身份不明的发言人
Matthew Pallotta（投资者关系）
Rob Mionis（总裁兼首席执行官）
Mandeep Chawla（首席财务官）
Jason Phillips（连接与云解决方案部门总裁）
Mike Ng（高盛）
Karl Ackerman（法国巴黎银行）
Samik Chatterjee（摩根大通公司）
Ruben Roy（Stifel）
Tim Long（巴克莱）
David Vogt（瑞银）
Thanos Moschopoulos（BMO资本市场）
Steven Fox（Fox Advisors）
Paul Treiber（加拿大皇家银行资本市场）
Robert Young（Canaccord Genuity集团公司）
Todd Coupland（加拿大帝国商业银行）
Jesse Pytlak（Cormark Securities）
女士们、先生们，感谢大家参加天弘公司2025年第三季度财务业绩电话会议暨2025年投资者与分析师日活动。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。
现在我将会议交给投资者关系主管Matthew Pallotta。请开始。
早上好，感谢大家参加天弘公司2025年第三季度财务业绩及投资者与分析师日电话会议。今天会议的议程是，我们将首先介绍第三季度业绩，然后是2025年投资者与分析师日活动。在准备发言结束后，我们将开放问答环节。今天参加会议并发表准备发言的有：总裁兼首席执行官Rob Mionis、首席财务官Mandeep Chawla、连接与云解决方案部门总裁Jason Phillips以及先进技术解决方案部门总裁Todd Cooper。
参加问答环节的还有高级副总裁兼超大规模数据中心总经理Steve Dorward。请注意，在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，包括有关天弘公司未来业绩、业务前景以及行业预期趋势及其对我们业务预期影响的陈述，这些陈述基于管理层当前的预期、预测和假设。这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。有关这些重大假设、风险和不确定性的识别与讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）和SEDAR+提交的公开文件，以及我们网站的投资者关系部分。除非法律明确要求，否则我们没有义务更新这些前瞻性陈述。此外，在本次电话会议中，我们将提及 earnings 报告中包含的各种非GAAP财务指标。
在我们网站的投资者关系部分，有关于这些非GAAP财务指标的讨论以及与最具可比性的GAAP指标的调节表。除非另有说明，本次电话会议中所有提及的美元均指美元，所有每股信息基于稀释后流通股计算，所有提及的比较数据均为同比比较。现在我将会议交给Rob。
谢谢Matt，大家早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我们很高兴有机会今天与大家交流，并分享我们业务中的一些令人振奋的发展以及我们对未来的计划。在进入电话会议的投资者与分析师日部分之前，MANDEEP将首先回顾我们的第三季度业绩，并提供第四季度的指导。Mandeep，请讲。
谢谢Rob，大家早上好。第三季度，我们的CCS部门再次出现异常强劲的需求，推动了我们关键财务指标的整体强劲表现。营收为31.9亿美元，增长28%，高于我们指导区间的上限，主要受通信终端市场的强劲需求推动。我们的非GAAP运营利润率为7.6%，上升80个基点，主要受两个部门利润率提高的推动。这再次创下了公司历史上最高的季度非GAAP运营利润率。本季度调整后每股收益为1.58美元，超出指导区间的上限，同比增长0.54美元或52%。
来看其他指标，调整后毛利率为11.7%，上升100个基点，主要受两个部门销量增长和产品组合改善的推动。本季度调整后有效税率为20%，最后，强劲的盈利能力和严格的营运资金管理使调整后ROIC达到37.5%，同比上升850个基点。来看部门业绩，本季度ATS部门营收为7.81亿美元，下降4%，略低于我们低个位数百分比下降的指导。同比表现较低主要受A&D业务产品组合调整的推动。
正如过去几个季度所讨论的，第三季度ATS部门占公司总营收的24%。CCS部门营收为24.1亿美元，增长43%，主要受通信终端市场的强劲增长推动。CCS部门本季度占公司总营收的76%。我们的通信终端市场营收增长82%，高于我们60%左右增长的指导。增长主要受数据中心网络的强劲需求推动，主要是为我们最大的超大规模客户提供的800G交换机项目的增长，同时光通信项目的需求也保持稳健。
企业终端市场营收下降24%，符合我们中个位数百分比下降的指导，原因是与超大规模客户的AI ML计算项目的技术转型。HPS业务第三季度营收为14亿美元，增长79%，占公司总营收的44%。强劲增长主要受800G交换机项目销量加速增长的推动。来看部门利润率，本季度ATS部门利润率为5.5%，上升60个基点，主要受A&D业务盈利能力改善的推动。
第三季度CCS部门利润率为8.3%，改善70个基点，主要受HPS营收占比提高和经营杠杆效应的推动。本季度有三个客户各占总营收的至少10%，分别占营收的30%、15%和14%。来看营运资金，第三季度末我们的库存余额为20.5亿美元，环比增加1.29亿美元，同比增加2.26亿美元。第三季度现金周转天数为65天，同比改善1天，环比也有所改善。来看现金流，我们第三季度产生了8900万美元的自由现金流，今年迄今的自由现金流达到3.02亿美元。
第三季度资本支出为3700万美元，占营收的1.2%，今年迄今的资本支出为1.07亿美元，也占营收的1.2%。我们预计第四季度资本支出将增加，全年资本支出约占营收的1.5%。来看资产负债表和资本配置，季度末我们的现金余额为3.06亿美元，总债务为7.28亿美元，净债务头寸为4.22亿美元。我们的循环信贷额度没有未偿还提款，因此我们拥有约11亿美元的可用流动性。
