Stephen G. Oswald（董事长、总裁兼首席执行官）
Suman Mookerji（高级副总裁、首席财务官、财务总监兼司库）
Ken Herbert（加拿大皇家银行资本市场）
Mike Crawford（B Riley证券公司）
Michael Ciarmoli（Truist证券）
Tony Bancroft（GAMCO投资者）
Noah Poponak（高盛）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Ducommun 2025年第三季度财报电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按*11。您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按*11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的第一位发言人，高级副总裁兼首席财务官Suman Mookerji。
请开始。
谢谢大家，欢迎参加Ducommun 2025年第三季度电话会议。今天与我一同出席的是董事长、总裁兼首席执行官Steve Oswald。我将讨论我们在准备发言或后续问答环节中可能做出的任何有关未来事件、预测或业绩的前瞻性陈述的某些限制。今天的某些非历史事实陈述，包括有关未来市场和监管状况、经营业绩和财务预测（包括我们为投资者制定的“愿景2027”计划下的内容），均属于1995年《私人证券诉讼改革法案》界定的前瞻性陈述，因此具有前瞻性。
这些前瞻性陈述受风险、不确定性和其他因素影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的未来结果存在重大差异。尽管我们认为前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但无法保证这些预期最终会被证明是正确的。此外，对未来经营业绩的估计基于公司当前业务，而业务可能发生变化。Ducommun面临的特定风险包括但不限于：终端市场的周期性；美国政府国防开支水平；客户可能在新产品的推出和认证方面遇到延迟；客户订单的时间安排；我们获取融资和偿还现有债务以资助资本支出和满足营运资金需求的能力；法律和监管风险（包括未决诉讼事项）；与Guaymas生产中心火灾相关的第三方代位求偿可能产生的重大损失；扩张、整合和收购成本；竞争；经济和地缘政治发展（包括供应链问题、国际贸易限制、关税影响和高利率）；美国联邦政府长期停摆相关风险；吸引和留住关键人才及避免劳工中断的能力；充分保护和执行知识产权的能力；流行病、灾害（自然或其他）以及网络安全攻击风险。
有关风险的详细讨论，请参阅我们提交给SEC的10-K表年度报告、10-Q表季度报告和其他报告，以及今天发布的新闻稿。我们的前瞻性陈述受这些风险影响。本次电话会议中的陈述仅代表作出时的观点，除非监管机构要求，否则我们不打算更新本演示中的任何陈述。本次电话会议还包括非GAAP财务指标。有关本电话会议中提及的GAAP与非GAAP指标的调节，请参阅我们向SEC提交的文件。
我们已向SEC提交了2025年第三季度10-Q表季度报告。现在，我将电话会议交给Steve Oswald，由他回顾运营情况。Steve。
好的，谢谢Suman，也感谢大家参加我们今天的第三季度电话会议。和往常一样，我将先更新公司当前的财务状况，之后Saman将详细回顾我们的财务数据。在2025年第四季度我们即将完成“愿景2027”投资者计划第三年执行之际，我想再次以该计划开启本次季度电话会议。该战略和愿景是在2022年夏秋季新冠疫情后制定的，于2022年11月获得Ducommun董事会一致批准，并于次月在纽约向投资者展示，获得了极佳反馈。
