贾里德·菲利波内（投资者关系）
克里斯托弗·胡夫纳格尔（首席执行官）
塔琳·米勒（首席财务官）
彼得·麦戈德里克（斯蒂菲尔·尼古拉公司）
毛里西奥·塞纳·维加（瑞银投资银行）
劳伦特·瓦西列斯库（法国巴黎银行）
乔纳森·孔普（罗伯特·W·贝尔德公司）
塞缪尔·波瑟（威廉姆斯交易有限责任公司）
安娜·安德烈耶娃（派珀·桑德勒公司）
米奇·库米茨（海港研究公司）
欢迎参加渥弗林环球公司2025财年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果您想提问，请按星号和数字1，再次提示，星号1。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍主持人，投资者关系主管贾里德·菲利波内。贾里德，您可以开始了。
早上好，欢迎参加我们2025财年第三季度电话会议。今天参加电话会议的有总裁兼首席执行官克里斯·F·纳格尔和首席财务官塔琳·米勒。今天早上早些时候，我们发布了一份新闻稿，公布了我们2025年第三季度的财务业绩和2025财年的指引。该新闻稿可在许多新闻网站上查阅，也可在我们的公司网站@wolverineworldwide.com上查看。今天早上的新闻稿和本次 earnings 电话会议中发表的评论包含非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标，包括对持续经营业务的提及，已与最具可比性的GAAP财务指标进行了调节，并附在新闻稿正文中的表格或我们网站wolverineworldwide.com的投资者关系页面上。我还想提醒您，今天 earnings 电话会议中描述公司预期、计划、预测和展望的陈述，例如有关公司2025财年前景、增长机会和预计影响公司未来业绩的趋势的陈述，均属于美国证券法规定的前瞻性陈述。因此，我们必须提醒您，有许多因素可能导致实际结果与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。这些重要的风险因素在公司向SEC提交的文件和我们的新闻稿中已确定。此外，本季度我们决定将某些存货的会计政策从后进先出法（LIFO）变更为先进先出法（FIFO）。我们大部分分销仓库的存货已经采用先进先出法核算，此次变更使所有仓库的存货核算政策保持一致。今天发布的财务报表和电话会议中提及的数据反映了会计政策变更对当前和上一年度期间的影响，这些期间已进行追溯调整。
接下来，我将把电话交给克里斯·霍夫纳格尔。
谢谢贾里德。早上好，各位，感谢大家参加今天的电话会议。第三季度，我们的营收和利润均超出预期。营收增长约7%，符合我们中长期中高个位数增长的目标，并且再次由我们两个最大的品牌——迈乐（Merrill）和索康尼（Saucony）推动。健康的营收增长，加上又一个季度的创纪录毛利率和强劲的执行力，带来了0.36美元的调整后每股收益。调整后每股收益的增长速度是营收增长速度的三倍多。我们继续谨慎地管理业务，在平衡业务所需的重要投资的同时扩大盈利能力。
我们的战略和有纪律的执行继续带来坚实的成果，我们的团队仍然专注于以卓越的方式执行我们的品牌建设模式，核心是打造出色的产品、讲述精彩的故事并推动业务发展。当我反思我们目前的品牌组合状况以及未来的发展方向时，很明显我们的品牌处于三个不同的发展阶段。首先，索康尼和迈乐正在快速发展，夺取市场份额并在全球范围内产生持续的营收增长。我们的目标是继续深思熟虑地管理这些品牌，以可持续的方式将它们扩展到最大潜力。
我们在提升其产品线的设计和创新方面，以及通过有影响力的营销活动加强品牌定位方面取得了实质性进展。2025年，这两个品牌预计将占公司总营收的近三分之二，合并同比增长达到两位数中段。其次，我们认为Sweaty Betty已经开始好转，这是制定新战略并开始执行的大量努力的结果。在过去六个月中，该品牌实现了我们认为在其发展现阶段至关重要的里程碑，首先是利润率扩张，然后是同比营收趋势的连续改善。最后，渥弗林（Wolverine）品牌和我们的工作团队没有取得我们预期的进展。虽然我对这里的表现感到失望，但我相信我们已经明确了使这项业务重回正轨所需的工作。重要的是，我们已于周一任命了新的领导层。
经过全面的搜索流程，我很高兴地宣布贾斯汀·卡普斯担任我们新的工作团队总裁。贾斯汀是一位资深领导者，在众多优秀的鞋类、服装和配饰品牌拥有丰富经验。他是我们领导团队的有力补充，从某种程度上来说，工作团队的营收占公司合并营收的比例不到四分之一，预计今年将比2024年下降高个位数。总的来说，我对公司已经取得并将继续取得的进展感到鼓舞。今年，我们通过增加像贾斯汀这样优秀的领导者，以及在我们品牌的产品设计、商品销售、营销和销售等领域引入新人才，提升了我们的团队和人才水平。我们改进了流程，包括我们的综合业务规划方法，以更有效地进行需求和库存管理。我们成功地将Sweaty Betty的工具和流程整合到公司的生态系统中，推进了人工智能在整个业务中的应用，并制定了明年进一步提升和现代化我们电子商务工具和平台的计划。我们通过关键城市战略培养了在全球市场产生影响力的新能力，并培育了以增长和共同成功为中心的新文化。
