Spencer Kurn（投资者关系高级副总裁）
Steven O. Vondran（总裁兼首席执行官）
Rodney M. Smith（首席财务官）
Michael Funk（美国银行）
Nick Daldeo（Moffat Nathanson）
Jim Schneider（高盛集团公司）
Rick Prentice（Raymond James and Associates）
Eric Lubjao（富国银行公司）
David Barden（New Street Research）
Michael Rollins（花旗集团公司）
Richard（摩根大通公司）
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加美国铁塔公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，今天的电话会议正在录制。在准备好的发言之后，我们将开放提问环节。如果您想提问，请在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。现在，我想将电话转给主持人，投资者关系高级副总裁Spencer Kern。请讲。
谢谢，早上好。欢迎参加我们的第三季度业绩电话会议。我是Spencer Kern，美国铁塔公司投资者关系负责人。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官Steve Vondren，以及执行副总裁、首席财务官兼司库Rod Smith。在我们准备好的发言之后，我们将开放提问环节。在开始之前，我需要提醒大家注意我们的安全港声明。声明指出，我们今天的一些评论可能具有前瞻性。因此，它们受到美国铁塔公司SEC文件中描述的风险和不确定性的影响，实际结果可能存在重大差异。
更多信息以及我们的收益材料可在我们的投资者关系网站上获取。有了这些，我将把电话转给Steve。
谢谢Spencer。大家早上好，感谢参加电话会议。正如我们公布的结果所示，我们完成了一个出色的季度，调整后归属AFFO每股实现了两位数增长。我们的铁塔和数据中心业务租赁活动保持强劲，同时服务收入接近创纪录水平。这些营收趋势加上我们战略举措的重点执行，使我们能够上调全年所有关键合并指标的指引。在我们修订后指引的中点，我们现在预计经外汇逆风及融资成本调整后，归属AFFO每股增长率约为7%。
我们的展望意味着调整后归属AFFO每股增长率约为9%，这反映了我们核心运营模式的根本实力。在将电话转给Rod以回顾我们详细的财务业绩和更新的展望之前，我想花几分钟讨论行业背景及其对美国铁塔公司的意义。过去几个月是我们行业有趣且活跃的时期。频谱在主要参与者之间流动，美国运营商市场出现更整合的信号。在我在美国铁塔公司的25年里，我经历了许多运营商整合和频谱交易的案例，我们经验丰富的团队在提供满足客户需求的市场领先解决方案方面有着良好的记录。
同时增强我们的战略定位。尽管每笔交易都是独特的，但有一个一致的趋势：当客户财务状况更健康时，铁塔行业会受益。财务强劲的客户往往会加大对网络的投资，以跟上移动数据消费的需求，这反过来又会增加对我们一流铁塔组合的需求。移动数据需求是我们业务模式的支柱，其增长速度依然迅猛。在美国，最新的CTI调查显示，2024年移动数据消费连续第三年同比增长约35%，这得益于移动客户、5G设备、每设备使用率和固定无线接入的增长。为了更直观地理解，按照这个速度，移动数据消费将每两到三年翻一番。专家认为，未来五年移动数据消费的快速增长将需要整体网络容量翻倍，这反过来又需要大量增加基站，这对我们的铁塔业务有利。
因此，我们对行业前景带来的机遇持非常乐观的态度。甚至还没有考虑到人工智能驱动的移动数据需求可能带来的顺风。我们也在密切关注卫星网络的发展。通过我们在AST Space Mobile的董事会代表，我们有第一手的了解，并定期与工程师和技术顾问评估卫星能力。我们的评估基于深入的数据，坚定地支持卫星网络由于其固有的容量和经济限制，仍将作为地面铁塔的补充。考虑到无线通信技术的不断发展，这些挑战只会更加突出。
随着美国移动数据消费的复合增长，这种需求继续推动强劲的租赁活动。第三季度的申请量仍然很高，主要集中在修订方面，但 colocations（共置）的份额不断增加。平均而言，我们约75%的铁塔已升级配备5G设备，因此随着运营商完成5G覆盖部署并将注意力转向通过密集化活动提高网络质量，仍有相当大的增长空间。我们其他铁塔组合也呈现积极趋势，自2025年以来，数据消费以约20%至25%的复合年增长率增长。
