您认为明年您能够更好地满足需求吗？然后您指出，每个人都有足够的产能，应该能够赚取良好的利润。
因此，本着这种精神，我相信未来12至24个月北美将有一些合同续约。您认为这是维持这些利润率水平并在此基础上发展的机会，还是我们应该意识到一些风险因素？
你知道，菲尔，风险因素是我们处于竞争激烈的行业，并非每个人都有相同的目标和愿望。你知道，我们以我们的方式经营业务，我不能真正评论其他人如何经营他们的业务，但我认为在过去几年中，我们在合理的利润率下新增产能并试图尽快获得回报方面做得很好。考虑到建造和运营罐头厂的成本，我认为，你知道，我们将看看市场的走向。
但正如我 earlier 所说，我们对我们的利润率状况并不不满意。
明白了。那么您明年满足北美需求的能力，今年有点紧张。
不，明年满足需求应该没问题。不是问题。
好的。然后是欧洲，显然增长非常强劲。如您所说，产能相当紧张。同样的问题，您满足需求的能力。以及业绩比较困难。感谢您提到中等个位数增长是历史增长率。当我们看26年时，这仍然是一个很好的思考方式吗？
是的，我们在去年年初某个时候收购了德国工厂，我想是的。我们仍在努力让他们通过皇冠的学习曲线，而不是他们以前认为的任何学习曲线。但情况正在好转，随着这个过程，产量会增加。我们正在希腊的一家工厂进行现代化改造，实际上我们目前正在运营两条旧罐头生产线，但我们在同一地点建造两条新的罐头生产线。完成后，它们的速度显然会更高，产量更大，完成后我们将拆除旧生产线。
因此，我们正在欧洲增加产能，正如我们所说，还有其他一些方法可以在需要时逐步增加产能。
明白了。提醒我希腊的两条新生产线何时投产。
是两条生产线，不是两个工厂。
对不起，两条生产线。
是的，它们应该在明年初某个时候完成。
好的。感谢您的信息。谢谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的马特·罗伯茨（Matt Roberts）。先生，您的线路已开通。
嘿，蒂姆。凯文，早上好。我的意思是，再试一次2026年，以免我重复这个问题，但根据您现在看到的需求，您是否继续预计第四季度会增加库存，更广泛地说。我的意思是，上周在NACS会议上，很多客户似乎在展示创新或增长领域。2026年您想更多地关注投资组合的哪些领域？或者相反，进入2026年竞争加剧的某些领域，您想多样化以保护利润率。
我不知道有什么我会说竞争加剧的。业务一直竞争非常激烈，所以。我认为我们真的不想远离任何事情。我想。你知道，凯文和我 earlier 讨论过。你知道，我们 earlier 向你提到现在交付的铝材价格为每磅2.10美元，其中大部分增长是由交付溢价增加构成的。这是我们记忆中最高的，这让我们想起2022年中后期，铝价大幅上涨至每吨4000多美元，对罐头业务产生了通胀影响。
我们的业务在衰退环境中生存得非常好，许多企业和需求。你确实担心通胀。所以让我们看看。在对明年过于兴奋之前，让我们看看更高的铝材和因铝材导致的更高通胀对我们的客户和消费者意味着什么。但我们不会远离任何事情。只是，你知道，你总是注意通胀。
这当然有道理。谢谢你，蒂姆。还有一个关于欧洲的问题，您确实注意到欧洲大陆的表现好于中东，在欧洲大陆内部，这是整个市场的情况，还是更具体地说，我们在南欧的 exposure？
这是全面的。
好的，您没有提到旅游业。我的意思是，一些旅游公司说旅游季节正在扩大。这在10月份明显吗，或者这会影响该业务的季节性吗，还是影响很小？
总而言之，旅游业从5月到9月非常繁忙。它比10月的现象更具季节性。
感谢。也许我可以再问一个。看起来您在2026年有一些到期债务，只是为了再融资欧元债券，计划解决剩余的到期债务，还是会影响2026年的利息，或者。马特，感谢您回答所有问题。
是的，所以，马特，关于2026年的债券，如果你现在看资产负债表，我们的现金足以偿还这些债券，其中一些有不同的赎回日期。所以我们会看赎回日期，并在到期时处理它们。关于明年的利息支出，我认为与今年基本一致，这是我的预测。
