Homer Bhullar（投资者关系与财务副总裁）
Lane Riggs（执行副总裁兼首席运营官）
Gary Simmons（董事长兼首席执行官）
Eric Fisher（产品、供应、贸易与批发高级副总裁）
Greg Bram（炼油服务副总裁）
Rich Walsh（高级副总裁、总法律顾问兼秘书）
Sam Margolin（富国银行）
Manav Gupta（瑞银集团）
Neil Mehta（高盛）
Theresa Chen（巴克莱）
Doug Leggate（沃尔夫研究）
Ryan Todd（派珀·桑德勒）
Paul Cheng（加拿大丰业银行）
Joe Laetsch（摩根士丹利）
Phillip Jungwirth（BMO资本）
Matthew Blair（Tudor, Pickering, Holt）
Jason Gabelman（TD Cowen）
Nitin Kumar（瑞穗证券）
欢迎参加瓦莱罗能源公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍主持人Homer Bhullar，投资者关系与财务副总裁。谢谢。您可以开始了。
各位早上好，欢迎参加瓦莱罗能源公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Lane Riggs（董事长、首席执行官兼总裁）、Jason Frazier（执行副总裁兼首席财务官）、Gary Simmons（执行副总裁兼首席运营官）、Rich Walsh（执行副总裁兼总法律顾问）以及瓦莱罗高级管理团队的其他几位成员。如果您尚未收到我们的收益报告，可在我们的网站@investorvalero.com上查看。报告中包含补充表格，提供了我们每个业务部门的详细财务信息，以及本次电话会议中提及的任何调整后财务指标的调节表和披露信息。
如果您在查看这些材料后有任何问题，请随时联系我们的投资者关系团队。在开始之前，我想提请您注意新闻稿中包含的前瞻性陈述免责声明。总而言之，新闻稿和本次电话会议中表达公司或管理层对未来事件的期望或预测的陈述均为前瞻性陈述，旨在受联邦证券法下的安全港条款保护。由于我们的收益报告和提交给SEC的文件中概述的各种因素，实际结果可能与所表达或暗示的结果存在差异。
现在我将电话交给Lane致开场词。
谢谢Homer，各位早上好。我们很高兴报告第三季度强劲的财务业绩，这凸显了我们长期以来在运营和商业卓越方面的良好记录。我们的炼油加工利用率为97%，其中墨西哥湾沿岸和北大西洋地区的加工量创下历史新高，继上一季度墨西哥湾沿岸的创纪录表现之后。尽管利用率较高，但由于强劲的全球需求和持续的低库存水平，炼油利润率仍然得到良好支撑。供应受限是由炼油厂合理化、新设施投产延迟以及持续的地缘政治中断推动的。尽管高硫原油价差相对狭窄，但这些市场动态促成了利润率的强劲。
乙醇部门也实现了强劲的季度业绩，创下了产量纪录和可观的收益。在战略方面，我们继续推进圣查尔斯炼油厂的FCC装置优化项目。该举措将增强我们生产高价值产品收率的能力，包括高辛烷值汽油。这项2.3亿美元的项目预计将于2026年下半年开始运营。展望未来，由于低库存和2025年后计划中的炼油厂关闭以及有限的产能增加，炼油基本面应继续得到支撑。随着OPEC+和加拿大产量的增加，高硫原油价差预计也将扩大。
最后，本季度强劲的财务业绩和创纪录的运营成就证明了我们对商业和运营卓越的承诺。再加上我们强劲的资产负债表，这将继续支持强劲的股东回报。因此，Homer，我将电话交回给你。
谢谢Lane。2025年第三季度，归属于Volara股东的净收入为11亿美元，即每股3.53美元，而2024年第三季度为3.64亿美元，即每股1.14美元。剔除收益报告表格中显示的调整项后，2025年第三季度归属于瓦莱罗股东的调整后净收入为11亿美元，即每股3.66美元，而2024年第三季度为3.71亿美元，即每股1.16美元。炼油部门2025年第三季度的营业收入为16亿美元，而2024年第三季度为5.65亿美元。
2025年第三季度调整后营业收入为17亿美元，2024年第三季度为5.68亿美元。2025年第三季度炼油加工量平均为310万桶/天，加工产能利用率为97%。调整后的炼油现金运营成本为每桶4.71美元。可再生柴油部门2025年第三季度报告运营亏损2800万美元，而2024年第三季度营业收入为3500万美元。2025年第三季度可再生柴油部门的销售量平均为270万加仑/天。乙醇部门2025年第三季度报告营业收入1.83亿美元，而2024年第三季度为1.53亿美元。
