布莱恩·法利（执行副总裁、总法律顾问兼秘书）
克里斯托弗·H·亨特（首席执行官）
托德·杨（首席财务官）
马修·吉尔摩
AJ·赖斯（瑞银集团）
皮托·奇克林（德意志银行）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞）
惠特·梅奥（Leerink Partners）
瑞安·兰斯顿（TD Cowen）
杰森·卡索拉（古根海姆）
安德鲁·莫克（巴克莱银行）
您好，感谢您的等待。我叫莱西，今天将担任本次会议的接线员。现在，我欢迎各位参加阿卡迪亚医疗保健公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号加1。请每位提问者限制为一个问题。
谢谢。现在，我将会议交给布莱恩·法利。您可以开始了。
谢谢大家，早上好。昨天，股市收盘后，我们发布了2025年第三季度财务业绩的新闻稿。该新闻稿可在阿卡迪亚医疗保健公司网站的投资者关系部分找到。今天与我一同讨论业绩的有首席执行官克里斯·亨特和首席财务官托德·杨。如果今天的电话会议中讨论了任何非GAAP财务指标，您也可以在我们网站上发布的新闻稿中找到该指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，包括关于阿卡迪亚2025年及以后的预期季度和年度财务表现的陈述等。
这些陈述可能会受到多种重要因素的影响，其中包括阿卡迪亚向美国证券交易委员会提交的文件以及公司第三季度新闻稿中阐述的因素，因此，实际运营和业绩可能与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。现在，我将电话会议交给克里斯。
各位早上好，感谢大家参加阿卡迪亚2025年第三季度业绩电话会议。今天，我很高兴与托德·杨一同出席，他最近加入阿卡迪亚担任首席财务官。托德拥有近十年的上市公司首席财务官经验，最近担任礼来动保的首席财务官，在该公司从礼来公司分拆后，他帮助制定了公司的战略方向。在此之前，他曾担任阿卡迪亚制药的首席财务官。托德在医疗保健财务、资本配置和运营转型方面的深厚经验，将在我们继续执行增长战略和提升股东价值的过程中发挥重要作用。
我还要感谢蒂姆·赛兹在过去几个月担任临时首席财务官期间的领导。蒂姆现在将恢复其运营财务高级副总裁的职位。同样，我想借此机会感谢纳赛尔·汗博士在过去三年中对阿卡迪亚医疗保健公司的诸多贡献，包括最近担任我们的首席运营官。纳赛尔将辞去首席运营官一职，并将继续担任公司的执行顾问直至年底，以帮助实现平稳过渡。转向我们的第三季度业绩，我们报告的收入为8.516亿美元，较去年第三季度增长4.4%。
调整后EBITDA为1.73亿美元，而去年同期为1.943亿美元。正如之前所披露的，这些结果反映了我们医疗补助业务的 volumes 低于预期，特别是在我们的急性护理部门。本季度同设施 volume 增长为1.3%，这与我们在9月底杰富瑞医疗保健服务会议上分享的初步评论一致。这比我们的内部预期低约100个基点。除了自8月第二季度财报电话会议以来 volumes 面临的压力外，我们还面临来自费率的增量阻力以及与员工医疗成本相关的福利支出，以及预期增加的专业和一般责任费用（PLGL）。
这些因素导致我们将2025年调整后EBITDA指引从之前发布的6.75亿至7亿美元下调至6.5亿至6.6亿美元。托德将在稍后的电话会议中详细介绍具体情况。退一步讲，我们认识到，随着2025年的推进，我们的运营环境面临越来越大的阻力，特别是在管理式医疗公司面临压力以及州级医疗补助资金存在不确定性方面。因此，我们已采取果断措施，优化我们的增长投资和现有投资组合，以将公司定位在更不确定的环境中实现更好的财务表现，特别是考虑到我们认为最终将是暂时性的持续阻力。
通过这些措施，当我们完成2025年并进入2026年时，我们公司将能够更好地为社区中更多弱势患者提供服务，同时维持收入和利润的增长，并释放业务的自由现金流生成能力。我们主要通过三种方式实现这一目标。第一，抓住当前业务中蕴含的增长机会。第二，重新调整我们的资本支出优先级。第三，优化我们现有的设施组合。首先，让我详细说明我们如何专注于捕捉当前业务中固有的增长机会。
