Ryan Taylor（投资者关系副总裁）
Jennifer L. Honeycutt（总裁兼首席执行官）
Sameer Ralhan（高级副总裁、首席财务官）
身份不明的参会者
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Andrew Buscaglia（法国巴黎银行Exane）
John McNulty（蒙特利尔银行资本市场股票研究）
William Grippin（巴克莱银行）
Nathan Jones（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
Jacob Levinson（Melius Research）
Brian Lee（高盛集团）
Robert Zolper（Raymond James & Associates, Inc.）
Andrew Krill（德意志银行）
请稍候。我们即将开始。各位早上好。我是Bo，今天上午将担任你们的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加Veralto公司2025年第三季度的电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此时提问，只需按星号，然后按电话上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号，然后按数字2。
现在我将把电话转给投资者关系副总裁Ryan Taylor先生。请讲，先生。
各位早上好，感谢大家参加我们的电话会议。今天与我一同出席的有Jennifer Honeycutt，我们的总裁兼首席执行官，以及Samir Rohan，我们的高级副总裁兼首席财务官。今天的电话会议同时进行网络直播。网络直播的回放将于今天晚些时候在我们网站的投资者部分“活动与演示”栏目下提供。本次电话会议的回放也将持续到11月7日。昨天，我们发布了2025年第三季度的新闻稿、收益演示文稿和补充材料，包括美国证券交易委员会要求的有关调整后或非GAAP财务指标的信息。
这些材料可在我们网站www.veralto.com的投资者部分“季度收益”栏目下获取。所有非GAAP指标的调节表也在网络直播线路的附录中提供。除非另有说明，所有提及的差异均为同比数据。在电话会议期间，我们将作出符合联邦证券法含义的前瞻性陈述，包括有关我们认为或预期未来将会或可能发生的事件或发展的陈述。这些前瞻性陈述受诸多风险和不确定性的影响，包括我们在SEC文件中阐述的那些风险和不确定性。
实际结果可能与我们的前瞻性陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述仅反映作出之日的情况，我们不承担任何更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求。话虽如此，我现在将电话转给Jennifer。
谢谢Ryan，也感谢大家今天参加我们的第三季度收益电话会议。在第三季度，我们通过强劲的营收表现、严格的运营执行以及Veralto企业系统（VES）的严格部署，继续推动持续增长。无论是第三季度还是年初至今，我们的团队都实现了中个位数的核心销售额增长、两位数的调整后每股收益增长以及超过100%的自由现金流转换率。这些结果凸显了我们成功应对动态宏观环境的能力，特别是在全球贸易政策变化方面。我们今年的稳步增长和改善证明了我们稳健的业务模式，以及我们的技术和服务在支持客户日常运营中发挥的关键作用。
鉴于我们第三季度的强劲业绩，我们将全年调整后每股收益指引上调至3.82美元至3.85美元，并将全年自由现金流转换率指引上调至约100%。我们的财务状况持续加强，为我们提供了充足的灵活性，可在我们经过验证的框架内评估资本部署机会。我们的资本配置偏向收购，我们的机会渠道包括水质和PQI领域一系列有吸引力的目标。我们继续采取审慎的方法评估机会，与我们严格的市场公司估值框架保持一致。
