克里斯托弗·艾伦（投资者关系总监）
裘德·布里克尔（首席执行官）
托尔克·朱贝克（高级副总裁兼首席财务官）
斯蒂芬·科利（高级副总裁兼运营主管）
布兰登·奥格伦斯基（巴克莱银行）
凯瑟琳·奥布莱恩（高盛）
托马斯·菲茨杰拉德（TD Cowen）
迈克尔·利嫩贝格（德意志银行）
凯瑟琳·贝尔（摩根士丹利）
克里斯托弗·斯塔索托普洛斯（萨斯奎哈纳国际集团）
雅各布·冈宁（Evercore ISI）
杰米·贝克（摩根大通公司）
瑞安·卡波齐（沃尔夫研究公司）
欢迎参加太阳国航空公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫马文，将担任今天会议的操作员。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将电话转交给投资者关系总监克里斯·艾伦。
艾伦先生，您可以开始了。
谢谢。今天与我一同出席的有我们的首席执行官裘德·布里克尔、首席财务官索尔克·朱贝克以及其他几位同事，他们将协助回答问题。在开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议中，公司可能会发表某些构成前瞻性陈述的言论。我们今天的发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的信念、期望和假设，并受风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。我们鼓励您查看我们的收益报告和最新SEC文件中概述的风险因素和警示性陈述。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。您可以在我们网站的投资者关系部分（ir.suncountry.com）上找到我们2025年第三季度的收益新闻稿。话虽如此，现在我想将电话转交给裘德。
谢谢克里斯。大家早上好。感谢大家参加我们的会议。我们多元化的业务模式在航空业中独树一帜，连续13个季度实现盈利就证明了这一点。由于包机和货运业务的可预测性，我们能够提供业内最灵活的定期航班运力。
我们定期航班的灵活性和低固定成本模式相结合，使我们能够应对可预测的休闲需求波动和外部行业冲击。我们相信，由于我们的结构性优势，我们将能够在所有周期中可靠地实现行业领先的盈利能力。正如之前电话会议中所讨论的，2025年，太阳国航空专注于货运扩张，我们计划将货运机队增至20架飞机。如今，所有20架飞机均已投入运营。我们9月份的第三季度货运收入同比增长60%，根据当前计划，我们预计到12月这一比例将超过75%。
与我们的计划一致，货运业务的增长同比取代了部分定期航班的运力。第三季度定期航班的削减幅度最大，我们将在未来几个季度重点恢复这些水平。我预计到2026年第三季度，定期航班将实现同比正增长。对我而言，本季度最积极的消息是定期航班每可用座位英里收入（TRASM）的拐点。第三季度TRASM增长1.6%，但9月份增长超过7%。根据我们当前的行业销售计划，我认为这些趋势没有理由不继续下去。
我仍然预计，在2027年第二季度之后，凭借我们当前资产负债表上的机队，将实现3亿美元的年化EBITDA。全面实施的时间可能会因多种因素而延迟，其中一些因素超出我们的控制范围。我们出租的飞机将在明年年底前交还，随着我们培训机组人员以增加飞行小时数，我们预计利用率将继续提高。第三季度的另一个积极因素是包机业务量。我们的包机量创下历史新高，同时每飞行小时收入同比增长4%。
在包机需求强劲的背景下，我们能够将过剩运力分配到这一领域。这有助于抵消部分定期航班运力不足的影响。我们在包机和定期航班之间灵活调配运力的能力仍然是一项竞争优势，尤其是在当前环境下。最后，或许对我们长期成功最重要的是，我们继续运营着安全可靠的网络，第三季度可控完成率达到99.3%。像我们这样多样化的运营是困难的，这是一项团队运动。我一直对所有为客户每天提供服务的员工印象深刻。
