Pearce Hammond（投资者关系副总裁）
Ezra Yacob（董事长兼首席执行官）
Jeff Leitzell（首席运营官）
Ann Janssen（首席财务官）
Keith Trasko（勘探与生产高级副总裁）
Neil Mehta（高盛）
Stephen Richardson（Evercore ISI）
Josh Silverstein（瑞银）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Leo Mariani（Roth）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Betty Jung（巴克莱）
各位早上好，欢迎参加EOG资源公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制，包括开场发言和介绍环节。我现在将会议转交给EOG资源公司投资者关系副总裁Pearce Hammond先生。请讲，先生。
谢谢Betsy。早上好，感谢大家参加EOG资源公司2025年第三季度业绩电话会议。更新后的投资者演示文稿已发布在我们网站的投资者关系部分，我们将在今天的讨论中引用某些幻灯片。本次电话会议的重播将于今天晚些时候在我们的网站上提供。提醒一下，本次电话会议包含前瞻性陈述。可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素已在收益报告和EOG的SEC文件中列出。本次电话会议还可能包含某些历史和前瞻性的非GAAP财务指标。这些非GAAP指标的定义和调节表以及相关讨论可在EOG网站的投资者关系部分找到。此外，本次电话会议中的任何储量估计可能包括估计的潜在储量以及估计的资源潜力，不一定按照SEC的储量报告指南计算。今天上午参加电话会议的有：Ezra Jacob，董事长兼首席执行官；Jeff Leitzel，首席运营官；Ann Jansen，首席财务官；以及Keith Trasko，勘探与生产高级副总裁。Ezra，请讲。
谢谢Pearce。早上好，感谢大家参加会议。对EOG来说，这是意义重大的一个季度，既标志着关键的战略里程碑，也是我们财务框架的有序延续。如大家所知，我们已于8月初成功完成对Encino的收购。这笔交易加强了我们的投资组合，确立了第三个高回报基础资产， diversifies our production base，并加速了我们的自由现金流生成潜力，即使在更动态的大宗商品环境中也是如此。
此次收购是EOG又一个出色季度的一部分，我们再次交付了卓越的运营业绩，并直接转化为强劲的财务结果。2025年第三季度，石油、天然气和液化天然气产量超过了我们指导区间的中点，而资本支出、现金运营成本和DDA均低于指导区间的中点，产生了14亿美元的自由现金流、15亿美元的净收入以及通过定期股息和股票回购向股东返还的10亿美元现金。在今年的前三个季度，我们承诺返还2025年估计自由现金流的近90%，包括22亿美元的定期股息和18亿美元的股票回购。
在当今动态的能源股票环境中，股票回购尤其具有吸引力，我们预计将继续积极参与我们的回购计划，通过周期进一步提高对股东的回报。EOG的价值主张以我们的战略重点为指导：资本纪律、运营卓越、可持续性和文化。我们本季度及全年的持续优异表现表明，EOG优质多盆地投资组合中的各个团队一致执行了我们的价值主张。而我们的现金回报表现凸显了我们在行业周期中为股东创造纪律性价值的坚定承诺。我想强调四个关键差异点，这些差异点使我们脱颖而出，并使EOG能够在动态市场中为股东创造价值。
首先，我们多元化的高回报投资组合。凭借深厚的机会储备，我们以产生高回报的速度进行投资，同时优化短期和长期自由现金流生成。我们在特拉华盆地、伊格福特和尤蒂卡的基础资产继续支撑我们的活动，推动强劲的全周期回报，而我们的新兴区块Dorado和粉河盆地在改善油井性能和降低成本方面取得了巨大进展，我们对国内外勘探的持续关注使我们有信心继续改善行业最高质量的投资组合之一。我们对通过进入阿联酋和巴林进行国际非常规开发的潜力感到特别兴奋。
我们对北美液体和天然气以及国际非常规资源的差异化敞口，使EOG能够从这三个领域的中长期增长中受益，为未来的价值创造创造多种途径。第二，我们专注于降低盈亏平衡成本。每年，EOG利用数据和技术推动持续的运营改进，捕捉增量效率收益，并寻找降低成本结构的机会。此外，我们有时会进行战略性基础设施投资，以进一步降低成本。在过去一年中，我们在特拉华盆地启用了Janus天然气处理厂，以及将Dorado连接到Agua Dulce枢纽的Verde天然气管道。
