H.O. Woltz（首席执行官）
Scot R. Jafroodi（首席财务官）
Julio Romero（Sidoti & Company）
Tyson Bauer（堪萨斯城资本协会）
早上好，感谢您参加Insteel工业公司2025年第四季度业绩电话会议。我叫Breca，将担任今天的主持人。在电话会议的陈述部分，所有线路将被静音，最后会有问答环节。现在，我想将会议交给主持人——Insteel工业公司董事长、总裁兼首席执行官H. Woltz先生。谢谢。您可以开始了。
谢谢。Bradcomb，感谢您对Insteel的关注，欢迎参加我们2025年第四季度的电话会议。本次会议将由我们的副总裁、首席财务官兼财务主管Scott Gifruti和我共同主持。在开始之前，请允许我提醒您，我们陈述中的一些评论被视为前瞻性陈述，可能受到各种风险和不确定性的影响，这些因素可能导致实际结果与预测结果存在重大差异。这些风险因素在我们向美国证券交易委员会提交的定期文件中有详细描述。我们之前报告的业务活动好转在第四季度继续，并且我们2025财年的收购业务表现良好。
虽然我们预测未来活动的能力有限，但我们没有看到市场出现广泛放缓的迹象。尽管住房市场全年都显著滞后。虽然我们市场的持续复苏是真实的，但我们意识到政府贸易政策和经济周期带来的不确定性。我现在将电话交给Scott，由他评论我们的财务业绩，在Scott发言后，我将继续讨论我们的业务前景。
谢谢。H，以及早上好，欢迎今天所有参会的各位。正如今天早上的新闻稿中所指出的，我们第四季度表现强劲，这得益于出货量的增加以及销售价格与原材料成本之间价差的持续恢复。我们的净收益增至1460万美元，即每股摊薄收益0.74美元，而去年同期为470万美元，即每股0.24美元。季度出货量同比增长9.8%，这得益于我们近期收购业务的贡献以及非住宅建筑市场需求的强劲增长。环比来看，出货量较第三季度下降5.8%。
我们在第三季度电话会议中讨论过的钢丝 rod 供应限制在本季度逐渐缓解，使我们能够更好地调整生产以满足客户需求，并在本季度结束时开始缩短交货周期。也就是说，住宅建筑仍然是销量的阻力，活动水平持续低迷，尚未显示出任何有意义的复苏迹象。本季度的平均销售价格同比上涨20.3%，环比第三季度上涨4.7%，反映出持续的定价势头。正如我们在之前的电话会议中所讨论的，2025年大部分时间美国钢丝 rod 市场一直紧张，而232条款关税的增加进一步推高了原材料成本。
因此，自年初以来，wire rod 价格大幅上涨。作为回应，我们在2025财年实施了一系列价格上调，包括在第四季度初的进一步调整，以帮助抵消这些更高的成本并支持我们的利润率。本季度毛利润同比增长1630万美元，达到2860万美元，毛利率提高700个基点，至16.1%。增长主要归因于价差扩大，因为平均销售价格的上涨足以抵消原材料成本的上升。正如我们在之前的电话会议中所讨论的，在需求强劲和钢 rod 价格上涨期间，我们的业绩通常会受益：一方面是及时执行价格调整以收回更高的重置成本，另一方面是在先进先出会计方法下低成本库存的流转效应。
环比来看，毛利润较第三季度下降220万美元，毛利率收窄100个基点，反映出出货量下降和价差略有减少。本季度的销售、一般及管理费用（SG&A）增至970万美元，占净销售额的5.05%，而去年同期为750万美元，占净销售额的5.6%。同比增长主要是由于基于资本回报率的激励计划下的薪酬支出增加了130万美元，反映了本年度强劲的财务表现。我们还记录了与近期收购相关的无形资产摊销费用额外30万美元，以及人寿保险政策现金退保价值同比不利变动20万美元。
第四季度的有效税率为24.4%，高于去年同期的23%。增长主要是由于税收差异的变化和estate apportionment百分比的调整。全年有效税率为23.8%。展望明年，我们预计有效税率将在23.5%左右，但取决于税前收益水平以及构成我们税务准备计算的其他税务假设和估计。转向现金流量表和资产负债表，本季度经营活动现金流量使用了1700万美元，而去年同期为提供1620万美元。