我还想强调的是，在本季度，我们发布了年度可持续发展报告。我们以运营业务时同样的严谨和纪律来对待我们对可持续发展的承诺。通过利用VES工具进行持续改进以推动成果，我们在开发创新和可持续产品方面取得了重要里程碑，这些产品不仅满足客户需求，还支持环境健康。我们对产品设计和功能卓越性的承诺确保我们为我们共享的世界做出积极贡献。2024年，我们的产品和服务帮助34亿人每天获得清洁水，处理和回收140000亿加仑水，节约850亿加仑水，并通过帮助客户每天标记和编码超过100亿件产品，确保产品的真实性和安全性。
此外，我们在减少自身碳足迹方面也取得了进展，这是许多利益相关者的重要承诺。我们为采取措施支持环境并帮助客户推进其可持续发展之旅而感到自豪。我们的工作帮助客户提供更高质量的产品，加快上市时间，最大限度地减少资源消耗，并确保符合相关标准，以提高整体运营效率。我们技术解决方案的基本需求、我们稳健的业务模式以及终端市场的长期增长驱动力，再加上Veralto企业系统的支持，使我们能够实现长期可持续增长。
2025年第三季度是我们连续第五个季度实现中个位数的核心销售额增长，这与我们的长期价值创造算法一致。我为我们的全球团队在实现稳步增长和改进的同时秉持我们的宗旨感到自豪，这反映了我们的高绩效文化。详细查看我们的第三季度业绩，我们实现了5.1%的核心销售额增长和11%的调整后每股收益增长。我们的商业团队继续推动出色的执行，利用他们的应用专业知识通过新客户获取和提高市场渗透率来实现增长，同时也利用我们关键市场的稳定需求。
我们的核心销售额增长达到了预期的高端，并且在各个地区都有广泛分布。在两个部门中，水质部门实现了5.3%的核心销售额增长，PQI部门实现了4.6%的核心销售额增长。在PQI部门，我们的标记和编码业务在耗材和设备以及包装和颜色方面继续实现强劲的同比核心销售额增长。我们的ESCO团队通过在中端市场CPG领域扩展软件解决方案，继续推动核心销售额增长。在水质部门，北美地区实现了特别强劲的增长，水处理和水分析业务均实现中个位数增长。
关于利润率表现，调整后营业利润率为23.9%，符合我们的基本指导假设。调整后每股收益同比增长11%至0.99美元，比指导区间的高端高出0.04美元。从地区和终端市场来看，主要垂直领域和地区的销售额增长广泛。在占我们业务50%的北美地区，核心销售额增长6.9%，主要得益于PQI部门的高个位数增长和水质部门的强劲中个位数增长。高增长市场的核心销售额增长4.3%，西欧的核心销售额增长2.5%。
仔细看看北美地区，PQI部门的核心销售额同比增长9.2%。这一增长反映了第二季度实施的与关税相关的战略定价调整，以及标记和编码设备、相关耗材和ESCO软件解决方案的更高销量。从终端市场角度来看，第三季度PQI部门的需求趋势符合我们的预期。今年前九个月，PQI部门的销量增长相对于市场而言表现强劲。这反映了跨职能部门的纪律性执行和VES工具的严格应用，以实现我们的战略举措，CPG的整体需求也与水质部门的预期一致。
北美的水质部门核心销售额同比增长6%，水处理和水分析业务均实现广泛增长。在水处理业务中，我们继续利用对化学处理解决方案的强劲需求，核心销售额同比实现中个位数增长。这一增长在我们服务的大多数工业市场中广泛分布，在化学加工和支持人工智能的技术相关行业（包括数据中心）尤为明显。我们完全有能力利用支持AI增长所需的基础设施的快速增长。我们在水处理方面的应用专业知识对于帮助超大规模企业和数据中心运营商实现高效用水和降低能耗至关重要。
我们也完全有能力利用支持AI增长的相邻行业，如半导体和发电。在水分析业务中，北美地区的核心销售额实现中个位数增长，市政和工业垂直领域均有增长。我们的水分析增长主要由实验室仪器和相关化学制品的需求驱动。在西欧，核心销售额增长2.5%，两个部门均实现同比增长。PQI部门增长3.7%，主要由标记和编码业务驱动；水质部门增长1.3%，主要由水分析业务驱动。在高增长市场，核心销售额增长4.3%，中东、拉丁美洲和印度的增长尤为突出。
中国市场的核心销售额在两个部门均实现低个位数增长。总体而言，我们在第三季度继续实现一致的营收和利润增长。此时，我将电话转给Samir，由他详细回顾我们的财务业绩并更新我们的指导。
