Alex Hutter（投资者关系副总裁）
Adam J. Greenlee（首席执行官）
Kimberly I. Ulmer（首席财务官）
身份不明的参会者
Ghansham Panjabi（Baird）
George L. Staphos（美国银行）
Matt Roberts（Raymond James Financial, Inc）
Gabe Hajde（富国银行证券）
Michael Roxland（Trust Securities & Brokerage）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通公司）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Anthony Pettinari（花旗集团）
Daniel Rizzo（杰富瑞金融集团）
各位下午好，欢迎参加Silgan Holdings 2025年第三季度业绩电话会议。今天的会议正在录制中。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Alex Hutter先生。请讲，先生。
谢谢Anna，早上好。今天参加电话会议的有Adam Greenlee（总裁兼首席执行官）、Philippe Chevrier（执行副总裁兼首席运营官）、Bob Lewis（执行副总裁兼企业发展与行政主管）以及Kim Ulmer（高级副总裁兼首席财务官）。在我们开始今天的会议之前，我们想明确，本次电话会议上发表的某些声明可能属于前瞻性声明。这些前瞻性声明是基于管理层对影响公司的未来事件的预期和信念作出的，因此涉及许多不确定性和风险，包括但不限于公司2024年Form 10K年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中描述的风险。
因此，公司的实际经营业绩或财务状况可能与前瞻性声明中明示或暗示的结果存在重大差异。此外，今天电话会议的评论可能包含对某些非GAAP财务指标的提及，包括调整后息税前利润（Adjusted EBIT）、调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）、自由现金流（Free Cash Flow）以及调整后稀释每股净收益（Adjusted Net Income per diluted Share）或调整后每股收益（Adjusted EPS）。这些指标的调节表（不应被视为类似GAAP指标的替代指标）可在今天的新闻稿中“非GAAP财务信息”部分找到，该部分位于我们网站（silganholdings.com）的投资者关系板块。接下来，我将把发言权交给Adam。
谢谢Alex，我们欢迎各位参加Silgan的第三季度业绩电话会议。我们第三季度的业绩继续展现了我们业务模式的韧性、战略举措的成功以及独特产品组合的实力，我们再次实现了强劲的财务表现。我们的团队在本季度执行良好，并根据年中识别的不断变化的市场条件调整了运营计划，实现了战略增长目标，包括高价值分配产品和宠物食品金属容器的显著有机增长，达成了成本削减目标，并与客户密切合作以满足他们的独特需求。
随着我们进入年底并开始规划2026年，我们在今年前三个季度实现了10%的调整后每股收益增长，通过股息和股票回购向股东返还了超过1.2亿美元现金，成功整合了Vayner收购，并有望在收购完成仅12个多月后将杠杆率降至目标区间的中点附近。我们的分配和特种瓶盖部门在第三季度再次实现了显著的同比增长和创纪录的调整后息税前利润，分配产品销售额增长近40%，在我们服务的市场中持续取得成功。我们的团队成功应对了运动饮料销量的预期下滑，此前这些产品上半年的销量较为疲软。
我们已完成Vayner的整合，并凭借我们创新团队的合力、互补的产品组合以及此次收购为我们平台带来的新产品技术，赢得了额外的合同销量。我们的长期客户关系持续扩大，因为我们团队的执行力和专注力仍然是我们在市场中的关键竞争优势，推动有机增长速度超过我们所服务终端市场的同行。我们核心的高端香水和美容业务在市场上继续取得成功，第三季度香水销量有机增长15%，并且我们看到医疗保健和制药终端市场的增量机会在2026年将做出更有意义的贡献。
我们的金属容器业务如预期实现了4%的强劲销量增长，其中宠物食品市场产品增长10%，果蔬市场部分复苏。本季度，我们的团队成功应对了一位大型果蔬客户破产的影响，并在定制容器业务中执行了成本削减计划。我们的团队继续巩固商业成功，在剔除为实现成本节约目标而退出的低毛利业务影响后，可比销量增长4%，并在执行成本削减计划时继续展现卓越的运营表现。
