Dexter Combela先生（投资者关系副总裁）
Christopher Kemchinski（董事长兼首席执行官）
Ian Borden（首席财务官）
David Tarantino（罗伯特·W·贝尔德公司）
David Palmer（Evercore ISI）
Dennis Geiger（瑞银投资银行）
Greg Frankfurt（古根海姆）
Sarah Senator（美国银行）
John Ivanco（摩根大通）
Brian Bittner（奥本海默）
Brian Harbor（摩根士丹利）
Lauren Silverman（德意志银行）
Jeff Bernstein（巴克莱）
Andrew Charles（TD Cowen）
Andrew Barish（杰富瑞有限责任公司）
Jon Tower（花旗集团）
您好，欢迎参加麦当劳2025年第三季度投资者电话会议。应麦当劳公司的要求，本次会议正在录制。在今天的演示之后，将有一个投资者问答环节。届时，投资者只需在按键电话上按星号1即可提问。现在，我想将会议转交给麦当劳公司投资者关系副总裁Dexter Combalet先生。Kombale先生，您可以开始了。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席电话会议的有董事长兼首席执行官Chris Kamchinski以及首席财务官Ian Borden。提醒一下，我们收益报告和8K文件中的前瞻性陈述同样适用于我们今天在电话会议上的评论。这两份文件均已在我们的网站上发布，同时还有今天电话会议中提到的任何非GAAP财务指标与相应GAAP指标的调节表。在今天上午的准备发言之后，我们将回答大家的问题。请将问题限制为一个，如有其他问题，请重新排队。
今天的电话会议正在进行网络直播，也将录制下来供通过我们的网站回放。现在，我将发言权交给Chris。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。第三季度，麦当劳实现了超过3.5%的全球可比销售额增长，所有业务板块均实现增长。此外，麦当劳已连续第二个季度实现全球系统销售额以固定汇率计算超过6%的增长，反映出新开门店的贡献不断增加。我们的业绩立足于加速实施“拱门计划”业务战略以及卓越的执行力，为客户提供他们所需的价值。
为了他们喜爱的食物。在极具挑战的消费环境中，我们将美味的菜单创新、令人兴奋的营销以及可靠的价值与可负担性相结合，成功在大多数主要市场获得了客流量份额。在美国，我们继续看到消费者群体的分化，第三季度低收入消费者的快餐客流量下降了近两位数，这一趋势已持续近两年。相比之下，高收入消费者的快餐客流量增长依然强劲，本季度增长近两位数。我们仍然对美国和主要国际市场的消费者健康状况持谨慎态度，并认为这些压力将持续到2026年。
提供行业领先的价值是麦当劳DNA的一部分。为消费者提供价值是我们品牌的基本期望，这能吸引消费者走进我们的门店并让他们再次光临。尤其是在当今艰难的宏观环境下，这比以往任何时候都更加重要。在我们上次的收益电话会议上，我曾预告我们将与美国加盟商密切合作，以改善消费者对我们核心菜单产品的价值认知。我们清楚地听到了客户的声音，他们需要在菜单上喜爱的菜品中获得日常价值和可负担性。9月，我们推出了超值套餐（EVM），在全国范围内宣传5美元的香肠麦满分加蛋套餐和8美元的巨无霸套餐。
而在11月，我们将推出5美元的香肠、鸡蛋和奶酪麦格煎饼套餐以及8美元的10块麦乐鸡套餐。正如我们之前所说，我们将通过两种方式衡量EVM计划的成功：一是获得低收入消费者客流量的份额，二是提高价值和可负担性体验评分。我对EVM计划重新推出后的表现感到满意。我们仍处于该计划的早期阶段，随着未来几个季度对该计划的认知度提高，相关的可比销售额增长和客流量改善预计将继续增强。
在美国以外的市场，我们的业绩依然强劲，主要市场继续执行有纪律的价值菜单和营销计划。我们在国际运营市场（IOM）已实施多个季度的价值平台引起了客户的共鸣，并继续提高价值和可负担性评分。虽然这些计划正在发挥作用，但我们保持灵活性，并将根据客户的需求对其进行调整。例如，在澳大利亚，从7月开始，我们将McSmartmeal和Loose Change菜单的价值产品价格锁定12个月，在动荡的经济环境中为客户提供信心和一致性，同时帮助我们保持相关性、推动客流量并获得份额。
一次又一次，我们证明了当我们执行良好时，我们的表现会超越同行，日本的情况也是如此。在持续强劲的业绩表现下，我们在日本已连续六个季度实现市场份额增长。就在几周前，我参观了我们在东京的餐厅，我的亲身经历证实了在强大的本地营销和创新支持下的发展势头。这包括几项令人兴奋的开心乐园餐活动，这些活动带来了显著的客流量和社交互动，凸显了本地相关性的力量以及我们品牌与消费者建立联系的实力。除了价值和营销执行外，我们新的品类结构正在为提供更多菜单创新奠定基础，以支持长期增长。
