Katie Krubsbach（Quad投资者关系高级经理）
Joel Quadracci（董事长、总裁兼首席执行官）
Anthony Staniak（首席财务官）
Kevin Steinke（Barrington Research Associates Inc）
Barton Crockett（Rosenblatt Securities）
好的。早上好，欢迎参加Quad公司2025年第三季度电话会议。在今天的会议期间，所有参会者将处于仅收听模式。如果您在任何时候需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。今天的网络直播配有幻灯片演示，欢迎参会者同步查看，并自行翻页。要访问网络直播，请按照 earnings 发布中发布的说明操作。或者，您可以在Quad公司网站的投资者部分，在“活动和演示”链接下访问幻灯片演示。在今天的演示之后，将有提问环节。
要提问，请按星号键然后按1键。要撤回您的问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给Quad投资者关系高级经理Katie Krubsbach。Katie，请开始。
谢谢操作员，大家早上好。今天和我一起出席的有Quad公司董事长、总裁兼首席执行官Joel Quadracci，以及Quad公司首席财务官Tony Staniak。Joel将首先介绍业务最新情况，Tony随后将总结Quad公司第三季度和年初至今的财务业绩，之后是问答环节。我想提醒大家，本次电话会议正在进行网络直播，前瞻性陈述受安全港条款约束，并且如我们的季度新闻稿和今天幻灯片演示的第2张幻灯片所述，Quad公司的财务业绩是按照公认会计原则编制的。
然而，本演示还包含非GAAP财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）、调整后息税折旧摊销前利润率、调整后稀释每股收益、自由现金流、净债务和净债务杠杆率。我们在幻灯片演示中包含了这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表。最后，电话会议的回放将在今天会议结束后不久在quad.com的投资者部分提供。现在我将会议交给Joel。
谢谢Katie，大家早上好。我们的业绩符合预期，在第3张幻灯片中，我们概述了第三季度和年初至今业绩的主要亮点。我们继续有针对性地投资于人工智能驱动的工具和系统、数据和受众智能服务，以及我们的In Store Connect零售媒体网络。这些投资，加上我们的创意营销服务和卓越的印刷平台，强化了Quad作为营销体验公司的差异化优势，为品牌和营销人员简化营销的复杂性。它们还推进了我们的收入多元化战略，该战略旨在使Quad在2028年恢复净销售额增长。
Quad持续强劲的资产负债表和我们对业务管理的严谨态度使我们迄今已向股东返还了1900万美元的资本。此外，我们正在更新2025年全年 guidance，收窄销售额、调整后EBITDA和现金流的范围，Tony稍后将详细介绍。第4张幻灯片展示的Quad的MX产品组合，包括一套集成的创意制作和媒体解决方案，由跨所有数字和物理渠道的智能和技术支持。在我们投资扩展解决方案组合的同时，我们也继续监控宏观经济压力，如通货膨胀、就业率、关税和高昂的邮资成本，这些可能对我们的客户产生负面影响。
Quad的整体供应链对关税的直接敞口有限。我们最大的进口产品，即从加拿大进口的纸张和在墨西哥工厂为美国客户生产的书籍，符合USMCA规定，仍免征关税。然而，关税增加了某些印刷相关材料的成本，如油墨、颜料和印版。因此，我们已通知客户，Quad将按照行业惯例，通过1月1日的价格上涨转嫁这些成本。在第三季度，我们没有看到客户因关税而大幅减少业务。
然而，鉴于宏观环境的持续不确定性，我们正在密切监控客户的行动。由于邮资是邮寄商最大的营销 expense，高昂的邮资率继续对我们的行业产生重大影响。然而，营销人员在9月收到了积极消息，美国邮政总局（USPS）宣布不会在1月对市场主导邮件（包括杂志、目录和直邮）进行价格上涨。这一宣布对营销人员来说正值关键时刻，因为他们正在制定2026年的媒体计划。在本季度，我和Quad的领导层与USPS会面，就邮寄商的担忧进行了公开讨论。我们提交了关于多个主题的数据，包括每年两次的费率上涨和不一致的投递服务如何对我们的行业产生负面影响。
