Abbe Goldstein（投资者关系高级副总裁）
Alan D. Schnitzer（董事长兼首席执行官）
Dan Frey（执行副总裁兼首席财务官）
Gregory C. Toczydlowski（执行副总裁兼商业保险总裁）
Jeffrey P. Klenk（执行副总裁兼债券与专业保险总裁）
Michael F. Klein（执行副总裁兼个人保险总裁）
Gregory Peters（Raymond James）
David Motemaden（Evercore ISI）
Michael Zaremski（BMO Capital Markets）
Meyer Shields（KBW）
Tracy Dolin-Benguigui（Wolfe Research）
Robert Cox（Goldman Sachs Group, Inc）
Elyse Greenspan（Wells Fargo Securities）
Paul Newsome（Piper Sandler）
Joshua Shanker（Bank of America）
Alex Scott（Barclays）
Ryan Tunis（Cantor）
早上好，女士们，先生们。欢迎参加旅行者公司第三季度业绩电话会议。我们请您在正式发言结束后再提问，届时会向您说明问答环节的规则。提醒您，本次会议于2025年10月16日进行录制。现在，我将会议转交给Abby Goldstein女士，投资者关系高级副总裁。Goldstein女士，请开始。
谢谢。早上好，欢迎参加旅行者公司2025年第三季度业绩讨论。我们今天早上早些时候发布了新闻稿、财务补充材料和网络直播演示文稿。所有这些材料都可以在我们的网站travelers.com的投资者部分找到。今天发言的将是董事长兼首席执行官Alan Schnitzer、首席财务官Dan Fry，以及我们的三位部门总裁：商业保险的Greg Teslowski、债券与专业保险的Jeff Klank和个人保险的Michael Klein。他们将讨论我们业务的财务业绩和当前的市场环境。他们在准备发言时会参考网络直播演示文稿，然后我们将接受提问。
在我将会议交给Alan之前，我想请大家注意网络直播演示文稿末尾的解释说明。我们今天的演示包括前瞻性陈述。公司提醒投资者，任何前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，并非未来业绩的保证。由于多种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。这些因素在我们的收益新闻稿以及提交给SEC的最新10Q和10K文件中的“前瞻性陈述”部分有所描述。我们没有义务更新前瞻性陈述。
此外，在我们的发言或回答问题时，我们可能会提到一些非GAAP财务指标。调节表包含在我们最近的收益新闻稿、财务补充材料以及网站投资者部分的其他材料中。现在，我将会议转交给Alan Schnitzer。
谢谢Abby。大家早上好，感谢你们今天参加我们的会议。我们很高兴地公布出色的第三季度业绩。我们实现了19亿美元的核心收入，即稀释每股收益8.14美元。本季度核心股本回报率为22.6%，使我们过去12个月的核心股本回报率达到18.7%。强劲的承保业绩和更高的投资收益推动了业绩增长。税前承保收入为14亿美元，与去年同期相比增长了一倍以上，这得益于 catastrophe损失水平的降低和基础承保收入的增加。基础业绩由更高的净已赚保费和基础综合比率改善1.7个百分点至83.9%这一优异水平所推动。
所有三个部门的承保收入均有所增长。我们高质量的投资组合继续表现良好，本季度产生了8.5亿美元的税后净投资收益，增长了15%，这得益于我们不断增长的固定收益组合带来的强劲且可靠的回报。我们的承保和投资业绩，加上强大的资产负债表，使我们能够在本季度向股东返还近9亿美元的资本，其中包括6.28亿美元的股票回购。与此同时，即使在部署了这些资本之后，我们仍继续对业务进行战略投资。调整后每股账面价值同比增长15%，过去一年取得了强劲的业绩。
在一个特别平静的CAT季度，我们拥有高于 usual 水平的超额资本和流动性。因此，我们预计未来几个季度的股票回购水平将会提高。Dan稍后会对此有更多说明。转向收入方面，我们本季度的净承保保费增长至115亿美元。在商业保险领域，我们的净承保保费增长了3%，达到57亿美元，其中国内业务增长4%引领增长。剔除财产险业务，我们该部门的国内净承保保费增长了6%以上。财产险保费的下降仍然是大型账户动态的结果。
事实上，我们在中端市场和小型商业财产险业务均实现了增长。我们以前在大型财产险市场见过这种动态，而且我们不会随着时间的推移妥协我们的承保纪律，特别是当灾难性事件不可避免地发生时，这种纪律的价值和那些放弃纪律的代价将变得显而易见。
在债券与专业保险领域，我们的净承保保费增长至11亿美元，续保保费变化更高，我们高质量的管理责任险业务续保率保持在87%的强劲水平。我们市场领先的 surety业务的净承保保费相对于去年同期的创纪录季度仍然保持强劲。
