Rick Dierker（总裁兼首席执行官）
Lee McChesney（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Chris Carey（富国银行证券）
Rupesh Parikh（奥本海默）
Bonnie Herzog（高盛）
Peter Grom（瑞银）
Andrea Teixeira（摩根大通）
Stephen Powers（德意志银行研究部）
Anna Lizzul（美银全球研究）
Filippo Falorni（花旗）
Olivia Tong（雷蒙德·詹姆斯）
Javier Escalante（Evercore ISI）
Lauren R. Lieberman（巴克莱）
Robert Moscow（TD Cowen）
早上好，女士们先生们，欢迎参加Church & Dwight公司2025年第三季度业绩电话会议。在我们开始之前，我被要求提醒您，在本次电话会议中，公司管理层可能会就公司的财务目标和预测等事项发表前瞻性声明。这些声明受风险、不确定性和其他因素影响，这些因素在公司提交给美国证券交易委员会的文件中有详细描述。现在，我想向您介绍今天电话会议的主持人，Church and Dwight公司总裁兼首席执行官Rick Durker先生。请讲，先生。
好的，谢谢。大家早上好。感谢参加本次电话会议。我将首先谈谈宏观环境，然后回顾我们出色的第三季度业绩。之后，我会将电话交给我们的首席财务官Lee McChesney，Lee讲完后，我们将开始提问环节，首先从整体环境开始。当前形势仍然动荡，消费者背景喜忧参半。部分类别的促销强度有所上升，家庭财务压力较大，高借贷成本和 delinquencies对包括汽车和住房等大额消费支出造成压力。然而，失业率相对较低，高价个人护理类别的表现与整体背景相比依然良好。我们所在的类别增长约2%，与第二季度的情况基本一致。
由于我们拥有出色的品牌，我们的表现优于行业水平。我们的产品组合平衡了价值和高端产品，继续在美元和销量份额上获得增长。我们的创新表现良好，总而言之，我们的品牌为这样的环境而生。关于第三季度业绩，在艰难的环境中，我们取得了出色的成绩。有机销售额增长3.4%，超过了我们1%至2%的预期。调整后毛利率上升10个基点，也超出了我们的预期。调整后每股收益为0.81美元，比我们0.72美元的预期高出0.09美元。Lee将很快为您详细介绍其余数据，但首先我想介绍一下我们品牌的一些亮点。
7月，我们完成了最近的一笔收购——Touchland。Touchland是美国手部消毒品类中增长最快的品牌。它是该品类中的第二大手部消毒品牌，家庭渗透率略低于7%，而整个品类的渗透率为42%，这表明其增长空间巨大。Touchland在第三季度实现了强劲增长，消费量实现两位数增长，业绩超出了我们最初的预期。与几个月前相比，我现在对Touchland更加乐观。这是一个小而强大的团队，正在做伟大的事情。现在，我将转向三个部门的评论，首先是美国消费者业务。
有机销售额增长2.3%，3.7%的销量增长被1.4%的价格下降部分抵消。混合增长主要来自TheraBreath漱口水产品、Arm and Hammer猫砂和Trojan避孕套，部分被维生素业务和Waterpik的下滑所抵消。我们在八个核心品牌中的四个实现了份额增长，特别是Arm and Hammer、TheraBreath、Hero和Touchland。让我为几个重要类别提供一些细节。我想先总体谈谈Arm and Hammer品牌。如今，消费者需要稳定和值得信赖的品牌。我们的新广告 campaign“Give it the Whole Darn Arm”强化了品牌的实力和可靠性。
这推动了整个产品组合的增长。在Arm and Hammer参与竞争的六个类别中，有五个在今年迄今为止实现了份额增长。转向洗衣粉，Arm and Hammer液体洗衣粉消费量增长1.9%。与持平的品类相比，Arm and Hammer在本季度的份额达到15%。更重要的是，长期的家庭渗透率仍然重要。在本季度，Arm and Hammer洗衣粉的家庭渗透率扩大了0.7个百分点，达到30%的历史新高。事实上，本季度洗衣粉中唯一实现消费增长的层级是价值层级。
这是时代的标志，因为在之前的八个季度中，价值层级要么持平要么下降。尤其令人印象深刻的是，我们洗衣粉的实际促销支出同比有所下降。转向猫砂，Arm and Hammer猫砂消费量增长5.3%，而品类增长5%。我们看到竞争促销加剧，特别是在轻型猫砂细分市场，有一个竞争对手采取了大幅折扣。转向漱口水，TheraBreath继续表现极佳。尽管漱口水品类在第三季度有所下降，但TheraBreath的消费量增长了17%，继续保持第二大漱口水品牌的地位，份额为21.8%。请记住，我们相信这里有很大的增长空间。
