Mirele de Aragao（投资者关系负责人）
Pedro Arnt（首席执行官兼董事）
Jeffrey Brown（临时首席财务官）
Tito Labarta（高盛集团）
Matthew Coad（Truist Securities, Inc）
Guilherme Grespan（摩根大通公司）
James Friedman（Susquehanna Financial Group）
Neha Agarwala（汇丰全球投资）
此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。届时将提供相关说明。现在我将把电话交给公司方面。
各位下午好，感谢大家参加2025年第三季度业绩电话会议。如果您尚未查看 earnings 发布稿，可在投资者关系网站的“财务”板块查阅。今天参加会议的有首席执行官Pedro Arndt、临时首席财务官Jeffrey Brown、企业发展高级副总裁Chris Strawmeier以及投资者关系负责人Mirelle Adegao。我们提供了幻灯片演示以配合准备好的发言。本次活动通过网络直播进行，网络直播和演示文稿均可通过Delocal网站（investor.delocal.com）访问，活动结束后不久将提供录制内容。
在开始之前，我想说明，本演示文稿中包含的任何前瞻性陈述或本次电话会议中提及的前瞻性陈述均基于当前可获得的信息以及Delocal当前对未来事件的假设、期望和预测。尽管公司认为，根据当前可获得的信息，我们的假设、期望和预测是合理的，但请您注意不要过度依赖这些前瞻性陈述。实际结果可能与Delocal演示文稿中包含的或本次电话会议中讨论的结果存在重大差异，原因包括Delocal向美国证券交易委员会提交的文件中“前瞻性陈述”和“风险因素”部分所述的各种因素，这些文件可在Delocal的投资者关系网站上查阅。
现在我将会议交给Delocal方面。谢谢。
大家好，感谢大家参加我们的会议。今天我们又交付了一个创纪录的季度——首次实现交易总额（TPV）超过100亿美元，毛利润突破1亿美元，这再次体现了我们强劲的增长和持续的多元化，所有这些都凸显了我们业务模式的潜力和韧性。TPV——我想提醒大家，这是我们继续管理业务的关键指标，我们相信长期规模和市场份额是我们投资 thesis 的关键要素。因此，TPV以美元计算同比增长近60%，按固定汇率计算增长66%。
这标志着TPV连续第四个季度实现同比增长超过50%，证明了新兴市场有利的长期趋势，以及我们与商家合作的执行记录——随着他们进入新市场和新支付市场，我们也一同成长。毛利润达到1.03亿美元，同比增长约32%，2025年前九个月增长36%。本季度业绩由全业务强劲的交易量增长驱动，巴西、哥伦比亚以及其他拉美、非洲和亚洲地区表现尤为突出，但部分被阿根廷动荡的宏观形势、墨西哥的临时成本压力（可能还包括该市场的关税阻力）以及埃及市场份额损失的全季度影响所抵消——我们在第二季度已提及埃及的份额损失问题。
正如预期的那样，我们的投资周期增加了人员开支。然而，我们严格的费用管理维持了健康的运营杠杆，调整后EBITDA达到7200万美元，占毛利润的70%。我们实现了强劲的净利润增长，主要得益于财务成本的降低。继2025年第二季度大幅减少对阿根廷比索计价债券的敞口后，调整后自由现金流对净利润的转化率保持在健康水平，强化了我们业务模式的现金生成能力。这些强劲的业绩反映了我们继续应对新兴市场金融基础设施固有的碎片化和复杂性的能力，从而为股东创造价值，为投资者带来增长。
