Ryan Weispfenning（副总裁、投资者关系主管）
Geoff Martha（董事长兼首席执行官）
Thierry Piéton（首席财务官）
Laura Mauri（高级副总裁、首席科学、医疗和监管官）
Patrick Wood（摩根士丹利）
Travis Steed（美国银行证券公司）
Vijay Kumar（Evercore ISI）
Robert Marcus（摩根大通公司）
Lawrence Biegelsen（富国银行）
Shagun Singh（加拿大皇家银行资本市场）
Pito Chickering（德意志银行）
大家好，感谢大家今天参加我们2026财年第二季度视频财报网络直播。我是Ryan Weispfenning，美敦力投资者关系副总裁兼主管，今天与我一同出席的有
董事长兼首席执行官Jeff Martha，以及首席财务官Thierry Pieton。Jeff和Thierry将对我们截至2025年10月24日的第二季度业绩以及2026财年剩余时间的展望发表评论。在我们准备好的发言之后，我们将接受负责报道公司的卖方分析师的提问。今天的会议时长约为一小时。今天早上早些时候，我们发布了一份新闻稿，讨论了我们的业绩并包含了几份财务报表。我们还发布了一份 earnings 演示文稿，提供了有关我们业绩的更多细节。演示文稿可在我们的 earnings 新闻稿中获取，或在我们的网站 investorrelations.medtronic.com 上查看。在今天的会议中，我们发表的许多声明可能被视为前瞻性声明，实际结果可能与任何前瞻性声明中预测的结果存在重大差异。有关可能导致我们实际结果不同的因素的其他信息包含在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的定期报告和其他文件中，除非我们另有说明，否则我们不承诺更新任何前瞻性声明。所有比较均以同比为基础，收入比较以有机增长为基础，不包括外汇的影响、本季度我们剥离荷兰肥胖症诊所（也称为nok）在当前和上一年度的第二季度收入，以及当前上一年度第二季度报告为"其他"的收入。有关连续收入变化的其他参考是与2026财年第一季度相比，并以报告数据为基础。所有股票参考均以收入和同比为基础，并将我们的第二财季与竞争对手的第三日历季度进行比较。所有非GAAP财务指标的调节可在我们的 earnings 新闻稿或我们的网站 investorrelations.medtronic.com 上找到。最后，我们的每股收益指引不包括本财年期间将作为非GAAP调整项报告的任何费用或收益。
话不多说，交给你了 Jeff。
好的，谢谢 Ryan，大家好。上个季度我告诉过大家，美敦力正处于财务业绩和战略加速的风口浪尖。今天，我很高兴地告诉大家，由于我们组织的不懈努力，这种加速确实正在进行中。我们交付了强劲的第二季度业绩，收入和每股收益均超出预期。纵观我们的业务，手术量和终端市场表现强劲，我们正在充分发挥美敦力的全部能力，推出创新技术，并在医疗技术领域一些最具吸引力和增长最快的终端市场中提前计划执行。
在这一持续进展的基础上，我们很高兴能够上调全年收入增长和每股收益指引。本季度，正如承诺的那样，我们的心脏消融业务做出了重大贡献，加速了增长。展望未来，美敦力有能力实现更多目标。我们正为今年下半年及以后的收入增长加速做好准备。我们的增长动力来自我们的企业增长驱动力，包括用于房颤的PFA特许经营权、用于高血压的Simplicity、Hugo软组织机器人以及用于尿失禁的Altaviva。这些都是颠覆性产品，将推动我们的发展轨迹。
在我们增长旅程的这个关键转折点，我们认识到需要抓住眼前的巨大市场机遇。因此，我们扩大了生产规模以支持我们的加速发展。本季度，我们借此机会增加了运营支出投资，以支持我们的收入增长势头。我们在做到这一切的同时，仍然实现了超出指引的每股收益增长。总体而言，我们已转向增长思维。除了我们的有机计划外，我们还专注于进行小型并购和执行战略组合管理。现在，让我们详细了解我们的企业增长驱动力。其中一项在本季度推动了我们的增长加速。
这些增长驱动力将共同推动我们未来几个季度的整体公司收入增长。在心脏消融领域，我们的PFA特许经营权正产生巨大的增长势头。我们增长了71%，与上个季度近50%的CAS增长相比有了强劲的加速。这是在这个庞大且快速增长的领域中所有公司的最高增长率。我们正在赢得市场份额，因为我们的PFA特许经营权在美国以及国际市场实现了超过300%的增长。这是基于我们FARA mapping系统和Sphere 9双能高密度标测导管的优势。
医生告诉我们，他们不仅欣赏使用FARA带来的更短手术时间，而且越来越多地称赞其出色的耐用性。需求仍然极高，我们反复听到客户希望购买更多AFERA系统以扩展到更多实验室。在绝大多数情况下，当新的AFERA系统进入实验室时，我们在该实验室占据了大部分房颤手术份额。如我之前提到的，我们的工厂已经扩大规模以应对挑战。
我们的标测人员招聘进展非常顺利。因此，我们在本季度将AFERA标测系统的安装基数增加了一倍。考虑到这项业务的资本和耗材经济性，我们的标测系统销售是未来收入增长和利润率扩张的强有力领先指标。因此，我们仍处于推出的早期阶段，我们预计收入加速将继续，第三季度的现金增长将更高。我们仍有望很快使这项业务的收入翻倍，在2025财年10亿美元的基础上增加10亿美元。