TheraBreath目前的家庭渗透率为11%，而整个品类的渗透率为65%。Herea再次超过品类表现，消费量增长5.2%，而痤疮品类持平，并保持痤疮护理领域第一品牌的地位，份额为23.6%。与TheraBreath的情况一样，我们认为该品牌的家庭渗透率增长是关键。其家庭渗透率为9%，而品类渗透率为28%。展望未来，我们对新产品线感到兴奋。我们今天甚至宣布了一些新产品。它们是我们成功的关键驱动力。他们的呼吸系列正在推出新的牙膏产品线。
我们在8月在线推出了三种变体，它们针对消费者对健康牙龈、深度清洁和美白的关键需求，同时结合了持久清新的口气。该品牌的忠实用户重视其有效的清洁能力、独特的清新但不过分强烈的味道，我们计划于2026年1月在零售渠道推出。我们对看到的高质量消费者评价感到非常鼓舞。同时，美国第一大避孕套品牌Trojan推出了Trojan Goat（Greatest of all Trojan），这是一种非乳胶避孕套，采用专利待批的ultraflex材料，柔软、有弹性、无异味、无色，旨在增强身体热量传递，提供更高层次的亲密体验。
转向国际业务，我们的国际业务在本季度实现了8.4%的销售额增长。有机增长7.7%，这是销量、价格和产品组合共同作用的结果。增长主要由Hero、TheraBreath和Batiste品牌引领，并在许多国际市场实现了广泛增长。两周前，我刚和我们的全球市场团队及 distributor合作伙伴在阿根廷，他们对未来充满期待。最后，SBD有机销售额增长4.2%，这是价格、产品组合和销量共同增长的结果。我们对这项业务的增长机会仍然感到兴奋。
如前所述，我们正在对维生素业务进行战略审查，包括精简供应链以加强核心业务、新的合资伙伴机会和剥离选项。我们看到核心产品的周转率有所改善，零售商对新产品和长期品牌战略的反馈积极。我们继续预计将在2025年底前完成此次审查并得出结论。展望未来，我们全年有机增长预期为1%，处于先前区间的中点。我们预计2025年全年调整后每股收益增长至3.49美元，比我们之前的预期高出0.02美元，这得益于更高的销售额和改善的利润率，包括增加的营销支出。
与往年一样，当我们的业务表现超出预期时，我们会为未来进行投资。因此，我们现在预计营销支出占销售额的比例将超过11%，这些投资将继续推动我们在2026年的增长势头。最后，我想说的是，品类消费保持稳定，我们的品牌保持强势地位。在价值和高端产品的平衡组合支持下，我们在产品组合的关键细分市场上获得了美元和销量份额的增长。我们有能力应对当前环境。我们正在执行的战略行动将为我们带来持续的成功。我们未来的产品组合从未如此强大。
同时，我们仍然积极评估合适的收购机会，以进一步发展我们的业务。我很高兴能在1月份的投资者日分享我们正在开发的一些增长计划。最后，我要感谢所有Church and Dwight员工在动荡的环境中出色地执行工作。现在，我将电话交给Lee，由他详细介绍本季度的情况。
谢谢Rick，大家好。在这个万圣节星期五，我们全球的Church and Dwight团队成员交出了一份值得骄傲的季度业绩，再次凸显了我们产品组合的诸多优势和我们团队的能力。让我们进入第三季度和我们的展望。我们先从每股收益开始，第三季度调整后每股收益为0.81美元，较上年增长2.5%。0.81美元高于我们0.72美元的预期，这得益于高于预期的销量和毛利率结果。报告收入增长5%，有机销售额增长3.4%。有机销售额增长在全球范围内广泛分布，销量增长4%，部分被0.6%的负面价格和产品组合所抵消。
除了有机业绩外，我们对Touchland的良好开端感到高兴，其销售额超出了我们的初始预测。我们第三季度调整后毛利率为45.1%，较去年同期增长10个基点，比我们的预期高出110个基点。与去年相比，我们的业绩受到以下因素推动：生产力计划贡献170个基点，更高毛利的收购贡献20个基点，外汇贡献10个基点，销量、价格和产品组合的组合贡献10个基点。这些因素抵消了200个基点的通货膨胀和关税成本。转向营销，我们的营销支出占销售额的比例为12.8%，比去年第三季度高出50个基点，全年我们现在的目标是超过净销售额的11%，因为我们利用改善的销售增长为未来进行投资。
第三季度调整后销售及管理费用同比增长20个基点。调整后其他费用增加390万美元，原因是与去年相比利息收入降低，我们继续预计全年调整后其他费用约为6500万美元，反映了Touchland收购后利息收入的降低。第三季度，我们的调整后税率为21.6%，而2024年第三季度为23.3%，同比下降170个基点，全年预期调整后有效税率现在为22.5%。现在谈谈现金。我们在本季度实现了强劲的现金业绩，经营现金流同比增长19.6%，达到4.355亿美元。
