詹姆斯·林奇（高级副总裁、首席财务官兼财务主管）
马丁·克罗佩尔尼基（董事长、总裁兼首席执行官）
格雷格·米利曼（费率与监管事务副总裁）
阿格涅斯卡·斯托罗津斯基（海港研究伙伴公司）
戴维斯·森德兰（罗伯特·W·贝尔德公司）
周六好，感谢您的等候。我们即将开始。谢谢各位。感谢您的等候。您好，我叫达斯汀，今天担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加加州水务集团2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节，因此如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号和数字1。
如果您想撤回问题或您的问题已得到解答，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将会议转交给高级副总裁、首席财务官兼财务主管詹姆斯·P·林奇。请讲。
谢谢，达斯汀。欢迎大家参加加州水务集团2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官马蒂·克罗佩尔尼基，以及费率与监管事务副总裁格雷格·米利曼。本次电话会议的重播拨号信息可在我们今天早些时候发布的季度业绩 earnings 公告中找到。电话会议重播将持续到2025年11月29日。在开始之前提醒一下，公司有一份幻灯片演示文稿配合今天的 earnings 电话会议。该幻灯片已通过8K文件提交，也可在公司网站www.calwatergroup.com上查看。
在查看2025年第三季度业绩之前，我想先介绍前瞻性陈述。在我们的电话会议中，我们可能会做出某些前瞻性陈述，因为这些陈述涉及未来事件，它们受到各种风险和不确定性的影响，实际结果可能与公司当前预期存在重大差异。因此，我们强烈建议所有现有股东和相关人士仔细阅读公司在Form 10K、Form 10Q、新闻稿和其他提交给美国证券交易委员会的报告中关于风险和不确定性的披露。现在，我将会议转交给马蒂。
谢谢吉姆。大家早上好。感谢大家今天参加会议。秋安。有几项内容要向大家更新。首先，我想先快速更新一下我们2024年的一般费率案（GRC）。几周前，负责此案的行政法法官表示，他可能需要更多时间来处理费率案。考虑到案件的规模和复杂性，这与我们上一次被严重推迟的费率案有所不同。我们知道这位法官正在积极处理此案。此外，签署专员继续强调及时（如果不能提前的话）做出决定的重要性。此外，在那次会议上，法官还授权我们如果决定延迟，可在1月1日提交一级建议函以抵消通胀影响。
这与我们历史上在加州公共选择委员会（Cal Water）经历的情况大不相同。本质上，如果他们延迟，这将允许我们通过一级建议函实施通胀阶梯式增长，自1月1日起生效。此外，法官还批准了一个备忘录账户，使我们有权跟踪和收回如果费率案在2026年1月1日生效通常会收回的成本、收入和费用。所以我认为这都是好消息。再次强调，鉴于专员在与我们的会议以及公开论坛上的评论，以及法官积极处理费率案，我们认为延迟不会很严重。
我要给委员会大大的赞，因为他们更加透明了。对于那些参加过上一次费率案的人来说，在费率案被推迟的很长一段时间里，我们一无所知。所以现在沟通良好。他们正在制定措施，以防决定略有延迟。但就目前情况而言，我认为不会有重大延迟。格雷格·米利曼稍后会在演示文稿中详细讨论这一点。在我把会议转回给吉姆之前，我想更新几件事，包括强劲的财务表现以及我们2025年前九个月的运营亮点。
首先，我们继续投资于我们的水利基础设施。本季度我们投资了1.35亿美元。与去年第三季度相比，今年第三季度增长了14.8%，接近15%，年初至今比2024年增长了10%。此外，在本季度，吉姆的团队非常忙碌。他们通过发行3.7亿美元的长期票据和债券为短期借款进行了再融资。这笔交易获得了极大的超额认购。事实上，我可以说，从债券交易的角度来看，这是我30年职业生涯中参与过的超额认购最严重的一次债券交易。
