Murielle Baker（高级传播经理）
Peter Beck（首席执行官）
Adam Spice（首席财务官）
Ryan Koontz（Needham & Co.）
Andres Sheppard（Cantor Fitzgerald）
Edison Yu（德意志银行）
Gautam Khanna（TD Cowen）
Erik Rasmussen（Stifel）
Michael Leshock（KeyBanc Capital Markets）
Suji Desilva（ROTH Capital）
Andre Madrid（BTIG）
Jeffrey Van Rhee（Craig-Hallum）
Anthony Valentini（高盛）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Peter Arment（Baird）
各位下午好，欢迎参加火箭实验室公司第三季度财报电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给企业与发射传播总监Murielle Baker。请开始。
谢谢。大家好，欢迎参加今天的电话会议，讨论火箭实验室2025年第三季度的财务业绩、业务亮点及其他更新。在会议开始前，我想提醒大家，我们的发言可能包含与公司未来业绩相关的前瞻性陈述，这些陈述旨在符合《私人证券诉讼改革法案》规定的免责保护。任何此类陈述均不构成未来业绩的保证，可能影响我们业绩的因素已在今天的新闻稿中强调，其他因素包含在我们向美国证券交易委员会提交的文件中。
此类陈述基于公司截至本公告发布之日可获得的信息，并可能因未来发展而发生变化。除法律要求外，公司不承担更新这些陈述的任何义务。我们今天的发言和新闻稿还包含美国证券交易委员会颁布的《Regulation G》所指的非GAAP财务指标。该新闻稿和补充材料中包含这些历史非GAAP财务指标与根据GAAP计算的可比财务指标的调节表。本次电话会议也将通过网络直播，并提供支持性演示文稿，演示文稿的重播和副本将在我们的网站上提供。
今天的发言人是火箭实验室创始人兼首席执行官Peter Beck爵士以及首席财务官Adam Spice。他们将讨论关键业务亮点，包括我们的发射和空间系统项目的最新情况，我们还将讨论财务亮点和展望，最后接受提问。因此，现在我将会议转交给Peter爵士。
谢谢Muriel，也感谢大家今天参加我们的会议。对火箭实验室来说，这又是一个创纪录的季度。我们的收入同比增长48%，达到1.55亿美元，毛利率也表现强劲。这是我们连续第二次实现季度创纪录增长，再次证明了我们不懈的执行力。电子号火箭的需求增长比以往任何时候都快，势头持续增强。我们的发射合同积压量达到历史最高水平，共有49次发射合同，我们刚刚完成了今年的第16次任务。今年的发射次数已与去年的纪录持平。未来几天我们还计划进行另一次发射，将使今年的发射次数达到17次，为电子号火箭的年度发射节奏树立新的先例，我们预计这一先例将在2026年继续保持。
我们的空间系统部门也表现出色。我们为美国宇航局火星任务制造的两艘航天器已集成到其运载火箭上，准备在未来几天从卡纳维拉尔角发射升空。关于中子号火箭，在8月正式启用3号发射场后，我们在通往发射台的进展方面有全面更新，这是该项目的一个关键里程碑。我们将在接下来的幻灯片中分享更多细节。因此，在深入讨论之前，我想回顾一下过去五年的业绩，因为从某种程度上说，这算是对今年的一个小结。
在某些方面，执行力和可靠性在航天行业至关重要，在公开市场中更是如此，我们为客户持续交付成果、扩展能力、增加收入和提高毛利率的能力确实使我们在该领域脱颖而出，因为我们为运营和财务成功树立了新的基准——从五年前3500万美元的收入，到我们四年期指引的中点约6亿美元，在此期间增长了约1600%。我们的毛利率也表现出色，从2020年GAAP毛利率为负34%，到2025年全年指引中点略高于正34%，并有望在第四季度以更高的37%至39%结束2025年。
我们作为领先的端到端航天公司的地位从未像现在这样稳固。我们是行业中值得信赖的颠覆者，我们证明了我们能够快速扩展产品和服务，涵盖发射和空间系统。这种专注正转化为你们在本页看到的两位数增长结果。现在谈谈电子号火箭。正如标题所示，本季度的发射合同创下纪录。仅在三个月内就签署了17次专用发射合同，其中除两次外，其余均与来自日本、韩国和欧洲的国际客户签署。
这些新任务，加上已在国际空间机构（如欧洲航天局和日本宇宙航空研究开发机构）的订单，证明电子号不仅是美国领先的运载火箭，而且正在成为全球首选的小型运载火箭。电子号的商业模式为客户提供了计划灵活性，从这些新订单中可以看出，对电子号的需求更加强劲且持续增长。对于我们的高超音速测试飞行器HACE，它继续重新定义美国技术开发和测试的方式。第三季度，我们从弗吉尼亚州的2号发射场连续执行了两次任务，任务成功率为100%，能够在真实的高超音速环境中测试技术，这对于"金顶"等下一代国防项目来说是关键能力。
通过利用我们的商业速度、垂直整合以及电子号的执行历史，HACE提供了这些项目所需的经证实的敏捷性和响应能力。说到势头，我们即将在未来几天内进行今年的第17次发射，这将正式超过我们在2024年创下的年度发射纪录。这种速度之所以成为可能，是因为我们特意将电子号设计为可扩展的。这不仅限于火箭本身，还包括所有支持基础设施，如制造、处理和运营我们的高容量发射场基础设施。这是我们为中子号火箭部署的重要方法，确保我们的思考远不止于首次飞行。