在个人保险领域，第三季度净承保保费为47亿美元，反映了我们在房主保险业务中继续专注于提高盈利能力，同时在汽车保险业务中寻求增长，因为我们执行的战略是在整个投资组合中实现适当的风险调整回报。我们上个季度宣布的增强型个人保险超额损失再保险计划的分出保费影响使本季度的净承保保费增长减少了1个百分点，因为全年的分出保费在第三季度入账。
从整体来看，我们的盈利能力很强，这反映了我们领先的承保专业知识以及我们通过持续关注生产力和效率而建立的经营杠杆。我们的竞争优势从未像现在这样强大和相关。强大的承保能力是推动一切发展的飞轮。我们在有吸引力的利润率下实现的保费增长产生了强劲的现金流，这使我们能够对业务进行战略投资、向股东返还超额资本以及增长我们的投资组合。
自2016年以来，我们成功投资了130亿美元用于技术，向股东返还了超过200亿美元的超额资本，并将我们的投资组合增长了近50%，达到1000多亿美元。规模越来越重要，我们拥有取胜的规模。在技术和人工智能将继续分割市场的环境中，我们有识别正确战略重点并从中创造价值的 track record。从2016年到现在，我们的费用率降低了300个基点，尽管我们同时大幅增加了整体技术支出，这一点就可以看出。
重要的是，我们的规模为我们提供了支持人工智能的数据，创造了一个良性循环。更好的洞察力、更好的决策、更好的结果、更多的投资资源。例如，我们长期以来对数据组织和整理的关注使我们能够从数十年的多个业务线历史中获取超过650亿个干净的数据点。我们利用这些数据来加强我们的承保和制定理赔策略。由于我们的大部分业务在北美，我们在世界上最大和最稳定的保险市场占据领先地位，这一优势使我们免受全球经济不稳定和地缘政治不确定性带来的大部分风险。
我们坚不可摧的资产负债表和卓越的现金流为我们提供了无论外部条件如何都能持续投资业务的财务实力。我们的财务实力还使我们能够轻松应对像1月份加利福尼亚野火这样的重大损失事件。当谈到损失环境时，从天气波动到社会通胀对意外险业务的影响，没有人比我们更有优势。多元化提供了强大的保护。事实上，我们的业务组合产生的合并损失率实际上比我们波动性最小的部门的损失率还要低。这就是平衡和多元化投资组合的力量。
同样重要的是我们展示出的直面损失环境的能力。我们拥有数据、分析能力和纪律来适当建立准备金和损失预测，并且通常领先于市场。这很重要，因为除非你对损失环境有准确的看法，否则你的风险选择、承保和理赔策略都在使用错误的输入。自从我们在2019年早期识别出社会通胀加速以来，我们扩大了业务并实现了显著改善的利润率。准确及时地了解损失环境不仅仅与资产负债表有关，它是有效运营业务的基础。
我们内部管理的投资组合是另一个优势来源。我们专注于实现适当风险调整回报的纪律在各种市场中都为我们提供了出色的服务，尤其是在市场动荡时期。我们超过90%的投资组合是固定收益，平均信用评级为AA。我们非常有选择性。我们不会追求收益率。我们将绝大多数固定收益证券持有至到期，并且我们仔细协调资产和负债的期限。 track record说明了一切。在过去二十年最具挑战性的环境中，我们的违约率仅为行业平均水平的一小部分。
这种一致性来自世界级的投资团队，他们拥有非凡的任期和共同的长期视角。简而言之，我们建立的特许经营、我们开发的能力以及我们的专业知识深度创造了在各种运营环境中都能持久的优势。在我结束之前，我想分享一下我们刚刚从行业顶级会议之一回来，在那里我们有机会与数十位关键代理和经纪人会面，他们共同代表了我们大量的业务。我们比以往任何时候都更加确信，我们在独立分销渠道的地位是无与伦比的战略优势。
我们清楚地听到，我们的战略投资正在引起共鸣，展望未来，我们专注于正确的优先事项以扩大这一优势。我要感谢我们所有的分销合作伙伴。我还想重申我们对成为他们不可或缺的合作伙伴以及他们客户不可否认的选择的坚定承诺。总而言之，我们处于非常有利的地位，对未来的道路充满信心。有鉴于此，我很高兴将会议转交给Dan。谢谢你，Alan。
在第三季度，我们在合并基础上以及三个部门中的每个部门再次取得了出色的财务业绩。本季度19亿美元的核心收入带来了22.6%的核心股本回报率，反映了出色的承保业绩和强劲的投资收益。我们产生了更高水平的承保保费和已赚保费，同时在报告和基础BAS上均实现了83.9%的出色综合比率。基础综合比率连续第四个季度低于85。更高的保费和出色的基础综合比率相结合，使税后基础承保收入增长了18%，连续第五个季度超过10亿美元。
第三季度的费用率为28.6%，使年初至今的费用率达到28.5%。我们仍然预计2025年全年费用率约为28.5%，并预计2026年再次保持这一水平。本季度的catastrophe损失相当温和，税前为4.02亿美元，主要包括美国中部的龙卷风冰雹事件。转向 prior year准备金发展，商业保险税前总净有利发展为2200万美元，年度石棉审查导致2.77亿美元的费用。剔除石棉，商业保险净有利PYD为1.52亿美元，主要由工人赔偿的持续有利发展推动，而债券与专业保险方面。
债券与专业保险税前净有利PYD为4300万美元，其中Fidelity和Surety业务有利。个人保险税前净有利PYD为1.04亿美元，主要由汽车业务的有利发展推动。税后净投资收益为8.5亿美元，较去年同期增长15%。固定到期日NII再次成为增长的驱动力，反映了投资资产增加和平均收益率提高的双重好处。非固定收益投资组合的回报也高于去年同期。在本季度，我们的投资组合增长了约40亿美元。我们对固定收益NII（包括短期证券收益）的展望比上一季度提供的展望有所增加，我们现在预计第四季度税后约为8.1亿美元。
