Jeff Holzman（投资者关系）
Ken Seitz（首席执行官）
Mark Thompson（首席财务官）
Jeff Tarsi（执行副总裁）
Andrew Wong（加拿大皇家银行资本市场）
Ben Isaacson（加拿大丰业银行）
Amir Patel（加拿大帝国商业银行资本市场）
Joel Jackson（蒙特利尔银行资本市场）
Chris Parkinson（Wolf Research）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Steve Hansen（Raymond James）
Kristen Owen（Oppenheimer）
Matt Dale（美国银行）
Jeff Zukowskis（摩根大通）
Edlaine Rodriguez（瑞穗证券）
Michael Lumier（国民银行）
Ben Thurer（巴克莱）
Lucas Beaumont（瑞银）
Jordan Lee（高盛）
欢迎参加Nutrien 2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。提醒一下，本次电话会议正在录制中。现在，我将把电话会议转交给投资者关系和财务规划高级副总裁Jeff Holzman。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加Nutrien 2025年第三季度业绩电话会议。在我们召开本次电话会议时，我们就未来预期、计划和前景发表的各种声明包含前瞻性信息。在得出这些结论和预测时应用了某些假设。因此，实际结果可能与我们的前瞻性信息中包含的结果存在重大差异。有关这些因素和假设的更多信息包含在我们提交给股东的季度报告以及我们最新的年度报告、管理层讨论与分析和年度信息表中。现在，我将把电话会议交给Nutrien总裁兼首席执行官Ken Seitz以及我们的首席财务官Mark Thompson进行开场发言。
早上好。感谢大家今天参加我们的会议，回顾我们的业绩、战略重点和业务前景。在2025年的前九个月，Nutrien通过创纪录的上游化肥销售量、提高的可靠性和更高的零售收益实现了结构性收益增长。我们今年第二次上调了2025年钾肥销售量指引范围，并维持了零售调整后EBITDA指引的中点，突显了该业务在2025年全年的稳定性。在2024年6月的投资者日，我们传达了一系列战略目标，我们认为这些目标为增加收益和自由现金流提供了途径。
我们前九个月的业绩表明，在实现这些目标方面取得了重大进展。从我们的上游运营部门开始，与去年同期相比，我们的化肥销售量增加了约750,000吨。这些结果突显了我们世界级运营、广泛的分销网络以及我们数十年来建立的强大客户关系的能力。在钾肥方面，我们在前九个月实现了创纪录的销售量。我们将自动化开采的矿石吨数百分比提高到40%以上，保持了我们作为全球成本最低、最可靠的钾肥供应商之一的地位。
我们的氮肥业务在前九个月实现了94%的氨利用率，比去年提高了7个百分点。我们的运营业绩表明，我们在整个氮肥业务的可靠性举措方面取得了重大进展。在我们的下游零售部门，我们通过降低 expenses 和提高专有产品毛利率，在前九个月实现了5%的调整后EBITDA增长。我们仍然专注于高效地为种植者提供他们需要的产品和服务，以最大限度地提高回报。正如之前所传达的，我们有望提前一年实现2亿美元的成本削减目标。
这些努力促使2025年前九个月的SG&A费用减少了5%。通过专注于维持安全可靠运营的优化工作以及一系列高度针对性的增长投资，我们在年初至今的基础上减少了10%的资本支出。实现这些结构性增长驱动力、降低 expenses 和优化资本支出，支持了我们进一步提高股东现金回报的能力。我们在前九个月分配了12亿美元用于股息和股票回购，与去年相比增长了42%。总而言之，Nutrien在所有战略重点方面都取得了显著进展，在提高股东回报的同时实现了更高的收益和现金流。
在我们的投资者日，我们还传达了一种专注的方法来简化我们的投资组合并审查非核心资产。迄今为止，我们已经宣布完成或达成了多项非核心资产的剥离协议，包括我们在中化化肥和Profertil的股权，以及在南美和欧洲的较小资产。这些剥离预计将产生约9亿美元的总收益。我们打算将收益分配给与我们资本配置优先事项一致的举措，包括有针对性的增长投资、股票回购和债务减少。我们继续根据战略契合度、回报和自由现金流贡献来评估资产。