除上述内容外，我们预计今年将取得坚实的财务业绩。我们指引的中点反映营收增长约6%，调整后每股收益较2024年增长约50%。在我将电话交给塔琳·米勒，由她更详细地介绍我们第三季度的业绩和全年展望之前，我想分享一些关于我们品牌及其持续进展的额外见解。我先从索康尼开始，该品牌第三季度增长了27%。索康尼作为一个颠覆性的挑战者品牌，独特地定位于市场上两个增长最快的类别——性能跑鞋和生活方式跑鞋的交叉点，并且该品牌继续在这些竞争激烈的领域取得成功。
第三季度，索康尼集团的性能跑鞋营收在全球范围内较去年实现强劲的两位数增长，并再次在美国重要的跑鞋专业渠道夺取市场份额，部分得益于该品牌的“核心四大”系列——Ride、Guide、Hurricane和Triumph，这些系列针对其“运动爱好者”消费者。虽然该品牌成功利用了这一更广泛的市场机会，但它继续专注于为精英跑步者提供顶尖创新产品，其Endorphin系列就是例证。该系列包括用于严肃训练的Endorphin Speed、用于比赛日的Endorphin Pro以及用于极致性能的Endorphin Elite超级跑鞋。
2026年，该品牌计划推出全新的Endorphin Azura，这是一款面向更大消费群体和市场增长机会的高端无碳板训练鞋。除了通过上述Endorphin系列中的创新进一步提升“核心四大”系列外。在生活方式方面，索康尼在全球范围内推动了强劲的营收增长，并在美国夺取了显著的市场份额，因为我们继续专注于在全球范围内谨慎地发展这部分业务。该品牌深厚的产品档案使其能够真实地利用各种不同的趋势。Pro Grid、Omni 9和Ride Millennium这两款品牌的复古剪影在第三季度再次推动了显著增长，而像Jazz Original和Shadow 5000这样的经典款式令人鼓舞地开始引起2026年有影响力的0级和1级零售商的兴趣。
斯托克顿（Stockton）通过与文化相关的合作继续激发品牌热度，在过去几个月发布了新的合作款，包括316 Keith Haring J tips和Engineered Garments。索康尼上一季度还与Metagirl合作发布了一款产品，成功利用了该品牌在女性市场的巨大机会，这是与这位有影响力的设计师更深入合作的开始，预计未来将有更多合作。此外，该品牌计划在12月与知名创作者Westside Gun推出首次合作，预计明年将有更广泛的合作关系和更多合作款发布。索康尼品牌在全球范围内都很强大，我们上个季度继续通过关键城市战略对该品牌进行投资。
索康尼在亚太地区利用东京市场，今年早些时候在原宿开设了旗舰店，并计划与我们在那里的合作伙伴在中国更广泛地开设多家新店，我们选择亚太地区将成为该品牌今年全球增长最快的地区。在欧洲，正如我在上次电话会议中详细说明的那样，索康尼在7月作为伦敦10公里赛的冠名赞助商接管了伦敦市中心，并在9月赞助了肖尔迪奇10公里赛，为该品牌在伦敦以及更广泛的欧洲、中东和非洲地区（EMA）的强劲季度画上了句号，总体而言，该地区今年有望实现强劲的两位数营收增长，并带着 momentum 进入2026年。
展望未来，索康尼计划将其关键城市战略扩展到巴黎，下个月赞助埃菲尔铁塔10公里赛，并于2026年在那里开设下一家先锋店。全球对该品牌的兴趣持续升温，跑步者，尤其是年轻消费者对该品牌的喜爱度不断提高。虽然我们在本土市场继续取得成功，但我对该品牌的全球潜力同样感到兴奋。索康尼在快速增长的跑步生活方式市场中的定位是独特的，融合了传统与真实性、一流的创新以及不断发展的文化相关性，该品牌正在引领潮流。
2025年对索康尼来说是伟大的一年，该品牌有望实现历史最高的营收和利润。转向迈乐，其第三季度营收增长5%，推动了大多数地区以及其业务中的性能和生活方式领域的增长。迈乐作为徒步旅行领域的领导者，仍然专注于通过更具运动感和更通用的产品设计与创新，将徒步旅行现代化，成为一个真实的户外生活方式品牌。第三季度，该品牌在美国核心徒步旅行类别中加速了其长期的市场份额增长，在过去12个季度中有11个季度夺取了份额，令人鼓舞的是，该类别同比再次改善至持平。
Moab Speed 2正在成为徒步旅行领域的一股力量，而全球销量第一的徒步鞋Moab 3继续推动美国零售增长。Agility Peak 5在 trail running 领域推动了强劲增长。展望下一个春季，迈乐计划推出新的Agility Peak 6，将 plush float Pro 泡沫缓震与 aggressive Vibram Megagrip 牵引力相结合。迈乐的生活方式业务在第三季度实现了强劲的两位数增长，这得益于其Disruptive Wrap系列的强劲增长以及标志性的轻松穿脱Jungle Market在美国零售的稳定增长。