在2024年和2025年至今，我们新增了超过1700张床位，增加了为更多有需要的患者提供服务的能力，我们预计2026年将再增加500至700张床位，包括与我们的重要合资伙伴（如塔夫茨医学中心和奥兰多健康中心）合作开发的新设施。随着这些新增床位在未来几年逐步投入使用并达到全部性能潜力，预计将对同设施 volume 和EBITDA做出重大贡献。在继续优化2024年和2025年新增床位的影响的同时，我们还在所有设施中推动执行，以向患者提供高质量和有效的医疗服务。
为支持这些努力，我们实施了一系列针对急性护理转诊来源的定向举措。作为背景，约80%的急性入院患者来自专业转诊来源，如急诊科、警察局和学校。我们为表现不佳的设施制定了转诊来源层面的行动计划，由高级运营商负责，并每周向执行团队更新。我们重新定位了关键临床角色，引入了更多数据驱动的规划，并分配了专门资源支持执行。我们在这些举措中的执行推动了第三季度同设施入院人数同比增长超过3%，较第一和第二季度的趋势有所加速。
同时，我们正与我们的付款人合作伙伴（特别是医疗补助方面）密切合作，以展示我们在技术和流程方面的独特投资如何使我们能够成为解决政府和其他付款人面临的成本压力的一部分。在过去几年中，我们在质量平台上进行了有意义的投资，包括标准化临床协议、增强的数据系统和结果跟踪，所有这些对我们的付款人合作伙伴和认证机构都变得越来越重要。这些投资旨在加强护理提供并展示我们服务的价值，我们预计它们将为患者、付款人和我们的业务带来长期利益，我稍后将详细讨论这一点。
第二，我们正在重新调整资本支出优先级。作为背景，行为健康服务的需求环境仍然结构性强劲。我们继续看到患者群体的敏锐度上升，对心理健康的认识和去污名化程度提高，以及供应需求不平衡持续存在，特别是在服务不足的地区。这些趋势是持久的，为增长提供了长期空间。也就是说，我们在短期内对资本配置采取更谨慎的方法。我们最近完成了全面的投资组合和资本分配审查，我们优先考虑在具有有利报销动态和强劲需求基本面的市场中增长。因此，我们暂停了几个不再预计有可接受回报的开发项目，并且如先前披露的，我们现在预计2026年的资本支出将比我们修订后的2025年资本支出指引（6.1亿至6.3亿美元）至少低3亿美元。
这种纪律性使我们能够专注于具有最高回报潜力的项目，并确保EBITDA增长路径更加线性。重要的是，这使我们能够在2026年全年产生正的调整后自由现金流，这是我们之前预计在2026年底达到的里程碑。展望2027年，我们预计资本支出将进一步减少，因为我们将资源集中在高绩效市场和扩张设施上，同时保持灵活性，以追求符合我们长期战略的定向机会。第三，也是最后一点，我们的目标是确保我们的投资组合能够满足患者需求，并帮助解决行为健康领域持续存在的供应挑战。
这意味着谨慎投资以发展业务，同时积极管理我们现有的投资组合，以确保我们满足需求，最大化投资回报，并为实现可持续的价值增长做好准备。作为第三季度正在进行的投资组合优化的一部分，我们决定停止五个不再符合我们战略优先级或表现持续低于预期的设施的运营。其中两个关闭的设施属于先前讨论的表现不佳的设施组，一个是急性护理设施，一个是专科设施。其他是饮食失调设施，与我们更广泛的投资组合不符。
我们只有在仔细审查和分析各种因素（如社区需求、人口趋势和区域内现有的医疗资源）后，才会做出关闭设施的决定。当社区需求发生变化时，我们与当地监管机构、社区领袖和其他行为健康提供者合作，相应地调整我们的服务提供和设施位置。这些决定从未轻易做出，但它们反映了我们致力于维持一个优化的、高绩效的投资组合，以支持长期增长和运营卓越。通过将资源集中在具有最强需求基本面和报销动态的市场和服务线上，我们正在将阿卡迪亚定位为提供更强劲、更一致的业绩。
我们将继续严格评估我们的足迹，并在适当的时候做出深思熟虑的调整，始终以提高绩效、改善回报和创造长期股东价值为目标。托德的近期优先事项之一是彻底审查我们在资本配置方面应用的更严格标准，以确保每一项投资（无论是在设施、技术还是合作伙伴关系方面）都达到我们的回报阈值并支持我们的长期目标。在将电话交给托德之前，我想讨论我们对质量的持续关注。我在许多电话会议上都谈到过这个话题，因为它是我们使命的关键，对我们的长期成功至关重要。
