Joanne Freiberger（投资者关系高级副总裁兼首席传播官）
Christopher Peterson（总裁、首席执行官兼董事）
Mark Erceg（首席财务官）
Lauren Lieberman（巴克莱银行）
Filippo Falorni（花旗集团）
Peter Grom（瑞银集团）
Andrea Teixeira（摩根大通）
Brian McNamara（Canaccord）
Olivia Cheang（雷蒙德·詹姆斯）
Stephen Powers（德意志银行）
早上好，欢迎参加纽威尔品牌公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在管理层进行简短讨论后，我们将开放提问环节。如需提问，请按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出提问队列，请再次按星号11。为确保本次会议按计划进行，请在问答环节限制为一个问题。今天的电话会议正在录制中。会议的网络直播可在投资者关系网站ir.newellbrands.com观看。现在，我将把会议交给投资者关系高级副总裁兼首席传播官Joanne Freiberger。
Freiberger女士，请开始。
谢谢Michelle。各位早上好，欢迎参加纽威尔品牌公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Chris Peterson，以及首席财务官Mark Erceg。在开始之前，我想告知各位，今天的会议中我们将发表前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性。实际结果可能与预期存在重大差异，我们没有义务更新前瞻性陈述。我建议各位参考我们的收益报告、10-K表格、10-Q表格以及其他SEC文件中的警示性语言和风险因素，这些文件可在我们的投资者关系网站上获取。
有关影响前瞻性陈述的因素的进一步讨论。今天的发言还将涉及非GAAP财务指标，包括所谓的标准化指标。我们认为这些非GAAP指标对投资者有用，尽管它们不应被视为优于按照GAAP编制的指标。这些非GAAP指标的解释以及GAAP与非GAAP指标之间的调节表可在今天的收益报告和提交给SEC的表格中找到。谢谢。接下来，我将把会议交给Chris。
谢谢Joanne。各位早上好，感谢大家参加今天的会议。第三季度，一般商品类别的宏观环境仍然极具动态性和挑战性。美国和国际市场均宣布了多项新关税，对受影响类别造成了贸易中断。具体而言，我们现在预计纽威尔今年将产生1.8亿美元的增量现金关税成本，高于两个月前估计的1.55亿美元。这些贸易中断影响了短期消费者和零售商行为。为应对这一情况，我们采取了多方面的计划。具体而言，我们加强了对生产力和间接成本节约措施的关注。
我们在关税优势类别中增加了分销和促销，并在必要时采取定价行动以抵消关税成本。尽管我们的团队执行计划良好，但仍不足以抵消宏观逆风。第三季度，核心销售额和净销售额均下降7%，低于我们的预期，这在很大程度上是由于三个与宏观经济相关的离散因素，即零售商库存水平降低、巴西等几个关键国际市场的放缓，以及我们在多个类别中比竞争对手更积极地为关税定价导致消费者需求下降。这三个因素使第三季度销售额减少了4至5个百分点，加上2至3个百分点的类别压缩，超过了关税优势业务增长和强劲创新计划带来的增量。好消息是，我们以消费者为导向的产品和消费者创新计划日益强大，从第四季度开始并延续到2026年，净分销收益预计将超过分销损失。
这与第三季度拖累我们业务的三个离散宏观经济因素形成鲜明对比，我们认为这些因素将是短期的。例如，我们的市场情报显示，第三季度经历的零售商库存调整在很大程度上是一次性的，因为市场已吸收了因关税导致的更高库存价值，几家大型零售商将业务从直接进口转向国内交付。关于占我们总销售额约40%的国际业务，在巴西和阿根廷（均为纽威尔前十大国际市场）出现宏观经济和政治不稳定导致放缓后，我们预计第四季度将恢复增长。
这种放缓中断了国际核心销售额连续六个季度的增长。最后，竞争性定价行动已开始在多个关键业务中显现，例如我们拥有强大国内制造业务的书写工具业务。随着更多定价在我们具有关税优势的类别中进入市场，我们预计获得的增量业务增长将继续增加。基于这些原因，我们仍然相信纽威尔的转型步入正轨，我们正在采取的行动将使我们在未来恢复收入增长。现在，让我们转向我们的三个业务部门，从学习与发展部门开始。