前九个月的资本支出为6720万美元，比去年减少5800万美元，原因是2025年资本支出恢复正常水平。最后，在第三季度，公司额外回购了3亿美元的股票，使得今年迄今为止的股票回购总额达到6亿美元。这无疑是一个充满成就的第三季度。现在让我们转向我们的展望。总体而言，我们在经济不确定的环境中继续保持良好的应对能力，因此在多个领域上调了我们的展望。全年来看，我们现在预计报告销售额增长约1.5%，而之前的年中预期为1.0%，因为我们预计Touchland的增长势头将在第四季度继续。
我们也仍有望实现2025年约1%的有机增长，处于我们先前展望的中点。基于我们团队通过生产力计划应对通货膨胀和关税阻力所取得的进展，我们现在预计全年毛利率仅收缩40个基点，相比2024年。正如我之前提到的，销售和毛利率展望的改善使我们能够在2025年增加超出先前展望的营销投资。全年来看，我们现在预计调整后每股收益为3.49美元，超过我们先前展望的中点。具体到第四季度，我们现在预计报告销售额增长约3.5%，有机销售额增长约1.5%。
我注意到，我们的报告销售额展望包括已终止业务的销售额大幅下降，因为这些产品线的库存已耗尽。作为参考，我们预计第四季度来自这些已终止业务的销售额将比去年减少3000万美元，拖累200个基点。还请注意，我们第四季度的有机增长受到去年港口罢工和我们VMS业务负面消费趋势的影响。第四季度，我们的调整后毛利率将收缩约50个基点，主要来自通货膨胀和关税成本。营销支出将低于去年同期。
我们预计调整后每股收益为0.83美元，较去年调整后每股收益增长8%。我关于展望的最后一点评论确实涉及经营现金流。如我们在新闻稿中所述，考虑到我们在多个方面的进展，我们已将展望从11亿美元上调至12亿美元。随着我们的团队展望未来，我们感到乐观。我们全球的团队取得了显著成就。我们继续推动份额增长。我们做出了战略性选择，退出产品组合中的部分品牌。我们收购了Touchland，其开局良好。
我们通过股票回购向股东返还了6亿美元。非常感谢我们全球的员工在今年前三个季度的积极进取和执行力。做得非常好，Eric。让我们进入问答环节。
我们现在开始问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的“开始”键，然后按数字1。您的第一个问题来自富国银行证券的Chris Terry。请讲。
嗨，大家早上好。
早上好，Chris。
Touchland的表现超出预期，这非常好。您能否谈谈Touchland在2026年可能带来的收益，特别是Touchland的积极贡献如何帮助抵消您可能对维生素业务采取的任何行动可能产生的利润影响？我还有一个后续问题。
是的，我的意思是，我们会的。我想首先，你说得对，Touchland表现非常出色。甚至比我们预期的还要好。比我上个季度提到的两位数增长还要好。消费量、每周每店销量都非常强劲。创新势头强劲。合作也很顺利。目前我不会过多谈论2026年。我只想说2025年的表现好于我们的预期。这意味着将有一个更强的基线，随着我们的增长，这当然将有助于抵消已终止业务或维生素业务可能产生的任何影响。
Chris，我想指出的唯一一点是，请记住我们账面上有大量现金，我们从中获得利息收入，显然与明年的Touchland相比，这将是一个小小的阻力。
好的。
后续问题是关于竞争环境略有加剧。我想您提到您的洗衣产品促销活动实际上比去年有所减少。请确认这一点。总体而言，您如何看待当前的竞争背景以及您对所看到的任何活动做出回应的必要性，以及您对一直以来强劲的销量份额表现是否可持续的信心程度，以及需要什么来维持这种执行水平。
显然，您预告了明年的创新计划，但也包括品牌支持的潜在水平。非常感谢。
是的，谢谢，Chris。是的，对于洗衣产品。在我的准备发言中，我提到了这一点，我认为这是一个非常有影响力的说法。八季度以来，洗衣产品的价值层级首次出现增长。如果你看一下同比的促销商品销售额占比，也就是深度和频率。我们同比下降了400个基点。我们的竞争对手则上升了300至600个基点，具体取决于品牌。因此，我认为这是该品类开始出现的趋势。随着消费者面临压力，他们逐渐转向价值产品，这很好。
这是其中一个方面。另一个迹象是，占品类约23%的洗衣凝珠类别。它是最昂贵的洗衣粉形式，价格是液体的两倍。在过去六个季度中，该品类一直持平。这些都表明价值很重要。因此，如果促销强度确实上升，我认为总体而言我们处于有利地位。价值产品表现良好。即使是我们的一些高价竞争对手，他们的洗衣粉价格是我们的两倍。因此，他们必须进行大幅折扣才能产生任何弹性。所以我再次认为我们处于有利地位。
我认为这是消费者寻求价值的趋势开始显现。
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请讲。
你的信号有点断断续续。听不太清楚。
或者你可以尝试重新连接，我们确保你能再次提问。
下一个问题来自奥本海默的Rupesh Parikh。请讲。