我们的综合质量仪表板现在为我们的现场运营商和高级管理层提供了50多个关键绩效指标的实时可见性，支持我们对运营卓越和付款人参与的承诺。这些举措帮助我们吸引和留住人才，并且在2025年，在集中招聘、员工参与和定向培训的支持下，我们看到了更有利的劳动力趋势。这些努力已取得实际成果，第三季度是阿卡迪亚连续第六个季度改善员工保留率，这是帮助我们管理劳动力成本的关键因素。还值得注意的是，更广泛的医疗保健提供者行业在新冠疫情后的新常态下，对调查的严格程度预计会增加。
CMS已公开指示认证机构和州调查机构显著提高对所有医院（不仅仅是行为健康医院）的调查勤奋度和彻底性，我们对我们在行业中的表现感到满意。调查人员在病房与患者相处的时间更多，直接采访和观察员工。我们欢迎这些互动，因为我们越来越能够捕捉到我们的团队和设施每天所做的出色工作的证据。我们最近开设的合资设施取得的积极临床结果就是一个很好的例子，说明流程改进以及我们在技术方面的投资，以及我们展示临床和质量结果的整体能力，如何使我们能够为患者社区提供价值。
在这个于今年早些时候开业的设施中，截至第三季度末，我们已经为超过1700名患者提供了服务。此外，该设施的结果数据显示精神症状显著改善，包括抑郁症状减少47%，焦虑症状减少47%，生活质量提高34%，这证明了我们的团队每天提供的护理质量和一致性。这些结果代表了我们如何定位我们的业务以满足行为健康环境不断变化的需求，更重要的是，它们体现了我们的护理人员、临床医生和支持团队每天推动患者康复的奉献精神。
我们很高兴在2026年开始跨服务线分享更多这样的例子，并更透明地展示临床结果。简而言之，我们仍然相信，在历史上对技术投资不足的医疗保健行业中，这些投资和举措将继续成为阿卡迪亚的关键差异化因素。现在，我将电话交给托德·杨。
谢谢克里斯，各位早上好。我很荣幸加入阿卡迪亚医疗保健公司，并很高兴成为一家在行为健康领域处于领先地位的公司的一员。在我的职业生涯中，我有机会帮助组织应对复杂的转型、优化资本配置和释放长期价值。我期待将这些经验带到阿卡迪亚，因为我们继续执行我们的战略优先事项并实现可持续增长。自加入以来的短暂时间里，我对团队的实力、使命驱动的文化以及未来的机遇规模印象深刻。我特别专注于确保我们的财务战略支持有纪律的扩张、运营卓越和股东价值创造。
这包括对资本部署采取严格的方法，一个清晰的评估增长投资的框架，以及对我们如何沟通业绩和前景的透明度承诺。转向我们的第三季度业绩，我们报告的收入为8.516亿美元，较去年第三季度增长4.4%。同设施收入同比增长3.7%，主要由每患者日收入增长2.3%和患者日增长1.3%推动。本季度调整后EBITDA为1.73亿美元。调整后EBITDA比我们的内部预期低约500万美元，主要由较低的 volumes 和坏账及拒绝付款增加驱动。
补充付款部分抵消了这些阻力。这些结果包括与新开设设施相关的1330万美元启动损失，而2024年第三季度为730万美元。我们仍然预计2025年全年启动损失将在先前展望的6000万至6500万美元范围内。我们预计2026年全年启动损失将比2025年水平略有下降，2027年预计将有更显著的下降。提醒一下，尽管明年资本支出将大幅下降，但由于2025年有大量新床位投入使用，启动成本的相对下降幅度将较小。
在同设施基础上，调整后EBITDA为2.247亿美元。本季度，我们在资本支出上投资了1.358亿美元，比我们第三季度计划高出2000多万美元。从资产负债表角度来看，截至2025年9月30日，我们的现金和现金等价物为1.187亿美元，在10亿美元的循环信贷额度下有约7.9亿美元可用。我们的净杠杆率约为3.4倍。第三季度管理政府调查的相关成本为3900万美元，比第二季度的高点下降28%。