谢谢Jennifer，各位早上好。我将从第三季度的合并业绩开始。总销售额同比增长6.9%，达到14亿美元。汇率带来150个基点的顺风，约2000万美元；收购和剥离贡献了30个基点的增长，主要来自Trade Gains和Aquafetis。核心销售额增长5.1%，两个部门的销量和价格均同比上涨。本季度销量同比增长2.7%，价格对核心销售额增长贡献2.4%。经常性收入同比实现高个位数增长，占总销售额的62%。
毛利润同比增长8%，达到8.44亿美元。毛利率扩大50个基点，达到60.1%，反映了我们战略定价行动的好处以及与关税环境相关的强大采购和供应链努力。调整后营业利润同比增长6%，调整后营业利润率为23.9%，符合我们的预期。水质部门本季度的利润率同比大幅扩张，被PQI部门的收购稀释、战略增长投资和关税缓解成本所抵消。此外，公司 expenses同比上升，反映了我们的全面运营成本。
查看第三季度的每股收益，调整后每股收益同比增长11%至0.99美元，高于我们的指导区间。调整后每股收益比区间高端高出0.04美元。这主要得益于两个部门更强的销量增长、水质部门更高的营业利润率以及更低的净利息支出。我们的自由现金流生成强劲。第三季度，我们产生了2.58亿美元的自由现金流，同比增长20%（4300万美元）。接下来我将介绍部门业绩，首先是水质部门。
水质部门的销售额为8.56亿美元，同比增长7%。汇率带来140个基点的顺风，收购贡献了30个基点的增长，主要来自Aquafeedis。核心销售额同比增长5.3%。更高的销量推动核心销售额增长360个基点，价格贡献170个基点。水质部门的销量增长得益于市政部门对水分析的强劲需求以及工业终端市场对水处理解决方案的需求，在较小程度上，我们也看到了紫外线处理装置的增长。水质部门的经常性销售额同比实现高个位数增长，设备销售额同比增长超过3%。
调整后营业利润同比增长13%，达到2.25亿美元，调整后营业利润率为26.3%，较上年提高150个基点。总体而言，这是水质部门非常强劲的一个季度，反映了我们终端市场有吸引力的长期增长驱动力，以及水质团队通过VES驱动的执行创造价值的能力。接下来是PQI部门，第三季度PQI部门的销售额同比增长6.9%，达到5.48亿美元。汇率带来200个基点的顺风。收购贡献同比30个基点，主要来自Trace Gains，扣除2025年第一季度完成的AVT剥离的影响。核心销售额增长4.6%，价格贡献3.3%的增长，帮助抵消了与关税相关的成本增加。销量对核心销售额增长贡献1.3%。PQI部门的核心销售额增长在我们大多数关键终端市场垂直领域和地区广泛分布。经常性收入同比实现高个位数增长，主要由耗材和软件驱动，设备销售额增长略高于3%，主要由标记和编码设备的销售驱动。我们继续看到市场对Mediatek更新技术组合的强劲需求。连续喷墨和激光技术的设备销售强劲，特别是我们去年年底推出的紫外线激光标记系统，客户需求尤其高。
我们的紫外线激光是热转印覆盖技术的有吸引力的替代品。此外，它正在帮助我们的客户转向更可持续的柔性包装解决方案。从收购角度来看，Trace Gains的核心销售额增长继续同比超过20%。我们继续投资Trace Gains以扩大业务规模，并进一步渗透CPG市场，以创造长期价值。我们认为，未来十年，食品和饮料行业向数字连接工作流程的转型有望实现强劲增长。ESCO和Trace Gains的结合为我们提供了独特的机会，通过产品开发、合规和包装方面的连接数据，为我们的消费品牌提供数字化工作流程价值。查看第三季度PQI部门的盈利能力，我们报告调整后营业利润为1.39亿美元，调整后营业利润率为25.4%。PQI部门盈利能力的同比变化反映了收购、战略增长投资的影响，以及在较小程度上关税缓解成本的影响。具体而言，我们继续通过在战略位置新建生产线来增强我们的制造灵活性，以提高我们为各个地区客户服务的能力。我们正处于完成这些产品线转移的最后阶段。总体而言，我们对PQI部门的增长和本季度战略投资的进展感到满意。现在谈谈我们的资产负债表和现金流，第三季度我们产生了2.7亿美元的经营现金流。我们在资本支出上投资了1200万美元。
