Tina Romani（投资者关系）
Joel D Anderson（首席执行官）
Sabrina Simmons（首席财务官）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Oliver Wintermantel（Evercore ISI）
Michael Lasser（瑞银）
Kendall Toscano（美银证券）
Kate McShane（高盛）
Chris Bottiglieri（法国巴黎银行Exane）
Steve Forbes（古根海姆）
Zachary Fadem（富国银行证券）
下午好，欢迎参加Petco 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。
如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。
在今天的演示之后，将有提问环节。
要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键。
要撤回您的问题，请按星号键然后按2键。
请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给投资者关系和财务主管Tina Romani。请开始。
下午好，感谢您参加Petco 2025年第三季度业绩电话会议。
除了收益报告外，我们的网站@ir.petco.com上还有演示文稿可供下载
今天与我一起参加电话会议的有Petco首席执行官Joel Anderson和首席财务官Sabrina Simmons。
在我们开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议中，我们将发表某些前瞻性陈述，这些陈述受诸多风险和不确定性影响，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。
这些风险和不确定性包括我们的收益材料和SEC文件中列出的那些。
此外，在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。
这些指标的调节表可在我们的收益报告演示文稿和SEC文件中找到。
话虽如此，让我把话筒交给Joel。
谢谢Tina，大家下午好。
感谢大家参加我们讨论第三季度业绩的会议，我很高兴地告诉大家，我们按照计划又实现了一个盈利季度。
我们继续加强运营模式的基础，改善零售基本面，并为Petco的长期可持续盈利增长奠定基础。
我们的销售额符合预期，盈利能力显著提升，去年营业收入增加超过2500万美元，调整后EBITDA达9900万美元，自由现金流超过6000万美元。
我要感谢整个组织的团队，他们致力于我们的转型举措，专注执行，这些举措正不断取得进展，这体现在我们第三季度和本年度的盈利能力和现金流改善上。
到目前为止，你们已经听我说过文化的重要性，在我们的转型中，你们会继续听到这一关键主题。
当我加入Petco时，我们有一种以“宠物优先”为中心的强大文化。
我们3万名合作伙伴的热情是吸引我加入的众多因素之一，在过去9个月里，作为一个集体领导团队，我们通过两种方式在这种文化基础上进行建设。
首先，通过重新灌输零售基本纪律，这正在推动更强的财务严谨性和问责制。
这证明了该组织如何通过强化运营原则来接受新的工作方式，并且是我们业绩的重要贡献者。
其次，创造一种力争上游的文化。
我们正在培养一种既注重运营纪律又注重获胜心态的文化。
上个月，我有机会在我们的领导力峰会上与支持中心和门店领导共度时光。
我们共同确定了重塑Petco的未来价值观，以及这对我们的客户意味着什么，以及我们执行“一个Petco方式”愿景的计划。
我们正处于转型的第二阶段，重点是提高盈利能力并加强我们的增长基础。