接下来，我将把话筒交给托尔克。
谢谢裘德。正如裘德所提到的，本季度我们完成了货运业务的扩张，目前所有20架飞机均已根据与亚马逊的合同投入运营。为机队增加8架飞机确实是团队合作的成果，这意味着我们的总机队增加了14%。因此，我们仍处于过渡阶段，我们开始将货运增长年度化，然后开始将客运服务业务恢复到2024年前的利用率，并在2027年年中之前将客运机队扩大到50架飞机。在这个过渡期间，我们到目前为止仍然保持盈利，正如裘德所提到的，我们实现了连续第13个季度盈利。
我们第三季度的GAAP每股收益为0.03美元，而调整后每股收益为0.07美元，GAAP税前利润率为8%，调整后税前利润率为2%。这是我们调整后利润率连续第四个季度同比扩张。第三季度总收入为2.555亿美元，比2024年第三季度增长2.4%，总飞行小时增加3.8%。我们的客运部门（包括定期航班和包机业务）收入同比下降3.2%，主要是由于航班计划和服务运营大幅减少。随着我们完成向扩大后的货运机队的过渡，我们的定期航班业务在整个季度都在加强。
8月份总票价同比增长2.6%，同时8月份客座率同比增长2.7个百分点，达到87%，这是今年的最高月度客座率。9月份表现更佳，总票价同比增长4.5%，客座率同比增长3.2个百分点，达到83%。第三季度定期航班可用座位英里（ASM）下降10.2%，因为我们转移资源以促进货运业务的大幅增长。虽然我们不会在第四季度增加额外的货运飞机，但我们仍将把新的增长年度化。因此，预计2025年第四季度定期航班ASM仍将同比下降8%至9%。
第三季度收入继续保持强劲。包机收入增长15.6%，包机飞行小时增长11.1%，若剔除燃油收入调整的影响，包机飞行增长16.7%。我们包机业务的灵活性充分展现，用于临时包机的飞行小时增长31%，这有助于抵消部分定期航班运力不足的影响。长期合同下的包机飞行小时仍占包机总飞行小时的77%，低于去年的80%。第三季度我们的货运部门收入增长50.9%，达到4400万美元，这是我们历史上最高的季度货运收入。
第三季度货运飞行小时增长33.7%，因为所有20架货运飞机在8月底前均已投入使用。这一过渡比我们进入该过程时预期的要慢一些。因此，由于我们在本季度为更多的飞行小时招聘人员，导致飞行员成本上升。现在谈谈成本，第三季度我们的总运营费用增长3.6%，飞行小时增加3.8%。如果剔除燃油和特殊项目，尽管第三季度的飞行小时比第二季度多1.3%，但我们第三季度的运营费用实际上低于第二季度。
本季度每可用座位英里成本（CASM）同比增长10.3%，而调整后CASM增长5.2%，这两者都受到定期航班ASM下降10.2%的严重影响。第三季度薪资增长15%，很大程度上是由于员工数量增加10.6%。年初飞行员合同费率的提高以及第一季度批准的空乘人员合同也推动了薪资增长。本季度维护费用增长13.5%，主要是由于发生了计划外维护事件。现在关于资产负债表，在本季度末，我们完成了1.08亿美元的定期贷款安排，固定年利率为5.98%。
这使我们能够偿还3月23日的定期贷款（该贷款的利率明显更高），并为我们的5架737-900ER飞机进行再融资。我们仍未提取全部1.08亿美元，预计到2025年底将收到剩余的5400万美元。我们收益报告中的2.987亿美元总流动性包括这一金额。此外，我们在本季度花费1000万美元用于股票回购，在之前宣布的股票购买授权中还剩余1500万美元。今年到目前为止，我们总共完成了2000万美元的股票回购。我们今年还在资本支出上花费了2910万美元，预计2025年全年资本支出在8000万至9000万美元之间。
提醒一下，在2027年晚些时候之前，我们预计不会有大量的飞机资本支出，因为我们仍有自有飞机租赁给其他航空公司，这些飞机将在2025年和2026年期间交还我们。这五架飞机将在未来几年推动客运部门的增长。第三季度末的净债务为4.061亿美元，低于年初的4.382亿美元。现在谈谈指引，我们预计第四季度总收入在2.7亿至2.8亿美元之间，飞行小时增长8%至11%。
