Danilo Giovanni（投资者关系与ESG副总裁）
Chad Zamarin（总裁兼首席执行官）
John Porter（首席财务官）
Rob Wingo（企业战略发展执行副总裁）
Jeremy Toney
Praneet Satish
Praneet Satish（富国银行证券）
Larry Larson
Spiro Dunis
Julian Dumoulin-Smith
Jean Ann Salisbury（美国银行）
Keith Stanley（Wolfe Research）
Elvira Scotto（加拿大皇家银行资本市场）
Amit Sikar
Manav Gupta
Teresa Chen（巴克莱银行）
Robert Cattelier（加拿大帝国商业银行资本市场）
Sunil Sabal（Seaport Global Securities）
John McKay（高盛）
各位下午好，欢迎参加威廉姆斯公司2025年第三季度财报电话会议。本次会议正在录制，将进行开场致辞和介绍环节。现在我将把电话转交给投资者关系与ESG副总裁Danilo Giovanni先生。请讲。
各位早上好。感谢大家参加会议并感谢大家。
对威廉姆斯公司的关注。昨天下午，我们发布了收益新闻稿以及总裁兼首席执行官Chad Zamarin和首席。
财务官John Porter今天上午将对此进行介绍。
今天参加电话会议的还有我们的首席运营官Larry Larson、总法律顾问Lane Wilson以及Rob。
Wingo，我们的企业战略发展执行副总裁。
在我们的演示材料中，您会发现与前瞻性陈述相关的免责声明。本免责声明非常重要，并且是我们发言不可或缺的一部分。
您应该阅读此声明。演示材料中还包括非GAAP指标，我们已将其与威廉姆斯公司的公认会计原则进行了调节，这些调节表位于今天演示材料的末尾。因此，我现在将发言权交给Chad。
谢谢Danilo，也感谢大家今天参加会议。我们很高兴分享我们取得的重大进展以及威廉姆斯公司未来的巨大机遇。让我们从第二张幻灯片开始。我们正在通过已交付的扩建项目加强核心业务，同时扩大极具吸引力的新机遇储备，以推动持续增长。首先是已完成的输电项目，我们最近将西北管道的Stanfield South项目投入使用，并完成了Transco的阿拉巴马-乔治亚连接器和联邦能源连接器扩建项目。
重要的是，在Transco方面，我们将管道容量增加了近200,000 decotherms/天，这将提供更多的天然气供应，以提高即将到来的供暖季节的可靠性和可负担性。我们最近还完成了Shenandoah和Salamanca这两个重要的深水扩建项目。在Haynesville，我们最新的扩建项目已上线，增加了盆地的收集和外输能力，为液化天然气出口的快速增长以及墨西哥湾沿岸和东南部地区的电力需求增长做准备。我们最近宣布了两个输电项目：德克萨斯州南部Transco的Wharton West扩建项目和怀俄明州西南部Mountain West的绿河西部扩建项目。
此外，我们为路易斯安那州Pine Prairie储存设施的10 DCF扩建项目签署了客户协议。这些里程碑表明，我们有能力在全国范围内的输电和储存业务版图上推进项目。在战略投资方面，我们通过战略性液化天然气合作伙伴关系和互补性资产剥离来推进井口水资源战略。我们最近宣布，已签署协议将我们在Haynesville上游资产的权益出售给Jarrah，价格为3.98亿美元，另加至2029年的递延付款。在Jarrah的所有权下，威廉姆斯将继续通过我们的LEG系统收集产量并将 volumes 输送到Transco和下游液化天然气市场。
作为交易的一部分，我们将进一步扩建Haynesville收集系统，以适应产量增长。这笔交易还增加了对LEG的产量承诺。在出售上游资产的同时，我们宣布与伍德赛德能源（Woodside Energy）建立战略合作伙伴关系，威廉姆斯将建设和运营200号线，这是一条3.1 BCFA的管道，已获得全部许可，并得到为期20年的照付不议客户合同的全面支持。200号线将把伍德赛德的路易斯安那液化天然气终端连接到包括Transco和Legal在内的多个系统。我们还将获得路易斯安那液化天然气终端10%的权益，这是一个完全签约的照付不议液化天然气设施。
作为路易斯安那液化天然气所有权的一部分，威廉姆斯将承诺每年150万吨的液化天然气承购量，旨在为威廉姆斯的生产商客户提供国际市场准入。威廉姆斯和伍德赛德将利用我们的Sequent能源管理平台来管理液化天然气设施的天然气供应。我们预计将向管道和液化天然气终端联合项目投资约19亿美元资本，这将使我们的核心业务在全球液化天然气需求持续增长并通过我们的综合价值链拉动 volumes 的情况下进一步增长。重要的是，这些投资提供的综合回报与我们的目标资本投资相当。
这些回报主要来自具有20年合同期限的固定费用完全签约现金流。因此，总而言之，这些交易使我们能够从上游现金流升级为高质量的管道和液化天然气终端现金流，并得到20年照付不议合同的支持。尽管人们对这笔交易的液化天然气部分给予了很多关注，但我想明确一点：这是一个符合我们严格资本配置方法的综合平台。与我们所做的一切一样，我们专注于提升核心基础设施业务的价值和增长机会。
