Kate deLacy（高级总监，投资者关系主管）
Jonathan W. Witter（首席执行官）
Peter Graham（首席财务官）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
Jeff Adelson（摩根士丹利）
Mark DeVries（德意志银行）
Terry Ma（巴克莱银行）
Donald Fandetti（富国银行）
Sanjay Sakhrani（Keefe, Bruyette & Woods）
Richard Shane（摩根大通）
Giuliano Bologna（Compass Point Research & Trading, LLC）
Jon Arfstrom（加拿大皇家银行资本市场）
Caroline Lauda（美国银行）
欢迎参加Sallie Mae 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在准备好的发言结束后，将开放提问环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列，以便其他人清晰地听到您的问题。
为获得最佳音质，请拿起您的听筒。最后，如果您需要操作员协助，请按星号0。现在，我想将电话转给投资者关系高级总监Kate deLacy。请讲。谢谢。
Chloe。晚上好，欢迎参加Sallie Mae 2025年第三季度业绩电话会议。今天，我很高兴与我们的首席执行官John Witter、首席财务官Pete Graham以及战略财务管理副总裁Melissa Bernau一同出席。在准备好的发言之后，我们将开放电话提问环节。在开始之前，请记住我们的讨论将包含预测、期望和前瞻性陈述。
由于各种因素，未来的实际结果可能与这里讨论的结果存在重大差异。听众应参考公司Form 10-Q和其他向SEC提交的文件中对这些因素的讨论。对于Sallie Mae而言，这些因素包括但不限于经营业绩、财务状况和/或现金流，以及各种外部因素对我们业务的任何潜在影响。我们没有义务更新或修订任何预测、期望或前瞻性陈述，以反映今天（2025年10月23日星期四）之后可能发生的事件或情况。谢谢。
现在，我将电话转给John。
谢谢Kate和Chloe。大家晚上好。感谢大家参加我们讨论Sallie Mae 2025年第三季度业绩的会议。我希望今天大家能记住三个关键信息。首先，我们在本季度和旺季取得了成功。其次，我们对今年迄今为止的表现感到满意，并相信我们有真正的动力将持续到今年剩余时间。第三，我们对私人学生贷款的长期前景以及Sallie Mae的增长持乐观态度。让我从本季度的业绩开始。第三季度GAAP稀释每股收益为每股63美分。
第三季度贷款发放额为29亿美元，同比增长6.4%，年初至今增长6%。我们很高兴看到发放贷款的信贷质量保持强劲，同比略有改善，并且在过去几年中稳步且显著地改善。我们第三季度的共同签名率为95%，而去年同期为92%，审批时的平均FICO评分从754提高到756。这些指标反映了我们承销标准的持续严谨性。我们的信贷表现继续保持积极势头。2025年第三季度私人教育贷款净冲销为7800万美元，占平均私人教育贷款还款额的1.95%，较去年同期下降13个基点。
虽然我们确实生活在一个经济模糊的时期，但我们没有观察到借款人履行对Sallie Mae义务的能力发生任何重大变化。在第三季度，我们完成了先前宣布的约19亿美元贷款的出售，产生了1.36亿美元的收益。我们在第三季度继续我们的资本回报战略，以每股29.45美元的平均价格回购了560万股股票。自2020年启动这一战略以来，我们已将流通股减少了55%，平均价格为16.75美元。Pete现在将为您介绍本季度的其他一些财务亮点。Pete。
谢谢John。大家晚上好。让我们继续讨论收益的关键驱动因素。2025年第三季度，我们获得了3.73亿美元的净利息收入。这比去年同期增加了1400万美元。本季度的净息差为5.18%，比去年同期高出18个基点，但比上一季度低13个基点。考虑到为满足旺季需求而持有的额外流动性带来的拖累，我们仍然认为，长期而言，年度净息差目标在5%左右（5%至5.5%区间）是合适的。