债券交易获得极大超额认购的好处是，它有助于最小化信用利差，从而长期降低客户成本。在等待委员会批准我们的一般费率案和解协议期间，我们继续在德克萨斯州扩张。我们在德克萨斯州达成了一项全体 parties 和解协议，目前正在等待委员会的最终批准。本季度，我们额外收到了2400万美元的PFAS净和解收益，使我们年初至今的总回收额约为3500万美元。同样，随着我们实施新的PBAS规则，这将直接抵消客户成本。
除此之外，我们在运营所在的多个监管程序中取得了稳步进展。因此，第三季度非常非常忙碌。今年第三季度是费率案的第三年，对我们在加州来说总是最艰难的一年。加州是我们迄今为止最大的运营实体。正如吉姆将要介绍的那样，在等待监管救济期间，费率案第三年的财务表现仍然相当不错。所以现在把会议转回给你。
太好了。谢谢马蒂。正如马蒂所提到的，我们确实取得了强劲的财务表现，考虑到我们正处于费率案的第三年，而这往往是我们在收益和现金流方面最受限制的一年，这一点更具意义。因此，我们对2025年第三季度的表现非常满意。收入增长1160万美元，增幅3.9%，达到3.112亿美元，而2024年第三季度的收入为2.996亿美元。本季度净收入为6120万美元，每股摊薄收益1.03美元。这与去年同期的净收入6070万美元或每股摊薄收益1.03美元一致。
如果翻到第6张幻灯片，您可以看到第三季度活动的影响以及该活动对我们与2024年相比的业绩的影响。主要驱动因素是 tariff 费率上调和所得税率变化，两者合计增加每股摊薄收益0.30美元。这主要被用水量减少、未计收入变化和水生产成本上升所抵消，这些因素合计每股减少0.19美元。此外，折旧和利率支出合计增加每股支出0.09美元。第7张幻灯片显示了我们年初至今的财务业绩，正如我们在2025年第二季度电话会议上讨论的那样，公司延迟的2021年一般费率案决定导致2024年确认了中期费率救济。
在报告2025年初至今的业绩时，我们同时列示了2024年的GAAP和非GAAP指标，您可以在接下来的几张幻灯片中看到。非GAAP财务指标实际上剔除了2024年业绩中2023年中期费率救济的影响。2025年前九个月的运营收入为7.802亿美元，而2024年前九个月为8.146亿美元。这意味着减少了3440万美元，降幅4.2%。然而，如果从2024年业绩中剔除2023年中期费率救济，我们2025年初至今的收入实际上比非GAAP的2024年收入增长了5310万美元，增幅7.3%。
归属于集团的净收入为1.167亿美元，每股摊薄收益1.96美元。与2024年同期的1.711亿美元或每股摊薄收益2.93美元相比，减少了5440万美元，降幅31.8%，但同样是在2023年。如果从2024年业绩中剔除中期费率救济，我们2025年初至今的净收入实际上比非GAAP的2024年初至今净收入增长了980万美元，增幅9.9%，每股收益也有所增长。就每股收益而言，增长了0.12美元。与非GAAP的2024年业绩相比，我们年初至今摊薄每股收益的主要驱动因素是 tariff 费率变化、用水量和所得税率变化，合计增加每股0.76美元。此外，回想一下，在2025年第一季度，我们确认了加州帕洛斯维德斯管道备忘录账户的回收，这又增加了每股5美分。这些增长部分被水生产成本和用量增加（合计每股0.29美元）以及折旧费用增加（每股0.13美元）所抵消。翻到第9张幻灯片，正如马蒂所提到的，我们继续对水利基础设施进行重大投资，以继续提供安全可靠的供水服务。
我们本季度和年初至今的资本投资分别为1.352亿美元和3.647亿美元，年初至今较2024年增长9.8%，约10%。提醒一下，我们的资本投资不包括剩余约2.17亿美元的PFAS项目支出。我们预计将在未来几年承担这些支出。转向第10张幻灯片，本幻灯片展示了我们的资本投资计划对我们受监管费率基础的积极影响。如果按要求获得批准，2024年加州GRC和基础设施改善计划，加上我们在其他州的公用事业计划资本投资，将导致复合年费率基础增长率接近12%。