在返校季整体大致持平的情况下，书写工具业务保持了稳定。总体而言，在优先推广品牌产品的零售合作伙伴中，我们表现良好，而转向自有品牌替代品的个别客户则出现了较弱的销售表现。尽管如此，我们原本预期会有更强的业绩，因为我们预计竞争对手会在补货订单下达和发货前进行定价。相反，竞争对手等到返校季结束后才实施有意义的提价，我们现在看到这些提价在10月份反映在货架上。展望未来，在Sharpie Creative Markers和Expo Dry and WET eraser等近期产品成功的基础上。
2026年书写工具创新计划仍然非常强劲。此外，在一家主要零售商本月完成全面货架重置后，以及与我们不同、没有强大国内制造能力的竞争对手提价后，分销点将大幅增加。基于这些原因，我们对书写工具业务的发展方向感到非常乐观。在婴儿用品业务中，我们主动采取了三轮定价以抵消通胀和关税影响。竞争对手基本跟进，并且由于我们GRACO创新计划的实力，尽管在该类别中率先提高定价，我们仍继续获得市场份额。正如我们上一季度所指出的，第三季度婴儿用品业务暂时受到一家大型零售商决定从直接进口发货转向国内履行的影响。
展望未来，我们为2026年的婴儿用品业务准备了令人兴奋的创新产品线，因此该业务也呈现良好趋势。转向家居与商用部门，首先是厨房用品。我们全年都在主动定价以抵消关税并保护利润率，但一些竞争对手并未立即跟进。因此，我们在第三季度末决定增加促销活动以恢复价格竞争力，这将在更广泛的市场适应东南亚小型厨房电器更高的采购成本时，对短期销售和利润率造成压力。厨房用品业务还受到巴西和阿根廷宏观疲软的影响，Oster在这些市场是领导者，我们预计这是暂时的。
在家庭香氛业务中，第三季度核心销售额低于预期，因为一些零售合作伙伴利用Yankee Candle品牌重组的时机，在下达新订单前清理旧产品库存。尽管如此，在货架已重置为新 assortments的地方，消费者需求强劲，验证了重新推出的方向。我们仍然相信，随着货架基本完成重置并启动全面的广告和促销支持，重组将在2025年第四季度和2026年全年带来增长恢复。以Rubbermaid商用产品品牌为核心的商用业务在机构和酒店垂直领域继续表现良好，需求保持稳定。
然而，第三季度，尽管短期收入面临挑战，但DIY市场的疲软（门店流量仍低于去年水平）抵消了这一优势。家居与商用团队继续执行简化计划，提高成本效率，并在需求稳定时为部门定位以提高利润。最后，户外与休闲业务已开始好转，第三季度销售额与去年基本持平，简化努力、更严格的库存管理和产品组合精简都带来了切实的改善，或许最重要的是，我们为2026年准备了强大的创新阵容，对此我们感到非常兴奋。
我们相信该业务有望在明年恢复收入增长。Mark将很快详细介绍财务结果，但在此之前，我想从全公司角度指出第三季度的几个特别值得注意的事项，并分享我们对全年更新指引的一些总体看法。首先，剔除我们上一季度提到的125%中国关税的影响，第三季度标准化毛利率同比将扩大40个基点。其次，标准化间接费用占销售额的百分比同比下降约120个基点，这是三年来的首次下降，因为我们从重组计划和技术投资中实现了节约。
第三，广告和促销支出占销售额的比例达到近十年来的最高水平，反映了我们即使在需求疲软的环境中也致力于投资品牌建设和创新。第四，纽威尔的资产负债表保持稳健。季度末净债务为45亿美元，低于去年同期，杠杆率较第二季度下降20个基点。这些证明表明，公司的基本结构性经济状况比转型开始前强劲得多。从指引角度来看，我们对第四季度的消费者需求采取了更为保守的看法，现在预计我们的类别总体将下降约3%。
我们继续预计第四季度标准化盈利能力将逐步改善，因为我们继续推动生产力提升、严格的间接费用管理和保护结构性利润率的定价行动。我们还预计随着关税相关成本消退和营运资本改善，现金流将逐步增强。最后，尽管短期需求仍然不均衡，但我们的战略正在奏效，我们的团队正以专注、敏捷和纪律性执行。我要感谢全球所有纽威尔员工在仍然复杂的环境中持续展现的韧性和执行力。他们的专注和奉献使我们的进步成为可能。
接下来，我将把会议交给Mark，由他详细介绍财务结果，并提供有关我们业绩和前景的更多细节。
谢谢Chris。各位早上好。第三季度净销售额下降7.2%，核心销售额下降7.4%，差异主要由有利的外汇汇率驱动。标准化毛利率为34.5%，同比下降90个基点，因为毛利生产力和定价的积极影响被增量关税成本通胀和销量下降的逆风所抵消，剔除我们在第二季度电话会议中提到的约2400万美元的一次性125%中国关税成本。第三季度标准化毛利率同比将扩大40个基点。标准化营业利润率为8.9%，同比下降60个基点，因为标准化间接费用120个基点的改善被前述毛利率下降和广告促销费用80个基点的增加所抵消。