如预期所示，我们的调整后息税前利润率扩大了180个基点，主要得益于这些成本削减措施，定制容器业务有望实现调整后息税前利润和调整后息税折旧摊销前利润的创纪录年份。关于2025年剩余时间的预期，我们正在调整展望，以反映更高的利息支出、更高的税率以及第四季度分配和特种瓶盖及定制容器部门中某些个人护理和家庭护理产品的销量下降。随着2025年的推进，很明显北美消费者趋势变得更加分化，某些高端产品继续表现良好，而其他产品似乎受到部分北美消费者的影响，这些消费者受到通胀和工资增长疲软的双重压力。因此，一些消费者在购买时更加挑剔，将购买重点放在货架稳定食品罐头等基本低成本商品上，并推迟购买可能对促销活动更敏感的产品，如硬表面清洁剂或护手霜。
另一方面，高端消费者继续推动增长，例如在香水和美容市场，我们预计第四季度香水销量将再次实现两位数增长。由于这些趋势，消费者在购买时更挑剔的某些产品（主要是我们分配和特种瓶盖及定制容器部门中的个人护理和家庭护理市场产品）虽然在增长，但似乎低于我们和客户在2025年全年的预期水平。我们的客户仍然致力于长期增长这些产品和终端市场的销量，我们也仍然处于有利地位以捕捉这一增长。
但由于2025年的增长趋势低于预期，我们的客户已在第四季度调整了优先事项，以使其年底库存水平与2025年全年的需求水平更紧密地保持一致。因此，我们现在预计第四季度分配和特种瓶盖及定制容器的销量将下降中个位数百分比，并已采取积极措施在第四季度减少我们自己的库存。除这些特定产品外，随着我们进入第四季度，我们看到北美运动饮料瓶盖市场出现稳定迹象，今年早些时候市场面临的挑战似乎已如预期在第二和第三季度得到控制。
我们对金属容器销量和利润的预期保持不变，有望在第四季度和全年实现中个位数百分比的销量增长，主要由宠物食品的中高个位数增长和果蔬包装销量的增加推动。在我请Ken讨论我们的财务业绩和展望之前，我想花几分钟时间对我们的每项业务提供一些高层评论。在过去十年中，我们的分配和特种瓶盖部门为公司带来了巨大的有机和无机增长，尽管今年我们产品组合中某些产品的增长率低于我们和客户的预期，但我们对该部门增长的看法没有任何改变。
该部门的分配产品（在Vayner收购后约占销售额的65%和调整后息税折旧摊销前利润的75%）预计将至少以中个位数的速度增长，且这些产品的投资组合利润率高于平均水平，应为该部门提供混合增长。我们在该部门的增长得到了长期产品创新 pipeline 和客户组合增加的支撑，我们相信，随着我们的团队继续在市场中竞争并获胜，这将推动高于市场的增长率。该部门的食品和饮料产品历史上通过新客户获取或现有及新客户的产品创新实现温和增长。
尽管过去几年热灌装类别的饮料创新略低于我们通常在该部门看到的历史水平，但我们仍然认为该类别对Silgan而言是稳定的，并且我们继续作为关键战略合作伙伴与该类别的主要参与者保持良好合作。从无机增长的角度来看，我们继续看到通过收购在新的和现有终端市场扩展分配和特种瓶盖业务的重大机会，这些收购业务的增长和财务状况与我们过去八年收购的业务相似，具有20%左右的息税折旧摊销前利润率和中个位数的有机增长。
我们的金属容器部门一直是Silgan投资组合的基准，具有20%左右的息税折旧摊销前利润率和中个位数的有机增长。由于总体需求随时间推移相对稳定，通过合同成本转嫁机制实现的所有经济环境下利润状况的韧性，以及相对较低的现金需求来运营这种客户合作模式，从而随着时间推移产生强劲的自由现金流，我们通过成本削减和有机增长显著提高了这项业务的盈利能力，目前看到宠物食品市场持续增长的机会以及该业务进一步成本削减的空间。
虽然2024年和2025年因一位客户的特定财务状况带来了一些独特挑战，但我们相信，一旦这一过程完成，我们客户的业务可能会比过去几年更强劲。然而，如果我们对该客户的销量保持当前水平，我们预计未来几年将有至少1000万美元的潜在成本削减机会，因为我们将产能与需求保持一致。客户合作仍然是Silgan在市场中的关键差异化优势，这些长期合作不仅为业务提供了巨大的稳定性，还带来了显著的增长机会，如宠物食品市场所明确展示的那样。
需要提醒的是，我们约90%的金属容器业务受长期合同约束，合同期限通常为5至10年，剔除目前正在进行重组的客户的销量后，我们约90%的合同销量来自大型蓝筹客户，其中几乎所有客户都是投资级评级的上市公司，合同期限延伸至未来几年。我们继续相信，这项独特的业务通过其稳定的收益、低资本需求、强劲的自由现金流生成、卓越的回报和增长，为股东创造了非凡的价值。
事实上，在看到宠物食品部门差异化铝产品在2024年和2025年持续强劲增长后，我们计划在2026年投资额外产能，以支持与长期合作伙伴的合同销量持续增长。我们的定制容器业务展示了我们在中小批量市场提供的价值，实现了持续强劲的运营表现和一流的服务模式，并有望再实现创纪录的一年利润。展望这项业务的未来，我们看到随着我们的服务模式在我们所服务的市场中继续获得共鸣，存在显著的扩展机会。