我们的总债务与非GAAP过去十二个月调整后EBITDA的杠杆率为0.8倍，环比改善0.1倍，同比改善0.3倍。截至9月30日，我们遵守信贷协议下的所有财务契约。本季度我们未根据正常发行人投标回购任何股票，今年迄今的回购额为1.15亿美元。展望未来，我们将继续 opportunistic地进行股票回购，因此我们正在更新将于10月31日到期的NCIB计划。
我们预计将获得必要的监管批准，并于11月启动新计划。现在来看第四季度的指导，与上一季度类似，我们强调我们的指导数字假设关税或贸易限制与10月27日生效的相比没有重大变化，因为目前无法可靠预测这些政策的任何变化及其对我们业绩的潜在影响。第四季度营收预计在33.25亿美元至35.75亿美元之间，中点增长36%。调整后每股收益预计在1.65美元至1.81美元之间，中点增长0.62美元或56%。
假设达到营收和调整后EPS指导区间的中点，我们的非GAAP运营利润率将为7.6%，同比上升80个基点。我们预计第四季度调整后有效税率约为20%。最后，让我们回顾第四季度的终端市场展望。在ATS部门，我们预计营收将出现低个位数百分比下降，因为工业和健康科技业务的增长被A&D业务产品组合调整导致的销量下降以及资本设备业务的市场相关疲软所抵消。
在CCS部门，我们预计通信终端市场营收将增长60%以上，这得益于数据中心网络交换机的持续强劲需求，包括多个800G项目的持续增长。在企业终端市场，我们预计第四季度将恢复增长，营收将出现20%左右的增长，主要受为超大规模应用和AI ML计算提供的下一代项目的增长推动。基于我们对第四季度的指导和强劲的今年迄今表现，我们2025年最新的财务展望现在要求营收为122亿美元，高于此前的115.5亿美元，同比增长26%。
我们的调整后EPS展望从之前的每股5.50美元上调至5.90美元，意味着增长52%。我们的非GAAP运营利润率7.4%保持不变。我们还将2025年自由现金流展望从4亿美元上调至4.25亿美元。现在我将会议交回给Rob，开始我们2025年投资者与分析师日活动。Rob，请讲。
谢谢Mandeep。今天上午剩下的时间里，我们想向大家介绍我们业务的现状以及使我们达到今天这一地位的战略。重要的是，我们将分享我们作为一家公司的发展方向，包括我们巨大的市场机会以及我们在运营和技术路线图上的投资。天弘是一家全球技术平台解决方案公司。作为我们的基本价值主张，我们利用垂直整合能力，提供定制解决方案，使客户能够大规模部署领先技术，实现快速上市。
我们的目标很明确：在我们专注的技术领域引领并加速市场进步。我们通过前瞻性投资于下一代技术路线图和将这些技术推向市场所需的先进能力来实现这一目标。天弘利用我们全面的垂直整合能力，提供领先的技术平台解决方案。我们提供完整的端到端能力，从设计和工程到制造和供应链管理，再到软件和售后服务。我们系统级能力和专业知识的深度在数据中心的网络和AI ML计算技术解决方案中得到最好体现。然而，我们在一系列市场和技术中利用一套能力和优势。
客户可以灵活地利用我们的全部或任何组合能力，为其整个产品生命周期构建定制的平台解决方案。那么让我们看看我们今天的地位。正如Mandeep所分享的，我们目前正在实现公司历史上最强劲的财务表现。我们很快将深入探讨两个部门，讨论推动我们业绩的基本因素以及我们未来几年的计划。然而，首先我想简要回顾一下我们是如何走到今天的。2015年底我担任首席执行官时，我的第一个行动是巩固核心领导团队。
然而，真正的转折点出现在2018年，当时我们开始执行全面转型以重塑我们的业务。这是一个根本性转变。我们积极增加对数据中心设计、工程和技术路线图的投资。同时，我们有意识地退出低利润率、低复杂性且差异化和增值机会有限的项目。到2020年，我们推出了400G交换机，这标志着我们HPS业务的关键时刻，确立了我们在高性能以太网交换机市场的地位。从那时起，我们迅速扩大了超大规模客户组合，重塑了业务的利润率结构，并巩固了我们作为全球最大数据中心客户AI基础设施解决方案的技术领导者和关键推动者的地位。
然而，与未来的机会相比，迄今为止所做的改变可能显得微不足道。我们目前正经历公司历史上最快速的变革时期，而且变革的速度继续加快，这是由客户对AI基础设施的大规模投资推动的。天弘的文化植根于对进步的追求，我们对面前的机会感到无比兴奋和充满动力。在此期间，我们看到业务增长势头加速，我们正在利用这一优势。基于我们2025年的展望，我们有望实现公司历史上最强劲的业绩。
有许多关键驱动因素支持我们业绩的持续改善。第一个驱动因素是在高增长市场中夺取份额，基石是我们在AI数据中心的存在。其次，对HPS产品的需求正在迅速将我们的整个产品组合转向更高复杂性的项目，我们的设计、协作和增值对客户的成功至关重要。此外，不断增长的销量推动运营杠杆改善，我们在全球网络中不懈地推动生产力和效率，高度关注运营卓越。我们在16个国家运营的全球网络是我们价值主张的重要组成部分。
我们以客户为中心的网络战略提供可靠且一致的供应链解决方案，使我们的合作伙伴能够降低其地理风险，这在当前地缘政治和贸易不确定性的环境中至关重要。我们一直并将继续通过运营现金流为我们的网络进行重大扩展和升级，以支持AI数据中心客户不断增长的需求和项目增长。北美产能需求仍然强劲，尤其是在美国境内。为满足这一需求，我们继续深化在德克萨斯州的布局。我们正在理查森工厂扩大面积并提高功率容量，有能力每年额外生产数千个先进AI机架。
我们在奥斯汀建立了新的全球设计工程中心，以加强与客户的协作。我们还正在敲定该州另一个大型制造工厂的计划，以支持与我们最大客户之一的持续增长。我们同样致力于通过在亚洲的增长投资支持客户，我们继续在泰国最大的园区进行重大扩建。我们看到超大规模和数字原生客户对泰国产能的需求异常强劲，计划在2027年至2028年期间在网络和计算领域开始大量生产增长。
这种前瞻性和区域化的投资战略确保我们保持灵活可靠的网络，能够满足客户不断变化的需求，并适应客户需求的显著增长。运营卓越是我们公司DNA的一部分，也是我们竞争差异化和价值主张的不可或缺的支柱。天弘运营系统是我们的标准化框架，确保我们全球每个站点在质量、可靠性和按时交付方面都具有无与伦比的一致性。当我们同时交付数百个高度复杂的项目时，核心组成部分之一是我们强调执行和安全的问责文化。这反映在我们在这些领域的表现上，远高于行业基准，包括对客户的零关键偏差。
