Mehul Patel（投资者关系副总裁）
D. Christian Koch（董事长、总裁兼首席执行官）
Kevin Zdimal（副总裁兼首席财务官）
Timothy Wojs（Robert W. Baird & Co）
Susan Maklari（高盛集团）
Joseph Nolan（Longbow Research）
Garik Shmois（Loop Capital Markets）
Bryan Blair（Oppenheimer & Co. Inc）
Tomohiko Sano（摩根大通）
Keith Hughes（Truist Securities）
下午好。我叫凯尔西，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎大家参加卡莱尔公司2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，我们将进行问答环节。我现在想将通话交给卡莱尔公司投资者关系副总裁Meul Patel先生。请讲。
谢谢大家，下午好。欢迎参加卡莱尔公司2025年第三季度财报电话会议。我是Melhu Patel，卡莱尔公司投资者关系副总裁。我们今天发布了第三季度财务业绩，大家可以在我们网站的投资者关系部分找到我们的新闻稿和今天电话会议的演示文稿。今天与我一同参加电话会议的有我们的董事会主席、总裁兼首席执行官Chris Koch，以及我们的首席财务官Kevin Zimmel。今天的电话会议将首先由Chris介绍第三季度的主要亮点。Chris之后，Kevin将概述我们第三季度的财务表现以及我们对2025年全年的展望。
在我们准备好的发言之后，我们将开放提问环节，但在开始之前，请参考我们演示文稿的第二张幻灯片，其中指出今天的评论将包括基于当前预期的前瞻性陈述。由于新闻稿和SEC文件中讨论的一些风险和不确定性，实际结果可能与这些陈述存在重大差异。由于卡莱尔提供非GAAP财务信息，我们在新闻稿和演示材料的附录中提供了GAAP与非GAAP指标之间的调节表，这些材料可在我们的网站上获取。接下来，我将把通话交给Chris。
谢谢。Mihul，下午好，感谢大家参加卡莱尔公司2025年第三季度财报电话会议。让我们从演示文稿的第三张幻灯片开始。卡莱尔第三季度的业绩反映了基础CCM业务的实力，但被住宅和非住宅新建建筑持续面临的挑战环境所抵消。这一点，以及我们商业渠道中的并购活动，在我们9月初的评论中已经有所提及。新建建筑的持续疲软主要是由利率持续高企、利率负担能力挑战、围绕通胀的经济不确定性、就业稳定性担忧以及劳动力短缺所驱动。
关于并购后的整合，与任何交易一样，预计会出现一些动荡和变化，我们预计在未来几个月内，这些问题将得到解决，尽管存在这种动荡，我们将恢复到更稳定的状态。第三季度收入为13亿美元，同比增长1%，仅略低于我们在7月第二季度财报电话会议上讨论的预期。这使我们第三季度的调整后每股收益达到5.61美元。CCM继续执行其Vision 2030计划，并交付了又一个稳健的季度，调整后EBITDA利润率保持在30%以上，因为来自重铺屋顶活动的经常性收入提供了稳定的基础，尽管由于前面讨论的新建建筑需求压力以及与主要分销合作伙伴挑战相关的暂时挫折，导致近期订单出现波动。
值得注意的是，重铺屋顶需求（约占CCM商业 roofing收入的70%）仍然强劲。重铺屋顶活动的这种势头是由老化的商业建筑存量、越来越多达到更换年龄的屋顶积压、能源效率法规、减少劳动力的新产品解决方案以及客户对卡莱尔体验和我们优质保修的信任所驱动的，这排除了新建建筑和分销影响。CCM的基础业务表现与我们的预期一致。虽然CCM的表现是一个亮点，但我们在CWT继续面临众所周知的市场挑战，这些挑战在过去六个季度对业务产生了负面影响。