中频段覆盖仍在推进，欧洲平均约为50%，拉丁美洲20%，非洲10%。由于新兴市场在人均基站数量上落后于发达市场，我们的国际客户，特别是新兴市场的客户，继续投资于4G和更新的5G网络，随着我们不太成熟的市场随着时间的推移租赁率上升，我们处于有利地位以捕捉未来的上行空间。强劲的行业顺风也继续推动我们的数据中心业务。本季度，Coresight签署了创纪录的零售新租赁收入，同时大型部署也实现了健康增长，这得益于混合云和多云部署的强劲需求，以及供应紧张情况下的积极定价行动。我们还看到来自早期AI相关工作负载的显著新需求，如推理、机器学习模型和面向NEO云的GPU即服务。
对于AI工作负载而言，与混合设施共置变得越来越重要。我们的Coresight设施非常适合这一点，因为它们拥有丰富的网络和云互联生态系统，加上专门设计的容量，旨在支持AI和其他高密度部署，具备液体冷却等功能。所有这些需求和定价方面的积极趋势强化了我们的预期，即Coresight将实现中 teens 或更高的稳定收益率，并更快、更清晰地实现这些目标，因为预租赁和销售渠道不断积累。我相信美国铁塔公司有能力从这些需求驱动因素中受益。
在我们的铁塔和数据中心业务中。我们的资产组合在质量、规模和运营卓越性方面无可匹敌，我们围绕四个战略重点来优化长期价值创造：最大化有机增长、扩大利润率、有纪律地分配资本以及将资产负债表定位为资产。作为世界上最好的铁塔和分布式房地产运营商，我们最大化有机增长。我们的合同和资产管理专业知识继续带来行业领先的有机增长，同时为客户提供卓越的服务、运营优势和效率。我们通过利用全球规模和世界级团队来提高成本效率，从而扩大利润率。
自2020年以来，我们实现了约300个基点的调整后EBITDA利润率扩张，随着我们精简运营，我们看到了继续扩张的空间。我们期待在第四季度电话会议上，作为2026年展望演示的一部分，沟通更多关于未来效率举措的细节。我们的资本分配理念优化长期股东价值创造。在为股息提供资金后，我们评估资本支出的内部用途、无机机会、债务偿还和股票回购，以推动业务的最高可能风险调整回报。这种方法最近优先考虑发达铁塔市场和Coresight，以提高收益质量和增长的持久性。
正如您今天上午在我们的业绩中看到的，这促使我们自季度末以来回购了2800万美元的股票，我们的资产负债表具有投资级信用评级，杠杆率现在低于5倍，这在我们的铁塔同行中是最低的，提供了资本成本优势和卓越的财务灵活性来追求我们的增长目标。总之，我们的战略重点旨在实现行业领先的AFFO每股增长目标。自去年担任首席执行官以来，我越来越印象深刻的是我的团队执行这些优先事项并为所有利益相关者创造价值的能力。
我要感谢我们出色的员工又一个令人印象深刻的季度。我相信我们的团队将继续专业管理我们一流的资产，并在未来为客户提供无与伦比的服务。有了这些，我将把电话转给Rod，讨论我们详细的第三季度财务业绩和更新的2025年展望。
谢谢Steve，感谢大家参加电话会议。正如您在今天上午的新闻稿中看到的，我们交付了又一个强劲的季度，并上调了全年展望。在深入探讨我们的第三季度业绩和修订后的全年展望之前，我将分享一些亮点。首先，总收入同比增长近8%，这得益于中个位数的稳定合并有机增长、美国服务业务又一个强劲季度的贡献以及Coresight的两位数增长。其次，调整后EBITDA同比也增长近8%，强劲的收入增长辅以20个基点的现金利润率扩张。
第三，调整后归属AFFO每股同比增长约10%，强劲的调整后EBITDA增长得益于线下成本的纪律性管理。最后，我们上调了全年物业收入、调整后EBITDA、归属AFFO和AFFO每股的指引。指引上调主要得益于外汇顺风、美国服务业务表现超出预期以及与先前展望相比的净利息收益。我们对所有地区的有机增长和Coresight收入增长的预期与先前展望一致。现在让我们深入了解我们的业绩，转向第五张幻灯片上的第三季度物业收入和有机租户账单增长。合并物业收入同比增长近6%。
美国和加拿大物业收入同比持平，剔除非现金直线收入和Sprint流失后增长约5%。国际物业收入同比增长约12%，剔除非现金直线收入和外汇影响后增长近8%。最后，数据中心物业收入增长超过14%，得益于创纪录的零售新租赁季度和持续的定价增长。转向幻灯片右侧，我们实现了5%的合并有机租户账单增长，符合预期，这得益于我们全球投资组合的强劲需求。我们的美国和加拿大部门有机增长约4%，剔除Sprint流失后超过5%。
提醒一下，这是我们Sprint流失的最后一个季度。我们国际部门的有机增长接近7%，反映了非洲和亚太地区的两位数增长、欧洲的稳定中个位数增长以及拉丁美洲的低个位数增长，符合预期。转向第六张幻灯片，调整后EBITDA同比增长近8%，强劲的收入增长辅以纪律性成本管理。转向幻灯片右侧，调整后归属AFFO每股同比增长约10%，这得益于强劲的EBITDA增长和线下成本的审慎管理。
