Ruben Velasquez（副总裁兼首席财务官）
Luis E. Rojo（总裁兼首席执行官）
Mike Harrison（Seaport Global Securities）
Dave Storms（Stonegate Capital Markets）
早上好，欢迎参加斯泰潘公司2025年第三季度业绩电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。之后，我们将进行问答环节。在本环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。提醒一下，本次电话会议于2025年10月29日星期三进行录制。现在，我很荣幸将电话交给斯泰潘公司副总裁兼首席财务官Ruben Velasquez先生。
Velasquez先生，请开始。
谢谢Jacinda。早上好，感谢您参加斯泰潘公司2025年第三季度财务回顾。在开始之前，请注意本次电话会议中的信息包含前瞻性陈述，这些陈述并非历史事实。这些陈述涉及可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性，包括但不限于我们海外业务的前景、全球和区域经济状况，以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中详细说明的因素。此外，本次电话会议将包括对调整后净收入、调整后EBITDA和自由现金流的讨论，这些均为非GAAP指标。我们在业绩演示文稿和新闻稿中提供了与可比GAAP指标的调节表，这些文件已在我们网站www.stepan.com的“投资者”部分提供。
无论您是在线参加还是通过电话参加，我们都鼓励您查看投资者幻灯片演示文稿。我们在发布收益报告的同时提供这些幻灯片，希望您能发现其中的信息和观点有所帮助。接下来，我想将电话交给我们的总裁兼首席执行官Luis Rojo先生。
谢谢Ruben。早上好，感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度业绩的会议。我计划分享本季度业绩亮点，并更新我们的关键战略重点，而Ruben将提供有关我们财务业绩的更多细节。我们在2025年前九个月实现了9%的调整后EBITDA增长，使年初至今的调整后EBITDA达到1.65亿美元。这些结果受到油脂化工原材料价格显著上涨的限制（这继续影响表面活性剂的利润率）以及与我们德克萨斯州帕萨迪纳新工厂相关的更高启动成本的影响。
我们仍然专注于逐步恢复利润率，并在销量和利润率之间保持健康平衡。第三季度调整后EBITDA为5600万美元，同比增长6%。特种产品调整后EBITDA显著增长，这得益于制药业务内有利的订单时机。聚合物部门在硬质聚醚和通用PA领域实现了销量增长，但由于产品组合不利和利润率压力，EBITDA略有下降。表面活性剂调整后EBITDA较上年有所下降，主要受帕萨迪纳工厂启动成本增加、油脂化工原材料成本上涨以及全球日用消费品终端市场需求下降的推动。全公司销售额增长1%，其中聚合物增长8%，NCT产品线增长26%，而表面活性剂销量下降2%。
我们在作物生产力业务中继续经历两位数的销量增长，在油田终端市场实现中个位数增长。这一增长被全球日用消费品市场的需求下降所抵消。北美硬质聚醚和通用PA销量均实现两位数增长，而欧洲硬质聚醚销量继续受到宏观经济不确定性和低建筑活动的影响。尽管化工行业面临极具挑战性的环境，但我们对几个关键战略终端市场的销量增长感到鼓舞。我们以1090万美元的调整后净收入结束了2025年第三季度，较上年下降54%，主要反映了更高的有效税率、更高的净利息和更高的折旧，这些均未产生现金影响。