剔除125%中国关税的影响，第三季度标准化营业利润率将同比扩大80个基点至10.3%。尽管Chris earlier提到了这一点，但值得重申的是，从现在开始，随着效率工作的累积和提高生产力的基于AI的工具在全公司广泛应用，我们预计间接费用占销售额的比例将在未来几个季度继续下降。净利息支出为8300万美元，同比增加800万美元，第三季度记录的标准化所得税拨备为600万美元，有效税率为7.9%。
这导致标准化稀释每股收益为0.17美元，位于三个月前提供的指引范围内，略高于去年同期。重要的是，尽管第三季度我们产生了约5500万美元的净关税损益费用（约合每股0.11美元），但我们仍实现了这一业绩。今年迄今为止，经营现金流为1.03亿美元，而去年为3.46亿美元，考虑到现金的重要性，让我们花几分钟时间全面分析这种情况。在年初，我们知道2025年的经营现金流可能低于2024年水平，原因有二。
首先，我们需要在2025年初支付与2024年业绩相关的远高于目标的奖金，这远高于2024年初支付的与2023年业绩相关的低于目标的奖金。其次，2024年我们通过将现金转换周期缩短9天获得了超常的营运资本收益。尽管如此，2025年三个季度过去后，我们的经营现金流仍低于计划，原因有几个。首先，我们现在预计今年将产生约1.8亿美元的总关税现金影响，高于上次 earnings call 的1.55亿美元。
增加的原因是第二季度发货暂停后从中国的进口量增加。对东南亚和中国的额外互惠关税、8月18日第232节钢铁和铝关税从25%提高到50%，以及关税清单中增加了其他项目。其次，Chris提到的对第三季度销售额产生负面影响的离散项目造成了过剩库存，实际上在今年的这个阶段我们无法完全处理。最后，我将在几分钟内详细说明，全年销售预测的下调和更高的关税成本使我们的营业收入低于先前的预期。
鉴于这些动态，我们第三季度的现金转换周期增加了约4天，但我们的净杠杆率仍降至5.3倍，较上一季度提高了20个基点。展望第四季度，我们预计净销售额下降4%至1%，核心销售额下降5%至3%，差异主要由外汇驱动。考虑到这一范围，我们要求的第三季度实际值与第四季度展望中点之间的核心销售额改善3.5个基点可以解释如下。首先，我们认为大部分从直接进口到国内履行的一次性零售商库存转换现已结束。
此外，总体而言，零售商库存已经考虑了与关税相关的产品更高库存价值和任何开放购买美元的减少。其次，我们预计第四季度国际业务将恢复增长，因为巴西从第三季度的宏观经济中断中恢复，阿根廷大选后消费者信心改善，顺便提一下，阿根廷或许令人惊讶地是我们的前十大国际市场之一。第三，我们加强了第四季度的促销计划，并且终于开始看到多个关键类别的竞争性价格变动，这两者都应加速我们的单位周转率。
第四，我们预计第四季度的增量关税优势增长将多于第三季度。最后，我们第四季度的创新和营销计划是自Jarden收购以来我们实施的最强劲的计划。进一步深入利润表，第四季度标准化营业利润率预计在9%至9.5%之间，其中包括2024年基准期获得的远高于目标的激励薪酬带来的显著有利间接费用影响，税率处于低位。标准化每股收益预计在0.16至0.20美元之间。
请注意，此每股收益范围包括约5000万美元或每股0.10美元的负面关税影响，未考虑任何抵消行动。转向我们2025年全年财务预测，净销售额预计下降5%至4.5%，核心销售额预计下降5%至4%。标准化营业利润率应在8.4%至8.6%之间，我们的每股收益范围现在为0.56至0.60美元。在该范围内，我们预计在采取任何抵消缓解行动之前，2025年与关税相关的净损益影响为1.15亿美元，其中1000万美元来自第二季度，5500万美元来自第三季度，第四季度约为5000万美元。
在标准化每股收益基础上，这相当于约0.23美元/股，其中第二和第三季度分别影响0.02美元和0.11美元，第四季度为0.10美元。此更新的标准化每股收益范围仍假设有效税率处于中高位，并包括由于我们今年5月再融资导致的更高预期利息支出。最后，我们将全年经营现金流指引范围更新为2.5亿至3亿美元，其中包含我们先前关于第三季度实际值和第四季度估计的评论。我们承认这远低于年初的预期，但公平地说，1.8亿美元的增量现金关税影响对我们年末的现金生成产生了负面影响。
通常，我们会在第四季度 earnings call 中评论下一个财年。然而，考虑到现金的重要性和对杠杆率的关注，我们现在预计年底杠杆率约为5倍。今天我们想指出几点与2026年相关的事项。具体而言，我们预计明年经营现金流将显著增强，因为现金税和激励薪酬同比下降。此外，根据我们的初步审查，我们预计2026年资本支出将显著低于2025年水平，因为几个主要的IT和供应链计划将完成。