截至目前，今年仅有三家美国商业发射提供商实现了不止一次轨道发射。SpaceX、联合发射联盟（ULA），当然还有我们。这确实凸显了电子号能力的稀缺性。现在让我们转向空间系统。首先，本季度我们完成了对GEOS的收购，成立了新的有效载荷业务部门，加强了我们作为"金顶"等国家安全项目以及太空发展局（SDA）的主承包商的能力。凭借我们收购和扩展小型公司以满足行业需求的历史和专业知识，我们现在将注意力转向扩大我们新的电光和红外传感器，以争取未来利润丰厚的合同。
我们也更接近收购激光通信公司Monaric。他们已于8月根据德国法律完成财务重组，这是收购过程中的关键节点，使我们更接近完成这笔交易。火箭实验室一直是美国本土行业的力量倍增器，我们准备通过在德国的首个欧洲据点和扩张，将同样的活力带到欧洲航天领域。至于下一步，在9月实施的市场发行计划之后，我们已积累了超过10亿美元的流动性，为未来的并购储备了充足资金。
这是一项非常战略性的举措，旨在锁定资金，使我们能够迅速抓住 pipeline 中的一些令人兴奋的机会。我们目前还不准备透露这些战略举措的细节，但我可以向大家保证，pipeline 非常活跃。我们在收购方面一直采取谨慎的方法，我们的成功 track record 不言而喻。我们在识别、收购和整合能够增强我们端到端能力并使我们成为大型项目更强有力竞争者的业务方面有一定的诀窍。这使我们成为航天领域许多公司的首选整合者。
现在，希望加入火箭实验室的公司往往首先联系我们，因为他们看到我们为增长和创新创造的价值。关于我们即将进行的空间系统任务。几天后，我们为Escapade任务制造的两艘航天器将发射升空。不幸的是，发射提供商昨天取消了首次发射尝试。但到本周三这个时候，它们计划从卡纳维拉尔角海岸发射，前往火星。这个任务真正具有突破性的地方在于，我们以通常成本的十分之一、大约三分之一的时间建造航天器，应对这些星际挑战。我们正在证明一种全新的、更易获取的向其他行星发送卫星的模式。
简而言之，无论是飞行中还是设计上，这项任务都非常艰巨。但当然，我们喜欢挑战。本季度另一个取得重大进展的项目是我们为太空发展局（SDA）开发的传输层星座，该项目已通过关键设计评审，能够进入航天器生产阶段。虽然像5亿美元这样的现有全额资助合同可以在政府停摆期间继续进行，但这种情况确实继续影响SDA第三阶段合同的新授标时间。现在转向中子号火箭。好了，从空间系统转向中子号火箭本季度的最新情况。最近几周，我大部分时间都在各个测试地点与团队一起进行中子号火箭的测试。我必须说，我对进展感到非常满意，更重要的是，团队在这个关键的鉴定和验收测试阶段的 thoroughness。我们正进入关键的测试阶段，将整个系统和大型子组件集成在一起。这是在地面上发现正确和错误之处的时刻。
当然，而不是在首次发射时才发现问题。在火箭实验室，我们拥有开发和交付复杂航天硬件的成熟流程。我认为，就硬件而言，这个流程不言而喻——硬件不仅看起来美观，更重要的是，运行良好。我们的流程非常细致，但行之有效。以电子号为例。众所周知，它是世界上发射频率最高的小型运载火箭。我们比历史上任何其他商业运载火箭更快地扩大了其生产和发射规模，这很棒。但如果我们想想有多少人尝试开发运载火箭，结果却非常糟糕。
未能成功交付的公司很多。基本上，除了火箭实验室和SpaceX之外，所有新的航天公司都未能制造出轨道火箭。这就是火箭实验室流程的实际应用，我一直坚决坚持这种方法。现在，所有硬件都已就位，并且在所有部件上都进行了大量测试，我对进展感到非常满意。现在，推进团队自上次发动机更新以来，继续在整个运行范围内验证其性能。上级发动机也在测试台上，我们继续对这些发动机进行所有鉴定测试，并按照"边测边飞"的配置进行测试。如你所知，测试单元以27的速率运行，即每天20小时，每周7天。
要完成发动机项目通常需要数年的鉴定时间，唯一的方法是在几个月内压缩数年的测试小时数。因此，正如你所想象的，在斯坦尼斯测试 facility，没有周末或晚上休息的时间。现在谈谈中子号的海洋回收平台。虽然"投资回报"驳船不会用于首次飞行，但回收团队正取得重大进展，为第二次飞行做好准备。这艘400英尺长驳船的三个主要推进发电机组最近通过了工厂验收测试，并已获准送往路易斯安那州的造船厂。
"投资回报"号的三台柴油发电机组每台的发电量超过3兆瓦，总发电量超过2.5倍于3号发射场的总电力容量。因此，这些设备非常庞大。总而言之，"投资回报"号有望在明年投入使用，用于第二次发射。最后，总结我们的进展，上个季度能够为发射场剪彩是一个伟大的时刻。中子号将为中大西洋地区太空港带来前所未有的最大运载能力。
因此，启用发射场不仅是首次发射的重要里程碑，也是国家所需的确保进入太空的重要里程碑。随着全国发射拥堵的加剧，团队正在进行最后的激活工作，为在发射台上接收中子号做准备，其他方面已准备就绪。最近的测试包括通过推进剂系统输送低温液体，测试继续顺利进行。我们将发射场设计为能够在24小时内完成任务周转。这是设计要求。这对于快速响应太空任务和我们预期的火箭发射节奏非常重要，同时也使我们能够在发射和准备活动期间进行连续测试。