自那时起，Ducommun管理层一直通过以下方式执行该战略：提高工程产品和售后市场内容的收入占比（今年为23%，高于2022年的15%）；整合合同制造业务的厂房面积；继续推进重点收购计划；与国防主承包商和高增长领域执行外包战略；推动增值定价；扩大关键商用航空平台的产品内容。我们所有人以及我的董事会同僚均对“愿景2027”战略和财务目标抱有高度信心，并相信未来的市场催化剂将为股东创造独特的价值。
2025年第三季度业绩再次表明战略举措正在奏效，例如毛利率和调整后EBITDA利润率均达到历史水平，DCO仍有更大的提升空间。我还非常高兴地宣布，我们下一次投资者会议将于2026年秋季在纽约举行，届时我们将展示DCO的下一个五年愿景，我相信这将非常引人注目。我对此充满期待。
关于第三季度，我很高兴地报告，收入达到季度新纪录2.126亿美元，同比增长6%，超过上一季度创下的2.023亿美元的 prior纪录，这是我们连续第18个季度实现收入同比增长。
尽管商用航空业务因BA&SPR的去库存而面临持续阻力（此前已预测），我们仍实现了这一业绩。然而，公司国防业务继续实现两位数增长，本季度增长13%，这是我们连续第三个两位数增长季度。国防业务增长得益于导弹业务的强劲表现（本季度增长21%），以及军用固定翼飞机业务（增长17%）和旋翼飞机平台（增长22%）。国防业务前景依然光明。
除了我刚才提到的亮点，Apache尾旋翼桨叶现已获得BA完全批准，并在我们位于纽约Kosaki的新工厂投入生产。
TOW导弹外壳也已在墨西哥Guaymas投入生产，仅剩RTX对外壳线束的最后一次签批。这都是非常好的消息，我们最后一个主要迁移项目“战斧”导弹计划于2026年全面投产。
另外，如前所述，我们的团队继续在RTX以外的其他国防客户中扩大规模，这是我们的长期目标。一个很好的例子是BAE系统公司，今年迄今收入超过2100万美元，较2024年同比增长39%。BCO第三季度的订单也表现出色，新订单达3.38亿美元，订单出货比为1.6倍。
这也使我们的剩余履约义务增至10.3亿美元，创下公司新纪录。我们现在对订单 momentum 和第四季度的全面强劲表现充满信心。
我今年早些时候曾谈到我们的导弹业务，该业务继续表现超出预期。我们在战略上处于有利地位，能够从全球库存耗尽后的补充以及美国和对外军售（FMS）的强劲订单活动中受益。Tucomet是十多个关键导弹平台的供应商，包括AIM-120先进中程空对空导弹（Amraam）、海军打击导弹（Naval Strike Missile）、爱国者3型导弹（PAC3）、标准2型导弹（SM2）、标准3型导弹（SM3）、标准6型导弹（SM6）、战斧导弹（Tomahawk）、陶式导弹（TOW）等。
我们的导弹业务第三季度增长21%，2025年今年迄今增长27%。我们预计未来的机会 pipeline 将继续增长，这是个好消息。
作为导弹产品组合的补充，DCO的雷达业务正在崛起。这包括我之前提到的Spy 6雷达等重要项目、爱国者导弹防御系统的LATAMS雷达、萨德（THAAD）导弹防御系统使用的TPY2雷达、美国海军陆战队使用的GATO雷达以及其他各种雷达平台。
导弹和雷达平台的组合使我们与美国国防预算中列出的关键国防优先事项（包括“金顶”计划）以及北约优先事项保持一致。
国防业务的强劲增长在很大程度上抵消了商用航空业务收入的下降（本季度下降10%）。然而，商用航空前景看好，因为波音已获得FAA批准，将737 Max的生产速率从每月38架提高到42架，且787的生产势头强劲。这强化了我们的乐观预期：一旦我们在2026年完成去库存，商用航空业务将迎来好转。
我们也乐见国防和商用航空收入的平衡贡献，两者有时可以相互抵消。
第三季度毛利率增长380万美元，达到26.6%，与2025年上半年创下的26.2%的历史毛利率百分比持平，同比提升40个基点。这得益于我们不断增长的工程产品组合、售后市场战略价值定价举措、重组行动和 productivity 改进所带来的持续效益。