对于2026年，我们预计超过33亿美元，季度数据从第一季度的约8.1亿美元开始，增长到第四季度的约8.85亿美元。截至9月30日的新资金利率比投资组合中嵌入的收益率大约高出70至75个基点。转向资本管理，本季度的经营现金流达到创纪录的42亿美元，季度末控股公司流动性约为28亿美元。本季度利率下降，因此我们的税后净未实现投资损失从6月30日的30亿美元降至9月30日的20亿美元。
调整后每股账面价值（不包括净未实现投资损益）在季度末为150.55美元，较年底增长8%，同比增长15%。同样值得注意的是，第三季度，我们在7月发行了12.5亿美元的债务，其中包括5亿美元的10年期票据和7.5亿美元的30年期票据。这只是常规的资本管理，在我们继续发展业务的同时，将债务与资本比率维持在目标范围内。围绕资本管理的主题，我们本季度向股东返还了8.78亿美元的资本，包括6.28亿美元的股票回购和2.5亿美元的股息。
正如Alan所分享的，过去一年我们非常强劲的收益为我们提供了高于计划用于投资和支持持续增长的资本和流动性水平。因此，我们预计第四季度的股票回购水平将增加到约13亿美元。还要记住，我们之前分享了我们计划从出售加拿大业务中部署约7亿美元，预计将于2026年初完成，用于额外的股票回购。因此，如果我们看一下从2025年第三季度到2026年第一季度的三个季度期间，我们第三季度的回购加上我们对未来两个季度的当前展望，我们将回购总计约35亿美元的股票，使用过去30天的平均股价进行未来两个季度的购买。
这将导致在九个月期间流通股数量减少约5%。当然，回购的实际金额和时间将取决于多种因素，包括加拿大交易的完成时间、实际季度收益以及我们在SEC文件中披露的其他因素。回顾我们的业绩，第三季度是基础和报告基础上又一个出色的承保盈利季度，也是净投资收益不断增长的又一个季度。这些强劲的基本面为本季度带来了22.6%的核心股本回报率和12个月的18.7%，使我们能够在未来继续取得强劲业绩。
现在，为了讨论商业保险的业绩，我将会议转交给Greg。
谢谢Dan。商业保险部门度过了非常强劲的一个季度，实现了创纪录的第三季度部门收入9.07亿美元，综合比率为92.9%。本季度反映了相对温和的catastrophes以及我们出色的基础承保业绩的持续强劲贡献。本季度88.3%的基础综合比率标志着连续第12个季度我们的基础综合比率低于90%。我们很高兴我们正在进行的战略投资促成了这一持续的盈利水平。特别是，通过数据和分析的重大进步，我们继续推进我们的承保工具。一个具体的亮点是开发和利用复杂的模型，这些模型可以得出风险特征、完善技术定价并总结历史和模型损失经验，所有这些都在销售点提供给我们的承保人。
转向收入方面，我们的净承保保费增加到57亿美元，创下第三季度历史新高。我们领先的中端市场和精选业务分别增长了7%和4%。这两个市场占商业保险净承保保费的70%。我们看到全国财产险和其他业务的净承保保费有所下降，正如Alan所说，这反映了我们在风险选择、定价和条款方面的纪律执行。至于部门的产量，定价仍然具有吸引力，续保保费变化略高于7%。精选和中端市场的续保保费变化仍然强劲。
从业务线的角度来看，所有业务线的续保保费变化均为正数，伞形保险、CMP和汽车保险为两位数增长，除财产险外，所有业务线均较第二季度有所增长或保持稳定。正如Alan所说，剔除财产险业务，该部门的续保保费变化为9%，续保率保持在85%的优异水平，新业务为6.73亿美元，与去年同期的强劲水平基本持平。我们对这些生产结果，特别是我们的团队对我们经过验证的细分战略的执行感到满意。在整个业务中，本季度的定价和续保结果反映了出色的执行，使每个批次的价格条款和条件与环境趋势保持一致。
在精选业务中，10.8%的续保保费变化与第二季度基本持平，随着我们接近目标CMP风险回报优化工作的完成，续保率如预期般上升。最后，精选业务产生了1.34亿美元的新业务，同比增长3%。正如我们之前提到的，我们在该市场的产品和用户体验方面进行了有意义的战略投资。我们新的BOP和汽车产品在市场上反响良好，我们很高兴这两种产品中包含的行业领先细分有助于实现盈利增长。
我们对Travis（我们为分销合作伙伴提供的数字体验平台）的成功也感到非常满意。随着我们继续战略性推出，Travis已经在我们的核心中端市场业务中每年产生超过100万笔交易。中端市场8.3%的续保保费变化也与第二季度基本持平。价格上涨基础广泛，我们在超过四分之三的中端市场账户上实现了更高的价格，同时，精细执行非常出色，我们表现最佳的账户与表现较差的账户之间存在显著差异。考虑到我们实现的价格上涨水平，88%的续保率仍然非常出色，我们对此感到满意。
最后，3.91亿美元的新业务是我们有史以来最高的第三季度业绩，同比增长7%。我们对新业务风险选择和定价强度以及中端市场强劲回报和客户增长的结合感到满意。关于中端市场的战略说明，我们继续通过模型增强我们行业领先的承保工作站，这些模型评估新业务机会的风险特征，这些特征倾向于产生最高水平的终身盈利能力。这些信息帮助我们的现场组织专注于最高优先级的机会，从而更有可能成功赢得更多有助于强劲利润率的账户。