这并非投机性地进入液化天然气领域。最后，我将重点介绍我们的电力创新业务，该业务继续增长并增强我们核心天然气基础设施的覆盖范围和价值。9月底，我们宣布计划投资约31亿美元用于另外两个项目，继续在电网受限市场提供快速上市解决方案。这些电力创新项目预计将于2027年上半年完成，并得到10年协议的支持，客户可选择延长协议，凭借这些协议，电力创新的承诺资本总额现在约为51亿美元，目标EBITDA构建倍数为5倍。
总体而言，这些近期成就继续凸显我们致力于提供基础设施解决方案，以满足国家对清洁、可靠和负担得起的能源不断增长的需求，同时始终专注于以创造行业领先股东价值的方式进行投资。现在我将把发言权交给John，由他深入介绍财务状况。
谢谢Chad。从第三张幻灯片开始，仔细看看我们的调整后EBITDA表现，第三季度同比增长13%。从去年的17亿美元增长到今年的19.2亿美元。首先是我们的输电、电力和墨西哥湾业务，增长了1.17亿美元，增幅14%，创下历史新高，这得益于扩建项目带来的更高收入。在Transco，区域能源接入、南部可靠性增强、德克萨斯-路易斯安那能源通道和东南部能源连接器项目带来了增长。此外，Transco还受益于费率案结束带来的更高费率。
我们的储存业务也继续因更高的续约费率而增长。在墨西哥湾，我们看到了Whale项目、我们的发现业务（包括7月启动的Shenandoah项目和Ballymore项目）的贡献。第三季度墨西哥湾的收集量较去年增长超过36%，NGL产量增长约78%。接下来，我们的东北部GMP业务增长了2100万美元，主要得益于更高的收入，包括更高的收集和处理费率，以及更高的 volumes，主要在宾夕法尼亚州东北部。总体 volumes 较2024年第三季度增长约6%。在西部，增长了3700万美元，增幅11%，主要得益于8月上线的路易斯安那能源门户项目的初步贡献，以及更高的Haynesville volumes 和DJ盆地的增长，包括Rimrock收购。
西部业务受到Eagle Ford最低 volume 承诺下降的负面影响。在 volume 方面，总体 volumes 增长约14%，主要受Haynesville增长的推动，包括2025年6月底收购的Sabre带来的 volumes。我们的Sequent营销业务增长了700万美元，Cogentrix收购的贡献抵消了天然气营销业务的疲软变现。最后，我们的其他部门（包括上游业务）增长约3500万美元，包括更高的上游 volumes，但被与去年相比显著更低的油价带来的不利价格影响部分抵消。因此，2025年第三季度的EBITDA为19.2亿美元，增长13%。
在我把发言权交回Chad之前，我简要谈谈我们当前的2025年财务指引。调整后EBITDA指引中点为77.5亿美元，其他任何与收益相关的指标均未改变。因此，我们仍然预计2024年调整后EBITDA增长9%，以及自2020年以来5年复合年增长率9%。此外，实现2.1美元的中点EPS指引也将比2024年增长9%，并实现令人印象深刻的5年复合年增长率14%。关于2025年全年增长资本支出，我们已将范围上调至39.5亿至42.5亿美元。
该范围现在包括我们在10月宣布的另外两个电力创新项目和井口至水资源液化天然气投资。杠杆率指引仍约为3.7倍。因此，即使在累计上调3.5亿美元后，2025年仍有望达到或超过我们的调整后EBITDA指引。我们完全签约的项目储备使我们对持续的行业领先增长充满信心，我们期待在明年2月的分析师日提供更多信息，现在我将发言权交回Chad。
谢谢John。在进入问答环节之前，我想花一点时间感谢威廉姆斯的每一位员工以及一直支持公司的投资者。当我们公布2025年的数据时，我们将完成一段令人难以置信的增长表现和股东价值创造期。正如John所指出的，我们预计实现约9%的五年EBITDA复合年增长率和约14%的五年EPS复合年增长率。过去五年，团队实现了行业领先的收益增长，我们看到未来将开启更加激动人心的篇章。
我们正以坚实的资产负债表、强大的核心资产基础、专注且积极进取的团队以及比过去五年更强的收益增长和现金流生成可见性，深思熟虑地迈向未来五年。您可以期待我们继续专注于严格的资本配置方法，在公司实力和市场机遇的激动人心时期，我们有信心为股东带来更具吸引力的回报。我们计划在2026年2月于华盛顿特区举行的清洁能源与技术博览会和分析师日活动中提供有关下一章的更多细节。
请关注相关细节的公布，现在我们将开启问答环节。
谢谢。现在我们将进行问答环节。在会话期间提问，您需要按电话上的*11。您将听到一条自动消息提示。若要撤回问题，请再次按*11。请限制为一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自摩根大通证券的Jeremy Toney。您的线路已接通。
嗨，早上好。
嘿，Jeremy。
感谢今天的详细介绍。如果可以的话，我想更深入地探讨一下电力创新方面。我想知道您能否更新一下，就目前而言，您如何看待整个业务版图中的机遇集？以及您如何描述对话的节奏？仍然是快速上市的紧迫性，还是其他任何信息都将非常有帮助。
好的，谢谢Jeremy。我想说，我们继续看到对快速上市以及数据中心长期电力需求的非常强劲的参与和兴趣。正如我们在准备好的发言中提到的，我们已将商业化项目的储备金上调至超过50亿美元的投资。我们曾谈到正在寻求6吉瓦的储备项目，其中一些现在已经转化为实际项目。但我们继续看到储备项目的加强。正如我们所讨论的，我们的目标是以深思熟虑的方式继续分层推进项目，管理资产负债表和投资能力，同时与最高质量的交易对手和项目机会合作。