谢谢，Pete。2025年第三季度收入达到创纪录的1.55亿美元，处于我们先前指导区间的高端，同比增长令人印象深刻，达到48%。这一强劲表现得益于我们两个业务部门的显著贡献。收入环比增长7.3%，突显了整个业务的持续势头。我们的空间系统部门本季度实现收入1.142亿美元，环比增长16.7%。这一增长主要得益于卫星制造业务的贡献增加，该业务继续表现出色，并与我们稳健但有时不稳定的发射业务一起提供了令人欣慰的多元化。同时，我们的发射服务部门产生了4090万美元的收入，环比下降12.3%，主要由于客户航天器交付延迟导致本季度发射次数减少。
我们第四季度的发射计划繁忙，因此预计发射业务在第四季度将强劲恢复环比收入增长。现在谈谈毛利率，第三季度GAAP毛利率为37%，处于我们先前指导区间35%至37%的高端。第三季度非GAAP毛利率为41.9%，高于我们先前指导区间39%至41%。毛利率的环比改善主要得益于某些HACE任务过渡到超时收入确认带来的一次性收益，以及因客户内部项目取消导致的电子号任务取消的收入确认（该收入以100%的毛利率确认）。
第三季度末，与生产相关的员工人数为1198人，较上一季度增加48人。关于积压订单，我们在2025年第三季度末的总积压订单约为11亿美元，其中发射积压订单约占47%，空间系统占53%。本季度，发射积压订单的增长得益于强劲的潜在趋势，因为我们在电子号和HACE方面的大量机会 pipeline 得到转化。这包括Pete earlier提到的本季度签署的17份电子号订单。尽管由于越来越大且影响重大的项目机会的时间安排，空间系统订单本质上仍然不稳定。
尽管过去几个季度确认的收入运行率有所提高，但空间系统积压订单继续保持在健康水平。我们正在积极培育强大的 pipeline，包括跨政府和商业项目的多发射协议和大型卫星制造合同。如前所述，这些大型机会可能导致积压订单增长不稳定，但它们是业务长期价值和规模的关键驱动力。展望未来，我们预计当前积压订单中约57%将在未来12个月内转化为收入。此外，我们继续受益于发射和空间系统组件业务的相对快速周转业务，这些业务在当前12个月积压订单转化之外推动收入增长。
关于运营费用，2025年第三季度GAAP运营费用为1.163亿美元，高于我们1.04亿至1.09亿美元的指导区间。第三季度非GAAP运营费用为9810万美元，也高于我们8600万至9100万美元的指导区间。GAAP和非GAAP运营费用的环比增长主要是由于继续增加用于中子号开发项目的原型和人员相关支出。具体而言，推进系统的投资增加，因为我们继续在马里兰州中河工厂对大型结构进行鉴定和集成，密西西比州辛纳密斯的发动机测试台能力扩展，以及长滩发动机开发中心的增材制造规模扩大。
在研发方面，GAAP费用环比增加460万美元，非GAAP费用环比增加480万美元。这些增长是由于阿基米德发动机生产的增加以及与机械系统复合材料相关的支出增加。如前所述，第三季度研发人员为1019人，较上一季度增加84人。在销售、一般及管理费用（SG&A）方面，GAAP费用环比增加570万美元，非GAAP费用环比增加640万美元。这些增长主要是由于本季度收购GEOS，以及更高的法律支出、保险续保费用以及与年度委托书和相关文件相关的费用。第三季度末SG&A人员为385人，较上一季度增加42人，其中大部分来自GEOS收购的完成。总而言之，第三季度末总员工人数为2602人，较上一季度增加174人。
关于现金，2025年第三季度购买物业、设备和资本化软件许可的支出为4590万美元，较第二季度的3200万美元增加1390万美元。这一增长反映了中子号开发的持续投资，因为我们继续在中河工厂测试和集成大型结构，扩展密西西比州辛纳密斯发动机测试台的能力，并在长滩发动机开发中心扩大增材制造规模。随着中子号首次飞行的推进，我们预计资本支出将保持高位，因为我们在测试、生产、扩展和基础设施扩张方面进行投资。第三季度GAAP每股收益为亏损0.03美元，而第二季度为亏损0.13美元。GAAP每股收益的环比改善主要归因于我们在第三季度确认的4100万美元税收优惠，这是由于收购GIOS带来的递延所得税负债，导致部分释放了针对公司递延所得税资产的估值备抵。2025年第三季度GAAP经营现金流为使用2350万美元，而第二季度为2320万美元。
与前面提到的资本支出动态类似，由于中子号开发、SDA后续新Tron尾部生产的长期领先生产以及基础设施扩张以扩大业务规模（超出初始测试飞行），现金消耗将保持高位。总体而言，2025年第三季度非GAAP自由现金流（定义为GAAP经营现金流减去购买物业、设备和资本化软件的支出）为使用6940万美元，而第二季度为使用5530万美元。第三季度末现金、现金等价物、限制性现金和有价证券余额略高于10亿美元。
流动性的环比增长是由于在本季度通过市场股票发行计划出售普通股产生的4.688亿美元收益。这些资金旨在支持收购（如已宣布的Monarch收购）以及我们强大的并购 pipeline 中的其他目标，同时支持一般公司支出和营运资金。我们在第三季度末处于有利地位，能够执行有机和无机增长计划，进一步垂直整合供应链，扩展战略能力，并扩大可寻址市场，与我们过去成功的做法一致。
2025年第三季度调整后EBITDA亏损为2630万美元，低于我们2100万至2300万美元亏损的指导区间。调整后EBITDA亏损环比增加130万美元，主要是由于收入增加和毛利率改善，但被与中子号开发相关的运营费用增加所抵消。现在，让我们转向我们的指导。对于2025年第四季度，我们预计第四季度收入在1.7亿至1.8亿美元之间，中点环比收入增长12.8%。我们预计第四季度GAAP和非GAAP毛利率将进一步改善，GAAP毛利率在37%至39%之间，非GAAP毛利率在43%至45%之间。