我们还讨论了工作共享，即像Quad这样的私营部门邮寄商执行USPS原本需要处理的任务，以换取折扣费率。USPS最近确认，这种公私合作伙伴关系对邮政领域至关重要，因为它降低了政府的运营成本，并降低了邮寄商的邮资成本。我感谢USPS在新任邮政局长的领导下重新与邮寄行业接触，并期待继续合作，使印刷成为营销组合的重要组成部分。我们继续采取战略性的双管齐下方法，帮助客户减轻高昂邮资率的影响。
我们的方法侧重于在提高营销效果的同时最大化节省。为了最大化节省，我们为客户提供创新的邮资优化解决方案。今年早些时候，我们通过收购ONRU的合邮资产扩展了我们的合邮能力，以支持高密度预分拣水平，通过规模经济产生额外节省。我们还提供创新的捆绑服务，如Household Fusion，将寄往同一家庭的不同邮件组合成一个包裹，以获得折扣费率。为了提高营销效果，我们创建更智能的受众细分并部署个性化内容。这最终提高了响应率和投资回报率，从而抵消了邮资成本。转到第5张幻灯片，受众数据是当今营销生态系统的生命线。
Quad公司在提供受众智能方面处于独特地位，这得益于我们专有的以实体家庭为中心的数据栈。我们的数据栈覆盖92%的美国家庭，包括超过20,000个可寻址的人口统计、交易、态度和行为特征，以及数百个专有兴趣（我们称之为“passions”）。可寻址数据支持精确的营销努力，带来可衡量的结果。使用我们的数据栈，我们创建一个单一的可识别受众，可以跨多个媒体合作伙伴构建和购买，支持物理和数字渠道。这种统一的购买体验帮助客户了解他们的目标受众是谁以及在哪里，打破了其他媒体平台设置的“围墙花园”，从而消除无意的受众重复。
扩展我们数据栈应用的最大障碍是为每个特定用例解释相关数据所需的时间和专业知识。在上个季度的 earnings 电话会议上，我分享了Quad公司Audience Builder的推出，这是一个专有平台，使员工能够轻松访问我们的数据栈并创建复杂的高倾向受众。我很高兴地分享，Quad公司已成功将生成式AI聊天功能集成到该平台中，这为我们的媒体策略师、分析师和规划师提供了更快、更有效的方式来发现消费者洞察并设计高性能受众。
这项新功能使用Snowflake（领先的云数据平台）的Cortex AI功能来解释提示、分析存储的受众属性，并使用外部人口统计数据丰富结果。Snowflake全球营销和广告主管Aaron Foxworthy表示：“我们与Quad的合作证明了人工智能改变营销人员与数据交互方式的力量。我们正在使品牌能够解锁复杂的洞察，并快速、精确地采取行动。”转到第6张幻灯片，尽管当今的消费者旅程比以往任何时候都更加复杂和曲折，但店内购物仍然是消费者重要且有吸引力的渠道。
Quad公司委托哈里斯民意调查（美国历史最悠久的调查之一）进行的最新研究发现，76%的美国人认为实体零售体验帮助他们与人和品牌建立更深的联系，86%的Z世代和千禧一代表示，触摸和感受产品对他们的购买决策至关重要。在未来几天，Quad公司将发布哈里斯民意调查后续调查的结果，该调查显示，由于店内购物能够促进品牌发现和人际联系，消费者在假期期间对亲自购物有显著偏好。这些发现强调，触觉品牌体验对于推动销售和加强品牌忠诚度仍然至关重要，尤其是在人工智能等新技术颠覆传统营销方法的情况下。
在第7张幻灯片中，我们重点介绍了Quad创意机构旗下的品牌战略和设计部门Favorchild如何帮助像Aldi这样的零售商将其自有品牌包装转变为强大的品牌放大器。Aldi在美国拥有超过2,500家门店，被广泛认为是美国增长最快的杂货连锁店。尽管其3,000多种产品中90%以上是自有品牌，但许多购物者并未意识到这些商品是Aldi独有的。该零售商聘请Favorchild来解决这种品牌知名度不足的问题，从而促成了Aldi迄今为止最大规模的包装更新。首先，Favorchild创建了Aldi的首个同名品牌，将其名称印在每个产品上以提高辨识度，并将取代该杂货商之前的90个品牌名称中的许多。