蒂姆·凯特曼，再次感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自信托证券的迈克·罗克斯兰（Mike Rocksland）。您的线路已开通。
谢谢，蒂姆，凯文，汤姆，感谢您回答我的问题，并祝贺强劲的季度。蒂姆，我很想听听您对2026年资本配置的想法。鉴于今年自由现金流增长加速，您更新了指引，现在您已达到目标杠杆率。那么我们应该如何看待明年的资本回报，特别是考虑到您提到的一些扩张项目。
我认为我们今年说资本支出是4亿美元。我们说明年在4.5亿至5亿美元之间。这不会显著减少现金流。但是你知道，如果你想从9亿美元开始。如果我们不像你刚才说的那样回购一定数量的股票，我们会用现金做什么？我们可以偿还债务或回购股票。所以我不是不想给你答案。我只是不想说我会回购一定数量，如果价格不合理，你知道，我们会看看我们能做什么。
但是，有足够的现金让我们，我不想说无限的灵活性，但在我们所做的事情上有很大的灵活性。
完全理解。一个快速跟进，关于资本支出，4.5亿至5亿美元，是否仅与希腊的两条新生产线和德国工厂的现代化有关？还有其他我们应该注意的资本支出吗，如果您决定追求其他项目，这个数字实际上会更高吗？谢谢。
我们 earlier 还提到过在巴西的一家工厂增加第三条生产线。这也包括在内。可能还有一个我们尚未决定的其他机会。当然还没有宣布。
谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的阿伦·维斯瓦纳坦（Arun Vismanathan）。先生，您的线路已开通。
太好了。感谢您回答我的问题。恭喜非常强劲的季度。我想首先，在北美。我理解，我想您提到销量下降了3%，行业可能增长了2%。我想您将很大一部分归因于年初的客户组合问题。那么，除了那个事件，您的投资组合的其余部分是否与行业一致，或者领先或落后？我认为与同行相比，您在能源饮料方面的 exposure 较低。
这是否导致行业表现不佳，或者您会说您与行业一致，在其他地方看到了增长亮点？
不，我认为精简客户可能使我们接近同比持平。然后有轻微的表现不佳，你可能想将其归因于能源饮料 exposure 较低。另一件事我要告诉你的是，第三季度酒精饮料的表现比我们一段时间以来看到的要强，正如你所知，我们在北美的啤酒 exposure 较低，所以这也可能是部分原因。
非常感谢。如果我可以再问最后一个问题，关于中西部溢价，甚至欧洲的铝材，我知道利润率百分比可能开始受到影响。但通胀是否也可能在某个时候开始影响需求，特别是在欧洲，当您可能谈判价格上涨时，这是如何运作的？
我的意思是，显然我们说过北美。我们关注通胀，通胀对消费者的影响，特别是更高的交付铝材，这主要与中西部溢价有关。现在欧洲的交付溢价不是中西部溢价，也不像中西部溢价那样高，因为他们没有进口铝材的关税结构。因此，尽管伦敦金属交易所的铝材价格上涨，我们没有相同的通胀因素。所以我现在对欧洲需求没有像对北美需求那样的担忧。
太好了，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的约书亚·斯佩克特（Josh Specter）。您的线路已开通。
嘿，早上好。首先，我只想快速跟进自由现金流和部署。我认为在回答 earlier 的问题时，您谈到了偿还一些到期债务。只是好奇，您认为需要从这里降低总债务水平吗，或者只是想考虑为什么这样做而不是再融资和明年回购，以及您的想法。
所以，我们给您的净债务杠杆率是2.5倍。所以现在资产负债表上的现金实际上是为了偿还到期债务。这是净杠杆率。所以它不会变动，你知道，当我们考虑未来时，你知道，绝对债务水平，你知道，我们对绝对债务水平感到满意，因为它告诉我们净债务水平，因为我们处于2.5倍，我们确实需要解决即将到期的债券，你知道，使用现金并再融资。在那个时候，你实际上是在杠杆化。
