Matt Glover（高级董事总经理）
Wesley Cummins（董事长、首席执行官、总裁、秘书兼财务主管）
Mohammad Saidal Mohmand（首席财务官）
Nick Giles（B. Riley Securities）
Robert Brown（Lake Street Capital Markets）
Mike Grondahl（Northland Capital Markets）
Darren Aftahi（ROTH Capital Partners）
Logan Lillehaug（Craig-Hallum）
Michael Donovan（Compass Point）
Austin Ortiz（Needham）
欢迎参加应用数字公司2026财年第一季度电话会议。我叫Konstantin，将担任今天的接线员。在本次会议之前，应用数字公司发布了截至2025年8月31日的第一财季财务业绩新闻稿，该新闻稿已作为8-K表格报告提交给美国证券交易委员会（SEC），并将在公司网站的投资者关系部分提供。参加今天会议的有应用数字公司董事长兼首席执行官Wes Cummins和首席财务官Seyd al Momond。在发言之后，我们将开放电话会议进行提问。
在我们开始之前，来自Gately Group的Matt Glover将发表简短的介绍性声明。Glover先生，请开始。
谢谢接线员。大家好，欢迎参加应用数字公司2026财年第一季度电话会议。在管理层开始正式发言之前，我们想提醒大家，我们今天发表的一些声明可能被视为证券法项下的前瞻性声明，涉及许多风险和不确定性。因此，我们提醒您，有许多因素（其中许多超出我们的控制范围）可能导致实际结果和事件与前瞻性声明中描述的存在重大差异。有关与我们前瞻性声明相关的更详细风险、不确定性和假设，请参阅我们的收益发布以及向SEC提交的公开文件中的披露内容。
除非法律要求，否则我们不承担任何更新前瞻性声明以反映前瞻性声明作出之日后发生的情况或事件的义务或承诺。我们还将讨论非GAAP财务指标，并鼓励您在考虑这些指标时仔细阅读我们在调节表中的披露内容以及收益发布中的适用GAAP指标，并参考我们向SEC提交的文件，以获取有关我们业务的详细披露和描述，以及不确定性和其他可变情况，包括但不限于我们10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中“风险因素”标题下确定的风险和不确定性。
您可以通过访问SEC网站www.sec.gov免费获取应用数字公司的SEC文件。我想提醒大家，本次电话会议正在录制，并将通过应用数字公司网站投资者关系部分提供的链接进行重播。现在，我想将电话交给应用数字公司董事长兼首席执行官Wes Cummins。Wes。
谢谢Matt，大家下午好。感谢大家参加我们2026财年第一季度电话会议。首先，我要向我们的员工表示诚挚的感谢，感谢他们对我们使命的持续奉献——为快速扩张的人工智能和高性能计算领域提供专用基础设施。他们的承诺仍然是我们成功的基础。在我将电话交给我们的首席财务官Seyd al之前，我想重点介绍业务中的几个关键发展，首先是我们的HPC数据中心托管部门。本季度，我们与公开交易的AI超大规模企业CoreWeave扩大了长期租赁协议。
此前，我们在北达科他州LNDL园区Polaris Forge 1拥有250兆瓦的合同容量。该协议代表着15年内约70亿美元的合同收入。CoreWeave此后行使了其选择权，我们的租赁现在涵盖了Polaris Forge1目前在建的全部400兆瓦容量，使总合同价值增加到约110亿美元。除了基础租赁外，CoreWeave还委托我们为400兆瓦园区的前100兆瓦进行租户装修。这进一步加深了我们的运营整合，并展示了我们作为租户战略合作伙伴所带来的附加价值。