我只想说，我们继续看到非常强劲的机遇 pipeline，我们认为这将延续到本十年末及以后。因此，团队继续进行非常深入的讨论，我们预计在此过程中会有更多项目达成。关于您提到的业务版图问题，我们也看到我们运营的地理区域多样化且广泛，使我们能够在许多不同领域提供解决方案。我们在整个业务版图都看到了对话。
我会这样说，许多项目建在您知道正在开发的州是有原因的。我们可能会在电话中的某个时候讨论，但我们考虑像新英格兰和东北部这样的地方，我们正试图开发NESSE和Constitution。我认为这些项目对于开启这些地区的经济机遇至关重要。您将看到主要的电力创新项目不仅对我们，而且我想说在全国范围内，都瞄准那些能够获得负担得起、可靠能源并能够建设基础设施的州。
因此，我们继续非常专注于尝试开拓那些不幸难以建设的额外市场，但我们看到了恢复建设的希望迹象。
明白了。这很有帮助。谢谢。如果可以的话，我想转向最近宣布的液化天然气交易。我想知道您是否能够更详细地阐述一下，这种从井口到水源的全面连接交易的战略产业逻辑，并且好奇，就液化天然气设施的承购能力而言，您是打算自己保留，还是与客户签约，或者只是解释一下交易后的战略立场将非常有帮助。
当然，谢谢。是的，我将从战略开始，Rob也在这里，如果我们涉及项目细节，他可以补充信息。但重要的是，您知道，很多焦点都在电力创新和输电项目上，但液化天然气需求增长仍然是我们行业最大的需求增长动力。能源需求增长仍然是一个国际故事。我们已经有一段时间没有谈论它了，但仍有数十亿人生活在能源贫困中。我们认为美国液化天然气是帮助满足世界对可靠、负担得起、清洁能源需求的极其重要的工具。
因此，我们一直专注于确保能够供应这些市场。我们经常谈论这一点。我们的战略非常以需求为导向和专注于需求，我们始终寻求将客户连接到最佳的最终使用市场。因此，您考虑我们服务的发电、公用事业、工业负荷，连接到液化天然气市场对于使我们的客户能够到达最终目的地非常重要。因此，通过对液化天然气设施的非常小的投资，我们获得了建设具有战略重要性的管道的好处，并将运营200号线，该管道连接到Transco Leg和Gillis的其他几条管道。
您也知道，正如我们在公告中看到的，我们正在将上游所有权转让给国际液化天然气买家。JER是日本最大的能源生产商之一，也是液化天然气的大买家。因此，我们正在构建一个价值链，我们期望通过该价值链继续吸引希望进入国际市场的客户，并通过这样做继续扩大我们的收集系统。我们的Transco业务版图，200号线将是连接液化天然气终端的重要延伸，还有我们连接到液化天然气综合体的墨西哥湾沿岸储存资产。
这么说的重点是，这是一项战略交易，只会增强我们通过核心基础设施吸引更多业务的能力。关于承购的问题，这在我们整体业务中占比非常小，不到1%的收益。我们期望将其作为向客户提供国际市场准入的窗口，这些生产商客户由于规模或资产负债表能力而无法自行进入国际市场。
但这就是战略。正如我在准备好的发言中提到的，不要将此视为我们试图承担国际价格风险的迹象。这不是这里的战略。我们正在打开一个通往国际市场的窗口，以便为客户提供额外服务。
明白了。非常有帮助。谢谢。
谢谢，Jeremy。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Praneet Satish。您的线路已接通。
谢谢。早上好。也许在电力方面，您能让我们了解一下涡轮机的采购周期吗？所以您现在有FID电力项目，您提到的50亿美元将在2027年年中投入使用。您是否已开始下订单或排队等待2027年下半年或2028年的长周期项目？只是，这有多远？在这一点上，我们是否可以看到更多项目在2027年下半年交付，或者对话是否正在转向2028年的新电力项目？
是的。谢谢，Maneep。关于后一个问题，我想说现在开始将一些项目安排在计划的后期。因此，可能在27年底，现在到28年，我们在仪表板上看到更多项目。关于设备，我们将在2月的活动中分享更多信息。但我们非常有信心，我们与战略合作伙伴一起定位自己，在多个不同的设备和服务提供商中，能够领先于我们现在看到的需求，坦率地说，几乎到本十年末。
因此，我们对目前的状况感到非常满意。我们将在2月分享更多信息，但我们继续领先于项目需求。因此，我对今天的状况感到非常满意。
明白了，谢谢。然后在项目方面，Power Express的范围似乎再次下调，从6降至785百万立方英尺/天。我认为这是第二次了。您能解释一下是什么推动了这种变化吗？是与许可承诺有关，还是更广泛的动态？您认为，以及我们应该如何看待这个新项目范围的回报和投入使用日期？
是的，我是Larry Larson。我来回答这个问题。是的，我们一直。当我们早期宣布该项目时，我们强调了该项目的可扩展性。我们有一个主要客户启动了该项目。我们认为它有可能达到950。但当我们经历这个过程并与客户合作时，他们正在研究他们的发电需求和设施范围。因此，只是确保我们优化设计并真正与客户需求保持一致。因此，我们现在签订的合同总额为689。