我们预计每加仑燃油成本为2.5美分，以实现5%至8%的运营利润率。我们第四季度还将承担一些从2026年提前到2025年的重型维护成本，以管理我们机队的维护。我们的业务具有弹性，我们将继续在各部门之间分配运力，以最大化盈利能力并最小化收益波动。话虽如此，我现在开放提问。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请按星号11。另外，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自巴克莱银行的布兰登·奥格伦斯基。您的线路现已开通。
嘿，早上好，先生们，感谢回答我的问题。裘德，我不是想问短期问题，而是考虑到货运在2026年初将占更大比例，这会如何影响业务的季节性？因为传统上，你们第一季度从明尼阿波利斯出发的航班利润率相当高。
嘿，布兰登。是的，我会从几个方面来回答这个问题。首先，货运业务的增长速度比我们预期的要慢。我们将在几周内制定12月的排班计划，我们计划货运机队的飞行小时产量超过5000小时。这大约是我们预期的永久运行率，但会受到计划维护相关的停场时间的影响。因此，这将是货运业务在大多数月份的影响。在2026年，我们的运营仍将具有很强的季节性，因为无论货运业务的规模是去年的水平还是明年的水平，其价值在于我们能够应对更高的高峰期。
第三和第四季度货运业务实施的负面影响是，我们不得不减少高峰期飞行以适应货运增长。这将在随后的季度中得到重建。因此，我们将重复这一安排，实际上，随着我们将业务扩展到2026年3月和2027年3月，这可能会增加我们业务的季节性。所以我认为这不会对我们业务的季节性产生太大改变。我们的第一季度总是会非常重要。
好的，感谢您的回答。托尔克，恭喜您担任新职务。我想了解一下您现在的感受，另外我记得您提到了第三和第四季度的维护成本。或许您可以详细说明一下。谢谢。
是的。当我们谈论维护成本时，这实际上取决于我们拥有的机队。我们扩大了机队，因此需要更多的维护。史蒂夫，我不知道你是否想补充一下。
是的，这是一个将维护工作提前到2025年的机会，以稳定维护需求，并为我们的业务提供一个更可预测的平台。
维护的不均匀性通常体现在大型检查上，包括发动机维修。对我们来说，这是一个相对较高的时期。
好的，谢谢。
谢谢布兰登。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自高盛的凯瑟琳·奥布莱恩。您的线路现已开通。
嘿，大家早上好。感谢你们抽出时间。
嘿，凯特。
嘿。你们提到8月份的票价和客座率表现强劲。我猜9月份比8月份有所加速。这种趋势是否延续到了第四季度？我知道行业层面在11月底和12月有一些相当艰难的同比比较，但你们的运力同比下降。您能否提供一些关于第四季度各月每可用座位英里收入（RASM）进展的看法，以及假期预订情况？非常感谢。
是的，我是说，听整个行业的 earnings 电话会议，似乎我们处于一个孤岛，情况看起来非常强劲。我没有任何负面消息。我的意思是，正如我 earlier 提到的，我们9月份定期航班的TRASM改善超过7%。非高峰期对运力变化对TRASM的影响更为敏感。换句话说，减少9月份的飞行对TRASM的影响比在所有飞行都很强劲的高峰期更大。但我们正在进入冬季高峰期。冬季期间的销售情况看起来非常非常强劲。
我们的指引反映第三季度TRASM同比改善超过6%。我的意思是，目前整个网络的预订情况没有任何令人担忧的地方。我没有看到任何让我暂停的竞争动向或任何同比弱点。正如我们过去所讨论的，随着忠实航空和精神航空退出我们的本土市场，明尼阿波利斯正在成为一个两家航空公司的市场。我不知道，情况看起来真的很好。我没有什么负面消息可以说。