我们将继续投资新技术并不断增长我们的技术专长，因为我们相信我们可以将这种增值业务模式复制到其他租户。提醒一下，我们相信Polaris Forge 1有潜力在2028-2030年开始扩展到1吉瓦以上，届时新的输电能力预计将上线。我们还在北达科他州Harwood附近的新园区Polaris Forge 2破土动工，我们最初将建造两座建筑，总计300兆瓦的关键IT负载。随着时间的推移，我们相信随着电网增加额外的发电容量，该园区可以扩展到1吉瓦。
我们已经与多方就支持该扩张进行了初步讨论。Polaris Forge 2的初始资金已由我们的财务合作伙伴麦格理设备资本（Macquarie Equipment Capital）提供，建设正在进行中。我们预计第一座建筑将于2026年底开始上线，并于2027年达到满负荷。由于园区设计为未来扩展，初始开发成本预计约为30亿美元，并有可能随着额外电力的可用而增加。我们仍在与一家投资级超大规模企业就该园区的租赁进行深入讨论。我们还与另外两家超大规模企业就两个新地点进行了谈判。
在整个行业中，对AI基础设施的投资规模是前所未有的。公开交易的超大规模企业预计仅今年就将在AI数据中心投资超过3500亿美元。从历史角度来看，1956年艾森豪威尔总统时期启动的美国州际公路系统按通货膨胀调整后的成本约为5000亿美元，但耗时30年才完成。阿波罗计划耗资约1500亿美元将人类送上月球，历时超过十年。相比之下，公共超大规模企业预计仅在一年内就将在AI基础设施上投资超过3500亿美元。这是一种非凡的资本集中，堪比美国最雄心勃勃的基础设施项目规模，
但时间却被压缩到了其中的一小部分。这种需求激增使得速度、可靠性和就绪性变得绝对关键。行业已经认识到，AI基础设施部署的限制因素不再是GPU的可用性，而是缺乏能够支持这些GPU的数据中心（通常称为AI工厂）。简而言之，能够满足大多数先进AI芯片技术要求的合适数据中心的供应无法满足需求。我们认为应用数字公司处于独特的地位来应对这一挑战。我们是2023年首批破土动工的下一代数据中心设计之一，能够支持现代GPU的高级电源和冷却要求。
我们早早确保了施工人员，组建了一支在电力、土地和供应链物流方面拥有深厚专业知识的团队，并通过积极参与和教育与当地社区建立了牢固的关系。我们还在行业认识到传统设计的局限性之前就招募了顶级数据中心人才。在我们第一个100兆瓦数据中心的建设过程中，领先的超大规模企业派遣团队评估我们的园区，与我们合作，最终通过我们认为是行业中最严格的技术尽职调查验证了我们的方法。同时，我们与麦格理资产管理等主要金融机构建立了关系，他们亲眼目睹了这些里程碑。
因此，我们与世界上最大的数据中心基础设施买家和用户建立了可信赖的合作伙伴关系。我们还展示了我们提供高功率密度设施的能力，而此时对我们服务的需求急剧加速。虽然我们的项目 pipeline 跨越多个州和地区，但我想强调我们在达科他州北部园区的战略优势。我们相信这些园区能够提供丰富的低成本能源、支持性的监管环境以及每年超过200天的免费自然冷却。我们的专有设计预计PUE为1.18，几乎零水消耗。
这些创新不仅旨在为超大规模客户提供效率，还旨在最大限度地减少我们的环境足迹，并帮助我们确保在我们服务的每个社区中负责任地发展。我们认为，Polaris Forge 2的超大规模租赁将是应用数字公司和北达科他州的一个重要里程碑。我们认为，拥有两个价值数十亿美元的长期合同的锚定客户将是朝着加强我们在市场中的地位以及将该地区确立为超大规模基础设施主要枢纽迈出的重要一步。这些长期合同应为我们公司提供卓越的可见性和明确的长期增长路径。
最后，虽然电力可用性一直是整个市场的主要焦点，但我们认为这正成为我们的次要焦点。我们的活跃开发 pipeline 中有4吉瓦，还有更多正在审查中，我们的主要重点已成为扩展开发和建设。正如我在上次电话会议中所说，我们已经能够将建设时间从24个月缩短到12-14个月，这是重要的一步。我们现在已经能够并行开发多个园区。这导致我们目前有700兆瓦正在建设中。我们看到，我们经过验证的规模化设计和建设能力导致了来自第三方的大量电力机会涌入，这些第三方拥有电力和土地，但没有能力设计和建设以满足超大规模企业的严格要求。