因此，我们已启动对我们磷肥业务的战略替代方案审查。此过程将包括评估从重新配置运营、战略合作伙伴关系到潜在出售的各种替代方案。我们打算在2026年确定磷肥业务的最佳前进道路。10月，由于港口准入的不确定性以及缺乏可靠且经济的天然气供应，我们完成了特立尼达氮肥业务的控制性停产。我们的特立尼达业务预计在2025年占我们合并自由现金流的约1%，这一贡献在很长一段时间内一直面临压力。
我们继续与利益相关者合作，并评估提高特立尼达业务长期财务业绩的选项。所有这些投资组合行动都是为了提高我们收益的质量和一致性，改善现金转换，并支持长期每股自由现金流的增长。现在谈谈北美市场前景，收获已进入后期阶段，其进度支持正常的秋季化肥施用季节。与我们在第三季度经历的强劲植物健康季节一致，我们预计创纪录的作物将支持土壤养分补充的需求。
巴西的夏季作物种植开始速度快于平均种植速度，这支持了作物投入需求，并自第四季度初以来增加了钾肥购买量。8月，我们将2025年全球钾肥发货量预测上调至创纪录的7300万至7500万吨。我们预计2026年需求将继续以历史趋势水平增长，钾肥发货量预计在7400万至7700万吨之间，这将标志着需求连续第四年增长，表明我们在全球钾肥市场看到的稳定性。我们的积极前景是由强劲的钾肥可负担性、创纪录作物带来的大量土壤养分去除以及大多数主要市场的低渠道库存形成的。
这在中国最为明显，据报道港口库存同比减少了100多万吨。此外，我们预计2026年全球新增产能有限，有宣布的项目延迟，并且对供需基本面保持乐观。预计全球氮肥供应挑战将支持进入2026年的紧张供需平衡。由于工厂停产和项目延迟，氨市场目前非常紧张，我们预计季节性需求的出现将进一步收紧尿素市场基本面。现在我将把它交给Mark，更详细地回顾我们的业绩、全年指引和资本配置优先事项。
谢谢Ken。正如Ken所描述的，我们第三季度和年初至今的业绩突显了我们在战略重点上的强劲执行和有利的市场基本面。Nutrien第三季度实现了14亿美元的调整后EBITDA，与去年同期相比增长了42%。在钾肥方面，我们第三季度产生了7.33亿美元的调整后EBITDA，由于净售价提高，高于去年。钾肥价格在相对和绝对基础上仍然可负担，这支持了本季度接近创纪录水平的销售量。我们年初至今的可控产品制造成本为每吨57美元，由于钾肥计划产量降低和周转成本增加，略高于去年。
在这些水平上，我们继续朝着将可控现金成本维持在每吨60美元或以下的目标迈进。我们将全年钾肥销售量指引上调至1400万至1450万吨，这得益于强劲的海外需求。资本支出现在已完全承诺到年底，我们预计第四季度的海外和国内销售量与去年相比将有类似的分配。在氮肥方面，我们第三季度产生了5.56亿美元的调整后EBITDA，由于净售价提高和销售量增加，与去年相比有所增长。
我们推进了Redwater和Borger氮肥设施的计划周转活动，并实现了远高于去年同期的氨 operating rates。我们的氮肥销售量指引范围为1070万至1100万吨，反映了假设特立尼达业务在今年剩余时间内不会有额外销售量。特立尼达销售量的减少预计将被我们北美氮肥业务的持续强劲表现部分抵消。在磷肥方面，我们第三季度产生了1.22亿美元的调整后EBITDA，因为净售价和销售量的提高足以抵消硫磺成本的增加。
我们的磷肥业务在第三季度实现了88%的 operating rate，因为上半年完成的可靠性和周转活动导致业绩显著改善。我们的下游零售业务第三季度实现了2.3亿美元的调整后EBITDA，同比增长52%。我们看到美国玉米带的作物投入需求强劲，与我们之前对强劲植物健康季节的预期一致，为Nutrien提供了机会，有效地为种植者提供服务，以最大限度地提高作物产量。我们将全年零售调整后EBITDA指引收窄至16.8至18.2亿美元，反映了该业务的持续稳定性以及2025年战略增长举措的执行。
我们预计第四季度北美作物养分销量将略高于去年，每吨利润率与去年相似。我们的 expense reduction 举措和巴西改进计划继续与之前的预期一致，有助于抵消2024年第四季度实现的资产出售收益和其他非经常性收入。转向资本配置，去年在第三季度的电话会议上，我们讨论了优化现金来源和用途的计划，当时我们推出了更新的资本配置框架。我们已采取果断行动执行我们的计划，我们的优先事项保持一致。