因此，本季度的自由现金流为2.58亿美元，净收入转化率为108%。截至第三季度末，总债务约为27亿美元，现金储备近18亿美元。净债务略低于9亿美元，净杠杆率为0.7倍。我们的财务状况强劲，为我们提供了以何种方式部署资本以创造长期股东价值的灵活性。我们将在长期内保持审慎和纪律性的资本配置方法。我们的目标是继续以并购为偏向创造股东价值。
正如Jennifer所提到的，我们在水质和PQI领域都有有吸引力的机会渠道。现在来看我们对第四季度和全年的指导，我们的基本假设已更新，以反映我们当前对终端市场需求的看法。我们最近对贸易政策的评估截至10月3日。关于第四季度的销售额，我们目标是总销售额同比实现中个位数增长，环比大致与第三季度持平，尽管发货天数减少。
这假设同比汇率收益约为3%，核心销售额增长低个位数。与上年同期相比，发货天数减少3天，预计将对第四季度核心销售额产生略高于2.5%的影响。对于2025年全年，我们对公司整体核心销售额增长的假设仍为中个位数。这假设每个部门全年核心销售额增长约5%。有利的汇率预计将使全年销售额增长受益略高于1%，收购和剥离对营收的影响预计为中性。
关于第四季度的调整后营业利润率，我们预计较上年同期扩张约30个基点，全年调整后营业利润率预计在持平至上升25个基点的范围内。对于调整后每股收益，我们第四季度的指导为0.95美元至0.98美元，我们将全年调整后每股收益指导上调至3.82美元至3.85美元。我们现在预计全年调整后每股收益将实现高个位数增长。最后是自由现金流转换率，基于前九个月的强劲转换率，我们将全年自由现金流转换率指导上调至约100%的GAAP净收入。以上是我的准备发言。现在我将电话转给Jennifer作总结发言。
谢谢Samir。总而言之，我们继续展示Veralto在充满活力的宏观经济环境中自信导航的能力。我们以VES为基础的高绩效文化帮助我们在2025年前九个月实现了中个位数的核心销售额增长和两位数的调整后每股收益增长。我们预计第四季度将实现又一个同比增长季度，这得益于我们技术解决方案的基本需求、稳健的业务模式以及终端市场的长期增长驱动力。第三季度我们的财务状况持续加强，我们正在审慎评估在我们纪律性的资本配置框架内创造股东价值的机会。
我们对Veralto、其员工以及我们面前帮助客户解决全球清洁水、安全食品和可信必需品供应等最大挑战的机会感到兴奋。以上是我们的准备发言，现在我们很高兴回答大家的问题。
谢谢Honeycutt女士。女士们、先生们，此时如果您想提问，请按电话上的星号1。您可以随时按星号2退出队列。今天上午我们首先请加拿大皇家银行资本市场的Dean Dray提问。
谢谢。各位早上好。
早上好，Dean。
利润率和自由现金流表现不错。很高兴看到这种质量。首先问几个关于宏观经济的细微问题。您能澄清一下关税的情况吗？上个季度定价时机有点不匹配。您觉得现在已经赶上了吗？另外，在水质方面，您是否看到政府停摆的任何影响？有任何连锁反应吗？谢谢。
是的，Dean，你得从定价角度看，目前团队从战略角度采取了非常好的行动，真正与客户在定价方面合作，你开始看到这反映在数据中。
你知道，PQI部门比水质部门更明显一些。所以在这一点上，我认为定价方面我们感觉处于有利位置，有助于抵消关税等任何不利因素。但定价只是其中一个因素。如你所知，我们也一直在供应链生产调整方面努力，以帮助抵消关税的任何影响，目前处于相当不错的位置。但环境是不稳定的，我们正在密切关注。
是的，Dean，关于你的第二个问题，我们密切关注政府环境，目前我们确实没有看到任何重大影响。所以可以说，我们正在正常运营业务。对清洁水、安全食品和可信必需品的需求仍然至关重要。
很高兴听到。再跟进一个关于地区的问题。关于中国的需求 pace 有什么具体评论吗？你的一些同行在那里遇到了一些疲软。
是的，我的意思是中国的表现实际上符合我们的预期。你知道，第三季度的同比基数相对容易一些，但如果你看第二季度和第三季度的环比，我们在中国的总销售额并没有真正看到任何有意义的变化。我想说，我们的团队在这个已经变得更加成熟的市场中继续表现出色。
明白了。谢谢。
谢谢Steve。谢谢。接下来是花旗集团的Andy Kaplowitz。
嘿，各位早上好。早上好，Andy。Jennifer，你已经连续多个季度加强了以工业为重点的水质业务。你能谈谈这种强势在2026年的可持续性吗，特别是考虑到你关于数据中心相关增长的评论。目前这个特定业务的规模如何，你预计未来的影响是什么？