2026年，我们预计该品牌的生活方式产品线将迈出重要一步，推出时尚的低帮款式Relay、Jungle的现代迭代、Speedark系列的生活方式材质版本以及一系列持续的能量增强合作款。虽然我们在徒步旅行领域与竞争对手的差距进一步拉大，但我们知道户外灵感的鞋类、服装和配饰存在巨大的全球机会。第三季度，迈乐提高了品牌兴趣和喜爱度，特别是在女性群体中，该品牌的关键战略继续为其在全球范围内带来 momentum，就像它为索康尼所做的那样。
迈乐的“城市高度指南”活动包括媒体活动、合作和 influencer 推广，在巴黎引发了品牌热度，并为更广泛的欧洲、中东和非洲地区又一个季度的稳健增长做出了贡献。转向Sweaty Betty，其第三季度营收较上年下降4%，超出我们的预期。团队围绕明确的战略团结一致，以高度的信念和增强的信心执行，因为我们正在重振Sweaty Betty作为最初的运动服装品牌之一，专注于通过健身及其他领域赋能女性。我们的努力始于重新确立Sweaty Betty的高端品牌定位，这是我们整个战略的基础。
第二季度的“Wear the Damn Shorts”活动和上一季度的“Weather Whatever”活动背后大胆而独特的故事讲述，有助于强化该品牌独特的以女性为中心的Sweaty Betty定位。因此，本季度品牌知名度和喜爱度继续提高，年轻消费者和更高端买家的增长尤为显著。同时，随着该品牌继续加强其产品线和市场定位，毛利率再次扩大。除了业务业绩的改善，我们在品牌新战略的三个关键方面也取得了重大进展。
首先，我们正在其核心欧洲、中东和非洲市场的DTC业务中实现增长。电子商务和门店在第三季度均实现增长，我们开始通过推出更多新品来提升品牌产品线，提供更时尚的产品、更周到的分类，在保持裤装领导地位的同时拓展外套品类。这一努力取得了一些令人鼓舞的成果，本季度裤装和外套在我们的DTC业务中均实现了非常强劲的两位数增长。在我们的数字渠道中，我们仍然专注于提升消费者体验。例如，我们上个季度推出的新Sweaty Betty应用程序，消费者在该应用上的转化率更高，每笔交易的支出也比实体店多。
过去几个月，我们采取行动进一步优化零售门店布局，搬迁了三家门店，开设了一家新门店，并关闭了一家门店。新门店表现良好，在年底之前，我们计划再开设五家新门店。其次，我们在某些关键市场扩大分销方面取得了初步进展。我们在中国启动了品牌的新合作伙伴关系，并在上海开设了一家快闪店，与我们在新西兰的合作伙伴开设了第二家门店，并制定了明年在澳大利亚和印度开设更多门店的计划。第三季度，该品牌的国际第三方业务以及欧洲、中东和非洲批发业务均实现显著增长，尽管两者规模仍然较小。第三，我们正在调整美国业务，专注于全价、更高端的在线DTC业务。我们预计这一转型需要一些时间，并在短期内对品牌的全球增长数字造成一定压力，但我们认为这是必要的。
这种转变正在进行中，业务组合已经转向更多的全价高端销售。我们在整个Sweaty Betty业务中取得了进展，我们相信品牌产品营销团队实力雄厚。我们看到同比营收趋势有所改善，并预计在品牌至关重要的年度最后一个季度将继续改善。最后是渥弗林，该品牌本季度下降8%，整个工作团队下降3%，渥弗林的表现仍然不稳定。我们让品牌和业务重回正轨所花费的时间比我们最初预期的要长。尽管如此，我们相信我们已经诊断出这些挑战，并有效地利用我们经过验证的策略，可以在未来使品牌恢复稳定增长。
贾斯汀·卡普斯加入团队对公司来说是一个胜利，我预计他们将加速这里所需的进展。我们已经在加强渥弗林的产品线方面取得了良好进展，能够在市场上进行更周到的细分，并通过Rancher Pro、USA Built Workshop Wedge和全新的Infinity系统（该品牌性能舒适技术的巅峰表现）等系列加强核心产品和高端价位产品。渥弗林也在放大其故事讲述。该品牌今年与乡村音乐明星乔丹·戴维斯合作开展了各种活动，包括线上产品和专用产品。
今天早上，我很高兴地宣布，渥弗林将成为派拉蒙+热门系列《Landman》第二季的独家呈现合作伙伴，该季将于几周后的11月16日首播。这两项合作都与渥弗林品牌非常契合，并显著扩大了其在消费者中的影响力。随着产品和营销改进开始扎根，我们计划专注于重新调整市场，更好地平衡库存，并使分销与品牌的类别领导地位、更高端的定位和未来战略保持一致。随着新的一年的到来，我们将有更多相关内容分享。
我想把电话交给塔琳·米勒，由她更详细地介绍我们第三季度的业绩和2025年剩余时间的展望。
塔琳。谢谢克里斯，欢迎各位。我们又一个季度取得了强劲的业绩，营收和盈利能力均超出预期。我们第三季度的表现反映了我们战略的纪律性执行和团队的奉献精神。我们的重点仍然是在整个产品组合中实施我们的品牌建设增长模式，从我们两个最大的品牌迈乐和索康尼开始。对这些品牌的优先投资带来了关键类别的业绩改善和市场份额增长。我们在其他领域也看到了令人鼓舞的进展迹象，包括Sweaty Betty又一个季度的连续改善。虽然仍有更多工作要做，特别是在工作团队方面，但我们对我们的战略和前进道路仍然充满信心。