这些预测的GAAP和非GAAP毛利率得益于本季度发射贡献的更高占比，以及发射平均售价（ASP）的潜在改善和更高的预计发射节奏带来的更大发射间接费用吸收。我们预计第四季度GAAP运营费用在1.22亿至1.28亿美元之间，非GAAP运营费用在1.03亿至1.07亿美元之间。环比增长主要是由于中子号开发的持续支出以及与首次飞行相关的支出，包括人员成本、原型制作和材料。然而，我们预计支出将从研发转向第二次飞行的库存，这是进展的积极迹象。
随着我们接近Neutrons的首次飞行，我乐观地认为，随着我们朝着这一里程碑取得令人印象深刻的进展，我们正接近中子号研发支出的峰值，并有望在未来实现有意义的运营杠杆和正现金流。我们预计第四季度GAAP和非GAAP净利息收入为350万美元，这是更高现金余额以及自9月30日以来约1.92亿美元可转换票据转换的结果。我们预计第四季度调整后EBITDA亏损在2300万至2900万美元之间，基本加权平均普通股流通股约为5.71亿股，其中包括约4600万股可转换优先股，并反映了第四季度迄今为止约3700万股可转换票据的转换。
最后，与前几个季度一致，我们预计第四季度GAAP自由现金流为负9，由于中子号开发和扩大生产的持续投资，将保持高位。这不包括我们的ETF设施下融资的任何潜在抵消影响。现在，我们将会议转交给操作员进行提问。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自Needham and Company的Ryan Kunz。请提问。
太好了，谢谢。很高兴看到发射业务的预订量和积压订单大幅增长。真的令人印象深刻。听起来其中很多是国际订单。关于用例，您能分享更多细节吗？国防与政府？关于积压订单增长的真正驱动因素以及您对未来几个季度的看法，您能分享什么？
是的，嘿Ryan，非常感谢。这两方面都有。商业预订强劲，但也是第一次，我们看到太空机构——他们通常首先使用自己的主权能力。但是，电子号目前是世界上唯一一种此类运行中的运载火箭。因此，看到太空机构现在开始将电子号作为标准化平台，这非常有前景。
那太好了。
您如何看待供应链满足电子号当前需求的能力？
电子号90%以上是内部制造的。因此，我们在这方面没有太多挑战。我们这里建造的工厂最终设计产能为每年52枚火箭。因此，我认为我们没问题。
那太好了。也许最后一个问题。只是为了澄清Adam所说的发射毛利率，其中有几个一次性事件。您能和我们分享一下吗，Adam？
是的，随着电子号业务的成熟，我们有大量的 pipeline 和积压订单，客户的优先事项会发生变化，项目会被取消。幸运的是，我们有非常强大的合同条款，确保在人们项目取消或改变优先事项时保护我们。我认为HACE的变化实际上是其中一些HACE任务的转变，根据ASC 606，在合同条款下，更适合随着时间的推移确认收入，并使用EAC会计来衡量发生的成本，相应地确认收入和毛利。
因此，在这项业务中，我们现在有了时点确认和超时确认，这实际上是合同条款的函数，HACE正在演变为我们业务的重要组成部分。由此带来了很多好处。通常具有更高的ASP，我想说，现在，由于部分是时点确认，部分是超时确认，因此该业务的收入贡献更加稳定或可预测。超时确认提供了更多的可预测性。我认为这是一个健康的状态。太好了。感谢您的问题。
谢谢。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Andre shepherd。请提问。
嘿大家，下午好，感谢回答我们的问题。Pete，很高兴听到过去几年的所有进展，看到到目前为止的一切。我们有两个快速问题。一个关于空间系统，一个关于发射业务。关于空间系统，Adam，您能提醒我们SDA第二阶段合同的收入确认情况吗？我记得过去您的目标是2026年确认40%的收入。想知道这是否按计划进行或有变化。另外关于SDA第三阶段合同。显然，政府停摆可能略微推迟了那里的决定，但我们对该合同和决定仍然有信心吗？如果获得授标，这将是公司历史上最大的合同。因此，对您的想法感到好奇。谢谢。
是的，我将回答收入确认的第一部分，分享我对G3的看法，然后向后移交。重复。但关于收入确认。是的，我们仍然在这条道路上，并按照该模式确认收入——将这些大型长期政府项目视为在获得授标后的第一年确认约10%，然后是40%、40%、10%。因此，可以将其视为收入曲线的形状。SDA第二阶段传输层的情况与此类似。
因此，一切都保持一致。如你所知，类似于其他超时收入确认，你基本上估计完成任务的成本，随着成本的发生，按比例确认收入（按项目毛利）。到目前为止，该项目进展顺利。正如Pete提到的，该业务表现非常好。关于T3，是的，这将是公司迄今为止获得的最大合同。你说得对，由于政府停摆，时间略有延迟。我认为我们最近都看到有迹象表明政府停摆可能即将结束，这将有助于恢复这些合同的授标势头。
但我会把问题交给Pete，谈谈对赢得该合同的信心。
是的，Adam说得很好。我认为我们在这些授标中作为主承包商处于非常有利的地位，特别是通过我们的收购。因此，我们感觉良好，我们只需要政府回来完成最后这一小部分。但不，我们感觉良好。
Andre。太好了。很高兴听到。也许快速跟进关于中子号的问题，首次发射现在定于明年初。我们是否仍应假设明年三次发射，后年五次，七次，或者发射节奏是否有变化？
