Sam Ullrich（副总裁，投资者关系）
William Carstanjen（首席执行官，董事）
Marcia Dall（首席财务官，执行副总裁）
Barry Jonas（Truist Securities）
David Katz（Jefferies）
Chad Beynon（Macquarie）
Dan Guglielmo（Capital One）
Daniel Politzer（摩根大通公司）
Ben Chaiken（瑞穗证券美国公司）
Jeffrey Stantial（Stifel）
Brandt Montour（巴克莱银行）
Shaun Kelley（美国银行）
Joseph Stauff（Susquehanna International Group）
各位女士们、先生们，早上好，欢迎参加丘吉尔唐斯公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节，并会提供相关说明。届时，我们请所有提问者将问题限制为一个。提醒一下，本次电话会议正在录制中。现在，我想向大家介绍今天会议的主持人，投资者关系副总裁Sam Ullrich先生。
谢谢Andrew。早上好，欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。在公司准备好发言后，我们将开放电话接受大家的提问。公司2025年第三季度的业务业绩已于昨天下午发布。本会议中将要介绍的业绩公告副本以及其他财务和统计信息，包括Regulation G要求的信息，可在公司网站的“新闻”部分（churchilldownsincorporated.com）以及网站的投资者部分获取。在我们开始之前，我想提醒大家，我们今天所做的一些陈述可能包括前瞻性陈述。
这些陈述涉及许多风险和不确定性，可能导致实际结果与预期存在重大差异。所有前瞻性陈述应结合我们收益报告中的警示性陈述以及我们向SEC提交的文件中包含的风险因素进行考虑。具体而言，最新的Form 10Q和Form 10K报告。我们所做的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。在本次电话会议中，我们将同时提供GAAP和非GAAP财务指标。
GAAP与非GAAP指标的调节表已包含在昨天的收益新闻稿中。新闻稿和Form 10Q可在我们的网站ChurchilldownsIncorporated.com上查阅，现在我将把电话交给我们的首席执行官Bill Carstanjen先生。
谢谢Sam。各位早上好。今天与我一同出席的还有我们团队的几位成员，包括总裁兼首席运营官Bill Mudd、首席财务官Marcia Dall以及总法律顾问Brad Blackwell。我将分享公司的增长计划更新，包括肯塔基德比和我们的HRM业务。然后Marcia将提供我们财务业绩的见解以及她发言结束后的资本管理战略更新。之后我们将回答大家的问题。首先，关于我们的第三季度业绩。我们在第三季度实现了整体创纪录的净收入和创纪录的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）。
我们的现场和历史赛马部门以及博彩服务和解决方案部门也实现了创纪录的调整后EBITDA。我们对第三季度区域博彩物业的表现也非常满意。他们的业绩反映了来自高端和评级客户的持续强劲表现，以及我们大多数市场中未评级玩家的良好增长。现在让我们谈谈公司的近期和长期计划。首先，关于德比周和丘吉尔唐斯赛马场的计划。在我们上次的收益电话会议中，我讨论了德比的五大关键增长催化剂，这些催化剂将推动丘吉尔唐斯赛马场在2026年及以后的增长。