现在，我将向您介绍我们第三季度的主要亮点。营收为4.7亿美元，高于我们指引区间中点的4.55亿美元。超额完成主要得益于活跃集团强于预期的表现，以及约300万美元的有利外汇收益。营收较上年增长7%，按恒定汇率计算，营收增长6%，有利的外汇带来了600万美元的收益。第三季度的营收增长由全球批发业务引领，较上年增长11%，其中国际批发业务增长中两位数，美国批发业务增长中个位数。
DTC业务较上年下降5%，主要由于美国促销活动减少，部分被国际增长（主要在欧洲、中东和非洲地区）所抵消。活跃集团第三季度营收较上年增长11%，高于我们中个位数增长的指引。索康尼本季度营收增长27%，得益于各渠道和市场的广泛增长。该品牌在性能跑鞋和生活方式类别均实现稳健增长，这得益于零售端持续积极的销售趋势和分销扩张。迈乐本季度营收增长5%，得益于批发业务低两位数的增长。
这一增长得到了徒步旅行类别又一个季度的市场份额增长和主要客户强劲的销售表现的支持。这部分被DTC渠道抵消，因为该品牌继续与上年的高促销活动进行对比。迈乐一直在实施有针对性的举措来加强其DTC基础，包括优化促销策略、提升营销以强化高端定位以及增强数字能力以推动更高质量的参与度和转化率。这些努力有助于本季度全价销售组合的改善和毛利率的扩张。Sweaty Betty本季度营收下降4%，好于预期。
正如克里斯所提到的，该品牌现在正在执行一项明确的战略来重置Sweaty Betty业务，这有助于在其核心欧洲、中东和非洲市场的批发和DTC业务实现增长。工作团队营收较上年下降3%，略低于我们指引区间的中点。本季度的表现主要受到低于预期的销售影响，这影响了补货订单。第三季度综合毛利率为47.5%，较上年增长240个基点，比我们的预期高出50个基点。同比改善反映了产品成本节约、促销活动减少以及关税缓解措施的时间效益（扣除增量关税成本后）。
调整后营业利润率为9.1%，较上年增长150个基点，比我们的预期高出80个基点。这一表现反映了毛利率扩张、对品牌、人才和关键能力的持续投资，以及关税缓解措施的净时间效益（扣除增量关税成本后）。营收增长和营业利润率扩张导致调整后稀释每股收益增长29%，达到0.36美元，而上年为0.28美元，我们的预期为0.28至0.32美元。第三季度末的净债务为5.43亿美元，较去年同期减少2000万美元，降幅4%。
在转向我们的展望之前，我想提供有关关税影响的最新情况。这是一个动态情况，税率发生变化，新关税生效时间的清晰度也在不断变化。在我们上次电话会议中，我们表示预计2025年将抵消大部分未缓解的影响，我们估计约为2000万美元。我们还指出，大部分影响预计将发生在第四季度。我们现在预计2025年未缓解的影响约为1000万美元。估计影响的减少反映了2025年和2026年之间的时间转移。
今年第二季度贸易政策发生变化时，我们采取了迅速而果断的行动。由于这些行动和时间转移，我们现在预计2025年将抵消1000万美元的影响。按年化计算，我们估计关税带来的未缓解影响约为6500万美元，这意味着2026年将增加5500万美元的影响。我们对在应对这些成本逆风方面取得的进展感到鼓舞，并仍然专注于在我们45%至47%的理想价值创造框架内实现毛利率。虽然我们目前没有提供2026年的正式指引，但根据我们今天所知，我们预计明年毛利率将处于我们理想区间的下限至中点之间，因为我们将随着时间的推移努力抵消与关税相关的逆风。
转向我们的展望，2025财年营收预计在18.55亿至18.7亿美元之间，中点增长约6.4%，按恒定汇率计算较2024年持续经营业务增长5.6%。2025财年第53周的影响预计在该区间中点为营收增长提供60个基点的收益。我们预计活跃集团营收按恒定汇率计算将增长低两位数。在我们两个最大的品牌迈乐和索康尼建立的 momentum 的推动下，新产品引起了消费者的共鸣。
我们的关键城市战略正在推动有重点的国际增长，我们在扩展生活方式产品方面继续取得成功。我们预计工作团队营收按恒定汇率计算将下降高个位数。正如克里斯所分享的，我们在工作团队方面没有取得预期的进展。虽然我们对最近在产品创新和营销方面采取的措施感到鼓舞，但实现更强劲、更一致增长的道路比最初预期的要长。我们很高兴贾斯汀加入团队，我们仍然专注于在我们战略的四大支柱上改进执行。毛利率预计在该区间中点约为47.1%，较上年增长280个基点，大部分改善来自产品成本节约、更健康的全价销售组合以及关税缓解措施的时间效益（扣除增量关税成本后）。
反映我们行动的速度，相对于成本增加的阶段。调整后营业利润率预计在指引区间中点约为8.9%，较上年增长160个基点。同比改善反映了将部分毛利率增长进行战略再投资，以支持我们的品牌建设模式，包括营销、人才和关键能力。利息和其他费用预计约为2700万美元，低于2024年的3900万美元。由于净债务减少，有效税率预计约为16%。
因此，调整后稀释每股收益预计在1.29至1.34美元之间，包括与上年相比2美分的外汇收益。在中点，这意味着按恒定汇率计算较去年增长50%。经营性自由现金流预计在8500万至9500万美元之间，其中约2500万美元的资本支出将计入第四季度。指引营收预计在4.98亿至5.13亿美元之间，中点同比增长约2.2%，按恒定汇率计算中点增长0.5%。