我们还在第二季度出售了阿肯色州贝里维尔工厂，并正在积极营销加利福尼亚州蒙罗维亚工厂，我们的利润表已开始体现初步成本节约，2026年调整后营业利润率目标仍为1100万至1300万美元。
第三季度团队实现了10.6%的调整后营业利润率，略高于去年同期的10.5%。
结构系统部门利润率在本季度因 productivity 改进和高利润业务的良好组合而显著增长。
调整后EBITDA继续改善，我们正朝着“愿景2027”目标迈进——从2022年的13%提升至2027年的18%。DCO第三季度调整后EBITDA占收入的比例首次达到16.2%，较2024年第三季度增长250万美元，达3440万美元。过去三年取得了巨大进展。这是我们连续第三个季度调整后EBITDA超过3000万美元，较去年同期提升30个基点，距离2025年9月27日结束的三个月后达成18%的目标还有九个季度。
10月，我们就Guaymas火灾诉讼达成具有约束力的和解条款清单。该条款清单规定，除其他事项外，对我们的Guaymas火灾诉讼将被终局驳回，并永久免除对我们的索赔，作为交换，我们将支付1.5亿美元，其中5600万美元预计由保险公司承担。此外，我们还以135万美元解决了附带的代位求偿索赔。Guaymas工厂火灾发生于2020年6月。我们在第三季度确认了9970万美元的和解及相关成本，这些费用反映在我们的GAAP收益结果中。
2025年第三季度GAAP每股收益为亏损4.30美元，而2024年第三季度摊薄后每股收益为0.67美元。经调整后，2025年第三季度摊薄后每股收益为0.99美元，与去年同期调整后摊薄每股收益0.99美元持平。GAAP每股收益较低主要是由于诉讼和解及相关净成本。
我很高兴地报告，本季度公司剩余履约义务（RPO）增至新纪录10.3亿美元，环比增长1.25亿美元。本季度RPO增长同时来自商用航空和国防业务。我们完成了多项订单，补充了RPO，为持续收入增长奠定了良好基础。我们的订单出货比再次达到1.6倍，对DCO而言是个出色数字，第四季度 pipeline 势头良好。
关于第四季度展望，我们预计国防业务将继续保持 momentum，部分抵消商用航空去库存的影响。我们重申2025年全年收入中个位数增长的指引，并维持第四季度低两位数增长的预期。此外，关税尚未对我们的业绩产生重大影响，我们预计这种情况将持续，这对投资者而言是个好消息。
现在，让我详细介绍我们的市场、产品和项目情况，首先是军事和航天领域。我们实现收入1.26亿美元，而2024年第三季度为1.11亿美元。增长得益于导弹项目（如海军打击导弹、RAM、Amraam）连续第五个季度的强劲同比增长，以及军用旋翼机、Spy 6雷达和军用地面车辆的稳健增长。
在商用航空业务中，第三季度收入同比下降10%至7700万美元，主要受支线和公务机以及波音平台的低产量拖累。
如前所述，我们相信，随着库存生产 ramp up 和波音消化过剩库存，BA和Max的前景将显著改善。
工业业务收入在第三季度增长500万美元，原因是客户进行最后一次采购并补充耗尽的库存。虽然工业业务不是我们投资组合的核心，但我们仍继续为少数客户提供服务，不会中断核心航空航天和国防业务。
接下来，由Simon详细回顾我们的财务数据。Suman。
谢谢Steve。提醒一下，请参阅公司的10-Q表和第三季度收益公告，以了解今天电话会议中提及信息的进一步说明。如Steve所述，我们第三季度业绩再次创下收入纪录，所有军事终端市场（包括导弹、固定翼飞机、旋翼机、地面车辆和雷达）均实现强劲增长。毛利率维持在上半年确立的历史水平，EBITDA再次创下纪录。我们的工厂整合项目已接近尾声，随着各产品线迁移后的生产 ramp up，2026年将实现进一步协同效应。