翻到第11张幻灯片，我们继续保持强劲的流动性状况，以执行我们的资本计划并探索战略性并购投资。截至季度末，我们有7600万美元的无限制现金和4560万美元的限制性现金。我们还有2.55亿美元的银行信贷额度可用。正如马蒂所提到的，10月，我们成功完成了3.7亿美元的长期融资，其中包括集团发行的1.7亿美元高级无抵押票据和加州水务发行的2亿美元第一抵押债券。这些票据的利率分别为4.87%和5.22%，到期日为2032年和2035年。
这些票据还获得了标准普尔的A级评级。债券（同样由加州水务发行）将于2025年到期，标准普尔评级为AA-。该交易于10月1日完成，这将进一步加强我们的资产负债表，并支持我们正在进行的基础设施投资。至此，我现在将会议转回给马蒂。
吉姆，有一点需要澄清。这些债券将于2055年到期。
这些债券确实在2055年到期。
是的。
是的。
太好了。
是的。非常好。
感谢澄清。我现在看第12张幻灯片，关于我们的股息计划。我们很高兴昨天董事会宣布并宣布了第323次连续季度股息，每股0.30美元。今年早些时候，1月，董事会批准了我们作为上市公司的第58次年度股息增加。2025年的这次股息增加代表10.71%的股息增长，使我们的股息五年复合增长率达到7.7%。展望第13张幻灯片，谈谈我们在增长方面的一些优先事项，如上个季度所述，BBRT（我们拥有94.95%股份的合资企业）继续代表公司的一个重要兴趣和增长领域。加州水务集团于2021年对该子公司进行了初始投资，目标是支持南奥斯汀-圣安东尼奥大都市区的供水和污水处理设施开发。年初至今，我们为2021年和2022年在该地区启动的公用事业服务新增了1100个连接。这使我们在系统中新增的连接数接近5000个。除了今年年初至今新增的1100个连接外，我们还有15500个已承诺但尚未连接的客户。
这些客户是已提供押金的客户，或开发商已将押金存入托管账户，等待新房建成后连接到我们的系统。该地区目前人口为500万，预计到2050年将超过800万，与今天的达拉斯-沃思堡地区相当。该地区增长的最大挑战通常是基础设施发展，特别是道路、供水和污水处理系统。我们相信，该地区继续为加州水务提供与州、地方和私营部门合作的强大机会，使我们的公用事业投资与该州在该地区的经济发展保持一致。
因此，对PBRT的增长非常满意，这些是五年前还一无所有的绿地开发项目。基本上是牧场，开发商进入并获得许可，在其他方面建造大型 tract 家庭住房。在德克萨斯州方面，我们已与德克萨斯州公共选择委员会就我们的第一个费率案达成全面和解，正在等待批准。我们预计将在今年第四季度获得批准。从增长角度来看，我们正与主要开发商密切合作，支持他们的供水和污水处理基础设施需求，并预计在2025年第四季度以及进入2026年时达成几项新交易。
为了进一步推进，我们正在寻求替代水资源来满足该地区的增长需求，包括与瓜达卢佩河流域管理局建立公私合作伙伴关系，通过管道扩建将水引入南奥斯汀市场。我想翻到第14张幻灯片，向大家更新PFOS的情况。EPA重申了PFOA和PFAS的最大污染物水平为4万亿分之一。我们继续评估其他PFAS化合物的标准。因此，这确实是PFOS家族和“永久化学品”的开始。对于那些真正研究过它的人来说，你们会知道，据估计，在这些PFO和PFOS家族中，有大约5000种元素有待发现和研究。
所以这是前两种PFO和PFOS，EPA重申了4万亿分之一的目标。该机构提议将PFO和PFOS处理的合规期限从2029年延长至2031年，最终规则预计将于2026年出台。各州采取了不同的方法。正如我上个季度提到的，像华盛顿州这样的一些州已经采用了自己的规则，与之前的EPA指南一致，而其他州则继续评估当地的实施时间表和在其州内的影响。从集团角度来看，我们由一个项目团队负责整个企业的PFOA和PFAS项目管理，协调全企业的工作。