第一个是德比周期间由优质体验驱动的票务收入。随着我们提供新的独特客户体验，对肯塔基德比和德比周门票的需求持续增长。我们还将从过去几年的投资中实现进一步的增量票务收入。其中一个例子是起跑门、 pavilion和庭院。我们在过去一年对该区域进行了重大改进，客户反馈非常积极。提醒一下，该项目将10,000个露天看台座位改造成约8,500个优质体育场座位和赛道旁包厢座位的组合。
我们还显著改善了这些客人以及现有周边区域额外2,800名座位的客人的设施，他们现在能够使用新装修区域的 hospitality 选项。我们相信，起跑门、pavilion和庭院以及其他近期投资带来的票务收入，以及一般价格上涨，将为未来德比周的调整后EBITDA增长提供重要贡献。德比周长期增长的第二个驱动力是我们的广播费率。正如我在上次收益电话会议中讨论的那样，我们与NBC的交易将为2026年的调整后EBITDA带来1000万美元的增长。
我们还宣布，NBC将在2026年首次于5月1日星期五晚上的黄金时段转播肯塔基橡树赛。我们相信这将提高肯塔基橡树赛以及次日5月2日星期六肯塔基德比的知名度、参与度和博彩量。长期增长的第三个驱动力是博彩。我们继续吸引来自世界各地的最佳马匹，并受益于德比在国内外日益扩大的文化相关性。我们认为，美国各地在线体育博彩的日益普及对肯塔基德比和德比周的所有比赛的博彩来说都是非常积极的发展。
在线平台带来的庞大客户群使我们有机会接触到比以往更多的潜在投注者和粉丝。此外，值得注意的是，在体育博彩快速扩张的时期，我们的TwinSpires.com平台的独立用户继续实现强劲增长，这些玩家在德比之后很长一段时间内仍然保持活跃和参与度。在国际上，我们最近宣布通过在迪拜和沙特阿拉伯增加三场新的积分赛，扩展通往肯塔基德比的欧洲和中东之路。现在该系列包括五个国家的10场比赛，最多允许两匹马获得肯塔基德比的参赛资格。
这加强了通往德比的国际途径的质量和吸引力，并将我们的品牌进一步扩展到迪拜和沙特阿拉伯这两个体育界最具活力和高知名度的市场。我们非常高兴能加深与这些地区的业主、训练师、赞助商和粉丝的互动，我们相信这将为丘吉尔唐斯赛马场带来长期利益，并增强肯塔基德比的全球影响力。第四个长期增长驱动力是赞助和许可。赞助商越来越认识到我们不断扩大的国内和全球影响力的价值，这得益于现场 attendance、电视和数字观众、社交媒体参与度以及其他战略举措的增长。
提高的知名度正吸引一些最受尊敬品牌的兴趣，我们仍致力于在未来几年扩大和加强我们的赞助组合。最后，第五个增长催化剂是通过资本投资进行的选择性翻新和扩建。正如上次收益电话会议所讨论的，我们有望在2026年肯塔基德比之前完成两个最负盛名和专属区域的翻新，即终点线套房和豪宅。我们昨晚宣布，我们计划投资2.8亿至3亿美元建造一个名为“Victory Run”的新建筑，位于终点线后方，Sky Terrace和第一弯道部分之间，我们内部称之为“微笑中的缺口”（Gap in the Smile）。Victory Run将是一个绝佳的位置，可欣赏到马匹和赛事盛况的绝佳景色。
这个新场馆将取代现有的无遮盖地面包厢座位和过时的餐饮区，提供新的优质 hospitality 服务，包括私人套房以及室内外餐饮和有遮盖的包厢座位组合。建设将在2026年肯塔基德比之后开始，Victory Run将及时完工，以迎接2028年的德比。在2027年第153届德比期间，我们计划在该区域提供临时升级的座位体验，包括临时有遮盖的体育场座位和增强的设施，以确保客人即使在部分施工完成的年份也能享受优质体验。我们致力于长期战略性投资我们的旗舰资产，以提升德比周期间的客人体验，并扩大对新观众的吸引力。