嘿，很高兴听到这个消息。我想，或许有一个问题要问托尔克或其他人。欢迎托尔克，根据我的计算，剔除燃油后的每可用座位英里成本（CASM Ex fuel）在第四季度加速增长了不少。我算出的通胀率接近十几%，但按飞行小时计算，同比接近5%。首先，有很多变动因素。如果我错了，请纠正我，然后请详细说明将维护成本提前到第四季度对其的影响，另外从更宏观的角度来看，随着货运业务的引入和服务的启动进一步滞后，您对2026年运力和单位成本通胀有什么初步想法？我知道上个季度您提到预计成本压力将持续到上半年，所以抱歉，这是我的第二个问题。谢谢。
是的，谢谢，杰夫。嗯，我认为，当我们看待即将到来的维护时，我们目前预测2026年有240万美元的大型维护费用。所以这肯定会……好吧，是的，抱歉。是从2026年提前到第四季度。抱歉。
是的。运力方面，虽然我们的飞机数量比可用飞行小时多，但我们受到飞行小时的限制。因此，2026年的可用座位英里增长将比2025年约10%。用于货运的可用座位英里不会产生与用于定期航班飞行的可用座位英里相同的飞行小时。因此，由于货运业务的扩张，我们的飞行小时增长将低于可用座位英里的扩张，如果这有意义的话。我最关注的是让我们回到十几%的年度运营利润率的关键因素是扩大定期航班在高峰期的飞行，目前这受到我们可用座位英里限制的制约。
因此，随着我们招聘飞行员并继续增加和升级飞行员，这些数字将会扩大，而这是我们目前因人员配备限制而无法执行的最高利润率机会。
好的，明白了。谢谢。
是的，谢谢。
请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自TD Cowan的汤姆·菲茨杰拉德。您的线路现已开通。
非常感谢你们抽出时间。让我们继续讨论劳动力问题。我记得历史上，更广泛的主题是难以将机长从右座升级到左座，或者将副驾驶升级。曾经有讨论过可能在佛罗里达开设一个基地。想知道最新情况以及您现在的想法。
飞行运营方面有很多事情在进行。10月份，我们有史以来第一次使用PBS（优先投标系统）为机组排班，这带来了很多效率。这是我们2021年与ALPA达成的协议的一部分，终于能够执行了。因此，这将在未来带来效率提升，我们确实打算开设一个基地。这个过程正在进行中。它不会在佛罗里达，而是在辛辛那提，以支持我们在那里最大的货运业务。我认为这两件事都会增加对机长升级的需求。但你说得对，这在太阳国航空仍然是一个问题，机长升级是限制因素。我们对2026年和2027年进行了长期规划。
好的，非常感谢您提供的信息。这真的很有帮助。想了解一下资产负债表的情况。我知道当前的授权回购计划还有一些剩余，但我很想了解您关于资本配置和流动性的最新想法，现在托尔克也加入了团队，随着我们进入2026年，您有什么考虑？
我会给出我的初步想法，然后交给托尔克。我的意思是，我们有很多流动性，并且正在产生大量自由现金流。我们很想有机会购买飞机，但我们一直在尝试，却没有找到很多符合我们价格预期的飞机。所以我预计我们不会有很多资本支出机会。因此，股票回购将是我们的选择。托尔克，对此有什么补充吗？
是的，我认为当我们有可用资本并且有机会部署时，我们会寻找这些机会。正如裘德所提到的，飞机和发动机市场确实很紧俏，这些是我们主要关注的投资领域。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自德意志银行的迈克尔·林登伯格。您的线路现已开通。
嘿，大家早上好。我想问问你们市场的竞争运力情况。我看到精神航空实际上将在12月退出明尼阿波利斯市场。我知道就在今年早些时候，他们可能还在服务大约六个城市。这是否释放了任何潜在的登机口空间，或者你们是否有机会利用这些房地产？另外，我知道他们拒绝了大约十几个机场的租约。除了回答你们关键市场的竞争运力问题外，你们在这些机场是否有机会？