我们长期以来一直表示，我们参与的这个最分散的市场将受益于整合，随着部分整合已经发生，我们相信作为该市场中差异化的增值参与者，我们处于有利地位。虽然这项业务的增长可能每年有所波动，但长期增长轨迹是明确的。我们仍然专注于公司未来的机会，并对执行计划的能力充满信心，因为我们投资组合的结构性变化和演变使我们能够在短期和长期推动业务增长。
尽管2025年的一些市场发展不像过去那样可预测，但我们对年内出现的增量机会仍然感到兴奋，我们专注于在年底前产生强劲的自由现金流并实现去杠杆目标。当我们开始展望明年时，我们继续看到业务中的有利因素，并预计2026年收益和自由现金流将更高。接下来，Kim将向您介绍本季度的财务数据以及我们对2025年第四季度和全年的估计。
谢谢Adam。正如Adam所强调的，我们在第三季度报告了又一个强劲的财务业绩，与我们的预期一致，分配业务的持续成功和成本削减计划的执行足以抵消运动饮料销量和金属容器的不利因素。本季度净销售额为20亿美元，同比增长15%，主要由分配产品的增长（包括Vayner业务的加入）以及原材料和其他制造成本的合同转嫁推动。本季度调整后息税前利润总额为2.21亿美元，同比增长8%，主要由分配产品的强劲增长（包括Vayner收购带来的增长）、定制容器的价格成本改善、金属容器销量增加以及成本削减措施的效益推动，但部分被北美运动饮料销量的预期下降以及金属容器中包括产品组合在内的不利价格成本所抵消。
调整后每股收益为1.22美元，略高于去年同期，因为调整后息税前利润的改善大部分被更高的利息支出和更高的税率所抵消。转向我们的部门，第三季度分配和特种瓶盖部门的销售额同比增长23%，主要由于Vayner销售额的纳入和高价值分配产品销量的增加。正如预期的那样，食品和饮料瓶盖销量在本季度下降5%，主要由北美热灌装产品（主要是运动饮料）的两位数下降推动。
2025年第三季度分配和特种瓶盖部门的创纪录调整后息税前利润同比增长1800万美元或19%，这是由于Vayner的贡献以及高价值分配产品的有机销量增长。在我们的金属容器部门，销售额同比增长13%，这是由于原材料和其他成本的合同转嫁带来的有利价格组合、4%的单位销量增长以及1%的外汇换算收益。本季度销量增长是由于宠物食品市场产品10%的增长（约占我们金属容器单位销量的一半）和果蔬市场销量的增加，但部分被2025年订单时间安排导致的汤类市场销量下降所抵消。
金属容器调整后息税前利润略有下降，原因是本季度由于库存管理相关的生产效率不佳，导致包括产品组合在内的价格成本不如去年同期有利。定制容器销售额与去年同期相比增长1%，主要由本季度有利的价格组合推动。单位销量与去年同期基本持平，包括为实现先前宣布的成本削减目标而退出的低毛利业务的影响。剔除为实现成本削减计划而退出的低毛利业务后，销量增长4%。
定制容器调整后息税前利润与2024年第三季度相比增长15%，这是由于成本节约举措带来的有利价格成本（包括产品组合）。转向我们对2025年第四季度的展望，我们预计调整后每股收益在0.62美元至0.72美元之间。第四季度收益预计将受到北美个人护理和家庭护理市场销量下降的负面影响，正如Adam所讨论的，以及相关的成本吸收不足的影响，并且随着我们延长停机时间并减少库存，与我们先前的估计相比，第四季度的不利影响预计为2500万美元。
此外，第四季度收益预计将受到与最近欧元债券发行相关的更高利息支出以及由于利润的地域组合导致的高于预期的税率的负面影响（分配、特种瓶盖和定制容器部门）。第四季度分配和特种瓶盖及定制容器销量预计将下降中个位数百分比，而金属容器销量预计将实现中个位数百分比增长，主要由宠物食品的持续强劲增长和果蔬销量的增加推动。从部门角度来看，我们现在预计2025年总调整后息税前利润将实现高个位数百分比增长，主要由分配和特种瓶盖部门约15%的增长推动。
定制容器调整后息税前利润同比增加约1000万美元，我们对金属容器的预期保持不变，继续预计该部门全年调整后息税前利润同比改善约1000万美元。基于我们当前对2025年的收益展望，我们维持自由现金流约为4.3亿美元的估计，较去年增长10%，这是由于收益增长和营运资本改善。我们继续预计资本支出约为3亿美元。营运资本改善，我们继续预计资本支出约为3亿美元。以上是我们的准备发言，现在我们将开放电话会议进行提问。Anna，请您指导问答环节的流程好吗？
好的，女士。谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1键示意。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达设备。再次提醒，按STAR1键提问。我们将接受来自Baird的Gonsham Panjabi的第一个问题。