我们以客户至上的心态为荣，这体现在我们在设计和工程方面的深度合作历史中，我们将自己定位为客户团队的延伸。另一个运营重点是我们对先进制造能力的持续投资，包括自动化和测试，这对于支持产品路线图开发和新技术部署的上市速度至关重要。接下来，我想简要介绍一个案例研究，以生动展示我们核心成功驱动因素所带来的竞争差异化。在这个案例中，一位超大规模客户与我们合作设计首款机架级液冷1.16T网络解决方案，以满足最新一代AI网络平台增加的密度和功率要求。
这种高度定制的设计旨在集成到他们最先进的数据中心架构中。客户需要加速路线图，以便该解决方案能够利用博通的Tomahawk 6芯片早日上市，因此上市速度是关键考虑因素。此外，客户需要在亚洲和美国的多节点制造能力来支持该项目的交付。与我们的许多关键项目一样，管理复杂性是一个决定性因素。今年早些时候，基于我们与客户的良好合作关系以及他们对我们行业领先设计工程的信心，天弘获得了该项目。
他们还重视我们的先进制造能力，特别是我们能够大规模运营高度复杂的液冷机架生产线，并且比其他潜在合作伙伴更快、更无缝地做到这一点。今年早些时候收到Tomahawk 6样品后，我们迅速搭建了1.6T交换机的运营原型，并相信我们是全球第一个做到这一点的团队。该项目计划于明年开始大规模生产。正如这个例子和我们今天的讨论所表明的，天弘的成功源于三个核心因素的独特组合。首先，我们在具有强劲结构性增长动力和较高进入壁垒的市场中占据行业领先地位，支持多年的增长空间。
我们最大和增长最快的市场存在于AI数据中心，支持高性能网络和定制ASIC AI ML计算平台。其次，在这些重点市场中，我们寻求通过技术领先加速市场进步。我们对研发和下一代产品路线图的早期投资支持我们保持技术转型的领先地位，并使客户能够快速将新技术推向市场。我们通过帮助客户应对复杂性并有效解决最困难的挑战来脱颖而出。第三，我们坚定不移地专注于保持一流的运营执行。
我们的全球布局与天弘运营系统的严格流程相结合，确保我们能够以无与伦比的质量和可靠性制造和交付最高复杂性的产品。从根本上说，这三个因素是我们成功的基础，也是我们对未来机会坚定不移的信心来源。现在我想将会议交给Jason，他将带您了解我们ATS部门的最新情况。谢谢Jason。今天早上很高兴与大家在一起。自从我们去年交谈以来，我们一直专注于战略性重塑ATS产品组合，以实现更高的持续盈利能力和更高的中期目标。
实现长期增长。
具体而言，我们之前讨论的A&D业务重塑活动抵消了部门内原本稳健的基本需求，导致我们预计2025年营收与去年大致持平。我们已经看到这些行动对盈利能力的显著好处。在2024年以4.6%的部门利润率结束后，我们在2025年第三季度已经提高到5.5%，并预计全年利润率将扩大70个基点。展望2026年，我们预计营收将大致持平至中个位数百分比增长。我们看到工业和健康科技业务的强劲增长。
然而，这种需求将在中长期内被我们部分市场的进一步选择性重塑所部分抵消。我们的目标是使我们的产品组合持续以等于或高于基础市场的增长率增长，同时平衡增长与可持续的更高盈利能力。部门的目标财务框架得到我们以工程为导向的战略以及我们深化与市场领先客户长期关系的重点的支持。在过去几年中，ATS业务通过建立专注于各自行业技术专业知识的市场团队，投资深化我们的工程基础。
今天，我们的团队构成了一个由高素质工程师组成的全球网络，以及支持我们跨地区和市场客户的实验室和先进制造基地。在产品生命周期的早期与客户合作，通过允许我们提供更全面的垂直整合解决方案来加强我们的关系。这种方法更充分地利用了我们作为组织的核心竞争力，帮助客户应对复杂性和解决难题，同时具有加强我们作为高能力合作伙伴的价值并提高产品组合利润率的额外好处。今天，我们100多家客户中约有三分之一与我们的团队在工程服务方面合作，依靠我们在测试设计以及加速新产品开发上市时间方面的支持。
我们相信这为深化与现有客户的合作提供了绝佳机会。最后，正如前面所讨论的，我们也在不断评估和积极管理我们的客户组合。我们的商业战略重点是深化与市场领先的一级OEM的长期关系。在追求增长的过程中，我们高度专注于保持客户基础的质量和强大的利润率。
实现长期增长。
现在，我想简要介绍我们的各项业务，首先是工业和智能能源。在工业和智能能源产品组合中，我们预计2026年将因宏观敏感终端市场的需求复苏而增长。长期来看，我们参与机器人与自动化以及车载技术（如远程信息处理和重工业电池储能）的令人兴奋的新机会。我们还在不断增长的数据中心电力基础设施市场（包括配电、转换和控制设备）寻求项目，利用我们的一些超大规模客户关系。虽然仍处于早期阶段，但我们对看到的进展感到鼓舞。
接下来，让我们转向航空航天和国防，作为一名美国退伍军人，这对我来说非常重要。我们对2026年的展望是，基础需求保持健康，新赢得的项目不断增长。尽管我们预计由于今年上半年的重塑活动，增长将被更艰难的同比比较所抵消。长期来看，我们预计美国和欧洲国防支出将带来健康需求，我们预计这将在产品组合中占更大份额。在商业航空业务中，我们预计随着新老客户项目的增长，业务将实现增长。现在转向半导体资本设备。在半导体资本设备领域，我们在2025年上半年看到强劲增长，但下半年需求有所放缓，与整个行业一致。
我们预计这种情况将至少持续到明年上半年。正如客户对话所表明的，晶圆厂在关税和贸易限制有更明确的情况之前，暂不增加更多产能。为了提高我们网络的效率，我们借此机会整合部分工厂的需求。同时，我们继续在光刻和先进半导体封装领域推进新的高复杂性项目。长期来看，我们认为地缘政治因素推动的美国、欧洲和中国晶圆厂产能近岸化的重大推动，预计将支持新产能的健康需求。
我们在半导体资本设备市场拥有卓越的能力和证明点，并预计这种需求将从2026年下半年开始成为我们业务的推动力。最后，在健康科技业务中，整体需求仍然强劲，我们继续集中精力提高该市场的产品组合曝光度。去年，我们讨论了在先进制造自动化和测试能力方面的投资，以支持糖尿病护理领域的新胜利，这些胜利预计将在2026年增长。现在，随着这些增长的开始，我们预计未来一年健康科技业务将增长超过1亿美元。