明尼阿波利斯的国内运力，实际上是北美运力，这对我们来说是更好的比较，通过我们刚刚延长到2026年劳动节的销售计划，是持平或下降的。你指出有航空公司离开市场，而精神航空很快就不会在明尼阿波利斯运营了，很遗憾看到他们离开。他们在T1航站楼运营，而我们有自己的航站楼。
好的。
这并没有真正改变这里的动态。我只想指出，我们在明尼阿波利斯根本不受运力限制。
好的。
这是我们业务的优势之一。我们可以停放尽可能多的飞机。我们有足够的登机口空间。真的没有限制。我们在一些主要的、最繁忙的外站机场确实有运力限制。例如，波士顿洛根机场，我们很难将航班安排在下午1点之后。我们同时服务纽瓦克和肯尼迪机场。洛杉矶国际机场等也有运力限制。所以，我的意思是，精神航空的一些退出在那里将是健康的，可能会提供更多机会。我认为精神航空退出的主要影响，因为我们与他们没有很多直接重叠，将是间接的。
换句话说，边疆航空将进入他们的市场，他们在底特律和亚特兰大有大型业务。显然，这对达美航空有影响，或许会导致运力转移到明尼阿波利斯。所以我认为这是一种间接影响。我们并不是从精神航空削减中受益最大的航空公司。
好的，这很有帮助。谢谢，裘德。然后第二个问题，回到您最初的评论，您谈到第四季度TRASM同比增长超过6%，然后您接着说2026年第一季度的预订情况目前甚至更强。目前3月份季度的预订量有多少？
1月份的客座率今天已售出35%。就预订情况而言，我们第一季度的预售期比我们其他季度更长，但这还不足以对第一季度做出明确判断。换句话说，我们的预售量还不足以让我们确定所看到的强势。但我们在客座率和已售票价每可用座位英里收入（PRASM）方面都领先于去年同期，同样，当我们在这么远的时间看到相对较低的已售客座率时，可能会有很大的波动性。但我们1月份目前同比增长约25%。现在，这将会放缓，因为你不可能，我的意思是，客座率不可能增加10个百分点。
我的意思是，这是不可能的。所以，我的意思是，但我们将会。这比12月和11月都要高。所以这种趋势继续增强。
是的，不，35%。这比我意识到的要高一些，这是你们的大季度，比其他季度要高。但这比其他航空公司要高出10、15个百分点，甚至20个百分点。
是的，迈克，这触及了战略的核心。我的意思是，我们在这个社区很重要。我们是一家小型航空公司，但对我们所服务的社区很重要。我们有差异化的模式。所以如果你想直飞墨西哥、南佛罗里达、南加州、加勒比海目的地，我们是双子城的首选航空公司。做小而重要的航空公司比在任何地方都大而无关紧要要好。我认为精神航空和边疆航空正在经历这种情况。
是的，没错。最后一个问题，只是想挤进去。一个有点古怪的问题。我看到900型飞机现在已经安排好了。显然，它们能提供更多运力，所以可能会在奥兰多和凤凰城等市场运营。但是否有任何有趣或独特之处？我知道它们的航程可以到达夏威夷，你们曾经服务过那里。我们是否能看到900型飞机有任何与过去不同的运营方式？感谢回答我的问题。
抱歉让你失望了。我认为这些飞机只会用于干线航线。你可以看看我们按客流量计算的最大市场。它们将是900型飞机的市场，要么是900型和800型的混合，要么是纯900型市场。举几个例子，明尼阿波利斯到底特律、路易斯安那州、拉斯维加斯、奥兰多、波士顿、西雅图塔科马等市场。
太好了，谢谢。
谢谢，迈克。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的拉维·尚克尔。您的线路现已开通。
嗨，早上好。我是凯瑟琳·贝尔，代表拉维提问。感谢您回答我的问题。我想知道我们应该如何看待2026年的包机业务。我知道您提到了第三季度的一些情况，但只是想了解一下你们对明年的看法。
嘿，凯瑟琳。包机业务有几种不同的类型。我来简单介绍一下。我们有跟踪计划，即为交易对手提供的承诺性合同飞行，这需要大约6架飞机。我们有VIP运营、赌场运营和美国职业足球大联盟运营，这些是分开的。我们有一个军事计划，这是一个承诺性计划，还有很多临时飞行。我只想指出，由于政府停摆，这种飞行没有受到影响。它继续保持强劲。第三类是临时包机，主要是体育项目。所以，每年的这个时候，NCAA橄榄球比赛，这很难预测，因为它临近时才会出现。