迄今为止的成功从根本上改变了我们思考和工作的方式，以不断发现未来的机会领域，进一步释放长期价值。
与此同时，既然我们的底线已显著改善，我们现在正战略性地将资源转向第三阶段——回归增长。
上个季度，我概述了支持Petco回归增长的四大支柱。
首先，提供引人注目的产品和商品差异化。
其次，提供值得信赖的门店体验。
第三，通过规模化的综合服务取胜，最后，以无缝的全渠道体验服务我们的客户。
现在，让我为每个支柱提供更具体的内容，从引人注目的产品和商品差异化开始。
我将其分为两类。
在消耗品方面，我们通过更高的库存可用性改善了购物便利性。
我们的客户依赖我们提供日常必备产品。
更好地整合分类规划和商品团队不仅改善了线上体验，也改善了店内体验。
在非必需品方面，我们专注于在2026年注入稳定的新产品流，通过更多季节性和趋势驱动的采购来补充我们的长青产品系列。
以前有一种“一劳永逸”的心态，这不是一种非常令人向往的购物体验，我们正在改变这种状况。
展望未来，我们看到通过全面改革产品供应，为客户的宠物提供意想不到的创意，将我们的商品心态从纯粹的需求型业务转变为兼顾需求和欲望型业务的重大机会。
一个很好的例子。
随着我们在线试点的成功，我们新的“myhuman”产品线已扩展到200多家门店。
这是一个小里程碑，但体现了我们团队专注于并能够倾向于趋势前瞻性冲动购买的能力。
接下来，谈谈值得信赖的门店体验。
Joe Venezia是我们的首席收入官，大约一年前加入我们，领导我们的运营和服务团队，自加入以来，他一直专注于门店简化，标准化整个门店网络的流程，并降低运营成本。
他现在将重点转向增加收入驱动的关键绩效指标，如增加交易规模、开展销售竞赛和增加客户互动。
凭借我们充满热情的合作伙伴、强大的客户参与度和全套服务，我们可以创造宠物父母在其他地方无法获得的既有趣又便捷的体验。
我们的门店合作伙伴是Petco独特的差异化优势。
我们受益于长期、热情且知识渊博的合作伙伴，他们为我们的宠物和宠物父母提供服务。
我们今天的机会在于简化门店运营，让门店员工有更多时间与客户互动，并利用我们所谓的宠物知识“超能力”。
改善这些领域将使我们更容易推动销售增长。
现在谈谈2026年规模化服务。我们全国性的全资运营服务业务继续是我们增长最快的类别，并且由于其面对面性质、高进入壁垒以及难以复制的整体生态系统（包括 grooming、自有医院、诊所和门店中心），这是我们的竞争护城河，这只有在Petco才能找到。
特别让我兴奋的是我们现有资产的机会。
我从三个方面考虑：1. 通过增加人员配备和预约可用性提高利用率；2. 通过增强数字能力提高参与度；3. 改善服务和门店中心的整合。
关于兽医人员配置，我很高兴地告诉大家，我们提前完成了年初设定的医生招聘目标，本季度医生保留率创历史新高。
我们还提拔了两位长期任职的领导担任首席兽医，这强化了我们发展兽医业务的承诺。
同时，我们正在培养团队发展、顶尖人才招聘和执行战略兽医计划的文化。
所有这些都是基础，对提高我们医院的利用率至关重要。
此外，我们通过战略性地在客户需求高峰期增加服务时间并简化预约流程来增加护理可及性。
我们正在标准化整个门店网络的流程，以确保店内后续预约。
我们通过完善的 grooming 学徒模式提高效率，释放预约可用性并增加业务量。
最后，我们正在增强在线预约系统，以确保更好的覆盖范围和更好的客户灵活性。
显然，第三季度对我们的服务业务来说是忙碌而富有成效的时期。
让我花点时间谈谈改善服务和门店中心之间的整合，因为这里的机会可能没有被充分理解。
从历史上看，Petco门店和服务运营相对独立，这是一个错失的机会。
当更好地整合我们的门店和服务体验时，会释放巨大的价值，我举一个简单的例子。
以前，我们的兽医无法获取客户购买数据。
我们正在解决这个问题，到2026年，我们的兽医将能够查看购买历史，并根据宠物的整体健康状况和特定需求提出更明智的饮食建议。