早上好，感谢您回答我的问题。我想先谈谈国际业务，在艰难的比较基础上又取得了强劲的季度业绩。您是否看到宏观消费者方面的任何变化，以及您对今年剩余时间国际业务维持增长势头的看法如何？
是的，正如我所说，我两周前刚和300多人在阿根廷，他们对我们的品牌以及一些新品牌如TheraBreath、Hero和Touchland的增长前景充满期待。因此，即使一些国家的宏观GDP开始放缓，这些品牌带来的问题解决方案品牌创新、新类别，仍然有很大的增长动力，继续实现我们国际业务的常青模式。因此，我们的国际业务势头强劲。很好。
然后可能只是一个简短的后续问题。股票回购再次出现了显著的季度回购。你们的股票显然有所回落。因此，在股票回购与并购的优先事项方面是否有任何变化，或者我们是否应该期望你们继续根据股票表现采取 opportunistic行动。
是的，这是个好问题。正如你所说，我们确实利用了这个价值机会。通常，你会尝试，我们的首要任务是并购。这是我们现金的首要重点，我们也在市场上积极寻找机会。但如果出现加速股票回购的机会，我们会这样做。截至目前，我们已经回购了6亿美元的股票。我们收购了Touchland。
我们有良好的现金流，资产负债表状况良好。展望未来，Rupesh，我们仍然专注于并购。市场上仍然有机会。
你。
我们显然有机会进行并购。我们刚刚完成了一次审查。我们的股票或国库券或资产负债表最近也得到了升级。因此，我认为在许多方面，我们拥有优质的资产负债表，强劲的现金流为我们提供了很大的灵活性。坦率地说，有潜力同时进行这两件事。
太好了，谢谢。
下一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。请讲。
好的，谢谢。大家早上好。我有一个关于促销环境的问题。希望能得到更多细节，然后你们本季度的销量增长相当强劲，但价格组合略有负面。那么您能否详细说明是什么导致了这一点？是否是更高的促销活动和对某些品牌的支出需求，如果是这样，我们是否应该预期这种情况在第四季度及可能的明年继续。
是的，谢谢，Bonnie。我想将其描述为，当我们谈论促销时，我们谈论的是洗衣和猫砂。我已经讨论了洗衣品类。猫砂。猫砂在很长一段时间内，促销商品销售额占比约为16%至18%。我们认为几乎达到了历史新高，24%。一个竞争对手大幅折扣他们的轻型猫砂业务，这推动了数千个基点的促销活动。我们实际上与去年基本一致。我们略有上升60个基点，但仍然设法实现了5%的增长，这非常出色。
因此，我们的品牌，正如我在评论中所说的Arm and Hammer品牌，我们认为广告的光环效应。寻求价值正导致Arm and Hammer在这种环境中表现异常出色，并且展望未来。然后你看负面价格组合。部分原因是我们的其他业务，无论是Batiste的降价还是价格调整以修复消费者价值，或维生素业务确保我们有正确的周转率。所以这在洗衣和猫砂业务中并不多。
好的，谢谢。如果可以的话，我只想，你知道，问一个关于Touchline的快速后续问题。能否给我们一个关于该品牌在不同渠道表现的感觉，比如DTC和丝芙兰，然后谈谈您将品牌扩展到其他渠道的战略，可能还有其他特殊零售渠道。自交易完成以来，这方面的策略有何演变。谢谢。
是的，当然。Touchland再次表现非常出色。这项业务，你知道，主要在三个零售商，丝芙兰、Ulta和亚马逊占了90%以上的业务。我们在短期或中期没有太多改变这一战略的计划。我们相信在该品类中保持高端定位。有品牌在该渠道增长数亿美元并随着时间扩展到略微相邻类别的例子。我们认为这是一个好模式。在其他零售商可能会有一些利基市场。我们还不准备详细讨论。
也许1月份是个好问题。在国际上，我们对Touchland的增长感到非常兴奋。我们相信它可以。我们已经看到它在加拿大的一个零售商中增长有多快。因此，我们可能会在更多国家复制这种方法，确保我们找到正确的渠道、正确的合作伙伴，并确保我们保持品牌的高端定位。
好的，谢谢。
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请讲。
现在清楚些了吗？
哦，完美，Peter。
好的，让我们回到刚才的问题。我有两个问题。首先，关于第四季度的隐含下降，我理解关于港口罢工和较弱VMS的评论，但我想，其中一些在您考虑下半年时已经有所预期，您提到在强劲的第三季度之后保持不变。那么您能否解释为什么会下降，并且低于您提到的2%的品类增长。
是的，我会给出一些评论，然后Lee可能也会补充。我认为港口罢工是事实。有一周品类增长了11%。所以当你计算时，10月份的品类和品牌可能会出现负增长。维生素第四季度是季节性较强的业务。因此，尽管我们看到一些积极迹象，但消费量下降对业绩的影响更大。最后，我认为我们对第三季度的展望可能有些保守，我们对下半年2.5%的预期非常有信心。
我们非常有信心随着时间的推移，我们的增长将快于品类，但我们认为第三季度和第四季度加起来是一个不错的数字。是的。
