Michael Flanagan（投资者关系高级总监）
Stephen Kramer（首席执行官、总裁兼董事）
Elizabeth Boland（首席财务官）
Andrew Steinerman（摩根大通公司）
George Tong（高盛集团）
Jeffrey Meuler（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Manav Patnaik（巴克莱银行）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
Joshua Chan（瑞银投资银行）
Harold Antor（Jefferies LLC）
Ryan Griffin（BMO资本市场股票研究部）
欢迎参加Bright Horizons家庭解决方案公司2025年第三季度 earnings 发布电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，很荣幸向大家介绍今天的主持人——战略财务副总裁Michael Flanagan。谢谢。请开始。
谢谢Shamali，欢迎参加Bright Horizons第三季度业绩电话会议。在开始之前，请注意今天的电话会议正在进行网络直播，会议录音将在我们网站的投资者关系部分提供，网址为investors.brighthorizons.com。提醒参会者，本次电话会议上发表的任何前瞻性陈述，包括有关未来业务、财务表现和前景的陈述，均受我们收益报告中包含的安全港声明约束。
前瞻性陈述本身涉及风险和不确定性，可能导致实际经营和财务结果与预期存在重大差异，应结合收益报告、2024年Form 10K以及其他SEC文件中详细描述的警示性陈述一并考虑。任何前瞻性陈述仅代表其发表之日的观点，我们没有义务更新今天的任何前瞻性陈述。我们还参考了非GAAP财务指标，这些指标在我们的收益报告中进行了详细说明并与GAAP指标进行了调节，该报告可在我们网站的投资者关系部分（investors.brighthorizons.com）获取。今天参加电话会议的还有我们的首席执行官Steven Kramer和首席财务官Elizabeth Boland。
Stephen将首先回顾我们的业绩并提供业务最新情况。Elizabeth将随后对数据进行更详细的回顾，然后我们将开放问答环节。现在，我将电话交给Steven。
谢谢Mike，欢迎所有参加今天电话会议的人。我们实现了又一个季度的稳健执行和业绩表现，收入增长12%至8.03亿美元，调整后每股收益增长41%至1.57美元，均远超我们的预期。客户、员工和雇主对我们广泛的教育和护理福利套件的需求持续存在，我们的团队以纪律性和专注力执行工作。
本季度的业绩使我们能够以强劲的势头结束这一年，并对实现战略目标的能力充满信心。让我从Backup Care开始，它在第三季度表现突出，全年亦是如此。收入增长26%至2.53亿美元，我们自有供应和合作伙伴网络中的所有护理类型需求均强劲且广泛。夏初看到的增长势头贯穿整个季度，特别是在针对学龄儿童的项目中，这得到了在职父母的重大需求支持。在学校假期期间，更多员工使用护理服务，现有用户进一步增加使用，更多雇主签约提供这项福利，特别是新客户麻省理工学院（MIT）和Appium公司。
我们的运营团队执行出色，在这个高强度的压缩期间提供了创纪录水平的护理服务，我们的营销和技术团队继续推进个性化工作，以吸引和刺激客户员工使用我们的服务。Backup Care在财务和战略上都是令人兴奋的增长引擎，也是我们长期价值创造的核心支柱。虽然今天它是我们收入和利润增长的最大驱动力，但我们相信我们仍处于机遇的早期阶段。我们目前的覆盖范围超过1000家雇主和数百万符合条件的员工，但雇主采用率和使用率与其潜力相比仍然较低。
我们缩小这一差距的战略重点是扩大现有客户群中独特用户的数量，增加已重视该服务的用户的使用频率，并继续扩大客户名册。展望未来，我们将继续投资支持Backup Care的增长，扩大容量，深化个性化，并强化对雇主和客户员工的价值主张。我们模式的关键差异化因素以及实现这一增长的能力在于我们交付网络的广度和质量。我们的全方位服务中心仍是这一努力的基础，既作为直接的护理来源，也作为支持我们全球平台可靠性、响应能力、质量和规模的重要基础设施。