按恒定汇率计算，我们预计活跃集团营收将增长高个位数，工作团队营收较上年下降低两位数。第四季度毛利率预计约为46.5%，较去年增长270个基点。部分改善反映了关税缓解措施的时间效益（扣除增量关税成本后）。调整后营业利润率预计约为10.5%，较去年增长60个基点。因此，第四季度调整后稀释每股收益预计在0.39至0.44美元之间，而上年为0.40美元。
总而言之，我们对2025年第三季度和年初至今的表现以及活跃集团预期的持续 momentum 感到鼓舞，这反映了我们战略的实力和执行的纪律性。同时，我们认识到还有更多工作要做。我们仍然专注于推动整个产品组合的一致性，提高运营严谨性，并继续投资于将推动长期增长的领域。在我们应对动态的宏观背景（包括不断变化的消费者环境和与关税相关的利润率压力）时，我们保持响应能力和韧性。有鉴于此，在我们开放提问之前，让我把电话交回给克里斯。
谢谢，达伦。在过去两年中，公司在成为伟大全球品牌的建设者方面取得了重大进展。我们专注于消费者，通过增强产品创新和提升营销对品牌进行投资。至关重要的是，我们在市场中优先考虑负责任的品牌管理，专注于一致的品牌体验、深思熟虑的分销决策、减少促销活动、严格的品牌保护和推动销售。我们相信渥弗林环球公司在全球市场中处于有利地位，并有能力应对动态和不确定的宏观环境。我们正以速度和紧迫感执行我们的品牌建设策略，所有这些都致力于为我们的消费者、团队、社区和股东创造更美好的每一天。
最后，感谢各位今天早上抽出时间参加我们的会议，我们很乐意回答您的问题。操作员。
谢谢，克里斯。此时，我想提醒各位，为了提问，请按星号和电话键盘上的数字1。再次提示，星号1。为了节省时间，我们要求您将问题限制为一个主要问题。如果您有其他问题，可以重新加入队列。预先感谢您的配合。我们将暂停片刻来整理问答名单。好的，今天的第一个问题来自斯蒂菲尔的彼得·麦戈德里克。彼得，请讲。
嗨，大家好。感谢回答我的问题。我对索康尼在25%恒定汇率增长中的机会感到好奇。您能否帮助分析新分销和同店增长的贡献？是的，谢谢彼得。
我们对萨赫米本季度的表现，当然还有今年迄今为止的表现感到非常满意。我们将其描述为广泛的类别、渠道和地区，这让我们感到鼓舞。我想如果我们必须给出本季度新分销贡献的数字，大约是三分之一。
好的，这非常有帮助。然后，当我们考虑生活方式和性能之间的拆分时，我很好奇您能否帮助我们思考这在您的鞋类类别中的拆分情况，以及在您规划业务未来时，我们应该如何看待生活方式鞋类、日常跑步鞋和高性能跑步鞋之间的平衡？
是的，这是个好问题。我认为您触及了几年前我们开始为索康尼制定新战略时对我们来说非常重要的事情。思考精英性能跑步细分市场、更休闲的日常跑步爱好者，当然还有生活方式领域。我认为战略的重置确实帮助我们获得了 traction，并无疑推动了索康尼的发展。生活方式领域的增长快于性能领域，但性能领域也在增长。我们在生活方式客户以及关键的跑鞋专业渠道都获得了份额。所以我想说，我们对来自两个领域的增长感到鼓舞。当然，我们新进入生活方式领域，起点较低，这有助于凸显那些同比增长。
好的，感谢彼得的问题。我们的下一个问题来自……我们的下一个问题来自瑞银金融的毛里西奥·塞纳。毛里西奥，请讲。
太好了。早上好，感谢回答我的问题。也许只是谈谈，我需要详细说明。您知道，您在生活方式扩张方面似乎取得了相当不错的成功。我想您提到2025年秋季有1300家门店。您对2026年春季的门店数量有何看法？
是的，这是个好问题。当然，我们对索康尼所采取的举措以及门店扩张的接受度感到鼓舞。我们在索康尼生活方式领域开设了门店。我们已经谈论过这一点。我们仍然相信我们的门店数量不到全部潜力的四分之一。我想说，我们正在疯狂地关注销售情况。我们致力于负责任的品牌管理。我们希望确保在我们开设新分销渠道、推出新产品的地方，我们真正朝着拉动模式而非推动模式发展。因此，当我们开设新门店时，我们早些时候说过这将是一个测试和学习的过程。我想说，我们的一些门店表现超出了我们的预期，很多门店的表现达到了我们希望和预期的水平。坦率地说，有些门店表现不佳，我们需要对此做出反应，根据消费者的需求进行调整，从我们有 momentum 的地方学习，以及如何负责任地利用这一点，同时在我们没有产生预期销售的地方，我们会转向并诊断问题所在。我认为表现不佳的门店，我们主要将其归因于品牌知名度低，这是我们在对品牌进行更多营销投资的同时正在解决的问题。所以这是我们每周都密切关注的事情。
好的，谢谢毛里西奥。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的劳伦特·巴西莱斯科。劳伦特，请讲。
早上好。感谢回答我的问题。我只想问一下第四季度，活跃集团高个位数的增长，克里斯，您能否更详细地说明一下对索康尼的预期？然后关于2026年，我有一个后续问题。非常感谢。