抵押贷款利率升高导致月付款水平上升，导致需求受到抑制。房屋买卖双方的不平衡使得交易更加困难。美国住房供应也使得买房变得困难。一项估计显示，自2020年以来，房价上涨了45%以上，导致中等房价超过43万美元，几乎是全国中等家庭收入的五倍。住房存量可用性的衡量指标表明，供需之间的差距正在扩大，这是负担能力问题的根源，而生产力下降和熟练劳动力短缺加剧了这一问题。
因此，建造房屋所需的时间比过去几十年更长。据估计，至少需要再建造300万至400万套住房才能解决美国的经济适用房短缺问题，尽管存在短期挑战、不平衡和波动，我们仍然相信通过我们的Vision 2030战略和计划，我们有能力为股东创造价值。卡莱尔在2023年转型为纯建筑产品公司，增强了我们对行业领先平台的关注，突出了我们在有吸引力的增长市场中的领导地位，并使我们能够为客户提供创新的建筑围护系统解决方案，所有这些都是为了为股东带来卓越的财务回报。在本季度，我们还保持了对纪律性资本配置的承诺。我们回购了80万股，价值3亿美元，并将股息提高了10%，这是我们连续第49年增加股息。我们还继续整合最近收购的Bonded Logic、Thermofoam和Plastifab，它们继续达到我们的预期。
创新是Vision 2030创造价值、提高利润率和推动市场份额增长的核心支柱。我们的创新管道继续带来切实的市场成果。我们在过去两年推出的新产品，包括Rapid Lock、Seamshield、Apeel和VPTech，正在获得显著的商业吸引力。这些产品是经过验证的解决方案，解决了承包商在安装速度、能源性能和长期耐用性方面的实际痛点。随着我们增加投资并高度关注理解客户的声音，我们预计在未来十年内将推出有影响力和革命性的新产品。这些新产品尤其令人鼓舞的是，这些创新如何与更广泛的行业趋势保持一致。
建筑业主越来越重视能源效率以降低运营成本。承包商面临持续的劳动力限制，使得提高生产力的产品更有价值。我们的创新路线图专门针对这些市场需求。这一创新战略还直接支持我们Vision 2030的目标，即25%的收入来自最近推出的产品。这是我们计划在扩大利润率的同时实现快于市场增长的关键驱动力。我们的并购战略也通过扩大我们的能力和可寻址市场创造了显著价值。2024年对mtl的收购超出了我们的预期，使我们能够通过预制金属边缘系统在每个屋顶上销售更多内容，创建更完整的保修，并增强我们作为完整建筑围护系统解决方案提供商的声誉。
PlastiFab和ThermoFoam的整合也在取得进展并按计划进行。我们正在捕捉成本协同效应，同时利用我们的全国足迹推动销售扩张。我们在EPS保温材料领域的地位特别强大之处在于，我们将内部原材料生产与北美最广泛的地理覆盖相结合。这给了我们结构性的成本优势，使我们能够比任何竞争对手更有效地为全国性零售和分销合作伙伴提供服务。Bonded Logic的收购开辟了一条全新的增长途径。Ultra Touch再生 denim保温材料以专注于可持续性和性能的差异化价值主张进入大型玻璃纤维保温材料市场。
随着建筑规范和消费者偏好越来越倾向于环境责任材料，我们有能力在我们以前没有业务的庞大类别中夺取份额。当我们进入2026年时，我们乐观地认为，随着经济条件改善，并购市场对卡莱尔将变得越来越有成效，对收购目标财务状况的信心将增强，买卖双方之间的估值差距将缩小，我们应该会看到交易活动增加。这将支持我们通过并购部署资本以推动增长和市场份额的长期战略。有意义的补强收购将继续在我们的增长道路上发挥重要作用，我们希望恢复每年两到三笔收购的速度。
