Stephane Aka（投资者关系总监）
John J. Christmann IV（董事兼首席执行官）
Ben C. Rodgers（执行副总裁兼首席财务官）
Steve Riney（总裁）
Doug Leggate（Wolfe Research）
John Freeman（Raymond James Financial, Inc）
Scott Hanold（RBC Capital Markets）
Michael Scialla（Stephens Inc）
Charles Meade（Johnson Rice & Company L.L.C）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Betty Jiang（Barclays PLC）
Paul Cheng（Scotiabank）
Leo Mariani（ROTH MKM）
您好，感谢您的等待。欢迎参加APA公司第三季度财务和运营业绩电话会议。目前所有参会者均处于收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，表明您的提问已登记；若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议转交给今天的第一位发言人，投资者关系董事总经理Stefan AKA。请开始。
早上好，感谢您参加APA公司2025年第三季度财务和运营业绩电话会议。我们将首先由首席执行官John Christman进行概述。随后，首席财务官Ben Rogers将进一步详细说明我们的业绩和展望。总裁Steve Riney和勘探执行副总裁Tracy Henderson也将出席会议并回答问题。我们将先进行准备好的发言，然后将剩余时间用于问答环节。
关于昨天发布的新闻稿，希望您有机会查看我们的财务和运营补充资料，该资料可在我们的投资者关系网站investor.apacorp.com上找到。请注意，我们可能会讨论某些非GAAP财务指标。这些指标与最直接可比的GAAP财务指标之间的差异调节表可在我们网站上的补充信息中找到。与以往的报告惯例一致，今天电话会议中引用的调整后产量数据已排除埃及的非控制性权益和埃及的税项桶数。
我想提醒大家，今天的讨论将包含基于我们当前观点和合理预期的前瞻性估计和假设。然而，许多因素可能导致实际结果与我们今天电话会议中讨论的内容存在重大差异。完整的免责声明位于我们网站上的补充信息中，接下来我将把会议交给John。
早上好，感谢您参加今天的会议。我将回顾我们的第三季度业绩，概述我们在关键战略举措上的持续进展，并讨论我们对第四季度的展望以及2026年的初步计划。今年的宏观环境仍然充满挑战，其特点是大宗商品价格波动加剧和不确定性增加，这主要由贸易政策变化和地缘政治紧张局势驱动。尽管这些外部因素给行业带来了阻力，但它们也凸显了APA在过去两年中取得的进展。
这些努力的核心是高度关注降低可控支出，这为我们的成本结构带来了显著且可持续的改善。此外，通过严格的资本配置、重塑更具弹性的资产组合以及更敏锐的运营重点，我们打造了一个更强大、更具适应性的组织，能够在周期中表现并快速响应不断变化的市场条件。
我们的战略正在奏效，其益处越来越明显地体现在我们的运营和财务业绩中。凭借坚实的基础，APA已做好准备应对2026年任何油价环境。转向第三季度，业绩再次非常强劲。在所有业务领域，我们的产量均超出了指导值，而资本投资和运营成本低于指导值。在二叠纪盆地，持续强劲的运营执行使得石油产量高于指导值，而资本投资和运营成本符合预期。
转向埃及，除了我们之前讨论的重大 acreage 授予外，我们在第三季度还收到了大量付款，几乎消除了我们的逾期应收账款。这一进展反映了我们与埃及政府合作关系的强度。在运营方面，埃及的总桶油当量（boe）产量再次环比增长，这得益于我们天然气项目的持续成功。这既反映了良好的油井表现，也反映了基础设施的持续优化。在石油方面，我们的注水和重新完井项目正在减缓基准产量下降，并使我们北海的短期总石油产量趋于平稳。
我们对运营效率和成本管理的持续关注推动了产量的提高和成本的降低，超过了我们的指导值。我们仍然专注于优化我们的晚期运营，并正准备以安全、高效和对环境负责的方式退役我们的资产。最后，在苏里南，Grand Morgue的进展按计划进行，首批石油仍有望在2028年年中投产。
转向我们对第四季度的展望，在二叠纪盆地，经过又一个强劲的运营执行季度后，我们上调了石油产量指导值，同时维持资本支出展望。在天然气方面，由于Waha定价最近出现混乱，我们正在调整指导值以反映油田的临时缩减。尽管这略微降低了我们的桶油当量（BOE）产量，但对自由现金流的影响将微乎其微。