我们成立了专门的团队，这些团队拥有深厚的专业知识，并专注于鸡肉、饮料和牛肉等具有高增长潜力的品类。从一开始，我们就承诺提高创新速度和规模，并且我们已经在向系统中引入新的解决方案。让我们从饮料开始，这是一个价值超过1000亿美元的全球品类，其增长速度远远快于美国更广泛的即食餐饮行业。9月初，我们在美国科罗拉多州和威斯康星州的500多家餐厅推出了饮料测试。产品组合包括冷咖啡、水果清爽饮料、特制苏打水和能量饮料。初步结果超出预期，各方面的满意度评分都很高，新的饮料产品不仅在不同时段带来了额外的消费场合，还提高了平均客单价。
我们很高兴看到测试的进展继续推进，因为我们加深了理解、推动了创新，并评估这些产品如何能够增强我们在美国和国外的长期饮料战略。转向鸡肉品类，这是一个规模是牛肉品类两倍且增长更快的全球品类，我们在鸡肉产品方面取得了良好进展，并在本季度继续在我们的前10大市场获得份额。在美国，我们于7月初重新推出了小吃卷，令我们最直言不讳的粉丝非常高兴，其全国广告宣传价格为2.99美元。这款备受期待的新产品推出后获得了客户的强烈反响，凸显了将合适的产品与合适的价值主张相结合的重要性，这在我们的国际运营市场中也是如此。
在英国推出的鸡肉巨无霸和在澳大利亚推出的麦辣鸡翅等创新产品在本季度的表现超出预期，我们将通过扩展产品组合和推出限时产品来满足不断变化的消费者口味，继续追逐更广阔的鸡肉市场机会。投资这些与消费者趋势相符的高增长品类，强化了我们以客流量增长为导向、在口味和质量上取胜并长期超越竞争对手的整体战略。接下来，我将发言权交给Ian。
谢谢Chris，各位早上好。正如Chris所提到的，麦当劳继续通过专注于我们可以控制的方面——价值菜单创新和出色的营销执行，同时在几乎所有主要市场推动持续的运营改进，从而取得了稳健的业绩。第三季度，尽管消费环境充满挑战且快餐行业背景艰难，但全球可比销售额仍增长了3.6%。在美国，本季度可比销售额增长了2.4%，我们与近竞争对手相比，可比销售额和客流量差距再次实现正向增长。我们以全国推出小吃卷开启了第三季度，最初四周的表现超出了我们的预期。
小吃卷是美国近年来最受欢迎的新鸡肉产品推出，在此期间，近五分之一的麦当劳顾客购买了小吃卷。尽管在异常出色的初始推出期后有所缓和，但小吃卷在整个季度继续保持强劲的单品表现，帮助我们在美国鸡肉品类中获得份额，并推动了高水平的客户满意度。随着我们继续发展我们的价值产品，我们也继续看到“麦值”平台（McValue）带来的积极成果。7月中旬，我们推出了“每日双拼”，这是第三款套餐，作为麦香鸡和双层牛肉汉堡套餐的补充。
总体而言，我们的“麦值”平台继续满足不同的需求，套餐和“买一送一”结构的客户几乎没有重叠，这两种结构在本季度都继续为业务带来增量。正如Chris在9月初所描述的，我们将超值套餐重新纳入菜单，以确保粉丝能够在我们的菜单板上找到日常的实惠价格。正确制定EVM方案很重要，因为它们占美国总交易量的约30%，到目前为止，随着我们建立消费者认知并推动行为改变，结果与我们的预期一致。
虽然对我们第三季度的业绩没有好处，但在10月，我们近十年来首次在美国重新推出了“大富翁”（Monopoly）活动，我们对其表现感到满意。今年的活动包括通过我们的应用程序进行数字参与，类似于我们在国际市场上成功开展的活动。“大富翁”是我们有史以来最大的数字客户获取活动之一，推动了下载量和注册量，并强化了数字在我们整体战略中的作用。在美国拥有约4500万90天活跃用户，我们对“大富翁”活动如何帮助更多客户发现我们应用程序上提供的强大价值产品感到兴奋。
转向我们的国际运营市场板块，可比销售额增长了4.3%，尽管行业背景充满挑战，但仍连续多个季度实现超过4%的增长。与上一季度一样，每个国际运营市场都实现了正向的可比销售额增长，其中德国和澳大利亚的表现尤为强劲。在德国，我们实现了两年来最强劲的可比销售额业绩，将市场份额增长趋势延长至近四年。尽管行业客流量持续下降，但麦当劳德国通过有纪律地执行我们的价值菜单和营销策略，始终表现出色。本季度的一个亮点是“世界风味”活动，通过在当地的德国麦当劳餐厅为客户提供精选的国际菜单热门产品，展示了麦当劳品牌的全球实力。
“世界风味”活动超出了预期，并辅以优化的邮件营销和强大的本地营销，展示了我们同时提供价值和创新的能力。此外，它提供了一个活动蓝图，我们计划在2026年在更多国际市场复制，目前已在英国启动。在澳大利亚，新的管理团队和我们的加盟商正在整个系统建立发展势头，我们通过在价值、菜单和营销方面执行一系列举措，连续第二个季度获得市场份额，这让我们感到鼓舞。正如Chris所指出的，我们从7月开始将价值产品价格锁定12个月，为消费者提供可预测性和信心。
“大拱门汉堡”和早餐麦格煎饼的推出为菜单增添了活力，而“大富翁”活动的回归（现在完全数字化，仅通过MyMaccas应用程序提供）推动了应用程序下载量和注册量的增加，并促进了我们国际发展授权市场的数字销售增长。可比销售额增长了4.7%，日本领先，近两年来日本的客流量持续实现正向增长。在中国，尽管短期业绩继续反映宏观经济压力，但我们对长期机会仍有信心。我们正在为未来进行投资，包括今年新增1000家餐厅。我们还在更新中国的汉堡大学，我们相信这将支持人才发展并强化我们对该市场的承诺。