我们的运营计划也继续带来可观的资本回报。金曼和弗恩利的包装自动化投资、足迹整合计划以及通过我们新的灵活快速粘合剂产品扩大粘合剂应用的内部解决方案是三个具体的关键计划示例，这些计划正在利用资本创造从根本上更高效的成本结构，当更高的产量恢复时，这将推动更强的利润率扩张。除了成本行动外，我们正在执行使收入流多样化的增长计划。我们与家得宝的关系正在扩大，包括单层屋顶、保温材料、防水板和空气屏障，为我们的产品创造新的销售渠道。
我们在零售领域的交叉销售努力继续建立势头，Bonded Logic版本使我们能够进入有吸引力的保温材料类别，在这些类别中我们可以利用我们现有的关系。这些运营改进和战略增长计划的结合使CWT能够在我们进入2026年时扩大利润率。特别是如果终端市场复苏加速，我们的资本配置方法仍然是核心竞争优势。我们在第三季度完成的10亿美元债券发行提供了显著的战略灵活性和现金用于近期机会，同时使我们的净债务与EBITDA比率舒适地保持在我们1到2倍的目标范围内。
这种增强的财务能力使我们能够同时追求多种价值创造途径。今年到目前为止，我们已部署10亿美元用于股票回购，利用估值机会，我们现在将年度股票回购目标提高到13亿美元。10%的股息增长是我们连续第49年增加股息，表明我们对业务产生现金流能力的信心。我们预计今年将产生约10亿美元的经营活动现金流，为持续的创新投资、符合我们纪律标准的战略并购以及向股东的持续资本回报提供充足的能力。
我们平衡的机会主义资本部署记录反映了我们对最大化长期价值创造的承诺。展望未来，并考虑到我们的市场面临的近期暂时性阻力，我们将2025年全年 guidance 修正为收入持平。调整后EBITDA利润率下降250个基点。虽然宏观经济和分销渠道的不确定性持续存在，但我们仍然对我们的Vision 2030目标以及通过我们经常性的重铺屋顶、领导力、运营改进计划和Vision 23计划的一致执行来推动价值创造的能力充满信心。提醒一下，支撑我们业务的结构性优势仍然完好无损。
我们在有吸引力的终端市场竞争，具有有利的长期基本面。支持我们增长的长期趋势、经常性的重铺屋顶需求、能源效率要求、劳动力节约技术的采用以及持续的住房短缺都继续创造有意义的顺风。提醒一下，我们的Vision 2030战略通过四个关键产品创新提供明确的方向，以推动差异化和高于市场的增长，通过成本实现运营卓越，通过卡莱尔体验提供卓越的客户服务，以及通过战略并购增强能力和扩大我们的可寻址市场。我们仍然坚定地致力于我们Vision 2030的目标，即调整后每股收益40美元，并保持25%或更高的ROIC，我们预计到2030年将产生超过60亿美元的累计自由现金流，同时我们预期的有机收入复合年增长率超过5%。
我们有多种途径实现这些雄心勃勃的目标。总而言之，卡莱尔第三季度的业绩再次展示了ccm的盈利能力。尽管新建建筑市场和分销渠道面临重大挑战，但销售额增长，调整后EBITDA利润率仍高于我们Vision 2030目标的25%。有了这个，我将把它交给Kevin，由他提供更多的财务细节和我们对2025年展望的看法。Kevin
谢谢Chris，下午好。我将从幻灯片4开始回顾我们第三季度的财务业绩。我们第三季度产生了13亿美元的收入，与2024年第三季度相比增长了1%。Plastifab、Thermofoam和BondedLogic的收购在本季度贡献了3900万美元的收入。有机收入同比下降2%，因为强劲的商业重铺屋顶被住宅和商业终端市场以及住宅维修和改造的新建建筑活动持续疲软所抵消。本季度调整后EBITDA为3.49亿美元，调整后EBITDA利润率为25.9%，同比下降170个基点。
这种下降主要是由于CWT的销量下降以及我们在创新和卡莱尔体验改进方面的持续投资。调整后每股收益为5.61美元，同比下降3%。这种同比下降是由于前面提到的市场挑战导致的有机收益较低以及额外的净利息支出，部分被股票回购的好处和我们战略收购的贡献所抵消。转向幻灯片5上的我们的部门业绩，CCM报告第三季度收入为10亿美元，同比基本持平，反映了当前的建筑环境。随着建筑业主继续处理必须更换的老化屋顶系统，重铺屋顶增长保持稳定。