第三季度的信贷损失拨备为1.79亿美元，低于去年同期的2.71亿美元。这主要是由于第三季度贷款出售产生的1.19亿美元拨备释放。我们的总拨备占私人教育贷款风险敞口的比例略微改善至5.93%，略低于上一季度的5.95%，仅比去年同期高出9个基点。与去年同期相比的变化是由几个因素导致的，正如我们上一季度所指出的，我们在CECL模型中使用的穆迪经济预测已经恶化，这是拨备增加的主要原因。
然而，这种模型驱动的影响被信贷表现和投资组合质量的持续改善部分抵消。截至第三季度末，4%的私人教育贷款在还款中逾期30天或以上，高于去年同期末的3.6%。重要的是，需要注意的是，这种同比增长主要归因于我们去年对贷款修改资格标准的变更。具体而言，自去年10月以来，我们将贷款修改限制为至少逾期60天的借款人。这一变化是有目的的。基于我们的观察，许多早期逾期的借款人往往无需干预即可自行解决问题。
我们认为，本季度约25个基点的逾期是由于在先前的资格标准下，那些在进入我们报告的逾期类别之前本有资格获得修改的借款人。重要的是，我们看到后期逾期和滚动率保持稳定。我们的贷款修改计划继续取得良好效果。当我们观察那些参与计划超过一年的借款人时，80%的人持续还款。此外，在上述变更之后，每月的贷款修改登记人数有所下降，现在稳定在变更前水平的一半左右。
我们仍然相信，我们的损失缓解计划正在帮助借款人度过逆境时期，并建立积极的还款习惯。第三季度非利息支出为1.8亿美元，而上一季度为1.67亿美元，去年同期为1.72亿美元。这与我们全年的展望一致，并使我们在进入今年最后几个月时处于有利地位。最后，我们的流动性和资本状况仍然强劲。本季度末，流动性比率为15.8%。总风险加权资本为12.6%，普通股一级资本为11.3%。
随着我们继续发展和演变业务，为股东带来强劲的资本回报，我们对未来的令人兴奋的机会感到鼓舞。现在，我将电话转回给John。
谢谢Pete。我希望你们和我一样认为，我们第三季度的表现反映了强劲的执行力，并为我们在2025年剩余时间保持势头奠定了良好基础。展望未来，我们对近期联邦改革的影响以及它们为我们行业和Sallie Mae创造的机会感到乐观，作为领先的私人学生贷款机构，Sallie Mae有能力支持学生和家庭度过这一转型期。同时，我们认识到这些变化给我们的学校合作伙伴带来了新的挑战。我们很自豪能与许多学校密切合作，设计创新解决方案，帮助确保学生能够获得并完成他们期望的学位。
与此同时，我们一直在积极探索私人信贷领域的替代融资合作伙伴关系，以扩大我们为学生提供服务的能力。我们预计将在近期宣布首个此类合作伙伴关系，并在不久后分享更多细节。我们认为这是释放我们有吸引力的客户群价值的战略步骤，为轻资本费用收入的可持续增长奠定基础。我们期待在今年晚些时候的第二次投资者论坛上分享更多信息。让我以2025年 guidance的讨论结束。为启动这一合作关系，我们预计将在第四季度或2026年初出售一小部分季节性贷款和我们近期旺季发放的部分贷款。
因此，我们预计在年底前将部分贷款指定为持有待售。因此，我们现在预计2025年GAAP普通股每股收益在3.20美元至3.30美元之间。同时，我们重申2025年展望的所有其他要素，包括发放额、增长、净冲销和非利息支出指标，反映了我们对战略轨迹的持续信心。有鉴于此，Pete，我们不妨开放电话提问环节。
现在开放提问环节。如果您有问题或评论，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，您可以按星号2退出队列。再次提醒，提问时请拿起听筒以获得最佳音质。谢谢。第一个问题来自TD Cowen的Moshe Orenbuch。您的线路已接通。