谢谢。是的，我们对发射节奏的看法是，从第一次发射开始计算下一次。因此，根据第一次飞行的时间，可以认为是从那时起的12个月周期。但也许Adam有不同的看法？
是的，没错。我认为，提醒大家首次发射是测试发射，是研发发射。我们在制造期间对该火箭进行了费用化。因此，之前公布的发射节奏是一次测试发射，情况仍然如此，我们预计此后的飞行将产生收入。因此，我想说，2026年测试发射的时间将决定我们是否能在12个月内完成接下来的三次任务。
太好了，非常有帮助，再次祝贺。我将把问题交给下一位。
下一个问题来自德意志银行的Edison Yu。请提问。
嘿，下午好。想问一下未来的星座计划。我知道这是一个长期问题，但一些运营商在频谱方面有很多活动，我很好奇，在您对任何未来星座的考虑中，频谱的价值是什么？
嗯，这假设您也在考虑通信应用。但显然，频谱对于任何规模化通信业务都是重要元素。尽管我们看到一些有趣的方法可以减少对频谱的依赖。但我认为你现在看到的是行业围绕一些频谱资产的自然整合，我预计这将继续。但是，火箭实验室肯定不会投机性地购买数十亿美元的频谱。
嘿Pete，我是Adam。抱歉我掉线了。不幸的是，电话会议把我掉线了。所以我不知道。但我是否充分回答了你的问题？Andre关于发射节奏的问题？实际上现在是Addison。
是的，我们回答了。
好的，谢谢。
很高兴看到这次是你掉线了，Adam，而不是我。
肯定不会只有一天。那么，完全不同的话题。想问一下。我相信每个人都看到了NASA的情况。Isaac man似乎回来了。您是否看到在月球、火星、太空等方面的这种变化带来更多机会？您认为这些增量机会可能来自哪里？
简短的回答是肯定的。如果Jarrod被确定为NASA局长。如果你看看Jarrod认为NASA应该如何运作以及像火箭实验室这样的商业实体将发挥的作用，我认为这对我们的运营方式和我们能为该机构带来的价值非常有利。因此，我认为这对火箭实验室来说是非常积极的事情。
太好了，谢谢。
下一个问题来自TD Cowan的Gautam Khanna。请提问。
是的，谢谢。下午好，各位。想知道您能否详细说明中子号到达发射场后，实际多久可以发射？是否有最短时间间隔，以及什么因素可以解释该范围？
嘿各位，这个问题有点难回答，因为这真的取决于你发现什么。如果我们将火箭放在发射台上，进行所有的燃料加注、卸压和所有操作测试以及静态热试车等，一切顺利，那么路径相当直接。但如果我们发现一些不喜欢的东西，我们会修复它。正如我在电话中试图解释的那样，我们开发这类产品的方式是，如果一切顺利，我会感到怀疑，因为通常你期望看到一些问题，因为整个火箭的安全系数为1.1或1.2。
因此，你预计会看到一些问题，根据问题的严重程度，我们不会盲目忽略它们，我们不仅会修复它们，还会深入了解它们发生的原因，并进一步反馈到所有工程模型中，确保下次做类似事情时，预测能力更好。因此，当火箭在发射台上时，我们会了解更多。热试车后，我们会了解更多。如果热试车成功，我们对结果满意，那么热试车后到发射的周转时间非常快。
好的。我还很好奇，也许我错过了，但本季度的累计追赶调整或一次性调整有多大？
抱歉，Gotham，你说的是……你指的是HACE吗？不确定你是否可以……抱歉，我的电话会议提供商又把我掉线了。
但是。不，我道歉。是的，我记得您在发言中提到本季度有1000万美元的净有利收入调整。想知道。我认为您描述了EBITDA利润率因某种合同收尾而提高。我只是好奇您能否量化这一点。
是的，有一个合同收尾约为……我认为那次取消我们获得了略低于500万美元的价值。还有一些其他与……相关的变动。嗯，毛利率也有好处。因为在第三季度，我们确认的收入具有更高的毛利率。因为当我们在第二季度做出变更时，实际上我们承担了毛利损失，因为我们在没有相关成本的情况下确认收入（基本上是零毛利）。
因为当时我们无法估计完成任务的成本（在过渡期间）。因此，路径基本上是第二季度收入（零毛利）。第三季度，我们从该超时合同获得正常收入，但现在有毛利。因此，这确实是两个主要因素。但展望第四季度，根据我们提供的指导，即使这些因素在第四季度不再发生，您仍然看到我们的毛利率在改善。
因此，你可以看到，从第二季度到第三季度的过渡中存在独特的动态。但从第三季度到第四季度，没有这些独特事件，我们仍然显示毛利率的强劲和环比增长。
非常感谢，各位。感谢。
下一个问题来自Stifel的Eric Rasputin。请提问。
是的，感谢回答问题。我想关于中子号，我完全理解Peter和团队的运作方式。你们不希望迭代过程中出现爆炸。这很棒。你们一直这样运作。但我想知道，随着最新的推迟，这对NSSL和其他中子号目标的时间安排有什么影响？
是的，嗨，Eric。好问题。看，NSSL团队与我们密切合作。他们参加项目的每次评审。显然，我不能代表他们发言，但我认为他们至少从我们这里得到的反馈是，他们非常欣赏我们的透明度和开发火箭的勤奋方法。因此，NSSL合同的授标尚未进行，还有一段时间。我们需要完成一次成功的飞行，他们才会授标。因此，在很大程度上，这是无关紧要的。如前所述，我们非常小心，之前有很多关于中子号预订的讨论，确保我们能够为客户交付。因此，长话短说，我们不会让任何人失望，Eric。我们处于有利地位。
太好了。也许我的后续问题是，你们完成了GEOS收购？我认为naric即将完成。但是通过geo，你们在国家安全国防领域的足迹扩展是否看到任何进展？这是部分原因。但完成交易后，你们看到了什么？