然而，由于宏观经济不确定性继续对新建建筑造成压力，谨慎的建筑商推迟项目开工，以及分销商、制造商和承包商整合导致的近期波动影响，逆风依然存在。在我们的行业中，CCM的调整后EBITDA为3.03亿美元，同比下降8%。该季度调整后EBITDA利润率为30.2%，下降260个基点，主要原因是材料通胀，这是由中国ATO的持续供应中断和中国TCPP的反倾销税以及我们在创新和卡莱尔体验改进方面的持续投资所驱动。
转到幻灯片6，CWT报告第三季度收入为3.46亿美元，同比增长3%，主要来自近期收购的贡献。由于商业新建建筑和住宅终端市场持续疲软，有机收入同比下降8%，因为负担能力挑战和更高的利率继续对需求产生负面影响。CWT的调整后EBITDA为6000万美元，同比下降13%。CWT第三季度调整后EBITDA利润率下降330个基点至17.4%。这种下降主要是由于销量杠杆率下降的影响。
转向幻灯片8，我们的财务状况依然强劲，有灵活性执行我们卓越的资本配置战略。截至9月30日，我们拥有约11亿美元的现金和现金等价物以及10亿美元的循环信贷额度可用。在第三季度，我们发行了10亿美元的债务。这种战略融资增强了我们的流动性，并为追求增长计划提供了额外资金，同时保持我们的净债务与EBITDA比率在1到2倍的目标范围内。截至9月30日，我们的净债务与EBITDA比率为1.4倍，远在我们的目标范围内。转向幻灯片9，我们在2025年前九个月产生了6.2亿美元的自由现金流，我们有望超过全年15%的自由现金流利润率目标。
我们强劲、一致的现金生成继续支持我们平衡的资本部署方法。今年到目前为止，我们已通过9100万美元的资本支出和1.08亿美元的收购向业务投资1.99亿美元。我们还通过10亿美元的股票回购和1.35亿美元的股息向股东返还了超过11亿美元。正如Chris先前提到的，我们现在将2025年全年的股票回购目标提高到13亿美元。10%的股息增长是我们连续第49年增加股息，展示了我们对业务产生现金流能力的信心。我们预计今年将产生约10亿美元的经营活动现金流，为持续的创新投资、符合我们纪律标准的战略并购以及向股东的持续资本回报提供充足的能力。
我们平衡的机会主义资本部署记录反映了我们对最大化长期价值创造的承诺。我们对2025年的修订全年展望在幻灯片10上。我们现在预计全年合并收入与去年持平。调整后EBITDA利润率下降250个基点。虽然宏观经济和分销渠道的不确定性持续存在，但我们仍然对我们的Vision 2030目标以及通过我们经常性的重铺屋顶、领导力、运营改进计划和Vision 23计划的一致计划的一致执行来推动价值创造的能力充满信心。在我结束之前，我想通过强调幻灯片11上显示的卡莱尔长期记录来提供我们当前表现的视角。在过去17年中，从2008年全球金融危机到疫情以及随后的供应链中断，我们在多个经济周期中始终保持了弹性强劲的利润率。
这种稳步进步增强了我们驾驭当今动态市场的信心。我们的业务基本面依然强劲，我们在关键计划上执行良好，并专注于投资创新、增强卡莱尔体验和通过卡莱尔操作系统推动运营卓越。我们强大的资产负债表、卓越的资本配置以及我们在充满挑战的经济周期中表现的良好记录使我们有信心实现我们的Vision 2030目标并为股东创造实质性价值。我现在将把它交回给Chris。