所以我们对2.5倍的净杠杆率感到满意。
是的，我们不期望为了满足2026年到期债务而进行任何杠杆化。总而言之，我认为我们在2.5倍的长期目标附近。如果我们将明年产生的所有现金流用于支付股息和回购股票，我们的杠杆率仍将在2.5倍左右。
好的，谢谢。还有一个问题，关于 earlier 报道的Novelis火灾，我的意思是从这个电话会议来看，这似乎没有影响您的销量，但好奇，这对您有什么影响，或者您认为这对行业有什么影响？
因此，Novelis火灾对皇冠的直接影响不如对其他公司（包括一些客户）的影响大。这并不意味着没有间接影响。Novelis正寻求用罐头板材生产补贴汽车生产损失。因此，我们正在监控这一点，但我们对Novelis的 exposure 不大，但我们注意到一些直接从他们那里购买的客户受到的影响。我们预计未来几个月不会对公司产生负面影响。
好的，谢谢。
谢谢，谢谢。
我们的下一个问题来自瑞穗的埃德莱恩·罗德里格斯（Edlin Rodriguez）。您的线路已开通。
谢谢，大家早上好。我的意思是，蒂姆。关于股票回购，我的意思是，自7月份 last quarter earnings 以来，股票经历了很长一段时间的下跌。在过去几个月里，您有没有考虑过更积极地回购股票，或者达到目标杠杆率是更高的优先级？
我认为达到目标杠杆率并不是优先事项。我认为我们比预期更早地达到了目标杠杆率，可能有三个原因。我们产生的现金比我们想象的要多一点。部分原因是收益比我们预期的要多。我认为货币也帮助了我们。我们有相当多的债务以欧元计价，欧元在第三季度确实贬值了一点。所有这些都帮助我们比预期更早地达到了杠杆率目标。
我们是在今年年底还是明年某个时候达到2.5倍，从来都不是我们的 concern。这是一个目标，我们有明确的途径随着时间的推移实现它。当我们选择回购股票时，更多的是在第三季度后期，随着旺季的推进，你对旺季的结果会更有信心。仅此而已。
好的。最后一个关于欧洲的问题，再次，显然超出了您的预期，我相信。在过去几个月中，随着季度的推进，与您的预期相比，最大的惊喜是什么？12%的销量增长。也许，我想您预期的可能是一半左右，再多一点。对您来说，最大的惊喜是什么？
我认为我们一直知道我们在欧洲会有一个非常强劲的表现。你知道，我们在9月初参加了一个会议，在那个会议上我们所要做的就是告诉人们。你知道，这个会议上的分析师发表了一份报告，说巴西的天气非常糟糕，需求也很糟糕。我们试图提醒大家我们还有其他业务，即我们的欧洲业务将会非常好。所以我们确实预期欧洲会表现。
非常好。但我认为这是广泛的。在欧洲的投资组合中广泛存在。正如我 earlier 所说，它以周边地区为基础，并从旅游业中受益。我们今年有一个非常强劲的旅游季节。
好的，非常感谢。谢谢。
谢谢。我们的最后一个问题来自摩根大通的杰弗里·泽考斯卡斯（Jeff Zegoskas）。先生，您的线路已开通。
非常感谢。在股票回购方面，您是否在整个季度和连续地回购股票，我认为您的股票数量减少了约150,000股。您在本季度发行了股票吗，或者今年有发行数量吗？
本季度没有发行股票。股票。凯文，你回购了多少股？
100万。
所以我们在本季度晚些时候回购了股票，杰夫。略超过110万股。
它们都是在几周内回购的。
是的。没有股票比率？
没有股票比率。你知道，看看第四季度，欧洲的强劲销量趋势是否继续？
我们预计欧洲第四季度也会非常强劲。正如我 earlier 所说，你不应该期望每个季度都增长12%。但该地区的长期复合年增长率在4%至4.5%，4%至5%的范围内是合理的预期。
太好了。非常感谢。
谢谢。Elle，我想你说这是最后一个问题。非常感谢你，Elle。也感谢大家参加我们的电话会议。我们将在2026年再次与您交谈。
再见。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。