从回报的角度来看，仅仅因为我们有能力调整环路和压缩，回报仍然在我们之前范围的相同范围内。在范围方面没有真正的大变化。因此，目前我们看不到当前范围有任何重大变化。我们计划向前推进，可能在明年启动FERC流程。如您所述，如果需求实现，该项目有扩大的机会。但目前，这只是与客户合作，因为他们确定了他们的范围和需求。
是的，我只想补充一点，对于这些项目，我们必须微调时间和客户准备情况。上周，Larry、Rob和我在路上，我们去了太平洋西北地区，会见了太平洋西北地区的公用事业公司，我们还会见了东南部和东海岸的几家公用事业客户。每个客户都强调他们需要更多的天然气和更多的管道容量。因此，我们看到我们运营的整个业务版图都有非常强劲的需求。
我们已经多次谈论过。在过去10年中，天然气需求的增长远远超过了管道容量的发展。我们看到，在未来十年，随着需求继续增长而基础设施建设滞后，这个问题只会加剧。
明白了。谢谢。
感谢您的问题。请稍候。下一个问题来自花旗的Spiro Dunis。您的线路已接通。
谢谢操作员。早上好，团队。为什么不回到增长前景和资本支出？听起来下半年商业化的步伐有所加快，据我们所知，您在电力创新方面至少在六个州活跃。所以只是好奇，基于您在项目 pipeline 中看到的情况，未来几年每年40亿美元的增长资本支出是否是正确的目标？也许John，您如何看待资产负债表维持这些水平甚至更高水平的能力？
是的，谢谢Vera。我是John Porter。正如我们过去在长期预测过程中所讨论的，多年来我们看到2025年后资产负债表去杠杆化将降至我们3.5至4倍的目标杠杆率范围以下。长期预测中，我们通常会寻找高回报的有机投资机会来填补资产负债表容量。但我想说，在大约一年前之前，对于这些机会的水平或规模以及它们是否能够填补26年及以后出现的非常显著的资产负债表容量，可能存在更多不确定性。
因此，我想说的是，今年夏天我们进行长期预测过程时，我们看到了非常有趣的事情。我们看到，与其假设我们必须找到具有强大有机投资机会的项目水平，不如我们开始真正看到一系列高回报的有机投资机会的视线，这些机会随着我们今年宣布的内容而实现。展望未来，我们有很大的信心，我们将继续看到这些高回报的战略性有机投资，这些投资将填补资产负债表容量，保持在3.5至4倍的杠杆目标范围内。
当然，一个很好的附带好处是这些非监管电力创新项目将对我们的现金税状况产生影响。当我们展望模型时，我们看到未来许多年都有非常显著的现金税递延。因此，我想说总体而言，我们看到了一个非常好的动态，即来到我们面前的项目，这些项目的分层看起来非常适合资产负债表上发生的事情。其中一个重要原因是这些电力创新项目将很快上线。
当然，我们经常谈论电力创新项目，但我们也必须确保有足够的资本空间用于未来几年我们看到的所有输电项目，我们预计这些项目将与这些电力创新项目一起稳定流动。但总体而言，对这些高回报项目的投资机会感到非常兴奋，并感觉资产负债表为这个非常独特的机会集做好了充分准备。
太好了。这很有帮助。John，感谢您的说明。第二个问题，也许稍微转换一下话题，谈谈公用事业和电力格局。今天是选举日。我知道高额的公用事业账单在许多州都是一个大话题，尤其是在东北部。与此同时，您也看到对数据中心及其对消费者电费影响的反对情绪日益增长。因此，好奇你们如何看待威廉姆斯公司受到这两个因素的影响，以及如果我能请您提供Nesse和Constitution的最新状态，以及您认为度过今天的选举日可能会如何推动这些项目的进展。
是的，谢谢Vera。我认为这些都是非常重要的话题。首先，我想说天然气是我们公司，是我们国家的可负担性超级力量。当我们以能源当量为基础在美国生产天然气时，相当于每加仑汽油25至50美分。这就是我们在美国生产天然气的可负担程度。我们知道，美国任何能够管理能源可负担性（最终转化为整体可负担性）的市场都通过利用低成本、丰富、可靠的天然气来实现这一目标。
因此，我认为我们继续看到，正如我们上周提到的拜访许多公用事业客户的旅行。他们都认识到天然气是我们在整个业务版图中管理可负担性的超级力量。因此，我希望，随着这个话题在选举中变得越来越相关，并且在全国范围内成为话题，我们将继续看到对天然气基础设施的更多支持。今天我们度过了这个难关，我会让Lane谈谈。
我希望我们看到Nesse的进展。它的进展比Constitution快。但是Lane，也许您对您所看到的情况有什么想法？是的，我相当有信心选举。
今天不会影响Nesse或Constitution，我认为我们的情况很好。
Nesse和Constitution的情况良好，我们将继续努力，您知道，我们还没有在这两个项目中投入太多资金，但我们正试图将它们置于这样的位置，当我们获得。
我们的许可，我们将准备好出发。正如Chad所提到的，Nesse的时间框架比Constitution更快。
我们认为比Constitution更快。
太好了。我今天就到这里。谢谢各位先生。
感谢您的问题。下一个问题来自Jefferies的Julian Jamouin Smith。您的线路已接通。
嘿，Chad。John，早上好。谢谢。感谢这个机会。也许从更高层次的角度来看。幻灯片中没有提到5到7年的长期增长前景，也许这是有原因的。我们应该如何解释这种删除？具体而言，值得注意的是您的目标是20%以上的RIC。您如何看待这对长期增长前景的意义？再次，不要过多地抢占即将到来的分析师日。另外，除了电力创新部门之外，您如何看待这里的回报？您在这里所说的只是关于构建倍数的最高级别评论。