我们拥有合适的合作伙伴，并对随着时间的推移推动可持续的盈利增长的能力充满信心。转向利润表，本季度调整后每股收益为3.22美元，其中包括4美分的外汇换算收益。以固定汇率计算，调整后每股收益较上年下降1%，主要原因是有效税率上升的影响超过了调整后营业收入的增长。餐厅总边际美元超过40亿美元，按固定汇率计算增长4%，这是我们历史上首次突破40亿美元大关。
这种表现真实反映了我们的业务模式在消费压力和通胀环境下的实力。与上年同期相比，一般及管理费用有所增加，反映出为支持美国超值套餐的重新推出而增加的4000万美元营销支出、更高的基于激励的薪酬费用以及对战略转型努力和增长机会的投资时机。我们今年迄今的调整后营业利润率为47.2%，较上年同期的46.7%显著上升，反映了营收增长和整个系统的强劲执行，包括运营线下的投资组合管理。本季度的有效所得税率为22.8%。
我们预计全年有效税率将在21%至22%之间，这比我们之前的估计缩小了范围。根据当前汇率，我们目前估计外汇换算对第四季度调整后每股收益的影响将是约5美分的利好。与往常一样，我们的估计仅为方向性指导，因为汇率可能会随着年份的推进而变化。我们有望实现全年财务目标，其中包括当前实施的关税的预期影响，并继续专注于执行我们的“加速拱门”战略，为我们的利益相关者创造长期价值。
关于资本配置，我们的优先事项保持不变。首先，我们投资于增长业务和推动强劲回报的机会。其次，随着时间的推移，我们通过股息和股票回购将剩余的自由现金流返还给股东。与业务投资一致，我们相信我们的发展渠道是健康的，我们有望实现今年的目标，并在2027年底前在全球拥有50000家餐厅。无论是通过新餐厅开业、数字创新还是菜单改进，我们都在继续打造一个能够在任何运营环境中取胜的业务。关于资本回报，
10月，我们宣布将股息提高5%，这是我们连续第49年增加股息。这证明了麦当劳所提供的实力、韧性和长期价值，并有望继续为我们的股东提供价值。我们在投资业务的同时能够持续返还资本，反映了我们模式的持久性以及我们对未来的信心。接下来，我将发言权交回给Chris。
谢谢Ian。每年秋天，麦当劳都会庆祝我们的创始人日，反思推动我们系统发展的自豪感和热情。能够认可我们全球员工、加盟商和团队的日常行动是一种荣幸。今年特别特别，因为这是我们的70周年纪念日。我们在几代人和不同地区建立的韧性提醒我们，我们的优势不仅在于我们的全球规模，还在于我们每天在麦当劳运营的每个地方为社区提供食物和促进社区发展所采取的本地行动。创始人日也是展望创新、增长和影响的下一个篇章的时候。
从我们的数字化转型到我们对价值和可负担性的承诺，我们正在以对当今消费者最重要的方式延续我们的传统，而且我们作为一个麦当劳系统共同努力。在即将结束这一年之际，我们的重点仍然是执行我们可以控制的事情。我们致力于为客户提供服务，尤其是在我们今天所处的充满挑战的环境中。正如通常情况一样，Ray对我们今天面临的时刻有很好的建议，他说：“如果你有决心坚持下去，逆境可以让你更强大。”这正是我们正在做的事情。
接下来，我们将回答大家的问题。
谢谢。提醒一下，如果您是投资者并想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1，我们要求您将问题限制为一个，如有其他问题请重新排队。谢谢大家。今天的第一个问题来自Evercore的David Palmer。
好的。早上好。谢谢。我想问一下美国业务，或许是关于提高公司餐厅盈利能力和系统餐厅盈利能力的双重目标，以及改善美国与竞争对手的价值认知差距。您如何能够同时实现这两者？我看到你们有一些很高的单店平均销售额（AUV），比竞争对手高，公司餐厅超过450万美元， trailing餐厅利润率为11.5%。我可以想象比这更高的利润率，或者与竞争对手相比可能更大的价值认知差距。
我感觉您对如何扩大价值认知差距有一些想法，并且可能能够两全其美，同时随着时间的推移提高餐厅利润率。很想听听您的看法。谢谢。当然。
谢谢David。嗯，你知道，我认为随着时间的推移，我们的模式已经相当成熟，基本上是，如果你做了让客户满意并为他们提供良好服务所需的事情，你就会吸引更多的人来光顾业务。最终，这将推动单位经济效益。所以我认为对我们来说，重点始终是让更多的人走进门，让他们购买更多的商品。最终，这会推动你所说的AUV。我不认为与此相关的是，提高价值评分实际上也是提高单位经济效益的一部分。
这正是我们现在的重点。你知道，当我们考虑全年时，我们美国加盟商的现金流将会是稳健的。在我们进行上次电话会议中谈到的EVM相关投资的同时，现金流表现也将是稳健的。所以，你知道，我认为对我们来说，时间的考验就是让更多的人走进门，让他们购买更多的东西，一切似乎都会自行解决。