是的，数据中心对我们来说仍然是战略重点。我们看到对现有客户和新建数据中心的销售都实现了强劲的两位数增长，主要由五大科技公司推动。如你所知，数据中心往往消耗大量水，运营商希望我们在维持正常运行时间的同时减少水和电力消耗。我们的参与实际上早在施工前就开始了，我们提供咨询服务，以最大限度地提高能源效率和节水，包括水处理流程的设计。所以数据中心本身有很大的机会。
但我也想说，如果你放大来看，数据中心只是我们为市场提供的AI价值链水处理的一部分。这些技术在芯片制造、发电、采矿以及建造和运营这些数据中心所需的其他关键原材料中发挥着关键作用。因此，在整个通向数据中心的价值链中，我们都有广泛的业务。我想说，关于这个机会，对我们来说是非常大的机会，我们将继续保持战略关注。它在我们业务中所占比例较小，但未来有巨大的增长空间。
有帮助。Samir，你略微下调了25年的利润率指导。这完全是PQI部门关税相关的成本转嫁，还是有你展望26年时正在进行的增量投资？你是否期望至少恢复到30%以上的正常增量，按照你的算法？
是的，Andy，你看全年利润率指导，它确实反映了前九个月的表现和我们对第四季度的预期。你完全正确。当我们看第四季度时，关税的影响应该会逐渐消退，但从价格和成本方面来看，由于我们正在抵消美元影响，会有一些数学上的影响。
如你所知，第四季度我们通常会为下一年的效率提升进行一些投资。所以其中一些时间安排也会影响第四季度。这就是主要驱动因素。但大部分，Andy，如你所说，将落在PQI部门。在水质部门，今年的利润率表现非常好，我们预计这种情况将继续。但从利润率角度来看。从每股收益角度，Andy，当你看利润表下方时，我们感觉非常好。销售额、利息支出的假设略高，一些线下项目的税率应该会对我们有利。所以这就是为什么尽管利润率有所调整，我们仍然有信心上调每股收益指导。
谢谢各位。
谢谢Andy。
谢谢。接下来是法国巴黎银行Exane的Andrew Buscaglia。
嘿，各位早上好。
嘿，早上好。
我只是想了解一下本季度的一些趋势，特别是北美的PQI部门。我很惊讶地看到它的表现。你认为有多少是提前拉动的？显然，第四季度有很多噪音，但你对PQI部门的环比趋势有什么看法，是否看到CPG市场的任何影响？
是的，我们真的没有看到任何有意义的提前拉动。我们在北美的PQI业务，特别是Videojet，执行得异常出色。Videojet的表现不仅得益于强劲的商业执行，还得益于去年推出的产品。所以我们看到连续喷墨和激光销售强劲，以及二级包装的销售。所以客户需要更高的箱级可追溯性，这与《食品安全法》相关，这推动了部分增长。我们还看到现有客户群的钱包份额增加，这确实是由新技术和他们的市场策略驱动的。
所以我们的商业团队在执行战略定价举措方面做得非常出色。
是的，好的。好的，水质部门的利润率超出了我的预期，似乎过去的投资正在得到回报。我想知道去年PQI部门是否也是如此，但我想知道展望未来，我们是否需要看到更多对任一部门的投资，或者从利润率角度来看，到2026年这两个部门是否能保持这种可持续的运行率？
是的。Andrew，首先谈谈水质部门，你绝对正确。团队执行得非常好，当我们考虑利润率时，非常有纪律的VES驱动执行，你看到了传导方面的好处。
PQI部门今年有一些繁重的工作，因为你考虑到我们必须做出的一些与关税相关的变动。所以你看到了这一点。但展望未来，思考PQI部门利润率的方式是，随着时间的推移，增量利润率应该会推动30%至35%的传导率，正如我们在长期价值创造算法中所阐述的那样。这转化为25至50个基点的营业利润率扩张。所以我们预计现在可能会有一些今年的一次性项目，明年应该会被抵消。
所以这应该会有帮助。但我们会考虑所有因素，并在2月份讨论26年的指导。谢谢，Andrew。
接下来是蒙特利尔银行资本市场的John McNulty。
早上好。谢谢回答我的问题。第一个问题可能关于水质部门。似乎在定价方面，你一直在逐渐提高，我想知道进入第四季度和2026年初，我们是否会继续看到定价加速？另外，你能否提供一些关于水质部门各细分业务之间是否存在差异的信息？