加州水务继续专注于通过在加利福尼亚州、华盛顿州和新墨西哥州继续投资处理系统和水井更换，提供安全、高质量的水。作为这项工作的一部分，某些处理可能会在不同年份之间转移，正如吉姆谈到的我们的资本增长率。提醒大家，我们已经将PFAS分离出来，不包括在这些估计中。它包含在该幻灯片的脚注中。因此，我们估计2025年至2029年期间需要约2.17亿美元的PFOS投资，以更好地符合即将出台的要求。我们的分阶段采用方法有助于确保我们满足合规要求，同时管理我们的资本部署，以尽量减少对客户的影响。
谈到从法律角度尽量减少对客户的影响，我们继续通过诉讼回收与PFAS相关的成本。加州水务参与了四项与PFAS污染相关的单独集体诉讼和解。我们的总法律顾问肖恩·邦廷在这些程序中为水务行业发挥了领导作用。2025年5月，我们从第一次3M和解中获得了1060万美元的净法律费用收益，这是10笔预定分期付款中的第一笔。此外，今年9月，我们额外收到了2420万美元的净收益，使年初至今扣除法律费用后的总金额接近3500万美元。
这3500万美元将直接抵消我们刚才谈到的2.17亿美元。同样，为了让客户负担得起费率，同时追究污染者对水系统造成损害的责任。我们预计将在今年晚些时候和2026年继续收到剩余和解的付款。我现在将会议转交给格雷格·米利曼，了解监管方面的最新情况。格雷格。
谢谢马蒂。请翻到第15张幻灯片。我想对我们2024年加州GRC提供一些补充意见。我们的一般费率案继续推进。正如我们上个季度提到的，行政法法官在5月举行了听证会。听证会结束后，ALJ要求程序各方在6月回应补充信息。然后我们在7月7日提交了简报，7月28日提交了回复简报。最终法律和动议听证会定于8月5日举行，届时案件将移交ALJ起草拟议决定。
正如马蒂提到的，10月，ALJ由于案件的复杂性和规模要求更多时间。同时，在事件中。抱歉。同时，如果决定延迟到2026年1月1日之后，他授权公司自2026年1月1日起实施与CPI挂钩的中期费率上调。他还批准了一个中期费率备忘录账户，以记录因决定延迟而导致的收入损失。虽然我们对决定可能延迟感到失望，但我们对ALJ允许中期费率上调和收入损失跟踪账户的行动感到满意，并且仍然相信我们将在近期看到解决方案。
翻到第16张幻灯片，我们在其他运营州有其他监管更新。在夏威夷，公用事业委员会批准了夏威夷水务的五个威可洛亚系统470万美元的收入增长，自2025年10月9日起生效。在华盛顿州，华盛顿水务向华盛顿公用事业和运输委员会提交了费率案，寻求490万美元的收入增长，以收回系统投资和更高的运营成本。该公用事业还完成了旨在提高可靠性和水质的关键基础设施。这些新费率的拟议生效日期为2025年12月15日。最后，正如马蒂提到的，在德克萨斯州，我们的BVRT公用事业于2024年6月向德克萨斯州公用事业委员会提交了涵盖五个系统的费率案。
2025年第二季度，VVRT与消费者权益倡导者和德克萨斯州公用事业委员会达成和解。目前正在等待批准。我现在将会议转回给你，马蒂。
嘿，格雷格，你能评论一下委员会的沟通吗？这个费率案周期与加州上一个费率案周期相比如何？因为在我看来，这真的不同了。在透明度和与法官专员的沟通方面有了巨大的改进。你能也从你的角度发表一下看法吗？
是的，当然。实际上，自从我们收到。有。10月3日ALJ的更新后，我们在那段时间通过各种会议和活动与专员交谈了四次。他四次都表示希望看到这个决定及时出台。在2021年的案件中，我们从未有过这种情况。因此，我认为这就是为什么我们乐观地认为，即使案件略有延迟，我们也会在2024年的案件中更快地看到结果。
是的，看到专员（实际上是指定的听证官员）如此参与费率案并真正坚持下去，以及法官的沟通，我认为这几乎可以说是出色的。我不想过于乐观，但法官和专员的积极性确实与我们以前的经历不同。
绝对如此。