全球南方的这种复杂性和碎片化并没有减弱，相反，我们认为正在加剧。在巴西，由Pix驱动的本地支付方式已占电子商务交易量的一半以上。我们在所有新兴市场都看到了这些趋势。本地支付方式占电子商务交易量的大部分，预计到2027年将达到近60%。先买后付（Buy Now, Pay Later）解决方案是我们较新的重点领域之一，尽管目前规模较小，但增长速度快于整体市场，我们相信其潜力巨大。通过稳定币的加密货币通道也正在迅速成为支付基础设施组合中的重要组成部分，为我们在运营的40多个市场中提供稳定币与法定货币的出入金通道开辟了新的商业机会，并使Deloco成为关键提供商。
面对这种日益增加的复杂性和碎片化，我们的核心价值主张——Deloco通过消除所有复杂性，为商家提供覆盖最广泛、最深入的单一合作伙伴——的价值只会不断增加。这就是为什么我们为商家提供的价值主张是成为他们新兴市场金融基础设施需求的一站式商店，在任何特定国家提供所有基于卡的本地支付和替代金融基础设施。
上个季度，我们分享了数字商家在整个新兴市场采用支付本地化的S曲线观点。正如您所见，我们的增长在TPV贡献中基础广泛。在这条S曲线上，我们增加新商家、加深与现有商家的钱包份额、增加支付方式，并伴随他们进入新的国家市场。同时，我们受益于市场的数字化和经济增长的长期趋势，以及世界知名品牌向增长所在的新兴市场扩张的愿望。这些业绩大部分来自现有商家，证明了我们当前商家基础的实力和规模。
例如，我们的客户包括六个“Mag 7”（注：可能指大型科技公司）。与主要商家的强劲交易量增长，加上我们的价值主张，带来了我们引以为傲的客户忠诚度。与支付和软件行业的大多数同行相比，我们的收入净留存率（NRR）处于领先地位，反映了自2020年以来持续的向上销售和交叉销售（地域、支付方式和资金流）。自2020年以来，我们的NRR始终保持在100%以上，上个季度增至149%。在本季度，我们继续与商业和能力方面的一流企业合作，帮助他们解决我们市场中的金融基础设施挑战。
让我与大家分享一些近期高调整合的例子：我们支持西联汇款在拉丁美洲的收款业务，助力其业务数字化；为打车服务Bolt在非洲、亚洲和拉丁美洲扩展结账选项；利用我们与Fireblocks在稳定币出入金方面的独特地位，为其全球支付网络提供支持；最后，与谷歌合作其代理支付协议AP 2，共同探索人工智能为商业带来的机遇。随着我们继续代表商家开展出色工作，从而扩大服务的广度、深度和质量，我们的业务变得更加粘性（如我刚才分享的NRR数据所示），更重要的是，更加多元化。
上个季度，我们强调了我们的国家市场集中度一直在下降。我们的前三大市场继续健康增长，但增速低于其他市场，这创造了多元化，从而非常重要地减少了任何单个新兴市场固有的波动性对整体季度和年度业绩的影响。前十大商家集中度（简单定义为任何给定季度的前十大商家）总体与历史水平一致。但随着我们加深与现有商家的份额并引入新的大型商家，前十大商家的构成每个季度都会轮换。
因此，当我们从任何给定季度的前十大商家群组角度来看时，我们发现随着时间的推移，集中度会下降——不是因为这些商家萎缩，而是在大多数情况下，其他较新的商家增长更快。从群组层面看待这一点的重要性在于，它表明实际的商家多元化在逐个名称的基础上确实在增加，并且我们对单一商家的依赖随着时间的推移而减少。我们的产品创新路线图也仍然是重中之重，因为我们希望多元化收入基础并提高每位商家的平均收入。
本季度我们想提供两项更新。首先，我们的APM存档功能现在覆盖16个国家的27种本地支付方式，并且正在快速增长。该功能复制了卡存档的便利性，以减少结账摩擦并提高转化率，同时允许商家从这些领先本地支付方式的成本、速度和采用率中受益。例如，在秘鲁推出顶级APM“Yape”的令牌化后，该支付方式的转化率大幅提高了34个百分点。其次，两周前我们推出了“先买后付Fuse”——我们专有的先买后付解决方案聚合器。