我们预计今年将推进至少一个此类第三方项目。转向我们的区块链托管业务，我们继续在北达科他州的两个地点运营286兆瓦的完全签约容量。比特币价格保持强劲，这对我们的客户来说是一个积极指标，我们对该业务及其未来保持乐观。接下来，我想谈谈我们的云服务业务，该业务为AI应用提供高性能计算基础设施。正如我们上一季度电话会议所宣布的，我们的董事会启动了对该部门的战略审查，其财务业绩被归类为待售资产。
该过程正在进行中。在我们有明确的处置计划与股东分享之前，我们将暂不提供进一步更新。有鉴于此，我将把电话交给我们的首席财务官Sadal Momon，由他详细回顾我们的财务状况。
谢谢Wes，大家下午好。让我从最近关于我们融资的公告开始。我们从与麦格理资产管理公司（Macquarie Asset Management）的50亿美元优先股融资工具中获得了1.125亿美元的初始提款，以推进Polaris Forge 1的建设。这种结构旨在为建设提供全部资金，并大幅减少我们整个平台未来的股权需求。重要的是，在像我们这样的资产密集型业务中，在资产层面获得资本提供了融资一致性，并确保Polaris Forge one园区的完成，同时也为扩展其他园区建立了清晰的框架。我们在项目融资过程中也按计划进行。
正如之前也提到的，除了Polaris Forge 1之外。正如我们之前宣布的，我们从麦格理的另一个分支麦格理设备资本（Macquarie Equipment Capital）获得了资金，以启动Polaris Forge 2的建设。我们打算利用我们与麦格理资产管理公司的优先股融资工具继续为该项目提供股权资金。我们现在也在为这个园区推进项目融资。为了支持全面建设，我们仍然不懈地专注于几个核心目标。首先，以尽可能低的成本获取资本，建立可重复的融资结构，并使公司能够在美国各地扩展数据中心开发。
这些都不是容易的任务，但我们的团队以非凡的纪律执行了这些任务。正如我们的资产负债表所反映的，我们现在已经建设和资助了超过16亿美元的财产和设备。事实上，我们最初是一家小型比特币托管中心业务，现在正在与世界领先的超大规模企业、银行和基础设施合作伙伴进行交易，这凸显了我们在智能时代的重要性。也就是说，我们希望投资者明白，这些投资只是开始产生回报，尚未反映在我们的损益表中。第一个100兆瓦的建筑即将完工，正如Wes所提到的，Core Weave委托我们为该设施进行租户装修。
这标志着准备该建筑产生租赁收入的初始阶段。本季度，与Core Weave装修相关的收入贡献了约2630万美元的收入，我们预计这一数字将在下一季度大幅上升，虽然这是一项一次性的低利润率业务（约为中个位数），但我们认为它具有战略重要性，表明像Corweave这样的公司可以依靠我们提供部署最先进数据中心所需的端到端服务。随着我们在25日历年完成装修，我们预计来自该工作的收入将大幅增加。
随后，随着第一个100兆瓦建筑在本日历年末全面上线，将开始确认租赁收入。现在让我们转向本季度。请注意，除非另有说明，否则我们将要讨论的数字仅反映持续经营业务，不包括云服务业务。26财年第一财季的收入为6420万美元，较2025财年第一财季的3480万美元增长84%。增长主要来自与我们HPC托管业务相关的2630万美元租户装修服务收入。
其余500万美元的收入增长与数据中心托管业务相关，归因于业绩改善。截至2024年8月31日的三个月，收入成本为5560万美元，而去年同期为2270万美元。收入成本增加中约2500万美元与HPC托管业务的租户装修服务相关，其余增加与我们的数据中心托管业务以及其他直接归因于产生收入的费用相关。销售、一般及管理费用（SGA）为2920万美元，而去年同期为1100万美元。增加是由于某些员工股票奖励的加速归属导致股票薪酬增加1660万美元，以及员工成本和其他归因于支持这些业务增长的成本增加390万美元。