这些高回报的战略基础设施项目通过提高可靠性、降低运营费用和改善价格实现，帮助进一步降低了我们的盈亏平衡成本。专注于改善我们更广泛资产基础的运营执行和投资不仅增强了我们在较低价格环境中的弹性，还通过行业周期提高了股东的利润率和回报。第三，我们致力于产生可持续的自由现金流。我们的低成本结构推动强劲的可持续自由现金流生成，支持EOG的定期股息以及向股东返还的额外现金。自2016年以来，EOG每年都产生年度自由现金流，27年来从未削减或暂停股息，这一非凡记录证明了我们弹性的业务模式，并代表了与同行相比的关键差异点。第四，EOG的财务实力。
我们 pristine 的资产负债表以杠杆率目标为锚，在45美元WTI、2.5美元亨利港的周期底部价格下，总债务与EBITDA之比低于1倍。拥有近55亿美元的总流动性，我们有巨大的能力和灵活性在整个周期内进行投资，确保EOG在任何经济低迷时期都能以比进入时更强大的公司身份脱颖而出。关于大宗商品基本面，闲置产能重返石油市场的影响正慢慢显现。我们预计库存将继续增加，因为不断增长的需求需要几个季度才能吸收重新进入市场的闲置产能桶。
除了短期供应过剩外，不断演变的地缘政治风险、闲置产能的快速下降、对新供应的投资减少以及进一步的需求增长仍将是油价的关键驱动因素。展望未来几个季度之后，我们看到油价得到建设性支撑。转向天然气，我们的前景仍然积极。美国天然气享有两个结构性看涨驱动因素：创纪录水平的液化天然气原料气需求和不断增长的电力需求，这应该会提供价格支撑。我们打造卓越天然气业务的投资使EOG能够为这些不断增长的市场提供供应。展望2026年，现在提供有关活动和资本支出的具体细节还为时过早。
我们的资本配置仍然由以回报为重点的投资、我们对供需基本面前景的看法以及支持我们多盆地投资组合持续改进的再投资速度驱动。这种纪律性方法允许资产的最佳开发，同时平衡短期和长期自由现金流，以推动更高的股东现金回报。2025年确实是EOG变革性的一年。随着成功收购Encino以及我们战略性进入阿联酋和巴林，进入2026年，EOG比以往任何时候都更有能力执行我们的价值主张并为股东创造价值。
现在请Ann详细回顾我们的财务表现。
谢谢Ezra。正如Ezra所提到的，8月初完成对Encino的收购是EOG的重大事件。此次收购加强了我们价值主张的基础——通过行业周期创造可持续价值，我们的财务战略保持不变： pristine 的资产负债表支持可持续增长的定期股息，对高回报库存的纪律性投资，以及向股东返还大量现金。第三季度是这一战略发挥作用的绝佳例子。我们第三季度调整后每股收益为2.71美元，调整后每股运营现金流为5.57美元。第三季度自由现金流总计14亿美元，2025年前三个季度EOG已产生37亿美元自由现金流。
关于我们的资产负债表，在为Encino收购提供资金后，我们在本季度末拥有35亿美元的强劲现金头寸和77亿美元的长期债务。我们的资产负债表继续作为我们财务实力的支柱。我们在周期底部价格下总债务与EBITDA之比低于1倍的杠杆率目标仍然是能源行业最严格的目标之一，我们继续将 pristine 的资产负债表视为竞争优势，在动荡的市场中提供保护，并在整个周期内进行战略投资的能力。第三季度，我们继续保持向股东返还大量现金的历史，以近5.5亿美元的强劲定期股息为基础，辅以近4.5亿美元的股票回购，展示了我们对可持续和机会性现金返还的承诺。
2025日历年，我们已支付每股3.95美元的定期股息，较2024日历年股息增长8%。10月31日，我们支付了最新的定期股息，每股1.02美元，年化率为每股4.08美元，股息收益率为3.9%。按当前股价计算，这一股息收益率显著超过标准普尔500指数。我们可持续且不断增长的定期股息构成了我们现金返还战略的基础。我们还有其他增量手段，如股票回购，通过行业周期提供进一步的现金返还途径。自2023年启动回购以来，我们已回购近5000万股，约占流通股的9%。
我们在当前的回购授权下仍有40亿美元的剩余额度，有充足的灵活性进行额外的股票回购。在过去五年中，我们通过股息和股票回购的组合向投资者返还了超过200亿美元。2025年全年，我们预测自由现金流为45亿美元，较之前指导区间中点的预测增加2亿美元年度自由现金流。这一增长得益于2025年前三个季度的出色表现以及强劲的第四季度指导，使我们在进入2026年时处于有利地位。总而言之，EOG又交付了一个出色的季度。
我们加强了投资组合，保持了资产负债表的稳健性，并使公司能够通过大宗商品周期创造可持续价值。展望明年，我们仍然专注于我们可以控制的方面：运营卓越、成本纪律和资本回报。接下来，我将交给Jeff，由他更新运营结果。