当然，是的。也许我会给您即将到来的分析师日的预告片。但John和我在过去一年甚至更早的时候就一直在强调这一点。但是，如果您看看我们在资产负债表容量内投资高回报项目的能力，并考虑过去五年我们实现9%增长复合年增长率的能力，我的意思是这是惊人的增长。但是，如果您考虑未来五年，并查看我们的资产负债表容量模型，我们拥有的项目机会，我们认为可以继续实现非常高的已投资资本回报率，我认为您可以看到我们面前有一个非常激动人心的篇章。
您必须在较大的数字之间取得平衡。公司在过去五年中发展得更快更大。但资产负债表比过去五年处于更好的状态，机会集可以说比过去五年更好。因此，我们不会在此刻给出具体数字。但我们将在2月齐聚一堂时尝试提供更多清晰度，说明我们认为至少未来几年的增长轨迹，并给出一些总体的方向指导。
但是，如果您只是考虑资产负债表容量，我们在高回报项目中投资的能力的数学计算，您可以清楚地看到，我们有令人难以置信的机会在未来五年及以后实现行业领先的业绩。太好了。
是的。因此，对未来几年的指导以及对长期观点的方向指导。这非常好。然后，如果我可以稍微更多地挑剔电力创新，正如您可能期望的那样，如果可以的话，您能谈谈您认为这将走向何方吗？我们是否考虑扩大Socrates，然后扩大这些其他项目，如Apollo和Aquila，或者您如何考虑下一步？我知道您之前在Jeremy的问题中详细阐述过，但这是关于扩展现有站点，增加更多总持续时间和 ramp，还是您认为这更多是寻找新的地理位置和新的机会？绿地。
是的，我认为简单的答案是两者的结合。您知道，我们正在开发的许多项目都位于我们可以继续增加额外容量的位置，这样做非常有意义。因此，您将看到，我认为，随着时间的推移，我们希望扩大规模的投资。这些是非常大的设施，进行了非常大的投资。因此，随着时间的推移，扩展将是战略的明确部分。我们已经通过Socrates做到了这一点。我们开始时的资本为16亿美元，现已上调至20亿美元。
这是范围和规模的扩展。我们预计在其他站点也会看到这种情况，我们可以通过这种方式快速上市，但随后会随着时间的推移看到扩展。我们的客户打算将这些作为将在未来几十年内增长的多十年投资。因此，我认为我们将继续看到这些设施的扩展，但我们也继续看到业务版图其他部分的扩展。因此，这将是两者的结合。
太好了。我就到这里。非常感谢你们。祝一切顺利。很快再聊。
谢谢，谢谢。下一个问题来自美国银行的Jean Ann Salisbury。您的线路已接通。
嗨，早上好。另一个关于井口到水源公告的问题。您是否有可能披露，即使是方向性的，您为该项目预测的EBITDA中有多少是已签约的照付不议，无论是今天还是您最终的愿景？
是的，我想确保每个人都非常清楚这一点。这是一个完全签约的照付不议管道项目。因此，我们在管道项目上投资80%，这是100%的照付不议，完全签约。液化天然气终端的结构是完全签约的，100%照付不议。因此，我们相对较小的投资，10%的投资，但这是一个大型项目，进入一个100%容量由照付不议合同订阅的项目。因此，投资中唯一不是照付不议的部分是液化天然气承购，这非常小。
正如我提到的，您知道，如果您考虑我们出售上游业务，那占我们收益的1%以上。承购占我们收益的不到1%，我们期望能够将其用作吸引更多客户通过我们核心基础设施的工具，并可能随着时间的推移将其剥离。因此，此战略的目的是投资于具有超高质量投资级交易对手的完全签约项目，并使用此平台将最好的天然气供应带到这些设施，同时支持我们的上游基础设施。
这将重要地被要求为这种不断增长的液化天然气 ramp 输送天然气。
可能还提到，我们在液化天然气设施的建设方面也有一些资本保护。不能详细说明细节，但我们确实在液化设施建设的超支方面保护了自己。
这很有道理。这非常有帮助。然后我想在同一主题上进行跟进。Gillis到液化天然气管道，我认为是3.1 bcfd，您说是照付不议。这显然比leg大得多。您是否设想威廉姆斯将从我们自己的GMP采购全部3.1，还是必须使用第三方管道？leg是否可以进一步扩展？
是的，不，我是Rob Wingo。这实际上将是来自我们的leg系统、传输系统的天然气的组合。实际上是市场的其他部分。它的工作方式是我们。
将处理短期，有点。
一年类型的安排和Woodside。
已经处理了长期的供应设置。
因此，我们两人将真正从进入该地区的主要管道采购天然气。
明白了。我就到这里。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Keith Stanley。您的线路已接通。
嗨，早上好。我有两个关于电力战略的后续问题。所以，Chad，当您说您已经领先于设备需求和涡轮机。
到本十年末的需求，我想确认。
信息是您认为您可以从供应链角度在2030年之前保持这种电力项目节奏吗？是的，没错，Keith。我的意思是，我们继续与客户合作，确保我们能够在本十年末之前分层推进项目。这包括与他们和我们的设备供应商合作，对我们满足需求的能力充满信心。好的，太好了。然后第二个问题，不想白费口舌，但路易斯安那液化天然气权益，当您说设施本身有照付不议合同，完全。
告诉过你，是Woodside直接订阅的吗？因为我认为市场看法。