这些投资已经并将继续为我们的投资者带来调整后EBITDA增长和出色的回报，丘吉尔唐斯赛马场和肯塔基德比仍然是我们公司的皇冠上的明珠。这五大增长催化剂为肯塔基德比和我们公司的充满活力和成功的未来提供了坚实的基础。接下来，谈谈我们的HRM进展，首先在肯塔基州，我们有望在2026年第一季度按时按预算在卡尔弗特城开设我们的第八个HRM娱乐场馆。这将是我们在联邦的娱乐物业组合的重要补充。
在60英里车程范围内有30万人口，我们的卡尔弗特城场地位于两条州际公路的交汇处附近，为肯塔基州西南部几个周边城市的客户提供便利的交通。这个场馆将被命名为“Marshall Yards Racing and Gaming”。灵感来自塑造周边社区的铁路行业。Marshall Yards将设有250台HRM和一个音乐舞台，将举办各种现场娱乐活动，吸引顾客来到这个特殊的物业。转向弗吉尼亚州，正如预期的那样，Rose在第三季度继续取得巨大进展。博彩总收入显著增长，我们正在迅速建立客户数据库。
我们也很高兴看到工作日博彩收入的持续增长，这得益于我们的数据驱动营销提高了访问频率。随着开业一周年纪念日的临近，我们在为长期增长奠定基础方面取得了出色的进展。在弗吉尼亚州中部的Rose，我们完成了里士满HRM场馆的扩建项目。我们在今年5月翻新了一个未使用的空间以扩大博彩楼层，并在8月完成了该项目的剩余阶段，为该物业增加了450台额外的HRM。我们还于9月29日在亨里科县开设了Roshire Gaming Parlor，提前于计划且低于预算。
这个高档娱乐场馆设有175台游戏机和其他博彩相关设施。开局非常出色。我们目前在弗吉尼亚州部署了4875台HRM。弗吉尼亚州已被证明是我们的绝佳投资和商业环境。作为纯种赛马和HRM的独家运营商，我们正在与赛马和农业行业的主要成员建立牢固的关系。我们将继续寻求机会扩大我们的足迹并增加这个充满活力市场的HRM数量。转向新罕布什尔州，我们完成了对位于新罕布什尔州塞勒姆Rockingham公园购物中心的Casino Salem项目90%权益的收购，靠近马萨诸塞州边境的93号州际公路2号出口。
这是一个极具吸引力的市场，20英里半径内约有80万成年人，大波士顿都会区有超过490万人。每天有超过10万辆车通过I93上的该物业。目前，我们正在运营一个拥有100台HRM和13张桌游的临时设施。永久场馆的设计工作已接近完成，我们预计该设施将拥有约900台HRM、30张桌游、三个餐饮场所、一个标志性中心酒吧和一个大型现场娱乐场馆。我们将在获得当地许可和批准后开始永久场馆的建设。
我们将在下一次收益电话会议上提供更多时间安排细节，但预计该设施将于2027年开放。我们计划投资约1.8亿至2亿美元开发这个最先进的博彩和娱乐目的地。短期内，我们预计将继续在塞勒姆运营我们的Chasers Poker Room，并保留相关HRM许可证的权利。我们将在未来评估并寻求新罕布什尔州第二个HRM许可证的可行替代用途。转向Xacta，我们的Xacta业务通过在肯塔基州和弗吉尼亚州的HRM业务扩张以及在肯塔基州、新罕布什尔州和怀俄明州的第三方关系实现了增长。
Xacta技术正在支持我们在新罕布什尔州塞勒姆的临时设施，并将在永久的塞勒姆赌场设施开放时投入使用。我们预计今年12月，堪萨斯州威奇托的一个新的第三方HRM物业将开放，博彩楼层的很大一部分将使用我们的技术。我们很高兴支持HRM向这个新市场的扩张。我们在获得部署基于HRM的电子桌游（ETG）的批准方面也取得了出色进展。我们正在努力获得适当州当局的必要批准，并预计在不久的将来会有更多分享。
HRM和相关的Xacta技术代表着高增长、高利润的投资，为我们的股东带来强劲回报。我们将继续专注于发展这些业务。总而言之，第三季度对我们来说非常强劲，取得了创纪录的财务业绩。我们拥有独特且高性能的资产组合，共同为未来几年的增长和自由现金流生成提供多种催化剂。我们相信肯塔基德比以及我们最近在HRM物业和相关Xacta技术的投资将在2026年及以后实现出色增长。我们还将继续识别和执行高质量的增长计划。