现在让我们转向修订后的全年展望。正如我所提到的，我们上调了所有关键合并财务指标的指引。从第七张幻灯片的物业收入展望开始，我们将中点展望上调4000万美元，这意味着同比增长约3%，或剔除非现金直线收入和外汇影响后约5%。我们重申所有地区的有机增长假设，并继续预计有机租户账单增长约5%，数据中心增长约13%。展望上调由5000万美元的外汇顺风、500万美元的转嫁收入增长以及美国500万美元的增量非经常性收入推动。
这部分被拉丁美洲2000万美元的收入储备部分抵消，主要与我们先前披露的与AT&T墨西哥公司关于铁塔租金计算的法律纠纷有关。正如我们在9月份披露的，我们与AT&T墨西哥公司达成了积极的临时协议，根据该协议，AT&T墨西哥公司已向美国铁塔公司支付了大部分扣留款项，并将恢复每月支付大部分所欠铁塔租金。未支付给美国铁塔公司的其余租金将存入由独立受托人管理的不可撤销托管账户。
托管账户中的资金将根据仲裁的最终裁决或公司与AT&T墨西哥公司的双方同意予以释放。我们对与AT&T墨西哥公司的主租赁协议条款充满信心，并期望在仲裁中获胜，根据我们保守的储备政策。我们2025年展望假设全年约3000万美元的收入储备，其中1900万美元已反映在我们第三季度的业绩中。我们预计在仲裁解决之前，未来每个季度的储备约为800至1000万美元。
仲裁定于2026年8月举行听证会，最终裁决可能在稍后日期作出。转向第八张幻灯片的调整后EBITDA，我们将调整后EBITDA展望中点上调4500万美元，这意味着同比增长约4%，或剔除非现金、净直线和外汇影响后同比增长约7%。展望上调由3000万美元的外汇顺风和500万美元的合并营业利润增长推动，主要来自美国服务业务的超预期表现。最后，转向第九张幻灯片的AFFO展望，我们将归属AFFO展望上调5000万美元，现在意味着调整后同比增长中点约7%，或剔除融资成本和外汇影响后约9%。
展望上调由2000万美元的外汇顺风、1500万美元的现金调整后EBITDA以及1500万美元的其他项目收益推动，其中包括1500万美元的净利息支出收益和500万美元的现金税和少数股东权益收益，部分被500万美元的资本改进支出增加所抵消。转向第十张幻灯片，我们2025年的资本计划与先前展望一致。我们继续预计2025年向股东分配约32亿美元普通股股息（需董事会批准），资本支出预计为17亿美元。
我们的资本支出中，15亿美元与可自由支配项目相关，中点为建设约2150座新铁塔，6亿美元用于数据中心支出。重要的是，我们预计今年80%的可自由支配项目将在发达市场，与Steve earlier重申的资本分配理念一致。转向幻灯片右侧，我们的资产负债表依然强劲。我们的净杠杆率现在为4.9倍，流动性为107亿美元，浮动利率债务风险较低，我们拥有显著的财务灵活性。我们将继续在如何利用资产负债表和分配资本方面保持纪律，以优化长期股东价值创造。
季度末后，我们已执行2800万美元的股票回购，我们将继续 opportunistically利用董事会授权的剩余20亿美元进行股票回购。转向第十一张幻灯片，总结而言，我们对今年迄今为止的业绩感到满意，这表明我们业务模式的根本持久性。强劲的移动数据消费增长和对我们互联丰富的数据中心的需求为美国铁塔公司提供了长期增长机会。凭借我们一流的铁塔和数据中心组合以及强劲的资产负债表，我们有能力捕捉这些增长机会，并实现行业领先的AFFO每股增长目标。有了这些，操作员，我们可以开放提问线路。
谢谢。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。我们将接听第一个问题。第一个问题来自美国银行的Michael Funk。请讲。您的线路已接通。
早上好，感谢您的提问。Steve，快速问您一个问题。服务收入继续超出市场预期。通常这是国内部署的领先指标。所以我们想听听您对这可能如何影响2026年部署的看法，然后再补充一个问题。您对AT&T EchoStar频谱收购可能如何影响AT&T的部署以及您对该公司的预期有何看法？
当然。感谢您的问题。关于服务收入，今年我们的服务业务活动管道健康，这是一个近乎创纪录的年份。
你必须回到21世纪初我们实际拥有建筑管理公司的时候，才能找到比今年更好的服务业绩。所以我们对所看到的活动水平感到非常兴奋。今年我们的建筑管理业务占比也比往年更大。这在一定程度上推动了这一增长。但这表明我们看到运营商活动活跃。正如我们在年初所说，我们看到各方面的活动都很强劲，这继续推动5G中频段在网络中的部署，以及我们看到的一些早期密集化活动。
因此，我们对明年服务业务活动管道的建设感到兴奋。关于频谱销售，我们将在2月份了解更多并分享更多信息。就2026年而言，我们通常看到运营商购买频谱后会想要部署它，而且在我们的站点上继续部署5G中频段肯定有很多机会。
因此，我们期待与AT&T合作，帮助他们以及他们明年决定做的事情。但在他们宣布建设计划之前，我对此发表评论可能不合适。以及我们认为他们将在这方面做什么。