David，我想在Chris所说的基础上补充一点，显然我们一直相当一致地谈到我们必须追求以客流量为导向的增长。我认为，从我的角度来看，随着时间的推移，没有什么变化。如果我们继续推动更多的交易量和更多的客户进入我们的门店，这显然是我们一直关注的，我认为我们推动利润率的信念从根本上没有改变。我的意思是，显然，你很清楚。目前的一个动态是通胀水平仍然高于，我认为，我们所说的历史正常水平，定价环境具有挑战性。
所以我认为在短期内，你知道，这继续给利润率带来压力。但同样，我认为我们的重点是在这种环境下，我们需要做些什么来满足消费者的需求。我们当然相信价值和可负担性是正确的。如果我们做到这一点，正如Chris刚才所说，这将在短期和长期都得到回报。
我们的下一个问题来自Baird的David Tarantino。
嗨，早上好。我的问题是关于美国的价值战略。我认为至少在短期内，您正在为加盟商提供一些支持或共同投资于该战略。
我想知道，Ian，您能否从总体上说明这种支持的水平。然后，我想，Chris，问题的第二部分是，加盟商在某个时候需要决定是否在没有您支持的情况下继续这样做，大概是这样。所以想知道您如何设定阈值，以及系统如何看待成功的标准。从财务角度来看，他们是否需要看到客流量增长来弥补实际的价格投资，或者他们更关注您提到的指标，即价值评分等。
如果能对此有任何想法，将不胜感激。谢谢。
嘿，早上好，David，我是Ian。让我先开始，然后我知道Chris会插话并回答问题的第二部分。我认为从支持的角度以及我在开场白中提到的一些框架来看，你已经听到Chris和我谈了很多。我们对通过“麦值”平台以及我认为我们忠诚度计划会员可获得的数字价值所提供的价值感到非常满意。
如果你把这两个组成部分或计划放在一起，它们占了我们美国业务总销售额的约40%。我认为，正如我们在9月份谈到的，EVM的目的实际上是菜单的60%，我们称之为日常核心部分，日常核心消费者。我们认为我们有机会在这部分产品组合中加强价值。EVM约占这60%的一半，即我们美国整体业务的约30%，所以我们认为解决这一点非常重要，这正是我们在9月份重新推出EVM时的目标，我想从支持的角度来说。
我们提供的支持有几个要素。我们已经谈到了4000万美元的增量企业营销支持，用于支持9月份EVM的重新推出。正如你已经看到的，Chris在他的开场白中谈到了11月份的再次推广，这是通过我们美国加盟商贡献的正常广告合作基金资助的。所以11月份的活动没有额外的支持，但我们从今年9月到2025年底提供了相当于菜单价格下调部分50%的共同投资。
在我们重新推出EVM之前，美国业务的平均折扣水平约为11%。显然，我们现在针对我们的八个核心EVM套餐设定的最低折扣水平为15%，我们共同投资了其中一半的降价部分。9月份麦当劳的支持约为1500万美元。而且我们只有大约三周的活动时间。预计第四季度的支持约为7500万美元。最后一部分是2026年第一季度，我们将继续提供一定程度的支持，但这种支持有所不同。这种支持基本上是为了解决与EVM重新推出相关的净负现金流影响的50%，其中扣除了个别餐厅EVM单品的任何增长。
由于这种支持的性质不同，我们预计第一季度的支持将显著低于我们今年第四季度提供的支持。到第一季度末，所有的企业支持都将停止。然后我将把发言权交给Chris，他可能会回答第二部分。当然。
谢谢Ian。所以关于价值，正如你所知，也正如Ian刚才提到的，我们在一年多前推出了“麦值”平台。我们对我们的“麦值”平台感到非常满意。但我们也谈到，消费者的价值认知，消费者价值认知的首要驱动因素实际上是菜单板上的内容。不是套餐优惠或促销活动，而是菜单板上的内容。我们和美国加盟商一起认识到，我们在这方面有机会，并且由于过去一段时间发生的一些事情，我们在EVM方面有些失调，这对我们的价值认知造成了拖累。
因此，我们向美国加盟商提出了修复EVM的方案，好消息是绝大多数，我是说大约98%、99%的加盟商认识到我们在EVM方面存在问题，需要解决。因此，我们提供的支持旨在为他们提供一条纠正问题的途径，同时保护在短期内可能出现的拖累。我的意思是，当你采取我们在EVM上所做的一些定价行动时，挑战在于短期内会出现拖累，直到你能够获得增量，之后才会变得更加可持续。这正是我们所做的。我们期望的是，到第一季度末，我们的系统将处于这样一种位置：继续实施EVM计划实际上比回到原来的状态并再次制造问题是更好的决定。
所以我的期望是，我们将看到系统继续实施这个EVM计划，因为我们基本上帮助他们度过了这个最困难的时期，任何倒退实际上，我认为，都是自毁前程。
也许最后再补充一点。David，我只想说，我的意思是，再次强调，当我们在9月份实施这一计划时，你听到我们说这不是一个短期决定。我认为，至少需要几个季度才能形成势头、增长和所需的重复消费行为。我只想说，我们显然仍处于早期阶段，但我们对进展感到满意，并且在9月份推出后的几周内，我们正按预期推进。
我们的下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。