在埃及，我们略微上调第四季度产量估计，以符合天然气项目的持续势头。我们还在钻探几口高潜力勘探井，包括在我们新获得的区块上。西部沙漠提供了广阔且极具前景的机会，尽管我们的天然气勘探项目尚处于早期阶段，但这里的成功可能对我们的投资组合产生重大影响。
现在转向我们的成本削减举措，我们全年都致力于降低可控支出的各个方面，我想认可我们团队的勤奋以及整个组织领导者之间的紧密协作。通过他们的共同努力，我们对运营进行了重大变革，并在资本和运营效率方面取得了显著改善。我们现在有望在今年实现3亿美元的节省，并有望在2025年底达到3.5亿美元的年化节省目标，比原计划的2027年底提前了整整两年。
展望未来，我们看到了在这一势头基础上进一步发展的重大机会，推动额外的效率提升并进一步简化我们的工作方式。通过这些努力，我们的目标是到明年年底在一般及行政费用（G&A）、资本和租赁运营费用（LOE）方面再实现5000万至1亿美元的年化节省。
转向我们2026年的初步计划，鉴于近期油价波动，我们正在评估多种资本配置情景，重点是自由现金流生成。尽管在过去18个月中，我们显著改善了成本结构并降低了整个资产组合的盈亏平衡点，但我们认为在当前价格环境下，灵活的资本投资方法是必要的。在二叠纪盆地，按照目前5台钻机的速度，我们预计石油产量将保持每年约12万桶/日的稳定水平，资本投资约为13亿美元。然而，如果油价走低，我们有运营灵活性来适度减少活动以进一步降低资本，同时对2026年石油产量的预期影响最小。
在埃及，我们计划维持稳定的活动水平和资本支出，石油和天然气钻井的分配与今年相似。这将使我们的天然气产量总规模同比增长。石油总产量将保持适度下降。我们将在未来几个月继续监控大宗商品价格，并将在2月份提供2026年的正式指导值。
最后，我们第三季度的业绩强调了所有运营领域的强劲运营表现和一致执行。通过我们团队的严格关注，我们提前实现了显著的成本节约，并提高了未来的目标。在进入2026年时，我们将在资本配置方面保持纪律，并继续优先考虑自由现金流生成。接下来，我将把会议交给Ben。
谢谢John。第三季度，根据公认会计原则，APA报告的合并净收入为2.05亿美元，即每股稀释普通股0.57美元。与往常一样，这些结果包括核心收益之外的项目，其中最显著的是1.48亿美元的衍生品未实现损失。剔除这一项目和其他较小项目，第三季度调整后净收入为3.32亿美元，即每股0.93美元。
租赁运营费用（LOE）低于指导值，主要由于持续的成本节约，特别是在北海。一般及行政费用（G&A）符合指导值，尽管股票薪酬相关的按市值计价调整产生了超出预期的影响。在基础层面，G&A比指导值低约1500万美元。我们在G&A的所有类别中继续推进多项举措，并预计这一势头将持续到2026年。
当期所得税费用低于预期，主要由于我们对2025年企业替代性最低税的预期发生变化。美国财政部在本季度末发布的新指南澄清了最低税框架下净经营损失和折旧扣除的处理方式。因此，我们现在预计2025年和2026年缴纳的美国税款极少或为零。
总体而言，这是一个出色的季度，APA产生了3.39亿美元的自由现金流，并通过股息和股票回购向投资者返还了1.54亿美元。在本季度，通过自由现金流生成和来自埃及的付款，净债务减少了约4.3亿美元。资产负债表的这一进展使我们在2025年实现了7500万美元的净融资成本节约（不包括债务清偿收益），相比2024年同期。
我们在本季度末拥有4.75亿美元现金，为进入2026年提供了财务灵活性。这使我们有能力 opportunistically 回购债务、应对即将到期的债务，并审慎管理退役和资产退役义务的时间和执行。
现在转向我们的成本削减举措，John已经涵盖了我们迄今为止的进展并概述了我们为2026年设定的目标，因此我将重点关注2025年可控支出项目指导值的主要变动，相对于我们今年预计实现的3亿美元节省。虽然这些节省反映在我们的LOE和G&A指导值中，但资本中存在一些抵消效应。自2月份发布2025年初始资本指导值以来，我们的团队已确定并实施了额外2.1亿美元的成本削减机会，主要在二叠纪盆地。同期，我们的资本预算减少了1.5亿美元。
这导致全年资本指导值的变化与年初以来资本成本节约的变化之间存在6000万美元的差异。这种差异的最大部分归因于LOE削减举措的资本投资。正如上一季度强调的，我们确定了几个高影响项目，旨在可持续地降低未来二叠纪的运营成本，例如建设盐水处理系统、整合燃料压缩以及其他设施优化项目。资本正被导向这些努力，预计这些努力将产生强劲的回报和较短的投资回收期，并为2026年及以后的结构性运营成本改善奠定基础。