该产品目前已在六个国家上线，另外两个国家即将上线，覆盖拉丁美洲、非洲、中东和亚洲。这是使我们的商家能够从我们市场对信贷的巨大需求中受益的重要一步。尽管仍处于初期阶段，但我们看到了产品市场契合的初步迹象——交易量环比增长2.5倍。还需要注意的是，我们通过与本地合作伙伴的收入分成模式部署该产品，不承担信用风险，并从这些交易中获得更高的费率支付量。总结这部分内容，本季度显然巩固了我们过去九个月看到的积极趋势：持续增长、业务组合改善、严格的成本控制以及强劲的现金生成能力。
现在，我将会议交给Jeff，他将带您详细分析第三季度的业绩。
谢谢Pedro。大家下午好。现在我将带您详细了解业绩数据及其主要驱动因素。本季度我们又交付了一个强劲的季度，在交易总额（TPV）、收入、毛利润、调整后EBITDA和净利润方面均创下纪录，同时在持续投资的情况下保持了健康的运营杠杆。我们的TPV达到104亿美元，同比显著增长59%，环比增长13%。按固定汇率计算，尽管受到阿根廷比索贬值的负面影响，TPV同比仍增长66%。这一强劲结果在汇款、电子商务、按需配送和SaaS垂直领域尤为明显。
广告业务的疲软是埃及市场造成的。正如Pedro所提到的，所有资金流和产品的表现都基础广泛，每个都达到了新的历史高点。这种一致性有力地验证了我们为商家提供的价值主张。跨境业务环比增长13%，同比增长75%；本地到本地业务环比增长13%，同比增长46%。这再次表明我们跨境业务的持久力。收款业务环比增长12%，同比增长55%；付款业务环比增长14%，同比增长70%。
收入为2.82亿美元，同比增长52%，按固定汇率计算增长63%。环比收入增长10%，主要由交易量增长驱动。本季度毛利润达到创纪录的1.03亿美元，同比增长32%，按固定汇率计算约增长41%。这一业绩主要由交易量增长驱动，巴西、阿根廷和哥伦比亚同比贡献显著。环比来看，毛利润增长4%，主要由前沿市场的交易量增长驱动，哥伦比亚、玻利维亚和尼日利亚表现强劲，巴西在流媒体、电子商务和广告领域的稳健增长以及收款业务份额的提高也做出了贡献。
这一积极结果被埃及（如前所述）、阿根廷（反映利率利差下降和处理成本暂时增加）、墨西哥APM支付组合转向带来的临时利润率压力以及TPV增长放缓（可能由进口关税增加驱动）所抵消。正如我们在上次指导更新中所警告的，本季度还受到阿根廷非现金IFRS通胀调整的影响。我们的净费率环比下降，主要原因是埃及业务份额下降、阿根廷的波动性以及墨西哥的支付组合变化。需要注意的是，由于受多种组合变化的影响，我们业务的费率可能会季度波动。
我们继续展示运营杠杆和谨慎的费用管理。本季度总运营费用为4800万美元，环比增长10%，同比增长28%。环比增长主要由工资和薪金（尤其是销售、营销和技术部门）驱动，被金融资产减值损失减少100万美元所抵消。需要注意的是，工资和薪金的增长包括近200万美元的非现金基于股份的支付。调整后EBITDA约为7200万美元，环比增长2%，同比增长37%。
本季度调整后EBITDA与毛利润的比率约为70%。随着我们从投资周期中实现收益并从自动化和AI项目中获得初步回报，我们的人均收入连续第二个季度实现强劲增长。正如Pedro先前所提到的，本季度净利润总计5200万美元，原因是在减少对阿根廷比索计价债券的敞口后，财务成本降低。在接下来的几个月里，我们预计将完全多元化阿根廷证券投资组合，从而减少财务业绩的持续波动性。关于所得税，本季度我们的有效所得税率为15%。
最后，本季度我们的自由现金流为3800万美元。现在，我将会议交回给Pedro进行总结发言。