最后，卡莱尔第三季度的业绩展示了我们必要业务模式的韧性和实力。虽然我们继续应对2025年意外的波动和挑战，但我们的重点仍然明确放在我们的Vision 2030战略和我们控制范围内的因素上——创新驱动的有机增长、通过卡莱尔操作系统实现的运营卓越、通过卡莱尔体验提供的卓越服务、吸引和留住顶尖人才以及卓越的资本配置。一如既往，我们未来成功的结果离不开卡莱尔这里极其有才华和勤奋的团队。在这些充满挑战的时期，他们对利益相关者成功的毅力和承诺格外突出。
感谢大家今天的收听以及对卡莱尔的持续支持和关注。我们的正式发言到此结束。操作员。我们现在准备好回答问题。
谢谢，女士们，先生们。我们现在开始问答环节。为了节省时间，我们恳请每个人将问题限制为一个，以便每个人都有机会参与问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问过程，请按星号键，然后按2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。
请稍等，等待您的第一个问题。您的第一个问题来自Bear的Tim Wash。请讲。
嘿，伙计们。Duda，下午好。嘿Tim，感谢你的时间。嘿，我会按照你的要求只问一个问题，但我想关于去库存，你能不能谈谈第三季度的影响以及第四季度的情况，而且我想，当你与你的渠道合作伙伴进行讨论时，我想知道是什么驱动了去库存，而且你知道，当我们考虑明年时，我们是否会在2026年从渠道库存的角度进入一个干净的状态？
是的，Tim。关于去库存，我认为当我们进入第四季度时，我们一直看到这种情况。你知道，第四季度和第一季度是我们一年中最清淡的季度。我们总是看到库存比第二和第三季度有所减少。显然，我们在第一季度末和第二季度为旺季建立库存。所以，你知道，当我们进行市场调查时，实际上，对于第四季度，我们看到了正常的季节性模式，你知道，大约1.5到2个月。
所以对我们来说，我会说正常的去库存可能会有更多，因为某些分销商正在处理一些事情。你知道，我认为我们谈到了这笔并购交易，你知道，作为卡莱尔。我们做了很多并购，我们理解头几年有多困难，如果你正在做其他事情，你正在调整管理团队。所以可能会有一些影响。但总体而言，我们没有看到去库存的重大影响，如果我们进入2026年，我们解决了一些宏观经济问题，我们在住宅和非住宅新建建筑方面有所好转。
如果我们能解决利率问题并恢复一些需求，这可能会在26年第二季度成为一个真正的积极因素。
好的，非常感谢。
谢谢。您的下一个问题来自高盛的Susan McClary。请讲。
谢谢。大家下午好。
你好，Sue。
嗨。我的第一个问题是谈谈卡莱尔体验，以及你如何在这种环境中利用它来获得份额。有了这个，你能不能谈谈你在竞争背景方面看到的情况，以及你如何利用卡莱尔体验来应对？
好的。嗯，你知道，我认为有几件事正在发生。我们谈到了两个领域的新建建筑下降，你知道。我认为人们显然希望更有效地利用他们的劳动力。我们仍然面临劳动力短缺，显然。更多的关于一些移民行动等对建筑、建筑市场的影响的宣传。所以我认为我们谈论的卡莱尔体验，即在正确的时间、正确的地点提供正确的产品，你知道，你将在这里展示帮助承包商和建筑商更有效地运营的价值。
它也延伸到我们的一些分销商的其他属性，或者领域，对不起，在那里它可以使他们更快地响应工作，更好地为他们的客户服务，也许可以携带更低的库存。我知道在家得宝，当我们查看Henry的收购时，Henry的一个关键关系优势是全国24小时响应时间是一个非常大的竞争优势。我认为他们利用这一点基本上，现在，如果你想拥有Depot商店，你看看Henry岛，大部分，你知道，在Henry领域几乎没有竞争产品。
所以我认为这表明你如何通过更好的服务与竞争拉开距离。你知道，我们正在投资更多的卡莱尔体验。其中一个项目是我们现在增强了我们的能力，告诉承包商他们的货物在哪里，所以他们，就像我们在零售方面所做的那样，我们可以看到货物何时离开制造商，然后我们可以看到它在UP、United、邮政服务或FedEx的仓库中的位置，然后我们可以看到它何时会被交付。我们也在建立这种能力。