现在谈谈我们的全方位服务中心，全方位服务收入增长6%至5.16亿美元，这得益于入学人数增长、学费上涨和新中心开业的综合作用。本季度我们新增了3个中心，包括为一位新的高等教育客户开设的两个中心以及达特茅斯-希契科克医疗中心的第三个地点。这些开业不仅巩固了我们在雇主赞助儿童护理领域的领导地位，也凸显了现场护理作为战略性劳动力解决方案的持久重要性。开业超过一年的中心入学人数以低个位数增长，而由于通常的夏秋季季节性因素，平均入住率环比下降至60%中期水平。
尽管全年入学增长速度有所放缓，但我们继续看到入住率低于40%的部分中心增长最快。入住率在40%至70%之间的中心也继续显示出入学增长和利润率改善，而在我们表现最佳的中心（入住率超过70%）中，我们继续保持强劲的盈利能力，同时去年高入住率水平的自然循环减缓了我们的整体入学增长。在美国以外，我们的英国全方位服务业务继续回升。随着在职家庭（我们有良好定位服务的群体）需求增加以及政府对家庭的支持更加有利，入学人数持续增长。
在运营方面，我们看到了严格的成本管理、改进的人员配置和保留以及改善的劳动力环境带来的好处。英国仍是我们全方位服务部门的一个不断加强的组成部分，现在有望在2025年贡献小幅正收益。随着我们退出2025年并规划2026年，我们在全方位服务方面的重点仍然是大规模提供质量、提高入住率以及满足不断增长的Backup使用需求。我们还确保我们的投资组合与长期增长和利润率改善机会保持一致。转向我们的教育咨询部门，上个季度收入增长10%至3400万美元，超出我们的预期，主要得益于College Coach的持续强劲表现，它既贡献了收入增长，也带来了强劲的利润率。
此外，ED Assist扩大了其参与者基础，因为员工继续探索教育福利以支持其职业发展。我们相信，我们在该产品供应和客户体验方面的投资使我们能够很好地满足客户不断变化的技能提升需求，并随着时间的推移创造价值。本季度我们为投资组合增加了新客户，包括索尼音乐（Sony Music）和Premier Health Partners，扩大了我们的覆盖范围，并强化了教育和辅导福利在当今环境中的相关性。在我将话题交给Elizabeth之前，我想花一点时间回顾Bright Horizons最有意义的传统之一——我们的卓越奖庆典。
今年，我们再次有幸亲自聚会，表彰员工的杰出贡献。来自同事、家庭和客户的超过20,000份提名，这些奖项和活动有力地提醒我们，我们的团队对所服务人群的生活产生了深远影响。与我们在科罗拉多州威斯敏斯特和马萨诸塞州牛顿的团队一起庆祝是真正的亮点，有机会认可定义我们文化的热情、关怀和承诺。致所有员工，感谢你们每天所做的工作，以及你们为全世界儿童、家庭、学习者和雇主的生活带来的改变。
最后，这个出色的季度反映了我们所有服务线的强劲贡献。展望未来，我们仍然专注于打造一个更加一体化的Bright Horizons，整合我们的交付模式、技术和客户合作伙伴关系，为在职家庭提供更无缝的体验。我们广泛的产品组合是这一努力的核心，Backup Care作为我们“One Bright Horizon”战略的基石脱颖而出，是加强客户关系、提高员工生产力和推动企业价值的战略杠杆。鉴于我们今年迄今为止的业绩和当前对第四季度的展望，我们上调了全年收益指引。我们现在预计收入约为29.25亿美元，增长率为9%，并将调整后每股收益提高至4.48美元至4.53美元的区间。
现在，我将电话交给Elizabeth，她将深入分析季度数据并分享更多关于我们前景的细节。
谢谢Steven，晚上好，各位参会者。让我从我们的财务亮点开始。第三季度收入增长12%至8.03亿美元，这得益于各部门的持续增长和 disciplined执行。调整后营业收入增长39%至1.24亿美元，营业利润率较上年增长约300个基点至15.5%。调整后EBITDA增长29%至1.56亿美元，本季度调整后EBITDA利润率为19%。最后，调整后每股收益为1.57美元，远超我们的预期，这得益于强劲的Backup收入表现和运营杠杆。
进一步细分部门业绩，如前所述，Backup Care收入在第三季度增长26%至2.53亿美元，主要受夏季高峰期需求强劲推动。在这一年利用率的高点，我们也实现了显著的运营杠杆，调整后营业收入为9500万美元，较上年增加2500万美元，营业利润率为38%。全方位服务收入为5.16亿美元，第三季度增长6%，主要得益于定价上涨、适度的入学人数增长以及约125个基点的外汇顺风。