好的。谢谢。我想有两个想法和问题。第一个，我想知道是否有办法考虑当前逾期情况的表现，比如比年底再往后一点的情况。我知道您没有提供当前年度之后的 guidance的习惯，但是，我们已经查看了滚动率，发现它们有所改善，但人们对逾期水平有些担忧。所以您能否给我们一些关于您如何预期当前贷款组合在未来几个季度表现的感觉。
是的，Moshe，我是Pete。我认为，我们对贷款修改计划的表现非常满意。考虑到我们业务的季节性，过去几个季度我们看到进入这些计划的新借款人数量保持稳定，这让我们感到鼓舞。是的，本季度早期逾期略有上升，但我们不认为这对长期趋势有任何麻烦。
我们预计后期逾期和滚动率将继续保持稳定。因此，我们对今年年底给出的 guidance感到满意。并且，我们继续认为，从长期来看，1.9%至2.1%左右的净冲销率是合理的。
显然，您的新销售合作伙伴，我假设也考虑到了这一点，有没有办法给我们更多关于如何看待这笔销售以及条款会是什么样的信息？
再次，我们仍处于交易达成的最后阶段，当我们完成交易时，我们将公布适当详细程度的信息，正如John所说，我们期待在投资者论坛上更详细地讨论这对未来意味着什么。
明白了。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Jeff Adelson。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。我的意思是，晚上好。抱歉，今天过得很长，谢谢回答我的问题。我想回到修改问题上。听着，我认识到修改的速度已经放缓，如果你看10Q披露中的付款状态表，过去12个月的修改数量下降了很多。但是如果我们看那个表，似乎12个月修改的贷款在逾期率基础上有所上升。所以也许可以提供一些这方面的情况。
以及随着借款人在未来12个月内毕业，您如何看待这些修改的到期情况。
是的，我们对修改计划中的借款人表现感到满意。对于那些参与计划12个月或更长时间的借款人，在该群体中表现出强劲的付款模式。我们相信，这些计划成功地帮助人们度过压力时期，建立积极的付款模式。因此，当我们看到第一批从这些计划中毕业的借款人时，我们预计会有很高的成功率。这是我们一直在关注的事情。
关于合作伙伴机会，在今年晚些时候的投资者论坛之前，您能否给我们一些关于经济学、条款长度的早期细节，以及您是否会开始使用当前部分贷款，还是更多地针对Grab plus消失后的即将到来的机会，以及这可能如何改变经济学的高层次评论？
是的，我们已经接近完成，但还没有完成，所以不能分享太多细节。我们一直说我们希望与战略合作伙伴建立多年合作关系，这仍然是正确的。如果你考虑John关于我们 guidance修订的评论。我们在第四季度将部分贷款重新分类为持有待售，这表明当前贷款中有一部分将参与其中。
好的，谢谢。
接下来是德意志银行的Mark DeVries。您的线路已接通。
是的，谢谢。关于Moshe的第一个问题，关于考虑到逾期趋势，信贷前景的展望。我的理解是，您指出大约25个基点的逾期是由于贷款修改资格的变化。但这仍然意味着同比逾期上升。我认为您评论说滚动率稳定但不一定改善。那么，考虑到逾期同比上升，是否仍然可以假设未来冲销率即使不会略高，也会保持平稳。
是的，Mark，我是John。我不确定除了Pete对Moshe说的之外还有什么要补充的。但是，如果你看整体逾期趋势，我认为计划条款的变化确实占了同比逾期率变化的大部分。你知道，我们显然有办法确定这一点，指出我们确定的具体案例。顺便说一下，这有一个置信区间，可能会更高一点。
但我认为逾期率在正常的运营波动范围内基本持平。并且，正如Pete所说，我们对滚动率的一致性和平稳性以及修改计划的表现感到相当满意。正如我提到的，我们确实处于一个模糊的经济环境中。如果你开始考虑明年年底，很难预测15个月后的情况。所以我们今天不会在这里这样做。但我们继续对我们之前提出的整个周期指标感到有信心，即通常引用的1.9%至2.1%左右的数字。
并且，我们相信我们正在很好地履行这些承诺，并很高兴在明年继续取得进展。
好的，明白了。然后转向您提到的营销策略是您不得不降低今年发放 guidance的原因。这些策略是否是您在2026年重新加速发放增长的方式，考虑到承销变更的阻力。