2025年第三季度乙醇产量平均为460万加仑/天，创下2025年第三季度的产量纪录。一般及行政费用为2.46亿美元，净利息费用为1.39亿美元，所得税费用为3.9亿美元。折旧和摊销费用为8.36亿美元，其中包括与我们计划明年停止贝尼西亚炼油厂运营相关的约1亿美元增量折旧费用。2025年第三季度经营活动提供的净现金为19亿美元。其中包括3.25亿美元的营运资金有利影响以及与其他合资成员DGD份额相关的8600万美元调整后经营活动净现金使用量。
剔除这些项目后，2025年第三季度调整后经营活动提供的净现金为16亿美元。关于投资活动，我们在2025年第三季度进行了4.09亿美元的资本投资，其中3.64亿美元用于业务维持，包括检修、现金催化剂和法规合规成本，其余用于业务增长，包括归因于DGD其他合资成员份额和其他可变利益实体的资本投资。2025年第三季度归属于瓦莱罗的资本投资为3.82亿美元。转向融资活动，我们在2025年第三季度向股东返还了13亿美元，其中3.51亿美元作为股息支付，9.31亿美元用于购买约570万股普通股，派息率为78%。
本季度年初至今，我们通过股息和股票回购已返还超过26亿美元，派息率为68%。关于我们的资产负债表，我们在本季度末的总债务为84亿美元，总融资租赁义务为22亿美元，现金及现金等价物为48.8亿美元。截至2025年9月30日，扣除现金及现金等价物后的债务与资本化比率为18%，我们在本季度末资本充足，不包括现金的可用流动性为53亿美元。展望未来，我们预计2025年归属于瓦莱罗的资本投资约为19亿美元，其中包括检修、催化剂、法规合规和合资企业投资的支出。
其中约16亿美元用于业务维持，其余用于增长。对于我们第四季度运营的建模，我们预计炼油加工量将在以下范围内：墨西哥湾沿岸为178至183万桶/天，中大陆为42至44万桶/天，西海岸为24至26万桶/天，北大西洋为48.5至50.5万桶/天。我们预计第四季度炼油现金运营成本约为每桶4.8美元。对于可再生柴油部门，我们预计第四季度销售量约为2.58亿加仑，反映出由于经济性原因导致的产量下降。
运营成本应为每加仑0.52美元，包括每加仑0.24美元的非现金成本，如折旧和摊销。我们的乙醇部门预计第四季度每天生产460万加仑。运营成本平均应为每加仑0.40美元，其中包括每加仑0.05美元的非现金成本，如折旧和摊销。第四季度净利息费用约为1.35亿美元。第四季度总折旧和摊销费用约为8.15亿美元，其中包括与我们计划明年停止贝尼西亚炼油厂运营相关的约1亿美元增量折旧费用。
我们预计与贝尼西亚炼油厂相关的这部分增量折旧将在未来两个季度计入DNA，导致每股收益约减少0.25美元。基于2025年当前的流通股数量，我们仍预计一般及行政费用约为9.85亿美元。以上就是我们的开场发言。在开始问答环节之前，请将每次问答限制为两个问题。如果您有两个以上的问题，请在时间允许的情况下重新加入队列，以确保其他来电者有时间提问。
谢谢。现在开始提问。如果您想提问，请此时按电话键盘上的star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按star键。今天的第一个问题来自富国银行的Sam Margolin。请讲。
嘿，各位早上好。感谢您回答我的问题。
早上好。
这是您开场发言中的一个评论。如您所述，本季度重质原油在价差方面的贡献不大。我想我们已经进入TMX原油全面流动的一年了，我想知道您能否分享一些关于价差方面的见解，因为进入TMX的12个月，以及对2026年出现的整体供应情况的看法。
所以我要告诉你，我们对TMX有点失望，它对西海岸原油价格的影响并没有像我们预期的那样大。而且这些原油大部分在更广泛的意义上流向了远东。就质量价差而言，你知道，我们看到质量价差变化很大。WCS目前较布伦特原油折价12%。Mya较布伦特原油折价14%。今年早些时候，这些折价曾窄至7%。在中质高硫原油方面，你知道，我们看到的折价曾窄至2.5%。
现在已扩大至接近8%的折价。因此，折价肯定已经扩大到我们的系统中运行中质和重质高硫原油具有经济优势的程度。我们的预期是，你将继续看到这些折价扩大。尽管OPEC从4月开始解除减产，但大部分产量被夏季电力消耗的增加所抵消。因此，直到9月，我们才看到OPEC的出口量有任何有意义的增加。目前的定价信号仍然表明，大部分增量OPEC产量将流向亚洲。