第四季度营运资金使用现金3740万美元，主要反映了1860万美元的库存增加以及2340万美元的应付账款和应计费用减少。库存增加是由于原材料采购时机和库存平均账面价值的增加。应付账款和应计费用的减少主要反映了供应商付款的时机。在本季度末，我们的库存水平按前瞻性计算（基于我们预测的第一季度出货量）相当于3.5个月的出货量，而第三季度末为2.7个月。
您可能还记得，由于第三季度出货活动强劲以及国内供应商的 wire rod 供应有限，库存已降至理想水平以下。为解决这一问题，我们在第四季度通过海外 rod 采购补充供应，这使我们能够增加生产并重建库存。展望未来，我们预计短期内库存将上升，因为在未来几个月原材料采购量放缓之前，将收到更多进口货物，之后库存将逐渐正常化。此外，值得注意的是，我们第四季度末的库存以平均单位成本计价，该成本既高于我们的期初库存余额，也高于我们第四季度的销售成本。
因此，在第一季度，随着更高成本的材料被消耗，如果我们无法推动额外的价格上涨，我们可能会经历利润率压缩。我们第四季度的资本支出为170万美元，全年总计820万美元，较去年减少1090万美元。展望2026财年，我们预计资本支出总额为2000万美元。H将在他的发言中提供更多关于这个话题的细节。除了对业务的持续投资外，我们的财务实力使我们能够继续向股东返还资本。
在2025财年，我们通过股息和股票回购相结合的方式返还了2400万美元。这包括每股1美元的特别现金股息和四次定期季度股息，这是过去10年中我们第八年支付特别股息。我们还在2025财年回购了约76,000股普通股，根据我们的股票回购计划，金额为230万美元。从流动性角度来看，我们本季度末的现金余额为3860万美元，无债务，1亿美元的循环信贷额度上没有未偿还借款。展望未来，我们的资本配置战略将继续专注于三个目标。
一、对业务进行再投资以推动增长并提高成本和生产力；二、保持适当的财务实力和灵活性；三、以有纪律的方式向股东返还资本。在我们进入2026财年时，从更广泛的经济形势来看，情况喜忧参半。原材料供应有所改善，大多数非住宅市场的需求总体强劲，但住宅建筑继续滞后。与此同时，宏观经济不确定性仍然存在，尽管美联储可能的降息可能提供一些支持，但我们对新的一年持谨慎态度。在需求方面，我们继续监测非住宅建筑活动的领先指标。
8月，建筑 billing 指数从7月的46.2小幅升至47.2，但仍低于50的增长阈值。尽管与前一个月相比，报告账单下降的建筑公司有所减少，但总体趋势继续向下。与此同时，Dodge 动量指数显示健康的项目管道持续强劲，9月上涨3.4%，今年迄今上涨33%，这得益于商业建筑规划活动的强劲，尤其是数据中心开发。相比之下，作为建筑活动另一个指标的美国投资在6月同比下降2.2%，累计下降5.3%，反映出该行业存在一些潜在的疲软。
最后，美国商务部最新的建筑支出数据显示，截至7月，经季节性调整的总支出较去年下降约3%。非住宅建筑相对稳定。作为我们主要终端市场之一的公共公路和街道建设与去年基本持平。尽管需求背景喜忧参半，但我们进入2026财年时势头稳健。我们在过去一年采取的行动，包括完成两次收购、整合我们的从 wire 到成品的业务以及保持定价纪律，巩固了我们的地位并提高了我们适应不断变化的市场条件的能力。
尽管我们意识到更广泛的经济不确定性，但我们专注于为客户服务并执行关键优先事项，这使我们有信心管理近期挑战并继续为股东创造长期价值。我的准备发言到此结束。现在我将电话交回给H。
谢谢，Scott。我们注意到2025财年初混凝土加固产品的需求大幅加速，并评论说我们预计需求复苏将持续整个财年。我们很高兴地确认，这一积极趋势持续到了我们的第四财季，这使我们有信心在日历年剩余时间内表现良好。我们在过去几个月经历的业务加速并未反映在通常用于衡量建筑行业强度的更广泛宏观经济指标中，但需求复苏确实是真实的。