我们的战略决策、纪律严明的资本配置、强劲的资产负债表和多元化的投资组合使我们能够推动调整后EBITDA和自由现金流的可持续长期增长。我们始终专注于为股东提供卓越回报。有鉴于此，我将把电话交给Marcia，然后我们将回答大家的问题。
谢谢Bill，各位早上好。我将首先分享一些关于我们财务业绩的见解，然后提供资本管理的最新情况。首先，关于第三季度业绩。正如Bill所分享的，我们在第三季度实现了创纪录的净收入和创纪录的调整后EBITDA。我们的现场和历史赛马部门在第三季度实现了创纪录的净收入和创纪录的调整后EBITDA。该部门收入同比增长21%，调整后EBITDA同比增长25%。这是该部门连续第21个季度实现收入和调整后EBITDA同比创纪录增长。
我们所有的肯塔基州HRM物业都为这一强劲表现做出了贡献。我们的路易斯维尔和肯塔基州北部团队的调整后EBITDA同比实现两位数增长。这种两位数增长是由于营收端的强劲执行以及成本方面的控制。我们正在为肯塔基州西部的欧文斯伯勒HRM场馆建立强大的客户基础，肯塔基州西南部的团队继续成功渗透纳什维尔市场。这将是我们Oak Grove HRM场馆连续第五年实现强劲增长。我们肯塔基州HRM物业的第三季度利润率非常强劲，与去年同期相比总体提高了三个多点。
从这些物业在弗吉尼亚州的持续增长和优化来看，Rose度过了强劲的一个季度，经月份间日历差异调整后，每台每日博彩收入（GGR）每个月都在增长。我们位于弗吉尼亚州中部的里士满HRM场馆已完成物业扩建，增加了450台HRM。新的HRM和博彩楼层扩建受到了客人的好评。我们对亨里科县新场馆的初步结果也非常满意。我们弗吉尼亚州南部和西部的业绩反映了与2024年强劲的第三季度相比，以及我们Vinton和Hampton物业竞争加剧的影响。
总体而言，本季度我们弗吉尼亚州HRM同店物业的综合利润率为51%。这一利润率是同类最佳的，我们相信鉴于我们弗吉尼亚州北部和中部物业的持续扩张，这些利润率是可持续的。转向我们的博彩服务和解决方案部门，该部门实现了创纪录的第三季度调整后EBITDA，这得益于我们Xacta业务的持续增长。Xacta受益于我们肯塔基州和弗吉尼亚州HRM物业的增长以及我们的第三方客户。最后，关于我们的博彩部门，剔除路易斯安那州业务中移除HRM的影响后，我们全资拥有的区域博彩物业在第三季度表现相对良好。
我们全资拥有的博彩物业的调整后EBITDA同比增加超过300万美元，利润率同比提高1.1个百分点。这些增长是营收增长和有效成本管理的结果。区域博彩消费者行为环比相对一致。我们看到评级玩家继续保持强劲，数据库中最高端评级玩家的访问量和每次旅行支出增加。我们还看到未评级玩家趋势与去年同期相比有所改善，并且环比有所改善。转向资本管理，我们在第三季度产生了1.66亿美元的自由现金流，即每股2.34美元，主要来自我们业务产生的强劲现金流。
每股自由现金流同比增长13%。随着我们继续实现近期资本投资的收益和股票回购的影响，基于过去12个月的业绩，我们的自由现金流收益率约为10%。今年前九个月，我们在维护资本上花费了5300万美元。我们现在预计2025年的维护资本支出为7500万至8500万美元。今年前九个月，我们在项目资本上花费了1.72亿美元。我们现在预计2025年的项目资本支出为2亿至2.4亿美元。
对于2026年，我们现在预计项目资本在1.6亿至2亿美元之间。这反映了Bill讨论的丘吉尔唐斯赛马场的Mansion Finish Line Suites和Victory Run项目以及新罕布什尔州Casino Salem项目2026年的预期项目资本。转向股票回购，我们在第三季度根据股票回购计划回购了超过5000万美元的股票。关于股息，我们的董事会批准将股息增加7%，将于2026年1月6日支付给2025年12月5日登记在册的股东。