最后，我们的重点仍然是推动高质量的可持续增长。我们正在成功执行战略性商业决策以重塑我们的产品组合，这已经带来了盈利能力的显著改善。我们的产品组合得到健康的近期需求以及坚实的长期基本面的支持。我们仍然相信，我们在每个市场的深思熟虑的方法将使我们能够为ATS部门推动可持续和盈利的增长。现在，我想将会议交回给Mandeep，他将讨论我们的财务展望和资本配置优先事项。
谢谢Todd。2026年业务财务表现的前景仍然非常强劲。我们预计营收为160亿美元，较2025年展望增长31%。在部门层面，CCS部门营收预计增长约40%，主要受企业和通信终端市场的强劲市场动力和项目增长推动。我们的展望假设网络业务持续强劲，800G需求增长以及最早的1.6T项目在下半年开始增长。在AI ML计算方面，随着我们为超大规模应用的下一代定制ASIC项目达到全面量产，我们预计将出现非常强劲的增长。
如前所述，ATS部门营收预计持平至中个位数百分比增长，因为健康的基础需求和新项目增长被我们为提高盈利能力而进行的重塑活动部分抵消。我们预计非GAAP运营利润率将扩大40个基点至7.8%，主要受产品组合有利和生产力改善的推动。我们的非GAAP调整后EPS预计为8.20美元，同比增长39%。我们的目标是非GAAP自由现金流5亿美元。该模型代表我们对来年的初步高信心展望，随着年份的推进，我们将继续更新我们的预测。
重要的是，我们的信心延伸到2026年以后。首先，CCS业务中与AI相关的数据中心技术需求仍然非常健康，我们看到许多信号表明这些结构性动态有多年的增长空间。其次，我们对2027年开始的重大新项目增长有明确的可见性。我们对2027年的展望假设超大规模客户有多个项目增长，包括支持1.6T升级周期的新项目（包括scale-up解决方案）和下一代定制ASIC计算平台。我们还预计与数字原生客户的RAC级定制AI系统项目将开始大规模生产。
因此，我们预计这些强劲的增长动态将持续，为支持这一点，我们正在调整产能以适应客户需求，假设这种增长轨迹持续到2027年。在这个高增长时期，我们管理财务优先事项的同时，打算坚定地专注于最大化股东价值。我们旨在通过长期可持续地增加调整后每股收益来实现这一目标。这要求我们在追求收益增长时保持深思熟虑和有分寸，通过利润率可持续性、与长期战略的一致性、竞争优势和投资资本回报率等角度评估当前和潜在的新业务。
这些指导原则帮助我们在管理增长和评估商业机会时保持纪律性。我们一致的执行和严格的财务管理使我们的各项关键指标逐年改善。基于我们2026年的展望，我们预计营收将比2022年增长一倍以上，并导致同期调整后EPS增长四倍以上，这得益于非GAAP运营利润率的持续扩大。我们相信业务仍有额外的运营杠杆空间，2026年以后，我们预计将保持稳健的增长轨迹并增加调整后每股收益，我们相信这将继续转化为股东的强劲回报。
仔细看看自由现金流，多年来我们通过强大的营运资金管理和运营纪律，每季度持续产生自由现金流。我们还在同时为业务的快速扩张提供资金的同时继续增长自由现金流。明年，资本支出预计将上升至营收的2.0%至2.5%，由运营现金流提供资金。随着我们投资网络以支持未来几年的增长，我们将在增加这些投资时保持对资本支出和营运资金管理的纪律性。
虽然我们投资的主要目的是长期增加调整后EPS，但调整后ROIC仍然是我们评估投资质量的重要指标。这反映在我们强劲的收益增长直接转化为资本回报率的显著提高，2025年今年迄今已达到35%，自2022年以来几乎翻了一番。这种对资本效率的严格关注旨在确保我们的增长质量高，并且我们继续将资源导向最佳和最高回报的用途。我们的资本配置战略建立在两个核心原则之上：确保我们追求最高回报和最佳资本用途的纪律性，以及保持战略灵活性以在新机会出现时执行。
今天，我们资本的首要任务是将资金再投资于业务，以支持未来几年的长期增长和我们看到的重大有机机会。我们还继续以纪律性和选择性的方式评估并购机会，收购可以作为有机增长的补充，并帮助加速我们的战略路线图。我们的CCS部门主要专注于增加或增强我们在服务、设计、工程等领域的能力，而ATS部门则寻求通过增加对具有强劲基本面的理想市场的曝光度或规模来平衡产品组合。
最后，我们将继续通过股票回购 opportunistic地返还资本。过去三年，我们的股价表现显著超过大盘指数和大多数同行。我们的股价反映了过去几年我们实现的强劲调整后收益增长。我们相信这种强劲的收益增长将继续，2026年财务展望意味着调整后每股收益增长39%就证明了这一点。我们相信我们的估值得到了这一强劲记录和我们对未来增长的预期的支持。
现在我将会议交回给Rob进行总结发言。
谢谢Mandeep。在结束之前，让我简要重申作为我们对持续成功信心基础的三个关键驱动因素。我们对业务的未来非常乐观。正如我 earlier 所说，我们正在经历一个快速但积极的变化时期，而且这种变化的速度只会继续加快。我们相信未来几年为我们公司提供了真正非凡的机会。我们希望今天参加会议的所有人都能更深入地了解我们独特的能力组合以及支持我们成功的战略方法。
我们提供了对长期愿景的展望，重点是我们今天为抓住所讨论的机会而进行的前瞻性投资。我们对组织的人才、对客户卓越交付的承诺以及执行战略的能力充满信心。感谢您的时间和持续支持。现在我将会议交回给操作员开始问答环节。
谢谢。现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。请稍候 while we compile the Q&A roster。第一个问题来自高盛的Mike Ng。您的线路现已开通。
好的。早上好。非常感谢您的问题。我想首先关于投资。你们在研发方面的投资，明年增长50%，以及到2028年的产能扩张，我想知道您能否多谈谈支持这些投资可见性的一些关键产品。这些投资主要是基于新客户还是现有客户的扩张？然后作为快速后续问题，我注意到您提到2026年与超大规模客户的新存储平台胜利。这是与您当前的超大规模AI ML计算客户合作，还是其他客户？您如何评估超大规模存储的机会规模？谢谢。
嗨Mike，我是Jason，欢迎您关注我们。当我们展望研发支出和投资的同比增长时，我们已经进行了相当长时间的显著增加，这些投资针对我们的战略重点和机会，主要围绕网络、AI ML，我会说存储、机架级解决方案，以及将整个机架级、完全协调的机架级解决方案整合在一起所需的一切，包括软件、液冷电源等。这就是我们研发支出的重点，我们也在工程网络方面取得了重大进展。