是的，谢谢。各位早上好。Adam，稍微放大一点来看，回顾过去三年，当您经历过之前的库存去库存周期等情况时，这似乎像是第二次迭代，几乎是销量改善后的双底衰退，然后出现一定程度的下降等。您认为这次的原因是什么？与2022年和2023年的第一次迭代相比有何不同？
嘿Ghansham，谢谢。我认为这是一个非常好的问题，因为我认为现在第四季度发生的情况与我们在2023年应对的疫情后广泛去库存周期有一些非常明显的差异。
或许我先从2023年开始谈起，那是一个广泛的后疫情衰退，确实影响了我们所有的产品，我认为整个投资组合都能很好地描述这一点。然后我再谈谈2025年的情况，我先从上个季度说起，我们确实有一个大客户破产。不幸的是，这对我们25年的收益产生了负面影响。我们经历了恶劣天气，影响了运动饮料类别。我们已经讨论过这些，但这些都是非常独特的一次性事件，我们认为影响了我们的两个关键市场：果蔬鲜包装和运动饮料类别。
我认为现在的不同之处在于消费者活动的分化。我们的高价值、高端产品继续表现良好，这些产品针对的是较高收入的消费者。我认为中低收入消费者确实面临困难。我之前提到，在通胀和工资增长疲软的情况下，他们在购买时试图拉伸美元的购买力。我们看到，多年来我们一直说食品罐头业务是整体经济的一个指标。
我们看到食品罐头业务表现强劲，因为那些在购买时做决策并试图拉伸美元的消费者转向了货架稳定罐头等营养类别。这与我们过去看到的情况非常一致。同样，我们看到在一些产品中——我们特别提到了硬表面清洁剂、洗手液和护手霜以及个人护理类别的其他一些产品——这些虽然是非必需品，但实际上是可以延迟购买的。你可以将购买从一个月推迟到另一个月。
而当你要养家糊口并拉伸美元时，购买决策就变得非常明确。我们也看到，市场总体上，我们已经教会消费者在促销时购买。如果没有推动销量的促销活动，或者促销活动非常专注于推动销量，我们看到消费者会犹豫是否做出购买决策。我们看到有效的促销活动推动了销量，在一定程度上类似于我们在湿宠物食品类别中看到的情况。
好的，这很有帮助。那么一个相关的问题是，在过去三个月，也就是三个月前，您提到北美食品和饮料瓶盖业务疲软。
现在是个人护理和家庭护理。您认为这会扩大到宠物食品吗？当您考虑到2026年初的发展顺序时，这是否是一个风险？
谢谢。是的，直接回答你的问题，我们不这么认为。我们刚刚在第三季度实现了宠物食品部门10%的增长。我们预计第四季度将实现高个位数增长，这也是我们在上次电话会议中提到的。因此，宠物食品的表现与我们全年的预期完全一致。
我们预计金属容器业务将实现中个位数增长。所以一切都完全按照我们的预期进行。回到你关于食品和饮料的观点，我们非常明确地说，虽然我们谈论了食品和饮料，但具体是运动饮料，与夏季初的恶劣潮湿天气有关，这确实限制了这些产品的饮用场合。我们的客户对此做出了反应，进一步减少了库存，因为由于饮用场合有限，产品没有实现销售。他们还撤回了促销资金，并将其分配给其他类别。
所以我认为这与23年的情况不同，回到你之前的问题。我们认为这仅限于这些特定情况。这是消费者的分化，那些拉伸美元的消费者正在做出购买决策，并专注于低成本营养。
非常好，谢谢。当然。
谢谢。
现在我们将接受来自美国银行的George Staphos的下一个问题。
大家好，谢谢提供的详细信息。谢谢回答我的问题。我想第一个问题是，尽管考虑到今天的最终发布并不令人惊讶，但Adam，为什么DSC（分配和特种瓶盖部门）没有达到您曾经说过的季度收入中高20%的增长？我没有听到具体的评论，我想我没有。我有几个后续问题关于业务情况和您的观点。
当然。是的，你说得对，George。我们曾指导中高20%的增长，实际实现了约22%、23%。真正的原因是9月底我们看到个人护理和家庭护理市场出现一些压力。所以，这种变化在9月底开始真正体现在我们的数据中。当我们努力从客户那里获得更多的预测清晰度和可见性时，这最终导致了第四季度的下调。
好的，那么，这是一个小问题，但既然您在9月底已经看到了这些迹象，您是否考虑过在第三季度符合预期但第四季度将与先前指导暗示的情况大不相同的情况下，进行指导下调或预先公告？
是的，George，我们确实有过一些相关讨论，但正如你所说，我们第三季度的业绩完全符合预期，公平地说，在关于个人护理和家庭护理产品的讨论之前，我们第三季度的业绩趋势是领先的。与客户合作并完成他们的预测需要一些时间。显然，George，我想传达的是，我们对一周后的情况非常了解，对一个月后的情况也很了解。当我们与客户展望更远的未来时，他们需要更多时间汇总预测信息，然后我们才能做出反应。