是的，Mark，我有几个想法。首先，本季度发放额同比增长超过6%，这确实很强劲，我认为与许多其他消费信贷公司相比具有吸引力。所以，我认为我们不会为发放增长水平道歉。其次，正如Pete在今年秋天的一次会议上分享的那样，每年我们都会在营销策略上有所取舍。
我们每年都努力做得更好、更高效、更有效，你已经看到我们的获取成本随着时间的推移而下降。我们也一直在认真思考如何继续磨练和完善我们的承销模型，以确保我们获得最优质的客户，那些能够真正最大化我们ROE的客户。Pete分享说，在过去三四年中，我们每年从年度发放额中减少了大约6亿至7亿美元。
因此，我们谈论的增长率，我认为是非常有吸引力的增长率，同时我们正在显著提高发放贷款的质量。我认为这是我们的投资者真正喜欢并且应该喜欢的交易。这是价值创造。我认为今年，考虑到承销变更的阻力，我们有一个计划，我们认为会让我们的发放增长略高一些。我认为我们执行了大部分，但没有完全实现。但我们相信我们正处于一个轨道上，我们建立了一个营销机器，将允许我们继续保持并有时可能扩大我们已经领先的市场份额。
我们没有理由相信明年我们不会继续成功增长，我们期待不仅竞争我们现有的传统业务，而且坦率地说，也非常努力地竞争即将到来的plus机会。
明白了。谢谢。
接下来是巴克莱银行的Terry Ma。您的线路已接通。
嘿，谢谢。只想跟进信贷问题。如果我简单地想，历史上逾期和冲销之间存在正相关关系。所以如果我们今天看到4%的逾期率，您能给我们什么理由说明为什么这不会意味着2026年冲销率更高。
是的，Terry，我认为我在之前的评论中已经涵盖了这一点，我们觉得我们实施的贷款修改计划将按我们设计的意图发挥作用。到目前为止，我们在这些计划中看到的情况是，后期逾期水平稳定，滚动率也稳定。因此，我们预计未来会继续这样，除非发生任何外部市场事件，我们感觉我们已经做好了成功的准备，我们重申了今年的 guidance，并确认了我们对长期净冲销率区间的看法。
我不确定还有什么可以补充的。
好的，明白了。在您的演示文稿中，您提到研究生贷款发放同比增长11%。您能否说明是什么推动了这一增长，是由于早些时候通过的法案导致借款人行为变化，还是您只是在获得市场份额。谢谢。
你知道，Terry，我们可能还要一个多月才能获得本季度的市场份额数据。我们一直有研究生业务。你知道，在整个研究生业务中，由于政府的grad plus计划，这部分业务相对较小。你知道，只有在我们觉得可以与grad plus计划进行有利可图竞争的少数领域。
显然，自从plus改革宣布以来，我们开始更加关注研究生营销的创新机会。我认为我们觉得有必要继续细分我们的研究生表现。因此，我的猜测是，结果可能部分是客户行为的一点变化。我认为我们还不完全确定，但这不会让我感到惊讶。我认为这也是我们开始为我们认为将是一个更大的机会做准备的重点。
但我们认为这对我们来说是一个令人兴奋的机会，不仅在明年的交易量（考虑到plus改革的分阶段实施，明年的交易量会较小），而且在未来几年的发展中。
明白了。谢谢。
接下来是富国银行的Donald Fandetti。您的线路已接通。
晚上好。关于最近的信贷和ABS市场波动，您认为这会影响第四季度和第一季度发放的贷款的出售收益 margin吗？本季度7%左右是否是一个良好的基本运行率？
是的，我想说的是，随着时间的推移，我们在周期的不同阶段都有过成功的贷款销售，收益率在中高个位数左右。有时我们会高于这个水平，有时会略低于。
但我认为，这确实与当时的利差水平有关。当我们在 margin上执行交易时，它也可能受到购买者打算用于杠杆收购的隐含结构的影响。
明白了。谢谢。
接下来是KBW的Sanjay Sakhrani。您的线路已接通。
谢谢，Pete。我只是想确保我理解将这些贷款转为持有待售对第四季度的影响。这是否意味着您确认。您是否转移拨备？我只是想知道这是否对收益有好处。正确。这不是您确认的实际出售收益。