我们现在的工程师已超过1100人。其中400人从事软件工作。我们已发展到七个卓越设计中心，并且还计划在台湾等地增加。关于您询问的特定客户，这是一个现有客户。我们与该公司有着长期合作关系，我们继续将关系从提供单一系统级解决方案发展到完全集成的机架解决方案，这一合作就是其中的一部分。这是我们与客户共同成长和发展的正常过程。关于存储，我们在存储方面有一些不同的参与机会。它不如我们在网络中看到的那样突出，或者我们将网络能力扩展到AI ML计算领域的能力。
太好了。感谢您的想法和热烈欢迎。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Carl Ackerman。您的线路现已开通。
是的，谢谢。您知道泰国和德克萨斯州的产能可能从2024年到2027年翻一番。然而，资本支出仅占销售额的2%到2.5%。您能否谈谈最大客户为支持这种产能扩张提供了哪些保证？无论是多年销量承诺还是工具资本支出的联合投资。
是的，嗨Carl，早上好，我是Mandeep。感谢您的问题。多年来，我们在资本支出方面一直非常有纪律。我们今年的目标是1.5%左右。随着营收的持续增长，美元金额显然也在增长。因此，我们今年的资本支出略低于2亿美元。我们目前预计明年的资本支出在3亿至4亿美元之间。这些投资与客户项目相关。我们没有“先建后等”的方法。它总是与客户合作相关。
因此，我们对未来多年的需求情况有很好的可见性。这使我们有信心进行这些类型的投资。我想提到的另一点是，然后我可以让Steve稍微评论一下我们扩张的客户合作。但我想指出的是，我们资本支出中只有约40个基点用于维护。因此，明年2%的资本支出意味着1.6%用于增长。这使我们在资金分配方面有很大的自主权。
因此，我们认为目前这已经足够。这是Steve再次谈到对预测和客户需求的可见性，我们目前从客户那里获得约12到15个月的真实可靠的预测输入和需求输入，主要围绕他们2026年的预算和支出承诺流程。但在许多情况下，我们的可见性更远。例如，在某些情况下，特定客户可能已承诺一定数量的ASIC，这使我们对整个项目的寿命和规模有一定的保证。因此，我们通过类似的方式获得了更长期的可见性。
明白了，谢谢。如果我可以快速跟进。CCS的增长非常显著，这似乎是由hps中的网络交换机机会驱动的。您能否谈谈目前800G交换机端口的相对占比？并且，考虑到明年1.6T的发展轨迹，您能否谈谈液冷交换机的机会，这似乎在26年和27年对您来说是一个不断增长的机会？谢谢。
是的，Carl，从数字角度来看，我们为什么不开始呢？今年我们看到800G的增长非常强劲，到2025年底，我们交付的产品中800G和400G的比例大致为50%。展望2026年，我们看到800G需求尤其加速。400G仍将在某些领域使用。我们的客户给出了一些例子，400G预计仍将使用多年，但增长主要来自800G和1.6T项目。
我们已经赢得了一些1.6T项目，目前有一个客户，我们预计明年下半年开始增长。因此，其中一个客户将真正增加他们的1.6T订单。但我们预计到2027年将有更多的1.6T增长。因此，产品组合正在向高端技术转移，正如我们预期的那样。Jason可以补充。嗨Carl。我想说，当你看到我们在网络领域确立行业领先地位时，它始于400G，我们能够将所有这些合作转化为800G。这些合作正逐步扩展到新的机会。我们完全计划将所有800G合作也转化为1.6T。我们正在按计划进行。液冷在这些解决方案中发挥着关键作用，特别是在800G和1.6T中。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。您的线路现已开通。请讲。
嗨。感谢您回答我的问题。也许我可以先开始。您预计在2027年增长的数字原生客户，我们已经看到您的一些合作伙伴围绕规模发布了多个声明。但我想思考一下，从2027年开始，这对您意味着什么规模的影响？也许您可以给我们一些指示，与您今天的企业业务相比。您对满足这种规模的数字原生客户增长的能力有什么想法？
谢谢，还有一个快速跟进。是的，这是Samik，我是Mandeep。感谢您的问题。我们仍然对与这位数字原生客户的合作感到非常兴奋。我们正积极与他们进行设计周期合作，这种合作将持续到明年。我们目前的计划是，大规模生产要到2027年才开始。因此，当我们给出明年160亿美元的展望时，其中不包括来自这个数字原生机会的任何有意义的收入。
时间上的关键在于芯片供应。因此，如果芯片更早大规模供应，我们可能会更早生产。目前我们的假设是，我们将在26年中期收到样品，然后在27年开始大规模生产。从产能角度来看，我们正与客户密切合作，如何在亚洲和北美支持他们。当我们谈论明年2%至2.5%的资本支出时，这包括我们为支持2027年已看到的需求所需的产能。
Jason可以补充更多。Samik。我想说，随着我们看到整个产品组合的增长，我们也对未来两到三年内谁将成为我们最大的客户感到兴奋。所以现在思考这个问题，Samik，我们相信第一年至少会有几十亿美元。数十亿美元。我会说。当然，我们仍需要确定的一个领域是菲律宾的处理是否包括在内或不包括在内。我们仍在与客户和供应商进行这些讨论。
明白了。关于2027年展望的快速跟进。我知道您说增长势头持续到2027年，我没有听到您明确说。所以我只是想确认，根据您告诉我们的2027年新项目增长情况，2027年的增长加速应该高于您预测的2026年的增长率，仅数字原生客户和1.6T项目增长。这是一个合理的说法吗？谢谢。
回答这个问题。是的，Samik，我是Mandeep。感谢您的问题。我们对与这位数字原生客户的合作仍然非常兴奋。我们正积极与他们进行设计合作，这种合作将持续到明年。我们目前的计划是，大规模生产要到2027年才开始。因此，当我们给出明年160亿美元的展望时，其中不包括来自这个数字原生机会的任何有意义的收入。
时间上的关键在于芯片供应。因此，如果芯片更早大规模供应，我们可能会更早生产。目前我们的假设是，我们将在26年中期收到样品，然后在27年开始大规模生产。从产能角度来看，我们正与客户密切合作，如何在亚洲和北美支持他们。当我们谈论明年2%至2.5%的资本支出时，这包括我们为支持2027年已看到的需求所需的产能。