我们的产品线不会止步于此。我们正通过Sphere 360将AFERA技术带入单次消融领域。EPS告诉我们，鉴于其早期临床数据的优势，360是目前最受期待的PFA导管。我们已向FDA提交了IDE申请，以获得美国关键试验的批准，我们预计将在第三季度开始。因此，电生理消融市场现在已超过120亿美元，正以20%左右的中期速度增长，而我们的市场份额为低两位数，以及我刚才谈到的当前产品组合和我们的产品线的高需求，我们看到了获得显著市场份额并为美敦力增加有意义增长的长期空间。
除了这一增长之外，我们还在两个非常大的终端市场推出了明确的市场领导者产品——用于高血压的Simplicity手术和用于尿失禁的Ultaviva。三周前，我们很高兴获得了Simplicity的最终联邦医疗保险国家覆盖决定（NCD）。因此，除了FDA的广泛标签外，我们还从CMS获得了出色的覆盖结果。最终的NCD实现了广泛的获取，并消除了原始提案中的某些患者路径障碍，包括减少亲自就诊、取消肾功能排除标准以及将药物依从性的时间要求减半。
它还强调患者生活质量是一个重要的考虑因素。因此NCD为医生提供了许多将Simplicity带给患者的途径。此外，我们目前是唯一一家通过批准的持续证据开发计划满足完整NCD标准的公司。在商业保险公司方面，我们在本季度取得了显著的进展，包括HCSC地区和几个蓝十字蓝盾计划，总共覆盖3000万参保人。转向疗效，美敦力凭借Ardyn临床数据成为无可争议的领导者，并且我们继续补充这一数据。只有Simplicity RF Artyon始终显示出长期持续且不断改善的血压降低效果。
这对我们来说是独特的，因为我们在超声设备上没有看到这一点。这为所有其他设备设定了必须达到的标准。上个月在TCT会议上，我们分享了OnMed试验的三年数据，继续显示该手术的长期有效性。接受Simplicity手术的患者收缩压平均下降18.5点。我们还完成了SPIRAL Affirm试验的入组，该试验旨在将Simplicity扩展到包括单纯收缩期高血压患者在内的高风险亚组。该试验的一个亚组的初步数据也在TCT上展示，结果非常强劲。我们正在与FDA进行持续讨论中使用这些结果。
Simplicity为美敦力带来了数十亿美元的巨大机会。美国有1800万无法控制的高血压患者，现在有了广泛的NCD覆盖，商业保险公司的采用速度快于预期，问题不在于是否或有多大，而在于有多快。我们尚未将太多Simplicity收入纳入下半年的指引，但我们正在全力抓住这个机会。我们有供应。我们已经加强了医生培训和市场开发活动，全国许多医院都在启动Simplicity项目。
现在我们正在增加消费者意识计划。因此，我们预计我们的收入将在本财年下半年开始增长，并在未来几个季度逐步增加，为美敦力带来多年的有意义贡献。现在转向Ultaviva，我们在美国上市的头几周看到了非常积极的迹象，医生培训计划供不应求，我们正在扩大培训能力以满足这一需求。医生们正在安排病例，早期媒体报道推动了消费者搜索活动激增。Altaviva是一种治疗尿意急迫和非自愿漏尿的简单选择，这影响了美国1600万人。
这个小型设备植入脚踝附近皮肤下方、筋膜上方。手术是微创的，不需要镇静，患者回家时治疗已激活，因此他们无需等待后续预约就能感受到效果。该设备每年只需充电一到两次，无需日常家用充电设备。它有15年电池寿命。因此，我们相信Ultaviva将为我们的盆底健康业务增加有意义的增长，并在未来几年再次成为美敦力的增长驱动力。更重要的是，它对患者意义重大。
这是我们在南卡罗来纳州的第一位患者，她正在随着《Jingle Bell Rock》跳舞。快到那个时候了，这是一个很棒的视频。除了这些企业增长驱动力外，随着我们执行新产品推出、提前将产品推向市场并确保强大的商业后续行动，我们的许多其他业务也在改善。
因此，我现在将交给Thierry，由他介绍我们的业务表现、财务状况和指引的细节。
谢谢 Jeff。大家好。感谢大家今天的参与。我将从我们的心血管产品组合开始，我们增长了9%。这是我们十多年来的最强劲增长，不包括疫情后我们所做的轻松比较。增长加速是由我们在CAS业务中建立的势头推动的，Jeff已经详细介绍过。值得注意的是，PFA现在占我们心脏消融收入的75%。我们的PFA增长显著抵消了我们在冷冻消融业务中40%的下降，我们剩余冷冻消融收入的90%来自美国以外的市场。而且，不仅仅是CAS业务。
我们心血管产品组合的其余部分合计增长中个位数。心脏节律管理业务增长5%，微型无导线起搏器增长18%，Aurora EV ICDs增长近80%。在结构性心脏病领域，凭借Evolute TAVR平台的优势，我们增长了7%。外周血管业务低个位数增长，随着我们继续推出Neuroguard IEP颈动脉支架并开始推出Liberant机械取栓系统，我们预计增长将会改善。接下来是我们的神经科学产品组合，增长符合预期，回升至中个位数，增长4%。在颅脑和脊柱技术领域，我们增长了5%。