正确。因此，持有待售的会计处理本质上是成本与市价孰低。因此，如果您预期溢价，贷款本身的价值不会有变化。你可以继续按面值基础持有它们，姑且这么说。并且，如果它们被归类为持有待售，您不必对它们计提CECL拨备。因此，我们在更新的 guidance中反映的影响是拨备的释放。
明白了。有没有办法说明这对年度 guidance的贡献有多大？
再次，你需要知道重新分类的贷款的确切金额，我们还没有披露。而且，这大约是我们每个季度谈论的CECL准备金率的释放。
好的，你们还没有披露你们重新分类了多少。
正确。
好的。然后，John，关于11月即将到来的还款潮的一个后续问题。显然，关于毕业生和充满挑战的就业市场有很多讨论。我的意思是，您是否有任何远见，了解这些群体进入还款时的行为，或者这是否是一个关键时刻。谢谢。
是的，Sanjay，这是个好问题。我相信你和其他人都读过同样的报道，看到同样的事实。让我试着描绘一下情况。但是，我首先要说的是，学生毕业并过渡到成年生活的时期，我们知道，一直是并且我怀疑永远是他们生活中最困难的时期之一。这反映在我们看到的大约一半的财务困境中。
Sanjay，这已经有很多年了，发生在他们完成高等教育并进入还款后的头一两年。因此，这一直是失业率较高的时期。这一直是财务困境略高的时期。顺便说一下，这就是我们的业务。这就是我们建立这些计划的原因，这就是为什么我们真的擅长了解如何向学生及其共同签名者营销和教育他们关于向高等教育过渡等方面的知识。
这对我们来说一直是业绩重要的时期。所以这是第一个想法。第二个想法是，如果你回顾早期毕业生失业率的情况，想想20到24岁的学生，如果你排除显然不寻常的新冠疫情一两年，过去三年左右我们看到的早期毕业生失业率比新冠前略有上升。
真正有趣的是，尽管有很多关于当前毕业生前景黯淡的报道，但当前早期毕业生的失业率仅比去年上升了约10个基点。按百分比计算，这甚至比你想象的还要小。我鼓励你自己回去查看数据。因此，虽然我在准备好的发言中说我们确实生活在一个我认为是模糊的经济时代，但我也非常清楚地说，我们还没有看到这种模糊的经济环境转化为客户无法履行对Sallie Mae的财务义务和承诺的能力。
作为一家信贷公司的领导者，我不会试图预测未来的经济环境，以免冒险。但我认为我们会说，失业问题总是一个挑战。我们真的做好了充分的准备来管理它。同比影响比可能的普遍看法要小。我认为数据讲述了一个相当清晰的故事，我们还没有在业绩中看到它，但我们不会想当然。
我们继续与借款人进行建设性的合作。我们继续加强对即将毕业的学生的外展计划，以帮助他们顺利过渡到还款阶段。因为我们认为这对我们的业绩非常重要，更重要的是，对我们的学生和他们的家庭来说，帮助他们成功过渡是一个非常重要的时刻。
好的，非常感谢。
接下来是摩根大通的Richard Shane。您的线路已接通。
嘿，伙计们，谢谢今天下午回答我的问题。有几件事。看看第四季度出售贷款的决定。做一些粗略的计算，这看起来与你们两年前在战略上概述的有所不同，即更快地增长贷款组合并减少或至少保持实际出售的贷款美元金额不变。所以我很好奇你们的想法发生了什么变化，然后我想确保我理解Sanjay问题的答案，因为听起来这里有两种情况。
一种情况是贷款被归类为持有待售，您释放准备金，但不确认出售收益。第二种情况是您完成出售，获得出售收益和准备金释放。考虑到出售收益 margin的水平，这两种情况之间的差异似乎远大于您 guidance的高端和低端之间的差异。所以我想确保我完全理解这一点。
是的，Rick，让我反过来回答这些问题，如果我遗漏了什么，我请Pete补充。我们的 guidance中没有假设任何出售收益。我认为我们非常清楚地说，实际贷款出售将在第四季度或第一季度进行。
我们还不知道时间。我们觉得将收益纳入我们的展望是不合适的。因此，我们的 guidance中没有任何关于收益的内容。我认为我们说过，我们期望在近期完成并希望签署这项交易。当我们这样做时，我们将确定将成为初始交易一部分的贷款。正如我认为适当和良好的会计处理，我们将从那时起对这些贷款进行不同的会计处理，无论实际出售的截止日期是25年还是26年。