更进一步，兽医将能够引导客户到店内推荐的产品处，或推荐门店员工提供帮助。
这是一个简单的例子，但说明了服务和门店的进一步整合如何为宠物创造更好的结果，并为我们的客户改善体验。
现在谈谈我们的第四个也是最后一个支柱：无缝全渠道整合。
在我刚才讨论的所有内容之上，是增强的数字能力、更具吸引力的会员服务以及为客户提供无缝的数字到门店体验，无论他们选择在哪里参与。
我很高兴地报告，我们的改进计划按计划进行，事实上，我们已开始在今年第四季度实施其中一些变更。
例如，我们正在转变媒体购买方式，从更好的定位和竞价策略开始，随着我们继续强化Petco的标语“宠物的去处”，我们期望提高营销支出的效率。
我对会员计划的进展感到满意，本季度我们将在少数几个地区开始实时测试和试点该计划。
我们对这四大支柱的关注将推动我们的增长，我们仍然预计在2026年看到增长。
最后，正如大家从我的语气中可以听到的，这是Petco富有成效的一个季度，我对我们在年初概述的承诺上继续取得的进展感到满意。
随着每个季度的过去，我们在庆祝出色的宠物体验、执行我们的战略和履行内部和外部承诺方面做得越来越好。
第四季度计划的举措将推进Petco的转型，我期待在3月感恩节前与大家分享最新情况。
我想亲自感谢我们的合作伙伴，他们每天都将宠物放在首位，大胆地反映了我们是谁以及我们代表什么。
我们的Petco Love基金会展示了我们长期致力于拯救生命，为超过700万只宠物找到充满爱的家，以改善动物福利。
话虽如此，我将把电话交给Sabrina，由她向大家介绍第三季度业绩的具体情况和今年剩余时间的展望。Sabrina。
谢谢Joel，大家下午好。
在第三季度，PETCO再次兑现了我们的承诺，同时为增长奠定了更坚实的基础。
正如我们全年所讨论的，加强Petco经济模型的健康一直是我们的首要任务。
我对我们的进展感到满意，这体现在我们不断扩大的毛利率、费用杠杆和运营利润率扩张上，不仅在本季度，而且在今年迄今为止都是如此，这与我们的展望一致，反映了我们摆脱无利可图销售的决定。
净销售额下降3.1%，同店销售额下降2.2%。
提醒一下，总销售额和同店销售额之间的差异是由2024年25家净门店关闭和今年迄今为止额外9家净门店关闭造成的。
本季度末，我们在美国拥有1389家门店。
毛利率扩大约75个基点，达到38.9%。
与上半年类似，毛利率扩张主要得益于对平均单位零售价格和平均单位成本的更具纪律性的方法，包括更强的约束和更严格的流程，以有效管理我们的定价和促销策略。
重要的是要注意，在本季度，关税开始对我们的商品销售成本产生更显著的影响。
转向本季度的SGA，SGA比去年减少3200万美元，杠杆率为97个基点。
正如我们之前讨论的，我们在费用管理方面的心态转变和严谨性增加在我们的结果中显而易见。
节省在各个方面都实现了，尤其是在G&A领域。
值得注意的是，营销支出与去年大致持平。
我们扩大的毛利率和费用杠杆导致运营利润率扩张超过170个基点。
调整后EBITDA增长21%，即1700万美元，达到9900万美元，调整后EBITDA利润率扩张近140个基点，占销售额的6.7%。
转向资产负债表和现金流，第三季度期末库存下降10.5%，同时为客户实现了更高的库存可用性。
我们继续以纪律性管理库存，这是我们现金状况改善的驱动因素之一。
本季度自由现金流为6100万美元，今年迄今为止为7100万美元。
本季度和今年迄今为止的现金流均显著高于去年。
值得注意的是，今年迄今为止的经营现金流几乎是去年的两倍，达到1.6亿美元。
本季度末现金余额为2.37亿美元，总流动性为7.33亿美元，包括未使用的循环信贷额度。
现在谈谈我们对全年的展望，我们再次上调了2025年调整后EBITDA展望。
我们现在预计调整后EBITDA在3.95亿至3.97亿美元之间。
同比增长约18%。