总而言之，商业保险部门又度过了一个出色的季度。我们对我们的执行以及在推动强劲财务和生产结果的同时继续为长期盈利增长投资业务感到满意。有鉴于此，我将会议转交给Jeff。
谢谢Greg。债券与专业保险部门第三季度业绩非常强劲。我们产生了2.5亿美元的部门收入和81.6%的出色综合比率，比去年同期提高了近1个百分点。85.8%的强劲基础综合比率推动了该部门的极具吸引力的回报。转向收入方面，我们本季度的净承保保费增长至11亿美元。在我们高质量的国内管理责任险业务中，续保保费变化提高到3.7%，同时续保率保持在87%的强劲水平。这些结果反映了我们有意且有针对性的举措，旨在提高某些业务线的定价，重点是就业实践责任保险、网络保险和上市公司D&O保险。
我们对我们出色的现场团队在续保和新业务上实现的强劲基础定价细分感到满意，这得益于我们先进的分析和复杂的定价模型。新业务低于2024年第三季度，正如我们预期的那样，因为Qorvis的产量在去年同期被反映为新业务，现在大部分被反映为续保保费。今年剩余时间，与去年新业务水平的比较将受到类似影响。除了qorvis的影响外，我们对我们为推动账户增长而进行的多项技术和运营投资的初步回报感到满意。
例如，在我们的私人非营利业务中，我们正在利用预测分析和人工智能来增强我们的客户细分和销售效率。我们很高兴这些举措使向现有客户销售的新业务线数量与去年同期相比增加了40%。转向我们市场领先的 surety业务，由于有担保的建筑项目时间安排，产量可能会出现波动，净承保保费相对于去年同期的创纪录季度仍然保持强劲。这反映了我们的客户对我们行业领先的surety专业知识和增值服务产品的持续信心，以及我们为增强小型商业surety业务的分销体验而进行的数字投资带来的好处。
因此，我们很高兴本季度再次取得强劲业绩，这得益于我们持续的承保和风险管理勤奋、现场团队的出色执行以及我们市场领先的竞争优势带来的好处。有鉴于此，我将会议转交给Mike。
谢谢Jeff，大家早上好。在个人保险部门，我们实现了8.07亿美元的第三季度部门收入，这一出色的结果反映了我们在选择、定价和管理风险方面的纪律性方法的持续影响。81.3%的综合比率与去年同期相比提高了11个百分点，主要得益于更低的catastrophe损失和更低的基础综合比率。
77.7%的基础综合比率与去年同期相比提高了5个百分点，主要得益于房主保险和其他业务以及汽车保险的持续改善。第三季度47亿美元的净承保保费反映了我们在房主保险业务中继续专注于提高盈利能力，同时在汽车保险业务中寻求增长，因为我们执行的战略是在整个投资组合中实现适当的风险调整回报。我们上个季度宣布的增强型个人保险超额损失再保险计划的分出保费影响使本季度的净承保保费增长减少了1个百分点，因为全年的分出保费在第三季度入账。
在汽车保险方面，第三季度综合比率非常强劲，为84.9%，反映了更低的catastrophe损失、强劲的基础综合比率和有利的净 prior year发展。88.3%的基础综合比率与去年同期相比提高了2.9个百分点。改善得益于人身伤害方面的有利损失经验，以及在较小程度上的车辆保险。与去年第三季度的结果类似，本季度的基础综合比率包括与本年度先前季度的重新估计相关的2个百分点的收益。年初至今的基础综合比率也为88.3%，反映了汽车保险业务的持续盈利能力，无论是保费金额还是保单数量，都比五年前更大。
展望2025年第四季度，重要的是要记住，由于冬季天气和假日驾驶，第四季度汽车基础损失率历史上比前三个季度的平均水平高出6至7个百分点。在房主保险和其他业务中，第三季度综合比率为78%，与去年同期相比提高了13.5个百分点，主要得益于更低的catastrophe损失和基础综合比率的改善。净 prior year发展有利，但与去年同期相比有所降低。68%的基础综合比率与去年同期相比提高了近6.5个百分点。
房主保险业务的同比有利主要与已赚定价的好处以及有利的非catastrophe天气有关。总体而言，这些出色的结果反映了整个第三季度有利的天气条件，以及我们管理高catastrophe风险地区的风险以帮助优化风险和回报的行动。转向生产，我们正在取得进展，将多元化投资组合定位为实现长期盈利增长。虽然我们的生产结果尚未完全显示这一点，但我们相信我们正在采取的行动将为实现这一目标建立势头。在国内汽车保险业务中，82%的续保率与最近几个季度保持一致。
3.9%的续保保费变化继续放缓，并将在第四季度继续下降，反映了盈利能力的提高和我们对增长的关注。汽车新业务保费连续第四个季度同比增长，因为新业务势头在受我们财产险行动影响较小的州继续保持。在房主保险和其他业务中，84%的续保率与最近几个季度保持相对一致。续保保费变化保持在18%的强劲水平，因为我们继续使重置成本与保险价值保持一致。我们预计第四季度RPC将保持高位，然后从2026年初开始降至个位数，因为价值将在很大程度上与重置成本保持一致。