这是我们公司连续第15年增加每股股息。提醒一下，由于7月4日签署的联邦税收法案，我们将从有利的现金税收中看到自由现金流的改善。新的税收规定包括将21%的企业税率和100%的奖金折旧规则永久化。联邦税收法案还恢复了基于EBITDA 30%的利息扣除限制。额外的利息扣除与100%的奖金折旧相结合，将减少我们今年和未来几年的现金税并增加自由现金流。
我们估计，2025年和2026年较低的现金税支付影响将为5000万至6000万美元。第三季度末，我们的银行 covenant净杠杆率为4.1倍。我们预计年底银行 covenant杠杆率将保持在这一水平，2026年将低于4倍。我们为团队在第三季度取得的创纪录业绩感到自豪。我们拥有独特的高性能资产组合、纪律严明的资本管理和强劲的资产负债表，为可持续的长期增长提供了支持。我们致力于为股东创造长期价值。有鉴于此，我将把电话交回给Bill，以便他可以开放提问。Bill？
谢谢Marcia。Andrew，我想我们已经准备好接受提问了。
当然。要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按*11。请稍等。在我们整理问答名单时，我们的第一个问题来自Truist Securities的Barry Jonas。
嘿，各位，早上好。恭喜本季度的业绩和Victory Run的宣布。您能多谈谈Victory Run的投资回报率（ROI）目标，您认为如何以及何时能实现这些目标，以及是否有任何可以借鉴的经验教训。从Derby 151的起跑门pavilion引入中获得的经验。
当然。很乐意回答这个问题，Barry。早上好。我们的目标是20%的无杠杆内部收益率（IRR）。这是我们追求的目标。我们专注于第三年。在这个行业中，引入新资产、获得试用然后获得口碑需要时间。所以我们关注的是三年的窗口期。
谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的David Katz。
嗨，各位早上好。感谢回答我的问题。我很感激。我想问一下ETG，你知道，根据我自己的工作，我的感觉是，你知道，肯塔基州可能比你拥有的其他一些市场更接近。但总的来说，Marcia和团队是否围绕潜在机会做了任何初步估算，无论是在肯塔基州还是其他任何市场。就Lyft而言，也许基于其他市场在ETG推出前后的经验教训。
谢谢David。早上好。ETG即电子桌游，对我们来说是一个重要的前沿领域。在弗吉尼亚州、肯塔基州、新罕布什尔州，我们的场馆无法提供桌游，这当然是传统客户真正想要的东西。因此，在弗吉尼亚州和肯塔基州等州的电子桌游对我们来说是一个重要的机会，这既是技术之旅，也是监管之旅，我们已经关注了一段时间。所以我今天没有任何消息要宣布，我在评论中也暗示了这一点。但这是一个重要的焦点，我们认为这可能非常重要，它使我们能够为客户提供与传统三级设施相当的一系列产品。
所以我不能给你，也不能负责任地给你预测它会带来什么。这也取决于最终批准的监管框架。但我可以向你保证，我们非常认真地对待它，并认为这对我们来说是一个重要的机会，我们将专注于它，直到我们能够完成。
谢谢。我们的下一个问题来自Macquarie的Chad Beynon。
嗨，早上好。感谢回答我的问题，并恭喜Victory Run的宣布。我想问一下资本配置。到目前为止，包括股息在内，似乎将花费约4亿美元用于股票回购和股息。那么，随着未来几年CapEx的更新，Marcia和团队如何考虑杠杆以及股票回购与项目支出之间的平衡？谢谢。