正如我提到的，我们在第三季度创下了数量记录。有很多航空公司已经退出了这个市场，比如Aero。然后有一个新的大型包机客户ICE。我们不为ICE工作，但他们消耗了大量的包机运力。所以需求增长很大，而提供这种运力的公司减少了。这对我们来说真的是一件好事。我们仍然主要将临时包机机会视为一种卸载可用运力的方式。所以我们宁愿将运力投入到定期航班。但如果我们有过剩运力，我们就会投标包机机会。
到目前为止，情况一直非常好。不过，我不能对2026年给出更多具体指引，因为第一季度总是一个低谷。没有太多事情发生。但如果情况继续下去，夏季应该会非常强劲。
明白了。这真的很有帮助。还有一个快速的后续问题。我认为在您的准备发言中，您提到长期合同下的包机业务占比从去年的80%下降了。我只是好奇为什么会下降。是一些合同到期了吗？你们会主动寻找合同，还是别人来找你们？只是好奇这是如何运作的。
临时包机的占比。
临时包机的占比，是的。临时包机增长更大。所以拉低了整体占比。
哦，好的。是的。不，我们的跟踪计划继续进行。除了赌场项目的运力增加外，它们没有太大增长。美国职业足球大联盟和我们的VIP项目基本持平。我认为，正如克里斯告诉我的，所发生的变化是临时包机增长更快，因此合同飞行的占比下降了。
明白了。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自萨斯奎哈纳国际集团的克里斯托弗·斯塔索托普洛斯。您的线路现已开通。
大家早上好。谈谈明年运营利润率的影响因素。我们看到第四季度有维护成本提前，您也提到了很多关于货运业务的情况，我认为12月你们真的会看到货运业务达到运行率。但想谈谈定期航班明年利润率的影响因素，不考虑第四季度的维护成本提前。另外，关于包机业务，之前的问题提到了，您提到了明年的一些活动，比如世界杯、美国250周年纪念。
所以这似乎有一些机会。从宏观层面，重点关注定期航班明年运营利润率的影响因素，不考虑第四季度的维护成本提前。谢谢。
两个主要因素。首先是TRASM继续以我们所看到的速度改善。我没有理由认为这会改变。第二个是我们的单位成本应该会出现拐点。这是因为，你知道，我们与空乘人员工会达成的协议在今年生效。我们飞行员的最终加薪在今年生效。我们在劳动力方面没有太多悬而未决的问题，因此这些加薪将有良好的同比比较，因此我们的效率举措也将开始发挥作用，比如我 earlier 提到的PBS和新增基地。
所以我们应该开始看到拐点。然后是我们维护计划的不均匀性，特别是大型检查。我们不在这里进行发动机大修。我们购买替代发动机并更换而不是维修。所以这应该相当稳定。这些成本是我们运营的一部分。你知道，我们和所有航空公司一样，都面临着来自机场的巨大成本压力。我认为这种情况不会有太大缓解。各地都有大规模的资本项目。所以这将继续给我们带来压力。但我认为总体而言，我们预计明年同比每可用座位英里成本（CASM X）将在年中左右达到零增长水平，下半年继续改善。
我对单位成本趋势感到非常满意。我们终于应该看到新冠疫情后的通胀压力逐渐消退，我们的成本趋于稳定。我认为这将非常好。托尔克，对此有什么补充吗？
这在很大程度上取决于飞行小时，因为您提到了包机业务中的临时部分，亚马逊的货运业务在旺季会怎样，当然。但您认为全年按飞行小时计算的单位成本可能会下降吗？
不，因为业务组合会发生变化。是的。所以定期航班飞行的每飞行小时成本要高得多，因为燃油、地勤等成本都包含在内。所以由于业务组合的原因，我们将继续面临这方面的压力。
好的。然后关于信用卡业务，我知道现在还处于早期阶段，但您能提醒我们一下您公布的任何薪酬目标吗？谢谢。