如Steve先前所强调，我们在扩大工程产品组合方面也取得了重大进展，今年这些收入占比达23%。这些举措以及我们的战略定价举措推动了第三季度毛利率的持续扩张，使我们有望实现“愿景2027”目标。
现在来看第三季度业绩，2025年第三季度收入为2.126亿美元，而2024年第三季度为2.014亿美元。同比增长6%反映军事和航天业务增长13%，主要受导弹、固定翼飞机、军用旋翼机、地面车辆和雷达增长推动。
这部分被商用航空业务的疲软部分抵消，主要受大型商用航空（包括波音和空客平台）以及公务机收入下降拖累。
本季度总毛利润为5650万美元，占收入的26.6%，而去年同期为5270万美元，占收入的26.2%。我们继续提供调整后毛利率，因为去年同期存在与收购相关的库存增值摊销等非GAAP收入成本调整项目。经调整后，2025年第三季度毛利率为26.6%，2024年第三季度为26.5%。
我还想补充的是，第三季度我们未看到关税产生任何可衡量的影响，如Steve所述，目前预计不会对我们的利润表产生重大影响。我们是一家美国制造企业，拥有美国员工，95%的收入来自国内工厂。我们的收入主要来自国内客户，今年迄今美国收入占比超过85%。第三季度对中国的收入占今年迄今的3%，主要是为空客的一个客户，目前关税未对这些销量或订单产生影响。
我们的供应链也主要位于国内，直接供应商中外国供应商占比不到5%。我们的一些国内供应商确实从美国以外采购材料，但这部分支出可控，中国占比为低个位数。我们预计通过军事免税豁免、从国内供应商替代采购材料或向客户转嫁影响等方式，在很大程度上减轻关税对材料支出的影响。
Ducommun报告第三季度营业亏损8010万美元，而去年同期营业收入为1530万美元（占收入的7.6%）。
本季度调整后营业收入为2240万美元，占收入的10.6%，而去年同期为2110万美元，占收入的10.5%。出现营业净亏损是由于9970万美元的诉讼和解及相关成本。
公司报告2025年第三季度净亏损6440万美元（每股4.30美元），而去年同期净收入为1010万美元（摊薄后每股0.67美元）。经调整后，公司报告净收入1520万美元（摊薄后每股0.99美元），而2024年第三季度调整后净收入为1480万美元（摊薄后每股0.99美元）。GAAP净亏损主要归因于诉讼和解及相关成本，剔除诉讼和解及相关成本后，本季度调整后净收入增长得益于调整后营业收入增加。
现在让我转向部门业绩。结构系统部门2025年第三季度收入为8900万美元，而去年为8600万美元。同比变化反映军事和航天业务收入增加600万美元（主要受军用旋翼机和地面车辆推动），被商用航空业务收入减少250万美元部分抵消（主要受公务机平台收入下降拖累）。
我们已完成设施整合计划下某些商用旋翼机产品线的转移，并开始看到这些平台的增长。结构系统部门本季度营业收入为1190万美元，占收入的13.3%，而去年同期为830万美元，占收入的9.6%。若两年均剔除重组费用和其他调整，2025年第三季度部门营业利润率为16%，而2024年第三季度为14.7%。同比利润率增长得益于工厂整合节省的成本。
电子系统部门2025年第三季度收入为1.231亿美元，而去年同期为1.154亿美元。同比变化反映军事和航天应用收入增加820万美元，主要受导弹、固定翼飞机和雷达系统的强劲增长推动。工业业务第三季度收入增加500万美元，部分客户进行最后一次采购。这些部门的增长被商用航空电子系统收入下降部分抵消。
第三季度营业收入为2110万美元，占收入的17.1%，而去年同期为1890万美元，占收入的16.4%。若两年均剔除重组费用和其他调整，2025年第三季度部门营业利润率为17.5%，而2024年第三季度为16.8%。同比增长得益于 manufacturing 产量增加。