本季度自由现金流为正，达4000万美元，主要受营运资金减少和审慎的资本支出推动。在2025年第三季度，公司向股东支付了870万美元的股息。我们的董事会宣布了季度现金股息，斯泰潘普通股每股股息为39.5美分，将于2025年12月15日支付。这意味着我们的股息增加了2.6%。斯泰潘已连续58年支付并增加股息。Ruben现在将分享一些关于我们第三季度业绩的细节。
谢谢Luis。我的评论将大致遵循幻灯片演示文稿。让我们从幻灯片4开始回顾本季度。2025年第三季度调整后净收入为1090万美元，即每股摊薄收益0.48美元，而去年第三季度为2370万美元，即每股摊薄收益1.03美元，下降54%。下降主要是由于最近颁布的美国税法导致有效税率提高、资本化利息收入降低以及帕萨迪纳工厂启动导致折旧增加。这三个对净收入不利的驱动因素均无现金影响。合并调整后EBITDA较上年增加310万美元，增幅6%。
这一增长归因于特种产品的强劲业绩以及2024年外部刑事社会工程前沿事件相关费用的未再发生。显著更高的化工原材料成本继续影响表面活性剂利润率，加上全球日用消费品终端市场需求疲软。我们位于德克萨斯州帕萨迪纳的新Constellation工厂的更高启动费用也影响了收益增长。本季度经营活动现金流量为6980万美元，自由现金流为正，达4020万美元，主要受营运资金减少推动。我们将在未来继续优先考虑自由现金流的产生。
幻灯片5显示了2025年第三季度与去年第三季度相比的全公司净收入桥梁，并分解了调整后净收入的下降。由于这是净收入，所注明的数字均为税后 basis。我们将更详细地介绍每个部门，但总的来说，我们在特种产品部门实现了营业收入增长，完全被表面活性剂和聚合物部门的较低经营业绩所抵消。第三季度业绩受到有效税率提高的影响。2025年前九个月公司的有效税率为23.8%，而2024年前九个月为18.9%。
这一增长主要与最近颁布的美国税法有关。我们预测我们的有效税率将恢复到24%至26%的正常范围。幻灯片6显示了第三季度与去年第三季度相比的全公司调整后EBITDA桥梁。调整后EBITDA为5620万美元，而去年同期为5310万美元，增长6%。我们在特种产品部门实现了调整后EBITDA增长，部分被表面活性剂和聚合物部门的较低收益所抵消。调整后EBITDA业绩还得益于与去年相比更低的公司费用。幻灯片7重点介绍表面活性剂部门的业绩。
本季度表面活性剂净销售额为4.224亿美元，同比增长10%。产品和客户组合的改善以及更高原材料成本的转嫁贡献了11%的销售额增长。由于全球日用消费品市场需求下降，销量同比下降2%，但主要被农业部门的两位数增长和油田部门的强劲增长所抵消。外汇换算对净销售额产生了1%的有利影响。表面活性剂调整后EBITDA较上年下降620万美元，降幅14%。这一下降是由销量收缩2%、帕萨迪纳工厂启动费用增加以及油脂化工原材料价格显著上涨所驱动。
这部分被产品和客户组合的改善所抵消。转到幻灯片8，本季度聚合物净销售额为1.439亿美元，同比下降4%。销售价格下降14%，主要由于较低原材料成本的转嫁和竞争压力。本季度销量增长8%，北美地区聚醚销量实现两位数增长，我们的通用talithika和混合业务继续实现强劲增长。尽管整体环境持续充满挑战，全球特种聚醚销量实现中个位数增长。欧洲和中国聚醚销量受到各自区域终端市场需求疲软的影响。
本季度外汇换算对净销售额产生了2%的积极影响。聚合物调整后EBITDA较上年下降100万美元，降幅4%，主要由于单位利润率下降和产品组合不利，但被8%的销量增长部分抵消。最后，特种产品本季度净销售额为2400万美元，同比增长68%，主要由于销量增加。特种产品调整后EBITDA增长590万美元，增幅113%。调整后EBITDA的增长主要由于制药业务内订单时机的波动，订单从今年第二季度转移到了第三季度。