然而，我们看到对美国市场的报价增加，特别是伊拉克原油。我们将在第四季度在我们的系统中加工巴士拉和基尔库克原油。将Mars原油运往亚洲的套利窗口已经关闭。此外，我们开始看到亚洲对一些拉丁美洲原油的抵制，这最终开始对墨西哥湾沿岸的中质高硫原油造成压力。所以所有这些影响都是我们在10月开始看到的事情。然后当中质高硫原油折价扩大时，你知道，重质高硫原油将做出反应以保持与中质高硫原油的竞争力。
因此，我们预计这种情况将在第四季度继续发生。除了OPEC的重质原油外，加拿大的产量也在继续增加，以及墨西哥湾的一些深水中质高硫原油产量。然后你看到中国对中质和重质高硫原油的需求非常高，因为他们正在填充战略储备。在某个时候，你会期望储备已满，他们会减少购买。我认为这里真正的未知数是，你知道，昨天关于俄罗斯来源制裁升级的头条新闻，在过去，你知道，我们认为制裁在很大程度上是无效的。
它们只会导致贸易流向的变化。至少，如果你看到今天的市场反应，市场认为这一轮制裁可能会成功，并导致一些俄罗斯石油退出市场。理论上，OPEC有能力弥补这部分供应损失，但这肯定可能成为质量价差的阻力。然而，这对产品裂解价差将非常有利。
好的，谢谢你提供的所有信息。我想如果可以的话，我们再继续讨论一下行业宏观情况。关于明年全球的产能队列，在经历了几年需求滞后之后，我们收到了一些反馈，表明明年的产能增加计划相当密集。如果你有任何见解，比如关于产能增加的时间安排，或者你对可靠性的预期，或者平衡的变化，那将非常感谢。谢谢。
是的。所以我们的数据显示明年轻质产品需求增长约46万桶/天。净产能增加约41.5万桶/天。所以你知道这些数字。如果你假设原油的轻质产品总收率约为80%，那么明年的供需平衡仍将比今年更紧张。除此之外，我认为，你知道，你看到的许多预测都假设新投产的产能将以铭牌产能运行。你知道，我们还没有看到他们能够达到铭牌产能。
我们的预期是，其中许多产能明年不会达到铭牌产能。然后俄罗斯的产能也是一个真正的未知数，你知道，俄罗斯有150万桶/天的产能离线。许多预测假设俄罗斯的产能将在年初恢复运行。我们的预期是，恢复运行也需要更长的时间。所以，你知道，我们预计明年情况也会更加紧张。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的Manav Gupta。请讲。
早上好。我想快速跟进一下。我们看到全球 outage 大幅增加。俄罗斯之后，我想周末罗马尼亚也出现了问题。那么你如何看待全球产品市场的这些 outage 以及它们对利润率的影响？如果你能多谈谈这一点。
是的，Manav，我是Gary。我认为我们全年都看到了良好的出口需求。美国无法补充库存的事实在一定程度上拉动了国内市场，但出口市场非常好。继续看到对拉丁美洲和南美洲的汽油出口需求非常好。在柴油方面，你知道，对南美洲的拉动比我们看到的要大。运费确实非常不稳定，因此前往欧洲的出口套利窗口时开时关，这实际上只是运费的问题。
如果你看今天，套利窗口略微打开，我认为你会开始看到更多柴油从美国墨西哥湾沿岸流向欧洲。
太好了。我的快速后续问题是关于资本回报。回购大幅增加，如果利润率保持远高于中期水平，那么你的派息率保持不变，你会像第三季度那样继续回购股票吗？如果你能谈谈资本纪律以及对股东的回报。
是的，Manav，我是Homer。当然。我的意思是，过去几个季度我们一直在讨论这个问题。我们一直处于这样一种模式：实际上所有超额自由现金流都用于股票回购。本季度你也看到了这一点，现金有少量增加，但这主要是由于营运资金。但我认为你应该继续假设我们保持这种模式，即任何超额自由现金流都用于股票回购。太好了。
你们完全按照你们所说的做了，多余的现金将流向股东。谢谢你。谢谢你，先生。
谢谢，Manav。
谢谢。下一个问题来自高盛的Neil Mehta。请讲。
是的。早上好，团队。Lane，关于在途原油有很多讨论，一些估计超过300万桶/天。如果你查看一些航运跟踪数据，你们对实际在途原油的情况有独特的 visibility。所以我很好奇你们的商业团队如何看待这一点。你认为这些原油会流向经合组织还是特别是中国？我这样说是因为，根据你的观点，原油价差可能开始扩大，你是否开始将其视为可能的催化剂？也许你可以特别谈谈伊拉克，因为这可能是一个领先指标。
嘿，Neil，我想把这个问题转给Gary回答。