其中包括全球和美国市场的coarse spine业务增长8%，神经外科资本设备增长5%。我们的脊柱Able生态系统，包括AI辅助术前规划软件和支持性资本设备，包括机器人、导航、成像和动力手术器械，继续吸引脊柱外科医生的强烈采用，并推动核心脊柱硬件的显著市场份额增长。我们的专科治疗业务在第二季度业绩持平，与上一季度相比有所改善，这得益于耳鼻喉科和神经血管业务。随着我们加速神经血管和盆底健康业务的增长，我们有明确的视线看到专科治疗业务在下个季度继续改善。在神经血管领域，随着1月份中国带量采购（VBP）大部分到期，增长将会改善。我们还预计，Neurogard颈动脉支架的推出将带来越来越多的增长贡献，该支架由我们的外周血管和神经血管业务共同销售。在盆底健康领域，随着Jeff概述的Altaviva的推出，我们预计增长将会加速。
在神经调节领域，我们增长了7%。疼痛刺激和脑调制业务均实现高个位数增长，因为我们继续推出Inceptive SCS和BrainSense ADBS系统，市场继续欣赏我们差异化的全闭环技术，该技术在这两种产品中都可提供响应性实时治疗调整。接下来，我们的Medsearch产品组合增长1%，符合预期。我们的外科业务也增长了1%，正如我们预期的那样，受到新兴市场某些招标时机的影响，以及减肥手术市场持续但稳定的压力和向机器人技术的转变。我们预计外科业务在下半年会略有反弹，随着我们将Hugo带入新市场，长期来看，我们预计增长将继续改善。在本财年下半年，我们预计FDA将批准Hugo用于泌尿外科适应症，并将开始进入美国市场。我们还在继续扩大适应症方面取得进展。
在本季度，我们展示了ENABLE疝气修复研究，该研究达到了其安全性和有效性终点，并且我们上个月启动了Embrace妇科美国关键试验。这是在我们7月份在SRS会议上分享的国际妇科研究积极结果的基础上取得的进展。基于我们在国际市场的经验，我们已经清楚地了解了将使我们的机器人计划成功的差异化功能。这包括Hugo的模块化和开放式控制台。它还包括不断添加先进技术，如我们的ICG成像和Ligashure RAS等器械。我们的Touch Surgery数字生态系统是机器人和腹腔镜手术的力量倍增器。采用正在建立势头，并将AI带入30多个国家的手术室。除了功能之外，我们还通过培训支持和服务，利用与客户的深厚合作关系。我们期待着机器人技术随着时间的推移成为更有意义的增长驱动力。接下来，我们的内窥镜业务增长8%。
这得益于我们食道产品的两位数增长，以及GI Genius（我们用于结肠镜检查中检测息肉的AI驱动解决方案）的增长。总结我们的业务表现，我们的糖尿病业务（分离后将称为Minimed）高个位数增长。我们在国际市场尤其强劲，增长11%。正如预期的那样，本季度美国市场表现较低，很大程度上是由于客户预期我们新传感器的推出，新订单有所下降。随着我们开始接受订单，我们看到这种被压抑的需求得以释放。Simplera Sync和Instinct传感器都引起了极大的兴奋。通过Simplera Sync，我们继续提高制造量以支持其欧洲市场的推出。随着产量的增加，我们计划在本财年晚些时候向美国消费者更广泛地推出，在此之前，我们在本季度开始接受Instinct传感器的订单。
在本季度的最后一个月，我们开始在美国接受预订，预计11月底开始发货。我们积累了超过35,000份美国客户对Simplerisync的订单和对Instinct的预订。其中约25%的订单来自新的泵用户或未使用我们CGM的美敦力泵用户。其余订单来自我们现有客户群，他们正在升级到新的传感器。我们还看到美国有超过9,000名新的美敦力处方医疗保健专业人员（HCPs）。对于那些关注这个领域的人来说，你们知道这些数字有多重要，以及它们预计对增加我们的安装基数产生的影响。我们预计对我们新传感器的需求将在本财年下半年加速我们在美国的增长。我们的糖尿病业务正处于强劲的创新周期。在过去几个月里，随着我们的团队执行产品线计划，我们有很多好消息。7月，780G系统获得CE认证，扩展了三个适应症，包括2岁儿童2型糖尿病和妊娠期糖尿病。9月，美国FDA还批准780G用于2型糖尿病患者，并批准了我们的SmartGuard算法，该算法支持与Instinct传感器的集成。
本月早些时候，我们获得了FDA批准，开始我们的第三代算法Vivera的美国关键试验。我们还在新型辅助胰岛素输送（AID）系统Minimed Flex和Minimed Fit方面继续取得进展。我们仍按计划向美国FDA提交我们的下一代耐用泵Flex，对于我们的AID贴片系统Fit，我们打算在明年秋季向美国FDA提交。最后，我们计划分拆Minimed的工作正在按计划进行。我们的首选路径仍然是两步IPO和分拆。我们继续预计分拆将在2026日历年年底完成。因此，鉴于订单情况以及产品线和分拆的进展，糖尿病业务有很大的增长势头。今天你们听到的是，随着我们推进产品线和实现增长，这种加速势头延伸到整个企业。
现在转向财务方面，第二季度收入90亿美元，报告增长6.6%，有机增长5.5%。这比上一季度有所加速，比我们指引中点高出75个基点。从地域角度来看，我们的收入分布均衡，日本市场两位数增长，美国、西欧和中国市场中个位数增长。在中国，尽管我们在少数业务中经历了持续但可控的带量采购，但我们仍在推动增长。我们的调整后毛利率为65.9%，同比增长70个基点，与上一季度相似。我将详细介绍主要组成部分。