早上好，各位。在美国本季度艰难的背景下，销售势头稳健，值得称赞。我想知道您能否更多地谈谈您对未来几个季度美国销售轨迹的看法，考虑到您确定的一些关键销售驱动因素，并且也有点好奇您是否认为您过去提到的潜在客流量基线趋势正在改善，或者如果您对2026年这些基线趋势的方向感到满意。
谢谢。
嗯，我不会因为给出任何预测而陷入麻烦，所以我会让Ian来处理这个问题。
早上好，Dennis。好问题。谢谢。所以让我谈谈这个问题。我相信Chris最后可能会想补充一些内容。但我认为我们会说，我们已经连续两个季度实现了稳健增长，我们当然感觉我们在三个业务板块都发展出了良好的势头。我认为正如我们多次谈到的，显然在持续充满挑战的外部环境中，专注于我们认为可以控制的方面。我认为我们会说，我们仍然对美国和许多主要国际市场的消费者持谨慎态度。我认为我们看到美国在第三季度以及第四季度初的情况从外部角度来看有点恶化。我说的是外部角度。但我们当然相信，如果展望第四季度，我们每个业务板块都有望实现又一个稳健的增长季度。我认为这基于，Chris上个季度谈到了这一点，你知道，在这种环境下，你真的必须做到我们所说的“三位一体”。
你不能仅仅在价值方面表现强劲，或者你不能仅仅有一个出色的营销执行季度或一个出色的菜单新闻季度。你必须让所有这三件事结合起来。我认为我们感觉我们在整个业务中执行得更好了。我想，也许具体到各个板块。我认为在美国，我们实际上预计第四季度的可比销售额增长将比第三季度的2.4%加速。这有一些明显的原因。
显然，我们正在对比去年第四季度的食品安全事件。正如你在我们的前期发言中听到的，10月份推出的“大富翁”活动开局不错。我们感觉这个季度的活动非常好，10月份有“大富翁”活动。然后正如Chris谈到的，11月份我们的EVM再次推出5美元和8美元的价格点。我们还预计，在美国，由于这些原因，第四季度的可比销售额增长将显著提升。并且预计，我认为我们基于两年复合基础的可比销售额增长将从第三季度的2.7%小幅加速。在国际板块，
我想说，我认为我们预计第四季度我们主要市场的运营条件将与过去几个季度相似。我认为我们相信，我们每个国际板块的第四季度可比销售额可能会环比减速，但这主要反映了与去年同期更困难的比较。因此，在两年复合基础上，我们预计两个板块的第四季度可比销售额增长都将显著且环比加速。所以这将是一个展望的大致情况。我的意思是，我认为，你知道，外部条件仍然充满挑战，但我认为，你知道，我们真正所做的，正如你听到我们无情地谈论的那样，就是在价值和可负担性方面，然后让强大的营销和强大的菜单新闻的力量结合起来，这就是推动结果的原因。
我认为，这突出了一些市场，如德国和澳大利亚，外部条件仍然充满挑战，但我认为，我们的表现非常非常强劲。
我想补充的是，这仍然是一个困难的环境，通货膨胀被证明是粘性的。我的意思是，我们预计明年的通货膨胀率将高于平均水平。你已经听说其他人提到牛肉价格的情况。当然，你知道，我们看到牛肉价格的通货膨胀率与历史水平相比非常高。所以我认为所有这些。只是，你知道，继续给行业带来压力。你知道，我在开场白中提到过，但这在很大程度上是我们的感受，这是一个你必须努力坚持的环境。我的意思是，这是Ray Kroc总是喜欢谈论的一种表达。感觉这就是我们必须运作的方式，也就是努力坚持并实现增长。幸运的是，我们的系统执行得很好。我们与加盟商保持良好的一致性。所以我认为我们将继续做得很好。但我不想低估当今行业存在的一些压力以及我们预计明年将继续面临的压力。
我们的下一个问题来自古根海姆的Greg Frankfurt。
嘿，谢谢这个问题。我想知道您能否提供更多关于您一直在进行的饮料测试的细节。我认为您正在进行两种非常不同的产品广度测试，包括能量饮料和不包括能量饮料，以及销售组合是什么样的。是否有任何您可以指出的消费者行为。谢谢。
我会让Ian先开始，然后我可以补充。但正如我们提到的，我们对此感到满意。我们不想对它对可比销售额的影响做出太多推断。更多的是关于运营，我认为了解组合的情况。但我会让Ian谈论这个问题，然后结束。还有其他事情吗？
是的。谢谢，Greg。早上好。嗯，看，我的意思是，我们在美国的几个地区进行了这项测试。大约有500家餐厅。我认为不同产品组合的构建是有明确目的的。我的意思是，两个地区的产品组合之间有一些重叠，但也有一些差异。我的意思是，正如你之前听到我们谈论的那样，饮料测试确实来自我们去年设立的Cosmic独立餐厅的经验教训。你知道，那次测试告诉我们，我们可以在不造成无法管理的复杂性水平的情况下抓住大部分机会，这种复杂性会影响我们在餐厅的执行能力。
所以我认为测试有几个目的。一是评估消费者需求、消费者反应、消费者对产品组合的反馈。一个显然是在更大规模上测试我们关于这些产品组合给业务带来的复杂性是否可管理的假设。我的意思是，我认为从复杂性的角度来看，我们看到了我们预期的情况，即我们能够在餐厅中管理这种复杂性。显然，任何测试的目的都是学习和适应。我认为我们看到了消费者对产品组合的积极反应，以及它是否满足了消费者对饮料的趋势期望。所以再次强调，这还处于早期阶段，正如Chris所说，我们还有更多的工作要做。