我曾公开提到，我们的信用卡计划每年产生约2000万美元的收入。这将是与Synchrony合同的全面实施。我们正在按计划进行。你知道，我们可能需要大约一年的时间才能将每位乘客的贡献提高到我们想要的水平。之后，重点就是扩大规模。所以Synchrony一直很棒。我对这项技术和乘客的接受度感到非常满意。我的意思是，我们的客户接受新卡的速度比我们预期的要快。
这个项目的一切看起来都很顺利。
好的，谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自Evercore的杜安·芬尼格沃思。您的线路现已开通。
嘿，早上好，我是雅各布·冈宁，代表杜安提问。谢谢回答我的问题。看起来你们第三季度产生了非常强劲的自由现金流。这是正常的季节性吗？如果不是，是否有其他业务板块的增长对营运资金产生了影响？
让我就此发表一般性评论。我们的业务有很强的季节性，因此我们的应计收入也有很强的季节性。因此，我们每个季度的自由现金流在很大程度上取决于应计收入的增长。正如我们 earlier 提到的，我们现在正在销售冬季高峰期的机票，客流量和票价都更高。因此，应计收入有很大增长。托尔克，有什么补充吗？
不，我认为我们所看到的情况非常强劲，增长符合我们的预期，所以情况会很好。好的，太好了。
这很有道理。然后关于飞机方面。您 earlier 提到了，但二手737飞机的价值有变化吗？
没有，我们很久没有做交易了。情况一直很艰难。幸运的是，我们在新冠疫情后做了很多交易，购买了短期租赁的飞机。所以正如我们全年所说的，我们有70架飞机在运营。其中50架我们拥有并在资产负债表上，但年初时有7架出租给了其他航空公司。这些飞机的交还将为我们2026年和2027年的定期航班和客运网络增长提供资金。
所以我们不需要购买任何飞机。我们可以坚持我们的价格，但市场很紧俏。波音昨天在这里。我们讨论了他们的产量增加。你知道，我认为NG系列飞机的可用性在很大程度上取决于MAX的生产速度，不幸的是，MAX的生产速度一直很慢。所以，我的意思是，我们并没有坐以待毙。我们确实在看数百架飞机。但目前，飞机所有者有比接受裘德·布里克尔价格更好的选择，我想。
太好了，谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自摩根大通的詹姆斯·库里。您的线路现已开通。
是的，早上好。实际上是杰米·贝克代替詹姆斯提问。第一个问题。是的，感觉有点奇怪。看看西海岸第四季度的航班计划，那里的运力削减似乎比整体国内平均水平更陡峭。这是否反映了西海岸的基本面，还是仅仅是你们转向更多货运业务的结果？
没有太多。我们 earlier 在电话会议中提到，明尼阿波利斯-洛杉矶市场比我们网络的其他部分要弱一些。这种情况在一定程度上持续存在。但如果你从我们的角度广泛看待西海岸，它还包括棕榈泉、圣地亚哥、旧金山、波特兰和西雅图塔科马，这些在冬季不运营。但那些不是洛杉矶的南加州市场表现非常好。特别是棕榈泉。我要特别指出。所以休闲市场很强劲，运力增长不多，因此票价上涨。
在我看来情况非常好。
然后我还有一个关于波音的问题，既然你提到了裘德·布里克尔价格。你知道，我知道你们没有在积极寻找飞机，但你们显然在关注市场。那么，在与波音会面后，你认为当前市场相对于新冠疫情后你能够获得的经年龄调整后的价值如何？从时间上看，MAX产量的增加似乎会在你们真正积极购买时缓解二手市场的压力。
是的，杰米。是的。请允许我稍微 rant 一下。我们一直将航空公司视为一堆零件的核心，对吧。这些零件在使用寿命结束时的变现价值。你知道，机身约200万美元，每台发动机约200万美元。所以总共约600万美元。然后是从之前的运营商或新飞机转移过来的维护价值，这可以是全生命周期到16或0。然后是运营商溢价，即可用性指标。
所以这三个指标都起作用。现在，600万美元的残值相当稳定。它比新冠疫情期间高，但并没有失控。我的意思是，我们出售机身，我们拆解机身，我们以约275万美元的价格出售。我们出售了几台发动机核心，可能350万美元，而之前是200万美元。所以有所上升，但仍然在合理范围内。我们真正看到巨大价值增长的是发动机维护价值转移。这是因为维修成本飙升。