我们再次从定价中获得30个基点，从我们的成本（COGS）效率计划中扣除通胀后获得40个基点。重要的是，扩大Avera制造产能带来的利润率阻力现已消除。因此，我们在本季度共同推动了毛利率70个基点的运营改善。这被业务组合抵消，业务组合带来80个基点的阻力，大致平均分配给心脏消融和糖尿病业务。正如我上个季度指出的，CAS业务受到低利润率资本设备与高利润率导管组合的影响，而糖尿病业务正处于Simplera制造 ramp-up的早期阶段。随着时间的推移，随着我们扩大CAS业务规模并分拆糖尿病业务，我们预计这两项业务都会有所改善。接下来，关税带来20个基点的阻力，最后，外汇带来约100个基点的顺风。调整后研发支出占收入的8.4%，增长8.9%，比报告收入增长高出230个基点。
销售、一般及管理费用（SGA）占收入的32.7%，同比增长20个基点。正如Jeff提到的，鉴于我们的企业增长驱动力的巨大市场需求和增长势头，我们主动采取机会增加支出以加速PFA和RDN的推出。同时，我们通过将G&A增长控制在收入增长的一半以下，实现了G&A的严格杠杆。我们的调整后利润为22亿美元，增长6%。这导致调整后营业利润率为24.1%，同比下降20个基点，但环比增长50个基点。我们的调整后税率为16.4%。第二季度税收支出低于预期，这主要是由于时间安排，我们预计将在第四季度抵消。总而言之，调整后每股收益为1.36美元，增长8%，比指引中点高出5美分。
现在让我们介绍我们的指引。鉴于我们在今年上半年的出色表现以及我们对收入增长加速的信心，我们今天上调了全年收入指引。今年迄今为止，我们实现了5.2%的有机增长，我们预计下半年将会进一步加速。因此，我们现在预计2026财年收入增长约5.5%，比之前的指引提高50个基点。在第三季度，我们也预计增长约5.5%，第四季度将会更强。基于最近的汇率，我们现在预计2026财年收入的外汇顺风为6.25至7.25亿美元，其中第三季度为1.5至2亿美元。沿着利润表向下，我们预计2026财年毛利率扣除关税后略有上升，定价、外汇和成本效率计划足以抵消主要来自心脏消融和糖尿病业务组合的负面影响。
我们预计关税对成本的影响约为1.85亿美元，其中第三季度为9000至9500万美元。包括关税在内，我们预计2026财年毛利率下降约40个基点。我们将继续为研发提供资金，使其增长高于销售额，在SGA方面，鉴于我们的企业增长驱动力的巨大需求和增长势头，我们正在通过战略性地增加关键项目的销售和营销投资，抓住每一个加速收入的机会，但我们仍将通过严格管理G&A（一般及行政费用）实现全年SGA杠杆。综合考虑所有这些因素，我们预计2026财年调整后营业利润增长约5%，扣除关税后增长7%。我们预计2026财年营业利润率扣除关税后大致持平，包括关税影响在内下降约50个基点。现在谈谈每股收益。第二季度每股收益比指引中点高出0.05美元。其中3.5美分的超出部分来自减少的税收支出，正如我 earlier 提到的，我们现在预计这将在第四季度发生。我们将第二季度超出部分的剩余部分纳入，并将2026财年每股收益指引上调至新的5.62至5.66美元，而之前的范围为5.60至5.66美元。对于第三季度，我们预计每股收益在1.32至1.34美元之间。
我们预计第三季度利润率将下降数百个基点，因为该季度包含关税年度影响的一半。此外，CAS和糖尿病业务的预期增长加速将继续影响业务组合，并且由于假期因素，第三季度通常是我们产生成本效率节约最低的季度。然而，我们确实预计第四季度利润率将同比增长，并显示强劲的环比改善。展望明年，我们继续预计2027财年每股收益高个位数增长，这得益于收入增长加速、CAS和糖尿病业务组合对毛利率的影响减小以及SGA杠杆。尽管我们继续在研发和销售营销方面加大投资。我们仍然致力于推动收入和收益增长，并坚信我们的财务算法将源于我们当前对建立持续收入势头的关注。Jeff，回到你那里。
好的，谢谢 Thierry。在我们进入问答环节之前，让我分享一些快速的想法。因此，当你查看我们的收入时，你可以真正看到我们在资本配置和产品线执行方面的专注现在正共同推动有意义的增长加速。我们在PFA方面处于令人难以置信的发展轨迹，而我们才刚刚开始利用Simplicity和Altaviva等重大新机遇。与此同时，我们新成立的董事会委员会正在帮助我们果断且更快地采取行动。我们正在执行利润率提升计划，为我们的企业增长驱动力、未来产品线和收益杠杆提供动力。
我们继续在各个层面评估整体投资组合以及小型并购。我们致力于实现高于我们加权平均资本成本（WACC）的增长，同时随着时间的推移提高公司的WACC。我期待着在明年的投资者日与大家深入探讨所有这些。因此，底线是，我们正在履行我们的承诺。你可以从我们的数据中看到这一点。每过一个季度，我们都在获得更多的动力。我们对进展感到满意，但渴望继续证明美敦力已经翻开新的一页，进入一个收入和收益更大增长的新时期。
最后，我要感谢今天在世界各地观看的我们的员工。谢谢你们对美敦力使命以及你们和我们的客户每天服务的患者的坚定承诺。我也感谢你们的持续执行，这使我们能够共同实现我们的整体公司业绩。所以谢谢。好了，现在是时候进入问答环节了，我们将尝试回答尽可能多的分析师的问题。我们要求您仅限于一个问题，如有需要，可进行相关跟进。
如果您有其他问题，可以在电话会议后联系Ryan和投资者关系团队。所以，Ryan，你能给出问答说明并安排分析师提问吗？
当然，Jeff。对于想要提问的卖方分析师，请选择"参与者"按钮并点击"举手"。如果您使用移动应用程序，请按"更多"按钮并选择"举手"。您的线路目前处于静音状态，当被叫到时，您将收到取消静音的请求，您必须在提问前响应。