大多数客户的信心水平以及我们销售人员与客户之间的互动使我们相信，业务状况在2026日历年应该保持相当强劲。正如本次电话会议上的大多数人所知，住房并不是Insteel需求的主要驱动力。我们估计，约15%的收入直接来自住房建设，其中标准焊接钢丝网和用于板式基础后张拉应用的PC钢绞线是受该行业影响最大的产品线。新住房需求继续疲软，材料和成品住房单元的库存过高。
关于成品住房单元，我们从客户那里了解到，建筑商正面临我们都读到过的由更高材料价格和利率造成的可负担性问题，他们通过减少库存来降低业务风险。我们听说，这一已经进行了相当长时间的过程可能会在今年年初结束，届时销量将开始恢复到更正常的水平。在过去几个月中，我们花费了大量时间和资源来了解政府的关税计划。与任何关于关税的讨论一样，我们可以谈论我们现在所知道的，但明天可能就不是这样了，但截至目前，我们受到关税的两种影响。
首先，我们面临的最重大关税风险是针对钢铁和铝的232条款关税，即Insteel购买的所有原材料进口价值的50%。有趣的是，50%的232条款关税也适用于根据衍生产品条款进口的PC钢绞线。232条款关税导致国内钢材价格上涨至反映进口50%关税的水平，不出所料，进口量大幅下降。这在钢丝 rod 钢行业尤为明显，因为该领域最近国内供应不足，使得Insteel和其他消费者需要进口。
第四季度营运资金的增加主要归因于第四季度交付的 wire rod 进口，以及2026年第一季度将交付的额外数量。我们进行这些采购是因为国内供应商无法或不愿保证在考虑232条款关税后满足我们的需求并提供有竞争力的价格。您可能还记得，上个季度我们曾表示担心，政府将232条款关税加倍至50%的公告可能削弱了该关税对PC钢绞线进口的有效性。到目前为止，我们认为这还没有发生，尽管我们正在请求政府澄清其期望对进口PC钢绞线的全部海关价值征收关税，因为政府停摆期间商务部的统计数据无法获取。
我们无法监控对 feces strand 进口征收的关税，但一旦服务恢复，我们将立即恢复监控。我们受到政府关税政策影响的第二种方式是通过购买任何受互惠关税约束的进口商品。除了针对钢铁和铝的232条款关税外，我们几乎所有的生产设备都是进口的，非 discretionary 的备件采购也受232条款和互惠关税的约束。关税制度的管理主要由我们的供应商负责，他们必须为运往美国的每个零件梳理232条款和互惠关税的风险。
我想重申，Insteel 约10%的收入基础直接受到进口影响，因此可能受到政府关税政策意外后果的影响。这并非偶然，因为我们认识到在进口构成主要竞争来源的市场中竞争是徒劳的。转向收购活动，我们对第一季度收购的俄亥俄州Upper Sandusky工厂的运营和结果继续感到满意。我们在德克萨斯州的收购规模虽然小得多，但也取得了预期的收益。尽管改进仍在进行中，但我们认为这些业务的整合已经完成并取得了成功。
关于资本支出，正如新闻稿中提到的，我们预计2026年将在我们的工厂和信息系统基础设施上投资约2000万美元。您可以期待我们的投资将扩大我们的产品供应，降低现金生产成本，并增强我们信息系统的稳健性。与过去的做法一致，随着年度的进展，我们将提供有关投资活动和预期的季度更新。展望未来，我们意识到政府关税政策和美国经济未来表现的重大风险。无论这些领域的发展如何，我们都处于有利地位，可以采取行动最大化出货量、优化成本，并寻求有吸引力的增长机会，无论是有机增长还是通过收购。
我们的准备发言到此结束，现在我们将接受您的问题。Rico，请您解释一下提问程序好吗？
当然。我们现在开始问答环节，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想取消提问，请按星号键，然后按数字2。再次提醒，提问请按星号键和数字1。另外，提醒一下，如果您使用扬声器电话，请记得在提问前拿起听筒。第一个问题来自Sidoti and company的Julio Romero。您的线路已接通。
谢谢。嘿，早上好。Hm。Scott，早上好。从需求开始。嘿，早上好，各位。从需求来看，听起来客户的信心水平仍然积极。上个季度您提到您认为数据中心建设和基础设施项目正在填补商业和住宅领域的空白。今天这一观点仍然成立吗？自上个季度以来，有没有任何新的数据点或轶事证据可以更好地支持这一观点？