这种差异的另一个组成部分与活动相关，主要与本季度在Alpine High完成两口DUC（已钻井未完井）有关。转向我们的石油和天然气交易组合，这今年一直是自由现金流生成的重要且相对稳定的贡献者。基于当前的远期价格曲线，我们预计2025年交易活动的税前收入为6.3亿美元。为了增强明年的现金流确定性，我们增加了2026年的对冲头寸。目前，明年约三分之一的天然气运输头寸已被对冲，锁定了约1.4亿美元的现金流。
转向我们的资产退役和退役义务（ARO），我们的目标是通过谨慎的方法减少这些负债，平衡运营效率与财务纪律。例如，在第三季度，我们发现美国墨西哥湾某油田的一口井需要退役。我们没有为单口井调动船只，之后再返回完成剩余工作，而是选择在一次作业中退役整个油田的五口井。这使我们能够获得显著的运营效率，并降低了随时间推移可能产生的总成本。
我们已确定第四季度执行类似机会，这导致我们将2025年ARO和退役支出指导值提高了2000万美元。展望未来，我们将继续推行类似举措，以运营高效且财务稳健的方式主动管理这些负债。对于2026年，我们预计ARO和退役支出的总和将增加，反映美国墨西哥湾支出的下降被北海更高的计划活动所抵消。
提醒一下，APA在北海发生的所有退役支出可获得40%的税收优惠。因此，在税后基础上，我们的总支出将同比增加约5500万美元。最后，在进入2026年时，我们的优先事项仍然集中在纪律性资本配置、进一步成本削减以及继续加强资产负债表。我们的开发资本（包括苏里南开发的约2.5亿美元）预计比2025年低10%，反映了整个投资组合资本效率的提高。
这一初步计划使APA能够维持二叠纪石油产量，在埃及实现天然气持续增长，并推进我们在Cernom Block 58开发的世界级机会。加上我们对降低可控支出的持续关注，这些行动进一步加强了我们产生持久自由现金流和长期价值创造的基础。接下来，我将把会议转回给操作员进行问答环节。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请限制为一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Wolff Research的Doug Leggate。您的线路现已开通。
谢谢。早上好，各位。我认为资本指导值使您明年的支出低于趋势。但我很好奇John，您能否就您提到的灵活性提供一些细节？看看油价最终走向如何。但您所说的灵活性本质是什么？因为我记得几年前油价暴跌时，您允许二叠纪产量下降。听起来这次情况并非如此。所以这是通过调整DUC（已钻井未完井）吗？是钻井但不完井吗？或者您能否向我们说明，在明年资本支出低于22亿美元的情况下，灵活性体现在哪里？
是的，很好的问题，Doug。我首先总体说明一下，我们进入2026年的心态是专注于资本纪律。正如您所指出的，我们有灵活性。如果油价今天走低，我们设想的计划是在埃及通过天然气推动桶油当量增长的同时，维持二叠纪石油产量约12万桶/日，同时仍为苏里南和其他勘探以及退役和ARO开发提供资金。资本支出下降10%，主要是在美国二叠纪，埃及的资本支出基本持平。因此，我认为另一个因素是我们将继续关注成本节约。显然，如果情况恶化，正如我们所提到的，我们有空间。如果需要，我们可以在二叠纪或埃及减少更多钻机。但我认为我们目前在油价方面处于良好位置，有相当大的缓冲空间，但确实存在灵活性。
好的，感谢您的回答。我的后续问题实际上关于埃及。显然，您继续超出天然气指导值，这几乎成了常态。但是，我们收到了一些关于 legacy 加速成本回收的讨论，或者您知道，当您重新签订合同时，2026年这些 legacy 成本到期时，现金流可能会有多大变化？我知道这很复杂，有很多变动因素，但Ben，您能否总结一下在天然气产量上升的背景下，这可能对现金流产生的潜在影响？
当然。大约四年前我们更新合同时，我们谈判回收了约9亿美元的积压成本。因此，每个季度我们受益约4500万美元。明年第一季度后，这4500万美元将到期，但由于PSC（产量分成合同）的运作方式，我们不会全部失去这部分收益，只会失去约70%，其余30%将在盈利部分得到补偿。因此，这4500万美元实际上按三分之二权益计算约为3000万美元。因此，对我们三分之二权益而言，每个季度的现金流影响约为2000万美元。因此，明年，由于第一季度仍有该收益，因此明年三个季度的埃及现金流影响约为6000万美元。
但我们认为有许多不同因素可以抵消这一影响，无论是埃及持续的资本效率（我们今年已经看到）。今年的讨论主要集中在二叠纪，但埃及在资本方面取得了巨大进展。因此，明年在资本和LOE成本方面有继续改善的潜力。我们不应忽视今年下半年在石油项目上取得的成果，以及其中一些成果可能延续到明年的潜力。因此，Doug，我认为有许多不同因素有望抵消埃及6000万美元的自由现金流影响。
我只想补充一点，Doug，退后一步看，现在消除这些积压在财务上是好事。我们的逾期应收账款已降至最低水平。这确实凸显了我们在埃及的投资环境有多好，因为我们已经能够收回PDR（生产分成）和积压款项，这表明现代化进程取得了成功。