本季度，我们继续采取行动减少高风险catastrophe地区的风险敞口并管理波动性，导致财产险新业务保费和有效保单进一步下降。我们的大部分财产险行动将在年底完成，届时财产险和汽车保险增长的下行压力应该开始缓解。随着今年结束并进入2026年，我们专注于建立实现盈利增长的势头。为此，我们有一系列行动目前或即将进入市场，包括调整定价、风险偏好、条款和条件，以更好地反映汽车和家庭保险业务盈利能力的提高，取消临时绑定限制，并在某些地区逐步减少我们的一些财产险非续保行动。任命新代理并与现有代理合作整合业务账簿。继续现代化我们的专业产品和平台，并投资于人工智能和数字化，为我们的代理和客户提供更好的体验。
当我们在市场上分享这些信息时，这些信息引起了共鸣，强化了我们作为消费者不可否认的选择和我们代理不可或缺的合作伙伴的承诺。总而言之，我们的团队继续投资于能力并为客户和代理创造价值，从而实现了出色的部门收入。这些结果使我们能够在长期盈利增长业务的悠久 track record 基础上再接再厉。现在我将会议转回给Abby。
谢谢Michael。有鉴于此，我们准备开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。我们请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自Raymond James的Gregory Peters。您的线路已接通。
好吧，大家早上好。伙计们，你们的业绩非常出色。开盘时股价下跌这么多有点令人惊讶。我认为这可能反映了收入情况。我知道你们详细谈到了面临的各种阻力，无论是商业保险中的财产险corvus和债券与专业保险，还是个人保险中的承保行动影响了你们的收入。当你们展望今年剩余时间之后，并开始考虑2026年、2027年时，旅行者公司的业务模式在综合收入增长方面会是什么样子，你们是如何考虑的？
早上好Greg，我是Alan。感谢您的想法和问题。因此，正如您可以想象的那样，我们不会公布收入预期。但是，您知道，显然我们明白，为了实现长期行业领先的股本回报率目标，我们需要随着时间的推移实现增长。因此，这是我们的优先事项。如果您回顾过去几年，我们在这方面非常成功。正如您所指出的，按部门划分，我们已经讨论了本季度业绩的驱动因素。但我想说的是，我们非常有信心我们有正确的价值主张。我们正在投资正确的能力，以确保我们有能力发展这项业务。因此，我们对本季度的执行感到非常满意，对我们最近一段时间取得的成就感到非常满意，并且对前景感到非常满意。
好的。另一个问题，我似乎每隔一个季度都会在技术方面提出这个问题，但是，您知道，您一直在提这个问题。您谈到了商业保险中的数字计划，谈到了个人保险中的一些事情。我认为您的一位同行在第三季度早些时候谈到了人工智能可能在未来一段时间内实现人力资源节约和人员减少高达20%的潜力。我只是好奇，如果我们回到，您知道，我知道您在技术和人工智能方面有最佳用例，但回到您如何在三到五年内考虑这一点，您知道，这对您的费用率可能意味着什么。
是的。所以，Greg，我告诉你，我们对人工智能非常乐观，并且我们正在积极投入。您知道，我们每年在技术上的支出超过15亿美元。其中很多都集中在人工智能上。我们期望从中获得显著收益。而且我认为，正如我在准备好的发言中所说，我们有悠久的 track record，能够识别正确的战略举措，然后从中创造价值。我们不会告诉您我们对费用率的计划超出明年。但我也会告诉您，我们对费用率的关注不仅仅是费用率，而是创造经营杠杆。
这就是让我们能够灵活地以我们想要的方式部署这些收益的原因。因此，您知道，也许是效率，也许是生产力。但是，我们对正在进行的投资机会非常乐观。我们对我们拥有的数据来推动人工智能感到非常乐观，并认为这将在未来几年产生重大影响。
明白了。谢谢你的回答。
谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自Evercore ISI的David Motomatum。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。我有一个问题。您给出了RPC和Ratex财产险数据。我想知道。这是一个新的披露。我想知道您能否谈谈上一季度与本季度的情况，然后具体谈谈商业保险中，除了全国财产险之外，您本季度在财产险定价方面看到了什么。
是的，Greg，你想接手吗？
是的，当然，David，这是一个我们不会每个季度都提供的指标。我们不会回去提供这个数据。我们本季度提供它只是为了给您一些背景信息，让您知道财产险对本季度定价的影响有多大，正如我们与您分享的那样，大型财产险市场通常是软化可能发生的领先指标。在过去几个季度中确实如此，在精选和中端市场。
直接回答您的问题，我们继续在那里获得正的价格上涨，但肯定我们感受到了一些减速，但肯定仍然看到正的增长。
明白了，谢谢。然后也许这只是与此相关。但是关于商业保险按市场划分的保费增长。很高兴看到精选业务同比增长，全国账户业务也是如此。我们知道那里的情况，但我很惊讶。我们看到中端市场增长减速。希望您能解释一下。这仅仅是您刚才提到的财产险动态吗？
是的。如果您看的是中端市场的整体季度，我认为您看错了。仅季度而言，中端市场同比增长7%，而年初至今为5%。
明白了。是的。不，我只是看了一下。因为我知道第一季度有再保险动态，所以我只是将其与第二季度进行比较，从10减速到7。这就是我在那里看到的。但是不，感谢您的回答。
您的下一个问题来自bmo的Mike Zurinski。您的线路已接通。