是的，Neil，我之前有点提到过这个，你知道。但我们看到的最大变化是更多伊拉克原油流向这里。正如我提到的，我们购买了巴士拉原油。我们也购买了基尔库克原油，我们看到这将是我们第四季度 diet 的一部分。向前看，这确实是我们看到的最大变化。大多数其他原油似乎都在流向亚洲。
好的，继续观察。另一个问题是关于一些非炼油业务，本季度表现好于我们的预期。乙醇继续表现良好，我想DGD正接近盈利。所以你能谈谈这两项业务吗？乙醇利润率是否具有可持续性，以及在RVO之后，我们是否有望回到DGD的盈利轨道。
是的。嘿，Neil，我是Eric。乙醇前景继续看好。我认为很大程度上是因为我们有创纪录的玉米收成。国内和出口市场对乙醇的需求都很强劲。我们看到各国继续有兴趣从E0转向E10。加拿大的一些省份已经转向E15，你看到巴西和印度正考虑从E20s转向E30s。因此，所有这些都在全球创造了更多的乙醇需求，作为最大的乙醇出口国，这对我们的部门有利。所以廉价的原料和大量的需求。
因此，乙醇的前景良好，并且在未来继续看好。关于DGD，你说得完全正确。我们全年都看到，美国的关税和政策低迷带来了很多影响。我们看到脂肪价格在今年大部分时间里上涨。我认为就在最近，我们看到生物柴油和可再生柴油领域的合理化，脂肪价格终于开始走软。随着脂肪价格的下降，我们看到DGD的利润率回到正EBITDA。所以这是一个好迹象。这对第四季度来说是个好迹象。
你知道，显然，1月1日所有外国原料以及SAF的PTC将发生变化，这将是一个挑战，你知道，当我们进入2026年时。但我认为，你知道，每个人似乎都期望RVO对可再生能源来说是净积极的。由于目前这些政策存在很多来回，这有很多猜测。但我认为普遍观点是，这个数字可能会上升，并且可能会支持可再生柴油。
谢谢，Eric。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Theresa Chen。请讲。
早上好。想谈谈你们的PADD3和PADD2资产。最近几周宣布了两个主要产品管道的开放季节，考虑到西海岸炼油厂的持续关闭，包括你们自己的贝尼西亚工厂，这些管道旨在将更多 volumes 从这些地区运往PADD5。那么如果其中一个20万桶/天以上的系统建成，你预计这将如何重塑你们墨西哥湾沿岸和中大陆资产的流量和利润率捕获？以及是否有意愿成为其中一条管道的托运人？
是的。Theresa，我是Gary。我们参与了我们认为可能推进的两个项目的对话。在这两种情况下，我们都必须等待最终的关税数字。看起来关税的设定将使其与琼斯法案下运往西海岸的运输具有竞争力。但我们认为我们可以通过外国旗船水运到西海岸更具竞争力。除此之外，我们喜欢水运，因为第一，你知道，西海岸的波动性，如果你来那个管道上定位，你可能在很多时间里将货物运往关闭的套利窗口。
然后我们也喜欢水运选项，因为它允许你从世界任何地方采购原油，并利用可能开放的国际套利窗口。所以我们已经通过McKee连接到埃尔帕索和凤凰城。所以我们有很多这样的连接，以及从休斯顿到埃尔帕索的管道空间。所以我认为你不会看到我们参与这些项目。
我是Lane。第二部分是，你会期望随着原油被承诺并向西移动，这将巩固墨西哥湾沿岸的群体。所以这些项目会通过。
谢谢，这非常有帮助。另外，Gary，最近DOE有一些消息。很想听听你在国内分销渠道看到的情况，以及除了你已经给出的出口评论之外，你对国内需求的评论。
当然。你知道，如果你看我们的汽油需求，我认为在我们的系统中，我们会说同比汽油需求持平或略有下降，与DOE第三季度的数据非常相似。我们的销量同比持平。在我们看来，车辆行驶里程同比上升，但可能不足以抵消更高效的汽车 fleet。所以再次，汽油需求可能持平或略有下降。正如我提到的，出口需求看起来不错。当你看汽油基本面，除了良好的出口需求外，从欧洲到纽约港的跨大西洋套利窗口已经关闭，实际上在整个第一季度在纸面上都是关闭的。
所以真的，你知道，对于一年中的这个时候，汽油基本面看起来尽可能有利。显然，我们已经从驾驶季节过渡到生产高RBP冬季级汽油。所以你不会期望第四季度汽油裂解价差有很大的强度。航空煤油需求，我们继续看到航空公司的良好提名。所以再次，与DOE显示的航空煤油需求增长约4%相比，这与我们在市场上看到的一致。最后是柴油，你知道，在我们的系统中，第三季度同比销量增长了8%。