谢谢Jeff。在结束之前，我们想提供有关指导的更新。鉴于我们目前对业务的跟踪情况，我们重申先前给出的指导数字。然而，今天我们想指出一些需要考虑的重要风险。我们目前预计TPV将超过我们在第二季度业绩电话会议中分享的范围上限。市场份额和商家吸引力仍然非常强劲。再次提醒大家，这是我们最重要的指标。收入预计接近全年上限，而毛利润和调整后EBITDA可能在中点至上限之间，正如上次强调的那样。
重要的是要考虑整个新兴市场不断变化的全球宏观、货币和贸易格局。更具体地说，墨西哥近期对低价值商品增加的关税已经导致我们的墨西哥业务放缓，本季度已有所体现。这一点，以及其他市场的潜在贸易壁垒，应受到密切关注。此外，巴西不断变化的财政和税收制度（我们上个季度也提到过）是另一个潜在阻力，最后，除阿根廷外，埃及或玻利维亚等国家可能出现货币贬值和/或外汇制度变化。现在，作为一个团队，让我总结一下。
我们正专注于继续把握眼前的巨大机遇，有信心在未来十年及以后打造一家领先的新兴市场金融基础设施公司。感谢大家的信任和合作，现在我们将开放提问。
提醒一下，要通过电话提问，您需要按电话上的*11并等待您的姓名被宣布。要撤回问题，只需再次按*11。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自高盛的Tito Labarto，现在线路已接通。
嗨，晚上好，Pedro和Jeff。感谢召开此次电话会议并回答我的问题。如果可以的话，我有两个问题。首先是关于阿根廷的。我知道你们一直在强调一些担忧的影响，但阿根廷在多大程度上受到9月及10月选举前后不确定性的影响？您认为现在市场认为选举结果积极，这种影响是否会消退，阿根廷的潜在增长能否抵消未来可能的贬值影响？我的第二个问题是，您还提到了巴西不断变化的税收制度。
第二季度有消息称Netflix受到巴西境外股票交易基金税收的影响。您能否说明这可能对您的业务产生何种影响（如果有的话），以及这如何影响跨境和本地到本地的交易量？
谢谢，Tito。关于阿根廷，我们看到选举后交易总额（TPV）逐渐回升，因为该市场的消费者可能对经济有了更多的稳定性和可预测性。因此，从TPV角度来看，这是积极的。我们现在需要观察汇率的变化。没错，我认为这是我们唯一的注意事项。从长期来看，我们对阿根廷市场非常乐观，但就第四季度的交易量增长和业务基础增长而言，我们不确定汇率会发生什么。因此，我们正在密切监控这一点。
短期来看，我认为阿根廷的长期迹象是积极的。第三季度对毛利润产生负面影响的利差压缩，很大一部分已经重新定价，以改善利差。因此，这对阿根廷第四季度的潜在表现也是积极的。关于巴西，您提到的特定税收——我们客户提到的——是巴西财政拼图中的众多变动部分之一。这一特定税收不仅不会影响我们，而且我认为对于寻求不受该特定税收约束的本地支付能力的全球商家而言，我们的某些支付结构可能会变得更具吸引力。
因为该裁决不适用于像我们这样的支付服务商。因此，这并非负面因素。我们提到巴西财政状况，只是想明确一点：我们不一定看到任何会对我们产生负面影响的事情。到目前为止，已经确定的所有事情都没有迹象表明未来几个季度会对我们产生负面影响。
好的，很清楚，Pedro。谢谢。如果可以的话，我还有两个快速的后续问题。关于阿根廷的外汇，目前政府似乎希望维持现有的汇率区间。如果短期内至少维持这一区间，这对您是否更有利？如果他们让货币浮动，是否可能更不利？我想了解汇率区间的取消以及之后的情况会如何影响您。第二个问题关于巴西，国会曾有一项关于对金融科技公司征收更高税率的提案，但未通过。
我只是好奇，如果该提案通过，您是否可能是那些被征收更高税率的金融科技公司之一，或者您的巴西子公司在该税收制度中的定位如何？