再次，帮助承包商、屋顶工知道如何部署和何时部署劳动力，而不是浪费劳动力。如果货物没有进来，他们可以重新部署到不同的工作。所以一些巨大的竞争优势，你知道，我们用净推荐值来衡量我们的体验。当我们查看这些分数时，我们继续看到我们在客户服务方面的投资带来的收益。
好的，这是很好的细节。然后在此基础上，你能不能也谈谈你在当前环境下投资业务的意愿，相对于你看到的强劲现金流？我还注意到今年的资本支出指南似乎有所下降。你能不能谈谈研发、长期投资和你在短期内看到的情况之间的相互作用，以及这如何与现金生成相适应？
当然。嗯，我们，你知道，我们很幸运能产生大量现金流。我认为我们已经完成的10亿美元，我认为过去三四年肯定帮助我们，你知道，当我们必须支付增加的股息、投资资本支出并购和股票回购时。而且我认为在研发方面，我们现在正在投入资金。但是当你考虑研发的前端至少是增强我们现在正在做的事情时，很多投资都在人员流程中。我会告诉你我们投入大量资金的一个领域是voc。
所以在过去的九个月到一年里，我们在客户之声领域有了一位新领导，副总裁，她的名字是Julie Eno。她带来了一个新流程，我们在真正研究客户见解方面花费了相当多的钱，与我们以前的比例相比。我们有一个这样做的流程。这需要时间。所以现在这真的是一个人员流程的投资。那里的目标，显然是开发一致的强大概念管道，这些概念真正准备好进行概念测试，然后通过我们的阶段门流程。
目标是产生你想要看到的那种研发成果，即数亿美元的收入，而不是数千万。所以我们对我们正在做的事情非常满意。除此之外，我认为我们之前已经谈论过我们如何投资于我们的研发园区，增强我们的测试能力，增强我们测试项目的能力，而不是占用工厂时间将其放入试验线等等。这种投资将会增加。这在机械上更多，因为那是混凝土和大梁和屋顶之类的东西。
这需要更多时间来构建，但这将在2026年及以后显现。我认为所有这些，再次，是为了从工作中减少劳动力并提高能源效率。而且我认为我们有一个很好的管道，但它必须基于客户的声音。这是我们想要添加的一个重要组成部分，因为我们希望确保它们在推出时达到目标。
然后关于你的资本支出问题。是的，资本支出，从24年到25年，我们仍同比增长30%，从1亿美元增加到1.3亿美元，投资于工厂的自动化、人工智能与预防性维护。所以这项投资继续进行。所以我们前景的减少只是我们在25年对一些项目过于雄心勃勃，这些项目将推迟到2026年。
好的，这是很好的细节。谢谢你们俩。祝这个季度好运。
谢谢，Sue。
谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自高盛的Susan McClary。请讲。
嘿，下午好。我是David的Joe Nolan，我想问一下ccm内部的价格与数量，你能不能详细说明一下这个季度的价格成本。
在本季度，我们CCM部门的定价持平，所以所有的抵消都在数量上，数量也持平。所以本季度数量和定价都持平。在原材料方面，正如我在ATO和TCPP上谈到的，这些产生了1200万美元的负面影响，与我们对第三季度原材料的预期一致。
好的，很好。你能不能更新一下如何看待第四季度的价格成本，如果有什么变化的话。
是的，与第三季度非常相似。我们预计第四季度CCM的价格持平，原材料。略低于那个，只是因为第四季度的数量低于第三季度。所以按比例，这就是你在ccm的原材料方面会看到的。
明白了。好的，谢谢。我会把它传下去。
谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自Loop Capital的Garrick Schmoitz。请讲。