我们预计第四季度这一支出将继续减少。现在让我转向开发活动。第三季度，我们在现有设施中增加了83张床位，使我们今年迄今为止通过扩建增加的床位总数达到274张。我们还启动了三家先前宣布的合资医院的运营，包括在宾夕法尼亚州丹维尔的96张床位医院（这是我们与盖辛格健康公司的第二个合资项目）、在德克萨斯州奥斯汀与阿森松塞顿合作的106张床位扩建项目（这也是我们与阿森松的第二个合资项目）以及在明尼苏达州圣保罗通过与Fairview健康服务的合资企业开发的144张床位医院。
截至第三季度末，我们已增加908张床位。我们有三个项目可能在年底前仍会开放，因此我们预计2025年将新增945至1076张床位。我们的综合治疗中心（CTCs）提供可扩展的资本高效解决方案，以满足紧迫的公共卫生需求。除了医院开发外，我们在第三季度增加了三个用于阿片类药物使用障碍的CTCs，将我们的覆盖范围扩展到33个州的177个CTCs。2025年我们已新增14个CTCs，并且随着阿片类药物 epidemic 的持续，我们继续看到对药物辅助治疗的强劲需求。
转向我们对2025年剩余时间的展望，我们已将收入范围从先前的33亿至33.5亿美元修订为32.8亿至33亿美元。我们现在预计调整后EBITDA为6.5亿至6.6亿美元，而先前的展望范围为6.75亿至7亿美元。修订后的展望包含了增量的 volume 疲软和费率压力。这种费率压力包括增加的拒绝付款和坏账费用，以及第四季度的费率更新略低于先前预期。我们还预计将记录与专业和一般责任费用相关的400至600万美元的增量费用。
为反映我们行业面临的不断变化的法律环境。我们现在预计全年同设施 volume 增长将处于先前展望范围2%至3%的低端。我们仍然预计同设施每患者日收入将实现低个位数增长，但我们现在预计将处于该范围的低端。我们预计医疗补助补充付款净额将处于先前估计的3000万至4000万美元的高端，反映第三季度从已批准计划中记录的付款，我们现在预计调整后每股收益为2.35至2.45美元，而先前的展望范围为2.45至2.65美元，反映与修订后的调整后EBITDA范围相似的动态。
正如克里斯所提到的，我们正在跟踪几个目前正在等待CMS批准的补充付款计划。这些付款可能提供高达2200万美元的额外调整后EBITDA，但由于其时间和规模的不确定性，未包含在我们2025年的展望中。现在我将电话交回克里斯，以提供有关2026年的一些情况。
虽然我们将在2月份的 earnings 电话会议上提供正式指引，但我想借此机会提供我们对2026年财务预期的一些情况。总体而言，我们对公司为我们所服务的社区中的患者提供强大临床结果的战略执行充满信心，并且在进入2026年时，我们看到以下阻力和顺风。从积极方面来看，关键的调整后EBITDA顺风包括由于我们明年更聚焦的增长投资导致的启动损失减少，过去几个季度新增大量床位的贡献不断增加（632张新床位将在2026年第一季度进入同设施计算），以及定向设施关闭带来的适度EBITDA提升。
这些收益将部分被几个阻力抵消，包括急性护理医疗补助 volumes 的持续疲软，以及与2025年观察到的趋势一致的持续付款人相关压力，与PLGL费用相关的增量成本压力，以及田纳西州2024年补充付款计划带来的2850万美元非经常性收益的缺失（该收益记录在今年第二季度）。我们还在密切监控不断变化的报销环境，因为政府付款人面临重大成本压力。我们仍然是付款人的坚定合作伙伴，并且我们相信我们可以在改善我们所服务患者的结果方面发挥有意义的作用。
有鉴于此，我们准备开放电话进行提问。
我想提醒各位，如果您想提问，请按电话键盘上的星号加1。第一个问题来自瑞银集团的AJ·赖斯。您可以开始提问了。
大家好。听起来付款人的情况仍然具有挑战性。我想了解是否可以获得更多关于那里具体情况的细节。这听起来主要是在医疗补助方面，并且似乎存在一些拒绝付款和转诊方面的挑战。您是否有感觉，这是否专门发生在过去一年左右您受到一些负面宣传的市场，还是普遍存在？关于拒绝付款，这些是在您治疗患者后发生的，还是拒绝额外的住院天数？请详细说明您所看到的情况，以及在过去一两个季度是否确实变得更糟？