因此，如果阿根廷维持其目前公布的爬行钉住汇率制，那么对我们来说可能是一个积极的结果。我认为对比索敞口的任何人（包括我们）来说，负面因素是什么？需要说明的是，上个季度阿根廷仅占我们毛利润的12%。因此，我理解这是一个复杂的市场，但我们不应只关注这个市场，而忽略其他市场的出色表现。曾令人担忧的巴西已经反弹，除埃及外，其他非洲和亚洲地区继续表现良好，拉丁美洲其他地区也表现强劲。
因此，我认为退后一步，将阿根廷置于背景中是很重要的，否则我们会专注于那里的噪音，而忽略其他正在发生的一切。但我认为您问题的答案是，如果事情维持在爬行钉住汇率制内（政府对此极为承诺，并得到美国政府的大力支持），那么对我们未来的发展是积极的。如果他们让货币浮动，那么这取决于贬值的幅度（如果有的话）。所以谁也说不准。关于巴西潜在的金融科技税收制度，我不确定答案。
好的，我可以稍后单独跟进这个问题，谢谢，Pedro。我不是故意纠结于担忧的事情，只是想确保问题得到解答。
完全理解。只是也想从更广泛的背景来阐述。
当然，当然。不，感谢您的说明。非常感谢。
谢谢。现在，下一个问题来自Truist Securities的Matthew Coad。您的线路已接通。
嘿，各位，晚上好。谢谢回答我的问题，Pedro。正如您所提到的，TPV同比增长超过50%，又是一个非常强劲的季度。在我看来，很多增长来自汇款和电子商务垂直领域。我希望您能对此发表看法，谈谈这些领域增长的主要驱动因素，然后也谈谈您对未来12个月这些垂直领域的看法——我们是否应该担心由于关税、税收制度、大数定律和更严峻的比较基数导致的放缓？希望您能多谈谈这一点。
好的，这是两个最大的数字支付垂直领域。电子商务可能是最大的。因此，它继续良好增长，在某种程度上是新兴市场整体数字支付格局的指标。我还想指出，相当多的垂直领域都实现了强劲增长，平均增长率在50%左右。我们的流媒体业务、软件即服务商家、按需配送商家、打车商家等。因此，几乎整个在线消费者数字世界的增长率都在该平均水平左右。而持续疲软的是广告业务。
展望2026年，我们预计汇款和电子商务将继续保持强劲。让我提醒您，汇款业务特别重要，因为它产生流入新兴世界的外向资金流。这使我们在某种程度上独一无二——如果不是唯一的话——在支付服务提供商中，收款和付款业务之间的平衡最佳，这为商家带来了交叉销售机会，而且由于这些净额结算机会，我们业务的费率更具防御性，因为我们保留了全部外汇利差。我们没有看到这些业务出现警报迹象。
显然，当汇款业务同比增长超过200%时，可能会出现自然减速，但这只是从如此强劲的增长中预期的情况，没有其他异常。
谢谢Pedro，这非常有帮助。作为快速的后续问题，我想谈谈费率。从积极的方面来看，我试图更好地理解——你们在演示文稿中提供了很好的分析，并指出“其他”类别有4个基点的阻力。我想知道您能否解释一下这是什么，以及其中是否有任何一次性因素可能会逆转。另一件我想问的是，在指导幻灯片中，你们提到了竞争对手激进折扣的潜在风险。
这只是需要注意的风险，还是你们在某些市场已经看到的情况？
好的，“其他”类别有很强的一次性性质。因此，这不一定是费率的持续压缩。如果剔除一次性因素，本季度的标准化费率将保持在100个基点以上。我们一直指出，我们认为费率的总体趋势可能仍在下降，但轨迹是波动的，而且速度不一定很快。如果是103个基点，那么在第二季度环比小幅上升后，本季度仅下降4个基点。
关于折扣，我认为我们不一定是在提醒大家本季度特定的事情。但通常每个第四季度，支付行业都会出现这种情况——竞争对手会在购物旺季期间通过更多折扣来换取交易量。我们也会这样做。因此，这只是我们在行业旺季观察到的情况，值得指出以引起注意。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Guilherme Grespan。线路已接通。