John，澄清一下，你是在询问水质部门各细分业务的定价差异吗？
是的，是的。
好的。是的，我们不会在那个层面详细说明。但我们可以说，我们在覆盖一些预期的关税活动方面执行了强有力的定价。但水质部门的价格和销量一直保持平衡，在我们所处的环境中这是非常好的。展望未来，定价将与我们在之前电话会议中讨论的框架相似，即增长数字中100至200个基点来自价格。但话虽如此，我们相信我们在第四季度有能力实现定价目标。
好的，明白了。关于现金流，第三季度表现非常好，第四季度看起来也会有坚实的产出。资产负债表上的现金肯定开始积累。你的杠杆率现在相当低，我想知道在未来六到九个月，你是否看到有机会完成并购交易？我知道这很难定时，但你的资本效率似乎因为现金积累而开始略有下降。
所以这方面的一些信息会有帮助。
是的，谢谢John。首先，在现金和自由现金流方面，我们为各业务团队的执行力感到自豪，你可以从收益质量、营运资金管理以及由此产生的自由现金流中看到这一点。所以出色的执行力确实推动了现金生成，最终，如你所说，现金在资产负债表上很好地积累。现在，我们的意图是部署这些资本以创造长期价值。如你过去听到的，我们的收购渠道相当活跃。
我们正在积极关注许多机会，但我们将保持纪律。你了解我们，我们将坚守市场公司估值框架。所以会有更多消息，但当我们考虑现金时，我们会考虑所有创造股东价值的机会。
明白了。非常感谢这个电话。谢谢，John。
谢谢。接下来是巴克莱银行的Will Grippin。
很好。早上好。谢谢大家抽出时间。我只有一个关于并购的快速问题。
我知道还为时过早，但你能否更新一下你对Emerald Ventures的近期投资情况，以及这些早期讨论或机会给你的印象如何？
是的，我们对与Emerald的合作仍然感到兴奋，你知道，他们正在与我们合作审查许多涉及处理、监测和新兴污染物的技术。进展稳定。我们继续与他们合作审查和寻找机会，当我们有消息时会通知你。
感谢。谢谢各位。
谢谢。接下来是Stifel的Nathan Jones。
各位早上好。早上好，Nathan。我想第一个问题是，Jennifer，六个月前当关税刚刚宣布时，你对Veralto利用关税带来的中断来获得市场份额的潜力感到非常兴奋。我想知道六个月后，你能否谈谈团队利用了哪些机会，以及与过去六个月的预期相比情况如何？
是的，我认为我们很幸运能够真正领先于这一点，我们采取了三管齐下的战略：战略定价、供应链和采购调整以及产品线转移。我们所做的产品线转移确实是无遗憾的举措。对吧。将产品线移至更靠近客户的地方，抵消关税影响，我们在执行方面非常灵活。VES帮助支持了这一点。你知道，从价格销量平衡来看，销量方面我们似乎能够很好地继续在本地化提供良好战略竞争优势的地区渗透市场。
如你所知，我们在北美的Trojan业务现在有一个仓库，该业务总部位于加拿大。他们在美国继续有很好的机会，所以我们采取的所有这些举措都按预期进行，我们看到在更靠近客户的地方为他们提供服务的良好机会。
谢谢。我的后续问题是关于北美的PQI部门。PQI部门的价格增长了3.3%，我假设这显然是因为关税环境而偏向北美。所以那里的定价相当高。你能否多谈谈PQI部门非价格缓解措施的机会？我想关税影响比我预期的要高一些。随着进入2026年，这是否有机会缓解一些关税影响，保留一些价格并转化为利润率？谢谢。
是的，我想说关于北美的PQI部门，我们在营销和涂层部门的价格和销量之间看到了很好的平衡。这在很大程度上得益于去年推出的Videojet产品，包括新的连续喷墨和激光产品，以及与《食品安全法》相关的二级包装产品。所以我们对这些产品的持续需求和稳定性充满信心。我认为我们在北美看到的是去年新推出的产品真正开始获得吸引力。
所以我们的商业团队执行得非常出色，我们将继续监测未来的环境。
谢谢回答问题。
谢谢，Anthony。接下来是Melius Research的Jacob Levinson。
各位早上好。早上好，Jake。刚才提到了数据中心方面的问题，你能否给我们说明一下ChemTreat或Trojan在这些非住宅设施中的业务强度或机会，与其他类型的设施相比如何？我只是想了解数据中心与发电厂或化工厂相比，对你所销售的产品的需求强度如何。我确定它们都使用大量水，但不清楚哪些对你们的产品需求更密集。