好的。感谢您的问题。AJ，我是克里斯。我来回答这个问题。首先，我们知道，对于这些面临巨大成本压力的付款人来说，我们可以成为一个非常重要的合作伙伴，我认为特别是在医疗补助方面。我们正在通过提供高质量的循证护理和更好的结果来做到这一点，这是他们所需要的。也就是说，我们确实看到一些付款人摩擦体现在费率动态和 volume 方面。虽然这不是普遍存在的，但我们可以说，它在某些领域更为集中，特别是在医疗补助方面。在 volume 方面，最显著的压力是住院时间，我们观察到医疗补助管理式护理计划更频繁地进行 utilization review，他们越来越多地审查出院标准。
我想说这是整个行业都在看到的趋势，但回答您的问题，其影响在医疗补助占比较高的市场最为明显。在费率方面，随着第三季度进入第四季度，我们看到了一些增量压力。我们最近的许多谈判导致了低至中个位数的费率增长，这与我们的历史 norms 一致。但在少数州和付款人中，费率更新比预期更具挑战性。我们正试图建设性地处理这些情况，并高度专注于围绕价值和结果达成一致，我认为我们在这方面继续取得一些真正的成功。
我想回答您关于负面媒体的问题，我们确实没有看到这一点，我根本不会将其作为一个因素。在坏账方面，我们看到的压力主要是由于报销天数少于我们提供的全部护理天数。这可能发生在患者住院期间，甚至出院后，付款人可能会确定部分住院时间不符合覆盖标准。因此，这将作为拒绝付款费用计入。感谢您的问题，希望这有所帮助。
是的，谢谢。
下一个问题来自德意志银行的皮托·奇克林。您可以开始提问了。
嘿，各位早上好，感谢回答我的问题。我想我整晚和今天早上收到的最大问题是，考虑到第四季度作为我们思考2026年的起点，那么我们应该如何看待第四季度的 run rate。关于我们在第四季度看到的坏账或拒绝付款压力、住院时间和专业责任，当我们考虑2026年时，这些压力的持久性如何？它们会是持久的，还是更多的一次性因素？请提供一些关于这些阻力持久性的情况。
非常感谢。
皮托。我是托德。感谢您的问题。让我稍微回顾一下第四季度。从季节性角度来看，这是我们一年中最慢的季度，所以我们不希望人们根据第四季度的实际情况来推断 volume。考虑到我们服务的使用性质，有一些项目不会在未来以相同的水平重复出现。正如我们所指出的，我们在第三季度增加了很多床位，第四季度增加的床位较少。因此，启动损失将达到今年的高端，根据我们6000万至6500万美元的全年指引，第四季度为1800万至2000万美元。
因此，随着明年我们提到的启动损失将在2026年下降，2027年将进一步下降，这是由于今年新增了大量床位以及这些设施的 ramp。第四季度还有一些关闭成本，低个位数百万美元，不会重复出现。然后，正如您提到的，专业法律保险成本。我们对在质量方面的投资以及这将如何继续改善我们的整体临床结果感到非常满意。我们已经与我们的保险公司讨论了这一点，他们理解这一点。但整个行业仍然存在压力，这就是为什么我们在第四季度增加了这一增量费用预期。
因此，正如克里斯所指出的，明年有许多顺风因素，另一个重要因素是我们有高达2200万美元的EBITDA贡献来自CMS正在审查的补充付款。显然，政府停摆对这些付款的时间产生了影响，这可能会落入第四季度，也可能落入明年。因此，总体而言，我不会仅仅根据第四季度来推断，因为这将过于保守，因为我们继续经历一年中季节性较低的季度。
太好了，非常感谢。还有一个快速的后续问题。看看本季度激增的DSO（应收账款周转天数），想知道是什么导致了这一增加。当您看到拒绝付款和坏账的变化时，是否担心收取本季度记录的一些应收账款？
是的，这是正确的关注点。这些是推动DSO上升的因素。我们还有一些联邦计划的付款较慢，我们确实预计会收取这些款项。但总体而言，团队在跟进方面做得非常出色，并真正努力确保我们收取所有应付款项。请下一个问题。
下一个问题来自杰富瑞的布莱恩·坦奎卢特。您可以开始提问了。
嘿，早上好，克里斯。考虑到您在新闻稿中关于资本支出的评论，即明年将减少3亿美元资本支出，并且您预计新增500至700张床位，我只是想调和一下，当您仍然开放500至700张床位时，从美元资本支出角度来看这意味着什么？或者反过来想，您是否基本上计划通过减少3亿美元资本支出来新增1200张床位？我只是好奇我们应该如何看待明年的现金流前景。谢谢。
是的，让我先开始，看看托德是否想补充，但感谢您的问题，布莱恩。