最后，我们预计明年现金转换周期将缩短，营运资本将改善，因为今年的关税库存影响将正常化。在将问题交给操作员之前，我们想提出三个快速的总结想法。首先，尽管宏观环境仍然不稳定，但我们相信我们的战略正在奏效。展望未来，我们将努力扩大分销，并继续将更少但更大、支持更好的产品和商业创新推向市场。事实上，目前我们计划明年推出超过20个毛利率增值、差异化和与消费者相关的一级或二级产品。
其次，这些创新以及我们的基础业务将得到更有效的广告支持，广告费率更高，持续时间更长。最后，尽管关税可以说将销售额恢复增长的时间推迟了几个季度，但我们仍然充满信心和信念，认为纽威尔品牌的最佳日子还在前方。当然，如果我不呼应Chris的评论，说明纽威尔团队今年如何积极应对所面临的独特挑战，我就是失职了。
团队全年充分展现了敏捷性、韧性和专业性，Chris和我很荣幸能参与纽威尔品牌正在进行的积极转型。操作员，现在我们开放提问。
谢谢。第一个问题来自巴克莱银行的Lauren Lieberman。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我有很多问题。首先，我们九月份还在一起，对吧？当时您有机会公开评论趋势。我知道返校季还很早，但显然这里的不足不仅仅是返校季。那么首先，我们能否谈谈您何时意识到有机销售方面的情况？因为失误非常明显。
这里有很多驱动因素，考虑到您与零售商的联系，我原以为到季度那个时候您会有更好的可见性。谢谢。
是的，谢谢Lauren。如果您看看导致失误的三个因素。我们知道第三季度零售商库存将会下降。事实上，我们已经谈论过这一点，并且我们认为我们在指引中已经适当反映了这一点。然而，零售商库存减少的幅度在9月份比我们预期的要大得多。例如，我们不知道家庭香氛业务中零售商不会重新订购新产品，因为他们要清理旧产品库存。
这实际上是在返校季会议后的9月份显现的。第二是国际业务。连续六个季度保持正增长的国际业务在9月份确实出现了下滑。具体而言，作为我们前五大市场之一的巴西，本季度下降了25%。巴西此前一直保持高个位数增长。在政府对巴西征收50%关税后，这种情况在9月份更为明显。我们不知道会发生这种情况。同样，在作为我们前十大市场之一的阿根廷，总统所在政党的选举即将举行，导致零售商在9月份实际上停止了订购。
因此，我们的业务从表现非常好转变为9月份的非常负面的情况。所以，正如我们已经公开的那样，9月份是第三季度最大的月份。因此，正是这三个因素的共同作用让我们感到意外，这些因素在季度末尤为突出。
好的。那么，关于积极定价的部分，我们能否谈谈具体类别，因为我知道婴儿用品显然需要定价。这是您在关税方面不可避免的一大类别。但在其他类别中，考虑到您较低的关税敞口，我原以为您的定价不需要那么激进。所以我很惊讶您会。也许我错过了什么，但在关税对您影响不大或不应该影响大的类别中，您在定价方面有些措手不及。
是的。我们约45%的美国业务从美国以外进口，我们一直在谈论多元化我们的风险敞口，并且我们在这方面取得了良好进展。有趣的是，婴儿用品的定价进展相当顺利。累计而言，在婴儿用品的三轮提价中，我们将价格提高了近24%。竞争对手在很大程度上跟进了，并且正如我在准备好的发言中提到的，尽管在该类别中率先提高定价，我们实际上在第三季度获得了市场份额。尽管婴儿用品销售额下降，但婴儿用品的POS显著上升。这更多是由于该国最大的零售商之一从直接进口转向国内交付的决定。
我们真正措手不及的地方更多与厨房业务有关。在厨房业务中，我们有Calphalon、Mr. Coffee、Crock Pot等品牌，这些品牌从亚洲进口，其中一些来自中国，我们定价以恢复结构性经济，而竞争对手在此期间基本上没有跟进我们。部分原因是可以理解的，因为我们通常是我们所处类别的市场领导者。竞争对手可能在等待我们的行动后再采取行动。
但我们推向市场的定价最终使我们在那些主要是采购业务的业务中失去了竞争力。
好的，很好。那么最后一件事，然后我会继续。我想这是两个问题，但只是关于您提到的从直接进口到直接交付的转变。它是否更大？我认为应该是1个百分点的转变，从第三季度到第四季度。所以只是想确认一下。还有关税带来的逆风。我不知道我的理解是否正确，但本季度的2400万美元，我认为这大约是预期的一半。那么是否有转变？此外，我们将在第四季度看到的部分利润逆风是否是由于销售增长放缓导致的关税时间流？
您在第三季度没有销售那么多在途关税库存，因此您在第四季度看到了更多的冲击。