最后，请注意，此问答环节正在录音。我们现在将暂停几秒钟来整理提问队列。好的，让我们请摩根士丹利的Patrick Wood提出第一个问题。请讲，Patrick。Patrick，你能听到我们吗？
好了。成功了。非常感谢你接受我的问题。谢谢你们。我当然会只问一个问题。我想从Simplicity开始。你提到商业讨论的进展比预期的要快，显然，在不深入讨论任何个别付款人的情况下，这些讨论相对于NCD有何反映？例如，是否存在限制，对话的基调是什么？商业付款人如何看待在其患者群体中引入这项治疗？谢谢。
是的，感谢你的问题，Patrick。商业付款人，就像我在评论中提到的，他们的采用速度比我认为我们预期的要快。
他们也从患者那里得到了很多推动。在限制方面，我想说，首先，NCD的覆盖范围很广，比我们预期的要好。我们是将其与提案进行比较。我听说NCD的另一个方面是，他们纳入了医生的酌情决定权，患者的酌情决定权，嘿，作为患者，我能忍受这些药物吗，或者医生是否认为患者不能忍受这些药物，这为他们提供了转向Ardyn、转向Simplicity的途径。在商业付款人方面。
我所知道的一个区别是围绕药物，更强调在一段时间内服用几种药物。这是我所知道的一个领域，Patrick。随着我们获得更多商业付款人的批准，我们将及时向大家更新。
感谢提供的信息。
谢谢 Patrick。我们将接受下一个问题，来自美国银行全球证券的Travis Steed。请讲，Travis。
嘿，恭喜取得了不错的季度业绩。我想首先问一下，下半年的隐含指引约为6%，考虑到这一点，可以分为两个方面：产品线和基础业务，或许可以谈谈你对下半年RDN的假设，以及基础业务，为什么对Medsearch的轻微反弹有信心，以及对保持基础业务活跃的信心，然后是下半年的利润率，本季度我们没有看到太多的利润率传导。只是假设下半年情况会改变，收入上行会带来更多的利润率上行。
你想回答那个问题吗？
也许我先从利润率开始。嗨 Travis，谢谢你的问题。嘿，你知道，我们描述了第二季度商业方面的势头，而且你知道，在季度初期，我们看到订单 intake 非常强劲。我们还看到，即使这是时间问题，我们也会从税收角度获得一些上行空间。但我们在季度初期就看到了这一点。因此，我们决定投资于将推动未来增长的领域。
因此，我们在心脏消融领域的标测人员结构方面进行了一些重大投资。例如，在心脏消融领域。我们开始建立直接营销Simplicity方面的能力。因此，我们利用收入上行和税收方面的一些上行空间，只是为了加大投资，确保我们充分抓住眼前的机会。因此，你在研发中看到了这一点，这是第二个季度研发增长明显高于收入增长。本季度，特别是在SGA线上，正如我所说，我们投入了相当多的投资，特别是在销售和营销方面，同时保持G&A线相当紧张。
因此，展望今年剩余时间，我们将继续在这些增长领域进行投资。你将看到研发继续增加。如你所知，我们的目标是随着时间的推移将研发支出占收入的比例提高到约10%。不过，你应该期望在下半年看到SGA线的杠杆作用。因此，SGA整体。因此，我们将开始看到那里的提升。因此，扣除关税后，下半年毛利率和营业利润率将有杠杆作用，但我们必须应对关税的影响。因此，总体而言，在四年基础上，扣除关税后毛利率将略有上升，包括关税后下降约50个基点。
在营业利润率水平上，扣除关税后预计与去年大致持平，包括关税影响在内下降约50个基点。所以，你知道，关键是充分利用我们面前的机会。这就是我们要做的。但同样，下半年这两条线上都有杠杆作用。
关于收入，从我们看到的指引来看，我们预计下半年会有增长 ramp-up，并将延续到27年。我将其分解的方式是，其中很大一部分是这些增长驱动力开始发挥作用，这些数十亿美元的机会。不过，在下半年，其中大部分确实来自PMA（上市前批准）。
PFA现在发展迅猛。当谈到Simplicity和Altaviva时，显然Simplicity和Altaviva已在美国获得批准，对于Simplicity，我想说我们将在今年下半年开始看到它的增长，然后在接下来的几个季度加速。正如我所说，在NCD和商业付款人上线之间，这个市场确实是最佳情况。它和我们说的一样大，但问题不在于是否或有多大。就像我们说的那样大，真正的问题是有多快。
我们正在以季度而不是年来衡量采用速度。Ultaviva，你知道，再次刚刚获得批准，有很多很好的领先指标，医生培训已经超额预订。如果我有关于为什么我们如此兴奋的问题，我们可以详细讨论，它将在下半年做出一些贡献。然后是Hugo，我们没有太多关于Hugo的信息，但我们仍然预计在我们财年的下半年获得批准。然后是另一个进入基础业务的因素。你知道，糖尿病业务随着我们的新传感器上市而回升。
神经调节继续保持强劲。CST将继续保持强劲。CRM有两个非常好的，你知道，第二季度非常好。我不知道我们是否会有同样的增长水平，但仍然会有强劲的增长。然后你有另外两个业务将会，我称之为增量增长，提高他们的增长率。外周血管业务，随着颈动脉支架、机械取栓系统的推出。然后神经血管业务也是如此。它也在销售那个颈动脉支架，有一些出血性产品即将推出，他们只是在解决一些问题，一次召回，然后在这里进行VVP。因此，基础业务是一个重要的贡献者。
PFA是一个重要的贡献者。然后你会开始看到Simplicity、Altaviva和一点点Hugo。
太好了。非常感谢。
谢谢 Travis。接下来我们将请Evercore ISI的Vijay Kumar提问。请讲，Vijay。