接下来，我将更新我们正在进行的重组计划。提醒一下，如前所述，我们于2022年启动了重组计划。采取这些行动是为了更好地定位公司，以在短期和长期实现更强的业绩。这包括关闭加利福尼亚州蒙罗维亚和阿肯色州贝里维尔的工厂，并将业务转移至墨西哥Guaymas的低成本工厂和美国其他现有生产中心。我们在这些转移方面继续取得进展，接收工厂已在第四季度开始 ramp up 生产。
上个月，我们在纽约Coxsackie工厂开始全面生产Apache直升机旋翼桨叶，完成了该项目从加利福尼亚州的转移。我们还完成了737 Max扰流板和TOW导弹外壳的转移，两者均已在Guaymas投入生产。
2025年第三季度，我们确认了60万美元的重组净费用。我们预计在第四季度末完成该计划时，还将产生50万美元的重组费用。如前所述，我们预计从这些行动中每年节省1100万至1300万美元，并已在2024年和本年度开始实现部分节省。
随着接收工厂逐步掌握生产要领并 ramp up 至满负荷生产，我们预计2026年协同效应将增强。在第二季度完成贝里维尔工厂出售后，我们正在积极营销蒙罗维亚的土地和建筑。
接下来谈谈流动性和资本资源。2025年第三季度，我们经营活动产生现金流1810万美元，较2024年第三季度的1390万美元有所改善。改善得益于调整后营业收入增加、利息成本降低和现金税减少，部分被营运资金增加抵消。
截至第三季度末，我们的可用流动性为2.507亿美元，包括未使用的循环信贷额度和现金。我们现有的信贷额度于2020年7月在信贷市场的有利时机设立，使我们能够降低利差、增加循环信贷额度规模，并为执行收购战略提供灵活性。强劲的现金生成使我们能够在2025年第二季度偿还循环信贷额度的剩余余额，目前整个2亿美元的循环信贷额度均可使用。
我们预计第四季度提取9500万美元用于支付法律和解协议款项。提取后，预计备考净杠杆率约为2.3倍。这留下了足够的杠杆空间，加上循环信贷额度超过1亿美元的可用额度和现金，为我们的运营和收购计划提供了充足的流动性。
另外，我们正与银行集团合作扩大和延长信贷额度，以支持Ducommun的下一阶段增长。2025年第三季度利息支出为290万美元，而2024年第三季度为380万美元。
同比利息成本改善主要得益于利率下降和债务余额减少。2021年11月，我们达成了一项利率对冲协议，自2024年1月起生效，为期七年，将1.5亿美元债务的一个月期SOFR利率固定在170个基点。该对冲将在2025年剩余时间及以后继续为我们节省大量利息成本。
总结2025年第三季度财务概况，我想说第三季度业绩延续了我们今年的强劲表现，在2024年的 momentum 基础上再接再厉，为今年剩余时间及以后奠定了良好基础。
现在我将电话会议交回Steve作总结发言。
好的，谢谢Suman，非常感谢。好的，最后，我相信第三季度对DCO及其股东而言又是成功的一季度。在有效应对商用航空业务阻力的同时，我们继续推进战略，实现了又一个季度的收入纪录。调整后EBITDA利润率和调整后毛利率也分别达到16.2%和26.6%的历史水平。公司也有望实现并超越“愿景2027”中工程产品收入占比超过25%的目标，2025年第三季度至今该比例已达23%。众所周知，将这一比例尽可能提高是我们公司的首要战略重点和驱动力。
最后，随着国防业务的持续强劲、商用航空生产速率的提高，我对第四季度及未来几年为股东、员工和其他利益相关者带来的前景感到非常乐观。感谢大家的收听，现在进入提问环节。
谢谢。现在进入问答环节，提醒一下，若要提问，请在电话上按*11并等待姓名公布。若要撤回问题，请再次按*11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自RBC资本市场的Ken Herbert。您的线路已接通。
是的。嘿，早上好，Steven和Suman。
早上好，Ken。
是的，嘿，Steve。我首先想问，本季度商用航空订单非常强劲。您能否提供更多细节，特别是目前Max的出货速率，以及我们应如何看待2026年这方面的阻力？