自2024年第三季度以来关闭的中心部分抵消了这些收入增长。开业超过一年的中心入学人数在整个投资组合中以低个位数增长。正如Stephen所提到的，开业超过一年的投资组合中心第三季度平均入住率为60%中期水平，较上年有所改善，但由于典型的夏季季节性因素，环比自然下降。在我们之前讨论的特定中心群组中，我们继续显示出较上年的改善。我们表现最佳的群组，即入住率超过70%的中心，从2024年第三季度的42%提高到2025年第三季度的44%。
底部群组（入住率低于40%的中心）从去年的13%略微改善至12%。全方位服务部门本季度调整后营业收入为2000万美元，较上年增加800万美元，占收入的4%，而2024年同期为2.6%。入学人数增加推动了收益增长，从而增强了这种运营杠杆。最后，教育咨询收入增长10%至3400万美元，营业利润率为26%，较上年有所改善，服务利用率提高带来了强劲的传导效应。
第三季度经常性利息支出为1000万美元，低于2024年第三季度的1200万美元，主要由于利率下降和整体借款减少。调整后净收入的结构性有效税率为27%。关于资产负债表，截至今年9月，我们已产生2.03亿美元的经营现金流，进行了5900万美元的固定资产投资，并回购了3.05亿美元的股票。第三季度末我们拥有1.17亿美元现金，净杠杆率（净债务与调整后EBITDA之比）降至1.7倍。现在谈谈我们更新的2025年展望，我们更新了2025年的收入和调整后每股收益指引，以反映第三季度的出色表现以及我们的预期。
对于第四季度，我们现在预计收入约为29.25亿美元，调整后每股收益在4.48美元至4.53美元之间。就我们按部门更新的全年展望而言，我们预计全方位服务收入增长约6%，Backup Care增长约18%，教育咨询全年增长再次达到高个位数。全年展望转化为第四季度的整体收入在7.2亿美元至7.3亿美元之间，调整后每股收益在1.07美元至1.12美元之间。Shomali，现在我们准备进入问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将表示您的线路已进入提问队列。您可以按星号二退出队列。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要先拿起听筒再按星号键。请稍等。在我们收集问题时，第一个问题来自摩根大通的Andrew Steinerman。请提问。
您好。显然，我最近写了一份关于Backup Care行业规模的报告，你们的Backup增长非常惊人。
我当然想问问这种增长率的可持续性。我记得你们喜欢将低两位数增长称为可持续增长率。但你们现在的增长高于这个水平，并将持续到第四季度。
好的，谢谢Andrew。我们刚刚还在对视，看谁先回答。感谢你的问题。如前所述，鉴于第三季度的业绩（确实非常显著且超出我们自己的预期），我们今年的增长率约为18%。这显然反映了较上年的增长，并将持续下去。展望未来，现在还为时过早，我们尚未提供2026年的详细指引，但展望未来，我们仍然认为低两位数增长可能会略有上升，可能在11%至13%左右，这是我们明年的预期。
但正如Stephen在谈到增长的各个部分时所提到的，这是一个有巨大机会的模式。不过，我还是把话筒交给Stephen，让他多谈谈这一点。
好的，谢谢。Elizabeth和Andrew，感谢你发表的报告。它突出了我们业务的一个关键部分。当我们考虑Backup Care业务的长期可持续性时，本季度（实际上是全年）我们对继续增长用户群和使用频率的能力感到非常鼓舞。归根结底，我们真正关注的是从客户群中获取新用户，同时确保使用过的用户再次使用。因此，当我们考虑整个机会范围时，我们目前拥有超过1000家客户，而潜在客户有数万家。
我们有大约1000万符合这些服务条件的人群，我们的渗透率不到10%。因此，当我们真正思考这个机会时，我们正是从这个角度出发，并相信从长期来看，这将继续是我们增长算法的重要组成部分。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的George Tong。请提问。
嗨，谢谢。下午好。你们提到入学人数以低个位数增长。
能否澄清低个位数是什么意思，以及你们全年入学增长展望是否仍为2%？
好的，George，正如我们上个季度所说，上个季度我们的增长率约为2%，本季度预计接近1%，1%以上。因此，低个位数比上个季度略有下降，我们预计将以类似1%、1%以上的速度结束这一年。