谢谢Ann。首先，我要感谢整个EOG团队的非凡奉献。整个组织各部分的一致、出色执行使我们能够将运营优势转化为股东价值。我们的业务又迎来了强劲的执行季度。我们的团队继续交付一致的结果，几乎在每一个运营指标上都达到或超出预期。产量表现超出预期，主要由我们尤蒂卡资产强于预期的基础产量表现推动，而资本支出低于目标，支持强劲的自由现金流，同时使我们有望实现全年指导。现金运营成本也低于目标，主要由我们基础资产的租赁运营费用和GP&T降低推动。
这些强劲的季度业绩反映了我们资产的质量和我们运营文化的持续纪律性。在尤蒂卡，Encino的整合进展异常顺利。我要感谢我们所有的员工，包括来自Encino的新员工，他们为高效整合这一资产并快速跟踪高回报开发的执行所做的努力。我们有充分的信心在第一年内实现1.5亿美元的协同效应目标，其中油井成本降低是主要驱动力。我们正在将EOG的文化和多盆地投资组合的学习、创新和技术转让扩展到收购的资产中，迄今为止取得了出色的成果。
通过将EOG的钻井和完井技术专长应用于收购的Encino矿区，我们已经实现了强劲的效率提升。因此，我们可以在2025年维持相同的65口净完井目标，同时将尤蒂卡的钻机数量从5台减少到4台，用于今年剩余时间。在产量方面，超过80%的相关Encino油井已进行人工举升优化。展望未来，随着我们实施EOG的运营最佳实践和我们的专有软件应用套件，我们预计将继续获得效率提升和强劲的油田表现。第三季度，EOG在尤蒂卡气窗启用了第一口井。
Peckins井的30天平均初始产量为3500万立方英尺/天。这是三口井的组合，平均水平段长度略低于20000英尺。我们在尤蒂卡的重点仍将是挥发性油窗，但我们对尤蒂卡气窗随时间推移的潜在上行空间感到非常满意。转向特拉华盆地，我们对最近的油井结果感到满意，这些结果符合我们的设计预期，并且确实是我们在那里的开发战略的持续演变，我们的团队完全专注于利用该资产并最大化价值。我要告诉大家的第一件事是，团队的重点始终是平衡回报与每英亩NPV最大化和整个矿区的总体采收率。
在过去几年中，通过创新和效率提升，我们确实降低了特拉华盆地的成本，并看到了该区块资本效率的显著飞跃。例如，我们仅在2025年就将水平段长度增加了20%，这确实有助于降低成本。当你看成本降低时，我们在过去两年中降低了约15%。此外，我们在所有核心区域建设了基础设施，当我们回到这些区域继续开发时，我们能够利用这些基础设施。油井成本降低的另一个主要驱动因素是更长的水平段，仅在2025年，我们的平均水平段长度就增加了20%以上。总体而言，由于资本效率的这一积极飞跃，我们在过去两年中将油井成本降低了15%以上，我们继续改进我们的开发方法，以平衡回报与资源采收率。
这使我们的团队能够解锁额外的独特着陆区，这些区域现在达到或超过我们严格的经济门槛率，并提高了每平方英里的总采收率。我们看到这些新目标具有出色的经济性，投资回收期不到一年，在当前价格下，浅层和深层目标的直接油井水平回报率均超过100%。在伊格福特，经过15年多的开发，经济性继续改善。对于我们2025年的计划，由于水平段长度延长以及油井成本和运营成本的降低，我们将盈亏平衡价格降低了10%。
展望未来，我们将继续利用技术和效率提升在伊格福特区块推动强劲回报和利润率提升。在特立尼达，我们已经完成了MENTO计划的第一批油井，对初步结果感到非常满意。2026年，我们计划开始安装Coconut平台，反映对我们高回报特立尼达计划的进一步投资。最后，我们正在与合作伙伴一起推进桶油发现项目走向最终投资决策，并期待在不久的将来向大家更新。在海湾国家，我们的勘探计划正在推进，我们对进展感到满意。
我们在第三季度在巴林钻了初始油井，并将在本季度在阿联酋开钻第一口井。我们对这些机会感到兴奋，这些机会使我们能够利用我们的技术专长和从在各种区块钻取数千口非常规油井中获得的广泛数据集。阿联酋和巴林的机会只是EOG专注于勘探的另一个例子，因为我们继续寻找有机方式来改善和扩大我们的库存。关于服务成本，随着2025年下半年行业活动减少，我们看到市场出现一些疲软。
这些下降主要与非高规格设备相关，因为这些设备首先被释放，并且可供EOG使用的高规格服务使用。我们观察到高规格设备的定价更具弹性，利用率仍然很高。我们最近开始看到高规格设备的现货价格出现低个位数下降，但这在很大程度上被主要针对非套管钢产品的关税影响所抵消。展望未来，我们目前已锁定2026年约45%的服务成本，并将在未来几个季度寻找机会利用市场的任何额外疲软。