这些成本被专业服务费用减少230万美元部分抵消，主要与法律服务减少有关。利息费用为390万美元，而去年同期为300万美元，我们的净亏损为2780万美元，即每股0.11美元。调整后净亏损为760万美元，即每股0.03美元，而调整后EBITDA为50万美元，去年同期为630万美元。查看我们的资产负债表，我们在第一财季结束时拥有1.141亿美元的现金、现金等价物和受限制现金，以及6.873亿美元的债务。请注意，这不包括季度末之后我们融资获得的3.625亿美元收益。
现在，我将把电话交给Wes作总结发言。
谢谢Siddhal。最后，我想强调的是，随着我们通过Polaris Forge 2增加第二个地点，我们预计在超大规模租户的长期合同支持下，我们的净营业收入将显著增加。应用数字公司正处于现代历史上资本最密集的基础设施建设之一的中心，预计超大规模企业今年仅在AI开发上就将投资约3500亿美元。我们不仅参与其中，我们还在推动它。
核心租赁支持着大约5亿美元的年度净营业收入，而Polaris Forge 2有望显著增加这一数字，我们正在奠定基础，以实现我们在5年内达到10亿美元NOI运行率的既定目标。这仅仅是个开始。美国能源部估计数据中心的电力缺口在40-50吉瓦范围内，而谷歌的Eric Schmidt等专家认为可能超过90吉瓦。我们正在开发一个强大的多吉瓦 pipeline，并且还在不断增长。虽然出于竞争原因我们在披露细节方面一直很谨慎，但我们认识到向市场传达我们的电力状况的重要性。
我们相信我们的 pipeline 与大多数同行一样强大或更强，我们计划在未来的更新中继续扩大这一 pipeline。我们正在积极评估其他州和地区的新地点，并迅速采取行动以满足加速的需求。就个人而言，在我们审查潜在地点时，这一使命对我具有深远意义。我在爱达荷州的一个小镇长大，亲眼目睹了主要城市如何通过获得就业机会和技术而繁荣发展，而农村社区却被甩在后面。这就是为什么我特别自豪能与Ellendale和Harwood这样的城镇合作。
在大多数情况下，当一家公司为一个地区带来数十亿美元的建设项目时，这是激烈竞争和积极税收激励的结果。在我们的案例中，我们选择投资这些社区是因为我们看到了它们的潜力，并希望成为它们长期成功的一部分，这对我和我的家人来说尤其有意义。这些项目不仅仅是基础设施。它们提供了从创造就业到经济动力的变革性机会。这种影响旨在世代相传。
我们还致力于通过最新的设计创新最大限度地减少我们的环境影响，包括减少用水量和保护当地资源的策略。此外，我们正在投资基础设施升级，以帮助最大限度地减少我们对当地公用事业的影响，并管理每个地点所需的电力需求。通过积极加强电网支持和优化电力分配，我们旨在确保我们的发展能够加强而不是 strain 周边社区。我们的愿景是，应用数字公司被公认为就业创造者、税收贡献者和可信赖的社区合作伙伴，因为我们相信，只有以正确的方式进行，增长才有意义。
我们投资于住房，建设社区中心，参与当地活动并支持各种倡议，希望使这些城镇更加强大。归根结底，这是我希望我们公司被铭记的遗产。这仅仅是应用数字公司的开始。我们处于前所未有的需求和经过验证的执行能力的交汇点。我们的设计已获得四家超大规模企业的批准，我们已确保关键供应链，我们已将建设规模扩大到700兆瓦，并且我们已建立资本合作伙伴关系以资助我们的快速扩张。
随着超大规模企业竞相部署基础设施，而我们的平台已经开始交付，我们相信前方的机会不仅巨大，而且还在加速。我们对我们的战略、合作伙伴关系以及引领数字基础设施下一章的能力保持信心。现在，我们欢迎大家提问。接线员。