我想说，回顾我们在9月底杰富瑞会议上提供的信息，我们确实决定将2026年资本支出至少减少3亿美元。这是一个非常有意识的转变，转向更有纪律的增长和资本效率。这是基于对我们开发 pipeline 中的每个设施进行全面的、逐设施的审查，并考虑了 volume 趋势、报销动态。实际上是全面的多个因素。因此，我们将在2026年开放多个大型急性护理设施。实际上，与这些设施相关的大部分资本支出已经在2025年支出。因此，平均而言，我们将在25年完成约85%的开发工作，这确实使我们能够在26年大幅减少资本支出。我认为。您知道，我想指出的另一件事是，作为审查的一部分，我们确实暂停了一些不再符合我们回报阈值或战略契合度的新设施开发和扩建项目。我们只是将所有资源集中在具有强劲需求基本面和强劲报销的市场上。我们期望这种对利润率扩张和自由现金流生成的强调在进入26年时成为真正的焦点。希望这回答了您的问题。
是的。布莱恩，关于数字，我们2025年的资本支出新指引为6.1亿至6.3亿美元，然后2026年将减少超过3亿美元。
谢谢。
好的，谢谢。
下一个问题来自Lyric Partners的梅奥。您可以开始提问了。
嘿，也许跟进一下这个问题。对于您暂停的新建项目。听起来回报不是那么好。您会放弃这些项目，还是有合同义务完成这些项目？如果您能评论2027年的资本支出，以及考虑到2026年这些设施的开放，DNA（折旧和摊销）将同比增长多少？
是的，我是克里斯。感谢您的问题。为什么我不先开始呢？我想说，对于我们已经完成的合资企业，我的意思是，这些是合同义务，我们不会放弃这些。在各种情况下，包括我们已经购买土地或尚未启动建设的新建项目。在我们认为长期报销不有利的市场，或者当我们从整体上看所有标准时，其中一个标准没有意义，这些都是相对容易的决定。因此，您知道，我们将继续在所有方面非常积极，但合资企业将继续是资本的强大用途，并且确实是我们发展业务的战略要务。托德，你想接下去吗？
是的，随着我们退出25年，我们显然会在稍后讨论27年。在我深入研究明年的预算和预期时，不会评论折旧等内容。我会说，我们预计27年的资本支出将继续低于26年。正如我们所评论的，27年我们预计新增150至250张床位，而26年为500至700张。
下一个问题来自TD Cohen的瑞安·兰斯顿。您可以开始提问了。
太好了。谢谢。早上好。关于法律费用，本季度约为4000万美元，我知道您预计在接下来的几个季度会下降，并且从第二季度有所下降，但我们是否应该预期这会逐渐下降，或者在短期内可能会有更显著的下降？谢谢。
是的，感谢您的问题。第三季度的法律费用比上一季度下降了约28%。因此，我们确实预计支出将在第四季度继续显著下降，因为我们在正在进行的诉讼和一些政府调查方面的大部分工作已在第二季度完成并在第三季度结束。因此，这显然是我们非常关注的事情，但我们确实认为我们已经达到了高点，并且从这里开始将持续下降。
下一个问题来自古根海姆的杰森·卡索拉。您可以开始提问了。
太好了，谢谢。早上好。当我们考虑2026年时，能否告诉我们5个设施关闭的 run out 成本？我知道您预计从关闭中会有一些EBITDA提升，同比来看，但也许也请说明这些设施今年的EBITDA阻力以及大致情况。作为后续，当您查看您的设施 footprint 时，您能否谈谈进一步设施关闭或在此时权衡剥离机会的平衡？谢谢。
杰森。感谢您的问题。我的意思是，我们从关闭方面有一些 run out 成本。我们预计这将在2026年转变为中个位数的顺风。总体而言，我们继续关注 footprint，我们将继续这样做，但总体而言，我们有一些设施，我们已经将其范围缩小到5到7个，我们一直在谈论这些设施，我们看到了改善和积极迹象，但我们将采取严格的标准来确保我们从这些设施获得正确的回报。正如克里斯在准备好的发言中提到的，一旦我们完成 earnings，我将转向的事情之一是查看整个 footprint 的设施回报。总体而言，团队已经出色地完成了这项工作，并得出结论，我们今年已经关闭了这些设施，并且预计不会有重大关闭。话虽如此，我们将严格评估，如果从资本回报角度来看这是正确的事情，那么我们将做出这些艰难的决定。