无论服务成本如何变化，我们仍然专注于年复一年地实现可持续的效率提升。在出色的第三季度之后，我们有望强劲完成2025年，并以巨大的势头进入明年。现在我将交回给Ezra进行总结。
谢谢Jeff。最后，我想强调几个关键信息。首先，这对EOG来说是一个非凡的季度。我们通过成功完成Encino收购加强了投资组合，保持了稳健的资产负债表，并进一步使公司为长期价值创造做好准备。第二，当今动态的市场环境正是EOG擅长的环境。我们多元化的投资组合使我们能够继续投资高回报项目，而我们的低盈亏平衡成本驱动强劲的自由现金流，支持我们的定期股息和额外的股东回报。我们行业领先的资产负债表仍然是我们财务战略的基石，确保在周期的每个阶段创造价值。
第三，EOG在上游行业拥有独特的地位，能够获得深厚的增长机会库存，涵盖北美液体、北美天然气以及国际常规和非常规区块。我们持续的数据收集和专有技术开发强化了EOG的创新和探索文化，使我们保持在行业进步的前沿。最后，本季度的结果凸显了EOG价值主张的持久力量，以资本纪律、运营卓越、可持续性和高绩效文化为基础。感谢大家对EOG的持续关注。我们现在开放提问环节。
谢谢。问答环节将以电子方式进行。如果您想提问，请按星号键，然后按您的按键电话上的数字1。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。您可以提问一个问题和一个后续问题。我们将在时间允许的情况下回答尽可能多的问题。再次提醒，请按按键电话上的星号1提问。要退出队列，请按星号2。
今天的第一个问题来自高盛的Neil Mehta。请讲。是的，早上好，Ezra。
早上好，团队。感谢你们的时间。一个宏观问题，一个微观问题。宏观方面，Ezra，你们在宏观分析方面做得非常好，特别是考虑到你们几年前成立的分析部门。听起来你们对石油的短期看法相当谨慎，但中期看法更具建设性。天然气方面你们也有一些看法。你能否详细说明一下，也许用一些数字来支持你的观点？因为我知道你说的每句话都有一些分析支持。
好的。Neil，我是Ezra Jacob。早上好。这是个好问题。我喜欢你的表述方式：短期谨慎，中长期建设性。我认为，尽管存在很多日常或每周的波动，但自上个季度我们讨论以来，我们的总体看法并没有太大变化。我们继续看到2025年及进入2026年的需求增长相当稳定且温和。今年早些时候围绕潜在关税的不确定性导致的波动，随着政策变得更加透明，总体上已经缓解。正如我在开场发言中提到的，推动短期基本面的是闲置产能重返市场。闲置产能重返市场确实引起了担忧，而不是对大量新供应的投资。
这是一个重要的区别，因为我们预测需求将继续增长，虽然短期看起来供应过剩，但正如你提到的，我们预计在中期可能会迅速从短期供应过剩转向供应不足。实际上，考虑到闲置产能的减少和目前投资的减少，再加上地缘政治风险持续存在以及需求增长的长期空间，我们对液体的供需平衡长期来看相当乐观。
在天然气方面，正如我在开场发言中提到的，我们一直将2025年视为拐点，目前情况确实如此。虽然库存接近五年平均水平，实际上比五年平均水平高出约5%，但我们看到液化天然气原料气需求的增加，并且电力需求的增长确实开始显现。我们的预测一直是，在本十年后半段，北美天然气需求的复合年增长率将达到4%至6%左右。我认为你开始看到许多预测甚至超过了这个范围。
谢谢，Ezra。一如既往的好观点。接下来是更微观的问题。我们知道油井数据可能非常嘈杂。但是，特拉华盆地受到了很多关注，一些第三方的产能数据似乎有些疲软，这恰逢人们开始担心二叠纪某些油井的成熟度问题。所以我想给你一个直接回应的机会，帮助市场缓解这种担忧。
好的，Neil，我是Jeff。正如我们在开场发言中刚刚谈到的，我们的特拉华盆地油井正按照设计性能运行。这实际上是我们在那里开发战略的持续演变，我们的团队完全专注于利用该资产并最大化价值。我要告诉你的第一件事是，团队的重点始终是平衡回报与每英亩NPV最大化和矿区的总体采收率。
在过去几年中，通过创新和效率提升，我们确实降低了特拉华盆地的成本，并看到了该区块资本效率的显著飞跃。例如，我们仅在今年就将水平段长度增加了20%，这确实有助于降低成本。在过去两年中，我们的成本降低了约15%。此外，我们在所有核心区域建设了基础设施，当我们回到这些区域时，能够利用这些基础设施获得收益。
综上所述，我们已经能够在特拉华盆地解锁额外的独特着陆区，这些区域现在在周期底部价格下达到我们严格的经济门槛率。这些区域在整个地层柱中各不相同，并且因地区而异。但这种开发进展与我们在其他区块所做的非常相似。以伊格福特为例，我们降低了油井成本，应用了新的完井技术，并能够在该区块解锁额外资源。你在特拉华盆地看到的也是同样的情况。