明白了。这很有帮助。那么，我想接着问，您认为哪些积极因素可能推动入学增长加速？是外部市场驱动还是你们有内部举措可以帮助推动增长？
是的，在我们可控的范围内，我们的举措包括改善客户体验的各种措施，从咨询或对某个地方的兴趣转变为实际注册和入学的能力。我们有许多举措，例如更有效的营销、更有针对性的客户 outreach，以及将属于我们雇主基础的客户在我们的中心网络中进行连接。因此，在这方面有很多举措，但只是为家长简化注册流程，让他们能够在需要时注册并开始使用护理服务。
但当然，外部因素也在起作用。我认为从经济角度来看，环境仍然有些不稳定，消费者面临不同的压力，重返办公室的节奏在某些领域比其他领域更快。因此，家长的需求可能会有所变化。但我们对我们投资组合的总体定位感到满意，即靠近在职家庭生活和/或工作的地方，以及雇主能够产生集中使用的地方。但我们也意识到终端消费者面临的压力，他们通常支付这项服务的大部分费用。
因此，在市场上保持价格合理，我们的价值主张，对家长来说清晰可见，这些当然都在我们的控制范围内。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Baird的Jeff Mueller。请提问。
是的，谢谢。考虑到您刚才提到的经济状况，对于2026日历年的全方位服务，你们如何规划学费定价？
是的，Jeff，总体而言，我们预计平均约为4%，这将处于我们历史范围的高端。但在这种环境下，这是一种中间路线的定价策略。如你所知，我们的实施方式各不相同。所以这是一个平均值。但我们会根据市场因素、其他选择或环境中的竞争对手做出个别本地化决策。在仍然招生不足的中心，我们可能会采取更激进的定价方法。而在需求较高的中心，我们可能会定更高的价格。
所谓激进，我的意思是我们可能会低于那个平均值，而在需求较高的地方，我们可能会高于平均值，但平均值预计在4%左右。
好的。那么对于Backup Care，考虑到巨大的机会、我们看到的需求以及你们业绩中显示的强劲执行力，这些因素如何与客户进行2026日历年规划和预算的环境相交？他们是否像我们今年看到的强劲业绩那样倾向于增加投入，或者是否因为预算原因存在任何犹豫？
谢谢，George。目前我们已经完成了大部分续约季。首先，我想说的是，我们的客户对今年他们和员工的表现非常满意。
他们的员工群体反馈非常积极，这真正标志着Backup Care服务的重要性。我认为我们在阐明投资回报率方面做得越来越好，特别是与我们服务相关的生产力方面。因此，我们认为2026年客户将继续有兴趣投资。从背景来看，Backup Care在福利预算中仍然只占很小的一部分。因此，当他们考虑医疗保健甚至401k等更大项目时，这些显然是他们投资的重要领域。
我认为，对于任何单个客户而言，尽管过去几年我们经历的增长对我们的业务很重要，但考虑到这种背景和服务的重要性，我们的客户群能够合理地吸收这种增长。非常好。谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Manav Patnaik。请提问。
谢谢。晚上好。我的第一个问题是关于本季度Backup的表现。与你们给出的指引预期相比，哪些方面表现超出预期？也许我不知道这是否与Stephen所说的Backup Care仍处于早期阶段有关。是新客户、追加销售，还是两者兼而有之？希望能了解一些细节。
当然。很高兴回答。如你所知，我认为我们提到了几个新客户，但在任何一年，我们经历的绝大多数增长实际上来自现有用户群和现有客户群。因此，我们真正看到的是，我们增长新用户和继续让现有用户回来重复使用的能力是超出预期的重要因素。
显然，本季度我们看到不同使用类型的需求都很强劲。但学龄项目是本季度的重要组成部分。学龄项目特别好的一点是，我们能够根据师生比、空间灵活性以及通过Steven Cates和我们扩展网络获得的新机会进行上下调整。因此，所有这些因素共同促成了我们的超出预期表现。Manav，你会记得上个季度的电话会议，我们强调看到了一些早期预订的强劲迹象。我认为最终发生的是，这与在职家庭在接近所需护理日期时的需求相结合，最终推动了我们本季度的表现。
好的，明白了。Elizabeth，你已经提供了关于第四季度和2026年初的一些有用细节。我希望你能填补利润率方面的空白。你认为2025年利润率会达到什么水平，以及我们在模拟明年时需要注意什么？