希望这能回答你的问题。再次，我们试图尽可能清楚地说明这一点，以便你可以适当地建模。我认为关于你的问题，抱歉。
我正要说是有帮助的。基本上，准备金释放已包含在该 guidance中，但您没有嵌入出售收益。如果交易在第四季度完成，可能会高于预期数字。
正确。关于你的问题，战略上发生了什么变化，我认为答案简而言之是什么都没有。但我认为这比这更复杂一点。我们仍然非常致力于我们两年前12月在投资者论坛上提出的总体战略，即利用贷款销售来缓和银行资产负债表的适度增长，仍然有积极的资本回报等等。我认为从那以后发生的变化实际上有两件事。
一是plus改革，如果全面实施，有机会显著增加我们的年度发放额。我想我们在过去的电话会议上给出了所有这些数字。你知道，我认为我们当时考虑的是40亿至50亿美元的范围，不会全部在第一年实现，plus改革每年分阶段进行。
所以如果你在明年7月1日之前注册了一个项目并获得了贷款，你将按照旧计划获得祖父条款保护。这意味着真正受新计划影响的是明年的本科新生和研究生一年级学生。因此，你必须根据每个计划的平均预期寿命随着时间的推移逐步建立。但是如果你回顾我们在上次电话会议上提供的细节，你会对这有一个很好的了解。
明白了。好的。我怀疑几个月后我们会看到一张关于这个的幻灯片。
我希望如此。
太好了。谢谢你们。
谢谢，Rick。
接下来是Compass Point的Giuliano Bologna。您的线路已接通。
谢谢你们的印象。我很欣赏关于新计划的很多评论。也许谈谈那个计划和相关的会计处理。我很好奇，当您谈论贷款将被转为持有待售时，这只是针对您计划的初始出售，还是您会继续将贷款转入持有待售，因为您执行该计划，或者那些会像当前的贷款销售一样上升。
是的。所以我们的想法和意图是建立一个多年的合作伙伴关系。我们确定的特定贷款是这种关系的开始。因此，随着时间的推移，我们希望我们的一些新发放贷款将进入这个新的合作伙伴关系。
这是可用的。所以我们应该看到持续的贷款流直接进入持有待售，以更低的市场价格在未来。当我考虑到，我意识到有一些限制你可以说的，但为了达到 guidance范围，似乎你需要有一个远远超过10亿，甚至接近20亿的数字必须转为持有待售，以获得准备金释放。这是否离谱，或者我考虑的方向是否正确？
我的意思是，简单的数学是我们的准备金率乘以一个名义数字。所以这可能是我总体上感到舒服的。
这是一个快速的问题。我意识到我们已经听到了几次这个问题。显然，在处理逾期方面，您的方法发生了结构性变化，即 forbearance修改以及如何处理逾期，我们有关于您期望最终改进的所有评论。我很好奇，当您考虑整体会计影响时，与新冠疫情后或当前时间框架相比，更低的 forbearance使用率和更高的修改使用率，在利率逆转方面是否会有好处，这可能会改变实际违约率并随着时间的推移有利于冲销，或者是否有可能冲销更高但利率逆转更少，因为您让更多的贷款表现并在净基础上受益？
是的，我认为。如果你退后几步，广泛地看一下我们使用 forbearance作为工具来管理早期还款部分的压力的总体水平。在我们改变做法之前，参加 forbearance的人数与现在参加修改计划的人数总体上是一致的。这不是完全一样的，但数量级上是相当一致的。但我们用一种更程序化的工具取代了短期和判断性的 forbearance使用（ forbearance意味着不需要付款），该工具试图根据借款人的付款能力调整贷款。
我感谢您花时间回答我所有的问题。我会回到队列中。
接下来是加拿大皇家银行资本市场的Jon Arfstrom。您的线路已接通。
谢谢。下午好，各位。嘿，您现在如何看待回购意愿以及授权？
嘿，John，我是John。你知道，我想说的是，首先，我们对今年回购计划的表现感到高兴。你知道，如果你看我们刚刚公布的数字，显然我们在过去几个月的市场混乱期间非常活跃，以有吸引力的价格回购了股票，我认为当我们在一两个月或一两个季度后回顾时，我们会感觉非常好。