非常感谢，女士们，先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按您的Touchstone电话号码上的数字1，您将听到提示音，表示您的手已被举起。如果您想退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请确保在按之前拿起听筒。无论如何，您的第一个问题来自B. Riley Securities的Nick Gauss。请讲。
非常感谢。接线员。大家下午好。我的第一个问题是关于项目融资的。我认为上个季度您概述了在近期发布公告的途径，显然我们已经看到了麦格理的初始提款，但您知道，最大的剩余因素是什么，您能否提醒我们，我们是否应该期待为前150兆瓦提供融资，或者我们是否应该期待可能覆盖全部400兆瓦的融资。非常感谢。
我会让Nick，我会让那个。
回答，但感谢您的问题。是的。所以在项目融资方面，考虑到未来一年左右两座建筑都将上线，我预计项目融资将涵盖两座建筑。这是独特的。通常是逐栋建筑进行的，但考虑到规模和上市时间，我们认为将两座建筑纳入同一流程是合适的。请注意，这是市场上正在进行的最大的核心租户支持融资之一。因此，我们正在敲定所有信贷协议文件，所有文书工作，我们的目标是建立一个与竞争对手目前宣布的设施一致甚至更优的设施。
谢谢Adele，这很有帮助。我的下一个问题是转向Polaris Forge 2。您能否提醒我们，从电力基础设施的角度来看，目前有哪些到位的设施？例如，是否有正在建设的变电站？电力购买协议呢？如果有任何更新，我们将不胜感激。
所以Nick，你已经看到我们宣布了那里有280兆瓦。这是初始的公用事业电力。将有一些基础设施建成并投入使用，但我们将满足我们之前讨论的时间表，即该地点在26年上线，27年全面上线。
明白了，各位，我会把机会让给别人。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自Lake Street Capital Markets的Rob Brown。请讲。
下午好，我想稍微跟进一下。您谈到了几个新的超大规模企业在您开始考虑的新地点，我不能透露太多细节，但时间表是什么样的，他们有可能采取行动并向前推进吗？
这是个好问题，Rob。谢谢。所以我们已经开始谈判。Rob，我认为重要的是，我们正在进入一个我认为我们将不断与新客户或现有客户就新地点和现有地点的扩张进行谈判的阶段。
而且，你知道，这些将开始，这些将通过他们的流程进行。其中一些，你知道，可能需要90天或120天才能完成。但Rob，我认为预期应该是这对我们来说将是常态。所以我们，你知道，从Players Forge one（我们正在执行的地方）转移到Players Forge two，或者我认为我们将在近期签订合同，然后我们还有更多正在推进的园区。正如我提到的，你知道，我们正在处理4吉瓦的活跃 pipeline，还有更多之外的。
但这将是常态。我们已经看到我们业务的大幅加速。我认为部分原因是市场，部分原因是我们在过去三个月取得的进展。我们只需要确保我们处于能够满足尽可能多的需求的良好位置。
好的，很好。然后我想您谈到将Polaris Forge 1和2扩展到高达1吉瓦。我想知道限制因素是什么？您需要什么才能为这些站点增加那么多电力？
所以，与大多数站点一样，即使是非常大的站点，你也会看到一个盎司。
行业中的一个问题是，没有统一的方法来比较，你知道，我和别人的电力，因为，你知道，没有关于这需要什么以及电力时间表的所有细节，但通常在这样的地点，你有初始电力，然后随着时间的推移进行扩展，我们正试图与之匹配。所以，你知道，lndl，我们现在认为那里的总公用事业电力将达到约1.4吉瓦，Harwood的总公用事业电力略超过1吉瓦。这与在某些地点传输电力的基础设施有关，在其他地点则与向整个电网添加额外发电能力有关。