哦，嗨。谢谢。我只是想跟进一下。我想知道你能不能按部门提供第四季度EBITDA利润率的展望。
是的。所以当我们看ccm时，你会从数量开始。我们预计数量下降约低个位数。重铺屋顶仍然强劲，但这被疲软的新建建筑以及我们谈到的一些挥之不去的分销渠道波动所抵消。然后我们有定价，正如我所说，持平，一些负面原材料使我们下降，并继续投资于Chris谈到的卡莱尔体验以及创新。这使我们第四季度CCM的EBITDA利润率达到约26%。
然后在CWT方面，我们的收入下降低个位数或对不起，增长低个位数。总体而言，我们的有机收入下降中个位数。然后显然收购对那里有积极影响，使我们增长低个位数。CWT方面的定价下降略低于1%。本季度原材料没有实际影响。由于有机销量下降，利润率同比下降250至300个基点。
不，这很有帮助。只是想跟进去库存的问题。你能不能谈谈你在ccm的市场份额？你知道，你如何看待它相对于行业，以及考虑到分销商的混乱，前景如何？
是的，Garrick，谢谢。你知道，正如我们所说，CCM的基本情况基本相同。我现在没有看到任何长期的市场份额变化。如果我们看第三季度发生的事情，我谈到了在进行交易时可能发生的事情，而且你在各个层面都有显著的管理层变动。
我们在某些领域确实失去了一些份额，因为实际上只是与那个分销渠道合作伙伴有关。所以我们很难改变这一点，因为至少在其中一种情况下，我们可以确认我们没有其他渠道将产品推向市场。他们是我们的选择。所以那句老话，当他们打喷嚏，我们就感冒。这就是发生的事情。但正如我所说，我们相信这是暂时的，这种情况会发生。我们预计在像这样的大交易之后会有一些动荡。
它可能会在第三或第四季度继续，但总体而言，我们认为他们是一个伟大的分销合作伙伴。我们认为一切都会得到解决，我们会回到我们应该在的位置。所以一点小影响，可能第三季度、第四季度，但长期来看，没有真正的变化。
好的，谢谢你的想法。很感激。祝你好运。
谢谢，Eric。
谢谢。提醒一下，我们恳请每个人将问题限制为一个。您的下一个问题来自Oppenheimer的Brian Blair。请讲。
谢谢。下午好，嘉宾。
嘿，Brian。
如果渠道动态和竞争影响的结合推动行业更多地走向直销模式，您如何看待您团队的定位？如果发生这种情况，积极和消极的方面是什么？
嗯，Brian，我认为这已经发生了，我认为我们的一个竞争对手公开表示他们已经有大约30%的业务是直销。我们估计其他许多竞争对手也是如此。所以我认为动态已经到位。对于卡莱尔来说，坦率地说，我们落后了。就在几年前，我们可能有3%到5%的直销业务。所以这不是。我们的偏好是与我们的分销合作伙伴合作。
他们为我们做得很好。我们仍然认为这是最佳方式。但显然，随着我们的竞争对手采取更直接的方法，我们也采取了。所以多年来，我们的团队已经做出了反应。他们做了更多的工作来直接连接到最终用户。你可以在卡莱尔体验中看到，我们有项目，承包商可以直接查看，你知道，发货、报价之类的。所以我们也可以提供那个。提醒一下，我们70%的产品直接运送到工作现场。所以我们已经在直接接口，你知道，从工厂到工作现场的发货。
所以这是完全有能力的。我们可以做到这一点。但再次，我们的偏好是通过分销和这些价值分销合作伙伴销售。所以我们现在可能在十几岁中期的直销。所以，你知道，大约是我们竞争对手的一半。而且我认为，我认为我们想继续与我们的分销合作伙伴合作。但正如你所说，情况正在变化，你知道，我们也可以加强这种模式。所以我一直喜欢卡莱尔的一点是。我们有规模，我们有工厂存在，仓储，伟大的团队，伟大的销售团队，全国600多名代表。
所以我认为从灵活性的角度来看，你知道，无论市场走向何方，你知道，我们都能够做到这一点。我的意思是，我们将跟随承包商的领导。无论他们想如何购买，我们都将能够为他们做到这一点。
这很有道理。谢谢来电。