所以，虽然我们在9月底看到销量开始疲软，但直到10月第一周下旬或第二周才从客户那里获得预测。然后我们制定计划，认为在本次电话会议之前没有足够的时间来谈论它。
好的，这很公平。考虑到过去几个季度股市因业绩和指导的变化而出现波动，这正是提出这个问题的原因。我们理解。那么，如果我们看2500万美元的税前金额，以及我们得到的情况，非常简单地将中个位数应用于DSC和定制容器的收入，我得到的边际利润率相对较高。我知道您说有间接费用吸收的递减，但您能否提供更多关于吸收与收益影响的拆分，以及各部门的拆分情况，中个位数的下降是否对两个部门都适用？
是的。George，我试着分析一下。2500万美元中，你可以认为2000万美元来自DSC，500万美元来自定制容器。这将适用于两个业务，因为我们确实采取了积极措施来减轻影响，并确保我们获得自由现金流以实现全年去杠杆目标。所以在2500万美元中，大约一半与销量有关，一半与我们为应对客户预测变化而采取的成本削减和库存减少有关。
所以是50/50的比例。销量的减少绝不是永久性的，我们预计未来会恢复。库存的影响是一次性的，我们可能不会恢复。
好的，我的最后一个问题。如果我们取今年指导的中点，是371。那么现在的交易价格大约低于12个月 trailing 的10倍。虽然我知道您没有指导26年，但如果有的话我们会接受，但我们假设要等到2月。我们假设任何增长，你都在9倍左右，这是Silgan 20年来的最低估值，即使考虑到你的分配收购。显然，市场对此持非常怀疑的态度。
那么，您现在和将来会告诉投资者哪些里程碑来衡量进展并增强对明年展望的信心？谢谢大家，祝本季度好运。
当然。谢谢George。业绩很重要，我们将对业务表现承担全部责任。你说得对，我们现在没有提供26年的展望，我们将在2月提供。我们假设任何增长，你都在9倍左右。
但George，我们不会在此时评论第一季度的展望。
明白了。谢谢大家。
我们将接受来自Raymond James的Matt Roberts的问题。
嘿，各位早上好。谢谢抽出时间。Adam，想请您更详细地分析一下分配部门。首先，您能否分离出仅个人和家庭护理产品的收入组合 exposure，以及这些市场预计下降多少？香水业务继续表现出色，这仅仅是需求弹性还是15%的增长中有多少是假日发布前的创新？最后，在该部门内，您说医疗保健和制药可能在26年做出更有意义的贡献。您认为2026年这能带来多少增长？
好的。Matt，我快速回答最后一个问题。26年的医疗保健和制药业务，我们将在下次电话会议提供26年指导时讨论。我们有合同胜利将在26年产生有利影响，我们将在未来详细说明。回到问题的开头，关于个人护理和家庭护理产品，从销量角度，我们曾指导第四季度中个位数增长，现在预计同比下降中个位数百分比。这就是幅度。这是投资组合的平均利润率。你正确地强调了香水业务。正如我们在上次电话会议中所说，我们预计第三季度两位数增长，我们实现了这一点。我们预计第四季度也将实现两位数增长，并为26年的良好增长做好准备。
原因我认为你提到了几个。一方面，我们继续在我们竞争的领域赢得不成比例的新产品发布，我们每天都在赢得这些机会。这是在香水和美容市场的高端领域。我们团队的产品创新赢得了市场回报。随着客户继续创新，我们被选为帮助他们将产品推向市场的首选合作伙伴。这确实是一个成功的故事，可能要追溯到2020或2021年的albeit收购。
这些产品发布一旦确定，就有很长的生命周期。所以我们长期受益，但我们继续赢得客户的新产品发布。Matt，澄清一点，个人护理和家庭护理产品的利润率是分配部门投资组合的平均水平，而DSC的整体投资组合利润率更高。所以这里面有产品组合的影响。
这很有道理。谢谢。作为对Vayner的后续问题。您已经拥有该业务12个月了。您能否透露该业务过去12个月的收入和EBITDA贡献？
到目前为止实现的2000万美元协同效应的最新情况？听起来个人和家庭。
护理业务仅限于北美。这是否真的在 legacy 产品中，或者对Vayner投资组合有任何影响，因为它有约三分之一的美国 exposure？再次感谢回答问题。
是的，很好的问题。个人护理和家庭护理的影响在 legacy 业务中，即我们分配瓶盖业务的传统Silgan部分。Vayner，Matt，老实说，它已经完全整合。现在几乎不可能分离。是的，我们有独立的损益表，但我们对他们设施的投资本来也会投入到 legacy Silgan设施中。所以很难分离任何数据。我要说的是，收购带来的产品组合继续表现良好，在许多情况下符合甚至略高于预期。
关于协同效应。我们进行了详细的协同效应估计，我们进行自下而上的协同效应分析。时间安排非常具体，所以没有意外。我们已经实现了预期的协同效应，还有大约6个月的时间来实现剩余的协同效应。一切按计划进行。我认为2500万美元中的2000万已经实现，我们有信心实现余额。