但我认为我们当然对迄今为止的反应感到鼓舞。
我唯一要补充的是，在这次测试中，你知道，我们也在关注的一件事。是我们非常深思熟虑和有目的地。关于我们对这些产品的定价，我们有，你知道，各种各样的产品。但我们认为我们的机会在于实际上能够为这个细分市场带来价值。所以我们与加盟商一起，非常认真地考虑了这些产品相对于有类似产品的竞争对手的定价。我认为我们在这里看到的是，如果我们在全国范围内推出，对定价保持严格纪律，并确保我们提供的饮料价值与竞争组合相比具有竞争力，这将是我们在这个细分市场取得成功的方式。
下一个问题来自美国银行的Sara Senatore。
很好，谢谢。只是有两个澄清点。第一个是关于高收入客流量增长近两位数。这是否比您所看到的有所加速？我想弄清楚是否有证据表明现在出现了消费降级，然后是关于国际发展授权市场（IDL）。我知道您提到所有地区都表现强劲，但中国仍然面临一些压力。这是否意味着中国市场可能没有增长？我感觉从其他消费公司那里看到了一些改善的迹象。所以我只是想了解中国是否在该地区是个例外。
谢谢。
嘿，早上好Sarah，我是Ian。所以让我试着谈谈这两件事。我认为高收入消费者，这当然不是趋势的变化。我的意思是，我们已经相当长时间一致地谈论美国的消费者分化，我只想说第三季度的数据只是强调了这一点，甚至可能表明这种分化在扩大，因为正如我们所说，低收入消费者的快餐访问量下降了高个位数，高收入消费者增长了高个位数。所以我认为这只是加剧了这种分化。
显然，我们试图通过价值和可负担性满足所有消费者需求的全部意义在于，确保我们在这方面处于有利位置。我认为关于IDL，我的意思是，再次强调，我认为我们几个季度以来一直在谈论中国的宏观经济环境挑战。我认为正如我们在报告中所说，IDL的所有地理区域，我将中国包括在内，至少在可比销售额方面都是正向的。
是的，关于中国我唯一要补充的是，我们对中国业务的表现感到满意。我们在那里仍然在获得份额。只是，中国市场存在产能过剩，你所看到的是那里正在发生一场外卖大战，这对定价造成了压力。那个市场的价格在下降，因为三家不同的外卖公司在那里激烈竞争。所以我认为这对消费者来说很棒。这对业务造成了压力。但归根结底，正如Ian所说，我们的可比销售额在增长，我们在新门店方面仍按计划进行。
只是，中国的环境比我认为我们希望看到的正常情况更具通缩性。
我们的下一个问题来自摩根大通的John Ivanco。
嗨。谢谢。我喜欢你将澳大利亚的价值描述为给该市场的消费者带来可预测性和信心。我想将其放在美国将典型EVM折扣从11%扩大到15%的背景下。你知道，这是否能让消费者在整个EVM平台上获得价格确定性？显然，它占你销售额的30%，非常重要，无论是本地、区域还是全国，消费者可以进来，你知道，知道他们，例如，可以以一定的价格获得巨无霸套餐。你知道，你认为，你知道，在美国获得特定的价格确定性，
你知道，随着时间的推移，你必须实现这种可预测性和信心，也许我们可以将品牌迁移到，显然有一些例外，但更多地将品牌转向一种可持续的全国性定价模式在EVM方面。
我认为你说得完全正确。我们想要解决EVM折扣的部分原因是。通过我们多年的工作，我认为我们当然已经让消费者习惯于期望，当你去购买EVM产品时，你会获得一定程度的价值。正如我们之前谈到的，我们在这方面有点偏离了。所以我们所做的举措非常旨在重新确立，然后，你知道，关于前面提到的是否期望它继续下去的问题，我们期望它确实需要继续下去，因为这是消费者所期望的。我认为一旦我们经历了几个季度的“调整期”以获得增量，
一旦你重新确立了这一点，你就不想失去它。所以我认为这非常旨在给我们带来可预测的价值，然后你会有“麦值”平台，它会随着各种交易和优惠而不断变化。这将只是一种随着时间推移而发展的东西。但EVM是基础，同时在常规菜单板上保持纪律。
我们的下一个问题来自奥本海默的Brian Buettner。
谢谢，Chris。您在准备好的发言中说，虽然您在美国获得了份额，但低端消费者群体的客流量继续下降两位数。这种情况已经存在了将近两年。您说您预计这种动态将持续到2026年。问题是在这一点上，您认为需要什么才能将低端消费者从逆风转变为顺风？似乎这是可比销售额真正增长的主要解锁因素。
您已经向低端消费者推出了很多行业领先的价值，但他们仍然面临压力。所以关于您认为到2026年需要什么，有什么其他想法吗。谢谢。当然。
我认为如果你考虑低收入消费者以及他们面临的压力，我的意思是现在你看到全国各地的租金都处于相当高的水平。你看到食品价格，无论是在餐馆还是杂货店，都很高，你看到 childcare费用很高。你知道，当你考虑非 discretionary支出时，低收入消费者不得不承受一些显著的通货膨胀。我认为这影响了他们的前景、情绪和消费行为，不仅在快餐行业，而且在其他许多产品类别中也是如此。
