M. Jay Allison（董事长兼首席执行官）
Roland O. Burns（总裁兼首席财务官）
Daniel S. Harrison（首席运营官）
Ronald E. Mills（财务与投资者关系副总裁）
Derrick Whitfield（德克萨斯资本证券）
Charles Meade（约翰逊赖斯公司）
Kalei Akamine（美国银行）
Carlos Escalante（沃尔夫研究有限责任公司）
Kevin MacCurdy（皮克林能源合作伙伴）
Jake Roberts（TPH&Co）
Phillips Johnston（第一资本）
Noel Parks（图伊兄弟投资研究公司）
Paul diamond（花旗集团）
您好，感谢您的等待。欢迎参加康斯托克资源公司2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按*11。之后您将听到一条会议提示信息，告知您已举手提问。如需撤回问题，请再次按*11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议转交给今天的第一位发言人，董事长兼首席执行官Jay Allison。
请开始。
好的。再次感谢您的介绍，并感谢所有参会者。今天上午真是个好日子。欢迎参加康斯托克资源公司2025年第三季度财务和运营业绩电话会议。您可以在会议期间或之后通过访问我们的网站www.comstockresources.com并下载季度业绩演示文稿来查看幻灯片演示。在那里，您将找到标题为“2025年第三季度业绩”的演示文稿。我是Jay Allison，康斯托克的首席执行官。与我一同出席的有Roland Burns，我们的总裁兼首席财务官；Dan Harrison，我们的首席运营官；以及Ron Mills，我们的财务与投资者关系副总裁。
请参考我们演示文稿中的第2张幻灯片，并注意我们今天的讨论将包括证券法意义上的前瞻性陈述。尽管我们认为此类陈述的预期是合理的，但无法保证这些预期会被证明是正确的。请翻到第3张幻灯片。如我们今天开始所说，我们非常高兴向各位利益相关者更新公司今年迄今为止的进展。康斯托克以及我们为创建海恩斯维尔页岩西部延伸区所采取的大胆举措，最近已成为多篇新闻报道的主题。
由于对天然气的兴趣从未如此浓厚，我认为我们从未见过天然气有更广阔的未来。在美国，天然气已成为首选能源，这得益于液化天然气出口的增长以及为人工智能和数据中心发展发电的推动。我注意到昨天液化天然气出口达到了187亿立方英尺的历史新高，《华尔街日报》上充斥着关于人工智能和数据中心对未来电力需求影响的文章。海恩斯维尔页岩处于提供天然气供应以满足日益增长需求的前沿。
作为海恩斯维尔的早期开拓者之一，我们在过去五年中专注于成为扩大该盆地资源的领导者，以便能够满足新的需求。西部海恩斯维尔的故事更多地是关于利用技术进步，而非地质勘探，因为该地区海恩斯维尔和博西尔页岩的存在早已为人所知。今天，我们通过提供我们对大量钻探位置的估计以及我们在西部海恩斯维尔的新兴区块，为您预览未来。我们还宣布剥离一些我们未来不需要的 legacy 海恩斯维尔资产。
随着我们将更多资源转向西部海恩斯维尔，此次出售使我们能够改善资产负债表，因为所有收益都将用于偿还长期债务。由于本季度初我们增加了额外的钻井 rig，我们的 legacy 海恩斯维尔钻井项目本季度效率非常高。我们在 legacy 海恩斯维尔地区的钻井和完井成本平均为每横向英尺1229美元。这是该盆地的行业领先数字。我们上个季度增加的活动将推动明年的产量增长，进入不断增长的需求市场。在第3张幻灯片上，我们总结了第三季度的亮点。
第三季度天然气价格上涨推动了本季度财务业绩的改善，与2024年第三季度相比，天然气和石油销售收入增长至3.35亿美元。我们产生了1.9亿美元的运营现金流，即每股摊薄收益0.65美元。本季度调整后EBITDAX为2.49亿美元，我们报告的调整后净收入为2800万美元，即每股摊薄收益0.09美元。在第三季度，我们有三口新的西部海恩斯维尔井投产，使2025年西部海恩斯维尔投产的井数达到8口。这三口井的平均横向长度为8566英尺，平均四口井初始产量为3200万立方英尺/天，而在我们的 legacy 海恩斯维尔。
截至2025年，我们已在 legacy 海恩斯维尔投产28口井，平均横向长度为11919英尺，单井初始产量为2500万立方英尺/天。9月，我们以1520万美元的净收益剥离了东德克萨斯州和北路易斯安那州的非战略性Cotton Valley井。我们最近还达成协议，以4.3亿美元现金剥离东德克萨斯州的Shelby Trough资产，预计该交易将于12月完成。在下一张幻灯片中，我将更详细地介绍这些剥离交易。第4张幻灯片直观地展示了这一点。
它总结了我们最近的剥离交易。9月，我们以1520万美元的净收益出售了东德克萨斯州北路易斯安那州的 legacy Cotton Valley井。我们出售的Cotton Valley资产包括880口（净770.9口）生产井，净产量为790万立方英尺/天，以及另外46口（净27.3口）非活跃井。10月10日，我们达成协议，以4.3亿美元出售我们在纳科多奇斯县、奥古斯丁县和萨宾县的Shelby Trough资产。这些资产包括36000英亩净面积，155口（净74.5口）生产井，净产量为930万立方英尺/天。
Shelby Trough的出售预计将于12月完成。现在我将把话题交给Roland，由他讨论今天的财务业绩。Roland