是的，谢谢你的问题，Jake。我认为思考这个问题的方式是，我们的商业团队非常擅长在任何季度或年份转向有机会的领域。我们在数据中心以及与数据中心密切相关的应用中看到了两位数的增长。我们不公开按垂直市场披露销售额，但我们可以说，我们对当前的地位以及未来继续在这些领域实现两位数增长的机会感到非常满意。
是的。另一种思考方式是，当你考虑数据中心内的应用时，我们有多个服务接触点。数据中心的一些关键问题是同时减少水和电力消耗。所以我们在这两个方面都发挥作用。数据中心的另一个重要方面是正常运行时间。保持正常运行时间在数据中心基础设施中至关重要。从过去几周的新闻中我们都了解到这一点。
所以当你考虑最小化腐蚀、结垢和生物生长时，有很多应用和专业知识需要确保数据中心保持正常运行时间。我们的团队在帮助客户实现这一目标方面发挥着显著作用。
好的，有帮助。还有一个快速问题。关于Trace Gains，听起来这笔交易对你来说效果很好。你能否帮助我们了解这笔交易的进展，因为它已经进行了将近一年，我认为至少部分论点是有机会将一些传统产品引入中小型CPG细分市场。
这方面的信息会有帮助。
是的，我们对Trace Gains的表现和整合非常满意。他们现在已经一周年了，增长率超过20%，符合预期，未来将纳入核心增长计算。关于机会，Trace Gains和ESCO一直在合作整合数字骨干，为包装和产品开发工作流程中的所有利益相关者创建单一数据源。所有这些都按计划进行。我们认为CPG市场的数字化之旅仍处于早期阶段。
但监管和消费者安全驱动因素仍然强劲，使其成为我们有吸引力的市场。所以Trace Gains表现出色，是我们的强劲增长动力，符合预期。我们继续投资发展这项业务，但它们对业绩增长有积极贡献。
感谢这些信息。谢谢。我将把机会让给其他人。
谢谢Jake。谢谢。接下来是高盛的Brian Lee。
嘿，各位早上好。谢谢回答我的问题。还有一个后续问题。我知道我们已经讨论了很多关于PQI部门利润率的问题，但从节奏来看，似乎关税对该部门利润率的影响已经过去了两个季度。那么我们是否要到26年第二季度才能完全摆脱关税的影响，从建模角度来看，我们是否应该在那时开始看到PQI部门利润率同比扩张？或许再补充一点，当你考虑PQI部门的定价时，我假设这是最大的杠杆。
但价格上涨是否足以弥补你今年看到的100-200个基点的利润率下降，还是需要生产力提升、产品组合等其他因素的帮助？谢谢。
是的，Brian，这里有很多问题需要解答。让我们一个一个来。首先，你的直觉是对的，当我们考虑从关税影响中恢复时，从所有行动的角度来看，你会在第二季度开始看到。我认为这是一个很好的思考方式。但总体而言，关于利润率扩张。价格是影响因素之一。我们一直在关注价格与原材料成本的关系，我们称之为PPE扩张。
这绝对是未来的因素之一。但生产力也是其中一部分。当你考虑到即将到来的销量时，它们应该会有30%至35%的传导率，这本身应该会带来25至50个基点的利润率扩张。今年可能会有一些一次性项目，明年应该会被抵消。
所以有很多变动因素。但我们对业务状况、新产品的接受度以及你所看到的销量增长感到非常满意。所以当我们考虑继续扩张利润率时，情况确实是积极的。我们将在2月份更详细地讨论这个问题。
好的。感谢所有信息。我将把机会让给其他人。谢谢。
谢谢Brian。谢谢。接下来是Jefferies的Siree Borodisky。
早上好。我是James Firsteri，谢谢回答问题。我想了解水质部门的一些地区情况。我认为过去几个季度高增长市场的表现不如其他地区，但本季度表现出色。推动这些地区增长的关键因素是什么，你如何看待未来几个季度的增长轨迹？
是的，我的意思是，我们的高增长市场确实贡献了强劲的增长。当然，中国对我们来说不再是拖累。几个季度以来，我们首次在中国的两个部门都看到了增长，团队在商业执行方面做得很好。我们在拉丁美洲继续看到强劲增长，我想说印度和中东也有两位数的增长潜力。印度得益于快速增长的中产阶级和大量基础设施建设等。印度在我们整体业务中所占比例仍然相对较小，但增长迅速。我们在当地的团队在水质和PQI部门都推动了出色的执行。