从现金用途的角度来看，我们专注于以风险知情的方式维持我们的资产，并在完成投资组合优化举措时进一步评估优化支出的机会。我们还在投资一系列范围狭窄的增长举措，这些举措与我们的战略高度契合，具有有吸引力的回报和较低的执行风险。我们继续保持稳定且不断增长的每股股息的长期记录，并将资本用于可调整的股票回购，以更一致地向股东返还现金。例如，在2025年前九个月，我们以每月约4500万美元的速度回购股票，并预计全年保持类似的速度。
随着我们增强结构性现金生成能力并部署已宣布剥离的收益，我们还预计到年底将显著降低净债务头寸，并获得更大的灵活性来在整个周期内配置资本。现在我将把它转回给Ken。
谢谢Mark。我们对我们的业务持建设性展望，这得到了对健康作物投入需求和2026年全球钾肥发货量增长的预期的支持。我们继续推进我们的战略举措，并采取行动简化我们的投资组合，提高收益质量，改善现金转换，并支持长期每股自由现金流的增长。这些特点巩固了Nutrien的竞争优势，并为我们的股东提供了有吸引力的投资理由。最后，我想分享一下我们继任规划流程进展的最新情况。在Nutrien拥有出色的30年职业生涯后，Jeff Charsey将在2025年底从我们下游零售业务的领导岗位上退下来。
我很高兴地宣布，Chris Reynolds已接受从2026年开始担任我们下游业务的领导职务。Chris已在公司工作22年，并在我们的销售、钾肥和商业职能部门担任高级领导职务。他对我们的业务以及我们在下游网络中服务的市场拥有深厚的了解。Jeff将继续以顾问身份留在Nutrien，支持我们下游战略重点的过渡和执行。现在我们很乐意回答大家的问题。
谢谢各位。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Andrew Wong。请讲。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。那么，关于今天可能的业务，您认为该业务的现金生成与您其他业务相比如何？磷肥业务的某些部分是否可能比其他部分产生更好的现金？然后关于该战略审查，这是关于该业务可能更适合以不同方式运营吗？还是磷肥资产或磷肥前景有什么具体因素促使进行审查？谢谢。
是的，谢谢你，Andrew。在2024年6月的投资者日，我们谈到了这种专注的方法来简化我们的投资组合，重点确实是长期的收益质量和自由现金流。这与您的问题绝对相关。我们确实在White Springs和Aurora生产磷肥，但同时，它仅贡献了我们约6%的EBITDA。因此，当我们审视它时，这促使我们进行战略审查。当然，这是在我们进行一些投资组合工作之后，我们一直在处置我们的中化化肥股份，我们正处于年底前完成Profertil的过程中，以及其他非核心资产。
到目前为止，我们的磷肥业务总共约为9亿美元。再次回到您的问题，我们正在战略审查中考虑一系列替代方案。是的，这可能包括一切，从修订和重新配置运营，目标是最大化和优化自由现金流，到我们将考虑的战略合作伙伴关系以及出售。我们预计在2026年对前进道路有一些结论。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Ben Isaacson。请讲。
非常感谢，早上好。Mark，我有个问题问你。你担任首席财务官已有一年多一点了。我希望你能反思一下你所采取的举措或你角色中的变化。然后作为其中的一部分，去年夏天在24年设定了2026年的目标。现在距离26年初还有七八周，你能简单介绍一下设定的一些主要目标以及它们的进展情况吗？谢谢。
嗨，Ben。早上好。感谢您的问题。所以我可能会首先重申Ken和我在今天的准备发言中发表的一些评论。正如您所指出的，Ken和我们的团队在2024年6月的投资者日制定了一系列目标。正如我们今天所说，这些目标侧重于推动结构性增长以及收益和自由现金流的杠杆。如果您查看我们年初至今的进展和我们的全年指引，我认为您可以看到我们在这些举措上取得了非常显著的进展。