新的Aldi包装品牌依赖于战略性设计系统，包括灵活的布局、统一的颜色和醒目的字体，以平衡品牌一致性和货架上引人注目的多样性。此外，Favorchild正与其他创意机构合作，更新该杂货商一些最受欢迎的自有品牌，如Clancy's、Simply Nature和Southern Grove。更新后的包装将包含“Tag and Aldi Original”标签，以加强产品与零售商整体品牌的联系。某些Aldi品牌产品已上架，推广将在2026年全年继续扩大。转到第8张幻灯片，我们重点介绍了In Store Connect——我们的实体门店零售媒体网络如何通过在实体店内利用数字技术为零售商和CPG品牌提供支持。
在本季度，我们推出了解决方案的改进，包括三种新的数字标牌形式，所有这些都旨在吸引购物者的注意力并提高品牌知名度。我们继续从CPG活动中获得积极成果，证明我们店内零售媒体网络的有效性。今年早些时候，我们与多个客户（包括宝洁、百事可乐和雀巢美国公司）进行了测试和对照研究。该研究在SaveMart公司的门店中跟踪了四周内品牌销售额的同比增长。结果显示，部署我们解决方案的门店与未部署的门店相比，销售额增长显著更高。
雀巢美国公司为DiGiorno冷冻披萨开展了一项活动，测试门店的销售额比对照门店提升了23个百分点。百事可乐利用我们的零售媒体网络提高其新六包装Rockstar能量饮料的知名度，在高周转率零售类别中实现了25个百分点的销售额增长。实现显著的销售额增长可能很困难，特别是对于像宝洁这样的成熟品牌。使用In Store Connect推广汰渍、当妮和Bounce等洗衣产品，宝洁实现了8个百分点的销售额增长。凭借这些强劲的业绩和不断增长的CPG客户渠道，我们对In Store Connect的未来增长持乐观态度。
当客户整合他们的营销工作时，他们可以改善业务成果、加快上市速度并实现成本效益，而传统控股公司则专注于单个机构的能力。将在孤岛中运营的业务拼凑在一起，Quad公司的服务结构旨在协同工作，产生的结果大于各部分的总和。2025年全年，Quad公司在直邮的整合方法方面看到了特别强劲的势头，在第9张幻灯片中，我们通过与美国最大的汽车保险公司之一的合作案例对此进行了说明。Quad公司与该客户合作，通过基于数据的可扩展战略重新启动其直邮渠道。
我们的端到端服务模式帮助客户实现了直接营销工作的现代化，与过去的计划相比，大幅减少了合作伙伴数量。Quad公司的支持包括为客户的季度和年度直邮计划提供战略指导、客户获取活动的受众定位、基于Quad专有加速营销洞察的直邮创意设计、连接最佳内容、创意和格式的上市前测试、通过我们最先进的制造平台进行印刷执行、邮资优化服务和最大化USPS折扣的指导，以及通过测试和学习策略推动增长的综合分析。这种在同一屋檐下进行的迭代方法使客户能够根据消费者响应率随时间调整其战略。
通过这一战略，我们帮助客户成功重新启动了其直邮渠道，在2025年前三个季度邮寄了超过3000万件邮件。在我将会议交给Tony之前，我想表彰我们的员工，并感谢他们在我们传统上最繁忙的季节里继续努力工作。无论是在生产车间、代理服务部门还是其他任何地方，你们的辛勤工作和对创新的承诺正在帮助解决客户问题、推动业务多元化并推进我们的长期战略目标。现在，我将会议交给Tony。
谢谢Joel，大家早上好。在第10张幻灯片中，我们展示了我们多元化的收入结构。2025年第三季度净销售额为5.88亿美元，与2024年第三季度相比下降7%。剔除2025年2月28日剥离欧洲业务的6%影响后，第三季度净销售额下降主要是由于纸张销售额下降、印刷量下降以及物流和代理解决方案销售额下降。2025年年初至今净销售额为18亿美元，与2024年年初至今相比下降4%，剔除欧洲业务剥离的5%影响后，下降原因与第三季度相同，并包括一个大型杂货客户的流失（该客户在2025年3月初按年计算流失）。比较2024年和2025年年初至今的净销售额细分，我们的目标印刷产品占总净销售额的比例增加了2%，这得益于直邮、包装和店内业务的增长。
第11张幻灯片概述了我们2025年第三季度和年初至今的财务业绩。2025年第三季度调整后EBITDA为5300万美元，而2024年第三季度为5900万美元，年初至今调整后EBITDA利润率从8.7%提高到8.9%。2025年年初至今调整后EBITDA为1.41亿美元，而2024年为1.61亿美元，调整后EBITDA利润率从8.2%下降到7.9%。两个时期调整后EBITDA的下降主要是由于净销售额下降、为推动未来收入增长而增加的创新产品投资以及欧洲业务剥离的影响，部分被销售、一般和管理费用的降低以及 manufacturing 生产率提高带来的收益所抵消。