再次，我认为正如Rick所说，回到我们8月1日所说的。我们对2.5%的有机增长展望感到满意。这是我们今天仍然坚持的，尽管宏观环境如此。这说明了品类情况以及我们的表现。总是有正负因素，但我们仍处于2.5%的有机增长水平。如果你考虑第三季度到第四季度，从总销售额的角度，我在准备发言中提到，我们正在耗尽这些已终止业务的库存。
我们现在正处于第四季度，这将是一个更大的压力点。我指出这是3000万美元或200个基点的拖累。Rick也谈到了有机部分。调整后，我们正按计划进行，并对第四季度充满信心。当然，展望未来也是如此。
是的，那是，你知道，部分是港口罢工。因此，我们不认为这会延续到2026年。
好的，非常有帮助。然后，Rick，您对品类增长有一些很好的见解。所以我想了解您对未来12个月左右品类增长和产品组合表现的看法。然后具体到收入，我知道1月份会有官方指引。但您是否需要品类增长从2%加速才能达到您的常青目标。
是的。所以，看，我认为长期以来我们一直非常清楚品类表现以及我们的品牌表现。我知道我们听到一些竞争对手说是1.5%到2%。对我们来说，大约是2%，这是因为在我看来，我们对进入的品类非常挑剔。我们的品类表现比大多数品类要好一些，这很好。我们多年来的长期记录约为3%。我们希望品类在某个时候能回到那个水平。
同时，我们计划增长约2%。因此，正如你在本季度看到的，尽管增长2%，我们的增长速度更快。这是因为我们在创新、营销、推动份额增长方面所做的所有出色工作。所以我不会谈论2026年。我会在1月份讨论。但我只想说我们一直比品类增长更快。
太好了。非常感谢。我会把机会让给别人。
下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixera。请讲。
谢谢。我只是希望，Rick，您能否分解一下价格组合。然后您提到您在价值 segment有很好的地位，但考虑到消费者继续寻求特别是洗衣产品的价值，如何看待组合效应，然后澄清一下未来的影响，我的意思是这对像你们这样的公司有利，而对其他公司不利，如何看待国际业务在2026年最终获得这些顺风。
谢谢。
是的，当然。我先谈价格组合，然后Lee可以谈货币问题。所以我曾对Bonnie说过，我们的价格和促销行动对价格组合有负面影响。在维生素方面，我们有负面影响，因为我们正在修复一些价值等式。对于Batist。你知道，我们的份额差距正在缩小，我们正在取得改进，这很好。什么是价值？它也是创新和价格的交叉点。因此，我们根据需要对Batiste进行调整。然后是消费者的价值寻求行为，这意味着更大的包装尺寸。
当你有更大的包装尺寸时，通常对价格组合有一点拖累，无论是洗衣还是猫砂。所以这三个因素确实影响了价格组合线。
我将继续。我的意思是，对我们来说这是一个相当小的数额。我的意思是，我认为我们有机增长的主要驱动力是持续的销量增长势头。嘿，关于国际业务的外汇，我的意思是，我会说，国际团队做得非常好，实现了增长。他们非常注重利润率。所以，外汇可能是一个压力点。关税、通货膨胀费用，然后我们通过生产力、良好的RGM实践来应对。
所以，如果外汇结果稍微有利，那可能会有帮助。但看看这项业务，他们一直在增长，并且在提高毛利率方面也做得很好。所以如果发生这种情况，我们会将其视为积极因素。
如果可以的话，这非常有帮助。如果我可以回到Rick关于定价和促销的评论，谢谢Leon关于外汇的评论。但是Rick关于定价和促销的评论，当您说促销对您来说在技术上是良性的，并且您在特别是休息室获得份额或继续获得份额，而您的竞争对手一直在增加促销，我理解他们也在转向更有价值的位置。在本季度末，您是否看到最近推出的液体产品面临任何压力？
我不会改变我的任何评论。我想说的是，总体而言，价值层级继续表现良好。这更像是一种宏观趋势，而不是任何一个竞争对手的行为。因此，尽管我们减少了促销，但品类的价值部分扩大，这是一个非常好的迹象。这就是我们看到的趋势。我预计这种趋势将继续。
好的，太好了。谢谢，Rick。谢谢，Lee。
下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。请讲。
太好了，谢谢。我有两个问题，根据我的笔记，实际上是三个。请容忍我，Rick，第一个关于洗衣产品。不想多谈，但请帮助我们进一步理清。有一种说法是Church and Dwight在第三季度更具促销性。我们确实看到价格组合出现负增长，本季度加速负增长。那么原因是什么？是产品组合内的促销方向吗？更多细节以及未来趋势如何，第一。
然后关于维生素，您提到了一些积极迹象。能否详细说明，然后更新我们是否认为在1月份会有更全面的前景和该业务的战略。谢谢。