你知道，我认为这并不代表更广泛的市场。DOE数据显示柴油需求同比增长约2%，这可能更接近实际情况。我们的系统中农业需求良好，这种需求仍在继续。收获季节开始减少，但随后你将开始取暖油季节，这再次会带来需求的激增，并且正如我提到的，出口需求也很好。运费波动阻碍了这一点，但需求是存在的。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的Doug Leggate。请讲。
各位早上好。谢谢回答我的问题。Lynn，你们的加工量表现再次非常出色。我的问题是一个更大的图景。我想这是一个AI机器学习类型的问题。我想知道你们的业务运营方式是否正在发生变化。比如计划检修的及时化，而不是过去每四年一次的行为。是否有任何事情发生，让我们认为这种加工量表现不仅对你们，而且对整个行业都可能是可持续的。
是的，Doug，我想让Greg Bram先回答这个问题。
嘿，Doug。所以你谈论的关于我们如何计划检修的旅程，我们已经开始了，天哪，可能至少十年了。所以我不会说有一个转变，但我们肯定从我们现在采取的方法中获得了一些好处，这与你描述的方式一致。但如果你想一般地谈论AI，我会说我们对它如何帮助我们进一步提高可用性持谨慎乐观态度。我们正在评估许多可以使用该技术的地方，正如你所期望的，专注于我们认为可以创造一些实际价值的领域。并且，我们已经在一些应用中部署了这些新技术。
但我认为我们在开始研究AI机器学习应用时获得的关键经验之一是，你真的必须拥有良好的运营质量数据才能成功使用这种工具。我认为这对我们来说是一个优势，因为我们在大约10或15年前就开始努力收集和以一致的方式、一致的实践跨系统收集这些数据。因此，拥有这些数据使得尝试使用它来进一步改进的机会成为可能。
更真实，所以，你知道，我们从一个好的地方开始。你提到了我们今天运营的质量。从良好的表现开始，但再次，对AI类型技术可以帮助我们做出一些进一步改进持乐观态度。
感谢你的回答。我想我们试图弄清楚是否应该提高对Velero中期加工量的预期。我想这是我问题的根源，但感谢你的见解。我的后续问题，我特别向Homer道歉，因为我今天早上已经有几次机会和他谈论这个问题了，但我试图理解现金流的情况，因为你的税率显然因组合而略有上升，但如果我们看你的收益到现金流的转换，收益的大幅增长并没有体现在现金流上。
我们试图弄清楚是否有一些暂时的问题。不必深入所有细节，但现金税是其中的一部分吗，或者是否有其他原因导致这可能被视为一个暂时的季度？也许对Jason来说。
嘿，Doug，我是Homer。我的意思是，当你看到Q文件时你会看到这一点。但部分原因是一些，你知道，比如PTC，例如，你在收益中记账，然后显然付款稍后到来。所以你会看到这作为经营活动净现金流的扣除项。所以这是主要差异之一。再次，当你看到关键中的现金流量表时你会看到这一点。
所以没有税务问题，Homer，没有临时税务问题。
可能有一些小的递延税项，但没有，你知道，实质性的。
好的。我们将不得不排队等待。非常感谢，伙计们。感谢。
谢谢。下一个问题来自派珀·桑德勒的Ryan Todd。请讲。
谢谢。也许一个关于炼油利用率的问题。过去六个月，美国炼油利用率相对于历史 norms 相当强劲。关于这一现象的驱动因素有何看法，无论是退出过去几年的大规模维护期的影响，以及任何关于这是否会阻止其在明年正常化的看法，或者是否有理由相信美国系统可以继续如此高强度运行。
嘿，Ryan，我是Lane。你是说美国行业炼油利用率在过去几年有所提高吗？
是的，我的意思是，非常强劲。
今年，比如过去四五个月。好吧，我先开始，然后让Gary或Greg补充。我认为，你知道，我们在大约15年前开始了提高可靠性的旅程，我们实际上已经证明这是可以做到的。我认为行业中的其他许多人也在做类似的事情，他们在执行方面做得更好，更加小心。你知道，系统越来越好。无论是否，你知道，像Doug之前的问题一样，有多少人在使用他们可能称之为AI的东西，我不知道。
但是有一些系统可以让你更好地执行检修，更好地进行维护，对故障机制有一些预测能力，所有这些都提高了我们实际称之为可用性的东西，甚至通过更好的调度等。我认为整个行业在这方面做得更好了。这就是我的回答。
你知道，Ryan，我可能要补充的唯一一点，也许唯一的其他事情是，当我想到今年夏天与前几个时期相比，我们整个夏天没有遇到很多极端天气。而且，你知道，当环境条件良好时，炼油厂运行良好。所以我认为我们都有动力在这些不同的时期努力运行。可能是维护的一部分。可能只是当你不需要处理很多极端高温时，你肯定可以调整操作并挤出最后一点。