所以不一定直接在那个地点，而是整个电网。我们对需要上线的地区的额外发电有很好的了解。但是，Rob，我们在这些站点的目标是将电力增长与我们的建设能力相匹配。所以，你知道，对于Polaris Forge 2的建设，我们正在建设300兆瓦。当我们完成这300兆瓦时，希望我们已经很好地匹配了我们可以开始下一个，你知道，300兆瓦或他们的150兆瓦建筑的时间。
所以至少还有一座这样的建筑，电力将在该建筑完工时交付。LND也是如此，对吧，当我们在27年运行时，我们将在28年获得新的电力，到27年初至年中，我们正在为28年的电力进行建设，以便我们的建筑在电力可用时准备就绪。
好的，明白了。谢谢。恭喜取得的所有进展。我会把机会让给别人。
谢谢，Rob。
下一个问题来自Northland Securities的Mike Randolph。请讲。
嘿，谢谢各位。恭喜获得50亿美元的MAM融资。您能谈谈MAM融资在前进的基础上对您有什么作用吗？
当然，Mike。所以，你知道，麦格理多年来一直是数据中心的大投资者。他们在行业中非常知名，仅从合作伙伴的角度来看，我们与他们合作以及他们与超大规模企业的关系以及他们之前经历的所有流程都非常有帮助。但是从资本角度来看，我们试图做的是我们可以自己为Allendale园区（Polaris Forge one）融资，甚至可能自己为Polaris Forge two融资。但我们试图建立并现在已经建立的是让我们能够更大规模扩展的能力。
我们正在更多地展望未来，并建立一种机制，消除或最大限度地减少上市公司在子公司层面为麦格理设定金额的稀释。这使我们能够前进。麦格理资本50亿美元的资本在包括项目融资时确实为我们解锁了200-250亿美元的总资本。这使我们能够建设大量的容量。现在我们的股东和作为分析师的您，知道我们的结构是什么。您知道稀释是什么样的。我们在麦格理的子公司有稀释，这确实消除了我们不断向市场筹集资金建设这些设施的需要。
这很有帮助。这很有帮助。然后你们谈到了Ellendale Coreweave 400兆瓦的项目融资和进展。您能在较高层次上谈谈该项目融资的大致预期条款吗？
嘿，Mike，我是Seidol。是的。所以为了提供更多细节，自上一季度以来没有太大变化，你知道，对于核心，我们支持的租赁的LTC。你知道，我们预计它会在70%的LTC范围内。我们看到的范围从70%到80%。80%由于结构原因往往成本略高。在定价方面，我们看到的范围从400到450个基点。我认为其中一个设施略高，为475个基点。我们希望并期望介于，你知道，400到450个基点之间，这是SOFR之上的利差，然后它的分叉方式也很有趣。
所以我们在市场上看到的是，存在分叉。以70%的LTC贷款为例。您将有50%的设施结构为抵押贷款，通常价格较低，约为SOFR之上300至335个基点。来自园区的超额现金流基本上用于偿还本金。然后另外20个百分点的LTC通常结构为第二留置权或MES设施，你知道，大约10%。所以它混合成S加425。这是一种非常有效的结构，是为高等级租户融资的独特方式，这些租户目前，你知道，不是投资级，但可能在一两年内成为投资级。
这就是我们所看到的。这是一个动态的环境，我们预计将在本季度内完成。
不能保证，但我们正在取得很大进展。很酷。很酷。好的。嘿，谢谢。
谢谢，Mike。
下一个问题来自Roth Capital的Darren of Tye。请讲。
嘿，各位，谢谢回答我的问题，恭喜取得进展。如果可以的话，有两个问题。从定义上讲，您能谈谈您如何定义活跃 pipeline 吗？比如是排他性前景、开发中前景？这个4吉瓦在流程中处于什么位置？
是的。所以Darren，我们看的是。所以如果我看，你知道，我们有四个桶，分别是运营中、建设中、活跃 pipeline 和 pipeline。运营中现在为零。本季度将有100兆瓦投入运营。我们现在有700兆瓦在建设中。这些很容易定义。然后当你进入活跃 pipeline 时，这些是我们认为可能在未来6-12个月内进入建设 pipeline 的项目，其中一些可能更快。