好的，谢谢Jay。第5张幻灯片，我们介绍第三季度的财务业绩。第三季度的平均产量为12.2亿立方英尺当量/天，本季度的油气销售额较去年第三季度增长10%，达到3.35亿美元。本季度EBITDAX为2.49亿美元，我们在本季度产生了1.9亿美元的现金流。我们报告第三季度调整后净收入为2800万美元，即每股摊薄收益0.09美元，而2024年同期为亏损。第6张幻灯片是今年迄今为止的业绩。今年前九个月的平均产量为12.4亿立方英尺当量/天，随着天然气价格的改善，今年前九个月的油气销售额增长18%，达到11亿美元。
2025年前九个月的EBITDAX为8.02亿美元，我们产生了6.39亿美元的现金流。我们报告2025年前九个月的净收入为1.22亿美元，即每股摊薄收益0.41美元，而去年同期为净亏损。在第7张幻灯片上，我们细分了天然气价格实现情况。第三季度纽约商品交易所结算天然气价格平均为3.07美元，亨利港现货价格平均为3.03美元，略低于结算价格。我们28%的天然气在现货市场销售，其余在指数市场销售，因此我们天然气的适当参考价格为3.06美元。
第三季度我们的实现天然气价格平均为2.75美元，与纽约商品交易所结算价格相比有0.32美元的基差，与该参考价格相比有0.31美元的基差。第三季度我们57%的天然气进行了对冲，这使我们的实现天然气价格提高到2.99美元。第三季度我们的第三方天然气营销收支平衡。在第8张幻灯片上，我们详细说明了每千立方英尺当量的运营成本和EBITDAX利润率。第三季度我们每千立方英尺当量的运营成本平均为0.77美元，比上一季度低0.03美元。第三季度我们的EBITDAX利润率为74%，与上一季度持平。
本季度开采成本改善了0.02美元。生产和从价税上涨了0.01美元，集输和现金DNA成本在第三季度改善了0.01美元。在第9张幻灯片上，我们回顾了钻井和其他开发活动的支出。第三季度我们在开发活动上总共花费了2.67亿美元，今年前九个月花费了7.85亿美元。今年前九个月，我们钻探了25口（净21.8口）水平海恩斯维尔井和11口（净10口）博西尔井，总共36口井。我们还将36口井（净30.9口运营井）投产，平均初始产量为2700万立方英尺/天。
第10张幻灯片回顾了第三季度末的资本状况。本季度末，我们在信贷额度下有5.8亿美元的未偿还借款。信贷额度下的借款基数为20亿美元，选定承诺为15亿美元。我们过去12个月的杠杆率已改善至3倍，并将继续改善，因为我们摆脱了受天然气低价拖累的2024年业绩。第三季度末，我们有2.39亿美元的流动性。预计12月完成的Shelby Trough资产出售将改善杠杆率并增强流动性，因为与被出售资产相关的现金流微乎其微。
现在我将把话题交给Dan，由他讨论钻井结果。
好的，谢谢Roland。如果您看第11张幻灯片，这是我们在东德克萨斯州和北路易斯安那州海恩斯维尔-博西尔页岩的最新 acreage 足迹概述。我们现在拥有1055386英亩总用地和797440英亩净用地，有望用于海恩斯维尔和博西尔页岩的商业开发。左边是我们的西部海恩斯维尔 acreage 足迹，我们现在拥有超过530000英亩净用地。右边是我们在 legacy 海恩斯维尔地区的266711英亩净用地。我们在西部海恩斯维尔 acreage 目前有27口总井（净26.9口）正在生产，与我们的 legacy 海恩斯维尔地区相比，几乎未开发。
鉴于西部海恩斯维尔的更高产层厚度和更高压力，我们预计西部海恩斯维尔每平方英里的资源潜力将显著高于我们的 legacy 海恩斯维尔。第12张幻灯片概述了我们利用马蹄形横向井概念的新开发计划。马蹄形井设计概念将两个独立且相邻的较短横向井合并为一个较长的单一横向井，从而显著提高资本使用效率。与5000英尺分段横向井相比，我们钻探10000英尺横向马蹄形井时，钻井成本节省约35%。我们 legacy 海恩斯维尔地区的钻井库存现在包括118个马蹄形位置。
第三季度，我们完成了第二口马蹄形井。迄今为止，Roberts 2623 number one井拥有11453英尺的横向长度和2600万立方英尺/天的初始产量。今年迄今为止，我们又钻探了一口马蹄形井，目前还有另外四口马蹄形井正在进行中。我们计划今年总共钻探8口马蹄形井，2026年计划钻探10口马蹄形井。第13张幻灯片是我们在 legacy 海恩斯维尔地区更新的钻井库存。第三季度末，这一数字已调整，不包括本季度我们在Shelby Trough出售的位置。
我们现在分别列示 legacy 海恩斯维尔和西部海恩斯维尔的钻探位置。legacy 海恩斯维尔的总运营库存包括1039个总位置，809个净位置，相当于约78%的工作权益。legacy 海恩斯维尔的非运营库存包括873个总位置，108个净位置，平均工作权益为12%。我们的钻井库存包括短横向井（小于5000英尺）、中横向井（5000至8500英尺）、长横向井（8500至10000英尺）和超长横向井（所有超过10000英尺的井）。在 legacy 海恩斯维尔的总运营库存中，我们有36口短横向井、157口中横向井、425口长横向井和4421口超长横向井。
我们的总运营库存中，51%位于海恩斯维尔，49%位于博西尔。legacy 海恩斯维尔总运营库存中超过80%的横向井长度大于8500英尺。上一张幻灯片提到的118个马蹄形位置都在我们的 legacy 地区。库存的平均横向长度现在已达到9961英尺。这比第二季度末增加了275英尺，因此根据我们目前的活动水平，我们的库存为我们提供了数十年的未来钻探位置。
第14张幻灯片显示了我们对西部海恩斯维尔钻探库存的估计。这是我们首次披露西部海恩斯维尔的库存，我们在西部海恩斯维尔的总库存包括3332个总位置和2559个净位置。这相当于约77%的工作权益，因为我们的西部海恩斯维尔 acreage 尚未单元化，此处的净位置是估计的。在西部海恩斯维尔，库存更多地集中在博西尔地层，36%的库存位于海恩斯维尔，64%的库存位于博西尔，与我们的 legacy 海恩斯维尔库存相同。