考虑到我们已进入最后一个季度，全年中点我们正在收窄净销售额范围，现在预计净销售额下降2.5%至2.8%。
对于第四季度，我们预计净销售额与去年相比低个位数下降。
随着我们继续执行我们概述的举措，我们预计调整后EBITDA在9300万至9500万美元之间。
重要的是要注意，关税的影响在第四季度会依次更加显著。
此外，我们今年迄今为止在加强经济模型和改善收益状况方面取得的重大进展，使我们有选择地在业务背后进行投资（如果有意义的话），作为我们为第三阶段（回归盈利销售增长）奠定基础的持续努力的一部分。
关于其他指导项目，全年我们预计折旧约为2亿美元，净利息支出约为1.25亿美元，净门店关闭约20家，资本支出1.25亿至1.3亿美元，更注重ROIC。
最后，正如Joel所讨论的，我们正处于一个重大变革时期，我想向所有团队表示最深切的感谢，他们拥抱这种变革，为所有利益相关者带来更好的结果。
话虽如此，我们欢迎大家提问。
我们现在开始问答环节。
要提问，请按电话键盘上的星号键然后按1键。
如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。
如果您的问题已得到解答，并且您想撤回问题，请按星号键然后按2键。
为节省时间，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。
我们现在暂停片刻整理提问名单。
第一个问题来自摩根士丹利的Simeone Guttman。请提问。
嗨，大家好。嘿，Joel。
我对你谈到的一些内容很感兴趣。
关于一些“欲望”产品，你能谈谈吗？
你能说明一下今天业务中“欲望”和“需求”的比例吗？
这可能有点遥远，但愿景是什么？
我的猜测是“欲望”产品并非真正的“欲望”。
我认为，考虑到你的背景，可能有一些独特的商品部分是“欲望”产品，但我很好奇你如何描述它，并可能稍微详细说明一下。
嘿，谢谢Simeon。这是个好问题。
是的，如果你从传统意义上考虑，消耗品传统上是需求型业务，并且是我们业务的绝大多数。
但即使是这个业务，Simeon，我认为在原则上也可以有更多“欲望”元素。
我的意思是，正如我在准备好的发言中提到的，我们对整个业务都有一种“一劳永逸”的心态。
如果我暂时关注消耗品。
例如，在2025年，我们的狗粮业务主要围绕年中的一次大型重置。
我们真的要在25年改变这种状况，当我们的大型供应商合作伙伴推出创新产品、新产品、不同类型的产品、新口味、猫的延伸产品时，我们将根据他们的时间推出，而不是我们的时间。
这将在某种意义上创造一种“欲望”的感知，而不仅仅是需求，当有人走进来，会有一种发现的感觉。
过去我们在这方面做得不好，Simeon。
所以我认为整个业务都有机会在我们的门店创造更多的探索感，不仅仅是你可能想到的供应品业务。
消耗品中也有这样的元素。
当然，当我们在3月的电话会议上讨论时，我们会更详细地介绍。
我打断你了，Simeon。
不，是我打断了你。我的后续问题与此相关。
你谈到了整合门店功能，谈到了“欲望”与“需求”，然后Sabrina刚刚提到可能有一些前瞻性投资。
顺便说一下，业务本身正接近摆脱艰难的比较期。
似乎自然会回到正增长领域。
那么，哪些因素会推动收入增长？或者是我们还没有听到的因素？
不，我认为这不是你没听到的内容。
我认为，我们将以与2024年从底线入手相同的方式来处理2026年的收入问题。
我们提出了修复底线的策略，然后在2026年执行。
在2025年，我们对收入增长采取同样的做法。
我概述了四大支柱。
我们用构建块来支持它，我今天谈到了其中许多。
然后我们将以同样的严谨性和纪律性来执行这些。
所以这不仅仅是祈祷和希望。
我们围绕四大支柱制定了计划，每个支柱都有很多构建块。
我对所有四个支柱都感到非常兴奋。
我提到了我们已经在第四季度测试的一些，但所有这些都在取得进展，有些实施起来需要更长的时间。