关于这些区域，重要的是它们具有出色的经济性，在当前价格下，直接油井水平回报率超过100%，投资回收期不到一年。因此，我们的团队对该计划的进展感到非常兴奋，并将继续寻找创新方法来降低成本，不断提高油井性能，并在特拉华盆地解锁尽可能多的资源。
下一个问题来自Evercore ISI的Stephen Richardson。请讲。
早上好，Ezra。我想知道，你能否——我知道你明确表示现在谈论2026年还为时过早，但如果我们将第四季度的资本支出（你刚刚给出的指导数字）年化。我知道这种框架存在很多问题，但你能否谈谈当前的活动水平以及向前推进时可能的情况，或者至少谈谈一些考虑因素，如国际、尤蒂卡等，在你接手三个月后。
所以想知道你能否围绕投资组合谈谈，结合你刚刚概述的宏观背景，你是如何思考这些问题的。
好的，Steve，早上好。感谢你的问题。我知道你通常对使用第四季度数字作为运行率有很多反对意见。实际上，考虑到我们对宏观环境的看法，在当前宏观环境下——我感谢你以此为前提——我认为第四季度的运行率可能是一个很好的起点，老实说，因为正如你所说，现在有一些不确定因素，市场是动态的，可能会有很多变化。
但正如我们今天看到的，石油方面未来几个季度可能供应过剩，也许明年会很快转变，也许会进一步推迟。但就目前而言，我们认为明年石油增长可能为零或低增长。低增长意味着在未来几个月，我们可能会看到下半年石油供应有增加的潜力，但目前很难看到市场在上半年要求增加供应。
因此，我认为石油增长为零或低。我们显然将继续投资我们的天然气区块。正如我们所讨论的，在Dorado，我们正试图在EOG内部建立一个卓越的天然气公司，我们在未来几年增加液化天然气承诺。正如我在开始时谈到的，我们继续将2025年视为北美天然气需求的拐点。因此，我认为将继续投资Dorado，然后我们在国际上的投资将保持与目前相似的速度。
我们在特立尼达有另一个平台正在建设中，但今年我们在那里有积极的钻井计划。第四季度的数字中，我们实际上已经开始在阿联酋和巴林投资，并且那里将有持续的活动。我认为，考虑到市场的动态性，这些是需要考虑的因素。我认为第四季度的运行率可能是一个很好的起点。
太好了。我们不会让你对此负责，但这是一个很好的起点。第四季度乘以四，可能有点问题。再问一个关于尤蒂卡资产的问题。你能否谈谈你对石油收集和市场准入的看法。该资产对公司差异的影响是显著的。我知道你有多种解决方式，无论是第三方还是像你在其他情况下自己做的那样。你能否谈谈这一点，以及我们何时能看到相关进展的时间表。
好的，Steve，我是Jeff。当我们考虑那里的石油市场时，首先，分子有充足的市场。这不是问题。我们在那里关注的是差异。正如你所提到的，我们的优质石油差异自Encino的差异略宽以来略有收窄。这是预期的。Encino的矿区，我们在挥发性油窗非常活跃，而他们在更东部的区域更活跃，那里的凝析油相关度更高。
这就是你看到差异的地方。在我看来，随着时间的推移和区块的成熟，我们将能够改善那里的石油差异，特别是通过整体收购带来的规模增加。
下一个问题来自瑞银的Josh Silverstein。请讲。
谢谢。早上好，各位。本季度整体成本指导下降了25美分。你能否谈谈其驱动因素？这是否是由于添加了Encino资产，以及我们应该如何看待明年的成本？谢谢。
好的，Josh，我是Jeff。我们的运营费用整体表现非常好。在LOE方面，我们比中点低约10美分，这主要是由于全公司大部分资产的修井成本和压缩成本低于预期。此外，我们在特立尼达的海上LOE也低于我们的预测。在GP方面，我们比中点低约0.20美元。这与伊格福特和粉河盆地的天然气收集和处理费用低于预期有关，这很好。
在上次电话会议前我们只有一周的时间，由于Encino收购，我们对尤蒂卡的GP&T预测略有差异。因此，GP&T的成本略低于预期。其他方面也表现良好。GNA比中点低约8美分，这与Encino收购的成本低于预期有关。DD&A也低于预期，主要与整个投资组合的储量表现更好以及成本顺利流入相关池有关。
明白了。谢谢。再问一个关于资产负债表和股东回报的问题。现在完成Encino收购后，我们应该如何看待明年的自由现金流分配？你们想开始削减已承担的债务吗？想将现金余额建立到50-60亿美元的水平吗？我们是否仍应考虑将70%以上的自由现金流返还给股东？
谢谢。嘿，Josh，我是Ezra。早上好。我想从最后一点开始。70%的承诺是最低承诺。我们提出将70%的自由现金流返还给股东，这在整个周期内都是持久的。但如你所知，过去几年我们实际上超过了这一比例，接近92%。