我们的西部海恩斯维尔库存分为短横向井（小于5000英尺）、中横向井（5000至8500英尺）、长横向井（8500至10000英尺）和超长横向井（超过10000英尺）。在西部海恩斯维尔的总运营库存中，我们假设没有短横向井。我们有1347口中横向井、642口长横向井和1343口超长横向井。因此，西部海恩斯维尔总运营库存中约60%的横向井长度大于8500英尺。第15张幻灯片是根据已达到总深度的井列出的我们平均横向长度图表。
legacy 海恩斯维尔和西部海恩斯维尔地区的平均横向长度分别显示。第三季度，我们在 legacy 海恩斯维尔钻探了11口达到总深度的井，这些井的平均横向长度为12593英尺。单井长度从4968英尺到15466英尺不等，legacy 海恩斯维尔地区的最长横向井记录仍为17409英尺。第三季度，我们在西部海恩斯维尔地区钻探了6口达到总深度的井。这些井的平均横向长度为10158英尺。此处的单井长度从7809英尺到12710英尺不等。迄今为止，我们在西部海恩斯维尔钻探的最长横向井仍为12763英尺。
在西部海恩斯维尔，我们已钻探15口横向长度超过10000英尺的井，6口横向长度超过12000英尺的井。第16张幻灯片概述了今年在我们的 legacy 海恩斯维尔 acreage 投产的井。今年到目前为止，我们在 legacy 海恩斯维尔地区已投产28口井。这些井的单井初始产量从1600万立方英尺/天到3700万立方英尺/天不等。平均为2500万立方英尺/天。平均横向长度为11919英尺，单井长度从9252英尺到17409英尺不等。回顾一下，我们的8个 rig 中有4个在 legacy 海恩斯维尔 acreage 钻探。
第17张幻灯片概述了我们今年在西部海恩斯维尔投产的8口井。自从我们上次公布收益以来，我们又有3口井投产。这3口井的平均横向长度为8566英尺，平均初始产量为3200万立方英尺/天。我们的8个 rig 中有4个在西部海恩斯维尔 acreage 钻探。第18张幻灯片重点介绍了 legacy 海恩斯维尔地区基准长横向井的平均钻井天数和平均日进尺。这些是我们长度大于8500英尺的井。
第三季度，我们在 legacy 海恩斯维尔钻探了10口 Bentzmark 长横向井至总深度，这些井平均26天达到总深度。过去三个季度，我们一直保持26天的平均水平。第三季度，我们在 legacy 海恩斯维尔 acreage 的平均日进尺为1004英尺。与2025年第二季度相比增长4.5%，与2024年全年平均987英尺/天相比增长2%。legacy 海恩斯维尔迄今为止钻探的最佳井仍为1461英尺，在14天内达到总深度。
第19张幻灯片重点介绍了我们在西部海恩斯维尔的钻井进展。第三季度，我们在西部海恩斯维尔钻探了6口井至总深度。截至季度末，我们总共钻探了35口井至总深度。第三季度钻探的6口井平均钻井天数为52天。与第二季度相比减少了3天，与2024年全年平均59天相比减少了7天。我们迄今为止最快的钻井仍为37天，并钻探了12045英尺的横向井。
第20张幻灯片是 legacy 海恩斯维尔 acreage 上基准长横向井截至第三季度的DNC成本摘要。这些成本反映了我们 legacy 地区所有横向长度大于8500英尺的井。钻井成本基于井达到总深度的时间，完井成本基于井投产的时间。第三季度，我们钻探了10口 bidsmart 长横向井至总深度。第三季度钻井成本平均为558美元/英尺。与第二季度相比下降了15%。
第二季度由于与一些高压SWD区域相关的钻井困难，我们的钻井成本异常高。第三季度，我们在 legacy 海恩斯维尔 acreage 投产了9口井。第三季度完井成本为671美元/英尺。与第二季度相比下降了7%。完井成本降低是由于压裂价格下降、所有井使用天然气混合燃料导致燃料成本降低以及横向井更长等因素的综合作用。第三季度，我们有四个 rig 在 legacy 海恩斯维尔 acreage 运行。
第21张幻灯片是西部海恩斯维尔钻探井截至第三季度末的DNC成本摘要。本季度，我们钻探了6口井至总深度，平均横向长度为10158英尺。第三季度钻井成本平均为1385美元/英尺。与第二季度相比下降了24%，但与前几个季度更为一致。第三季度钻井成本降低的主要因素是横向井更长。第二季度我们的平均横向长度非常低，为7933英尺，而第三季度的平均横向长度为10158英尺。
本季度，我们还在西部海恩斯维尔 acreage 投产了3口井。这些井的平均横向长度为8566英尺。今年第一季度我们没有投产任何井。第三季度完井成本平均为1622美元/英尺。与第二季度相比增加了24%，完井成本上升主要是由于这些井的压裂成本较高，其次是平均横向长度较短。我们观察到这些井的压裂马力使用高于正常水平，这些井比我们平均的西部海恩斯维尔井深得多。
我们在这些更深的深度观察到一些更高的压裂梯度。回顾一下我们的活动水平，我们在西部海恩斯维尔有四个 rig 运行，在 legacy 海恩斯维尔 acreage 有四个 rig 运行。我们还有两个全职专用压裂车队在 legacy 海恩斯维尔地区和西部海恩斯维尔地区之间运行。现在我将把电话交回给Jay。
好的，Dan和Roland做得很好，请参考第22张幻灯片，我们在那里总结了2025年的展望。2025年，我们仍然主要专注于建设我们在西部海恩斯维尔的优质资产，这将使我们能够从天然气需求的长期增长中受益。我们目前在西部海恩斯维尔有四个运营 rig 进行钻探。为了继续描绘新区块，我们预计今年在西部海恩斯维尔钻探19口井并投产13口井。我们将继续建设西部海恩斯维尔的中游资产，以跟上该地区不断增长的产量。