您好。晚上好，Pedro、Jeff。感谢召开此次电话会议。祝贺取得的业绩。我的问题是关于巴西的，我想整合一下我所掌握的巴西相关信息。巴西环比再次强劲反弹，我们的内部跟踪显示，特别是自5月以来表现非常强劲。所以我的问题基本上是想了解其性质，是否来自特定客户？您从巴西获得的额外收入和毛利润的集中度如何？如果可以的话，请提供更多细节。我还注意到该国的毛利润率一直在上升。
第一季度触底38%，现在反弹至50%，这有时表明更多是跨境业务的影响。总而言之，长话短说，只是想了解巴西增长的构成。非常强劲的反弹。谢谢。
好的。首先，绝对不是由单一商家驱动的。它是由我们一些长期全球合作关系的强劲重新加速增长、2024年重要新增商家的增长以及最近新增的一些重要商家的快速增长共同驱动的。因此，很可能大多数在巴西表现良好的相关全球数字服务或电子商务公司，我们都为其部分或全部支付提供支持。因此，巴西的增长基础非常广泛。
巴西的跨境业务份额更高，费率构成也高于墨西哥（第二大市场）。这意味着我们在巴西有更多的跨境商家和更多的外汇业务，而且费率也比墨西哥更好。这是明确的。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Susquehanna的Jamie Friedman。您的线路已接通。
嗨。感谢回答我的问题。祝贺取得的业绩。Pedro，我想问您在准备好的发言中关于本地到本地业务的相对增长以及未来预期的评论，以及在同一背景下关于先买后付（BNPL）的评论。首先，我想澄清这些评论是专门针对巴西，还是更广泛地针对整个平台？其次，我们如何解读其中的费率结论？因为在我看来，如果本地到本地业务增长快于跨境业务，可能会稀释费率。
但如果有更多先买后付业务，本地到本地的费率可能会上升，您明白我的意思吗？所以这里有两个问题。谢谢。
好的，我认为几年前人们担心的跨境交易量和跨境业务占比（即本地支付交易后将资金汇回海外商家的业务）会大幅流失份额的问题，实际上具有很强的持久力。在过去的大多数季度中，它的份额都有所增加，并且对公司而言总体保持稳定。
因此，近期历史上没有任何迹象让我们过于担心向本地到本地业务的重大结构转变——本地到本地业务的费率确实较低。但再次强调，如果看跨境交易量的百分比，它保持得很好。先买后付业务仍处于早期阶段，但我们要说的是，它开局良好。我们看到商家对先买后付产品的兴趣浓厚。我们已经将一些先买后付选项整合到我们的一些最大商家中。
就我们提供的先买后付选项数量而言，这仍然是一个相对较小的平台。随着我们在更多国家提供更多先买后付服务提供商，这一数量将会增长。正如我在准备好的发言中所说，先买后付业务有潜力实现更高的费率，因为我们不仅通过商家 monetize，还通过信用发起方 monetize——通过保留Delocal向商家客户分发的信用的收入分成。是的，这是有道理的。
我想我们知道先买后付的总体商户折扣率（MDR）更高。所以想必你们也参与其中。我想问一下。我有很多问题，但我只再问一个，然后回到队列中。关于您提到的替代支付方式（APM）和25种存档APM，我有点走神了。我的理解是，上次我查看时，你们有1000多种APM。你们有25种存档APM，这有什么不同？如果我没听错的话，这意味着什么？
我认为存档解决方案是我们所谓的智能APM的一部分。这些是带有附加功能的令牌化APM，我们在其基础上构建，目的是使这些支付方式的性能更加丰富，表现更接近信用卡。因此，APM套件的愿景是最终使APM的性能与信用卡一致。然而，它们通常具有实时性（在某些情况下是全天候）的优势，并且是新兴市场中非常常用（如果不是最常用）的支付方式。