我的意思是，可能是新冠疫情低谷时的两倍。举个例子，我们在新冠疫情中期做了一个发动机租赁，我们有很大的议价能力。每循环500美元，没有月费，诸如此类。我们通常不租赁，但他们真的很想达成这笔租赁。现在当我们评估发动机时，固有的循环价值超过1100美元。所以这个价值指标几乎翻了一番，这是二手飞机价值中最大的部分。这确实给市场带来了挑战。
好的，非常感谢您的见解。谢谢提供的信息。保重。
该死的，泰特。再见，伙计。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自沃尔夫研究公司的斯科特·格鲁普。现在开通线路。
嘿，早上好，我是瑞安·卡波齐，代表斯科特提问。只是接着之前的问题，在明尼阿波利斯减少定期航班运力后，你们是否看到竞争对手在你们的一些市场填补了运力？
没有，没有。我的意思是，第一季度我们服务的市场中，没有一个市场的运力增加。我想不出一个。不，情况看起来非常好。我没有什么要补充的。
好的，不，这很有帮助。
然后我想在此基础上提问，随着你们在2026年开始增加定期航班运力，只是好奇，这种运力增长具体是什么样的？只是增加航班频率，还是明年的网络战略有任何变化？
是的，所以如果我们将客运机队利用率提高到年化每天7.5小时，并将所有租赁飞机引入客运运营，使客运机队达到50架飞机，那么客运业务将比我们现在大30%左右。
所以，你知道，我们明年将首先恢复我们已经失去的运力，然后再进一步扩张。所以，我的意思是，最重要的是，我认为真正令人兴奋的是，这种增长可以在高峰期实现。因此，我们大幅削减了9月份的运力以支持货运增长。2025年9月我们定期航班的飞行小时比2017年（当时我们的机队规模只有现在的40%）还要少。原因是在这些时间段机会不多。所以当我们考虑增长时，令人兴奋的是，由于有更多的飞机和更大的货运业务来缓冲高峰期和低谷期，我们可以在6月、7月、8月、12月，最重要的是3月增加运力。这将自然地给单位收入带来压力，但不会太大，因为我们将专注于需求过剩的高峰期。所以情况对我们非常有利。
太好了。谢谢提供的信息，裘德。
不客气。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自高盛的凯瑟琳·奥布莱恩。您的线路现已开通。
嘿，感谢后续提问。感谢您的时间。我只是在思考您在电话会议中关于利润率和季节性的一些评论，因为它们与第一季度有关。航班计划显示2026年第一季度运力同比下降，所以我猜这会对同比利润率造成压力。根据您关于减少高峰期飞行对利润率的拖累的观点，但您也提到了需求方面的强劲势头，我想知道。从同比利润率角度来看，运力削减是否难以克服，或者根据您目前看到的情况（尽管需求方面可能会有变化），您认为是否有可能实现利润率扩张？只是初步看法？
绝对有可能。不，我想非常清楚地说。绝对有可能。我的意思是，像燃油这样的因素是正常的。但定期航班的最大影响是在今年第三季度。所以这已经过去了。所以现在我们将继续扩张，你知道，正如我提到的，12月我们的货运业务将全面实施，之后所有增量可用座位英里将分配给定期航班增长。是的，我们应该，我的意思是，我认为2026年我们将有顺风。看起来非常好。
明确一下，第一季度利润率同比是您刚才所说的绝对评论吗？
是的，我们还不准备提供指引，但。根据我们今天看到的情况。是的，我对第一季度非常乐观。
好的。太好了。非常感谢。
是的。
非常感谢。
谢谢。我现在没有看到更多问题。我现在将把电话交还给裘德·布里克尔作总结发言。
感谢大家今天参加我们的会议。我们对我们目前的状况和未来的发展方向感到非常兴奋，我们将在大约90天后与大家再次交流。祝大家有美好的一天。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。