接下来是幻灯片9，第三季度自由现金流为正，达4020万美元，同比增长4420万美元，主要受营运资金减少和审慎的资本支出驱动。我们对2025年全年实现正自由现金流的能力保持乐观。在第三季度，我们在资本投资上投入了2960万美元，在股息上投入了870万美元。现在在幻灯片10和11，Luis将向您更新我们的战略重点和资本投资。
谢谢Ruben。我将重点评论我们的战略重点。客户将始终是我们战略和创新努力的核心。我们的一级客户群仍然是我们业务的坚实基础。在二级和三级客户中继续获取新客户仍然是我们的关键优先事项。这是我们表面活性剂业务中一个重要且有利可图的增长渠道。2025年第三季度，我们的销量同比实现低个位数增长，我们新增了350多个新客户。终端市场多元化战略仍然是第三季度的重点领域。
我们继续看到作物生产力和油田业务的强劲增长。我们很高兴看到我们的北美硬质聚醚业务继续实现同比增长。这种增长得益于我们在不断增长的喷雾泡沫终端市场推出的新产品。我们的供应链运营和弹性继续改善，我们在所有关键运营指标上又实现了一个稳健的季度。谢谢Rob。我们继续在Millsville工厂进行投资，以提高运营可靠性。转到幻灯片11。我们很自豪我们的新帕萨迪纳工厂已全面投入运营，目前正在提高产量。
我们目前已生产41种不同的产品。我们预计该工厂将在2026年实现全面贡献。我们的商业团队继续开发和交付新的业务机会，特种accoxellation销量在第三季度继续实现两位数增长。展望未来，我们仍然专注于通过增强运营卓越性、改善产品和客户组合以及加速自由现金流生成来加速我们的业务战略。我们相信，随着我们获得更多市场确定性并执行我们的创新和增长计划，我们的表面活性剂业务将在关键战略终端市场继续增长，聚合物需求将继续改善。
我们的帕萨迪纳工厂已投入运营，这应该使我们能够在未来实现调节产品线的销量增长和供应链节约。我们有望在2025年第四季度完成菲律宾工厂的出售，并且我们正在分析优化我们全球足迹和资产基础的机会。尽管当前市场和关税不确定性持续存在（每天都在变化），我们仍然乐观地认为，我们将在2025年实现全年调整后EBITDA增长和正自由现金流。我们的准备发言到此结束。现在，我们想将电话交给提问环节。
Yasinda。请回顾今天电话会议提问部分的说明。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，提问时您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。
嗨，早上好。
早上好，Mike。
早上好。
Mike希望我们能先问几个关于表面活性剂的问题。首先，在表面活性剂中油脂化学品成本上涨的恢复过程中，我们现在处于什么阶段？您预计这种影响能否在第四季度完全抵消，还是可能需要更长时间才能恢复？
好问题，Mike。所以让我先在这里提供一些背景信息。如你们所知，你们可以追踪这一点。这是公开信息。椰子油价格。如果您考虑2025年前九个月，平均为每Metatron 2500美元。与2024年相比增长了700%。2024年的平均价格为1500美元。我们现在是2500美元。峰值为3000美元。正如我们上个季度所说，价格正在下降。这是好消息。价格从每吨3000美元的峰值下降。所以我们已经恢复了70%增长中的很大一部分，但我们仍在追赶。
我们在10月1日在北美又进行了一次提价。目标是2026年。我们的目标是恢复我们在椰子油价格上看到的利润率，这再次是显著的。现在价格正在下降，这是好消息。
跟进一下，如果我们看到一些原材料成本下降，我想知道，这是否会使您更难获得所需的定价，如果这种趋势持续下去，是否意味着在某个时候您可能需要降低一些价格？