是的，我认为对于第四季度的活跃集团，我们仍然并继续对我们取得的进展和产生的 momentum 感到鼓舞。索康尼在第四季度的表现预计将略好于迈乐。同时，考虑到迈乐正在与2024年的增长进行对比，库存情况比较容易。但我们仍然感到鼓舞。再次，我想如果您考虑我们如何谈论业务，我们的长期价值创造模式，我们的愿望，这家公司在综合营收中实现中高个位数的增长表现非常出色，我们的目标是让所有品牌都以这个速度发展，希望有些品牌能超过这个速度。
好的，非常有帮助，克里斯。然后，我认为年初约有900家门店。然后下半年约有400家门店。您之前提到，您知道，您的渗透率仍低于25%。我们应该如何大致考虑2026年春季的门店数量。您知道，我很想了解更多关于您在表现不佳的门店中看到的情况。我想您提到了品牌知名度，但您能否给我们更多细节，您看到了什么，您将对这些表现不佳的门店采取什么措施。
非常感谢。
是的，很好。是的，劳伦，这是个好问题。感谢您的提问。我们预计2026年上半年的门店数量将高于2025年上半年。这就是我们对业务的看法。显然，我们仍在每周与这些客户进行管理。在那些我们没有达到销售预期或合作伙伴自我护理预期的门店，我们正在努力诊断，男装或女装哪个表现更好，分类如何，商品陈列如何，消费者反馈是什么？然后试图将其与我们自己的数据进行三角验证，您知道，我们自己的电子商务指标，我们的客户来自哪里，我们在哪些人口统计和邮政编码地区表现更好？我认为这是品牌在这样的增长曲线中必须经历的事情。您知道，我们必须管理，这是现实情况。好消息是，我们相信库存今年将实现历史最高的营收和利润，并将 momentum 带入2026年。所以还有工作要做。我想说，与任何业务一样，如果您没有几次失误，您可能没有足够批判性地思考业务。我想说，您知道，在我们表现不佳的门店，这是我们可以学习并从中进步的事情。
非常感谢。
祝你好运。谢谢劳伦特。
谢谢。我们的下一个问题来自贝尔德的乔纳森·坎普。乔纳森，请讲。
是的，嗨，早上好，克里斯。如果我可以跟进，您能否更直接地谈谈近期的一些销售情况？并且，当我们考虑进入2026年时，您能否给我们更多关于活跃集团2026年增长潜力的信心或细节？然后，塔琳，跟进一下，感谢您对2026年毛利率的评论。我们是否应该认为这里的利润率接近短期峰值，或者考虑到一些关税影响的时间，是否有可以利用的领域来继续推动运营利润率扩张，就像我们最初设定的回到更高的多年运营目标一样。
利润率，我将回答第一个问题。我认为这个问题的前提确实是对马里兰州索康尼的期望。我想说，再次，我在准备好的发言中试图概述，我将我们的品牌分为不同的发展阶段，我想说迈乐和索康尼这两个最大的品牌正在快速发展。我想说，在转型初期，我们付出了巨大的努力来推动我们最大的品牌发展。我对这种策略的严格部署感到鼓舞。我们如何构建产品线，如何努力创造需求，坦率地说，渥弗林环球团队每天如何推动业务发展，我感到鼓舞。
我们谈到了市场份额增长。您知道，索康尼在跑鞋专业渠道获得了份额，在生活方式领域也获得了份额。迈乐在过去12个连续季度中有11个季度获得份额，而且增速实际上在加快。索康尼本季度的性能和生活方式业务均实现增长。迈乐本季度的性能和生活方式业务也实现增长。我对新的迈乐团队为思考小径之外更广泛的户外生活方式机会所做的一些工作感到鼓舞。所以，外面的日子当然不容易。我们显然和所有人一样，都在思考消费者的状况，假期的情况，以及对2026年的看法。但我认为，对于我们团队可以控制的事情，我们有很多事情朝着正确的方向发展，而在我们确实面临一些挑战和有机会做得更好的地方，我认为我们已经诊断出这些问题，并将迅速着手解决。
乔纳森，关于您的毛利率问题。我们对迄今为止在扩大毛利率方面取得的表现感到满意。在我们全年指引中，我们的毛利率约为47.1%。同比增长280个基点。主要驱动因素是我们一段时间以来一直在谈论的供应链组织推动的产品成本节约，以及随着我们在各个品牌和渠道建立品牌建设模式，我们能够获得更多的全价销售，能够获得更高的溢价。
所以这是主要驱动因素。我在准备好的发言中提到的全年关税时间因素为本年同比提供了40个基点的改善。因此，您可以看到280个基点的增长中，绝大部分是我们业务的可持续部分，我认为在关税方面，为什么今年会带来净收益？让我稍微解释一下。虽然贸易政策不断演变，但我们在今年早些时候就开始采取行动在第二季度缓解这些逆风。因此，2025年，我们行动的好处在第三季度开始显现。
然而，我们直到第四季度才看到更高关税的全部影响。即便如此，我要指出的是，我们美国渠道销售的许多库存反映的是在我们大多数采购国家的增量关税为10%而不是当前20%时进口的产品。因此，由于这种时间差，您可以看到我们的缓解措施领先于损益表中的增量成本。但就像我说的，今年280个基点的增长中，绝大部分确实是可持续的部分。
关税带来的时间因素将是40个基点的影响。
好的。抱歉，我想更清楚一点，我想思考运营利润率，今年8.9%的指引，取得了重大进展，但仍远低于您的中两位数目标。那么我们是否应该认为2026年运营利润率可能会有所回落，或者是否有其他领域可以推动杠杆来帮助应对关税逆风？再次感谢。