也许我想补充的一点是回答您关于特定资产出售的问题，我们在这方面非常成功地产生了现金，我们将继续寻找机会，不仅考虑土地，还在有更大价值创造的情况下，连同 underlying 房地产一起出售许可证。这也是我们一直在考虑的事情。尽一切可能最大化价值。下一个问题。谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的安德鲁·莫克。您可以开始提问了。
嗨，早上好。您指出第三季度EBITDA比内部预期低约500万美元，这意味着除了500万美元的专业责任费用外，第四季度EBITDA削减了2800万美元。能否帮助我们分解剩余2300万美元的阻力，在付款人问题和坏账之间？其次，考虑到年底积累的压力，您认为您是否有能力在明年实现 earnings 增长？谢谢。
关于第四季度的过渡，这在费率方面（坏账和我们在费率上看到的一些挑战）以及我们在杰富瑞会议上提到的 volume 下降（然后持续到第四季度）之间大致平均分配，再加上您提到的PLGL费用。在我深入研究业务并试图全面了解时，我们指出了进入26年的许多顺风因素，包括新增的大量床位以及我们上线设施的 ramp 和执行。显然存在一些阻力，一如既往，但我们期待在2月份提供26年的完整指引。
但我们感到兴奋，并确实相信随着我们进入26年和27年，这将是一项不断增长的业务。
太好了。
下一个问题来自KeyBank的马修·吉尔摩。您可以开始提问了。
嘿，谢谢提问。关于可能在25年实现的2200万美元医疗补助补充福利，您能否让我们了解这对26年的年化 benefit 是多少，以及这2200万美元背后的关键州是哪些。
我认为其中一个关键州是佛罗里达州。我们还有其他三个州正在处理中。当然，2200万美元将是第四季度的增量，并且向前看将提供相当不错的增量 run rate，但我们目前不会详细说明这些，因为26年指引将在2月份公布。
好的，很公平。
谢谢。
最后一个问题来自美国银行的乔安娜·加朱克。您可以开始提问了。
嗨，早上好。非常感谢回答这个问题。我想大多数问题都已经回答了，但我只是回到我知道您不想给我们26年的具体数字，并且您说，您知道，第四季度不是一个好的起点。考虑到明年是一个更好的起点，比如下半年，第三季度和第四季度，然后调整启动损失和其他一些项目。
那么这是思考明年的更好方式吗？
乔安娜？业务中有很多变动因素，我们将在2月份提供更详细的完整指引。我认为我们对所有新增床位的 ramp 感到兴奋。团队真的专注于继续充分利用我们的每一个设施。
对CTC业务的增长感到兴奋，因为我们增加了更多治疗患者的机会，这是一个需求非常高的领域。所有这些事情都在整合。我们正在与多个州进行费率谈判，我们希望政府重新开放。这也将有助于补充付款以及继续推进一些联邦计划的工作。话虽如此，不同州存在风险，我们正在确保适当捕捉这些风险，以便当我们向前提供指引时，它是基于我们对业务的充分了解。所以我将以大局为重，并将其交给克里斯。
是的，我想补充的是，我们真的期待与付款人进行建设性合作。我认为我们在质量方面进行了如此多的投资，并拥有非常强大的临床健康结果，我在准备好的发言中开始提到这一点。我们期待分享更多这方面的内容。但我认为这些数据对未来的付款人将非常相关，我们真的期待与他们合作实现这一目标。我想指出的另一件事是，当您看看我们进入第一季度的方式，632张新床位将在今年第一季度进入新的同店计算。再说一次，我认为这为我们未来与付款人密切合作奠定了良好的基础。谢谢。
今天的问答环节到此结束。现在，我将电话交给克里斯·亨特进行闭幕发言。
谢谢。最后，我想再次感谢我们敬业的设施领导、临床医生和全国近26000名敬业的员工，他们继续不懈地努力，以安全有效的方式满足患者的需求。作为美国领先的纯行为健康提供者，我们继续为我们每天为解决国家关键社会需求所做的重要工作感到自豪，我们仍然专注于我们的使命：以光明引领护理。感谢各位今天早上的参与和对阿卡迪亚的兴趣。祝您今天愉快。
今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。