太好了。谢谢您的回答。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自Moffat Nathanson的Nick Daldeo。请讲。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。首先，在频谱方面，FCC现在受命在未来几年拍卖大量频谱，其中一些频率可能比我们迄今为止看到的主流频谱高得多。我认为可能高达10 GHz。显然，这将取决于最终选择的频段，但从广义上讲，考虑到这些更高频率频段的传播特性，您如何看待您的铁塔组合对潜在支持其中一些更高频率频段的相关性？
是的，感谢您的问题。听到这些频段即将上市，我很兴奋，因为铁塔将是部署这些频段的主要方式，即使高达7、8、9、10 GHz。这确实凸显了铁塔模式的优势以及我们投资组合的长期增长。因此，当我看到政府确定的一些频段时，其中有一些中频段支持5G，但您刚才提到的许多频谱频段是6G频段，需要释放并分配给美国，以在6G市场保持竞争力。
因此，我们很高兴看到这一点得到确认，他们正在努力使其可用，我们期待看到这一过程如何展开。正如我们过去所看到的，频率越高，波长越短，这意味着需要一定程度的站点密集化。因此，当我们展望剩余的5G阶段以及6G时，我们认为这对我们的长期增长是非常有利的，因为运营商将密集化他们的网络，这将给他们更多的带宽，您将看到新的用例出现，关于6G及其支持的功能，早期讨论中有一些非常令人兴奋的事情。
因此，我们非常支持这些频段上市拍卖，我们期待与客户合作，尽快部署它们。
好的，很好。我还能问一个关于Coresight的问题吗？我看到本季度您的预租赁份额降至6%。我认为历史上这是由大客户占用大量空间推动的。我想知道，我们应该将6%视为大型交易的起伏，还是您有意为更多零售空间保留正在开发的空间？
交易流没有放缓。我们仍然看到令人难以置信的强劲需求。您在预租赁下降中看到的是我们将一些在建项目投入使用。所以您实际上只是看到从预租赁到实际租赁的转变，然后是新项目的预租赁以建设新站点。所以这只是建设流程的函数，而不是交易流。
好的。好的。所以没有根本变化。很高兴听到。谢谢，Steve。
是的，我们在Coresight仍然看到巨大的需求驱动因素。
是的。
是的。整个空间的需求都很强劲。我想知道更多的是，这是否是您有意转向为零售保留空间，而您没有看到那么多预租赁，但听起来情况并非如此。不，不。我们仍然坚持我们的业务方式。
好的，太棒了。谢谢，Steve。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自Moffat Nathanson的Nick Daldeo。请讲。您的线路已接通。
早上好。感谢回答我的问题。我想了解成本优化计划，您可以在报告第四季度业绩时给我们更多细节，但您能否给我们一个大致的规模感，方向上，当您宣布时，它应该如何影响模型？这会是一次性的事情还是会在几个季度中逐步体现？然后，方向上，您在确定这个机会规模时考虑的因素是什么？您是否在考虑潜在客户的流失活动，或者还有其他需要考虑的因素？谢谢。
嘿Jim，早上好。感谢您的问题。首先，我要强调成本效率是我们的战略重点之一。您已经听到Steve和我在多个季度和年份中谈到这一点。所以这是我们一段时间以来一直关注的事情。我想指出几年来工作的一些成果，如果你回到2020年，从那以后，我们已经能够将EBITDA利润率扩大约300个基点。这来自稳定的有机增长。
这包括吸收Sprint的流失，但在很大程度上也得益于我们在这段时间内推动业务的成本效率。你已经看到有几年SGA连续多年下降。今年基本持平。所以在大幅降低SGA之后，我们现在保持非常稳定。因此，我们现在拥有一个全球高效的业务，具有强劲的利润率，正如我所指出的，利润率还在扩大。因此，我们将未来的机会视为对已经高效业务的增量改进，而不一定是阶跃式变化。
话虽如此，Steve已经谈到，我们确实设立了一个新的首席运营官职位。这是一个全球职位。Noel担任该职位，专注于简化所有领域的运营，如供应链、技术、服务交付、网络运营。那里的目标实际上是通过简化事情来全面提高服务质量，并随着时间的推移降低成本曲线，特别是在直接成本领域。这应该有助于我们在未来继续保持强劲的利润率，以补充稳定的有机租户账单增长。
话虽如此，我们期待下一次 earnings 电话会议，当我们完成2025年，讨论第四季度业绩并进入26年展望时。届时，我们将提供更多关于首席运营官职位可能带来的成本效率和改进的细节。
这很有帮助，谢谢。然后作为后续，您的数据中心业务，我认为您的指引实际上是先前指引的中点。您的许多同行都上调了指引，显然，正如您所指出的，整个生态系统的新业务数据点非常积极。那么您能否让我们了解一下，在接下来的几个月到年底，是否有任何情况会抑制您当前业务的上行空间？谢谢。