太好了。我的第一个问题是关于损失成本趋势线，我知道很难一概而论，但您知道，如果我们看看您的准备金释放趋势线，损失率趋势线，您也在添加IBNR，但是您知道，有很多好的事情正在发生。好奇您对损失成本通胀的看法是否有任何变化，或者从方向上看。您知道，我觉得您在很长一段时间内只是在最近几年提高了它。它是否趋于平稳？谢谢，
Mike。我是Dan。所以又一个季度，您知道，尽管有石棉费用，但净有利PYD。您知道，我真的不认为您可以对PYD设定趋势。对我们来说真正重要的是在整个企业范围内，它是有利还是不利？而且我们现在有很长的 track record，总体上是有利的，因为它与损失趋势有关。您知道，我们有一段时间没有明确评论损失趋势了，因为我们认为这只是看待业务的一种过于狭隘的方式，无论是纯费率还是某种混合损失趋势数字。
但在最近几个时期，它并没有发生巨大变化。Alan在之前的季度中谈到过这一点。我们每个季度都会查看它。有些业务线确实会上升一点，有些业务线会随着时间的推移下降一点，但它已经稳定了一段时间。
Mike，本季度的损失活动并没有特别让我们感到惊讶。
好的，太好了。我的后续问题是聚焦于家庭保险部门。也许您需要也评论一下汽车保险，因为那里有很多捆绑销售。但是，您知道，如果我们看看RPC趋势，它们仍然很高。我假设您在这些两位数的RPC增长中纳入了条款和条件的变化。但是，您知道，过去几年对您和整个行业来说都不是很好。市场普遍认为您的综合比率在可预见的未来为95。
家庭保险业务，您能提醒我们RPC最终会下降到什么程度吗？您知道，这些条款和条件的变化会有所帮助吗？考虑到汽车保险业务的盈利能力，95是您的目标综合比率吗？谢谢。
当然。谢谢Mike。我是Michael。所以首先回答RPC部分的问题，正如我在准备好的发言中提到的，RPC仍然很高。是的，这是费率和风险敞口。因此，RPC保持高位主要是因为我们提高保险限额以跟上不断上涨的重置成本。我关于RPC在2026年降至个位数的观点是，我们将在很大程度上使重置成本与保险价值保持一致。因此，随着我们进入2026年，RPC的变化将真正是财产险业务覆盖范围A（住宅限额）增加带来的保费影响恢复到更正常的水平。
是的。RPC中还包含我们在业务方面采取的许多其他行动。例如，提高中西部地区的免赔额。考虑在一些冰雹多发地区对保险金额A设置不同的策略限制等，所有这些都包含在该数字中。再次，我认为这只是反映了我们为提高该业务盈利能力而采取的行动，关于目标综合比率。我们不会按业务线披露目标综合比率。我们当然对我们取得的进展感到鼓舞，特别是在改善财产险业务的基础综合比率方面。
它在过去大约10或11个季度中逐季度下降。这表明我们在那里取得的进展，再次对我们在那里取得的进展感到满意。
谢谢。
您的下一个问题来自kbw的Myers Shields。您的线路已接通。
太好了，谢谢。早上好。我不知道这是问Alan还是Greg的问题，但是有没有办法区分商业保险中财产险保费下降有多少是来自非续保业务，而不是因为您仍然认为足够而接受更低的费率？
是的，Myra，我不，我不，我不认为我们会详细说明这一点。当然不是在这里，现在。我不认为我们会深入到那种细节，老实说，我们现在手头没有那种级别的数据。
好吧，很公平。另外，让我们谈谈，Michael谈到了我想在个人保险业务中合并账簿。这是否涉及代理佣金的任何变化，或者您使用其他什么工具来鼓励这一点？
当然。Meir，感谢您的问题。是的，所以通常，再次，您知道，个人保险领域的账簿合并在个人保险领域是相当标准的操作程序。我们已经退出了它们。我提到它的原因是因为我们在努力提高盈利能力时已经退出了它们。而且，我认为重要的一点是认识到我们重新积极参与市场，与代理就其业务账簿可能因某种原因中断的情况进行这些对话。在账簿合并情况下，通常为第一个期限提供增强的佣金是相当典型的，因为该业务随之而来。
好的，太好了。非常感谢。
您的下一个问题来自Wolf Research的Tracy Benge。您的线路已接通。
早上好。我的第一个问题是问Mike。我很好奇是什么推动了人身伤害方面的有利损失经验，以及在较小程度上的车辆保险。
当然。Tracy，感谢您的问题。我的意思是，这实际上是人身伤害和财产损失的有利频率以及严重程度的持续缓和的结合，再次真正跨越保险范围。
明白了。然后Dan评论说，由于您的收益导致资本流动性水平升高，远远超过支持增长所需的投资。如您所知，资本是我的一大关注点，而且我确实没有看到整个行业有这么多的超额资本。那么，是否可以假设您的超额资本状况超过了您分享的回购目标，我们是否可以期待在技术方面和/或并购方面同时部署资本？
是的，Tracy，我是Dan。所以我想我理解这个问题。所以我想首先说。看，我们长期的资本管理理念没有任何变化，即我们的业务产生了极高的利润率，会产生大量资本。我们产生的资本超过了支持业务增长所需的资本。这些超额资本的首要目标是找到部署它并产生回报的方法。因此，我们将进行所有我们认为可以并且应该进行的技术投资。始终对并购持开放态度。对任何超额资本产生回报的机会持开放态度。
一旦我们用尽了所有这些机会，那么这不是我们的资本，而是股东的资本，我们将通过股息和回购将其返还。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自Goldman Sachs的Robert Cox。您的线路已接通。嘿，谢谢。