是的，现在谈论2026年的细节还为时过早。我们将在2月份进行。我们给出毛利率的原因只是想围绕我们如何看待2026年更广泛的关税影响以及我们的缓解计划提供一些背景。我们继续寻找机会，寻求并发现扩大增长和运营利润率的机会。显然，我们现在将在面临更大关税影响的情况下这样做。但我们的价值创造模式保持不变。只是关税的时间安排是我们正在努力抵消的。
几个月后，我们将分享更多关于2026年的信息。
好的，谢谢。
谢谢，乔纳森。我们的下一个问题来自威廉姆斯交易的山姆·波瑟。山姆，请讲。
感谢回答我的问题。我想更深入地了解索康尼生活方式方面的情况。您能否告诉我们生活方式产品的销售和销售之间的细分情况？然后，克里斯，您提到，您知道，您看到了男装、女装和童装之间的一些变化等等。您能否给我们一些关于它们之间销售率的细节，以及这可能如何平衡，您知道我想问的方向。
是的，我的意思是，我认为。谢谢山姆。感谢您的问题。就像我在回答之前的问题时说的，您知道，我将我们在这些生活方式门店早期的表现分为几个方面：有些地方远远超出了我们的预期。在很多情况下，它在我们想要、需要的范围内。然后在某些情况下，速度较慢。因此，我认为，当我们试图创建一个真正强大的拉动模式，管理库存，管理品牌，管理市场时，我们会负责任地在表现超出预期的门店扩大规模，坦率地说，在表现不佳的门店我们会缩减规模。
我认为这是想要经营好品牌的公司的责任。我认为从历史上看，我们可能试图强行推出产品，而不是负责任，真正关注销售而不是销售。我们正试图转向真正痴迷于销售。不过，令人鼓舞的是，我们在相当短的时间内取得的进展令我们感到满意，我们对增长率感到满意。然后，我对26年的产品线感到鼓舞。然后，即使随着消费者趋势的出现和演变，我很庆幸索康尼有一个百年历史的档案可以借鉴。一些早期迹象表明，可能会回到索康尼历史上非常擅长的某些类别。因此，我们对生活方式的进展仍然感到鼓舞。我们非常密切地关注它。我们每周都在谈论它。这是我考虑如何负责任地发展索康尼长期业务的事情，负责任地发展生活方式业务至关重要。
我真的想谈谈性别问题。男装、女装和童装，而不是生活方式。我真的想了解销售率之间的细分，您知道，男装表现更好，总体而言，男装更好，女装更好，童装更好等等。因为我的意思是，从历史上看。很久以前。索康尼对女性的吸引力比几乎任何其他品牌都要大。而且似乎很多可能是男装的销售可能高于应有的水平，女装可能有更大的机会等等。这就是我真正想知道的。
这是个好问题。我不是想回避。我完全忘记了你问的性别细分。所以我道歉。山姆，销售。就像我们谈论男装和女装一样，我想说女装对我们来说表现非常好，童装也是如此。童装对我们来说表现非常好。因此，我们看到女性产品和童装的反响非常强烈。有趣的是，我们生活方式产品的尺码很多是中性的。所以我们的中性产品数量实际上增长非常高，我们假设其中很多是女性消费者购买的小尺码。所以我想说我们在女性市场取得了非常好的进展。我们刚刚与Meta Girl合作，我们认为这将加深与她的联系。她是一位有影响力的创作者，我们很幸运能与她合作，我认为该产品在推出当天就售罄了。所以我们非常关注她，我们认为这对她来说是一个很好的机会。
那么在男装方面，我的意思是，男装是否达到了预期，或者女装是否超出了预期？
这就是我要讲的。这是个好问题。我认为男装在生活方式方面总体上，我们对进展、销售率、接受度以及我们认为它对品牌的作用感到非常满意。我认为我们对她的接受度感到非常高兴。非常感谢。祝你好运。
谢谢，山姆。我们的下一个问题来自派珀·桑德勒的安娜·安德烈耶娃。安娜，请讲。
嘿，感谢回答问题。这是诺亚代表安娜提问。所以只想谈谈迈乐。您提到该品牌正处于分销演变的早期阶段。它是否应该遵循与索康尼相同的策略，在明年增加新的专业门店？然后，您是否量化了新门店机会可能是什么样子？然后快速跟进索康尼。您能否提醒我们现在的品牌知名度与几年前相比如何？谢谢。当然。
关于迈乐，新门店扩张对迈乐来说不如对索康尼那么重要。索康尼是一个分销非常广泛的品牌。对我来说，更多的是谈论这种分销的演变，以及我们可能针对哪些其他门店，特别是针对她。因此，虽然我确实认为迈乐有门店数量扩张的机会，但可能不会以我们能够为索康尼做到的速度。我认为对我们来说，迈乐最大的机会是超越小径，使小径更轻量化、更快、更现代。同时，我认为该品牌更广泛的户外生活方式机会是一个巨大的机会，特别是对她而言，这就是为什么我们对新产品发布的接受度感到鼓舞。
MOAB Speed 2、Speed Arc以及这些产品的出现确实令人鼓舞。然后我认为我们对明年能做什么同样感到兴奋，特别是Relays的低帮款式以及这从时尚趋势角度可能意味着什么。然后当然，寒冷和潮湿天气的靴子，我们认为是一个机会。所以我认为迈乐的门店数量扩张不如索康尼那么大。同时，我认为追逐更大的户外灯光机会是一个巨大的机会。然后关于知名度，我们看到知名度略有上升，季度环比。我们每年测量两次。我们进行品牌健康调查。我们看到知名度略有上升，但重要的是，我们看到品牌的喜爱度和热度有更大的变化，这让我们感到鼓舞。所以我认为这真的是由我们选择如何投资营销资金的转变驱动的。我认为我们有意识地尝试在上漏斗广告中发挥更大的作用，并在这些品牌背后发起有意义的活动，当然是为了提高知名度。但对我们来说，建立强大的品牌喜爱度和重要的品牌热度也很重要。我认为我们看到增长的特定群体是核心跑步者，然后是年轻消费者，这令人鼓舞。