所以这些是我们正在积极进行许可、电力等方面工作的项目，我们认为在未来6-12个月内可以进入建设 pipeline，然后你有更远期的 pipeline，这些是我们一直在关注的项目。但是，你知道，我们说我不认为那一定能在那个时间框架内进入建设 pipeline。
这很有帮助。然后我想，随着同时进行多个站点的建设，显然您已经解决了资本问题，但在人力资本和人员方面，您如何平衡？您有足够的资源来做到这一点吗？而且，我的意思是，你们的时间框架非常激进，为12个月。您认为可能会有哪些不利因素会阻碍你们实现这些站点的12个月时间框架目标？
是的，关于人力资本方面有几个方面。所以在公司内部，我们一直在积极努力，你知道，很长一段时间，让自己能够扩展。所以你知道，公司一直专注于建造第一座建筑，获得客户。现在是三座建筑。我们有三座建筑的客户。然后在内部，我们一直在想，我们看到需求是什么样的。我们一直在培养非常大的电力 pipeline。然后我们思考如何同时在多个校园进行扩展。
我们几乎已经在内部准备好了所有需要的东西，其中一个大项目是供应链问题，而且它将开始成为越来越大的问题。所以我们已经建立了供应链。我之前谈过这个。我们在一段时间前就做到了，我们与这些关键合作伙伴达成了合作。我们减少了现场使用的SKU数量。我们在供应链上使用了几个关键合作伙伴，因为我们需要能够扩大供应链，而不仅仅是拥有电力和土地是不够的。
所以我们已经能够做到这一点，然后我们现在在达科他州这样做。对我来说，关键问题是我们能做多少？我认为我们至少可以在达科他州再并行建设一个园区。我们能在达科他州再并行建设两个园区吗？因为那样你就开始进入当地劳动力市场，然后你知道，你显然可以从其他地区抽调，但你应该期望我们在其他州做一些园区，在那里我们可以利用不同的当地劳动力库来真正执行这一点。
但这些是关键项目。然后你知道，我们看到的是因为我们有设计、建设能力，我们有供应链，我们有所有这些部分，我们一直被电力运营淹没。所以我想说，在过去的四个星期里，我们已经看到了超过50个不同的站点，我认为我们会看到更多这样的站点，人们，你知道，一直在大力争夺电力和土地，人们已经跑出去抢夺电力，拥有电力是有价值的。然后他们不知道如何处理它。
所以，我们介入的地方是查看这些站点。它们被展示给我们，我们正在，你知道，有一个非常严格的选择过程来挑选对我们来说是绝佳位置的站点，这些站点在地理上使我们的位置多样化，然后确保我们能够用我们拥有的供应链和资源为合适的客户建造。
太好了。非常有见地。谢谢Wes。
不客气。
您的下一个问题来自McCrae Hallam的George Sutton。请讲。
嘿，各位，今天下午我是Logan，代替George提问。我的第一个问题。我注意到新闻稿中提到，在Harwood与客户的后期讨论中，他们会获得那里整个1吉瓦的rofer。我很好奇，这是否正在成为超大规模企业的普遍要求？比如，如果他们要成为某个站点的客户，他们是否在寻找，你知道，基本上可以看到1吉瓦或大量电力的前景？我想，你知道，当我们考虑你提到的另外两个正在讨论的站点时，你能告诉我们那里有什么电力到位吗？这些站点是否也有未来扩展的能力？
是的，这是个好问题。所以我们总体上看到的需求是，我能多快获得200兆瓦？然后该站点需要扩展到1吉瓦。所以这是我们在大多数讨论中提供的。所以，你知道，现在是26年电力。现在我们真的进入了27年。所以我们的重点是，你知道，我们能多快获得至少200兆瓦，然后扩展到1吉瓦。所以，你知道，我们谈论的站点通常都能达到那种1吉瓦的规模。
现在从要求来看，这是普遍需求。现在需求足够大，你可以做不需要扩展到1吉瓦的站点，因为那是一个很大的规模。但我想说的另一点是，我们被要求的规模远远超过了这一点。我们甚至讨论过规模是那个10倍的站点。所以我们从市场需求和现在的趋势中看到的是更大规模的站点，无论是用于训练还是推理，但都建在一个位置，这样你就能获得在单一位置规模化建设的成本优势。