如果您查看上游化肥销售量，基于我们2025年指引的中点，与我们在投资者日设定的2023年业绩基准相比，我们有望实现140万吨的销量增长，显然这来自几个不同的领域。重点是氮肥的可靠性瓶颈项目，然后是我们现有的钾肥产能。所有这些当然都是资本密集度非常低的举措，并且它们有很强的现金边际贡献。从下游的角度来看，我们设定了通过多种杠杆实现收益增长的目标，包括扩大专有产品、我们的网络优化、费用管理、巴西的利润率改善以及主要在北美的 bolt-on 收购。
如果您查看我们迄今为止相对于2023年基准的进展，我们预计在2025年指引的中点将有3亿美元的零售EBITDA增长。我们对此感到满意，并且我们认为这是可以随着时间的推移继续的。在成本纪律方面，正如Ken所提到的，我们为2026年设定了2亿美元的成本削减目标，或者提前一年实现该目标。当然，我们一直在寻找更多。同样，正如Ken所提到的，作为我们投资组合审查的一部分，我们已经完成或达成了剥离非核心资产的协议，一旦完成，在过去一年中将产生约9亿美元。
这些资产不符合战略，不能为Nutrien持续产生现金流。因此，我们对此也感到满意。因此，所有这些举措都有助于Ken谈到的增加结构性现金流来源的目标。当然，除此之外，正如Ken刚才提到的，我们已经宣布对磷肥业务进行战略审查，我们继续评估特立尼达的选择。所有这些都是为了提高自由现金流的质量和弹性。从现金用途的角度来看，我们在您强调的投资者日设定了将资本支出减少到22亿至23亿美元的目标。
如您所知，通过优化努力，我们超额完成了该目标。我们今年的指引是20亿至21亿美元，我们专注于在未来保持这一领域的纪律。最后，在过去一年中您多次听到我们谈论的一个项目是通过更可调整的股票回购进一步提高我们对股东的现金回报。在前九个月，我们通过股息和股票回购向股东返还的现金增加了42%。我们以我提到的每月约4500万美元的速度可调整地回购股票。
Nutrien股东应该继续期望可调整的回购将成为我们未来资本配置框架中一致的重要组成部分。因此，正如Ken和我所说，我们认为在过去一年中，我们在战略重点方面取得了很大进展。我们继续采取行动增强我们的竞争地位，我们相信这将推动长期每股自由现金流的结构性增长。
谢谢。下一个问题来自加拿大帝国商业银行资本市场的Amir Patel。请讲。
嗨，早上好，Ken。除了磷肥的战略替代方案审查、特立尼达可能发生的任何情况以及您已经宣布的剥离之外，您认为在未来一年是否还有其他有意义的非核心资产出售机会？
是的，谢谢Amir。我认为目前确实专注于我们已经谈论过的事情，所以我们已经谈论了磷肥，显然正在非常努力地处理特立尼达的问题，并评估前进的选择，确保我们继续推进巴西的改进计划。我想说，进入并贯穿2026年，这将是三个重点领域。再次，正如Mark刚才所描述的，期望随着我们推进这项工作，确实会提高收益质量和自由现金流。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Joel Jackson。请讲。
嗨，大家好。也许是一个较短期的问题。也许谈谈秋季季节。您谈到第四季度作物养分需求可能同比增长。我想您在秋季季节谈到过。几个月前您谈到过可能5%的预期。今年秋天的情况如何？收获较早，但存在很多不确定性。您的一个主要竞争对手正在谈论磷肥需求推迟，这也可能导致钾肥需求推迟。您能对此发表评论吗？
当然，Joel。感谢您的问题。是的，您知道，我们没有改变零售业务指引的中点，您知道，我们正进入秋季，未来两周对这一点至关重要。正如我们所提到的，我们今年在巴西按计划进行。在北美，我们第三季度表现强劲，您知道，作物保护和作物营养都有良好的植物健康季节。您知道，进入这里的秋季。是的，我们预计氮销量可能上升，钾肥销量可能与去年持平，磷肥销量可能略有下降。
但是，您知道，现在是11月初，Jeff，我会把它交给你。
是的，谢谢Ken。早上好，Joel。是的，所以，您知道，如果您看到我们的业绩，您知道，我们的种植者在第三季度一直非常积极地参与我们的业务。Ken提到该季度植物健康销售非常强劲，因为种植者正在努力保护产量。我提到这一点是因为我们现在刚刚完成收获，作物产量看起来非常强劲，尤其是玉米和大豆。强劲的作物产量导致。导致我们需要为26年的作物补充养分。我们现在正在进行大量的土壤测试。