当然。是的。第一个问题，洗衣产品的价格组合为负。没有比促销商品销售额占比更好的指标了。这是我们多年来一直使用的指标。我们这么说的原因是，这再次是深度和频率的交叉点。它真正显示了市场上的情况。所以我能做的就是指出尼尔森或Sarkana的数据。我们同比下降。促销方面，我们的竞争对手上升了300至600个基点。
当洗衣产品的价格组合为负时，可能有很多原因。也可能是，正如我之前所说，随着消费者转向更大包装尺寸，这可能对该线产生负面影响。所以这就是我一直想说的，第二，关于维生素，积极迹象。两个例子，我认为一个是，你知道，很难看到，但有时当零售商的消费量下降20%、25%时，你会认为世界末日到了。但部分原因是产品停产，所以我们必须弥补一些损失。
但是当你看核心SKU，即剩余的产品，它们的下降速度要低得多，这总是令人鼓舞的。第二个可能是一些食品零售商实际上表现非常好，我们也听到了那里的分销增长。所以这是战略上的一些积极迹象。公开宣布这一点是正确的做法，大约一个季度前。我们在外部看到了更多的兴趣，因为我们正在考虑不同的选择。
同时，内部我们专注于如何制定B计划，调整成本结构和业务规模。
所以我想说，到年底，我们会有更多的消息，我很乐观。
好的，谢谢所有这些。非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Anna Lizzle。请讲。
嗨，早上好。非常感谢您的问题。我的问题有两个部分。首先，想问一下零售商的存在和包装尺寸。我们继续从您所在领域的同行那里听到销售向俱乐部和在线渠道转移，这些渠道的增长优于食品、药品和大众市场。所以我很好奇您能否谈谈您所在品类中的这种动态。其次，在并购方面，虽然您仍在消化Touchland，但它的表现超出预期。这是一项有趣的收购，因为Touchland在丝芙兰等一些专业美容店。
过去两年您在个人护理领域的收购做得很好。我相信您希望恢复每年一次小型收购的常规节奏。所以我们是否应该期待继续专注于个人护理，或者您是否愿意探索更多相邻的美容领域。谢谢。
是的，Anna，好问题。我认为，你知道，实际上和我在阿根廷时经销商问的问题非常相似。我会说我们再次对Touchland感到鼓舞。你是对的，在分销方面有点利基，从并购的角度来看，进入市场的方式。我们通常对进入的品类持开放态度。可能是家庭护理，可能是个人护理，更多的是功能性美容。我们不是美容公司。我们不能表现。我们没有。有很多尝试成为美容公司的失败案例。
我们不想那样做。我们想处于中间地带，有个人护理美容成分。我们认为那里有很多好处，问题解决方案，但有广告和连接模式。所以我们专注于此。我们的新总裁Chuck也专注于此。零售商包装尺寸。不出所料，不同渠道的表现水平不同。俱乐部渠道表现非常好。我们继续在俱乐部渠道提供产品。我们内部的战略是如何确保这始终是积极主动的战略，而不是被动的战略。
他们必须在包装尺寸和创新方面走在前列。但你也必须在不同渠道满足消费者的需求，如药品渠道或美元店渠道，提供正确的包装尺寸和价格点。所以这不是非此即彼，而是两者兼顾。我们历史上在这方面做得非常好。
好的，非常感谢。
下一个问题来自花旗的Filippo Filorni。请讲。大家早上好。
我有两个问题。一个关于零售商库存水平。显然你在上半年有一些去库存。你在第三季度看到任何影响吗，你是否假设第四季度没有影响，然后当我们考虑2026年时，我们是否应该认为上半年零售商库存有特别的组成部分，所以上半年可能增长更快？我知道你还没有给出指引，但只是一个高层次的思考方式。第二个问题关于利润率，你能否回顾一下降低关税指引的驱动因素，也许能否提供一些关于更广泛商品前景的细节。谢谢。
好的，让我们尝试回答。这里有几个问题。关于零售商库存，正如你所说，年初我们有一些压力点，第一季度约300个基点，第二季度可能100个基点的压力。现在没有看到。我们在下半年看到的是稳定水平。这是我们在第三季度经历的，也是我们在前进过程中预期的。我会说保持平衡。我们会密切关注。至于关税和商品等方面。
让我们回到过去。我们在关税方面取得了很大进展。所以回到4月，你知道，我们面临的账单可能高达1.9亿美元。我们迅速组织起来应对。我们做出了一些艰难的战略决策。但我们也真的专注于我们能做些什么，额外的生产力。有针对性的定价行动，我们现在将其降至12个月2500万美元。我们在8月1日公布的数字约为6000万美元。
它已经大幅下降，原因是我们在全球范围内采取了更多行动，无论是谈判、供应链变动等。有一些针对性的定价，坦率地说，税率变化。但你知道，这让我们处于非常有利的位置。正如我们在新闻稿中指出的，展望2026年，我们应该能够处于正常商品通货膨胀环境，关税不应成为拖累。实际上可能成为机会。
商品价格仍然粘性。今天我们对全年商品的看法仍比年初略有上升。我认为展望未来，我们预计情况大致相同，但我们会在稍后讨论2026年的情况。
太好了。非常有帮助。我会把机会让给别人。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Olivia Tong。请讲。