资产负债表已从中受益。非常感谢各位。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的John Freeman。您的线路现已开通。
早上好。谢谢。我只是跟进Doug关于2026年资本的问题。感谢您在电话会议上提供的所有细节。看起来，根据大宗商品价格，您还有另一种杠杆，即勘探资本。除非我错过了，否则我没有听到任何关于这方面的评论。您能否说明一下这方面的情况？相对于今年6500万美元的支出，我们应该如何看待这一点？
是的，John，我认为进入26年，我们的心态是专注于资本纪律。正如您所指出的，我们有灵活性。如果油价今天走低，我们设想的计划是在埃及通过天然气推动桶油当量增长的同时，维持二叠纪石油产量约12万桶/日，同时仍为苏里南和其他勘探以及退役和ARO开发提供资金。资本支出下降10%，主要是在美国二叠纪，埃及的资本支出基本持平。因此，我认为另一个因素是我们将继续关注成本节约。显然，如果情况恶化，正如我们所提到的，我们有空间。如果需要，我们可以在二叠纪或埃及减少更多钻机。但我认为我们目前在油价方面处于良好位置，有相当大的缓冲空间，但确实存在灵活性。
明白了。我的另一个问题是，显然你们继续提高已实现和预计的节省，而且时间线也加快了，当我看看自第二季度业绩更新以来你们取得的进展，我只是想了解更多你们可以具体说明的内容。看到节省额和年化目标都有这么大的改善，自第二季度以来发生这么多，你们能否指出一些具体的驱动因素？
是的，我只想说，如果回顾我们在2月份的情况，看看进展，有两个方面，对吧？在G&A方面，我们能够做到的比我们想象的更多。显然，这是我们直接控制的。但另一个方面是资本方面，这主要由二叠纪驱动。回想一下，我们在2月份开始时认为我们将在2025日历年实现6000万美元的节省，而现在我们知道我们将达到3亿美元，显然我们设定了到2027年底实现3.5亿美元的三年目标，现在要在2025年底实现。整个组织都非常自豪，因为我们一直专注于成本方面的工作。您看到的结果就是证明。但我会让Ben提供一些细节。我们现在到2026年底又增加了5000万至1亿美元。但我会让Ben介入并提供更多细节。
当然。John，当您考虑我们今年所做的事情时，您可以看到资本方面取得了巨大进展，其次是G&A。这既包括我们今年捕获的节省，也包括3.5亿美元年化节省中的部分。其中大部分来自资本和G&A，LOE方面也有一些预期的年化节省。实际上，这5000万至1亿美元的增量大部分将来自G&A和LOE。我认为资本也将贡献一些，但由于2025年资本贡献了如此多，当您展望到明年年底的这5000万至1亿美元增量时，其中很多将来自G&A举措以及LOE方面。
谢谢各位。做得很好。
谢谢，John。
谢谢。下一个问题来自RBC Capital Markets的Scott Hanold。您的线路现已开通。
是的，谢谢。早上好。我对埃及天然气感兴趣。显然，这对你们来说进展顺利。如果我没记错的话，你们在天然气方面大约有8台钻机。关于新的天然气定价条款，天然气增长是否有不受限制的水平，您能否让我们了解一下未来一两年天然气产量可能达到的水平？
是的，Scott，我的意思是，如果您回顾我们的情况，我们在埃及实际上有12台钻机，其中3台现在用于天然气，而不是8台。所以只是项目的四分之一。但看看我们的情况，回顾过去，我是说我们一年前签署了这份合同，所以看看进展，看看我们现在的位置，我是说我们已经超出了所有内部预期，这确实是项目的成功、油井的交付，最重要的是能够将其接入，而不是退出，你知道，一些低压天然气。
所以团队做得非常出色。我们将在明年继续这一趋势。长期来看，这将取决于勘探项目的成功。这是我们真正的，你知道，我们在西部沙漠勘探石油已有三十年。我们现在真正勘探天然气只有一年，在勘探方面才刚刚开始。所以很多都将取决于我们的勘探项目，但我们有良好的势头。我们将在天然气方面实现同比增长，我们可能需要根据成功情况建设管道来增加处理能力。但我们才刚刚开始，对天然气的长期潜力感到兴奋。
是的。但具体来说，我认为您的定价协议基本上是超过预定PDP的所有部分。我只是有点好奇，这有没有上限，或者说，你知道，所有高于此的都是溢价定价吗？
我们开采的所有新天然气都获得新的天然气价格。所以我的意思是，即使我们只是保持天然气产量持平，我们的天然气价格也会随着旧PDP的下降而上涨，新产量上线后，随着时间的推移，价格会上涨。
抱歉，抱歉。中期。所以有了这个价格。抱歉。在新产量上，有了这个新价格，天然气实际上相当于二叠纪石油钻井的75至80美元布伦特原油价格，我的意思是在埃及。所以你可以钻探天然气，其固定价格相当于75至80美元布伦特原油价格。