Jason可以补充更多。Samik。我想说，随着我们看到整个产品组合的增长，我们也对未来两到三年内谁将成为我们最大的客户感到兴奋。所以现在思考这个问题，Samik，我们相信第一年至少会有几十亿美元。数十亿美元。我会说。当然，我们仍需要确定的一个领域是菲律宾的处理是否包括在内或不包括在内。我们仍在与客户和供应商进行这些讨论。
感谢您的详细信息，Mandeep。如果我可以问一个问题，向Jason提一个后续问题。最近几周围绕scale-up网络有很多讨论，新的标准宣布等。您谈到了天弘在scale-up方面数十亿美元的新市场机会。我想知道您能否详细说明这个机会相对于scale-out的情况。考虑到您在scale-out交换机方面的出色表现，您在与客户讨论scale-up时是否有某种优势，也许只是关于竞争环境以及您如何看待未来几年scale-up机会的发展。谢谢。
是的。嗨Ruben。是的，我想说我们为scale-up机会做好了充分准备，这来自于现有地位和能力。如您所述，我们在400G领域确立了行业领先地位，主要是在scale-out领域，现在这种能力和价值主张非常适用于scale-up。我们谈到了一个大型数字原生客户，我们为其提供了完全协调的机架解决方案。这是一个重要的scale-up机会的很好例子。
因此，我想说我们有大量且不断增长的机会渠道，随着我们的增长和寻求夺取份额，我们将非常注意我们最具战略意义的合作领域。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Tim Long。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。是的，如果可以的话，我也有两个问题。第一个关于hps，我认为这个数字原生客户是数字原生的良好AIML胜利。所以对其他计算相关机会的渠道感到好奇。您能否谈谈这个渠道，以及我们应该如何看待新机会是HPS还是非HPS，第一。然后第二，回到网络部分。当您查看三大客户之外的新客户时，我们是否应该假设这些主要与Sonic相关，或者您是否看到其他NEO云或其他公司有机会开发自己的交换堆栈，以及您在Sonic与其他专有OSS方面的竞争差异化是什么？谢谢。
嗨Tim，我是Jason。关于AI ML计算，您提到了我们与数字原生客户的重大胜利，这是我们将整个价值主张部署到完全协调解决方案中的一个很好的例子。去年我们讨论了我们与芯片供应商的POC，我们谈到了A和B MI355的例子，这个POC在行业中引起了很多关注。因此，我们在AI ML领域有大量且不断增长的机会渠道，但我们将非常专注于我们战略一致性最强且我们认为项目将在AI架构和生态系统中成功的领域。
因此，机会渠道处于早期阶段，但我们将谨慎选择参与的领域，我们相信采用率会很高。关于这些机会，需要考虑的一点是我们在网络领域的强势地位及其对这些AI计算机会的适用性。网络连接、信号性能、功率密度、设计等方面的许多东西也与AI领域密切相关且适用。因此，我们继续利用我们的网络优势在计算领域赢得新机会。
关于软件，我们的大多数超大规模客户都自主开发网络操作系统（NOS），但他们依赖我们在堆栈中提供关键层，并对我们系统上的软件进行全面测试和认证。现在出现了更全面的选择，我们的客户正在评估这些选择。我们拥有一支全面且强大的软件工程团队，我们正致力于支持许多客户采用这些新软件技术，并且我们继续在大多数网络和计算系统中提供固件级支持。
谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的David Vogt。David，您的线路现已开通。
太好了，谢谢各位。谢谢回答我的问题。那么，也许，也许对Rob或Mandeep，我想先分析一下CCS业务。显然，过去两到三年，交换机一直是业务的驱动力。您 kind of 谈到了，在未来几年，交换机增长或数据中心资本支出增长可能在中20%左右。您是否在暗示，从长远来看，未来三年以上的更大驱动力将是计算机会以及光通信等辅助机会，当我们考虑27年和28年时。
只是想了解您如何看待广义CCS内产品构成的未来。然后我有一个后续问题。
嘿，David，我先开始，然后请Jason补充。我们在超大规模客户的网络领域拥有非常强势的地位。基于这一地位，我们希望扩大在其他领域的钱包份额。其中之一特别是AI ML计算，但在其他领域，我们正在进行几次高级对话，以扩展我们对他们的解决方案，特别是在HPS方面，我们不仅制造，而且实际上在支持他们方面有一些工程和设计内容。
Jason详细阐述了其中的一些机会。我将把它交给Jason获取更多信息。
嗨David。因此，考虑整个TTS业务，我们在超大规模数字原生产品组合以及网络AIML（特别是定制方面）有很强的优势。我们谈到了scale-up以及 merchant AI ML解决方案的增量机会。因此，有很多增长、潜力和机会渠道。当您看到让我们走到今天的价值主张时，有很多机会将其应用到非常大的企业领域，我们将以非常有纪律的方式做到这一点。
我过去曾谈到过这一点。我们今天有一个产品组合解决方案业务，我们有品牌产品，我们有Sonic，我们有Celestica Sonic产品，这正在实现这一目标。我们有不断增长的服务社区能力，完善了使我们能够更有效地在企业和超大规模市场中发挥作用的能力。因此，我们将在企业领域加倍努力。最近，我们聘请了Ganesha Razia担任企业业务高级副总裁兼总经理，他将领导我们在企业领域有纪律地加倍努力的进程，这将以我们在超大规模领域建立的规模和能力为基础。
这很有帮助。也许，再问Jason一个问题，关于企业产品组合，因为您正在谈论扩展能力和引进新人才寻找新机会。您在演示文稿中提到了2026年超大规模存储应用的新机会。您能否详细说明一下，这实际上是什么，以及客户正在寻找什么，以及您将为该解决方案带来什么。谢谢。
是的，也许我先开始David，然后请Steve补充。我的意思是，我们确实认为存储将是AI的一个机会。