明白了。还有一个问题。我的意思是，Harwood的阶段似乎已经很晚了。从租赁经济角度来看，我们是否应该期待与Ellendale类似的东西，或者不同的终端客户是否可能导致不同的租赁经济？
是的，你应该期待。所以我们关注的是利差，对吧？利差是我们的资本成本与我们在某个位置签约的租户的资本成本之间的差异。所以如果你有一个投资级超大规模企业，那么我们的资本成本从项目融资角度来看会更低。所以你应该期待经济指标低于标题经济指标，但你应该期待两者之间的利差相似，你知道，从资本成本和收入角度来看。所以我们，我们从经济角度获得，你知道，真正相同的回报。
但是。但这是你应该期待的。
有道理。恭喜取得进展，谢谢回答问题。
谢谢。
下一个问题来自Compass Point的Michael Donovan。请讲。
嗨，Wes和Fidel。谢谢回答那个问题。关于供应链方面的一个问题。那么您在长周期设备的供应链中看到了什么。变压器、发电机，以及交货期或价格在过去六个月中是否发生了重大变化。
所以我认为行业的交货期再次变得紧张，对于我们来说，我们两年前就确保了这些，你知道，我们买断了大量的制造能力来供应我们未来需要的东西，因为我们预计供应链将是其中的关键组成部分。但是，你知道，对于我们自己来说，由于我们的做法，我们没有看到很多价格通胀或你知道，我们订购的东西的交货期延长。
但我认为你通常在整个行业中都看到了这一点。
好的，那么跟进一下，只是为了澄清麦格理的50亿美元。考虑到Polaris Forge 1，这三座建筑还需要多少额外资金，或者这是否涵盖了所有资金？
所以在麦格理和项目融资之间，我们预计不会自己为Polaris Forge 1投入任何额外资金。它将由项目融资和麦格理融资提供资金。感谢Wes。
下一个问题来自Needham的John Todaro。请讲。
嘿，我是Austin Ortiz，代表John Todaro提问。关于南达科他州的一个快速问题。我想知道是否有预期的电力可能在2026年或2027年上线，或者是否有关于南达科他州的任何更新。谢谢。
所以南达科他州的电力将在26年可用。然而，我们在南达科他州正在努力的是一项销售税豁免，我相信其他41个州都有针对数据中心设备的豁免。所以我们正在南达科他州推进这一进程，我知道其他超大规模企业也在推进同样的进程，但对我们来说，南达科他州的关键问题不是电力。
明白了。谢谢，很感激。是的。
最后一个问题来自Bealer Eiley Securities的Nick Gauss。请讲。
非常感谢回答我的后续问题，Seidel。我只是想澄清一下，我想您说项目融资可能在本季度内完成。是日历季度还是财季？如果需要更长时间，您可以从Mam那里提取多少资金？
是的，是财季。
感谢。然后我还有一个后续问题。非常感谢您对需求的行业评论。我的意思是，需求听起来仍然非常强劲，显然今天的经济状况是由电力可用性决定的。但是到2027年和2028年，您认为它仍然会由可用性驱动，还是您会强调其他因素？
我想强调，你知道，现在，我认为有。有。有几个方面。所以每个人都在争夺，你知道，电力何时可以开启以及何时可以建造建筑物。但我认为在接下来的12个月里，可能会有一些项目因未满足建设时间表而失败。我认为，你知道，市场上有很多新进入者。而且我认为，你知道，几年前我们从建设这些项目的过程中学到了一些教训，而很多其他新进入者仍然，你知道，可能需要学习。所以我认为你会看到项目被推迟，然后随着我们进入27年和28年，会有，你知道，经过验证的供应商、经过验证的开发商获得越来越多的业务。
各位，再次感谢。很感激。
谢谢，Nate。
目前没有更多问题，所以我想将电话转回给Wes Cummins作总结发言。先生，请讲。
谢谢大家参加我们第一财季的电话会议，我期待在一月份与大家交谈。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。