好的，我们显然会按不同部门进行分析。本季度全方位服务的利润率有了不错的提升，约140个基点。我们预计全年将达到约125个基点左右。Backup Care本季度表现非常强劲，使用量有助于提高利润率，我们预计全年将处于我们给出的25%至30%长期可持续目标区间的上限。
因此，凭借第三季度的表现和这种使用量，我们预计全年将再次处于该区间的较高端。教育咨询业务在过去几个季度的利润率约为20%出头，低20%左右。
谢谢。谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Toni Kaplan。请提问。
非常感谢。至少有三家代表性客户在过去六个月宣布裁员数千人，其中两家在9月和10月。我们是否应该预期会看到任何影响，或者由于你们的多年合同以及Backup Care的强劲表现，这是否会抵消这些影响？
Toni，我认为你刚才问的问题与我们一些客户的裁员有关，以及这可能对他们的投资产生什么影响。我想说的是，我想回顾一下我分享的关于现有合格员工中渗透率低的内容。我们的渗透率低于10%，显然即使有一些裁员，我们仍有很大的空间。因此，是的，我们有多年合同。但最终，我们能否看到持续投资，将取决于我们继续获取新用户和让现有用户重复使用的能力。
因此，鉴于我们的低渗透率，我们的期望是，通过我们的努力，即使在那些进行裁员的客户中，我们也应该继续看到良好的进展。
太好了。根据你们的经验，在公司进行裁员的情况下，他们通常会改变福利水平吗？我确信会有延迟之类的。但你们是否见过全方位服务客户转向Backup Care，或者这不是真的，因为他们通常已经建立了中心？
是的。正如我们所分享的，在中心方面，这是一个非常长期的决策。因此，我认为除非客户陷入极其困难的境地，否则他们通常会坚持运营中心。因此，在中心方面，我们看到客户保留率非常高，因为他们明白会有好的和坏的周期，他们会继续度过这些周期。在Backup方面，从项目设计的角度来看，我们通常不会看到客户改变项目设计。例如，单个员工可以使用的次数？因为最终当他们发现自己处于裁员的情况下，这实际上意味着他们对留下来的员工有更高的期望。
因此，鉴于Backup是与使用它的员工的生产力工具高度相关的，雇主通常明白，对于留下来的员工，他们需要所有可能的支持来专注于工作。
谢谢。
谢谢。提醒一下，如果有人有问题，请按电话键盘上的星号一加入队列。下一个问题来自瑞银的Joshua Chan。请提问。
嗨，下午好，Steven和Elizabeth。恭喜取得良好的季度业绩。我想问一下Backup，当你们考虑进入明年时，你们计划如何为业务配置资源？如果再次面临意外的高需求，你们会怎么做来填补 capacity？谢谢。
是的，我们经历了广泛的规划周期，我们逐客户、逐地区地查看预期需求。因此，我们有一个非常全面的团队专注于业务背后的商业智能，还有一个提供商关系团队，他们真正试图将预期需求与我们拥有的提供商网络相匹配。因此，我想说的是，我们有相当复杂的工具来确保我们不会因无法满足的额外需求而陷入困境。
因为无论是在我们自己的中心，还是在我们自己的Steven Cates营地、家庭护理交付中，以及我们所有的扩展合作伙伴中，我们每天都在利用过剩 capacity。我们有很好的记录，能够满足最终所需的高比例护理请求。感谢你的问题。我认为这是一个重要的问题。我们花了很多时间确保我们投资于 capacity，以确保它能为我们的客户及其员工所用，因为这对我们所服务的人来说是一个如此重要的指标。
太好了。谢谢你的详细说明，Stephen。那么，Backup的强劲表现是否减轻了你们快速提高全方位服务入学率的需求？当你们考虑可能有一些 capacity 来满足强劲的Backup需求时，这是否改变了你们对全方位服务入学率的看法？
我先开始说，也许Elizabeth会补充。但我认为如果你回顾一下这个问题，这是一个重要的问题。正如我在准备好的发言中所分享的，我们的中心 footprint 是我们满足Backup案例能力的关键组成部分。
因此，当我们考虑中心 footprint 的价值时，我们越来越多地看到我们能够通过Bright Horizons中心网络满足Backup需求，这是Backup和全方位服务之间重要的共享资源。因此，你刚才所说的含义是正确的，即全方位服务中心的战略价值不仅在于我们能多快招收学生，还在于我们能在Backup业务中通过自己的中心满足多少需求，因为显然，当我们考虑公司的利润率概况时，满足Backup Care案例的利润率概况非常强劲，因此确保我们能够实现这一点非常重要。