你知道，我们显然在这个交易上谈论了很多合作伙伴关系。我们已经谈论了未来一两个季度资产负债表和业务模式的各种取舍。你知道，我们的观点是，当我们完成这个合作伙伴关系时，我们会坐下来。我们将确定确切的时间。因此，我们将确定进行额外股票回购的意愿，我们将在未来几个季度制定执行该计划的计划。
所以今天我不能更具体地评论会是什么。我认为我们必须经历这些移动的部分。但我认为你应该期待，正如过去五年一样，我们仍然非常致力于积极回购我们的股票。这是我们认为推动股东价值的重要事情，我们将在我们认为合适的时间和数量上继续这样做。
好的，明白了。然后只是一个光学问题。4%的逾期率，我们是否应该预期它会随着时间的推移继续上升，还是不清楚，或者这不是正确的看待方式？
我认为，本季度特别是还款潮带来的季节性峰值。所以我预计这将是任何一年逾期的高点。就绝对水平而言，我们并不关心绝对水平是多少。
我们关心的是后期逾期水平、滚动率以及这对净冲销的影响。我们对我们设计的计划及其表现感到非常满意。
好的。如果我可以再问一个，John，对你来说，大局是消费者健康和学生进入就业市场以及逾期的噪音非常大。你的股票经历了一个疯狂的季度。你觉得我们都对信贷前景过于悲观吗？我们是否反应过度，或者你对此有什么想法？只是更大的图景？
是的，John，我不确定除了我之前给出的答案之外还有什么要补充的。我认为我们看到早期大学毕业生或年轻大学毕业生（20至24岁）的失业率同比变化相对较小。你知道，我想我在准备好的发言中说过，我们还没有看到这种模糊的经济环境转化为客户无法履行对Sallie Mae的财务义务的能力。
我不确定是否可以说这是否被夸大了，我只会说我们没有看到一些被提出的故事的结果。而且，这显然是我们非常认真对待并将继续关注的事情。但是，大学毕业时期总是与更高的失业率和更多的财务困境相关联。我不确定我们现在看到的任何事情与我们预期的有什么特别不同。
好的，非常感谢。
接下来是美国银行的Caroline Lauda。您的线路已接通。
嗨。我只是想问，您如何看待plus计划和其他联邦政府政策变化带来的机会？
是的，Caroline，今天我可能无法充分说明这一点。我认为我们将其视为私人学生贷款市场介入并帮助支持家庭和学生度过这一转型期的重要机会。我们在上次电话会议上给出了一些数字，我们认为当全面实施时，这可能对我们的年度发放额产生什么影响。你知道，我认为我们当时考虑的是40亿至50亿美元的范围，这不会全部在第一年实现，plus改革每年分阶段进行。
所以如果你在明年7月1日之前注册了一个项目并获得了贷款，你将根据旧计划获得祖父条款保护。这意味着真正受新计划影响的是明年的本科新生和研究生院一年级学生。因此，你必须根据每个计划的平均预期寿命随着时间的推移逐步建立。但是，如果你回顾我们在上次电话会议上提供的细节，你会对此有一个很好的了解。
太棒了。谢谢。然后可能只是后续。您是否看到研究生贷款与本科贷款在进入逾期、注册率方面的表现有任何差异？
是的，我们有许多不同的研究生计划。这是一个苹果与橙子的比较。所有不同的计划表现不同，但所有计划都受我们持有的相同回报和终身损失阈值和标准的约束。所以，虽然时间和模式可能略有不同，但潜在的决策和治理矩阵和框架是相同的。所以，是的，表面上它们是不同的，但我们喜欢这些贷款，就像我们喜欢我们的其他贷款一样。
好的，谢谢。这真的很有帮助。
谢谢。
问答环节到此结束。现在，我想请John Witter先生致闭幕词。
Chloe，谢谢。感谢今天所有参加会议的人。感谢您对Sallie Mae的持续关注。我们期待在即将举行的投资者论坛上与大家交流，该论坛将在未来几周内安排，但将在年底前举行，显然也期待下个季度继续对话。有鉴于此，Kate，我们将把它交给你处理一些收尾工作。
谢谢，John。感谢大家今天的时间和问题。此次电话会议的重播和演示文稿将在salliemay.com的投资者页面上提供。如果您有任何进一步的问题，请直接联系我。今天的电话会议到此结束。
谢谢。今天的Sallie Mae 2025年第三季度业绩电话会议和网络直播到此结束。请此时挂断您的电话，祝您晚上愉快。