我们新的Marque天然气处理厂于7月开始运营，这使我们在 legacy 海恩斯维尔的天然气处理能力增加了一倍以上。我们目前有四个 rig 在运行，以在2026年重建产量。我们预计今年在 legacy 海恩斯维尔钻探33口（净25.6口）井并投产35口（净28.2口）井。我们继续拥有行业最低的生产成本结构，并期望2025年在西部和 legacy 海恩斯维尔地区的钻井和完井成本继续通过钻井效率的提高而下降。如Raul earlier 所述，我们拥有超过9亿美元的强大财务流动性，随着预计2025年12月完成的Shelby Trough剥离交易的收益，流动性将得到增强。
如果您对今年剩余时间的指导有任何具体问题，请随时联系Ron Mills。Ron。
Antwan。我们可以进入问答环节了。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按*11。请稍候，我正在整理问答名单。我们的第一个问题来自德克萨斯资本的Derek Whitfield。请开始。
早上好各位，感谢你们的时间。
早上好。
想从2026年的更广泛问题开始。不是要让你们确定具体数字，而是真的想从你们带入2026年的更高活动水平、你们在西部海恩斯维尔和 legacy 海恩斯维尔获得的运营效率的角度来思考。你们能否谈谈进入新的一年，你们期望的更广泛的资本效率提升？
是的，我想说，你知道，我们，如果你有点。它们有点像两种不同的东西。legacy 海恩斯维尔与西部海恩斯维尔。我的意思是，legacy 地区的效率提升。我们基本上，你知道，我们在那里已经处于曲线的顶端。我认为我们已经获得了很多，显然，自从我们增加了马蹄形井以来。
你知道，至于能够将我们的许多短井转换为长井，我认为我们在那里看到了更多的效率。马蹄形井对我们来说非常好。真的。我们仍然希望获得并一直在学习曲线上的效率提升是在西部海恩斯维尔。我们有很多，你知道，我们到目前为止已经取得了很多改进。我们还有一些其他事情正在酝酿中，你知道，我们将在西部海恩斯维尔实施，以帮助提高那里的效率。但是，你知道，我认为，我们在西部海恩斯维尔运行的四个 rig 对我们来说是一个很好的活动水平。
你知道，我们能够从中学习很多。我们已经，我们已经，我们在井下性能方面取得了很多改进。你知道，就像我说的，我们还有一些事情正在酝酿中，这将在明年，2026年帮助我们。
你知道，Derek，你评论说我们有坚实的西部海恩斯维尔井结果。我只想对Dan评论一下，我们在2008年钻探的第一口海恩斯维尔井，Dan都参与其中。所以17年来，他接触过我们钻探的每一口博西尔或海恩斯维尔井，无论是在核心区还是西部海恩斯维尔。因此，他完全有权降低新西部海恩斯维尔区块的风险并优化成本，这很重要。
从资本效率的角度，你知道，我们今年确实为第八个 rig 的增加投入了一些资本，而产量要到明年第一或第二季度才会真正显现。因此，当你考虑典型的资本效率时，这应该会在明年推动资本效率的提高。
太好了。作为后续，我想转向天然气营销。更具体地说，我很想听听你对。你如何看待墨西哥湾沿岸的天然气与天然气竞争。展开。当你考虑你的供应优势。能够将天然气输送到。萨宾帕斯以及液化天然气和发电之间的竞争需求机会，你可以说。在天然气实现方面处于能够从两者中受益的绝佳位置。
是的，这是一个很好的观察，Derek。我认为特别是在西部海恩斯维尔拥有我们自己的中游资产，未来将成为我们的巨大资产，因为我们能够，而不是必须通过其他中游公司和长途管道，你知道，我们可以创建良好的市场，你知道，就在那里，我们可以直接向终端用户销售，并成为非常可靠的供应商。我认为这是许多具有新需求的大型用户希望与生产商建立直接关系的原因。你在我们的行业中听到了很多关于这一点的说法。
因此，我认为鉴于我们控制基础设施、中游资产，显然还有能够支持德克萨斯州所有增长的天然气的绝佳位置，我们在那里处于有利地位。随着亚瑟港液化天然气项目即将能够连接到那里，我认为天然气未来的重要组成部分不仅是拥有天然气，还能够将其直接输送到终端用户。
嗯，Derrick，我认为如果你看位置，位置，位置，距离达拉斯100英里，距离休斯顿同样距离，而且非常靠近液化天然气走廊，你处于人工智能数据中心和液化天然气的完美位置。所以你不可能在更好的地区。而且事实是这不是勘探区块，而是那里的地质开发区块。所以30多年来，这里一直是非常活跃的石油和天然气地区。因此，我们只需在我们所在的巨大区域内用新技术加深这些井，你知道，其中6000英亩是专用的，餐厅专用，这就是为什么我们说，你知道，我们周围有一个大的，你知道，明亮的灯泡，然后人们因为库存而打电话。
库存是圣杯。我的意思是，这就是为什么你看到人们扩展来关注这个区块。这是圣杯。你必须有库存。
感谢你们的评论。我将把它交回给操作员。
谢谢。再来一个。我们的下一个问题来自约翰逊赖斯的Charles Mead。请开始。
早上好，Jay，向你和你的整个团队问好。
你好，Charles。
感谢热烈的欢迎。Jay，我想问你关于Shelby Trough出售的事情。在我们看来，就卖方为那些未开发位置支付的价格而言，这对你们来说真的是一个很好的结果。所以我想看看你如何描述它，你对这些收益有多满意，然后问一下你的投资组合中是否还有其他可能符合那些愿意为未开发位置付费的人的胃口的资产。
好吧，首先，Charles，我认为这对每个人来说都是双赢的。我的意思是，我们在那里确实是独角兽，因为我们有如此多的库存。正如我们刚刚宣布的，我们在西部海恩斯维尔几乎有2600个净位置。这是我们五年来努力的巨大成果。所以如果你看看可能出售的其他好位置，我的意思是，我认为买家做了一个非常明智的购买。我认为我们需要偿还资产负债表上的债务，因为我们在西部海恩斯维尔的投资已经产生了很多钱。