好的，我来回答。谢谢Ken。很高兴收到你的提问。Suman也可以补充。首先谈谈生产速率。人们总是谈论波音的生产速率，这对我们来说确实如此，但我们在Spirit有很多业务。所以，我认为我们在Spirit的Max业务可能比在波音的更多。我们显然直接生产扰流板和其他一些产品，但我们为Spirit的机身做了很多工作。
你知道，那部分业务仍然低迷。我的意思是，它仍在运行。我想说可能每月26、28架左右。是的，就是这样。
没错。就我们实际产品出货而言，如Steve所述，我们看到每月约25至28架。而且，我们希望保持工厂的均衡负荷。因此，根据零件类型和我们对系统库存的看法，我们的零件生产可能在每月30至40架飞机之间波动。有时对于某些零件，我们会继续提前生产以平衡工厂生产。我们看到波音和空客的订单均有增长。我们为空客短舱（不是直接为空客，而是为空客平台）获得了一些不错的额外订单。
所以，很高兴看到本季度商用航空订单和剩余履约义务增加。国防业务也是如此，但商用航空订单增加同样是个好消息。
是的，我们对订单非常满意。我们很高兴看到空客的业务活动。所以Ken，如你所知，各方面都很强劲。
太好了。谢谢Steve。另外，关于指引，全年中个位数增长的评论意味着第四季度低两位数增长。全年指引的影响因素有哪些？第四季度可能在哪些方面看到上行空间？哪些方面仍面临压力？
我想说，商用航空的去库存仍将带来压力。我们预计这一阻力将在中长期持续，但前景越来越积极光明。但第四季度的直接影响仍将面临一些压力。国防业务方面，我们继续看到良好的订单 intake 和增长。因此，国防增长前景继续保持积极。
而且，我们的电话会议可能在2月底结束。届时我们将全面了解业绩。但我认为你提出了一个很好的观点，即较低的比较基数对我们有利。最终我们会同步增长。我一直有点担心的是，Spirit在收购方面仍存在不确定性，机身生产情况不明，不知道现在后院有多少库存。而这占我们Max业务的一半以上。但我们非常乐观，不过可能前六个月商用航空业务在波音方面仍会有些波动。
太好了，谢谢Steve和Suman。我先问到这里。
好的，谢谢Ken。感谢提问。
谢谢。下一个问题来自B Riley证券公司的Mike Crawford。您的线路已接通。
是的，谢谢。B Riley。那么，RPO和积压订单之间1.03亿美元和1.116亿美元的1000万美元差异是什么原因？
你是说下降的原因吗？哦，是的。这一差异在商用航空和国防业务中均有体现。因此，我们看到两方面的订单 intake 推动了RPO增长。如你所说，商用航空方面，我们看到波音和空客的订单均有增长。国防业务方面，导弹平台的订单 intake 继续强劲，支持我们的增长。
我认为他还问了RPO和积压订单之间的差异。
哦，RPO和积压订单之间的差异。对不起，我没听清。
是这个问题吗？
是的。
好的，RPO是一个会计准则术语。即剩余履约义务，是尚未确认的收入。积压订单更多与出货相关。这是主要区别。此外，积压订单受两年期限限制，我们将长期协议（LTA）下的预测纳入积压订单。因此，我建议您参考我们的10-K表和季度报告，其中对积压订单有更全面准确的定义。但这些是积压订单中的关键项目。而RPO不受限制，没有时间期限约束，是尚未履行且未确认收入的总订单。
好的，明白了。那么工程产品今年迄今占比23%，我认为与上半年相同。想确认第三季度本身的占比，以及您认为第四季度和/或明年这一占比是否会比业务其他部分增长更快。
是的，首先。是的，我们对过去几年的进展感到非常满意，23%是个不错的数字。这很难实现，因为我们有很大的合同制造业务。所以我们在努力提高这一比例。我们今年前九个月表现良好。我认为，从现在开始，增长将继续。我还要提到，去年的增长都是有机增长，这非常好。我们在过去四、五、六年中用股东资金收购的公司，我认为在有机增长方面表现相当不错。