我认为目前不仅对EOG，而且对整个行业来说，股票回购都非常有吸引力。我们喜欢我们资产负债表的当前状况。我们的总债务与周期底部价格下的EBITDA之比约为1倍，达到了我们的目标。我们有近55亿美元的流动性，这给了我们很大的机会在整个周期内继续投资，或者寻找小型补强收购或其他机会为股东创造价值。
我不会说在资产负债表上积累现金是我们的优先事项。我们的资产负债表处于非常良好的状态。因此，有机会将接近100%的自由现金流返还给股东。
下一个问题来自Wolfe Research的Doug Leggate。请讲。
谢谢。早上好，Ezra和团队。Ezra，你们在宏观分析方面做得非常好，特别是考虑到你们几年前成立的分析部门。我有两个问题，一个宏观，一个微观。宏观方面，Ezra，你们对石油的短期看法相当谨慎，但中期看法更具建设性。天然气方面也是如此。你能否详细说明一下，用一些数字来支持你的观点？因为我知道你说的每句话都有分析支持。
后续问题是关于勘探的，显然你们已经进入了国际领域。但我们了解到EOG可能开始在阿拉斯加建立头寸。你的业务发展观点是什么？阿拉斯加是你投资组合的一部分吗？你们在这方面的增量支出计划是什么，我们应该如何看待未来的发展？
谢谢，Doug。是的，我是Ezra。感谢你能参加，我知道你正在旅行。首先，关于整个投资组合以及我对业务的看法，多盆地运营一直是我们的战略优势。我们有灵活性，岩石类型的多样性，我们继续收集数据并了解不同的储层。这也使我们的产品组合多样化，并直接进入不同的市场。
作为先行者，我们已经组建了超过120亿桶当量的高回报库存。结合我们的低成本结构，这为我们提供了持续产生自由现金流的显著空间。正如我在开场发言中提到的，我们已经连续10年产生自由现金流，经历了几个不同的周期。这不仅证明了库存的可持续性，也证明了我们对资本纪律的一贯关注。
公司对资本纪律的承诺，按区块划分的资源深度是你所问问题的一部分。这是一个非常动态的问题。Jeff在特拉华盆地和伊格福特的例子中谈到了这一点，因为随着我们继续建设基础设施、降低油井成本、降低运营成本，我们继续了解储层。任何非常规区块的正常生命周期都是你会解锁额外资源。我们在巴肯、伊格福特、二叠纪，在一定程度上在粉河盆地都看到了这一点。
因此，分配一个静态数字，二叠纪由于其叠合区块潜力和高水平的着陆区，可能是我们最大的资源基础。尤蒂卡和伊格福特，基于纯粹的规模，显然也非常强劲。我们的演示文稿中有一张幻灯片突出显示了这三个基础资产的回报、成本和投资回收期。该幻灯片实际上也考虑了尤蒂卡、特拉华和伊格福特之间的当前差异。你会看到，在区块层面，经济性非常相似，这直接表明所有三个盆地的自由现金流生成潜力相当相似。这也是我们看到当前库存有长期可持续自由现金流生成空间的原因。
我们思考业务的方式是在适当的时间以适当的速度投资每个资产。部分原因是我们的学习，部分是我们的基础设施，部分是产生自由现金流。因此，我们会单独考虑各个盆地，然后汇总到公司层面。在公司层面，我们当然会关注宏观环境，然后致力于资本纪律和自由现金流生成。
关于你的第二个问题，Doug，关于勘探，你和其他人一样清楚，勘探对EOG来说并不是什么新鲜事。长期以来，这一直是我们战略的基石，即利用我刚才谈到的数据和技术来继续解锁通常被忽视的储量。我们不一定是前沿盆地类型的公司。我们的大部分库存是通过使用数据和技术寻找旁路储量的战略建立的。事实上，在过去几年中，当勘探在某种程度上不受欢迎时，我们一直在投资勘探。但我们继续认为这是改善资产基础质量的最佳方式。我们认为这是我们高全周期回报和低盈亏平衡的关键。
因此，我认为关键信息是我们有一个相当强大的项目管道，涵盖从初始想法到租赁、初始油井到可能的 delineation 油井的各个阶段。因此，我们对勘探工作感到非常满意。
话虽如此，在过去12个月中，我们通过尤蒂卡收购极大地扩展了库存。我认为我们近期的重点是继续整合该资产，继续降低所有区块的盈亏平衡，特别是在尤蒂卡，继续投资发展我们的Dorado资产，当然还有投资解锁我们在阿联酋和巴林看到的国际潜力。
你能否确认阿拉斯加的头寸？
不，Doug，你关注我们多年了，你知道如果我们开始谈论个别勘探区块，那将是第一次。所以我们将把这个留到将来的某个时候。
下一个问题来自Roth的Leo Mariani。请讲。
嘿，感谢你们关于2026年的评论，这很有帮助。显然，你们对石油的短期前景有些担忧，这是有道理的。天然气方面，你们对2026年似乎非常乐观。所以我想知道，2026年是否可能是你们加快Dorado活动以利用这种乐观前景的一年？