2025年第三季度调整后稀释每股收益为0.31美元，较2024年第三季度的0.26美元增长19%。年初至今，2025年调整后稀释每股收益为0.65美元，较2024年的0.49美元增长33%。增长归因于更高的收益（包括更低的重组、减值和交易相关费用）、更低的折旧和摊销以及更低的利息费用，以及股票回购的有利影响。截至2025年9月30日的九个月，自由现金流较去年改善500万美元，为负8700万美元。自由现金流的改善主要是由于资本支出减少900万美元，部分被经营活动所用净现金增加400万美元所抵消。
我们在第12张幻灯片中展示了自由现金流和净债务的季节性。由于假日相关广告和促销时间的业务季节性，我们通常在年初九个月产生负自由现金流，然后在第四季度产生大量正自由现金流，导致年底净债务减少。对于2025年剩余时间，我们预计自由现金流和净债务将呈现类似的季节性模式，预计第四季度自由现金流在1.37亿至1.47亿美元之间。
剔除季节性影响后，我们的净债务从2024年9月30日到2025年9月30日减少了2500万美元。如第13张幻灯片所示，我们的自由现金流以及资产出售所得为我们的资本配置战略提供了资金。在第三季度，我们在出售关闭设施方面取得了进一步进展，包括以650万美元出售了我们在伊利诺伊州Effingham的两栋建筑。地理位置和销售过程的长度导致每平方英尺价格低于我们之前房地产交易的价格。我们继续预计从目前待售的其他自有设施中产生未来现金收益，包括密歇根州Greenville、爱荷华州Waukee和威斯康星州Sussex的一栋附属建筑。
强劲的现金生成使我们能够通过收购（如Onro的合邮资产）深化产品供应、保持低债务余额，并通过1100万美元的现金股息和800万美元的股票回购，年初至今向股东返还1900万美元的资本。今年，我们将季度股息提高了50%，至每股7.5美分，下一次股息将于12月5日支付。此外，我们在2025年迄今已回购140万股A类普通股。自2022年开始回购以来，总回购量达到740万股，约占Quad公司2022年3月31日流通股的13%。
我们认为这代表了强劲的价值，我们将在未来的股票回购方面保持机会主义。第14张幻灯片总结了我们的债务资本结构。8月，我们很高兴将Flagstar银行（美国最大的地区性贷款机构之一）加入我们的银行集团。此次加入后，我们的定期贷款A的未偿还本金总额增加了2000万美元，循环信贷额度增加了1500万美元，进一步增强了我们的流动性。第三季度末，我们的总可用流动性（包括最严格债务 covenant 下的现金）为1.66亿美元，下一个重要到期日为2.05亿美元，将于2029年10月到期。
提醒一下，鉴于利率的不确定性，我们在2023年签订了两份名义金额为1.5亿美元的利率上限协议，其中7500万美元将于2025年10月31日到期。由于即将到期，在第三季度，我们签订了8000万美元的利率互换协议，包括这些利率衍生品。第三季度末，我们的混合利率为7.1%，如果利率下降，我们约70%的债务将支付更低的利息费用。如第15张幻灯片所示，我们更新了2025年 guidance。对于净销售额，我们收窄了范围并重申了 guidance 的中点。
我们现在预计净销售额下降3%至5%，中点为4%，而之前的 guidance 为下降2%至6%（剔除已剥离欧洲业务的2025年净销售额2300万美元和2024年净销售额1.53亿美元）。我们还在原始 guidance 范围内收窄了调整后EBITDA和自由现金流。2025年全年调整后EBITDA现在预计在1.9亿至2亿美元之间，而之前的 guidance 为1.8亿至2.2亿美元，自由现金流预计在我们原始 guidance 范围的高端，为5000万至6000万美元，而之前的 guidance 为4000万至6000万美元。