但团队都专注于此，我们有一个很好的计划。
好的，感恩节快乐。保重。
谢谢，Simeon。没问题。
下一个问题来自Evercore ISI的Oliver Wintermantel。请提问。
是的，谢谢，Joel。
同店销售额稳定的现实时间表是什么，哪些类别或客户行为将代表最大的波动因素？
是的，看，我今天不会在这个电话会议上讨论2026年的时间安排，但你可以期待我在3月不仅给出第一季度的指导，还会给出全年的展望。
但具体来说，我可以告诉你，我今天概述的四大支柱都在取得进展。
你知道，所以我预计所有四个支柱都将在2026年对同店销售额做出贡献。
然后我们会在3月的电话会议上为你概述时间安排。
明白了。这很合理。
然后关于自由现金流方面，今年迄今为止和本季度都有强劲的改善。
但是第三季度的营运资金改善有多少是可持续的，以及哪些财务或运营水平将继续支持明年的现金生成？
是的，我的意思是，Oliver，我们将现金流及其所有杠杆视为持续改进的过程。
所以我们当然专注于继续这条强劲的自由现金流生成道路。
主要杠杆当然是净收益。
所以我们将继续专注于我们的底线并增长净收益。
我们将继续专注于库存纪律。
我们还没有完成。
今年我们在合理化SKU和减少库存（相对于销售）方面取得了巨大进展，这非常好。
但我不会说我们在周转率方面是最佳的。
我们仍然有很多机会。
所以我们将关注这个杠杆以及所有其他杠杆，以继续实现强劲的现金生成。
太好了。祝你好运，感恩节快乐。
谢谢。
谢谢。
问题来自瑞银的Michael Lasser。请提问。
晚上好。非常感谢你回答我的问题。
你能说明一下你将进行的潜在投资规模以及这些投资将以何种形式进行，无论是劳动力、营销还是促销？
当你展望2026年时，为了推动收入增长，这些投资是否必要？
好吧，Michael，我先用框架开始，然后Joel可以就他的看法发表意见。
你知道，他正在审视每一个方面，我们努力做的事情。
我们很高兴通过第三季度获得了如此多的利润改善。
正如我所说，这为我们提供了选择（只是一种选择）来考虑投资于我们认为可以在第四季度以及未来推动改善的领域。
所以你提到的所有事情都在我们的选择范围内。
当然包括营销，当然包括劳动力，而且我们肯定会继续寻找促销机会，以一种为客户带来价值但同时在管理我们的 margin 扩张方面非常负责任的方式进行。
Joel，你想补充吗。
是的，Sabrina，我认为你说得很好。
Michael，当我查看我们概述的四大支柱时，我认为就2026年而言，它们都不需要从我们今天正在做的事情上进行任何实质性的步骤变化，无论是现金投资还是运营支出投资的变化。
这真的是，你知道，就像我们销售现有商品并购买新商品一样。
所以这真的只是一个稳定的流动变化，实际上预计2026年不会有任何与我们今天已经在的跑道上的投资有显著不同的情况。
我想问题的关键点是，Petco能否在扭转今年似乎出现的一些市场份额损失的同时，实现同样程度的盈利能力改善，并在明年走上正轨？
是的。如果我没听错的话，Michael，我可能希望你重复这个问题，但我们肯定相信投资是必要的。
我们全年都在谈论我们追求的经济模型，即实现费用杠杆。
但如你所知，如果销售额改善，你增加运营费用仍然可以实现杠杆。
所以我们非常清楚我们需要进行一些投资。
这就是为什么我们谈论在第四季度，我们可能会在进入新的一年之前进行一些这些投资，因为我们已经能够获得如此多的盈利能力和杠杆。
我们将衡量我们在实现目标、扩大 margin 和实现全年费用杠杆方面的成功。
这是我们一直说的另一件事。
我们从未说过每个季度都以同样的方式，而是以全年为基础。
这就是为什么我们给自己这个选择，因为我们知道下一阶段将需要投资，我们准备以负责任的方式支持这一点，同时仍然实现我们全年实现模型的目标。
Sabrina，我能澄清一下吗？
如果我们看看第四季度的嵌入式EBITDA利润率与Petco在过去几个季度的经历相比，似乎改善的速度将会放缓。