我们看到，我们削减了一些垂直井，那些大约900口垂直井，我们很早就卖掉了。因此，当我们降低风险并巩固我们的 acreage 位置时，我们一直在寻找。西部海恩斯维尔，我们还能做些什么？那就是调整资产负债表，因为我们需要降低杠杆率。我对这两笔交易的达成方式感到满意。再次，Charles，如你所知，我们总是在寻找作为一家公司，我们认为我们可以做些什么来成为更强的公司，考虑到，你知道，人工智能数据中心需求和液化天然气需求。
这是我们唯一做的事情。你知道，我认为每个人在交易中都赢了。好的位置，我们不需要钻探它们，因为我们正在钻探西部海恩斯维尔。
明白了。然后是后续问题，在同一主题上，我想说谢谢你分享这个西部海恩斯维尔位置数量。我只想问几个关于你的假设和那里的动态的问题。只是用信封背面的数学。看起来你们在区域和跨区域的假设上相当保守。但我想知道你是否可以分享什么是。如果你愿意分享重要的假设是什么。你知道，我认为那个2500，2600的数字。
我想Dan在他的准备发言中也提到了这一点，也许是因为。也许因为很多 acreage 尚未单元化，这实际上阻止了你计算位置。而且，你知道，我的假设是随着时间的推移会解决，但也许你可以将其纳入位置数量的假设中。
我认为我们试图在区块中看待井距和台阶时保持保守，因为你显然不想从高位开始然后下降。但我们认为它们非常。这是对库存的非常现实的看法。关于我们 legacy 海恩斯维尔库存工作权益的评论。我的意思是，那里的每个位置都非常精确。我们知道确切的。我们知道它在哪个单元中。我们精确地知道我们的工作权益。在西部海恩斯维尔，这些单元仍在组合中。因此，单元中的确切工作权益尚不完全清楚。
到目前为止，我们的大多数井拥有100%的工作权益，因此我们只是查看了我们的 acreage 所有权并做出了一些粗略的假设。所以它没有那种精确程度，但我认为这并不重要，你知道吗？你知道，我认为就查看而言，我们在误差范围内，你知道，我们如何呈现净数字。
是的。Charles，你总是会折扣回来。你知道，你说，这是你可能拥有的。这是一种高低数字。然后你折扣回来，说，好吧，我们现在可以抛出什么数字，我们认为，你知道，有一些限制，我们有机会实现？就像Raul说的，你不想过于激进，然后突然你少了一些，你知道，你就是个失败者。所以我们想抛出这个，并再次加上星号，你知道，我们没有将其中一些位置单元化。
所以这是一个猜测。
明白了。这是很棒的细节。谢谢。
是的，好问题。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Callie Acomak Ackerman。请开始。
嘿，早上好，各位。Jay，Roland。我想从西部海恩斯维尔的披露开始，也许首先，我。认为将你的期望付诸印刷真的。显示你对资产的信心。我的问题是，我想跟进关于单元化的评论。你在那张表中有一些短横向井，5000到8500英尺，但这是一个大的连续位置。所以我的问题是，是什么阻止你做土地工作来优化。整个位置围绕10000英尺横向井？如果可能的话，这项工作需要多长时间？
是的，这也是一个很好的问题。但我认为有些地区，存在所有权，有一些我们已经确定的其他运营商，我们将其排除在我们的单元之外。我们选择了那些短横向井，就像我们本季度完成并上个季度钻探的井一样。很多是由 acreage 所有权定义的。因此，在我们没有完全连续的地方，我们尊重这一点。然后，显然，我们在地震上确定了一些地质结构，我们正在避免并不想开发。我们也尊重了我们的许多地质工作，但仍处于早期阶段。
随着时间的推移，你可能能够优化这一点。然后很大程度上取决于你真的想走多远？你想走15000英尺横向井吗？其中一些，我认为未来有优化的空间。但我认为这是我们目前看到的我们现在拥有的 acreage 的非常彻底的看法。我们也可以租赁额外的 acreage，这将在未来改变配置。我相信这将会发生。我们在组合单元时总是在获取额外的 acreage，所以会有变动部分。
但我确实觉得，如果我们停止租赁，这是一个非常彻底的看法，现在会是什么样子。
嗯，Kelly，你注意到我们增加了，你知道，自从我们上次报告以来增加了5000英亩。所以我们在西部海恩斯维尔一直在做清理工作，就像我们在核心区做的那样。这是一个相当保守的数字。我们认为我们已经租赁了西部海恩斯维尔实际价值的90%。也许这正是扩展它，那将是一件好事。我们希望它会扩展。但基于我们拥有的控制权、我们的规模和我们的井结果，你知道，我认为我们的状况非常好。
但我们确实一直在努力做得更好。在某个时候，我们不会拥有所有井的100%。但在时机成熟之前，你知道，我们会钻探我们需要的横向长度，以保持我们现在需要的信息在我们的口袋里。
谢谢你们，各位。我的第二个问题，我想问一下Marquis天然气处理厂的第二个地形。该建设看起来将带你到约13亿立方英尺，从9亿立方英尺。这是相当大的规模。我的问题是，这是与Quantum的JB交易的原始范围的一部分吗？然后你能谈谈吗。这些工厂的产能利用率？今天是多少？一旦Marquis 2在27年上线，也许。到那时，你认为利用率会是多少？
我不知道我们是否想预测那么远的利用率。但是你知道，我们，你知道，当我们最初制定Pinnacle的计划时，Pinnacle天然气服务以及如何为开发计划提供服务，我的意思是，显然我们看到了，我们很久以前就评论过，我们看到试图创建一个处理基础设施，以处理高达20亿立方英尺的总生产，你知道，在未来5，6，7年内。所以我认为这是Marque的第二阶段，只是我们原始计划的下一步。