我们最大的两周应用是我们现在所处的一周和接下来的一周，到目前为止，天气在这方面看起来有利。我们现在在田间看到相当强劲的行动。大量的无水氨正在施用，然后是Corsair Dries、P和KS。但是，您知道，我提醒人们，种植者进行秋季施用是为了提前为下一年的作物做准备。26年的玉米看起来再次强劲。因此，种植者将希望以他们能做到的最佳方式提前做好准备。
正如Ken所说，我认为在我们指引的中点，我们的预测与去年相比略有增加的销量。如果您记得，去年我们遇到了一些天气问题，特别是与无水氨有关的问题。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。请讲。
太好了。非常感谢。快速问一下，当您回顾您的氮肥战略时，您能否稍微回顾一下中期的想法，根据您在2025年看到的tnt资产的节奏，哪些设施可以弥补一点差距，也许对长期战略的快速评论。我的意思是，您对资产感兴趣吗？您会考虑再次进行绿地项目吗？也许这是一个愚蠢的问题，但只是，您知道，更新的思考过程将非常有帮助。
非常感谢。
不，这很好。谢谢你，Chris。我的意思是，如您所知，我认为我们一直在处理氮肥的可靠性问题以及我们在那里面临的挑战，并部署有意义的维持性资本支出，专注于我们船队中的一些不良资产，这些正在产生结果。Mark提到的前九个月94%的氨利用率，比去年提高了7个百分点。我们还在进行我们正在进行的去瓶颈和棕地 initiative，这些正在增加吨数。当我们在2024年6月投资者日谈到1150万至1200万吨时，这些销量中的一部分当然来自这些去瓶颈和棕地 initiative。
在考虑像绿地机会这样的事情之前，我们当然会先考虑这些机会，因为它们的资本强度低得多，回报概况非常有吸引力。当然，在更广泛的投资组合背景下，其中当然包括特立尼达。我的意思是，正如我们所说，我们船队（不包括特立尼达）的高 operating rates 正在帮助弥补部分差异，因为我们的特立尼达业务当然已经关闭。如您所知，在特立尼达本身，我们正在研究各种替代方案，评估选项，因为我们需要看到稳定且经济的天然气供应，当然还有港口通道。
因此，我们正在与特立尼达政府讨论这些最佳运营条件可能是什么，再次，正如我所说，评估我们的前进道路。总而言之，您知道，我们的投资者日目标是明年1150万至1200万吨。这确实包括我们实现全部 complement。1200万吨是特立尼达天然气供应的全部 complement，1150万吨。其中的计算会说，您需要特立尼达80%的天然气 complement 才能达到1150万吨，您知道，取决于特立尼达的结果。
现在，随着我们船队其余部分的 operating rates 上升，我们将在特立尼达岛上规划我们的前进道路。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。请讲。
谢谢。早上好。您能否谈谈拉丁美洲，也许更具体地说是巴西的环境，就在我们今年退出并进入明年的时候？我看到您预测那里钾肥发货量又一年增长。但也许您可以谈谈信贷条件和增量融资条款，以及您仍然能够在那里多快收到付款。是什么让您有信心尽管农民经济面临挑战且信贷有限，该市场仍能在26年从非常高的水平再次增长？
是的，感谢您的问题。所以，是的，您知道，我认为对我们来说最重要的一点是，我们在巴西的改进计划按计划进行，其中包括我们谈到的事情，关闭我们的五个贷款人。我们谈到了非生产性地点，现在已经关闭了54个。裁员700人。但对于您的问题，您知道，资源分配与对信贷和信贷 collection 的真正关注有关。这在2025年基本上如我们所假设的那样进行，因此这是我们改进计划按计划进行的部分原因。关于巴西农业的增长，您知道，我们再次看到巴西今年的化肥用量比去年增加了2%。去年，4700万吨化肥进入巴西农场，今年又增长了2%。
您知道，这是因为玉米和大豆价格，巴西农民继续做他们需要做的事情来最大化产量，适当的施用率是其中的一部分。所以，您知道，我们以前也经历过这种情况，但年复一年，巴西农民凭借扩大的种植面积和对产量的关注，继续进口更多的量。当然，我们作为Nutrien和Campotex现在是巴西最大的钾肥供应商。
我最后要说的是，您知道，我们继续专注于我们的专有产品，在巴西农场也经历了增长。这也将继续是我们的重点。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Steve Hansen。请讲。