嗯，我认为数据中心建设确实在填补其他市场存在的空白，这一事实仍然存在。但与我们多个季度以来所说的一致，我们的观点不是几个月，而只是几周。所以我们看到了那里的活动，我们认为它将继续，但我们的交货周期仍然因行业性质而被压缩。
好的，明白了。这很有帮助。在原材料方面，听起来季度末的库存为3.5个月的出货量。您如何描述当前的原材料供应情况？您认为现在已经正常化了，还是仍有改善空间？
嗯，Julio，我们首先想做的是有效地运营我们的工厂。在第四季度，特别是第四季度初，由于供应限制，我们无法做到这一点。因此，我们进口的数量是出于特定原因、特定应用以及那些国内供应不足的工厂。所以我们对目前的状况并不感到惊讶，也不失望，我们拥有我们需要的东西。进口市场已经发生了一些变化。以前我们一次可以购买3000或4000吨，现在由于原产地和相关的运输成本，这些数量有所增加。
所以总的来说，我们完全处于我们预期的位置。
好的，明白了。随着 engineered wire products 交易完成一年（我相信是这个月），您能否让我们了解一下EWP第一年的贡献，无论是在收益、利润率还是产品组合方面。其次，H，正如您过去提到的，收购不是为了第一年，而是着眼于长期，您认为EWP的真正协同效应是否仍有待实现？
嗯，我们无法确切计算Upper Sandusky工厂本身EWP的具体影响。这是因为Upper Sandusky的相当一部分产出已转移到Insteel其他更靠近客户和供应商的生产设施。话虽如此，Upper Sandusky的财务表现一直稳健，完全符合我们的预期。它拥有非常有吸引力的产品组合，是一家非常高效的制造商，我们对这笔交易非常满意。
非常有帮助。最后一个问题，问完我就结束。您提到住宅市场仍然疲软，我认为历史上您曾描述住宅市场约占销售额的15%。但您收购了EWP，显然它在销售额中所占的比例较小。我想请您说明一下目前住宅市场在产品组合中所占的百分比。
是的。请记住，我们很难准确确定我们产品的最终市场。如果您回顾几分钟前我的评论，我提到了住房对我们业务的直接影响。间接影响是进入住房开发的基础设施、街道、卫生下水道和雨水管道等。因此，当我们的客户运送一节混凝土管或箱涵时，他们不一定确切知道其具体应用。如果它用于开发中的基础设施，我们认为这不是直接的住房应用，更多是基础设施应用。
因此，很难确定最终用途。
非常好。我就到这里。非常感谢。
谢谢。
快速提醒一下，按星号加1可以提问。现在我们有来自KC Capital的Tyson Buer的问题。请讲。
早上好，先生们。
早上好，Tyson。
只是跟进最后一个问题。关于2026财年的需求评论，显然您没有将住宅市场的任何实质性复苏纳入考虑。您将其视为终端市场中需要观望的部分。您认为非住宅领域的需求强劲是主要驱动力，而住宅市场您将等待看到任何复苏的证据。
是的，我的意思是，我认为住宅市场对Insteel来说一直是主要驱动力，我们知道客户对住宅需求和应用的看法。有人认为库存问题将在日历年年底解决，因此我们应该会看到住宅需求的改善。但正如我们多次所说，我们的展望并不长远。所以，是的，我们没有指望2026年住房市场会大幅复苏。
好的。关于库存持有策略，考虑到当前环境和国内供应问题，我们是否应该继续看到更高的库存持有水平？如果是这样，这是否会增加利润率的波动性？由于先进先出会计方法，我们可能会看到更多季度间的利润率波动。
我认为到第二季度，库存相对于我们更大程度上从国内采购原材料的情况会有所升高，但可能不会高于现在的水平。关于进口还有一点：当然，我们以已知成本采购了海外产品。没有人知道国内成本会是多少。所以我认为，从定价角度来看，知道未来几个月的价格是有好处的。所以总的来说，我们对我们的采购活动和原材料成本的现状和未来趋势一点也不失望。
考虑到库存方面的确定性，这是否实际上使您的定价策略稍微——我不想说更容易，但更明确您需要达到的目标？或者在进入一些季节性较弱的季度时，推动价格上涨可能是一个挑战。