是液化天然气终端在很大程度上未签约。所以您只需谈谈您如何在您的权益上完全签约。是的，是的，这是一个完全签约的液化天然气终端。我的意思是，您知道，Stone Peak与我们一起投资40%。我的意思是，这是因为该设施得到照付不议合同的完全支持。其中大部分是Woodside。我们显然是其中的一部分。我们将为我们的承购支付费用，但我们将向设施的所有者支付费用。因此，其中很大一部分费用作为通行费收入返还给我们。这是股权所有权模型的好处之一，无论Woodside是否决定，我认为他们谈论进一步有效地出售他们的权益。
但他们是照付不议的承购方。因此，是的，该设施100%的容量都有投资级照付不议合同。非常清楚。谢谢。谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Elvira Scotto。您的线路已接通。
嘿，早上好。我只想跟进电力创新，特别是关于那个数字，您演示中的6吉瓦。您能谈谈这个吗？这是您的总可寻址市场，还是您可以做超过6吉瓦？比如，做超过6吉瓦的限制因素是什么？
是的，谢谢。我想说，市场肯定不止于此。当我们考虑管理我们认为正确的投资速度，以及交易对手的质量、我们在业务版图中具有战略优势的项目质量时，我们得出了这个数字。因此，我们经常谈论我们的资本配置理念，我们将保持非常严格的纪律。因此，我们只会针对非常高质量的交易对手和照付不议合同以及地理位置，坦率地说，我们不仅将这些视为有吸引力的项目，而且我们有能力在连接到这些需求机会之后进一步发展我们的业务。
因此，当我们通过分析运行所有这些时，这感觉像是一个非常可控的投资水平，我也会说。团队做得非常出色。我们还希望确保我们能够交付。因此，我们不会承担比我们有信心交付的更多项目。因此，我们正在增加人员，并确保我们能够很好地照顾这些客户，因为这些是非常重要的设施。我们期望在未来几十年成为这些新超大规模企业的关键解决方案和服务提供商。
因此，这一切都是这些各种因素之间的平衡，使我们达到这个数字。
太好了，谢谢。然后我的后续问题是关于输电方面，继续扩展Transco的能力如何？在140亿美元的项目机会中，有多少代表Transco，这些项目的竞争力如何？您认为威廉姆斯合理能赢得多少？
是的，这是。
Larry，感谢您的问题。就Transco的可扩展性而言，目前它几乎是无限的。随着我们的不断改进，我们发现越来越多的容量扩展选项，因为新的供应进入系统的不同部分，创造了新的机会。因此，如果您考虑项目储备，随着我们看到客户在整个业务版图的需求，它继续增长。您现在看到的是，它也在太平洋西北地区和落基山脉。但我想说，我们强调的大部分储备都在Transcorder沿线，我们在东南部和海湾地区看到了真正强劲的需求。
因此，您将继续看到该领域的许多项目重点。但很高兴能够开始在西部增加机会，因为我们开始看到对可负担性和可靠性的关注，以及整个业务版图发电需求的增长。因此，它是分裂的，但我想说大部分在Transco。
是的。我认为您可以将Transco视为我国最大的天然气高速公路系统。它有最高的限速和一些最低的。因此，对于客户，我们可以创造很大的灵活性和很多解决方案。在现有的大型高速公路系统上增加车道比将小路变成更大的高速公路或在不存在的地方建设绿地要容易得多。因此，Transco仍然是，我们很幸运拥有它作为资产，仍然具有难以置信的竞争力。因此，我们期望在该走廊赢得超过公平份额的机会。
太好了。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的Manit Sakar。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题，希望这不是多余的。我只想澄清Chad之前说的话。我们的理解是Woodside从液化天然气承购中获取800万吨，然后Unipers再获取100万吨，加上您的150万吨。我认为这留下了约600万吨/年，至少在公共领域没有披露。您是说这600万吨/年现在已经完全签约并照付不议，还是Woodside将承担这一责任？我还有一个后续问题。
是的，是的。我不想完全代表Woodside发言，但我想说Woodside今天持有14吨的股权和承购权。我认为他们已经表示愿意或有兴趣出售更多股权，这也意味着随之出售承购义务。但今天，当您查看独立的液化天然气终端时，它是100%签约的，主要是Woodside作为承购方，这是一家非常可靠的投资级国际液化天然气公司。我们感觉非常好。您考虑在我们的Haynesville业务版图的生产端有Jarrah。
您考虑我们在Haynesville和这个终端之间的所有基础设施，并且您有Woodside作为液化天然气终端运营商和承购方，这是一个超高质量的投资级交易对手。如果他们确实减少了他们的权益和承购，我们期望再次与高质量的交易对手合作。但今天，100%与Woodside和我们签约。
太好了，谢谢。然后回到电力创新，您似乎在设备供应合作伙伴方面有很好的视线。除了您在Socrates中使用的设备之外，您是否还在利用其他类型的东西，例如燃料电池或任何可能更非传统的东西。谢谢。
我想说，总的来说，我们坚持我们的核心业务和我们拥有优势和专业知识的领域。我认为我们已经提到我们在工作范围内增加了一些电池，但在大多数情况下，我们专注于使用天然气涡轮机发电。因此，这将继续占绝大多数。我们正在与客户合作探索不同的技术，但这在总体投资和项目中占比非常小。