是的。在关税方面，我认为Mark提到的2400万美元只是125%的一次性关税。但第三季度的总关税冲击比这大得多，为0.11美元。我认为这与我们的预期大致相符。因此，我认为关税预期没有变化。关于零售库存减少。我认为当我们为第三季度提供指引时。我们预计零售商库存减少将对从DI到直接交付的转变造成约1个百分点的逆风，这是我们在季度初就知道的。根据我们的数据，我们认为这比预期多了约2个百分点。并非全部都是由于直接进口转向国内交付，还因为零售商减少了家庭香氛等产品的库存。因此，我们认为我们原本预计零售库存减少约1个百分点的逆风。
我们认为本季度由于零售库存减少，我们面临了约3个百分点的逆风。
好的，太好了。我会继续传递。谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Filippo Filorni。您的线路已接通。
嗨，各位早上好。Chris，显然您提到了宏观环境的巨大挑战，并且您将类别增长下调了3%。我想知道这里的可见性如何？我知道这个数字今年已经下调了几次。我知道预测很困难，但是什么让您有信心3%是运行率？然后，关于第四季度，您的核心销售指引假设比类别更糟。第四季度是否假设零售商层面进一步去库存或市场份额损失？谢谢。
是的，所以当我们考虑第四季度指引时。显然，我们希望将第四季度指引设定在承认我们刚刚在第三季度出现失误的位置。因此，类别整体下降约3%。我们还因为这种价格竞争的经历，希望为价格竞争可能持续到第四季度的情况留出一些空间。因此，我们指引核心销售额下降5%至3%。
下降3%将假设我们的范围高端与市场增长一致。下降5%的范围末端主要假设我们在价格上受到重大竞争。我们认为我们已经采取了补救措施来提高我们的定价竞争力，正如我在准备好的发言中提到的。但我们不想在第四季度过度承诺这些因素。这就是我们第四季度指引的依据。
明白了。那么关于类别，比如您在具有制造优势的类别中的市场份额增长和潜在的货架空间增加。您认为我们会在第四季度看到更多，还是这是2026年更大的机会？
我们认为两者都有。我们之前曾表示，在我们的关税优势类别中，我们一直在积极销售以获得增量货架空间和增量商品陈列。我们今年仍有望获得3500万美元的额外业务。这个数字与我们的预期相比没有变化。其中更多将在第四季度实现，而不是第三季度，这是第四季度环比改善的一个原因。展望明年，我们更乐观地认为这个数字在2026年将比2025年更大。我们还，正如Mark在准备好的发言中提到的，我们现在有超过20个一级和二级计划准备在明年推出。为了说明，2023年我们开始转型时，我们有1个。2024年，我们增加到8个。今年我们推出了15个。明年将超过20个。
如果您看看我们明年推出的这些创新，它们确实跨越了每个部门。我在我的准备好的发言中提到了户外和休闲，我们已经明确表示要到2026年才能准备好推出创新。因此，我们明年将推出全面的创新产品。零售商对创新的反应非常强烈。事实上，我们的一些主要零售商评论说，这是他们十多年来从纽威尔看到的最强劲的创新组合。我们还知道，随着我们进入第四季度和明年，从我们进行的线路审查中，我们的净分销在第四季度转为正数，我们预计随着进入明年，这一趋势将加速。因此，我们认为我们正在采取正确的行动，使公司增长快于市场增长，并且我们认为我们在进入2026年时处于积极的位置。
明白了。非常感谢各位。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的Peter Grohm。您的线路已接通。
太好了，谢谢。各位早上好。我想跟进一下，只是想澄清一下类别增长。和指引，抱歉如果我错过了，但3%的下降假设与目前2%至3%的下降以及关于低于预期的评论，我认为这表明您在这里嵌入了一些灵活性。但我只是对类别假设感到好奇，因为当您听取CPG或其他消费领域的其他公司的意见时，似乎存在很多消费者不确定性，并且在许多方面趋势实际上在顺序恶化。那么，随着今年剩余时间的推移，类别恶化到3%的数字是否合理，还是我错过了什么？
不，我认为这当然是合理的。我们与包括Circana在内的许多不同输入来源会面。我们显然与零售商讨论他们的前景，并在尝试估计市场增长时查看宏观经济预测。我想说，我们从消费者角度和更广泛的一般商品中看到的两个最大主题是：第一，低收入消费者家庭出现显著回落。这是值得注意的。低收入消费者仍然面临很大压力，他们在一般商品上的购买行为与去年相比显著下降，占美国家庭的底部三分之一。这种趋势一直在持续。我们没有看到它加速或减速，但它仍然是类别的逆风。