因此，我们预计这种情况将持续。显然，我们战略的另一支柱是收购，而这些都将是工程产品和售后市场业务，显然Suman与我和团队其他成员共同领导这一工作。所以我们对此感到乐观。Mike，我们还有九个季度的时间，我们有信心超过25%的目标。
好的。谢谢。最后一个问题，上一次会议提到BAE工业业务第三季度增长，但我想这一业务明年或之后可能开始下降。那么，这些 manufacturing 产能将转向什么业务？
主要转向航空航天和国防业务。精简工业业务的目标是将资源转向回报更高的领域。如我们所述，本季度收入略有增长。我认为这回到了今年第一和第二季度的运行率，第四季度也将如此，未来可能持平或略有下降。如果无法实现所需利润率，我们将不会继续该业务。
Michael，所有这些业务都是电路板业务。即电路卡或CCA。因此，随着这部分业务下降，产能将直接转向雷神的电路板和其他客户的电路板生产。这主要在Appleton工厂进行。因此，这是一个很好的转型，我们只需...我们仍有SMT机器和相同的人员，只是...所以并非分布在三个不同地点，因此对我们来说很容易转型。
好的，非常感谢。很高兴听到这些消息。
谢谢。下一个问题来自Truist证券的Sam Strasaker。您的线路已接通。
嗨，各位。今天我代表Mike Ciarmoli提问。感谢您回答问题。看起来利润率稳步提升。想了解您对2025年及2026年利润率继续扩张的机会和节奏有何看法。谢谢。
这是个好问题。我们预计2025年剩余时间利润率将保持稳定，展望2026年，虽然我们不提供具体利润率指引，但我想说，工厂整合带来的节省将是关键驱动力。如Steve先前提到的，从高成本地点转移到低成本地点的各产品线将 ramp up 生产，随着我们掌握生产要领，这些将在2026年带来强劲节省。
此外，我们日常工作还包括：争取价值定价、持续推动成本效率、继续向更高利润率的工程产品转型，这些都将继续发挥作用。但2026年的主要亮点是工厂整合节省。
是的，Sam，这基本上就是我们将继续采用的方法。商用航空售后市场需求非常好，我们将继续从中受益。显然，在工程产品和售后市场领域，我们每年都会根据提供的价值提高价格。因此，我们在这方面有很大优势，未来也将继续如此。所以我们对明年的利润率感到乐观。
太好了。谢谢。另外，能否再问一个问题。您之前提到并购是关注点，但想了解在最近的诉讼费用之后，您对并购能力的看法，时间线是否有变化。谢谢。
谢谢Sam。是的。我们的循环信贷额度仍有可用额度，我们将提取与诉讼和解相关的款项。如前所述，支付后净杠杆率预计为低2倍左右。我们将继续产生现金，偿还债务，降低杠杆率，从而释放未来的并购能力。因此，我们正与银行讨论扩大信贷额度规模并延长现有额度期限，以便未来有更多灵活性执行收购。
因此，并购仍是我们的重点领域，我们将继续确保有足够的流动性执行这一计划。
太好了，谢谢。
谢谢Sam。
谢谢。下一个问题来自GAMCO投资者的Tony Bancroft。您的线路已接通。
嘿，各位，一如既往表现出色。您提到了“金顶”计划。我知道这还很遥远，但您的很多客户可能是该计划的主要参与者。他们是否已初步告知您相关信息，以便您开始规划阶段？您认为业务的哪些部分将最受影响？谢谢。
是的。我们对此感到兴奋，因为正如您所说，我们处于非常有利的位置。显然，我们的导弹业务组合，取决于他们使用和部署的武器系统。我们几乎在所有导弹上都有业务，或者说在RTX方面几乎所有导弹上都有。因此，我们对此感到非常乐观。
另一个对投资者来说积极的方面是，正如我所提到的，由于RTX的外包（如Spy6等项目），我们确实开始建立雷达业务，并且这一业务正获得越来越多的 traction。
这将是另一个增长点。我们不仅为地面设施制造雷达，E7 Wedgetail项目也令人兴奋，我们为诺斯罗普做了很多工作。不了解该项目的人可能不知道，这是一架波音飞机，配备了作战指挥系统。该项目也在推进中。虽然它不属于“金顶”计划，但关键在于我们在导弹和雷达领域的良好定位。