谢谢，格雷格。在结束之前，我想花点时间回顾一下我们今年到目前为止取得的成就。尽管我们在加州处于费率案周期的第三年，也是最具挑战性的一年，但我们实现了稳健的财务表现和运营表现。我们通过吉姆和他的团队在第三季度完成的3.7亿美元长期融资，继续加强了我们的资产负债表。我们继续大力投资于可持续性以及我们水系统的可靠性和质量。2025年年初至今，我们投资了3.65亿美元，我们在PFAS处理方面也取得了实质性进展，年初至今收到了3500万美元的净和解收益。
再次强调，PFAS处理将继续与我们的正常资本计划分开列出。因此，您可以清楚地看到对客户的净影响以及费率基础和我们收回的任何抵消。正如格雷格所说，我们在监管方面非常忙碌，在夏威夷、华盛顿和德克萨斯州取得了实质性进展，因为州领导人专注于完成我们2021年的费率案，2023年加州的费率案。展望2025年，有几件事我认为很重要。2025年10月5日至14日，我们庆祝了自1926年成立以来的99周年。
你们中有些人听过我谈论这个。我们由三位第一次世界大战退伍军人创立，他们从战争中回来，不仅对国家，而且对客户、社区和股东有着深刻的服务意识。当我们进入2026年，也就是我们的100周年或百年运营年时，我们的优先事项实际上没有改变。它是保持运营卓越，负责任地执行我们的资本计划，在费率案中实现及时成果，并继续为我们的客户和股东创造价值。凭借我们严谨的财务方法、建设性的监管关系以及对可持续和可靠增长的承诺，我们相信加州水务集团在进入我们的100周年运营年时处于有利地位，我们期待明年庆祝这一里程碑。
因此，达斯汀，现在我将会议转交给你，我们开始问答环节，请。
谢谢。在我们开放提问之前，再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手进入队列。如果您想撤回问题或您的问题已得到解答，只需再次按星号1。谢谢。我们的第一个问题来自海港的能源·斯托罗津斯基。线路已接通。
谢谢。谢谢。所以我的主要问题是关于你们的费率基础增长预测。我理解这些是。所以这是幻灯片。我甚至看不到数字。再次强调，费率基础增长意味着11.7%，这是基于已提交的费率案（GRC）。现在你们在这个费率案中有部分和解，这似乎降低了资本支出预测。我知道有PFAS支出可能会增加这一点，但就目前而言，与幻灯片10中显示的相比，我的预测对费率基础有多大拖累。
所以安吉，感谢你的问题。所以目前我们在加利福尼亚州没有部分和解，而加利福尼亚州是我们资本支出的最大驱动力。我们正在预期在费率案中获得大部分我们所要求的东西。如你所知，2025年是26年费率案的第一年，只是因为加利福尼亚州的特殊性以及他们将资本要求与费率案交付挂钩的方式。因此，在这一点上，我们谈到的和解，我们确实谈到的和解是在德克萨斯州的那个，我们对此非常满意，正在等待监管部门的批准。
我们仍然致力于幻灯片中提供的预测。我们认为我们在加利福尼亚州提出了充分的理由，以获得我们所要求的大部分（如果不是全部），认识到历史上，当我们完成费率案的剩余部分以达成最终决定时，我们会从委员会获得一定的折扣。我不知道，马蒂，你是否想。
是的，我认为安吉的问题。所以如果你看未来三年的预测增长，它们是固定的，上面写着这是我们申请的。正如格雷格总是提醒我的那样，我们在费率案过程中从未得到100%的要求。话虽如此，如果你回顾过去10到15年的平均水平，我们的资本支出同比复合年增长率通常约为10%，这最终会流入费率基础。因此，对于规划目的，安迪，不包括PFAs，大约10%可能是一个不错的数字。
吉姆在我们发布的所有幻灯片中都非常小心地注明了我们的估计。这些估计仍在演变，但显然每进入一个季度，它们就会变得更加确定，因为工程师们正在对我们需要提供的处理做越来越多的工作。但这将是增量费率基础增长，扣除任何法律收益。这也是为什么我们每个季度都会向大家更新我们在法律方面的回收情况。所以现在你可以拿2.17亿美元，减去3500万美元。这将是目前我们需要完全符合PFAS要求时的净费率基础估计。