我们从年龄组看到的另一个显著趋势是18至24岁的年轻消费者在一般商品购买上也显著回落。这种趋势已经存在一段时间了。我们认为这种趋势也相对稳定。因此，基于我们所看到的所有数据，我们认为将类别增长率假设设定在我们迄今为止看到的低端是进入第四季度的正确假设。
好的，这很有帮助。那么，Mark，您提到关税将销售增长的回归推迟了几个季度。对Filippo问题的评论有助于您有信心超越，但只是，我不知道，考虑到退出率，您对2026年的类别增长或销售增长有任何初步看法吗？
我认为我想说的是。在这个时候，正如Chris所指出的，我们将对类别增长率假设采取一些保守态度。我们还没有对26年提供任何指引，但我确实认为这可能是一个分享观察结果的好机会。当然，当我们今年开始时，我们都希望我们的收入增长速度能比我们显然将要展示的更好。但我们必须考虑背景，我们还必须考虑公司能够如何应对我们面临的挑战。
我们有1.8亿美元的总现金影响和我们一直在谈论的1.55亿美元的净损益影响。就我们所处的位置而言，这相当于每股23美分的逆风。如果您看看我们现在的指引范围，实际上是56至60美分。取其中点58美分。去年我们每股收益68美分，但我们的税率为7%。如果对此进行调整，基本上相当于去年的62美分。因此，我们目前的指引范围中点是58美分，而去年是62美分，我们有23美分的逆风。如果您看看我们今年的EBITDA估计，将约为9亿美元。去年是9亿美元。我们的杠杆率将是5倍。去年是5倍。因此，显然，尽管我们不得不承受收入影响、国际市场放缓、零售商减少库存、领先定价，但如果您真正审视所有这些，我认为公司已经展示了做出反应的能力，并且反应良好且迅速，我们能够保持公司财务结构的完整性向前发展。
因此，展望26年，我们更加乐观。我们今天提到的挑战确实是暂时的。我们将回到类别的基本基本面、创新、消费者创新。我们将在各个方面领先。因此，我们实际上对此感到非常兴奋。类别将做类别要做的事情，但我们正在推动并且我们可以影响的事情，我们感觉非常非常好，而且我们现在的位置肯定比今年年初要好得多。
太好了。非常感谢。
我会继续。谢谢。下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我希望您能评论一下您对库存去库存的可见性。抱歉如果我错过了一些细微差别。这是一个问题。第二个问题是您是否在巴西和一些国家提前采取了定价，或者因为关税而没有提前。第三点是，您能否评论一下退出率？听起来，因为您比竞争对手提前采取了定价，然后现在您在发布中提到，当您看到定价出台时，您看到了更好的消费者接受度。
我们显然没有看到扫描仪中的所有内容。您能否对此发表评论？比如您如何看待消费者回归？或者价格差距缩小相对于在书写工具方面可能有帮助的情况，特别是看看价格差距如何缩小或回到历史水平。谢谢。
好的，我试着依次回答这些问题。关于库存去库存，我们对客户是否将从直接进口转向国内交付有相当好的可见性。他们会提前几周或几个月通知我们，因为我们必须与他们一起管理，以确保在他们开始订购之前我们有库存上岸。因此，我们通常会提前一个月或两个月收到通知。我们已经完成了所有我们已收到通知的转移。我们今天的直接进口业务量比以往任何时候都要低。我认为一度占我们美国业务的10%。现在可能下降到约5%的美国业务，随着最近的变动。因此，就目前而言，在这种转变上，我们不认为我们将在第四季度或明年面临任何额外的从直接进口到国内交付的转变。我们没有收到任何其他类别的通知。因此，我们认为我们对此有相当好的可见性，并且我们认为这一一次性影响确实在第三季度打击了我们，现在已成为过去式，相对于零售库存。
除了这种交付方式的转变，我们主要是因为我们的许多零售商，我们可以访问他们的系统来查看我们业务的库存周数。当我们查看我们业务的库存周数时，我们的客户团队会标记我们认为零售商库存相对于他们的补货需求过高或过低的风险。这不是一门完美的科学。通常在我们的类别中，零售商可能在整个系统中持有8到10周的库存。他们能否将零售库存上下移动一两周？是的。当我们开始担心时，是当他们比正常水平高出或低出三四周。就目前而言，我们没有看到这种情况。我们认为我们最大的客户的零售商库存，我们有可见性，与历史 norms 一致。因此，我们认为零售商库存没有超出历史 norms，这就是为什么我们在准备好的发言中说我们认为零售商库存逆风现在已经过去，从我们可以看到的定价方面。我从巴西开始。当关税生效时，我们确实在巴西的某些类别中采取了定价。