太好了。再次感谢。
我们的下一个问题来自富国银行证券的Gabe Haiti。
嘿，各位早上好。谢谢回答问题。Adam，我试图调和，您预计2026年自由现金流将高于2025年。考虑到您显然在减少库存，历史上生产、EBITDA和现金流之间存在反向关系。如果收益增长，通常现金流会朝相反方向，反之亦然。除非业务处于收缩阶段，我想知道您认为26年比25年增长现金流的杠杆是什么？
是的，Gabe，我同意你的说法。我们认为26年的增长将来自营运资本的持续改善和我们明年将执行的增量计划，就像过去几年一样。总是有改进的空间，我们有具体的营运资本计划将在26年执行。
好的。那么，关于沟通，George提到了市场波动和业绩与指导的差异。除了提供明年的收益或销量指导外，您能做些什么来增强对战略的信心？我确实相信DSC应该是一个更快增长、更高利润率的部门。过去三到五年，您花了很多时间和精力来重新定位业务。所以我想从您的角度了解是否有其他考虑来增强信心。
当然，Gabe。业绩很重要，实现预期很重要。如果我们退后一步谈论我们的业务，分配和特种瓶盖部门仍在增长，并为业务带来巨大的有机和无机增长机会。2025年一些 legacy 应用面临挑战，但定制容器部门将再次实现创纪录的业绩。金属容器业务完全符合我们全年的预期。
我们如何向市场传达这一点。我们在上次电话会议中提到，当我们考虑2026年的指导时，我们可能会更加保守，以考虑客户破产和天气等未知因素。
好的，关于资本再部署。我知道杠杆是一个考虑因素，但。
是的，资本配置一直是我们公司办公室的重点。我们在第三季度回购了约6000万美元的股票。显然，我们认为市场存在错位，我们抓住了机会。我们继续评估资本配置。我会说我们认为第三季度存在错位，我们抓住了机会。Gabe，未说出口的是，在Vayner收购完全整合后，我们的杠杆率正回到目标区间的中点。
这意味着我们处于有利地位，可以继续寻找并购机会来部署资本并继续增长业务。
谢谢。
我们将接受来自Truist Securities的Mike Rockland的下一个问题。
是的，谢谢大家回答我的问题。Adam，您能告诉我们为什么您认为北美热灌装饮料是一个值得进入的好市场吗？显然，今年面临一些问题。似乎去年才从去库存中开始恢复销量，同时您的一个同行正寻求退出。所以我很想知道您为什么认为这是一个值得参与的业务。
是的，这对Silgan来说一直是一项非常好的业务。非常稳定。如果你回顾十年，增长率比今天更高，但它仍然是一个增长的市场，我们认为我们与该市场的最大参与者处于有利地位。当我们具体考虑运动饮料时，它实际上不是大宗商品饮料。它的销量比我们处理的一些特种应用更高，但远不及CFC水市场的销量。所以这些包装是差异化的，饮料本身是差异化的，包装中有很多技术。
我们为北美饮料市场提供的瓶盖，特别是这些热冷饮料，与其他更商品化的产品相比，是技术先进的解决方案。我们相信，我们通过提供Silgan服务模式以及技术先进的瓶盖系统，为该饮料市场带来了价值。所以，Mike，我们一直认为这是一个好市场，随着时间的推移提供了稳定的增长。我们都没有预料到今年初运动饮料类别面临的天气挑战。我们认为这是孤立的一年。
正如我们预期的那样，第二和第三季度的销量如预期发展。第四季度销量已经稳定。
明白了。那么，如果我没听错您或Kim的话，第三季度北美热灌装饮料销量出现两位数下降。这符合您的预期吗？
是的，没错。食品和饮料DSC销量下降约5%，运动饮料热灌装部分下降10%。但这完全符合我们的预期。
明白了。好的，谢谢。还有一个简短的后续问题。关于金属容器，您能更新一下正在经历破产的客户的情况吗？销量比我们本季度预期的要好，归功于宠物食品的显著增长，但想知道该金属容器破产客户的现状，以及您提到的1000万美元EBIT影响在下半年是否仍然相关？您对2026年有什么预期？
是的。金属容器第三季度表现非常好。销量完全符合预期，不仅是宠物食品市场，还有那个破产客户。我们没有最新消息。我们可以告诉你，时间线表明，破产程序的解决方案应该在年底左右出现。所以我们认为进入26年后会有更多的清晰度。但需要明确的是，该客户完全按照他们在第三季度所说的做了，销量符合我们的预期。
第三季度的一些包装比我们通常提到的9月日期稍晚。所以一切按计划进行。我们想明确的是，我们可能处于该客户销量的低点。考虑到24年和25年发生的情况，新所有者可能希望增长业务并支持该品牌。这将是好事，因为我们可以利用为该客户的 requirements 合同保留的产能。
如果情况并非如此，如果销量保持当前水平，正如我今天早些时候所说，我们将寻求削减成本，规模至少在1000万美元左右。不会全部在2026年，但这是我们在当前销量水平下看到的规模。