嘿，伙计们，恭喜这次出色的冲刺。Jeff，谢谢你接受我的问题。我可能有一个新产品问题，如果你愿意的话，可以分成两部分。一个关于Avera。Jeff，你觉得我们现在有足够的标测人员吗？供应是否足以达到20亿美元的目标，你如何考虑供应和标测？然后关于TBL，我们得到了一些关于TBL是否会蚕食Botox手术的反馈。TBL有一天会成为你们10亿美元的产品吗？谢谢。
所以，你知道，我将从PFA问题开始，你知道，关于供应，你知道，我们，那不是阻碍我们的因素。所以供应状况良好。然后关于标测人员，标测人员的招聘进展顺利，对吧？我们保持领先，你知道，但我希望有更多的缓冲，因为增长是巨大的。但我们在标测人员方面保持领先。正如我之前提到的，我们的工厂已经扩大规模以应对挑战。
我们的标测人员招聘进展非常顺利。因此，结果是，我们在本季度将AFERA标测系统的安装基数增加了一倍。考虑到这项业务的资本和耗材经济性，我们的标测系统销售是未来收入增长和利润率扩张的强有力领先指标。因此，我们还处于早期阶段，我们仍然处于推出的早期阶段，我们预计收入加速将继续，第三季度的现金增长甚至更高。我们仍有望很快使这项业务的收入翻倍，在2025财年10亿美元的基础上增加10亿美元。
至于TBL（胫神经刺激器），你知道，我认为每个人都需要花一点时间来研究这个。这是一个巨大的市场，美国有4600万人患有膀胱过度活动症，其中1600万人患有尿意急迫和非自愿漏尿，这正是TBL的用武之地。骶神经刺激效果很好，这对我们来说一直是一个巨大的市场。最近市场上出现了一些渠道中断，但它仍然是一个巨大的市场，你知道，对患者效果很好。但从患者开始治疗到获得治疗效果需要数周或数月。
因此，你现在看到的是，使用胫神经刺激，与骶神经刺激相比，你必须做，我的意思是，骶神经刺激，你必须进行试验，然后你必须进行植入，然后患者离开时治疗没有开启，必须回来才能激活治疗，而胫神经刺激则在一天内完成。因此，当患者获得所有选择时，骶神经刺激、胫神经刺激、Botox，他们倾向于选择胫神经刺激。因此，我们确实认为它会从Botox那里夺取市场份额。
我想强调的是，我们相信，骶神经刺激有非常重要的地位。这绝对是我们骶神经业务之外的增量机会。因此，骶神经刺激与胫神经刺激相结合，鉴于它将带来的增量，这将使盆底健康业务成为公司的增长驱动力。这就是我要说的。它将显著提高该业务的增长率。
好的，谢谢 Vijay。接下来我们请摩根大通的Robby Marcus提问。请讲，Robbie。
太好了。早上好，季度业绩不错。感谢回答问题。Gary，我想问一下你谈到战略性地再投资于SGA，并随着时间的推移大幅增加研发，我认为增加200个基点。你如何考虑这些资金的去向？我们应该多快考虑这一点？并帮助我们思考在更高投资的情况下仍能实现营业利润率增长的节奏和能力。
是的。嗨 Robbie，感谢你的问题。首先，资金去向。所以。所以我想说，实际上有两个不同的类别。一个是，正如我所说，为了最大限度地利用眼前的增长驱动力。因此，有大量投资将用于Ardyn、Altaviva，显然还有Hugo，其概况更长期一些。同时，我们也在为其他增长驱动力提供资金，例如结构性心脏病和神经调节。第二类资金投向是确保我们在关键特许经营权的技术领先地位。
因此，与业务平均水平相比，我们在CRM等领域进行了过度投资，例如下一代微型设备。在CST方面，我们继续围绕Able生态系统进行大量投资，这使得CST业务从设备角度与客户的粘性更强，并逐渐提高利润率。因此，一方面是充分利用增长驱动力，另一方面是在关键特许经营权中保持技术领先地位。从顺序角度来看，我想说，第三季度我们进行了相当有意识的大力投资，下半年已经会有所减少。因此，正如我所说，你应该已经在今年下半年看到SGA线的杠杆作用，但从长远来看，也许。看，我们试图在毛利率线上给出尽可能多的清晰度，以便你看到动态。如果你看看本季度发生的情况，我们有大约40个基点的定价和大约30或40个基点的成本节约。在过去几个季度中，这一直是一种反复出现的表现，我们预计随着时间的推移会继续。
对的。因此，我们通过这两条线产生70至80个基点的毛利率改善。对的。本季度，你有大约80个基点的负面组合和20个基点的关税，这被外汇抵消了。展望未来，我们预计负面组合将在2027年下半年开始改善。因此，今年剩余时间，随着cath和糖尿病业务的继续加速，它仍将是一个相当大的阻力。到2027年下半年，糖尿病业务将被分拆。然后在caf方面，我们将开始看到毛细血管设备和导管之间的转变，这将使该业务从稀释变为增值。
因此，你将看到的是，70至80个基点的毛利率运营改善开始更多地显现出来，因为组合逐渐变小，并随着时间的推移产生积极影响。除此之外，我们还有一些外部因素，所以我们必须应对关税。因此，下半年，你知道，大约90%的1.85亿美元关税将计入损益表。大部分在第三季度，然后关税将延续到2027年。我们预计外汇，这是最后一项，在2027年将是轻微的顺风。所以如果你继续。这是一个很长的答案。抱歉，但我认为重要的是你了解2027年的算法。我们试图在研发方面提供尽可能多的资金，随着时间的推移达到10%，但你应该期望在2027年看到SGA线的杠杆作用。因此，我们有信心，随着增长，我们从毛利率方面的可持续表现，以及cogs和定价方面的表现，以及间接费用的杠杆作用，将在2027年实现营业利润线的杠杆化。这就是为什么我们坚持我们对2027财年每股收益高个位数增长的承诺。