是的，我的意思是，我会说答案是多方面的。在我们的某些市场，价格会随着原材料市场价格的变动而变动。在其他与项目相关的业务中，我们需要为几个月后的项目报价，进口定价对我们来说实际上是一个巨大的优势。所以这是一个混合情况。但请记住，我们进入海外市场的根本原因是无法确保国内供应。这就是原因。在第四季度，当我们看到出货量环比下降5.8%时，听起来需求根本不是问题。这在很大程度上是否只是由于生产供应问题，无法高效运行和满足出货时间表？那么，出货量下降中有多少是真正与生产问题相关，而不是需求问题？我不能告诉你具体比例，但答案是肯定的。本季度初，那些无法获得足够原材料的工厂每周开工时间较短。
随着我们进入当前季度，这种情况是否已经解决？
是的，国内供应与第三季度相比有所增加。并且正如我们广泛讨论的那样，我们采取了海外行动。
我的最后一个问题是，您提到您不知道您的产品的确切最终用途。我们过去能够推断，几年前配送中心是热门项目，这是倾斜建筑。所以您可以根据规格和出货情况有一个大致的了解。您能否对进入数据中心的产品有一些推断？这是倾斜建筑类型还是其他更具体的类型？您能否提供一些清晰度，了解这在多大程度上对您有帮助？
是的，我们知道。我的意思是，当然，当需求与项目相关时，我们可以确定。当需求更具通用性时，我们不一定能确定最终用途。但数据中心建设对公司很重要，并将继续重要，可能不仅仅是数据中心。我们在产品现浇应用领域的探索很有趣，并将成为我们的一个增长来源。但这不是我们计划披露详细信息的业务领域。
好的，谢谢。
谢谢。按1可以提出更多问题。现在我们有来自Sidoti and company的Julia Romero的跟进问题。
好的，谢谢。感谢接受跟进。您能否从地理角度多谈谈需求情况？与三个月前相比，哪些地区的需求强劲，哪些地区相对较弱？
我不知道有任何突出的地理趋势。我们为预制件供应商提供的传统业务在全国范围内相当稳定。我们从事的现浇业务是项目导向的，今天可能在迈阿密，明天可能在拉斯维加斯。因此，它不受任何一个地理区域的主导。我们的产品线或业务活动都不是。
明白了。另一个问题是关于水利基础设施的。我知道你们生产用于水处理设施、下水道系统和其他相关应用的混凝土管涵。有些州正在采取举措解决老化的水利基础设施。德克萨斯州计划在11月通过第4号提案，这将增加大量州税用于该计划。这对你们有好处吗，特别是德克萨斯州的第4号提案？
是的，Julio，我认为在这些项目中有额外资金可用的情况下，这是积极的。这些应用中会有塑料管，会有各种非混凝土产品。但也会有混凝土管、箱涵和与混凝土相关的东西，这肯定会帮助Insteel。我要告诉你的是，我认为我们看到的需求复苏部分与《基础设施投资和就业法案》提供的资金有关，该法案现在已有五六年历史了。但我认为这些资金开始进入市场并转化为需求。
尽管我要赶紧补充说，我们无法将任何特定的出货与IJA资金机制挂钩。但无论如何，某些因素导致了我们看到的增长。我相信这与资金有关。
关于最后一点，H，您提到IIJ资金已有好几年了，但你们基本上现在才开始看到推动作用，因此IIJ资金对Insteel的利润表的好处还有多年的时间。
是的，我的意思是，Julio，我没有客观数据支持我的观点，但我认为答案是肯定的。如果你回顾几年前美国交通部关于IJA的评论，他们说这不是一个刺激计划。这是我们考虑基础设施 funding 的新方式。他们承认，从资金可用到转化为工地上的实际活动，需要数年时间，而不是几周或几个月。在这种情况下，我认为我们现在开始看到工地上的活动。
非常有帮助。非常感谢。
好的，谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。我确认问答环节到此结束，现在我想将会议交回管理团队。
好的。感谢您对Insteel的关注。期待下个季度与您交谈。如果您有任何问题，请随时与我们联系。谢谢。
感谢您拨打Insteel工业公司2025年第四季度业绩电话会议。今天的会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。