非常清楚。Adam，谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Jeff Zukas。
非常感谢。您对第四季度的展望较低，但全年自由现金流不变。为什么会这样？有哪些补偿机制来产生相同数量的自由现金流？
是的。Jeff，显然，随着客户的削减，我们在第四季度寻求从系统中削减成本。当我们增加停机时间时，这将允许我们减少库存。所以这确实是营运资本改善的几个组成部分，但这确实是由我们主动采取的库存减少驱动的，作为对客户第四季度需求减少的回应。
丙烯价格真的下降了，我认为这可能是您分配业务建立库存的机会。聚丙烯和丙烯的变化对该业务有影响吗？
有影响，我认为你说得对。这是受影响最大的业务。我稍后会回到这一点。我们的定制容器业务的成本转嫁机制非常严格，树脂价格变动带来的收益或损失不大。食品和饮料瓶盖业务也是如此。当涉及到分配系统业务时，虽然我们已经缩短了滞后时间，但滞后仍然存在。所以我们在一定程度上受树脂价格变动的季度滞后影响，在某些情况下可能更长。
最近的变化相当显著，我们在最近一周树脂市场的变化中纳入了几十万美元的上下浮动。所以你说得对，这是受影响的业务。聚丙烯是该业务中最大的树脂采购组成部分。
非常感谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Arun Vishwanathan。
太好了。谢谢回答我的问题。希望你们都好。抱歉，如果之前有人问过这个问题，但我想问问，过去几个季度出现了一些离散项目，您是否考虑过预先宣布这些项目，以说明它们是一次性的？这次您是否也考虑过？
我不这么认为。Arun，我们之前讨论过一点，我想传达的信息是，虽然我们在9月底看到分配和特种瓶盖及定制容器部门的个人护理和家庭护理产品市场出现一些疲软，但直到10月第一周下旬或第二周我们才完成预测。
所以在10月的第一周下旬或第二周，我们才处理这些数字，然后必须做出反应，并采取积极措施应对客户第四季度需求减少。第三季度我们完全实现了预期，9月底我们就知道这一点，没有什么可谈的。第四季度的预测过程非常动态，考虑到变化的幅度，我们需要与客户和内部合作确保正确。
好的，谢谢。那么，在相关或不相关的方面，为了澄清每个业务的构成，是否有办法在DSC中划分出您认为高度周期性或容易出现这种波动的业务部分，与可能更高增长和更少周期性的部分？运动饮料业务虽然您强调了许多积极因素，但也表现出一些周期性。
而香水和其他一些市场可能是结构性增长。所以您能否帮助将DSC分为这些类别，金属容器可能不太包括在内，因为它更成熟。但对DSC来说，这会很有帮助。
是的。Arun，我们是这样看待分配和特种瓶盖部门的：基本上所有业务都是消费必需品。所以我们真的不认为任何业务是周期性的。是的，我们有一些一次性事件，比如恶劣天气影响运动饮料类别。现实是，如果还不清楚，我再说一遍，这次库存调整是客户的增长调整。他们在2025年的增长没有达到预期。所以第四季度的调整是将中高个位数增长预期调整为中个位数增长或某些产品的低个位数增长。所以这些市场在增长。
我们是这样看待26年的，尽管我们还没有提供指导，但我们认为这些特定市场将增长低至中个位数。
我们认为所有这些产品都是消费必需品。香水是其中的一部分，个人护理和家庭护理也是。我们看到的是消费者的分化，而不是产品类别的周期性。
如果美国政府的税收政策发生变化，比如对加班不征税，可能会缓解中低收入消费者的压力。
好的，谢谢。最后一个问题关于自由现金流。4.3亿美元在当前情况下听起来非常可观。我知道您现在在第四季度面临库存冲击。
两件事。您认为您主动追求的库存减少是否会解决所有问题，可能会延续到第一季度，但会解决大部分问题吗？考虑到您将产生的自由现金流水平，鉴于股票目前的情况，您是否有可能更积极地进行股票回购？谢谢。
是的。我们认为客户和我们的库存减少将仅限于第四季度。Arun，这是我们能够实现4.3亿美元自由现金流的重要部分。
关于资本配置，正如我之前所说，我们在第三季度回购了6000万美元的股票，因为我们认为市场存在错位。我们有能力考虑所有资本配置工具。Bob明确表示，到年底我们的杠杆率将回到目标区间的中点。所以我们有灵活性，无论是并购活动还是股票回购。
今天我们没有宣布任何事情，但前进的道路上所有选择都在考虑之中，重点是为股东创造最大价值。
谢谢。
现在我们将接受来自花旗的Anthony Pettinari的问题。
早上好。跟进Arun的问题，您能多谈谈分配和特种瓶盖客户对个人护理和家庭护理疲软的看法吗？他们是否预期26年销量增长，或者他们是否在改变产品组合、促销或策略来增长销量？想知道他们对销量前景的看法，以及这是暂时的还是可能持续更长时间。