我们是否应该认为潜在投资的规模是Petco在过去几个季度所实现的与第四季度所暗示的之间的差异？
我们应该这样量化潜在投资吗？
Michael，我认为这是一个合理的框架。
我想补充的是，当我们查看第四季度时，正如我所说，记住，当我们考虑毛利率时，关税的影响更大。
所以这只是一个因素。
它不是巨大的。
正如我们全年所说，我们很高兴我们处于一个没有大量关税的零售领域，但它确实有影响。
所以这是一个因素。
第二个影响是我们正在谈论的投资以及我们将选择做多少，以及我们将如何在第四季度管理这一点。
所以，是的，我认为你的说法总体上是合理的。
好的，非常感谢，祝假期愉快。
谢谢。
下一个问题来自美国银行全球研究部的Kendall Toscano。请提问。
谢谢回答我的问题。希望你们能听到我说话。
我只是想知道你能否更多地谈谈本季度关税的影响。
我知道你提到它们在第三季度变得更有意义，但可能不如你对第四季度的预期那么多。
但我很好奇你在商品销售成本影响方面看到了什么，如果有的话。
然后在一些受到关税影响价格的类别中，你在消费者弹性方面看到了什么？谢谢。
是的，谢谢Kendall。回到我们的声明，所以我们第一次看到关税通过商品销售成本对我们的损益表产生任何有意义的影响是在第三季度，因为第二季度只有极小的金额。
我们在资产负债表上有，在库存采购中有，但它还没有流入商品销售成本。
第三季度是第一个季度，我的观点只是在第四季度，它会变得更有意义一些。
所以这只是一个提醒，关税的逆风在顺序上更有意义。
但再次，在广泛的范围内。
这是一个非常可控的数字，我们全年都在管理，并且在面对它时一直在向上修正指导。
所以你知道，我希望这有助于构建框架。
我们也知道，正如我们过去所说，它主要在自有品牌供应品领域。
所以希望这也有助于构建框架。
明白了。这很有帮助。
然后我的另一个问题是关于服务部门的一些自我造成的逆风，因为你在计划重新启动之前降低了该计划的优先级。
我很好奇，既然你现在即将在2026年重新启动它，并且听起来可能在第四季度开始试点，你预计同店销售额增长或服务增长会有什么样的推动力？
我想你指的是我们的会员计划。
是的，我指的是那个。
是的。这与我们报告服务和其他业务的方式相结合。
所以Joel，如果你想从会员计划开始。
是的，因为我们的付费会员计划包含在其中。
但你知道，我认为从会员计划中需要注意的更重要的事情是，正如我在准备好的发言中提到的，我们的新会员计划按计划进行。
事实上，在第四季度，我们已经在几个市场开始了端到端的实时测试。
到目前为止，我们还没有看到任何重大故障，事实上最多只是轻微的。
这对我们来说是一个非常好的迹象。
然后我们将把它推广到更多的市场，并推出新的营销活动，仍然按计划在2026年某个时候在其余门店推出。
但到目前为止，会员计划进展非常顺利，它将是我们2026年开始增长的重要因素。
是的。Kendall，既然你提到了服务部分，我认为你可以看到，这不仅对我们来说是战略上重要的领域，而且也是一个很好的增长领域，并且继续如此。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Kate McShane。请提问。
嗨，下午好。谢谢回答我们的问题。
我们想问一个更高层次的问题，只是你对行业目前处于消化阶段的看法，你认为如果行业在26年恢复增长，2026年行业可以增长多少，以及在最近一个季度，随着一些更高的关税成本和价格的出现，你可能从竞争格局中看到了什么。
是的，谢谢Kate。看，总体而言，竞争格局与上个季度相比没有太大变化。
我想说的是，消费者可能更加谨慎，显然由于关税、政治紧张局势和利率仍然很高。
你知道，这确实在一定程度上拖累了他们对经济的前景。
但就宠物行业而言，它一直相当稳定，在增长方面持平。
我认为我们在数字方面取得的进展确实很有希望，这对我们明年转向增长将非常重要。