资本支出现在预计在5000万至5500万美元之间，而之前的 guidance 为6500万至7500万美元，这是我们平衡资本配置战略的一部分。最后，我们预计到2025年底，净债务杠杆率将从约1.5倍略微上升至约1.6倍。这一增长是由于收购Onrun合邮资产所用现金以及出售伊利诺伊州Effingham建筑的收益低于预期，部分被我们更新 guidance 中点的更高自由现金流所抵消。
我们的净债务杠杆率仍接近我们长期目标杠杆率范围（1.5倍至2.0倍）的低端，提醒一下，我们可能在一年中的某些时候超过这一范围，主要是由于业务的季节性。我们正在密切监控关税和通胀压力对客户的潜在影响，以及最近的邮资率上涨，这些可能影响印刷和营销支出。我们将保持灵活性，适应不断变化的需求环境，同时遵循我们管理业务各个方面的严谨方法，包括将所有成本视为可变成本、优化产能利用率和保持强大的劳动力管理。
第16张幻灯片总结了我们2028年的财务展望和长期财务目标，因为我们继续作为营销体验公司增强势头。与2024年净销售额下降9.7%相比，我们继续预计剔除欧洲业务后，2025年净销售额下降率将改善至-4%，然后在2028年达到净销售额增长的拐点。我们正在为未来进行战略投资，因为我们预计集成解决方案和目标印刷产品的增长将超过我们大规模印刷产品线的有机下降。剔除零售插页、杂志和目录等大规模印刷产品，我们预计到2028年业务将以3%的复合年增长率增长。
此外，到2028年，我们预计调整后EBITDA利润率将比2024年的8.4%至少提高100个基点，然后随着我们更高利润率的服务和产品的净销售额占比增加，同时继续提高 manufacturing 生产率和降低成本，长期达到低两位数的调整后EBITDA利润率。关于自由现金流，我们预计自由现金流转化率占调整后EBITDA的百分比将从基于我们更新的2025年 guidance 的约28%提高到2028年的35%，长期达到40%，这主要是由于债务余额减少导致利息支付降低和重组支付减少。
最后，作为我们平衡资本配置战略的一部分，我们继续预计将保持当前1.5倍至2.0倍的长期目标净债务杠杆率。我们相信Quad公司是一项有吸引力的长期投资，我们将继续专注于实现我们的财务目标。现在，我想将会议转回给操作员进行提问。
现在我们开始问答环节。要提问，您可以在按键电话上按星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号键然后按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自Barrington Research的Kevin Steinke。
早上好，Kevin。早上好。我想首先谈谈您在目标印刷类别中看到的一些趋势。您展示了正常的幻灯片，显示这些目标印刷类别占收入的百分比继续增加。所以我不知道您是否有特别想指出的年初至今的情况，以及您在客户采用率和增长趋势或增长率方面看到的情况。
是的，这是个好问题。我想说，首先从目录开始，这部分仍然有些疲软，因为7月份发生了显著的邮资上涨。但当你看直邮，年初至今增长了6%以上，包装增长了9%以上，店内业务年初至今增长了11%以上。所以，你知道，再次强调，这些领域我们采取的方法以及对客户的咨询式方法确实在发挥作用。特别是，当你考虑直邮时，它确实从我们如何推动使用数据栈和数据来真正推动个性化中受益匪浅，从而提高了其响应率。
我们从中获得了很多很好的新胜利，客户也在增加与我们的业务量。所以，是的，直接目标印刷领域有很多好的进展。
好的，这很有帮助。您提到邮资上涨影响了目录，但美国邮政总局决定推迟某些类别的价格上涨，这听起来是个相当重要的消息。您认为这有多重要？这听起来对您的客户来说是一个更有利的环境。不知道您是否从客户那里得到了任何早期反应，以及这对他们未来的营销活动可能意味着什么。
是的，这无疑是个受欢迎的消息，因为那次上涨幅度在5%、6%左右。他们放弃了那次上涨，这是个好消息。你知道，再次强调，我向邮政总局表达的挑战是，上次11%的上涨是在多年显著高于通胀的费率基础上的。所以如果你看2021年、2022年到今天，总通胀率可能上涨了16%以上，而邮资率上涨了约60%。所以我们仍然受到这一影响，因为这使得响应率很难弥补成本。
话虽如此，我们对收购onru的合邮资产所做的工作感到非常兴奋。提醒一下，这是一家曾经属于LSC的第三方合邮商，不仅为他们自己，也为行业内其他印刷厂提供合邮服务，以聚集足够的 volume 来获得折扣。他们有一个略有不同的理念，即专注于高密度邮寄，而我们更侧重于五位数邮编。所以，随着我们推出这项服务，我们看到客户的折扣显著增加。