Tony，客户是否已提供大量相关信息？还没有，但我们相信我们几乎在所有可能被使用的系统上都有业务。未来我们将提供更多相关信息。
非常感谢，Steve。做得很好。
好的，很高兴收到你的提问。谢谢。
谢谢。提醒一下，若要提问，请按*11并等待姓名公布。下一个问题来自高盛的Noah Poponak。您的线路已接通。
嘿，各位。
嗨，Noah。
谢谢你们的时间。我想，如果看全年公司有机收入增长，上半年为低个位数，年底将达到低两位数。国防业务全年增长良好，航空业务因去库存而下降。那么，进入2026年，第四季度的退出速率是否意味着2026年可能实现两位数的总营收增长？因为国防驱动因素听起来相当持久，而航空业务将与波音生产速率同步，且有较低的比较基数。2026年总营收能否实现两位数增长？
我们通常在年初提供2026年指引，现在不会提供具体指引，但我想说，商用航空去库存预计将在2026年继续产生影响。我认为至少在2026年上半年，我们可能无法赶上波音的生产速率，因为他们和我们都有库存需要消化。因此，我同意你的观点，我们可能已处于低谷，但摆脱低谷的速度取决于未来几个季度去库存的速度。国防业务方面，我们继续看到良好的订单 intake 和RPO增长，因此国防增长前景继续保持积极。
Noah，我们的财报电话会议可能在2月底举行。届时我们将提供完整的业绩预期。但你提出了一个很好的观点，即较低的比较基数对我们有利。最终我们将实现同步增长。我一直有点担心的是，Spirit的情况仍不确定，收购尚未完成，机身生产情况不明，不知道现在有多少积压在他们的后院。而这占我们Max业务的一半以上。但我们非常乐观，不过可能前六个月商用航空业务在波音方面仍会有些波动。
好的。那么，如果未来六到九个月库存去库存仍在继续，第四季度如何实现低两位数增长？
国防业务的持续强劲增长。
这是关键驱动因素，而且...
与去年同期相比，基数较低。去年第四季度收入为1.97亿美元。
1.97亿美元。
去年第四季度1.97亿美元，今年第三季度2.01亿美元。所以同比增长会稍微容易一些。
明白了。比较基数会有影响。那么，Max业务目前占年收入的比例大约是多少？
如果看大型商用航空业务，约占我们商用航空总业务的50%。波音占大型商用航空业务的一半以上。因此，Max业务目前约占商用航空业务的不到20%，但预计将 ramp up。
是的，我们正在看数据。去年与今年相比，今年迄今Max业务收入下降了两位数。所以它是我们业务的重要组成部分，但确实对我们造成了影响。
好的。Suman，关于现金流量表，今年营运资金周转有所改善，扭转了过去几年的增长趋势。剔除和解付款，第四季度现金流是否会同比增长？全年调整后EBITDA到自由现金流的转化率预计是多少？
Noah，我们关注自由现金流与调整后净收入的比率，今年迄今为73%，较去年的约40%和2023年的33%有显著改善。我们不提供具体的现金流指引，但预计第四季度将继续是强劲的现金流产生季度，与过去几个季度一致。
我们的目标是100%的转化率。我们正在努力实现这一目标。
好的。那么，第四季度与诉讼相关的现金支付金额是多少？
我们将支付的现金净额为9500万美元。
抱歉，没听清。
流出的现金支付金额为9500万美元。
好的，明白了。谢谢。
好的，Noah，感谢你的提问。
谢谢。目前没有其他问题。我将会议交回Steve Oswald作总结发言。
好的，非常感谢。感谢大家参加今天的电话会议。最后，随着2025年接近尾声，我们对今年的业绩感到满意，包括利润率表现和国防业务增长。当然，商用航空业务的去库存和持续波动让我们有些失望，但我们知道最好的未来就在前方，我们与客户关系良好，期待2025年强劲收官和2026年的出色表现。
再次感谢大家，祝大家今天剩余时间愉快。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。