如果你不在那个细分市场，而是高收入人群，你可能不会那么敏锐地感受到这一点，但低收入人群肯定会敏锐地感受到。我认为最近关于SNAP等福利的一些变化可能会给他们带来额外的压力。所以什么会改变，我认为消费者需要感受到生活成本的一些缓解，并需要感觉到实际收入在增长。你知道，这种变化如何发生。我认为这更多的是一个宏观经济问题。可能有各种各样的事情需要发生，但我认为只要这个消费者群体感觉实际收入受到压力，我就不会期望看到显著的变化。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbor。
是的。早上好，各位。不过，我的问题是，您是否看到自己在不同收入群体中获得份额？我的意思是，您认为价值推动是否有效，然后我想在高端市场。您认为您所做的一些数字举措，一些其他产品方面的事情，是否在不同收入群体中有效？
当然。嗯，我们在高收入群体中获得了份额，正如我们提到的，高收入行业客流量在那里增长了近两位数。即使在那种环境下，我们在高收入群体中也获得了份额。我认为这涉及到很多方面，数字、我们的营销计划、品牌实力，所有这些都对该消费者有吸引力。所以我认为这非常持续，然后我们如何长期看待这一点，价值当然有作用。我认为有时有一种观点认为价值只对低收入人群重要，但价值对每个人都重要。
无论你是高收入、中等收入还是低收入，感觉你的钱花得值是很重要的。所以，所以我认为对我们来说，继续我们在EVM方面的工作，继续确保我们的“麦值”平台具有竞争力，这些事情不仅有利于低收入消费者，而且也继续吸引那些仍在寻找良好价值的高收入消费者。他们的口袋里可能有更多的可支配收入可以花。
我们的下一个问题来自德意志银行的Lauren Silverman。
嘿，谢谢。我有一个快速的后续问题，然后是一个问题。在高收入方面，快速休闲今年是一个较弱的细分市场，往往更倾向于高收入人群。有没有证据表明高收入消费者从快速休闲转向快餐？然后如果您能谈谈您在不同时段看到的情况。你们谈到早餐比较疲软。日常超值套餐是否带来了任何改善？谢谢。
嗯，早上好，Lauren，我是Ian。让我先谈谈高收入消费者，然后我可以让Chris回答第二部分。但看，我认为正如我之前所说，我们已经谈论美国的分化消费者很长时间了，我们一直在谈论，我认为高收入消费者的实力。所以，所以我不认为我们看到该消费者的趋势有任何根本变化，正如你所说。我知道其他许多人都谈到了那里的疲软。当然，正如Chris所说，我们继续在该消费者群体中获得份额。
所以我认为正如我们今天多次谈到的，我们的目标是确保我们在所有三个消费者群体的价值和可负担性方面都处于有利位置。我认为我们从“麦值”平台和忠诚度以及数字优惠方面做得非常好。但正如你听到我们谈论的，我们感觉我们在核心菜单的价值强度方面有所欠缺，EVM占其中的60%。所以这就是我们现在试图解决的问题。你知道，正如Chris和我所说，我认为我们没有看到近期环境的任何变化。
所以我们只想确保我们在持续充满挑战的外部环境中尽可能做得好。
然后关于你的早餐问题，我们过去曾谈到早餐往往是。嗯，它往往是对经济最敏感的时段。这是一个很容易跳过的用餐时段，或者可以在家里吃。早餐作为一个时段在整个行业仍然面临压力。我们在早餐方面保持着份额，所以我们做得还不错。但我们仍然看到那个时段由于我们已经谈到的原因而面临压力。
而当这种情况改变时，我认为这与我们谈论的更广泛的宏观经济因素有关。
我们的下一个问题来自巴克莱的Jeff Bernstein。
很好，非常感谢。只是从更宏观的角度思考价值推动。我知道12个月前，随着美国经济放缓的迹象，我们假设快餐行业，特别是麦当劳，将从两端受益，通过价值留住低收入人群，并可能看到中高收入人群的消费降级。显然，今年大部分时间情况并非如此，但随着您现在有了更有吸引力的价值提议来挽回低收入人群，并且您正在对比疲软的基数，
想知道您是否认为合理的假设是，我们可能会看到这种情况在26年上演，特别是随着您现在有了更有吸引力的价值提议来挽回低收入人群，并且您正在对比疲软的基数。
嗯，我很希望这种情况发生。我不会预测它是否会发生。我认为我们已经在这次电话会议上重申，麦当劳的价值在于我们的DNA。我们绝对会确保我们保护我们在价值方面的领导地位。你已经看到我们在我们认为有机会的地方采取了行动。作为一个品牌，我们不会在价值上失利。所以，你知道，你所概述的可能是一种情况，再次强调，如果这种情况发生，那将是很棒的。
但如果有任何机会，那不会是因为我们在价值上失位。我认为我们已经吸取了教训，我们将确保为2026年做好准备。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Andy Barish。
是的。嘿，各位。我实际上想围绕这个问题展开，我很感兴趣。Chris，您关于通胀的评论可能会继续给利润率带来困难。您如何看待这对26年行业促销环境的影响，过去18个月左右这种环境一直很激烈？