我们看到该市场出现了显著的宏观放缓。在我们采取定价的类别中，我们在定价方面受到了竞争。因此，我们在巴西市场受到了双重影响。此后，我们调整了这些市场的定价行动以提高竞争力，我们认为受到负面影响的宏观环境开始在该市场稳定下来。我要提到的另一个是阿根廷。这与其说是定价动态，不如说是市场对选举的重大担忧，上周日总统Milei所在政党的选举，他们是否会当选或落选。实际上，他的政党的表现比我认为任何人预期的都要好。这重振了对经济的信心。该市场的许多零售商在选举结果出来之前的很长一段时间内实际上停止了订购产品。现在选举已经结束，这些客户正在重新订购。因此，我们预计该市场将回到正轨，并因此看到积极的趋势。在美国的定价方面，我将从您特别问到的书写工具开始。我们希望并期望在返校季补货期间，许多受关税影响的竞争对手会提价。
我们没有看到这种情况。然而，在10月份，就在过去两周，我们看到绝大多数竞争对手产品的零售价格上涨。我们没有进一步提价，因为我们有国内制造。因此，我们看到竞争品牌的价格普遍上涨，高个位数到低个位数。我们从讨论中相信，这将使我们能够更积极地扩大分销，并且这将为我们相对于竞争产品创造竞争定价优势。因此，这种转变就在过去一两周内发生。现在说消费者动态将因此产生什么结果还为时过早，但我们看到由于我们的关税优势，价格优势。我们相信书写工具将在第四季度开始显现。然后是婴儿用品，我提到我们采取了三轮定价，现在我们已经完全为关税影响定价。总的来说，我们看到竞争对手跟进。有趣的是，在婴儿用品方面，我们假设弹性大约是一对一。因此，当我们将价格提高24%时，我们实际上假设单位销量将下降24%。
到目前为止，这似乎是正确的。事实上，由于我们在婴儿用品方面获得了市场份额，情况比预期的要好一些，因为消费者从超高端品牌转向Graco，并且基于我们强大的创新，我认为这比竞争产品表现更好。因此，我们对婴儿用品业务感到满意。您将看到第三季度婴儿用品核心销售额下降。这实际上是这种从直接进口到国内交付转变的函数。我预计随着我们前进，这种趋势将恢复正数。
谢谢。下一个问题来自Canaccourt Genuity的Brian McNamara。您的线路已接通。
早上好，各位。感谢回答问题。首先，在您报告第二季度一周后，小型厨房电器领域的一个大型竞争对手表示，不包括该竞争对手在内的美国市场在其类别中下降了中高个位数，这表明您的表现相当不错。我只是好奇，考虑到9月份相当疲软，这个特定类别在第三季度的表现如何。
是的，我认为，您知道，一些小型厨房电器竞争对手已经报告，并非所有，但其中一些报告有机销售额下降了十几%。因此，我们肯定比这做得更好。我认为我们并非唯一受到这种贸易中断影响的公司。贸易中断不仅影响了我们，也影响了零售商，因为当对中国征收145%的关税时，每个人都停止了订购。当你停止订购时，你会在供应链中造成一种扭曲，然后当你最终重新开始订购时，库存需要一段时间才能通过海运渠道进入美国，然后运送到零售商。
因此，确实存在一些波动，这对进口业务的影响大于自营制造业务。我认为，如果您查看竞争格局，您通常会看到，在美国制造的CPG公司能够更好地应对这种情况，因为他们不像那些从美国以外进口产品的公司那样面临同样的贸易中断。如果您看看我们的自营制造业务与进口业务，正如我之前提到的，我们正在努力做的，以及让我们对战略方向充满信心的是，我们认为随着我们进入明年，我们将拥有过去10年来最强劲的创新渠道。我们从线路审查过程中了解到，我们在美国的净分销正在上升，与今年相比。我们继续在间接成本削减方面取得非常强劲的进展，我预计随着我们在全公司范围内实施人工智能，这一进展将加速。我们已经有近100个用例正在实施，我们现在已经完全进入代理AI，我们开始在全公司更广泛地利用它。
正如Mark所详述的，我们预计随着我们进入明年，公司的现金流将非常强劲，因为我们预计现金税将下降，我们预计营运资本将随着关税完全嵌入库存水平而下降。我们将从激励薪酬中获得同比帮助，并且我们预计资本支出将低于明年，因为我们一直在进行的一些大型项目将在进入明年时完成。因此，我们显然会像往常一样在第四季度电话会议上更多地谈论我们对26年的展望。但我们正在努力应对短期波动，同时确保我们关注中期转型计划。
太好了。还有一个快速跟进。我认为关于股票的一个关键争论是您是否能够可持续地再次增长。因此，随着AP支出达到十年来的高位，零售层面的关税库存调整，一次性事件国际业务预计将恢复增长，为什么第四季度的指引会低于您之前的隐含指引？我认为之前的指引意味着核心销售额基本持平。
是的。因此，我认为我们的第四季度指引可能比上一季度的隐含指引低约3个百分点。这实际上是三件事。第一，我们对市场采取了更为保守的看法。我认为我提到了-3%。我认为之前在我们的应用指引中，我们可能假设-2%，我们对国际业务采取了更为保守的看法，因为我们在巴西和阿根廷看到的情况。因此，这可能是我们在第四季度指引中降低风险的另一个点。然后，正如我提到的，我们对价格竞争采取了更为保守的看法，因为我们不知道竞争对手会以多快的速度提价。