然后还有另一个关于Bethel扩建或第三个天然气处理厂的争论，可能在未来很久之后。但是。我们必须保持领先。显然，我们必须提前提供处理能力，而不是在我们实际生产时才提供。显然，因为建造这些需要12到18个月的时间。所以是的，现在关于Marque二期，我们有很多长周期组件和设备正在制造，我们必须出去订购。所以这是目前正在进行的主要过程，我们的目标是明年夏天能够启动。
是的，我认为关键答案是我们有很多库存，但我们拥有中游资产，正如Roland在评论中提到的。而且你知道，我们与Quantum有一个令人难以置信的财务合作伙伴。我们希望看看我们的钻井库存是什么样子，我们看到我们的表现如何，我们看到我们的 acreage 增加是什么样子。然后基于所有这些，我们控制集输，至于外输和需求，正如我们所说，45分钟前，世界需要的天然气形式从未如此光明。
我认为我们在正确的时间处于正确的位置。
你知道，还有其他运营商或几个其他运营商在该地区运行 rig。你知道，所以，你知道，我们实际建设的很大程度上还将取决于我们是否最终获得了其中一些天然气。所以这一切，你知道，很多还有待观察。但我确实觉得这是支撑西部海恩斯维尔的巨大资产的重要组成部分。
我很欣赏所有这些内容。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolf Research的Carlos Escalante。请开始。
谢谢。我喜欢操作员说我的名字的方式。Escalante。早上好，Jay。Roland和Dan。我想回到你的一个评论，Jay。你说，你知道，希望西部海恩斯维尔，你们拥有的足迹至少会扩展。顺便说一下，这个文字游戏很好，但是看，你们已经做得很好，通过不到30口井建立了核心区，特别是在穿过Leon和Robertson的南部走廊。有什么。我认为增量数据证明了北部的 acreage。然而，你最近看到租赁和并购活动进入东部和东南部，特别是在Anderson和Houston。
所以我想知道，当你看到这一点时，你认为核心。你认为盆地的核心有可能实际上更大，并延伸到你今年早些时候钻探的一些其他井吗？所以部分回答了这个问题，如果可以的话。同样，如果你看一下，看起来你在Olajuwon附近有一口永久井，如果也许你可以谈谈你计划什么时候回到这个地区。谢谢。
嗯，是的，评论会是因为Jerry Jones和他的10亿美元以上的公司投资，我们可以字面上思考。而且不仅思考，Carlos，我们可以跳出框框行动。而且由于我们一直倾向于天然气，我的意思是，我们是 legacy 海恩斯维尔核心区的领跑者之一。Jerry Jones说，你知道，这是一口井，我们展示了，我们可以钻探它。那是Circle M井。在过去五年中被证明是成功的。
所以当我们转到今天的电话会议，五年多来，查看2D和3D地震，查看井筒穿透情况，查看我们钻探、完井或正在钻探的30、40口井的表现。我们看到的是。我们非常有信心，你知道，这可能是实际价值的90%。现在，你知道，当你看Aton，Aton说那里有巨大的井。我喜欢他们这么说，我们已经打了很多。但是，你知道，那是一家可信的公司。三井进来了。他们很聪明，管理层聪明，资金聪明。你知道，他们进来，你知道，扩展，因为他们的名字就是扩展。他们正在扩展到西部海恩斯维尔。因为为什么，正如我 earlier 所说，位置是圣杯。我的意思是，你可以进行并购，并购并购，但这不会在地球上增加任何新位置。
它让你在你的保护伞下拥有更多。但我们试图，你知道，解决问题。问题是，你真的能增加新库存吗？这就是为什么，你知道，之前的问题是问，你的库存数量是多少？我认为我们对，你知道，2500，2600个净位置相当准确。这是一个令人难以置信的数字。你知道，2600个位置，令人难以置信的数字。所以我们一直在寻找，Carlos，说，你向东走，向南走吗？每个人都一直在这样做。你知道吗？那里会有一些宝石，我希望它们被发现，因为这只会让我们的 acreage更有价值，在我们看来。
我补充一下，你问了关于Olajuwon附近的一口许可井。我们实际上已经开钻了。我们在Olajuan附近有一个两口井的井场。那个井场上周开钻了。
所以那将是一口博西尔井，一口海恩斯维尔井。
是的，我们有一口。Olajuwon从海恩斯维尔生产。我们上周开钻的新井场将是一口额外的海恩斯维尔井和一口博西尔测试井。我们在那里的第一口博西尔测试井。
是的。而且你知道，我们也在那个地区取芯。
没错。
我们取的岩芯。而且我们，你知道，我们也在那里取芯。
太棒了，各位。谢谢你。还有，很快，如果我可以偷偷问我的后续问题。你提到了Aseon，Jay，如果可以的话，我认为你们的一些井，McCullough井就在那个地区附近。我们看到他们的生产曲线在产量平台方面非常出色。显然这口井的初始产量非常强劲。所以我的问题是，在他们正在做的事情上，你们有没有看到什么，或者你们可能在可乐等方面与Phaethon有任何近期合作，可以从中受益？还是说这更多是各自的努力？
嗯，你知道，我们已经做了一些或正在与他们进行 acreage 交换，以便他们可以钻探更长的横向井，我们可以在我们想要钻探的区域钻探一些更长的数据，他们想要钻探。但我没有其他关于可乐等与Phaethon的评论，Dan。
我的意思是，当其他运营商做不同的事情时，这对盆地来说总是非常好的学习。所以这是西部海恩斯维尔不像原始海恩斯维尔那样拥有的东西。但是，你知道，当我们有一些新的其他运营商，他们是那里的第一个。所以我认为，我认为这对所有运营商来说，了解如何正确生产井和钻探井将是非常增量的。活动越多，学习越多，对所有运营商都越好。
是的，如果你有四五个新的运营商进来，我认为每个人，特别是康斯托克，学习曲线都会缩短。我认为这将是一件很棒的事情。