不。看，我在准备发言中非常清楚的一点是，我们将继续在销量和利润率之间推动正确的平衡。这是一个资产密集型业务。我们需要通过我们的反应器的销量。我们不会失去市场份额。我们将在市场上保持竞争力。我们将在市场上保持竞争力，并平衡销量和利润率以最大化净收入，为公司最大化回报。再次，这是团队在过去几个月中所做的平衡，我对他们所做的工作感到满意，我们需要在未来几个月继续这种努力，继续管理销量和利润率之间的平衡。
好的，这引出了我的下一个问题，即表面活性剂业务的整体利润率表现。显然，帕萨迪纳工厂的启动还有很多变动因素，而且我们可能还没有看到将部分Alka Oxalates生产内部化的全部好处。但是，您对表面活性剂部门的利润率长期目标有何展望？从历史上看，该部门的运营利润率曾达到两位数，并且在几年内相当稳定。我想知道，展望未来两三年，这种两位数的运营利润率是否可以实现？
很好的问题，Mike。这当然也是我们的信念。看，EBITDA利润率受到限制。我的意思是，现在接近10%，因为在帕萨迪纳的所有投资以及油脂化学品的影响仍然存在。但我们相信，随着我们在功能性市场（农用化学品、油田、建筑和工业解决方案）的持续增长，随着我们在二级、三级客户中的持续增长，我们相信这是一个健康的两位数EBITDA利润率业务。当然，我们已经进行了投资。我们已经进行了投资，每个人都知道这一点。所以在包含帕萨迪纳低14的所有折旧的营业收入上，人们可以在数字中看到这一点。
但在EBITDA基础上，这项业务将继续以可观的利润率水平表现。这就是我们关注的重点，发展我们的高EBITDA利润率业务。我们继续发展这些业务。
好的，然后是聚合物业务，这里有几个问题。首先，您认为商业屋顶和商业保温领域是否存在被压抑的需求？我很好奇，您认为较低的利率是否有助于刺激一些额外的活动？
完全同意，Mike。我们认为，21世纪初发生的所有建筑活动都存在大量被压抑的需求。我的意思是，如果您看看21世纪初工业建筑、仓储计划、平屋顶的所有建筑活动，那是一个巨大的高峰，其中许多建筑在未来五年需要翻新。我们完全同意我们的一些客户的看法，即所有这些重新屋顶的工作都需要发生。这不会在一夜之间发生，但必须发生。PIR保温材料是所有这些即将到来的平屋顶项目的首选。
您完全正确，我的意思是我们今天应该看到另一次降息。现在12月美联储会议降息的概率为98%。所以我们相信2026年将给我们带来一些建筑活动的上行空间。如果利率继续保持当前水平，通货膨胀率继续保持当前水平。我们需要住房和租金通胀继续下降，这样美联储才能实现2%的通胀目标。
好的，关于聚合物的利润率方面，您提到单位利润率下降，定价下降了很多。您提到了一些具有挑战性的竞争动态。您是否期望，如果我们开始看到需求复苏，单位利润率也会有所复苏？
看，我的意思是我们很高兴。看，我们总是可以提高我们的利润率，对吧？但如果您看看聚合物业务的前九个月，尽管销售额下降，我们还是能够实现EBITDA的适度增长，非常小，但适度增长。因此，尽管欧洲的情况非常艰难，尤其是在欧洲，聚合物业务的EBITDA利润率仍略有改善。所以我们相信我们想要增长顶线。我们想要增长销量。我们需要随着规模的扩大而逐步提高利润率。
我的意思是，更高销量和规模的好处应该会提高我们的利润率。但我们不计划大幅增加。但我们对我们拥有的利润率感到满意，我们需要随着业务的增长而继续逐步提高这些利润率。而且，您知道，随着我们发展PA和在其他一些市场的增长，利润率受到了负面影响，因为这些通常对整体聚合物业务产生组合影响。
好的，然后我的最后一个问题是您提到了菲律宾资产出售，听起来您可能正在考虑一些其他行动来帮助优化您的足迹。您能给我们一些关于这些行动可能涉及什么的感觉吗？它们是其他一次性的小型设施，还是随着时间的推移，您可能会有一些更大的业务板块成为剥离目标？