是的，早上好，各位。感谢您的时间。如果我回想一下，当您实际剥离磷肥资产时，我认为您试图通过一些长期的承购来保留大部分战略价值，至少在初始阶段，在当前审查的背景下。对您来说，最佳结果是什么？听起来所有选项都在考虑之中，但您是否考虑过试图保持对供应的 access，因为它与您的整合优势有关？您只是在寻找有人给您开一张支票。当我们经历审查过程时，我们如何考虑您的最佳结果？谢谢。
是的，不，谢谢，Steve。实际上，这真的是所有上述情况。因此，我们将考虑一系列替代方案，正如我之前提到的，从重新配置运营、合作伙伴关系到出售。这是否可能包括某种形式的合同安排？我想这是可能的。但我可以告诉您，我们将解决的是自由现金流。是的，我们可能可以通过多种方式实现这一目标。对我们来说还处于早期阶段，我们刚刚宣布了他们的战略审查。现在是进行审查的好时机。显然，磷肥市场正在发生的事情，对矿物的关注，这在美国至关重要，当然，美国对磷肥等关键物资的国内供应安全的关注。
因此，现在是我们宣布这一消息的合适时机。既然我们已经宣布了，我们可以自由地谈论这些战略选项并进行全面审查评估。再次，我们预计在2026年能看到前进的方向，所以我们会有更多的内容要谈。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Kristen Owen。请讲。
嗨，早上好。感谢您的问题。关于零售业务有几件事。首先，从第二季度到现在是否有任何变化。我知道我们遇到了一些天气问题，所以一旦考虑到时间变化，是否有任何事情比预期的要好一些。另外，我想问一下您的专有产品，那里的增长机会，特别是现在您的一个大客户正在经历一些重组，如果这为您提供了机会，或者零售业务中的那个大客户是否有任何真正的变化。
谢谢。
是的，感谢您的问题，Kristen。我会把它交给Jeff来谈论，正如您所说，任何季度之间的变化？我认为答案是否定的。然后当然是关于专有产品增长，我想我知道您指出的挑战，但我们正在经历的增长肯定与此无关。但是Jeff，交给你。
是的，Kristen，至于从第二季度到第三季度的任何变化，不，今年一切都基本如我们预期的那样进行，特别是当涉及到我们何时捕获收入和 margin 时，您总是会有一些取舍，但从那个角度来看没有什么实质性的东西。在我们业务的专有方面，您知道，专有产品仍然是我们业务非常战略性的增长驱动力。我们刚刚完成了一个非常强劲的第三季度，就专有产品而言。在这里的第三季度，我们的营养剂和生物制剂的 margin 显著增加，这再次非常令人印象深刻。
在本季度，我们的作物保护业务的 margin 也有所提升。如果我看看我们今天的专有产品组合，我认为我们处于一个良好的位置。我认为我们基本上从那个角度拥有我们需要的东西。我们在专有产品方面有非常强大的种子业务，Dyna Gro改良品种。我们在业务的作物保护方面有非常强大的业务。我们继续谈论我们的营养剂和生物制剂。我认为当我们进入2026年时，您将看到我们在全球业务中推出超过30种新产品。
其中约一半将是作物保护产品。我们将推出七种新的营养产品和几种种子处理产品。因此，再次，这将继续是我们业务的战略性增长驱动力。这对我们谈到的增长至关重要，尤其是当我们进入26年时。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Matt Dale。请讲。
是的，谢谢。这是Salvatore Tianofi Informat。所以我想回到磷肥战略审查。具体来说，有一个选项，不是出售或合作伙伴关系，而是业务的重新配置。您能否澄清一下，这意味着什么？例如，您是否会尝试为饲料或食品市场生产更多产品，或者甚至尝试为LFP电池生产纯化酸？另外，您能否提醒我们您的磷肥矿石储量是多少？
是的，不，感谢您的问题。所以重新配置运营我认为可能正是您刚才描述的一切。再次，我们目前正在研究这一点。我想您可能知道，我们提高了磷肥业务的可靠性 rate，我们降低了成本，我们使产品多样化。我们同时做了所有这些事情。正如我之前提到的，磷肥 stolen 贡献了我们6%的EBITDA。因此，当我们使用重新配置运营这个词时，正如您所说，正是查看White Springs、Aurora的 mine life，您知道，评估我们如何最好地利用剩余储量。