是的，我来回答这个问题。不，没有任何情况会抑制我们对业务的预期。我们继续相信，只要我们能够继续建设 capacity 以吸收我们看到的需求，持续的两位数增长是可能的。我们继续看到Coresight空间需求的增长来自我们的核心客户，即需要在该设施中共置以进行混合云部署的企业。这个客户不断发展的令人兴奋之处在于，他们实际上也在扩展安装以放置推理。因此，许多关键企业客户正在扩展安装，将推理与混合云部署共置。
因此，这种活动有很长的尾巴。因此，我认为我们在这个领域看到的所有趋势都强化了这样一个事实，即我们有巨大的增长路径。所以没有什么可以抑制这一点。我认为我们对今年的预期非常接近，我们为在这方面非常准确而自豪。所以没有什么可担心的。事实上，我们对Coresight的未来感到兴奋。
嘿Jim，我想用几个要点来补充Steve的回答。我们看到强劲的两位数增长。你在我们的数字中看到了这一点，当然Steve概述了这符合我们的预期。当然。我要强调的是，这远高于我们最初收购Coresight时的承销假设。因此，该业务表现异常出色，资产稳定交易收益率达到十几以上。这就是为什么你看到更多的资本支出进入该业务。我们的现金资本支出略超过6亿美元，我们不仅看到强劲的管道，而且能够有选择地将谁带入这些设施，我们还看到我们端的强劲定价能力，这推动现金市值达到我们概述范围的高端。
我还要强调其他几点。该业务前景良好。你知道，我们有大约296兆瓦的电力可供未来开发。展望未来，这是一个很好的增长空间，能够提供有条件的空间来满足我们看到的需求。我们目前还有约42兆瓦在建。这是Coresight很长一段时间以来的最高水平。因此，我们正在建设大量设施，以满足我们在过去几年创纪录的销售和新业务中看到的需求。
我们现在正在交付。这也是为什么你看到预租赁有所下降，因为我们在这条曲线上建设了很多。因此，这些Coresight资产，互联丰富，网络密集，它们确实为未来做好了准备，不仅从依赖需求的角度，而且从定价的角度，以及确保我们能够满足未来需求的角度。
谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自Raymond James and Associates的Rick Prentice。请讲。您的线路已接通。
太好了，谢谢。早上好，各位。嘿，Rick。嘿，Steve。感谢您的评论。一开始，显然25年了，您见过很多频谱交易和并购，想简单谈谈美国Cellular T-Mobile交易已经完成。您能再次提醒我们您对美国Cellular的敞口吗？然后有趣的是，T-Mobile在他们的 earnings 电话会议上谈到了一项费用，他们将减少一些非美国Cellular的基站。这是我第一次看到运营商在没有交易的情况下说他们要减少基站。您对T-Mobile在那方面的谈话有什么额外的了解吗？第二个问题？
Rick，我对此没有任何了解。就美国Cellular投资组合而言，规模相当小。他们占我们美国收入的不到1%，占我们全球收入的不到0.5%。其中很大一部分明年将到期，我们之前已经谈过。我们没有给出具体百分比，但明年有很大一部分将到期。因此，我们将在2月份就我们对由此产生的流失的预期提供更多指引。
但考虑到总体敞口，我们认为流失仍将在1%至2%的历史范围内。好的。然后关于Dish、EchoStar、AT&T交易，你们是否愿意与Dish谈判以获得NPV价值？因为我们正在关注这一点。只是想看看Charlie Ergan想继续支付铁塔费用多久。但他有很好的合同。你们似乎也有很好的合同。所以。
只是想了解是否愿意尝试尽快解决，而不是超过11年？
是的，Rick，我们在合同结构和任何谈判中都有最大化股东价值的良好记录。因此，您可以假设我们将保持我们一贯的纪律。我认为现在猜测可能的情况还为时过早。现在，当我们提交10Q时，您将看到我们收到了Dish的一封信，称他们认为根据频谱出售情况，他们有理由不支付MLA下的款项。我们不同意这一点，事实上我们提起了诉讼。
我们提起了 declaratory judgment 诉讼，要求法院确认我们有权获得该协议下的剩余租金。提醒大家，该协议持续到2036年，占我们总物业收入的约2%，占我们美国和加拿大物业收入的约4%。因此，我们专注于捍卫我们的合同，并确保每个人都承认这是一份有效且可执行的合同，直至2036年。然后我们将进行任何有意义的讨论，以最大化长期增长。但再次强调，我们对我们的合同感到满意，我们对其可收回性感到满意，我们将继续为股东做正确的事情。
这很有道理。最后一个问题。显然很高兴看到股票回购。这在某种程度上认可了您对股票价格的看法。您的杠杆率最终低于5.0。我们应该如何看待外部增长的并购环境，股票回购，以及私人与公共倍数的现状，这是股票回购和并购之间的资本分配问题。是的。