所以这可能也是另一个点。因此，这三个因素导致我们在第四季度采取了比之前的隐含指引更为保守的看法，这有助于提供背景。
谢谢各位。祝好运。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Olivia Tong。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我想问您即将推出的创新，即您谈到的明年20项一级和二级创新。当您考虑这方面的规划时，您在之前的言论中提到背景更具挑战性。听起来Yankee的重新推出开局不顺。您还谈到低收入和年轻消费者正在退缩。因此，当您考虑这方面的规划时，您能否谈谈您与零售商的对话，类别似乎在减速，这些类别的普遍低迷以及推出创新如何影响您对26年增长预期的思考。
谢谢。
是的，好问题。我们看到的是，正如我提到的更广泛的消费者观点，但另一点是，当我们推出具有良好价值的引人注目的创新时，我们看到消费者对此做出反应。例如，我们在婴儿用品领域获得市场份额的原因是我们推出了出色的创新产品，如Graco SmartSense婴儿床和秋千，Graco 360 Easy Turn 2合1旋转可转换汽车座椅，这些产品开局良好。我们在书写工具类别中增长的地方是因为Sharpie Creative Markers和Expo Wet and Dry Erase。我们在户外和休闲领域增长最快的地方是我们推出的Coleman Pro冷却器。
因此，这是一个有趣的市场，尽管消费者在一般商品类别上退缩，但我们看到，如果您推出具有良好价值的引人注目的创新，我将良好价值与低价格区分开来，您可以有一个良好的价值主张，处于MPP或HPP价格点，但它必须是良好的价值并且必须是引人注目的主张。但当我们这样做时，我们看到消费者广泛对此做出反应，这就是为什么我们认为继续推动和投资创新是正确的，因为我们进入明年。坦率地说，我对我们明年的计划感到非常兴奋，我们将尝试展示。出于竞争原因，我们不想在今天的 earnings call 上展示所有内容，但我们将尝试在我们参加的一些即将举行的投资者会议上展示其中的一些。但我认为它在我们的前25个品牌中相当广泛。我们的每个业务部门明年都有强大的创新渠道。
我们现在处于新战略实施两年半多一点的时间。回想一下，当我们制定新战略时，我们的一大支柱是重建和实施品牌管理，彻底重建我们的创新流程。2026年确实是我们将在所有业务中全面推出创新的第一年，这是这一努力的结果。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。您的线路已接通。
嘿，各位。谢谢，早上好。我希望我们能回到开始的地方。就本季度发生的事情而言，您能否谈谈您在9月份的情况？您是否符合之前的指引范围？因为如果是这样，那么我认为我们谈论的9月份的下降是中低两位数。您可以考虑9月份的规模，然后从中推断出我们到目前为止在10月份看到的情况，以及指南是否考虑到了保守主义，我只是好奇第四季度指南中隐含了多少增长，特别是因为Yankee似乎是3Q问题的一部分或挫折。我们知道12月份的业务有多大。因此，全年在很大程度上取决于此。因此，一些 perspective 会很棒。谢谢。
是的。让我试着在这里提供帮助。第三季度，我们在第三季度开始时的计划是，当我们为第三季度提供指引时，我们的计划基于9月份是最大的季度，并预计9月份同比将显著增长。这是我们指引所基于的计划。正如我们提到的，9月份的结果远低于我们的预期，但9月份与去年相比并没有明显低于我们在7月和8月看到的情况，事实上，如果有的话，9月份与去年相比略好于7月和8月，但低于我们的预期，如果这有意义的话。至于我们到目前为止在10月份看到的情况，我认为10月份的结果，您提到了家庭香氛，例如。家庭香氛在10月份同比增长。这与我们在9月份看到的情况以及第三季度的显著下降形成了巨大转变。因此，我们已经在10月份看到了该业务的转变。我们当然已将10月份的结果纳入我们对第四季度的指引中。
我们不认为我们的指引是基于第四季度的急剧增长或类似的情况。
好的。这很有帮助。我将从那里继续。非常感谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。今天的电话会议重播将于今天晚些时候在公司网站@ir.noblebrands.com上提供。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。