是的，看，这与之前相比简直是天壤之别。显然，我们通过发射等与SDA和情报界有良好的关系，但我想说我们现在处于完全不同的水平，与完全不同的人合作。GEOS团队建立了长期的关系。现在有了火箭实验室的说支持，我们真的能够扩展和加强这些关系，并且这些关系也使他们接触到火箭实验室更广泛的产品。
因为有时令我惊讶的是，人们认为我们只是一家小型发射公司，没有所有这些其他能力。因此，不，这非常非常重要。而且，作为有效载荷提供商，你会进入一个全新的水平，因为你正在进行真正详细的任务讨论，而不仅仅是谈论如何提供总线或组件。
太好了，谢谢。祝中子号开发顺利。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Michael Leeshock。请提问。
嘿，各位下午好。我想问一下，关于阿基米德发动机，我知道你们一直在测试和迭代工程，但距离最终设计满足所有性能要求并准备好首次飞行还有多远？其次，考虑到你们的生产节奏。我记得你们之前说过大约每11天生产一台新发动机。你们能多快提高发动机产量，为中子号首次发射的第一级配备九台阿基米德发动机？
是的，谢谢，Michael。发动机设计目前相当稳定，我们已经满足了所有性能标准。我们正在进行的是，对于上升阶段有一组环境，下降阶段有全新的、更具挑战性的环境——推进剂温度高、压力低、大量混合等。因此，经历所有这些非常重要。我认为团队……确切数字我不确定，但绝大多数用于首次飞行发动机的组件要么已完成，要么处于某种制造阶段。
因此，我们肯定在迭代发动机，但生产机器已经建立并准备支持。但是，对于阿基米德发动机，我们希望确保在首次飞行时没有人担心发动机，显然，它是火箭最复杂的部分。因此，没有什么可以替代在测试件上投入大量时间。因此，我们在斯坦尼斯有两个测试单元运行，而不仅仅是一个，正如我们在上次财报中提到的，我们在发动机和工程之间切换，进行一些更有趣的测试，如超长持续时间，试图促进发动机的疲劳，因为我们希望反复重复使用这台发动机。
因此，进行真正的延长燃烧以促进疲劳和项目，其中一些事情需要时间。没有什么可以替代燃烧时间。
好的，太好了。然后继续关于中子号。中子号最初的预算2.5亿至3亿美元是否仍然有效，考虑到中子号首次发射时间的更新？您曾说过接近中子号支出峰值，能否说明迄今为止的支出或剩余支出？谢谢。
是的，我可以尝试回答。是的，正如Pete提到的，我们继续取得很大进展。最初估计的2.5亿至3亿美元在将发射时间从25年中期推迟到25年底后，有点落后了。现在进入2026年的情况，我们估计到2025年底，累计研发和资本支出约为3.6亿美元。
因此，我们超出了最初的预算。正如Pete提到的，人力资本方面每季度约有1500万美元的影响。仅仅通过延长项目，原型制作的支出是固定的，不受时间影响，但当项目推迟时，显然会导致该项目的人员相关支出延长。因此，目前我们预计到2025年底约为3.6亿美元。如前所述，我确实认为我们正在接近峰值。希望第四季度是峰值。这完全取决于首次发射的时间，当然还有发射本身。
是的，谢谢，我明白了。
下一个问题来自Ross Capital的Suji DaSilva。请提问。
嗨Pete，我是Adam，恭喜电子号发射的积压订单强劲增长。您提到了一些定价方面的信息，但关于发射次数的趋势有什么观察？现在或2026年，客户是否试图延长发射次数，还是相当稳定？
嘿Sujeet，我不知道Adam是否听到了，但我听不太清楚你的问题。
是的，Sujeet的信号不好。
哦，抱歉。也许我重复一下。关于电子号发射交易，在发射次数、发射长度方面有什么观察？未来几个季度客户是否试图延长可见性，还是相当稳定？
你知道，当我们与客户交谈时，如上个季度所示，通常不仅仅是一次发射。人们锁定发射能力，一次购买多次发射。我们从不让客户失望或让客户在发射台上等待。因此，我们很好地满足了发射需求的生产，到目前为止没有问题。但不，我们继续看到对产品需求的增长。
是的，我要补充的是，Suji。正如我们过去所说，我们看到商业方面出现了这些长期大额购买。有时很难区分商业和政府，因为我们的许多商业客户实际上最终满足政府需求。因此，可以说是准商业政府。但在过去几年中，我们的HACE业务也显著增长。这些业务更像电子号最初的情况，即"一次性"或"两次性"合同。
我认为这有望成为我们的下一个增长点，即开始签署涵盖更长时间和更多发射次数的更大HACE交易，这将为该业务的收入增长提供更大的确定性。我认为这是我们期待的事情。因此，这将是HACE业务 longevity 和最终扩展的一个非常有帮助的指标。好的，有帮助。
Adam，我的另一个问题是关于并购环境和目标，目标公司中是否有一种感觉，即整合和成为大公司的一部分越来越重要，可能更愿意来谈判桌？您在并购讨论中是否看到这种趋势？
是的，我认为你在几个不同的地方看到了这一点，包括大规模和小规模。我认为在这个环境中扩展很困难，没有太多其他公司希望加入的优秀公司。正如我在电话中提到的，我们正成为那些希望扩展产品和机会的公司的事实上的首选。
好的，谢谢，Pete。
不客气。谢谢，Ajit。
下一个问题来自btig的Andre Madrid。请提问。
嘿各位，下午好。感谢回答问题。我认为今天早些时候宣布SDA将一些为其项目预留的资金转移到部队支付。这更多是道指层面的，但看到这一点，然后您在幻灯片中提到与SDA SAT工作相关的现金收据减少。我的意思是，如果今天晚上事情没有解决，希望能解决，政府停摆何时会对您2026年及以后的内部展望构成重大风险？