有越来越多的数据，我们特别看到了这一点。我们在超大规模领域的特定项目上取得了一些进展，其中采用了特定的用例。但我们也认为企业存储也有更多机会。我们在企业高端存储业务方面有着悠久的历史。我们在市场领导者中处于有利地位，随着AI的继续部署，我认为存储是一个机会。这是Steve，我想补充的是，正如这里提到的，我们在超大规模客户方面取得了一些成功，为他们提供定制存储解决方案。
我们在参与方面非常有选择性，寻找我们认为可以差异化并为客户带来价值的领域。因此，目前我们的范围较窄，但有机会，我们打算继续在这方面取得成功。
太好了。谢谢各位。谢谢。
下一个问题来自BMO资本市场的Thanos Moschopoulos。您的线路现已开通。
嗨。您能否提供一些关于超大规模和数字原生客户之外的CCS增长的信息？例如，OEM和其他类型的客户，您对26年及以后的展望是什么？谢谢。
是的。关于我们谈到的增量增长机会，scale-up是一个非常大的市场，我们正在获得很多进展。我想说，虽然我们的AIML业务主要由定制解决方案支持，但机会越来越多。我们在基于merchant的AIML解决方案方面获得了很多进展，这为我们提供了很多机会。我想说，完全协调的机架级解决方案以及我们围绕解决方案提供的服务仍然是一个机会。
具体而言，关于OEM类型客户以及企业园区等超大规模和数字原生客户之外的机会，预计26年是否会有显著增长，或者26年的增长主要由核心超大规模客户驱动？增长主要由超大规模客户推动。他们在网络和AIML（特别是定制方面）都在大力投资。但其他产品组合也在增长。我们有一个大型障碍项目，超出了超大规模客户的范围。我们看到该领域的增长非常好，该产品直接用于数据中心。我们宣布我们正在与一家OEM合作构建1.6T交换机，这将看到一些增长。但超大规模客户的增长水平非常高。
好的，太好了。我将结束提问。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Fox Advisors的Stephen Fox。Stephen，您的线路现已开通。请按星号6解除静音。Stephen，您的线路现已开通。
嗨，能听到我吗？嗨。好的，关于HPS业务的一个问题。我知道您没有给出业务的具体利润率，但我想知道，考虑到您未来看到的所有项目以及您可能更多的垂直整合，有时会增加利润率，有时会稀释利润率，您如何看待hps业务的发展方向，以及为什么？当然，这将排除任何寄售活动的变化，如新计划。谢谢。
是的。所以我们对HPS产品组合的发展感到非常兴奋。
今年我们在研发上的支出可能约为1.2亿美元。明年，我们将至少增加50%。可能达到2亿美元。这反映了我们目前参与的合作。今年，这可能是一个50亿美元的产品组合。这50亿美元中的绝大部分是交换机。如您所知，交换机包括芯片。所以它是交钥匙的。然而，我们在这个领域仍然获得了非常好的利润率。利润率对CTS是有利的，目前为8.3%。
我知道问题有时是确切数字，但我们只是说它是有利的。展望未来的产品组合，我们继续看到网络方面的强劲增长。但现在我们也开始看到计算业务的增长。因此，随着计算业务的增长，特别是考虑到这个大型数字原生客户的胜利，我们仍在思考如何提供这种服务。但今天我们的计算项目仍然局限于我们。但总体而言，我们因在工程方面带来的价值而获得报酬。
太好了。谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Paul Treiber。哦，Paul实际上已经放下了手，所以我们将继续。下一个问题来自Canaccord Genuity的Robert Young。Robert，您的线路现已开通。请讲。Robert，您的线路现已开通。请讲。
能听到我吗？好的。抱歉，我刚才静音了。Mandeep，也许接着刚才的话题，您提到2026年指导中40个基点的运营利润率扩张，考虑到规模的大幅增长和向高端网络技术的转变，软件组合的增加，这似乎有点保守。因此，相对于一些网络同行，利润率较低。我想知道，定价是您的战略优势，还是有任何需要注意的不利因素？我认为您已经提到全机架解决方案要到2027年才会增长。但还有其他不利因素需要注意，以更好地理解40个基点扩张的背景吗？
是的。所以你 all started。我会让Jason或Steve谈谈商业环境以及我们通过价格夺取份额的能力。但本质上，目前的情况是，当你看到明年7.8%的利润率，而CCF业务增长40%时，保持TCS的利润率和ATS的利润率将产生40个基点的改善。我们正在努力扩大两个业务的利润率，我们确实相信有进一步扩大的机会，但目前我不会给出27年的正式数字。看看我们的ATS业务，该业务在选择性印刷方面做得非常好，以真正专注于最高价值的合作。
因此，我们对ATS已经看到的利润率扩张感到非常满意。我们认为有机会继续扩大，并希望在近期至中期将其提高到6%以上。在目前运营利润率为低8%的CCS方面，对我们有利的是，我们将继续看到网络业务的增长，这主要是我们的HPS产品。我们的HPS产品对公司和ccs都是有利的。因此，随着该领域的增长，我们将继续看到一些利润率上升空间。
话虽如此，我们确实继续评估如何在多个领域支持客户，例如进行复杂的RAC集成工作。因此，有时这会稀释利润率。所以我们总是在管理组合，但我们认为有很多扩张机会。
嗯，那太好了。我的第二个问题是关于您提到的较短的网络更新周期以及更快地转向1.6T和3.2T，这是否会使新进入者更难进入？我认为在现有的数据中心部署中，很难取代天弘。但也许您可以谈谈这与绿地和
新建有关，我将继续。是的，也许Rob，我现在开始，然后交给Steve。首先，技术世代更迭越来越快。所以如果你落后了，你将更难跟上。所以我们看到很多人在400G方面挣扎，当我们进入800G时，你会看到，从800G到1.6T，速度越来越快。如果你没有针对800G进行优化，你将很难进入1.16T。3.2T也是如此，等等。
等等。所以我们在曲线的前面。我们是该领域的技术领导者。我们多年来一直在进行重大投资。我们一直在培养人才以达到今天的地位，我们不打算放慢脚步。是的，这是Steve，只是补充Jason所说的，我们在1.6T方面的 recent experience 表明，我们在从收到芯片到系统完全功能上电方面表现出非常强的性能。我们在几天内就做到了。我认为博通会承认，通常对于我们的一些OEM和ODM竞争对手，他们衡量这一成就的单位是周。