是的，Josh，在某些情况下，我们的中心不仅有相当大的Backup需求，而且Backup需求足够可预测，我们可以专门分配一两个房间来专门覆盖Backup Care和/或假期周的学龄护理等。因此，有很好的机会以你所描述的方式利用全方位服务 footprint。这与Stephen从战略履行方面所说的一致，也与利用我们全方位服务中心的现有 capacity 有关。
当然，有些中心仍然入学不足，但它们每天都有 capacity，因为我们并非每天都满负荷运营。随着时间的推移，我们已经能够发展出这种有益的能力。随着我们的安置系统在速度和时间安置准确性方面不断提高，我们能够满足更多的这种需求。
非常有道理。谢谢你们的详细说明。恭喜。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Stephanie Moore。请提问。
你好，我是Harold，代表Stephanie Moore。关于英国业务，我知道你们看到了一些改善，所以想了解更多细节。英国的中心占比多少？收入占比多少？我记得你们今年希望实现收支平衡，那么与你们的预期相比，今年迄今为止的表现如何？对于2026年的贡献，你们有什么看法？任何相关信息都可以。
谢谢。
是的，感谢你的问题。英国团队一直在努力工作，使这个定位良好的投资组合恢复到以前的运营能力。今年的表现几个季度以来一直稳定，而且足够稳定和改善，使我们对英国业务在2025年实现小幅盈利而不仅仅是收支平衡有信心。展望2026年，英国业务今年对全方位服务利润率的改善做出了贡献。
它仍然是一个阻力，大约50个基点左右。随着它继续改善并在明年做出贡献，它仍将落后于我们在美国业务的水平。因此，它仍然是一个顺风，但也将有助于我们明年的增长势头。总体而言，全方位服务方面，我们谈到了入学人数增长、学费上涨等。总体而言，我们预计明年利润率将继续扩大，可能不会像今年这样的速度。
更像是50至100个基点的利润率扩张，而英国将是其中的一个组成部分。
谢谢。太好了。谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的Jeff Silber。请提问。
嘿，非常感谢。我是Ryan，代表Jeff。关于明年的定价，有一个快速的后续问题。根据我们跟踪的儿童护理服务工资数据，它们一直在以约4%的速度增长。我不知道你们是否看到了不同的情况。所以想知道你们如何看待工资通胀动态的演变。以及你们对能够定价超过这一水平的信心如何。我知道不同市场有所不同，但与你们所说的明年平均4%的定价相比。
谢谢。
是的，我们了解一些一般市场因素的背景。我们的工资水平肯定在中位数到较高水平。因此，我们觉得我们能够维持这一点。我们通常的目标是平均学费增长与平均工资之间有100个基点的差距，基于我们对劳动力群体的看法，我们目前预计能够维持这一差距。因此，我认为我们有信心能够将定价定在工资之上，平衡之前提到的一些情况，在这些情况下，我们可能会在价格上采取更激进的策略，以继续推动表现不佳的中心的需求和入学人数。
非常有帮助。那么，作为后续，我想知道我们应该如何看待明年的净中心开业情况。你们现在是否处于可能净关闭中心的位置？考虑到你们提到的12%的入住率低于40%，你们如何考虑进入明年？谢谢。
当然。今年，我们年初预计开业和关闭大致接近净零。鉴于我们的发展进度，一些中心的开业推迟到了明年初。因此，今年我们的开业数量有所减少。我们也对一些关闭采取了 opportunistic 的态度。因此，我们预计今年净关闭可能接近5至10个中心。展望明年，
关闭数量可能在25至30个左右。因此，2026年我们可能不会实现净增长，但这主要是由于那些入住率低于40%的中心。如你所述，该群组中约有80个P&L中心。其中有一些是客户中心，但有80个是我们P&L责任范围内的。
在这些中心中，有一部分的运营水平能够部分覆盖租金，并且与Steven提到的客户关系有一些战略机会，有一些Backup使用。因此，并非所有这些中心都会关闭，但它们是最有可能关闭的群体。
好的，非常感谢。非常感谢大家参加今天的电话会议，祝大家晚安，万圣节快乐。谢谢大家。
今天的会议到此结束，您可以挂断电话了。感谢您的参与。