Pete，你先说。Adam。不，我想说我……
认为到目前为止，政府停摆并没有真正对我们产生重大影响。是的，现金收据略有放缓，但例如，我们上周五从sba获得了一笔非常大的现金付款。因此，我想说资金并未完全停止。只是流动有点慢。对我来说，这非常有帮助。即使在看到政府停摆结束的迹象之前，我们仍然收到，上周末结束时我们再次收到了一笔非常大的付款。
因此，目前我不认为会有任何……显然，我们在之前描述的第四季度指导中考虑了我们认为最可能的情况。因此，很难说。没有人能预测政府恢复后他们如何重新优先考虑资金。但我认为到目前为止，我们非常幸运，实际上没有感受到停摆的任何重大影响。明白了，明白了。
这很有帮助。哦，继续。抱歉，我不是故意打断你。
抱歉。我想补充的是，SDA项目的需求并没有减少，而是在扩大。因此，这是一个重要的项目。因此，项目的需求不会减少。明白了。
明白了。这很公平。我就问一个问题。谢谢，各位。
谢谢，Andre。
下一个问题来自Craig Hallam的Jeff Van Reed。请提问。
太好了。谢谢让我加入，Andy。关于利润率，第四季度指导中的毛利率似乎环比提高了几个百分点。能否分解一下哪个业务部门预计会实现环比增长，以及是否有任何关于两个部门目标毛利率的修订迹象？
是的。第三季度到第四季度毛利率的趋势和改善再次受到业务组合的推动。但随着电子号业务规模的扩大，我们一直说节奏对该业务的利润率至关重要，因为有很多固定成本。因此，随着节奏的扩大，Pete earlier提到我们有望创下年度发射纪录。因此，这都有利于间接费用吸收。因此，可以认为发射业务有很多良好的潜在动态，如积压订单规模、ASP增长。
我们获得了更大的间接费用吸收收益。因此，这确实是推动发射业务强劲的主要因素。空间系统业务的毛利率趋势也相当稳定。在之前的电话会议中，我们谈到了Celero太阳能业务的毛利率有了非常显著的改善。我们曾谈到长期目标是30个百分点的毛利率。
这是一个理想目标，我认为我们非常接近这一目标。我认为可以考虑向上调整这一目标。但总体而言，我们仍然相信电子号发射业务有潜力成为非GAAP毛利率45%至50%的业务。我们认为长期中子号至少能达到这一水平，得益于其可重复使用性。在空间系统方面，有两个不同的元素具有不同的毛利率特征。
空间系统组件或子系统业务的毛利率范围很广，太阳能业务处于低端，约30个百分点，希望我们能将其提高一点。我们的一些其他组件业务的毛利率远高于60个百分点，有些甚至达到70个百分点。总体而言，子系统业务的毛利率约为40%左右。卫星制造业务，由于这些项目的性质，我们能够将许多人认为是个位数或低两位数毛利率的业务提升至25%至35%（取决于项目），这是由于我们带来的垂直整合水平——我们以非常高的毛利率向商业市场销售的相同组件，显然设计到我们的平台中。因此，长期来看，发射业务的毛利率预计在50%左右，空间系统约为40%左右。这使我们处于有利地位。还值得注意的是，空间系统业务不像发射业务那样需要大量研发投入（当建立新火箭时）。
因此，空间系统业务的运营利润率或贡献利润率仍然相当健康，即使那些不在高毛利率范围内的业务也是如此。发射业务的利润率不言而喻。
明白了，明白了。非常有帮助。最后一个问题。关于空间系统，能否谈谈pipeline？显然，第二阶段、第三阶段是重大推动因素。但这之下的层次是什么样的？有多少八位数、九位数的交易。了解后期pipeline中交易规模的分布情况会很有帮助。
谢谢。
是的，我们一直在追逐各种机会。我认为情报界和国防部对我们来说显然是巨大的机会，像GEOs这样的公司确实为我们提供了新的访问和可见性。因此，在这方面有很好的机会。但我也想说，我们也看到一些非常重要的商业机会。因此，机会在商业和国防领域分布相当均匀。
但总有一些重大项目。但我想说的是，所有业务部门都像小型初创公司一样运营，每年都有望实现健康增长，并且不断推出新产品，因为当他们在客户中达到饱和时，这些业务部门必须开发新产品以继续增长。今年，我们为这些部门设定了目标，还有"PETE延伸目标"，所有部门都达到或超过了PETE延伸目标。
因此，这不仅仅是关于这些大项目。显然，它们是重要的推动因素，但基础业务的持续增长同样重要。
明白了，明白了。恭喜取得优异业绩。谢谢。
下一个问题来自高盛的Anthony Valentini。请提问。
嘿各位，谢谢让我提问。关于积压订单和中子号的一个快速澄清问题。目前积压订单中有中子号的订单吗，还是零？
是的Anthony，我们确实有中子号的发射积压订单。目前积压订单中有两个定价完整的中子号任务。第三个合同任务目前预计是拼车任务。我们没有将其计入积压订单，因为我们要等到将有效载荷添加到任务清单中，我们有一个主要客户，但不是第三个发射任务的客户。
我们尚未将任何内容计入积压订单。
好的，这很有帮助。能否考虑中子号积压订单的增长方式？是在首次研发发射后，还是根据行业历史，在一定数量的成功发射后开始增长？根据你们对行业的了解，这将如何开始？
是的，这是个好问题，Anthony。我认为我们在之前的一个问题中提到过这一点。我们不想让任何人失望。人们购买中子号时通常不只买一次，而是多次。许多客户希望看到火箭能够工作并扩展。我们在整个过程中与这些客户密切合作。这些客户既有商业客户也有政府客户。因此，解锁点肯定是一次成功的飞行，以及许多此类合同。