明白了。然后如果我可以转向二叠纪的问题，我认为你们正在进行潜在的库存更新评估，希望在明年初。您能否让我们了解一下您对一些更深层潜力的看法？你们的一些同行在米德兰盆地瞄准了巴尼特和伍德福德。你们与此有多少重叠？
是的，Scott，我的意思是，如果你回顾一下，我的意思是我们早在2016、2017年就开始钻探巴尼特和伍德福德油井了。对吧。所以我的意思是，我们对此有很好的了解。这与我们的位置有重叠。你知道，我们目前的计划是，正如我们所说，当我们，你知道，我们已经完成了更新的描述，Steve可以补充一些细节，因为我们，这是一个非常迭代的过程。但我的意思是，我们计划在2026年第一季度向市场提供更新。但今天，我们坚信，就核心开发机会和开发库存而言，与我们今天和未来几年钻探的一致，我们可以持续到2030年代初。
是的。由于我们今年在二叠纪获得了显著的资本效率提升，这显然对库存数量产生了迭代影响，正如John所说，这确实需要我们回去，我们今年开始重新思考我们的间距和压裂规模理念，随着效率的提升，这只会导致我们再次重新思考所有这些。所以我们正在检查我们的每一份库存。
所以这不仅仅是看看除了我们已经知道的之外还有什么，我们还在回去重新审视我们最初库存中的所有内容，以及所有Callan acreage和我们多年来收购的其他acreage。所以每一个未钻探的着陆区，甚至新的潜在着陆区都在被广泛审查，因为效率的显著提升。钻井和完井成本越低，你能获得的资源就越多。这是库存数量的一个非常重要的方面。所以围绕这一点有大量的工作正在进行。
感谢您的回答。
谢谢。下一个问题来自Stephens的Michael Sciola。您的线路现已开通。
早上好，John。听起来您对石油宏观相当谨慎，就像您的许多同行一样。我想了解您对动态的看法。您提到您正在对冲更多天然气。只想了解您对潜在对冲石油的最新想法。
是的，我只是认为Mike，随着我们在成本结构上取得的所有进展，你知道，显然我们有，你知道，WTI价格一直徘徊在60美元左右。你知道，谨慎是明智的。所以我们进入26年，你知道，带着纪律性的心态。你知道，像往常一样，我们通过可控支出和成本结构的改善以及资产负债表的改善为自己做好了准备，我们处于非常非常好的位置。你知道，你最不想做的就是试图在像我们今天这样的石油市场加速库存。所以在对冲方面，Ben可以介入一些运输方面的内容，并锁定那里的一些收益。但我会让Ben就天然气运输对冲发表一些评论。
当然。是的。所以我们，你知道，就像我们今年所做的那样，你知道，希望锁定与Waha到休斯顿航道和Waha到NYMEX亨利港价差相关的现金流。亨利港价差一直持续到明年。如你所知，NYMEX方面有期货升水曲线，但航道和亨利港与Waha之间的价差仍然很大。所以锁定这一点给了我们现金流的确定性。我们目前只对冲了其中的三分之一。因此，如果价差继续扩大，我们将在未对冲的量上获利。但获得一定数量的现金流确定性我们认为是谨慎的，我们今年就这样做了。
与在平坦或现货溢价市场对冲石油相比，在天然气运输方面捕捉公司现金流感觉更为谨慎，因为我们的投资组合有更多的选择来管理，而不是锁定任何类型的石油对冲。但如果石油方面出现机会，我们可以这样做，只是在天然气方面更具机会主义。
有道理。感谢您的详细说明。我想您上个季度说过，您在特拉华盆地的盈亏平衡现在在50美元左右。这是否是您会考虑缩减二叠纪活动的水平？这会是什么样子？您会通过DUC来管理，还是实际上会减少钻机？
我认为这在很大程度上。你知道，我们有很大的灵活性，Mike。这将取决于我们所处的情况。对吧。我的意思是，如果你看特拉华盆地的盈亏平衡。是的。50美元左右，米德兰盆地在30美元左右。所以这在很大程度上取决于，你知道，我们所处的位置以及我们认为什么最有意义。但关键信息是项目有很大的灵活性。
所以您实际上可能。如果价格达到那里，您有空间将钻机转移到米德兰盆地，或者在需要时减少钻机数量？对吗。
是的。转移或减少。
明白了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自Johnson Rice的Charles Meade。您的线路现已开通。
早上好，John，向您和您的整个团队问好。
早上好，Charles。
如果可以的话，我想回到埃及。你们最近获得的200万英亩土地。我想我在您准备好的发言中听到您说，您实际上正在这个新位置钻探一些勘探井。但您能否补充一下这200万英亩土地的情况。我想知道其中有多少已经进行了地震勘探？有多少有更简单的东西，比如道路接入到中游设施，诸如此类。所有这些都是为了了解何时开始能够进入您的资本预算并为您带来收益？