是的，Leo，我是Ezra。这是个好问题。我们对天然气持乐观态度，部分原因是我们已经获得了一些市场增长空间。我们看到电力需求持续增长。我们现在正利用我们在Transco沿线的产能，将天然气输送到东南部的电力需求池。当然，我们在液化天然气方面的承诺在未来几年增加。正如我在开始时谈到的，我们继续将2025年视为北美天然气需求的拐点。
Dorado的投资速度，就像我刚刚和Doug谈到的，最终将由保持我们的全周期回报高位决定，这意味着以适当的速度开发，我们可以保持成本非常低。我们之前讨论过，任何非常规区块的成本都有几个台阶式变化。第一个是当你可以全职使用钻机时。第二个是当你可以全职使用压裂设备时。2026年可能会非常接近这一点，但正如我所说，我们的计划中仍有一些灵活性。让我们看看冬季的情况，看看液化天然气需求如何继续增长。这将决定我们在Dorado的投资率。增长最终是我们以适当速度投资这些区块以驱动回报的能力的结果。
好的，谢谢。再问一个关于巴林的问题。你们的业绩中显示本季度特立尼达以外的国际天然气产量有所增加。我知道你们在第三季度在巴林钻了一些井，如你所说。听起来这些井有一些产量。能否提供一些早期的反馈，这些井是否达到或超出预期，你们在巴林看到了什么？
早上好，我是Keith。我们对海湾国家的积极势头感到非常兴奋。在巴林，我们有一个完整的团队在运营。我们获得了勘探特许权，并与Babco建立了合作伙伴关系，这使我们能够接管一些 legacy 生产井。这就是你在本季度看到的天然气产量。关于这些井的预期或产量，这些正是促使我们进入特许权的井。
所以它们是一些较老的井，是我们进入该国之前拥有的强大数据集的一部分。它们有点老了。我们已经钻了第一批新井，并将在本季度开始完井。因此，我们对地质和运营方面都有了更好的了解。在巴林，现在还处于早期阶段，但我们对这里的机会感到非常兴奋。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。请讲。
谢谢。Ezra，很明显，你们愿意将股东回报提高到70%以上，特别是在当前估值有吸引力的情况下。看起来你们在第四季度到目前为止已经回购了至少100万股股票。在当前估值下，你们是否有可能在今年将回购比例提高到100%甚至更高？与一两年前接近100%时相比，现在的估值有多有吸引力？
是的，Scott，感谢你的问题。我们的资产负债表有足够的灵活性和实力支持超过70%的最低股东回报比例，达到过去92%的较高水平。正如我所说，我认为这不仅对EOG，而且对整个行业都非常有吸引力。能源目前约占标准普尔500指数的3%。我们看到估值存在很大的错位，EOG的估值也是如此。因此，我们认为这对我们来说是一个绝佳的机会。
短期内，看起来供应过剩可能持续，闲置产能可能进入市场，我们专注于资本纪律和继续产生自由现金流。在这一点上，如我所说，积累现金不是资产负债表的优先事项。我们的资产负债表状况非常良好。因此，有机会将接近100%的自由现金流返还给股东。
好的，很清楚。谢谢。我的后续问题，我想是问Jeff的。你提到尤蒂卡的基础产量表现更好。能否详细说明一下？这是由于人工举升措施还是你们收购Encino资产后储层表现更好？
是的，Scott，感谢你的问题。这实际上是整个整合的结果，在短短几个月内，我们实现了显著的运营势头，通过将我们所有的钻井、完井和生产专业知识应用到该资产中。我们谈到了钻井方面的效率提升，我们将钻机数量从5台减少到4台。所以我们在效率方面看到了很好的表现。在生产方面，我们现在大规模实施了高强度完井设计。
因此，我们开始看到所有这些带来的好处。正如你所提到的，对于 legacy 井，我们已经将全部1100口井转移到EOG的专有应用套件中，其中80%的适用井使用EOG的人工举升优化器。因此，我们开始看到由此带来的产量提升。这也是我们在第三季度尤蒂卡产量超出预期的部分原因。不过还有很长的路要走。仍有技术可以推出，效率方面仍有提升空间，但我们在尤蒂卡做得非常好，实现了我们预期的许多协同效应和产量提升。
下一个问题来自TD Cowen的David Deckelbaum。请讲。
谢谢。Ezra和团队，感谢回答我的问题。我想更多地了解优化和降低运营成本。你们提到今年修井费用降低。我很好奇，这是否只是由于尤蒂卡的整合，还是更广泛地由于更好的储层产能，或者你们是否看到整个资产的储层表现更好，需要更少的修井干预。
好的，David，我是Jeff。我想说的是，我们在整个投资组合中都看到了改善，我们专注于主要故障点。很多是通过数据和分析，了解每个井筒中的故障点以及不同的人工举升系统，如何从前端缓解这些故障。我们在上次电话会议中谈到的一些高保真传感器，我们将其安装在地下和地面设备上，能够实时监测振动和其他数据，了解故障何时可能发生，甚至在故障发生前进行预测。