谢谢Chad。早上好。如你所知，我们在资本管理方面非常有纪律。我们承诺明年将杠杆率降至4倍以下，我们将通过执行这一承诺来实现这一目标。话虽如此，我们在适当的时候回购股票时非常深思熟虑和战略性，我们将继续保持平衡。我们有一个非常好的预测模型，使我们能够平衡我们的资本投资与我们每年7%增长的股息以及全年的其他股票回购。
谢谢。我们的下一个问题来自Capital One Securities的Daniel Guglielmo。
各位好。感谢回答我的问题。现场和历史以及博彩部门的实体物业组合都是全资拥有的。除了不必支付租金外，中长期拥有这些物业的增量好处还有哪些？然后你认为市场现在是否充分认可完全所有权这一点？
感谢你的问题，Dan。所以我们对博彩资产的理念是拥有房地产。其他公司选择了其他理念，他们可以解释他们的理念。对我们来说，我们一直专注于发展这些业务、稳定这些业务并尽我们所能经营它们。因此，拥有自己的房地产给你一种稳定性和可预测性。这对我们公司来说是有意义的。但不同公司这样做的理念由其他公司来解释。对我们来说，我不认为我们的股票因此得到了充分的认可。
这偶尔会成为这些电话会议上的讨论话题，也是与其他投资者讨论的话题。但从根本上说，我们围绕区域博彩制定了一个非常稳定、持续表现、执行良好的战略。希望市场能认识到这一点，因为我们的 track record 很清楚，我们的未来也相当可预测和清晰。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Daniel Politzer。
嘿，各位早上好。感谢回答我的问题。Bill、Marcia，我想大致了解一下并购环境。我的意思是，显然我们看到了一些交易。你们通过Casino Salem参与其中。我的意思是，当你广泛地看待并考虑 inbound 和 outbound 时，你会如何描述活动或兴趣水平？似乎外部已经有了一些回升。谢谢。
是的，当然我们已经看到了这种回升。在过去一个月左右甚至过去一周内，实体领域最近有几项公告。这总是令人鼓舞的。现在，正如我想到的那样，那些是运营公司和物业公司。当然，我们是整体公司。所以我认为看到市场的一些清晰度是很好的。因此，投资者社区和市场总体上了解物业的价值，我们密切关注这些市场。作为该领域的公司，你长期以来已经看到，我们既是机会主义的收购者，当机会出现时也是卖家。
因此，我们始终是市场上灵活的参与者，我们喜欢关注我们看到的趋势和活动。所以一切都与我们相关且有趣。但我想说的是，总的来说，在最近的近期内，你看到活动有所增加。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗证券的Ben Chaiken。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。也许只是跟进一下，显然在新罕布什尔州你收购了塞勒姆90%的权益。跟我们谈谈这个地区的并购环境。我们是否可以看到更多的活动，或者这在某种程度上更像是一次性的。
好吧，具体谈谈新罕布什尔州，我们最初是通过塞勒姆的chaser's许可证进入新罕布什尔州的。所以我们非常相信那个市场。第二个许可证被创建了。因此，各方走到一起，基于我们对该市场和新罕布什尔州的了解，这对我们来说是一个非常有意义的机会。我喜欢新罕布什尔州的HRM模式，我当然喜欢那里的人口统计数据。但对于那个特定地区没有特定的理念。我们查看每个地区、人口统计数据、定价、正在使用的技术，并基于此做出决定。
但新罕布什尔州是我们在塞勒姆市场投资的故事，然后看到了一个在我们真正相信将为我们带来长期积极发展的市场上加倍投资的机会。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Jeffrey Stantial。