该地区还有额外的储量。我们正在考虑所有这些事情。再次，随着我们进行审查，我们将有更多关于前进道路的内容要谈。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeff Zukowskis。请讲。
非常感谢。您强调了股票回购作为您的资本用途。我想在10年期间，Nutrien的平均价格是57美元。如果事实证明五年后Nutrien的价格仍然是57美元，回购股票会是一个错误吗？
是的，感谢您的问题，Jeff。是的，我想说，我们现在关于向股东返还现金的战略，当然我们使用稳定且不断增长的股息和可调整的股票回购这个词，您知道，当我们查看可调整这个词时，我们将始终根据我们的前景、我们对价值的评估，在当时评估这是否有意义。所以，您知道，这并不是在任何时候都盲目地前进。当我们部署股票回购计划时，我们确实会考虑价值。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Edlaine Rodriguez。请讲。
谢谢。早上好，各位。那么，Ken，当您现在查看不同养分的各种因素时，您对近期价格走势的感觉如何？我的意思是，您认为哪一种更有可能看到价格上涨，或者价格需要从现在的水平喘口气吗？
是的，感谢您的问题。您知道，这只是回到基本面，理解，您知道，在钾肥方面，当我们说7400万至7700万吨，他们正在研究作为一个行业我们将如何供应到那个范围，我的意思是，在中点，这比2025年增加约150万吨，其中可能包括来自FSU的一些供应增加，可能来自加拿大的50万吨，50万吨，然后是LOS。当然，我们知道LOS，您知道，考虑到世界那个地区的一些现有挑战，从LOS增加50万吨将是一个真正的挑战。
所以，您知道，您看看2025年从土壤中提取的作物养分水平，您看看今天钾肥的可负担性，重要的是，您看看钾肥的渠道库存，实际上处于平均或低于平均水平。我的意思是，中国就是一个很好的例子，港口库存比去年减少了100万吨。因此，我们对2026年的钾肥持建设性态度。这是由于所有这些原因，氨和尿素的情况类似。我的意思是，中国对尿素的出口限制已经放宽。但就在这个夏天，我们看到印度的需求强劲，现在进入秋季，季节性需求，我们预计尿素市场基本面将进一步收紧。
在氨方面，我的意思是，在供应方面，存在各种挑战，再加上我们自己的特立尼达业务今年关闭，我想说，您知道，磷肥可能会继续，再次，查看供需平衡，它可能会继续保持紧张。我知道磷肥价格与历史平均水平相比有所上涨，但同时这是一个供应故事。虽然我们可能会看到今年秋季磷肥用量有所下降，考虑到磷肥价格以及因此的可负担性，我们可能会看到其中一些情况。
我们预计，就像我说的，进入2026年，市场将继续保持紧张。
谢谢。下一个问题来自国民银行的Michael Lumier。请讲。
嘿，早上好。所以您已经完成了几项收购，您预计第四季度杠杆率会下降，然后我想明年，另一个潜在的，潜在的剥离。如果发生这种情况，您能说明一下在考虑可能在资本配置方面引入一些额外灵活性或回购计划之前，您想偿还多少债务吗？
是的，当然，Ben，感谢您的问题。所以是的，我们将在年底前偿还一些债务，这是事实。即使我们增加了现金回报给股东，正如我之前提到的，与去年相比增长了40%以上。是的，进入2026年，我们将看看这一年的进展以及我们宣布的一些事情，以及我们如何考虑在资本配置优先事项中分配收益。但我会把它交给Mark，也许只是提供更多细节。
当然。谢谢Ken。早上好，Michael。所以，您退后一步，想想我们阐明的优先事项。资本纪律、成本纪律、对自由现金流的整体关注，以及真正能够在整个周期内做到这一点，实际上无论市场条件如何。因此，我们制定了战略，构建了资本配置和回报框架，以在整个周期内保持一致，这样Nutrien将在我们可以预见的任何商品价格下产生结构性自由现金流，并具有一致的能力来部署该资本。因此，当您查看我们为实现这一目标而采取的行动时，我认为在过去一年中，特别是在您的问题上，记录是强劲的。