但我们也希望确保不辜负客户的期望。我们之前谈到过，客户会很乐意以半价预订大量中子号，但我们不会这样做。
好的，这非常有意义。最后一个问题，Peter。考虑到第三阶段传输层的机会，回顾之前的阶段，有来自国防巨头和一些新航天技术公司（包括你们自己）的竞争。您如何看待火箭实验室的差异化优势？当向客户展示时，您认为什么真正将你们与其他公司区分开来？
是的。我认为一个重要的差异化因素，也是我们赢得SDA合同的主要原因之一，是我们的垂直整合程度——如果您查看所有这些项目，它们通常受到延迟的困扰。不是成本超支（因为是固定价格），而是延迟。当你控制自己的大部分供应链时，如果组件出现延迟，你可以选择调配资源来解决问题。因此，这是一个重要因素，即进度确定性。
显然，Adam谈到了毛利叠加。因此，价格也是一个重要因素。但归根结底，所有这些都必须奏效。在这个行业中，声誉至关重要，我们从不偏离可能损害声誉的立场。当人们购买火箭实验室的硬件时，首先它会按时交付，看起来很棒，而且能正常工作。在一个似乎充满挑战的行业中，这是一个重要因素。最后，有一组要求，以及如何利用你可以利用的技术来满足这些要求。
我们拥有大量技术，可以提供满足每个人要求的解决方案，甚至更多，这使我们处于非常有利的地位。
太好了。非常感谢您的详细回答。
下一个问题来自摩根士丹利的Christine Luwag。请提问。
各位晚上好。Peter，Adam，从之前的问题和您的评论中，听起来你们不会去购买频谱。所以第一个问题，这是对您 earlier 陈述的公平评估吗？另外，拥有超过10亿美元的流动性，以及更广泛和深入的空间系统能力，你们的并购优先事项是什么？
是的，Christine，我们关注很多事情。我想说，总有补强收购的机会，如Monarch，这给我们带来了我们没有的能力。我们会一直做这些。但GEOS收购是一个很好的例子，收购一家公司将我们带入全新的客户群、全新的能力，并将我们提升到全新的水平。如果你想想传统的大巨头，他们与许多小型航天公司的区别在于他们拥有有效载荷。
我们将继续寻找能够拥有有效载荷并真正推动任务的机会。我们也一直在寻找重大的推动因素，寻找那些我们认为能在规模或其他方面带来阶跃变化的事情。这就是我们思考的方式。
非常有帮助。看，当您展望市场时，很难不看到SpaceX在端到端太空和资源方面的发展道路。当您查看今天的产品组合时，看起来你们正以类似的方向前进，拥有flat alight产品集，现在又有了这些额外的有效载荷。您如何看待自己在行业中的角色？您是否希望在某个时候拥有自己的星座，并能够将更多服务作为服务出售？我们如何看待您在这一旅程中的位置以及最终目标是什么？
是的，我们只是悄悄地、有条不紊地确保我们积累最终大规模部署所需的所有战略要素。中子号是其中的重要元素。如果你看看其他人，进入太空以及低成本、快速和可靠的太空进入是起点。中子号为我们提供了多吨级能力。如你所说，看看空间系统的增长，在这个阶段，我认为没有我们不能建造的卫星。
我们很快将有两艘航天器前往火星。因此，如果你谈论航天器的复杂性。因此，从工程和组件角度来看，所有这些基础都已奠定，我们将战略性地考虑下一步，即建立我们自己的星座。我们是提供服务还是基础设施，我认为尚未确定。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自Baird的Peter Arment。请提问。
是的，嘿，谢谢。出色的业绩，Pete和Adam。一个关于电子号的快速问题，更多关于需求环境。我记得您之前谈到过每年约30次电子号发射的需求。想知道这是否仍然成立，考虑到国家安全发射的增长以及"金顶"和额外测试的预期，是否有向上的偏差，看起来确实如此。谢谢。
是的。嘿，Peter。我认为这是合理的。取决于"金顶"的增长速度和规模，我们在提供关键服务方面处于非常有利的地位。我们只看到政府HACE和商业发射的需求呈上升趋势。
感谢。还有一个快速跟进。感谢您关于阿基米德发动机的评论，您一直在进行测试。能否提供一些背景，与电子号的Rutherford发动机相比，测试速度有何不同？
谢谢。是的，强度和速度要高得多，因为对于Rutherford发动机，我们只需要完成一半的工作——即上升阶段。对于阿基米德发动机，我们需要上升和下降阶段。因此，环境、运行范围和鉴定工作都是原来的两倍。
感谢来电。谢谢各位。
问答环节到此结束。我现在将会议转交给Peter Beck进行闭幕发言。
太好了。非常感谢各位的提问。在今天结束之前，我想分享的是Matt Oko即将结束他在火箭实验室董事会的任期。Matt的董事会成员任期将于11月30日结束。Matt是深度科技风险投资公司DCVC的联合创始人兼管理合伙人，是火箭实验室最早的投资者之一，自2021年8月起担任董事会成员，自2017年1月起担任火箭实验室前身董事会成员。在此期间，我们非常感谢他的领导和指导，因为我们共同将火箭实验室从一家小型初创公司发展成为一家上市公司，现在是全球领先的航天公司之一。我个人也要感谢Matt从一开始就支持我们，祝他在深度科技领域的持续工作一切顺利，因为他将从火箭实验室过渡出去。
此外，以下是团队将参加的一些 upcoming 活动和会议。我们期待在那里与您分享更多令人兴奋的消息和更新。感谢您的参与。今天的电话会议到此结束，我们期待很快与您再次交谈，并分享火箭实验室的更多进展。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。