不，这是个好问题。我的意思是，如果你回顾一下，我们已经展示了这200万英亩土地分布在沙漠的许多地方，并且很好地融入了我们现有的足迹。所以我们确实可以接入基础设施，大部分情况下。我会说这里既有石油也有天然气的勘探潜力，我们已经开始着手。所以我们对它非常兴奋。我认为在这片土地上有一些低垂的果实我们正在着手。你知道，很多都将取决于Charles，我们发现了什么以及它在哪里。
然后我们需要做什么来接入它。有些可能需要建造一些跳线或其他东西，你知道，到我们的设施，但不是全部。很多都离我们现有的 operations 很近，你知道，触手可及。所以它非常契合。我会说它非常有前景，我们正在着手，期待在未来更新。你想补充吗？
是的，我想我们实际上已经发布了一张旧土地和新土地的地图，上面叠加了基础设施，我想那可能在第二季度的补充资料中。即便如此，如果你看一下那张地图，你会看到两件事。第一，这片土地实际上。它不是一大块土地。它分布在各个地方。其中一些土地，我会说，我会将其归类为相对于我们在隔壁土地上所做的简单延伸。
然后范围一直到我们正在研究的一些新的勘探概念。因此，将在所有这些土地上进行的勘探将涵盖从低风险延伸到新开勘探概念的全部范围。另一件事是你会看到。除了极少数地方，这片土地的任何地方都离附近的基础设施或附近的活动不远。除了极少数地方，Apache目前的活动都在所有这些土地附近进行。
明白了。感谢您的详细说明。然后作为后续，仍然关于埃及天然气，在幻灯片3中，你们有一个要点说，有了新的定价安排，天然气开发与中期布伦特原油价格相当，我想知道您能否详细说明一下假设是什么。我的意思是中期布伦特原油，您知道您的假设是什么，还有，您知道，相当意味着什么，无论是内部收益率还是其他因素。
是的。所以我们有一个安排。我们将生产的所有天然气出售给埃及，我们对这部分新天然气有一个固定价格。我们对旧部分的天然气有一个固定价格，对新部分的天然气有一个更高的固定价格。其运作方式是，随着旧价格天然气的PDP下降和新产量上线，随着时间的推移，你最终会得到不同价格的混合，价格会上升。
抱歉，抱歉。中期。所以有了那个价格。抱歉。在新产量上，有了那个新价格，天然气实际上相当于二叠纪石油钻井的75至80美元布伦特原油价格，我的意思是在埃及。所以你可以钻探天然气，其固定价格相当于75至80美元布伦特原油价格。
我们包括了基础设施。
是的。我们在该分析中包括了新基础设施要求的潜力。
明白了。非常详细的信息。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的David Deckelbaum。您的线路现已开通。
感谢您抽出时间并回答我的问题。John或Ben。好奇的是，当您谈论26年的计划并以5台钻机保持12万桶/日的产量时，您是否仍在假设完井成本有增量收益，并且在您的同行中，您是否有理由不能达到二叠纪最佳的完井成本目标？
我认为我们正在取得巨大进展。如果你看看延续到26年的节省，那是我们认为真实的节省和我们正在取得的进展。所以你知道，正如Ben所说，我们将在26年再增加5000万至1亿美元的节省。其中一些将来自资本。但，你知道，我会让Steve介入一点，关于，你知道，我们在资本方面取得的进展以及我们认为我们所处的位置。
所以是的，我想说，我想我们在第二季度 earnings 电话会议上说过，在米德兰盆地，我们在许多方面正接近钻井和完井方面的最佳水平，在特拉华盆地，我们可能处于同行平均水平，因此仍有提升空间。所以仅就五台钻机相对于2025年12万桶/日的产量持平而言，有一些因素有利于我们能够使用五台钻机。我们并不是说，我们过去曾说过六台钻机将使二叠纪产量保持在12万桶/日左右。我们并不是说现在是五台。
我们仍然认为目前可能更接近六台。但有一些因素在2026年对我们有利，我们最近在基本产量 uptime 方面取得了良好进展，基本产量 uptime 有点降低了基础递减率，这将有助于我们进入2026年。有一些，有一些设施我们现在受到设施限制，所以我们已经投产了油井。这些油井的产能实际上受到了一些限制，这将在2026年得到解决。这有一点帮助。DUC数量有小幅减少。大约5个。所以根据目前的计划，我们将在26年底退出，比进入26年时少约5个DUC，数量不多。但坦率地说，DUC数量有小幅减少，并且。
所有这些。我们今年在二叠纪的开发资本，在剔除已出售资产的基础上，约为14.5亿美元。明年，这将是13亿美元。14.5亿美元实际上包括了我们谈论过的约2亿美元的节省，我们实际上在2025年当前年度捕获了这些节省。因此，随着我们进入2026年，还有1.5亿美元的节省。这得益于我们到目前为止所做的年化节省。其中计划在2026年有额外的节省。其中大部分可能来自特拉华盆地而不是米德兰盆地。但我们仍然相信米德兰盆地也有提升空间。这包括运行五台钻机而不是。我们今天已经减少到五台钻机，但早些时候我们运行六台，所以这包括所有这些。