我会告诉你，在最初的三四个周期中，我们进入高密度邮寄的量比我们最初预期的要多得多。所以，你知道，总是有点令人沮丧，因为我们做了所有这些工作并投入资金来抵消那些可能不应该发生的上涨。但好消息是我们在ONRU上所做的工作，再加上1月份没有上涨，我希望这对客户制定2026年计划时是一个积极因素。
所以我们正在密切关注他们在制定26年计划时的反应。
好的，这很有帮助。我想谈谈更新的 guidance 范围。显然，净销售额的可比或有机范围收窄到下降3%至5%。这仍然意味着第四季度的结果有相当大的范围。所以也许您可以谈谈什么会让您达到销售额展望的低端或高端，或者您如何从情景角度进行规划。
我先开始。我想说，直邮领域的波动可能更大，因为它更具交易性。所以随着人们到年底查看他们的预算，他们可能会相应地调整一些投入或撤出一些投入。所以这是有时你会看到更多变化的地方。进入第四季度，很多目录业务已经基本确定。但是Tony，也许你可以补充一下。
是的，我认为第四季度对我们来说是季节性繁忙的季度。所以可能更容易出现一些波动。但是Kevin，如你所见，我们重申了中点为4%。年初至今不包括波兰业务，我们基本上是4%。所以我们表示第四季度将以大致相同的速度结束。
好的，明白了，谢谢。也许还可以谈谈调整后EBITDA范围。您收窄了范围。中点有所下降。幅度不大，但也许可以谈谈这一点。还有资本支出范围也下调了您今年的预期支出。
当然。我是说，调整后EBITDA范围，如您所指出的，中点从2亿美元降至1.95亿美元。全年调整后EBITDA的变化相对较小。我们很高兴能在这个范围内。正如我们在脚本评论中所说，当你看自由现金流，它增加了500万美元，这是由于资本支出降低。我们长期致力于将收入的2%投入资本支出。我们认为，随着时间的推移，资本支出将从过去购买的一些1500万美元的大型印刷机等大型机器，转向更多的技术和车间自动化。
但总体而言，即使在更新的 guidance 下，今年我们仍超过2%，2.2%的收入用于资本支出。所以这在中点提升了我们500万美元的自由现金流。
好的，很好。还想问一下In Store Connect，那里有一些持续令人兴奋的发展，但只是想了解部署速度或潜在部署渠道的最新情况。显然，您在销售额增长方面获得了一些好的数据。那么，这在多大程度上引起了杂货店或其他可能想要部署该产品的人的兴趣？
是的，这是一个非常有趣的情况，因为大约一个月前我们在拉斯维加斯参加了Grocery Shop展会，那里所有的CPG和杂货零售商都会参加。如果我将今年与去年相比，去年很多人都在观望，很多人说，是的，我们知道我们需要考虑这个，但我们正在做相关工作。你知道，所以这非常像是一种调查性的方法。今年则更多是我们必须开始做这个，或者我们正在做这个。
对于我们已经推出的一些现有客户，我们正在讨论进入下一阶段的部署，比如我们与SaveMart合作，我们已经开始为他们安装下一阶段的设备。所以渠道看起来非常有趣。但我认为行业的总体情况是从调查和试图确定是否采用这种方式，转变为更强烈的感觉，即某个时候我们必须这样做。所以，你知道，我还想说，我们开发的一些新形式，以及我们更多地了解它如何影响不同类别，比如你在那张图片中看到的，我称之为楔形的东西，这是我们新的立式货架内标牌形式。
在Grocery Shop展会上，人们的反应就好像我们发明了iPhone一样，CPG和客户的反应非常好，因为当你走在货架间时，它提供了更好的可见度。我们已经为此申请了专利，所以正在申请专利中。因为我们认为这个东西在未来会有很多用途。但我们也在更多地了解不同类别的运作方式。比如DiGiorno披萨的案例，获得了很大的增长。
这是一个很大的增长，因为当你在杂货店购物时，冷冻披萨通常是可自由支配的支出项目。所以当人们在买啤酒的时候，你把披萨展示在他们面前，这种响应度是惊人的。我认为这是这里的关键，我们继续展示市场内广告的响应度。我继续相信，如何让你的品牌出现在消费者面前的压力将会增加。因为随着数字广告继续受到干扰，人工智能为你总结内容，你不会点击进入出版商页面，因此你不会看到广告。