太好了，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。您的线路已接通。
早上好。我只想稍微回到。
绿河西部扩建。您能帮助我们提醒一下背后的战略理由以及它如何增加您在Mountain West的业务版图吗？如果您能谈谈这个。
是的，Hemanav，我是Larry。我来回答这个问题。所以，这只是我们Mountain West管道系统的另一个扩建，为怀俄明州西南部的工业负荷增长提供服务，围绕工业和采矿。因此，这是另一个与落基山脉的供应紧密相连的项目，我们在Mountain West地区看到了持续的增长，无论是来自发电还是工业负荷。
谢谢。还有一个快速跟进。您能回到Cogentrics并谈谈吗？
这项投资的情况如何？
有什么协同效应，这项投资有什么惊喜吗？是的，我想说按计划进行。而且还处于早期阶段。我的意思是，我有机会与他们团队共度一些时光。我想Rob将参加即将举行的董事会会议。所以还处于早期阶段，但肯定能看到很多关于我们业务版图的信息。提醒一下，他们在PJM、新英格兰ISO和ERCOT的Transco业务版图沿线运营发电厂。除了今年达到预期数字之外，没有其他可说的。
早期迹象表明，我们认为这将是一个很好的关系，并且肯定会从对该市场的洞察中受益。非常感谢您回答我的问题。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。您的线路已接通。
早上好。感谢您回答我的问题。也许更详细地说明采购和供应天然气到液化设施的能力及其对您的基础基础设施资产的意义。您能否量化这部分的潜力或目标，即利用率的提升或在这笔交易之后承销管道资产（如Gillis、Transco Lake等）的额外扩建。
是的，我先开始，Rob可以补充任何内容，我认为，您知道，重要的是要注意项目的首要需求是确保有可靠的天然气供应。您知道，Sequent是该国最大的天然气营销平台之一，这让我们非常有信心能够确保管道满负荷运行，并最终确保液化天然气终端有可靠的天然气供应。因此，您知道，这样做的好处是我们将在整个业务版图和Sequent营销的其他管道中寻找最好、成本最低、供应最可靠的 volumes，将其带到Gillis并通过液化天然气终端。
我绝对期望这将导致我们确定可以扩大收集业务版图的解决方案，确保收集 volumes 可以通过leg和其他系统到达Gillis，并通过Transco系统和我们讨论的连接，Pine Prairie扩建。我们正在探索其他存储项目，以确保我们可以将液化天然气终端（包括Woodside终端）连接到大型灵活的输电容量和存储容量。因此，我们期望这将是一个协作过程。我们将利用Cequen平台。我们拥有大量的市场情报和在全国范围内采购和运输天然气的业务，这将是我们与Cequen和Woodside一起发挥的作用。
Rob，我。
不，我的意思是，毫无疑问，以Sequent作为市场的门面将对我们的核心业务，我们的中游业务带来巨大好处。我唯一要提到的是，我们对原始项目范围所做的一项更改是3.12 CF今天的管道现在将是双向的，这将创造我们在基本情况中未包括的优化机会和额外的营销机会。因此，我认为结合作为市场的正面，我们将看到一些我们在基本情况经济学中未包括的协同效应。
这很有趣。谢谢。您能否提供Haynesville和东北部的生产活动水平更新，以及您对2026年资产 volumes 的展望？
是的，嗨，我是Larry。我来回答这个问题。所以，是的，我们已经看到Haynesville的活动水平如预期般回升。我的意思是，需求正在实现，我们的生产商正在对此做出回应。因此，我们看到Haynesville的活动在今年期间有所增加。我们不一定认为这在进入2026年时会放缓。现在还为时过早。如您所知，我们的许多生产商正在制定2026年的计划。但是随着大量需求上线，我们看不到活动放缓。在东北部，我们看到今年期间一些地区出现了增长和回升。
在一些地区，情况更为平稳，在东北部的一些肩部月份和夏季月份，价格面临一些挑战。这减缓了一些活动，但随着价格开始反弹，我们开始看到活动回升。尽管2026年的预测还为时过早，但我们确实看到并期望东北部的 volumes 会上升。但这将在客户之间以及我们拥有的一些不同收集和处理设施之间有所不同，可能会看到一些增长，而另一些可能会根据明年的天然气价格和前景计划而更为平稳。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自加拿大帝国商业银行资本市场的Robert Catalier。您的线路已接通。
嘿，早上好。我只想跟进液化天然气机会，这听起来对您和您的生产商客户都是一个很好的机会。具体来说，我想谈谈费用以及您在那里看到的合同期限。因此，在费用方面，您认为这是一种更直接的服务费用合同结构，还是有机会与一些液化天然气定价基准建立某种联系？然后在合同期限方面，考虑到您如何分配您与Woodside的容量采购，您如何看待合同期限的结果？
是的，关于费用结构，我想说的是，您知道，一般来说，我们看到生产商客户有兴趣进入国际市场，我们会像在Sequent上所做的那样，基本上以固定利润提供连接。因此，您知道，最初这是我们拥有的开放容量。我们有，您知道，150万吨的承购量。这仅相当于每天约2.25亿立方英尺的天然气。因此，从液化天然气承购的角度来看，这不是一个很大的天然气头寸。但我们将主要通过固定利润交易来货币化，这是我们每天在Sequen平台上所做的。