感谢您的详细说明，Steve。我的后续问题是关于北海。我认为您特别强调了26年的税收优惠。我想知道您是否在加速北海的ARO活动，以及您认为未来几年该资产的产量会有什么结果或后果？
是的。所以在产量方面，就像我们今年早些时候提到的，由于对该资产的投资很少或没有，这在政府发生各种变化后是预期的，我们预计产量将从25年持续下降到26年。我想我们说过15%到20%。所以从产量角度来看，这可能是一个合理的假设。但在税收方面，你知道，很多都取决于英国是否有应税收入，但由于明年ARO支出的增加，将会有税收节省，再次因为政府支付ARO的40%。
所以我们在去年宣布COP时就已经讨论过这一点。所以明年将会增加。但再次强调，所有ARO和DCOM支出的税后现金流影响同比仅为5500万美元。所以从公司整体情况来看，这是非常可控的。所以总而言之，英国的应税净收入取决于价格，但ARO支出将带来节省。
是的。我只想非常清楚，我们在2026年没有加速活动。我们已经有这个计划很长时间了。这主要是Barrel Bravo的油井退役计划，以及启动海底油井退役计划，这将持续数年。所以不是加速任何活动。
谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Betty Jiang。您的线路现已开通。
早上好。感谢您回答我的问题。我想问一下非DNC资本支出。Ben，您谈到今年将部分资本节省重新用于基础设施投资和LOE削减举措。是否有其他类似机会，我们应该如何看待这些投资的收益？
当然。所以今年，我在准备好的发言中提到，捕获的节省与我们的资本指导值之间有6000万美元的差异，其中大约三分之一是今年开始的这些LOE项目的投资。我们确实期望这一趋势持续到明年，因为我们确定了不同的机会。同样，大部分是围绕设施和压缩以及我之前提到的其他项目。我们将继续向那些将带来持续LOE节省的项目投资资本。所以，你知道，当你想到，你知道，Steve提到今年二叠纪的14.5亿美元和明年的13亿美元时，这不是一个大的资本数字。
如果你在13亿美元的基础上谈论2000万美元，这不是一个大的部分，但它确实有助于我们的LOE。我会说，团队正在LOE的所有不同方面开展工作，不仅试图通过资本投资降低它，而且通过油田运营费用的所有不同方面。这也不仅仅是在二叠纪。显然，我们今年在北海和埃及也做到了这一点。所以，你知道，不会概述，你知道，每桶节省的指标，但确实期望节省，它们将在26年和27年逐步实现。
是的，如果我能补充一点的话。显然，2025年我们在公司层面没有捕获到我们希望捕获的LOE节省。但在这之下有一些真正的成功，我认为值得一提。大部分困难实际上是在二叠纪，这也是Ben所谈论的大部分投资，围绕压缩整合和合理化，以及产出水处理井等。这将主要针对二叠纪盆地的LOE，而不是全部，但主要是。这些投资我们将在今年开始。明年会有更多，你可能会在明年下半年看到这些投资的收益。
但我确实想特别强调北海，今年在降低海上运营成本方面取得了显著进展。这在LOE中有点隐藏，埃及也取得了非常好的进展，没有花费大量资本。
明白了。不，这非常有帮助。谢谢。我的后续问题是关于ARO，5500万美元的净差额意味着 headline ARO 支出增加了近1亿美元。这似乎比我们对2026年的预期要高一些。所以您能否谈谈未来几年ARO支出的趋势，北海的支出是否会在2026年之后保持在该水平？
是的，所以对于a。我们可能会在明年某个时候，很可能在第一季度，如果我们进行投资组合更新，再提供多年展望。我们已经谈论过ARO的增长，特别是在北海。所以我们今年也谈到，美国墨西哥湾的支出将高于往年，也高于我们未来的预期。所以明年的变动因素是，你会看到美国墨西哥湾的支出大幅下降回到1亿至1.2亿美元左右，这对于我们拥有的 legacy 资产和非运营资产以及旧的 filled with 资产来说是典型的。
所以这正常化了，我预计即使在26年之后也会保持稳定，然后北海的情况。你知道，我会回到Steve最初概述的内容，当我们概述时，你知道，从25年开始，这非常少，今年约3000万美元。但到2030年，我们税后ARO约为6亿美元，然后另外6亿美元在2031年至2038年逐渐减少。所以我们可能会在27年和28年提供更多细节，但明年的增长。你是对的。所以今年大约在1亿多美元。所以明年大约在2亿多美元。但应该说的是，对美国的税后影响只有5500万美元。
是的，我只是。Ben评论了我在 earlier earnings 电话会议上谈到的北海ARO支出的形状。我在 earlier earnings 电话会议上谈到的支出形状，从2026年开始到2030年代，形状没有改变。它仍然基本上相同。到2030年增长，在那里达到峰值，然后开始下降，主要是前半部分的油井退役，后半部分主要是设施、平台和海底基础设施。