嘿，各位早上好。感谢回答我们的问题。我想问一个关于德比的更高层次的战略问题，Bill。当你看到目前已建成的赛道时，我很好奇你对这些更实质性项目（如第一弯道或Victory Run）所处阶段的最新想法。与此相关的是，你认为当前的产品是否足够多元化，能够覆盖整个消费者生命周期，或者是否仍有机会。
弥合跳跃和票价差距，例如从内场到优质座位？诸如此类的事情。谢谢。
谢谢你的问题，Jeff。我喜欢棒球的比喻。现在是世界大赛时间，所以这是一个非常及时的比喻。因此，在这个主题下，当涉及到时，我们处于哪个阶段？德比是一个非常古老的赛事。它已经存在了151年。但我认为我们处于第三局。我认为有很多机会。随着我们的发展、国家的变化以及我们看到主题转向体验式客户消费，这是一个非常动态、不断发展的事件。所以我认为德比的未来非常光明，还有很多事情要做。
我认为为德比提供广泛的产品是很重要的，其中很多还有待实现。当我们看Victory Run时，那是赛道上一个非常、非常、非常有吸引力的部分。它就在终点线后面。可以很好地看到马匹冲向终点线的直道。那里曾经有座位，但它们已经老旧了。很长时间没有资本投资的老旧区域。所以这是一个非常好的机会来真正升级它，满足我们消费者的现代期望。
我们每年都从他们那里得到关于他们所期望的反馈。所以他们想要更多的套房、更多的有盖包厢、更高的设施。这就是他们想要的。这是我们可以做到的领域。赛道周围的其他区域未来也有可能。所以我认为你会看到我们不断进行中小型规模的活动。但下一个大项目是我们今天讨论的Victory Run。我们需要完成并消化它，然后再谈论未来的其他大项目。
我想说的是，Victory Run将赛道的座位容量增加了约2%。该区域增加了20%。这是一个非常重要的区域。但我们在增加容量时总是非常小心，因为这不仅仅是座位数量的问题。这是关于体验质量和我们提供的体验细分。因此，这符合你看到我们随时间执行的计划和理念。这是正确的下一步。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Brandt Montour。
各位早上好。感谢回答我的问题。我想问一下Rose。显然你看到了不错的增长。我认为你现在已经达到了长期的每台每日赢利率目标。所以我的问题是，如何看待从现在到明年的利润率增长，抱歉问一个短期问题，但对华盛顿特区正在发生的政府停摆等是否有任何担忧，这也会有所帮助。谢谢。
Brant。感谢你的问题。是的，我们对Rose的进展感到非常兴奋。我们仍然认为还有很长的路要走。我们认为随着每台赢利率的提高，你应该会看到利润率的提高。目前，我们仍在大力投资营销，因为我们试图在一个非常大、复杂的大都市统计区（MSA）提高知名度。你还提到了该市场正在发生的事情。我们没有以我们可以判断的方式看到或感受到一些政府停摆讨论等的影响。这是一个非常大的地区。
有650万人口，我们开业还不到一年。所以我们只是在其中成长。所以我认为这是一个巨大的市场，人口和收入水平都有很好的人口统计数据，我们只是在逐步发展壮大。因此，一些正在发生的噪音并不是我们目前成长过程中可以察觉的。所以，是的，我们对季度环比增长感到非常满意。随着我们的团队适应节奏，我们认为那里会有更多好的事情发生。我们的期望是，随着我们提高知名度和每台机器的性能，你将继续看到利润率等方面的改善。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Shaun Kelley。
嗨，各位早上好。感谢回答我的问题。只是想知道你们是否考虑过或能否给我们一些关于预测市场新兴格局的初步想法。这是在线领域正在发生的一个相当颠覆性的力量。我在想，特别是对德比的潜在影响。通过 pari-mutuel 方式和内容控制，你显然在很大程度上能够控制德比的博彩领域。但这个新世界似乎在谈论大型支柱赛事时表现特别好。