但我预计我们会获得更多的法律收益，以帮助降低这个数字。
对。我理解PFAS部分相对于GRC中的实际内容似乎相对较小，但我正在查看8月份的文件，对吧。与加州倡导者的无争议部分。即使基于此，与你们的指导相比，费率基础预测的减少实际上也更多。再次强调，这似乎相当可观。与你们在费率基础上的预测相比，几乎减少了20%。再次强调，只是粗略计算。不。而且我知道这只是和解的一部分，但8月4日有一份文件。
不，我现在正在看。
安吉，那将是一份无争议项目清单，根据委员会的要求，我们需要将其作为和解提交。你在那里面看到的很可能是加州水务提出的与公共倡导者提出的对比。这些不是资本的和解数字。这只是各方的立场。这需要附在文件上。
是的。事实上，我认为法官要求各方这样做是为了帮助他加快法律审查，做出结论，确定事实和法律，比较双方的意见。他把所有事情都排列起来了。这只是他排列的领域之一，我们要求的与倡导者所说的对比，对吗？是的。
好的，所以希望法官不会采纳加州倡导者的立场。
正确。
是的。我认为，安吉，如果你回顾过去三次费率案。我看的是平均水平，他们说这是我们申请的。正如格雷格总是提醒我的那样，我们从未在费率案过程中得到100%的要求。话虽如此，如果你回顾过去10到15年的平均水平，我们通常能获得约80%至90%的申请金额。
正确。
是的。
好的，好的，我明白了。但是，但是是的，好吧，我要实际查看2021年的费率案，看看它与加州倡导者的立场相比如何。只是，你知道，在我看来，在费率案程序的这个阶段，你们高估了费率基础增长。我支持你们。只是，我正在查看当前的程序状态。似乎你们无法接近这些数字。好的，这就是我的问题。
安吉，让我纠正你说的一句话。我们没有高估任何东西。作为一家上市公司，这是一个非常糟糕的词。再次强调，我们在披露中列出的是费率案中要求的内容。这就是为什么我们小心翼翼地加上脚注，让人们可以清楚地看到。你知道，我们的典型增长率在资本支出线上是每年约10%，从长远来看。显然，当你，我有点谨慎，当你说你说的话，因为，你知道，披露是相当清楚的。
而且在10Q和10K中也是如此。
安吉，我只想鼓励你，如果你来看看2021年的费率案，因为实际资本交付数字在那个费率案中分为费率案中允许的和随后通过建议函申请允许的。为了评估我们在资本申请方面的成功程度，需要同时查看这两个途径。
好的，我会的。谢谢。
谢谢，安吉。
再次感谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和数字1。现在，我们的下一个问题来自贝尔德的戴维斯·森德兰。线路已接通。
谢谢，操作员。早上好，各位。如你所说，秋安，马蒂。感谢您的时间。实际上，我应该把这个问题归功于安吉，她本周早些时候在H2O电话会议上问了一个类似的问题。所以我要偷来并稍微修改一下。但我的第一个问题是，显然本周有个大新闻，美国水务和Essential水务合并，这将把美国水务带入德克萨斯州。我的问题是，这是否改变了你们对增长的看法，或者进入这个市场的意愿，或者那里的机会？然后我还有一个后续问题。
是的，你知道，我认为，你知道，我们关于并购和增长的既定立场实际上是相同的。你知道，显然从规划角度来看，我们对我们的有机费率基础增长非常满意，因为在过去15到20年里，它一直保持在10%以上。因此，我们显然专注于内部执行我们的业务计划。我们的主要增长引擎是对现有基础设施的再投资，作为西海岸公用事业公司。我们的许多基础设施是在二战后建造的，现在正接近其使用寿命的终点。
因此，我们认为，仅在西海岸进行未来的基础设施更换就会非常繁忙，而且我们认为这部分业务在短期内不会放缓。从增长角度来看，我们认为我们在BVRT的投资已被证明非常有价值，因为它处于正确的市场。房地产的关键在于位置、位置、位置，而那是一个增长非常迅速的走廊。因此，我们现在在该地区拥有七家公用事业公司。我们与GBRA建立了合作伙伴关系，为南奥斯汀市场再引入10000名客户的水。因此，我们将继续建设该市场。