我认为这将继续是一种，你在这里试图走钢丝，因为你试图能够推出一些定价来抵消将继续存在的通胀压力。同时，你有消费者，特别是低收入消费者，对任何额外的定价都非常抵制。所以然后你必须试图找出正确的组合，你能够获得一些定价来抵消通胀，同时传递一个很好的价值信息。而且，你知道，这没有简单的答案。
我认为行业中的每个人都在。试图弄清楚这一点，但最糟糕的答案是因为没有让人们进门而失去客流量。你知道，这不会是一个成功的公式。所以，我认为不同的人会有不同的方法。你肯定已经看到很多数字优惠的增加。当然，这样做的挑战是，你的大多数客户不在数字应用程序上。所以这只能起到一定的作用。所以我认为不同的参与者会有不同的方法。我们显然有我们计划如何处理它的计划。
但我确实预计你会继续看到人们需要有引人注目的价值优惠，因为他们也会试图找出方法来捕捉一些由于通胀导致的定价。
Andy，我只想补充Chris所说的一点，我们在之前的问题中提到过，我确实认为消费者正在寻求一定程度的可预测性。所以我认为会有战术性的价格战或数字优惠或人们在困难环境中获胜的短期努力。如果你认为环境将在一段时间内继续充满挑战，我认为当然，就我们的预测能力而言，我们会说至少在未来几个季度似乎是这样。
我认为可预测性非常重要，这回到了我们的观点，即为什么像“麦值”这样的平台以及其中具有可预测的组成部分，EVM再次为消费者提供了更可预测的结果，这非常重要，因为我认为没有什么比消费者进来却没有得到他们期望的东西更让他们沮丧的了。所以正如Chris所说，我们将确保我们在所有价值领域都处于有利位置，并试图确保我们以一种对消费者具有一致性和可预测性的方式做到这一点。
我们的下一个问题来自花旗集团的Jon Tower。很好，感谢您回答这个问题。
Chris。您在准备好的发言中提到，您正在考虑将饮料平台，即Cosmic的东西，扩展到全球或美国以外的地区。我知道在美国，您也评论了将其作为以价值为中心的价格点的想法。您如何考虑在全球范围内扩展它？显然现在仍在测试中，但我认为在美国以外的市场，该平台对不同市场的消费者定位不同。如果您要在全球范围内推出Cosmic，您是否会。
认为您会将其用作全球的价值平台吗？所以我们将在美国测试我们拥有的东西，你会看到它在一些国际市场进行测试，在那里它会得到测试。你知道，它可能看起来与我们在美国做的有点不同，但我们会测试它，看看它在其他几个市场的反响如何。让我明确一点。你知道，饮料对我们来说是一个令人兴奋的增量机会，我们喜欢它，因为它有能力推动增量客流量。它是客单价的补充，有很多好处。
要做到这一点，它还需要，你知道，我认为定价具有竞争力，我们才能获胜。不过，我们并不将其视为一个价值平台本身。所以，所以当我们谈论它在美国的定位时，它非常旨在推动利润率。它非常旨在推动客单价。但我们这样做的方式也是注意到它相对于竞争组合的定价。我们会，我认为，在一些国际市场测试时采取同样的方法。它是否会在美国以外推出，显然将取决于它在其他一些市场的表现。
今天的最后一个问题来自TD Cowen的Andrew Charles。
很好，谢谢，Ian。您能告诉我们更多关于美国第三季度McAFCO利润率收缩的情况，并帮助分析本季度更大的阻力是否是客户寻求低利润率价值带来的总体通胀。另外，如果您能在回答中谈谈您对牛肉的展望。
当然。早上好，Andrew。嗯，看，我认为正如你肯定听到我一直说的，我的意思是，显然利润率增长的根本驱动力是强劲的收入增长，我们需要一定的，我们称之为最低收入增长水平来推动利润率增长。
虽然我们在美国第三季度表现不错，达到2.4%，但我只想说，该季度的收入增长不足以抵消我们在工资和食品及纸张成本等领域看到的通胀压力。所以我认为正如Chris和我都谈到的，我的意思是，我们对随着时间的推移能够推动利润率增长和利润率提升的观点没有改变，因为我们推动了收入增长。但显然，我们继续在销售额相对较低且通胀高于我所说的历史正常水平的环境中运营。
我认为在美国的食品和纸张方面，我们已经说过今年我们预计我们的食品和纸张篮子通胀将在低至中个位数范围内。显然，牛肉通胀上升了不少。我认为我们供应链的实力意味着我们的牛肉成本，我认为肯定比大多数人低，但仍然很高。但我认为我们的商品篮子意味着我们仍然对低至中个位数的范围有信心。我的意思是，显然我们今天多次谈到的重点是如何确保我们有这种基线势头。
显然，菜单所有部分的价值和可负担性是其中非常重要的组成部分。所以这就是我们关注的重点，即为未来建立更强的收入和增长。正如我们之前所说，当然，我们已经有了一个，你知道，第四季度的良好开端，我认为我们正在通过诸如EVM重新推出之类的事情，将一些可能缺失的部分牢固地放回原位。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。如果您有任何后续问题或想安排会议，请给我发电子邮件，我们会照办。
再次感谢，祝您有美好的一天。
麦当劳公司投资者电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。