在我们看来，从体育角度来看，德比绝对是其中之一。所以只是想听听你的想法。我知道这是一个早期的话题，但如果你有的话，那些运营商是否有可能接触过你关于赞助或其他事情。谢谢。
当然。谢谢Sean。所以让我首先说，在美国对赛马的博彩实际上是由一项名为《州际赛马法》的联邦法律管辖的。这与你在所有州看到的体育博彩有很大不同，后者是州与州之间的、分散的州法律构建。因此，我们的结构与美国所有其他体育博彩活动有根本不同。我们受一项专门的联邦法律管辖，该法律规定了如何对赛马进行博彩。
因此，我们对预测市场的理念是，我们将与他们接触，我们将向他们解释我们的体育活动所依据的法律结构。对我们的体育活动进行博彩。我们将解释《州际赛马法》的民事和刑事要素，以及遵守该法的明确性，然后我们将从那里开始。我们没有与任何预测市场公司达成协议，对我们的产品进行博彩。
我们目前没有就此进行讨论。但我们确实计划与他们接触，并向他们解释对我们的产品进行博彩所依据的法律结构。这不像其他一些体育项目那样，介于州法律和联邦法规之间。我们有管理我们运营方式的联邦法律。当然，如果人们采取与我们达成协议相反的行动，并违反《州际赛马法》，我们将根据《州际赛马法》行使我们的所有权利和补救措施。所以对我们来说，我认为我们与其他体育项目不同。
我认为我们与在线博彩游戏中的其他玩家不同。这是一个严肃的话题。我们非常认真地对待它，我们已经谈了很多。对我们来说，这始终是一个沟通问题，确保场上的玩家了解这项运动的运作方式，以便他们可以将其与其他运动进行对比和理解。
谢谢。我们的下一个问题来自Susquehanna的Joseph Stauff。
早上好，Bill、Marcia。如果可以的话，我想问一下弗吉尼亚州的问题。抱歉重复这个问题，也许我过去问过，但我想再问一次，关于关闭非法机器的过程，现在进展如何。Bill，你曾将其描述为有点打地鼠的过程。这有变化吗？你认为它现在是否对弗吉尼亚州的一些资产产生了一定程度的负面影响？只是想了解随着时间的推移关闭这些机器的机会和推动力，以及它的强度等？
当然，Joe，很乐意回答这个问题。我们今天还没有谈到这个，所以我差点用了“灰色游戏”这个词，但这些不是灰色游戏。这些游戏是非法的。立法机关已经表态，法院也已经表态，但执法方面不断出现问题，制造商也不断尝试推出游戏来试图将自己与明确的法律区分开来。所以这有点像打地鼠。该州已经取得了很大进展。这不是二元的。从某种意义上说，由于一些制造商试图引入机器而进行的恶作剧，总是需要一定程度的执法。
所以总的来说，执法力度相当强。总检察长和立法机关的态度非常明确。但总会有执法问题发生，特别是当制造商可能试图用不同的游戏混淆视听时。所以我认为这是一个持续的过程。这在某种程度上是无限期的缓慢燃烧。是的，那里仍然有很好的游戏。我们认为它们目前不是很重要。执法一直很好，但它们仍然存在。这需要持续的警惕，与执法部门的持续沟通，以及与法院的持续接触意愿。
这只是该州和其他州环境的一部分。所以我们将在其中成长。我们正在其中成长。我们正在其中建立我们的业务。我们会密切关注并继续推进这一进程。但我想说的是，在最近一个季度，这并不是一个主要驱动因素或主要担忧。我们觉得大部分情况都很好。
谢谢。现在我将把电话交回给首席执行官Bill Carstanjen进行任何总结发言。
感谢大家今天早上的时间。对于我们的投资者，感谢你们对我们的信任。我们不会让你们失望。我们为团队感到自豪。我们认为我们度过了一个强劲的季度，我们认为未来会有更多好的事情发生。所以我们将继续做我们正在做的事情。再次感谢你们对我们的信心和信任。我们期待明年与你们交谈。实际上将是明年，但下个季度也一样。
谢谢，各位女士们、先生们。感谢您的参与。今天的节目到此结束，谢谢。您现在可以断开连接了。