因此，普通非卡支付方式与这套产品的区别在于，这些产品具有令牌化和我们正在构建的附加功能，从而改善商家体验和性能。
好的，非常感谢。我将回到队列中。
谢谢。下一个问题来自汇丰全球投资的Neha Agarwala。线路已接通。
嗨，首先感谢回答我的问题。您谈到了很多令人兴奋的新发布和举措。只是想澄清一下，您刚才提到的27种APM，如果我没记错的话，APM的净费率低于卡类产品。它们的毛利润率可能与两种产品相同，但总体而言，APM的净费率应该更低。
没错。它们的利润率实际上略高。它们的净费率较低，因为它们往往更便宜。它们的成本基础也显著更低、更便宜。我认为在许多情况下，它们的潜力在于交易量增长显著，因为新兴市场的许多数字化和消费者包容并非通过卡或国际启用的信用卡实现，而是通过许多这些实时网络或数字钱包实现。因此，这里的策略是显著的交易量增长，但是的，它们的净费率确实较低。
是的，通过在APM上提供更好的转化率并获得更高的钱包份额，这也可能成为与竞争对手的差异化因素。
正确。我认为更重要的是，新兴市场的消费者越来越多地采用和使用这些本地或替代支付方式作为他们的首选支付方式。而且从监管和地缘政治角度来看，其中许多支付方式代表了当地政府的支付主权，因此得到了政府的大力支持，并因此被广泛采用。因此，我们确实预计本地支付方式将在全球南方大多数市场的支付中占据快速增长的份额。我们希望确保我们构建了最佳的APM套件和最佳性能，以捕捉这一不断增长的支付份额。
太好了。我的第二个问题是关于中期费率演变。正如您所提到的，所有这些因素可能会对净费率造成压力。抵消这种压力的一种方式可能是提供更多嵌入式金融产品。您推出的BNPL聚合器就是其中一种可以提供的产品。但除此之外，您的一些竞争对手可能专注于哪些其他嵌入式金融产品？例如，卡片发行或您提到的稳定币出入金。中期来看，我们可以考虑哪些产品来抵消净费率的一些压力？
好的，我们希望为新兴市场的全球商家构建许多金融基础设施。我们已经提到过的，因为我们有特定项目或正在构建的，我想您提到了大部分：先买后付产品、我们的实体卡功能（即能够攻击全球最大的支付市场部分——仍然是实体销售点或轻触支付手机解决方案，用于我们提到的全球实体商家，这是我们的一大重点领域）、稳定币（帮助我们的商家采用稳定币作为跨境资金转移方式，或为他们提供稳定币出入金，在我们是重要流动性提供者的市场中，具有竞争力的汇率和流动性）。
我们还提供一些KYC即服务或验证即服务解决方案，为需要在我们服务的市场中进行KYC和验证的一站式API集成的商家提供支持。这些是已经作为产品存在或我们提到的正在推出的产品。从概念上讲，我们在产品构建和推出方面变得更好。因此，随着商家需求的出现，我们越来越有信心能够构建产品来满足这些需求。但我们没有具体提到我们正在开发的其他项目。
只是想澄清一下您提到的实体卡功能，您现在不打算进入线下POS业务吧？您的业务100%是在线交易量。您不打算进入线下交易量，对吗？
不。有些用例中，与我们现有商家 profile 非常相似的商家将受益于我们的技术、集成、规模和聚合能力，因此我们可以在实体销售点提供支付能力。一个例子是提供实体销售点ERP或其他类型ISV的商家，他们需要其销售的软件与实体POS之间的集成。因此，我们正在构建一个平台来实现这种集成并处理支付。这将使我们能够接触到那些面向实体客户（无论是中小企业、餐馆还是类似客户）的数字商家。
太好了。非常感谢您，Pedro。
谢谢。目前队列中没有更多问题。女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。