是的，我认为你看到的是所有运营商，显然他们都有点不同。更大的压裂，更小的压裂，你知道，他们如何开采井，你知道，什么样的套管设计，你知道，更大的井眼横向井，更窄的井眼横向井。所以所有这些事情。我认为当你把更多的东西放在锅里，开始看结果，你知道，就像我们说的，这肯定会帮助每个人。
谢谢，Phyllis。谢谢让我参加。
谢谢，Carlos。谢谢。
要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布。为了节省时间，我们请您只问一个问题和一个后续问题。我们的下一个问题来自Pickering Energy Partners的Kevin McCurdy。请开始。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。我知道你们还没有发布2026年的指南，但你能提供一些关于明年你们计划如何开发西部海恩斯维尔的信息吗？我想了解关于持有 acreage 与开发的任何想法。你们可能钻探的 pad 大小和横向长度，以及我认为你们有点谈到了你们可能钻探的地方。但更多的细节会有帮助。
我认为，是的，90%的计划将是持有 acreage。正如我们所说，我们仍然有很多长期租赁的 acreage 在区块中。所以这是我们想要钻探井的很大一部分。所以这将是遵循我们租赁的时间框架。所以我认为，你知道，显然反映在 legacy 地区，那里没有 acreage 考虑，你基于供需前景、价格来确定。所以显然就像去年我们在 legacy 地区非常灵活，我们希望继续在西部海恩斯维尔稳步增加活动，因为我们正在建立它。
所以它们有点在两种不同的。我认为我们在 legacy 方面对情况非常反应，然后我们希望在西部海恩斯维尔更加稳定，以继续开发和保留该资产。
是的。我认为你将在2026年看到，我们更多的井将继续沿着 acreage 的趋势向东北方向推进。
太好了。感谢这些细节。然后只是关于第13和14张幻灯片上的库存问题，只是确认一下， legacy 海恩斯维尔和博西尔份额的变化只是由资产出售驱动的，还是这些库存数字还有其他变化？
嗯，有一次我们在那里有一些西部海恩斯维尔。可能其中一小部分是基于我们钻探的井和直接偏移，等等，这显然在库存中。所以这就是为什么我们选择将其分开。它在原始图表中并没有真正体现出来。所以你有那个加上你有。显然我们有我们正在出售或正在出售的 acreage，我们也删除了那些位置。然后随着井的不断重新校准，或者我们找到使横向井更长的方法，通常，你可以看到横向井的平均英尺继续变大。
所以这是我们继续优化的过程。
谢谢你回答我的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自TPH and Co的Jacob Roberts。请开始。
早上好。早上好。我想回到第二季度的项目。讨论的事情之一是西部海恩斯维尔的一些节流管理实验。我知道我们可能没有足够的数据来做出最终决定，但我只是想知道你能否谈谈你对上季度投产的三口井以及年底将要投产的几口井应用的不同方法。
是的，我们上个季度投产了三口井。我们在第四季度有四口新井将要投产。我们有一些，我们有一些变化。我想说我们没有做任何极其保守的事情。今天我们从CORs中获取一些信息，我们仍然在做大量详细的速率瞬态分析，基本上我认为这显然告诉我们，我们需要遵循更保守的压降。我认为未来我们仍然希望从开始的地方过渡到更保守的方法。
太好了，谢谢。Jay，你 earlier 提到了人工智能数据中心，这类东西以及液化天然气需求，这些都是非常热门的话题。但最近我们看到你们的一个同行在路易斯安那州签署了一份相当大的工业合同，价格高于纽约商品交易所。好奇你能否谈谈这个市场，你如何看待它的发展，以及康斯托克未来参与工业协议的意愿。
当然，这是一个很好的市场，特别是沿着河流走廊地区和墨西哥湾沿岸地区，那里有新的工业塑料厂，等等正在建设，化肥厂，它们显然与液化天然气原料气竞争。所以这些客户一直在伸出援手，有兴趣签订长期供应协议，而几年前他们从不感兴趣。他们只会在月度市场上购买天然气，很容易获得。所以我认为你确实看到，我认为随着时间的推移，我们看到我们行业的很多市场和其他生产商，你知道，希望建立，你知道，有更多的直接销售给终端用户，捕获更多的价值链价值，你知道，更好的利润率，而不是，你知道，让中游公司，你知道，拿走很多利润率。
所以我们，你知道，我们很多人都在制定这样的长期计划。
太好了。感谢你们的时间，各位。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Capital One的Phillips Johnston。请开始。
嘿，感谢时间，恭喜资产出售。我的第一个问题实际上只是Roland的一个内务问题。关于Shelby Trough出售。你预计总收益会有任何税收损失吗？
不，这是个好问题。不，我们实际上有很多税收属性。是的。我们预计这笔交易将有相当大的收益，因为我们在Covey Park收购时很早就获得了那块 acreage，当时分配的价值不大。所以我们预计会有相当大的账面和税收收益。你会在我们今天晚些时候提交的10Q中看到一些。但我们认为我们有很多税收属性可以利用，所以我们看不到任何实际的现金税收影响。
好的，听起来不错。然后是Dan的问题，这实际上是Carlos和Kevin问题的后续。听起来北部的两口井 pad 已经开始了，这很好。你能否给我们一个估计，明年在那个北部扩展区域可能考虑多少口井，或者占总数的百分比？
好问题。我们在那个地区确实有更多的井计划。具体数字我一时想不起来。但我们真的很喜欢那个地区。Olajuwon的表现非常好。非常满意。所以我们的下一步是在这个两口井 pad 上测试博西尔，那里的博西尔要厚得多。所以我们想很好地了解博西尔，然后你知道，我们会从那里开始，至于我们将如何开发那个台阶。