太好了，谢谢。首先，只是一个澄清。我假设第三季度没有任何需求提前到第四季度或其他时间变化导致本季度收入超出预期？
没有。完美。非常简单。然后换个角度考虑洗衣产品，考虑到那里的强势表现以及消费者对价值的渴望，您如何看待面前的选择。显然，您在该品类表现非常好，提高了该品类的盈利能力。是否，您知道，当您考虑面前的选择时，是否考虑过在价格上更激进或为那些可能陷入困境的消费者提供其他东西？从份额的角度来看，考虑到您面前的机会以及毛利率实际上有一些不错的上升空间。
是的，我的意思是对于洗衣产品，我认为，看，促销水平的增减将保持现状，我们将始终保持竞争力。我认为总体而言，中长期来看，我们喜欢我们在价值交叉点的位置。这非常好。创新始终是我们长期表现良好的原因。正确。我们现在的份额约为15%。我们进入30%的家庭。我们在洗涤量方面领先。这是有原因的。我们在价值和创新方面处于领先地位。所以我们的深度清洁创新，虽然是Arm and Hammer最昂贵的形式，但仍然是高端洗衣粉价格的70%。
创新很重要。明年我们将有更多的洗衣产品创新。所以这就是为什么长期以来我们能够发展业务的原因。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Javier Escalante。请讲。
嘿，大家早上好。我的问题比较宏观。您认为为什么在这样的环境中更广泛的个人护理行业正在高端化？Terra breath、Hero继续表现出色。它们的复合增长不受港口罢工影响。为什么会这样？是渠道差异吗？是不同的消费者群体吗？是因为有传统品牌可以从中获得市场份额吗？您能告诉我们什么来解释正在发生的事情以及这对您2026年的未来增长意味着什么？谢谢。
是的，这是个好问题，Javier。从来不是单一原因，在我看来总是有几个不同的原因。我相信这些是伟大的问题解决方案品牌。正确。TheraBreath确实对口臭有效。然而，它也吸引年轻和年老的消费者。出色的包装、故事、社交媒体存在感。Hero，它是一个问题解决方案品牌。它真的很有效。它是市场上表现最好的祛痘贴。Touchline，它真的很有效。通过 fragrance和 scent、便携性使一个陈旧的品类高端化。所以我会说有问题解决方案方面。
有出色的品牌建设方面。一些竞争品牌在这些品类中已经存在很长时间，不够新颖、不够新鲜，我会说。所以这不仅仅是一个原因，而是多个原因。这就是为什么我们相信最终这些品牌会有很多机会。正确。我在准备发言中说过，Hero的家庭渗透率为9%，品类为28%，TheraBreath为11%，品类为65%，Teschland为7%，品类为42%。这就是为什么我们继续获得TDP增长。所以再次，这是所有这些因素的混合。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。请讲。
太好了，谢谢。早上好，伙计们。我只想谈谈优惠券使用情况以及目前优惠券在您策略中的占比，活动情况如何。因为这是在市场上以不同方式表现的东西。正确。它在市场上，但不一定能在尼尔森数据中看到。所以我很好奇您能否谈谈优惠券使用情况。然后具体看洗衣产品数据，每EQ价格低个位数下降。所以即使如您所说促销商品占比低。
只是大致了解市场定价情况，深度是否值得一提。谢谢。
是的，我先回答第二个问题。当你看EQ时，这实际上意味着洗涤量。因此，当消费者转向更大包装尺寸时，当俱乐部等渠道增长更快时，这意味着更大包装尺寸的销售额增加，从而导致每EQ价格下降。这是部分原因。然后如果你去一些不同的零售商，你会看到不仅是我们，还有其他公司在大众市场有一些降价。但总体而言，我认为最大的因素是更大包装尺寸的趋势，部分是渠道特定的，但也相当广泛。
第二个关于优惠券使用，我们在优惠券使用方面同比非常一致。我们的优惠券使用持平。我认为，总体而言，我们认为我们的竞争对手比我们更多地依赖优惠券。你说得对，这在尼尔森数据中没有显示。你可以通过numerator或实际扫描的收据来查看，这可能是最好的方式。但通常我们的竞争对手比我们更依赖优惠券。
洗衣产品也是如此。是的。好的。显然这里有很多关于折扣和优惠券的问题。我们已经分享了我们在这些方面的措施。深度、广度等。我会回到毛利率。毛利率的表现说明了所有这些因素。所以我认为这是一个很好的故事。我们在这里做的事情是正确的。
下一个问题来自TD Cowen的Robert Moscow。请讲。
嗨。谢谢提问。我认为这里的信息是，尽管消费者面临诸多挑战，但您的品类总体上保持稳定，增长约2%，调整后您的份额有所增长。但当我查看零售跟踪数据时，至少在我的指标中，10月份的数据确实有所减弱。我能否假设这与去年的港口罢工有关，也许请您提醒我为什么这会影响您品类的消费者支出而不仅仅是发货时间。