明白了。只是确认一下，5500万美元已经包括了较低的GOA退役支出的正常化。
没错。
明白了。非常感谢。
谢谢Betty。
谢谢。下一个问题来自Scotiabank的Paul Cheng。您的线路现已开通。
嘿，各位。您说美国现金税今年明年将为零。您有任何大致想法，那么2027-2030年会是什么样子？
是的，现在Paul，你知道我们的重点是今年，明年我们已经取得了，你知道，在税收方面的显著进展，并看到了显著的节省。你知道，我认为当你超过2026年。因为我们今年和明年概述的许多变化都是特定于企业替代性最低税指南的出台，而不是obb。我们在8月份概述的影响，你知道，当我们进入27年和28年时，我们仍然需要一些关于obb解释的指南。
但再次强调，其目的是我们获得idcs和奖金折旧的全部好处，因此应该使美国税收非常接近零。我们的税务团队仍在进行一些工作，但这是立法的全部意图，我们认为它可能在26年后导致。所以我们认为会有持续的好处。但我们概述的只是今年和明年的好处。
好的，很好。也许这是给John的，关于阿拉斯加。您说明年的支出会非常少。那么我们应该如何看待这个项目，您有soft eye发现，你们似乎非常看好。那么未来两三年的计划是什么，什么时候我们可能会看到更多的数据或更多关于开发可能是什么样子的消息？
是的，这是个好问题。Paul，我们现在正在做的是重新处理，你知道，多个调查，以确定，你知道，红鲑鱼的评估和勘探的下一步。所以现在我们正在做技术工作，团队正在努力，我们正在重新处理地震数据。我们有两个非常好的发现，我们正在整合，你知道，很多地震调查，以便我们能够确定下一步。所以我们会在某个时候回来。但现在我们只是说，实际上明年，你知道，今年不会有冬季钻探。
显然我们现在正在为此做准备，但很可能是明年冬天，这就是为什么？你知道，明年年底，我们可能会建造一些冰路，因为我们要带回一台钻机。但一旦我们确定了评估和勘探的下一步，我们会更新你。但我们对阿拉斯加感到兴奋。
好的，我们知道了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自ROTH MKM的Leo Mariani。您的线路现已开通。
是的，嗨。只是在勘探方面，听起来明年不会有太多资本。您能否给我们更新一下乌拉圭的情况，然后也好奇在Alpine high启用一些DUCs的决定，以及Waha市场似乎面临的一些挑战。
是的，Leo，有两件事。第一，在乌拉圭，我们实际上已经开放了数据室。我们一直在向外部展示，行业对我们的乌拉圭项目有很多兴趣。所以我们会在某个时候更新，但今天没有什么要宣布的。然后这两口DUCs，我们在Alpine完成的两口DUCs纯粹是为了保留土地。我们已经钻探了这些井。我们需要继续完成它们。我们现在的Waha价格更好，所以经济性看起来非常好。但这是为了保留未来的选择权和持有土地。
好的。是的。
Leo，看看我们启用这些DUCs的时机，你会得到那种初期产量。12月、1月、2月，Waha价格远高于2美元。所以时机感觉合适启用它们。但再次强调，John所说的主要原因是保留那里的一些土地。所以看起来，你知道，你得到初期产量，经济性符合，你可以保留土地以供选择。
好的。关于26年的资本，我只是想把所有事情都弄清楚。所以开发资本同比下降10%。勘探资本下降一点。ARO支出您谈到税后增加5500万美元。还有其他像基础设施之类的吗？这可能是最后一个变动部分吗？
这确实涵盖了主要项目。因为任何基础设施支出都将包含在开发资本中，所以这确实涵盖了所有内容。目前的营销账面在明年按远期曲线计算约为4亿至4.5亿美元。所以营销账面又是一个非常稳健的年份。同样，这既包括运输也包括液化天然气。但除此之外，我认为我们已经涵盖了大部分主要项目。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我想请John Christman做总结发言。
谢谢。我们今年迄今为止的强劲业绩得到了整个业务显著表现的支持。这凸显了我们对计划的信心，并为进入2026年创造了积极势头。显著的成本节约的捕获改善了我们的自由现金流状况，增强了我们的投资机会，并增加了我们投资组合的库存。我们严格改善成本结构的努力将继续，我们现在的目标是到2026年底再实现5000万至1亿美元的年化节省。
我们继续受益于多元化的投资组合，二叠纪的资本效率发生了质变，埃及天然气势头强劲，苏里南的Grand Morgu项目按计划推进。最后，我们对勘探组合对我们未来的影响仍然非常乐观。接下来，我将把会议转回给操作员。非常感谢您今天参加我们的会议。
是的，感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束，您现在可以挂断电话。