所以我没有证据，但当我想到我们的运营情况时，我可以看到这在今年夏天产生了积极影响。
嗯，这是一个很好的观点。飓风。我们在电话会议中没有提到任何飓风活动。
是的，谢谢。另一个问题。当我们考虑第四季度时，在第三季度，有许多因素，我的意思是你们有一个很棒的季度，但有一些因素对利润率捕获有适度的阻力。无论是狭窄的原油价差、原油现货溢价、西海岸喷气燃料动态以及二次产品等。其中许多在第四季度初似乎已经逆转或改善。关于这些趋势的方向可能对第四季度捕获的盈利能力产生的影响有何看法，以及看起来是一个相当强劲的环境？
是的，Ryan，我是Greg。第四季度还为时过早。对吧。你确实提到了一些在10月份开始时变得更有利的事情。当我们接近冬季时，我总是会考虑几件事，随着RBP转向冬季规格，我们会将更多丁烷调入汽油。这往往会提高利润率捕获。但我认为也值得知道，虽然有很多事情变得有利，但你仍然有一些相当疲软的二次产品。石脑油已经有点走弱。
丙烯仍然相当疲软。所以在本季度开始时，还有一些事情没有真正转为积极。
太好了，谢谢帮助。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Cheng。请讲。
嘿，伙计们，早上好。在我提问之前，只是好奇并评论一下。我很惊讶你们没有增加全年的一般及行政费用。我以为随着强劲的收益，你们会增加员工奖金。所以我很惊讶。也许这是Lynn的成本节约的一部分。
是的，嗯，这不是我们急于讨论的话题。
所以我告诉Homer这不会算作我的问题。但无论如何。
这是个好评论，Paul。
好的。我的问题实际上是，第三季度我认为与第二季度相比，利润率捕获的部分问题与获得的价值有关。我认为有所下降。只是好奇你们是否能分享一些见解，发生了什么，以及你认为这种趋势是否会继续。其次，想回到不仅仅是AI，还有机器人技术等。所以Lynn和团队，Greg，你们认为我们现在看到的所有这些新技术对你们来说是更多的进化，还是将改变你们不仅在炼油方面，而且在后台和贸易商业方面的业务开展方式。
我的意思是，我们看到你们的上游同行，其中一些人因为新技术而实现了相当大的成本节约。只是想看看你们或行业的情况。
所以我来尝试回答石脑油的问题，让Greg回答第二个问题。是的，你知道，所以。或者辛烷值问题。抱歉。你知道，当我们看待辛烷值时，我们倾向于认为它与石脑油呈反向交易。所以上一季度石脑油价格走强有几个原因。你看到俄罗斯的石脑油出口减少。美国墨西哥湾沿岸的一些石脑油作为稀释剂运往委内瑞拉。然后你看到亚洲对石脑油的化工需求有所增加。
所以当石脑油价格走弱时，将其调入汽油有很大的动力，这需要辛烷值。但当石脑油价格走强时，动力就会减少。因此，尽管辛烷值再研磨有所减弱，但这可能有助于建立更强的汽油基本面。
好的，Paul。我是Greg，回答关于机器人自动化和AI的问题。你知道，我认为也许我们没有经常谈论这个，但我们一直在使用这些技术，并随着时间的推移进一步扩大这些技术的使用，因为再次，当它们在提高效率方面有意义时。它肯定提高了我们检查设备的能力，当然还有执行我们所做的一些工作的能力。所以我预计这将继续增长，并且这些新技术将创造更多使用这些工具的机会。这有点回到之前的答案。
我认为这些新技术和新技术将带来一些改进。如果你从一个非常好的地方开始，就像我们一样，很难找到很多大的机会。但我们肯定专注于寻找那些从价值角度来看有意义的机会。
Paul，我要补充一些例子，我们和行业中的许多其他人一样，一直在使用机器人进行油罐清洗。我可以看到这对上游公司有很大帮助。我们使用的另一件事是无人机进行检查。比如，今天我们进入一个大型结构的SCT，我们实际上可以不用进入，而是用无人机飞进去，查看情况，了解情况，而不必。
我们可能需要回去搭建脚手架。但现在我们了解了工作范围，所以肯定有这样的事情。然后在我们的系统中，我们总是试图考虑整合控制室并提高我们现有操作员的效率。其中一些与技术改进有关。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Joe Laatsch。请讲。
太好了，谢谢。早上好，感谢回答我的问题。所以我想从炼油方面开始，关于柴油裂解价差的强劲。你能谈谈维持38%或39%的柴油收率水平的能力吗。然后作为其中的一部分，原油 slate 环比变轻了一些。但柴油收率也有所提高。我希望你能谈谈这一点。谢谢。