是的，Robert。是的。在我的准备发言中，我稍微谈到了10月份，但请记住，我们昨晚查了一下。我们认为该品类和Trish and Dwight在10月份会略有下降。一年前，港口罢工导致一周品类增长11%。对于品类而言，这意味着当月增长约5%。这不是真实的增长。这可能是大量的囤货，可能在其他品类也是如此。但是。所以我们认为这很明显。
当然，我理解。但到11月和12月，我认为囤货应该结束了。所以我只是，你知道，不清楚这会如何影响整个季度的业绩。然后当我看你们去年的季度业绩，非常稳定。第三季度和第四季度完全相同。所以，尽管如此，同比比较会那么困难吗？
是的。我们可以更详细地讨论。有三个因素。好的，10月份发生的港口罢工，如果你还记得，1月初曾有港口罢工威胁，这也产生了影响。然后你必须弄清楚实际囤货量有多少。是一个单位，两个单位，还是三个单位？然后你必须弄清楚品类的正常使用周期。
那。我们会密切关注。但我会告诉你，一年前10月份的增长非常高。当品类一年前增长5%时。这不正常。第一。我们在新闻稿中说的第二件事是我们的维生素业务在第四季度消费量下降约20%，维生素业务第四季度是季节性的，因此影响更大。第三件事，我想Lee提到的是我们的国际业务去年第四季度的比较基数较高。所以所有这些都是事实，我想。
但对我们来说最重要的是，正如我之前所说，我们认为港口罢工和维生素业务的时间因素影响较大，我们不认为这会延续到2026年。所以这就是我总结的方式。
好的，非常感谢。
最后一个问题来自法国巴黎银行的Kevin Grundy。请讲。
太好了，谢谢。大家早上好，恭喜本季度取得好成绩。如果不介意的话，我有两个问题。第一个是回顾产品组合和降级风险，第二个是关于AI。第一个，Rick，您如何评估当前产品组合与全球金融危机时期的对比？我认为观点是Church是降级风险的主要受益者。我同意这一点。价值洗衣产品表现良好。但现在的产品组合比那时更高端。
像Batiste、Therabreath、Hero和Tuck Dutch Land等品牌取得成功，价格点更高。所以您如何评估这些产品组合部分的降级风险，特别是在当前环境下？您如何平衡我们看到的一些降级情况。诚然，这在家庭产品类别中更为常见，您确实看到了更多降级。但我很好奇您的想法，Rick。诚然，这偏向高收入消费者，提供独特的好处。
但您能否两全其美，即消费者疲软但产品组合的高端部分继续保持增长，然后我有一个后续问题。谢谢。
是的，这是个好问题。也许全球金融危机时期我们是40%价值、60%高端，现在是60%价值、40%高端，我确实相信我们在大多数经济环境中都会表现良好，这是我们长期以来所展示的。家庭护理方面，随着人们降级，肯定会受益。而独特之处在于，Kevin，这些高端个人护理品类在某些情况下在此期间加速增长。这有点回到我之前对Javier所说的，原因有两三个或四个，但问题解决方案，背后的宏观因素是高端消费者仍然表现良好，也许是杠铃效应。
这就是为什么俱乐部渠道继续表现良好。这就是为什么如果有的话，大众市场的降级正在发生，而且趋势看起来相当不错。所以我认为公司有能力在好时光和坏时光都表现良好。是的，产品组合略有变化。但你拥有的品牌比品类本身更重要，例如漱口水。所以这是我的简短回答。我认为这些品牌表现良好的原因不止一个，而且顺风因素大于潜在的品类逆风。
明白了。谢谢Rick。快速后续问题是关于人工智能及其发展对CPG行业的意义。Matt，像Farrell过去常说的那样，这些是水晶球式的问题，但特别是在沃尔玛宣布与OpenAI合作之后，我很想听听您的想法，Rick。在AI自然会看到更高水平采用的世界中，您是否认为这种发展对大品牌和您的产品组合有利，特别是在沃尔玛宣布之后，您如何评估这可能导致权力平衡向零售商转移，因为他们对虚拟货架拥有更大控制权的风险。谢谢。
是的，我认为Mike，水晶球可能会说我们公司专注于我们的品牌。我们如何确保我们拥有消费者喜爱的品牌，通过我们的广告、营销和创新，如果我们做得好，那么这将促进我们在线上的表现。最终，未来的推荐将基于我们的销售情况、消费者对我们产品的喜爱程度、评论、新闻，以及广告长期以来的变化方式。
我们必须确保我们足够灵活和快速地调整，以适应新的游戏规则。我们已经展示了我们能够做到这一点。2016年我和Matt谈话时，我们的电商销售额占比为2%。现在是23%。我们已经调整并改变了游戏方式。因此，在我看来，与更大的同行相比，这是我们的竞争优势。因此，我们必须确保走在前列。我毫不怀疑我们会做到。
有道理。谢谢Rick。祝你好运。
目前没有更多问题。现在，我想请Rick Dierker先生致闭幕词。请讲。
好的。谢谢Eric。感谢所有问题，期待明年在投资者日讨论我们的未来战略时与大家相聚。谢谢，1月份见。
女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。