嘿Rick，感谢您的问题。您当然提到了所有相关话题。首先，我想强调我们的资本分配理念。正如您多年来关注我们所看到的数据，这是一种非常一致和有纪律的资本分配方法。我们在资本分配方面所做的一切实际上都是围绕优化长期股东价值。话虽如此，资本分配的首要任务是将100%的REIT应税收入作为股息分配，今年这将约为32亿美元。当然，这需要董事会批准。接下来是内部CAPEX计划。
历史上，我们每年在内部生成的资本项目上投资约15亿至20亿美元，我们将这些资金集中在当时我们能获得最高风险调整回报的项目上。在当今环境下，这意味着我们更侧重于发达市场。美国、欧洲的铁塔业务以及Coresight。当然，然后是评估并购与股票回购以及继续偿还债务。这三者现在都是我们的选择。我们没有看到任何重大的并购机会。
Rick，如你所知，过去几年我们的杠杆率略高于目标。我们一直在努力加强资产负债表，提高业务的信用质量。我们现在是BBB+，本季度杠杆率低于5倍。这在一定程度上得益于服务业务对EBITDA的贡献，你可以在我们的数据中看到。全年意味着第四季度EBITDA将有所下降。这肯定会给我们的杠杆率带来一些压力。并且取决于欧元和美元的反应，这可能会影响我们以美元计价的欧洲债务总价值。话虽如此，今年晚些时候我们的杠杆率有可能回升至5倍。但我们认为5倍左右或低于5倍是可持续的。因此，这给了我们更多的灵活性。股票回购当然是一种选择。你看到我们回购了约2800万美元的股票。我们将其与全球并购机会进行比较。我们仍然看到，特别是在发达市场。
具体而言，铁塔的私人并购倍数仍然高于公共铁塔公司的倍数。但我们的决策中还有更多因素。我们认为我们拥有一组非常有吸引力的资产。我们认为在这种环境下回购股票对我们来说非常有意义，因为我们有能力并相信这项业务在不考虑外汇和利率影响的情况下，随着时间的推移能够产生高个位数的AFFO每股增长。因此，我们拥有一个非常坚实的投资组合。我们正在提高收益质量，因此情况正在变得更好。
这就是我们的想法。股票回购完全是 opportunistic 的。随着我们继续去杠杆化，我们将有越来越多的财务灵活性来以并购或股票回购的方式分配资本。你现在知道我们更倾向于哪一种。
太好了，谢谢各位。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自富国银行的Eric Lubjao。请讲。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。感谢您的问题。只是好奇，关于一些新的频谱销售和您从中获利的能力，有一些传言。例如，AT&T获得的3.45 GHz，他们已经在网络中，只需要软件升级。关于您认为这些额外频谱如何影响您开始看到的足迹中的未来密集化需求，有什么高层评论吗？
是的，感谢您的问题。一般来说，当运营商获得更多频谱时，这对我们有利，因为他们最终会部署这些频谱，这通常需要他们进行可货币化的网络增强。现在，在任何特定站点，根据站点的具体情况，可能会有软件推送，在那一刻可能不是一个事件，但随着时间的推移，我们看到更多的频谱导致我们更多的租赁收入。即使他们能够通过软件推送在最初阶段做到这一点，这并不一定意味着他们不需要随着时间的推移进行密集化。
如果你考虑美国移动数据的增长，最新的CTIA报告显示同比增长约35%。我们交谈过的所有专家都认为，移动数据使用将继续以强劲的百分比增长，网络需要增强，你基本上需要在五年内将容量增加一倍。我们交谈过的每个人都认为，这部分将通过频谱，部分通过技术效率，但主要通过密集化来实现。因此，即使FCC考虑拍卖的频谱，加上市场上的频谱，我们认为加上技术将解决他们需要解决的大约一半的数据量问题。
另一半将不得不来自密集化。因此，随着时间的推移，我们认为这种密集化将与我们最初的想法一致。我们一直认为会有更多的频谱进入市场。短期内可能会影响时间安排。我们正在观察这一情况如何发展。但我们认为这不会改变我们业务增长的中长期前景或中长期网络密集化的需求。
嘿Eric，我想补充Steve提到的申请量。我们看到总体申请量同比增长约20%。这支持了我们在服务方面的好消息，但也反映了我们在市场上看到的活动水平。我们看到Colos申请的增长率更高，大约40%左右。因此，我们开始看到这种转变或共置增加，这可能是密集化的开始。话虽如此，我们的共置申请仍占总申请的一小部分，但我们正经历比总体申请更快的增长率，我们认为这是个好消息。
是的，我很欣赏这一点。我想再跟进一个问题，我知道今年早些时候有一个客户退出了他们的MLA。他们采用了点菜式租赁安排。有什么更新吗？听起来事情按计划进行。我认为有一些收入贡献转移到了2026年。是否有积极讨论可能让他们回到整体MLA，或者您对当前安排感到满意？