但我们确实有，我想说，你知道，明年在那个地区计划大约五六口井。就在那个大致区域周围。
是的，好的，完美。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Tuohy Brothers Investment Research的Noel Parks。请开始。
嗨，早上好。
早上好。
只有几个问题。嘿，你好吗？你知道你提到了一点，但随着新的处理能力，新工厂上线。你有没有谈过它的经济性，内部经济性与第三方机会，你知道，当你处于 ramp up 模式时。
是的，我认为这显然是我们一直在研究的事情，你知道，因为我们不，你知道，处理的很大一部分成本实际上是你建造的所有设施，然后一旦你建造了它们，如果你能利用它们，你实际的运营成本可以非常非常低。只是与之相关的实际运营成本。但你必须收回资本。所以这就是很多成本所在。所以如果你自己拥有它，你可以。一旦你收回它，你不必，你必须继续收回它。
如果你允许第三方提供它，那么他们将继续根据该地区对其服务的需求收取费用。除非该地区对服务没有需求，否则成本永远不会下降。这些是我们现在进行的长期投资，但我认为它们真的会在未来为我们带来回报，继续保持我们已经领先的低成本结构。这就是为什么我们对能够在那里完成的事情感到非常兴奋，并且能够在没有对公司造成太大压力的情况下与我们的合作伙伴一起资助它。
太好了，谢谢。这是一个内务项目。但我确实快速看了一下集输运输费用。看起来本季度可能环比有所下降。我只是想知道我是否正确，以及背后是否有任何驱动因素。
是的，环比下降，第二季度略高于4100万美元，第三季度略低于4000万美元。但部分原因是。我们的产量环比也较低。所以从每千立方英尺当量的GTC来看，是0.36美元，而上个季度是0.37美元。所以这真的是由产量驱动的。
是的，我认为这可能是正确的。对。
好的。好的，太好了。非常感谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Paul diamond。请开始。
各位早上好。感谢参加电话会议。只是想快速谈谈你们在西部海恩斯维尔和 legacy acreage 之间的活动分配，目前各占50%，如果你们随着时间的推移增加活动。你认为它会来自哪一个？
嗯，你知道，我认为我们想在西部海恩斯维尔保留四个运营 rig，因为，只是因为战略上，你知道，为了持有所有 acreage，这个速度使项目变得舒适。所以我认为，你知道，显然反映在 legacy 地区，那里没有 acreage 考虑，你基于供需前景、价格来确定。所以显然就像去年我们在 legacy 地区非常灵活，我们希望继续在西部海恩斯维尔稳步增加活动，因为我们正在建立它。
所以它们有点在两种不同的。我认为我们在 legacy 方面对情况非常反应，然后我们希望在西部海恩斯维尔更加稳定，以继续开发和保留该资产。
明白了。非常有道理。现在你们给出了西部海恩斯维尔 acreage 的库存假设，你能谈谈DNC的任何进展吗？仍然跟踪每口井约3000万美元，10000英尺基础。你们认为通过Tom会走向何方，你们的长期目标是什么？
我认为我们肯定会看到成本继续下降。你知道，根据你在 acreage 上的钻探位置，有相当大的差异。至于，你知道，但我们的DNC成本，你知道，我们的低端到目前为止已经达到约2100美元/英尺，你知道，对于那些TVD较浅的井来说，然后，你知道，3000万美元的标记，或假设像10000英尺横向井，3000美元/英尺或略高一点，你知道，如果你一直到另一端，到更深的井，你知道，可能略高于那个。
所以，你知道，至于我们报告的任何季度，你知道，这只取决于那些 rig 在哪里以及你知道，我们钻探的TVD区域是什么，至于成本是多少。但我们肯定会看到成本继续下降。我认为。我认为我们已经，你知道，已经大幅降低了成本，随着时间的推移。我认为成本下降的速度可能会稍微放缓。但我们仍然，看到，我 earlier 提到，我们还有一些事情，你知道，正在酝酿中，我们将尝试。
我们认为这将帮助我们，你知道，继续减少天数。
明白了。非常有道理。我就到这里。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我现在将把电话交回给Jay Allison进行总结发言。
我想感谢大家收听一个多小时。而且，你知道，2025年11月4日对公司来说是个伟大的日子，我们可以告诉各位利益相关者，也就是你们，以及我们的财务支持者，也就是你们，你知道，我们在西部海恩斯维尔增加了这个巨大的足迹。所以我们所拥有的债务，是我们购买的西部海恩斯维尔 acreage，你知道，530000英亩净用地。所以但我们可以在今天这样的日子报告，我们有超过9亿美元的流动性，而且还会增长。我们可以报告，你知道，在一开始就有2559个西部海恩斯维尔位置。
而 legacy 位置是917个。所以我们有很多库存。我们不是在追逐库存，也不是在追逐并购。这里的管理层自2008年以来开创了海恩斯维尔-博西尔页岩，已有17年。所以你知道，负责运营的人从我们第一次查看海恩斯维尔-博西尔页岩的第一天就在这里，那就是Dan Harrison。然后你看看资产负债表管理，我们将进行的几次剥离已经完成。这只是告诉你我们在关注资产负债表，你知道，主要股东和其他人希望我们这样做。
所以我只想感谢你们对公司的信任，我们每天都会努力工作。所以感谢参加电话会议。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。