是的。Anthony，简而言之，这是对之前预期的调整。这些市场和客户在2025年实现了增长。只是从年初的中高个位数增长预期调整为全年的低至中个位数增长。这种调整全部发生在第四季度。所以这些是增长的市场、增长的类别、增长的产品，客户明确预期26年也会增长。
保守地说，26年这些特定市场的增长可能在低至中个位数，而25年最初预期为中高个位数。这可能是我们转向26年时的调整，尽管我们还没有提供指导，但这是我们对这些特定市场的看法。
好的，这很有帮助。然后转向金属容器。您是否与金属容器客户就金属成本上涨进行了对话，或者您是否看到任何购买推迟到26年的情况？是否有人在等待关税取消或金属价格变动？想知道您是否看到第三季度到第四季度或第四季度到26年的金属订单推迟。
是的。Anthony，金属是金属食品罐头的最大成本组成部分。所以这确实是我们与客户的日常对话，非常重要。回答问题的最后部分：第三季度到第四季度没有订单推迟。在我们的特许经营客户模式中，他们在1月支付的罐头价格与11月相同。所以年内不会有跨季度的产品转移。
展望26年，有两件事：我们希望看到法院系统在年底前对关税的裁决更加清晰，这可能会推动一些活动。如果法院推翻关税，我认为会有一些活动。另一个因素是，我们目前预计26年金属容器业务的原材料成本将大幅增加。
公平地说，我们正在与一些客户进行预购对话，以应对我们都预期的2026年通胀，无论年底前的法院裁决如何。所以目前的对话更多是关于预购，而不是将订单推迟到26年。
好的，这很有帮助。我说完了。
现在我们将接受来自杰富瑞的Daniel Rizzo的问题。
嘿，各位，谢谢让我加入。您提到这些是 legacy 的去库存问题。我想知道2008-2009年金融危机期间是否看到过类似情况，以及那次衰退持续了多久。
2008-2009年。我记得的是，Dan，那是很多年前的事了，金属容器销量在金融危机期间加速增长。这就是我之前提到的，长期以来，金属食品罐头是经济活动的指标，因为当经济困难时，金属食品罐头受益。我们现在在一定程度上看到了这一点。至于其他类别，我只能说，在不知道具体数据的情况下，Dan，我认为当时定制容器部门和2017年分配业务加入Silgan之前的饮料瓶盖部门可能经历了类似的现象。
相反，如果信贷宽松，消费者得到一些缓解，这需要多长时间才能传导到您的客户，然后到您这里？是相对较快还是需要几个季度？如果消费者因信贷宽松而改善，我们应该如何看待这种传导？
我错过了你问题的第一部分。
如果信贷宽松，消费者。
是的，我认为这涉及到消费者在养家糊口或购买硬表面清洁剂时的购买决策。如果你减轻这种压力，最终消费者会购买这两种产品，这是我们长期以来看到的情况。所以如果向这些消费者提供救济，我认为购买模式会恢复正常，就像我们在这个业务中多年看到的那样。
至于时间框架，我认为如果消费者得到缓解并减少对拉伸美元的担忧，这种传导会相当快。购买决策是在购买点做出的。
好的，那么很快。非常感谢。
现在我们将接受来自美国银行的George Staffas的后续问题。
嘿，各位，谢谢回答后续问题。我只问一个，因为时间不早了。展望明年，我知道您没有提供指导，但您确实说过分配和特种金属业务预计至少会像今年一样好，假设受影响的客户有新所有者，这意味着销量至少持平。我忘记了您对定制业务的具体说法，但在什么情况下2026年的销量和收益不会增长？尽管您没有提供正式指导，但目前最大的担忧是什么？会是关税的不确定性吗？尽管在某些方面这可能对您有帮助。
会是什么，我们至少应该期待明年有一些增长吗？谢谢各位，祝本季度好运。谢谢回答我的问题。
谢谢George。正如我们正在为26年构建基础，你提到的，我们还没有完成。但你是对的，有一些积极因素。我们将面临的一些阻力是利息支出增加。显然，我们发行了新债券，26年将全年承担4.25%的新债券利息。我们1.4%的投资级债券将于4月到期。所以即使我们使用循环信贷额度再融资，利率也会有负套利。所以利息支出将是一个阻力，我们正在详细评估这一阻力。
税收方面，随着Boehner收购，我们在美国以外的收入增加，美国是我们多年来税率最低的司法管辖区。美国仍将是我们最大的税收管辖区，但我们在税率较高的地区有更多增长。所以在提供指导之前，可能会略高于25%。
你提到的其他因素都是正确的。我在电话会议开始时说过，我们对分配和特种瓶盖部门、金属容器部门和定制容器部门的增长前景的看法没有任何改变。2025年有一些独特的因素影响业绩，我们正在应对，但我们预计26年不会重复这些因素。
非常感谢，Adam。
问答环节到此结束。我想请Adam Greenlee先生发表任何补充或 closing 评论。
谢谢Anna。感谢各位对公司的关注，我们期待在1月份分享2025年第四季度和全年业绩。
今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在可以挂断电话。