我认为每个营销人员都在努力思考如何继续建立品牌，而90%的食品购买仍然是在杂货店完成的。所以这是一个人们打算购买的地方，他们在那里购买。因此，只是试图让他们多走一个货架，或者多买一件商品，这真的很重要且有响应。所以我们对此非常兴奋。
好的，听起来很棒。感谢更新。我将把话筒交回。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Rosenblatt Securities的Barton Crockett。请提问。
早上好，Barton。
嗨，Martin。
嘿，早上好。早上好。谢谢回答问题。我想问一下，美国邮政总局宣布不会在1月份对您的类别提高邮资率，您是否看到了这一消息的影响？营销人员正在做计划。您认为他们是否倾向于因此影响他们的支出？您认为这会影响您的收入吗？
是的，人们会希望如此。我认为他们仍然在深入研究，因为他们也在完成今年的工作，这将影响他们对明年的看法。所以现在判断对2026年的影响还为时过早，但可以肯定的是，当我们考虑1月份没有上涨，他们为目录商这样做，他们正在进行从10月到6月的测试期，试图抵消7月份11%的上涨，再加上我们向许多客户展示通过高密度邮寄增加的节省，随着这一措施的继续推出，节省将进一步提高。
你知道，我希望我们会看到一些积极的结果，或者减少一些因邮政总局不合理提价而导致的业务量下降。好的。现在判断这是一次性的还是制度性的变化，邮资上涨远超通胀的情况是否已经结束，是否还为时过早？
现在判断这是一次性的还是制度性的变化，邮资上涨远超通胀的情况是否已经结束，是否还为时过早？
现在判断还为时过早。你知道，我担心1月份没有上涨，但他们7月份会做什么？而且，你知道，David Steiner是一位非常务实的邮政局长。他的职业生涯表明，他显然非常有才华。所以，你知道，我认为他正处于真正制定他的战略的阶段。但显然，不继续提价是有影响的。你知道，我认为他们意识到他们做得太过分了，这正在损害业务量。
所以，是的，现在下结论还为时过早。我认为关于他的战略将如何推出，将会有更多的消息。
好的。
而且其中一个真正积极的事情是，你知道，上一届政府真的不想与社区接触或交谈。而David，你知道，非常平易近人，我认为，他正在与社区会面，想了解正在发生的事情并接受反馈。所以我们非常欢迎他重新与行业接触的方法。
好的。
还有一件真正积极的事情是，你知道，上一届政府真的不想与社区接触或交谈。而David，你知道，非常平易近人，我认为，他正在与社区会面，想了解正在发生的事情并接受反馈。所以我们非常欢迎他重新与行业接触的方法。
好的。那么换个话题，关于假日季节，只是想确认我理解的情况，关税问题不会影响圣诞节。我的意思是，经过所有这些波动后，圣诞节的环境似乎正常。是这样吗？
这是我们的感觉。我们没有看到任何异常情况，除了，你知道，有很多变量可能会起作用，但，是的，感觉不像“圣诞怪杰”在偷走圣诞节。
好的。关于资产出售，您从Effingham获得的价格与您之前公布的每平方英尺40美元的标准相比有显著下降。对于剩余待售物业，您认为Effingham更具代表性，还是每平方英尺40美元的买家更具代表性？您能从这些交易中获得多少收益？
是的，我想说Effingham最大的问题是位置。它只是不是人们想要去的地方。但是Tony，你来说吧。
是的，我想补充一点，Barton。我认为我们有足够的历史基础，你刚才提到的那个经验法则仍然适用。我谈到的那些待售物业，它们比Effingham或之前的一些物业要小。但我仍然认为那个经验法则是未来的一个很好的参考。
好的，Sussex待售的平方英尺是多少？
大约200,000平方英尺，在我们总部街对面的一栋建筑里。
好的，很好。就这样，谢谢。
谢谢，Martin。操作员。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Joel Kwadrashi作总结发言。
现在，谢谢大家今天的参与。我只想最后重申，Quad公司仍然坚定地坚持我们的战略愿景，利用我们的集成营销平台来释放多元化增长、提高印刷和营销效率，并为所有利益相关者创造有意义的价值。最后，再次感谢大家，祝大家有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。