太好了。非常感谢您的问题。我们的下一个问题来自海港研究的米奇·库米茨。米奇，请讲。
是的，感谢回答我的问题。第一个问题是，我只是好奇，本季度是否有任何提前拉动可能解释部分超预期，以及为什么第四季度增长率可能看起来不如第三季度强劲？然后我还有一个后续问题。是的，米奇，不，我不会称之为第三季度相对于第四季度的任何提前拉动或时间转移。好的。然后关于索康尼，克里斯，我认为您关于门店数量的评论是26年上半年将高于25年上半年。您在25年下半年增加了门店。所以我很好奇，您知道，26年上半年的门店数量是否会高于25年下半年。然后，您知道，对于您最近增加的一些新门店，我想这些新门店的分类可能不是完整的分类。我很好奇，对于您在过去12个月中增加的门店，比如说26年上半年，您是否认为这些门店的产品会比您添加这些门店的上一年更多。
希望这个问题有意义。
不，这很有意义。我认为这部分是我们的测试和学习，以及我们如何优化我们开设的新门店？其中一部分是我们放入的分类。该分类对男装、女装、童装的反响如何，展示情况如何，呈现方式如何？是否有机会在这些分类中添加SKU？这部分是优化工作。同时，也要确保在我们表现不佳的门店，我们迅速超越这些门店，寻找新的增长地点。
现在判断26年下半年与25年下半年的门店数量还为时过早。显然，这些计划仍在制定中，我们正在考虑美国和全球的门店数量。因此，重申一下，26年上半年的门店数量将比25年上半年有所增加。我们仍在研究26年下半年到27年的情况。
我想我可能误解了我的问题。我想知道26年上半年的门店数量是否会高于25年下半年，仅此而已。
不，抱歉，这是我们言论中隐含的内容。我认为26年上半年的门店数量将少于25年下半年，因为我们正在努力合理化那些表现不佳的门店。超越这些门店，寻找新的增长机会。
好的，谢谢。
谢谢米奇。我们有来自毛里西奥·塞纳的后续问题。毛里西奥，请讲。
是的，谢谢。也许您能否详细说明索康尼品牌本季度的DTC增长情况？情况如何？然后在sgna上，您知道，听起来您正在继续投资，您知道，需求创造和其他推动因素。我们应该如何考虑26年的增长率？因为我认为算法的一部分是获得一些杠杆来达到那个理想的中两位数EBIT利润率。谢谢。
我将首先谈论DTC表现。然后交给塔兰。我认为，总体而言，本季度的DTC业务与我们的预期基本一致。我认为在25年，我们真的试图为我们的DTC运营优先考虑几件事。首先，运营一个品牌增值的DTC业务。我们运营的门店和电子商务网站如何不仅仅是推动收入？它们还如何帮助建立品牌？它们如何为我们的消费者提供积极的品牌体验，如何加深情感联系，同时成为我们的盈利渠道？今年我们努力减少电子商务网站上的促销活动。24年，我们当然进行了促销，因为我们正在处理一些过时的库存，并试图扭转组织。今年我们选择在整个产品组合中减少促销活动，我对取得的进展感到鼓舞。我认为本季度我们的毛利率提高了430个基点，因为我们减少了促销活动，同时也推动了更多的全价、更高端的销售，重要的是，在我们所有的体验中都有更好、更一致的故事讲述。关于索康尼，索康尼是本季度的亮点，其电子商务业务增长中两位数，我们当然感到鼓舞。
显然，管理良好、产品引人入胜、创新新颖的品牌正在获胜。我还想说，Sweaty Betty英国的电子商务业务本季度也是积极的。看到这个品牌开始为我们好转真是令人鼓舞。这就是我们处理DTC业务的方式。显然，每个人都非常关注今年剩余的几周，推动成功的假日季节，成功结束25年，然后进入26年。
毛里西奥，关于您的第二个问题，就我们的价值创造模型而言，收入增长加上我们严格的SGA管理和整体成本管理，坦率地说，是您指出的增长算法的关键，我们正在努力平衡确保在这个通胀环境中继续扩大利润率的重要性以及进行我们需要的关键战略投资。今年2025年，正如我 earlier 指出的，我们通过可持续解决方案实现了毛利率增长，并且我们将其中一部分收益再投资于我们一直在谈论的关键领域，为增长提供动力，以便我们能够在未来获得杠杆。
这些投资领域包括营销，如克里斯谈到的关键城市，我们谈到的地面游戏，我们的人才和产品开发，以及克里斯在综合业务规划方面提到的关键流程。因此，在我们努力平衡增长利润率和为未来投资的过程中，我们取得了很大进展。如我 earlier 所说，现在谈论2026年还为时过早。但收入增长和严格的SGA管理这一核心纪律仍然适用。
谢谢。
这就是今天问答环节和今天电话会议的结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。祝您今天愉快，各位。