但总体而言，我们的定位很好。
Sabrina刚刚谈到的我们的服务业务已经在增长，这是宠物行业的一个增长领域。
然后我们将叠加我们在数字改进方面的关注和取得的进展。
但总体而言，情况相当稳定。
谢谢。
谢谢，Kate。
问题来自法国巴黎银行的Chris Bottiglieri。请提问。
嘿，谢谢回答问题。
我的第一个问题是。
希望现在自由现金流状况有所改善，你如何考虑优先使用现金？
是继续偿还债务吗？
你是否考虑重新扩展兽医业务？
只是好奇你在未来几年如何考虑这一点？
是的，我们的首要任务始终是投资于我们的业务以维持未来的增长。
所以这绝对是优先事项。
也就是说，我们回到我们的声明，我们的账面上已经有很多资产现在正在增加。
兽医医院主要是名单上的第一个，已经在我们的账面上，我们正在提高它们的利用率以获得更好的回报，所以我们不必在这些方面进行大量资本投资。
事实上，Chris，你会在第四季度的电话会议上听到更多关于这方面的信息。
我们有一组医院，我们将在2026年专注于提高利用率，而无需任何大规模资本投资。
所以我认为这真的是个好消息，因为它提供了一条改善回报的良好途径，而不必在其中投入大量资本。
当然，不过，随着我们前进并最终确定我们想要的 remodel 原型，我们将寻找口袋和领域，我们将开始将这些引入我们的系统。
但在可预见的未来，不太可能有巨大的资本支出，可能会在2016年有所增加，但总体而言，与我们已经拥有的这些资产（我们现在正在提高利用率）相比，没有巨大的、显著的变化。
除此之外，除了优先投资于我们的业务之外。
第二，当然，正如我在第一次与你们交谈时所说，我们希望绝对降低杠杆率。
我们也希望降低比率。
我们在通过盈利能力增长降低比率方面做得非常出色。
这非常了不起。
我们年初的债务与EBITDA比率超过4倍。
如果我们达到新指导的中点，我们的净债务与EBITDA比率应该低于3.5倍。
所以取得了很大进展，事实上，我们将寻找机会甚至可能进行一些机会性的债务偿还。
明白了。这非常有帮助。
然后我们的毛利率在产品线上下跌了20个基点。
这主要是关税的影响吗？
或者是否还有其他原因，比如弹性抵消了价格上涨，并且同店销售额也有逆风？
我只是好奇，你所指的关税逆风体现在哪里？
我们的商品 margin 在产品和服务方面都有所扩大。
对不起，我是指环比，不是同比。
哦，环比，当然。
是的。我想说这主要是一些关税逆风，同比来看，我们在产品和服务方面都有所上升。
明白了。好的，谢谢。
下一个问题来自古根海姆证券的Steve Forbes。请提问。
下午好，Joel，Sabrina。
Joel，你谈到了服务和门店的结合。
我的问题是，你能否帮助我们在内部构建这个机会框架，无论是客户参与服务时的消费如何演变，如果他们只是门店客户，反之亦然。
有没有办法谈谈客户在门店的参与度扩大时，净销售额如何变化？
是的，看，我认为任何优秀的实体零售商都必须定义他们的护城河，必须定义是什么让他们与其他任何人区分开来。
服务绝对是我们的护城河之一。
对吧。这是我们的关键元素之一，对于任何其他宠物零售商来说，以我们建立 grooming、医院、兽医诊所、遛狗、狗狗训练等所有元素的方式进行复制确实很难。
因此，这显然是我们最倾向的领域，我们在现有资产方面取得了令人难以置信的进展，你知道，利用率。
我们提高了参与度。
然后你所关注的是与门店中心、与产品的整合。
所以Steve，对所有这一切的关键是，当我展望26年时，将其与会员计划相结合，这真的帮助我们更好地了解每个客户的概况。
有多少人在使用服务，有多少人同时使用服务和商品，有多少人在店内和网上购买。
当你把所有这些元素放在一起时，它开始创建不同客户的概况。
老实说，我们越擅长服务，它对整体业务的光环效应就越强，因为这是其他人很难复制的。