早上好。是的，我只是想回到取消增长限制的问题上。看起来，您知道，业务的几个部分，精选业务中的CMP，以及房主保险。您能让我们了解一下，您知道，这里有多少业务被解锁用于增长，以及放松这些限制是否会导致，您知道。明显的增长提升。
Robert，我是Greg。我先开始，然后Michael可以谈谈个人保险。我们已经谈论精选业务组合优化有一段时间了。而且，您知道，当我们开始完成其中一些行动时，您看到我们的续保率略有上升。我们不会量化这对整体增长意味着什么，但这就是我们指出续保率略有上升的原因。
是的。Robert，我是Michael，在个人保险方面跟进，我认为在个人保险业务中，随着我们放松这些财产险限制，对增长的影响的重要一点是我们的目标是利用该财产险容量来承保捆绑业务。因此，如果您，您知道，我的建议是，如果您想对其进行量化，只需回顾历史上财产险和汽车保险业务的续保率和新业务水平，您可以看到续保率目前仍然很低。考虑到我们正在采取的行动，财产险行动再次降低了两条业务线的续保率。
您可以特别看到，财产险的新业务水平相对于历史水平大幅下降。因此，我认为这些杠杆可以让您有一种量化的方法。
好的，非常感谢那里的背景信息。然后我只想跟进商业保险的基础损失率。当您考虑今年的利润率改善时，我们是否在意外险业务中看到了更好的预测，或者年初至今的改善主要是某些短尾风险敞口的下降？
嘿，Rob，我是Dan。看，我认为如果您看一下改善情况。您具体是在谈论商业保险，对吗？是的，我认为我们会说，在年初至今的基础上，约50个基点的改善的最大单一因素是已赚价格的持续好处。
因此，特别是在意外险业务中，我们已经多次谈到，您知道，我们继续在这些业务线中纳入一定程度的不确定性准备金，我们认为从长远来看这对我们有利，而不是降低这些预测。损失率的改善，每个季度也有其他因素影响。组合会略有变化，但标题数字，同比改善的主要驱动因素是已赚价格的持续好处。
谢谢。
您的下一个问题来自Wells Fargo的Elise Greenspan。您的线路已接通。
嗨，早上好。我想继续留在商业保险业务。所以如果我们看一下，我想具体看看第三季度的基础损失率与去年同期持平。所以我不确定是否有某些推动和拉动因素您想指出第三季度的具体情况，或者也许本季度的已赚费率接近趋势。这就是我们在数字中看到的。从这里开始，考虑到定价放缓，我知道这主要是由财产险业务驱动的，我们如何看待商业保险业务的基础损失率。
随着费率接近趋势，我们是否应该认为这开始恶化？
是的。早上好，Elise。让我们从商业保险业务的利润率在哪里开始。它们是非常惊人的利润率，我认为我们不会详细说明那种细节，我们当然不会讨论利润率的前景。但我会告诉您，在这些利润率下，我们真的很喜欢这些利润率，我们真的很喜欢我们以这些利润率承保的业务。
好的。然后我想我的第二个问题是，我想也许转向个人汽车保险。你们有没有，你们在本季度看到关税的任何影响吗？您知道，无论是9月相对于7月和8月。你们目前如何考虑关税对该业务利润率的潜在影响？
当然。Elise，我是Michael。感谢您的问题。我想说，到目前为止，我们还没有看到关税的大量影响，但我们第三季度的业绩确实包括了少量关税影响。也就是说，它远低于我们几个季度前讨论的个位数严重程度数字。关税生效的时间越长，这种影响就越有可能增长。如您所知，这是一个非常不稳定的情况。关税每周、每天都在变化，您知道，相当频繁。所以。预测具有挑战性，但我们正在密切关注它。
您知道，有一些外部指数显示一些温和的增长，其他指数看起来基本未受影响。所以我们将继续密切监控它。但是第三季度的业绩中有一点关税增长的准备金，但尚未达到我们可能预测的水平。
明确一点，Michael，如果我错了请纠正我，我们在那里有准备金是因为我们预计可能会看到它。我们实际上并没有以任何有意义的方式看到它。
是的，这并不重要。再次，我们在边缘看到它，所以我们为此预订了准备金，但再次远低于我们之前描述的中位数个位数水平。
谢谢。
您的下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。您的线路已接通。
早上好。昨天Progressive给了我们一些关于他们佛罗里达费用的不愉快消息。只是好奇这是否是您自己看过的事情。也好奇与此类事情相关的会计处理。我知道佛罗里达并不独特。其他州对财产险有盈利能力限制，只是好奇。您如何对此进行会计处理。
当然。Paul，我是Michael。我将首先对整体情况做出回应。也许Dan可以就会计问题发表意见。佛罗里达超额利润准备金和法规实际上并不是什么新鲜事。这在佛罗里达是标准操作程序。实际上，根据法规，人们很少需要退还保费。关于我们在佛罗里达的业务，我们对我们在佛罗里达的汽车保险业务感到满意，但我们预计不需要向保单持有人退还2023至2025事故年度的保费，我们将在2026年提交申请。
我还要说的是，考虑到我们在佛罗里达的业务规模，想想我们的佛罗里达汽车保险业务，不到我们个人保险汽车业务的10%。想想佛罗里达个人保险汽车业务，占旅行者公司总保费的1.5%。我的意思是，即使我们需要退还保费，这对组织来说也不会是一个重大问题，我们预计不会。