不客气。谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自摩根大通的tomo Sano。请讲。
大家好。
你好。你好。
谢谢。想谈谈，问问定价的问题。你提到第四季度CCM预计持平，而CWT可能下降约1%。那么展望2026年，你是否期望新产品、创新产品和高端产品的推出或其他因素支持价格上涨？当然，这取决于需求和数量方面。但你能不能谈谈这个展望？
是的。你知道，我们期望新产品和增强的客户服务能够从中提取价值。这就是我们这样做的原因。我的意思是，这是我们的，我们的原因是我们试图增加每平方英尺的内容，在定价和价值方面，我们将为价值定价。我们已经谈到了这一点。所以当我们展望2026年时，如果销量能够恢复到健康水平，我认为我们可以期望看到我们因这些优势而获得报酬。当然，我们必须向建筑业主、承包商、建筑师展示价值。
我们认为我们已经做得很好了。所以对我们来说，真正的事情是销量。如果你看看我们一直说的，一个好的年份的设置是新建建筑有一定水平的增长，你知道，0.5%，1%，但我们不能有一个下降的新建建筑市场。第二，我们希望看到合理的产能利用率，我们已经看到了。我认为市场以非常合理的方式增加了工厂。
所以这很好。我们仍然有劳动力短缺，我们认为这对推动一些定价很重要。最后，这种不断增长的重铺屋顶需求继续是一个潜在的，你知道，我们可以依赖的积极因素。所以我认为如果这些事情到位，现在唯一没有到位的是新建建筑的积极增长。所以如果26年出现转机，我预计定价会有一些不错的上升势头。
谢谢，Grace。
不客气。
谢谢。您的最后一个问题来自Trust的Keith Hughes。请讲。
是的，谢谢。这种分销中断，是关于库存水平还是价格，或者是什么性质的，它是否已经完全解决，我们不会在第一季度的业绩中再次感受到它？
我真的不知道这些情况下到底是什么。我的意思是，我认为每个地点可能受到不同的影响。你知道，整合正在进行中。就像我说的，管理团队变动，之类的。所以。所以，你知道，全国各地可能有各种各样的问题。你只知道在那些情况下我们没有抓住销售。
所以我认为因为这个团队和他们的专业知识以及过去的经验，我预计他们会很快解决这个问题。所以我们已经，你知道，进入第四季度并仍然有一些影响。但我猜他们会解决它，26年将是他们想要全面恢复运营的一年。
好的。还有一个关于定价的问题，特别是CWT。MDI、关税、反倾销等有很多事情在发生。你是否看到那里的价格上涨，或者预计在近期由于一些成本压力而上涨？
你知道，当我们看原材料趋势时，Mahul可能会更详细地评论这个，但当我看趋势时，你知道，情况好坏参半。
当然，25年的MDI价格呈上升趋势，但多元醇可能呈下降趋势，然后EPDM聚合物在增加。所以总的来说，当我看我们的原材料篮子时，进入第四季度可能稍微偏向于上涨。你想补充什么吗？
是的，Keith，只是补充一点关于MDI和增加的反倾销税。所以虽然MDI价格在前三季度上涨，同比上涨，但我想说季度环比现在持平。我们没有看到进一步的上涨。只是在你的CWT定价问题上补充一点，Kevin指出CWT的定价下降略低于1%。所以我们看到某些类别的定价压力，主要是屋面衬垫，这在住宅屋顶领域发挥作用，需求疲软，以及保温材料类别，但这只是很小的价格影响。
好的，谢谢。不客气。
谢谢。此时没有更多问题。我将把通话交给Chris Koch先生作结束语。请讲。
好的。谢谢，Kelsey。嘿。这结束了我们的第三季度财报电话会议。我感谢每个人的时间。我们知道你们很忙。感谢你们的参与。感谢你们的精彩问题，并期待在我们的下一次财报电话会议上与你们交谈。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断了。祝您有美好的一天。