我们对是否签订全面MLA一直持中立态度，因为他们与我们需要做的基础业务无论是否签订全面协议都不会改变。二十多年来，我们已经证明，无论是在整体结构还是点菜式结构中，我们都能成功地将这些部署货币化。您可以假设我们一直在与每个客户交谈。合同墨迹未干，您就开始谈论下一次迭代。所以这些讨论一直在进行。但没有什么可报告的。
我们支持部署。对我们来说，唯一真正的区别是有时在全面协议下时间安排有所不同，更固定和可预测，而在点菜式基础上则略有变化。但如果你考虑中长期，我们无论如何都会获得这些收入。只是可能会有一些波动，而不是合同中规定的那种节奏。
谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自New Street Research的David Barden。请讲。您的线路已接通。
嘿各位，非常感谢回答我的问题。很高兴回来。很高兴见到你们。所以我想如果可以的话，问两个问题。第一个是给你的，Rod，只是跟进Rick的问题，就是要确保Dish是最新的。在什么情况下你们会考虑开始计提准备金，考虑到你们之间正在进行的诉讼。然后，在一个更愉快的话题上，我不知道如何措辞这个问题，但是拥有地面频谱的天基玩家可能对铁塔有什么影响，我们在多年模型中没有考虑到的新部署？谢谢。
实际上我会回答这些问题，因为我们已经在谈论Dish了。在这一点上，Dish是最新的，所以我们不会计提任何准备金，因为他们今天是最新的，我们期望他们继续支付。这就是我们先发制人提起诉讼的原因，以确保不会中断。所以现在谈论或考虑准备金还为时过早。当你考虑天基玩家时，这实际上取决于他们如何。如果他们只是其他运营商的补充，并且向其他无线运营商转售，那么他们自己可能不会在地面部署很多。
现在可能有一些地面 teleport 或支持这些网络的东西，但规模不足以成为重要的机会。如果他们决定提供直接服务，那么他们很可能会决定用地面站点补充他们的卫星网络，因为卫星不能很好地穿透建筑物，在密集的城市地区也不能很好地工作。因此，这当然可能是我们都没有考虑到的上行空间。但在这一点上，我们没有预测任何这一点。我们没有将其纳入我们未来的任何指引中。
因此，您知道，我们为您提供的长期算法没有考虑到那个额外的运营商。这对我们所列出的都是上行空间。
我很欣赏这一点。
嘿David，我只想欢迎你回来。很高兴你回到电话会议上。
谢谢，Rob。好吧，谢谢你，我会。以此为契机再问一个后续问题。谢谢各位。所以当我们考虑SpaceX部署、固定无线接入的增长以及频谱可用性的增加、BEAD资金推动光纤发展时，WISP市场受到威胁。我知道他们在实际市场中可以成为客户。有没有理由相信对WISP市场的威胁是我们未来业务模式中流失的威胁？
我们有很多优秀的WISP客户，这一直是我们垂直市场细分的一部分。所以他们占我们总收入的比例非常小。其中一些WISP长期以来一直举步维艰。所以我们每年都会看到这种流失，这已经计入了我们正常的1%至2%的流失范围。所以我不会惊讶于其中一些人再次遇到麻烦，与我们过去看到的一致。但我没有看到任何迹象表明我们会超出正常的1%至2%的流失范围。
完美。
这就是我的想法。谢谢各位。感谢您的评论。
谢谢。我们将接听下一个问题。问题来自花旗的Michael Rollins。请讲。您的线路已接通。
谢谢，早上好。考虑到关于EchoStar的评论，我只是有几个后续问题。第一个是您提到它目前占国内收入的约4%。基于您建立的合同最低要求，EchoStar预计在未来几年贡献多少增长？其次，您刚才提到了长期指引。您仍然相信美国铁塔公司有望实现其长期国内租赁增长指引吗？如果您从中剔除EchoStar，您能分享剔除EchoStar后的有机增长情况吗？
谢谢。
因此，关于未来几年的贡献，我们没有具体说明，我不想详细说明。同样，我们将在2月份发布明年的指引。当您考虑我们在2021年提出的长期美国有机增长指引时，我们看到三大运营商的活动管道强劲，我们对所看到的活动水平感到非常满意。您知道，该指引是在五年多前提出的，我们在该指引的前几年非常准确。
现在展望最后几年，有两个事件是我们在2021年提出指引时没有预料到的。我们没有预料到T-Mobile会收购US Cellular，也没有预料到DISH会出售频谱并退出网络市场。我们将在明年考虑这些因素。但关于这如何影响26年和27年，我不想在2月份发布指引之前具体说明。但再次强调，我们业务的中长期增长前景，我们美国业务贡献中个位数增长，不会因Dish的变化而改变。
我们将在2月份详细说明该多年指引的最后两年。
如果我再跟进一个问题。那么，当您几年前给出那个多年指引时，行业发生了重大变化。所以您给了我们这个，您知道，北极星。如果您愿意的话，您认为增长将在很长一段时间内走向何方。您认为情况是否已经发生了足够大的变化，时机是否成熟，不仅给出未来几年的观点，而且在您发布第四季度业绩时给出新的多年指引。给我们一个更长期、更新的观点。