所以我来回答。我先从第二个问题开始。我想。嗯，实际上我可能可以同时回答两个问题。是的。Joe，我们的柴油收率很强。你知道，38%、39%离我们过去的运行水平不远。这反映了一种运营模式，我们在其中最大化柴油或馏分油产量而不是汽油产量。再次，随着我们调整运营并在本季度运行良好，我认为你看到我们达到了一些我认为我们现有硬件可以达到的最高水平。可持续的，我们可能可以通过像我们拥有的持续强劲运营保持在这个范围内。是的。提醒我，Joe，第二个问题是什么。
问题的一部分？是的，我只是问关于原油 slate。环比变轻了一些。但你们能够提高馏分油收率。所以只是希望得到一些想法。
是的，现在确实变轻了一些，但我认为在我们变轻的一些地方，我们仍然能够。增长更多的是在喷气燃料方面而不是柴油方面。我们能够将其调回石脑油、喷气燃料，仍然生产馏分油产品，并且有很好的动力这样做。所以我不确定 slate 本身，如果我试图回溯，我还没有试图回溯总可用馏分油收率是多少，但我不认为我们变轻的一些地方的变化足以对我们的馏分油收率产生重大影响。
太好了，这很有帮助。然后，Eric，我想转向RD。在我们等待RVO和SRE重新分配的明确性时，你能谈谈你对D4Rins路径的看法吗。作为其中的一部分，你认为需要上升到什么水平才能激励边际生产商。
是的，我认为，你知道，这是一个变量多于已知数的问题。我的意思是，所以。但是，你知道，有很多组合的数字、SRE、重新分配和最终数字，但任何这些数字的组合，你知道，当前数字是33亿D4s。我认为如果你回顾一下让BD生产商以1美元BTC实现盈亏平衡的最初前提，他们今年做了很多工作，将ILUC从大豆油模型中移除。他们给了小生产商优惠，我认为几乎每个BD生产商都算在内。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自BMO资本的Phillip Jungwirth。请讲。
谢谢。早上好。具体到墨西哥湾沿岸的重质高硫原油 mix，你能谈谈这里的动态吗。随着墨西哥产量下降，委内瑞拉的不确定性。假设本季度没有帮助。还有加拿大TMX产能，以及燃料进口如何帮助替代你们墨西哥湾沿岸系统中的一些原油。也许也谈谈高硫燃料油裂解价差，在高柴油裂解价差的情况下，但价差仍然紧张。
所以，你知道，总体而言，我们确实看到墨西哥的产量下降。我们来自墨西哥的原油量尚未大幅下降，但他们继续预测我们将看到墨西哥产量下降。其中大部分被加拿大增加的产量所抵消，因为他们继续提高产量并填满通往墨西哥湾的管道产能。所以我会说这些在一定程度上相互抵消。我们确实有委内瑞拉的原油重新进入 mix，这有帮助。然后正如我提到的，OPEC的额外产量，获得巴士拉和基尔库克原油，所有这些，我认为你会在第四季度看到我们的系统中更重的原油 diet，填满我们的转化产能。
关于高硫燃料油的问题，你知道，实际上高硫燃料油价格相当强劲，我们没有看到购买高硫燃料油用于焦化的真正强烈动力。有一些 opportunistic 购买，但在很大程度上，你知道，在纸面上这些经济性并不强。
好的，太好了。然后关于计划中的贝尼西亚关闭，你们确实有费用。在本季度确认该州希望保持开放，正式关闭日期是4月。但是考虑到所需的准备工作和计划的检修，你们何时会达到不可逆转的地步。
我是Rich Walsh。我将努力至少回答与政府互动的部分。我的意思是，我们一直在与加利福尼亚州进行讨论。但没有任何结果。因此，结果是，我们的计划仍在按我们分享的和我们告知州政府的方式推进。所以我认为这不会有任何改变。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Tutor Pickering Holt的Matthew Blair。请讲。
谢谢，早上好。你能谈谈DGD在第四季度到目前为止的表现吗？我认为你的指标上升了很多，也许每加仑36美分。季度记录，你到目前为止是否实现了这种改善，或者是否有其他因素需要考虑，比如对冲或原料滞后，或者我认为一些员工抵免在10月1日发生了变化。但是的，关于DGD在第四季度到目前为止的任何广泛评论都将非常好。
是的，我认为大部分，我会说与原料价格下降有关。我认为你看到原料价格开始合理化并下降。因此，这在很大程度上改善了DGD的盈利能力。我们在美国、欧洲和英国市场都有强劲的SAF收益。所以这是DGD相对于许多其他RD生产商的优势。SAF在基础上有溢价。因此，第四季度从整体产量以及PTC捕获和较低的脂肪价格来看都很好，这确实是第四季度。