因此，我们谈到的从一个迭代到下一个迭代的延续被证明对我们是正确的，因为我们支持客户。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Paul Treiber。Paul，您的线路现已开通。请讲。
非常感谢。早上好。关于客户目前的长期可见性，这是否反映在项目胜利中？是否有明确的数量承诺或其他承诺或合同性质使您能够获得比几年前更长的可见性？
嗨，这是Steve。是的，我认为这是一个很好的问题。我认为我们希望对这些项目的未来有尽可能多的可见性。但我们确实有一定的安慰，因为我们继续获得项目奖励，项目的持续时间以及这些项目的下一代后续项目往往也授予我们。因此，我们对目前拥有的项目以及渠道中的下一个项目有长期的可见性。所以总体来说非常好。是的，举个例子，我们目前的计算项目在2026年将非常健康，目前增长非常好，该项目已经在进行中，我们已经赢得了该项目的后续项目，因为芯片尚未最终确定，因为它将使用下一代芯片。
因此，我们预计这些项目将在2027年增长。我们还谈到了数字原生客户的胜利，这是一个将于27年增长的项目奖励。我们的研发努力继续致力于下一代产品，我们知道市场最终将采用这些产品。我们已经在研究3.2T，虽然我们预计要到2028年才会大规模生产，但我们预计当从1.6T迁移到3.2T时，我们将处于赢得份额的有利位置。
是的，Paul，我想补充一点。Steve提到预测可见性在12到15个月之间，在某些情况下甚至更长，有些项目有非常具体的能力要求，我们甚至在讨论超出这个范围的内容。因此，当我们考虑电力需求、所需容量超出我所说的扩展预测展望时，我们正在深入讨论容量规划、电力规划，远远超出我们进行投资和扩张计划时所考虑的26、27年时间框架。
谢谢。还有一个后续问题。您在多大程度上主动塑造产品组合，要么脱离不太战略的项目，然后在战略项目上，您能否分享一些指标，如中标率或重新竞标这些合同的下一代的成功率？
嘿Paul，早上好。感谢您的问题。这是ATS部门的Todd。是的，我想说我们确实在持续全面审查产品组合，正如我在评论中所说，我们在更大的一级客户上加倍投入，然后利用这个机会退出或重塑利润率较低的客户。这就是为什么您看到ATS今年的利润率有所改善。我们有一些较小的客户，坦率地说，支持他们的业务不值得付出努力。
他们是非战略性的。在某些情况下，他们与我们的智能能源产品组合有关，由于一项重大法案和10项税收激励措施的丧失以及清洁能源动态的变化，影响了他们的终端需求。因此，我们正利用这个机会脱离和退出这些较小的、非战略性的、利润率较低的客户，以加强ATS产品组合，提高整体利润率和未来增长。Dave。Colin，从CCS角度来看，您知道，我们在超大规模数字原生客户方面处于非常有利的战略地位。
在企业领域，情况大致相同，有一个较小的客户我们不再战略一致，但对整体业务没有重大影响。我想说，从CCS角度来看，我们对产品组合的状况感到非常满意。
好的，谢谢回答问题。
谢谢。下一个问题来自加拿大帝国商业银行的Todd Coupland。Todd，您的线路现已开通。请讲。
太好了。大家早上好。我有一个关于交换业务的问题。我想知道对于您最大的客户，您是单一来源还是他们有双重来源供应商？
嗨，这是Steve。对于我们大多数最大的客户，当涉及到新技术时，我们往往是首选供应商。因此，在产品开发、MPI和增长期间，我们通常在一段时间内是独家的。正如Jason earlier 提到的，我们偶尔会看到客户出于业务连续性目的或为了在一段时间内追求更低价格而考虑燃料采购或多源采购。但我们往往看到其中很多又回到我们这里。虽然我们在新产品上保持首选地位，但我们也看到下一代产品在开发和npi期间再次为我们提供独家期。
这是我们在大多数超大规模客户的各种产品转型中看到的重复模式。
我只想回到1.6T。您 earlier 在演示中引用了一些市场份额数据。您能否提醒我们，到26年和27年，1.6T的端口中标率意味着什么？非常感谢。
是的。我想说，Todd，正如我 earlier 提到的，我们在800G方面的合作有望转化为1.6T的合作，特别是在scale-up市场，还有增量机会。如我所述，我们有一个健康的渠道。我们对此感到兴奋，我们相信这将成为我们的一个重要增长驱动力。是的，我的意思是，随着技术变得更加先进，我们的份额不成比例地增加。因此，幻灯片中的一些材料强调，当您查看定制以太网交换机市场份额时，今年我们超过50%，去年为40%。
随着800G交换机的进一步部署和1.6T的开始交付，我们预计这将继续对我们有利。但我们确实继续赢得后续项目，这是关键。太好了。
感谢您的详细信息。
这是Pete。我不能给你四个数字，但我可以告诉你我们目前有10个项目在进行中。在16年，我们在1.6T方面赢得了多个客户的大量份额。太好了，谢谢。谢谢Todd。
谢谢。最后一个问题来自Cormark Securities的Jesse Pytlak。您的线路现已开通。
嘿，早上好。关于您的光通信项目，您能否谈谈与您合作的客户范围？这些项目通常与交换项目捆绑在一起吗？
是的。嘿Jesse，我们有几个主要的光通信客户，我们在该领域有合作和POC投资。光通信和网络之间有很强的相关性。我们认为，例如，CTO技术，我们认为我们将在1.6T中开始看到一些部署，我们真的认为我们将在3.2T中开始看到更多的CPO增长。是的，这是Pete，我想补充的是，正如Jason提到的，CO封装光通信的前景。我们确实看到它将在一段时间内共存，所以可插拔模块不会消失，但围绕CO封装光通信和我们今天开发的许多光通信能力将非常适用于未来的嵌入式或CO封装光通信设计。明白了，谢谢。
我将结束提问，目前没有更多问题。我将电话会议交回给首席执行官Rob Mionis进行闭幕发言。
谢谢，感谢大家的持续支持。我们对迄今为止的业绩以及进入第四季度和2026年及以后的持续势头感到满意。我们也期待今天下午在活动午餐会上与大家见面。再次感谢大家，祝您度过美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。