然后从并购角度来看，这是关于机会主义的。你知道，我认为美国水务和Essential水务，你知道，我们非常了解他们。他们是很棒的公司。你知道，我相信他们合并有他们的原因。我相信当他们发布 proxy 协议时，这些原因会在其中说明。所以，你知道，我认为有很多原因，服务区域重叠是一家东海岸公用事业公司。我认为Essential在德克萨斯州更多，而美国水务则不然。所以我认为，你知道，克里斯·富兰克林负责整合工作，他们将评估所有这些，他们的足迹将是什么样子。
所以我认为这方面会有更多消息。对我们来说，显然我们的重点是从德克萨斯州到夏威夷的西部各州。我们将继续专注于我们制定的业务计划。
这非常有帮助。谢谢你。然后也许再问一个后续问题。显然，我们已经处于高利率环境更长时间了，比许多人预期的要长，包括我自己。昨天鲍威尔发表了一些鹰派言论，利率快速下降的可能性可能更小。我想知道你们如何将这一点纳入今年剩余时间和2026年的规划中，以及其他任何想法？谢谢。
不，这是个很好的问题，戴维斯，你知道，对我们来说。看，我对我们本季度的财务结果非常满意，因为如果你看看费率案的时间安排，过去三年我们看到的所有通胀，我们真的已经吸收到了损益表中，而且我们仍然能够发展公司。因此，在加州完成费率案将非常重要，因为这将调整我们的成本，包括我们经历的通胀泡沫。有几件事我认为很重要，特别是考虑到加州是我们最大的运营实体，我们有资本成本调整机制。
这是一个双向机制。因此，随着利率每年上下波动，我们会对此进行评估，并可以使用该机制申请变更，我认为这是一个非常有益的机制，很多人往往会忽视。所以我认为对我们来说，你知道，我们喜欢专注于赚取我们的监管回报率。作为一名经济学家，我的团队知道，我密切关注利率和经济动态。我们试图领先于正在发生的事情。因此，我们能够维护资产负债表，继续增长费率基础，继续增长收益，尽管过去三四年我们确实面临一些经济逆风。
假设利率开始更加稳定，下一个加州费率案将会很好，因为我们经历的通胀泡沫将成为过去。但同样，不太担心泡沫，因为我们在加州有资本成本调整机制，这是我们最大的运营实体。格雷格，如果你想补充什么，或者吉姆，补充一下。
是的，我只想说，戴维斯，我们确实谈到了我们将短期债务再融资为长期债务的事实。我认为我们在这些长期债务上获得了一些非常有利的利率，我们基本上将近3.55亿美元从信贷额度中取出，并将其转移到长期利率环境中。因此，我认为我们现在在前进方面处于非常有利的位置。我不认为如果美联储在降低短期利率方面显著放缓，这会导致我们改变当前的计划。
是的，我认为美联储面临的一个挑战是，大多数人忘记了美联储非常基于量化。他们看数据，而由于政府停摆，他们评估的数据有限。我认为虽然对他们昨天的会议来说不算太糟，但政府停摆持续的时间越长，他们在评估时就会有越多的缺席数据。再说一次，如果有人参加过任何地区性的季度美联储会议，他们都是非常非常量化的。
显然，我认为他们昨天关注的重点，我还没有阅读会议纪要，但我推测是劳动力市场正在迅速软化，我认为这是美联储关注的关键因素，我们现在确实看到了这一点。
这都非常有帮助。感谢你们的时间，各位。非常感谢，祝你们在今年剩余时间的费率案中好运。
谢谢戴维斯。
几周后在芝加哥的贝尔德工业会议上见。我们期待见到你。
期待着。
谢谢。
谢谢。没有更多问题了。我现在将会议转回给我们的董事长、总裁兼首席执行官马蒂·克罗佩尔尼基作总结发言。
谢谢戴维斯。今天的讨论非常激烈。显然，如果任何人有任何问题，请随时与我们联系。第四季度有很多投资者活动，所以吉姆和我会经常出差。芝加哥、纽约等。所以如果您有问题，请联系我们。我们期待在2026年2月向大家报告我们的年终业绩。祝大家感恩节和节日快乐。注意安全，我们很快会和大家通话。谢谢。
会议现已结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。SA。