我认为问题仍然是当我们进入26年时，你是否会看到足够的SAF溢价来弥补PTC收益的损失？并且正如我们已经讨论过几次的，RVO的影响会是什么？因为这将必须是弥补生物柴油和可再生柴油盈利能力差距以符合RVO设定的任何水平的工具。所以，你知道，我们仍然有很多政策似乎与增加的RVO但因外国原料而减少的生成相冲突。
所有这些都将是你试图提高数字但使其更难生成的事情。这通常意味着更高的RIN价格。所以我认为这是每个人都必须解决的问题。我认为，我认为人们对所有这些旋钮将如何影响整体市场有很好的认识。但我认为这两件事将决定第四季度改善的盈利能力是否能持续到26年。
确实，那里有很多动态因素。然后如果我可以跟进Teresa关于向西的新产品管道的问题，你能谈谈这对你们威尔明顿炼油厂的前景意味着什么吗。我认为洛杉矶目前每天大约有125万桶产品运往东部市场。如果其中一个提案通过，那么洛杉矶实际上可能每天接收约20万桶。这对加利福尼亚的供需是一个相当大的转变。你认为威尔明顿炼油厂能够与额外的20万桶进入洛杉矶市场竞争吗？
是的，这是Gary。我认为，你知道，当我们看数字时，如果你看加利福尼亚市场今天，它似乎由进口平价决定。如果你看这些管道的关税，通过管道的进口平价与水运原油的进口平价没有显著差异。所以我不认为你会看到加利福尼亚市场有太大变化。
听起来不错。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的Jason Gabelman。请讲。
嘿，谢谢回答我的问题。希望有两个快速问题。首先，关于俄罗斯炼油中断，有很多关于乌克兰无人机袭击的头条新闻，但在许多情况下，炼油厂似乎很快恢复了运营。所以我想知道你能否提供一些关于俄罗斯产品出口中断量的数字，以及在今天之前，试图分析产品强度中有多少是由实际中断驱动的，有多少是由价格中的地缘政治风险溢价驱动的。然后我的第二个问题是关于贝尼西亚关闭后的市场供应。你们是否需要从亚洲进口产品来履行合同义务，或者一旦工厂关闭，你们在该市场没有太多未履行的合同。
是的，我来回答第一部分。你知道，我认为我们。我们确实认为无人机袭击非常有效。看起来俄罗斯发生的很多事情是他们主要攻击一些更高复杂度的炼油产能。因此，当这种情况发生时，俄罗斯将继续提高一些较低复杂度的炼油产能。所以你可以从燃料出口和其中一些事情中看到这一点。你的问题的第二部分，你知道，我认为，你知道，我们今天看到的飙升，你知道，并不仅仅是由于俄罗斯的任何中断。
这只是市场对未来可能发生的事情的炒作。但我们确实看到俄罗斯的产品出口下降。
嘿，Jason，我是Lane。关于第二部分，我们的意图是在关闭炼油厂后继续履行我们批发业务的合同义务。
好的。这些基本上是从亚洲进口的，大概。
它可以来自世界任何地方。这有点像Gary之前提到的，水运允许你有选择权来尝试在该地区进行套利，而不是在管道上有巨大的承诺。这是我们的意图。我们不会出去从某个特定市场增加原油。我们会想办法供应。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Nitin Kumar。请讲。
嗨，早上好。谢谢回答我的问题。我真的只有一个问题，分A和B部分。你知道，你已经谈到了原油价差从现在开始扩大。也许谈谈你对这些价差的中期或至少12个月的看法。因为根据加拿大、伊拉克原油的情况，似乎有很多重质原油供应同时进入市场。然后B部分是，考虑到你们的复杂性，特别是在墨西哥湾沿岸，你们有多种原油可供选择。
是否有特定的原油如果没有适当的折价，你认为会被淘汰。
是的，所以我来尝试回答。我想。你知道，我们的观点是，在不深入讨论我们所谓的中期的具体细节的情况下，我想我们会说今天的质量价差比我们认为的中期要窄一些。我们确实看到它们在未来继续扩大。就原油而言，我们看到被淘汰的。我真的不知道我对此有什么看法，Greg。我不知道你是否有。
但我可能会补充说，如果你回顾过去，我认为市场今天也是这样运作的，拉丁美洲的原油往往是摇摆的。所以它们可能是在墨西哥湾沿岸出现短缺时填补空缺的原油，当一些供应进入时，它们可能是第一批退出的。
太好了，谢谢回答。
谢谢。此时，我想将发言权交给Balar先生致闭幕词。
太好了，谢谢Donna。感谢大家今天的参与，一如既往，如果您有任何其他问题，请随时联系IR团队。祝大家有美好的一天，谢谢。
女士们，先生们，今天的活动到此结束。您现在可以挂断电话或退出网络直播，祝您今天愉快。