因此，我们能够捕捉到这些故障，并将总体费用降至最低。我真的认为这要归功于我们所有的团队，他们不遗余力，确保我们利用所有数据并将其应用于所有生产井，以尽量减少停机时间，并真正最大化整个投资组合的产量。
感谢。Ezra，考虑到你们关于闲置产能在未来几年减少的评论，你们如何将其与扩大现有区域或总体上囤积资源的意愿结合起来，在未来12到24个月内，无论是通过并购还是有机地专注于扩大资源。
好问题，David。低迷时期是勘探的绝佳时机，因为通常很多公司如果在低迷时期进行勘探，这是他们很容易削减和减少的项目。至于无机增长，我认为在这一点上，你应该期待我们进行一些小型补强或更基本的交易，以继续巩固我们的矿区位置。
Encino收购让人想起我们10年前进行的Yates收购。这是一个独角兽，出现在一个新兴资产中，矿区位置紧密契合，是我们的高回报前景，我们以一个价格获得它，因为它确实是一个新兴资产，非常有吸引力。通常，在这些新兴资产中，你没有机会做这样的事情，因为随着竞争对手看到你的油井结果，进入价格点确实开始上升。
对我们来说，我们通过回报聚焦的视角看待任何这些机会，无论是无机还是有机。这意味着任何勘探机会都需要与现有投资组合竞争。坦率地说，我们对仅仅获取更多库存不感兴趣。我们继续有兴趣提高库存质量，并继续提高我们能为股东提供的全周期回报。
下一个问题来自巴克莱的Betty Jung。请讲。
我想问一下技术问题。EOG一直处于整合技术和大数据的前沿。我们听到很多关于AI模型的消息。你能否谈谈AI整合对你们运营和勘探工作的实质性影响，以及你们是否仍然认为内部构建能力的优势。
是的。Betty，我是Ezra。EOG的AI，是的，我们确实看到内部构建许多专有应用程序和软件开发的显著优势，通常是因为我们将它们直接与现场操作结合，如Jeff在上次电话会议中谈到的高保真传感器，我们的一些井下工具，实时测量确实对我们的运营方式产生了重大影响，并降低了成本。我想说的是，AI，你在这个财报季听到了很多人提到它。
因此，很明显，AI正在改变整个行业，石油和天然气行业。这确实发生在运营的每个阶段，从你指出的勘探到整个领域，包括安全。如你所知，我们的旅程可能比其他人更长一些。我们在新冠疫情之前就开始使用智能技术，我们的集中式气举系统已经使用了将近10年，它确实管理和优化了注入气与产量的比例。
从那时起，我们开发了一些机器学习算法，不仅用于产量优化，还用于运营的其他方面。直到最近，我们才开始开发一些深度学习工具，你真正收集、组织和使用更多类型的数据，包括人类观察和经验，真正的经验学习。因此，虽然我们还没有达到真正的自主智能，但我们确实使用了大量的生成式AI，不仅用于组织地质数据和试图发现隐藏的趋势，还用于实时钻井优化，提高效率和设备可靠性，预测性维护流程优化，以及现场的一些自主操作。
最后，在安全方面。安全在石油和天然气行业至关重要，AI无疑也在帮助我们的安全工作，帮助检测整个运营学科中的排放、泄漏和安全方面的异常情况。
太好了，这很有帮助。Jeff，关于干气Goat井，钻这口井的动机是什么？显然我认为这更多是投资组合中的干气选择。需要什么条件，无论是市场还是价格相关的，来触发这个选择。
好的，Betty，我是Jeff。我们对那些Peckins井感到非常兴奋。如我们所说，它们的单井30天初始产量约为3000万立方英尺/天。非常强劲。这些井是我们收购的。所以我们刚刚完成了这些井并将其投入生产。它们在我们收购时已经钻好了。但我想说的是，我们对这些结果感到兴奋，但我们在全国各地有多个盆地的投资组合。因此，我们有很大的灵活性来利用所有不同的市场，并战略性地最大化我们的价格实现和净回值。
在尤蒂卡，随着盆地内需求的增加和额外管道产能的建设，我们认为我们将处于有利地位来利用这一点。但最终，当谈到公司内的天然气增长时，我们有Dorado，这是美国成本最低的天然气，位于墨西哥湾沿岸市场中心附近。如你所知，液化天然气市场不断增长，需求增长不断增加。我们在那里有21万亿立方英尺的资源，我们对市场中的机会感到兴奋。
因此，实际上在尤蒂卡，正如我们所说，我们将专注于挥发性油窗。我们未来有机会在那里增长天然气，但在天然气增长方面，我想说我们的重点是Dorado。
问答环节到此结束。我现在将会议转回Jacob先生，由他做总结发言。
是的，感谢大家今天上午的时间，并感谢我们的股东的持续支持。特别感谢我们所有的员工和合作伙伴交付了又一个出色的季度。谢谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。