所以这就是我对那里承购的看法。关于期限，我不确定我完全理解这个问题。这些是管道和液化天然气设施的20年合同，以及液化天然气的20年承购。我正确理解您的问题了吗？
是的，实际上关于这些小客户，正如您提到的，这不是一个巨大的天然气头寸。所以这似乎您可能从许多小玩家那里积累 volumes，这似乎表明您可能不会承担长期合同组合的责任。
明白了？不，我们已经考虑过，正如我们多年来思考这个战略一样，我们已经与生产商客户交谈过。我们确实认为，您为终端和液化天然气承购头寸供应天然气可能有不同的合同期限。现在，您往往会因不同的期限而获得补偿。换句话说，您获得更高的利润率用于较短的期限，更低的利润率用于较长的期限。因此，我确实认为这些将是我们将探索的机会类型。但一般来说，您知道，我们将寻求建立终端的天然气供应组合以及我们承购头寸的供应组合。
好的，太好了。对我来说很有意义。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Seaport Global的Sunil Sabal。您的线路已接通。
早上好，感谢您的时间。关于液化天然气有很多澄清。我很好奇您是否将此视为双方的一次性机会，还是我们应该期待这成为威廉姆斯更大业务的开端？
是的，谢谢Neil。我不会将此视为威廉姆斯更大的开端，但我想说的是，当我们有能力持有非常小的液化天然气头寸，但您知道，将其转化为像这样的综合机会，建设管道基础设施，通过Transco扩展我们的收集和输送系统，并调整我们的存储资产，您知道，这些是独特的，我认为，为平台带来许多不同未来增长的机会。因此，我不会说我们永远不会再做另一笔交易，但正如我在发言中明确表示的，我们的目标不是扩大我们作为国际液化天然气营销商的地位。
这不是我们的业务，但如果我们有能力采取非常小的液化天然气头寸，并将其与更具战略性的、完全整合的优化机会（如与Woodside的合作）相结合，建设管道基础设施，扩展我们的收集和输送系统，您知道，这些机会并不常见。但如果出现这些机会，我们将继续开放探索它们。但不要将此理解为我们试图成为更大的国际液化天然气营销商，这不是我们的意图。
明白了。感谢您的回答。然后在电力创新方面，我很好奇，您在供应链中看到什么样的成本通胀，以及随着业务增长，您如何看待交易对手集中度？
我想说，首先，我的意思是，我认为每个人都在看到成本通胀。我们正在与客户一起管理这一点。因此，我认为这只是当前市场的现实，因为对发电的需求。我一直在说，我们在美国实际上25年来没有增长电力 generation。因此，您知道，有很多需求进入一个我们没有能力真正增长电力生产的市场。因此，我们确实看到了成本增加，但这是全面的。
因此，这并没有使我们比其他任何人更不具竞争力。这只是客户必须应对的现实，您知道，过去12个月设备成本增加了。所以这当然是我们正在处理的问题。
是的，我可以接第二个关于客户集中度的问题。我的意思是，我认为我们对电力创新的信用状况感到非常兴奋。再次，正如Chad提到的，我们只关注这里最好的机会。我们不会涉足该领域将要发生的许多项目。我们专注于与超大规模企业的交易，您知道，双A信用等。因此，我们从一开始就喜欢信用状况。但这只是第一步。第二步是我们作为这些协议的一部分获得了一些非常有吸引力的信用保护。
我不能详细说明细节，但我们对除了这些是世界上最好的公司之外，我们获得的信用保护数量感到非常满意。
谢谢，John。谢谢，Jared。
谢谢。下一个问题来自高盛的John McKay。您的线路已接通。
嘿各位，感谢您的时间。
我只问一个快速问题。
您最近宣布了上游出售。您能提醒我们吗？
您对剩余上游投资组合的计划是什么？
是的，Rob当然可以补充任何内容，但您知道，Lomsutter是我们当前剩余的上游权益。正如我多次说过的，这是一个更大、更复杂的资产。它也是一个对我们来说利润率非常高的资产，因为它是一个富含天然气和液体的盆地。因此，当我们在Wamsutter生产增量分子时，我们收集、加工、将NGLs输送到我们的基础设施。我们可以分馏、营销NGLs、营销天然气。因此，我们通过中游基础设施从Lom Sutter获得了大量利润。
因此，这里的战略重要的是确保当我们将该资产转移到上游生产商手中时，我们知道该资产已被充分描绘，并将以其全部潜力开发。我们有通过中游基础设施获得的所有价值链经济效益来证明该资产的好处。如果我们只是将该资产转移到仅上游运营商手中，他们可能不会以其全部潜力开发它。因此，我们正在努力证明Wamsutter。但正如我所说，这需要一些时间，我们将继续进行这项工作。
但我们有一个很棒的团队在努力，对我们的进展感到非常满意。但这是剩余的权益，但现在仅占我们总收益的几个百分点。但它对我们中游业务的推动才是最重要的。明白了。感谢您的时间。
感谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将把发言权交给总裁兼首席运营官Chad Zamarin进行闭幕致辞。
好的，感谢精彩的问答环节，也感谢您对威廉姆斯的关注。我们期待在2月与您见面。在此期间，祝您一切顺利。谢谢。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。