很好的问题，Mike。看，我们致力于通过生产力、资产合理化和顶线增长之间的平衡来实现EBITDA和净收入的增长。行业两者都需要。在过去六到十二个月里，您已经看到了许多其他公司的公告。我们已经宣布了菲律宾的消息。我们将在未来发布更多公告。我们需要在顶线增长、生产力和资产合理化之间采取平衡的方法。我们都知道化工行业产能过剩，我们都需要对这种过剩产能做出决策，我们将在准备好时发布这些公告。
非常有帮助。非常感谢。
我们的下一个问题来自Stonegate的Dave Storms。
早上好。感谢您回答我的问题。我想从您在电话中提到的开始，喷雾泡沫确实是您在聚醚业务中的一个不错的驱动力。我们想知道，您认为那里还有多少增长空间，如果欧洲环境改善，我们是否可能看到第二波增长？
好问题，Dave。看，在过去几个季度我们已经讨论过Spray farm。我们对这个终端市场是认真的。我们已经开发了很棒的技术和产品来服务这些高增长利润率，并且我们从今年开始。所以我对团队所交付的成果以及我们开始获得的好处感到满意。这还处于非常早期的阶段。这是一个很好的市场，不仅在美国，最终在未来的欧洲都有很大的增长潜力。但我们对我们的参与感到满意，我们需要增长更多的份额。
我们正在开始，我们几乎从零份额开始，我们致力于继续投资和发展这项业务。当您考虑欧洲时，当然我们对我们的欧洲地区开始在建筑活动上有更高的增长期望。当您考虑乌克兰战争和所有这些事情时，现实是欧洲地区的建筑活动仍然非常低迷。现在随着利率下降，他们继续关注能源节约，这在欧洲是一个巨大的问题。最大的机会是消费，是减少建筑物的能源消耗。
所以我们相信市场趋势在未来是存在的。短期内肯定不会发生，但我们相信这是未来三到五年的好行业，我们致力于继续投资并继续发展我们的欧洲聚合物业务。
这是很棒的评论。谢谢。转向表面活性剂部门，我想问问最终用户以及您从需求角度看到的情况。据指出，您看到洗衣和清洁终端市场的需求较低。这可能是替代效应的早期迹象，还是更具一次性性质？任何评论都将非常好。
不，很好的观点，Dave。当然，我们继续看到消费者方面在活性成分水平上的很多变化，转向更低活性成分的产品。所以这仍然是一个不断发展的情况。但最终，我们相信，再次展望未来，我的意思是，产品需要一定的活性成分水平才能发挥作用，对吧？最终，这些活性成分水平正达到您无法显著降低的地步。所以我们对未来的清洁和洗衣业务感到满意。高活性、低活性产品、消费品牌与自有品牌之间总会有组合。
但我们相信，考虑到2026年和2027年，我们现在处于一个不错的位置。
明白了。如果可以的话，还有一个问题。特种产品已经显示出两个季度的强劲同比改善。似乎其中很多都基于销量增长。您认为这些潜在的新销量水平的可持续性如何？
看，我们对特种产品业务的表现感到非常满意。向Yamil和Maywood团队为过去几个季度所做的一切表示敬意。出色的表现。我们仍然有增长机会。我们喜欢我们的MCT产品线，正如我们在评论中所说，销量增长26%，我们对这项业务和表现感到非常满意，它是一个高利润率业务。所以我们将继续投资。我们将继续投资以确保我们能够获得最大回报。就收入而言，它是公司的一小部分，但就营业收入和EBITDA而言，它是公司的重要组成部分，我们对团队所做的工作感到非常满意，我们继续为未来三年研究想法。
太棒了。谢谢，祝第四季度好运。
谢谢Dave。
问答环节结束。现在我想将电话交回给Rojo先生作总结发言。
非常感谢您参加今天的电话会议。感谢您对斯泰潘公司的兴趣和所有权。祝您有美好的一天。
非常感谢您参加今天的电话会议。感谢您对斯泰潘公司的兴趣和所有权。祝您有美好的一天。