能够在整个周期内支持该框架的一部分是将债务保持在适当的位置。我们没有改变我们的观点，即从评级角度来看，BBB持平是适合我们的位置。但当我们查看整个周期时，我们认为在大约中期周期价格下，我们的调整后债务与EBITDA比率应该约为1.5倍。而且，当我们进入低谷时，您知道，尽管我们可以高于此，但我们认为2.5倍可能是我们在商品周期底部希望看到的低谷，这样我们就有充足的选择权来利用这些时刻，向股东返还资本并做我们需要做的所有事情。
所以，您今天听到我们阐述的是，借助剥离收益和我们将在2025年看到的强劲运营现金流，我们将向这个方向迈出一步。当然，正如Ken所阐述的，我们将始终根据当时的情况评估资本的最佳用途，以最大限度地为股东创造价值。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Ben Thurer。请讲。
是的，早上好，感谢您回答我的问题，关于您已经就特立尼达资产发表的一些评论。现在，我想知道，除了您已经谈论过的磷肥和特立尼达的决定待定之外，您如何看待您投资组合的其余部分，考虑到不同地点的市场条件，您是否会考虑其他资产的剥离或任何类型的调整？谢谢。
不，感谢您的问题，Ben。事实是，并且将永远是，我们将不断审查我们的投资组合，再次，我们谈论的是收益质量和每股自由现金流的目标，以及能够长期结构性地改善这些指标。正如我之前提到的，目前我们的注意力集中在磷肥、特立尼达和我们在巴西的工作上。我们，您知道，在我们今天的剥离计划中，我们已经谈论了我们的中化股份，谈论了Pro Fertile。在欧洲和拉丁美洲，我们已经剥离了其他一些较小的资产。
在投资组合中是否还有其他较小的资产我们会考虑清理？会有，但我不会将其描述为超出我今天提到的三个重点领域的重大资产。因此，再次，今天我们需要关注和谈论的重要事情是磷肥、特立尼达和巴西。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Lucas Beaumont。请讲。
太好了，谢谢。我只想澄清几件事，我想先从特立尼达开始。那么，在某种程度上，如果特立尼达在2026年仍然关闭，对EBITDA的固定成本基础会有什么影响？其次，我看到您对北美的钾肥发货量展望明年与去年持平。那么，你们是否假设那里根本不会受到任何需求破坏的影响？谢谢。
是的，不，在特立尼达，我们会看到。Lucas，我们当然没有预测我们会在2026年关闭。我们只是，我们目前正在解决这个问题，您知道，寻找那些最佳运营条件，再次，可靠且负担得起的天然气供应，以及港口通道。今天正在进行这些讨论，所以这些讨论，您知道，将持续进行。特立尼达贡献的自由现金流不到我们的1%。因此，从整体贡献的角度来看，它是微不足道的。关于钾肥销量增长，我认为最好的思考方式是钾肥市场继续增长，我们已经谈论了在东欧冲突后看到的一些需求破坏之后，钾肥需求恢复到趋势水平，事实上，这正是我们在过去几年中经历的。
考虑到我们在2025年看到的土壤养分去除量、渠道库存和钾肥的整体可负担性，我们预计2026年需求将继续以趋势水平增长。这就是为什么我们说7400万至7700万吨。您知道，就我们而言，您可以认为我们以我们一贯的方式参与需求增长，即约19%至20%的市场份额。因此，随着我们查看2026年的指引，我们将进行 exactly 那种计算。如您所知，凭借我们的六个矿山网络和我们以极具竞争力的资本继续增长销量的能力，您知道，我们将继续跟上市场增长的步伐。
谢谢。下一个问题来自高盛的Jordan Lee。请讲。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。关于特立尼达关闭的另一个问题，您提到它贡献了少量自由现金流。您能否讨论一下您对该资产看到的不同可能性？如果您尝试出售它，您认为会有兴趣吗？这是您正在考虑的事情吗？谢谢。
是的，感谢您的问题，Jordan。您知道，我今天要说的只是我重申的事情，那就是我们正在寻找特立尼达运营配置的最佳前进道路，这取决于达成，正如我所说，可靠且负担得起的天然气供应以及该地区的港口通道，以便我们能够出口岛上的量。这是今天的重点。
谢谢。此时没有更多问题。我现在将把电话会议转回给Jeff Holtzman进行闭幕发言。
好的。感谢大家今天参加我们的会议。如果您有任何后续问题，投资者关系团队随时为您提供帮助。祝您今天愉快。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。