所以服务可能是我们取得最大进展的领域，对我们看到的结果感到满意，你会继续听到我们谈论这一点。
但这让你对我如何看待它在2026年的发展有了一些了解。
也许我可以快速跟进一下。
你能否帮助我们设定一个基准，比如今天有多少百分比的客户实际上购买服务，或者如果他们只是门店客户，反之亦然。
有没有任何基准KPI可以让我们开始跟踪，因为我们考虑到你在业务中的进展？
是的，看，在这个时候，我不打算详细说明这个级别的具体情况。
我的意思是，我认为展望未来，要跟踪的基准KPI将是整体交易量，然后让我们在为客户提供服务的不同元素上进行管理。
但Steve，随着我们不断增长，服务肯定会是其中的一个关键组成部分。
谢谢。
是的，不客气。谢谢。
最后一个问题来自富国银行的Zach Badham。请提问。
嗨，下午好。
有没有办法量化放弃非盈利销售和在第三季度淡化会员计划的影响，因为看起来你预计第四季度的同店销售额会进一步下降。
我很好奇你预计这些项目在第四季度会有什么样的影响？
是的，我的意思是，Zach，这是一个相当广泛的范围，第四季度的暗示。
所以你知道，我们可以在这个范围内的任何地方。
显然，我们全年都非常一致地表示，今年我们的主要重点是扩大 margin，放弃那些非盈利销售，并建立这个非常强大的基础，以便在2026年开始销售增长。
但是，Joel，如果你想从这里继续的话。
是的，我认为，Sabrina，你说得对，我想补充的是，就像你问的那样，影响是什么？
嗯，你清楚地看到，你知道，我们正在增长宠物EBITDA的市场份额。
因此，虽然销售额下降，但EBITDA上升。
所以显然我们，我认为我们在识别哪些销售是一次性交易方面做得非常好，你知道，正如我所说的“空卡路里”，而哪些客户我们希望增长终身价值并长期与我们在一起。
所以你已经看到我们一个季度又一个季度地做到了这一点，因为销售额一直以低个位数下降。
但底线继续改善。
因此，随着每个季度的过去，我们越来越擅长识别这些，并将它们从我们的基础中剔除。
然后你叠加会员计划、更具战略性的媒体购买方面，所有这些都将开始导致收入改善，同时底线也会改善。
谢谢，Joel。
然后只是为了设定基准，当我们展望2026年时，我们的期望是恢复销售增长。
我很好奇你如何大致描述狗粮、猫粮、用品、服务等更广泛类别的表现，然后你如何叠加你的举措以及门店净开业和关闭的影响，以达到总销售增长？
是的，看，我认为现在详细说明2026年还为时过早。
我的意思是，显然，如果你看我们发布的内容，你可以看到今年消耗品和你知道的用品是负数，而我们在服务方面正在增长。
我们期望消耗品和用品在未来恢复增长。
我必须向你概述或解释的是我今天根据四大支柱列出的内容。
这如何转化为明年什么时间和什么时期的增长？
但你们看不到的是我们内部正在取得的所有进展。
然后我们必须为你把这些部分放在一起，这样你才能帮助你思考你的模型。
但是你知道，我在几个问题之前回答过。
我们对待26年的方式与对待25年的方式相同，概述战略然后执行。
随着每个季度的过去，团队在这方面做得越来越好。
是的，Zach，为了强调Joel所说的，当然，我认为你的想法与我们的一致，你总是看你的基本销售增长是什么。
然后我们叠加Joel一直在概述的所有许多举措，随着我们进入26年，我们将继续变得更加具体，但我们在该基础之上有所有这些构建块，它们全年都在叠加。
所以你可以指望的是它是一个渐进的增长。
最后，作为一点预览，我们预计2026年的净关闭门店数量将少于2025年。
再次，2025年的预期是约20家净门店关闭。
非常感谢你们的时间。
谢谢，Zach。
问答环节到此结束。
我想将会议转回给Tina Romani作总结发言。谢谢。
太好了。非常感谢Joel和Sabrina，也感谢大家的时间。
本次电话会议到此结束，希望大家假期愉快。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。