我们将在2月份决定我们要在这方面说什么。我想说的是，我们给了您一个长期增长算法，我们认为这是您应该考虑我们业务长期发展的方向。最近的事件并没有真正改变这个长期增长算法。推动铁塔租金和铁塔设备增长的是移动数据消费的增长。因此，只要我们继续在美国和国外看到我们所看到的那种移动数据增长，那么我们相信网络增强的需求将继续按照我们预见的方式推出，支持该算法。
现在，由于所有假设和我们看到的历史增长都没有包括太多AI，因此数据增长可能会更高。因此，随着AI成为我们日常生活的更大组成部分，并进入移动设备，增长可能会更高。但就我们的长期增长算法而言，我们认为发达市场的有机增长在中个位数左右，新兴市场略高，这是您应该考虑的。
这可能是我们在长期指引方面能给出的最具体信息，我们将在2月份详细说明。
谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自摩根大通的Richard。请讲。您的线路已接通。
嗨，我只想快速跟进美国业务。是什么推动了美国500万美元的增量非经常性收入？然后第二个问题是关于美国数据中心业务。我想季度环比增长比最近低一些。是否有高于正常水平的流失？
嘿Richard，感谢你的问题，关于500万美元。这只是小规模的非经常性活动。所以没什么好担心的，也没有什么具体的我想指出的。数据中心业务的差异也是如此。真的只是这里那里的一次性项目，季度环比总是有波动，但没有实质性的。
明白了。然后，关于您将在下个季度更多谈论的成本效率审查，这是否也可能导致一些战略变化和所谓的资本支出变化和优先事项。
我会回答这个问题。现在我们真的在寻找如何通过供应链等方式获得业务效率，在跨境获取一些最佳实践，自动化。其中有一些AI机会。在资本方面没有具体的东西。现在我们确实在美国花费资本购买土地，这有助于管理土地成本。我们在资本上也获得了非常好的回报。我们有可能在其他地区更积极地这样做，但这将在以后出现。
这不是我们近期关注的事情之一。但我能想到的唯一可能改变资本的事情就是，如果我们找到合适的机会，可能会稍微增加这方面的机会。但这真的不是转变，可能只是在那个机会上稍微增加一点。
太好了，谢谢。
谢谢。我们将接听最后一个问题。最后一个问题来自摩根士丹利的Benjamin Swinburne。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好。也许再问一个关于EchoStar的问题。我知道10-Q中可能会有更多信息，Steve，但我们应该考虑接下来会发生什么吗？听起来您希望他们继续向您付款，但目前有任何 court date 或其他流程信息您想与我们分享吗？当我们考虑情况的发展时？
不，我们刚刚提起诉讼。所以目前没有 docket 信息可指出。再次强调，我们认为这非常简单。我们认为我们有一份有效且可执行的合同。我们不认为市场上的任何变化会妨碍其在剩余期限内的可执行性。就像我说的，我们先发制人地提起诉讼，是为了保护股东利益。
好的，谢谢。然后再问一个。你们显然回购了一些股票。股票一直承压。我认为我们看到铁塔的交易倍数，包括AMT，处于很长一段时间的低端。实际上，数据中心股票和铁塔之间的价差也显著扩大。我想这是一个很长的铺垫，您如何看待Coresight和这项资产的价值。您是否看到今天的股票没有反映出这部分价值？
当您考虑这项业务的正确所有权结构时，这是一个相关因素吗？多年来您一直在谈论这两个业务之间的协同效应，在您看来，这是否开始更加融合？
是的，我会回答这个问题。看，我们认为Coresight非常适合美国铁塔公司，我们仍然相信铁塔和高度互联的生态系统的长期协同效应最终将在边缘为我们带来机会。所以我们相信那个未来，同时我们拥有一项表现非常出色的资产。至于股票价格的组成部分等，我们长期从事这项业务，考虑的是股东的长期价值创造。我们不会看估值的快照。
因此，您知道，我们的重点是最大化该资产的价值，并继续与行业合作伙伴合作，随着时间的推移证明边缘。因此，当我们考虑股票回购时，这实际上是我们 opportunistic 的表现，我们只是看着股票的价值和我们资本的其他可用用途，我们认为这是资本的良好用途，所以我们决定购买一些。所以这真的与Coresight或那个业务无关，这真的是关于我们认为企业的价值。
对于Coresight，我们致力于尽可能快地增长该业务，只要我们坚持我们的业务模式和回报概况。我们期待随着时间的推移证明边缘。
嘿，Benjamin，我之前没有提到这一点，但我想强调，董事会授权了高达20亿美元的回购计划。所以我们才刚刚开始利用这一点。因此，董事会已经批准了这一容量。
明白了。谢谢你们俩。非常感谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在结束今天的电话会议。感谢您的参与。您现在可以挂断了。