只是补充一点，这里有更多的"氧气"可以创造投资。开始看到定价改善，并且展望未来，我们不假设太多增量，但至少保持我们已经改善的定价状况。但在成本节约方面有更多的"氧气"，你知道，随着我们，有机会在废料、陈旧库存方面，随着时间的推移，继续优化我们的网络。所以这些领域，我认为在成本节约方面有增量机会。
正如本季度所示，我们通过这两条线产生了70-80个基点的毛利率改善。本季度，你有大约80个基点的负面组合和20个基点的关税，这被外汇抵消了。展望未来，我们预计负面组合将在2027年下半年开始改善。所以，你知道，有空间在成本节约和SGA方面继续前进，就像我说的，为这些增长驱动力提供资金，因为我们在这些不同的增长驱动力上看到的患者影响以及我们从临床医生那里听到的对他们和他们的员工的影响，这是公司几十年来没有见过的巨大机会，我们将实现它。因此，在SGA方面仍有继续前进的空间，就像我说的，成本节约来实现这一点。
太好了。这是一个很棒的答案。也许只是一个快速的后续问题。Jeff和Thierry，我知道即使从今年年初开始，你们越来越多地谈论小型并购。你如何看待今天的环境？你是否在任何领域看到很多机会，你认为哪些领域比其他领域更有趣，以帮助充实投资组合？非常感谢。
是的，不，看，我们非常关注小型并购。我不想在具体细分市场上透露太多，但我们肯定优先考虑一些，再次强调，这是小型并购。
我们优先考虑这些更高增长的细分市场。其中很多在心脏病学领域，也有一些在神经科学领域。我们喜欢那种业务概况。对吧。接近市场或刚刚上市。早期阶段或接近市场是理想的。不怕进行投资以获得这些类型的公司。但正如Thierry在你 earlier 的问题中关于研发去向所说的，小型并购，我不排除我们的其他一些，你知道，可能需要通过一些并购来增强其研发的关键特许经营权，但我们更关注这些更高毛利的细分市场。
然后，你知道，我们设立的董事会委员会有助于加快速度，使我们能够更快地行动。所以我们看看情况如何。但这绝对是一个重点。
我们没有太多谈论的一件事是，我们有相当活跃的风险投资部门，并且该部门一直相当活跃。目前，该部门在50多家公司拥有股份。我们喜欢利用该部门对早期公司进行投资。而且，我们喜欢利用该部门对处于早期阶段的公司进行投资。而且，我们不经常谈论它，但它一直相当活跃。因此，它目前在50多家公司拥有股份。我们喜欢利用该部门对早期公司进行投资，并且我们喜欢利用该部门进行早期投资。而且，我们总是进行这些风险投资，目的是随着时间的推移增加资本投入，所以这从来都不是为了风险而风险投资。而且，该领域的渠道相当强劲，我们将继续努力，因为它有助于为未来的并购提供渠道。
是的。
非常感谢。
谢谢 Robbie。看一下时间，我想。我们还有时间回答大约三个问题。接下来我们将请富国银行的Larry Biegelsen提问。Larry，请讲。
早上好。感谢回答问题，恭喜。这个不错的业绩。所以，Jeff，我想问一下Artyon的增长曲线，因为你说，问题在于速度有多快。所以我希望你能对你 earlier 的评论增加一些精确度。我认为在9月份的我们的会议上，我问过美国的年销售额是否能复制美国Watchman的增长曲线，即第五年约4亿美元。而且，我相信你说过，如果美国Artyon的销售额到2028财年（我认为是第三年）不能达到4亿美元，你会感到失望。那么，NCD中排除单纯收缩期高血压对你如何看待增长曲线有何影响，你仍然相信到2028财年（大约第三年）美国销售额能达到4亿美元吗？请确认一下，Jeff，目前美国的运行率约为5000万美元。谢谢。
嗯，听着，首先我要说，是的，如果到第五年我们在美国的销售额只有4亿美元，我会感到失望，我们认为增长会比这更快，而且最终的NCD不会阻碍我们。正如我所说，我们认为这比提议的NCD有所改善。也许这是一个好时机，因为我知道关于那个NCD有一些。正如我所说，这比提议的NCD有所改善。如果你回顾一年，这比我们一年前的预期要好。
如果你回到五年前，问我们是否认为我们会得到这种类型的NCD，我们会说这是最佳情况，你知道，所以这个市场，正如我所说，正如我们所说的那样大。我们相信，这个最终的NCD，当你深入研究并真正了解当今高血压的治疗方式时，它实际上减少了患者获得这种治疗的要求，并减少了时间。也许这是一个好时机，因为我们知道可能会有一些关于治疗路径的问题，我们的首席科学和医疗官Laura Morey博士也在线，她也是一名介入心脏病学家。
Laura Mauri博士，也知道可能会有一些关于这方面的问题，关于治疗路径。也许我们会请Laura发表评论。你知道，既然你提到了那个收缩期，你知道，问题或舒张期问题，Laura，你能提供一些背景吗？
当然。嘿，Larry，具体到你关于单纯收缩期高血压的问题，这些患者的舒张压或血压的较低数值没有升高。只有最高的那个。Jeff说我们正在继续研究这些患者。但我认为重要的是。要注意的是，总体而言，这个人群对我们来说实际上相当小。如果你看最近的研究，60岁以上的高血压患者中，只有不到15%的患者患有ISH或这种情况。对于60岁以下的患者，他们占我们试验患者的一半，在实践中也是如此，这种情况确实非常罕见。因此，正如Jeff所说，从NCD来看，如果你只看那个话题，我们估计受单纯收缩期高血压影响或不符合这些标准的患者不到10%。总的来说，正如Jeff所说，最终的NCD使患者更容易获得治疗，减少了治疗延迟，减少了限制。