Paul，我是Dan，关于会计处理，我想我不会给出明确的答案。我不会给出明确答案的原因之一是，如果您回到Covid时期，当我们和我们的一些同行公司退还保费时，因为频率和损失下降得如此之快，并非所有公司都以相同的方式进行会计处理。所以我们对应该如何进行会计处理有一个看法。这就是我们在业绩中反映的。其他同行公司对应该如何进行会计处理有略有不同的看法，并在业绩中有所不同地反映。
我的意思是，一些公司将其作为费用，一些公司将其作为保费返还。正如Michael所说，由于我们不必处理佛罗里达超额利润问题，我们没有深入研究我们认为它会如何影响损益表。但最重要的是，我认为正如Michael所说，如果我们曾经遇到过，我们预计它不会对我们的合并业绩产生太大影响。
太好了。这非常有帮助。我就这些。谢谢。
您的下一个问题来自Bank of America的Josh Shanker。您的线路已接通。
非常感谢您最后回答我的问题。我试图了解补充材料后面您给出的汽车和家庭保险的实际续保率数字。您的续保率大约在3/4前触底，现在有所回升，但您仍然比以前失去更多的汽车或保单。这是基于您今天的业务定价的预期续保率，还是您已经看到续保率触底并正在改善？
Josh，我是Dan。所以您知道，续保率是我们试图给您关于净承保保费变化的背景信息的一种方式。所以有几件事。我们确切地知道，我们在任何时候都有多少有效保单。我们给您那个数字。我们确切地知道，在任何时候有多少保费进入分类账，我们给您那个数字。续保率、续保保费变化、新业务等生产统计数据都在披露中说明它们都需要精算估计我们认为最终的续保率会是多少？因为您可以在保单的第一天开始，看起来您保留了所有保单。
但我们知道其中有一些会在期限内提前取消，要么去其他地方，要么放弃保险。因此，在非常具体的层面上做您想做的事情非常具有挑战性，A加B等于C。生产统计数据实际上是关于收入情况的背景信息。对不起，我不能给您比这更有帮助的答案。
如果我回顾2024年第三季度，这是否更因为现在您有了所有数据。这是对过去几年实际发生情况的更准确描述吗？
10年生产统计数据确实会更新。所以如果您回到商业保险业务的真实情况。真实的。在个人保险业务中，如果您查看历史季度，您几乎可以做一个三角形，最初报告的续保率是多少？因为这是一个估计，我们随着时间的推移对其进行调整。
您能自信地说，我就说到这里，续保率比一年前有所改善，还是仍然不确定？
我认为我们可以相当有信心地说续保率比一年前有所改善。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自Barclays的Alex Scott。您的线路已接通。
嘿，谢谢。我的第一个问题是关于商业汽车保险和一般责任保险。只是注意到，您知道，这些业务线的净承保保费增长更多，只是想知道这是否更多反映了您知道的那里的费率与其他一些面临压力的业务线不同。但是，您在商业汽车保险产品推出方面以及您正在做的一些事情是否实际上导致您更多地倾向于这些业务？
嘿Alex，我是Greg。回答您问题的第二部分，我们确实在所有商业保险业务中推出了新的汽车保险产品，包括精选和中端市场，这将汇总到商业汽车保险总额中。所以我们确实认为这是我们在汽车保险业务中最复杂的产品，将其推向市场。所以这有助于我们的细分。但是我们在商业汽车保险业务中的增长非常谨慎，您在保费变化中看到的实际上主要是续保保费变化。
这就是我在准备好的发言中按产品线给您一些背景信息的原因。
明白了。好的。这很有帮助。在个人保险业务中，您对风险偏好的态度非常明确，这应该有助于增长。从营销支出的角度来看，考虑到费用率，当您考虑加速增长时，我们应该注意什么，或者您有什么其他想法？
当然。Alex，我是Michael。我想说，在边缘，我们增加了个人保险业务的营销支出，主要是支持我们的直接面向消费者的业务。但这对我们来说与其他地方的营销支出非常不同。
我们的直接面向消费者的业务不到我们整体业务的10%。所以我们在边缘增加营销支出以推动更多增长，但这对业务的整体财务业绩没有显著影响。
明白了。谢谢。
我们还有时间再问一个问题。这个问题来自Cantor的Ryan Tunis。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我只有一个问题。关于商业保险，只是关于已发生损失。我知道，就像在全国财产险业务中，我们不像对其他业务那样对损失进行趋势分析，但肯定仍然有该业务线的非重大损失。我只是好奇，今年到目前为止，这些非重大损失的运行情况比您的预期好、差还是符合预期。谢谢。
嘿，Ryan，我是Dan。我认为，您知道，季度业绩非常强劲。天气总体上倾向于有利，包括商业保险业务。如果您想知道是否，您知道，这是否非常显著，以至于我们会说，您知道，这不是商业保险业务的真正干净的起点，您会做出一些大的调整。我们会说不。在季度之间的正常波动范围内，但倾向于有利。
我们已经到了问答环节的结尾。我现在将会议转回给Abby Goldstein进行闭幕发言。
感谢大家今天参加我们的会议。一如既往，如果您有任何其他问题，请联系投资者关系部门。祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。