所以我们认为高增长市场的长期增长驱动力将继续保持强劲，我们在这些目标地区的商业执行重点也取得了良好进展。
明白了。很高兴听到。再谈谈经常性收入，本季度增长强劲，达到高个位数。你能否讨论一下这一增长的驱动因素，以及你是否期望经常性收入继续超过设备销售增长？
是的，我的意思是你必须考虑设备和耗材或经常性收入在周期内的关系。在哪个增长更快方面会有适度的变化。但我想说，目前我们两个方面都有强劲增长。如你所知，在PQI部门的涂层和标记业务中，打印机的强劲安装以及随之而来的墨水、溶剂和耗材。水质部门也是如此，仪器安装和相关耗材的销售都很出色。
如你可能知道的，我们的耗材业务与支持它们的硬件有很强的粘性。我还想说，我们开始看到软件业务的贡献增加。所以在包装颜色业务中，你开始看到我们的SaaS年度收入增长，Trace Gains和ESCO都有贡献，这些开始成为有意义的贡献者。
我还要补充一点，当你考虑我们的仪器业务时，它们有一定的使用寿命，这也是经常性业务的一部分。所以从增长角度来看，这是一个很好的补充。
很好。谢谢回答问题。
谢谢。接下来是Raymond James的Bobby Zolper。
谢谢。早上好。有问题吗？早上好。你好吗？水质部门的定价是否有任何超出你预期的差异？
不，我认为，总体而言，定价符合预期。Bobby，你记得今年早些时候关税环境开始时，我们说过我们可以在定价方面采取非常战略性的措施，而不是一次性添加与关税相关的项目。所以我们与客户密切合作，确保最终目标是通过价格和销量的结合创造价值。这反映在水质和PQI部门的整体核心增长中。
所以PQI部门的定价略高于水质部门，但最终是价格和销量的结合创造长期价值。
好的，明白了，谢谢。你对水表作为一个平台的吸引力有什么看法？
是的，我的意思是，我们关注水的使用、分析和消耗的整个价值链。计量是该价值链的一部分。我们目前在micrometer业务中拥有电磁流量计，从事计量业务。在我们的收入中所占比例较小。但我们目前积极参与计量业务。
明白了，谢谢。
谢谢。接下来是德意志银行的Andrew Krill。
嗨，谢谢。各位早上好。我认为这没有被明确提及，但关于第四季度，希望你能提供一些部门层面的利润率预期，也许环比是最好的方式。还有第四季度各部门的核心增长情况，你说全年两个部门都在5%左右，但想知道第四季度是否有重大差异。谢谢。
谢谢Andrew。有两个不同的问题。让我先从利润率开始。第四季度，我们预计总体利润率约为30个基点。
两个部门都应该推动利润率同比扩张。在利润率方面，水质部门将继续通过纪律性执行推动增长。坦率地说，他们在前九个月表现出色，我们预计第四季度将继续。PQI部门应该开始受益于关税相关成本的降低和我们一直在推动的运营效率。所以你会看到这一点。但PQI部门同比也应该上升。总体而言，我们应该在30个基点左右。
关于核心增长，如你所知，我们不按部门提供指导，但两个部门都应该为我们制定的增长做出贡献。Andrew，如我们在准备发言中所说，核心增长约为低个位数，但要强调的是，我们有三个更少的发货天数。所以如果考虑到这一点，整个产品组合的核心增长处于稳健的中个位数范围。
非常有帮助。再回到现金转换，本季度非常令人印象深刻，你能否详细说明哪些方面做得好，展望未来，我记得过去你说过第一季度和第三季度的转换率往往低于100%，因为支付利息。
未来是否有机会更持续地保持在100%以上，还是我们仍应预期第一季度和第三季度会低于100%？
谢谢。当你看自由现金流时，从年度角度来看更有意义，因为第一季度的利息支付总是很重。第一季度还有可变薪酬支出。第三季度也有较重的利息支付。这只是我们资本结构的架构，与基础业务关系不大。
Andrew，当你看现金流生成时，它非常一致，收益质量很高，营运资金管理良好。所以这是看待它的方式。
太好了。谢谢。
谢谢Andrew。谢谢。
谢谢Andrew。感谢今天参加电话会议的各位。我是Ryan Taylor。本次电话会议的问答环节到此结束。感谢大家的参与和互动，我们期待下次与大家交流。谢谢。
谢谢Taylor先生。女士们、先生们，Veralto公司2025年第三季度收益电话会议到此结束。再次感谢各位的参与，祝大家有美好的一天。再见。