他们谈到的几个筛查项目实际上是全科医生或内科医生在标准实践中所做的事情。我认为另一点需要提到的是，在他们的回应中，CMS确实重申患者的生活质量是一个非常重要的考虑因素，因为生活方式的改变和服用多种药物。对患者来说可能真的很困难。因此，他们特别说，真诚的尝试是转诊前的合理做法，而不是指定一些强制性的最低剂量或药物数量。因此，总的来说，无论是ISH还是总体而言，患者转诊接受Simplicity治疗的流程确实没有受到限制。
好的，谢谢。
谢谢 Larry。接下来我们将请加拿大皇家银行资本市场的Shagan Singh提问。请讲，Shagan。
太好了。非常感谢。我想谈谈财务算法。一个关键信息是增长加速。我们应该如何考虑基础业务为中个位数增长？PFA额外10亿美元的销售额约为300个基点。然后是RDN。我不知道你能否在增长贡献方面给出更精确的数字，但当你考虑增长加速时，我们是否应该认为美敦力正在朝着收入高个位数增长迈进？然后关于投资组合管理，我只是想知道你如何考虑，或者我们是否应该期待除了糖尿病之外的投资组合精简。谢谢你的问题。
嗯，也许，你知道，Shagan，谢谢你的问题。我将从投资组合管理的最后一部分开始。看，这是公司持续关注的焦点，你知道，除了糖尿病之外。首先，那笔交易正在按计划进行，进展顺利。但除了糖尿病之外，我们只是想确保整个投资组合协同工作。我们正在获得适当的协同效应，我们可以为这些代际企业增长驱动力（如PFA、Artyon、Altaviva以及Hugo在美国推出时）提供适当的关注。
所以，这仍然是一个焦点，并且仍然是我们成立的董事会委员会的焦点，我们经常开会讨论这个问题，我就说这么多。我会让Thierry回答。
总体而言，你知道，如果你考虑我们刚刚给出的指引，全年5.5%，上半年结束时我们的有机增长为5.2%。我们指引第三季度为5.5%。所以你可以计算第四季度的情况。而且，你知道，我们不想从那里减速。而且，我想说的是，CAS显然代表了一个相当大的机会。我们重申，额外的10亿美元将很快到来，可能在2027财年初，对我们来说。Ardyen。
你知道，我们有很多关于速度等的讨论。但我认为重要的是要记住，在那个人群中，1%的市场份额对我们来说大约是30亿美元的收入。所以这是一个相当大的机会。我们也谈到了Altaviva机会的规模。总共有2000万患者，所以这些都是业务其余部分的增量。业务的其余部分并没有停滞不前。专科治疗正在好转。你在本季度看到了第一个迹象，并且随着神经血管和盆底健康业务的产品活动，它将继续发展。CRM有一个很棒的季度。它将在今年剩余时间及以后继续表现。我们正在投资该业务以保持技术领先地位。CST在Able生态系统的支持下一直在改善，该团队围绕Able生态系统创建了该业务。因此，我们对公司未来的机会持积极态度，我们将在第四季度末提供明年的指引时及时向大家更新。
好的，谢谢 Shagan。我们还有时间回答最后一个问题，对于我们未能回答的分析师，我深表歉意。如果您有其他问题，请随时在白天联系我。因此，我们将请最后一个问题，来自德意志银行的Pito Chickering。Peto，请讲。
嘿，早上好，伙计们。感谢回答我的问题。我有两个产品问题，所以我会一起问。第一个是，随着房颤消融进入ASC环境，你能否谈谈你在ASC中的定位，包括标测人员和FARO的放置？关于TAVR，你能否谈谈在美国、欧洲和日本看到的情况，以及这些市场的市场份额情况？非常感谢。
嗯，谢谢 Peto。看，对于PFA和ASCs，随着时间的推移，我们确实将其视为市场扩张的增量机会。随着时间的推移，将会有一些从三级中心向ASCs的转变，但这也，你知道，也将为我们提供市场扩张机会。这是我们的重点，我们一直在整个公司招聘，特别是在神经科学和心血管领域，专门专注于ASCs的市场开发人员，了解我们的产品组合如何适应那里以及我们需要的资源，包括标测人员。
所以这绝对是美敦力的考虑因素，不仅仅是，你知道，不仅仅是我们的心脏消融业务。正如我所说，我认为这将为我们带来增量增长机会。然后关于TAVR，我想说的是，我们第二季度表现不错，全球范围内高个位数增长。在国际上，我们执行得特别好，随着我们前进，我们从波士顿科学的退出中获得了超过我们应得的份额。在PFA方面，我认为第三季度我们可能会看到那里的减速。
Tavr。
在Tavr方面。
在Tavr方面。
我说了什么？
PFA。
PFA。对不起，PFA将继续前进。对不起，但在TAVR方面，第三季度可能会有一些减速。
不，不，没错。我们看到了第四季度到第一季度的影响，而且，你知道，第二季度、第三季度看起来有点相似，第三季度略有放缓，但第四季度会回升。是的。
为了清楚起见，PFA将继续保持71%的增长。它将在第三季度及以后加速增长。
谢谢 Peto。Jeff，如果你想做 closing remarks。
当然。嗯，感谢大家今天早上的参与和所有深思熟虑的问题。正如Ryan所说，向我们未能回答的分析师表示歉意。我们非常感谢您对美敦力的支持和兴趣。请再次加入我们的第三季度 earnings 广播，了解更多更新以及我们持续的进展和长期战略。我们预计将于2月17日星期二举行。对于美国的各位，我祝愿您和您的家人下周感恩节快乐。
真不敢相信下周就是感恩节了。话不多说，祝大家今天愉快。谢谢。